VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Znalecký ústav VOX CONSULT, s.r.o.
Znalecký posudek ocenění akcií společnosti
TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a. s. _____________________________________________________
Odhad ceny předmětu dražby dle ust.§ 13, odst 1 zákona č. 26/2000 Sb., v platném znění, o veřejných dražbách.
V Praze dne 15. 8. 2008
Strana -1-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
OBSAH
A.
ZNALECKÝ NÁLEZ
I.
ZÁKLADNÍ INFORMACE 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5. 1.6. 1.7. 1.8.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
6
. . . . . . . .
6 6 6 6 6 6 7 7
Označení předmětu ocenění a jeho identifikační údaje Znalecký úkol . . . . . . Den ocenění. . . . . . . Den zpracování znaleckého posudku . . . Objednatel posudku . . . . . Obchodní firma a osvědčení znaleckého ústavu. . Přehled používaných zkratek a názvů . . . Zdroje informací, konzultant . . . .
II. ÚČEL OCENĚNÍ, DEFINICE HODNOTY, METODY OCENĚNÍ 2.1. 2.2.
Účel ocenění . . . . . . . Volba kategorie hodnoty a metody ocenění, definice hodnoty, hladiny hodnoty podniku . . . . . 2.2.1. Definice podniku . . . . . . 2.2.2. Volba kategorie hodnoty . . . . . 2.2.2.1. 2.2.2.2. 2.2.2.3. 2.2.2.4.
Teoretická východiska . Kategorie hodnoty . . Volba kategorie hodnoty . Metody ocenění, volba metod
. . . .
3.1. 3.2.
Prohlášení znaleckého ústavu. . . Předpoklady a omezující podmínky .
IV. POPIS EKONOMICKÉHO PROSTŘEDÍ 4.1.
4.1.4.1. 4.1.4.2. 4.1.4.3.
Zaměstnanost . Nezaměstnanost Mzdy . .
. . .
Strana -2-
. . .
8 8 8
. . . .
8 9 10 11
.
.
.
. .
. .
. .
13 13
.
.
.
.
. . . . .
. . . . .
14 14 14 15 17
. . .
. . .
17 18 18
Popis ekonomického prostředí České republiky 4.1.1. Obecná charakteristika ČR . . 4.1.2. Hrubý domácí produkt . . . 4.1.3. Inflace . . . . . 4.1.4. Trh práce a mzdy . . . . . . .
8
8
. . . .
III. PŘEDPOKLADY A OMEZUJÍCÍ PODMÍNKY
6
13
14
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
4.2. 4.3. 4.4. 4.5.
4.1.5. Vztahy k zahraničí . . . . 4.1.6. Úrokové sazby . . . . . Světová ekonomika . . . . . Mezinárodní srovnání . . . . . Rating ČR . . . . . . . Analýza odvětví . . . . . . 4.5.1. Identifikace odvětví . . . . 4.5.2. Světové ocelářství . . . . 4.5.3. Ocelářství v ČR a EU . . . . 4.5.4. Společnost Třinecké železárny, a. s. – prodeje 4.5.5. Analýza konkurence . . . .
. . . . . . . . . . .
18 19 19 20 21 21 21 22 23 24 26
V. POPIS PŘEDMĚTU OCENĚNÍ – TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a. s. 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. 5.5.
Základní údaje . . . . Organizační struktura společnosti . Historie a současný vývoj společnosti Struktura akcionářů společnosti . Akcie společnosti a obchodování s nimi
. . . . .
. . . . .
. . . . .
28
28 30 31 35 35
VI. FINANČNÍ A MAJETKOVÁ SITUACE TŘINECKÝCH ŽELEZÁREN, a. s. . . . . . . . . . . . . 38 6.1. 6.2.
Stav účetnictví . . . Rozvaha – aktiva . . . 6.2.1. Provozní aktiva . . 6.3 Rozvaha - pasiva . . . 6.3.1. Pasiva . . . 6.3.2. Závazky neuvedené v rozvaze 6.4. Výkaz zisků a ztrát . . . 6.5. Výkaz cash-flow . . .
. . . . . . . .
. . . . . . . .
. . . . . . . .
VII. FINANČNÍ PLÁN TŘINECKÝCH ŽELEZÁREN, a. s. 7.1. 7.2. 7.3. 7.4. 7.5. 7.6. 7.7.
Přidaná hodnota . . . . Osobní náklady . . . . Investice, odpisy . . . . Pracovní kapitál . . . . Financování majetku . . . Výzkum a vývoj . . . . Plánovaná rozvaha a výkaz zisků a ztrát Strana -3-
. . . . . . .
. . . . . . .
. . . . . . . .
38 39 39 44 44 48 49 53
.
.
. . . . . . .
54 54 55 56 56 58 58
54
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
7.8. 7.9.
Poměrové ukazatele Analýza SWOT .
. .
. .
. .
. .
. .
. .
59 62
VIII. OCENĚNÍ PODNIKU SPOLEČNOSTI TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s., A VÝPOČET HODNOTY AKCIÍ . . . . . . . 64 8. 1.
Ocenění metodou diskontovaných peněžních toků 8.1.1. Finanční plán, generátory hodnoty. . . 8.1.2. Pracovní kapitál (WC) . . . . 8.1.3. Volný peněžní tok pro vlastníky a věřitele (FCFF) 8.1.4. Průměrné vážené náklady kapitálu (WACC) . 8.1.5. Tempo růstu g . . . . . . 8.1.6. Neprovozní majetek, úročené cizí zdroje . 8. 2. Ocenění metodou tržní kapitalizace . . . 8. 3. Ocenění metodou účetní hodnoty vlastního kapitálu 8. 4. Výsledky a vyhodnocení ocenění . . .
. . . . . . . . .
64 64 65 65 65 66 66 67 67 67
B. ZNALECKÝ POSUDEK .
.
.
.
.
.
.
69
Znalecká doložka
.
.
.
.
.
.
69
.
.
Přílohy
Strana -4-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
SEZNAM PŘÍLOH
Příloha č. 1
Výpis z obchodního rejstříku z společnosti Třinecké železárny, a.s.
Příloha č. 2
Podnikatelský program Třineckých železáren na léta 2008 – 2012
Příloha č. 3
Výpočet hodnoty podniku metodou DCF
Příloha č. 4
Kopie akcie
ZNALECKÝ POSUDEK č. 416 /40/2008 zpracovaný v souladu se zákonem č. 36/1967 Sb., o znalcích a tlumočnících, ze dne 6. dubna 1967, a s ustanovením § 13 vyhlášky ministerstva spravedlnosti č. 37/1967 Sb., k provedení zákona o znalcích a tlumočnících, ze dne 17. dubna 1967 o ocenění předmětu dražby – akcií společnosti TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. Posudek obsahuje 69 stran textu včetně titulního listu a listu obsahujícího znalecké doložky a otisk znalecké pečeti znalce a následně 29 stran číslovaných příloh. Posudek je vyhotoven ve čtyřech stejnopisech.
Strana -5-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
A.
ZNALECKÝ NÁLEZ
I.
ZÁKLADNÍ INFORMACE
1.1.
Označení předmětu ocenění a jeho identifikační údaje
Předmětem ocenění jsou kmenové akcie akciové společnosti TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s., se sídlem Třinec – Staré město, Průmyslová 1000, PSČ 739 70, identifikační číslo 180 50 646. Akcie jsou v listinné podobě, znějí na majitele, o jmenovité hodnotě 1000,- Kč každá (dále jen „akcie společnosti Třinecké železárny, a.s.“).
1.2.
Znalecký úkol
Znaleckým úkolem je ocenění souboru 99 249 ks akcií, jakož i určení hodnoty jedné akcie.
1.3.
Den ocenění
Dnem ocenění je 31. 7. 2008.
1.4.
Den zpracování znaleckého posudku
Dnem zpracování znaleckého posudku je 15. 8. 2008.
1.5.
Objednatel posudku
Objednatelem posudku je společnost Cyrrus, a.s., se sídlem Veveří 111, 616 00, identifikační číslo 639 07 020.
1.6.
Obchodní firma a osvědčení znaleckého ústavu
VOX Consult, s.r.o. znalecký ústav Na Pankráci 1685/19, Praha 4 140 21, IČ 62577379
ustanovený rozhodnutím ministra spravedlnosti ze dne 31. 1. 2003, pod číslem M-183/2003, zapsaný do prvního oddílu seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost
Strana -6-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
1.7.
Přehled používaných zkratek a názvů
Třinecké železárny, a.s., TŽ
TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s., se sídlem Třinec – Staré město, Průmyslová 1000, PSČ 739 70 IČ: 180 50 646
Moravia Steel, a.s., MS
MORAVIA STEEL a.s. se sídlem Třinec - Staré Město, Průmyslová 1000, PSČ 739 70 IČ: 634 74 808
1.8.
Zdroje informací, konzultant
a) literatura Dědič, Jan a kol.: Obchodní zákoník, komentář. Praha: POLYGON, 2002. International Valuation Standards 2000. Kislingerová, E.: Oceňování podniku. 2. přepracované a doplněné vydání. Praha: C.H. Beck, 2001. Mařík, M. a kolektiv: Metody oceňování podniku. Proces ocenění, základní metody a postupy. 2. upravené a rozšířené vydání, Praha: Ekopress, 2007. Maříková, P. – Mařík, M.: Diskontní míra v oceňování. Praha: VŠE IOM, 2001. Maříková: Kapitálová struktura, diskontní míra a hodnota podniku, Sborník z mezinárodní konference Metodické problémy oceňování podniku, Praha 17. 9. 2004 Poláček / Attl : Posudek znalce a podnik. Praha: C.H. Beck 2006 b) internetové servery ov.ihned.cz, www.cnb.cz, www.czso.cz, www.finance.cz, www.justice.cz, www.mfcr.cz., www.mpo.cz, www.patria.cz , www.akcie.cz, www.rmsystem.cz
c) podklady předané znalci společností Třinecké železárny, a.s.: - výroční zprávy TŽ za roky 2007, 2006, 2005 - roční účetní závěrky za roky 2007, 2006, 2005 - Podnikatelský program Třineckých železáren, a.s. na léta 2008 -2012 d) informace poskytnuté managementem TŽ e) konzultant: Mgr. Ing. Martin Zvěřina, znalec v oboru ekonomika, odvětví ceny a odhady se zvláštní specializací stanovení hodnoty cenných papírů a odhadce pro oceňování nehmotného majetku, finančního majetku a podniku, Dukelská 21, České Budějovice, konzultant ve smyslu ust. § 10, odst. 2 zákona o znalcích a tlumočnících.
Strana -7-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
II.
ÚČEL OCENĚNÍ, DEFINICE HODNOTY, METODY OCENĚNÍ
2.1.
Účel ocenění
Objednatel posudku jako dražebník je dle ust. § 13, odst. 1 zákona č. 26/2000 Sb., v platném znění, o veřejných dražbách povinen zajistit odhad ceny předmětu dražby v místě a čase obvyklé. Předmětem dražby má být soubor 99 249 ks akcií Třineckých železáren, a.s. Veřejná dražba má být konána v souvislosti s postupem společnosti Třinecké železárny, a.s. podle ust. § 214, odst. 1 zákona č. 513/1991 Sb, v platném znění za účelem prodeje nepřevzatých listinných akcií.
2.2.
Volba kategorie hodnoty a metody ocenění, definice hodnoty, hladiny hodnoty podniku
2.2.1. Definice podniku Třinecké železárny, a.s. jsou akciovou společností, jejíž základní kapitál je rozdělen na akcie, společnost byla založena za účelem podnikání, a to na dobu neurčitou. Pro ocenění akcií je nutné určit hodnotu této společnosti, tedy všech akcií, na které je rozvržen základní kapitál společnosti. Hodnota společnosti je shodná s hodnotou podniku, provozovaného společností. Ačkoliv odborná literatura spatřuje pod pojmem „podnik“ různá vymezení, pro účely ocenění je jednoznačnou a plně přijatelnou definicí zákonné ustanovení obsažené v § 5 obchodního zákoníku, které stanoví, že „podnikem se pro účely tohoto zákona rozumí soubor hmotných, jakož i osobních a nehmotných složek podnikání. K podniku náleží věci, práva a jiné majetkové hodnoty, které patří podnikateli a slouží k provozování podniku nebo vzhledem k své povaze mají tomuto účelu sloužit. Podnik je věc hromadná.“ K tomuto vymezení je nezbytné dodat, že k podniku náležejí i závazky vztahující se k určitému majetku tak, jak to určuje obchodní zákoník v § 476, odst. 1.
2.2.2. Volba kategorie hodnoty
2.2.2.1. Teoretická východiska Odborná literatura i oceňovací praxe se shodují v názoru, že neexistuje žádná „objektivní“ hodnota podniku, nýbrž že různým účelům ocenění odpovídají různé kategorie hodnoty. Této různosti účelů, důvodů, jakož i subjektů, z jejichž hledisek je hodnota určována, odpovídají i různé přístupy oceňovatelů, které mají svůj dopad do různých kategorií hodnoty. Je velmi důležité konstatovat, že různým kategoriím hodnoty odpovídají i různé výsledky ocenění, tedy i různé, nikoliv shodné, hodnoty.
Strana -8-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Dále je velmi důležité zmínit obecně akceptované poznání, že každý hmotný statek má pro svého vlastníka nejméně dvojí hodnotu, a to: a) hodnotu užitnou, tedy schopnost uspokojovat potřeby svého vlastníka. S připuštěním růzností těchto subjektivních potřeb (zvláštní obliba, preference, společenské postavení spojené s vlastnictvím určitého hmotného statku, moc apod.) je nutné se smířit, jakož i se skutečností, že neexistuje žádná jednotná užitná hodnota, tedy že užitné hodnoty stejného hmotného statku pro různé vlastníky je různá. b) hodnotu směnnou. Z výše uvedeného je zřejmé, že stanovení užitné hodnoty může vést k jejímu určení i ve formě nikoliv peněžní, tedy ve formě všeobecně nesrovnatelné. Proto je praktické zúžit hledání hodnoty na vyjádření v obecně přijímaném ekvivalentu, v penězích. Hmotný statek s určitou užitnou hodnotou je téměř vždy možné učinit předmětem směny a hledat jeho směnnou hodnotu. Při směně podniku za peníze strany transakce při určení ceny vycházejí z odhadu hodnoty, kterou kupujícímu získaný podnik v budoucnosti přinese. Platí tedy definice, že: „Hodnota podniku je dána očekávanými budoucími příjmy (buď na úrovni vlastníků, nebo na úrovni všech investorů do podniku) převedenými (diskontovanými) na jejich současnou hodnotu (angl. present value)“1 Z této definice je zřejmé, že při její aplikaci se při oceňování předpokládá určitá doba trvání podniku. Nejobvyklejším přístupem je předpoklad neomezené doby trvání podniku. V případě oceňované společnosti se znalecký ústav po analýze minulé a budoucí podnikatelské činnosti společnosti a kurzů dosažených při obchodování akcií společnosti v minulosti rozhodl určit hodnotu společnosti při předpokladu neomezeného trvání jejího podniku. Ocenění vychází z předpokladu, že „hodnota podniku ... je víra v budoucnost podniku vyjádřená v penězích “2 .
2.2.2.2. Kategorie hodnoty S ohledem na výše uvedené poznatky, že různé účely a různá postavení subjektů požadujících znalecké ocenění, vedou k různým pojetím (kategoriím) hodnoty a tedy k různým výsledkům, se v odborné literatuře ustálil názor, že existují nejméně tři kategorie hodnoty3: a) tržní hodnota b) subjektivní hodnota c) hodnota komplexního přístupu (Kolínská škola) ad a) tržní hodnota Pro účely oceňování v České republice je obecně uznávána definice tržní hodnoty sestavená mezinárodní organizací pro oceňování International Valuation Standards Committee (IVSC), založené v r. 1981, která zní: „Tržní hodnota je odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek směněn k datu ocenění mezi dobrovolným kupujícím a dobrovolným prodávajícím při transakci mezi samostatnými a
1
viz Mařík, M. a kolektiv: Metody oceňování podniku. Proces ocenění, základní metody a postupy. Praha: Ekopress, 2003, str. 17 2 viz tamtéž 3 více a podrobněji Mařík, M. a kolektiv: Metody oceňování podniku. Proces ocenění, základní metody a postupy. Praha: Ekopress, 2003, str. 18-29
Strana -9-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
nezávislými partnery po náležitém marketingu, ve které by obě strany jednaly informovaně, rozumně a bez nátlaku.“4 Pojem tržní hodnoty předpokládá cenu sjednanou na volném a konkurenčním trhu. Za nejčastěji používané metody ocenění jsou považovány metody výnosové a z nich ocenění na základě kapitalizovaných výnosů diskontovaných peněžních toků založené na tržně určeném cash flow a míře výnosnosti odvozené z trhu. V případě obchodování akcií oceňované společnosti na veřejném trhu se tržní hodnota podniku odvozuje od dosahovaných kurzů (tržní kapitalizace).
ad b) subjektivní hodnota (investiční ocenění) Tento přístup vychází z úvahy, že při prodeji podniků neexistuje reálný otevřený trh, a to zejména z důvodu jedinečnosti fixních aktiv. Definice IVSC uvádí, že: „Investiční hodnota (Investment value or Worth) je hodnota majetku pro konkrétního investora nebo třídu investorů pro stanovené investiční cíle. Tento subjektivní pojem spojuje specifický majetek se specifickým investorem, skupinou investorů nebo jednotou s určitými cíli a / nebo kritérii. Investiční hodnota majetkového aktiva může být vyšší nebo nižší než tržní hodnota tohoto majetkového aktiva. Termín investiční hodnota by neměl být zaměňován s tržní hodnotou investičního majetku.“5 Investiční hodnota je v rozhodující míře dána subjektivními názory a představami účastníků transakce, při jejím zjišťování není do úvah oceňovatele zapojeno testování trhem. Peněžní toky jsou zjišťovány a počítány jen z údajů odpovídajících pouze posuzovanému podniku, nikoliv tržnímu prostředí. V případě výnosových metod to prakticky znamená např. použití diskontní míry nebo nákladů na vlastní a cizí kapitál plynoucích z účetnictví či plánů podniku, a nikoliv použití hodnot tržních. ad c) metoda komplexního přístupu (Kolínská škola) Tato škola se v Evropě používá v německy mluvících zemích. Vychází z poznání, že rozsah transakcí s podniky je malý a trh není transparentní. Za reálný trh je považován jen trh s akciemi, nikoliv s podniky. Stoupenci Kolínské školy proto vyzdvihují i jiné funkce oceňovatele než pouhé určení hodnoty (např. funkci poradenství, rozhodčí, argumentační). V oblasti určení hodnoty se ocenění omezuje pouze na určení hraničních hodnot, intervalu pro cenové rozhodnutí.
2.2.2.3. Volba kategorie hodnoty Z uvedeného přehledu kategorií (druhů) hodnot je možné dovodit i vhodnost či nevhodnost jejich použití. Odborná praxe v České republice se většinou při řešení otázky ocenění podniků na základě požadavků obchodního zákoníku při fúzích, přeměnách společností, vkladech do základního kapitálu či obdobných transakcích, přiklání k použití kategorie tržní hodnoty. S ohledem na vše výše uvedené bude znalecký ústav zjišťovat tržní hodnotu podniku společnosti Třinecké železárny, a.s. jako hodnotu této společnosti představovanou 100% akcií, na které je rozvržen základní kapitál společnosti. 4 5
International Valuation Standards 2000, str. 92 International Valuation Standards 2000, str. 106
Strana -10-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
2.2.2.4. Metody ocenění, volba metod V zásadě existují tři okruhy oceňovaných metod: 1. metody opírající se o analýzu výnosů, 2. metody založené především na analýze aktuálních cen na trhu, 3. metody založené na ocenění vynaložených nákladů (nákladů na pořízení majetku). Jedná se tedy o postupy primárně založené na analýze podnikového majetku.
1. ocenění na základě analýzy výnosů (výnosové metody) • Metoda diskontovaných peněžních toků (DCF) • Metoda kapitalizovaných čistých výnosů • Kombinované (korigované) výnosové metody • Metoda ekonomické přidané hodnoty
2. Ocenění na základě analýzy trhu (tržní metody) • Ocenění na základě tržní kapitalizace • Ocenění na základě srovnatelných podniků • Ocenění na základě srovnatelných transakcí • Ocenění na základě údajů o podnicích uváděných na burzu
3. Ocenění na základě analýzy majetku (majetkové ocenění) • Účetní hodnota vlastního kapitálu na principu historických cen • Likvidační hodnota • Substanční hodnota na principu reprodukčních cen • Substanční hodnota na principu úspory nákladů
Vzhledem k výše uvedenému rozhodnutí o určení tržní hodnoty považuje znalecký ústav při daném účelu ocenění za nejvhodnější postupovat při ocenění tak, že nejprve ocení podnik Třineckých železáren, a.s. pomocí metody výnosové, a to metody diskontovaných peněžních toků (Discounted Cash Flow - DCF), následně provede analýzu obchodování akcií na veřejném trhu a ocení podnik tržní metodou na základě tržní kapitalizace a po té zjistí účetní hodnotu vlastního kapitálu. Metoda diskontovaných peněžních toků (Discounted Cash Flow) je považována za základní a nejkomplexnější výnosovou metodu. Peněžní toky jsou reálným příjmem a nejvhodnějším vyjádřením užitku z podniku, což nejlépe odpovídá teoretické definici jeho hodnoty. Smyslem metody je pomocí zjištění volných peněžních toků, identifikace neprovozního majetku a dlouhodobých budoucích závazků určit vlastní kapitál podniku. Toho je možné dosáhnout různými variantami postupů, a to nejméně v členění podle hladin hodnoty: a) metoda „entity“, Strana -11-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
b) metoda „equity“. ad a) při tomto postupu jde o zjištění brutto hodnoty vlastního kapitálu, kterého se dosáhne zjištěním peněžních toků z provozu podniku, které jsou k dispozici jak pro vlastníky, tak pro věřitele oceňovaného podniku, a jejich diskontováním. Následně je odečtena hodnota cizího kapitálu ke dni ocenění a přičtena hodnota neprovozních aktiv. ad b) při použití metody „equity“ je podkladem výpočtu pouze peněžní tok pro vlastníky podniku a jeho diskontováním je zjišťována přímo hodnota vlastního kapitálu. Metoda „entity“ je odbornou praxí i literaturou považována za metodu základní a je také nejvíce užívána. Znalecký ústav ji také považuje z metod výnosových za nejvhodnější (mimo jiné z důvodu komplexního popisu finančních toků), a proto provedl její dále uvedený výpočet. Při aplikaci metody tržní kapitalizace znalecký ústav provedl výpočet hodnoty podniku na základě ocenění veřejným trhem (trh RM-S, organizovaný společností RM systém, a.s.). Akcie Třineckých železáren byly na tomto trhu obchodovány až do doby přeměny své podoby (leden 2008). Veřejná dražba nepřevzatých listinných akcií je organizována v přímé souvislosti s touto přeměnou podoby akcií. Metoda účetní hodnoty vlastního kapitálu dává informaci o tzv. vnitřní hodnotě, nominálním vyjádření původního rozsahu investovaného a provozem podniku vytvořeného kapitálu v účetních hodnotách. Základem ocenění je auditovaná rozvaha společnosti, hodnotou vlastního kapitálu je rozdíl mezi hodnotou aktiv a závazků společnosti. Hodnota akcií je dána podílem vlastního kapitálu a počtu akcií, na které je základní kapitál společnosti rozvržen.
