TÝDENNÍ PŘEHLED 5. - 9. červenec 2010
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 3.75/20 AAA Auto CME CEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol VIG mil. CZK mil. EUR
Zavírací hodnota 1,148 25.32 20.03 1.52% 4.10% Zavírací cena 17.6 450 879.0 172 730 3,572 188 221 121 426.0 8,725.0 423 192 887 Akcie 9,950 390.1
Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT
Týden (%) 2.6 1.6 1.9 0bb 2bb Týden (%) 0.2 7.2 -0.3 3.6 5.8 5.0 -5.0 3.4 -5.0 2.7 1.5 0.5 0.8 -1.0 Dluhopisy 4,930 193.4
Titulky PMČR Ministerstvo financí chce omezit regulaci předzásobení ČEZ Akvizice FVE Vranovská ves Inflace v červnu stagnovala Nezaměstnanost v červnu se výrazně snížila Průmyslová výroba v květnu vzrostla o 16,9 %
3 měsíce (%) -7.7 -0.6 -5.8 -17bb -5bb
Začátek roku (%) 2.7 4.4 -7.8 -30bb -22bb
Rok (%) 28.9 2.8 -7.3 -78bb -175bb
mil Kč
Roční min 889 25.06 17.00 1.47% 3.87%
Roční max 1,315 26.60 21.81 2.30% 5.84%
PX
5 000
Index
1 200
4 000
1 150
3 000 1 100 2 000
1 050
1 000
0
1 000 11/06
18/06
25/06
2/07
9/07
Výhled na tento týden Tento týden se již ponese ve znění výsledkové sezóny (především v USA) za druhé čtvrtletí roku 2010. Jako tradičně první zveřejní výsledky společnost Alcoa, těžař hliníku (pondělí 12. července po zavření amerického trhu). Dále budou následovat technologické společnosti jako Intel (úterý) a Google (čtvrtek). Pro trh jako celek důležité výsledky přijdou až v druhé polovině týdne, kdy svoje hospodaření zveřejní americké banky – JPMorgan (čtvrtek), Bank of America a Citigroup (obě pátek). Právě díky výsledkové sezóně se domníváme, že by mohla pokračovat lehce pozitivní nálada na trhu. Již dříve jsme psali, že důvěřujeme výsledkové sezóně, která by mohla na trh přinést alespoň krátkodobě uklidnění. Samozřejmě tento scénář by mohl být narušen v případě negativních překvapení, například ze zhoršeného výhledu do konce roku.
Z domácích akcií se čeká na podpis koaliční smlouvy a na jmenování vlády (potenciálně 13. července), po které následuje lhůta 30 dní na vyslovení důvěry Poslaneckou sněmovnou (očekáváno v krátké době). Pro akciový trh je důležité postavení nové vlády v otázkách například daní (především spotřebních – vliv na PMČR) a dalších reforem – důchodová (vliv na finanční sektor jako celek díky potenciálu investic domácích penzijních fondů – pozitivní).
Trhy budou dále vedle výsledkové sezóny sledovat i běžná makroekonomická data, kde nezajímavější budou ve středu v USA maloobchodní tržby, které by měly potvrdit pokračující oživení spotřebitelské poptávky. V Evropě významnější makrodata nejsou na programu.
5. - 9. červenec 2010
AKCIOVÝ TRH Zprávy z trhu
Zkrácený týden (USA zavřeno v pondělí; ČR v pondělí a úterý) byl ve znamení růstu. Hlavni index pražské burzy PX přidal v mezitýdenním srovnání 2,1 % a uzavřel na 1 144 bodech. Objemy obchodů zůstaly nízké, jako jasný znak prázdninového obchodování. Světové akciové trhy minulý týden poskočily o 4-6 % t/t, domácí akcie tak za tímto vývojem spíše zaostávaly. Impulsem obratu se nestala žádná konkrétní zpráva a pravděpodobně se projevilo zavírání krátkých pozic po předchozím propadu. Na světových akciových trzích si výrazné růsty připsaly finanční tituly a nebylo tomu jinak ani na pražské burze.
