Vysoká škola finanční a správní, o.p.s. Ing. Mar7n Vícha Garant předmětu: Ing. Josef Budík, CSc.
Úkol 1 ! Seznamte se s webovými stránkami hOp://www.patria.cz/ ! Zvolte si menší týmy (3 – 4 osoby) ! Určete, co vás nejvíce zaujalo a co lze prak7cky využít pro inves7ční rozhodování ! Poznámky si sepište ! Zvolte si zástupce týmů, kteří stručně prezentují ostatním týmům své 7py a doporučení ! Inspirujte ostatní! Diskuse příspěvků: ! hOp://www.patria.cz/indexy/home.html ! hOp://www.patria.cz/komodity/komodity.html ! hOp://www.patria.cz/zpravodajstvi/ekonomika/zpravy.html ! hOp://www.patria.cz/kurzy/online/corpcz/dluhopisy.html ! hOp://www.patria.cz/ekonomika/makroprehled/cz.html Úkol 2 ! Individuálně se zamyslete nad obsahem dílčích kroků inves7čního procesu ! Inspirujte ostatní !
Základ inves7čního procesu jako celku. Doporučený obsah a struktura ! ! ! ! ! !
! ! ! !
Stanovení inves7čních cílů Určení pravomocí a odpovědnosa v inves7čním procesu Zpracování globální analýzy trhů Stanovení strategické alokace ak7v Stanovení tak7cké alokace ak7v Stanovení benchmarku (porovnávacího etalonu) pro zvolenou inves7ční strategii ( výslednou strategickou alokaci ak7v ) Stanovení inves7čních limitů Stanovení přehledu povolených pro7stran Definice formy a frekvence pravidelného repor7ngu Definice požadavků na pravidelnou revizi inves7ční strategie, případně určení triggers (spouštěčů) pro její ad-‐hoc revizi
Předpoklady: máme stanoveny inves7ční cíle, určili jsme pravomoci, provedli jsme analýzu trhů (makroekonomický výhled, jednotlivé trhy ak7v, obory činnos7.....očekávání tržních hráčů....), .....víme, co chceme a hledáme jak..... ! Stanovení inves7čního horizontu (doby, po kterou předpokládáme, že necháme inves7ce „pracovat“) ! Stanovení rizikových a výnosových preferencí (risk-‐ return tradeoff) podle třídy ak7v, na základě již provedené analýzy trhů, ! Rozhodnua o rozložení ak7v podle třídy ak7v (nemovitos7, akcie, dluhopisy, podílové fondy....,), např. na základě fundamentální analýzy trhů, ! Rozhodnua o měnové struktuře ak7v (ve které měně je/bude ak7vum obchodováno), ! Stanovení požadavků na likviditu ak7v (do jaké doby kolik procent z porgolia potřebuji transformovat do peněžních prostředků) a kterou třídu ak7v pro řešení kritéria likvidity použiji (např. podílové fondy). Strategickou alokaci navrhujeme zpravidla na delší období (např. 3 až 5 let) s pravidelnou roční revizi.
! !
Z poslední analýzy vyplynulo, že podnik může alokovat prostředky podle svých výnosových a rizikových preferencí a z pohledu požadavků na likviditu do podílových fondů. Příklad: výběr konkrétních správců podle zaměření podílových fondů dvou fik7vních porgolií – z preferencí rizik a výnosů upřednostňujeme správce Pioneer (např. 23,5 až 25,35%) a zbytek rozdělíme mezi ostatní renomované správce (74,65 – 76,5%).