Strana -12-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
III.
PŘEDPOKLADY A OMEZUJÍCÍ PODMÍNKY
3.1. Prohlášení znaleckého ústavu Znalecký ústav tímto osvědčuje, že zpracovaný znalecký posudek zohledňuje všechny jemu známé skutečnosti, které mohly ovlivnit uvedené závěry nebo stanovené hodnoty. Dále se osvědčuje, že v současné době znalecký ústav nemá a ani v blízké budoucnosti nebude mít účast na vlastnictví posuzovaného podniku a ani prospěch z vlastnického práva k akciím společnosti, jejíž podniku se tento znalecký posudek týká. Výkon znalecké činnosti, ani další aktivity, ani honorář za vypracování tohoto znaleckého posudku nezávisí na dosažených závěrech nebo odhadnutých hodnotách a byly dohodnuty v pevné výši nezávisle na výsledku ocenění.
3.2. Předpoklady a omezující podmínky Zodpovězení výše uvedeného znaleckého úkolu bylo vypracováno v souladu s následujícími obecnými předpoklady a dále v textu uvedenými omezujícími podmínkami: 1. Informace, podklady a data pro vypracování tohoto posudku znalecký ústav obdržel ze zdrojů uvedených v tomto posudku. Znalecký ústav předpokládá, že všechny získané informace jsou pravdivé a správné. Nebylo však provedeno žádné podrobné šetření formou auditu či jiné verifikace obdržených informací, podkladů a dat. Proto znalecký ústav nepřebírá žádnou odpovědnost za úplnost a správnost používaných dat, podkladů a informací, ani za právní náležitosti, včetně právního podkladu vlastnického práva k přezkoumávanému majetku. Znalecký ústav konstatuje, že obdržené a získané informace, podklady a data byly dostačující pro vyhotovení tohoto posudku. 2. Závěry vyvozené znaleckým ústavem z analýzy obdržených a získaných informací, podkladů a dat jsou nezaujatým a profesionálním, avšak subjektivním znaleckým názorem. Pro kteréhokoliv uživatele tohoto posudku je nutné znát, že je možné, že jiní znalci by mohli dojít k jiným závěrům při plnění shodného znaleckého úkolu. 3. Znalecký ústav výslovně upozorňuje případné uživatele tohoto posudku, že účelem tohoto ocenění bylo ocenění akcií Třineckých železáren k účelu uvedenému v tomto posudku, a to ke dni ocenění 31.7. 2008. Při využití informací a závěrů z tohoto posudku k jiným účelům než posudkem předvídaným, např. při investování do cenných papírů či jakémkoliv jiném investičním rozhodování, není rozumné tyto informace a závěry přejímat bez příslušného přehodnocení .
Strana -13-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
IV.
POPIS EKONOMICKÉHO PROSTŘEDÍ
4.1. Popis ekonomického prostředí České republiky 4.1.1. Obecná charakteristika ČR Česká republika se nachází v blízkosti vrcholu hospodářského cyklu. Začíná narážet na limity vyplývající z nedostatku pracovní síly. Po mnohaleté cenové stabilitě se zrychlil růst cen. Růst spotřebitelských cen pak stlačuje poptávku domácností. Jedním ze strategických hlavních cílů ČR je vstup do Evropské měnové unie (jakkoliv z důvodů politických a jiných odkládaný). V tomto ohledu jsou největším problémem veřejné rozpočty. Zároveň dochází k růstu průměrného věku a je patrný váhavý konsensus s důchodovou reformou. Hlavní makroekonomické indikátory 2004
2005
2006
2007
2008
2009
Aktuální predikce růst v % , s.c. Hrubý domácí produk t růst v % , s.c. S potřeba domácnos tí růst v % , s.c. S potřeba vlády růst v % , s.c. Tvorba hrubého fixního k apitálu p.b., s.c. Přís pěvek ZO k růs tu HDP rů st v % Deflátor HDP % Průměrná míra inflace rů st v % Zaměs tnanos t (VŠPS) prů m ěr v % Míra nezaměs tnanos ti (VŠPS) Objem mezd a platů (dom.k oncept) růst v % , b.c. % Podíl BÚ na HDP Předpok lady: S měnný k urz CZK/EUR % p .a. Dlouhodobé úrok ové s azby USD/barel Ropa Brent růst v % , s.c. HDP eurozóny (EA-12)
2007
2008
2009
Minu lá p redikce
4,5 2,9 -3,5 3,9 1,3 4,5 2,8 -0,6 8,3 6,3 -5,2
6,4 2,3 2,2 2,3 4,8 -0,2 1,9 1,2 7,9 6,8 -1,6
6,4 5,5 0,0 5,5 0,9 1,7 2,5 1,3 7,1 7,8 -3,1
6,5 5,6 0,9 6,1 1,0 3,4 2,8 1,9 5,3 8,9 -2,5
4,9 3,6 -0,6 8,1 0,8 3,2 6,0 1,7 4,2 9,0 -3,0
5,1 4,3 -0,3 7,8 1,3 2,2 2,7 0,8 3,6 8,2 -2,1
6,1 5,7 0,1 5,7 0,8 3,4 2,8 1,9 5,3 9,3 -3,5
4,7 3,6 -0,4 8,0 0,5 3,5 5,5 1,6 4,4 9,0 -3,5
5,1 4,6 -0,3 7,8 1,0 2,3 2,3 0,8 4,1 7,5 -2,1
31,9 4,8 38,3 2,1
29,8 3,5 54,4 1,6
28,3 3,8 65,4 2,7
27,8 4,3 72,7 2,6
25,8 4,6 97 1,8
25,4 4,6 103 1,9
27,8 4,3 72,7 2,6
26,5 4,6 89 2,2
26,1 4,6 89 2,2
Zdroje: ČSÚ, Ministerstvo financí ČR Pozn.: minulá predikce byla z ledna 2008
4.1.2. Hrubý domácí produkt Meziroční přírůstek reálného HDP podle posledních platných údajů Českého statistického úřadu dosáhl ve 4. čtvrtletí 2007 hodnoty 6,6 %. Tempo mezičtvrtletního růstu sezónně očištěného HDP zrychlilo ve 4. čtvrtletí na 1,7 % z 1,6 % ve 3. čtvrtletí. Přírůstek reálného HDP za celý rok 2007 činil 6,5 %. V období 2008 je očekáváno postupné uzavírání kladné produkční mezery a návrat k potenciálnímu produktu spojený s mírným zpomalením růstu HDP. Česká republika však pravděpodobně zůstane rozvíjející se ekonomikou atraktivní pro zahraniční investory. Postupně se začnou projevovat i mírné pozitivní efekty fiskální reformy stejně jako příliv prostředků Strana -14-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
z evropských zdrojů. V roce 2008 by podle predikcí měl meziroční přírůstek HDP dosáhnout 4,9 %, v roce 2009 potom 5,1 %. Tempo růstu reálného hrubého domácího důchodu (RHDD), který odráží důchodovou situaci české ekonomiky, se v průběhu roku 2008 již začalo zpomalovat. Vrchol růstu byl zaznamenán v roce 2007, v 1. čtvrtletí na úrovni 8.3 % , ve 4. čtvrtletí 2007 již dosáhlo tempo snížených 6,6 %. Předstih růstu vývozních cen před dovozními v roce 2007 vedl k rychlejšímu růstu RHDD v porovnání s růstem HDP. RHDD se tak zvýšil v roce 2007 o 7,5 %. V roce 2008 by se prognózované směnné relace měly zhoršit, a proto by měl přírůstek RHDD klesnout pod úroveň přírůstku reálného HDP. Výsledkem by mělo být zpomalení na 4,3 %. Pro rok 2009 je naopak očekáván přírůstek 5,3 %. Reálný růst HDP je tažen hlavně výdaji na konečné domácí užití. Dynamický růst vývozu je provázen rostoucími dovozy, což vede ke stagnaci příspěvku salda zahraničního obchodu se zbožím i službami k růstu HDP. S dokončením nových exportních kapacit a zpomalením růstu domácí poptávky se příspěvek zahraničního obchodu bude opět zvyšovat. Růst tvorby fixního kapitálu přitom předbíhá růst spotřeby domácností. Vysoký příspěvek změny zásob k růstu HDP je obtížné ekonomicky interpretovat. Hrubý domácí produkt a reálný hrubý domácí důchod 111 n o m in á ln í H D P
110
re á ln ý H D P re á ln ý H D D
109
d e f lá t o r H D P
108 107 106 105 104 103 102 P re d ik c e
101 100 99 98 1 /9 9
3
1 /0 0
3
1 /0 1
3
1 /0 2
3
1 /0 3
3
1 /0 4
3
1 /0 5
3
1 /0 6
3
1 /0 7
3
1 /0 8
3
1 /0 9
3
4.1.3. Inflace Meziroční růst reálných výdajů domácností na konečnou spotřebu ve 4. čtvrtletí 2007 dosáhl 4,0 %. Za rok 2007 činilo meziroční tempo růstu 5,6 %. V roce 2008 by se přírůstek spotřeby měl zpomalit, vzhledem k rychlému růstu spotřebitelských cen a zpomalení růstu disponibilního důchodu domácností. Do konce roku 2007 se domácnosti snažily urychlit opravy a rekonstrukce bytů jako reakci na růst snížené sazby DPH od počátku roku 2008. Ostatní komodity patřící do snížené sazby umožnily jen omezené předzásobení. V 1. čtvrtletí 2008 se plně projevil komplementární efekt s pokračováním i ve 2. čtvrtletí. Pro celý rok 2008 je odhadováno zpomalení růstu spotřeby domácností na 3,6 %. V roce 2009 je podle Strana -15-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
optimistických scénářů očekáváno odeznění omezujících faktorů, dynamika růstu by se měla obnovit. Odhad přírůstku spotřeby domácností je 4,3 %. V roce 2007 dosáhl příspěvek zahraničního obchodu k růstu HDP 1,0 %. V delším horizontu by se měla znovu projevit tendence ke zvyšujícímu se kladnému příspěvku při růstu podílu obratu zahraničního obchodu na HDP. V roce 2008 by mohl dosáhnout 0,8 %.
Meziroční růst spotřebitelských cen dosáhl v prvním pololetí 2008 nejvyšších hodnot od listopadu 1998. S tak prudkým zvýšením cen obecné lednové predikce nepočítaly. V prvním čtvrtletí 2008 byly ceny meziročně vyšší o 7,5 %, při únorovém příspěvku administrativních opatření 4,2 %. Cenový skok v lednu 2008, kdy nárůst cen oproti prosinci 2007 činil 3,0 %, vytvořil nejvyšší meziměsíční cenový růst od ledna 1998. Spotřebitelské ceny 8,0 7,5
inflač ní c íl Č N B
7,0
k louzav á m íra inflac e růs t proti s tejném u m ěs íc i předc h.r.
6,5 6,0 5,5
4 ,7
5,0 4,5 4,0
3 ,9
3,5
2 ,8
2 ,8
3,0
2 ,5
2,5
2 ,1
2,0
1 ,8
1,5
1 ,9
1,0
Pr edi k c e
0,5 0,0 -0,5 1/99
0 ,1 7
1/00
7
1/01
7/01
1/02
7
1/03
7
1/04
7
1/05
7
1/06
7
1/07
7
1/08
7
1/09
7
Předpokládá se (aniž to však poslední aktuální vývoj potvrzuje), že většina proinflačních faktorů typu administrativních opatření má jednorázový charakter a postupně odezní, aniž se zvýší inflační očekávání ekonomických subjektů. Přesto by odhadovaná průměrná míra inflace v roce 2008 měla dosáhnout 6,0 %, pro rok 2009 je očekáván návrat k hranici 3 %, konkrétně 2,7 %. Zvýšení cen v průběhu roku 2008 ve výši 3,9 % je z téměř 90 % způsobeno administrativními opatřeními, tržní pohyb cen ve zbývající části roku by měl zůstat velmi mírný. Na snižování inflace bude pravděpodobně s určitým zpožděním působit i rychle posilující silný směnný kurz CZK vůči EUR i USD, který aktuálně zažívá velmi turbulentní vývoj. Naopak proti snižování inflace by mohla působit cyklická pozice české ekonomiky. Vysoký růst spotřebitelských cen vede k tomu, že ČR v současnosti neplní Maastrichtské kritérium pro inflaci.
Strana -16-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
HICP a Maastrichtské kriterium inflace 6 ,5 6 ,0 5 ,5 5 ,0
H IC P v Č R
4 ,5
M a a s t ric h t s k é k rit é riu m
4 ,0 3 ,5 3 ,0 2 ,5 2 ,0
P re d ik c e
1 ,5 1 ,0 0 ,5 0 ,0 5
9
1 /0 5
5
9
1 /0 6
5
9
1 /0 7
5
9
1 /0 8
5
9
1 /0 9
5
9
4.1.4. Trh práce a mzdy Dynamický ekonomický růst umožňuje tvorbu širokého spektra pracovních příležitostí. Nadále výrazně roste zaměstnanost a klesá nezaměstnanost. Míra zaměstnanosti tudíž roste, míra ekonomické aktivity v meziročním srovnání klesá vzhledem k růstu počtu osob ekonomicky neaktivních. Zatímco pracovní síla v průměru za rok setrvala vzhledem k obdobnému meziročnímu přírůstku a úbytku na stejné úrovni jako v předchozím roce, růst počtu osob ekonomicky neaktivních se v meziročním srovnání zvýraznil (zejména u důchodců). Pozitivní položkou nárůstu ekonomicky neaktivních je pokračující růst počtu studujících a vyšší natalita se projevila i v přírůstku rodičovských dovolených. Růst průměrné mzdy zatím nebyl v rozporu s růstem produktivity práce a nezakládal významná inflační rizika.
4.1.4.1. Zaměstnanost Růst zaměstnanosti ve 4. čtvrtletí 2007 o 2,2 % byl nejvyšší v historii ČR a odpovídal cyklické pozici ekonomiky. Nadále se výrazně projevoval zejména v průmyslu a v oblasti nemovitostí, pronájmu a podnikatelských činnostech. Míra zaměstnanosti průběžně roste ve všech věkových kategoriích. Pozitivní je, že největší podíl na zvyšování zaměstnanosti mají zejména lidé ve věku nad 54 let, u kterých se vedle širších možností uplatnění projevuje i prodlužování věku odchodu do starobního důchodu. Vysoká poptávka po pracovnících často naráží na problém neodpovídající lokální struktury kvalifikační nabídky a vede k výraznému přírůstku počtu zahraničních zaměstnanců. Ti doplňují lokálně chybějící pracovní síly, zejména nekvalifikované.
Strana -17-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Vzhledem k očekávanému pokračování růstu ekonomiky a reformním opatřením je očekáváno v průběhu roku 2008 pokračování růstu zaměstnanosti v průměru o 1,7 %, pro rok 2009 je počítáno s růstem o 0,8 %.
4.1.4.2. Nezaměstnanost Citelný pokles nezaměstnanosti v roce 2007 lze přičítat souběhu ekonomického růstu, zpřísněných úprav legislativy trhu práce a jejich důsledné aplikace i intenzivní činnosti úřadů práce při realizaci programů aktivní politiky zaměstnanosti. Vzhledem k tomu, že při trvalém dynamickém růstu ekonomiky dochází k minimálnímu uvolňování pracovníků při ukončování ekonomických aktivit a nová místa přibývají, počet nově hlášených uchazečů klesá. Současně s celkovou nezaměstnaností nadále klesá i počet dlouhodobě nezaměstnaných. Předpoklad je, že počet nezaměstnaných bude se sezónními výkyvy nadále klesat v důsledku pokračujícího ekonomického růstu, dalších úprav legislativy a nekompromisního přístupu úřadů práce. Mezinárodně srovnatelná obecná míra nezaměstnanosti podle VŠPS by se měla v roce 2008 snížit na 4,2 %, v roce 2009 by měla dále klesnout na 3,6 %.
4.1.4.3. Mzdy Přírůstek zaměstnanosti i celkový hospodářský růst vedly k nárůstu objemu mezd a platů v domácím pojetí podle důchodové struktury HDP. V průběhu roku se pohyboval kolem hranice 9 %, ve 4. čtvrtletí roku 2007 se zpomalil na 8,2 %. Poměrně vysoký nárůst průměrných mezd reflektoval dobré hospodářské výsledky podniků v podmínkách trvajícího ekonomického růstu. Naproti tomu růst mezd v rozpočtové sféře byl silně limitován a k vyššímu růstu přispěly pouze mimorozpočtové prostředky, vyplacené omezenému počtu osob. Tempo růstu mezd nebylo zatím v rozporu s růstem produktivity práce, a proto nezpůsobovalo ve větší míře inflační tlaky. Objem mezd a platů by měl vzrůst za rok 2008 o 9,0 % a v roce 2009 o 8,2 %. Průměrná hrubá měsíční mzda by měla dosáhnout cca 23 300 Kč v roce 2008 a cca 25 100 Kč v roce 2009. Jednotkové náklady práce by se měly v roce 2008 zvýšit o 4,0 % a v roce 2009 o 3,3 %.
4.1.5. Vztahy k zahraničí Podíl salda běžného účtu (BU) na HDP se z -3,1 % v roce 2006 zlepšil na -2,5 % HDP v roce 2007. Snížení deficitu BU souviselo především s dobrými výsledky zahraničního obchodu se zbožím a menší měrou i bilancí služeb. Podíl přebytku výkonové bilance (zboží a služby) na HDP dosáhl nejlepšího výsledku v historii ve výši 4,9 %. Na druhé straně dál rostl schodek bilance Strana -18-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
výnosů (-7,1 % HDP), který bude svým objemem a dalším předpokládaným růstem i v následujících letech tlačit BU do deficitu. Obrat zahraničního obchodu dosahoval v roce 2007 vysoké dynamiky. Přebytek obchodní bilance v průběhu celého roku rostl a dosáhl (v metodice platební bilance) 117,5 mld. Kč. Jeho výše byla stejně jako v předchozím roce výrazně ovlivněna cenami paliv, především ropy na světových trzích, přestože jejich dopad byl tlumen posilováním koruny vůči dolaru. Obdobný vývoj lze očekávat i v roce 2008, kdy by měl schodek palivové části bilance dosáhnout rekordní úrovně cca 149 mld. Kč. Nepříznivý vliv slabšího růstu ekonomik západoevropských zemí bude zčásti kompenzován na dynamicky rostoucích trzích ostatních důležitých partnerů tuzemských výrobců, především Slovenska a Polska. Pomalý růst exportních trhů se dá vzhledem k méně příznivým vyhlídkám světové ekonomiky očekávat i v následujících letech. Lze očekávat i mírné zpomalení růstu exportní výkonnosti, která indikuje zvyšování podílu českého zboží na exportních trzích, pod 6 % v dalších letech z velmi vysokých 9,4 % v roce 2007. V roce 2008 je očekáván podíl schodku běžného účtu na HDP ve výši 3,0 %. Predikce na rok 2009 činí 2,1 % HDP s tím, že přes nejednoznačný vývoj v posledních letech by se v delším horizontu měla prosadit tendence k vyrovnávání běžného účtu.
4.1.6. Úrokové sazby ČNB s účinností od 8. 2. 2008 zvýšila limitní úrokovou sazbu pro dvoutýdenní repo operace o 0,25 % na 3,75 %. Ve stejném rozsahu byly zvýšeny i diskontní a lombardní sazba na 2,75 % resp. 4,75 %. Rozhodnutí bankovní rady bylo založeno na zhodnocení vyšších rizik pro aktuální makroekonomickou prognózu ČNB. Podle bankovní rady by na vývoj ostatních cen a inflačních očekávání mohly více proinflačně působit vyšší než původně předpokládaný vliv nákladových šoků, který vyplývá z růstu regulovaných cen, cen potravin a ze změny nepřímých daní. Pod vlivem prudkého posilování směnného kursu české koruny v letních měsících a s cílem omezení dopadů na ekonomiku došlo aktuálně ke snížení úrokových sazeb ČNB o 0,25 %, na hodnoty 3,50 % 2T repo sazby, 2,50 % diskontní sazby a 4,50 % lombardní sazby.
4.2. Světová ekonomika Světová ekonomika v roce 2008 proti předchozímu roku zpomaluje v souvislosti s krizí na finančních trzích, která mimo jiné zřejmě způsobí silné zpomalení americké ekonomiky. Její roli tahouna růstu by měly částečně nahradit rozvojové země, zejména Čína a Indie. Zatímco prognózy růstu klesají, rostou naopak prognózy inflace vlivem vysokých cen komodit. Středoevropské ekonomiky dlouhodobě rostou rychleji než západní Evropa, což se dále zvýraznilo v roce 2007.
