4 december 2012
Vrijdag 1 Februari 2013 Hotel Meridien - Brussel
Didier Le Menestrel President-directeur
Didier Le Menestrel President-Directeur
2
Olivier de Berranger Beheerder van ARTY en Echiquier Oblig Co-beheerder van Echiquier Patrimoine
3
Financière de l‘Echiquier Een van de grootste onafhankelijke vermogensbeheerders
Verdeling van activa per klant
5
Miljard euro activa onder beheer
15% 43%
100%
Onafhankelijk
100%
Fondsen genoteerd op basis van nietfinanciële criteria
83
Medewerkers waaronder 20 beheerders en analisten
Institutionele beleggers Grote rekeningen
42%
Distributeurs Distributeurs
Verdeling van activa per land
29%
Frankrijk
71%
Gegevens op 31-12-2012. Bron: database FdE
Retail klantenklanten Particuliere
Buitenland
4
Onze acties in 2012
Beheer
Comités voor belegging en beheer van portefeuilles Invoering van "nomadische kantoren" ISR: wij hebben er vertrouwen in! "Value" opnieuw conceptualiseren
Meer dienstverleningen voor de begunstigden
Samen het merk "neerzetten": reclame Betrokkenheid: rapporten en evenementen Twee innovaties: videoconferenties en Echiquier Club
Betere vertegenwoordiging in het institutionele segment
Een specifieke communicatie: rapporten en Internet Een gespecialiseerd productaanbod
5
2012: fondsen rendement Performances in 2012
FTSE Global Small Cap CAC All Tradable (SBF250) CAC 40
STOXX Europe 600
+26,5%
Agressor
+24,2%
Echiquier Major
+23,1 % +22,9 % +16,4 % +16,3 %
MSCI AC World (Eur) CAC Small 90
+14,4 % +13,6 %
+13,2 % +13,0 %
(75% Eonia / 25% STOXX 600)
Eonia capitalisé
Echiquier Global ARTY Echiquier Quatuor
+11,4 % +9,1 %
+4,5 % Samengestelde index
Echiquier Oblig
+15,2 %
+13,5 % Iboxx Corporate € 3-5 jaar
Echiquier Agenor
Echiquier Junior
Echiquier Patrimoine
+3,8 % +0,2 %
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmarks houdt geen rekening met inkomsten, met uitzondering van de Eonia capitalisé en de Iboxx Corporate € 3-5 jaar. Het fonds Echiquier Quatuor werd op 31-12-2012 overgenomen door het fonds AR2I en werd Echiquier Value
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE .
6
2012: fondsperformance Performance en volatiliteit op 3 jaar Performance 40%
Echiquier Major Agressor
30%
FTSE Global SmallCap Echiquier Agenor
Iboxx Corporate € 3-5 ans Echiquier Junior
20% Echiquier Oblig
Arty STOXX Europe 600
10%
Echiquier Patrimoine 75% Eonia - 25% Stoxx 600
0%
Volatiliteit
EONIA Capitalisé CAC Small
-10%
CAC All Tradable
Echiquier Quatuor
-20% 0%
5%
10%
15%
20%
25%
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons Maar de performance van de benchmarks houdt geen rekening met inkomsten, met uitzondering van de Eonia capitalisé en de Iboxx Corporate € 3-5 jaar.. Het fonds Echiquier Quatuor werd op 31-12-2012 overgenomen door het fonds AR2I en werd Echiquier Value Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar .
7
Agenda
OP ZOEK NAAR RENDEMENT
GROTE MARKTEN REVIEW
EUROPA: COMEBACK
OBLIGATIES & GEDIVERSIFIEERD
EUROPESE AANDELEN: COMEBACK
DE BESTE WAARDEN ZOEKEN WAAR ZE TE VINDEN ZIJN
8
OP ZOEK NAAR RENDEMENT
9
" Risicovrij " is geen optie Een rekensom die opgelost moet worden
Groei op 0
Rente op 0
Ramingen van het IMF voor 2013:
+0,9 %
-0,7 %
Risicovrij kost geld:
10 jaar Duitsland: +1,32% Inflatie Zone €:
+0,4 %
-2,20 %
-1,3 % -0,88 %
Een negatieve performance voor belastingen en sociale heffingen!
