Zoals veel bedrijven in de halfgeleiderindustrie is K&S gevoelig voor schommelingen

GOUDEN-TIPS E-MAGAZINE BELEGGERS BELANGEN nr. 49 | 6 december 2013 | €5,95

6 december 2013

BELEGGERS BELANGEN

PHILIPS richt zich volledig op gezondheidszorg en verlichting CRYO-SAVE verschaft geen duidelijkheid over overnameplan HP, IBM EN CISCO hoeven voorlopig niet op omzetgroei te rekenen TESCO ziet marktaandeel teruglopen

GOUDEN TIJDEN IN VLIEGTUIGBOUW BOEING EN AIRBUS BLIJVEN VOLOP PROFITEREN VAN HAUSSE IN DE BRANCHE

GOED VOOR UW PORTEFEUILLE

BEL049p001 COVER 1

4-12-2013 10:37:13

Een bondig en actueel overzicht van de beste tips van Beleggers Belangen. Dat is wat het gouden-tips E-magazine om de twee weken voor de particuliere belegger biedt. Inclusief de resultaten van onze eerdere tips en een overzicht van onze voorbeeldportefeuilles. Johan Brinkman, hoofdredacteur Beleggers Belangen

01 Kulicke & Soffa tip: Hildo Laman

Chipfabrikant met veel cash Kulicke & Soffa (K&S) maakt apparatuur voor de fabricage van halfgeleiders (chips). Het neerwaartse risico is beperkt door de grote hoeveelheid cash op de balans.

Z

oals veel bedrijven in de halfgeleiderindustrie is K&S gevoelig voor schommelingen in de markt en dat is te merken aan de omzetontwikkeling. Die bedroeg in het slechte jaar 2009 $225 mln, maar steeg daarna snel naar $791 mln in 2012. In het laatste boekjaar, dat eind september werd afgesloten, was de omzet weer teruggezakt naar $535 mln. Op basis daarvan is het aandeel vrij prijzig. Maar wat K&S echt interessant maakt is dat het bedrijf $522 mln cash op de balans heeft staan. Dat is veel, als je bedenkt dat het bedrijf geen schulden heeft en de totale marktwaarde $956 mln is. Wat K&S met al dat geld gaat doen is onduidelijk, maar er zijn meerdere mogelijkheden die de aandeelhouders ten goede komen: dividenduitkeringen, een groot speciaal dividend of inkoop van eigen aandelen. Ook kan K&S een prooi worden voor een investeerder. Op de huidige koers is het neerwaartse risico door de riante hoeveelheid geld op de balans dan ook beperkt. <

cryo-save

Gevoelig voor schommelingen

Kulicke & Soffa

13

12

11

jan

mrt

mei

jul

koopadvies 3 december 2013

sep

nov

Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 3-12: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement:

Nasdaq KLIC $534 mln $59 mln $11,98 $13,70 $10,08 $910 mln 14,8 *intraday

TIPS VAN DE WEEK 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10

Kulicke & Soffa The TJX Companies Safilo Group Rockwell Automation Family Bus. Fund Wisdom Tree EM sc Remy Cointreau (h!) Pictet Timber Fund ETFS Coffee ETF EUR/JPY

Met bovenstaande fondsen kunt u in onze visie het komende jaar een positief rendement behalen. We hebben de fondsen gerangschikt van 'eenvoudig' (één ster) tot 'ingewikkeld' (vijf sterren). De belangrijkste les: beleg alleen met instrumenten die u begrijpt.

TIPS TERUGBLIK Van de eerdere tips staan er 89 op winst en 29 op verlies.

TIPS 22 novemberin %

Marine Harvest (k) TUI (k) Columbus McKinnon (k) Rec. Fund Schroders (k) Ingredion (k) BG Group (k) MSCI Indonesië (k) Sirona Dental (k) Experian (k) Remy Cointreau (h)

+4,57 +3,02 +2,21 +1,56 -0,38 -1,98 -3,19 -3,62 -4,20 -14,57

Tips 8 novemberin % Value8 (k) Essentra (k) Cinemark Holdings (k) Intuit (k) Tenet Healthcare (k) Yara International (k) ArcelorMittal (k) Gesco (k) Technip (k) Whiting Petroleum (k)

+11,58 +3.88 +0,97 +0,83 +0,19 -1,65 -3,35 -6,86 -7,93 -8,00

Tips 25 oktoberin % Wyndham Worldwide (k) Close Brothers (k) Airbus (k) Dow Chemical (k) SKF (k) Helvetia (k) Amer Sports (k) Movado (k) Atlas Copco (k) EVS (k)

+8,88 +7,77 +4,26 -0,62 -0,75 -1,57 -4,26 -4,56 -5,98 -11,98

BELEGGERS BELANGEN


GOUDEN-TIPS E-MAGAZINE

6 december 2013

TIPS 11 oktoberin % Bayer (k) Kimberly-Clark BIC (k) Kellogg (k) Solvay (k) Teva (h) Deutsche Börse (k) Centrica (k) Viscofan (k) Swedish Match (k)

+11,37 +9,34 +3,71 +0,91 -1,09 -1,65 -2,45 -4,93 -5,27 -9,64

02 The TJX Companies tip: Freek Tewes

Veel oog voor de belegger De Amerikaanse retailer TJX heeft ambitieuze doelstellingen die gesteund worden door een sterke balans. Het trackrecord is imposant en het bedrijf heeft duidelijk oog voor de aandeelhouders. TIPS 27 SEPTEMBERin %