Strana -19-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Hrubý domácí produkt 7
6
e u ro z ón a
USA
Čes k o
5
4
3
2
1 P red ik c e
0
-1 19 96
1 9 97
1 9 98
1 99 9
2 00 0
20 0 1
20 02
2 0 03
2 00 4
2 00 5
2 00 6
20 0 7
20 08
2 0 09
Dolarová cena ropy v roce 2008 pokračovala v růstu. Průměrná cena ropy Brent za rok 2007 dosáhla 72,7 USD, když v posledním čtvrtletí byla o 49 % vyšší než před rokem. Od poloviny března 2008 počalo období překonávání historických rekordů k cenám v červenci nad 140 USD, které bylo vystřídáno až srpnovým zklidněním k aktuální hranici okolo 110 USD/ barel. K dlouho trvajícím trendovým důvodům se připojil slábnoucí dolar a silné spekulace na trhu komodit. Toto zdůvodnění podpořil fakt výrazného poklesu ceny vzápětí po zprávách o možné recesi v USA. Na základě posledních hodnot jsou predikce pro rok 2008 velmi rozkolísané, pro rok 2009 jsou zaznamenány odhady i nad 170 USD.
4.3. Mezinárodní srovnání Porovnávání ekonomického výkonu jednotlivých zemí dle standardu kupní síly (= Purchasing Power Standard, PPS). PPS je umělá měnová jednotka, která vyjadřuje množství statků, které je v průměru možné zakoupit za 1 euro na území EU-27 po kurzovém přepočtu u zemí, které nepřijaly euro. Při přepočtu pomocí běžné parity kupní síly má proces přibližování ekonomické úrovně ČR směrem k průměru EA12, podobně jako v ostatních středoevropských ekonomikách, setrvalou tendenci. Průměrné „tempo přibližování“ po roce 2002 přesahuje 2,0 % ročně. V roce 2007 dosáhl HDP České republiky na obyvatele cca 20 500 PPS, což odpovídá 76 % ekonomického výkonu EA12. V roce 2009 by měla česká ekonomika dosáhnout hranice čtyř pětin. Komparativní cenová hladina HDP v ČR činila v roce 2007 cca 59 % průměru EA12. Od roku 2003 se česká cenová hladina přibližuje hladině EA12 průměrným tempem cca 2,5 % ročně, v roce 2009 by vzhledem k již proběhlému zhodnocení kurzu měla atakovat úroveň dvou třetin.
Strana -20-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
4.4. Rating ČR Rating dlouhodobých devizových závazků ČR byl mezinárodní ratingovou agenturou Moody´s stanoven na stupni A1. Do budoucna je předpokládána stabilita. Faktory snižující rating ČR jsou podle stejné agentury přetrvávající rozpočtový deficit a nedostatek politického konsensu. Rating ČR podle agentury Standard & Poor´s je A-. Z aktuálního popisu ekonomického prostředí České republiky lze dovodit, že k datu ocenění není možné očekávat takový vývoj, který by z krátkodobého ani střednědobého hlediska podstatným způsobem negativně ovlivnil makroekonomickou situaci v ČR, a tedy následně snížil hodnotu oceňovaných hmotných statků. Údaje o předpokládaném vývoji ekonomického prostředí budou dále podkladem pro určení hodnoty podniku.
4.5 Analýza odvětví 4.5.1. Identifikace odvětví Hutní výroba je z hlediska OKEČ tvořena těmito obory: 27.1 – výroba železa, oceli, feroslitin a plochých výrobků, tváření výrobků za tepla 27.2 – výroba litinových a ocelových trub a trubek 27.3 – jiné hutní zpracování železa a oceli 27.4 – výroba a hutní zpracování neželezných kovů 27.5 – odlévání kovů - slévárenství Společnosti v oboru hutnictví železa vyrábějí především základní hutní výrobky, tj. surové železo, surovou ocel, polotovary, dlouhé a ploché válcované výrobky, ocelové trubky včetně uzavřených svařovaných profilů, úzký pás válcovaný za studena, otevřené ohýbané profily, taženou, broušenou a loupanou ocel a tažený drát. Společnost TŽ patří k hutním podnikům, které ročně vyrábějí v uzavřeném hutním cyklu více než 2,5 mil. tun oceli, což je více než jedna třetina její celkové produkce v ČR. Dalšími dominantními hutními společnostmi v ČR jsou ArcelorMittal Ostrava, a.s. a EVRAZ Vítkovice Steel, a.s. TŽ jsou největší českou hutí s domácím kapitálem. Hlavní výrobkové portfolio TŽ tvoří dlouhé válcované výrobky jako jsou drát, betonářská a tvarová ocel, speciální tyčová ocel, kolejnice, široká ocel a hutní polotovary. Dalšími výrobky jsou koks, doprovodné produkty vznikající při jeho výrobě a umělé hutné kamenivo.
Strana -21-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
4.5.2. Světové ocelářství Výroba oceli ve světě je již od roku 2001 ve stadiu dynamického růstu. Celosvětová spotřeba ocelových výrobků se meziročně (2007) zvýšila o 6,8 % a podobný trend je očekáván i nadále. Boom ocelářství je v různých světových regionech rozdílný. Hlavními tahouny výroby i spotřeby oceli jsou země s největším potenciálem růstu, tzv. BRIC – Brazílie, Rusko, Indie a zejména Čína. Ta je téměř s polovinou miliardy tun největším světovým výrobcem oceli a stala se i jejím čistým vývozcem. Celková světová výroba surové oceli za rok 2007, podle statistiky Mezinárodního institutu pro železo a ocel (IISI), dosáhla historicky rekordních 1 343,5 miliónů tun surové oceli, což znamená nárůst o 7,5 % v porovnání s rokem 2006. Toto číslo představuje nejvyšší ukazatel v celé historií. Meziroční nárůst světové výroby oceli překročil po páté v řadě úroveň 7 %. Takové navýšení je převážně způsobeno Čínou, která v minulém roce vyprodukovala 489 milionů tun oceli, což představuje meziroční nárůst o rekordních 15,7 %. Bez započítání Číny, která dnes vyrábí více než třetinu světové produkce, by meziroční nárůst činil pouze 3,3 %. Země BRIC dosáhly také značného navýšení výroby oceli. Podíl na světové výrobě oceli zemí BRIC se rapidně zvýšil od roku 2001, kdy dosahoval 31 %, na současných 48,2 %. Výroba oceli v zemích Evropské unie (27) zůstala téměř na stejné úrovni, a to 210 miliónů tun, což představuje nárůst o 1,7 % oproti roku 2006. Světové ocelářství se nachází v období intenzivního investování, zejména do výstavby nových výrobních zařízení a modernizace stávajících. I nadále pokračují v oblasti ocelářství akviziční procesy a tvorba strategických partnerství v oblasti produktových řetězců. Konsolidace světového ocelářství pokračuje, přesto je její míra ve srovnání s jinými průmyslovými odvětvími relativně nízká. Prvních pět výrobců v ocelářství vyrábí 20 % světové produkce, zatímco první pětka rudných společností drží 85 % trhu. Do budoucna se předpokládá výstavba nových výrobních kapacit a nárůst objemu výroby oceli na cca 1 300 – 1 500 mil. tun kolem roku 2010 v důsledku pokračování silné poptávky v zemích BRIC. V ostatních regionech jako Evropa a USA se předpokládá stagnace výroby na současné úrovni. Současná roční spotřeba oceli v Číně dosahuje 360 mil. tun v roce 2010 se předpokládá cca 480 mil. tun, což je o 120 mil. tun více než v roce 2006. Silně rostoucí výroba je ohlašována také v Indii, kde se předpokládá nárůst výroby surové oceli do roku 2010 na 100 mil. tun (v minulém roce to bylo 40 mil. tun). Další růst produkce by měl být zaznamenán také v Brazílii a Rusku. Regiony s vyspělými ekonomikami jako jsou USA, západní Evropa a Japonsko přispějí k růstu ocelářského průmyslu jen v malé míře. Průmyslová výroba (IPP) se v roce 2007 zvýšila o 11,2 % proti 6,7% v roce 2005. Spotřeba válcovaného materiálu na trhu ČR se v r. 2006 zvýšila o 12 %. Dvojnásobně vzroste průmyslová výroba aut v Česku a Slovensku díky navýšení produkce ve Škoda Auto, produkci nových továren TPCA v Kolíně, PCA v Trnavě, KIA v Žilině a následně také v automobilce Hyundai Nošovice.
Strana -22-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
4.5.3. Ocelářství v ČR a EU Velké ocelářské firmy v ČR: * ArcelorMittal Ostrava - Bývalá Nová huť vyrábí dlouhé, ploché i slévárenské výrobky, které vyváží do více než 40 zemí světa. * Evraz Vítkovice Steel - Vyrábí například ocelové plechy na stavbu největších výletních lodí, takzvaných malých plovoucích měst. Ruský vlastník má otevřít tamní perspektivní trh. * Ferona - Tradiční velkoobchodní firma s hutním materiálem má na českém a slovenském trhu 17 poboček. * Metalimex - Společnost zabývající se hlavně obchodem s barevnými kovy, ocelovými výrobky, surovinami. * Sandvik Chomutov - Výrobce bezešvých trubek i pro podmořské kabely, tyčí a armatur. * Třinecké železárny - Producent ocelových dlouhých válcovaných výrobků, například kolejnic. * Vítkovice Holding - V metalurgii vyrábí kusové odlitky a speciální ocel pro energetiku vodní, klasickou, jadernou, lodní i pro těžební průmysl. * Z-group - Uskupení podnikatele Zdeňka Zemka zahrnuje Železárny Veselí, Hrádek a Chomutov a Válcovny trub Chomutov. * ŽDB Bohumín - Zaměřuje se na výrobu ocelí a drátů.
HOSPODAŘENÍ OCELÁŘSKÝCH PODNIKŮ (finanční údaje v miliardách korun, souhrnné údaje za celé odvětví) ukazatel
1999
2001
2003
2005
2007
tržby celkem
75,4
83,8
86,8
118,6
135
přidaná hodnota
12,9
17,1
19,0
27,4
38
zisk před zdaněním
-14,0
-0,7
6,9
14,4
25
počet pracovníků
51 237 33 108 28 210 25 026 22 300
Pramen: asociace Hutnictví železa
VÝROBA SUROVÉ OCELI V ČESKÉ REPUBLICE (v milionech tun) 2001
6,3
2002
6,5
Strana -23-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav 2003
6,8
2004
7,0
2005
6,2
2006
6,9
2007
7,1
Pramen: asociace Hutnictví želez
Výroba oceli v České republice v loňském roce meziročně stoupla o 2 % na 7,038 milionu tun oproti roku 2006. Třinecké železárny měly na této výrobě podíl 36,3 %. V obchodní bilanci České republiky došlo k meziročnímu nárůstu vyvážených a zejména dovážených ocelářských výrobků. Celkový vývoz ocelářských výrobků z České republiky vzrostl o 334,2 kt na úroveň 5,32 mil. tun, tj. o 6,7 %. Dovoz dosáhl výrazného navýšení, a to o 779,4 kt na úroveň 5,65 mil. tun, tj. o 16 %. V souhrnné bilanci převýšil dovoz ocelářských výrobků vývoz o 330,9 kt oceli, což v hodnotovém vyjádření představuje 18 156 milionů korun. V roční spotřebě ocelářských výrobků se Česká republika zařadila s 630 kg na obyvatele k absolutní světové špičce, kdy světový průměr dosahuje 210 kg na obyvatele. Spotřeba ocelářských výrobků je v České republice o více než 230 kg na obyvatele vyšší než je průměr v zemích Evropské unie, kde v roce 2007 dosáhla úroveň spotřeby hodnoty 399 kg na obyvatele. Evropská poptávka po ocelových výrobcích v roce 2007 i nadále rostla, což bylo způsobeno zejména rozvojem automobilového průmyslu, strojírenství a stavebnictví v nových členských zemích Evropské unie. Zvyšovaly se však také dovozy ze třetích zemí (Čína, Turecko, země SNS), jejichž ceny jsou nižší než ceny evropské. Vývoj v odvětví ovlivňuje i legislativa EU přijímaná v oblasti životního prostředí. Pro splnění požadavků plynoucích z této legislativy jsou a budou vynakládány nemalé prostředky na ekologizaci hutní výroby (obchodování skleníkovými plyny, ekologické daňové reformy, integrovaný registr znečištění, apod.).
4.5.4. Společnost Třinecké železárny, a.s. – prodeje Základní obchodně – výrobní strategie společnosti TŽ a zároveň skupiny TŽ – MS je definována jako „Dynamické zvyšování podílu dlouhých výrobků s vyšší přidanou hodnotou a její řízení v budovaných up- a downstream řetězcích.“ Sílící konkurence v odvětví a rostoucí ceny vstupů nutí společnost neustále zefektivňovat procesy ve všech výrobkových řetězcích. TŽ v roce 2007 vyrobily 2 074 kt surového železa a 2 563 kt surové oceli. Je to rekordní výroba od roku 1990. Ve srovnání s rokem 2006 to představuje cca dvouprocentní nárůst. Prodej válcovaných výrobků včetně kontislitků dosáhl 2 392 kt, to je o 26 kt více než v roce 2006. Podíl exportu a dodávek do tuzemska byl téměř vyrovnaný. Třinecké železárny tak ve srovnání s minulými roky udržely své postavení na trzích.
Strana -24-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Nejprodávanějším výrobkem z třinecké huti byl tradičně válcovaný drát. Celkový prodej výrobků tohoto sortimentu činil loni 869 kt a podíl exportu byl 60 %. Prodej kolejnic, jejichž jediným českým výrobcem jsou TŽ, se vloni meziročně zvýšil o 2,5 procenta a překročil hranici 236 kt. Tento sortiment nachází uplatnění především na zahraničních trzích. K nejvýznamnějším exportním teritoriím patří USA, Německo, Kanada a Brazílie. Podíl exportu kolejnic se v minulém roce snížil z 89 na 85 %. Bylo to způsobeno nárůstem dodávek pro tuzemský trh z předchozích 26 kt na současných 36 kt. Prudký rozvoj automobilového průmyslu v posledních letech stimuluje poptávku po profilové a tyčové oceli, a to zejména po výrobcích s vyšší přidanou hodnotou pro náročnější užití. Meziročně se celkový prodej tohoto sortimentu zvýšil o 28,3 % na 450 kt. Prodej tyčové a profilové oceli na domácí trh se v minulém roce zvýšil o 19 kt. Výraznější nárůst však představoval prodej na zahraniční trhy, kde byl zaznamenán nárůst o 80 kt. Podíl exportu na celkových prodejích vzrostl na 46 %. Obchod s betonářskou ocelí byl oproti roku 2006 nižší. Celkový prodej meziročně poklesl o téměř 32 %, a to jak v tuzemsku, tak i na zahraničních trzích. Tento trend je v souladu se strategií TŽ prosadit se jako producent výrobků s vyšší přidanou hodnotou. Rozdělení prodeje válcovaných výrobků (kt) 2007
Profilová Betonářská Široká Drát Polotovary a tyčová Kolejnice Celkem ocel ocel ocel Export
523 167
207
71
200
45
1213
Tuzemsko 346 478
243
63
36
13
1179
Celkový prodej výrobků v letech 2005-2007 (kt) 900
2007
800
2006
700
2005
600 500 400 300 200 100
Strana -25-
Drát
Polotovary
Profilová a tyčová ocel
Betonářská ocel
Kolejnice
Široká ocel
0
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
4.5.5. Analýza konkurence Strategie konkurence je charakteristická: - tvorbou megahutí se snahou o rozdělení trhu, využívání synergie, - snahou výrobců oceli o získání dodavatelů vstupních surovin (upstream aktivity), - přizpůsobováním výroby ekologickým normám - zlepšení ekologického výkonu, - trvalým snižováním nákladů ve všech sférách činnosti podniku, - kontinuální modernizací technologického zařízení a technologií, - úsilím o zvýšení podílu výrobků s vyšší přidanou hodnotou cestou rozvoje výrobkových řetězců, - růstem sítě servisních center s vazbou na stabilní zákazníky, - prosazováním pozice “partnerství” mezi silnými výrobci a koncovými zákazníky a tím vytváření bariér pro ostatní.
Specifikace subjektů daného trhu a pozice TŽ vůči konkurenci Válcovaný drát Mezi největší konkurenty v nejbližším okolí patří ArcelorMittal Poland Cedler, který po modernizaci docílí vyšších technických parametrů výrobků než dosahuje KDT. Výhody dalších konkurenčních výrobců spočívají zejména ve větší možnosti finalizace válcovaných drátů až na konečný výrobek (kordy, lana, pramence, dramix, elektrodové dráty, spojovací materiály) a v centralizaci nákupu vstupů a prodeje válcovaných drátů a dalších výrobků. Pro udržení konkurenceschopnosti trati KDT na trhu je třeba ji dovybavit RSB bloky, druhým ostřikem okují, vodním chlazením a zvýšit výkon ventilátoru na Stelmor dopravníku. Kolejnice Na evropském a severoamerickém trhu jsou hlavními konkurenty Voest Alpine, Corus, Severstal – Luchini, Evraz a ArcelorMittal. Výhodou konkurenčních výrobců jsou délky kolejnic 120m a jejich tepelné zpracování, lepší kvalitativní parametry válcováním na univerzálních tratích. Výše uvedené konkurenční výhody jsou předmětem řešení připravovaného projektu modernizace provozu VH – válcovna předvalků a hrubých profilů. Nosníky Na evropském trhu jsou hlavními výrobci ArcelorMittal, Salzgitter a Corus, kteří válcují na univerzálních tratích ekonomické nosníky (IPE, HEB, HEA). Po případné modernizaci VH bude TŽ schopna proniknout na tento perspektivně se rozvíjející trh s možností náhrady tuzemských dovozů.
Strana -26-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Tyčová ocel Na evropském trhu jsou hlavní výrobci Schmolz+Bickenbach, Severstal (včetně Ascometal), Saarstahl AG, Georgsmarienhütte, atd. Západní producenti jsou vybaveni dostatečnými úpravárenskými kapacitami, tj. loupání, broušení, řezání, žíhání a zušlechťování. Jejich další konkurenční výhodou je vybudovaná distribuční síť. Dovybavením úpravárenských kapacit budou vytvořeny předpoklady pro udržení konkurenceschopnosti. Betonářská ocel Konkurenční firmy v sortimentu betonářské oceli stále častěji vycházejí vstříc požadavkům stavebních firem ohledně dodávek hotových armovacích celků pro konkrétní projekty – servis centra. Pozornost TŽ v tomto sortimentu bude zaměřena na udržení pozic na trzích ČR a SR.
Tažená, loupaná a broušená ocel Mezi hlavní konkurenty patří Saarstahl, Trafilix a Marcegaglia. Firmy vyrábějící TLB v ČR a v bývalých zemích CEFTA nejsou na odpovídající technické úrovni, aby v dlouhodobém horizontu odolaly tlaku dovážené TLB oceli z Itálie a Německa. Trendem je převést finalizaci na výrobce ocelí.
Široká ocel Na evropském trhu jsou hlavními konkurenty: Severstal - Lucchini, Beltrame, Oy Ovako Ab Smedjebacken, Celsa – Ostrowiec, Königs Winter (Německo). Cílovým trhem jsou kromě tuzemska také ostatní země EU, zejména Německo.
Výrobkový sortiment se posouvá směrem k výrobkům s vyšší přidanou hodnotou jako nezbytné opatření k udržení životaschopnosti. Tento trend vyvolává potřebu mimořádných investic jako podmínku udržení trhu. Zvyšující se výroba vlivem růstu poptávky vyvolává celosvětově napjatou situaci v oblasti základních vstupů (koks, železné rudy a šrot). Vzhledem k jejich omezenému množství je zaznamenáván silný cenový růst, který je dále přenášen do cen ocelářské produkce a následně dochází ke snižování konkurenceschopnosti. Lze uzavřít, že jak v oblasti podnikání Třineckých železáren, a.s., tak i u vlastní společnosti existuje trvalý vývojový potenciál podmíněný silnou inovační a investiční činností. Vzhledem k vývoji odvětví a dobrému postavení společnosti na trhu lze předpokládat, že pro účely tohoto posudku lze použít princip trvalé existence podniku (tzv. going concern).
Strana -27-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
V.
POPIS PŘEDMĚTU OCENĚNÍ – TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a. s.