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, IMF
10
" Risicovrij " is geen optie Barometer voor rendement Staatsleningen
10 jaar Frankrijk
Rendement
High Yield Corporate
+7,70 %
Faurecia 6,5 jaar
+5,80 %
Fiat 3,8 jaar
10 jaar Duitsland
+2,00 % +1,60 % +1,32 %
2 jaar Frankrijk 2 jaar Duitsland
+0,61 % +0,07 % -0,02 %
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Bloomberg
Investment Grade Corporate
Danone 7,9 jaar Volkswagen 6,1 jaar
Roche 3,2 jaar
11
R E V I E W VA N D E GROTE MARKTEN 12
2012: minder volatiliteit, hogere performance Variaties omvang in 2012: hoogtepunt, laagtepunt en performance van het jaar Variatie 2012 (%)
Duitse Franse aandelen aandelen (DAX) Japanse (CAC 40) aandelen (NIKKEI)
S&P 500 STOXX Europa 600
Braziliaanse Goud aandelen (ounce) Italiaanse (BOVESPA) Dow Jones aandelen Industrial (FTSEMIB)
Duitse staats obligatie 10 jaar
Koper
Spaanse aandelen Chinese (IBEX) aandelen Olie (Crude (Shanghai WTI) Composite)
20/12
30 % 20 %
+30,1 % 28/12
+29,1 +22,9 % % +22,9 %
13/03 27/12
20/12
+20,5 %
14/09
+16,3 % +15,2 % +16,6 %
19/03
05/10
+13,5 %
+11,4 %
+15,2 % +14,4 % +13,4 %
10 %
+7,8 %
+7,4 %
09/02
04/10
+15,1 %
+13,7 % 01/06
04/06
-10 %
01/06
-6,6 %
04/06
+7,3 %
+6,3 %
04/06
16/05
19/03
-2,1 %
-2,0 %
-4,4 %
05/06
-7,5 %
-1,0 %
24/02
+11,1 % 09/02
+6,6 % +5,3 %
+4,2 %
30 dec. 2011
-1,9 %
02/03
+11,9 %
+3,2 %
+3,9 %
-4,7 %
08/06
-7,1 %
-4,0 % 03/12
-10,9 % -20 %
24/07 28/06
-18,1 % -30 %
+X%
-Y%
Variatie 2012
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Bloomberg
-21,4 % 24/07
-30,5 % 13
De Verenigde Staten Terugblik op de "Fiscal Cliff" Impact op de groei in 2013 Maatregelen
Impact (in miljarden dollars per fiscaal jaar
Belastingen op inkomsten, AMT geïndexeerd op de inflatie…
225
Einde tijdelijke verlaging van de sociale bijdragen
85
Overige maatregelen met betrekking tot ontvangsten (versnelde aflossing van de belegging)
65
Bijdrage gezondheidszorg op hoge inkomens
18
Fiscale aanpassingen gelijkwaardig 1 punt van het BBP
Groei daalt tussen 0,5 en 1,5 punten Fiscale aanpassingen 25%
réalisé 2010-2013 Gerealiseerde tijdens 2010-2013 ajustement supplémentaire auvergrijzing vieillissement Extra aanpassing als gevolgdû van van de bevolking
20% Automatische bezuinigingen
54
Urgente werkloosheidsuitkering
34
restant à réaliser de 2013 à 2020 Te realiseren tussen 2013 - 2020
15% 10% 5%
Honoraria van artsen
Totaal
10
491 (3% van het BBP)
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Les Cahiers Verts, IMF
0% -5%
JAP
US
UK
SP
BEL
FR
NL
IT
DE
14
De Verenigde Staten Positieve structurele dynamiek... Verrijking effect
Het herstel van de vastgoedcrisis Housing starts Nouvelles mises (‘000) en chantier (milliers)
Consumptie huishoudens mld) $) Consommation des ménages($(Mds
Besteedbaar inkomen Revenu disponible (Mds($mld) $)
10 500
2500
10 000
2000
861
697
1500
9 500
12-11
06-12
1000 9 000 500 8 500 8 000 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10 dec-11
0 dec-04 dec-05 dec-06 dec-07 dec-08 dec-09 dec-10 dec-11
Onze directe exposures
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
15
De Verenigde Staten … maar technische indicatoren zijn veeleer negatief Impliciete volatiliteitsindex van de S&P 500
60
90 80
Verhouding koper-verkoper
40
70 20
60 50
0
40 -20
30 20
-40
10 0 dec-00
dec-02
dec-04
dec-06
dec-08
dec-10
dec-12
-60 dec-08
dec-09
dec-10
dec-11
dec-12
Verrassingsindex in de Verenigde Staten
150
100 50
Te analyseren volgens stromen
0 -50 -100
-150 dec-09
jun-10
dec-10
jun-11
dec-11
jun-12
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Citigroup
dec-12
16
China gisteren en vandaag 10 jaar groei op 10% per jaar Een decennium van groei
Evolution trimestrielle PIB chinois China's BBP: Quarterlyduverandering 3,0%
Economische indicatoren
2002
2011
Evolutie
2,5%
2,40%
2,50% 2,20%
2,40% 2,00%
2,0%
BNP per inwoner
$ 1.132,3
$ 5.584,2
1,70%
+393,2 %
2,20%
1,50%
1,5%
Medische verzekerden
94 M
473 M
+403,2 %
1,0% T4-10
Fiscaal inkomen
RMB 1.890 Miljd.
RMB 6.850 Miljd.
+262,4 %
Betalingsbalans
$ 30 Miljd.
$ 155 Miljd.
+416,6 %
T1-11
RMB 12.373
RMB 41.799
+237,8 %
Aantal auto's per 100 stedelijke huishoudens
0,88
18,6
+2.013,6 %
Mobieltjes per 100 plattelandse 13,7 huishoudens Overheidsuitgaven aan onderwijs en RMB 328 Miljd. gezondheidszorg
T3-11
T4-11
T1-12
T2-12
T3-12
Een positieve ommekeer 58
Gemiddeld jaarsalaris
T2-11
PMI Chinese chinoisPMI (source (source HSBC) HSBC)
56
54 52
179,7
+1.211,7 %
RMB 2.300 Miljd.
