Alpha Research Money Talks, Money Walks November 2013

Alpha Research Money Talks, Money Walks November 2013

INHOUDSOPGAVE Samenvatting Money talks, money walks november 2013 .................................................................................... 3 Asset allocatie overzicht...................................................................................................................................... 3 Korte toelichting.................................................................................................................................................. 4 Asset allocatie ......................................................................................................................................................... 5 Asset allocatie aanbevelingen ............................................................................................................................. 5 Grafieken asset allocatie ..................................................................................................................................... 7 Aandelen ............................................................................................................................................................... 12 Regio-allocatie aanbevelingen .......................................................................................................................... 12 Grafieken aandelen ........................................................................................................................................... 13 Obligaties .............................................................................................................................................................. 18 Krediet allocatie- aanbevelingen....................................................................................................................... 18 Grafieken obligaties .......................................................................................................................................... 19 Toelichting asset allocatie beoordeling systeem .................................................................................................. 24 Asset allocatie poll ............................................................................................................................................ 26 Asset allocatie kwalificatie ................................................................................................................................ 27

2

SAMENVATTING MONEY TALKS, MONEY WALKS NOVEMBER 2013

ASSET ALLOCATIE OVERZICHT

Money

Money

Money

Talks

Walks

Indicator

(Sub) Asset Class

Recommendation

Asset Class Equity

+

Bonds

-

Real Estate

+

Commodities

0

Cash

-

= = = ↑ ↓

+

= = = = =

+

= = = = =

-

0 -

= = = ↓ ↓

+

= = = = =

+

= = ↓ = =

+

+ 0

= = = ↓ =

Overweight Underweight Overweight Underweight Underweight

= = ↑ ↓ ↓

Sub Asset Class Equity US

+

Equity EU

+

Equity JP

+

Equity Pacific ex JP

0

Equity EM

0

+ + -

+ + + +

= = = = ↑

Overweight

↑ = = ↑ ↑

Overweight Overweight

= = =

Neutral

=

Neutral

↑

Neutral

↑ = = ↑ ↑

Sub Asset Class Government Bonds

-

Inflation Linked Bonds

-

Corporate Bonds

0

High Yield Bonds

+

EM Bonds

0

+ -

+ + +

Underweight Neutral Overweight Neutral

Aanpassing Fund Flow data De gebruikte Fund Flow data van EPFR is aangepast. Waar voorheen fund flow werd gebruikt van mutual fund flow en ETF flow samen, is dat aangepast naar alleen mutual fund flow. Reden is dat de impact van ETF fund flow geen bijdrage levert aan de adviezen. Door deze aanpassing krijgen de aanbeveling Vastgoed en Corporate Bonds een mutatie, als gevolg van deze aanpassing. Deze maand zijn er 7 adviezen gewijzigd: 5 adviezen zijn naar boven bijgesteld 2 adviezen naar beneden. De positieve bijstellingen zijn: 1. Real Estate van „neutraal‟ naar overwegen‟ 2. Aandelen Emerging Markets van „onderwegen‟ naar „neutraal‟ 3. Govenment Bonds van „onderwegen‟ naar „neutraal‟ 4. High Yield „neutraal‟ naar „overwegen‟ 5. EM Bonds van „onderwegen‟ naar „neutraal‟ De neerwaartse bijstellingen zijn: 1. Commodities van „neutraal‟ naar „onderwegen‟ 2. Cash van „neutraal‟ naar „onderwegen‟

3

KORTE TOELICHTING De meest overtuigde aanbevelingen om een asset class te overwegen of onderwegen hebben 3 respectievelijk -3 punten. Bij 2 of -2 punten blijft de aanbeveling „overwegen‟ resp. „onderwegen‟ staan, al is er sprake van minder overtuiging. Bij 1, 0 en -1 is de aanbeveling „neutraal‟. Dit rapport bestaat uit drie „pijlers‟ die ieder even zwaar wegen in de puntentelling die uiteindelijk tot de aanbevelingen voor de verschillende asset classes leiden. Deze pijlers zijn: Money Talks bevat deze maand een asset allocatie poll onder 38 asset managers Money Walks is de trend van in- of outflow van beleggingsfondsen per asset class Money Indicator is de trend van de asset class

Voor verdere uitleg hoe de puntentelling van iedere pijler tot stand komt, verwijzen we u door naar pagina 24 van dit rapport.