5.1. Základní údaje Obchodní firma Sídlo IČ Vznik společnosti Základní kapitál Akcie společnosti Předmět podnikání
TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. Třinec-Staré Město, Průmyslová 1000, PSČ 739 70 180 50 646 21. března 1991 8 109 863 000,- Kč (splacen v plné výši) 8 109 863 ks kmenové akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč - mechanické, chemické zkoušení výrobků a materiálů a ověřování kvality - výroba hutních výrobků - výroba a prodej koksu a vedlejších koksochemických výrobků - pronájem nebytových prostor a veřejných prostranství - ubytovací služby - výroba, instalace a opravy elektrických strojů a přístrojů - projektování elektrických zařízení - automatizované zpracování dat - poskytování software - kovářství - zámečnictví - slévárenství - výroba cementového zboží a umělého kameniva - servis dýchací techniky - nástrojářství - kovoobráběčství - podnikání v oblasti nakládání s odpady - činnost účetních poradců - vedení účetnictví - výkon zeměměřičských činností - zprostředkování obchodu a služeb - psychologické poradenství a diagnostika - ostatní vzdělávání dospělých a organizování školení - technicko-organizační činnost v oblasti požární ochrany - revizní a kontrolní činnost v oblasti požární ochrany - podniky zajišťující ostrahu majetku a osob - výroba, opravy a montáž měřidel - poskytování technických služeb k ochraně majetku a osob - podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady - výroba, instalace a opravy elektronických zařízení - koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej - služby v oblasti zavádění a prověřování systémů řízení podle norem řízení jakosti - vydávání a distribuce týdeníku Třinecký – Trzyniecki Hutník - výzkumné a vývojové činnosti v oblasti hutnictví železných a neželezných kovů - testování, měření a analýzy – provozování středisek kalibrační služby - výroba plynu - pronájem a půjčování věcí movitých – pronájem dopravních prostředků - výroba a dovoz chemických látek a chemických přípravků klasifikovaných jako extremně hořlavé, vysoce hořlavé, toxické, karcinogenní, toxické pro redukci
Strana -28-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
-
-
Předmět činnosti
-
provozování drážní dopravy provozování železniční dráhy – vlečky výroba a dovoz chemických látek a chemických přípravků klasifikovaných jako zdraví škodlivé služby v oblasti administrativní správy a služby organizačně hospodářské povahy u fyzických a právnických osob montáž, údržba a servis telekomunikačních zařízení nákup, prodej a skladování paliv a maziv včetně jejich dovozu s výjimkou výhradního nákupu, prodeje a skladování paliv a maziv ve spotřebitelském balení do 50 kg na jeden kus balení – velkoobchod montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených plynových zařízení a plnění nádob plyny zastupování v celním řízení montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených elektrických zařízení opravy silničních vozidel poskytování služeb v oblasti bezpečnosti a ochrany zdraví při práci montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených zdvihacích zařízení výroba vyhrazených zdvihacích zařízení výroba rozvaděčů nízkého napětí výroba kovových konstrukcí, kotlů, těles a kontejnerů montáž, opravy, rekonstrukce, revize a zkoušky vyhrazených tlakových zařízení a periodické zkoušky nádob na plyny, skladování zboží a manipulace s nákladem vedení spisovny provádění trhacích a ohňostrojných prací ostatní hlasové služby pronájem okruhů služby přístupu k síti Internet
Strana -29-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
5.2. Organizační struktura společnosti VALNÁ HROMADA
DOZORČÍ RADA předseda dozorčí rady Ing. Tomáš Chrenek, Ph.D. první místopředseda dozorčí rady Ing. Ján Moder druhý místopředseda dozorčí rady Dr. Hanns Kurt Zöllner člen dozorčí rady Pablo Alarcón Espinosa člen dozorčí rady Ing. Evžen Balko člen dozorčí rady Ing. Jozef Blaško, Ph.D. člen dozorčí rady František Ligocki člen dozorčí rady Ing. Oldřich Cieslar člen dozorčí rady Jiří Stašák
Ředitel pro vnitřní audit Výbory dozorčí rady PŘEDSTAVENSTVO předseda představenstva Ing. Jiří Cienciala1 první místopředseda představenstva Ing. Jaroslava Ciahotná2 druhý místopředseda představenstva Ing. Jan Czudek3 člen představenstva Ing. Jan Lasota 4 člen představenstva Ing. Česlav Marek člen představenstva Ing. Petr Matuszek
Generální ředitel1 Koksochemická výroba
Představitel vedení pro SJ a EMS Ředitel pro personalistiku a administrativu*
Výroba železa a oceli Válcovna předvalků a hrubých profilů Válcovna drátu a jemných profilů
Finanční ředitel
2
Druhotné suroviny
Výrobní ředitel4
Univerzální trať Řídicí systémy
Technický ředitel**
Doprava
Investiční ředitel
3
Výpravny
Strana -30-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
* Ing. Boguslaw Heczko ** Ing. Henryk Huczala
Schéma zobrazuje organizační strukturu společnosti k 31. 12. 2007 podle výroční zprávy společnosti a složení orgánů společnosti k 18. 6. 2008 podle výpisu z obchodního rejstříku. Organizační schéma společnosti je možné považovat za standardní. Podle informací poskytnutých společností je personální obsazení jednotlivých postů vedení kvalifikované. K 31. 12. 2007 společnost zaměstnávala 5 422 zaměstnanců.
5.3. Historie a současný vývoj společnosti Třinecké železárny v Třinci patří k hutním podnikům s nejdelší tradicí v České republice. Byly založeny v roce 1839 Těšínskou komorou, která spravovala majetek arcivévody Karla Habsburského v této části rakouského Slezska. Počátky hutní výroby v Třinci jsou spjaty s výrobou slévárenského železa v dřevouhelné vysoké peci. Výhodná poloha železáren, jejich napojení na Košicko-bohumínskou železniční dráhu, dostupnost surovin postupně umožnila v 70. letech minulého století tehdejšímu majiteli - Těšínské komoře - soustředit hutní provozy z nedalekého okolí právě do Třince. V roce 1906 Těšínská komora železárny prodala nově vzniklé Rakouské báňské a hutní společnosti ve Vídni. Z tohoto období pochází také ochranná známka "tři kladiva v kruhu", která doprovází třinecké hutní výrobky i v dnešní době. Sídlo Rakouské báňské a hutní společnosti bylo v roce 1920 přeneseno z Vídně do Brna (společnost byla přejmenována na Báňskou a hutní společnost) a v roce 1930 do Prahy. Modernizační politika kapitálově silné společnosti změnila podobu železáren, ve dvacátých letech 20. století patřily železárny k nejmodernějším hutním závodům s uzavřeným hutním výrobním cyklem ve střední Evropě. V roce 1929 představoval jejich podíl na československé výrobě surové oceli 23 % a válcovaného materiálu dokonce 31 %. V roce 1946 byly železárny, které nebyly II. světovou válkou významně poškozeny, znárodněny. Rozvoj železáren pokračoval i v období socialistického Československa, kdy se rozvoji těžkého průmyslu přikládal značný význam. Růst produkce oceli a válcovaného materiálu dosáhl svého historického vrcholu v 80. letech 20. století. Vedle růstu produkce byl důraz kladen na zavádění moderních hutních technologií. K nejvýznamnějším investicím tohoto období patří vybudování kyslíkové konvertorové ocelárny s následným blokovým a později i sochorovým kontilitím. Od roku 1995 je veškerá ocel vyráběna v konvertorech nebo elektrických obloukových pecích, přičemž 90 % vyrobené oceli je kontinuálně odléváno. Akciová společnost TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. byla založena jednorázově Fondem národního majetku České republiky jako jediným zakladatelem na základě zakladatelské listiny a přijatých stanov. V letech 1994 až 1996 Fond národního majetku svou majetkovou účast postupně snižoval a od roku 1996 je většinovým akcionářem této společnosti MORAVIA STEEL, a.s. TŽ jsou tak součástí skupiny TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY - MORAVIA STEEL (TŽ - MS). Základní Strana -31-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
strategií skupiny TŽ- MS je dynamické zvyšování podílu dlouhých výrobků s vyšší přidanou hodnotou a její řízení v budovaných up - a downstream řetězcích. Do skupiny Třinecké železárny – Moravia Steel patří také firmy, které jsou součástí výrobkových řetězců Třineckých železáren nebo poskytují jiné služby od přepravy zboží až po stravování. V rámci této skupiny mají Třinecké železárny ve třinácti firmách majoritní podíl a v dalších deseti významnou kapitálovou účast. Uskupení TŽ-MS bylo v roce 2007 dále rozšířeno o společnosti VÍTKOVICE – Výzkum a vývoj, spol. s r.o. (od dubna 2008 nová obchodní firma METALURGICKÝ A MATERIÁLOVÝ VÝZKUM s.r.o.) a skupinu podniků VÚHŽ v Dobré. V rámci skupiny TŽ - MS jsou výrobní kapacity umístěny v Třinci, Kladně, Starém Městě u Uherského Hradiště, Bohumíně, České Vsi u Jeseníku, Ostravě a Dobré u Frýdku-Místku. Za celou svou historii vyrobily Třinecké železárny více než 150 mil. tun oceli především ve formě dlouhých válcovaných výrobků, které dlouhodobě nacházejí své uplatnění nejen na domácím trhu, ale také u zákazníků po celém světě. Výrobky Třineckých železáren prodává Moravia Steel prostřednictvím své obchodní sítě. Více než polovina roční produkce ocelových výrobků směřuje k zákazníkům z více než 50 zemí celého světa. Počtvrté v řadě se Třinecké železárny umístily mezi deseti nejobdivovanějšími firmami České republiky v celostátní anketě Czech TOP 100. V oboru hutnictví a zpracování kovů jim v celostátním žebříčku patřilo první místo. Hutní výroba Třineckých železáren zahrnuje následující provozy: Koksochemická výroba V provozu probíhá výroba koksu pro potřebu vlastních vysokých pecí. Dvě koksárenské baterie jsou vybaveny topným systémem Koppers s možností vytápění směsným nebo koksárenským plynem, pěchovaným systémem, a zařízením pro mokré hašení koksu. Koksárenský plyn je odsířen a dodáván do plynové sítě Třineckých železáren. V navazující chemické části se vyrábí řada koksochemických produktů, zejména surový koksárenský dehet, benzol a síran amonný. Výroba železa a oceli Součásti provozu jsou: - výroba surového železa - ocelárenská výroba Pro výrobu surového železa je základní kovonosnou surovinou aglomerát, vyráběný ve dvou aglomeracích, z nichž každá je vybavena dvěma spékacími pásy. Vstupním materiálem aglomerací jsou převážně prachové železné rudy, dolomit, vápenec, prachový koks a zpětný materiál schopný vsázky, vznikající v procesu výroby oceli. Vlastní výroba surového železa probíhá ve dvou vysokých pecích s bezzvonovými sazebnami, které jsou vybaveny automatizovaným řízením jejich chodu. Surové železo je převáženo v torpédomísičích do konvertorové ocelárny. Více než 98 % třinecké oceli vyrábí kyslíková konvertorová ocelárna, a to na bázi zkujňování tekutého surového železa kyslíkem. Tato ocelárna je vybavena špičkovou sekundární metalurgií, umožňující chemickou i teplotní homogenizaci, dolegování, ohřev i vakuování oceli. Konvertorová ocel je v převážné míře odlévána ve dvou zařízeních plynulého odlévání, asi 5 % produkce tvoří ingoty speciálních značek odlévané do kokil. Zařízení plynulého odlévání č. 1 je Strana -32-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
pětiproudé s možností odlévání bloků v obdélníkovém průřezu o stranách 300 x 350 mm a v kruhovém průřezu o průměru 320, 410 a 525 mm. Osmiproudé zařízení plynulého odlévání č. 2 umožňuje odlévání sochorů ve čtvercovém průřezu o stranách 150 mm. Řízení celého konvertorového procesu včetně plynočistírny a jímání konvertorového plynu zajišťuje automatizovaný řídící systém. Součástí ocelárenské výroby je i elektroocelárna vyrábějící speciální oceli. Hutní cyklus je uzavřen provozy válcoven, které jsou nejčlenitějším celkem hutní výroby a zahrnují provozy – válcovnu předvalků a hrubých profilů, válcovnu drátu a jemných profilů v Třinci, a univerzální válcovnu v Bohumíně. Hutní polotovary jsou také dodávány k dalšímu zpracování do Sochorové válcovny TŽ v Kladně a Válcovně trub TŽ v Ostravě - Vítkovicích, které patří do skupiny TŽ - MS. Válcovna předvalků a hrubých profilů Provoz se technologicky člení na: - blokovnu a vratnou trať - střední trať Na blokovně jsou kontislitky a ingoty válcovány do bram a bloků a v prvním žáru pak dále na vratné trati do sochorů, hrubých profilů a kolejnic. Střední trať vyrábí kruhové tyče, plochou ocel, profily pro drobné kolejivo, listové pružiny a důlní kolejnice. Válcovna drátu a jemných profilů Provoz tvoří: - kontijemná trať - kontidrátová trať Sortiment, který vyrábí kontijemná trať, tvoří kruhová ocel v tyčích a svitcích, plochá ocel, šestihrany, betonářská ocel a úhelníky. Kontijemná trať prošla rozsáhlou modernizací, jejímž výsledkem je mimo jiné i rozšíření výrobního sortimentu o speciální tyčovou ocel. Podstatná část produkce z kontijemné, ale i kontidrátové válcovny prochází dále finalizačními zařízeními, umožňujícími tepelné zpracování, loupání, tažení, popřípadě kombinace těchto operací podle přání zákazníka a také kontrolu vnitřních i povrchových vad. Moderní kontidrátová dvoužilová trať s řízeným ochlazováním vyrábí drát o průměru 5,5 – 20 mm ve dvoutunových svitcích. Je to válcovna s nejvyšší výrobní kapacitou v rámci skupiny TŽ – MS. Část produkce z provozu Válcovna drátu a jemných profilů zpracovávají tažírny oceli FERROMORAVIA, s.r.o. ve Starém Městě u Uherského Hradiště, které jsou součástí skupiny TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. – MORAVIA STEEL a.s.. Univerzální válcovna Tento provoz se nachází v Bohumíně. Je vybaven univerzálním Lautovým triem, vyrábí širokou ocel šířky od 150 do 520 mm v tloušťkách od 5 do 60 mm. Druhotné suroviny Doprovodné produkty vznikající v hutní výrobě, jako jsou vysokopecní a ocelárenské strusky, kaly, okuje, sutě a ostatní odpady včetně materiálů odtěžených z haldy, zpracovává provoz Druhotné suroviny. Je vybaven třemi linkami s magnetickou separací, drtícími a třídícími zařízeními a stroji pro manipulaci s materiálem. Součástí provozu je také víceúčelová ekologická plocha a skládka ostatních odpadů.
Strana -33-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Vytěžené kovonosné materiály se vracejí zpět ke zpracování v hutním procesu, struskové kamenivo je určeno odběratelům ve stavebnictví. Hutní sutě jsou využívány k rekultivaci, kaly jsou zpracovávány v cementárnách. Zbývající nevyužitelné materiály jsou likvidovány jako odpady.
Certifikáty TŽ získaly certifikát na výrobu a uvolňování taveb ocelí typu ZF a dostaly se tak mezi elitu světových výrobců ocelí, kteří produkují vysoce specializované oceli třídy SBQ typu ZF (Zahnradfabrik Friedrichshafen). Na světě je pouze osm firem vlastnících certifikát na výrobu celé řady těchto ocelí. Doposud se jedná o nejnáročnější vývoj ocelí z hlediska splnění všech kritérií nezbytných k uvolnění tavby do sériové výroby. Třinecké železárny společně s mateřskou společností Moravia Steel a Sochorovou válcovnou TŽ v Kladně prošly úspěšně obhajobou funkčnosti integrovaného systému řízení a environmentu a potvrdily tak platnost certifikátu SJ podle ISO 9001 a VDA6.1 pro další rok. Získaly také nový certifikát podle ISO 14001 na tříleté období.
Strana -34-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
5.4. Struktura akcionářů společnosti Jediným akcionářem při založení společnosti byl Fond národního majetku ČR. V průběhu let 1994 až 1996 byla kapitálová účast státu v železárnách postupně snižována. Od roku 1996 jsou TŽ odstátněny a jejich majoritním vlastníkem se stává akciová společnost MORAVIA STEEL a.s. V následující tabulce je uveden seznam akcionářů společnosti TŽ k datu 31. 12. 2007.
Akcionář MORAVIA STEEL a.s. Commercial Metals AG FINITRADING, a.s. ostatní firmy fyzické osoby CELKEM
Podíl 69,04% 11,00% 16,32% 0,02% 3,62% 100 %
ostatní fyzické firmy osoby FINITRADING, a.s.
MORAVIA STEEL a.s.
Commercial Metals AG
5.5. Akcie společnosti a obchodování s nimi Při svém založení v roce 1991 emitovala společnost TŽ 1 akcii na jméno ve jmenovité hodnotě 100 000,- Kč (zapsáno v obchodním rejstříku 21. 3. 1991 – 3. 2. 1993) a 1 akcii na jméno ve jmenovité hodnotě 6 831 275 000,- Kč (zapsáno v obchodním rejstříku 29. 3. 1991 – 3. 2. 1993).
Strana -35-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Akcie TŘINECKÝCH ŽELEZÁREN, a.s. v počtu 8 109 863 zaknihovaných kmenových akcií o jmenovité hodnotě 1 000,- Kč, ISIN CS0005010552, byly vydány po ukončení první vlny kupónové privatizace, do které byly zařazeny usnesením vlády České republiky č. 265 ze dne 8. 4. 1992 (zapsáno v obchodním rejstříku 3. 2. 1993 – 13. 12. 2007). S účinností k datu 13. 12. 2007 došlo ke změně podoby akcií ze zaknihovaných na listinné, jmenovitá hodnota i počet akcií zůstal nezměněn. Společnost MORAVIA STEEL a. s. po dosažení podílu 70 % na hlasovacích právech společnosti TŽ učinila s účinností k 26. 8. 1999 veřejný návrh smlouvy o koupi akcií, kupní cena byla stanovena na 122,- Kč / 1 akcie. Druhý veřejný návrh smlouvy o koupi akcií učinila společnost MORAVIA STEEL a.s. s účinností k 8. 6. 2000, kdy její podíl společně s jinými osobami jednajícími ve shodě činil v rozhodný den 76,136 % na hlasovacích právech TŽ. V druhém návrhu byla kupní cena stanovena na 121,- Kč / 1 akcie. Na základě informací z monitoringu tisku v březnu 2008 měli ostatní akcionáři možnost prodat akcie majoritnímu vlastníkovi za cenu 1 600,- Kč / 1 akcie. Akcie TŽ byly obchodovány na veřejných trzích (Burze cenných papírů Praha a v RM-systému) do 31. 10. 2002, kdy byla zrušena jejich registrace. Závěrečný kurz byl 371,60 Kč / 1 akcie a celkem bylo k tomuto dni zobchodováno 4 825 akcií. Přestože se jednalo o neregistrované akcie, obchodování s nimi bylo obnoveno na normativním trhu RM-S* k datu 1. 8. 2005 (při kurzu 660,- Kč / 1 akcie). Cena za akcii postupně rostla, maximální ceny 3 598,90 Kč / 1 akcie bylo dosaženo dne 29. 10. 2007 (při objemu 166 ks). Po oznámení o přeměně podoby akcií ze zaknihovaných na listinné začala cena za akcii klesat. Obchodování na trhu RM-S bylo ukončeno ke dni 23. 1. 2008, kdy bylo zobchodováno 593 akcií za průměrnou cenu 2 340,- Kč / 1 akcie. V následující tabulce jsou uvedeny zjednodušeně v měsíčních kumulacích obchody uskutečněné v roce 2007 a v lednu 2008. V tomto období bylo zobchodováno celkem 38 094 ks akcií TŽ (0,47 % základního kapitálu společnosti TŽ) za průměrnou cenu 2 580,91 Kč / 1 akcie. Množství zobchodované ve sledovaném období odpovídá 13 % akcií držených fyzickými osobami.
Období I.07 II.07 III.07 IV.07 V.07 VI.07 VII.07 VIII.07 IX.07 X.07
Celkový objem CP (ks) 1 708 1 434 1 297 1 294 4 316 3 369 3 718 3 739 2 044 2 839
Průměrná cena (Kč) 1 865,04 1 944,34 1 890,09 1 958,12 2 356,12 2 869,91 2 911,94 3 022,18 3 017,34 3 252,49
Celkový objem (Kč) 3 185 486,20 2 788 179,60 2 451 450,00 2 533 802,00 10 169 032,70 9 668 739,90 10 826 597,60 11 299 946,20 6 167 447,80 9 233 805,90
*
Normativní trh obsahuje aukční obchody, dále přímě a blokové obchody a obchody na základě nabídky převzetí s realizovanou cenou uvnitř přípustného cenového pásma pro aukci.
Strana -36-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
XI.07 7 885 XII.07 1 739 I.08 2 712 CELKEM 38 094 Vážený průměr ceny
2 431,18 2 480,77 2 400,03
19 169 850,30 4 314 067,20 6 508 883,00 98 317 288,40
2 580,91
Následující graf zobrazuje obchodování s akciemi v období 1. 8. 2005 – 23. 1. 2008.
Strana -37-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
VI.
FINANČNÍ A MAJETKOVÁ SITUACE TŘINECKÝCH ŽELEZÁREN, a. s.
Základem analýzy účetních výkazů jsou především údaje z účetních závěrek za poslední tři roky činnosti společnosti, tedy za účetní období r. 2005, 2006 a 2007 a údaje z účetních výkazů sestavených k 30. 6. 2007 a 2008, které byly získány od objednatele posudku. Následující finanční analýza popisuje a hodnotí základní rysy hospodaření TŽ.
