Mentoring Investasi Pasar Modal UTS Semester Gasal 2015/2016
@spafebui
SPA FEB UI
Dilarang memperbanyak MOJAKOE ini tanpa seijin SPA FEB UI. Download MOJAKOE dan SPA Mentoring di http://spa-feui.com
Official Partners:
Official Media
Official
Mentoring IPM SPA-FEUI 2015-2016 Soal 1 Misalkan Edward menginvestasikan dana sebesar Rp40.000.000.000 pada empat macam saham: A, B, C, dan D dengan proporsi yang sama. Jika diketahui korelasi dari saham tersebut, variance, dan expected return dari masing-masing saham tersebut adalah sebagai berikut:
Saham
E(Ri)
σi
A B C D
20% 10% 12% 9%
4% 16% 2% 10%
Korelasi A 1.0 0.5 0.6 -0.3
B
C
D
1.0 0.3 -0.2
1.0 -0.1
1.0
a. b. c. d.
Hitunglah berapa expected return dari portfolio Edward! Hitunglah berapa variance dari portfolio Edward! Kesimpulan apakah yang dapat saudara tunjukkan dari hasil perhitungan tersebut? Jika portofolio X terdiri dari 40% saham A dan sisanya saham B, berapa expected return dan standar deviasi portofolio tersebut? e. Jika portofolio Y terdiri dari 20% saham A, 30% saham C, dan sisanya saham D, berapa expected return dan standard deviasi portofolio tersebut?
Soal 2 A pension fund manager is considering three mutual funds. The first is a stock fund, the second is a longterm government and corporate bond fund, and the third is a T-bill money market fund that yields a sure rate of 9%. The probability distributions of the risky funds are: Expected Return Standard Deviation Stock Fund (S) 22% 32% Bond Fund (B) 13% 23% The correlation between the fund returns is .15. a. Tabulate and draw the investment opportunity set of the two risky funds. Use investment proportions for the stock fund of 0% to 100% in increments of 20%. What expected return and standard deviation does your graph show for the minimum-variance portfolio? b. Draw a tangent from the risk-free rate to the opportunity set. What does your graph show for the expected return and standard deviation of the optimal risky portfolio? c. What is the reward-to-volatility ratio of the best feasible CAL? d. Suppose now that your portfolio must yield an expected return of 15% and be efficient, that is, on the best feasible CAL. a. What is the standard deviation of your portfolio? b. What is the proportion invested in the T-bill fund and each of the two risky funds? e. If you were to use only the two risky funds and still require an expected return of 15%, what would be the investment proportions of your portfolio? Compare its standard deviation to that of the optimal portfolio in the previous problem. What do you conclude?
Mentoring IPM SPA-FEUI 2015-2016 Soal 3 Anda memiliki sebuah margin account pada perusahaan XYZ dengan initial margin requirement sebesar 50 persen dan maintenance margin sebesar 30 persen. a. Menggunakan account ini, Anda membeli 100 saham ABC Tbk dengan harga Rp1.200 per lembar tetapi kemudian harga saham tersebut turun menjadi Rp700, berapa actual margin pada account Anda? Apakah account Anda menjadi restricted? Berapa besar margin call minimum yang harus Anda bayar agar account Anda kembali ke maintenance margin? b. Pada tingkat harga berapakah account Anda terkena margin call? c. Bagaimana apabila anda melakukan short-sale pada saham DEF dengan harga Rp1.000 per lembar tetapi kemudian harga saham tersebut naik menjadi Rp1.200? berapa actual margin pada account Anda? Apakah account Anda menjadi restricted? Berapa besar margin call minimum yang harus Anda bayar agar account Anda kembali ke maintenance margin? d. Pada tingkat harga berapakah account Anda terkena margin call?
Soal 4 Karen Kay, a portfolio manager at Collins Asset Management, is using the capital asset pricing model for making recommendations to her clients. Her research department has developed the information shown in the following exhibit. Forecasted Return Standard Deviation Beta Stock X 14% 36% 0.8 Stock Y 17% 25% 1.5 Market Index 14% 15% 1.0 Risk Free Rate 5% a. Calculate expected return and alpha for each stock. b. Identify and justify which stock would be more appropriate for an investor who wants to: 1. Add this stock to a well-diversified equity portfolio. 2. Hold this stock as a single-stock portfolio. Soal 5 Misalkan Anda sebagai fund manager ditawari suatu broker untuk membeli obligasi nominal $1.000 dengan tenor 3 tahun dan membayarkan kupon 8% secara tahunan pada harga diskon $960. a. Dengan mempertimbangkan kondisi suku bunga yang berlaku dan rating obligasi tersebut, Anda berpendapat bahwa YTM yang layak untuk obligasi tersebut adalah 10%. Apakah obligasi tersebut layak untuk dibeli atau tidak?