In de volgende hoofdstukken wordt op de individuele asset classes commentaar gegeven. Eelco Ubbels RBA Alpha Research

4

ASSET ALLOCATIE

ASSET ALLOCATIE AANBEVELINGEN

Money

Money

Money

Talks

Walks

Indicator

(Sub) Asset Class

Recommendation

Asset Class Equity

+

Bonds

-

Real Estate

+

Commodities

0

Cash

-

= = = ↑ ↓

+ 0 -

= = = ↓ ↓

+ + 0

= = = ↓ =

Overweight Underweight Overweight Underweight Underweight

= = ↑ ↓ ↓

Deze maand zijn de „neutrale‟ aanbevelingen verdwenen. Doordat de Fed „tapering‟ heeft uitgesteld, lijkt het nemen van risico aantrekkelijk. Nog steeds blijven aandelen de meest aantrekkelijke asset class met de meest overtuigende aanbeveling. Alle drie de pijlers zijn positief. Obligaties hebben het hele jaar moeilijk. Naast dat de asset managers onveranderd negatief zijn (Money Talks) en de aanhoudende uitstroom van deze beleggingscategorie (Money Walks), geeft ook de money indicator een negatief signaal. Voorlopig blijft de asset class obligaties daarom ónderwogen´. Vastgoed heeft met slechts een minimale uitstroom te maken, waardoor deze pijler (Money Walks) neutraal is. Wel is door een aanpassing in de EPFR-database die wij voor de „Money Walks‟ analyse gebruiken, een positieve mutatie opgetreden waardoor het advies is verhoogd naar óverwegen´. Hoewel de consensus bij de asset managers voor commodities verhoogd is naar neutraal, blijven de ander pijlers negatief. Hierdoor blijft het advies „onderwegen‟. Bij cash is de consensus van 38 asset managers naar beneden aangepast. Mede doordat er nu ook een grote uitstroom is te zien in geldmarktfondsen, is ook deze pijler naar beneden aangepast. Hierdoor is het advies om cash te 'onderwegen'.

5

Op de volgende pagina‟s vindt u per asset class een overzicht van grafieken die bovenstaande score onderbouwen. Daarbij geeft:  





Grafiek 1: per asset class de consensus verdeling (in percentages) weer in Overwegen, Neutraal en Onderwegen. Grafiek 2: de consensus weer die uitgedrukt wordt in een cijfer op een schaal van -1 tot 1. De berekening is als volgt: van de toonaangevende asset managers noteren we de aanbeveling per asset class. Per asset class krijgt iedere aanbeveling „overwegen‟ één punt, iedere aanbeveling „neutraal‟ krijgt nul punt en iedere aanbeveling „onderwegen‟ krijgt -1 punt. De punten worden bij elkaar opgeteld en gedeeld door het aantal aanbevelingen. Een waarde boven 0,2 betekent dat de consensus aanbeveling voor de betreffende asset class „overwegen‟ is. Bij een waarde onder -0,2 is de aanbeveling „onderwegen‟ en tussen -0,2 en 0,2 is de aanbeveling „neutraal‟. Grafiek 3: de netto instroom of uitstroom van geld naar beleggingsfondsen die zich richten op een specifieke asset class. Deze gegevens zijn afkomstig van EPFR en in miljoenen USD. Grafiek 4: de koersontwikkeling weer van de „benchmark ETF‟ t.o.v het 10 maands voortschrijdend gemiddelde.

