Alpha Research Asset Allocatie Consensus Februari 2016

Alpha Research Asset Allocatie Consensus Februari 2016

INHOUD Samenvatting Februari 2016 ............................................................................................................................ 2 Aandelen blijven favoriet, maar waar is de performance? ................................................................................. 2 Alpha Research bijeenkomsten in 2016 ............................................................................................................ 3 15 maart 2016: Met een actieve blik op de wereld ............................................................................................ 3 Asset Allocatie.................................................................................................................................................. 4 Asset allocatie aanbevelingen en rangschikking ................................................................................................. 4 Performance t/m 18 februari 2016 ..................................................................................................................... 6 Aandelen .......................................................................................................................................................... 7 Regio-allocatie aanbevelingen en rangschikking ................................................................................................ 7 Performance t/m 18 februari 2015 ..................................................................................................................... 9 Sector-allocatie aanbevelingen en rangschikking ............................................................................................. 10 Performance t/m 18 februari 2015 ................................................................................................................... 12 Obligaties ....................................................................................................................................................... 13 Credit allocatie- aanbevelingen en rangschikking ............................................................................................. 13 Performance t/m 18 februari 2015 ................................................................................................................... 15 Opinio Pro: De meest gelezen Asset Allocatie rapporten ............................................................................... 16 Werkwijze Alpha Research ............................................................................................................................. 17 Asset Allocatie Research Partijen ...................................................................................................................... 18 Global Sector Allocatie Research Partijen ......................................................................................................... 19 Asset Allocatie Kwalificatie ............................................................................................................................... 20

1

SAMENVATTING FEBRUARI 2016

18 februari 2016 AANDELEN BLIJVEN FAVORIET, MAAR WAAR IS DE PERFORMANCE?

Momenteel stabiliseren de aandelenkoersen, maar het jaar 2016 is met een koersdaling begonnen. Drivers voor aandelenrendementen zijn winsten en dividend, maar ook economische groei en inflatie. Deze vier elementen staan nu niet echt allemaal op groen. Starten met een achterstand, dan is het eerst consolideren en terugkomen om in sporttermen te praten.

Na 65 asset allocatie-rapporten verwerkt te hebben, blijft de trend van vorig jaar intact. De verwachting is dat rendement dit jaar alleen te halen is met Aandelen, deze hebben daarom onbetwistbaar de voorkeur, ook al zijn er onzekerheden.

Bij obligaties liggen nog steeds kansen bij High Yield obligaties, maar ook Corporate Bonds en Emerging Market Debt verdienen nog steeds een plaats in de portefeuille.

Afgelopen maand hebben de 65 asset allocatie-rapporten van actieve asset managers (met in totaal $25.583 miljard onder beheer) weer nieuwe visies gepubliceerd. Hieruit zijn de volgende wijzigingen naar voren gekomen:     

Vastgoed van ‘neutraal’ naar ‘overwegen’ Corporate Bonds aantrekkelijker dan Emerging Market Debt Inflation Linked Bond van ‘onderwogen’ naar ‘neutraal’ Aandelen Telecommunication van ‘neutraal’ naar ‘onderwogen’ Aandelen Consumer Discretionary aantrekkelijker dan Financials

Eelco Ubbels RBA

alpha research

2

ALPHA RESEARCH BIJEENKOMSTEN IN 2016

15 MAART 2016: MET EEN ACTIEVE BLIK OP DE WERELD Het jaar 2016 is onstuimig begonnen en beleggers zullen nog actiever op zoek moeten naar rendement. Centrale Banken blijven de boventoon voeren in een wereld van beperkte groei, lage inflatie en naar verwachting beperkte rendementen.

Drie kansrijke asset classes Hoe kan een portefeuille in deze omstandigheden toch renderen? Aandelen, Emerging Market Debt en High Yield komen uit 65 outlooks naar voren als de meest kansrijke asset classes voor 2016.Met drie actieve asset managers zullen we deze drie asset classes behandelen die dit jaar kansen bieden voor uw portefeuille. De bekende buitenlandcommentator Bernard Hammelburg zal daarbij ingaan op de geopolitieke omstandigheden.

