Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
2. září 2011
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Tento týden přinesl z české ekonomiky smíšená data Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
České koruně se nepodařilo prorazit hranici 24,00 CZK/EUR a ke konci týdne naopak oslabila nad 24,30 CZK/EUR. Červencové maloobchodní tržby opět přinesly nepříjemné překvapení, když v meziročním vyjádření poklesly o 1,7 % především kvůli menším prodejům potravin. Emisní kalendář na Q4 11 je překvapivě nabitý. Ministerstvo financí plánuje vydat zhruba 50 mld. CZK ve vládních dluhopisech, což silně přesáhlo naše očekávání. Český index nákupních manažerů v srpnu stagnoval na 53,4 bodech, zatímco porovnatelné indexy ve většině ostatních zemí poklesly.
Marek Dřímal +420 222 008 598
Peněžní zásoba v červenci vzrostla o 3,1 % y/y.
[email protected]
Státní rozpočet skončil v srpnu v překvapivě vysokém deficitu 87,3 mld. CZK. Příští týden budou zveřejněny ukazatele pro průmyslovou výrobu a stavebnictví, zahraniční obchod a běžný účet, míru nezaměstnanosti, CPI a upřesnění růstu HDP v Q2 11 a jeho struktura.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
02.Sep.2011 13:32 17.051 24.309
týdenní změna 2.5% 1.0%
měsíční změna -0.2% 0.1%
změna od 01.09.11 2.0% 0.9%
změna od 01.01.11 -9.0% -3.0%
Czech PX
1,028
1.3%
-12.0%
-1.9%
-16.0%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.18 1.12 1.12 1.11
-1.0 -1.7 -6.1 -10.5
-1.0 -14.0 -23.0 -32.0
0.0 -3.5 -4.0 -6.0
-4.0 -18.0 -37.0 -59.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.37 1.72 2.28 91.0
-9.0 -17.0 -21.0 -12.0
-28.0 -43.0 -39.0 -11.0
-7.0 -13.0 -14.0 -7.0
-67.0 -88.0 -87.0 -20.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Koruna neprorazila hranici 24,00 CZK/EUR a naopak oslabila Česká měna tento týden neposílila pod psychologickou hranici 24,00 CZK/EUR. Naopak ztratila momentum z minulého týdne, kdy v reakci na zvýšení ratingu prudce posílila, a ve čtvrtek a především v pátek (po zveřejnění slabých dat z maloobchodu za červenec) proti euru poměrně silně oslabila. Na konci týdne se tak nacházela dokonce nad úrovní 24,30 CZK/EUR, tedy o více než 1 % slabší oproti pozicím, na kterých uzavírala minulý týden.
CZK/EUR 24.40 24.32 24.24 24.16 24.08
25.08
26.08
29.08
31.08
01.09
24.00 02.09
Zdroj: Bloomberg
Slabá spotřebitelská poptávka sráží maloobchodní tržby Páteční údaje pro červencové maloobchodní tržby přinesly opět zklamání, když zaznamenaly další meziroční pokles, tentokrát o 1,7 %. Za tímto špatným výsledkem stojí hlavně propad prodejů potravin a částečně i nižší počet pracovních dnů. Statistika očištěná o kalendářní vlivy ukazuje na mírný růst tržeb maloobchodníků o 0,1 %. V meziměsíčním vyjádření zůstaly maloobchodní tržby nezměněny. Struktura ukazuje, že kromě prodejů potravin byly nižší tržby zaznamenány i v sektorech prodej pohonných hmot či prodej farmaceutického a drogistického zboží. Naopak především automobilovému segmentu se tržby zvýšily. Poptávka domácností zůstává stále slabá kvůli fiskální konsolidaci, poměrně vysokým úrokům na spotřebitelské půjčky a svůj vliv má i nejistota ohledně budoucího ekonomického vývoje. Hlavním tahounem zůstávají prodeje aut, které si letos během prvních sedmi měsíců připsaly 5,6 %, zatímco v sektoru bez aut se tržby maloobchodníků zvýšily pouze o 0,7 %. Za celý letošní rok očekáváme růst maloobchodních tržeb o 1,5 % ve srovnání s 1,2% zvýšením v loňském roce.