6

GRAFIEKEN ASSET ALLOCATIE

Money Talks - Equities 100% 80% 60% 40% 20% 0%

% Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Equities 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%

If blue line is in:

Green area: overweight;

Overweight

Red area: underweight;

Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Equity Funds Flow 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 -10.000 -20.000 -30.000

dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13

Net monthly inflow(+) or outflow(-) in equity funds flow (mln USD)

Money indicator - Equities 66 62 58 54 50 28-9-2012

28-11-2012

28-1-2013

28-3-2013

Blue line > orange line: overweight

28-5-2013

28-7-2013

28-9-2013

Blue line < orange line: underweight

iShares MSCI World ETF (USD)

7

10 Mth MA

Money Talks - Bonds 100% 80% 60% 40% 20%

0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Bonds 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80%

dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Bond Fund Flow 100.000 50.000 dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13

jul-13 aug-13 sep-13 okt-13

-50.000 -100.000

Net monthly inflow(+) or outflow(-) in fixed income funds (mln USD)

Money indicator - Bonds 113 111 109 107 105 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


iShares Core Total US Bond Market ETF (USD) 8

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - Real Estate 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Real Estate 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Fixed Income Fund Flow 100.000 50.000 dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13


-50.000 -100.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in fixed income funds (mln USD)

Money indicator - Real Estate 38 34 30 26 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


iShares International Developed Real Estate ETF (USD)

9

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - Commodities 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Commodities 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Commodities Fund Flow 1.000 500 -500 -1.000 -1.500 -2.000 -2.500

dec-12 jan-13

feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13

jul-13

aug-13 sep-13 okt-13

Net monthly inflow(+) or outflow(-) in commodity funds (mln USD)

Money indicator - Commodities 36 34 32 30 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


iShares S&P GSCI Commodity-Indexed ETF (USD)

10

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - Cash 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Cash 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Money Market Fund Flow 50.000 dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13


-50.000 -100.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in cash funds (mln USD)

11

AANDELEN

REGIO-ALLOCATIE AANBEVELINGEN

(Sub) Asset Class

Money

Money

Talks

Walks

Money Indicator Recommendation

Sub Asset Class Equity US

+

Equity EU

+

Equity JP

+

Equity Pacific ex JP

0

Equity EM

0

= = = = =

+ + + -

= = = = =

+ + + + +

= = = = ↑

Overweight Overweight

= = =

Neutral

=

Neutral

↑

Overweight

Dat aandelen de meest aantrekkelijke asset class is, blijkt ook uit het ontbreken van negatieve adviezen voor de afzonderlijke regio‟s. Voor zowel de regio´s Amerika, Europa en Japan zijn alle drie de pijlers positief en zijn daarmee de drie meest aantrekkelijke regio´s. De regio Pacific ex Japan heeft net zoals vorige maand, een neutrale opinie als we afgaan op de verwachtingen van 38 fondsenhuizen. Hoewel er een kleine inflow is te zien, maakt dat nog geen trendomslag. De richting van de Money Indicator is wel positief, maar de signalen spreken elkaar te veel tegen. Hierdoor blijft het advies ńeutraal´. De regio Emerging Markets blijft ook het advies ńeutraal´ houden. De consensus van de 38 fondsenhuizen geeft een ńeutraal´ advies. Er blijkt ook deze maand weer geld onttrokken te worden uit beleggingsfondsen uit deze regio, hoewel dat lijkt af te nemen. Hoewel de trend aan het verbeteren is, spreken de signalen elkaar nog tegen. Het gevolg is dat het advies van 'onderwogen' op „neutraal‟ blijft steken.

12

GRAFIEKEN AANDELEN

Money Talks - US Equities 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - US Equities 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80)

dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - US Equities Fund Flow 20.000 10.000 dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13

jul-13


-10.000 -20.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in US equity funds (mln USD)

Money indicator - US Equities 175 165 155 145 135 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


SPDR S&P 500 (USD)

13

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - EU Equities 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - EU Equities 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - EU Equities Fund Flow 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 -2.000 -4.000

dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13

jul-13


Net monthly inflow(+) or outflow(-) in EU equity funds (mln USD)

Money indicator - EU Equities 58 56 54 52 50 48 46 44 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013