Agenda: 08:30 – 09:00 09:00 – 09:05 09:05 – 09:50 09:50 – 10:00 10:00 – 10:30 10:30 – 10:45 10:45 – 11:15 11:15 – 11:45 11:45 – 12:05 12:05 – 12:15 12:15 –

Welcome “Opening” Eelco Ubbels, Alpha Research “Geopolitieke zaken” Bernard Hammelburg “Asset Allocatie Consensus” Eelco Ubbels, Alpha Research “Aandelen” Ashish Kochar, Columbia Threadneedle Investments Break “Global High Yield” Kevin Loome, Henderson Global Investors “Emerging Market Debt” Giles Bedford, Pioneer Investments Debate and Q&A Closing remarks Lunch

De definitieve presentatietitels zullen we binnenkort bekendmaken. Graag nodigen we u mede namens Columbia Threadneedle Investments, Pioneer Investments en Henderson Global Investors hierbij van harte uit. Professionele beleggers kunnen zich aanmelden via het Aanmeldingsformulier

Eelco Ubbels RBA

alpha research

3

ASSET ALLOCATIE

ASSET ALLOCATIE AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING Rank# Asset 1

Aandelen

2

Vastgoed

3

Cash

4

Commodities

5

Obligaties

Trend

Aanbeveling

Rank#-1

↓ ↑ ↓ ↓ ↑

Overwegen

(1)

Overwegen

(2)

Neutraal

(3)

Onderwegen

(4)

Onderwegen

(5)

De “Trend” geeft het verschil t.o.v. januari jl. aan.

80.0%

60.0%

40.0%

20.0%

0.0% Equities

Bonds

Real Estate Commodities

% Overweight

% Neutral

Cash

% Underweight

Aandelen weten qua aantrekkelijkheid iets te stijgen: de consensusgroep van 65 asset managers pasten hun visie ‘overwegen’ met 0,6 procentpunt naar boven aan en komt uit op 69,0%. De rode bar stijgt met 1,7 procentpunt naar 5,2%, waarmee de contraire beleggers ver weg in de minderheid zijn. Toch hebben deze contraire beleggers in de eerste 50 dagen van 2016 gelijk gekregen. De winstgevendheid en het dividendrendement van deze asset class zal in 2016 scherp gevolgd worden. Rendement is te halen waar ook risico genomen moet worden. Daar voldoen aandelen aan, afgaande op de consensusgroep. Voor aandelen blijft het consensusadvies dan ook overtuigend ‘overwegen’.

De categorie obligaties krijgt verrassend ook deze maand een paar positieve bijstellingen, ondanks dat de consensus is dat de rente gaat stijgen. Zo stijgt afgelopen maand de aanbeveling ‘overwegen’ voor de tweede achtereenvolgende maand en dit keer met 3,4 procentpunt naar 6,9%. Zowel de aanbevelingen ‘onderwegen’ als ‘neutraal’

4

dalen. In de eerste 50 dagen van 2016 wist alleen deze asset class een positief rendement te behalen. Ondanks deze kleine positieve aanpassingen, blijft de consensusaanbeveling voor obligaties overduidelijk ‘onderwogen’.

De aantrekkelijkheid van de beleggingscategorie vastgoed neemt weer toe. Zo stijgt de aanbeveling ‘overwegen’ met 1,1 procentpunt naar 33,3% door de afname van de aanbevelingen 'onderwegen' en 'neutraal’. Hierdoor slaat de balans weer om en gaat de consensusaanbeveling voor vastgoed van ‘neutraal’ naar ‘overwegen’.

Commodities blijven structureel onaantrekkelijk voor de consensusgroep. De paar opiniewijzigingen die er waren, wezen in negatieve richting. Zo stijgt de opinie ‘onderwegen’ met 1,4 procentpunt naar 40,9% ten koste van zowel ‘neutraal als ‘overwegen’. Met een olieprijs die laag blijft en zeer lage inflatieverwachtingen, lijkt het perspectief voorlopig niet te wijzigen. De consensusmening voor commodities blijft dan ook onveranderd op ‘onderwegen’ staan.

