15. Kerncijfers 30 maart 2012 Trimestrieel

Evolutie van uw belegging BNP Paribas Quam Fund 5/15

Kerncijfers 30 maart 2012 – Trimestrieel

Voorwoord Inhoud 1. Marktoverzicht

4

Beste lezer,

2. Concept en doelstelling

7

3. Evolutie van het compartiment

8

Wij hebben het genoegen u het rapport toe te sturen van de waardering van uw portefeuille op datum van 31 maart 2012.

4. Samenstelling van het compartiment

10

5. Uitgevoerde verrichtingen

12

6 Vrees voor berenmarkt in Amerikaanse obligaties is voorbarig

14

Conform de op 1 januari 2006 van kracht geworden belastingregeling in België: • is de component intresten, die in de coupon van de uitkeringsrechten van deelneming zit vervat sinds 1 januari 2012 onderworpen aan 21% roerende voorheffing (RV). Een vrijstelling is mogelijk voor niet-inwoners op voorlegging van het vereist fiscaal attest; Maar de beheersvennootschap van de FCP kan niet garanderen dat ze jaarlijks ten minste 100% van de ontvangen inkomsten kan uitkeren na aftrek van provisies en kosten. Dat betekent dat de uitkeringsrechten van deelneming zullen worden gelijkgesteld met kapitalisatierechten van deelneming voor de toepassing van artikel 19bis van het WIB92. De houder van uitkeringsrechten van deelneming kan dus bij wederinkoop van zijn effecten onderworpen worden aan een roerende voorheffing, maar uitsluitend op de onderliggende component `interesten’ op schuldvorderingen waarvoor nog geen coupon werd uitgekeerd. • is de meerwaarde van kapitalisatieaandelen van compartimenten die voor meer dan 40% zijn belegd in schuldvorderingen gedeeltelijk onderworpen aan de roerende voorheffing van 21%. Die voorheffing geldt inderdaad enkel voor de component `interesten’ vervat in de meerwaarde, die sinds de inschrijvingsdatum werd gegenereerd (of sinds 1 juli 2005 indien de inschrijving vóór die datum plaatsvond). Sinds 1 januari 2008 is deze component van belastbare interesten uitgebreid met het saldo van de meer- en minwaarden die door het fonds zijn geboekt op de schuldvorderingen die interesten voortbrengen. Opmerking voor niet-inwoners uit een andere Lidstaat van de Europese Unie: deze compartimenten vallen binnen het toepassingsgebied van de Europese Spaarrichtlijn die per 1 juli 2005 in voege is getreden.

Ondanks de relatief sterke stijging van de aandelenmarkten tijdens het eerste kwartaal, mede onder invloed van het soepele monetarie beleid vanwege de centrale banken, is de zenuwachtigheid die 2011 zo sterk gekenmerkt heeft nog steeds niet naar de achtergrond verwezen. Europa, waar Spanje steeds nadrukkelijker vermeld wordt als probleemkind, blijft kampen met het recessiespook en de banken wereldwijd met een besmettingsspook vanuit het Europese continent. De Verenigde Staten zitten nog steeds met een werkloosheidsprobleem, en ook de opkomende landen kampen, weliswaar in mindere mate, met het fenomeen van de wereldijde groeivertraging. Dit alles zorgt uiteraard voor onrust en in een dergelijke context moet niet meteen aan een rentestijging worden gedacht. Centrale banken laten niet na om regelmatig te communiceren rond hun soepele rentebeleid, en in de VS is men zelfs bereid om nog extra stimuli toe te voegen mochten de economische indicatoren negatief zijn, maar daar wordt op dit ogenblik niet van uit gegaan. Dit betekent niet dat het allemaal kommer en kwel is. Zo zien we dat de consumptie en het consumentenvertrouwen stijgen in de VS, dat de vertrouwensbarometers geleidelijk aan stabiliseren in de eurozone (met uiteraard de nodige verschillen tussen de landen onderling), en vormen de groeilanden nog steeds de motor van de wereldeconomie. Ook al spreken we ook bij deze laatste van een groeivertraging, toch ligt de groei er beduidend hoger dan in de ontwikkelde wereld, en blijven de fundamentele factoren er zeer stevig. Denken we maar aan de sterke interne consumptie, de geringe overheidsschuld en de steeds belangrijker wordende middenklasse. Vandaar ook dat herhaaldelijk wordt gewezen op het belang van een positie in groeilanden binnen de beleggingsportefeuille. In deze volatiele context blijft een defensieve beleggingsbenadering uiteraard aangewezen. Niet beleggen is, gezien de hoge inflatie, geen optie. Vandaar het belang van een goed gespreide en actief beheerde portefeuille, met oog op rendement tegen een redelijk risico, en dit zonder de beleggingshorizon uit het oog te verliezen Meer over de marktvooruitzichten vindt u in het u maandelijks aangeboden beleggingsbulletin ”Invest News”. Indien u bijkomende informatie zou wensen over uw portefeuille, kan u steeds contact opnemen met uw gebruikelijke gesprekspartner. In deze kwartaalrapportage leest u wat gewijzigd is in de portefeuillesamenstelling om op huidige en toekomstige ontwikkelingen in te spelen. U leest ook hoe het compartiment BNP Paribas Quam Fund 5/15 zich ontwikkeld heeft. Hebt u vragen over uw beleggingen, neem gerust contact met ons op.

BNP Paribas Quam Fund 5/15 is een compartiment van het Gemeenschappelijk Beleggingsfonds naar Luxemburgs recht BNP Paribas Quam Fund. Financiële dienst: BNP Paribas Securities Services Brussels Branch Boulevard Louis Schmidt, 2 1040 Brussels. Het prospectus, het verkorte prospectus en het laatste periodieke verslag zijn gratis ter beschikking bij BNP Paribas Securities Services Brussels Branch (financiële dienst) en BNP Paribas Fortis (officiële benaming Fortis Bank NV). Kapitalisatie- en uitkeringsaandelen.

