Tızsdei befektetések a gyakorlatban I. rész Réz Éva Budapesti Értéktızsde Zrt.
Budapest, 2009.11.04.
Mirıl lesz szó? Hogyan mőködik a tızsde Mitıl izgalmas Te és a tızsde Tendenciák
2|
62.000.000.000. USD
11.000.000.000. USD
2008. éves GDP ~ 153.000.000.000. USD 3|
A gazdaság körforgása
Reál eszközök
Pénzügyi eszközök
Jövedelmek
Hozamok, osztalék, bérek, stb.
4|
TİKEPIACI
PÉNZPIAC
A pénzügyi közvetítıi rendszer
5|
V Á L L A L A T O K
BANKOK HITELEK
BETÉTEK
TİKEPIACI KÖZVETÍTİK
TİZSDE FORRÁS
BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK
RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK
M E G T A K A R Í T Ó K
Elsıdleges és másodlagos piac
Elsıdleges piac (Kibocsátás)
• A VÁLLALAT a kibocsátás révén forrást / tıkét tud bevonni. • A hitelfelvétel alternatíváját jelenti. • Célja a növekedés finanszírozása, illetve a meglévı tulajdonosok kilépése lehet. • Azok a befektetık, akik lejegyzik a papírokat, tulajdonossá válnak az adott cégben.
Másodlagos piac
• A BEFEKTETİK számára kínál lehetıséget, hogy az adott cég papírjaival kereskedjenek. • A már meglévı TULAJDONOSOK számára lehetıséget nyújt a tulajdonosi körbıl való kilépésre. • A papír piaci árfolyamának alakulása nincs közvetlen hatással a cégre, a mérlegtételeket nem befolyásolja. • A piaci árfolyam alakulásának a cégre közvetett hatásai lehetnek: • Piaci értékítélet a cég és a menedzsment teljesítményérıl • Menedzsment ösztönzési rendszerek • Saját részvények (piaci értékelés esetén) • Felvásárlási szándéknak való kitettség
6|
A magyar tıkepiac szerkezete Felügyeleti szerv (PSZÁF) Adatvendorok
B e f e k t e t ı k
Információ értékesítés BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok
BÉT szekciótagok Bankok ajánlatok
Brókercégek
Brókercégek
Budapesti Értéktızsde Kereskedési adatok KELER KSZF Kft. Központi Szerzıdı Fél - CCP KELER Elszámolás, Központi Értéktár
7|
B e f e k t e t ı k
Kereskedési módok
Nyílt kikiáltásos, a múlt
Elektronikus távkereskedés, a jelen
8|
Termékcsoportok a BÉT-en
Részvény Szekció
Hitelpapír Szekció
Származékos Szekció
Áru Szekció
Részvények
Állampapírok
Határidıs termékek
Azonnali termékek
Befektetési jegyek
Jelzáloglevelek
Opciós termékek
Határidıs termékek
ETF
Vállalati kötvények
Strukturált termékek Kárpótlási jegyek
9|
Opciós termékek Egyéb termékek
Kereskedési idı a Részvény Szekcióban 8.30-tól 16.40-ig A kereskedés négy szakaszra oszlik 2009. okt. 1-jétıl Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár Ajánlatgyőjtés
8.30
9.01/02
Nyitó szakasz
10 |
Folyamatos ajánlatpárosítás
Ajánlat- Folyamatos győjtés ajánlatpárosítás
16.30 16.35/36 16.40 Szabad szakasz
Záró Zárószakasz áras ker. szakasz
Elszámolás menete: 3 különálló szolgáltatás
Garanciavállalás – CCP; Központi Szerzıdı Fél
Klíring
Elszámolás
A KELER és a KELER KSZF végzi
11 |
3 alapelv Multilaterális nettósítás Gördülı elv (minden nap van elszámolás) DVP – delivery versus payment / szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T.
T+1.
T+2.
T+3.
T+4.
T+5.
Hitelpapír Szekció T.
12 |
T+1.
T+2.
T+3.
T+4.
T+5.
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt?