6.1. Stav účetnictví Ve sledovaných letech k 31. 12. byly účetní závěrky ověřeny auditorem s výroky uvedenými v kapitole 5/1. Účetní výkazy k 30. 6. auditovány nebyly. 2005 Auditorská společnost Deloitte s.r.o. Číslo licence 79 Odpovědný auditor Miroslav Klíma Číslo osvědčení 1310 Zpráva auditora ze dne 28. 4. 2006 Výrok auditora „Podle našeho názoru účetní závěrka podává ve všech významných ohledech věrný a poctivý obraz aktiv, závazků, vlastního kapitálu a finanční situace společnosti TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. k 31, prosinci 2005 a nákladů, výnosů a výsledku jejího hospodaření za rok 2005 v souladu s účetními předpisy České republiky.“ 2006 Auditorská společnost Deloitte Audit s.r.o. Číslo licence 79 Odpovědný auditor Václav Loubek Číslo osvědčení 2037 Zpráva auditora ze dne 25. 4. 2007 Výrok auditora „Podle našeho názoru účetní závěrka podává věrný a poctivý obraz finanční pozice společnosti TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. k 31. prosinci 2006 a nákladů, výnosů a výsledku jejího hospodaření a peněžních toků za rok končící k tomuto datu v souladu s českými účetními předpisy.“ 2007 Auditorská společnost Číslo licence Odpovědný auditor Číslo osvědčení
Deloitte Audit s.r.o. 79 Václav Loubek 2037
Strana -38-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Zpráva auditora ze dne 10. 3. 2008 Výrok auditora „Podle našeho názoru účetní závěrka podává věrný a poctivý obraz finanční pozice společnosti TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. k 31. prosinci 2007 a nákladů, výnosů a výsledku jejího hospodaření a peněžních toků za rok končící k tomuto datu v souladu s českými účetními předpisy.“
6.2. Rozvaha - aktiva 6.2.1. Provozní aktiva Vývoj nenulových položek aktiv za období 2005 – 30. 6. 2008 ROZVAHA k 31. 12. daného roku (v tis. Kč) 2005 AKTIVA Celkem 21 494 904 STÁLÁ AKTIVA 12 694 668 Dd nehmotný majetek 186 399 software 29 668 ocenitelná práva 182 jiný dd nehmotný majetek 136 930 nedokončený dd NM 19 619 Dd hmotný majetek 9 255 867 pozemky 321 557 stavby 2 548 020 sam.mov.věci a soub.m.v. 5 937 948 jiný dd hmotný majetek 1 757 nedokončený dd HM 408 001 poskytnuté zálohy na dd HM 38 584 Dd finanční majetek 3 252 402 podíly v ovládaných a řízených osobách 3 121 003 podíly v úč.jednotkách pod podst.vlivem 109 545 ost. dd CP a podíly 100 jiný dd finanční majetek 21 754 pořizovaný dd finanční majetek 0 OBĚŽNÁ AKTIVA 8 711 877 Zásoby 4 402 554 materiál 1 808 965 nedokončená výroba a pol. 1 641 544 výrobky 951 350 zboží 180 poskytnuté zálohy na zásoby 515 Dd pohledávky 102 557 dd poskytnuté zálohy 646 jiné pohledávky 101 911 Kd pohledávky 2 848 497 z obchodních vztahů 2 572 271 ovládající a řídící osoba 15 314 stát - daňové pohledávky 57 644
2006 30.6.2007 2007 30.6.2008 22 899 029 24 228 176 24 342 994 26 349 243 12 831 432 13 088 778 12 942 741 14 650 761 79 718 63 648 26 690 772 746 39 096 32 916 24 586 15 695 442 223 1 346 1 181 39 993 30 069 0 755 524 187 440 758 346 9 499 815 9 382 714 9 272 114 9 127 874 320 744 320 167 320 162 320 025 2 615 859 2 636 318 2 649 365 2 545 967 5 705 817 5 709 479 5 718 850 5 365 382 1 736 1 736 1 736 1 710 758 139 614 930 468 787 846 039 97 520 100 084 113 214 48 751 3 251 899 3 642 416 3 643 937 4 750 141
30.6.2008/ 30.6.2008/ /30.6.2007 /2007 108,8%
108,2%
111,9%
113,2%
1214,1%
2895,3%
47,7%
63,8%
529,6%
87,7%
2512,6%
-
78,6%
45,6%
97,3%
98,4%
100,0%
100,0%
96,6%
96,1%
94,0%
93,8%
98,5%
98,5%
137,6%
180,5%
48,7%
43,1%
130,4%
130,4%
3 121 507
3 509 842
3 511 328
4 618 480
131,6%
131,5%
109 671 100 20 621
110 938 100 21 536
110 384 100 19 965
110 597 100 17 921
99,7%
100,2%
100,0%
100,0%
83,2%
89,8%
0 0 2 160 3 043 9 980 286 11 000 644 11 278 133 11 601 817 5 029 520 4 730 250 5 211 853 5 800 915 2 317 534 1 830 291 2 126 063 2 769 860 1 707 455 1 845 461 1 882 507 1 827 687 1 004 180 1 053 106 1 196 165 1 194 244 183 182 7 093 3 357 168 1 210 25 5 767 7 540 4 802 2 549 2 881 660 635 635 635 6 880 4 167 1 914 2 246 2 997 891 4 157 991 2 864 663 4 147 824 2 829 179 3 870 541 2 789 726 3 761 986 0 0 0 0 58 731 0 0 92 058
Strana -39-
-
140,9%
105,5%
102,9%
122,6%
111,3%
151,3%
130,3%
99,0%
97,1%
113,4%
99,8%
1844,5%
47,3%
476,6%
23068,0%
60,0%
113,0%
100,0%
100,0%
53,9%
117,3%
99,8%
144,8%
97,2%
134,9%
-
-
-
-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
kd poskytnuté zálohy dohadné účty aktivní jiné pohledávky Finanční majetek peníze účty v bankách kd CP a podíly OSTATNÍ AKTIVA Časové rozlišení náklady příštích období komplexní náklady příštích období příjmy příštích období
15 241 3 308 184 719 1 358 269 1 213 637 349 719 707 88 359 88 359 47 415
6 669 7 363 95 949 1 945 335 1 216 1 282 581 661 538 87 311 87 311 36 962
50 260 68 003 169 187 2 107 601 1 749 1 773 689 332 163 138 754 138 754 94 099
60 405 2 321 12 211 3 199 068 1 483 956 866 2 240 719 122 120 122 120 91 516
88 470 61 693 143 617 1 650 197 1 337 303 522 1 345 338 96 665 96 665 74 678
176,0%
146,5%
90,7%
2658,0%
40 491 453
50 044 305
43 767 888
30 399 205
21 419 568
48,9%
70,5%
64,0%
277,1%
Vývoj struktury aktiv 30 000 000
25 000 000
(v tis. Kč)
20 000 000
15 000 000
10 000 000
5 000 000
0 2003
2004
2005
Stálá aktiva
2006
Oběžná aktiva
2007
Ostatní aktiva
Struktura vybraných položek aktiv ROZVAHA k 31. 12. daného roku AKTIVA Celkem STÁLÁ AKTIVA Dd nehmotný majetek jiný dd nehmotný majetek Dd hmotný majetek pozemky stavby sam.mov.věci a soub.m.v.
2005 2006 30.6.2007 2007 30.6.2008 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 59,1% 56,0% 54,0% 53,2% 55,6% 0,9% 0,3% 0,3% 0,1% 2,9% 0,6% 0,2% 0,1% 0,0% 2,9% 43,1% 41,5% 38,7% 38,1% 34,6% 1,5% 1,4% 1,3% 1,3% 1,2% 11,9% 11,4% 10,9% 10,9% 9,7% 27,6% 24,9% 23,6% 23,5% 20,4%
Strana -40-
30.6.2008
84,9%
1176,1%
78,3%
51,6%
76,4%
90,2%
17,1%
31,7%
405,0%
60,0%
69,7%
79,2%
69,7%
79,2%
79,4%
81,6%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
nedokončený dd HM Dd finanční majetek podíly v ovládaných a řízených osobách OBĚŽNÁ AKTIVA Zásoby materiál nedokončená výroba a pol. výrobky Kd pohledávky z obchodních vztahů Finanční majetek účty v bankách kd CP a podíly OSTATNÍ AKTIVA
1,9% 15,1%
3,3% 14,2%
2,5% 15,0%
1,9% 15,0%
3,2% 18,0%
14,5% 40,5% 20,5% 8,4% 7,6% 4,4% 13,3% 12,0% 6,3% 3,0% 3,3% 0,4%
13,6% 43,6% 22,0% 10,1% 7,5% 4,4% 13,1% 12,4% 8,5% 5,6% 2,9% 0,4%
14,5% 45,4% 19,5% 7,6% 7,6% 4,3% 17,2% 16,0% 8,7% 7,3% 1,4% 0,6%
14,4% 46,3% 21,4% 8,7% 7,7% 4,9% 11,8% 11,5% 13,1% 3,9% 9,2% 0,5%
17,5% 44,0% 22,0% 10,5% 6,9% 4,5% 15,7% 14,3% 6,3% 1,2% 5,1% 0,4%
Struktura aktiv k 30. 6. 2008
Finanční majetek 6,3%
Ostatní 8,4%
Stavby 9,7%
Sam.mov.věci a soub.m.v. 20,4%
Kd pohledávky 15,7%
Podíly v ovládaných a říz. os. 17,5%
Zásoby 22,0%
Struktura jednotlivých položek aktiv ROZVAHA k 31. 12. daného roku AKTIVA Celkem STÁLÁ AKTIVA Dd nehmotný majetek software jiný dd nehmotný majetek nedokončený dd NM Dd hmotný majetek pozemky stavby sam.mov.věci a soub.m.v. nedokončený dd HM poskytnuté zálohy na dd HM
2005
2006
100,0% 15,9% 73,5% 10,5% 100,0% 3,5% 27,5% 64,2% 4,4% 0,4%
100,0% 49,0% 50,2% 0,2% 100,0% 3,4% 27,5% 60,1% 8,0% 1,0%
Strana -41-
30.6.2007
100,0% 51,7% 47,2% 0,7% 100,0% 3,4% 28,1% 60,9% 6,6% 1,1%
2007
100,0% 92,1% 0,0% 2,8% 100,0% 3,5% 28,6% 61,7% 5,1% 1,2%
30.6.2008
100,0% 2,0% 97,8% 0,0% 100,0% 3,5% 27,9% 58,8% 9,3% 0,5%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Dd finanční majetek podíly v ovládaných a řízených osobách podíly v úč.jednotkách pod podst.vlivem OBĚŽNÁ AKTIVA Zásoby materiál nedokončená výroba a pol. výrobky Dd pohledávky dd poskytnuté zálohy jiné pohledávky Kd pohledávky z obchodních vztahů stát - daňové pohledávky kd poskytnuté zálohy dohadné účty aktivní jiné pohledávky Finanční majetek účty v bankách kd CP a podíly OSTATNÍ AKTIVA Časové rozlišení náklady příštích období komplexní náklady příštích období příjmy příštích období
100,0% 96,0%
100,0% 96,0%
100,0% 96,4%
100,0% 96,4%
100,0% 97,2%
3,4%
3,4%
3,0%
3,0%
2,3%
100,0% 41,1% 37,3% 21,6% 100,0% 0,6% 99,4% 100,0% 90,3% 2,0% 0,5% 0,1% 6,5% 100,0% 46,9% 53,0%
100,0% 46,1% 33,9% 20,0% 100,0% 8,8% 91,2% 100,0% 94,4% 2,0% 0,2% 0,2% 3,2% 100,0% 65,9% 34,0%
100,0% 38,7% 39,0% 22,3% 100,0% 13,2% 86,8% 100,0% 93,1% 0,0% 1,2% 1,6% 4,1% 100,0% 84,2% 15,8%
100,0% 40,8% 36,1% 23,0% 100,0% 24,9% 75,1% 100,0% 97,4% 0,0% 2,1% 0,1% 0,4% 100,0% 29,9% 70,0%
100,0% 47,7% 31,5% 20,6% 100,0% 22,0% 78,0% 100,0% 90,7% 2,2% 2,1% 1,5% 3,5% 100,0% 18,4% 81,5%
100,0% 53,7% 45,8% 0,5%
100,0% 42,3% 57,3% 0,3%
100,0% 67,8% 31,5% 0,6%
100,0% 74,9% 24,9% 0,2%
100,0% 77,3% 22,2% 0,6%
Celková suma aktiv dosáhla k 30. 6. 2008 hodnoty 26 349 243 tis. Kč. Nárůst o více než 8 % byl způsoben především růstem stálých aktiv. Stálá aktiva tvoří 55,6 % z celkové sumy aktiv. Nejvýznamnějšími položkami jsou: - stavby (2 545 967 tis. Kč; 9,7 % aktiv; odepsány z 56 %), - samostatné movité věci a soubory movitých věcí (5 365 382 tis. Kč; 20,4 % aktiv; odepsány z 69 %) – jedná se valnou většinou o stroje a zařízení, - podíly v ovládaných a řízených osobách (4 618 480 tis. Kč; 17,5 % aktiv). K 31. 12. 2007 byl majetek v účetní zůstatkové hodnotě 1 604 287 tis. Kč zatížen zástavním právem (úvěry u bank). Významný pololetní nárůst položky Jiný dd nehmotný majetek o 755 524 tis. Kč byl způsoben zaúčtováním povolenek na emise skleníkových plynů. Seznam dd finančního majetku je součástí následující tabulky (s výjimkou Jiného dd finančního majetku, kde se jedná o termínový vklad – zajištění bankovní záruky). Název společnosti, sídlo
Pořizovací
Nom. hodnota
Počet CP
1 625 717
1 680 000
276
100 2 225 015
500 000
500 000
599
100
cena
Podíl %
Vlastní kapitál
(údaje v tis. Kč) Účetní Opravná Pořizovací Finanční VH položka cena netto výnosy
PODÍLY V OVLÁDANÝCH A ŘÍZENÝCH OSOBÁCH ENERGETIKA TŘINEC, a.s., Třinec – Staré Město Strojírny Třinec, a.s.,
Strana -42-
689 837
203 325
0
1 625 717
70 000
81 800
0
500 000
50 000
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav Třinec - Staré Město Slévárny Třinec, a.s., Třinec–Staré Město VVT-VÍTKOVICE VÁLCOVNA TRUB, a.s., Ostrava - Vítkovice Třinecké gastroslužby, s.r.o., Třinec – Staré Město Steel Consortium Partners, a.s., Třinec-Staré Město Doprava TŽ, a.s., Třinec–Staré Město H & S PROGRESS s.r.o., Dobrá TRIALFA, s.r.o., Třinec – Kanada VÍTKOVICE – Výzkum a vývoj, spol. s r.o., Ostrava – Vítkovice TRISIA, a.s., Třinec Řetězárna a.s., Česká Ves REFRASIL, s.r.o., Třinec–Konská Celkem
550 000
550 000
514
100
572 929
16 782
0
550 000
0
301 823
418 166
44
100
884 550
189 144
0
301 823
0
25 643
25 800
-
100
29 806
174
0
25 643
0
19 000
19 000
117
100
1 870
-94
-17 129
1 871
0
15 755
16 000
115
100
58 380
22 178
0
15 755
0
*
3 784
-
100
32 326
17 138
0
*
0
100
100
-
100
17 785
2 651
0
100
0
* 19 364 64 000
45 738 9 900 10 200
990 464
99 66 51
32 223 67 171 377 897
2 090 -1 669 62 678
0 0 0
* 19 364 64 000
0 0 7 650
18 236
510
-
51
178 004
47 054
3 528 457
0
18 236
13 260
-17 129
3 511 328
140 910
PODÍLY V ÚČETNÍCH JEDNOTKÁCH POD PODSTATNÝM VLIVEM SILESIASLAG, a.s., Třinec–Staré Město VESUVIUS ČR, a.s., Třinec Hutnictví železa, a.s., Praha TŘINECKÁ PROJEKCE, a.s., Třinec - Kanada Kvalifikační a pers. agentura, o.p.s., Třinec MS-UNIKOV OSTRAVA s.r.o., Ostrava Svinov Sochorová válcovna TŽ, a.s., Třinec – Staré Město Celkem
1 760
1 760
44
3 851
-27
-66
1 694
0
25 137 25 620
25 137 16 191
25 137 40 26 985 38,71
74
220 533 48 436
113 136 182
0 -14 997
25 137 10 623
54 513 0
750
1 125
75 34,09
11 761
2 398
0
750
375
34
34
- 33,33
852
350
-34
0
0
52 000
52 000
- 24,97
**
**
-52 000
0
0
72 180
72 180
18 1 591 845
392 197
180
177 481
OSTATNÍ DLOUHODOBÉ CENNÉ PAPÍRY A PODÍLY HRAT, s.r.o., Třinec KPM CONSULT, a.s., Brno ACRI, Praha Celkem Pozn.:
50 100 20
50 100 20
- 11,63 10 10 - 2,17
1 583 11 648 1 108
570 1 738 -223
0
72 180
0
-67 097
110 384
54 888
Oceň. rozdíl
Reálná hodnota
-50 0 -20
0 100 0
0 0 0
170 -70 100 0 * důvěrná informace, ** správce konkursní podstaty zatím neposkytl výsledky, kurzívou – předběžné výsledky hospodaření
Většina dceřiných společností TŽ je orientována na činnosti přímo nebo zprostředkovaně související s podnikáním v oboru hutnictví a toto zaměření odpovídá dlouhodobé podnikatelské strategii TŽ. Další částí aktiv je oběžný majetek, který vytváří 44% podíl na celkové bilanční sumě. K nejvýznamnějším položkám patří: - zásoby (5 800 915 tis. Kč; 22 % aktiv) tvořené především polotovary vlastní výroby, hotovými výrobky a surovinami,
Strana -43-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
-
-
kd pohledávky z obchodních vztahů (3 761 986 tis. Kč; 14,3 % aktiv), k pohledávkám po lhůtě splatnosti jsou vytvořeny opravné položky ve výši 62 826 tis. Kč, k 31. 12. 2007 tvořily 98,5 % této položky pohledávky za podniky ve skupině, finanční majetek – kd cenné papíry a podíly (1 345 338 tis. Kč; 5,1 % aktiv), položka představuje především depozitní směnky.
6.3. Rozvaha - pasiva 6.3.1.Pasiva Vývoj nenulových položek pasiv za období 2005 – 30. 6. 2008 ROZVAHA k 31. 12. daného roku (v tis. Kč) 2005 PASIVA Celkem VLASTNÍ KAPITÁL Základní kapitál Kapitálové fondy ost. kapitálové fondy oceň. rozdíly z přecenění maj. a záv. Fondy ze zisku zákonný rezervní fond statutární a ost. fondy VH minulých let nerozdělený zisk min. let VH běžného úč. období CIZÍ ZDROJE Rezervy rezervy podle zvl. pr. předpisů ost. rezervy Dd závazky z obchodních vztahů dd přijaté zálohy dd směnky k úhradě jiné dd závazky odložený daňový závazek (pohledávka) stát - daň. závazky a dotace Kd závazky z obchodních vztahů ke společníkům a sdružení k zaměstnancům ze sociálního zabezpečení stát - daň. závazky a dotace kd přijaté zálohy
2006
30.6.2007
2007
30.6.2008
21 494 904 22 899 029 24 228 176 24 342 994 26 349 243 14 537 573 16 404 427 16 692 523 18 009 959 19 089 373 8 109 863 8 109 863 8 109 863 8 109 863 8 109 863 86 338 86 323 86 323 86 323 86 360 86 376 86 376 86 376 86 376 86 376 -38 2 276 603 285 927 1 990 676 1 996 830 1 996 830 2 067 939 6 937 405 668 488
-53 2 373 707 389 324 1 984 383 3 150 386 3 150 386 2 684 148 6 481 395 479 084
-53 2 507 915 523 531 1 984 384 3 672 860 3 672 860 2 315 562 7 523 820 463 350
-53 2 507 799 523 531 1 984 268 3 672 860 3 672 860 3 633 114 6 318 625 536 057
-16 2 689 454 705 187 1 984 267 7 124 319 7 124 319 1 079 377 7 253 055 549 957
530 849 137 639 876 316 11 562 0 58 010 3 390
236 721 242 363 718 350 6 096 0 27 495 706
240 336 223 014 772 249 42 917 0 14 358 0
91 898 444 159 619 590 25 015 369 0 0
79 890 470 067 618 871 28 162 0 0 0
653 214
684 053
714 974
594 206
150 140 3 139 217 2 280 889
0 3 178 657 2 230 819
0 4 432 268 1 049 238
22 761 176 624 82 566
8 295 202 545 89 490
458 572 18
544 083 6 000
30.6.2008/
30.6.2008/
/30.6.2007
/2007
108,8%
108,2%
114,4%
106,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
30,2%
30,2%
107,2%
107,2%
134,7%
134,7%
100,0%
100,0%
194,0%
194,0%
194,0%
194,0%
46,6%
29,7%
96,4%
114,8%
118,7%
102,6%
33,2%
86,9%
210,8%
105,8%
80,1%
99,9%
65,6%
112,6%
-
0,0%
0,0%
-
-
-
590 709
82,6%
99,4%
0 3 697 964 2 753 379
0 4 927 895 3 284 903
-
-
111,2%
133,3%
313,1%
119,3%
2 035 263 172 683 53 686
16 346 234 473 94 761
15 695 219 806 64 589
0,8%
96,0%
127,3%
93,7%
120,3%
68,2%
918 510 6 000
436 666 0
903 092 0
98,3%
206,8%
0,0%
-
Strana -44-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
dohadné účty pasivní jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci dlouhodobé bankovní úvěry kd bankovní úvěry OSTATNÍ PASIVA Časové rozlišení výdaje příštích období výnosy příštích období
82 079 35 708
83 391 14 034
179 972 16 916
145 855 16 484
218 566 221 244
121,4%
149,9%
1307,9%
1342,2%
2 253 384
2 105 304
1 855 953
1 465 014
1 156 332
62,3%
78,9%
1 677 150 576 234 19 926 19 926 19 219 707
1 496 044 609 260 13 207 13 207 13 177 30
1 300 443 555 510 11 833 11 833 11 802 31
1 021 975 443 039 14 410 14 410 14 379 31
756 679 399 653 6 815 6 815 6 815 0
58,2%
74,0%
71,9%
90,2%
57,6%
47,3%
57,6%
47,3%
57,7%
47,4%
0,0%
0,0%
Vývoj struktury pasiv 30 000 000
25 000 000
(v tis. Kč)
20 000 000
15 000 000
10 000 000
5 000 000
0 2003
2004
2005
Vlastní kapitál
2006 Cizí zdroje
2007
Ostatní pasiva
Struktura vybraných položek pasiv ROZVAHA k 31. 12. daného roku 2005 PASIVA Celkem VLASTNÍ KAPITÁL Základní kapitál Kapitálové fondy Fondy ze zisku zákonný rezervní fond statutární a ost. fondy VH minulých let nerozdělený zisk min. let VH běžného úč. období
2006
30.6.2007
100,0% 100,0% 67,6% 71,6% 37,7% 35,4% 0,4% 0,4% 10,6% 10,4% 1,3% 1,7% 9,3% 8,7% 9,3% 13,8% 9,3% 13,8% 9,6% 11,7%
Strana -45-
2007
100,0% 100,0% 68,9% 74,0% 33,5% 33,3% 0,4% 0,4% 10,4% 10,3% 2,2% 2,2% 8,2% 8,2% 15,2% 15,1% 15,2% 15,1% 9,6% 14,9%
30.6.2008 100,0% 72,4% 30,8% 0,3% 10,2% 2,7% 7,5% 27,0% 27,0% 4,1%
30.6.2008
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
CIZÍ ZDROJE Rezervy rezervy podle zvl. pr. předpisů ost. rezervy Dd závazky odložený daňový závazek (pohledávka) Kd závazky z obchodních vztahů ke společníkům a sdružení stát - daň. závazky a dotace Bankovní úvěry a výpomoci dlouhodobé bankovní úvěry kd bankovní úvěry OSTATNÍ PASIVA
32,3% 3,1% 2,5% 0,6% 4,1%
28,3% 2,1% 1,0% 1,1% 3,1%
31,1% 1,9% 1,0% 0,9% 3,2%
26,0% 2,2% 0,4% 1,8% 2,5%
27,5% 2,1% 0,3% 1,8% 2,3%
3,0% 14,6% 10,6% 0,1% 2,1% 10,5% 7,8% 2,7% 0,1%
3,0% 13,9% 9,7% 0,0% 2,4% 9,2% 6,5% 2,7% 0,1%
3,0% 18,3% 4,3% 8,4% 3,8% 7,7% 5,4% 2,3% 0,0%
2,4% 15,2% 11,3% 0,1% 1,8% 6,0% 4,2% 1,8% 0,1%
2,2% 18,7% 12,5% 0,1% 3,4% 4,4% 2,9% 1,5% 0,0%
Struktura pasiv k 30. 6. 2008 Bankovní úvěry a Ostatní výpomoci 4,8% 4,4% Základní kapitál 30,8%
Kd závazky 18,7%
VH běžného úč. období 4,1% Fondy ze zisku 10,2% VH minulých let 27,0%
Struktura jednotlivých položek pasiv ROZVAHA k 31. 12. daného roku 2005 PASIVA Celkem VLASTNÍ KAPITÁL Základní kapitál Kapitálové fondy ost. kapitálové fondy oceň. rozdíly z přecenění maj. a záv. Fondy ze zisku zákonný rezervní fond statutární a ost. fondy VH minulých let nerozdělený zisk min. let
100,0% 100,0% 100,0% 0,0% 100,0% 12,6% 87,4% 100,0% 100,0%
2006
100,0% 100,0% 100,1% -0,1% 100,0% 16,4% 83,6% 100,0% 100,0%
Strana -46-
30.6.2007
100,0% 100,0% 100,1% -0,1% 100,0% 20,9% 79,1% 100,0% 100,0%
2007
100,0% 100,0% 100,1% -0,1% 100,0% 20,9% 79,1% 100,0% 100,0%
30.6.2008
100,0% 100,0% 100,0% 0,0% 100,0% 26,2% 73,8% 100,0% 100,0%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
VH běžného úč. období CIZÍ ZDROJE Rezervy rezervy podle zvl. pr. předpisů ost. rezervy Dd závazky z obchodních vztahů dd směnky k úhradě odložený daňový závazek (pohledávka) stát - daň. závazky a dotace Kd závazky z obchodních vztahů ke společníkům a sdružení k zaměstnancům ze sociálního zabezpečení stát - daň. závazky a dotace kd přijaté zálohy dohadné účty pasivní jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci dlouhodobé bankovní úvěry kd bankovní úvěry OSTATNÍ PASIVA Časové rozlišení výdaje příštích období výnosy příštích období
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0%
100,0% 79,4% 20,6% 100,0% 1,3% 6,6%
100,0% 49,4% 50,6% 100,0% 0,8% 3,8%
100,0% 51,9% 48,1% 100,0% 5,6% 1,9%
100,0% 17,1% 82,9% 100,0% 4,0% 0,0%
100,0% 14,5% 85,5% 100,0% 4,6% 0,0%
74,5% 17,1% 100,0% 72,7% 0,7% 5,6% 2,6% 14,6% 0,0% 2,6% 1,1% 100,0% 74,4% 25,6%
95,2% 0,0% 100,0% 70,2% 0,3% 6,4% 2,8% 17,1% 0,2% 2,6% 0,4% 100,0% 71,1% 28,9%
92,6% 0,0% 100,0% 23,7% 45,9% 3,9% 1,2% 20,7% 0,1% 4,1% 0,4% 100,0% 70,1% 29,9%
95,9% 0,0% 100,0% 74,5% 0,4% 6,3% 2,6% 11,8% 0,0% 3,9% 0,4% 100,0% 69,8% 30,2%
95,4% 0,0% 100,0% 66,7% 0,3% 4,5% 1,3% 18,3% 0,0% 4,4% 4,5% 100,0% 65,4% 34,6%
100,0% 96,5% 3,5%
100,0% 99,8% 0,2%
100,0% 99,7% 0,3%
100,0% 99,8% 0,2%
100,0% 100,0% 0,0%
K datu 30. 6. 2008 se vlastní zdroje podílely na financování 72,4 % a zdroje cizí 27,5 %. Především vlivem růstu položky nerozdělený zisk minulých let (k 30. 6. 2008 tvoří 27 % pasiv) dochází k přesunu ve financování od cizích zdrojů k vlastním. Vývoj hodnoty vlastního kapitálu na jednu akcii 2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
30.6.2008
Vlastní kapitál v tis. Kč
9 767 156
10 039 000
10 352 000
11 264 224
13 029 565
14 537 573
16 404 427
18 009 959
19 089 373
Počet akcií v ks Nominální hodnota akcie v Kč
8 109 863
8 109 863
8 109 863
8 109 863
8 109 863
8 109 863
8 109 863
8 109 863
8 109 863
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
1 000
VK na akcii v Kč
1 204,36
1 237,88
1 276,47
1 388,95
1 606,63
1 792,58
2 022,77
2 220,75
2 353,85
Meziroční změna
102,09%
102,78%
103,12%
108,81%
115,67%
111,57%
112,84%
109,79%
Strana -47-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
2 600,00 2 400,00 2 200,00
Kč
2 000,00 1 800,00 1 600,00 1 400,00 1 200,00
30 .6 .2 00 8
20 07
20 06
20 05
20 04
20 03
20 02
20 01
20 00
19 99
19 98
19 97
19 96
1 000,00
Základní kapitál společnosti ve výši 8 109 863 tis. Kč (30,8 % pasiv) zůstal nezměněn po celé sledované období. Zákonnému rezervnímu fondu je přidělováno 5 % ze zisku po zdanění, hodnota jeho podílu na základním kapitálu společnosti k 30. 6. 2008 činí 8,7 %. Na základě rozhodnutí valné hromady konané dne 23. 6. 2008 nebudou za rok 2007 vyplaceny dividendy s ohledem na výši plánovaných investic. V minulých letech byly vyplaceny dividendy takto: Za rok Dividenda v Kč na 1 akcii brutto
2003
2004
2005
2006
2007
45
70
100
250
0
K významným položkám cizích zdrojů patří: - kd závazky z obchodních vztahů (3 284 903 tis. Kč; 12,5 % pasiv), z hodnoty této položky k 31. 12. 2007 bylo 42 % evidováno k podnikům ve skupině, - bankovní úvěry a výpomoci (1 156 332 tis. Kč; 4,4 % pasiv) 6.3.2.Závazky neuvedené v rozvaze K 31. 12. 2007 evidovala společnost následující závazky neuvedené v rozvaze: Typ závazku Přistoupení k závazku mateřské společnosti Záruční prohlášení podnikům ve skupině Záruky jiným subjektům
Celková výše 60 000 tis. EUR 77 tis. EUR 1 279 tis. USD 750 tis. EUR 5 000 tis. Kč
Stav k 31. 12. 2007 99 825 tis. Kč 2 050 tis. Kč 23 119 tis. Kč 19 965 tis. Kč 5 000 tis. Kč
Nejsou známy žádné informace předpokládající významné dopady do hospodaření společnosti související s výše uvedenými závazky. Strana -48-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Společnost má zhotoven ekologický audit, který vykazuje závazky společnosti z hlediska ochrany životního prostředí. Na základě této analýzy uzavřela společnost smlouvu s Fondem národního majetku ČR o úhradě nákladů vynaložených na vypořádání ekologických závazků vzniklých před privatizací do výše 514 mil. Kč. K 31.12.2007 bylo vyčerpáno prostředků ve výši 286 735 tis. Kč. Na ekologické závazky je tvořena rezerva. Společnost monitoruje případné další ekologické škody a z toho vyplývající závazky a přehodnocuje výši rezervy, pokud očekává náklady nebo výdaje s tím spojené v budoucnosti.