Uitstapkosten: 0%. Taks op beursverrichtingen (TOB): • bij instappen: geen. • bij uitstappen: geen Beheerskosten: 1,50% per jaar. De bewaring van deze effecten op een BNP Paribas Fortis-Effectenrekening is gratis. Dit rapport wordt u enkel ter informatie bezorgd en alleen de afschriften van de effectenrekening kunnen dienst doen als bewijs van de bij BNP Paribas Fortis in bewaring gegeven waarden in portefeuille.

Instapkosten: 2,50% (korting van 20% bij inschrijving via pc of Phone Banking).

BNP Paribas Quam Fund 5/15

3

1. Marktoverzicht De periode onder verslag vangt aan begin maart 2011, dit wil zeggen na

Evolutie van de internationale aandelenmarkten sinds de introductie van

de turbulenties veroorzaakt door factoren buiten de financiële markten

het compartiment in januari 2006 (in EUR, met 100 als referentiepunt)

(Arabische lente, aardbeving in Japan). Na meerdere maanden zonder uigesproken trend, gingen de toonaangevende beursindices fors onderuit door de economische berichtgeving (tegenvallende Amerikaanse conjunctuur

160

Nikkei 225 Stock Average

Source: Thomson Datastream

DJ Euro Stoxx 50 140

en vrees voor een nieuwe recessie) en door politiek en financieel nieuws (staatsschuldcrisis in Europa met specifieke problemen in Griekenland).

120

In de herfst zagen we een opleving dankzij betere verwachtingen aan de andere kant van de Atlantische Oceaan. Na wat aarzelingen door

100

herhaalde problemen in de eurozone (onder meer de besmettingsvrees voor Italië) kwam er uiteindelijk toch een stijgende trend. Het enthousiasme van beleggers werd gestuwd door vrij bemoedigende berichten over de Amerikaanse groei en de belofte dat de centrale banken liquiditeit zouden blijven injecteren. De interventie van de ECB (onbeperkte driejarige leningen aan de banksector) zorgde voor een broodnodige versoepeling van de

80

60

Dow Jones Industrials MSCI World U$

40

MSCI EM U$ 2006

2007

2008

2009

2010

2011

financiële voorwaarden wat de risicovolle beleggingsklassen ten goede kwam. Daardoor bleef de daling van de index MSCI AC World, ondanks

Evolutie van de rente van de Duitse Bund op 10 jaar sinds de

de indrukwekkende val in augustus, toch nog binnen de perken over een

introductie van het compartiment in januari 2006 (in procent)

periode van twaalf maanden (-3 %). De opkomende markten zagen een meer uitgesproken terugval (-11 %).

Monetair beleid De conjunctuur kwam slechts aarzelend op gang wat geen overtuigende verbetering van de werkgelegenheid toeliet. Daarom bleef de Fed bij een

5.50 Source: Thomson Datastream

US Bonds

5.00 4.50 4.00 3.50

EM Benchmark

3.00

voorzichtig economisch scenario en een erg inschikkelijk monetair beleid.

2.50

Ze wierp nog meer middelen in de strijd om de rente over de hele curve

2.00

laag te houden en maakte al toespelingen op een eventuele derde ronde

1.50

van kwantitatieve versoepeling. De verwachtingen van een eventuele QE3

1.00

schommelden echter sterk op het einde van de periode onder verslag. De

0.50

ECB zette in april een voorzichtige normalisering van haar beleid in door

Japanese Bonds

2006

2007

2008

2009

2010

2011

de refirente tot twee keer toe met 25 bp te verhogen. In september sprak ze al veel mildere taal en in november keerde haar kersverse voorzitter

Evolutie van de euro ten opzichte van de dollar sinds de introductie

het monetaire beleid resoluut om. Mario Draghi verlaagde de refirente

van het compartiment (januari 2006)

tot twee keer toe met 25 bp (tot 1 % in december) en trof nooit geziene maatregelen om de herfinanciering van banken veilig te stellen. Die twee

1.60 Source: Thomson Datastream

driejarige LTRO’s in december en februari hebben in hoge mate soepelere

1.55

financiële voorwaarden en hernieuwd vertrouwen in de hand gewerkt. In de

1.50

zomer begon de ECB opnieuw staatspapier aan te kopen, maar naar eigen

1.45

zeggen nog altijd uitsluitend als een instrument om de transmissie van het

1.40

monetaire beleid te verbeteren.

1.35 1.30

Valutamarkt

1.25

De wisselkoers EUR/USD schommelde sterk (tussen 1,25 en 1,50). Eind

1.20

maart bedroeg de wisselkoers 1,4180 en twaalf maand later stond hij op 1,3331. De daling van de euro over een periode van één jaar bleef al bij al

4

1.15 2006

2007

2008

2009

2010

2011

nog beperkt (-6% tegenover de dollar en -5,6% tegenover een valutakorf) in een periode waarin de donkere wolken zich boven de eurozone opstapelden. Twee interventies in de wisselmarkten van de Japanse overheden konden de stijging van de yen alleen afremmen. Daarom besliste de Bank van Japan in februari 2012 om een nieuwe (en blijkbaar meer lonende) strategie te volgen: ze legde een ambitieus inflatiedoel van 1% op de middellange termijn vast wat een erg inschikkelijk monetair beleid zal vereisen. De laatste twee maanden is de yen met 8% gedaald tegenover de dollar. In haar strijd tegen een stijging van de Zwitserse frank legde de Nationale Bank van Zwitserland een bodemkoers van 1,20 vast voor de wisselkoers EUR/CHF.