T

JX is een discountretailer op het gebied van kleding en woontrends met meer dan 3000 winkels in zes landen. Consumenten kunnen er producten kopen met kortingen van 20 tot 60% op de prijzen van warenhuizen en speciaalzaken. Met 1900 winkels is het bedrijf de grootste discountretailer in de VS. Door het goed georganiseerde aankoopbeleid kunnen goederen goedkoop ingekocht worden. De kwartaalcijfers waren voor de tweede keer op rij beter dan verwacht. De winst per aandeel steeg in het derde kwartaal met 21% op jaarbasis tot $0,75, bij een autonome omzetgroei van 5%. TJX zegt dat het vierde kwartaal sterk is begonnen en verhoogt de winstverwachting voor 2013/'14. Het bedrijf gaat nu uit van een winst per aandeel voor bijzondere posten van $2,80-2,83 en een wpa-groei van 10-13% in de komende jaren. De afgelopen dertig jaar heeft TJX slechts in één jaar geen autonome omzetgroei geboekt. Over de afgelopen tien jaar was het rendement op het eigen vermogen 45%. In de afgelopen vijf jaar heeft het meer dan $5,3 mrd aan aandeelhouders teruggegeven in de vorm van dividend en aandeleninkoop en de jaarlijkse dividendgroei is gemiddeld 20%. De balans is ijzersterk, wat ruimte biedt om geld terug te sluizen naar aandeelhouders. De k/w ligt rond het sectorgemiddelde, terwijl dit aandeel volgens ons tegen een premie verhandeld zou moeten worden. <

cryo-save

Opwaarts potentieel

60

50

mrt

mei

jul


sep

TIPS 13 SEPTEMBERin % Nu Skin (k) Flowserve (k) Adidas (k) BYD (k) Österreichische Post (k) Corio (k) Acomo (k) KPN (h) Dover Corp. (k) Silver Wheaton (k)

+39,50 +13,37 +10,38 +8,10 +4,91 +4,05 +3,73 +0,86 -1,41 -22,88

NYSE TJX $25,9 mrd $1,9 mrd $62,45 $64,09 $40,98 $44,4 mrd 21,8 0,93 *intraday

Jazz Pharmaceuticals (k) TMG (k) TKH (k) Aalberts (k) HAL (k) Illinois Tool Works (k) TAKKT (k) Colruyt (k) Fugro (k)

+33,53 +19,93 +15,54 +14,51 +8,47 +8,25 +1,10 -0,54 -5,19

nov foto: ANP

jan

+17,24 +14,69 +13,63 +11.99 +10,17 +6,37 -1,57 -2,43 -5,14 -6,89

Tips 30 augustusin %

The TJX Companies Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 3-12: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement:

VF Corp. (k) Dürr (k) St. Jude Medical (k) Air Lease (k) Volkswagen (k) Allianz (k) Hes Beheer (k) Benchmark Electronics (k) Sirius XM (k) Michelin (k)

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

Tips 16 augustusin % Pandora (k) Arcadis (k) Delta Lloyd (k) Total (k) Nucor (k) Lindsay (k) HSBC (k) Air Liquide (k) Agco (k) Kinder Morgan (k)

+32,34 +22,28 +11,65 +9,03 +3,08 +1,52 -1,61 -2,20 -2,20 -7,01

Tips 2 augustusin %

03 Safilo Group tip: Jaap Barendregt

Brillenmaker kijkt omhoog De Italiaanse Safilo Group heeft een turbulente periode achter zich gelaten. De schuld is tot aanvaardbare proporties teruggebracht en na het financiële herstel gaat het ook operationeel beter.

S

afilo maakt zowel brillen op voorschrift (37% van de omzet), als zonnebrillen (56%) en sportbrillen (6%). Het bedrijf voert veel bekende merken onder licentie, zoals Céline, Dior, Gucci en Boss en is zelf eigenaar van merken als Carrera, Polaroid en natuurlijk Safilo. Voor de huidige licenties lopen de contracten nog jaren door. De verkoop geschiedt voor meer dan 90% via winkels van anderen. Europa en Noord- en Zuid-Amerika zijn elk goed voor 40% van de omzet, Azië voor 17%. De omzet is sinds 2008 niet echt gestegen, maar de nettowinst des te meer. In 2008 werd een verlies geleden van €23 mln, maar dat is de afgelopen jaren geleidelijk omgebogen naar een nettowinst van €26 mln in 2012. Na een financiële herstructurering is het Nederlandse HAL Trust met circa 40% grootaandeelhouder geworden. De nettoschuld van Safilo is van 2008 tot het derde kwartaal van 2013 van €570 mln naar €181 mln gedaald en is van 4,5 keer ebitda afgenomen naar een geschatte 1,5 keer. Over het derde kwartaal, qua winst de moeilijkste periode, werd voor het eerst sinds 2007 een nettowinst gerapporteerd (van €1,7 mln). De beurskoers reageerde met een plus van 29%. De k/w is pittig, maar de winstverwachtingen in de markt zijn ook hoog, met een stijging van de winst per aandeel met 23% over het hele jaar en 66% over 2014. Een aandeel voor de belegger met een sterke maag. <

Hoge verwachtingen, dito prijs

15

10

jan

mrt

mei

jul


sep

nov

cryo-save

Safilo Group


Milaan IT0004604762 $1,2 mrd $27 mln $17,51 $18,40 $6,19 $1,1mrd 30,0 *intraday

Manpower (k) Novartis (k) Schlumberger (k) Huntington (k) Applied Materials (k) SPDR Div. Aristocrats (k) JPMorgan Chase (k) Johnson&Johnson (k) SBM Offshore (k) Millennial Media (h)

+17,47 +7,78 +5,67 +4,65 +3,82 +1,38 +0,88 -0,29 -1,34 -40,28

Tips 16 juli 2013in % First Trust Internet Index (k) CA Inc. (k) DSM (k) ETFS Short Corn (v) Arkema (k) Burger King (k) ProShares 20+ yr. treas. (k) GS glob. strat. inc. (k) PS DWA EM ETF (k) ETFS WTI Crude oil (k)

+10,49 +9,40 +8,87 +5,64 +5,59 +2,69 -1,29 -1,74 -5,17 -10,83

Tips 2 juli 2013in % Vapor Corp (k) Brunel (k) Activision-Blizzard (k) Samsonite (k) Bpost (k) African Minerals (k) Gamestop (k) Elia (k) Palladium (k) Lyxor ETF short bund (k)