+601,2 %
50 48 46 dec-09
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: CEIC, JPM, HSBC, Bloomberg
jun-10
dec-10
jun-11
dec-11
jun-12
dec-12
17
China in de toekomst Een beleid gericht op de toekomst 18e Nationaal Congres van de CCP
De belangrijkste ontwikkelingen in grote lijnen State Owned Enterprises hervormen Een converteerbare Yuan
Benoeming van een nieuwe president...
Nieuw arbeidsplaatsen bevorderen Groei en milieu met elkaar verzoenen
Xi Jinping
Een halt toeroepen aan de corruptie … en 6 nieuwe leden
Een volwaardig sociaal stelsel bouwen ….
Groeidoelstellingen van 2010 tot 2020 Bronnen: CEIC, JPM
X2
-
Het BBP van het land Inkomen per inwoner
18
China in de toekomst De relais voor groei: de binnenlandse consumptie in China Ontwikkeling van hen die bijdragen aan BBP over 10 jaar
Waar investeren Aandeel van het EBIT in China
BBP in China x4 in 10 jaar (tegen actuele $) Bijdrage van consumptie van huishoudens 45.3 % à 35.4 %
-
100%
100% 90% 80%
Bruto-investeringen in vaste activa
70% 60% 50% 40%
Handelsoverschot Overheidsuitgaven
30% 20%
Consumptie van huishoudens
10% 0% 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
P R E M I U M
100%
42 %
100%
18 %
25 %
40 %
+
40 %
Minder beleggen en meer consumeren Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
19
Rebalancing groeimotoren Ontwikkeling van de weging van economische machten in het mondiale BBP In Koopkrachtpariteit
In actuele $
35%
34,2%
35%
US Unis Etats
US Etats-Unis
31,1%
EU Européenne Union
30%
Chine China
EU Européenne Union
30%
China Chine
26,0% 25%
24,7%
25% 22,0%
18,9% 19,4%
20%
20% 15,0%
15%
23,0%
15% 11,6%
10%
10%
5%
5% 2,2%
1,9%
0%
0%
1980
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bron: IMF
2012
1980
2012
20
Buiten BRIC: Afrika Aantrekkelijkheid Grondstoffen
"Sky is the limit"»
%%des réserves Reserves in mondiales de wereld
%%deProductie la production in de mondiale wereld
25% 20% 15% 10% 5% 0% Olie Pétrole
Koper Cuivre
IJzer Fer
Kolen Charbon
Aardgas Gaz Naturel
BBP projectie in sub-Sahara Afrika 2 000 PIB eninMds $ BBP $ mld 1 500 1 000 500 0 1980
1985
1990
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Exane, BP stastistical Ressources, Goldman Sachs, IMF
1995
2000
2005
2010
2015
2017
21
Buiten BRIC: Afrika Hoofdlijnen beleggingen Onze directe exposures
Logistiek
Consumptie
Het antwoord op logistiek in Afrika
Bier marktleider in Nigeria
Onze indirecte exposures
Infrastructuren
Consumptie
Generatoren zijn het onmiddellijke antwoord op het elektriciteitstekort op het Afrikaanse continent
Leader In Zuid Afrika, Tanzania, Mozambique en Uganda. Gevestigd in 37 Afrikaanse landen (EBIT 2012: 37%) en 2 keer zo veel volume als nr. 2 Heineken
"Consumption, not oil, will drive Nigeria’s growth" Razia Khan Bron: database FdE
22
E U R O PA : DE COMEBACK 23
Van de ene angst in de andere Tendens bij het zoeken op Google naar "Griekenland" "Fiscal Cliff"
"Iran" "Monti"
"Debt Ceiling"
dec. 2012
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Google trends
24
Europa: de comeback ECB: Het herwonnen controle 4,00% 3,75%
3,50% 3,25%
2 jaar gesimuleerd index geaggregeerd voor de € zone (excl. Griekenland) Taux 2 ans synthétique agrégé pour la zone € (hors Grèce) ECBde herfinancieringsrente Taux refinancement de la BCE Taux refinancement de la+BCE 100 bp ECBde herfinancieringsrente 100+bp
3,00% 2,75% 2,50% 2,25% 2,00%
1,75% 1,50% 1,25% 1,00% 0,75% 0,50% 0,25%
0,00% mrt-09 jun-09 sep-09 dec-09 mrt-10 jun-10 sep-10 dec-10 mrt-11 jun-11 sep-11 dec-11 mrt-12 jun-12 sep-12 dec-12
"Whatever it takes", de ECB heeft haar geloofwaardigheid bevestigd Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
25
Europa: de comeback Wat blijft er over van ons rendement? Rendement 8,00%
Fondsen: Obligaties:
(duration | actuarieel rendement) (looptijd | rendement)
FAURECIA (6,5 jaar | 7,7%)
7,00%
Ondernemingen High Yield
FIAT
6,00%
(3,8 jaar |5,8 %)
5,00% ARTY Obligatie gedeelte (3,1 jaar | 3,4%)
4,00%
3,00%
Echiquier Patrimoine Obligatie gedeelte (2,2 jaar | 1,8%)
2,00%
Ondernemingen Investment Grade
Echiquier Oblig (3,7 jaar | 3,2%)
(6,1 jaar |1,6 %)
(4,8 jaar |1,8 %)
(7,9 jaar |1,6 %)
1,00% (3,2 jaar |0,61 %) 0,00%
0
1
2
3
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
Staatsleningen
(5 jaar |0,63 %)
2 ans français (2 jaar |0,07 %)
(5 jaar |0,30 %)
4
5