Obligatiemarkten De voornaamste staatsobligaties deden het de laatste twaalf maanden aanzienlijk beter ondanks een stijging van de Amerikaanse langetermijnrente op het einde van de periode. In april begon de langetermijnrente te dalen. Die trend versterkte plots in de zomer toen de beurzen sterk begonnen te dalen. Vervolgens bewoog de rente op de Amerikaanse T-note met een looptijd van 10 jaar, die nog altijd van zijn status van veilige haven profiteert, van november tot februari rond de 2 %. Op het einde van het jaar stond het tarief op 2,21 %, d.w.z. een daling met 126 bp in twaalf maanden tijd. In de eurozone dient een onderscheid gemaakt tussen de Duitse Bund, die in lijn met Amerikaans papier bewoog en het jaar op ongeveer 1,80 % eindigde tegenover circa 3,35 % in maart 2011 en de rente op de andere landen die aanzienlijk meer schommelde, zoals in Spanje of Italië waar de tienjarige rente in november tot resp. 6,70% en 7,25% steeg. De tienjarige Bono steeg over het jaar met 45 bp (tot 5,75 %) en de BTP met eenzelfde looptijd met 30 bp (tot 5,12 %). De Franse OAT met een looptijd van 10 jaar daalde met 82 bp over een periode van twaalf maanden (tot 2,89%). De problemen van obligaties uit de perifere landen van de eurozone zijn een gevolg van meerdere punten van zorg rond de staatsschuldcrisis (herschikking van de Griekse schuld, besmettingsgevaar, geloofwaardigheid van de geplande bezuinigingen op de begrotingen). In een omgeving van dalende beurzen en slechtere economische verwachtingen was de Bund erg gegeerd dankzij zijn status van vluchtwaarde. Het korte segment van de Duitse curve profiteerde bovendien van de lagere basistarieven in november en december: de rente op 2 jaar eindigde het jaar op 0,21 % (dicht bij zijn historisch record van 0,14%) tegenover 1,79 % eind 2010 en een piek op meer dan 1,90 % in de lente van 2011 toen de ECB haar basisrente optrok.


5

6

2. Concept en doelstelling BNP Paribas Quam Fund is een gemeenschappelijk beleggingsfonds dat uitsluitend belegt in andere ICB’s en beheerd wordt op basis van een kwantitatief model. Quam staat voor ‘QUantitative Asset Management’. Het doel van het BNP Paribas Quam Fund is de belegger zoveel mogelijk te laten profiteren van stijgende aandelenmarkten, maar tegelijk de winst veilig te stellen bij dalende beurzen en opnieuw in te stappen als de beurzen weer omhoog gaan. BNP Paribas Quam Fund maakt een keuze uit een ruim universum van ICB’s van elf fondsenbeheerders waarmee het samenwerkt. Dit zijn JP Morgan Asset Management, BlackRock Management, DWS Investments (Deutsche Bank), Robeco, Pictet, Amundi Asset Management, BNP Paribas IP, AXA, Invesco, HSBC en Morgan Stanley. Het computermodel speurt continu naar die ICB’s uit de korf die een (sterke) opwaartse trend vertonen. Deze ICB’s worden dan in portefeuille genomen. Anderen waarvan het stijgingspotentieel afgenomen is, worden uit de portefeuille verwijderd. Er wordt ook een stoplossprincipe toegepast: een compartiment dat een bepaald percentage zakt, wordt verkocht en v ervangen.

Specifiek voor BNP Paribas Quam Fund is de bottom-up strategie: het volgt geen index en heeft de vrijheid om tot 100% in cash (onder de vorm van monetaire ICB’s) aan te houden indien het model dit nodig acht. BNP Paribas Quam Fund heeft vier compartimenten. Deze vier compartimenten staan voor vier verschillende risicoprofielen. Het verschil tussen de vier profielen is de maximum volatiliteit, of het maximum risicogehalte. Voor elk compartiment is een maximumgrens voor de volatiliteit vastgelegd. Als gevolg heeft elk profiel ook een maximaal toegelaten percentage belegd in aandelen. Quam is dus een methode voor tactische activaspreiding, gebaseerd op een puur kwantitatief model waarvan de eerste doelstelling een optimale risicocontrole is. Deze doelstelling wordt weergegeven door: een jaarlijkse doelstelling van maximale volatiliteit* strikt verbonden met een doelstelling* van jaarlijks rendement. Opdat elke belegger van deze vernieuwende benadering van activaspreiding zou kunnen genieten, werden vier compartimenten opgericht die allen beantwoorden aan een doelstelling van volatiliteit en een doelstelling van rendement, beide duidelijk vooropgesteld. BNP Paribas Quam Fund 5/15 BNP Paribas Quam Fund 10/25 BNP Paribas Quam Fund 15/40 BNP Paribas Quam Fund 25/60

Het beheer via het kwantitatief model maakt het mogelijk om ICB’s te selecteren uit een heel uitgebreid aanbod. Bovendien sluit de louter technische trendanalyse menselijke emoties uit. Ten slotte waakt het model over een strikte risicocontrole. Quam staat voor puur objectief, mathematisch, emotieloos, bottom-up en zeer actief beheer. * Geen enkele garantie kan gegeven worden wat de realisatie van de doelstelling betreft.


7

Quam Fund 5/15 Evolutie van de NIW van het compartiment sinds lancering (januari 2006)* (kapitalisatiedeelbewijs)

3. Evolutie van het compartiment Net als in 2011 bleven de aandelenmarkten onder druk staan gedurende de eerste maanden van 2012. De conjunctuur van de eurozone blijft somber, terwijl het klimaat buiten de regio gunstig lijkt: Japanse en Amerikaanse indices toonden inderdaad mooie stijgingen. In dit onzekere en volatiele klimaat werd het aandelengedeelte in de portefeuille tussen het vierde kwartaal van 2011 en het eerste kwartaal van dit jaar uitgebreid van 2,70% tot 9,85%.