+60,37 +35,04 +14,45 +11,22 +8,92 +6,62 +5,49 +3,87 -1,40 -2,72

Tips 18 juni 2013in % Wendel (k) US Smallcap dividend (k) Ahold (k) Colgate Palmolive (k) Docdata (h) General Mills (k) Intel (k) Natural gas fund (k) Potash (h) Sabanci (k) k = kopen

h = houden

+18,35 +11,01 +10,12 +9,06 +4,17 +1,43 -7,16 -8,32 -22,27 -23,79

v = verkopen

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

AEX, AMX, ASCX 4 december 2012 = 100

130 125

2005

120 115 110 105 100 95

jan

■ AScX

mrt

mei

■ AMX

jul

sep

ASCX

nov

AEX

■ AEX

AMX

De Nederlandse kleintjes zijn op weg de grotere broers te verslaan voor dit jaar

04 Rockwell Automation tip: Michiel Pekelharing

Machine vervangt de mens

FTSE100, CAC40 4 december 2012 = 100 120

Rockwell Automation profiteert van de toenemende automatisering in het bedrijfsleven. De expansie naar nieuwe regio's en sectoren maken het tot een aantrekkelijk - en niet overdreven duur - groeiaandeel.

2005

115 110 105 100

D

e opkomst van robots op fabrieksvloeren is niet meer te stuiten. Japan en Europa waren al langer overstag, en ook de VS vervangt arbeiders van vlees en bloed in hoog tempo door machines. Ook op opkomende markten hebben robotbouwers kansen, doordat menselijke arbeid ook daar steeds duurder wordt. In de VS is Rockwell Automation het aangewezen bedrijf binnen dit segment. De onderneming maakt zelf geen robots, maar helpt bedrijven via de installatie van software en andere apparatuur om het productieproces te automatiseren. Oorspronkelijk richtte Rockwell zich daarbij volledig op fabrieken. In het afgelopen decennium heeft het concern zijn werkterrein uitgebreid naar onder meer mijnbouw, raffinage en andere kapitaalintensieve sectoren. Ook is Rockwell zich met succes gaan richten op groei buiten de Amerikaanse thuismarkt. In het gebroken boekjaar 2013 lag de omzet gedurende elk kwartaal hoger dan in het voorgaande. Volgens de onderneming kan dit patroon zich in 2014 doorzetten, en zal de winst de komende jaren toenemen met een percentage dat in de dubbele cijfers loopt. Aandeelhouders profiteren mee, aangezien Rockwell gewoonlijk 85% van de free cashflow uitkeert als dividend of gebruikt voor de inkoop van eigen aandelen. Rockwell is niet duurder dan het beursgemiddelde in de VS. <

cryo-save

groeiaandeel met meer in vat

100

85

jan

mrt

mei

jul


sep

nov

mrt

mei

jul

sep

nov

FTSE1

■ CAC40

CAC4

De Britse en Franse aandelenindices hebben het dit jaar prima gedaan

Rente Nederland en Duitsland 2,4 2,2

NYSE ROK $6,3 mrd $756 mln $111,16 $114,76 $76,96 15,4 mrd 17,9 2,09 *intraday

2005

2,0 1,8 1,6 1,4 1,2

jan

mrt

mei

jul

sep

nov

Neder Duits

Nederland is geen 'AAA' meer bij S&P, maar dat heeft weinig effect op de rente

Rockwell Automation Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 3-12: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement:

jan

■ FTSE100

goud, $ per troy ounce 1700 1600 1500 1400 1300

jan

mrt

mei

jul

sep

nov

Na een opleving van een paar maanden is goud terug bij het laagste niveau dit jaar

2005

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

AEX GROOTSTE STIJGERS ASML Aegon Air France-KLM TNT Express GROOTSTE DalERS Imtech SBM Offshore KPN Corio Fugro

05 Family Fund GS&P Tip: Jeroen Boogaard

De beste families bij elkaar Uit onderzoek blijkt dat familiebedrijven op de lange termijn bovengemiddeld presteren. Via het Fonds Family Business van het kleine Duitse fondshuis GS&P kunnen beleggers meegenieten.

H

et fonds is herhaaldelijk in de prijzen gevallen en heeft inmiddels €189 mln onder beheer. De prestaties mogen er dan ook wezen. Sinds de lancering eind 2003 bedraagt het totaalrendement bijna 165%, beduidend meer dan de 88% voor de benchmark (de STOXX Europe 600 Net Return). De outperformance is bovendien tot stand gekomen bij een veel lagere volatiliteit. Het feit dat financials nauwelijks zijn vertegenwoordigd onder familiebedrijven heeft het fonds weliswaar in de kaart gespeeld, maar dat kan de sterke outperformance zeker niet geheel verklaren. Alleen bedrijven waarin de familie nog een belang heeft van minstens 30% komen in aanmerking. Uit circa 450 Europese bedrijven worden er na een kwantitatief en kwalitatief selectieproces uiteindelijk veertig gekozen voor de portefeuille. Een geconcentreerde portefeuille derhalve, wat ook tot uiting komt in een grote tracking error. Dat is alleen maar positief, anders kiezen we immers wel voor een indextracker. Duitse bedrijven vertegenwoordigen 25% van de portefeuille, gevolgd door Zwitserse (22%), Franse (15%) en Britse (12%). Dankzij een toppositie voor TomTom heeft Nederland een aandeel van 5%. Op sectorniveau ligt het zwaartepunt op de industrie en huishoudelijke producten/persoonlijke verzorging. Het fonds hanteert een instapfee van 5% en een schappelijke jaarlijkse beheervergoeding van 1,3%. <

cryo-save

Prestaties mogen er zijn

GS&P Family Business Fund

1100

1000

jan

mrt

mei

jul


sep

nov


Luxemburg LU0288437980 €1162,23 €1168,10 €977,39 €197 mln *intraday

AMX GROOTSTE STIJGERS Delta Lloyd Arcadis OCI Boskalis Heijmans GROOTSTE DalERS BAM Aperam Wereldhave Nieuwe Steen Corbion

