5 HD200
SEMINÁŘ
Příčiny, průběh, důsledky globální hospodářské krize
www.wikipedia.org, www.google.cz/imgres
TEORIE -FINANČNÍ KRIZE • krize měnová (currency crisis), • krize bankovní (banking crisis), • krize dluhová (external debt crisis), • systematická finanční krize (systemic financial crisis) zahrnuje projevy všech nebo většiny shora uvedených případů s různou kauzalitou
MĚNOVÁ KRIZE • Dochází k neočekávanému oslabení kurzu domácí měny
• Spekulativní útok na měnový kurs vede k oslabení měny • CB brání měnový kurs za cenu ztráty značné části devizových rezerv, nebo prudkého zvýšení úrokových měr • Měnové krize v čisté podobě, bez dluhových a bankovních problémů, jsou vzácné
• Spekulace proti nerovnovážným pevným měnovým kursům
BANKOVNÍ KRIZE • Nedostatečná likvidita, insolventnost obchodních bank • Příčinou je obava vkladatelů z neschopnosti banky splácet své závazky, která vyúsťuje v prudké zvýšení počtu výběru vkladů z banky • Projevem bankovní krize jsou úpadky bank • Bankovní krize v USA koncem 80. let 20. století • Bankovní krize severských zemí a Španělska počátkem 90. let
DLUHOVÁ KRIZE • Neschopnost vlády či soukromého sektoru splácet zahraniční dluh - vnější dluhová krize • Interní dluhová krize - chronická vnitřní předluženost ekonomik, platební neschopnost podniků a nárůst objemu klasifikovaných úvěrů • Interní dluhová krize často způsobuje zamrznutí úvěrového trhu (credit crunch) s negativními důsledky pro reálnou ekonomiku • Systematická finanční krize - typický provázaný výskyt shora uvedených příznaků, silný negativní vliv na reálnou ekonomiku a mohutný nákazový efekt
FINANČNÍ KRIZE • Vyvolaná: • Nadměrnou úvěrovou expanzí • Chybou makroekonomickou politikou • Nadměrnou finanční liberalizací • Finanční panikou • Splasknutím cenové bubliny • Nadměrným přílivem zahraničního kapitálu • Institucionální nedokonalostí ekonomiky • Hospodářskými cykly a strukturálními problémy
INTERNETOVÁ BUBLINA • dot-com bubble, I.T.-bubble • Spekulační bublina 1995 – 2001 • Enormně rostly ceny akcií internetových podniků a podniků spojených s tímto sektorem • Vznikaly internetové podniky, souhrnně nazývány dot-coms • Investoři věřili v sílu internetu a svými investicemi vyháněli cenu akcií technologických společností nahoru • Internet dokázal v průběhu 90. let přinášet zisky mnoha firem po celém světě
NEMOVITOSTNÍ BUBLINA • Vytvoření a splasknutí bubliny na americkém nemovitostním trhu je považováno za základní příčinu poslední finanční krize • Jedním z hlavních faktorů, který zapříčinil růst poptávky po nemovitostech, byla kromě růstu jejich ceny snadná dostupnost hypotéčních úvěrů • Úvěry se staly dostupné jednak díky historickému poklesu úrokových sazeb, a také silnému uvolnění pravidel v jejich poskytování
NEMOVITOSTNÍ BUBLINA • Hypotéční úvěr si mohl vzít téměř kdokoliv, i lidé, u kterých bylo hned zpočátku jasné, že ho nebudou moct splácet • Nebylo potřeba dokládat příjmy ani skládat určitou zálohu • Tato situace trvala až do roku 2007, kdy došlo ke splasknutí cenové bubliny na trhu s nemovitostmi
HLAVNÍ PŘÍČINA VZNIKU NB • Za hlavní příčinu vzniku nemovitostní bubliny je považováno razantní snižování základní úrokové sazby z federálních rezervních fondů (Federal Funds Rate) od roku 2001, která ovlivnila i pokles sazby hypotéčních úvěrů, a silné uvolnění pravidel pro poskytování hypotéčních úvěrů, které způsobily nadměrnou úvěrovou expanzi