120

115

110

105

100

95 31/03/06

30/03/07

31/03/08

31/03/09

31/03/10

31/03/11

30/03/12

Kapitalisatie

Uitkering

112,51

99,40

NIW 30/03/12

Actuariële rendement van het compartiment op 30 maart 2012*

De meeste obligatiemarkten begaven zich eveneens op positief terrein, vooral de hoogrentende markt. Alleen staatsobligaties bleven achter. Tijdens het tweede deel van het kwartaal werden de posities in geldmarktcompartimenten afgebouwd. De opbrengst werd vooral in obligatiecompartimenten herbelegd. In die context is het obligatiegedeelte tussen december 2011 en maart 2012 fors gestegen van 15,30% tot 51,00%. Evolutie van de allocatie per activaklasse sinds de introductie van het compartiment in januari 2006 100%

1 jaar

3 jaar

5 jaar

10 jaar

Sinds lancering

-0,67%

2,15%

1,80%

-

1,92%

Jaarlijks rendement over de laatste 10 boekjaren* (1ste oktober - 30ste september)

80% 70% 60% 50% 40%

10%

30%

8%

20% 10%

6%

6,29

4%

0%

5,72

06

01/

18/

3,07

2%

06

06/

28/

06

12/

06/

07

05/

16/

07

10/

24/

08

04/

02/

08

09/

10/

09

02/

18/

09

07/

29/

10

01/

06/

10

06/

16/

10

11/

24/

11

05/

04/

11

10/

12/

12

03/

21/

Bron: CTBR

0% -2%

Cash & Cur Hedge Equity Funds Balanced Fixed Income Funds Money Market Funds

90%

-1,39

-1,67

10/06-09/07 10/07-09/08 10/08-09/09 10/09-09/10 10/10-09/11

Overzicht van de rendementen in het eerste trimester (in euro)

Evolutie van de geografische allocatie van het aandelengedeelte sinds de introductie van het compartiment in januari 2006 100%

Aandelen

Global North America Europe Asia Pacific Emerging

90%

Europese aandelen

10,29%

Amerikaanse aandelen

10,88%

Japanse aandelen

11,40%

70%

Groeimarkten

17,33%

60%

Grondstoffen 1,93% Obligaties Staatsobligaties

4,70%

Euro bedrijfsobligaties

80%

Sector

50% 40% 30% 20%

Investment Grade

(1)

7,57%

Speculative Grade

(2)

11,84%

Euro inflatie gelinkte obligaties

12,49%

Obligaties groeimarkten Lokaal

9,55%

Extern

5,85%

10% 0%

06

01/

18/

06

06/

28/

06

12/

06/

07

05/

16/

07

10/

24/

08

04/

02/

08

09/

10/

09

02/

18/

09

07/

29/

10

01/

06/

10

06/

16/

10

11/

24/

11

05/

04/

11

10/

12/

12

03/

21/

Bron: CTBR

Wereldlijke converteerbare obligaties 6,95% Bron: BNP Paribas Investment Partners * Rendement van het kapitalisatieaandeel zonder rekening te houden met de provisies en kosten verbonden aan de uitgiften en terugkopen van de rechten van deelneming. Het betreft op historische gegevens gebaseerde rendementen die geen garantie kunnen bieden voor rendementen in de toekomst en die geen rekening houden met eventuele fusies van openbare instellingen voor collectieve belegging of compartimenten van beleggingsvennootschappen.

8

(1) Investment Grade obligaties: Obligaties met Ratings (bij Standard & Poor’s, een gerenommeerd ratingagentschap) van AAA tot BBB- worden gezien als “investment grade” of een equivalente rating bij Moody’s of Fitch. (2) Speculative Grade obligaties: Obligaties met Ratings bij Standard & Poor’s, een gerenommeerd ratingagentschap) lager dan BBB- worden gezien als “speculative Grade” of een equivalente rating bij Moody’s of Fitch.

De allocatie in het aandelengedeelte over het kwartaal toont een duidelijke concentratie op Zuidoost-Aziatische compartimenten (tot 53,64% per einde kwartaal) en sectorale compartimenten (35,04% op het einde van het kwartaal). De posities in Europese compartimenten werden gesloten. De sterke concentratie op de Zuidoost-Aziatische en sectorale compartimenten op het einde van de verslagperiode geeft aan dat deze markten het sterkst voor de dag zijn gekomen.

BNP Paribas Quam Fund 5/15 allocatie per activaklasse 10% Equity Funds

Cash + Currency Hedge Funds 2%

2% Balanced

Money Market Funds 35%

51% Fixed Income Funds

Bron: CTBR

Per 30 maart was de portefeuille voor 37% in cash en monetaire compartimenten belegd, voor 51% in obligatiecompartimenten, voor 2% in gemengde compartimenten en voor 10% in aandelen- en grondstoffencompartimenten.

BNP Paribas Quam Fund 5/15 geografische allocatie van het aandelengedeelte

Sector 35% Asia Pacific 54%

North America 4% Global 7%

Bron: CTBR

Per 30 maart was het gewicht van het aandelengedeelte als volgt gespreid: 54% is in ZuidoostAziatische compartimenten belegd, 4% in Noord-Amerikaanse compartimenten, 35% in sectorale compartimenten en tot slot 7% in wereldwijde compartimenten.

De reactiviteit van het QUAM-beheer maakt het mogelijk om de portefeuille aan te passen naargelang de trends. Ondanks de huidige volatiliteit in de markten hebben de in ons kwantitatief beheer toegepaste modellen de positieve trends goed onderkend en benut, vooral in de ZuidoostAziatische en de sectorale compartimenten. Als de indexen blijven stijgen, zou het BNP Paribas QUAM Fund 5/15 het aandelengedeelte nog verder kunnen uitbreiden. In het omgekeerde geval zou het model de posities in aandelen geleidelijk blijven terugschroeven.


