Luttenbergstraat 2 Postbus 10078 8000 GB Zwolle Telefoon 038 499 88 99 Fax 038 425 48 88 overijssel.nl
[email protected] ;
h'K-v.viNCIALE ■- r. ,rt YAr-iU/ERUS^L Provinciale Staten van Overj|ssejr ^>^/g,0| u /cjbS
Inlichtingen bij dhr. A.C.G. Offereins
Dat. ontv.:
a.d.
0 6 NOV 2014
Routing
telefoon 038 499 8956
[email protected]
Bijl.:
KvK 51048329 IBAN N L45RABO0397341121
Onderwerp: Vermogensbeheer obligatieportefeuille per 30 september 2014
Datum
04.11.2014 Kenmerk
2014/2915066
Toezending aan Provinciale Staten met oogmerk: [X] ter informatie [ ] anders, en wel:
Pagina
1
Bijlagen I. II.
Verdeling van de portefeuille naar land en naar rating en in vergelijking met mandaat (te raadplegen via www.overijssel.nl/sis) Samenstelling portefeuille per 30 september 2014 (te raadplegen via www.overiissel.nl/sis')
In de brief van 20 december 2011 met kenmerk 2011/0322889 hebben wij beschreven op welke wijze wij Provinciale Staten over het vermogensbeheer informeren. Via deze brief informeren wij u over de samenstelling van de obligatieportefeuille per 30 september 2014. Overzicht por tefeuille In de bijlage treft u een overzicht aan van de omvang van de uitzettingen naar land en instelling. U vindt met als peildatum 30 september 2014 informatie over: - emittent (i.e. obligatie uitgevende instelling) - couponrente; - looptijd (aflossingsdatum); - ratings van de leningen bij aankoop; - ratings van de leningen per 30 september 2014; - nominale waarde; - kostprijs bij aanschaf; - marktwaarde; - nog te ontvangen rente (i.e. opgebouwde rente vanaf coupondatum); - verdeling naar land; - verdeling naar rating. Wat betreft de vermelde ratings van de obligatieleningen kan het in sommige gevallen zo zijn, dat een lening een hogere rating heeft dan de instelling die de lening heeft uitgegeven. De reden daarvoor is dat deze leningen een relatief grotere mate van zekerheid van de instelling hebben meegekregen (bijvoorbeeld in het geval van een 'covered bond') dan dat de instelling zelf als rating heeft.
Datum verzending
0 5 NOV. 20K
provincie
verïjssel
De obligaties waarin is belegd zijn allemaal 'investment grade'. Dat wil zeggen dat hun creditrating BBB- of hoger is volgens Standard & Poor's^ dan wel Baa3 of hoger is volgens Moody's. In het algemeen betekent deze rating van tenminste BBB- of Baa3 voor een obligatie dat volgens de beoordeling van de rating agency het zeer waarschijnlijk is dat aan de betalingsverplichtingen (aflossing en rente) kan worden voldaan. Uiteraard neemt met een hogere rating die waarschijnlijkheid toe. De obligatieportefeuille van de provincie heeft een defensief profiel. Ruim 70% van de waarde heeft de hoogste rating van AAA. Waarde ontwikkeling portefeuille vanaf 1 januari 2014 Sinds begin 2014 is samengevat de totale portefeuille als volgt gemuteerd :
Marktwaarde 1 januari 2014 Ongerealiseerde waardegroei Verdiende interest Transactieresultaat
(x € miljoen) 1.450 53 (effect van dalende rente) 35 -5
Datum
04.11.2014
Subtotaal
1.533
Kenmerk
2014/2915066 Pagina
2
Kasontvangsten Marktwaarde 30 september 2014
-182
(lossingen en rentes)
1.351
*) De nominale waarde van de portefeuille was ultimo september € 1.158 miljoen. Het verschil van €193 miljoen betreft het agio (i.e. het verschil tussen marktwaarde en nominale waarde) dat tot aflossingsdatum van de verschillende obligaties (uiterlijk in 2037) geleidelijk zal 'wegsmelten' als gevolg van onze 'buy-and-hold policy'. Liquiditeiten ontwikkeling Het kassaldo van de provincie wordt, naast de structurele en reguliere inkomsten en uitgaven, grotendeels bepaald door de ontvangsten uit de beleggingsportefeuille en de projectuitgaven. De gecombineerde kasstroom van aflossingen en rentecouponnen bereikt een piek in 2017 en loopt daarna geleidelijk terug naar 2022. Nadien worden de jaarlijkse ontvangsten veel beperkter en lopen nog tot het einde van de vervalkalender in 2037 (zie grafiek) hieronder. Tegenover deze ontwikkeling staat de realisatie van de projecten van het investeringsprogramma Kracht van Overijssel vanuit het Hoofdlijnen akkoord. Dat zal de komende jaren omvangrijke kasmiddelen vergen en uiteraard ons liquiditeitssaldo flink drukken.