6
7
8
9
Looptijd / Duration 26
Europa: de comeback Aantrekkelijk risico/rendement-ratio % émettrices de dettes met obligataires du % des vansociétés STOXX Europe 600 aandelen een STOXX Europe 600 dont le rendement action est dividendrendement hoger dan hun gemiddelde supérieur à son rendement bedrijfsobligatie rendementobligataire moyen 60%
Rendement Aandelen
Rendement Obligaties (5 jaar)*
5,2 %
0,9 %
3,7 %
0,9 %
3,6 %
1,0 %
3,2 %
1,2 %
2,4 %
1,0 %
50%
40%
² 30%
20%
jan-12
jan-11
jan-10
jan-09
jan-08
jan-07
jan-06
jan-05
jan-04
jan-03
jan-02
jan-01
jan-00
jan-99
0%
nov.-12
10%
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Goldman Sachs
•
Geïnterpoleerd rente
27
Europa: de comeback Mean-reversion Geografische achterstand inhalen
S&P 500 (€)
STOXX Europe 600
Achterstand per activaklasse inhalen
Cost Coût of ducapital capital
Eurostoxx 50 €
Coût dette Costdeofladebt
120 12 110
+7,3 % 100
10 8
90 80
-23,3 %
6
70
-40,1 %
60
4 2
50
40 dec-07
dec-08
dec-09
dec-10
dec-11
dec-12
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Goldman Sachs
0 dec-98
dec-00
dec-02
dec-04
dec-06
dec-08
dec-10
dec-12
28
Europa: de comeback Slowish maar veelbelovende Euro-Zone Manufacturing PMI
60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40
Saldo buiten de €-zone 90
balance Balancedes of biens goods balance des Balance of services services
70
balance totale Total balance 50 30 10
dec-10
jun-11
dec-11
jun-12
dec-12
-10 feb-00
feb-02
Export binnen en buiten de €-zone 160 Mds €
extra zone euro
Espagne Spain
intra zone euro
0%
130 Mds €
-5%
120 Mds €
-10%
110 Mds €
-15%
dec-08
dec-09
dec-10
feb-08
feb-10
feb-12 aug.-12
Grèce Greece
Portugal
Italy Italie
Ireland Irlande
5%
140 Mds €
dec-07
feb-06
Betalingsbalans in % van het BBP
150 Mds €
100 Mds € dec-06
feb-04
dec-11
okt.-12
-20% dec-00
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Les Cahiers Verts, IMF
dec-02
dec-04
dec-06
dec-08
dec-10 sept.-12
29
Europa: de comeback Aantrekkelijke waarderingsniveaus In absolute ... 4,0 x
P/B STOXX Europe 600
… en relatieve termen 1,1x
3,5 x
1,0x
3,0 x
0,9x
2,5 x
0,8x
2,0 x
0,7x
1,5 x
0,6x
1,0 x
0,5x
P/B MSCI Europe / US
Het effect "terug naar het gemiddelde" niet onderschatten Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: CA Cheuvreux, Datastream
30
Europa: de comeback De angsten van gisteren, de performances van morgen De performances van gisteren...
De angsten van gisteren... 80
10-jaar Duitse bondallemand Taux 10 ans de l'Etat 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% dec-07
Volatilité du DAX DAX Volatiliteit
60 40
-336 bp 20 0 dec-07
dec-08
dec-09
dec-10
dec-11
dec-12
dec-08
dec-09
dec-10
dec-11
dec-12
Instroom op Europese aandelenfondsen naar Frans recht 10 Mds € +9,9
Duitse rente op 10 jaar: 1,32 %
5 Mds €
+4,1
+7,2
+4,0 +1,2
0 Mds €
rentestijging 100 basispunten
-3,2
-5 Mds €
-4,5
-5,0
-8,8% op de onderliggende obligatie
-5,8 -9,9
-10 Mds € 2003
Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Europerformance
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
31
2012
Europa: de comeback Welke beleggingthema's in Europa?
Wereldwijde consument
Terug naar normaal Meest recente gegevens op 31-12-2012. Bron: database FdE
Europese knowhow
Statuutwijziging 32
Wat we denken
"Risicovrij" kost geld
Obligaties: waakzaamheid en selectie
Aandelen: solide balansen, "cash" generatie en rendement
Mondiale consument, statuutwijziging...De comeback van Europa!
33
O B L I G AT I E S & GEDIVERSIFIEERD 34
ECHIQUIER OBLIG
Het fonds onder de loep Het rendement van Europese bedrijfsobligaties Een beheerst
Van "stockpicking" naar "bondpicking" Profijt trekken van het feit dat ondernemingen niet langer aangewezen zijn op "intermediairs" dankzij de database van FdE Echiquier Oblig
risico/rendement verhouding
Een antwoord op rentedaling
Belegt minimaal 75% in "Investment Grade" corporates (vanaf BBB- notering)
Aantrekkelijke rendementen in een klimaat van duurzame rentedaling
Iboxx Corporate € 3-5 Iboxx Corporate € 3-5 ansjaar
Yield to maturity
150
+41,2 % +38,1 %
140
3,2 %
Duration
3,73
Gevoeligheid
3,61
130
Effecten in de portefeuille
120
Totale activa (M€)
77 82,8
110 100 90 jul-07
jun-08
mei-09
apr-10
mrt-11
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE.
feb-12
Dec.-12
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons..