Nejvíce rostly akcie mediální společnosti CETV, u které růst přes 7 % pouze odrážel obrat na globálních trzích. Akcie Erste Bank si připsaly 5,6% a dostaly se na hranici 730 korun za akcii. Komerční banka posílila o 5 % na 3 572. Naopak nejvyšší ztráty zaznamenaly Orco a KIT Digital (shodně -5 % t/t). Zavírací cena 1,148 2,333 2,334 22,594 2,681 10,198 1,078 2,196
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 2.6 4.5 1.4 6.9 6.3 5.3 5.4 5.0
3 měsíce (%) -7.7 -14.7 -8.9 -10.7 -9.9 -6.4 -8.8 -9.7
Začátek roku (%) 2.7 -6.5 -2.3 6.4 -9.6 -2.2 -3.3 -3.2
Rok (%) 28.9 18.1 28.3 54.9 15.9 24.6 22.1 25.3
Roční min 889 1,960 1,790 14,326 2,281 8,147 879 1,753
Roční max 1,315 2,795 2,605 25,323 3,018 11,205 1,217 2,530
Zprávy ze společností PMČR Podle deníku HN chystá ministerstvo financí zmírnění zákona, který omezuje předzásobení tabákových firem před zvýšením daně. Důvodem je to, že stát nechce zasahovat do dění na trhu a vytvářet překážky konkurenčnímu boji. Absence omezení by způsobilo vyšší volatilitu hospodaření tabákových společností a vyšší náklady z důvodu předzásobování při změně daní. V současné chvíli se jedná pouze o návrh a bližší detaily zákona nejsou doposud známé. ČEZ ČEZ odkoupil stoprocentní podíl ve společnosti FVE Vranovská ves, která staví fotovoltanickou elektrárnu o výkonu 16 MWp. Transakci hodnotíme vzhledem k její velikosti neutrálně. Bližší informace nebudou zveřejněny.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 9,949.6
Změna (%) 15.7
(mil. EUR) 390.1
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol VIG
Zavírací cena 17.6 450 879.0 172 730 3,572 188 221 121 426.0 8,725.0 423 192 887
Týden (%) 0.2 7.2 -0.3 3.6 5.8 5.0 -5.0 3.4 -5.0 2.7 1.5 0.5 0.8 -1.0
3 měsíce (%) rel. (%)* 23.2 33.4 -22.0 -15.5 -4.1 3.9 -46.3 -41.8 -11.2 -3.8 -10.7 -3.3 -28.5 -22.6 -3.8 4.2 -36.5 -31.2 -5.8 2.1 -12.3 -5.0 -4.2 3.8 9.5 18.6 -9.8 -2.3
(%) 102.5 31.6 2.8 -39.8 60.3 32.7 n.a. 164.7 -18.9 24.6 40.7 -2.8 74.6 14.7
Změna (%) 16.6 Rok rel. (%)* 57.1 2.1 -20.2 -53.3 24.4 3.0 n.a. 105.4 -37.1 -3.4 9.2 -24.6 35.4 -11.0
(mil. USD) 491.7
Roční historie min max 8 20 325 733 832 1,009 160 420 446 890 2,623 4,295 178 300 79 318 110 310 342 488 6,290 10,390 392 504 108 212 754 1,151
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Změna (%) 11.4 Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 0 -92 125 -79 1,455 -50 1 -90 803 -35 934 -43 6 52 290 -73 5 -72 18 -47 33 -92 1,069 18 58 -86 12 -68