STOXX50 GROOTSTE STIJGERS ASML Bayer BBVA Münchener Rück Deutsche Bank GROOTSTE DalERS Danone Sanofi Orange LVMH Enel

DOW JONES GROOTSTE STIJGERS Microsoft Merck UnitedHealth Group American Express Wal-Mart GROOTSTE DalERS IBM Intel Boeing AT&T 3M

(19 nov- 3 dec) % +3,92 +2,97 +2,82 +1,83 % -5,98 -5,59 -5,56 -5,07 -4,16

(19 nov- 3 dec) % +5,97 +2,92 +2,55 +2,24 +1,86 % -11,04 -7,42 -5,85 -5,08 -3,90

(19 nov- 3 dec) % +3,92 +3,10 +3,05 +2,47 +2,41 % -5,62 -5,08 -4,77 -4,75 -4,62

(19 nov- 3 dec) % +4,27 +3,52 +2,96 +2,61 +2,47 % -4,95 -4,66 -3,64 -2,74 -2,65

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

Ma

Di

Wo

Do

Vr

Agenda De komende tijd publiceren de volgende getipte bedrijven kwartaal- (k) of jaarcijfers (j).

18 dec General Mills (k) 6 jan Lindsay (k) 13 jan Huntington (j)

06 Wisdom Tree EM SmallCap tip: Michiel Pekelharing

Schlumberger (j)

Experian (k)

Columbus McKinnon (k) Dover Corp (j) St Jude Medical (j) Johnson & Johnson (j) Remy Cointreau (k) Kimberley Clark (j) Illinois Tool Works (j) Kulicke & Soffa (k) Manpower (j) Nucor (j) Potash (j) Rockwell Automation (k) Amer Sports (j) Ingredion (j) SKF (j) Dow Chemical (j) Novartis (j) Colgate Palmolive (j) Atlas Copco (j) Colruyt (k) Agco (j) KPN (j) Nuance Communications (k) Nu Skin (j) Sirius XM (j)

Het WisdomTree EM SmallCap Dividend Fund belegt in kleine en

14 jan JP Morgan Chase (j) 15 jan Kinder Morgan 16 jan Ahold (j)

aantrekkelijk gewaardeerde bedrijven uit opkomende markten die een hoog dividend uitkeren.

17 jan Intel (j) 20 jan CA Inc. (k)

Kleintjes in goede markten

D

e ETF onderscheidt zich door te beleggen in zogenoemde smallcapbedrijven. Meer dan 80% van het vermogen is geïnvesteerd in ondernemingen met een beurswaarde van €1,5 mrd of minder. Die kleinere ondernemingen hebben over het algemeen minder last van overheidsinmenging dan de grote, toonaangevende beursfondsen en het lokale karakter zorgt ervoor dat ze goed profiteren van de relatief snelle economische groei in opkomende markten. De hoogte van het dividend speelt een doorslaggevende rol bij het samenstellen van de index. Zo wordt gegarandeerd dat een bedrijf het belang van aandeelhouders zwaar meeweegt, wat in opkomende markten niet altijd vanzelfsprekend is. Het dividendrendement van de onderliggende index komt op iets meer dan 5% en de circa 600 ondernemingen zijn aantrekkelijk gewaardeerd. Het zwaartepunt van de ETF ligt in Azië, waar Taiwan, Zuid-Korea en Maleisië respectievelijk 27,0%, 9,8% en 9,4% meewegen in de index. De ietwat scheve geografische balans is het voornaamste nadeel van de ETF. De beheerkosten komen op 0,64% per jaar en sinds de lancering van het product in oktober 2007 komt het gemiddelde jaarlijkse rendement voor beleggers op 9,7%. De ETF is een goede keuze voor wie wil profiteren van het aantrekkelijke instapmoment voor aandelen uit opkomende markten. <

cryo-save

50

45

jan

mrt

mei

jul


sep

nov


24 jan 27 jan

28 jan

29 jan

30 jan 31 jan

Wisdom Tree Smallcap ETF

Aantrekkelijk instapmoment

21 jan

NYSE DGS $46,60 $53,38 $42,81 $1,8 mrd *intraday

3 feb

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

Ma

Di

Wo

Do

Vr

Agenda 3 feb

Sirona Dental (k) Wyndham Worldwide (j) 4 feb Benchmark Electronics (j) BG Group (j) Marine Harvest (j) 5 feb Gesco (k) 6 feb Burger King (j) SBM Offshore (j) TUI (k) Kellogg (j) 7 feb Activision Blizzard (j) 10 feb Solvay (j) 11 feb Michelin (j) 12 feb ArcelorMittal (j) BIC (j) Corio (j) Total (j) Yara International (j) 13 feb Applied Materials (k) 14 feb VF Corp (j) 17 feb Essentra (j) Cinemark (j) Flowserve (j) Hes Beheer (j) Intuit (k) Millennial Media (j) 18 feb Air Liquide (j) Pandora (j) Teva (j) 19 feb Acomo (j) Deutsche Börse (j) Swedish Match (j) 20 feb Centrica (j) Delta Lloyd (j) Docdata (j) EVS (j) TAKKT (j)

07 Rémy Cointreau (houden!) tip: Menno van Hoven

Cijfers zorgen voor kater Rémy Cointreau wist analisten onlangs opnieuw in negatieve zin te verrassen. Het liet weten voor het lopende boekjaar een 'aanzienlijke dubbelcijferige' winstdaling te verwachten.