SUBPRIME HYPOTÉKY • Uvolněná úvěrová politika dovolovala poskytnutí úvěru téměř komukoliv • Hypotéční úvěry byly běžně poskytovány i chudým Američanům a nemajetným přistěhovalcům, kteří by na něj za běžných podmínek nedosáhli • Makléři poskytovali hypotéční úvěry lidem, u kterých muselo být hned zpočátku jasné, že budou mít se splácením úvěru potíže • Makléř má však na poskytnutí hypotečního úvěru enormní zájem, protože za jeho sjednání dostává provizi
SEKURITIZACE AKTIV • Finanční činnost, kdy se neobchodovatelná aktiva mění v obchodovatelná • Obecně představuje proces, během kterého dochází ke sdružení půjček nebo jiných úvěrových instrumentů do určitých balíků, které jsou převedeny do podoby cenných papírů zajištěných aktivy, u kterých je podporován prostřednictvím zlepšování úvěrové kvality nebo ratingu prodej třetí straně • Proces sekuritizace se začal rozvíjet v 70. letech 20. století v USA zejména v oblasti hypotéčních úvěrů • Dále se používá i pro jiné typy úvěrů, jako jsou například spotřební úvěry, studentské půjčky, leasing na automobily nebo pohledávky z úvěrových karet
USA - ÚVĚRY • „Jumbo loans“ - hypotéční úvěr, který je určen pro bonitní klienty • „non-prime loans“ (podřadné úvěry) - nevyžaduje se konvenční dokumentace, neposuzuje se zdroj příjmů ani se příliš nezkoumá úvěrová historie klienta
• Díky tomu jsou zpravidla spojeny s vyššími počátečními poplatky i s vyšší úrokovou sazbou
MĚNOVÁ POLITIKA FEDU • Razantní snížení úrokových sazeb z 5,24 % (2006)na 0,25 % (2008) • Aby bylo možné udržet úrokovou míru na tak nízké úrovni, musel FED zvyšovat peněžní zásobu • Vzhledem k uvolněným úvěrovým standardům, nízkým sazbám hypotéčních úvěrů, rostoucí oblibě nemovitostí ze strany spekulantů a k touze Američanů po vlastním bydlení putovala velká část těchto nově vytvořených peněz do realitního trhu • Tím byl zapříčiněn enormní nárůst cen nemovitostí
RAKOUSKÁ TEORIE EKONOMICKÉHO CYKLU • Hlavní příčinou přehřátí ekonomiky (a následného nevyhnutelného krachu) je inflace objemu peněz v ekonomice • Měnová expanze vede k tomu, že peněz je v ekonomice více, než kolik je možné racionálně umístit s ohledem na přiměřené výnosy a rizika • Jsou-li všechny dobré investiční příležitosti vyčerpány, peníze proudí do extrémně rizikových projektů • Pokud peníze dojdou (což je v určitém momentě nevyhnutelné), špatné projekty zkrachují • Vedlejší škody však postihnou i mnoho dobrých podniků
PROBLÉMY • V nesplácených hypotéčních úvěrech byly zapojeny snad všechny americké finanční instituce: obchodní a investiční banky, spořící instituce, podílové a penzijní fondy a pojišťovny • První krach, jenž otřásl trhem, se odehrál v červnu 2007, kdy zkolabovaly dva hedgeové fondy investiční banky Bear Stearns, které dohromady držely téměř 10 mld. USD v cenných papírech krytých hypotékami (Foster, Magdoff, 2009) • Ke konci srpna roku 2007 přestalo fungovat přibližně 50 institucí na hypotéčním trhu. Problémy postihly i tak velké a významné společnosti jako Lehman Brothers, Morgan Stanley či německou Deutsche Bank
NEZAMĚSTNANOST • Nezaměstnanost představuje v USA jeden z největších problémů • Zejména v sektoru stavebnictví • Podobný vývoj nezaměstnanosti, jako se odehrával ve Spojených státech amerických, můžeme sledovat i v Evropské unii
MÍRA NEZAMĚSTNANOSTI V EUROZÓNĚ
MACEČKOVÁ, S. FINANČNÍ KRIZE 2008 AŽ 2010 – PŘÍČINY, DOPADY A PŘIJATÁ OPATŘENÍ V EU A USA
RŮST REÁLNÉHO HDP V EUROZÓNĚ A EU 27 (MEZIROČNĚ V %), 1996 – 2010