Ook deze maand zijn er maar een beperkt aantal aanpassingen te vinden bij cash. Zo daalde de aanbeveling ‘overwegen’ met 1,0 procentpunt naar 17,9% en ‘neutraal’ met 0,1 procentpunt naar 51,3%. De consensusopinie voor cash blijft daarmee op ‘neutraal’ staan.

De rangschikking van de verschillende asset classes is al maanden hetzelfde. Nog steeds steken aandelen er bovenuit als asset class om risico te nemen, ondanks de koersdalingen in de eerste weken van het nieuwe jaar. Vastgoed komt er weer bij als aantrekkelijke belegging. Cash dat het predicaat ‘neutraal’ heeft, dient als mogelijkheid om later in te zetten voor meer aantrekkelijke beleggingen. Het blijft in de huidige ‘low yield environment’ aan te raden om zeer voorzichtig om te gaan met het nemen van risico’s. Het advies is om goed te kijken naar ongewenste risicoadoptie. Weloverwogen risico aangaan kan in 2016, maar het te vroeg risico’s nemen kan op termijn tot teleurstelling leiden.

5

PERFORMANCE T/M 18 FEBRUARI 2016

Asset Class Aandelen Obligaties Vastgoed Commodities

Name MSCI AC World Index Barcalys Global Aggr TR EUR FTSE EPRA/NAREIT Glb S&P GSCI Index Spot Indx

CRNCY EUR EUR EUR EUR

30d 0,08 0,20 0,71 2,46

YTD -9,15 0,36 -7,27 -10,53

Hoewel vanaf medio januari er van enige stabilisatie sprake lijkt te zijn, blijft het duidelijk dat 2016 slecht van start is gegaan. De oorzaken zijn divers: twijfels over China, oplopende spanningen in Syrië, de lage prijs van olie en de vraag wat Centrale Banken moeten doen om die inflatie te krijgen die ze willen.

Aandelen moesten meteen terrein inleveren en met een koersdaling van -9,15% is het jaar duidelijk slecht begonnen. Dit keer is de Euro zwakker geworden, want in Amerikaanse Dollars is de daling -8,82%. Desondanks blijft het de asset class die het meeste vertrouwen heeft, maar als het spreekwoord gaat luiden ‘as January goes, so goes the year’ dan is het niet van voorbijgaande aard.

Obligaties zijn de winnaar onder alle verliezers, ondanks dat de consensus is dat de korte rente verder gaat stijgen in Amerika. Obligaties stegen iets verder met +0,20% en komen verrassend uit op +0,36% YTD en voor deze asset class is het jaar goed begonnen.

Vastgoed heeft weer de aanbeveling ‘overwegen’ en wist afgelopen periode de schade van begin 2016 iets te herstellen met +0,71% en komt YTD uit op -7,27%.

Commodities hadden al een slecht 2015 achter de rug en ondanks de stijging van +2,46% komt YTD uit op -10,53%. De consensusaanbeveling is niet zo negatief als bij obligaties, maar de aanbeveling ‘onderwegen’ lijkt wel de juiste te zijn.

6

AANDELEN

REGIO-ALLOCATIE AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING Rank# Asset 1

Aandelen EU

2

Aandelen JP

3

Aandelen Pacific ex JP

4

Aandelen US

5

Aandelen EM

Trend

Aanbeveling

↑ = ↓ ↓ ↑

Overwegen

Rank#-1 (1)

Overwegen

(2)

Neutraal

(3)

Neutraal

(4)

Onderwegen

(5)

De “Trend” geeft het verschil t.o.v. januari jl. aan.

80.0%

60.0%

40.0%

20.0%

0.0% Equities US

Equities EU

Equities JP

% Overweight

% Neutral

Equities Equities EM Pacific ex JP % Underweight

Amerikaanse aandelen laten nog steeds een duidelijke trend zien, ook deze maand meer negatieve aanpassingen, dan positieve. Zo daalde een aanbeveling ‘overwegen’ met 8,3 procentpunt naar 16,7% wat de laagste stand sinds 2012 is. De aanbeveling ‘onderwegen’ kruipt verder omhoog met 1,7 procentpunt naar 33,3%. Hiermee komt wel de grens in zicht om de consensusaanbeveling naar beneden aan te passen. Echter, op dit moment behoudt Amerika de consensusaanbeveling ‘neutraal’.