AAA Auto CME CEZ ECM KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol Poměry KB Erste VIG
Ceny/Zisk 2009 2010e 34.0 23.1 -12.2 8.5 10.1 10.7 -1 -4 -17 n.a. -35 9 -10.3 n.a. 6.9 7.3 11.9 10.2 11.7 14.7 -40.2 33.4
Cena/ Tržby 2009 2010e 0.3 0.3 2.0 1.9 2.7 2.9 4 6 2 n.a. 2 1 4.1 2.3 1.3 1.3 2.5 2.4 2.3 2.5 0.6 0.5
Cena/ Zisk 2009 2010e 12.3 11.3 11.1 10.6 13.2 11.2
EV/ EBITDA 2009 2010e 6.4 6.4 12.6 7.9 5.7 5.8 -1 11 27 n.a. 13 4 -6.7 15.3 4.0 4.5 8.2 7.3 5.0 5.9 12.7 6.7
EV/ Tržby 2009 2010e 0.3 0.3 2.0 1.9 2.7 2.9 4 6 2 n.a. 2 1 4.1 2.3 1.3 1.3 2.5 2.4 2.3 2.5 0.6 0.5
Cena/ Účetní hodnota 2009 2010e 2.0 1.9 0.6 0.6 1.0 0.9
Dlouhod. Krátkod. doporuč. výhled Nehodnoceno 28 USD Prodat Negativní 950 Kč Držet Neutrální Nehodnoceno Nehodnoceno 361 Kč Koupit Neutrální Nehodnoceno Prodat Negativní Revize Revize Neutrální Revize Revize Neutrální 430 Kč Držet Neutrální Revize Revize Revize
Cílová cena 3 590 Kč 32,1 EUR 44,6 EUR
Cílová cena
Dlouhodobá doporučení Držet Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
EKONOMIKA
Inflace v červnu stagnovala na úrovni 1,2 %, což byl lepší výsledek, než se očekávalo (AFT i trh 1,3 %). Meziměsíčně cenová hladina stagnovala (0,0 % m/m). Nejvýraznější cenové pohyby vytvářely sezónní faktory. Na jedné straně došlo se začátkem letní sezóny k nárůstu cen rekreací (0,8 % m/m), které kompenzovalo zahájení sezónních výprodejů u obuvi a odívání (-0,9 %). Sice pokračovalo zvyšování pohonných hmot (0,4 %), ovšem výrazně nižším tempem než v předchozích měsících, a do celkové inflace se tak neprojevilo. Ostatní pohyby cen nebyly již tak výrazné a inflační prostředí zůstává v české ekonomice mírné. Ovšem nadále očekáváme, že v druhé polovině roku inflace pozvolna zrychlí až na 2 % v důsledku nízké srovnávací základny roku 2009. Pro celý rok očekáváme průměrnou inflaci 1,5 %.
Míra nezaměstnanosti v červnu opět výrazněji klesla na 8,5 % z 8,7 % v květnu, což byl lepší výsledek, než se očekávalo (AFT: 8,7 %; trh: 8,6 %). Sezónnost se na rozdíl od předchozích měsíců (březen-květen) již vyčerpala a pokles jde pouze na vrub oživení trhu práce. Obrat na trhu práce je patrný ve všech směrech – nižší počet nových nezaměstnaných (49 tis.), rekordní nástup do zaměstnání (41 tis.) – proto nezaměstnanost poslední 3 měsíce klesala o 2 desetinky měsíčně nad sezónnost. Pravděpodobně se pozitivně projevuje oživení zpracovatelského průmyslu.