H

et Franse bedrijf behaalt 40% van zijn omzet in Azië en wordt met zijn dure cognac hard geraakt door het ineenstorten van de belangrijke Chinese omzet afkomstig van relatiegeschenken. Na de onheilstijding verloor het aandeel 12% op de beurs van Parijs. Rémy Cointreau rapporteerde een 3,6% lagere omzet over de periode van zes maanden tot eind september, bij een 20% lagere nettowinst. De zwakke outlook resulteerde in verschillende adviesverlagingen voor het aandeel, dat nu zeven koopadviezen krijgt, bij tien keer houden en zeven keer verkopen. Centraal staat de aanhoudende onzekerheid (en een onvoorspelbaar koersverloop) op korte termijn vanwege de belangrijke Chinese markt, die goed is voor 30% van de omzet van Rémy Cointreau. Daarnaast speelt het nog altijd onzekere economische klimaat in Europa het bedrijf parten. Na de forse koersdaling dit jaar is het vooral zaak oog te houden voor de (zeer) lange termijn, wat zich vertaalt in een houdadvies voor beleggers die het aandeel in bezit hebben. Het dividend, dat de laatste tien jaar nooit werd verlaagd, is veilig en biedt een dividendrendement van 2,3%. De laatste twee jaar keerde Rémy Cointreau ook een speciaal dividend uit van €1. Wij verlagen het koopadvies van twee weken geleden naar 'houden'. <

cryo-save

Duikvlucht door winstdaling

Rémy Cointreau

100 90 80 70 60

jan

mrt

mei

jul

sep

nov

Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 3-12: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement: FTSE100 CAC40

houdadvies 3 december 2013

Euronext Parijs FR0000130395 €1,0 mrd €122 mln €62,10 €101,55 €59,60 €4,5 mrd 27,2 2,25 *intraday

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

Ma

Di

Wo

Do

Vr

Agenda 20 feb 24 feb

08 Pictet Timber Fund tip: Michiel Pekelharing

Hout als solide belegging Op de lange termijn zijn de vooruitzichten voor exploitanten van bosgrond heel goed. Het Pictet Timber Fund biedt beleggers de kans om te profiteren van de aanhoudend hoge houtprijs.

S

inds begin 2010 is de Amerikaanse houtprijs al met ruim 75% opgelopen en er zijn redenen om aan te nemen dat het hoogste niveau nog niet bereikt is. Belangrijkste factor is de groeiende vraag uit China. Daar is zoveel bos gekapt voor grote bouwprojecten, dat de voorraad uitgeput is; het land is de komende jaren afhankelijk van import uit met name de VS. Maar ook in de VS zelf neemt de vraag toe, doordat de huizenmarkt weer aantrekt. Alleen al op basis van bevolkingsgroei en demografische veranderingen zijn jaarlijks 1,2 miljoen nieuwe woningen nodig. Het Pictet Timber Fund is het enige fonds dat zich volledig op de houtsector richt. Bij het samenstellen van de beleggingsportefeuille heeft fondsbeheerder Christoph Butz de ruimte om in de hele waardeketen van hout te beleggen: van de grond waar de bomen op geplant worden tot de ondernemingen die hout verwerken tot verpakkingen, hygiënische doekjes of iets anders. Vooralsnog gaat dat heel goed; ondanks beheerkosten van 2% doet het fonds niet onder voor het rendement van ETF's, terwijl de volatiliteit zelfs nog wat lager ligt. Het Pictet Timber Fund heeft onder meer posities in West Fraser, de grootste Amerikaanse houtproducent, en Weyerhaeuser, dat een eigen bouwdivisie heeft, maar ook hout verwerkt tot constructiemateriaal. <

pictet timber fund

150

140

jan

mrt

mei

jul


sep

nov


27 feb 28 feb

3 maa 4 maa 5 maa 6 maa 7 maa 10 maa

12 maa 13 maa

14 maa 21 maa 26 maa 27 maa

28 maa 31 maa

cryo-save

Flinke schommelingen

25 feb 26 feb

Luxemburg LU0340557262 $151,56 $157,25 $130,84 $606 mln *intraday

Technip (j) Air Lease (j) EADS (j) HSBC (j) Tenet Healthcare (j) Viscofan (j) Whiting Petroleum (j) Dürr (j) Aalberts (j) DSM (j) The TJX Companies (j) Allianz (j) Bayer (j) Brunel (j) Elia (j) Arcadis (j) Arkema (j) Adidas (j) Silver Wheaton (j) Fugro (j) Helvetia (j) Jazz Pharmaceuticals (j) TKH (j) Österreichische Post (j) Volkswagen (j) TMG (j) BYD (j) Wendel (j) Gamestop (j) HAL (j) Movado (j) Sabanci (j) Safilo Group (j)

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

column tekst: Jeroen Boogaard

Inhaalslag Europa 09 ETFS Coffee ETF tip: Michiel Pekelharing

koffieprijs trekt weer aan De prijs van arabica-koffie heeft sinds begin 2011 een enorme glijvlucht gemaakt, maar lijkt de bodem te hebben bereikt. Verschillende factoren wijzen op een omslag.

D

e Braziliaanse regering werkt aan een plan om koffieboeren te steunen door zelf een voorraad aan te leggen van 50% van de jaarlijkse export. Brazilië is de grootste koffie-exporteur ter wereld en een dergelijk initiatief kan volgend jaar zorgen voor een aanzienlijk hogere vraag. Tegelijkertijd komen er ook signalen dat het aanbod minder ruim wordt. De Braziliaanse productie kenmerkte zich aanvankelijk door fluctuerende oogsten, waarbij een jaar met een hoge productie telkens werd gevolgd door een minder jaar. Dankzij nieuwe technieken en een toenemend gebruik van kunstmest zijn de schommelingen steeds kleiner geworden. Door de lage inkomsten zijn veel boeren sterk gaan besparen op kunstmest en ziektebestrijders, en zijn anderen overgeschakeld op meer lucratieve gewassen. De productie wordt hierdoor aanzienlijk gevoeliger voor tegenvallers. Brancheorganisatie Conab nam daar al een voorschot op, door de prognose voor de oogst van volgend seizoen met ruim 3% te verlagen. Door de groeiende koffieconsumptie in opkomende landen en een economisch herstel in de ontwikkelde wereld kan de prijs van arabica-koffie zich de komende jaren herstellen. De huidige prijs biedt voor de langere termijn een goed instappunt en de ETFS Coffee ETF is een geschikte keuze om hierop in te haken. <

cryo-save

Instapmoment is ideaal

ETFS Coffee ETF 2,4 2,2 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2

jan

mrt

mei

jul

sep

nov

Beurs: Fondscode: Jaaromzet 2012: 2005 Nettowinst 2012: Koers 3-12: Hoogste koers 12 mnd*: Laagste koers 12 mnd*: Beurswaarde: Koers-winstverhouding: Dividendrendement: FTSE100 CAC40