Mentoring IPM SPA-FEUI 2015-2016 b. Setelah melakukan tawar-menawar Anda dapat membeli obligasi tersebut pada harga $936 untuk mencerminkan YTM 10,6%. Hitung duration dan modified duration untuk obligasi ini c. Apabila suku bunga dan YTM untuk obligasi ini meningkat 40 basis poin, hitung pengaruhnya terhadap harga pasar obligasi dengan memanfaatkan duration pada poin (b) d. Klien Anda meminta nasihat Anda mengenai investasi di obligasi. Dia berinvestasi dengan horizon 3 tahun karena pada saat tersebut dia harus mengeluarkan biaya pendidikan untuk anaknya. Untuk itu dia mempertimbangkan untuk membeli obligasi yang sama dengan poin (b) di atas ($1.000, tenor 3 tahun, kupon 8% tahunan, YTM 10,6% pada harga $936) I. Berikan estimasi nilai keseluruhan yang akan diterima investor setelah 3 tahun dengan asusmsi adanya reinvestasi kupon yang diterima 6% p.a. II. Jelaskan risiko yang dihadapi oleh investor terkait dengan perubahan suku bunga. Mana yang merugikan investor: kenaikan atau penurunan suku bunga?
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Soal 1 E(RA) = 20% E(RB) = 10% E(RC) = 12% E(RD) = 9% Proporsi saham sama -> WA = WB = WC = WD = 25%, INGAT! Nominal tidak penting dalam perhitungan Expected Return maupun Standar Deviasi Korelasi
Saham A
Saham B
0,5
Saham C
0,6
0,3
Saham D
-0,3
-0,2
-0,1
Standar Deviasi
0,04
0,16
0,02
a. Expected Return
b. Variance
Saham B
Saham C
Saham D
0,1
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016
(1 x 10-4) + (1,6 x 10-3) + (2,5 x 10-5) + (6,25 x 10-4) + (4 x 10-4) + (6 x 10-5) + (1,5 x 10-4) + (1,2 x 10-4) + (-4 x 10-4) + (-2,5 x 10-5) 2,355 x 10-3 c. Ada 3 faktor yang mempengaruhi risiko suatu portofolio: 1. Variance masing-masing saham 2. Covariance antara satu saham dengan saham lain 3. Bobot masing-masing saham Dengan ketiga faktor ini, risiko dari portofolio dapet menjadi lebih rendah daripada risiko yang dimiliki masing-masing saham Untuk Portofolio X dan Y, lebih memilih untuk berinvestasi di Portofolio Y karena incremental pertambahan expected return-nya jauh lebih besar daripada pertambahan standar defiasinya jika dibandingkan dengan Portofolio X.
d. Portofolio X Proporsi: Saham A = 40%; Saham B = 60% Expected Return Portofolio X
14%
Variance Portofolio X
(2,56 x 10-4) + (9,216 x 10-3) + (1,536 x 10-3)
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 0,011008
Standar Deviasi Portofolio X
e. Portofolio Y Proporsi: Saham A = 20%; Saham C = 30%; Saham D = 50%
Expected Return Portofolio Y
Variance Portofolio Y
(6,4 x 10-5) + (3,6 x 10-5) + (2,5 x 10-3) + (5,76 x 10-5) + (-2,4 x 10-4) + (-6 x 10-5) 2,3576 x 10-3
Standar Deviasi Portofolio Y
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Soal 2
INGAT! Koefisien korelasi TIDAK SAMA DENGAN Covariance!!!! Covariance adalah korelasi antar kedua macam investasi yang telah disesuaikan dengan standar deviasi dari kedua macam investasi tersebut
a. Tabel incremental 20% % in
% in Bonds
Stocks
Exp.