6.4. Výkaz zisků a ztrát VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT za daný rok (v tis. Kč) 2005 2006 Tržby za prodej zboží 665 781 Náklady vynaložené na prodané zboží 612 744 Obchodní marže 53 37 Výkony 32 327 364 32 361 040 tržby za prodej vl. výr. a sl. 30 826 423 31 674 668 změna stavu zásob vl. výroby 1 022 169 268 973 aktivace 478 772 417 399 Výkonová spotřeba 26 784 689 26 130 491 spotřeba materiálu a energie 24 048 266 23 463 163 služby 2 736 423 2 667 328 Přidaná hodnota 5 542 728 6 230 586 Osobní náklady 2 310 511 2 330 356 mzdové náklady 1 621 023 1 634 871 odměny čl. org. spol. a družstva 18 768 18 672 nákl. na sociální zabezpečení 589 864 595 798 sociální náklady 80 856 81 015 Daně a poplatky 15 651 14 611 Odpisy dd NM a HM 861 933 929 921 Tržby z prodeje dd maj. a materiálu 161 154 142 140 Zůstatková cena prod. dd maj. a mat. 186 167 113 142 Změna stavu opr.pol. a rezerv v prov.obl. -191 459 -386 836 Ostatní provozní výnosy 1 735 287 1 975 035 Ostatní provozní náklady 1 813 559 2 351 915 Provozní výsledek hospodaření 2 442 807 2 994 652 Tržby z prodeje CP a podílů 165 602 105 180 Prodané CP a podíly 170 157 11 940 Výnosy z dd finančního majetku 396 374 341 785 Výnosy z přecenění CP a derivátů 21 61 Změna stavu opr.pol. a rezerv ve fin.obl. 17 772 -17 879
2007/ VI 2008/ /2006 /VI 2007
30.6.2007 343
2007 5 969
30.6.2008 3 186
320 23 18 468 608 18 260 595
5 651 318 36 146 844 35 546 658
3 097 89 19 099 032 18 911 706
1 372 206 641 14 075 834
183 606 416 580 28 180 333
-13 440 200 766 15 990 836
12 934 446 1 141 388 4 392 797 1 236 387 830 866
25 707 575 2 472 758 7 966 829 2 638 118 1 771 934
14 778 855 1 211 981 3 108 285 1 329 867 904 475
127,9%
70,8%
113,2%
107,6%
108,4%
108,9%
9 432
18 864
9 264
101,0%
98,2%
304 763 91 326 14 145 483 953
649 159 198 161 14 864 1 002 827
317 226 98 902 13 536 499 681
109,0%
104,1%
244,6%
108,3%
77 258
142 096
59 690
764,3%
928,9%
759,5%
967,8%
859,5%
387,0%
111,7%
103,4%
112,2%
103,6%
68,3%
-979,6%
99,8%
97,2%
107,8%
113,6%
109,6%
114,3%
92,7%
106,2%
101,7%
95,7%
107,8%
103,2%
69 586
100,0%
90,1%
117 391
60 134
103,8%
100,7%
-204 176 148 695 194 053
-142 965 196 120 302 758
79 315 770 626 841 974
37,0%
-38,8%
9,9%
518,3%
12,9%
433,9%
2 834 698 79 985 93 048
4 372 052 79 985 93 048
1 123 990 0 0
146,0%
39,7%
195 778
196 567
123 -11 709
Strana -49-
76,0%
0,0%
779,3%
0,0%
159 002
57,5%
81,2%
309
508
506,6%
413,0%
-11 658
0
65,2%
0,0%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost splatná odložená Výsledek hosp. za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný výsledek hosp. Výsledek hosp. za účetní období VH před zdaněním (hrubý zisk)
22 044 100 821 165 243 108 683
38 758 112 665 122 512 81 584
21 252 52 140 48 679 87 575
44 277 96 330 92 828 84 571
39 003 36 540 88 805 30 998
351 851
419 986
124 763
151 675
653 769 499 882 153 887
730 490 699 646 30 844
643 899 612 978 30 921
2 140 889 64 475 137 425 -72 950
2 684 148 0 0 0
2 067 939 2 721 708
183,5%
85,5%
70,1%
75,8%
182,4%
103,7%
35,4%
219 780
36,1%
176,2%
890 613 980 461 -89 848
264 393 267 903 -3 510
121,9%
41,1%
2 315 562 0 0 0
3 633 114 0 0 0
2 684 148
2 315 562
3 414 638
2 959 461
Struktura výnosů 30. 6. 2008
Tržby za prodej vl. výr. a sl. 94,4%
114,2%
Ostatní provozní výnosy 3,8%
Ostatní výnosy 1,8%
Struktura nákladů 30. 6. 2008
Strana -50-
140,1%
43,7%
-291,3%
-11,4%
1 079 377 0 0 0
135,4%
46,6%
-
-
-
-
-
-
3 633 114
1 079 377
135,4%
46,6%
4 523 727
1 343 770
132,5%
45,4%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Služby 6,4% Spotřeba materiálu a energie 78,3%
Osobní náklady 7,0% Odpisy 2,6% Ostatní provozní náklady 4,5% Ostatní náklady 1,2%
VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT - podíl na celkových V nebo N 2005 Tržby za prodej zboží 0,0% Náklady vynaložené na prodané zboží 0,0% Obchodní marže Výkony 92,3% tržby za prodej vl. výr. a sl. 88,0% změna stavu zásob vl. výroby 2,9% aktivace 1,4% Výkonová spotřeba 82,9% spotřeba materiálu a energie 74,4% služby 8,5% Přidaná hodnota Osobní náklady 7,1% mzdové náklady 5,0% odměny čl. org. spol. a družstva 0,1% nákl. na sociální zabezpečení 1,8% sociální náklady 0,3% Daně a poplatky 0,0% Odpisy dd NM a HM 2,7% Tržby z prodeje dd maj. a materiálu 0,5% Zůstatková cena prod. dd maj. a mat. 0,6% Změna stavu opr.pol. a rezerv v prov.obl. -0,6% Ostatní provozní výnosy 5,0% Ostatní provozní náklady 5,6% Provozní výsledek hospodaření Tržby z prodeje CP a podílů 0,5% Prodané CP a podíly 0,5%
2006 0,0% 0,0%
30.6.2007 0,0% 0,0%
2007 0,0% 0,0%
30.6.2008 0,0% 0,0%
92,2% 90,3% 0,8% 1,2% 82,5% 74,1% 8,4%
97,0% 95,9% 0,0% 1,1% 87,5% 80,4% 7,1%
97,9% 96,3% 0,5% 1,1% 87,0% 79,4% 7,6%
94,4% 93,5% -0,1% 1,0% 84,7% 78,3% 6,4%
7,4% 5,2% 0,1% 1,9% 0,3% 0,0% 2,9% 0,4% 0,4% -1,2% 5,6% 7,4%
7,7% 5,2% 0,1% 1,9% 0,6% 0,1% 3,0% 0,4% 0,4% -1,3% 0,8% 1,2%
8,1% 5,5% 0,1% 2,0% 0,6% 0,0% 3,1% 0,4% 0,4% -0,4% 0,5% 0,9%
7,0% 4,8% 0,0% 1,7% 0,5% 0,1% 2,6% 0,3% 0,3% 0,4% 3,8% 4,5%
0,3% 0,0%
0,4% 0,6%
0,2% 0,3%
0,0% 0,0%
Strana -51-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Výnosy z dd finančního majetku Výnosy z přecenění CP a derivátů Změna stavu opr.pol. a rezerv ve fin.obl. Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Výsledek hosp. za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Mimořádný výsledek hosp. Výsledek hosp. za účetní období VH před zdaněním (hrubý zisk)
1,1% 1,0% 0,0% 0,0% 0,1% -0,1% 0,1% 0,1% 0,3% 0,4% 0,5% 0,3% 0,3% 0,3%
0,2% 0,4%
0,0% 0,0%
1,0% 0,0% -0,1% 0,1% 0,3% 0,3% 0,5%
0,5% 0,0% 0,0% 0,1% 0,3% 0,3% 0,3%
0,8% 0,0% 0,0% 0,2% 0,2% 0,4% 0,2%
0,0% 0,0%
0,0% 0,0%
0,0% 0,0%
5 000 000 Finanční VH Provozní VH 4 000 000
VH za účetní období
v tis. Kč
3 000 000
2 000 000
1 000 000
0 2003
2004
2005
2006
2007
(30.6.2008)
-1 000 000
V roce 2008 došlo k výraznému růstu cen vstupů, který způsobil růst nákladů meziročně k 30. 6. o 14,3 %. Zdražení vstupů bylo doprovázeno růstem tržeb za stejné období pouze o 3,6 %. Vlivem pomalejšího růstu výkonů ve srovnání s výkonovou spotřebou byla dosažena k 30. 6. 2008 hodnoty v ukazateli přidané hodnoty ve výši 3 108 285 tis. Kč (meziročně nižší o 1,28 mld. Kč). Za rok 2007 byla přitom zaznamenána nejvyšší přidaná hodnota od doby transformace společnosti ze státního podniku na akciovou společnost. Takový výsledek se v roce 2008 již s vysokou pravděpodobností nebude opakovat. Výsledkem je i nižší pololetní provozní výsledek hospodaření.
Strana -52-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
6.5. Výkaz cash-flow PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH (v tis. Kč) k 31. prosinci daného roku P. Počáteční stav peněžních prostředků Peněžní toky z hlavní výdělečné činnosti (provozní činnost) Z. VH za běžnou čin. před zdaněním A. 1. Úpravy o nepeněžní operace A. 1. A. 1. A. 1. A. 1. A. 1. A. 1. A * A. A. A. A. A. A A. A. A. A. A. A
2. 2. 2. 2. 2. **
1. 2. 3. 4. 5. 6.
Odpisy stálých aktiv Změna stavu opravných položek a rezerv (Zisk) ztráta z prodeje stálých aktiv Výnosy z dividend a podílů na zisku Nákladové a výnosové úroky Opravy o ostatní nepeněžní operace Čistý peněžní tok z provozní činnosti před zdaněním, změnami pracovního kapitálu a mimořádnými položkami
Změna potřeby pracovního kapitálu 1. Změna stavu pohledávek a časového rozlišení aktiv 2. Změna stavu krátkodobých závazků z provozní činnosti a přechodných účtů pasiv 3. Změna stavu zásob 4. Změna stavu kd finančního majetku Čistý peněžní tok z provozní činnosti před zdaněním a mimořádnými položkami
2006 903 812
2005 163 998
4 523 727 756 617
3 414 638 131 794
2 794 658 395 417
1 002 827 -154 623 1 903 -196 567 52 053 51 024
929 921 -404 715 -109 194 -341 785 73 907 -16 340
861 933 -173 687 50 254 -396 374 78 777 -25 486
5 280 344
3 546 432
3 190 075
837 429 81 250
-541 370 145 339
459 156 -21 459
535 238
-84 563
1 016 849
-1 540 222 481
-798 678 196 532
-662 753 126 519
6 117 773
3 005 062
3 649 231
-97 155 44 392 -830 119 10 290 196 454 5 441 635
-106 045 38 911 -500 808 10 290 333 785 2 781 195
-92 509 22 384 -1 399 777 10 290 395 474 2 585 093
-1 379 586 112 951
-1 154 425 318 762
-1 544 108 120 002
-1 266 635
-835 663
-1 424 106
C. C. C. C.
Vyplacené úroky Přijaté úroky Zaplacená daň z příjmu za běžnou činnost Příjmy a výdaje spojené s mimořádnými účetními případy Přijaté dividendy a podíly na zisku Čistý peněžní tok z provozní činnosti před zdaněním Peněžní toky z investiční činnosti 1. Výdaje spojené s pořízením stálých aktiv 2. Příjmy z prodeje stálých aktiv 3. Půjčky a úvěry spřízněným osobám *** Čistý peněžní tok z investiční činnosti Peněžní toky z finančních činností 1. Změna stavu dlouhodobých závazků 2. Dopady změn vlastního kapitálu na peněžní prostředky 2. 5. Výdaje z kapitálových fondů 2. 6. Vyplacené dividendy
-692 384 -2 018 111 -116 -2 017 995
-337 019 -813 206 -6 388 -806 818
150 308 -571 481 -6 276 -565 205
C
***
-2 710 495
-1 150 225
-421 173
B. B. B. B
3. 4. 5. 6. 7. ***
2007 1 699 119
Čistý peněžní tok vztahující se k finanční činnosti
F.
Čistá změna peněžních prostředků
1 464 505
795 307
739 814
R.
Konečný stav peněžních prostředků
3 163 624
1 699 119
903 812
Strana -53-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
VII. FINANČNÍ PLÁN TŘINECKÝCH ŽELEZÁREN, a.s. Představenstvo Třineckých železáren, a.s. schválilo v listopadu 2007 dokument „Podnikatelský program Třineckých železáren, a.s. na léta 2008 – 2012“ , který spolu s očekávanými výsledky 2008, aktualizovanými představenstvem společnosti v červenci 2008 na základě skutečných výsledků hospodaření za období leden - květen 2008, předalo znaleckému ústavu za účelem vyhotovení posudku. Uplynulé období 2004-7 vytvořilo předpoklady pro rozsáhlou obnovu a výstavbu výrobních zařízení ve světě, jakož i ve skupině TŽ/MS. Optimistický výhled na trhu oceli s predikovaným růstem spotřeby oceli přispívá k realizaci klíčových investičních rozhodnutí s optimální návratností vynaložených zdrojů. Pro TŽ je následující období charakteristické rozsáhlou obnovou výrobního zařízení a zajištění budoucí konkurenceschopnosti sortimentu TŽ. Toto období se vyznačuje klíčovým rozhodnutím o budoucí koncepci prvovýroby v TŽ pro následujících 10 až 20 let. Možnou alternativou k vývoji cen a dostupnosti vstupních surovin se nabízí i varianta provozování části stávajícího zařízení v kombinaci s elektrickou obloukovou pecí. Tento podnikatelský program je zpracován ve variantě prosté obnovy stávajících výrobních agregátů, která nezohledňuje další alternativní zdroje výroby oceli.
7.1. Přidaná hodnota Objem výroby a struktura prodeje je dána výrobními možnostmi v jednotlivých letech a požadavky dceřiných společností a obchodu MS. Následující tabulka zobrazuje vývoj přidané hodnoty a její podíl na výkonech. Realizace (v kt) nárůst Výkony (v tis. Kč) nárůst Spotřeba (v tis. Kč) nárůst Spotřeba / Výkony Přidaná hodnota (v tis. Kč) podíl PH na výkonech
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2 205 -
2 366 107,3%
2 389 101,0%
2 359 98,7%
2 369 100,4%
2 387 100,8%
2 442 102,3%
2 461 100,8%
32 328 029
32 361 821
36 152 813
39 486 431
35 656 558
35 928 641
36 756 943
37 109 182
-
100,1%
111,7%
109,2%
90,3%
100,8%
102,3%
101,0%
26 785 301
26 131 235
28 185 984
33 942 812
30 102 745
30 473 874
30 862 431
30 957 554
-
97,6%
107,9%
120,4%
88,7%
101,2%
101,3%
100,3%
82,9%
80,7%
78,0%
86,0%
84,4%
84,8%
84,0%
83,4%
5 542 728
6 230 586
7 966 829
5 543 619
5 553 813
5 454 767
5 894 512
6 151 628
17,1%
19,3%
22,0%
14,0%
15,6%
15,2%
16,0%
16,6%
7.2. Osobní náklady Do budoucna bude hrát klíčovou roli rozvoje skupiny TŽ zajištění dostatku lidských zdrojů. Na jedné straně roste počet zaměstnanců v důchodovém věku, na straně druhé se výrazně snižuje počet absolventů technických oborů na středních školách.