Londen GB00B15KXP72 $1,48 $2,45 $1,45 $87,8mln *intraday

A

ls je wis- of natuurkunde had gestudeerd, maakte je tot voor kort meer kans om een goede baan te krijgen bij een vermogensbeheerder dan als econoom. Het bouwen van ingewikkelde modellen stond bij professionele beleggers centraal. Maar de kredietcrisis heeft aangetoond dat de modellen van deze slimmeriken in de praktijk niet werken. Ze kunnen daardoor de prullenbak in. Risicoschattingen, correlaties en rendementen waren gebaseerd op historische gegevens die niet langer relevant zijn. De modellen bleken vooral veel te simplistisch voor de complexe financiële markten, die gedreven worden door menselijke emoties. In de assetmanagement-industrie is er daardoor tegenwoordig meer oog voor het gedrag van beleggers. Zo wordt de in- en uitstroom bij beleggingsfondsen nauwlettend gevolgd. Die geldstromen zeggen immers veel over hoe beleggers tegen bepaalde assetcategorieën aankijken en geven een indicatie hoe de rendementen zich op korte termijn ontwikkelen. Het momentum in de aandelenmarkten blijft wereldwijd sterk. Vooral in de VS maken beleggers een duidelijke draai van obligaties naar aandelen, maar in Europa wil deze ‘Great Rotation’ nog niet echt op gang komen. Er is hier weliswaar sprake van een sterke instroom in aandelen, maar nog niet van een uitstroom uit obligaties. Vooralsnog worden aandelenposities dus vooral uitgebreid vanuit de liquiditeiten. Bij Europese verzekeraars en andere institutionele beleggers is de terughoudendheid ten aanzien van aandelen ook terug te voeren op strengere kapitaaleisen. Door de afnemende risico’s, aantrekkende groei en relatief lage waarderingen in Europa is de kans echter groot dat er langzamerhand meer geld naar Europese aandelen zal stromen. Niet voor niets zetten de meeste profs in 2014 hun kaarten op Europa. <

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

10

column tekst: Hildo Laman

De Japanse vulkaan

W

10 EUR/JPY tip: Hildo Laman

Sentiment is tegen de yen Het monetaire beleid van de Japanse regering haalt nog weinig uit en de yen lijkt aan een nieuwe groeispurt naar beneden begonnen. Dat maakt een longpositie in de EUR/JPY interessant.

J

apan kent financiële en economische problemen en voert sinds eerder dit jaar een agressief monetair beleid om die op te lossen. De Japanse regering hoopt de export te kunnen stimuleren en de consumptieve bestedingen aan te kunnen jagen door een hogere inflatie. Als gevolg van de nieuwe politiek is de Japanse yen eind vorig jaar en begin dit jaar behoorlijk onderuit gegaan. Fundamenteel is de situatie in Japan weinig verbeterd, ondanks de gestegen aandelenkoersen en de hogere export. De inflatie wil nog niet echt oplopen, en de economische groei laat ook nog te wensen over. Valutakoersen zijn relatief: ze worden verhandeld ten opzichte van een andere valuta. In de valutahandel is het (zeker op de korte termijn) vaak het sentiment dat de richting bepaalt. Het sentiment lijkt nu weer tegen de yen gekeerd. De Japanse munt is al een paar weken flink aan het dalen, de EUR/JPY is gestegen naar het hoogste punt sinds midden 2009. Dat maakt een longpositie interessant. Het moment om verlies te nemen is gekomen zodra de koers onder de 135,00 uitkomt. Het moment waarop winst moet worden genomen hangt af van wat er de komende tijd met de koers gaat gebeuren. Het zou zomaar kunnen dat over een paar maanden 160 gehaald wordt, maar we willen ons niet rijk rekenen. <

Longpositie is interessant

EUR/JPY

130

115

jan

mrt

mei

jul


sep

nov

cryo-save


€139,23 €140,03 €105,38 *intraday

etenschappers kunnen ondanks veel onderzoek nog steeds niet goed voorspellen wanneer een vulkaan tot uitbarsting komt. Zo heeft op Sicilië de Etna ineens weer van zich laten horen. In Japan is de vulkaan Fuji al ruim driehonderd jaar stil, maar toch valt een uitbarsting op korte termijn nooit uit te sluiten. De financiële situatie in Japan heeft veel weg van een vulkaan: er zijn problemen van een enorme omvang, maar niemand weet of, en zo ja wanneer, het tot een uitbarsting komt. Een van die problemen is de enorme overheidsschuld, die maar liefst 211% van het bbp bedraagt. Ter vergelijking: de schuld van 'probleemland' Italië ligt op 127%. Je zou verwachten dat beleggers niet staan te springen om overheidsschuld te kopen van een land met een dergelijke schuldenlast, maar de tienjaarsrente in Japan bedraagt op dit moment slechts 0,61%. Daar zijn allerlei verklaringen voor, maar de belangrijkste vraag is hoe lang de rente op dit lage niveau zal blijven. Je hoeft geen wiskundige te zijn om te bedenken wat het effect zou zijn op de overheidsbegroting als de overheid ineens een rente van, zeg, 2,5% zou moeten betalen. De Japanse regering hoopt uit de problemen te komen met een pakket stimulerende maatregelen dat 'Abenomics' wordt genoemd, naar premier Shinzo Abe. De positieve effecten van deze Abenomics lijken echter nu al bijna uitgewerkt te zijn, terwijl het beleid pas aan het begin van dit jaar werd ingevoerd. Als blijkt dat Abenomics echt mislukt is, zou dat kunnen leiden tot een financiële kettingreactie in Japan. Maar negatief gestemde analisten en speculanten krijgen al jaren ongelijk wat dat land betreft. Het kan nog jaren rustig blijven, maar als het eenmaal los gaat, zal het een behoorlijke klap geven. Net als een eruptie van de Fuji. < [email protected]

BELEGGERS BELANGEN



6 december 2013

11

01 offensieve portefeuille

portefeuilles

overzicht offensieve portefeuille

De redactie van Beleggers Belangen houdt een Nederlandse, een defensieve en offensieve, een dividend- en een pensioenportefeuille bij. Een overzicht van de stand van zaken.