Europese aandelen hebben een paar positieve aanpassingen ontvangen waardoor de aanbeveling ‘overwegen’ met 1,7 procentpunt stijgt naar 80,0%. Dit is de hoogste stand sinds mei 2014 en hiermee verdedigt de regio zijn absolute aantrekkelijkheid. De waardering en dividendrendement zijn de fundamentele redenen waarmee Europa overtuigend haar consensusaanbeveling ‘overwogen’ behoudt.

7

Japan heeft in de afgelopen maand geen wijzigingen ontvangen. Van de 65 fondsenhuizen heeft 69,0% de regio op ‘overwegen’ staan, op beperkte afstand van Europa. De aanbeveling ‘neutraal’ is 25,9% en de aanbeveling ‘onderwegen’ slechts 5,2%. De consensusaanbeveling voor Japan blijft dan ook onveranderd op ‘overwegen’.

Pacific ex-Japan laat een aantal negatieve verschuivingen van visies zien. Zo stijgt ‘onderwegen’ met 3,6 procentpunt naar 21,4%. Hiermee zijn de andere twee aanbevelingen redelijk in evenwicht. De consensusvisie wordt hierdoor iets positiever, maar er is een duidelijke balans van visies. Het consensusadvies voor Pacific ex-Japan blijft dan ook ‘neutraal’.

Emerging Markets hebben zo hun onzekerheden en dat resulteerde afgelopen maand tot een paar negatieve aanpassingen. De aanbeveling ‘overwegen’ daalde afgelopen periode met 5,0 procentpunt naar 11,7%. Hiermee is de totale opinie verder negatiever geworden en raakt een omslag naar een positiever sentiment weer uit zicht. De consensusaanbeveling voor Emerging Markets blijft deze maand dan ook duidelijk op ‘onderwegen’ staan en is deze regio daarmee ook de minst aantrekkelijke.

8

PERFORMANCE T/M 18 FEBRUARI 2015 Region Amerika Europa Japan Pac ex Japan Emerging Markets

Name MSCI USA MSCI EUROPE MSCI JAPAN MSCI Pac ex Japan MSCI Emerging Markets

CRNCY EUR EUR EUR EUR EUR

30d 1,03 0,41 -7,91 0,29 2,04

YTD -7,74 -9,65 -14,98 -11,87 -9,64

Met de toegenomen onzekerheid is de volatiliteit nu hoger. Stijgende volatiliteit en dalende aandelenkoersen gaan nu eenmaal samen, maar hoe nu verder? In termen van koers-/winstverhoudingen is Amerika (18,07) het duurst en zijn Opkomende Markten het goedkoopst (11,13). De rendementen lopen erg uiteen. Amerika wist de afgelopen maand terrein te winnen met +1,03% in Euro’s en komt nu YTD uit op -7,74%. Amerika heeft de consensusaanbeveling ‘neutraal’, maar is in 2016 tot nu toe wel de best presterende regio. Europese aandelen mogen dan als meest aantrekkelijk worden beoordeeld, met de beperkte stijging van +0,41% komt het YTD rendement op -9,65%. Het dividendrendement van ongeveer 3,5% heeft zijn aantrekkende kracht, maar de vraag is wanneer de koers-/winstverhouding van 17,11 als duur wordt bestempeld. Japan wist een lange periode de aanbeveling ‘overwegen’ waar te maken, maar daar komt nu een kink in de kabel. Afgelopen maand daalden de koersen met -7,91% en komen YTD uit op -14,98%. Ook als het rendement in de valuta van de Japanse Yen wordt gemeten, komt het YTD rendement uit op -17,23%. Zowel in Euro’s als in Yens is Japan de minst presterende regio in 2016. Pacific ex Japan heeft de aanbeveling ‘ neutraal’ en in Euro’s is de koersstijging 0,29% en komt YTD hiermee uit op -11,87%. De regio heeft een dividendrendement van meer dan 5% en is hiermee eigenlijk aantrekkelijker dan Europa. De lange termijn vooruitzichten voor de regio zijn positief, maar op de korte termijn is het vooral de onzekerheid die toeslaat. Emerging Markets heeft met de consensusaanbeveling ‘onderwegen’ de afgelopen maand het beste rendement behaald. Met +2,04% komt het YTD rendement uit op 9,64%. Risico’s zijn ook kansen, maar momenteel zoeken beleggers het rendement meer in de ontwikkelde markten.