Průmyslová výroba v květnu meziročně vzrostla o 16,9 %, což překonalo očekávání (AFT: 13 %; trh 15 %). Sezónně očištěná produkce vzrostla o 1,0 % m/m a meziročně o 11,1 %. Výsledky pozitivně ovlivnily kalendářní vlivy (2 pracovní dny navíc), ale i tak výsledky jasně ukazují, že oživení průmyslu pokračuje, a to především cestou exportů. Celkové tržby vzrostly o 17,3 %, z toho tržby z vývozu se meziročně zvýšily o 27,5 %. Data průmyslu tak zapadají do výsledků zahraničního obchodu, ale také velmi dobrých výsledků průmyslu v okolních zemích (Německo, Slovensko). Pozitivem zůstává i velmi vysoký nárůst nových zakázek (27,2 % r/r). V meziročním srovnání jsou výsledky stále výrazně ovlivněny nízkou úrovní z loňského roku. Proto výroba kovů vzrostla o 48 %, automobilový průmysl má produkci vyšší o čtvrtinu. Data potvrzují náš pohled na oživení průmyslu díky zahraniční poptávce a jasné reflektují solidní výsledky z německého průmyslu.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
Poslední hodnota 1.1 10.9 1.2 15.4 -1.0 8.7
Období '1Q/10 '04/10 '05/10 '04/10 '2009 '05/10
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -0.6 5.4
2009 -4.0 -13.4 1.0 151.7 -1.0 8.1
2010e 1.3 7.5 1.5 149.8 -1.3 9.1
FOREX
Koruna k euru překvapivě pokračovala v posilování a z pondělní úrovně 25,70 se poprvé po 3 měsících dostala až na 25,30 CZK/EUR. Koruna nereagovala na domácí zprávy, ale spíše kopírovala vývoj v regionu, kde také výrazně posilovaly ostatní měny, především maďarský forint. Středoevropské měny se svezly na vlně pozitivního sentimentu, snižování rizikové přirážky na finančních trzích.
USD
EUR
Koruna
19.8
24.5
20.3
25.0
20.8
25.5
21.3
26.0 USD EUR
21.8 26.5 Spíše očekáváme stabilizaci kolem 11/06 18/06 25/06 2/07 9/07 25,30 CZK/EUR, ovšem pokračující pozitivní nálada může přinést další posílení (25,20). Během léta výraznější posílení koruny pod 25,20 neočekáváme v důsledku probíhající sezóny odlivu dividend z české ekonomiky do zahraničí. Pro zbytek letošního roku nadále očekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku.
Koruna k dolaru navázala na předchozí posilování a z úrovně 20,50 se posunula až na úroveň 20 korun za dolar. Zatímco na přelomu června a července se hlavním faktorem posílení koruny stalo oslabování dolaru, minulý týden to bylo naopak posílení koruny k euru. V následujících dnech očekáváme pokračování volatilní obchodování v širokém pásmu 20,0-20,5 CZK/USD, v druhé polovině roku pak v pásmu 20-21 CZK/USD.
Oslabování dolaru k euru se během minulého týdne postupně zastavilo. Z úrovně 1,25 se dolar postupně posunul na 1,26, ale úroveň 1,27 se pro euro stala maximem. Na závěr týdne se euro po 2týdenním posilování již zastavilo a vrátilo se zpět na 1,26 USD/EUR. Pohyby na eurodolarovém trhu neurčují konkrétní zprávy, ale spíše technické faktory. Posilování eura pomohlo zavírání krátkých pozic na euro. Stále nelze vyloučit, že se korekce může prohloubit až na 1,28 USD/EUR. Ve střednědobém horizontu (týdny, měsíce) očekáváme obchodování v pásmu 1,20-1,28 USD/EUR. Hranice 1,20 by měla tvořit silnou rezistenci proti dalšímu poklesu eura.