! Mějme jako výsledek rizikových a výnosových preferencí požadavek na strategickou alokaci tříd ak7v: akcie, dluhopisy, podílové listy, peněžní prostředky a termínované vklady (TV) ! Stanovme rizikový profil alokačními procenty (alokace) ! Definujme očekávaný výnos podle jednotlivých tříd ak7v, teore7cky dosažitelný na finančních trzích (očekávaný výnos) ! Definujme benchmark (etalon) pro skutečné transparentní vyhodnocení efek7vnos7 správy ak7v (definice benchmarku) ! Mějme výnos benchmarku (fik7vní) vážený alokací ve výši 4,9% ! Mějme skutečný výnos správy vážený alokací ve výši 5,25% ! Jaký je nadvýnos progolia z jeho ak7vní správy ? Byla ak7vní správa efek7vní? ! NADVÝNOS = 0,35% Strategická+alokace+aktiv akcie
alokace 40%
očekávaný+ výnos 10%
dluhopisy podílové+listy peněžní+prostředky+++TV celkem+portfolio
30% 20% 10% 100%
2% 5% 0,10% 5,61
Definice+benchmarku+(etalon) (35%PX+35%SP500+30%DAX) výnos910Y9státních9dluhopisů9ČR 5% 0,10% xx
výnos+ skutečný+ nadvýnos+ benchmarku výnos+správy portfolia 8,90% 9,50% 0,60% 1,10% 5,00% 0,10% 4,9
0,50% 6,50% 0,01% 5,251
H0,60% 1,50% H0,09% 0,35
Předpoklady:.....víme, co chceme a stanovili jsme strategickou alokaci ak7v ....... ! V rámci každé třídy ak7v analyzujeme jednotlivé potenciální inves7ce (inves7ční 7tuly, emitenty), s využiam fundamentální analýzy i jiných analýz (např. technické analýzy), ! V případě dluhových nástrojů definujeme požadavky na duraci 7tulů i s ohledem na požadavky na likviditu porgolia definovanou ve strategické alokaci ak7v, ! Definujeme požadavky na ra7ng emitentů (např. pouze inves7ční stupeň vyhlášený alespoň 2 ze 3 ra7ngových agentur apod.) ! V případě podílových fondů hodnoame nákladové parametry (např. TER), ra7ng fondů externími subjekty (např. Morningstar) apod. ! Stanovíme alokaci ak7v (procentuální zastoupení), zvažujeme výnos a rizikovost (vola7litu), můžeme při hodnocení výnosu přihlédnout k historickému vývoji (není však záruka budoucích výnosů), ! Pro časování na kratším horizontu můžeme využít technickou analýzu, nicméně na delším horizontu je vhodné využít pravidelné investování volných prostředků podle definované alokace ak7v. ! Příklad: tak7cká alokace podílových fondů nahrazující individuální třídy ak7v
Fik7vní porgolio ve výši 100 mil. Kč, firma nemá problémy, ale porgolio je v ohrožení ! Postupovat obdobně jako při vytváření inves7ční strategie, ! Sestavit skutečnou skladbu porgolia, která je výsledkem „strategické alokace ak7v“, i pokud nikdy nebyla stanovena, ! Stanovit cíle restrukturalizace (změna alokace ak7v, zpeněžení porgolia -‐ likvidace, zajištění vyššího výnosu, snížení rizika porgolia, změna inves7čního horizontu, použia pro jiné inves7ční projekty podniku apod.), ! Definovat reálné možnos7 přeměny ak7v do peněžních prostředků (např. podle objemu obchodů na trhu s daným ak7vem, denní obrat, týdenní obrat, tj. porovnání k velikos7 stávající pozice k průměrné likviditě ak7va na trhu), ! Po zlikvidnění ohrožené čás7 porgolia postupovat podle kroků přípravy inves7ční strategie, zpracování strategické a tak7cké alokace ak7v, ! Realizace transakcí s využiam pověřené osoby (obchodník s cennými papíry, správce apod.) ! Průběžný monitoring a obchodování podle zvoleného mandátu (ak7vní, pasivní).
! Investiční cenné papíry, přičemž investičními cennými papíry jsou cenné papíry, které jsou obchodovatelné na kapitálovém trhu, zejména: ! akcie nebo obdobné cenné papíry představující podíl na společnosti nebo jiné právnické osobě, ! dluhopisy nebo obdobné cenné papíry představující právo na splacení dlužné částky, ! cenné papíry nahrazující investiční cenné papíry a cenné papíry kolektivního investování, ! cenné papíry opravňující k nabytí nebo zcizení investiční cenné papíry a cenné papíry kolektivního investování, ! ---! opce, futures, swapy, forwardy a jiné nástroje,
Struktura úspor domácností
V r. 2009 v ČR 72% Hodnota majetku, který mají Češi v podílových fondech, se v r. 2009 snížila o 9,4 mld. Kč na 234,5 mld. Kč.
! Podnikání, jehož předmětem je shromažďování peněžních prostředků ! upisováním akcií investičního fondu ! vydáváním podílových listů podílového fondu, ! Jde o investování na principu rozložení rizika a další obhospodařování majetku shromážděného tímto fondem ! Jde o majetek investičního fondu a v případě podílového fondu majetek v podílovém fondu.
! Pojmy: ! ! ! ! !