9

SECTOR-ALLOCATIE AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING Rank#

Sector

1

Information Technology

2

Consumer Discretionary

3

Financials

4

Healthcare

5

Industrials

6

Telecommunications

7

Energy

8

Materials

9

Consumer Staples

10

Trend

Aanbeveling

Rank#-1

↓ = ↓ = ↓ ↓ = = ↑ =

Overwegen

(1)

Overwegen

(3)

Overwegen

(2)

Overwegen

(4)

Neutraal Onderwegen ↓

(5)

Onderwegen

(7)

Onderwegen

(8)

Onderwegen

(9)

Onderwegen

(10)

Utilities

(6)

De “Trend” geeft het verschil t.o.v. januari jl. aan.

100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Consumer Discretionary

Energy

Financials

Industrials

% Overweight

% Neutral

% Underweight

% Overweight

% Neutral

% Underweight

100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0%

10

Information Technology

De 16 asset managers die de consensusgroep voor sector-opinies vormen, lieten deze maand een paar wijzigingen zien. De grootste positieve effecten waren te zien voor Consumer Staples en Consumer Discretionary. De grootste negatieve bijstellingen waren er voor Information Technology en Telecommunications. Consumer Discretionary kreeg ook afgelopen maand de meeste positieve aanpassingen. Zo steeg de aanbeveling ‘overwegen’ met 6,3 procentpunt naar 68,8%. Ook was de consensusgroep positief over Consumer Staples: de aanbeveling ‘onderwegen’ daalde met 6,3% en ging naar ‘neutraal’. Na een paar maanden van positieve aanbevelingen voor Telecommunications, is er nu een maand met neerwaartse bijstellingen. Zo daalde de aanbeveling ‘overwegen’ met 6,7 procentpunt naar 6,7%. Dit percentage werd in zijn geheel overgeheveld naar de aanbeveling ‘onderwegen’. Door deze negatieve aanpassingen wordt de consensusaanbeveling voor Telecommunications nu verlaagd van ‘neutraal’ naar ‘onderwogen’. Hoewel Information Technologie nog steeds de meest aantrekkelijke sector is, ontving de sector voor het eerst sinds juli 2015 weer negatieve aanpassingen. Zo daalde de aanbeveling ‘overwegen’ met 6,3 procentpunt naar 87,5%. Information Technology behoudt hiermee nog steeds overtuigend de consensusopinie ‘overwegen’. Ook Industrials moest een stap terug doen. Zo werd bij de aanbeveling ‘neutraal’ 12,5 procentpunt overgeheveld naar ‘onderwogen’ en komt hiermee uit op 43,8%, wat de hoogste stand is sinds juni 2014. Hiermee behoudt Industrials nog net de consensusaanbeveling ‘neutraal’. Momenteel is er een redelijke balans tussen aanbevelingen op het gebied van sectoren. Er zijn vier sectoren met de aanbeveling ‘overwegen' en vijf met ‘onderwegen’ en is er één sector die het predicaat ‘neutraal heeft. In de vorm van de gebruikelijke grafieken op de vorige pagina is het nog inzichtelijker hoe de aantrekkelijkheid is opgebouwd. De tien sectoren zijn hierbij opgesplitst in twee groepen, namelijk een groep 'Offensief' en een groep ‘Defensief’.