Emisní kalendář je v Q4 11 překvapivě nabitý Ve čtvrtek odpoledne zveřejnilo ministerstvo financí plán aukcí státních dluhopisů na Q4 11. Celkový objem emisí střednědobých a dlouhodobých dluhopisů silně překročil náš původní odhad 24 mld. CZK, když skutečně naplánováno je zhruba 50 mld. CZK. Konat se bude celkem 7 aukcí, všechny z nich budou rozšiřovat existující emise. Takový objem aukcí CZGB znamená, že se chce ministerstvo zásobit hotovostí, když na trhu panují příznivé podmínky – výnosy českých dluhopisů jsou extrémně nízké. Navzdory plánovaným aukcím bude čistá emise CZGB nulová, neboť 5. října budou splatné dluhopisy v objemu 50,3 mld. CZK. Dalším zveřejněným údajem je objem plánovaných pokladničních poukázek, který by měl přesáhnout 50 mld. CZK. Ve 4Q 11 by měl být spuštěn také program prodeje dluhopisů pro občany v objemu 10 mld. CZK, jak nedávno potvrdil ministr M. Kalousek. Zajímavé také bude sledovat, jestli ministerstvo vydá i eurové dluhopisy.
2. září 2011
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Emise CZGB podle čtvrtletí 2011 (proužkovaný je plán)
2010
ASW na CZGB 5,0/19 v bb 2009
2008
90 2007 80
198
70
158
60 50 40
CZGB 5 04/11/19
119 79
30 20 10 0 1Q
2Q
3Q
4Q
Zdroj: Ministerstvo financí ČR, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
40 0 06/10 08/10 10/10 12/10 02/11 04/11 06/11 08/11 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Ponecháváme naše doporučení kupovat CZGB 5,0/19. Tuto pozici jsme otevřeli na spreadu 75 bb, nyní se nacházíme na 67 bb a naše cílová cena je 55 bb. Důležité je však stále sledovat události na domácí politické scéně i vývoj dluhové krize v EMU.
PMI stagnoval, státní rozpočet vykázal překvapivě vysoký schodek Český index nákupních manažerů (PMI) v srpnu stagnoval na 53,4 bodech, což byl v porovnání s ostatními zeměmi dobrý výsledek. Například v Polsku i v Maďarsku se důvěra v ekonomiku měřená tímto indexem snížila, přičemž maďarský PMI se přiblížil k hranici 50 bodů oddělující expanzi a kontrakci. Peněžní zásoba rostla v červenci o 3,1 % y/y. V reálném vyjádření to znamená jen malý růst, pokud pro očištění použijeme spotřebitelskou inflaci, která v červenci činila 1,7 %. Státní rozpočet uzavřel srpen v překvapivě vysokém deficitu 87,3 mld. CZK (za stejné období loni činil schodek pouze 78,7 mld.). Důvodem pro vyšší schodek byl pokles příjmů o 0,6 % y/y a zároveň růst výdajů o 0,7 % y/y. Návrh rozpočtu ale pro letošní počítá s růstem příjmů o 6,9 % y/y. Oproti plánu jsou prozatím nižší daňové příjmy (růst pouze o 2,8 % y/y), příjmy z pojistného na sociální zabezpečení (+3,4 % y/y) i ostatní příjmy včetně příjmů z rozpočtu EU.
Příští týden bude zveřejněno mnoho makroekonomických indikátorů V úterý se dočkáme indikátorů průmyslové výroby, stavebnictví a statistiky zahraničního obchodu za červenec. Ve středu bude zveřejněna velikost schodku či přebytku běžného účtu v Q2 11. Ve čtvrtek nás budou zajímat upřesněné hodnoty růstu HDP v Q2 11 spolu se strukturou a dále srpnová míra nezaměstnanosti. V pátek se dočkáme dat pro spotřebitelskou inflaci v srpnu.