provincie
verijssel
! (wwumm
ȕifjja!
«5M8MIKVS
Datum
04.11.2014 Kenmerk 2014/2915066 Pagina
3
In het kader van Schatkistbankieren (SKB) is een speciale RABO-SKB rekening geopend vanwaar op dagbasis de afroming door het Agentschap Financiën plaatsvindt. Ultimo september stond op onze rekening-courant bij het Ministerie van Financiën een creditsaldo van € 290 miljoen.
Rentebaten De verplichting tot afstorting van onze creditgelden naar het Agentschap betekent dat wij over het daar beheerde rekening-courant saldo een rentevergoeding ontvangen. Echter de tarieven in de geldmarkt zijn al enige tijd erg laag, het tarief van het Ministerie van Financiën ligt nog daaronder. Medio juli was de rentevergoeding van het Agentschap nihil (0,00%). Vastleggen voor een langere vast periode via een deposito is mogelijk en geeft (afhankelijk van de looptijd) normaliter een hogere creditrente. Doch ook hier was het effect van de historisch lage geldmarkttarieven (zijnde de Eonia en Euribor tarieven) zichtbaar. Ten opzichte van voorgaand kwartaal zijn de al lage tarieven nog verder gedaald. Ter informatie de volgende depositotarieven van het Agentschap per 27 oktober j l . : 3-jaars 0,04%, 5-jaars 0,24% en 10jaars 1,05%. Een alternatief binnen SKB kan zijn het uitlenen van gelden aan andere decentrale overheden, rekening houdend met onze liquiditeitsprognose en de Uitvoeringsregeling Treasury. Vanwege de zeer lage depositotarieven (banken hanteren nu zelfs een negatieve rente) zijn tot nu toe nog geen bedragen op deze basis uitgeleend. In de voorlichtingsbijeenkomst door de vermogensbeheerders aan PS op 29 oktober j . l . is door hen aangegeven dat sinds de invoering van SKB ca € 200 miljoen aan aflossingen uit de portefeuille is overgebracht naar het Agentschap. Als deze middelen volgens het geldende mandaat zouden zijn belegd, dan had dat ca 1 % meer rendement opgeleverd (of wel ongeveer € 13 miljoen op jaarbasis), tegen nihil nu.