30-4-2013


30-6-2013

31-8-2013


Vanguard FTSE Europe ETF (USD)

14

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - JP Equities 100% 80% 60% 40%

20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - JP Equities 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - JP Equities Fund Flow 4.000 3.000 2.000 1.000 -1.000

dec-12 jan-13


jul-13


Net monthly inflow(+) or outflow(-) in JP equity funds (mln USD)

Money indicator - JP Equities 12 11 10 9 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013

30-4-2013


30-6-2013

31-8-2013


iShares MSCI Japan Index (USD)

15

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - Asia ex JP Equities 100% 80% 60% 40%

20% 0% feb-13

mrt-13

apr-13

mei-13

% Overweight

jun-13

jul-13

% Neutral

aug-13

sep-13

okt-13

nov-13

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Asia ex JP Equities 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Asia ex JP Equities Fund Flow 6.000 4.000 2.000 -2.000 -4.000 -6.000 -8.000

dec-12 jan-13


jul-13


Net monthly inflow(+) or outflow(-) in Asia ex JP equity funds (mln USD)

Money indicator - Asia ex JP Equities 52 50 48 46 44 42 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013

30-4-2013


30-6-2013

31-8-2013


iShares MSCI Pacific ex-Japan (USD)

16

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - EM Equities 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - EM Equities 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - EM Equities Fund Flow 15.000 10.000

5.000 dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13

jul-13


-5.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in EM equity funds (mln USD)

Money indicator - EM Equities 46 44 42 40 38 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013

30-4-2013


30-6-2013

31-8-2013


iShares MSCI Emerging Markets (USD)

17

10 Mth MA

31-10-2013

OBLIGATIES

KREDIET ALLOCATIE- AANBEVELINGEN

(Sub) Asset Class

Money

Money

Talks

Walks

Money Indicator Recommendation

Sub Asset Class Government Bonds

-

Inflation Linked Bonds

-

Corporate Bonds

0

High Yield Bonds

+

EM Bonds

0

= = = = =

+ -

= = ↓ = =

+ + + +

↑ = = ↑ ↑

Neutral Underweight Neutral Overweight Neutral

↑ = = ↑ ↑

Staatsobligaties kregen de wind in de rug door het uitstellen van ´tapering´. De rente daalde afgelopen maand snel, wat tot koersstijgingen leidde. De positieve bijstelling van de Money Indicator is daar het bewijs van. Echter, de andere signalen spreken dit tegen, waardoor de aanbeveling iets omhoog gaat van „onderwegen‟ naar ńeutraal´. De consensus van de 38 asset managers voor Inflation Linked Bonds laat niets aan verbeelding over, de opinies blijven negatief. Met de andere twee pijlers die ook negatief zijn, blijft het een duidelijk advies: „onderwegen‟. Bij Corporate Bonds zijn de opinies neutraal, maar de corporate bonds beleggingsfondsen laten een uitstroom zien. Van de rentedaling bij staatsleningen hebben ook de bedrijfsobligatiekoersen geprofiteerd. Het advies met deze tegensprekende signalen blijft ńeutraal´. High Yield krijgt een opwaartse bijstelling van „neutraal‟ naar „overwegen´. Mede door de dalende rente op staatsleningen, hebben High Yield obligaties ook stijgende koersen laten zien. Nu alle drie de pijlers weer positief zijn, is High Yield weer de aantrekkelijkste obligatiecategorie. Het ńo tapering´ effect heeft ook positief op Emerging Market Debt uitgewerkt. De stijgende koersen hebben de Money Indicator positief gemaakt, waardoor deze obligatiecategorie een opwaardering krijgt van ónderwegen´ naar ńeutraal´.