2. září 2011
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
FXSeer (aktualizováno 2. 9. 2011) Diskreční obchodování Tržní cena
EURPLN
EURHUF
EURCZK
EURRON
USDZAR
USDTRY
USDBRL
4.16
273.97
24.17
4.24
7.02
1.74
1.62
Týdenní předpověď Síla signálu
0.70
0.56
0.55
0.66
0.67
0.68
0.51
Přesvědčení
Silné
Slabé
Slabé
Polosilné
Polosilné
Silné
Slabé
Průměrná úspěšnost
0.54
0.57
0.53
0.52
0.52
0.58
0.52
Rovnovážná hodnota
4.05 263.96 24.26 4.26 6.96 1.66 1.66 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. „Silné“ přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. „Polosilné“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. „Slabé“ přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky.
Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Obchodní pozice
Krátká
Dlouhá
Krátká
Dlouhá
Dlouhá
Dlouhá
Celkem
Krátká
Síla signálu
0.73
1.00
0.87
1.00
0.07
1.00
0.33
Roční výnos
-6.2%
11.8%
10.0%
-16.8%
0.1%
5.7%
-2.5%
0.0%
Průměrný roční výnos
5.1%
13.4%
5.6%
-5.2%
3.9%
11.0%
3.1%
5.0%
Roční volatilita
10.6%
10.6%
10.3%
10.1%
9.8%
9.8%
10.0%
4.0%
Sharpův poměr
0.48 1.26 0.54 -0.51 0.40 1.12 0.31 1.24 Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice.
Analytici Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head)
Changyin Huang (FX)
Dobromir Tzotchev (FX)
+33 1 42 13 40 90
+44 20 76 76 75 16
+44 20 76 76 72 41
+33 1 42 13 73 76
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
2. září 2011
Lorenzo Ravagli (FX)
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 2. 9. 2011) EUR/CZK: krátkodobá korekce před opětovným poklesem EUR/CZK – Fibonacciho pásmo na 24,33 by mělo zabrzdit kurz v dalším růstu a odrazit jej zpět k podpoře na 24,03/04. Kurz po jejím proražení by měl zacílit na 23,93. Kurz vzrostl z podpory na 24,03/04 (*), ale předchozí zdolání spodního konce střednědobého rostoucího kanálu naznačuje obnovení dlouhodobého klesajícího trendu. Očekáváme tak, že Fibonacciho pásmo na 24,33 zamezí dalšímu růstu a donutí kurz k opětovnému poklesu. Kurz by měl poté zdolat 24,03/04 a klesnout k minimu z počátku února na 23,93 a dále k podpoře na 23,68/70. Poté by se mohl posunout až ke spodnímu konci dlouhodobého klesajícího kanálu na 23,12 v tomto týdnu (-0,026/týden).
Dlouhodobý klesající kanál
Střednědobý rostoucí kanál
24.52 24.33 24.03/04
23.93 23.68/70 TÝDENNÍ GRAF
Psáno v 06:30 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.68/70
23.93
24.03/04
24.16
24.18
24.33
24.49/52
EUR/USD konsoliduje dolů před jeho dalším růstem EUR/USD by měl rozšířit svoji korekci z 1,4550 až k podpoře na 1,4105/10 předtím, než otočí opět směrem nahoru. Kurz ve čtvrtek našel půdu pod nohama na 1,4225 a mírně vzrostl. Vzhledem k předchozímu zdolání klíčové podpory na 1,4275/85 (*) nemusí být započatá korekce na 1,4550 ještě u konce. Nelze vyloučit proražení pod čtvrteční minimum na 1,4225 a pokles k podpoře na 1,4105/10 (**) předtím, než kurz otočí nahoru. Je nutné, aby kurz prorazil krátk. rostoucí linii (nyní působící jako rezistence) na 1,4300, aby se potvrdil návrat rostoucího trendu k rezistenci na 1,4520/50.