Gedeputeerde Staten van Overijssel,
öfiJtOj^XA*"*^-* voorzitter,
secretaris,
provincie
verijssel
Bijlage I - bij informerende brief (kenmerk 2014/0305186)
Inzake vermogensbeheer obligatieportefeuille per 30 september 2014 Onderstaand zijn opgenomen de verdeling van de obligatieportefeuille naar land van debiteur / uitgevende instelling en naar rating. Zowel gemeten per 30 september 2014 als per peildatum 31 december 2013. Verdeling naar land per 30 september 2014:
Rating
Totaal* Percentage
AUSTRIA
€ 46.996.390
3,48%
BELGIUM FINLAND FRANCE GERMANY
€ 13.362.422 € 38.771.715 € 278.762.993 € 52.867.933
0,99% 2,87% 20,64% 3,91%
IRELAND ITALY NETHERLANDS SLOVENIA
€ 7.638.821 € 16.105.184 € 473.115.179 € 23.075.651
0,57% 1,19% 35,02% 1,71%
SPAIN SUPRANATIONAL GEOGRAPHIC FOCUS UNITED KINGDOM
€ 47.608.915 € 163.605.693 € 188.902.728
3,52% 12,11% 13,98%
€ 1.350.813.626
100,00%
Eindtotaal *
Marktwaarde in € inclusief opgelopen rente
Verdeling naar land per 31 december 2013: Land AUSTRIA BELGIUM FINLAND FRANCE GERMANY IRELAND ITALY NETHERLANDS SLOVENIA SPAIN SUPRANATIONAL GEOGRAPHIC FOCUS SWEDEN UNITED KINGDOM Eindtotaal
*
Totaal * Percentage 47.837.293 3,31% 13.597.043 0,94% 36.748.099 2,54% 287.216.815 19,87% 51.113.165 3,54% 7.857.934 0,54% 14.237.868 0,98% 533.782.811 36,92% 20.922.299 1,45% 42.119.753 2,94% 156.733.334 10,84% 34.652.408 2,40% 199.009.283 13,76% 1.445.828.105
100,00%
Marktwaarde in € inclusief opgelopen rente, exclusief cashpositie ad € 4.254.063
Tot en met het derde kwartaal ontvingen wij in 2014 aan cash € 182 miljoen uit de beleggingsportefeuilles, als gevolg van aflossingen en ontvangen rentecouponnen. Conform de Wet Schatkistbankieren mogen deze gelden niet herbelegd worden, noch blijven staan bij de depotbank (custodian). Derhalve zijn de ontvangsten direct overgemaakt naar het Agentschap van het Ministerie van Financiën. Rekening houdend met de kasontvangsten van € 182 miljoen is de portefeuillewaarde ten opzicht van ultimo 2013 dus gestegen met € 87 miljoen als gevolg van de gedaalde kapitaalmarktrente.
Verdeling naar rating per 30 september 2014: Rating
Totaal *
Percentage
€ 957.801.587 € 239.704.122 € 13.362.422
70,91% 17,75% 0,99%
AAA+ A A-
€ 53.155.744
3,94%
BBB+ BBB BBB-
€ 57.449.379 € 23.450.779 € 5.889.593
4,25% 1,74% 0,44%
€ 1.350.813.626
100,00%
AAA AA+ AA
Eindtotaal *
Marktwaarde in € inclusief opgelopen rente
De obligaties met een rating lager dan AA Minus betreffen obligaties uit Spanje, Italië en Slovenië. Bij aankoop hadden deze obligaties allemaal een rating van AA Minus of hoger en voldeden daarmee aan de vereisten van FIDO en RUDDO. Als gevolg van “downgrades” van deze landen hebben deze obligaties op dit moment een rating lager dan AA Minus. Voor de totale portefeuille is deze categorie 6,43% en deze obligaties maken deel uit van de BNG portefeuille. Ultimo december 2013 was dat percentage nog 5,89% van de marktwaarde. De nominale waarde van deze posities is totaal € 68 miljoen, gelijk aan de limiet van de < AA Minus categorie, zoals vastgelegd in het mandaat van de vermogensbeheerders. Deze posities met een lagere rating hebben wel een wat hogere coupon en dus renteopbrengst. Vanwege ontwikkelingen in de Eurozone en de kapitaalmarkt is de marktwaarde van deze posities relatief sterker gestegen dan onze posities in de Euro kernlanden.
Verdeling naar rating per 31 december 2013: Rating
Totaal * Percentage
AAA
1.028.399.346
71,13%
AA+
227.777.491
15,75%
AA
18.725.062
1,30%
AA-
85.788.353
5,93%
A+
0,00%
A
7.857.934
A-
0,54% 0,00%
BBB+
35.160.167
2,43%
BBB
16.021.972
1,11%
BBB-
26.097.781
1,81%
1.445.828.105
100,00%
Eindtotaal
*
Marktwaarde in € inclusief opgelopen rente, exclusief cashpositie ad € 4.254.063
Ratings De mandaten waarmee de vermogensbeheerders werken, leggen de vermogensbeheerders een aantal restricties op. Onderstaande tabel vergelijkt de portefeuille met de restricties uit de mandaten.