35
ECHIQUIER OBLIG
Meer bewegingsvrijheid ten diensten van performance Disintermediatie aan de gang
Verhoging van het high yield aandeel Poids fonds High du Yield en exposé en niet genoteerd blootstelling obligations High Yield et Non Noté
25%
200 Mld. €
23%
25%
23%
21%
20% 15%
Emissies door niet-financiële Europese bedrijven in 2012
10%
8%
9% 7%
9%
9%
9%
9% 10% 10%
5% 0% déc.-11
févr.-12
avr.-12
juin-12
août-12
oct.-12
déc.-12
Koers op Italië 16%
15,2%
Poids de l'Italie dansinlahet poche obligataire Gewicht van Italië obligatie gedeelte
14%
12,7% 12,8%
12%
10,9%
Performance van Echiquier Oblig
• + 16,3% in 2012
10%
6%
• + 6,5% op jaarbasis sinds oprichting in 2007
7,3%
8% 4,5% 4,7% 4,8%
5,4% 5,3% 5,6%
5,6% 4,1%
• 1e deciel in zijn categorie sinds oprichting
4% 2% 0% dec-11
feb-12
apr-12
jun-12
aug-12
okt-12
dec-12
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, Morningstar, database FdE
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van 36 netto herbelegde coupons..
ARTY
Het fonds onder de loep Een flexibele oplossing voor een hoger spaartegoed
Onderneming: zoeken naar het beste rendement/risico ratio De dividenden op aandelen Gemiddeld rendement ARTY
De coupons op obligaties
4,5 %
Actuarieel rendement
Beleggingsperimeter tussen 0-50%
3,4 %
75% Eonia - 25% STOXX Europe 600
130
+28,3 %
125
De mobiliteit tegenover onregelmatige markten
in aandelen: Blootstelling aan aandelen
35,0 %
Bedrijfswaarde/Omzet PER 2013
1,6 11,6
120
Gemiddelde kapitalisatie (M€)
115
Effecten in portefeuille
32
110
Duration
3,1
Obligaties in portefeuille
70
105
+3,0 %
100
Totale activa (M€)
95 90 85 mei-08
dec-08
jul-09
feb-10
sep-10
apr-11
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
nov-11
jun-12
dec.-12
31.564
208,0
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
37
ARTY
De aandelen gedeelte in een oogopslag Verdeling per activaklasse: BOUYGUES
Michelin
Liquiditeiten: 5,5 %
Aandelen blootstelling: 35,0 %
Beurs kapitalisatie
Obligaties 59,5 %
GEBERIT
Ontwikkeling van de blootstelling in aandelen in 2012
SEB
xxxxxx
40%
35,0 %
35%
"Value"
30%
Groei
Profiel van de aandelen gedeelte
25%
- 32 effecten - Gemiddelde kapitalisatie: 31.564 Mjd€
20%
17,9 %
- Rendement (2012): 4,5 %
15%
- PER 2013: 11,6
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
38
ARTY
Het obligatie gedeelte in een oogopslag
+
Verdeling per activaklasse: Obligaties blootstelling 59,5 %
Liquiditeit
Exposure in aandelen: 35,0 %
Liquiditeiten: 5,5 %
Ontwikkeling van de blootstelling in obligatie in 2012 32,0% 30,0%
29,6 %
-
High yield
28,0%
Investment Grade
Profiel van het obligatie gedeelte 26,0%
- 70 obligaties - Duration: 3,1
24,0%
- Yield to maturity: 3,38 %
22,0%
- Vastrentend: 90,8% | variabele rente: 3,6% | converteerbaar: 5,6 %
20,8 % 20,0% dec-11
feb-12
apr-12
jun-12
aug-12
okt-12
dec-12
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
- Investment Grade: 66,1% | high yield en zonder notering: 33,9 % 39
ARTY
Performance-indicatoren Rendement/risico verhouding
Performance • • • •
Performance sinds zijn oprichting (mei 2008) Performance op jaarbasis sinds zijn oprichting Performance op 3 jaar Performance 2012
28,3% 5,6% 13,8% 13,5%
Risicometing • • • • •
Volatiliteit op 3 jaar Slechtste maandperformance (oktober 2008) Hoogste maandperformance (april 2009) Aantal positieve maandperformances sinds zijn oprichting Aantal negatieve maandperformances sinds zijn oprichting
7,1 % -6,5% 5,7% 36 19
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar
40
EUROPESE AANDELEN: DE COMEBACK 41
AGRESSOR
Het fonds onder de loep Carte Blanche voor de beheerder sinds 1991 "Contrarian" en opportunistisch
Onze aandacht is voortdurend gericht op waarderingen
De selectie van uitzonderlijke managers
Geen enkele beperkingen in termen van stijl of omvang
Hoge eisen aan aankoopprijzen en de capaciteit om maximaal 40 % in liquiditeiten aan te houden
De projecten worden geleid door de beste ondernemers, in de meeste gevallen bijgestaan door de belangrijkste aandeelhouder
Agressor
CAC All Tradable
Bedrijfswaarde/Omzet
1 600 1 400
+1.272 %
PER 2013
1 200
Rendement (%) 2012
1 000
Gemiddelde kapitalisatie (M€)
1,4 13,9 2,5 9.649
800
Effecten in portefeuille
600
Totale activa (M€)
400
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
+143 %
200 0 nov.-91
nov.-94
nov.-97
nov.-00
nov.-03
nov.-06
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