Std Dev
Return
0
100
13
23
20
80
14,8
20,37
31.42
68.58
15,83
19,94
40
60
16,6
20,18
60
40
18,4
22,5
70.75
29.25
19,37
24,57
80
20
20,20
26,68
100
0
22
32
Minimum variance
Optimal risky portofolio
(untuk perhitungan dari setiap expected return dan standar deviasi menggunakan rumus seperti no.1, hanya diperjelas untuk perhitungan expected return dan standar deviasi dari minimum variance dan optimal risky portofolio (perhitungan dibawah))
Minimum Variance Portofolio (Menggunakan Covariance)
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Minimum Variance Portofolio (tidak menggunakan Covariance, menggunakan koefisien korelasi)
Hal ini hanya untuk penjelasan saja, selanjutnya akan digunakan dengan rumus Covariance (agar lebih simple)
Expected Return dari Minimum Variance Portofolio
Standar Deviasi dari Minimum Variance Portofolio
b. Optimal Risky Portofolio
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016
Expected Return dari Optimal Risky Portofolio
Standar Deviasi dari Optimal Risky Portofolio
Grafik
rf
*Hint: 1. Buatlah titik expected return dan standard deviation dari optimal risky portofolio
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 2. Tarik garis r f dari 9% ke titik optimal tadi, karena optimal risky harus bersinggungan dengan garis rf. 3. Buatlah titik dari semua expected return dan standard deviation berdasarkan tabel 4. Hubungkan semua titik tersebut.
c. Reward to Volatility Ratio / Sharpe Ratio dari Best Feasible CAL / Optimal Risky Portofolio
d. Apabila ingin mendapatkan Portofolio X dengan return 15% dan berdasarkan dengan Optimal Risky Portofolio maka,
a. Standar Deviasi
b. Proporsi T-Bills dan Portofolio
Proporsi Stocks dan Bonds di portofolio baru
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 e. Ingin memaksakan expected return portofolio = 15%
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Soal 3 Saham ABC (Buying on Margin) -> Beli saham lalu menjualnya Jumlah Saham = 100 lembar P0 = 1.200 P1 = 700 a. Perhitungan Tahun 0
Gambaran Awal Asset
Liabilities + Equity
Asset 120.000 (Saham)
Liabilities 60.000 (Cash) Equity 60.000 (Cash)
Tahun 1
Account menjadi restricted karena sudah dibawah maintenance margin yaitu 30%, untuk itu perlu adanya pertambahan modal Gambaran setelah ada perubahan Harga Asset
Liabilities + Equity
Asset 70.000 (Saham) + X
Liabilities 60.000 (Cash) Equity 10.000 (Cash) + X
Untuk itu perlu ada penambahan di Equity, apabila menambah di Equity maka akan berdampak pada penambahan Asset
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016
Jadi harus menambah minimal sebesar Rp. 15.714,28 untuk mencapai ke titik maintenance margin. b. Pada tingkat harga berapa terkena margin call?
Apabila harga dibawah Rp. 857,1428 per lembar saham, Anda harus menambah investasi anda.
Saham DEF (short sale) -> Jual saham lalu membelinya Jumlah Saham = 100 lembar P0 = 1.000 P1 = 1.200 c. Perhitungan Tahun 0
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 INGAT!!! Amount Borrowed disini berbeda dengan Buying on Margin karena yang dipinjam adalah sahamnya, serta amount invested hanya untuk menjadi jaminan untuk dapat mendapatkan pinjaman tersebut.
Gambaran Awal Asset
Liabilities + Equity
Asset 100.000 (Cash) (gara-gara sudah
Liabilities 100.000 (Saham)
dijual) Asset 50.000 (Cash) (Jaminan)
Equity 50.000 (Cash)
Tahun 1
Account menjadi restricted karena sudah dibawah maintenance margin yaitu 30%, untuk itu perlu adanya pertambahan modal / jaminan
Gambaran setelah ada perubahan Harga Asset
Liabilities + Equity
Asset 100.000 (Cash) (gara-gara sudah
Liabilities 120.000 (Saham)
dijual) Asset 50.000 (Cash) (Jaminan) + Y
Equity 30.000 (Cash) + Y
Untuk itu perlu ada penambahan di Equity, apabila menambah di Equity maka akan berdampak pada penambahan Asset
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016
Y disini berbeda dengan X (Buying on Margin) karena pada kondisi Y, Current value of securities merupakan Liabilities sedangkan sesuai dengan gambar, penambahan Equity akan berdampak pada jaminan (tidak mempengaruhi saham/Liabilities). Jadi harus menambah minimal sebesar Rp. 6.000 untuk mencapai ke titik maintenance margin.
d. Pada tingkat harga berapa terkena margin call?