Omschrijving AAA Rating Minimaal Maximaal < AAA Rating Minimaal Maximaal
Norm / mandaat
BNG
Maximaal **
55,1%
85,5%
44,9%
14,5%
12,4% (= €68 mln nominaal
0%
4,20
4,50
50% 100% 0% 50%
< AA minus Rating
Duration (in jaren) Minimaal Maximaal
Lombard
<€ 68 miljoen nominaal 4 6
De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille dient volgens mandaat te liggen tussen 4 en 6 jaar. Ultimo september 2014 was dat 4,20 bij BNG en 4,50 voor de Lombard portefeuille. Deze duration wordt langzaam korter met het verstrijken van de tijd. Verkorting van de duration betekent in principe minder rentegevoeligheid (wijziging van de marktwaarde als gevolg van de gewijzigde kapitaalmarktrente). Nominale portefeuille ontwikkeling In onderstaand overzicht is aangegeven wat de aankopen, verkopen en aflossingen in de periode tussen 31 december 2013 en 30 september 2014 zijn geweest. De beleggingen zijn in nominale waarde en in euro. Nominale waarde 31/12/13 Cash Totaal per 31/12/13
1.291.156.000 4.254.063 1.295.410.063
Aankopen 1 januari t/m 30 september
7.500.000
Verkopen 1 januari t/m 30 september
-7.039.000
Aflossingen 1 januari t/m 30 september
Nominale waarde 30/09/14 Cash Totaal per 30/09/14
-133.530.000 -133.069.000 1.158.087.000 0 1.158.087.000
/DQG $8675,$ 7RWDDO$8675,$ %(/*,80 7RWDDO%(/*,80 ),1/$1' 7RWDDO),1/$1' )5$1&( 7RWDDO)5$1&( *(50$1< 7RWDDO*(50$1< ,5(/$1' 7RWDDO,5(/$1' ,7$/< 7RWDDO,7$/<
%LMODJH2EOLJDWLHSRUWHIHXLOOHSHUVHSWHPEHU
%HKRUHQGELMEULHIPHWNHQPHUN
(PLWWHQW8LWJHYHQGHLQVWHOOLQJ $8675,$*29(510(17%21' $8675,$*29(510(17%21' 2(67(55(,&+,6&+(.21752//%$1. %(/*,80*29(510(17%21' )/(0,6+&20081,7< ),1/$1'*29(510(17%21' ),1/$1'*29(510(17%21' &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ )5$1&(*29(510(17%21'2$7 )5$1&(*29(510(17%21'2$7 &$,66()5$1&$,6('(),1$1&(0(1 &$,66('(5(),1$1&(0(17'(/ + &,)(8520257*$*(6$ &,)(8520257*$*(6$ &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ )5$1&(*29(510(17%21'2$7 &$,66()5$1&$,6('(),1$1&(0(1 &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ &$,66()5$1&$,6('(),1$1&(0(1 )5$1&(*29(510(17%21'2$7 &,)(8520257*$*(6$ %$148(63238/$,5(6&29(5('%21 &,)(8520257*$*(6$ &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ &5(',7$*5,&2/(+20(/2$16)+ &,('(),1$1&(0(17)21&,(56$ &5(',7$*5,&2/(+20(/2$16)+ $;$%$1.(8523(6&) $;$%$1.(8523(6&) %3&(6)+6$ %81'(65(38%/,.'(876&+/$1' .): )06:(570$1$*(0(17$2(5 .): )06:(570$1$*(0(17$2(5 *(50$13267$/3(16,2166(&85,7 ,7$/<%821,32/,(11$/,'(/7(6