Strana -54-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Pro zajištění generační obměny budou TŽ mimo jiné soustředit finanční prostředky na komplexní přípravu učňů a propagaci TŽ na školách. Nově budou poskytovat stipendia SŠ studentům hutních, strojních a elektrotechnických oborů. Strategie společnosti se proto zaměří na rozvoj motivačních systémů pro získávání a udržení zaměstnanců, medializaci perspektivy technických oborů, snižování pracovní úrazovosti a zvyšování kvality pracovního prostředí. Společnost zároveň připravuje projekt transformace SŠ Třinec – Kanada na soukromou střední odbornou školu s technických zaměřením dle potřeb skupiny TŽ – MS. Následující tabulka ukazuje vývoj počtu pracovníků, osobních nákladů a jejich podíl na výkonech a tržbách za zboží.
Počet pracovníků změna Osobní N celkem (v tis. Kč) nárůst Osobních N Osobní N / Výkony
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
5 519 -80
5 417 -102
5 428 11
5 560 132
5 595 35
5 623 28
5 569 -54
5 575 6
2 310 511 104%
2 330 356 101%
2 638 118 113%
2 809 928 107%
2 746 451 98%
2 760 059 100%
2 733 814 99%
2 736 730 100%
7,1%
7,2%
7,3%
7,1%
7,7%
7,7%
7,4%
7,4%
7.3. Investice, odpisy Z hlediska strategického rozvoje TŽ je následujících 5 let obdobím významných investičních rozhodnutí o budoucí koncepci výroby oceli v TŽ. Tento podnikatelský program je zpracován ve variantě prosté obnovy stávajících výrobních agregátů, která nezohledňuje další alternativní zdroje výroby oceli. Důležitým hlediskem je zajištění konkurenceschopnosti stávajícího sortimentu navyšováním finalizačních a modernizací válcovacích kapacit. Investice (mil. Kč) prostá obnova ekologické akce modernizační akce Základní část celkem Strategické akce Celkem
2008 316 129 449
2009 433 14 313
2010 376 333 96
2011 413 498 115
2012 242 514 30
celkem 1 779 1 487 1 003
894 920
760 2 388
805 2 704
1 026 566
786 630
4 269 7 208
1 814
3 148
3 509
1 592
1 416
11 477
Základní část plánu technického rozvoje na léta 2008-2012 odpovídá výši ročních odpisů. Akce technického rozvoje jsou zaměřeny do obnovy zařízení, do ekologických akcí vyplývajících ze závěrů integrovaných povolení a modernizačních akcí. K nejvýznamnějším akcím v letech 2008-2012 v oblasti obnovy patří výměna 250 t nalévacího jeřábu a obnova plynočistírny na kyslíkové konvertorové ocelárně. K nejvýznamnějším ekologickým akcím patří realizace odprášení aglomerace č. 2 a rekonstrukce sekundárního odprášení kyslíkové konvertorové ocelárny. K nejvýznamnějším modernizačním akcím patří výstavba mimopecního odsíření surového železa v roce 2008 a dokončení rekonstrukce Garretových navíječek v roce 2008.
Strana -55-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Druhou část plánu technického rozvoje tvoří strategické projekty, které významnou měrou ovlivní budoucnost TŽ. K těmto připravovaným projektům patří modernizace koksových baterií KB11 a KB12, modernizace válcovny předvalků a hrubých profilů a výstavba zušlechťovací linky na tyče včetně nové haly diagnostiky a expedice. Pro financování investičních akcí je uvažováno s použitím 50% hospodářského výsledku, zbývající část je dle potřeb bilancována bankovními úvěry s 5-letou splatností. Zbývajících 50 % hospodářského výsledku je ponecháno pro alternativní použití – akvizice, investice. Následující tabulka zobrazuje vývoj investic a odpisů. Investice (v tis. Kč) Odpisy (v tis. Kč) % výkonů
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
1 418 000
1 225 000
1 055 000
1 814 000
3 148 000
3 509 000
1 592 000
1 416 000
861 933 2,7%
929 921 2,9%
1 002 827 2,8%
1 023 709 2,6%
1 033 698 2,9%
1 191 451 3,3%
1 381 980 3,8%
1 476 147 4,0%
7.4. Pracovní kapitál Vývoj položek pracovního kapitálu je součástí následující tabulky. 2005
2006
2007
30.6.2008
2008
2009
2010
2011
2012
Kd pohledávky % výkonů změna
2 848 497 9,2% -
2 997 891 9,5% 105,2%
2 864 663 8,1% 95,6%
4 147 824
3 895 565 9,9% 136,0%
3 752 863 10,5% 96,3%
3 781 525 10,5% 100,8%
3 867 420 10,5% 102,3%
3 906 290 10,5% 101,0%
Zásoby % výkonů změna
4 402 554 14,3% -
5 029 520 15,9% 114,2%
5 211 853 14,7% 103,6%
5 800 915
5 892 199 14,9% 113,1%
5 852 027 16,4% 99,3%
5 912 595 16,5% 101,0%
5 981 503 16,3% 101,2%
6 039 593 16,3% 101,0%
Finanční majetek % výkonů změna
1 358 269 4,4% -
1 945 335 6,1% 143,2%
3 199 068 9,0% 164,4%
1 650 197
1 104 898 2,8% 34,5%
1 804 734 5,1% 163,3%
2 285 889 6,4% 126,7%
2 862 297 7,8% 125,2%
3 511 215 9,5% 122,7%
88 359 0,3% -
87 311 0,3% 98,8%
122 120 0,3% 139,9%
96 665
79 302 0,2% 64,9%
75 403 0,2% 95,1%
75 234 0,2% 99,8%
75 510 0,2% 100,4%
75 510 0,2% 100,0%
3 139 217 10,2% -
3 178 657 10,0% 101,3%
3 697 964 10,4% 116,3%
4 927 895
3 492 632 8,8% 94,4%
3 234 721 9,1% 92,6%
3 277 099 9,1% 101,3%
3 316 380 9,0% 101,2%
3 324 205 9,0% 100,2%
19 926 0,1% -
13 207 0,0% 66,3%
14 410 0,0% 109,1%
6 815
14 410 0,0% 100,0%
14 410 0,0% 100,0%
14 410 0,0% 100,0%
14 410 0,0% 100,0%
14 410 0,0% 100,0%
5 538 536 17,1%
6 868 193 21,2%
7 685 330 21,3%
6 760 891
7 464 922 18,9%
8 235 896 23,1%
8 763 734 24,4%
9 455 940 25,7%
10 193 993 27,5%
1 329 657
817 137
-924 439
-220 408
770 974
527 838
692 206
738 053
Ostatní aktiva % výkonů změna Kd závazky % výkonů změna Ostatní pasiva % výkonů změna WC % výkonů změna
-
7.5. Financování majetku K 31. 12. 2007 čerpala společnost následující úvěry. Typ dd úvěru
Měna
Zůstatek k 31.12.2007
Úroková sazba v%
Strana -56-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Celkem
EUR EUR EUR EUR EUR Kč Kč Kč Kč Kč
Typ kd úvěru
Měna
Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Investiční úvěr Celkem
EUR EUR EUR EUR EUR EUR EUR Kč Kč Kč Kč Kč
v tis. Kč 3 113 6M EURIBOR + 0,6 490 143 6M EURIBOR + 0,6 17 633 6M EURIBOR + 0,75 32 960 6M EURIBOR + 0,625 31 370 6M EURIBOR + 0,6 50 000 6M PRIBOR + 1,25 78 867 FIXNÍ 3,76 54 000 3M PRIBOR + 1,65 75 000 FIXNÍ 4,3 188 889 FIXNÍ 4,65 1 021 975 Zůstatek k Úroková sazba 31.12.2007 v tis. Kč % 7 326 6M EURIBOR + 0,6 153 565 6M EURIBOR + 0,6 17 633 6M EURIBOR + 0,75 6 897 6M EURIBOR + 0,7 6 105 6M EURIBOR + 0,5 29 012 6M EURIBOR + 0,625 8 963 6M EURIBOR + 0,6 40 000 6M PRIBOR + 1,25 63 094 FIXNÍ 3,76 36 000 3M PRIBOR + 1,65 30 000 FIXNÍ 4,3 44 444 FIXNÍ 4,65 443 039
K tomuto datu byla propočtena (váženým průměrem) průměrná úroková míra při sazbách: • 6M EURIBOR 4,707 %, • 6M PRIBOR 4,14 %, • 3M PRIBOR 4,11 %. Výpočet je součástí následující tabulky. Kumulovaný zůstatek úvěrů k 31.12.2007 v tis. Kč 694 480 35 266 6 897 61 972 6 105 50 000 141 961 90 000 105 000 233 333 1 425 014
Úroková sazba v % k 31.12.2007 6M EURIBOR + 0,6 5,31% 6M EURIBOR + 0,75 5,46% 6M EURIBOR + 0,7 5,41% 6M EURIBOR + 0,625 5,33% 6M EURIBOR + 0,5 5,21% 6M PRIBOR + 1,25 5,39% FIXNÍ 3,76 3,76% 3M PRIBOR + 1,65 5,76% FIXNÍ 4,3 4,30% FIXNÍ 4,65 4,65%
Strana -57-
Součin 36 856 1 924 373 3 304 318 2 695 5 338 5 184 4 515 10 850 71 357
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Vážený průměr úrokové sazby
5,01%
Vážený průměr úrokové sazby bude pro účely ocenění považován za náklady cizího kapitálu ve výši 5,01 %.
7.6. Výzkum a vývoj V letech 2005 až 2007 bylo řešeno celkem 55 výzkumně vývojových projektů. Cílem těchto projektů byl vývoj nových značek ocelí a také úspora v nákladech získaná snížením výrobních nákladů na výrobu vybraných polotovarů. V následujících letech 2008 – 2012 je v návrhu realizovat cca 45 projektů. Tyto projekty budou řešeny především ve spolupráci s VVV, a to v oblastech vývoje nových typů ocelí, materiálového zkušebnictví a VÚHŽ se zaměřením na speciální zkušební a stopovací metody. Projekt veřejné podpory na výzkum a vývoj ukončen během roku 2008. (v tis. Kč) Výdaje na výzkum a vývoj (snížené o dotace)
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
146 519
145 504
89 183
90 000
145 000
145 000
145 000
145 000
7.7. Plánovaná rozvaha a výkaz zisků a ztrát V následujících tabulkách jsou společností plánovaná rozvaha a VZZ upraveny o očekávanou skutečnost za rok 2008. ROZVAHA k 31. 12. daného roku (v tis. Kč) AKTIVA Celkem STÁLÁ AKTIVA Dd nehmotný a hmotný majetek Dd finanční majetek OBĚŽNÁ AKTIVA Zásoby Dd pohledávky Kd pohledávky Finanční majetek OSTATNÍ AKTIVA PASIVA Celkem VLASTNÍ KAPITÁL CIZÍ ZDROJE Rezervy Dd závazky Kd závazky Bankovní úvěry a výpomoci OSTATNÍ PASIVA VÝKAZ ZISKŮ A ZTRÁT za daný rok (v tis. Kč)
oč. 2008 26 141 886 15 168 216 10 383 684 4 784 532 10 894 368 5 892 199 1 706 3 895 565 1 104 898 79 302 26 141 886 19 653 573 6 473 903 105 224 666 871 3 492 632 2 209 176 14 410
oč. 2008
2009 28 884 049 17 397 316 12 612 784 4 784 532 11 411 330 5 852 027 1 706 3 752 863 1 804 734 75 403 28 884 049 22 277 563 6 592 076 27 254 666 871 3 234 721 2 663 230 14 410
2009
Strana -58-
2010 31 771 313 19 714 364 14 929 832 4 784 532 11 981 715 5 912 595 1 706 3 781 525 2 285 889 75 234 31 771 313 23 239 890 8 517 013 27 254 666 871 3 277 099 4 545 789 14 410
2010
2011 32 712 321 19 923 885 15 139 353 4 784 532 12 712 926 5 981 503 1 706 3 867 420 2 862 297 75 510 32 712 321 24 392 764 8 305 147 27 254 666 871 3 316 380 4 294 642 14 410
2012 33 397 552 19 863 238 15 078 706 4 784 532 13 458 804 6 039 593 1 706 3 906 290 3 511 215 75 510 33 397 552 25 690 574 7 692 568 27 254 666 871 3 324 205 3 674 238 14 410
2011
2012
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Výkony a tržby za zboží Spotřeba % výkonů Přidaná hodnota Osobní náklady Daně a poplatky Odpisy dd NM a HM Zisk z prodeje dd maj. a mat. Rozdíl zúčt. a tvorby rezerv a čas. rozliš. a opr. pol. Rozdíl ost. provozních nákl. a výnosů Provozní výsledek hospodaření Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost Výsledek hosp. za běžnou činnost Mimořádný výsledek hosp. Výsledek hosp. za účetní období VH před zdaněním (hrubý zisk)
39 486 431 33 942 812 86,0% 5 543 619 2 809 928 13 867 1 023 709 10 478
35 656 558 30 102 745 84,4% 5 553 813 2 746 451 13 867 1 033 698 0
35 928 641 30 473 874 84,8% 5 454 767 2 760 059 13 867 1 191 451 0
36 756 943 30 862 431 84,0% 5 894 512 2 733 814 13 867 1 381 980 0
37 109 182 30 957 554 83,4% 6 151 628 2 736 730 13 867 1 476 147 0
370 255 -188 965 1 887 883 150 061 394 367 1 643 577 0 1 643 577 2 037 944
45 000 -161 843 1 642 954 -104 416 307 760 1 230 778 0 1 230 778 1 538 538
0 -161 843 1 327 547 -139 760 225 731 962 056 0 962 056 1 187 787
0 -161 843 1 603 008 -179 970 270 427 1 152 611 0 1 152 611 1 423 038
0 -161 843 1 763 041 -161 068 304 425 1 297 548 0 1 297 548 1 601 973
7.8. Poměrové ukazatele Pro analýzu historických i predikovaných dat hospodaření společnosti byly vypočteny (podle vzorců uvedených v tabulkách) vybrané poměrové ukazatele. Pro lepší vypovídací schopnost byly zpracovány i údaje za roky 2003 a 2004 uvedené ve výroční zprávě TŽ 2005. Analýza údajů k 30.6. 2008 je pouze informativní a slouží především pro meziroční srovnání. Ukazatel Výnosy celkem (v tis. Kč) meziroční změna Náklady celkem (v tis. Kč) meziroční změna Rentabilita vl. kapitálu (ROE) Nákladovost Celková likvidita Běžná likvidita Kd likvidita Inkasní období Splatnost závazků Doba obratu zásob Celková zadluženost Podíl vlastního kapitálu Přidaná hodnota na pracovníka
Výpočtový vzorec
VH úč. obd./Vlastní kapitál Náklady/Výnosy Oběžná aktiva/Kd. dluhy (Kd. pohl.+Fin. maj.)/Kd dluhy Fin. majetek/ Kd dluhy (Obch. pohl.*365)/Výnosy z tržeb (Obch. záv.*365)/(Výk. spotř.+Os. N+Ost. PN) Zásoby/(Výnosy z tržeb/365) (Cizí zdroje+Ost.Pasiva)/Pasiva celkem Vlastní kapitál/Pasiva celkem
2003
2004
2005
2006
30.6.2007
22 579 198 22 052 682 4,60% 0,98 2,01 0,86 0,10 38,3 27,6 56,5 38,76% 61,24%
32 192 712 142,6% 28 709 482 130,2% 19,76% 0,89 2,44 1,08 0,24 29,1 15,4 48,6 33,22% 66,78%
35 038 229 108,8% 32 316 521 112,6% 14,22% 0,92 2,34 1,13 0,37 30,5 26,9 52,1 32,37% 67,63%
35 087 292 100,1% 31 672 654 98,0% 16,36% 0,90 2,63 1,30 0,51 32,6 26,4 58,0 28,36% 71,64%
19 040 721 16 081 260 13,87% 0,84 2,21 1,26 0,42 38,8 12,4 47,4 31,10% 68,90%
597,00
942,44
1 004,30
1 150,19
Přidaná hodnota/Počet pracovníků
*u pololetí místo 365 hodnota 183 Ukazatel Výnosy celkem (v tis. Kč) meziroční změna Náklady celkem (v tis. Kč) meziroční změna Rentabilita vl. kapitálu (ROE) Nákladovost Celková likvidita
2007
30.6.2008
2008
2009
2010
2011
2012
36 904 995 105,2% 32 381 268 102,2% 20,17% 0,88 2,72
20 229 748 106,2% 18 885 978 117,4% 5,65% 0,93 2,18
39 678 199 107,5% 37 790 316 116,7% 8,36% 0,95 3,12
35 539 715 175,7% 33 896 761 179,5% 5,52% 0,95 3,53
35 766 798 90,1% 34 439 251 91,1% 4,14% 0,96 3,66
36 595 100 103,0% 34 992 092 103,2% 4,73% 0,96 3,83
36 947 339 103,3% 35 184 298 102,2% 5,05% 0,95 4,05
Strana -59-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
1,46 0,77 28,6 32,3 53,5 26,02% 73,98%
Běžná likvidita Kd likvidita Inkasní období Splatnost závazků Doba obratu zásob Celková zadluženost Podíl vlastního kapitálu
1,09 0,31 36,4 33,1 56,1 27,55% 72,45%
1,43 0,32 36,0 34,7 54,5 24,82% 75,18%
1,72 0,56 38,4 35,9 59,9 22,87% 77,13%
1,85 0,70 38,4 36,0 60,1 26,85% 73,15%
2,03 0,86 38,4 36,0 59,4 25,43% 74,57%
2,23 1,06 38,4 36,0 59,4 23,08% 76,92%
997,05
992,64
970,08
1 058,45
1 103,43
1 467,73
Přidaná hodnota na pracovníka
Pro přehlednost jsou komentáře k jednotlivým ukazatelům uvedeny u grafů. ROE
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) vyjadřuje výnosnost té části investovaného kapitálu, která není financována cizími zdroji. Vývoj ukazuje na hromadění nevyplacených zisků, které budou použity na financování investic. Prognóza je v tomto směru konzervativní a počítá s dosahováním nižšího zisku.
25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00%
20 (3 07 0. 6. 20 08 ) 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12
20 12
20 11
20 10
20 09
20 08
20 08 )
(3 0. 6.
20 07
20 06
20 05
20 04
20 03
4,50 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00
Celková likvidita
Běžná likvidita
Kd likvidita
Strana -60-
Celková likvidita charakterizuje relativní podíl kd dluhů na financování oběžných aktiv. Obvyklá hodnota se pohybuje v intervalu 1,5 – 2,5. Ukazatel běžné likvidity již nezahrnuje zásoby oproti předchozímu a obvykle se pohybuje okolo hodnoty 1. Ukazatel kd likvidity pak zahrnuje pouze finanční majetek, vypovídá o solventnosti firmy a obvyklá hodnota se pohybuje okolo hodnoty 0,15.
20 12
20 11
20 10
20 09
20 08
20 (3 07 0. 6. 20 08 )
20 06
20 05
1,00 0,98 0,96 0,94 0,92 0,90 0,88 0,86 0,84 0,82 20 03
Ukazatel nákladovosti dokumentuje nárůst nákladů (především zdražení vstupů) za první pololetí 2008 a do budoucna počítá s dalším nárůstem. Za celé období se ale pohybuje pod hranicí 1, což zajišťuje ziskovost hospodaření.
Nákladovost
20 04
20 06
20 05
20 04
20 03
0,00%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Inkasní období
Doba obratu zásob
20 12
20 11
20 10
20 (3 07 0. 6. 20 08 ) 20 08 20 09
20 06
20 04
20 03
40,00 Ukazatel inkasní období měří dobu 35,00 ve dnech, po kterou je kapitál vázán 30,00 ve formě pohledávek. Obvyklá doba 25,00 splatnosti pohledávek je 30 dnů. Plán 20,00 počítá s úhradou pohledávek cca do 15,00 10 dnů po splatnosti. 10,00 Ukazatel splatnost závazků měří dobu, po kterou může společnost využívat kd neúročených cizích zdrojů. Běžná lhůta splatnosti závazků činí 30 dnů. Plán počítá s úhradou závazků cca do jednoho týdne po splatnosti. Celkově je platební morálka ve společnosti dobrá.
20 05
V minulosti společnost dosahovala u jednotlivých ukazatelů likvidity obvyklých hodnot. Do budoucna se projevil rostoucí trend všech ukazatelů způsobený kumulací nerozděleného zisku. Nahromaděný finanční majetek bude potřebný pro realizaci plánovaných investic, společnost nepočítá s vyplácením dividend v plánovaném období. Zároveň se projevila vyšší potřeba zásob k dosažení plánovaných tržeb a s tím související vyšší hodnota kd pohledávek.
Splatnost závazků
Ukazatel doby obratu zásob měří dobu ve dnech, po kterou je kapitál vázán ve formě zásob. Doba obratu, která v minulosti kolísala, dosahuje v plánu stabilní úrovně.
65,0 60,0 55,0 50,0 45,0
20 12
20 11
20 10
20 09
20 08
20 07 (3 0. 6. 20 08 )
20 06
20 05
20 04
20 03
40,0
Celková zadluženost
Ukazatel celkové zadluženosti dokumentuje kolísavě klesající trend. V roce 2010 je patrné zvýšení bankovních úvěrů pro zajištění potřebné výše prostředků pro investice.
40,00% 35,00% 30,00% 25,00%
Strana -61-
20 (3 07 0. 6. 20 08 ) 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12
20 06
20 05
20 04
20 03
20,00%
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Přidaná hodnota na pracovníka v tis. Kč
20 12
20 11
20 10
20 09
20 08
20 07 (3 0. 6. 20 08 )
20 06
20 05
20 04
600 400 200 000 800 600 400 200 0
20 03
1 1 1 1
Přidaná hodnota na pracovníka počítá v plánu s konzervativními hodnotami. U hodnoty k 30. 6. byla přidaná hodnota přepočtena na roční úroveň na základě vývoje v minulosti.