Offensief:

Defensief:

Consumer Discretionary

Materials

Energy

Consumer Staples

Financials

Healthcare

Industrials

Telecommunications

Information Technology

Utilities

11

PERFORMANCE T/M 18 FEBRUARI 2015

Global Sectors

CRNCY

30 days

YTD

iShares Global Telecom

Euro

3.84

-0.72

iShares Global Utilities

Euro

1.36

-1.06

iShares Global Consumer Staples

Euro

3.36

-2.10

iShares Global Energy

Euro

6.24

-4.57

iShares Global Industrials

Euro

2.08

-6.47

iShares Global Materials

Euro

4.78

-7.46

iShares MSCI World

Euro

-0.36

-8.85

iShares Global Tech

Euro

0.22

-8.99

iShares Global Consumer Discretionary

Euro

-1.02

-10.06

iShares Global Healthcare

Euro

-3.16

-10.50

iShares Global Financials

Euro

-4.84

-15.21

In 2015 betaalde de consensusaanbeveling zich over het hele jaar uit. Het verschil tussen de aanbevelingen ‘overwegen’ versus ‘onderwegen’ was een out-performance van +12,23%. Net zoals bij de regio’s is voor de Global Sectors ook sprake van stabilisatie van koersen. Wat meteen opvalt is dat de defensieve sectoren het in 2016 met gemiddeld -4,37% beter doen dan de offensieve sectoren met -9,06%. Als we kijken naar de aanbevelingen, dan daalden de sectoren met de aanbeveling ‘overwegen’ gemiddeld YTD -11,19%. De vier sectoren met de aanbeveling ‘onderwegen’ deden het beter en daalden slechts -3,18%, gemeten vanaf 1 januari 2016. Op basis van de YTD-performance zijn het meer de defensieve sectoren die de MSCI World index weten te verslaan: Telecom, Utilities, en Consumer Staples doen het duidelijk beter. De grootste verschillen met de MSCI World index laat Utilities aan de positieve kant zien (+5,75%), en de sector Financials aan de negatieve kant (-8,74%). In de huidige markt blijken defensieve sectoren beter te renderen dan de offensieve, iets wat kenmerkend is voor de huidige situatie, die ook wel gekenmerkt kan worden als bear market. Ook de aanbevelingen pakken in 2016 niet goed uit. Financials hebben het nu zwaar met de aanbeveling ‘overwegen’.

12

OBLIGATIES

CREDIT ALLOCATIE- AANBEVELINGEN EN RANGSCHIKKING Rank# Asset

Trend

1

Obligaties High Yield

2

Obligaties Corporate

3

Obligaties EM Debt

4

Obligaties Inflation LB

5

Obligaties Staat

↑ ↑ ↑ ↑ ↑

Aanbeveling Rank#-1 Overwegen

(1)

Neutraal

(3)

Neutraal Neutraal ↑

(2)

Onderwegen

(5)

(4)

De “Trend” geeft het verschil t.o.v. januari jl. aan.

80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Government Inflation Corporate Bonds Linked Bonds Bonds % Overweight

% Neutral

High Yield Bonds

EM Debt Bonds

% Underweight

Deze maand is te zien dat de consensusgroep alle obligatiecategorieën iets aantrekkelijker heeft bevonden. Hierdoor schuift Corporate Bonds naar boven ten koste van Emerging Market Debt. Staatsleningen zijn nog steeds de meest onaantrekkelijke obligaties, maar deze maand is het sentiment iets beter. De visie ‘overwogen’ neemt met 1,9 procentpunt toe naar 3,7%, waardoor de groene bar substantieel iets groter wordt. De consensusaanbeveling voor Staatsleningen blijft dan ook overtuigend ‘onderwogen’.

Inflation Linked Bonds laat een relatief grote beweging zien. Zo daalt de aanbeveling ‘onderwogen’ met -9,5 procentpunt naar 28,0%. Deze mutatie gaat in zijn geheel naar ‘neutraal’, waardoor de gele bar groeit. Hoewel inflatieverwachtingen voor de komende jaren nog steeds laag zijn, is deze obligatiecategorie bij het omslagpunt genomen voor

13

een opwaartse bijstelling. Het consensusadvies voor Inflation Linked Bonds gaat van ‘onderwegen’ naar ‘neutraal’.

Corporate Bonds heeft ook deze maand weer een paar positieve bijstellingen gekregen, zo steeg ‘overwegen’ met +1,0 procentpunt naar 28,6%. De aanbeveling is sinds augustus vorig jaar elke maand naar boven bijgesteld. Deze maand is deze obligatiecategorie aantrekkelijker dan Emerging Market Debt geworden. De consensusaanbeveling voor Corporate Bonds blijft deze maand nog wel ‘neutraal’.