Apabila harga dibawah Rp. 1.153,846 per lembar saham, Anda harus menambah jaminan anda.
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Soal 4
Stock X Stock Y Market Index Risk Free Rate
Forecasted Return 14% 17% 14% 5%
Standard Deviation 36% 25% 15%
Beta 0,8 1,5 1,0
a. Expected Return Stock X
Expected Return Stock Y
Overvalued vs Undervalued Sebuah stock dapat dikatakan undervalued ketika memiliki Alpha yang positif, hal ini dikarenakan stock tersebut menghasilkan lebih dari tingkat pengembalian yang didapatkan dari market (Expected Return). Begitupun sebaliknya, stock dapat dikatakan overvalued ketika memiliki Alpha yang negatif, dikarenakan stock tersebut tidak dapat memberikan return yang setimpal dengan tingkat pengembaliannya.
b. Systematic and Unsystematic Risk. Systematic Risk AKA Market Risk adalah ketidakpastian yang melekat ke seluruh pasar atau segmen pasar secara keseluruhan. Juga dapat disebut sebagai volatilitas, risiko sistematis terdiri dari fluktuasi sehari-hari di harga saham (dikenal sebagai Beta)
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Sedangkan unsystematic risk AKA specific risk adalah jenis ketidakpastian yang datang dengan perusahaan atau industri Anda berinvestasi dalam. risiko sistematis dapat dikurangi melalui diversifikasi. 1. Untuk well-diversified portofolio, unsystematic risk dapat dikurangi. Maka dari itu, kita hanya melihat Beta yang menjadi patokan dalam menentukan Stock untuk ditambahkan ke portofolio. Maka Kay akan merekomendasi untuk menambah Stock X ke portofolio karena Alpha yang positif serta Stock X memiliki Beta yang lebih yang kecil dari Stock Y. 2. Apabila ingin menginventasikan ke dalam satu macam stock, harus dilakukan perhitungan dengan Sharpe Ratio, sebuah ratio yang membandingkan antara reward dan risk dari sebuah stock. (menggunakan actual / forecasted return karena merupakan return yang lebih riil dibandingkan dengan expected return)
Dari perhitungan ini terlihat bahwa stock Y lebih superior apabila dibandingkan dengan Stock X, walaupun dengan Alpha yang positif namun dengan total risk yang besar, stock X jauh lebih ber-risiko apabila diinvestasikan hanya dalam satu stock.
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Soal 5 Nilai par = $1.000 Waktu = 3 tahun Coupon rate = 8% (tahunan) -> coupon = 8% x 1.000 = $80 Harga = $960 a. YTM yang layak = 10%
Obligasi tersebut tidak layak dibeli karena harganya lebih mahal dari yang sebenarnya. b. Harga = $936 YTM = 10,6% Duration
(1) Period
1
(2)
(3)
Cash
PV of Cash
Flow
Flow
80
72,33*
(4) Weighted PV of CF (3) / Price Bond 72,33/936 =
(5) Weighted average of time period (4) x (1) 0,0773
0,0773 2
80
65,4**
65,4/936 =
0,1398
0,0699 3
1.080
798,28***
798,28/936 =
2,5584
0,8528 936
PV of Cash Flow
1
2,7755
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Perhitungan *:
Perhitungan **:
Perhitungan ***:
Modified Duration
c. Suku bunga dan YTM meningkat 40 basis poin, (100 basis poin = 1%; 40 basis poin = 0,4%
d. Nilai par = $1.000 Waktu = 3 tahun Coupon rate = 8% (tahunan) -> coupon = 8% x 1.000 = $80 Harga = $960 i.
Reinvestasi Kupon = 6% p.a Period
1
CF from
Initial
CF from
coupons
investment
reinvestment 80 x (1,06)2 =
80
Total
89,888
89,888 2
80
3
80
80 x (1,06) = 84,8 1.000
84,8 1.080 1.254,688
Jawaban Mentoring IPM SPA-FEUI 2015 - 2016 Jadi, estimasi nilai keseluruhan yang akan diterima investor setelah 3 tahun adalah $1.254,688
ii.
Risiko -> Ketidakpastian realized return yang diterima oleh investor, terdiri dari:
Price Risk -> mempengaruhi harga obligasi dan required rate of return
Reinvestment Risk -> ketidakpastian tingkat suku bunga untuk mereinvest kupon
Yang merugikan adalah kenaikan suku bunga karena akan menyebabkan harga obligasi turun dan menurunkan nilai investasi.