13 |
A kereslet és kínálat találkozása a központi ajánlati könyvben
14 |
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
Beteszünk egy új vételi LIMIT ajánlatot
5 000 2 500 5 000 200 1 500 15 |
Árszintek
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
Eladási mennyiség
300 15 000 120 2 000 4 000
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
5 000 2 500 5 000 200 1 500 16 |
Árszintek
Eladási mennyiség
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010
300 15 000 120 2 000 4 000
4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
2 000 Valaki betesz egy eladási LIMIT ajánlatot
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
2 000 2 500 5 000 200 1 500 17 |
Árszintek
Eladási mennyiség
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010
300 15 000 120 2 000 4 000
4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
2 000 Ügyletkötés
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
3 000 2 500 5 000 200 1 500 18 |
Árszintek
Eladási mennyiség
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010
300 15 000 120 2 000 4 000
4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
2 000 db 4 995 Ft-on lekötıdött, 3 000 db bennmarad
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
Beteszünk egy vételi PIACI ajánlatot
5 000 3 000 2 500 5 000 200 1 500 19 |
Árszintek
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
Eladási mennyiség
300 15 000 120 2 000 4 000 LEGJOBB ÁRSZINT
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
4 000
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010
3 000 2 500 5 000 200 1 500
4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
Ügyletkötés
20 |
Árszintek
Eladási mennyiség
300 15 000 120 2 000 4 000
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
4 000 db 5010 Ft-on lekötıdött, 1 000 db törlıdik
21 |
Árszintek
1 000
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010
3 000 2 500 5 000 200 1 500
4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
Eladási mennyiség
300 15 000 120 2 000
Példa ügyletkötésre azonnali piacon – Ajánlati könyv Vételi mennyiség
4 000 db 5010 Ft-on lekötıdött, 1 000 db törlıdik
3 000 2 500 5 000 200 1 500 22 |
Árszintek
5 030 5 025 5 020 5 015 5 010 4 995 4 990 4 985 4 980 4 975
Eladási mennyiség
300 15 000 120 2 000
Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t Tények a hír hátterében: A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel. 2002.12.09-én kért csıdvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel. Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban… Sun Sentinel archív hírei
Internetes járattörlési hírkeresések
Sun Sentinel legolvasottabb hírei
Google automata hírkeresı
Google hírszolgáltatása
Felhasználói e-mailek
Income Securities Advisors
Bloomberg pénzügyi hírek
A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek. A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést. A részvények csak másnapra erısödtek vissza – 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt. 23 |
Mi minden befolyásolhatja az árfolyamokat? 1/2 Gazdasági hatás Forinterısödés
Dollárgyengülés
Csökkenı orosz nyersolajexport 24 |
Vállalat / egyéb
Richter
Olaj árfolyam
MOL
Várható kimenetel
Magyarázat
Negatív
Az árbevétel közel 90%-a nem forintban képzıdik. A költségek viszont forint alapúak.
Pozitív
Ha a $ gyengül, az olajtermelı valutája erısödik, így ($denominált) bevétele csökken (hazai valutában kifejezve). Mivel költségei hazai valutában denomináltak, emelni fogja az árat, hogy kompenzálja a bevétel oldali marginnyomást. (korreláció -0,7)
Negatív
Csökkenı nyersolaj kínálat, növeli az Ural típusú olaj árát, így csökkenti a Brent-Ural különbözetet.
Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.
Mi minden befolyásolhatja az árfolyamokat? 2/2 Gazdasági hatás
Csökkenı reálbérek
Mélyülı gazdasági krízis
25 |
Vállalat / egyéb
OTP
Arany
Várható kimenetel
Magyarázat
Negatív
Csökkenı reálbérek mellett kisebb mértékő adósságszolgálatot engedhetnek meg maguknak az emberek
Pozitív
Ahogy a recesszió súlyosbodik, úgy csökken a kockázati éhség, ezért a befektetık a legkevésbé kockázatos eszközöket keresik („safe havens”). Ilyen pl. az arany.
Forrás: BÉT ingyenes tanfolyam - Fundamentális elemzés, Császár Péter és Mészáros Lajos, 2009.05.05./07.
A szépségverseny hasonlat…
Forrás:www.missworld.com
26 |
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt?
27 |
Mit kell mérlegelni minden egyes tranzakció elıtt?