9

4. Samenstelling van het compartiment Amundi Asset Management Valuta Naam

Nationaliteit

Type

Gewicht

EUR

Amundi Treso Etat*

FR

Money Market Funds

3,08%

EUR

Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)*

LU

Balanced

1,35%

EUR

AMUNDI FUNDS EUROPEAN BOND - I*

LU

Fixed Income Funds

1,34%

EUR

AMUNDI FUNDS EURO CORPORATE BOND - I*

LU

Fixed Income Funds

1,04%

USD

Amundi Fund Global Corporate Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,57%

EUR

Amundi Funds European High Yield Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,54%

EUR

Amundi Funds Euro Inflation Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,53%

EUR

Amundi Funds Index Pacific - I*

LU

Equity Funds

0,45% 8,90%

AXA Valuta Naam

Nationaliteit

Type

Gewicht

EUR

AXA IM Euro Liquidity*

FR

Money Market Funds

2,38%

EUR

AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Lg Fund (C)

LU

Fixed Income Funds

1,36%

EUR

AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C)

LU

Fixed Income Funds

1,36%

EUR

AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Plus Fund

LU

Fixed Income Funds

1,00%

EUR

AXA WORLD FUNDS - Global Inflation Bonds (A)

LU

Fixed Income Funds

0,99%

EUR

AXA WORLD FUNDS - Euro 7-10 (A)

LU

Fixed Income Funds

0,90%

JPY

AXA Rosenberg - Japan Equity Alpha Fund

IE

Equity Funds

0,43%

JPY

AXA Rosenberg - Japan Equity Small Cap Alpha Fund

IE

Equity Funds

0,43%

USD

Axa Rosenberg Equity Alpha Trust - Axa Rosenberg Us Equity Alpha Fund (A)

IE

Equity Funds

0,42% 9,27%

BNP Paribas IP Valuta Naam

Nationaliteit

Type

Gewicht

EUR

BNP PARIBAS MONEY PRIME EURO (C)*

FR

Money Market Funds

7,59%

EUR

PARVEST SHORT TERM (EURO) - I*

LU

Money Market Funds

5,58%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Emerging (I)*

LU

Fixed Income Funds

1,37%

USD

BNP PARIBAS L1 - Bond USD (I)*

LU

Fixed Income Funds

1,06%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Bond Euro High Yield (I)*

LU

Fixed Income Funds

1,01%

EUR

PARVEST FLEXIBLE BOND EUROPE CORPORATE - C

LU

Fixed Income Funds

0,74%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Bond Euro Long Term (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,73%

EUR

Parvest Euro Medium Term Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,73%

EUR

PARVEST EURO CORPORATE BOND - I*

LU

Fixed Income Funds

0,71%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Equity Technology World (I)*

LU

Equity Funds

0,48%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Equity Consumer Goods World (I)*

LU

Equity Funds

0,47%

EUR

Parvest Absol Mul Ass 4-Ic*

LU

Balanced

0,47%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Equity Health Care World (I)*

LU

Equity Funds

0,46%

EUR

BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Plus (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,45%

USD

BNP PARIBAS L1 - Bond Asia (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,42%

JPY

PARVEST JAPAN SMALL CAP - I*

LU

Equity Funds

0,40%

EUR

PARVEST EURO CORPORATE BOND SUSTAINABLE DEVELOPMENT - I*

LU

Fixed Income Funds

0,31%

JPY

PARVEST JAPAN - I*

LU

Equity Funds

0,23% 23,21%

DWS Invest Valuta Naam

Nationaliteit

Type

Gewicht

EUR

DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)*

LU

Fixed Income Funds

1,37%

EUR

DWS Invest - Euro Corporate Bonds (NC)*

LU

Fixed Income Funds

1,36%

EUR

DWS Invest - Euro Bonds (Premium)*

LU

Fixed Income Funds

1,35%

EUR

DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)*

LU

Fixed Income Funds

1,34%

EUR

DWS Invest - Global infrastructure (FC)*

LU

Equity Funds

0,88%

EUR

DWS Invest - Invest Sovereign (NC)*

LU

Fixed Income Funds

0,81% 7,11%

HSBC Valuta Naam

Nationaliteit

Type

Gewicht

EUR

HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

1,34%

USD

HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* USD

LU

Fixed Income Funds

1,22%

EUR

HSBC Global Investment Funds - Euro Core Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,99%

EUR

HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,46%

JPY

HSBC Global Investment Funds - Japanese Equity (I)*

LU

Equity Funds

0,43% 4,44%

10

Invesco Valuta

Naam

EUR

INVESCO FUNDS - Invesco Euro Reserve Fund (C)

Nationaliteit LU

Money Market Funds

Type

Gewicht 8,22%

EUR

INVESCO FUNDS - Invesco European Bond Fund (C)

LU

Fixed Income Funds

0,65%

EUR

INVESCO FUNDS - Euro Corporate Bond Fund (C)

LU

Fixed Income Funds

0,65%

EUR

Invesco Funds Series - Invesco Continental Absolute Return Fund*

LU

Balanced

0,51%

EUR

INVESCO FUNDS - Invesco Capital Shield 90 (Eur) Fund

LU

Balanced

0,30%

EUR

INVESCO FUNDS - Invesco Euro Inflation-Linked Bond Fund (C)

LU

Fixed Income Funds

0,26%

EUR

INVESCO FUNDS - Invesco Global Structured Equity Fund (C)

LU

Equity Funds

0,25% 10,84%

JP Morgan Asset Management Valuta

Naam

EUR

JPMorgan Liquidity Funds - Euro Liquidity Fund (A)

Nationaliteit LU

Money Market Funds

Type

Gewicht 3,81%

EUR

JPMorgan Liquidity Funds - Euro Government Liquidity Fund (A)

LU

Money Market Funds

1,44%

EUR

JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund

LU

Fixed Income Funds

1,37%

EUR

JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A

LU

Fixed Income Funds

1,33%

GBP

JPMorgan Funds - Sterling Bond Fund (A)

LU

Fixed Income Funds

1,11%

JPY

JPMorgan Investment Fund - Japan Strategic Value Fund(A) - JPY

LU

Equity Funds

0,74%

JPY

JPMorgan Investment Fund - Japand Focus Fund - JPY*

LU

Equity Funds

0,42% 10,22%

BlackRock Valuta

Naam

EUR

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2)

Nationaliteit LU

Fixed Income Funds

Type

Gewicht 1,33%

USD

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd

LU

Fixed Income Funds

1,21%

USD

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global High Yield Bond Fund (A2)

LU

Fixed Income Funds

0,57%

JPY

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Value Fund (A2)