High Yield heeft na een mindere maand, nu weer positieve aanbevelingen ontvangen. Zo stijgt de opinie ‘overwogen’ met 2,2 procentpunt naar 57,1%. De aanbeveling ‘onderwegen’ neemt af met 3,5 procentpunt naar 10,2%, wat bijna de laagste score sinds 2012 is. High Yield blijft hiermee onbetwist de meest aantrekkelijke obligatiecategorie en heeft als enige binnen de categorie obligaties de consensusaanbeveling ‘overwogen’.

EM Debt ontving deze maand ook een aantal positieve aanpassingen. Zo stijgt ‘overwegen’ met 2,7 procentpunt naar 19,1% en daalt ‘neutraal’ met -1,1 procentpunt naar 46,8%. Hiermee verwijdert Emerging Market Debt van de grens van een neerwaartse aanpassing van de consensusaanbeveling. Op dit moment blijft het consensusadvies voor EM Debt op ‘neutraal’ staan.

14

PERFORMANCE T/M 18 FEBRUARI 2015

Credit Class Staatsleningen Inflation Linked Corporate Bonds High Yield Emerging Market Debt

Name Barclays Global Treasury Barcalys Global Infl. Linked Barclays EUR Corp Bond Global High Yield Corp. Bond JPMorgan EMBI Diversified

CRNCY EUR EUR EUR EUR EUR

30d 1,44 -0,04 -0,05 -1,56 0,57

YTD 1,22 -1,28 -0,35 -4,84 -2,11

Deze maand zijn het de obligatiecategorieën die de onstuimige start van 2016 kunnen weerstaan. Wel zijn de performance uitslagen omgekeerd aan de aanbevelingen. Staatsleningen stegen verder en komen YTD uit op 1,22%. De enige obligatiecategorie die positief staat in 2016. Opmerkelijk dat met negatieve rentes er toch performance te maken valt. Het is zeer waarschijnlijk toe te schrijven aan de impact van Centrale Banken en een ‘flight to quality’ op de wereldwijde onrust. De categorie Inflation Linked Bonds daalde zeer beperkt met -0,04% en komt YTD uit op -1,28%. Hoewel de Centrale Banken inflatie willen creëren is daar in de reële economie geen sprake van. De vaak lange duration van deze obligatiecategorie blijkt Inflation Linked Bonds nog geen parten te spelen in een periode waarin de markt anticipeert op een rentestijging. Corporate Bonds heeft het consensusadvies ‘neutraal’ en is nu ook aantrekkelijker dan Emerging Market Debt. Momenteel is de performance van Corporate Bonds na Staatsleningen de beste. High Yield heeft de aanbeveling ‘overwegen’, maar weet dat in 2016 nog niet waar te maken. Zowel de koersdaling van de afgelopen 30 dagen (-1,56%) als het YTD rendement (-4,84%) is het minste van alle obligatiecategorieën. De consensusaanbeveling stijgt voorzichtig, waardoor High Yield duidelijk de meest aantrekkelijke obligatiecategorie blijft. Emerging Market Debt mag dan wel iets minder aantrekkelijk zijn geworden, de afgelopen periode was het rendement +0,57% na staatsleningen de beste. Echter, het YTD rendement van -2,11% blijft wel achter bij de meeste categorieën. Vorig jaar was Emerging Market Debt de best presterende categorie, nu ziet dat er nog niet zo uit.

15

OPINIO PRO: DE MEEST GELEZEN ASSET ALLOCATIE RAPPORTEN Alle rapporten die als input dienen voor de Asset Allocatie Consensus zijn nu ook te lezen op: www.opiniopro.com. Op dit research platform is naast de asset allocatie rapporten ook research te vinden over Macro Economie, ESG/SRI, Smart Bèta en meer. Registratie is alleen mogelijk voor professionele beleggers. Laatste blog van OpinioPro: Seven Research Reports you don’t want to miss this week

Asset Manager

Meest gelezezen rapporten

1 – GAM

Darkness before dawn

2 – BlackRock

Midwinter Forcast: More Volatility Ahead

3 – Deutsche AWM

Beyond the oil bust: Are markets right to worry

4 – AXA IM

Global forecast cut: 2016, weakest year since 2009

5 – Pioneer

US Dollar Bull Market: Moving into overshoot Territory in 2016

16

WERKWIJZE ALPHA RESEARCH



Alpha Research inventariseert maandelijks de asset allocatie-opinies van Fondsenhuizen, Asset Managers en Research Partijen van zowel de buy als sell side.