28 |
Te és a tızsde
29 |
Te is lehetsz vállalatvezetı
30 |
A bevezetés fıbb indokai Pénzügyi
• A növekedés finanszírozása, tıkebevonás • Adókedvezmények és egyéb ösztönzı elemek kihasználása • A finanszírozási költség csökkentése és a tıkeszerkezet megerısítése
A tulajdonosi kör bıvítése
• Exit biztosítása a magánvállalkozások, speciálisan az erre érett hazai kkv-k számára (kockázatmegosztás) • Akár jelentıs tulajdonosi részesedés tızsdei, széleskörő értékesítése (exit) mellett a kontroll megtartása
Érdekeltségi rendszer
• Menedzsment ösztönzık: részvényopciók, kedvezményes részvényvásárlás • Dolgozói részvényprogramok
További okok
31 |
• • • • • • •
Piaci ismertség, nagyobb publicitás, reklám Bizalom az üzleti kapcsolatokban Saját részvény fizetıeszközként való felhasználhatósága (pl.: M&A) Pénzügyi fegyelem kialakítása Az átláthatóság növelése A cég image-ének javítása A cég tıkepiaci megmérettetése (értékelés)
A tızsdei megjelenés esetei Tızsdei megjelenés esetei
Csak tızsdei bevezetés („Technikai bevezetés”) Bevezetés kombinálása meglevı tulajdonosok részvényeinek a nyilvánosság felé történı felajánlásával – „exit-tel” Bevezetés kombinálása új részvények kibocsátásával Bevezetés, exit és új részvény kibocsátása együtt
Az elsı eset kivételével befektetési vállalkozás bevonása törvényi kötelezettség Idıtáv
32 |
Elsı esetben kb. 3 hónap Többi esetben legalább 6-8 hónap
Egy példa a tızsdei tıkebevonásra RFV RFV – Regionális Fejlesztési Vállalat Nyrt. Fıprofil: elsısorban önkormányzati energetikai fejlesztések kivitelezése Az RFV céljai Üzleti bizalomépítés, nagyobb ismertség elérése (marketinghatás) Növekedési pálya fenntartása Projektekhez szükséges saját erı megteremtése 1,1 milliárd forintos tıkebevonás Tızsdei bevezetés
Cégalapítás TCK tagság
2000. jún.
33 |
2005. szept.
2007. máj. 29.
20%-os tıkeemelés másodlagos részvénykibocsátással, 75%-os túljegyzéssel
2009. júl.
Kapcsolat a tızsdével Munkavállalóként Pénzügyi szektorban foglalkoztatottak száma (2008)
72 400 fı
Pénzügyi szektorban alkalmazottak aránya az összes alkalmazotthoz mérten
2,6%
Bruttó havi átlagkereset a pénzügyi szektorban
431 601 Ft
Bruttó havi átlagkereset a nemzetgazdaságban
198 741 Ft
34 |
Forrás: KSH
Kapcsolat a tızsdével – Megtakarítóként, befektetıként
Nyugdíjpénztárak • Magán • Önkéntes
Biztosítók Befektetési alapok • Értékpapíralapok • Ingatlanalapok
35 |
Megtakarítási szerkezet (2008) Háztartások 100% 90%
26% 41%
50%
56%
70%
32%
12%
68%
12%
21%
10%
2% 7% 28%
14%
10% 41%
36%
28%
23%
17%
Értékpapírok
*2007 Forrás: Nemzeti Bankok, OECD
Lengyelország*
Hollandia
Magyarország
Németország
Csehország
Belgium
Ausztria* 36 |
34%
9%
0%
Készpénz és betét
10%
54%
Befektetési jegyek
Spanyolország
17%
20% 10%
17%
9% 14%
30%
14%
11%
18%
50%
6%
49%
74%
60%
40%
4% 3%
23%
USA
40%
28%
Svédország
80%
31%
Élet és nyugdíjbiztosítás
Nemzetközi tendenciák Forgalom (millió USD) 1990, 2000, 2008
Piaci kapitalizáció (millió USD) 1990, 2000, 2008 35 000 000
120 000 000
30 000 000
100 000 000 millió USD
millió USD
25 000 000 20 000 000 15 000 000
80 000 000 60 000 000
10 000 000
40 000 000
5 000 000
20 000 000
0
0
1990 Európa - Afrika - Közel-Kelet
2000 Ázsia
2008
1990 Európa - Afrika - Közel-Kelet
Észak- és Dél-Amerika
Bevezetett részvények száma
Bevezetett részvények száma 1990, 2000, 2008 50 000 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 1990 Európa - Afrika - Közel-Kelet 37 |
Forrás: WFE
2000 Ázsia
2008
Észak- és Dél-Amerika
2000 2008 Ázsia Észak- és Dél-Amerika
Nemzetközi tendenciák – Európai tızsdeszövetségek Nasdaq OMX
Nemzeti szövetségek
London Stock Exchange Group
CEE Stock Exchange Group
NYSE Euronext
Tızsdék száma
1990
2000
2008
Észak- és Dél-Amerika
9
10
11
Ázsia
12
12
18
Európa – Afrika – Közel-Kelet
15
22
27
Összesen
36
44
56
38 |
Nemzetközi tendenciák – MTF-ek és tızsdék versenye MTF-ek részvénypiaci forgalmának aránya (2008.01.01.-2009.08.31.) Turquoise (2008. aug.)