1.4945 DENNÍ GRAF
1.4520/50
1.4275
1.4105/10
(*) krátk. rostoucí linie podpory a třetí Fibonacciho pásmo růstu z 1,4105 na 1,4550 (**) minimum z poloviny srpna a třetí Fibonacciho pásmo růstu z 1,3835 na 1,4520
rd
nd
Krátkodobá linie podpory 1.3835
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.4105/10
1.4150
1.4225
1.4270
1.4300
1.4330
1.4385
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 351 10,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
2. září 2011
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
26.5
23.0 EUR/CZK
USD/CZK
FWRD
25.9
21.2
25.3
19.4
24.7
17.6
24.1
15.8
23.5 Jun-10
Nov-10
Apr-11
Sep-11
14.0 Jun-10
Feb-12
Nov-10
Apr-11
Sep-11
FWRD
Feb-12
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.80
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
20
1.60
-1W
-1M
0
1.40
-20
1.20
-40
1.00
-60 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS
3.80
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
120
2-10Y 2-10Y FWRD
3.30
105
2.80 90 2.30 75 1.80
1.30 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
60 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Zdroj: Bloomberg
2. září 2011
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 10
60
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
0
40 -10 20
-20 -30
0
-40 -20 -50 -40 Jul-10
Jan-11
Jul-11
Jan-12
-60 Jul-10
Jul-12
Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 3.00
Risk averse
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
Risk loving
0.00
-0.50
-1.00 Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Nov-10
Jan-11
Mar-11
May-11
Jul-11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
2. září 2011
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
25.08
USD/EUR
26.08
29.08
31.08
01.09
24.35
1.460
24.28
1.452
24.21
1.444
24.14
1.436
24.07
1.428
24.00 02.09
25.08
26.08
29.08
31.08
01.09
1.420 02.09
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR
25.08
PLN/EUR
26.08
29.08
31.08
01.09
277
4.20
276
4.18
274
4.17
273
4.15
271
4.14
270 02.09
25.08
26.08
29.08
31.08
01.09
4.12 02.09
Zdroj: Bloomberg
GBP/EUR
25.08
CHF/EUR
26.08
29.08
31.08
01.09
0.890
1.200
0.887
1.180
0.884
1.160
0.881
1.140
0.878
1.120
0.875 02.09
25.08
26.08
29.08
31.08
01.09
1.100 02.09
Zdroj: Bloomberg
2. září 2011
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
12.07
Americké Treasuries 5Y
22.07
4.00
10Y
02.08
12.08
23.08
2Y
5Y
4.50
10Y
3.30
3.60
2.60
2.70
1.90
1.80
1.20
0.90
0.50 02.09
12.07
22.07
02.08
12.08
0.00 02.09
23.08
Zdroj: Bloomberg
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.55
4.10
3.10
3.20
2.65
2.30
2.20
1.40
12.07
22.07
02.08
12.08
23.08
0.50 02.09
1.75
12.07
22.07
02.08
12.08
23.08
1.30 02.09
Zdroj: Bloomberg
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 3Y 2Y
5Y
5Y
7.50
5.20
22.07
02.08
12.08
8.50
8.00
5.60
12.07
10Y
6.00
10Y
23.08
4.80
7.00
4.40
6.50
4.00 02.09
15.07
31.07
17.08
6.00 02.09
Zdroj: Bloomberg
2. září 2011
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 2. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
EURUSD
1,47
1,50
1,52
1,50
USDJPY
75
75
76
77
GBPUSD
1,63
1,70
1,75
1,75
USDCHF
0,75
0,80
0,79
0,83
USDCAD
0,98
0,97
0,96
0,95
AUDUSD
1,02
1,05
1,05
1,05
NZDUSD
0,82
0,83
0,83
0,83
USDNOK
5,24
5,07
4,93
4,97
USDSEK
6,12
5,93
5,79
5,80
EURJPY
110
113
116
116
EURGBP
0,90
0,88
0,87
0,86
EURCHF
1,10
1,20
1,20
1,25
EURCAD
1,44
1,46
1,46
1,43
EURAUD
1,44
1,43
1,45
1,43
EURNZD
1,79
1,81
1,83
1,81
EURNOK
7,70
7,60
7,50
7,45
EURSEK
9,00
8,90
8,80