nov.-09
nov.-12 dec.-12
45 1.036,9
42
AGRESSOR
Onze keuzes voor 2013 De "juiste waarde"
Het voordeel van Europees zijn
Een optie: Afrika
Herverzekeraar: een bijzonder mooi beroep
Een van de beste portfolio van merken
De controle van de logistiek van het continent
Een rendabel beroep dat groeit
Een ongeëvenaarde knowhow die wereldwijd geëxporteerd wordt
De leader in logistiek in Franstalige subSaharische landen in Afrika. Marktaandelen gewonnen in West-Afrika
Een ROE van meer dan 10% en bijzonder stabiel met een P/B van 0,8x
Kostenstructuren die geoptimaliseerd worden
Bijzonder hoge Toegangsbarrières , bestaat al honderd jaar en een versnelling van de markt
Toegangsbarrières worden aangescherpt
Een groep die in Europa in Italië gefabriceerde tassen verkoopt aan Chinese toeristen
Een eventuele vereenvoudiging van de structuur, het creëren van waarde
Maar ook…
Maar ook…
Maar ook…
Bron: database FdE
43
AGRESSOR
Vertrouwen hebben in een onafhankelijke beheer Absolute en relatieve performance
Fondsperformance versus performance CAC All Tradable • Opgericht sinds • Op jaarbasis sinds zijn oprichting • Op 10 jaar • Op 5 jaar • Op 3 jaar • In 2012
1.272,2% 13,2% 106,9% 5,0% 33,2% 26,5%
143,0% 4,3% 32,9% -31,0% -2,2% 16,4%
Agressor
Deciel ranking
Op 10 jaar
2
Op 5 jaar
1
Op 3 jaar
1
In 2012
1
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar
44
ECHIQUIER MAJOR
Het fonds onder de loep Modellen van economische excellentie Een cycli bestendige groei
Beproefde leadership posities
De visie van uitzonderlijke managers
Een groei die gebaseerd is op een reproduceerbaar model en de capaciteit zich op overnames te focussen
Ondernemingen met een marktaandeel dat twee keer zo hoog is als hun belangrijkste concurrent
De beste ondernemers in hun bedrijfstak, de garantie voor een duurzame groei
Echiquier Major
STOXX Europe 600
170
Bedrijfswaarde/Omzet 2013
+63,2 %
PER 2013
150
Rendement (%) 2012
130
Gemiddelde kapitalisatie (Mld€)
110
+6,3 %
Effecten in portefeuille Totale activa (M€)
1,8 15,4 2,4 30.214 44 884,9
90 70 50 mars-05
mars-06
mars-07
mars-08
mars-09
mars-10
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE.
mars-11
mars-12 dec.-12
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
45
ECHIQUIER MAJOR
Onze keuzes voor 2013 De strategie van de winner
Statuutwijziging
De autonome cyclus
De buitenkans "digitaal" benutten
Een nieuwe prioritering rondom software
Leader in industriële chocolade
Een dynamisch portefeuillebeheer van activa met een voorkeur voor innovatie, content en groei
Een manager die het boegbeeld is van de onderneming: Ola Rollen
Een nieuwe veelbelovende prioritering voor digitaal onderwijs in de USA, met een hoog operationeel hefboomeffect en een hoger winstpotentieel
Structurerende overnames: Brown & Shape in 2002, Leica in 2005, Intergraph in 2010
Een internationaal transponeerbaar succes: overname van locale marktspeler die profijt trekken van Pearson's groeibevorderende oplossingen
Een miskende technologische leader: metrologie, geo-lokalisering et design software in 3D Een WPA die tot 2015 gaat verdubbelen
ISR: "Climate Neutral" sinds 2009, Pearson compenseert jaarlijks haar volledige CO2uitstoot
ISR: Een turn-over van 10% en regelmatig enquêtes met positieve reacties over tevredenheid en een goede kwaliteit human ressources
Maar ook…
Maar ook…
Bron: database FdE
De enige "pure player" in de sector met een duidelijk voordeel voor de omvang (3x groter dan nummer #2) De winnaar van alle grote uitbestedingscontracten, een deugdzame dynamiek in het bijzonder in geïndustrialiseerde markten Een defensieve groeiwaarde in een weinig cyclische bedrijfstak: EBIT stijgt in 2009 met +8% ISR: Met 15% mondiale aankopen in cacaobonen, is Barry Callebaut de grootste inkoper van de sector. 60% wordt rechtstreeks bij de coöperatie gekocht en reguliere audits worden gedaan
Maar ook…
46
ECHIQUIER MAJOR
7 jaar performance De efficiënte keuze van leaders
Fondsperformance versus performance STOXX Europe 600 • Sinds oprichting • Op jaarbasis sinds zijn oprichting • Op 5 jaar • Op 3 jaar • In 2012
63,2% 6,5 % 18,7% 35,8% 24,2%
6,3% 0,8 % -23,3% 10,2% 14,4%
Echiquier Major
Kwartiel ranking
Sinds zijn oprichting
1
Op 5 jaar
1
Op 3 jaar
1
In 2012
1
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar
47
ECHIQUIER AGENOR
Het fonds onder de loep Mid caps: winnen met niche players Groei tegen een redelijke prijs
