Verklaring van Beleggingsbeginselen. Joachim Aelvoet CBFA

Verklaring van Beleggingsbeginselen

Joachim Aelvoet CBFA 17 maart 2011

Onderzoek 29 IBP's  +/- 4,5 miljard euro vermogen  +/- 100.000 aangeslotenen  methode: 

 eerste

analyse  individueel gesprek  conclusies 2

Criteria Algemeen kader  Risico-identificatie  Strategische Asset Allocatie  Organisatie  Controle  Concrete informatie  Ethische aspecten 

3

Doel van de SIP Beleggingsstrategie bepalen  Risicomanagement bepalen  Transparantie verhogen voor stakeholders  Houvast in tijden van crisis 

4

Algemeen kader

Wetgevend kader

Prudent person

Algemeen kader

Type plan

Formeel vastleggen

5

Algemeen kader: resultaten

6

Algemeen kader: DON'Ts • "De SIP dient herzien te worden na 5 jaar."

• "De beleggingsdoelstellingen beogen het minimaliseren van de financieringskosten op lange termijn..."

• "Terdege rekening te houden met de belangen van de bijdragende ondernemingen wat betreft het niveau en de frequentie van de bijdragen."

7

Algemeen kader: DO's • " De SIP is opgesteld ...met art 95 van de wet van 27/10/06..."

• " De activa wordt belegd op basis van het prudent person principle."

• " De activa worden belegd in het belang van de aangeslotenen en de begunstigden..." • " De RvB zal dit document binnen de maand na bekrachtiging overmaken aan de CBFA."

8

Algemeen kader: DO's • " DB-plan met een duration van de verplichtingen van +- 11 jaar."

• " Open DC-plan // gesloten DB-plan "

• " Dit beleggingsbeleid werd opgesteld door de RvB gehouden op 1/04/09 en werd bekrachtigd door de AV van 30/04/09." • " Deze SIP zal minstens om de 3 jaar herzien worden maar ook wanneer de vermogensbeheerder..."

9


10

Risico-identificatie Evaluatiemethode

Duidelijk, concreet & volledig

Risicoidentificatie

Beleggingsbeperkingen

Beheermethode

11

Risico-identificatie: resultaten

12

Risico-identificatie: DON'Ts • "De RvB erkent dat aan elke beleggingstrategie voor de activa risico's verbonden zijn." • "De portefeuille moet voldoende gediversifieerd worden door gebruik te maken van beveks"

• "Muntrisico moet beperkt zijn voor obligaties."

• "Het bevoegde operationele orgaan zorgt ervoor dat de beleggingsrisico's worden geschat."

13

Risico-identificatie: DO's • "Valutarisico: Er is gekozen om dit risico volledig in te dekken door...".

• Diversificatie: De correlatie tussen ... dient kleiner te blijven dan ... , indien niet dan zal de SAA opnieuw bekeken worden. • Renterisico: Het maximumverlies op de totale portefeuille van een rentestijging van X% mag niet meer zijn dan Y%. • "Kredietrisico: Posities in obligaties met een creditrating onder BBB bij Moody's dienen besproken te worden in het Investeringscomité."

14

Risico-identificatie: DO's • "Aandelenrisico: sectorallocatie mag niet meer dan X% verschillen van de benchmark."

• "Securities lending is niet toegestaan".

• "Niet meer dan X% van de portefeuille mag belegd worden in effecten die geen deel uitmaken van de benchmark."

15

Risico-identificatie: DO's • "Enkelvoudige investment grade bedrijfsemittent max Z%; Enkelvoudige hoogrentende bedrijfsemittent max ...".

• " actief beheer voor ... een excess return opleveren van ... met een tracking error van niet meer dan..."

• "De ALM provider zal jaarlijks een document aanleveren dat het Investeringscomité en de RvB toelaat om de assumpties van de ALM-studie te evalueren."

16


17

Strategische Asset Allocatie

Definitie

Benchmark

Strategische Asset Allocatie Coherentie met financieringsplannen

Praktijk

18

Strategische Asset Allocatie: resultaten

19

Strategische Asset Allocatie: DON'Ts •Aandelen 40% / Obligaties 60% • Som strategische Asset allocatie is groter dan 100% • Asset allocatie vermogensbeheerder is verschillend • Obligaties met een return van 4% in ALM-studie vs High yield obligaties in portefeuille • "Onroerend goed: Lokale benchmark"

20

Strategische Asset Allocatie: DO's Activaklasse

Type activa

Aandelen

Obligaties

Vastgoed

Alternatieven

Europese aandelen Amerikaanse aandelen

Min 30% 20% 10%

Strategische 40% 25% 15%

Max 50% 30% 20%

Benchmark

Overheidsobligaties Bedrijfsobligaties High Yield obligaties

30% 20% 10% 0%

40% 30% 20% 10%

50% 40% 30% 20%

JPM... JPM... JPM...