LU

Equity Funds

0,44%

JPY

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Japan Fund (A2)- JPY

LU

Equity Funds

0,42% 3,97%

Morgan Stanley Valuta

Naam

EUR

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)*

Nationaliteit LU

Fixed Income Funds

Type

Gewicht 1,43%

EUR

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

1,35%

EUR

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

1,35%

USD

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Emerging Markets Debt (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,99%

EUR

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Corporate Bond (I)*

LU

Fixed Income Funds

0,54%

USD

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Global Brands (I)*

LU

Equity Funds

0,51% 6,17%

Pictet Valuta

Naam

EUR

PICTET- EUR Liquidity

Nationaliteit LU

Money Market Funds

Type

Gewicht 2,59%

EUR

Pictet Funds (LUX) - Eur Bonds I*

LU

Fixed Income Funds

1,37%

EUR

Pictet Funds (LUX) - Euro Short Mid Term Bonds I*

LU

Fixed Income Funds

1,36%

EUR

Pictet Funds (LUX) - Eur High Yield I*

LU

Fixed Income Funds

0,80%

CHF

Pictet Funds (LUX) - Chf Bonds I*

LU

Fixed Income Funds

0,71%

EUR

Pictet Funds (LUX) - Water

LU

Equity Funds

0,66%

EUR

Pictet Funds (LUX) - Euro Corporate Bonds I*

LU

Fixed Income Funds

0,54%

EUR

Pictet Funds (LUX) - Euro Government Bonds I*

LU

Fixed Income Funds

0,45%

JPY

Pictet Funds (LUX) - Japanese Equity Selection (C)

LU

Equity Funds

0,43% 8,91%

Robeco Valuta

Naam

EUR

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D)

Nationaliteit LU

Fixed Income Funds

Type

Gewicht 1,36%

EUR

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Credits Bonds (D)

LU

Fixed Income Funds

1,17%

EUR

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds (D)

LU

Fixed Income Funds

0,92%

EUR

Robeco European Currencies High Yield Bond D

LU

Fixed Income Funds

0,80%

EUR

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Multi Manager Asia-Pacific Equities (D)

LU

Equity Funds

0,47%

EUR

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Global Value Equities (D)

LU

Equity Funds

0,44% 5,16%

Opmerking: 1) Alle bovenvermelde ICB’s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met asterix worden niet gecommercialiseerd in België. 2) (I): institutioneel.

Bron: CTBR


11

5. Uitgevoerde verrichtingen Verrichtingen op waarden: aankopen (1 2 3)

Bron: CTBR Verhandelde hoeveelheid

Koers bij instap

EUR

127,00

240.871,09

EUR

635,00

44.791,70

LU

EUR

178.060,00

137,57

Fixed Income Funds

LU

EUR

244.742,00

20,44

Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I*

Fixed Income Funds

LU

USD

20.506,00

312,86

09/03/12

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Emerging Market Bond (A2) - usd

Fixed Income Funds

LU

USD

461.593,00

13,97

27/02/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

13.468,00

364,27

28/02/12


Fixed Income Funds

LU

CHF

12.838,00

459,87

19/03/12

AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Lg Fund (C)

Fixed Income Funds

LU

EUR

38.475,00

127,14

02/03/12

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco All Strategy Euro Bonds (D)

Fixed Income Funds

LU

EUR

65.575,00

74,54

15/02/12

DWS Invest - Euro Bonds (Short) (NC)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

38.188,00

127,91

08/03/12

HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD

Fixed Income Funds

LU

USD

199.115,00

32,17

05/03/12

AXA WORLD FUNDS - Euro 7-10 (A)

Fixed Income Funds

LU

EUR

36.775,00

132,60

09/03/12

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Corporate Bond Fund Euro Fund (A2)

Fixed Income Funds

LU

EUR

374.536,00

13,01

05/03/12

AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Short Duration Fund (C)

Fixed Income Funds

LU

EUR

45.168,00

107,78

06/03/12

Amundi Fund Dynarbitrage Volatility (I)*

Balanced

LU

EUR

4.027,00

1.205,25

29/02/12

DWS INSTITUTIONAL - Euro Government Bonds (NC)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

35.559,00

135,53

12/01/12

HSBC Global Investment Funds - Euro Core Credit Bond (I)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

224.197,00

20,82

29/02/12

DWS Invest - Total Return Bonds (NC)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

39.532,00

113,40

23/02/12


Fixed Income Funds

LU

GBP

310.257,00

11,68

28/02/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

33.501,00

126,50

02/03/12

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Credits Bonds (D)

Fixed Income Funds

LU

EUR

36.941,00

114,34

01/03/12


Fixed Income Funds

LU

USD

64.006,00

80,98

05/03/12

AXA WORLD FUNDS - Euro Credit Plus Fund

Fixed Income Funds

LU

EUR

234.567,00

15,24

14/03/12

DWS Invest - Global infrastructure (FC)*

Equity Funds

LU

EUR

33.341,00

98,38

03/02/12

ROBECO CAPITAL GROWTH FUNDS - Robeco Euro Government Bonds (D)

Fixed Income Funds

LU

EUR

26.202,00

124,90

29/02/12

Pictet Funds (LUX) - Eur Bonds I*

Fixed Income Funds

LU

EUR

7.322,00

442,21

23/02/12

JPMorgan Funds - Emerging Markets Local Currency Debt Fund A

Fixed Income Funds

LU

EUR

229.069,00

14,11

02/03/12

ROBECO LUX-O-RENTE EUR (D)

Fixed Income Funds

LU

EUR

25.703,00

125,56

19/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

9.642,00

334,37

29/02/12

DWS Invest - Euro Bonds (Premium)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

27.862,00

114,73

01/03/12

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Strategic Bond (I)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

83.956,00

38,03

06/03/12

AMUNDI FUNDS EUROPEAN BOND - I*

Fixed Income Funds

LU

EUR

2.154,00

1.445,14

01/03/12

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Euro Bond (I)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

222.534,00

13,97

29/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

21.395,00

137,69

27/02/12

BNP PARIBAS L1 - Bond Europe Emerging (I)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