Chi-X (2007. márc.)
Burgundy (2009. máj.)
NASDAQ OMX Europe (2008. szept.)
NYSE Arca Europe (2009. márc.)
BATS (2008. okt.) 20%
QUOTE MTF (2009. szept.)
EquiductBerliner (2009. márc.)
18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2%
39 |
Forrás: FESE
aug.
júl.
jún.
máj.
ápr.
márc.
febr.
jan. 2009.
dec.
nov.
okt.
szept.
aug.
júl.
jún.
máj.
ápr.
márc.
febr.
jan. 2008.
0%
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu www.ceeseg.com
[email protected] Információs kék szám: 40-233-333
40 |
Részvények osztalékfizetése Osztalékra jogosult, aki a részvényt az osztalék kifizetését megelızı 5. napon birtokolja (munkanapok), ekkor vágják le az osztalékszelvényeket Osztalékfizetés szempontjából kizárólag ez a szelvényvágási nap releváns A KELER T+3 elszámolási ciklusa miatt a részvényeket 3 nappal az osztalék fordulónap elıtt kell megvásárolni, hogy a fordulónapon a birtokunkban legyenek A részvény árfolyama az osztalék fordulónap utáni elsı kereskedési napon (ex-dividend day) az osztalékkal megegyezı mértékben esik E-8
E-7
Részvényvásárlás
T+1
E-6 T+2
KELER elszámolási ciklus T+3 nap 41 |
E-5
E-4
E-3 E-2
Osztalék fordulónap
Exdividend day
E-1
Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap
„E nap” Osztalék kifizetése
Példa osztalékfizetésre – Magyar Telekom Osztalékfizetés napja: 2009. május 7. Osztalék mértéke: 74 Ft
Záróár: 584 Ft
Záróár: 515 Ft
2009.04.24 2009.04.27. E-8 E-7 Részvényvásárlás
T+1
69 forintos csökkenés; a piac beárazta az osztalékfizetést
E-6 T+2
KELER elszámolási ciklus T+3 nap
42 |
2009.04.29. E-5 Osztalék fordulónap
E-4
E-3 E-2
2009.05.07. E-1 „E nap”
Exdividend day
Osztalékfizetés elıtt 5 munkanap
Osztalék kifizetése
Adózás Tızsdei
43 |
Tızsdén kívüli
Osztalékadó 10% Kifizetı levonja
Osztalékadó 25% + 14% EHO Kifizetı levonja
Tızsdei ügyleteken elért árfolyamnyereség adókulcsa 20% Adókiegyenlítés (tárgyév vs. elızı két év) 2008. jan.1-tıl bef.jegy is
Árfolyamnyereség-adó 25% + 14% EHO
Kamatadó 20% Csak hitelpapírok Kifizetı levonja
Kamatadó 20% Hitelpapírok és bef.jegyek is Kifizetı levonja
Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO
Értékpapír-kölcsönzési díját terhelı adó 25% + 14% EHO
Tıkejövedelem – külön adózó jövedelem
Csak a már ténylegesen megszerzett jövedelmek után kell adózni (elszámolási ciklus szerinti teljesítés napja)
Adókiegyenlítés: a tárgyév veszteségének/ nyereségének összevezetése az elızı két év nyereségével/ veszteségével (veszteség bevallása!)