Direct Vastgoedcertificaten

0% 0% 0%

10% 5% 5%

20% 10% 10%

Barclays... Barclays...

Private Equity Hedge funds Gestructureerd Producten Commodities

0% 0% 0% 0% 0%

10% 5,00% 5,00% 2,50% 2,50%

20% 10% 10% 5% 5%

DJ... HFR... S&P... DJ AIG...

MSCI... MSCI...

21

Strategische Asset Allocatie: DO's • "Verwacht rendement van X% met een verwachte volatiliteit van Y% ten opzichte van een actualisatievoet van Z%."

• "De benchmark van de Europese aandelenportefeuille is de MSCI Euro Equity index. De tracking error..."

• Vermogensbeheerder is rekenschap verschuldigd aan de vooraf bepaalde benchmark die geschikt, meetbaar en ondubbelzinnig moet zijn.

22


23

Organisatie

Structuur

Adequaat

Organisatie

Rebalancingbeleid

Frequentie van de vergaderingen

24

Organisatie: resultaten

25

Organisatie: DON'Ts • De organisatie is niet afgestemd op de werkelijkheid. • Het beheer van de beleggingen hangt teveel van een enkele persoon af. • "bij een beslissing tot rebalancing wordt rekening gehouden met de kosten en met het risico dat verbonden is aan de afwijking van de strategische asset allocatie" • "Jaarlijkse vergadering om de beleggingen te bespreken" • "Dit behoort tot de verantwoordelijkheid van de beheerder"

26

Organisatie: DO's • Beschrijving van de verantwoordelijkheden van de RvB, van het investeringscomité, van de beheerder en van om het even welk ander betrokken orgaan. • Regelmatige geformaliseerde vergaderingen

• Indien er verschillende vermogensbeheerders zijn, wordt er een investeringscomité ingesteld

• Gebruik van een derde-depositaris

27

Organisatie: DO's • "indien er een marge wordt overschreden, wordt de allocatie verlaagd tot op het strategisch niveau... Het actief wordt herverdeeld ....". • "Er wordt een maandelijkse rapportering bezorgd aan de leden van de RvB" • "Driemaandelijkse besprekingen tussen de vermogensbeheerder en het investeringscomité" • "de vermogensbeheerders komen eenmaal per jaar toelichting verschaffen aan de RvB ..."

28


29

Controle

Frequentie

Informatie

Controle Vermogensbeheerder

Onafhankelijk 30

Controle: resultaten

31

Controle: DONT's • Het verslag van de vermogensbeheerder vermeldt enkel het globaal rendement van de portefeuille

• "geografische diversificatie: Europa 60%; 40% bevek"

• geen informatie over de veranderingen in de tactische asset allocatie • "Het bevoegd operationeel orgaan is verantwoordelijk voor het regelmatig toezicht op de activiteiten die verband houden met de belegging van activa"

32

Controle: DO's • de beheerder challengen

• rechtvaardiging van de gerealiseerde return ten opzichte van die van de benchmark • gedetailleerde informatie over de risico's die het pensioenfonds neemt en over de uitgevoerde transacties • " de externe despositaris verstuurt een verslag met een controle van de strategische allocatie, een gedetailleerde berekening van het rendement en een controle van de beleggingslimieten" 33

Controle: DO's • Obligatie rendement is x%; dit rendement is samengesteld uit a% coupon; b% kredietspread... • De volatiliteit van de aandelenportefeuille is x% (de verwachte volatiliteit was Y% en die van de benchmark Z%). • De correlatie tussen de aandelenportefeuille en de obligatieportefeuille is toegenomen tot X% (de ALM-hypothese is Y%). • Gebruik van risicometingen zoals: Sharpe ratio, Information ratio, Max Drawdown, Tracking Error, Modified Duration, Alfa, Beta,...

34


35

Concrete informatie: resultaten

36

Concrete informatie: DOs • Het fonds is nettobelegger voor de komende drie jaar

• "De beheerder voor de aandelenportefeuille is... hij heeft een mandaat voor ...via een actief beheer met een maximum tracking error van..."

• "Het investeringscomité bestaat uit 5 personen, waaronder ..."

• "Jaarlijkse bijdrage van € x mio..."

37


38

Ethische aspecten: resultaten

39

Ethische aspecten: DOs • Vermelden welke beslissing de RvB hierover heeft genomen. • "de RvB verzoekt de vermogensbeheerder rekening te houden met maatschappelijk verantwoorde criteria en de genomen beslissingen eenmaal per jaar te bespreken" • " Van de vermogensbeheerders wordt verwacht dat ze regelmatig verslag uitbrengen aan de RvB over de uitoefening van de stemrechten" • Informatie over het beleid op het vlak van de belangenconflicten die verband houden met het beleggingsbeheer

40

Conclusies

Risico's

Challenger

SIP Werkelijkheid

Verantwoordelijkheid

41

Verklaring van Beleggingsbeginselen. Joachim Aelvoet CBFA

Recommend Documents