Investiční fond Otevřený podílový fond Speciální fond (investiční - „budovy“) Investiční společnost Depozitář
! Dělí se na dvě skupiny, na fondy standardní a speciální, což je v zásadě převzato z dosavadní právní úpravy zákona o kolektivním investování. ! Standardní fondy odpovídají tzv. UCITS (The Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities,) fondům podle směrnice EU č. 2009/65/ ES (UCITS IV) a jako takové disponují příslušným evropským pasem, který jejich obhospodařovateli umožňuje nabízet investice do nich i v dalších evropských státech. ! Speciální fondy oproti tomu požadavkům uvedené směrnice nevyhovují a výhod evropského pasu, které zakládá, čerpat nemohou (speciální fondy spadají v terminologii práva EU pod kategorii tzv. alternativních investičních fondů)
! Podléhají fondy kolektivního investování s ohledem na ochranu investorů přísnějším regulatorním požadavkům stanovených nejenom zákonem, ale podrobně rovněž prováděcími právními předpisy. ! Týká se to zejména skladby majetku, který může být do fondu nabyt, investičních limitů apod. ! Pro investiční strategii fondu kolektivního investování vymezenou v jeho statutu platí, že ji není možné měnit (kromě případů, kdy zákon změnu výslovně umožňuje).
! Je cenným papírem, který představuje podíl podílníka na majetku v
podílovém fondu a se kterým jsou spojena další práva vyplývající ze zákona. ! Podílníci nejsou oprávněni požadovat rozdělení majetku v podílovém fondu ani zrušení fondu. ! Otevřený podílový fond nemá omezen počet vydávaných podílových listů ! S podílovým listem je spojeno též právo na odkoupení podílového listu investiční společností od vlastníka podílového listu na jeho žádost.
! Investičním fondem se již nerozumí pouze fond kolektivního investování, který je právnickou osobou ve formě akciové společnosti. ! Pojem „investiční fond“ má nyní širší význam zahrnující zákonem regulované struktury správy majetku, kam spadají nejen fondy ve formě právnických osob, ale i fondy svěřenské či podílové, které právní subjektivitou nedisponují.
! Standardní fond může mít formu pouze otevřeného podílového fondu. Investuje shromážděné peněžní prostředky do majetku, kterým může být pouze majetek uvedený v zákoně (např. investiční cenné papíry, cenné papíry vydané standardním nebo speciálním fondem, vklady, finanční deriváty) při dodržení zásad rozložení rizika (zákon například určuje, kolik majetku fondu může být tvořeno cennými papíry jednoho emitenta). ! Otevřený podílový fond vydává investorům podílové listy a odkupuje zpět vlastní podílové listy (na žádost podílníka) s použitím svého majetku a může nabízet podílové listy v ČR a v jiných členských státech Evropské unie. Standardní fond může přijmout úvěr nebo půjčku se splatností nejdéle 6 měsíců, a to do výše 10 % hodnoty svého majetku. Majetek fondu nesmí být naopak použit k poskytnutí půjčky, úvěru, daru, zajištění závazku třetí osoby nebo k úhradě závazku nesouvisejícího s obhospodařováním fondu.
! může mít formu investičního fondu nebo otevřeného nebo uzavřeného podílového fondu. ! Speciální fondy se rozlišují podle druhu majetku, do něhož převážně investují: ! speciální fond cenných papírů investuje do investičních cenných papírů a nástrojů peněžního trhu, které byly přijaty k obchodování na regulovaném trhu a na žádost odkupuje od investorů jejich podíly zpět, ! speciální fond rizikového kapitálu investuje převážně do investičních cenných papírů a nástrojů peněžního trhu, které nebyly přijaty k obchodování na regulovaném trhu,
! je akciová společnost, jejímž předmětem podnikání je kolektivní investování. ! Peněžní prostředky shromažďuje od veřejnosti upisováním určitého předem stanoveného počtu akcií. Za ně nakupuje do svého portfolia investiční instrumenty v souladu se stanovenou investiční strategií. ! V průběhu stanovené doby trvání fondu nemá podílník právo na odkoupení podílového listu investiční společností. Podílový list může být obchodován na trzích.
