Asset Liability Management Eszköz-forrás összehangolás (eszköz-forrás management) PSZÁF – Biztosítási konferencia 2006. május 10-11.
Schuszter Péter Generali Alapkezelő - vezérigazgató
Az Eszköz-forrás menedzsment definíciója Az Eszköz-forrás menedzsment (ALM) a vállalkozás általános kockázatkezelésének egy részhalmaza, amely általában a pénzügyi kockázatokra koncentrál. Az Aktuáriusok Nemzetközi Szövetsége (SOA) a következő definíciót fogalmazta meg az ALM-re:
“Eszköz-forrás menedzsment alatt azt a folyamatot értjük, amely során az eszközökre és a kötelezettségekre vonatkozó stratégiákat megfogalmazzák, alkalmazzák, figyelemmel kísérik és szükség esetén módosítják annak érdekében, hogy a pénzügyi célokat egy meghatározott kockázatvállalási szint mellett elérjék.”
Gyakorlati megközelítés
•
a forrásoldali kötelezettségek (tartalékok, szavatoló tőke és egyéb tételek) mindenkori helyes értékének meghatározását (fair valuation),
•
a kötelezettségek mindenkori értékének (összegének), futamidejének és egyéb tulajdonságainak megfelelő, a biztosító által elvárt kockázat-hozam szintű befektetéseket (funding) az eszközoldalon,
•
és a kötelezettségek és a befektetések kölcsönös függőségeit leképező, követő és összekötő szabályrendszert és eljárásokat (matching rules), melyet a biztosító az előző célok érdekében folyamatosan alkalmaz.
ALM részterületei •
•
•
•
•
Stratégia: a kamatlábkockázat, hozam, termékpaletta egymással összefüggő fogalmak, így egy ALM rendszer nemcsak versenyelőnyök felismerésére és kiaknázására használható, hanem egy stratégia kialakítására, megvalósítására és kontrollingjára is. Know-how: egy eszköz-forrás menedzsment rendszer kialakításában és működtetésében résztvevő összes szereplőnek, a betöltött szerepkörnek megfelelő ismeretekkel és know-how-val kell rendelkeznie. Rendszerek: az ALM csak megfelelő (vezetői-)információs rendszerek támogatásával tud hatékonyan működni. Az információs rendszernek tartalmilag összhangban kell lennie az ALM többi elemével. Struktúra: bármilyen kifinomult technikákat is alkalmaz egy bank vagy biztosító, a megfelelő szervezeti struktúra, szerepek és kompetenciák nélkül az ALM kivitelezhetetlen. Folyamatok: a folyamatok alkotják a hatékony kockázat/hozam átváltás (trade-off) megvalósításának alapját. A ciklikus folyamatok optimális megtervezése és végrehajtása mellett fontos, hogy megfelelő humán és technikai erőforrások legyenek a feladatokhoz allokálva.
Mit jelent a folyamat résztvevői számára • A vezetők számára az ALM nem más, mint a működési szabályzat egy része, mely részletesen meghatározza, hogy a szervezeten belül a folyamat egyes részeiért kik felelősek, azok kinek és milyen jelentési kötelezettséggel tartoznak, továbbá hogyan van megszervezve az ALM-ben érintett egyes vállalati területek, funkciók együttműködése. • A befektetésekért felelősek számára az ALM alapvetően nem más, mint keretfeltételek egy csoportja, amelyek mellett a hozam/kockázat szempontú portfólió-optimalizálást meg kell valósítani. • Az üzleti terület munkatársai számára az ALM szintén korlátozó feltételek formájában jelenik meg: azt a határt jelöli meg, ameddig egy pénzügyi termék árazásában, (legfőképpen a felkínált hozamban) el lehet még menni, figyelembe véve az aktuális befektetési környezetet.
Az ALM jelentősége Más szolgáltatókkal (biztosítók, bankok, ) való verseny folyamatos innovációt
A csökkenő inflációsráta és a csökkenő kamatok csökkenő
követel. De: a marzsok és kamatok csökkenek
tőkehozamokhoz vezetnek.
EZÉRT ESZKÖZÖKÖN ELÉRT NYERESÉG
FORRÁSKÖLTSÉG
Nagy a veszély, csökkenő kockázatviselési kapacitásra (középtávon), és a stratégia kiválasztó és teljesítő képesség elvesztésére (hosszútávon)
Mi az ALM (eszköz-forrás összhang)? Kétoldali megfeleltetés
Eszköz
Forrás
Pénzügyi terület zelő e k on • Ingatlan y g Va
• Kamatozó instrumentum
ALM
Biztosítástechnika területei Biz tosí tó • Biztosítási állomány • Új üzlet
• Kölcsön
• Díjak, károk
• Részvény
• Storno
• Készpénz
• Mortalitás
•Egyéb
•Egyéb
Mi az ALM (eszköz-forrás összhang)? Kétoldali megfeleltetés
Eszköz
Forrás
Pénzügyi terület
Vag
ze e k y on
lő
• Eszközallokáció optimalizálása
Biztosítástechnika területei
ALM
B iz
tosí tó
• Életbiztosítási visszajutatott nyereség finanszirozása
Inputok
Tényadatok Tényadatok
Stratégia Stratégia
Összevont input
Tőkepiaci Tőkepiaci szcenáriók szcenáriók
Honnan nyerjük az adatokat az eszközoldalon? Befektetések • Könyvértékek • Alapadatok
Piaci infók • Kamatok • Részvényárak
ALM-Adatbank Kockázati tényezők • Piaci adatok
Unit-linked Alapok eszközallokációja
Befektetések egységes szerkezetbe foglalása
Összevont adatok
Honnan nyerjük az adatokat a forrásoldalon? Hipotézisek
Bizt.techn. rendszer Bizt.techn. rendszer Bizt.techn. rendszer
Összevont állomány
Bizt.techn. rendszer
Új üzlet modellportfolió
•demográfiai alakulás •költségek
Forrásoldali adatbank
Összevont adatok
Embedded value számítás!!