18

GRAFIEKEN OBLIGATIES

Money Talks - Government Bonds 100% 80% 60% 40% 20% 0%

% Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Government Bonds 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80)

If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Government Bonds Fund Flow 4.000 2.000 -2.000

dec-12 jan-13


jul-13


-4.000 -6.000 -8.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in government bond funds (mln USD)

Money indicator - Government Bonds 62 60 58 56 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


SPDR Barclays International Treasury Bd (USD) 19

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - Inflation Linked Bonds 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Inflation Linked Bonds 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Inflation Linked Bonds Fund Flow 2.000 dec-12 jan-13


jul-13


-2.000 -4.000 -6.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in inflation linked bond funds (mln USD)

Money indicator - Inflation Linked Bonds 56 54 52 50 48 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


iShares Glob Inflation-Linked Bond Fund (USD)

20

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - Corporate Bonds 100% 80% 60% 40%


% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - Corporate Bonds 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - Corporate Bonds Fund Flow 4.000 2.000 -2.000

dec-12 jan-13


jul-13


-4.000 -6.000 -8.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in corporate bond funds (mln USD)

Money indicator - Corporate Bonds 37

36 35 34 33 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


SPDR Barclays International Corporate Bd (USD)

21

10 Mth MA

31-10-2013

Money Talks - High Yield Bonds 100% 80% 60% 40%


% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - High Yield Bonds 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Walks - High Yield Bonds Fund Flow 20.000 10.000 -10.000


jul-13


-20.000 -30.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in high yield bond funds (mln USD)

Money indicator - High Yield Bonds 54

52

50 28-9-2012

28-11-2012

28-1-2013

28-3-2013


28-5-2013

28-7-2013

28-9-2013


iShares Global High Yield Corporate Bond (USD)

22

10 Mth MA

Money Talks - EM Debt 100% 80% 60% 40% 20% 0% dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 % Overweight

% Neutral

% Underweight

Money Talks - Consensus Recommendation - EM Debt 0,80 0,60 0,40 0,20 (0,20) (0,40) (0,60) (0,80) dec-12 jan-13 feb-13 mrt-13 apr-13 mei-13 jun-13 jul-13 aug-13 sep-13 okt-13 nov-13 If blue line is in:


Overweight


Underweight

White area: neutral

Consensus

Money Talks - EM Debt Fund Flow 10.000 5.000 -5.000


jul-13


-10.000 -15.000 Net monthly inflow(+) or outflow(-) in EM debt funds (mln USD)

Money indicator - EM Debt 122 118 114 110 106 31-8-2012

31-10-2012

31-12-2012

28-2-2013


30-4-2013

30-6-2013

31-8-2013


iShares JPMorgan USD Emerg Markets Bond

23

10 Mth MA

31-10-2013

TOELICHTING ASSET ALLOCATIE BEOORDELING SYSTEEM

Hoe komt de puntentelling per asset class tot stand? Drie Pijlers De beoordeling van elke beleggingscategorie bestaat uit drie pijlers die elk los van elkaar beoordeeld worden. Deze pijlers zijn: „Money Talks‟, „Money Walks‟ en „Money Indicator‟. Bij iedere pijler wordt gekeken of er sprake is van een positieve, een neutrale of negatieve impact op de betreffende beleggingscategorie. Geen van de pijlers is alles bepalend. Als de analyse van alle pijlers uitwijst dat alle seinen op groen staan, dan is de asset class aantrekkelijk. Er is dan namelijk sprake van een degelijke trend die vaak 6 maanden tot een jaar aanhoudt. Als alle seinen op rood staan, dan is het beter deze asset class te mijden. Bij tegengestelde beoordelingen is het beter om geen specifieke positie te kiezen, maar is het advies „neutraal‟.

Pijler 1 – Money Talks Deze pijler bestaat uit de Asset Allocatie Consensus en geeft inzicht hoe asset managers tegen de huidige ontwikkelingen aankijken en welke beleggingscategorieën nu aantrekkelijk geacht worden en welke niet. Momenteel vertegenwoordigt deze consensus 38 rapporten van asset managers die consistent asset allocatie aanbevelingen geven en onderbouwen. Geeft de meerderheid van de asset managers een positieve aanbeveling voor een asset class, dan krijgt deze „pijler‟ 1 punt, bij een neutrale aanbeveling 0 punt en bij een aanbeveling „onderwegen‟ -1 punt.