Aandelen

Aalberts Allianz Apache Barrick Gold BHP Billiton BIC Casino-Guichard Caterpillar Chevron CSX Deere & Co Dollar Tree DSM DuPont EMC Experian Fugro General Electric Heineken Home Depot Lyondell Basell M&T Bank Newmont mining Potash PVH Corp Republic Services Rio Tinto SBM Offshore Schneider Electric Swedish Match Teva Pharmaceutical Vinci Wabco Weir Group

+5,15% (2 nov 2010 - 3 dec 2013)

huidig aantal

huidige koers YTD

TR

1.049 110 126 719 451 128 196 154 127 621 173 329 280 416 514 1.649 195 652 176 253 332 132 396 332 144 660 295 969 255 318 387 363 257 403

€21,78 €125,25 €66,59 €11,40 €21,73 €87,98 €79,73 €61,67 €90,09 €20,15 €60,82 €40,62 €57,45 €44,49 €17,35 €13,23 €43,77 €19,53 €50,11 €57,88 €56,71 €83,91 €17,19 €23,38 €97,00 €25,45 €38,61 €14,35 €59,65 €22,80 €29,56 €46,39 €65,82 €25,13

38,69% 24,45% 12,49% -16,60% -0,06% 12,93% 14,82% -3,73% 12,73% 36,89% -5,76% 32,16% 29,73% 33,50% -9,09% 12,81% 2,38% 22,79% -10,06% 25,75% 34,58% 12,45% -30,08% -21,43% 30,34% 16,22% -8,33% 39,09% 13,56% -7,29% 5,62% 32,14% 33,24% 2,59%

67,13% 47,30% -15,39% -16,60% -0,06% 12,93% 25,16% -3,73% 18,65% 27,82% 8,53% 33,62% 66,81% 42,97% -10,41% 66,30% -8,60% 29,04% -10,06% 50,50% 100,72% 12,45% -30,08% -21,43% 30,34% 26,98% -11,55% 2,29% 61,28% -24,80% -14,51% 33,25% 69,54% 2,59%

4.545

€11,00

0,09%

5,06%

€14,95 2,33% €713,84 -5,54% €29,82 -11,51%

13,69% 3,91% -9,27%

Hedgefondsen

Deutsche Bank Hedge Fund Index ETF Opkomende markten

Fidelity Em. Europe ME and Africa fund Carmignac Emergents Vanguard MSCI Emerging Markets ETF

1.897 75 1.449

Small- en Midcaps

Delta Lloyd Eur. Deelnemingen Fonds Templeton Eur. Small-Midcap

1.283 1.712

€36.283,24 €51.770,88

27,01% 30,97%

15,65% 50,45%

Grondstoffen

SPDR Gold trust Blackrock World Mining Fund Blackrock World Energy Fund DWS Invest Global Agribusiness

106 179 595 86

€9.193,94 -29,35% -8,11% €5.716,15 -29,67% -42,76% €10.683,75 11,46% 7,11% €8.153,56 -3,77% 4,89%

ETFs/Beleggingsfondsen overig

iShares Stoxx Europe 600 Telecom Semiconductor ETF Cash TR: Total Return YTD: Year to date

405 393 -

€11.797,65 €11.896,92 €301.094,62

30,52% 18,86% 1,24%

23,20% 18,86% 2,86%

Dit jaar laat de offensieve portefeuille een plus zien van 4%. Het resultaatblijft daarmee achter bij de AEX door tegenvallende posities in opkomende markten en grondstoffen. Individuele aandelen (+10,5%), small- en midcaps (+29,1%) en ETF's/beleggingsfondsen (+24,5%) blijven goed presteren. Bij de individuele aandelen staan eveneens de grondstofgerelateerde in de min. Grootste stijgers zijn SBM Offshore (+39,1%), Aalberts (+38,7%) en CSX (+36,9%). Tot op heden hebben wij nog geen aanleiding om onze cashpositie af te bouwen, maar we blijven uiteraard alert op kansen. Value8 is deze week op gang gekomen: van €29 naar €30,35. De andere aandelen in de Nederlandse portefeuille bleven min of meer in koers gelijk. Het rendement zakte tot 16,9 (17,4)%. ArcelorMittal steeg een fractie. Het concern neemt samen met Nippon Steel & Sumitomo Metals een kwakkelende fabriek van ThyssenKrupp in de Verenigde Staten over. Hierdoor wordt de positie als toeleverancier aan de belangrijke auto-industrie versterkt. AM verwacht uiteraard synergievoordelen, maar er zal toch ook gereorganiseerd moeten worden. Het is de eerste acquisitie op het gebied van staal van ArcelorMittal sinds begin 2008. Dat is een teken van vertrouwen in de marktontwikkelingen. De verhouding tussen de marktwaarde van niet-financiële bedrijven en het Amerikaans bbp ligt op een hoger niveau dan in 2000 en 2007. Verder komen de Amerikaanse bedrijfswinsten (en winstmarges) onder druk, nu de loonkosten per eenheid product sneller stijgen dan de producentenprijzen. Daarom blijft de weging van aandelen in de defensieve portefeuille aan de lage kant, ook al weten we dat dit er op de korte termijn voor kan zorgen dat de prestaties van de defensieve portefeuille wat achter blijven bij die van de aandelenmarkt. <