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
Zavírací hodnota 25.32 20.03 30.17 1.264
Týden (%) 1.6 1.9 3.1 -0.6
3 měsíce (%) -0.6 -5.8 -4.8 5.6
Začátek roku (%) 4.4 -7.8 -1.0 13.3
Rok (%) 2.8 -7.3 0.5 10.9
Roční min 25.1 17.0 27.3 1.19
Roční max 26.6 21.8 31.9 1.51
Forward 1 měsíc 25.3 20.0 30.2 1.26
Forward 6 měsíců 25.3 20.0 30.2 1.26
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.87 1.23 1.52 1.77
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 -1 0 -1
3 měsíce (bb) -26 -21 -17 -18
Začátek roku (bb) -29 -31 -30 -36
Rok (bb) -81 -86 -78 -80
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.87 1.20 1.47 1.75
Roční max 1.69 2.11 2.30 2.57
3měsíční FRA n.a. 1.20 1.23 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00
5.0
1.75
4.0
1.50 3.0
1.25 2.0
1.00 1.0
9/7/2010
9/7/2010
0.0
0.50 1W
2W
1M
3M
Objem dluhopisového trhu
6M
9M
0
1Y
(mil. Kč) 4,930.0
změna (%) -53.1
Cena
Týden (bb) 0 -2 -5 5 -14
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení SD SD SD SD SD
8/6/2010
8/6/2010
0.75
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Splatnost 5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
106.59 104.38 104.37 107.26 97.14
5
(mil. EUR) 193.4 Objem (mil. Kč) 0 23 0 0 0
roky
změna (%) -52.8 VDS (%) 1.10 2.14 2.80 3.55 4.10
10
(mil. USD) 244.2 Týden (bb) -7.9 -0.3 0.8 -0.9 1.8
15
změna (%) -54.4 Durace 1.2 2.8 4.4 6.7 8.3
KOMODITY Zavírací hodnota 75.42 76.09 1211.6 51.85 99.1 2004 6760 523.5 375.25 1025.5
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) 5.3 5.5 0.0 -1.7 -2.1 3.5 5.5 7.3 3.1 6.5
3 měsíce (%) -11.9 -11.4 5.4 9.2 8.3 -14.8 -14.9 10.2 5.3 7.7
Na komoditní trhy se přelil pozitivní sentiment z akciových trhů a po předchozích ztrátách hlavní indexy přidaly 3-4% t/t. Podobné růsty zaznamenaly všechny základní sektory. Ropa (WTI) vzrostla o více jak 5 % a vrátila se zpět nad úroveň 76 dolarů za barel. Technické kovy přidaly 4 %, a to především měď, která se díky více jak 5% růstu dostala na 6750 USD/t. Nejmenší růst zaznamenaly drahé kovy (2 %), a to především kvůli stagnaci zlata na 1210 USD/t. Další týden v řadě skončily v zeleném zemědělské plodiny (3 %). Hlavní raketou zůstává pšenice, která druhý týden v řadě přidala více jak 7 % díky zprávě o počasí a revizi očekávaní letošní sklizně.
Uhlí a elektřina
USD/t
EUR/MW
110
60
Začátek roku (%) -3.2 -4.1 10.5 0.6 13.9 -10.1 -8.3 -3.3 -9.5 -1.4
Rok (%) 23.4 26.0 32.8 4.2 18.7 26.4 38.1 5.9 9.2 -7.7
Roční min 60.52 59.52 912.35 42.95 76.4 1561 4858 428.0 300.5 885.0
Ropa a zlato
USD/bbl 90
Roční max 88.94 86.84 1256.8 55.13 104.9 2472 7990 574.8 423.0 1216.5 USD/oz. 1280
85
1240 80
75 1200 70
Ropa - Brent Zlato
65
1160 11/06
18/06
25/06
2/07
9/07
Měď a kukuřice
USD/t 7600
US cent/bu 395
380 7200
100
55
365
6800 350
90
50 6400 Uhlí 1Y ARA
80 11/06
18/06
25/06
2/07
335
Měď
Elektřina - Lipsko
Kukuřice
45 9/07
6000
320 11/06
18/06
25/06
2/07
9/07
KALENDÁŘ Datum 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 12/7/2010 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 13/7/10 14/7/10 14/7/10 14/7/10 14/7/10 14/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 15/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10 16/7/10
Čas 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:30 10:30 9:00 9:00 10:00 10:30 10:30 11:00 14:00 14:00 14:30 9:00 11:00 11:00 14:30 14:30 9:00 9:00 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 16:00 14:30 14:30 14:30 14:30 15:55 -