7.9. SWOT analýza Silné stránky - produkty na konkurenční úrovni - stabilní portfolio zákazníků - image a dobrá pověst - finanční stabilita - znalostní kapitál ve všech klíčových oblastech Slabé stránky - logistika, sklady, transport - vzdálené zdroje surovin (absence vodních cest) - geografická poloha firmy (blízkost města, hranice s PR, vodní tok Olše) - investičně náročná obnova stávajících agregátů prvovýroby TŽ Příležitosti - využití akvizičního růstu (integrace „up-downstream“) ke snížení závislosti na komoditním zboží a zajištění vstupů - rozvoj finalizace v oblasti dlouhých výrobků - další rozvoj vlastní výzkumné a vývojové základny včetně možných aliancí - využití strukturálních fondů z EU (akvizice do strojírenství) - zavedení systému procesního řízení v řetězci MS-TŽ-DSp - další rozvoj strategického informačního systému Hrozby -
zastaralé výrobní zařízení (koksovna, blokovna,..) růst regionální konkurence (ArcelorMittal, Evraz Holding) zvyšování cen zdrojů surovin
Strana -62-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
-
aliance velkých koncernů v oblasti výzkumu a vývoje s cílem obsazení trhu speciálních výrobků a splnění požadavků zákazníků atraktivnější zaměstnavatel na trhu práce v jiných oborech činností - odchod kvalitních mladých zaměstnanců, růst mezd tlak na ekologické aspekty hutní výroby – zpřísňování limitů expanze východních společností na západ (vlastníci surovinových zdrojů)
V plánovaném vývoji hospodaření společnosti nebyly zaznamenány žádné významné externality. Plány zpracované společností lze považovat za konzervativní a budou sloužit jako podklad pro ocenění metodou DCF.
Strana -63-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
VIII. OCENĚNÍ PODNIKU SPOLEČNOSTI TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s., A VÝPOČET HODNOTY AKCIÍ
8.1. Ocenění metodou diskontovaných peněžních toků Zjištěná hodnota vlastního kapitálu výnosovou metodou DCF ve výši 6 236 750 tis. Kč je rovna hodnotě podniku společnosti Třinecké železárny, a.s.. vypočtené touto metodou. Vzhledem k tomu, že se jedná o množství akcií ve výši 100 % podílu na základním kapitálu oceňované společnosti, je tato zjištěná hodnota podniku rovna hodnotě 8 109 863 ks akcií. Hodnota jedné akcie (po zaokrouhlení na celá čísla) je tedy rovna 769 Kč, hodnota souboru 99 249 ks akcií činí 76 325 730 Kč. Souhrnná tabulka obsahující všechny dále popsané výpočty je obsahem přílohy posudku. Model použitý k ocenění byl sestaven na základě aktualizace volných peněžních toků pro vlastníky a věřitele (free cash flow to the firm, FCFF) a budoucí období bylo rozděleno na dvě období: 1. fáze, období 2008 – 2011, 2. fáze, po skončení 1. fáze, tj. od roku 2012 včetně do ∞. Hodnota podniku společnosti Třinecké železárny, a.s. jako celku se v rámci dvoufázového modelu určí podle následujícího vzorce: FCFFi HS = ∑
FCFFn+1 +
(1 + WACC)i
x (1 + WACC)-n
WACC – gn
pro i = 1; 2; … až n (tj. pro roky 2008 – 2011). Vzhledem k sestavení plánu v běžných cenách jsou pro všechny položky předchozího vzorce použity nominální hodnoty.
8.1.1. Finanční plán, generátory hodnoty Odhad a výpočet hotovostních toků v jednotlivých letech a obdobích je odvozen od předaných podnikových finančních plánů, které jsou, spolu s predikcí zjištěných makroekonomických a odvětvových údajů, základem výpočet jednotlivých generátorů hodnoty. Jako základ pro výpočet FCFF a syntetický generátor hodnoty byl použit plánovaný provozní výsledek hospodaření. Pro období druhé fáze je uvažováno o stabilizaci odhadovaných hotovostních toků na úrovni roku 2012. Finanční výsledek hospodaření je považován za neprovozní, jeho hodnota nemá bezprostřední vliv na výslednou hodnotu obchodního podílu získanou pomocí metody diskontovaného CF.
Strana -64-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
8.1.2. Pracovní kapitál (WC) Výpočet změny potřebného pracovního kapitálu byl proveden z údajů finančního plánu, je obsahem přílohy posudku.
8.1.3. Volný peněžní tok pro vlastníky a věřitele (FCFF) Peněžní tok5 je stanoven v jednotlivých letech podle následujícího vzorce a upraven s ohledem na potřeby ocenění. FCFFi = PZi x (1 – t) + Odpisyi - ∆ WCi – Investicei kde FCFF je free cash flow to the firm (volný peněžní tok pro vlastníky a věřitele), PZ…provozní zisk, t…sazba daně z příjmu, ∆ WC…změna pracovního kapitálu. Sazba daně se v souladu s aktuální zákonnou sazbou zákona o daních z příjmu v jednotlivých letech snižuje, a to následujícím způsobem: 2008 2009 2010 a dále
21 % 20 % 19 %
Hodnota odpisů i investic je v první fázi predikována na základě hodnot finančního plánu, pro 2. fázi je uvažováno (v rámci zásady udržitelného rozvoje podniku) o investicích na úrovni odpisů.
8.1.4. Průměrné vážené náklady kapitálu (WACC) Pro výpočet současné hodnoty budoucích peněžních toků je nejdříve nutné stanovit příslušnou diskontní míru. V daném případě se jedná o diskontní míru WACC, neboť je vypočten peněžní tok pro vlastníky a věřitele FCFF. WACC = rd x (1 – t) x D/C + re x E/C, kde WACC jsou průměrné náklady kapitálu (weighted average cost of capital), rd…náklady na cizí kapitál, t…sazba daně z příjmu, D/C…podíl úročených cizích zdrojů na celkovém investovaném kapitálu, re…náklady na vlastní kapitál, E/C…podíl vlastního kapitálu na celkovém investovaném kapitálu. 5
Termín peněžní tok není ekvivalentní termínu peněžní tok používanému v účetních výkazech.
Strana -65-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
Pro položku rd byla využita informace České národní banky o průměrných úrokových sazbách klientských úvěrů rezidentům ČR ke dni 30. 4. 2008 ve výši 5,64 %. Jedná se o tržní úrokovou míru. Z důvodu zvolené metody tržního ocenění je s rd uvažováno pro účely výpočtu i nadále. Pro podíl vlastních a cizích zdrojů na financování byly použity tržní odvětvové poměry uváděné internetových stránkách A. Damodarana ( 0,1/0,9). Odhad nákladů na vlastní kapitál je založen na standardně využívané technice modelu CAPM.6 Výpočet se opírá o následující informace: - bezriziková míra výnosu 4,60 % byla stanovena na úrovni výnosů do doby splatnosti českých státních dluhopisů s nejvyšší dobou splatnosti7 (splatnost desetiletých státních dluhopisů pro konvergenční účely podle statistiky ČNB), - tržní riziková prémie ve výši 5,84 % byla zvolena na základě zveřejněné aktuální tržní rizikové prémie akciového trhu ČR na internetových stránkách A. Damodarana - beta faktor společnosti VP byl určen pro dané tržní zadlužení společnosti výpočtem podle vzorce ßL = ßUNLEV * [1 + (1 – t) * D/E], a to na základě předpokladu, že ßUNLEV jakožto průměrná hodnota beta nezadluženého podniku je v odvětvích Steel – Speciality, Europe) rovna hodnotě 1,10 ( dle A. Damodarana). Vzhledem k tomu, že se jedná o nominálně vyjádřené WACC, je v ukazateli již zahrnuta inflace.
8.1.5. Tempo růstu g Čistý peněžní tok pro druhou fázi byl určen za předpokladu, že čistý CF bude dále pokračovat růstem ve výši g = 3 %8 .
8.1.6. Neprovozní majetek, úročené cizí zdroje, dividendový výnos Ke stanovení vlastního kapitálu společnosti je nezbytné od celkové hodnoty jejího majetku odečíst hodnotu úročených cizích zdrojů. Zároveň je třeba přičíst hodnotu veškerého neprovozního 6
Viz Maříková, P. – Mařík, M.: Diskontní míra v oceňování. Praha: VŠE IOM, 2001, str. 51 re = rf + ß x ZRP + PMP + PL + PTK + PSR, kde rf je bezriziková míra výnosu, ß…systematické riziko cenného papíru, ZRP…základní riziková přirážka, PMP…přirážka za malé podniky, PL…přirážka za likviditu, PTK…přirážka za tržní kapitalizaci, PSR…přirážka za ostatní specifická rizika. 7 Viz Maříková, P. – Mařík, M.: Diskontní míra v oceňování. Praha: VŠE IOM, 2001. 8 Podle literatury lze parametr g odvodit od historických dat, od vnitřních parametrů fungování podniku, případně od kvalifikovaného názoru analytiků na budoucí vývoj podniku, odvětví a ekonomiky jako celku. Podle názoru znalce je vhodné pro metodu DCF, která vychází z budoucích hodnot, použít pro odhad g rovněž budoucí data. V tomto případě lze použít předpokládaný vývoj ekonomiky ČR (růst HDP). Co se týká odhadu vývoje HDP pro období druhé fáze modelu DCF (tedy období od roku 2012), jsou předpovědi renomovaných subjektů či státních orgánů (Ministerstva financí) buď velmi skoupé či velmi rozkolísané. Vzhledem k tomu, že parametr g velmi výrazně ovlivňuje výslednou hodnotu společnosti, rozhodl se znalecký ústav použít konzervativní tempo růstu HDP ve výši 3 % a zvolit ho jako parametr g.
Strana -66-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
majetku, tedy majetku, jehož výnosy či náklady neslouží k dosahování provozního hospodářského výsledku. Dlouhodobé úročené závazky byly odečteny ve výši dle účetní evidence, odhad hodnot neprovozního majetku (hmotného i ve formě finančních investic) byl na základě zkušeností proveden na úrovni 5 % účetních hodnot těchto druhů majetku. Dividendový výnos se dlouhodobě předpokládá na dosavadní úrovni ( 160 mil Kč ročně).
8.2. Ocenění metodou tržní kapitalizace Akcie Třineckých železáren byly do 23. 1. 2008 obchodovány na veřejném trhu RM-S (viz kap. 5.5.). Obchodování bylo ukončeno v důsledku přeměny podoby akcií na listinnou. Likvidita obchodů za poslední rok odpovídala stupni majorizace společnosti, bylo zobchodováno celkem 38 094 ks akcií s průměrným kursem 2 581 Kč (po zaokrouhlení na celé Kč). V poslední den obchodování byl dosažen závěrečný kurz 2 340,- Kč. Po vyhodnocení všech souvisejících skutečností, zejména faktu, že obchodování na veřejném trhu bylo ukončeno poměrně nedávno, že dosažená likvidita je obdobná oceňovanému množství souboru akcií a že účel ocenění má souvislost s ukončením tržního obchodování akcií, považuje znalecký ústav ocenění metodou tržní kapitalizace za vhodné a oprávněné. Hodnota jedné akcie určená touto metodou tak činí 2 581,- Kč, hodnota souboru 99 249 ks akcií je rovna 256 161 669,- Kč.
8.3. Ocenění metodou účetní hodnoty vlastního kapitálu Hodnota vlastního kapitálu zjištěná z poslední auditované účetní závěrky (roční závěrka k 31. 12. 2007) činí 18 009 959 tis. Kč, což je 2 220,- Kč (po zaokrouhlení na celé Kč) na jednu akcii. Hodnota jedné akcie oceněné metodou účetní hodnoty vlastního kapitálu činí 2 220,- Kč, hodnota souboru 99 249 ks akcií 220 332 780,- Kč.
8.4. Výsledky a vyhodnocení ocenění
Metoda výnosová DCF tržní kapitalizace účetní hodnota
Ocenění jedné akcie 769,- Kč 2 581,- Kč 2 220,- Kč
Ocenění souboru 99 249 akcií 76 325 730,- Kč 256 161 669,- Kč 220 332 780,- Kč
Jak je patrné z předešlého přehledu a provedených výpočtů, vedou použité metody k různým výsledkům, přičemž zejména odchylka výnosové hodnoty od metody tržní kapitalizace je značná. Znalecký ústav tak stál před otázkou, který z výsledků oceňovacích postupů a metod má nejvyšší vypovídající schopnost pro nalezení tržní hodnoty, a to za daného účelu ocenění. Při hodnocení relativně nízkého výsledku ocenění výnosovou metodou se znalecký ústav přiklání ke Strana -67-
VOX CONSULT, s.r.o. znalecký ústav
konstatování, že odvětví, ve kterém oceňovaná společnost podniká, prochází v současnosti vrcholným konjunkturálním obdobím, avšak se značnou mírou nutných budoucích technologických investic pro udržení životaschopnosti podniku. To se projevuje v nižších hodnotách hotovostních toků nejbližších letech, což má výrazných dopad do výsledků ocenění. Očekávání vysokých investic se po dobu obchodování akcií na veřejném trhu pravděpodobně do rozhodování investorů a jejich obchodní nálady v době do ukončení obchodování nepromítlo, neboť dosahované hodnoty zisku společnosti byly a zůstávají uspokojivé, včetně dosavadní dividendové politiky. Případný pokles hodnoty společnosti k hodnotám indikovaným výsledky výnosového ocenění také není nijak patrný v účetních postupech a výsledcích ocenění majetkovou metodou. Tato poznání však výsledky obou hodnot nijak nesnižují.
Po zhodnocení všech faktorů se znalecký ústav kloní k názoru, že nejvhodnější metodou pro ocenění akcií Třineckých železáren, a.s. za účelem odhadu ceny předmětu dražby – nepřevzatých listinných akcií – je metoda tržní kapitalizace.
Strana -68-
Příloha č. 1
Výpis z obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě oddíl B, vložka 146 !!!UPOZORNĚNÍ!!! Tento výpis má pouze informativní charakter. Data pro jeho vytvoření byla získána z počítačové sítě INTERNET. V případě, že se domníváte, že obsahuje chyby, obraťte se prosím na rejstříkový soud. Datum zápisu:
21.března 1991
Obchodní firma:
TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a. s.
Sídlo:
Třinec-Staré Město, Průmyslová 1000, PSČ 739 70
Identifikační číslo:
180 50 646
Právní forma:
Akciová společnost
Předmět podnikání: - mechanické, chemické zkoušení výrobků a materiálů a ověřování kvality - výroba hutních výrobků - výroba a prodej koksu a vedlejších koksochemických výrobků - pronájem nebytových prostor a veřejných prostranství - ubytovací služby - výroba, instalace a opravy elektrických strojů a přístrojů - projektování elektrických zařízení - automatizované zpracování dat - poskytování software - kovářství - zámečnictví - slévárenství - výroba cementového zboží a umělého kameniva - servis dýchací techniky - nástrojářství - kovoobráběčství - podnikání v oblasti nakládání s odpady - činnost účetních poradců - vedení účetnictví - výkon zeměměřičských činností - zprostředkování obchodu a služeb - psychologické poradenství a diagnostika - ostatní vzdělávání dospělých a organizování školení - technicko-organizační činnost v oblasti požární ochrany - revizní a kontrolní činnost v oblasti požární ochrany - podniky zajišťující ostrahu majetku a osob - výroba, opravy a montáž měřidel - poskytování technických služeb k ochraně majetku a osob - podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady - výroba, instalace a opravy elektronických zařízení - koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej - služby v oblasti zavádění a prověřování systémů řízení podle norem řízení jakosti - vydávání a distribuce týdeníku Třinecký - Trzyniecki Hutník - výzkumné a vývojové činnosti v oblasti hutnictví železných a neželezných kovů - testování, měření a analýzy - provozování středisek kalibrační služby - výroba plynu - pronájem a půjčování věcí movitých-pronájem dopravních
prostředků - výroba a dovoz chemických látek a chemických přípravků klasifikovaných jako extremně hořlavé, vysoce hořlavé, toxické, karcinogenní, toxické pro redukci - provozování drážní dopravy - provozování železniční dráhy - vlečky - výroba a dovoz chemických látek a chemických přípravků klasifikovaných jako zdraví škodlivé - služby v oblasti administrativní správy a služby organizačně hospodářské povahy u fyzických a právnických osob - montáž, údržba a servis telekomunikačních zařízení - nákup, prodej a skladování paliv a maziv včetně jejich dovozu s výjimkou výhradního nákupu, prodeje a skladování paliv a maziv ve spotřebitelském balení do 50 kg na jeden kus balení velkoobchod - montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených plynových zařízení a plnění nádob plyny - zastupování v celním řízení - montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených elektrických zařízení - opravy silničních vozidel - poskytování služeb v oblasti bezpečnosti a ochrany zdraví při práci - montáž, opravy, revize a zkoušky vyhrazených zdvihacích zařízení - výroba vyhrazených zdvihacích zařízení - výroba rozvaděčů nízkého napětí - výroba kovových konstrukcí, kotlů, těles a kontejnerů - montáž, opravy, rekonstrukce, revize a zkoušky vyhrazených tlakových zařízení a periodické zkoušky nádob na plyny - skladování zboží a manipulace s nákladem - vedení spisovny - provádění trhacích a ohňostrojných prací Předmět činnosti: - Ostatní hlasové služby - Pronájem okruhů - Služby přístupu k síti Internet Statutární orgán - představenstvo: předseda představenstva:
Ing. Jiří Cienciala, CSc., r.č. 500310/317 Vendryně 902, PSČ 739 94 den vzniku funkce: 9.září 2003 den vzniku členství v představenstvu: 9.září 2003
první místopředseda představenstva:
Ing. Jaroslava Ciahotná, r.č. 475912/136 Komorní Lhotka 350, PSČ 739 53 den vzniku funkce: 9.září 2003 den vzniku členství v představenstvu: 9.září 2003
druhý místopředseda představenstva:
Ing. Jan Czudek, r.č. 590717/0137 Jablunkov 373, PSČ 739 91 den vzniku funkce: 27.listopadu 2006 den vzniku členství v představenstvu: 9.září 2003
člen představenstva:
Ing. Jan Lasota, r.č. 510403/298 Třinec, Kanada, Nad Úvozem 264, PSČ 739 61 den vzniku členství v představenstvu: 9.září 2003
člen představenstva:
Ing. Česlav Marek, r.č. 630222/0265 Třinec, Oldřichovice 202, PSČ 739 61 den vzniku členství v představenstvu: 27.listopadu 2006
člen představenstva:
Ing. Petr Matuszek, r.č. 620713/1161 Český Těšín, Pod Zvonek 889/44, PSČ 737 01 den vzniku členství v představenstvu: 27.listopadu 2006
Jednání: Společnost je zastupována představenstvem jako statutárním orgánem. Představenstvo zavazuje společnost tak, že jménem představenstva jednají a podepisují nejméně dva členové představenstva společně, přičemž jedním z těchto členů musí být předseda nebo místopředseda představenstva. Podepisování za společnost se provádí tak, že k vytištěnému nebo napsanému názvu společnosti připojí svůj podpis oprávněné osoby. Dozorčí rada: předseda dozorčí rady:
Ing. Tomáš Chrenek, Ph.D., r.č. 630726/6185 Praha 1, Nové Město, Ve Smečkách 1326/11, PSČ 110 00 den vzniku funkce: 25.června 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 25.června 2007
první místopředseda dozorčí rady: Ing. Ján Moder, r.č. 580125/6681 Bystřice 1241, PSČ 739 95 den vzniku funkce: 25.června 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 25.června 2007 druhý místopředseda dozorčí rady:
Dr. Hanns Kurt Zöllner, dat. nar. 24.06.1948 6314 Unteraegeri, Zimmelstrasse 68, Švýcarsko den vzniku funkce: 25.června 2007 den vzniku členství v dozorčí radě: 25.června 2007
člen dozorčí rady:
František Ligocki, r.č. 550809/1083 Jablunkov 311, PSČ 739 91 den vzniku členství v dozorčí radě: 15.listopadu 2006
člen dozorčí rady:
Ing. Evžen Balko, r.č. 700917/6779 Bystřice 1241, PSČ 739 95 den vzniku členství v dozorčí radě: 25.června 2007
člen:
Ing. Oldřich Cieslar, r.č. 420311/456 Mosty u Českého Těšína, Školní 97, PSČ 735 62 den vzniku členství v dozorčí radě: 12.září 2003
člen:
Jiří Stašák, r.č. 640806/0890 Český Těšín, Kolonie 3, PSČ 737 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 12.září 2003
člen dozorčí rady:
Ing. Jozef Blaško, PhD., dat. nar. 21.03.1970 Košice, Čsl. Odboja 2219/74, PSČ 040 11 Slovenská republika den vzniku členství v dozorčí radě: 25.června 2007
člen dozorčí rady:
Pablo Alarcón Espinosa, dat. nar. 04.03.1963 Madrid, Serrano Galvache 42 Španělské království den vzniku členství v dozorčí radě: 25.června 2007
Akcie: 8 109 863 ks akcie na majitele v listinné podobě ve jmenovité hodnotě 1 000,- Kč Základní kapitál:
8 109 863 000,- Kč Splaceno: 100 %
Ostatní skutečnosti: - Vznik: Akciová společnost TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, A.S. byla založena jednorázově Fondem národního majetku České republiky ze sídlem v Praze, Gorkého nám. 32 jako jediným zakladatelem na základě zakladatelské listiny a přijatých stanov. - Prodej části podniku: Smlouvou o prodeji části podniku ze dne 28.3.1997 byla část
podniku TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. se sídlem v Třinci prodána nabyvateli: TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY - strojírenská výroba, a.s. se sídlem v Třinci, areál Třineckých železáren, a.s., Třinec, ke dni 1.4.1997. - Prodej části podniku: Smlouvou o prodeji části podniku ze dne 29.3.1999 byla část podniku TŘINECKÉ ŽELEZÁRNY, a.s. se sídlem v Třinci, tvořená organizační složkou "Divize SD-Slévárny", prodána nabyvateli: Slévárny Třinec, a.s. se sídlem Třinec, areál Třineckých železáren, a.s. Třinec, ke dni 31.3.1999. - Prodej části podniku: Smlouvou o prodeji části podniku ze dne 31.10.1999 byla část podniku Třinecké železárny, a.s. se sídlem v Třinci prodána nabyvateli: Třinecké gastroslužby, s.r.o. se sídlem v Třinci, areál Třineckých železáren, a.s., PSČ: 739 70. Tento výpis je neprodejný a byl pořízen na Internetu (http://www.justice.cz). Dne: 15.08.08 19:22:09 Údaje platné ke dni 14.08.2008, 6:00
Příloha č. 2
Příloha č. 3
Příloha č. 4