5.013,00

584,04

14/03/12

DWS Invest - Invest Sovereign (NC)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

24.910,00

117,46

02/03/12

Robeco European Currencies High Yield Bond D

Fixed Income Funds

LU

EUR

19.748,00

148,07

15/03/12

Pictet Funds (LUX) - Absolute Return Global Conservative I*

Balanced

LU

EUR

27.859,00

104,89

27/03/12

Pictet Funds (LUX) - Eur High Yield I*

Fixed Income Funds

LU

EUR

15.509,00

186,61

26/01/12

JPMorgan Funds - Euro Government Bond Fund

Fixed Income Funds

LU

EUR

250.698,00

11,52

22/03/12

JPMorgan Investment Fund - Japan Strategic Value Fund(A) - JPY

Equity Funds

LU

JPY

45.407,00

6.868,00

05/01/12

DWS Invest - Euro Corporate Bonds (NC)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

23.432,00

114,06

19/01/12


Money Market Funds

FR

EUR

2.240,00

1.186,91

28/02/12

PARVEST WORLD INFLATION LINKED - C

Fixed Income Funds

LU

EUR

19,00

139.906,56

28/02/12

PARVEST FLEXIBLE BOND EUROPE CORPORATE - C

Fixed Income Funds

LU

EUR

65,00

40.821,70

28/02/12

Parvest Euro Medium Term Bond (I)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

16,00

164.008,88

27/02/12

BNP PARIBAS L1 - Bond Euro Long Term (I)*

Fixed Income Funds

LU

EUR

4.586,00

568,29

27/03/12


Fixed Income Funds

LU

CHF

6.715,00

461,51

Datum

Naam

Type

Nationaliteit

16/01/12

Amundi Treso Etat*

Money Market Funds

FR

16/01/12


Money Market Funds

FR

02/02/12


Money Market Funds

05/01/12

MORGAN STANLEY INVESTMENT FUND - Short Maturity Bond (I)*

13/03/12

1 gerangschikt in dalende volgorde (verhandeld aantal x koers bij instap) 2 niet exhaustieve lijst: enkel de belangrijkste posities 3 alle bovenvermelde ICB’s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met aterix worden niet gecommercialiseerd in België

12

Valuta

Verrichtingen op waarden: verkopen (1 2 3)

Bron: CTBR Verhandelde hoeveelheid

Koers bij uitstap

EUR

2.380,00

13.012,16

EUR

341,00

71.429,04

LU

EUR

1.835,00

10.406,77

Money Market Funds

FR

EUR

367,00

44.847,20


Money Market Funds

LU

EUR

1.580,00

10.406,77

01/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

42.520,00

334,30

06/03/12

Amundi Treso Etat*

Money Market Funds

FR

EUR

55,00

240.907,42

27/02/12


Money Market Funds

FR

EUR

9.814,00

1.187,92

05/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

1.112,00

10.406,77

23/02/12


Money Market Funds

LU

EUR

849,00

13.013,33

28/02/12


Money Market Funds

LU

EUR

77.968,00

137,63

28/02/12


Money Market Funds

LU

EUR

118,00

71.564,45

07/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

97,00

71.581,15

31/01/12


Money Market Funds

LU

EUR

515,00

13.013,06

05/01/12


Money Market Funds

FR

EUR

5.622,00

1.186,45

09/03/12

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - US Government Mortgage Fund (A2)

Fixed Income Funds

LU

USD

386.196,00

17,30

04/01/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

44.572,00

112,31

13/03/12


Fixed Income Funds

LU

CHF

12.838,00

461,11

19/03/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

38.705,00

125,18

27/03/12

Pictet Funds (LUX) - Global Emerging Debt I*

Fixed Income Funds

LU

USD

20.506,00

311,00

09/03/12

BLACKROCK GLOBAL FUNDS - Global Inflation Linked Bond Fund (A2)

Fixed Income Funds

LU

USD

480.615,00

12,49

14/03/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

39.532,00

113,20

10/02/12


Money Market Funds

FR

EUR

3.390,00

1.187,50

15/02/12


Money Market Funds

LU

EUR

28.366,00

137,60

22/03/12

JPMorgan Funds - US Aggregate Bond Fund (A)

Fixed Income Funds

LU

USD

341.184,00

14,81

02/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

10.824,00

334,30

08/02/12

Amundi Treso Etat*

Money Market Funds

FR

EUR

15,00

240.888,25

28/02/12

Pictet Funds (LUX) - Usd Bonds I*

Fixed Income Funds

LU

USD

7.897,00

600,13

03/02/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

27.184,00

125,41

24/02/12


Money Market Funds

LU

EUR

10.175,00

334,27

12/03/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

9.026,00

367,85

13/02/12


Money Market Funds

FR

EUR

2.740,00

1.187,58

22/02/12


Money Market Funds

LU

EUR

45,00

71.546,48

26/01/12


Fixed Income Funds

LU

GBP

225.430,00

11,50

09/01/12

AXA WORLD FUNDS - Global Inflation Bonds (A)