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,50
1,50
1,50
1,50
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
Kanada
1,25
1,50
1,50
1,50
Austrálie
4,75
4,75
4,75
4,75
Nový Zéland
3,00
3,00
3,00
3,00
Švýcarsko
0,00
0,25
0,50
0,75
Norsko
2,50
2,75
3,00
3,25
Švédsko
2,25
2,50
2,50
2,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Září 2011
Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
USA
3,50
3,25
3,10
3,70
Eurozóna
3,40
3,40
3,30
3,70
Japonsko
1,30
1,25
1,20
1,45
Velká Británie
3,60
3,80
3,80
4,30
Zdroj: SG
2. září 2011
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 2. 9. 2011) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2011
Prosinec 2012
EUR/PLN
4,14
4,10
4,00
3,95
3,90
EUR/HUF
272
270
268
265
265
EUR/CZK
24,20
23,90
24,00
23,80
23,70
EUR/RON
4,15
4,10
4,08
4,05
4,00
EUR/RUB
40,60
41,65
41,90
41,65
41,40
EUR/TRY
2,55
2,55
2,50
2,40
2,37
USD/CZK
16,46
15,93
15,79
15,87
-
USD/RUB
28,70
27,75
27,55
27,75
27,95
USD/TRY
1,75
1,70
1,65
1,60
1,60
USD/ZAR
7,15
7,00
6,85
6,65
6,50
USD/ILS
3,55
3,50
3,47
3,45
3,40
USD/EGP
5,98
5,99
5,97
5,95
5,95
USD/BRL
1,67
1,65
1,70
1,65
1,65
USD/MXN
12,50
12,15
11,85
11,50
11,50
USD/CLP
470
465
465
465
460
USD/ARS
4,25
4,30
4,30
4,35
4,35
USD/COP
1830
1800
1800
1775
1725
USD/CNY
6,22
6,13
6,04
5,97
5,92
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
45,80
45,50
45,25
45,00
45,00
USD/IDR
8650
8550
8650
8700
8800
USD/MYR
2,95
2,92
3,00
3,00
3,00
USD/PHP
43,25
43,50
44,00
44,00
44,00
USD/KRW
1040
1000
975
975
975
USD/TWD
29,25
29,50
29,75
30,00
30,00
USD/THB
30,50
30,50
30,75
31,00
31,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011
Březen 2012
Červen 2012
Září 2012
Polsko
4,50
4,25
4,00
4,00
Maďarsko
5,75
5,25
5,25
5,25
Česká republika
0,75
0,75
0,75
0,75
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
6,00
Rusko
4,00
4,50
5,25
-
Turecko
5,25
5,00
5,00
5,00
Jižní Afrika
5,00
4,50
4,50
4,50
Izrael
3,00
2,50
2,50
2,50
Egypt
8,25
8,25
8,25
-
Brazílie
11,50
11,00
10,50
10,50
Mexiko
4,50
4,50
4,50
4,50
Čína
6,56
6,81
6,81
6,81
Jižní Korea
3,50
3,75
3,75
4,00
Tchaj-wan
1,88
1,63
1,38
1,38
Indie
8,50
8,50
8,50
8,50
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
2. září 2011
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Hungary Russia
Poland Ukraine
Budget Balance (Year to date) Overnight Deposit Rate Overnight Auction-Based Repo Refinancing Rate Light Vehicle & Car Sales YoY Budget Level (Year to date) GDP YoY Poland's Monetary Policy Council Rate Meeting Official Reserve Assets Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY)
Monday 05-Sep-2011 (GMT) 4:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Russia Czech Republic Romania
Services PMI Avg Real Wage (YoY) Net Wages (YOY) Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM)
Tuesday 06-Sep-2011 (GMT) 6:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Estonia Czech Republic
Romania
Central Bank board meeting on Governor candidates Trade Balance (Koruna) Industrial Output (YoY) Construction Output (YoY) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) GDP (Total)
Wednesday 07-Sep-2011 (GMT) Poland Russia 7:00 7:00 8:00 8:00 12:00 12:00
Hungary Czech Republic Hungary Poland
Poland Base Rate Announcement Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production SA (MoM) International Reserves (USD) Current Account (Euro) Hungarian Central Bank's Minutes Official Reserves Total
Thursday 08-Sep-2011 (GMT) Russia
7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00
Serbia Czech Republic