Pijler 2 – Money Walks Deze tweede pijler geeft de fund flow weer; een actueel inzicht per asset class of er sprake is van een netto instroom of uitstroom van geld (data via EPFR http://epfr.com/). Hierdoor wordt helder in hoeverre de money talks (de asset allocation consensus) ook daadwerkelijk in de praktijk wordt gebracht door de asset managers. Beleggingscategorieën die daadwerkelijk aan- of verkopen te verwerken krijgen, geven belangrijke trends aan. Research die het belang van fund flow trends onderbouwen zijn:    

Cross Asset Feature: The value of weekly fund flow data (Commerzbank, juni 2010) Do Mutual Fund Flows Matter? (Credit Suisse, februari 2013) On the international transmission of shocks: Micro-evidence from mutual fund portfolios (Journal of International Economics, mei 2012) The predictive power of weekly fund flows (The Technical Analyst, juni 2008)

Deze research is opvraagbaar bij Alpha Research.

24

Naast verschillende research papers zijn er ook publicaties die op verschillende wijze fund flows publiceren. Openbare bronnen over Fund Flows kunt u vinden bij: 1. 2. 3. 4.

ETF Landscape – Publications ETF Fund Flows Lipper Research Morningstar Mutual Fund Asset Flows

De puntentelling bij de „money walk‟ pijler komt als volgt tot stand. Is er gedurende twee maanden sprake van money inflow, dan levert dat 1 punt op. Op money outflow levert dit -1 punt op en bij geen significante verandering 0 punten. (Voor de exacte methodiek kunt u contact opnemen met Alpha Research).

Pijler 3 – Money Indicator De derde pijler, de money indicator, meet de marktdynamiek en is tevens een timingmodel. Deze indicator is gebaseerd op de white paper: “A Quantitative Approach To Tactical Asset Allocation” en leidt tot een objectief beslissingsmodel. Voor iedere asset class wordt een „benchmark Exchange Traded Fund (ETF)‟ gezocht. Zolang de ETF zich boven de 10-maands moving average, is de kans groot dat de trend positief blijft en krijgt het 1 punt. Bij een ETF die beneden de 10-maands moving average is, krijgt het -1 punt en zijn beide lijnen op de grafiek gelijk, dan krijgt het 0 punten. De hierboven genoemde white paper werd gepubliceerd in 2006. Er is nu een update beschikbaar, met hoe deze strategie inclusief het jaar 2008 heeft doorstaan. Dit was een „out of sample‟ jaar wat werd afgesloten met een verlies van 1%! Totale Beoordeling Geen van de drie pijlers is alles bepalend, maar elk van de pijlers geeft deelinformatie die er toe doet. Wijzen alle drie de pijlers in dezelfde richting, dan is er sprake van een gedegen trend waarbij de kans groot is dat deze aan zal houden. Bij een trendomslag zullen eerst tegengestelde signalen te zien zijn. Pas als deze signalen weer één richting aangeven, is eventueel noodzakelijke aanpassing van de asset allocatie gerechtvaardigd. We willen wel nadrukkelijk aangeven dat deze „drie pijler methode‟ geen signaal vooraf geeft over topvorming of bodemvorming. Deze methode geeft – weliswaar met een korte vertraging - op objectieve wijze belangrijke veranderingen van trends weer.

25

ASSET ALLOCATIE POLL Van de volgende asset managers worden asset allocatie-rapporten ontvangen:

Nr 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38

Asset Manager Ameriprise Amundi AXA IM Barclays BlackRock BNP Paribas IP Columbia Management Deutsche Asset & WM Dexia AM Edmond de Rothschild F&C Investments Fidelity Franklin Templeton Goldman Sachs Henderson GI ING IM Invesco Investec Janus Capital JP Morgan Kames Capital KBC Kleinwort Benson L & G IM LGT Capital Management Morgan Stanley Natixis Asset Management Neuberger Berman Northern Trust GI Pictet AM Pioneer Putnam Investments Robeco Schroders SEB Standard Life Investments Threadneedle UBP