MACEČKOVÁ, S. FINANČNÍ KRIZE 2008 AŽ 2010 – PŘÍČINY, DOPADY A PŘIJATÁ OPATŘENÍ V EU A USA
INDEX SPOTŘEBITELSKÝCH CEN V EUROZÓNĚ (MEZIROČNĚ V %), 2005 - 2010
MACEČKOVÁ, S. FINANČNÍ KRIZE 2008 AŽ 2010 – PŘÍČINY, DOPADY A PŘIJATÁ OPATŘENÍ V EU A USA
BOJ PROTI KRIZI • FED implementoval mnoho programů, které byly určeny především k dodání likvidity finančním institucím a ke zlepšení situace na finančních trzích • Mnoho z těchto nových programů již vypršelo, nebo bylo díky oživení finančních trhů uzavřeno. Mezi tyto programy patří například „Money Market Investor Funding Facility“ (MMIFF), „Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility“ (AMLF), „Commercial Paper Funding Facility“ (CPFF), „Primary Dealer Credit Facility“ (PDCF) a „Term Securities Lending Facility“ (TSLF)
NÁSTROJE POMOCI AMERICKÉ CENTRÁLNÍ BANKY • 1) Poskytování krátkodobé likvidity bankám a ostatním finančním institucím - „diskontní okénko“, „Term Auction Facility“ (TAF), PDCF a TSLF • 2) Poskytování likvidity přímo dlužníkům a investorům na klíčových úvěrových trzích - CPFF, AMLF, MMIF a „Term AssetBacked Securities Loan Facility (TALF) • 3) FED rozšířil svou tradiční funkci operací na volném trhu, aby podpořil fungování úvěrových trhů, a to prostřednictvím nákupu dlouhodobých cenných papírů do svého portfolia • Plán na nákup problematických aktiv finančních institucí v listopadu 2008, a to v hodnotě 100 mld. USD
ZÁVĚRY • Politika, kterou během rozšíření krize prováděla vláda USA, FED, i vlády a centrální banky ostatních zemí, byla zaměřena na stabilizaci finančních trhů a uklidnění investorů • Byla přijata řada opatření, která spočívala v nalévání likvidity do nezdravých finančních institucí, ve skupování podílů soukromých společností (např. AIG či Citigroup), byly sníženy požadavky na kvalitu cenných papírů přijímaných centrálními bankami jako zajištění poskytnutých úvěrů, centrální banky snižovaly základní úrokové sazby • V těchto opatřeních můžeme vidět jakousi podporu morálního hazardu ze strany státu.
ZÁVĚRY • Hlavní příčinu vzniku poslední finanční krize nalézáme v institucionální podobě finančního systému
•
Nízké úrokové sazby nastavené americkou centrální bankou, snadná dostupnost hypotéčních úvěrů způsobená uvolněním pravidel v jejich poskytování, vznik stínového (paralelního) bankovnictví a s tím souvisejícího procesu sekuritizace, zapříčinily vznik nadměrné úvěrové expanze, která vyvrcholila v roce 2006, kdy začala splaskávat americká nemovitostní bublina, a nastal kolaps finančního systému, který postupně nabyl celosvětového měřítka
VIDEA • http://www.youtube.com/watch?v=wXhND01U734 • http://www.youtube.com/watch?v=mII9NZ8MMVM&fe ature=related • http://www.youtube.com/watch?v=Mt5tx9IKuPM projev N. Fregusona (profesoz z Harvardu)
MUSÍLEK, Petr: Příčiny globální finanční krize a selhání regulace, Český finanční a účetní časopis, roč. 3, č. 4, 2008 , EVROPSKÁ CENTRÁLNÍ BANKA: Výroční zpráva 2008, 2009 , EUROSTAT: News Release Euro Indicators, č.39/2011, březen 2011, JÍLEK, Josef: Akciové trhy a investování, JÍLEK, Josef: Finanční a komoditní deriváty v praxi , DVOŘÁK, Pavel: Finanční krize jako globální problém a možnosti jejího vzniku v ČR, , KOHOUT, Pavel: Finance po krizi: důsledky hospodářské recese a co bude dál, 2 , KRUGMAN, Paul R.: Návrat ekonomické krize, 1. MACEČKOVÁ, S. FINANČNÍ KRIZE 2008 AŽ 2010 – PŘÍČINY, DOPADY A PŘIJATÁ OPATŘENÍ V EU A USA