Hungary Romania
Gold & Forex Reserve USD Official Reserve Assets Repo Rate GDP SA YoY Unemployment Rate GDP SA QoQ GDP (YoY) GDP SA (QoQ) Industrial Output (MoM) Industrial Output (YoY)
Friday 09-Sep-2011 (GMT) Russia
7:00 7:00 7:00 7:00
Czech Republic Hungary Romania
Imports (USD) Exports (USD) Trade Balance Money Supply Narrow Def.RUB CPI (YoY) CPI (MoM) Trade Balance (Mln Euros) Trade Balance (Mln Euros)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG 1-Sep 1-Sep 1-Sep AUG AUG 2Q P
-1494.5B 3.50% 5.50% 8.25% 27% 722.7B 3.40%
na na na na na na na
na 3.50% 5.50% 8.25% na na na
AUG AUG AUG AUG AUG
37814M -1.30% 10.60% 0.10% 20.30%
na na na na na
na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG 2Q JUL JUL JUL
na 0.40% 3.50% -8.30% -1.20%
na na na na na
na 0.70% na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUL JUL JUL 2Q F
17.6B 7.40% -6.30% 9.80% 2.00% 1.40%
na na na na na na
8.6B 5.20% na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8-Sep 5-Sep 5-Sep JUL P JUL P AUG 2Q
4.50% na na 1.00% -0.60% 43.2B 811.0M
4.50% na na na na na na
na na na na na na na
AUG
106666
na
na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
2-Sep AUG 8-Sep 2Q F AUG 2Q F 2Q F 2Q F JUL JUL
na 533.9B 11.75% 2.40% 8.20% 0.20% 1.50% 0.00% -2.20% 3.20%
na na na na na na na na na na
na 545.0B na na 8.20% na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUL 5-Sep AUG AUG JUL P JUL
27.5B 44.9B 17.4B na 1.70% 0.30% na -849.5
na na na na na na na na
27.3B 45.1B 17.5B na 1.90% -0.10% na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters
2. září 2011
14
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonom junior Marek Dřímal (420) 222 008 598
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
SG Srbsko - stratég Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (381) 11 22 21 244
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Monica Nania (40) 213 016 858
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 461
Analytik junior Razvan Panturu (40) 213 014 337
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Skandinávie/Švýcarsko Anatoli Annekov (44) 20 7762 4676
Severní Amerika Brian Jones (1) 21 22 78 69 55 Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 21 66 54 38
[email protected]
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Michel Martinez
[email protected]
[email protected]
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 13
Rudy Narvas
[email protected]
[email protected]
Takuji Okubo (81) 3 5549 5560
Wei Yao (852) 21 66 45 37
Joseph Lau (852) 21 66 54 41
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(212) 278 7662
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Jose Sarafana (33) 1 42 13 56 59
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Mark Capleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 2166 5462
Christian Carrillo (Asia-Pacific) (81) 3 5549 5626
David Deddouche (33) 1 42 13 56 22
Cliff Tan (852) 2166 5461
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Nalini Cundapen
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
Michael Sneyd (44) 2076767 878
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
[email protected]
Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon (44) 20 7676 7514
[email protected]
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 42 13 51 10
[email protected]
[email protected]
Fabien Manac’h (33) 1 42 13 88 35
[email protected]
[email protected]
(44) 20 76 76 7491
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz.