Lehetséges stratégiák / Tőkepiaci szcenáriók
Eszközoldal • • • •
jövőbeli részvényhányad változása jövőbeni duration változása új befektetési instrumentumok opciós ügyletek, struktúrált termékek • stb
Forrásoldal • • • •
új üzlet volumenének változása élet nyereség változtatása kockázatmentes kamatláb (diszkont) költségek csökkentése
• Tőkepiaci feltételezések • (kamatok változása, részvényárfolyamok változása, devizaárfolyamok)
Összevont output Csendes Csendes tartalék tartalék Pénzügyi Pénzügyi eredmény eredmény
Könyvértékek Könyvértékek
Összevont output Nyereség Nyereség
Piaci Piaci adatok adatok
Teljes Teljes hozam hozam
Megvalósítandó célok Célok
Eredmény
Az aktuális eszközallokációs stratégia kialakítása a pénzügyi és biztosítástechnikai hatások szimultán kivetítése szimulált előrejelzések segítségével
Tíz évre kivetített állományvizsgálat (eszközök + források figyelembe vételével) elkészítése különféle tőkepiaci jövőképek / előrejelzések segítségével
A tényleges eredmények bemutatása és a gazdasági adatok tervezésének elsőbbsége (a tényleges számok prioritása a mérleghez képest)
Jövőbeli könyvszerinti-és piaci értékek meghatározása
Proaktiv rizikóirányítás • Extern • Intern
(„a piaccal szemben”) (életbiztosítási hozamok)
Eszközallokáció optimális kialakítása Az életbiztosítási hozamok finanszírozhatóságának felülvizsgálása
A célok elérésének alapjai • Piaci érték és könyv szerinti érték vizsgálata (a valószínűsíthető adatok kivetítése a következő 5-10 évre) A különböző időpontokra vonatkozó kiértékelések rövidtávú kockázatelemzéssel, közép-és hosszú távú valószínűségszámítással, valamint jövőképek segítségével • Benchmarkanalízis Az élet hozamok alakulásának vizsgálata a konkurenciával összehasonlítva • Különböző kritériumok alapján történő optimálás A különböző ALM stratégiák hatása egy vállalat mérőszámaira (pld. az eszközallokáció megváltoztatása, új üzlet volumen, termékstruktúra, élet hozam) • ALM-mérőszámok bevonása a jelentésekbe
A célok elérésének alapjai Tőkepiaci jövőképek készítése 5-10 évre --> a lehetséges jövőbeli eredmények bekövetkezésének valószínűségei (Value at Risk) • Az ALM outputok elemzése (piaci értékek, könyv szerinti értékek, csendes tartalékok) --> lényeges eltérés a tervektől vagy benchmarktól --> a rizikó értelmezése és lehetséges alakulása •
Eszköz és forrás kölcsönhatásai például: az eszközallokáció - élet hozam élet hozam - csendes tartalék között
A projekt haszna és értelme Mérlegelőrejelzés – A befektetések jövőbeli fejlődésének sávja könyv- és piaciérték alapon – A tartalékok átvétele az az aggregált adatok alapján, de ezen tartalék újraszámítása a befektetési eredmények függvényében – A könyv szerinti mérlegszámok szimulációja •
A megadott élet hozam finanszírozhatóságának átvizsgálása
•
A befektetések ALM szerinti optimalizálása
•
A feltételezések / eredmények beleintegrálása a mérlegzárási modellbe
Konkrét ALM elemzések • Befektetések
• Tartalékok
Összetétele Lejárati szerkezete Duration Kamatkockázat Árfolyamkockázat
Életbiztosítások lejárati szolgáltatásai Technikai kamat szerinti megoszlás Szavatoló tőke szükséglet Új üzlet alakulása
Elemzések: Szcenárió analízis Cash-Flow teszt segítségével (az eszközök CF-ja hogyan fedezi a tartalékok lejáratait) Duration GAP (az eszközök és tartalékok átlagos futamideje közötti különbség) Stressz teszt (az eszközoldal változásának modellezése különböző tőkepici mozgások hatására)
PSZÁF felmérte a biztosítókat ALM szempontból (mely területeket érintette?) 2002 körül • Kockázatok Kamat, deviza, árfolyam, partner, likviditási, működési, stratégiai kockázatok
• Kockázatok mérése Duration, konvexitás, kamatérzékenység, Value at Risk, sztochasztikus szcenárió, likviditási ráta, cash-flow vizsgálatok
• Kockázatkezelés Fedezeti ügylet, hedge, egyéb tartalék képzés, VB, put opciók
Mi derült ki? A biztosítók nem nagyon foglalkoznak ezzel a tevékenységgel! 2005 PSZÁF: Biztosítói és ALM bizottság 2006-ban újabb felmérés lesz
További lépések, felmerülő kérdések • Befektetési és ALM Bizottság Kérdőív megfogalmazása Felmérés a magyar piaci szereplők körében Ajánlás PSZÁF részéről az ALM vonatkozásában
• ALM –ALCO szervezeti helyének meghatározása • Döntéshozatal a kockázatkezelésben Prioritások megfogalmazása ALM alapján? Egyéb módon?
• Nem életbiztosítások ALM tevékenysége • ALM a nyugdíjpénztáraknál
Felhasznált irodalom • Biztosítók és nyugdíjpénztárak kézikönyve (Szerkesztette: Luttenberger Zoltán – BABIKSZI) - 2005 • www.riskglossary.com • Jean Dermine and Youssef F. Bissada: Asset & Liability Management -2002