Het zoeken naar leaders in hun beroep
Nauwe band met het management
Een veertigtal drastisch geëvalueerde groeiprojecten
Groeisectoren met hoge toegangsbarrières
Ondernemingen bestuurd door ondernemers
Echiquier Agenor
FTSE Global Small Cap
Bedrijfswaarde/Omzet 2013
250
PER 2013
225
Rendement (%) 2012
200
1,2 14,6 2,0 1.404
150
+80,2 % Gemiddelde kapitalisatie (Mld€) +56,6 % Effecten in portefeuille
125
Totale activa (M€)
393,6
175
42
100 75 50 feb-04
feb-05
feb-06
feb-07
feb-08
feb-09
feb-10
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
feb-11
feb-12 dec.-12
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
48
ECHIQUIER AGENOR
Onze keuzes voor 2013 Groei onder alle omstandigheden
De groeiversnelling
De comeback
Farmaceutische "packaging"
Uitbesteding van diagnose-apparatuur
Het oligopolie van luxe brillen
Leader in farmaceutische verpakkingen van glas en plastic
Diagnose-apparatuur voor industrieën actief in in-vitrodiagnose
Nummer 2 in brillen op de wereldranglijst, na Luxottica
Een beroep met hoge entreevoorwaarden (de verpakking is onderdeel van het keurmerk CE of FDA) Een veerkrachtige groei dankzij de vergrijzing van de bevolking, de ontwikkeling van generische medicijnen in groeilanden
Maar ook…
Bron: database FdE
Groei van de diagnose-markt 5 tot7% per jaar De omvang van de Stratec markt groeit dankzij de uitbesteding van klanten
Maar ook…
Nieuwe start na het verlies van de Armanilicentie Een geloofwaardige aandeelhouder, HAL, de grootste opticien in Europa
Maar ook…
49
ECHIQUIER AGENOR
De relais voor performance De mid caps outperformen MSCI Europe Small Cap (Eur)
Een rijk beleggingsuniversum
STOXX Europe 600
Beleggingsuniversum
250
Watch-list
Portefeuille
200
+57,5 %
150 100
-25,9 %
900 waarden
150 waarden
42 waarden
50 0 2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Europa is geen vijand van groei
+7 %
Groei % van de Omzet op jaarbasis tussen 2011 en 2014 van effecten in portefeuille
Performance van Echiquier Agenor
• + 23,1 % in 2012
• + 6,9 % op jaarbasis sinds zijn oprichting in
9,3%
"Free Cash Flow Yield" in 2013 van effecten in portefeuille
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Bloomberg, database FdE
2004 De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
50
D E BESTE WA A R D E N ZOE KE N WA A R Z E T E V I N D E N Z I J N 51
FINANCIERE DE L’ECHIQUIER
" kantoornomade " Steeds dichter staan bij ondernemingen De principes van de " kantoornomade "
Programma 2012
Ondernemingen ontmoeten
Adrien Dumas, in New York maart - mei
Lokale culturen en dynamiek opvangen De tijd nemen Het houden van onze onafhankelijke geest
Ouissem Barbouchi, in Sjanghai maart- mei
Jean-Charles Belvo, in Salt Lake City en New York oktober - december
Adrien Dumas en Gilles Constantini , in China, in Hongkong, Taiwan en Singapore oktober - november
Op de agenda voor 2013 Armand de Coussergues, in India
Damien Lanternier, in Hongkong
Bron: database FdE
52
ECHIQUIER GLOBAL
Het fonds onder de loep Mondiale leaders om profijt te trekken van de mondiale groei Een selectie van mondiale leaders
4 jaar zoeken, een historiek van bijna 3 jaar
De beste waarden zoeken waar ze te vinden zijn
Een unieke methode: "kantoornomade"
De expertise van een consultant in strategie
Echiquier Global
MSCI AC World (Eur)
Bedrijfswaarde/Omzet 2013
130
125
+23,4 %
120 115
+11,0 %
110
PER 2013 Rendement (%) 2012 Gemiddelde kapitalisatie (M€)
105
Effecten in portefeuille
100
Totale activa (M€)
2,5 16,7 1,9 39.492 48 83,1
95
90 85 80 apr-10
aug-10
dec-10
apr-11
aug-11
dec-11
Gegevens op 31-12-2012. Bronnen: Bloomberg, database FdE
apr-12
aug-12
dec-12
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
53
ECHIQUIER GLOBAL
Geografische spreiding Spreiding van de portefeuille per geografische notering
* China, Hongkong, Taiwan Gegevens op 31-12-2012. Bron: database FdE
54
ECHIQUIER GLOBAL
Onze keuzes voor 2013 Voorkeur aan leaders
China pakt draad op
Vergrijzing van de bevolking
Preferred partner van chipfabrikanten
Een "best-in-class" operational management
Ziekenhuizen tegen lagere kosten verstrekken
TSMC trekt volop profijt van de vraag naar mobiele apparatuur: smartphones, tablets en notebooks
De leader in schoenenwinkels voor vrouwen in China: 2,5x de Omzet van n° 2, en 2X zoveel rendement
De leader in medische beeldtechnologieën in China versus Siemens, Philips en GE