Fixed Income Funds

LU

EUR

23.197,00

132,65

28/03/12

Pictet Funds (LUX) - Absolute Return Global Conservative I*

Balanced

LU

EUR

27.859,00

104,83

14/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

21.145,00

137,66

19/03/12

AXA WORLD FUNDS - Global Aggregate Bonds

Fixed Income Funds

LU

EUR

22.397,00

127,04

02/02/12


Fixed Income Funds

LU

USD

45.760,00

78,96

15/02/12

DWS Invest - Alpha Strategy (NC)*

Balanced

LU

EUR

23.802,00

111,22

27/03/12

PARVEST WORLD INFLATION LINKED - C

Fixed Income Funds

LU

EUR

19,00

138.987,34

27/03/12


Fixed Income Funds

LU

EUR

20.840,00

126,75

17/01/12

BNP PARIBAS L1 - Equity Consumer Goods World (I)*

Equity Funds

LU

EUR

23.915,00

107,33

12/01/12

HSBC Global Investment Funds - Global Emerging Markets Bond (I)* - USD

Fixed Income Funds

LU

USD

100.918,00

30,29

28/02/12

PARVEST US DOLLAR BOND - I*

Fixed Income Funds

LU

USD

16,00

199.379,09

06/03/12

Amundi Funds Volatility Euro Equities (I)*

Equity Funds

LU

EUR

1.483,00

1.604,00

09/03/12


Money Market Funds

LU

EUR

6.936,00

334,33

12/01/12


Money Market Funds

FR

EUR

1.937,00

1.186,70

09/03/12


Money Market Funds

FR

EUR

1.736,00

1.188,14

Datum

Naam

Type

Nationaliteit

10/01/12


Money Market Funds

LU

09/01/12


Money Market Funds

LU

01/02/12


Money Market Funds

06/03/12


01/03/12

Valuta

1 gerangschikt in dalende volgorde (verhandeld aantal x koers bij uitstap) 2 niet exhaustieve lijst: enkel de belangrijkste posities 3 alle bovenvermelde ICB’s zijn met veranderlijk kapitaal en deze met aterix worden niet gecommercialiseerd in België


13

6 Vrees voor berenmarkt in Amerikaanse obligaties is voorbarig De recente verbetering van de Amerikaanse economische data is onmiskenbaar, alhoewel Ben Bernanke een voorzichtige toon blijft aanhouden, het motto indachtig

Niet meer zo jonge beleggers zullen zich de obligatiecrash van 1994 herinneren en dit is voldoende om een mens zenuwachtig te maken. Daarnaast beperkt een hogere Amerikaanse rente de neiging van de belegger om zijn heil (= rendement) ver buiten de grenzen te zoeken, wat op de groeilandenaandelen en –obligaties zou wegen. Ook voor Europa is de vraag relevant: historisch is er een grote samenhang tussen het verloop van de Amerikaanse en de Duitse lange rente en met de zwakke conjunctuur in de eurozone en de latente zenuwachtigheid over een heropflakkering van de crisissfeer kunnen de

de vel van de beer niet te verkopen voor hij

beleggers zo’n stijging missen als kiespijn.

geschoten is. Die voorzichtigheid vertaalt

Is het echter gepast om zich nu reeds over een mogelijke stijging van de Amerikaanse lange rente

ook een bezorgdheid om beleggers niet op stang te jagen door hen schrik in te boezemen dat de eerste rentestijging van de Fed veel vroeger zou komen dan het eerder beloofde eind 2014. Dit alles neemt

zorgen te maken? Het antwoord is duidelijk “nee” en dit om verscheidene redenen. Zolang de Fed geen aanstalten maakt om de beleidsrente te verhogen zorgt de huidige steile rentecurve voor een bovengrens aan de stijging van de lange rente: de kortetermijnrente is ongeveer nul dus iemand die op korte termijn belegt in plaats van een tienjarige obligatie te kopen heeft een opportuniteitskost van ongeveer 2% (de obligatiecoupon). Op korte termijn beleggen is dus slechts rationeel indien men denkt dat het koersverlies op de obligatie de hogere coupon zal neutraliseren. Het zou een stijging van de lange rente met ongeveer 20 basispunten over de komende twaalf maanden vergen om voor

niet weg dat de langetermijnrente recent

een break-even te zorgen tussen voor het komende jaar in cash blijven of vandaag in obligaties gaan

behoorlijk is gestegen en dat sinds het

coupon neutraliseert). Bovendien kan, gezien de rentestijging die recent al heeft plaatsgevonden, een

dieptepunt dit jaar eind januari de stijging

(voormelde rentestijging zou via het durationeffect zorgen voor een koersdaling van de obligatie die de additionele stijging slechts plaats vinden indien er vanuit de Fed geluiden komen dat een verstrakking tegen de lente van 2013 waarschijnlijk is. Dit lijkt onwaarschijnlijk.

nu al zo’n 40 basispunten bedraagt. Genoeg om commentaren te zien verschijnen dat de berenmarkt in obligaties is begonnen. Deze vraag is om tal van redenen belangrijk.

Een tweede reden is dat de economie weliswaar aantrekt, wat aanduidt tot een sterke conjunctuur. De werkloosheid blijft hardnekkig hoog, de huizenmarkt is amper aan het uitbodemen en het vertrouwen van de kmo’s en gezinnen ligt nog ver beneden de niveaus van voor de crisis. Belangrijke handelspartners van de VS (China en Europa) kennen respectievelijk een vertragende en een zwakke economie. Een derde en misschien wel de belangrijkste reden is dat er rekening gehouden moet worden met de hoge budgettaire sanering in Amerika eens de presidentsverkiezingen achter de rug zijn. Zo’n sanering is positief voor de obligatiemarkt want de tragere schuldopbouw (door de geringere tekorten) betekent minder zenuwachtigheid bij de beleggers en dus een lagere rente. Bovendien zal een soepel monetair beleid tegengas moeten geven om de negatieve groei-impact van de begrotingssanering te compenseren. Het ziet er dus naar uit dat Amerika volgend jaar dezelfde beleidsmix soepel monetair/strak budgettair beleid zal volgen als deze die het VK thans volgt onder premier Cameron. William De Vijlder Chief Investment Officer, Stratégie & Partenaires BNP Paribas Investment Partners

Insight is een artikel met aandacht voor speciaal geselecteerde thema’s die interessant kunnen zijn voor beleggers. Er wordt op actuele beleggingsthema’s gefocust die inhaken op de huidige en toekomstige wensen van beleggers en die een geschikte oplossing kunnen aanreiken.

14

http://www.bnpparibasfortis.be/privatebanking

Fortis Bank nv Warandeberg 3, B-1000 Brussel RPR Brussel - BTW BE 403.199.702 - FSMA-nr. 25.879 A Verantwoordelijke uitgever Fr. Peene Fortis Bank (1AB8C) Warandeberg 3, B-1000 Brussel

S60131_des17235

15. Kerncijfers 30 maart 2012 Trimestrieel

Recommend Documents