Document Market Strategy Viewpoint Amundi Allocation Solutions Asset Allocation Letter In Focus Global Strategic Framework Asset Allocation Monthly Investment Strategy Outlook CIO View Weekly Strategic Insight Asset Allocatie Strategy Vooruitzichten Tweede kwartaal 2013 Clock Wise Tactical Asset Allocation Vieuws GOAL: Global Opportunity Asset Locator Multimanager update Asset Allocation Views Asset Class Opportunities Asset Allocation Indicator CIO Update Monthly investment outlook Strategy Update Beleggingsstrategie Market Pulse Asset Allocation The Beacon Weekly Market Update Asset Allocation and Strategy Commentary Fixed Income Strategy weekly Asset Allocation Committee Outlook Global Asset Allocation Model PAM Barometer Global Markets Strategy Report Capital Markets Outlook Maandvisie Global Market Perspective SEB X-asset Research Global Perspective Asset Allocation Update Portfolio Construction

Update Frequentie 30-09-13 M 8-10-13 M 22-10-13 M 25-10-13 M 31-08-13 M 8-10-13 M 1-08-13 Q 30-09-13 M 21-10-13 W 30-09-13 M 30-09-13 Q 15-08-13 M 15-10-13 M 24-10-13 M 16-10-13 M 18-10-13 M 21-10-13 M 16-10-13 M 1-07-13 Q 8-10-13 M 3-10-13 M 25-10-13 M 15-10-13 Q 23-10-13 M 23-10-13 W 21-10-13 M 21-10-13 W 19-09-13 Q 17-10-13 M 4-10-13 M 1-10-13 M 1-10-13 Q 4-10-13 M 11-10-13 Q 30-08-13 M 13-09-13 M 25-09-13 M 15-09-13 M

AUM ($) $703 $855 $666 $435 $3.527 $640 $300 $944 $101 $100 $156 $1.700 $673 $849 $101 $419 $625 $88 $148 $1.258 $72 $108 $4 $524 $21 $287 $707 $214 $664 $122 $211 $117 $195 $276 $172 $241 $113 $77 $18.413

26

De asset allocatie-recommandaties kunnen via Alpha Research opgevraagd worden door een e-mail te sturen naar [email protected]. Deze research is uitsluitend bestemd voor professionele beleggers. Dit emailadres kunt u ook gebruiken voor uw open aanmerkingen over dit rapport.

ASSET ALLOCATIE KWALIFICATIE Ten behoeve van de Money Indicator is voor iedere asset calss een representatieve Exchange Traded Fund (ETF) geselecteerd. Asset klasse 1. 2. 3. 4.

Aandelen Obligaties Vastgoed Commodities

ISHARES ISHARES ISHARES ISHARES

MSCI WORLD ETF CORE TOTAL US BOND MARKET ETF INTERNATIONAL DEVELOPED REAL ESTATE S&P GSCI COMMODITY INDEXED TRUST

Aandelen regio’s 1. 2. 3. 4. 5.

Amerika Pacific ex Japan Emerging Markets Japan Europa

SPDR S&P 500 ETF TRUST VANGUSRD FTSE EUROPE ETF ISHARES MSCI JAPAN ETF ISHARES MSCI PACIFIC EX JAPAN ISHARES MSCI EMERGING MARKETS

Obligaties 1. 2. 3. 4. 5.

Staatsleningen Corporate Bonds High Yield Inflation Linked € Emerging Market Debt

SPDR BARCLAYS INTL TREASURY ISHARES GLOBAL INFLATION-LINKED BOND SPDR BARCLAYS INT CORP BOND ISHARES GLOBAL HIGH YIELD BOND ISHARES JPMORGAN USD EMERGING MARKETS BOND

Dit rapport is uitsluitend voor professionele beleggers en bevat geen beleggingsadviezen en kan als zodanig ook niet geïnterpreteerd worden.

27

Alpha Research Money Talks, Money Walks November 2013

Recommend Documents