Een groep die crisisbestendig is gebleken (in het bijzonder in 2009)
Op grote schaal onder-doorgedrongen markt: slechts 12% van de Chinese vrouwen zouden toegang hebben tot "Belle International" producten
Mindray trekt profijt van de verhoging door de Chinese regering (verdubbeling in 10 jaar) van de gezondheidskosten
Een onvermijdelijke marktspeler voor zijn klanten door zijn schaalvergroting en het daaruit voortvloeiend rendement op geïnvesteerd vermogen
Een geïntegreerd logistiek systeem en aangepast aan de vraag. Vergelijkbaar met de beste mondiale exploitanten
Maar ook…
Maar ook…
Bron: database FdE
Een Chinese marktspeler met een succesvolle internationale ontwikkeling. (Azië, Latijns-Amerika, Oost-Europa en CIS)
Maar ook…
55
ECHIQUIER GLOBAL
Diversificatie De voordelen van diversificatie Ontwikkeling van CAC All Tradable en MSCI AC World 120
Sinds april 2010 is het correlatiecoëfficiënt tussen de CAC All Tradable en de MSCI ACWI:
0,67
+ 11,0%
110 100
- 4,8 %
90 80
CAC All Tradable MSCI AC World (Eur)
70
60 avr.-10
oct.-10
avr.-11
oct.-11
avr.-12
dec.-12 oct.-12
Ontwikkeling van Echiquier Global en de MSCI AC World 135 125
Echiquier Global profiteert van zijn mondiale exposure
+ 23,4 % + 11,0%
115 105
Echiquier Global MSCI AC World (Eur)
95 85 avr.-10
oct.-10
avr.-11
oct.-11
avr.-12
dec.-12 oct.-12
Sinds zijn oprichting plaatst Echiquier Global zich in het eerste deciel De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
Gegevens op 31-12-2012. Bron: Morningstar
56
ONZE PROJECTEN VOOR 2013
57
Onze projecten voor 2013
Europese aandelen
Een eis voor excellentie De hoogste normen ten aanzien van organisatie De SRI-analyse voor alle fondsen
Gediversifieerd en rentes
Fundamentele initiatieven voor 2013 Een verbetering van onze expertise
Internationaal beheer
Ons totale beheer blijven voeden Wervingen in progress Fondsen die in de lente van 2013 worden gelanceerd
58
Onze core fondsen FONDSEN BELEGD IN AANDELEN
Performance op jaarbasis
Performance in 2012
sinds de oprichting
Agressor
Carte blanche voor de beheerder
+13,2% (1991)
+26,5%
Echiquier Major
Europese large caps
+6,5 % (2005)
+24,2%
Echiquier Agenor
Europese small- en mid caps
+6,9 % (2004)
+23,1 %
Echiquier Global
Wereldwijd large caps
+8,1 % (2010)
+13,6 %
Performance op jaarbasis
Performance in 2012
GEDIVERSIFIEERDE FONDSEN
sinds de oprichting
Echiquier Patrimoine
Gediversifieerd, behoedzaam
ARTY
Rendement activa (bedrijfsaandelen en -obligaties)
OBLIGATIEFONDS
+4,2 % (1995)
+4,5 %
+5,6 % (2008)
+13,5 %
Performance op jaarbasis
Performance in 2012
sinds de oprichting
Echiquier Oblig
Bedrijfsobligaties
+6,5 % (2007)
+16,3 %
De performances uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performance van de benchmark houdt geen rekening met inkomsten.
59
Het onderhavige document is geen contractuele verbintenis. Informatie is verstrekt op basis van de betrouwbaarste bronnen waarover wij beschikten. De prestaties uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst en zijn onderhevig aan schommelingen. De gepresenteerde fondsen beleggen hoofdzakelijk in aandelen en obligaties en vertegenwoordigen dus een risico op kapitaalverlies. De berekeningen van performances worden gemaakt op basis van netto herbelegde coupons. Maar de performances van de benchmark houden geen rekening met inkomsten. De prestaties in het verleden mogen dus niet bepalend zijn voor het besluit van de inschrijver tot belegging over te gaan: ook moet rekening worden gehouden met de andere informatie in de prospectussen van de ICBE. Voor meer informatie over de gepresteerde fondsen, verwijzen wij u naar het prospectus dat verkrijgbaar is door het op te vragen bij de beheersmaatschappij op +33.(0)1.47.23.90.90 of bij uw gebruikelijke contactpersoon. Echiquier Junior, Echiquier Value en Echiquier Oblig mogen uitsluitend in Frankrijk worden gecommercialiseerd. De overige gepresenteerde fondsen mogen in Frankrijk, Duitsland, België, Spanje, Italië, Nederland en Zwitserland worden gecommercialiseerd. De fondsen zijn eveneens verkrijgbaar in het kader van levensverzekeringen naar Luxemburgs recht met vrije dienstverleningen.
Het document is uitsluitend bestemd voor institutionele beleggers. Het kan niet zonder voorafgaande toestemming van Financière de l'Echiquier worden gebruikt. Wij danken u voor uw vertrouwen.
60
4 december 2012