Deze opinies worden door Alpha Research geactualiseerd in een database.



De meeste partijen gebruiken de categorieën Overwegen, Neutraal en Onderwegen als recommandatie. Respectievelijk zijn de waarden +1, 0, en -1 van toepassing. Deze waarden leiden naar een gemiddelde.



In de rapportage komen het gemiddelde, de trend van de aanpassingen en de grafieken aan bod om inzicht te krijgen in de asset allocatie-opinies. In absolute zin hoeft het gemiddelde niet allesbepalend te zijn.

Feed back is welkom! Het Asset Allocatie Rapport van Alpha Research is voortdurend in ontwikkeling. Graag vernemen wij van u op- en aanmerkingen over: 1. Is de hoeveelheid informatie voldoende? 2. Wat vindt u van de diepgang? 3. Hoe vindt u de huidige performance informatie? Mocht u asset allocatie-research ontvangen die niet in deze rapportage staat vermeld, dan stellen wij het zeer op prijs indien u ons hierop attendeert. Graag bekijken we of deze research aansluit op de database van Alpha Research. Met vriendelijke groet, Eelco Ubbels Eelco Ubbels RBA De Vriesstraat 84 2613 CC DELFT Telefoon: 06 – 304 19 757 E-mail: [email protected]

17

ASSET ALLOCATIE RESEARCH PARTIJEN Alpha Research ontvangt asset allocatie research van de volgende partijen:

18

GLOBAL SECTOR ALLOCATIE RESEARCH PARTIJE N Alpha Research ontvangt de sector research van de volgende partijen:

Het opvragen van de individuele asset allocatie en global sector allocatie researchrapporten kan door een e-mail te sturen naar Alpha Research: [email protected] Deze research is uitsluitend beschikbaar voor professionele beleggers.

19

ASSET ALLOCATIE KWALIFICATIE Alle beleggingen hebben een benchmark. Om deze te kunnen vergelijken zijn hieronder de beleggingscategorieën opgenomen met de bijbehorende benchmark en valuta. Asset class 1. 2. 3. 4.

Aandelen Obilgaties Vastgoed Commodities

ETF ISHARES ISHARES ISHARES ISHARES

MSCI WORLD ETF CORE TOTAL US BOND MARKET ETF DEVELOPED MARKETS PROPERTY S&P GSCI COMMODITY INDEXED TRUST

Equities regions 1. 2. 3. 4. 5.

Amerika Europa Japan Pacific ex Japan Emerging Markets

SPDR S&P 500 ETF TRUST VANGUARD FTSE EUROPE ETF ISHARES MSCI JAPAN ETF ISHARES MSCI PACIFIC EX JAPAN ISHARES MSCI EMERGING MARKETS

Government Bonds Inflation Linked Bonds Corporate Bonds High Yield Emerging Market Debt

SPDR BARCLAYS INTL TREASURY ISHARES GLOBAL INFLATION-LINKED BOND SPDR BARCLAYS INT CORP BOND ISHARES GLOBAL HIGH YIELD BOND ISHARES JPMORGAN USD EMERGING MARKETS BOND

Bonds 1. 2. 3. 4. 5.

Global Sectors 1. Consumer Discretionary 2. Energy 3. Financials 4. Industrials 5. Information Technology 6. Materials 7. Consumer Staples 8. Healthcare 9. Telecommunications 10. Utilities

iShares iShares iShares iShares iShares iShares iShares iShares iShares iShares

Global Global Global Global Global Global Global Global Global Global

Consumer Discretionary Energy Financials Industrials Tech Materials Consumer Staples Healthcare Information Telecom Utilities

Dit rapport is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers en bevat geen beleggingsaanbeveling, geen beleggingsadvies noch een uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument, en mag dan ook niet als zodanig geïnterpreteerd worden. Het auteursrecht van dit rapport berust bij Alpha Research.

20