$IORRSGDWXP
&RXSRQUHQWH
1RPLQDOHZDDUGH
$DQNRRSZDDUGH
0DUNWZDDUGH
0DUNWZDDUGH
7RHQDPHDIQDPH PDUNWZDDUGH
2SJHERXZGHUHQWH YDQDIFRXSRQGDWXP
5DWLQJELM DDQNRRS $$$ $$$ $$$ $$ $$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$
5DWLQJ $$$ $$$ $$ $$ $$ $$$ $$$ $$$ $$ $$ $$ $$$ $$ $$ $$$ $$ $$ $$$ $$$ $$$ $$ $$ $$ $$$ $$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ %%%
1(7+(5/$1'6 7RWDDO1(7+(5/$1'6 6/29(1,$ 7RWDDO6/29(1,$ 63$,1 7RWDDO63$,1
1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1(7+(5/$1'6*29(510(17%21' 1('(5/$1'6(:$7(56&+$36%$1.19 1('(5/$1'6(:$7(56&+$36%$1.19 $%1$052%$1.19 &223(5$7,(9(&(175$/(5$,))(,6 &223(5$7,(9(&(175$/(5$,))(,6 1('(5/$1'6(:$7(56&+$36%$1.19 ,1*%$1.19 %$1.1('(5/$1'6(*(0((17(1 &223(5$7,(9(&(175$/(5$,))(,6 &223(5$7,(9(&(175$/(5$,))(,6 1('(5/$1'6(:$7(56&+$36%$1.19 %$1.1('(5/$1'6(*(0((17(1 ,1*%$1.19 %$1.1('(5/$1'6(*(0((17(1 ,1*%$1.19 ,1*%$1.19 $%1$052%$1.19 $%1$052%$1.19 1('(5/$1'6(:$7(56&+$36%$1.19 ,1*%$1.19 %$1.1('(5/$1'6(*(0((17(1 %$1.1('(5/$1'6(*(0((17(1 1('(5/$1'6(:$7(56&+$36%$1.19 $%1$052%$1.19 6/29(1,$*29(510(17%21' 6/29(1,$*29(510(17%21' 63$,1*29(510(17%21' $872120286&20081,7<2)$1'$/8 %$1.,$6$ %$1.,$6$ ,167,7872'(&5(',722),&,$/
$$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$ $$ $$$ $$ $$$ $$$ $$$
$$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$ $$ $$$ $$$ $$$ $$ $$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ %%% %%% %%% %%% %%% %%% %%%
6835$1$7,21$/ 7RWDDO6835$1$7,21$/ 81,7('.,1*'20 7RWDDO81,7('.,1*'20 (LQGWRWDDO
(8523($181,21 (8523($1),1$1&,$/67$%,/,7<) (8523($1),1$1&,$/67$%,/,7<) (8523($1),1$1&,$/67$%,/,7<) (8523($181,21 (8523($1,19(670(17%$1. (8523($1,19(670(17%$1. (8523($1,19(670(17%$1. (8523($1,19(670(17%$1. (8523($1,19(670(17%$1. ,17(51$7,21$/%$1.)255(&2167 &281&,/2)(8523('(9(/230(17 (8523($1,19(670(17%$1. &281&,/2)(8523('(9(/230(17 %$1.2)6&27/$1'3/& $%%(<1$7,21$/75($685<6(59,& 15$0&29(5('%21'//3 $%%(<1$7,21$/75($685<6(59,& %5$')25' %,1*/(<3/& 1$7,21:,'(%8,/',1*62&,(7< 15$0&29(5('%21'//3 %$1.2)6&27/$1'3/& %5$')25' %,1*/(<3/& %$5&/$<6%$1.3/& //2<'6%$1.3/& 52<$/%$1.2)6&27/$1'3/&7+( 1$7,21:,'(%8,/',1*62&,(7< $%%(<1$7/75($685<6(59 52<$/%$1.2)6&27/$1'3/&7+(
0DUNWZDDUGHLQFO RSJHORSHQUHQWH
$$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$
$$$ $$ $$ $$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$ $$$ $$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$ $$$ $$$ $$$ $$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$ $$$