Země ČR ČR ČR Rumunsko Rumunsko Slovensko Slovensko Británie Británie Maďarsko Maďarsko ČR Británie Británie Německo Polsko Polsko USA Maďarsko Eurozóna Eurozóna USA USA ČR ČR USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA USA -
Indikátor/Společnost CPI CPI Nezaměstnanost CPI CPI CPI CPI HDP HDP Alcoa Palm CPI CPI Běžný účet CPI CPI ZEW Index ek. očekávání CPI CPI Obchodní bilance Intel Průmyslová výroba CPI CPI Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby bez prodeje aut PPI PPI PPI PPI PPI bez potravin a energií PPI bez potravin a energií Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Index průmyslu Fedu Philadelphia Abbott Laboratories AMD JPMorgan Chase Novartis PannErgy Plc. CPI CPI CPI bez potravin a energií CPI bez potravin a energií Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Bank Of America Charles Schwab Corporation Citigroup General Electric Google
Období 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 Q1/10f Q1/10f 06/10 06/10 05/10 06/10 06/10 07/10 06/10 06/10 05/10 05/10f 06/10 06/10f 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 07/10 06/10 06/10 06/10 06/10 07/10p -
AFT 0.1% m/m 1.3% y/y 8.7% -19 mld.CZK -
Trh 0.2% m/m 1.4% y/y 8.6% 0.1% m/m 1.1% r/r -0.2% r/r -0.2% y/y 0.14 USD -0.7 USD 0.2% m/m 5.1% y/y -9.6 mld.CZK 0.0% m/m 3.1% r/r 25.3 0.1% m/m 2.1% r/r -39 mld. USD 0.43 USD 0.0% m/m 1.4% r/r -0.3% m/m 0.0% m/m 0.4% m/m 1.8% r/r -0.1% m/m 3.1% y/y 0.1% m/m 1.1% y/y -0.1% m/m 74.2% 10 1 USD USD 0.07 0.75 USD 1.16 USD -0.1% m/m 1.2% r/r 0.9% r/r 0.1% m/m 74 USD 0.22 USD 0.15 0.06 USD USD 0.27 6.57 USD
Předchozí 0.1% m/m 1.2% y/y 8.7% 0.2% m/m 4.4% r/r 0.1% m/m 1.2% r/r -0.2% r/r -0.2% y/y -1.23 USD -6.51 USD 0.9% m/m 5.1% y/y 12.4 mld. CZK 0.2% m/m 3.4% r/r 28.7 0.3% m/m 2.2% r/r -40.3 mld. USD 0.79 USD 13.7% r/r 0.1% m/m 1.4% r/r -1.2% m/m -1.1% m/m 0.7% m/m 1.5% r/r -0.3% m/m 5.3% y/y 0.2% m/m 1.3% y/y 1.2% m/m 74.7% 8 3.71 USD USD 0.46 2.27 USD 3.7 USD HUF -136 -0.2% m/m 2.0% r/r 0.9% r/r 0.1% m/m 76 -0.29 USD 0.68 USD -0.8 USD 1.01 USD 20.6 USD
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připa-
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
goodwill
dající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
nehmotná aktiva.
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI
společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve
Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
– hodnota firmy.
Ukazatel hodnoty společnost používaný jako přesnější alternativa k ukazateli tržní kapitalizace. Hodnota firmy (EV) reprezentuje teoretickou cena za převzetí, když vedle tržní kapitalizace zohledňuje i dluh a stav hotovosti společnosti. Ukazatel se používá nejčastěji pro poměrové ukazatele – EV/EBITDA, EV/Tržby. EV = tržní kapitalizace+čistý dluh+minoritní podíly + preferenční akcie-hotovost (anglicky Enterprise Value)
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Prodej a Obchodování
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Telefon +420 545 423 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 545 423 435 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana Křejpská
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávička Petr Sklenář
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Petr Posker Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230
Hilleho 1843/6
100 00 Praha 10
602 00 Brno
Tel.: +420 225 010 222
Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 225 010 221
Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.