! SICAV (Société d´ivestissement à Capital Variable) obdoba společností označovaných v USA jako „open-end mutual fund“ a v ČR otevřený podílový fond ! SICAF (Société d´ivestissement à Capital Fixe) – investiční fond ! V ČR běžně nejsou dostupné
! Investiční společnost je právnická osoba, jejímž předmětem podnikání je ! a) vytváření a obhospodařování podílových fondů, nebo ! b) obhospodařování investičních fondů na základě smlouvy o obhospodařování
! a) vedení účetnictví fondu kolektivního investování, b) zajišťování právních služeb pro fond kolektivního investování, c) vyřizování dotazů a stížností podílníků nebo akcionářů fondu kolektivního investování, d) oceňování majetku a závazků fondu kolektivního investování a stanovování aktuální hodnoty podílového listu nebo akcie fondu kolektivního investování, e) zajišťování plnění daňových povinností fondu kolektivního investování,
! f) vedení evidence podílových listů nebo akcií fondu kolektivního investování a vedení seznamu podílníků nebo akcionářů fondu kolektivního investování, ! g) rozdělování a vyplácení výnosů z majetku fondu kolektivního investování, jestliže jsou vypláceny, h) vydávání a odkupování podílových listů nebo akcií fondu kolektivního investování, ! i) uzavírání a vypořádání smluv o vydání nebo odkoupení podílových listů nebo akcií fondu kolektivního investování, ! j) vytváření a zabezpečení obchodní strategie fondu kolektivního investování, ! k) nabízení podílových listů nebo akcií fondu kolektivního investování a propagace služeb investiční společnosti
! Institut svěřenského fondu může použít například anonymní sponzor nebo otec, který chce zabezpečit své nemanželské dítě, aniž by se o tom někdo dozvěděl. Stejně tak dobře ho lze využít pro vyplácení renty v případě úrazu. Svěřenský fond může být také nástrojem pro správu dědictví s vymezením rozličných podmínek plnění. Majitel společnosti může vložením společnosti do svěřenského fondu určit svého nástupce a zároveň vymezit podmínky jeho nástupnictví vázané například na dosažení určitého vzdělání.
Relativní vývoj CZK, HUF a PLN k EUR 1,12 1,1 1,08 1,06 1,04 1,02 1
PLN
HUF
CZK
16.08.99
19.07.99
21.06.99
24.05.99
26.04.99
29.03.99
01.03.99
01.02.99
0,96
04.01.99
0,98
! 4 nejčastější chyby investování ! hOps://www.youtube.com/watch?v=rQsEUKukbjw ! Hedgové fondy ! hOps://www.youtube.com/watch?v=VDtrP2Mtd3E ! Inves;ční příležitos; v Evropě v 2015 ! hOps://www.youtube.com/watch?v=fGPDZgdLK7c ! Inves;ce spolumajitele finančně poradenské firmy ! hOps://www.youtube.com/watch?v=TT5veW5smI8
! Minimální povinná účast na řízených skupinových konzultacích v kombinovaném studiu činí 50%. ! Předmět je zakončen zápočtem. ! Zápočet se uděluje na základě splnění stanovených studijních povinnosa a výsledku zápočtového testu případně seminární práce (v rozsahu 3 až 5 stran). ! Seznam témat seminárních prací (struktura, pokusit se přinést novou myšlenku, učinit závěr a uvést použité zdroje): ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! ! !
Inves7ční příležitos7 Inves7ční dotazník Majetkové cenné papíry, jejich členění a související analýzy inves7čních příležitosa Dluhové cenné papíry a jejich členění a související analýzy inves7čních příležitosa Očekávaný výnos a riziko, rizikový profil Inves7ční proces, jeho účastníci a kroky Poskytovatelé inves7čních služeb a jejich produkty Inves7ce do vlastního podnikání, výnosy a rizika s nimi spojené Technická analýza cenných papírů Fundamentální analýza cenných papírů Regulatorní trendy na finančním trhu Další témata ? Lze konzultovat téma emailem.
Výběr z informačních zdrojů a inspirace ! BUDÍK, Josef. Finanční investování. 1. vydání. Praha : Vysoká škola finanční a správní, o.p.s., 2011. 196 s. Edice EUPRES. ISBN 978-‐80-‐7408-‐047-‐0 ! CESR’s guidelines on the methodology for the calcula7on of the synthe7c risk and reward indicator in the Key Investor Informa7on Document, 1. července 2010, CESR/ 10-‐673, CommiOee of European Securi7es Regula7ons ! VALACH, J.: Inves7ční rozhodování a dlouhodobé financování. Ekopress. Praha 2001. ISBN 80-‐86119-‐38-‐6; ! SYNEK, M. a kol.: Manažerská ekonomika. Grada Publishing, Praha 2003. ISBN 80-‐247-‐0515-‐X. ! BREALEY, R.,A., MYERS, S.,C.: Teorie a praxe firemních financí. Victoria Publishing. Praha 1992. ISBN 80-‐85605-‐24-‐4; ! JINDŘICHOVSKÁ, I., BLAHA, Z., S.: Podnikové finance. Management Press. Praha 2001. ISBN 80-‐7261-‐025-‐2; ! FRANCIS, C.,J.: Management of Investments, McGraw Hill Interna7onal, 1988 ! www.knihovna.vsfs.cz/info/volne_eiz.html