BELEGGERS BELANGEN



overzicht defensieve portefeuille Aandelen Acomo Arcadis Arseus Coca Cola Henderson Asian Div Loews Microsoft Novartis RAFI EM Roche Royal Dutch Schlumberger Walmart Zurich Obligaties

huidige koers huidige waarde YTD TR €16,15 €21.795,75 21,33% 93,44% €24,48 €18.702,72 39,74% 58,46% €23,33 €28.205,97 53,42% 138,25% €29,67 €16.377,35 10,26% 41,40% €13,08 €42.068,11 2,33% 12,18% €34,58 €15.250,17 12,45% 23,26% €28,17 €18.084,58 42,79% 54,50% €57,90 €17.427,15 25,63% 52,85% €14,96 €29.926,48 -11,47% -13,29% €202,38 €23.678,08 36,68% 105,24% €24,37 €12.745,51 -1,91% 14,66% €64,44 €15.079,24 24,07% 24,93% €59,71 €18.749,95 17,57% 58,74% €201,07 €17.781,94 12,57% 38,54%

DB Global Inflation Linked ETF Templeton Global Bond JPMorgan Income Opportunity Fund Beleggingsfondsen

Standard Life Global Absolute Return Cash Carmignac Court Terme Spaarrekening

overzicht portefeuille NL Aandelen Aalberts Arcadis ArcelorMittal Brunel DSM Fugro SBM Offshore TKH Group TMG Value8 Cash

+4,80% (9 nov 2010 - 3 dec 2013)

€195,51 €15,37 €134,73

€56.306,88 €53.264,27 €83.263,14

-4,34% -2,88% 3,56%

12,43% 15,29% 15,73%

€11,44

€52.864,24

4,76%

5,73%

- -

€52.638,74 €539.039,12

0,18% 0,69%

1,62% 2,42%

+16,88% (1 jul 2013 - 3 dec 2013) huidige koers waarde gewicht €21,78 €1.262,95 11,69% €24,48 €1.175,04 10,88% €12,41 €880,76 8,15% €44,38 €1.375,63 12,73% €57,45 €1.149,00 10,64% €43,77 €831,63 7,70% €14,35 €1.104,95 10,23% €25,02 €1.150,92 10,65% €8,97 €780,39 7,22% €30,35 €1.092,60 10,11% - €884,46 -

overzicht pensioenportefeuille

TR 26,82% 18,58% -0,52% 37,26% 15,76% -5,52% 11,03% 15,83% 34,64% 8,78% 0,33%

+11,61% (1 jul 2011 - 3 dec 2013)

Aandelen huidige koers huidige waarde gewicht TR Delta Lloyd Europees Deelnemingen Fonds €28,28 €54.356,12 4,87% 8,73% Edmond de Rothschild Europe Value & Yield €101,83 €61.912,64 5,55% 23,90% Robeco Conservative Equities €132,53 €62.421,63 5,59% 24,84% Quality USA Equity €139,16 €66.380,20 5,95% 32,81% Yacktman Fund €17,64 €72.528,69 6,50% 45,07% Comgest Magellan €17,08 €27.328,00 2,45% 6,89% RAFI Emerging Markets €14,97 €22.429,36 2,01% -10,30% Skagen Kon-Tiki €73,90 €26.159,77 2,34% 4,68% Lyxor ETF Stoxx Europe 600 Healthcare €61,07 €33.438,99 3,00% 33,74% iShares Nasdaq Biotechnology €162,36 €54.908,05 4,92% 119,77% Obligaties ABN Amro 3,625% juni 2020 €1.128,45 €31.648,18 2,84% 25,08% iShares Markit iBoxx Euro Corporate Bond €127,92 €53.861,23 4,83% 7,90% db x-tracker iBoxx Global Inflation-linked €194,88 €54.566,40 4,89% 9,24% JPMorgan Income Opportunity Fund €134,73 €52.948,89 4,74% 5,99% Grondstoffen SPRD Gold TrustGLD €86,79 €43.484,28 3,90% -12,99% Cash Spaarrekening €397.754,77 35,64% Portefeuille €1.116.127,21 11,61%

6 december 2013

12

column tekst: Berend Izaks

Teun komt er wel

E

en jaar geleden maakte ABN Amro bekend ernstige twijfels te hebben omtrent de financiering van Imtech. De bank liet destijds weten een aandelen-emissie van het bedrijf niet uit te sluiten, en verlaagde het advies in één stap van 'kopen' naar 'verkopen'. Het was een knappe prestatie van de analist om de jury van collega-analisten bij de bank ervan te overtuigen dat het mis was bij het troeteldier van veel beleggers. Vele analisten buiten de bank hekelden zijn zwartgalligheid. Wat er daarna gebeurde is u bekend. Analisten hebben het nog steeds moeilijk met Imtech. Het merendeel – ook Beleggers Belangen – kiest voor de slappe gulden middenweg, 'houden', alsof dat iets anders is dan 'kopen'. Je houdt een aandeel omdat je denkt dat het niet (veel) daalt, en misschien stijgt − net als wanneer je het koopt. Een paar analisten geven een positief koopadvies: Rabo met koersdoel €2,40 en Gilissen zelfs met €3. Er zijn twee negatievelingen: Bjorn Krook bij ABN Amro en Teun Teeuwisse bij Kempen & Co. Dat is grappig.Onlangs meldde Kempen de overstap van Teeuwisse ('een analist die echt impact kan maken') van ABN Amro naar Kempen. Teeuwisse schreef als hoofdverantwoordelijke, samen met Krook, het rapport over Imtech. Krook adviseert nog steeds 'verkopen', maar met een mild koersdoel van €2,10. Dat is een soort 'houden', want de koers ligt nu rond dat niveau. Teeuwisse, een paar weken bij Kempen, schreef weer uiterst somber over Imtech: 'verkopen', met een koersdoel van €1,10. Die Teun − amper 36 jaar − komt er wel, zeker als hij opnieuw gelijk krijgt. Dan zal hij door zuur kijkende collega's zeer tegen hun zin op een schild over de Zuidas gedragen worden. < [email protected]

Zoals veel bedrijven in de halfgeleiderindustrie is K&S gevoelig voor schommelingen

Recommend Documents