TÝDENNÍ PŘEHLED 12. - 16. červenec 2010
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 3.75/20 AAA Auto CME CEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol VIG mil. CZK mil. EUR
Zavírací hodnota 1,153 25.42 19.66 1.53% 4.01% Zavírací cena 17.9 427 867.0 173 739 3,555 179 221 126 431.5 9,200.0 435 198 886 Akcie 5,728 225.3
Zdroj: Bloomberg BCCP, ATLANTIK FT
Týden (%) 0.5 -0.4 1.9 1bb -9bb Týden (%) 1.5 -5.1 -1.4 0.9 1.3 -0.5 -4.8 0.1 4.7 1.3 5.4 2.9 3.4 -0.1 Dluhopisy 7,831 307.7
Titulky ČEZ Upuštění od projektu paroplynové elektrárny v Rumunsku Poptávka po elekřině v 1H vzrostla o 4,2 % Přísnější regulace emisí by dle Drobila zvýšila náklady podniků První blok Temelína odstaven kvůli výměně paliva Erste Rakouské banky prý nepotřebují navyšovat kapitál Nárůst nesplácených úvěrů Prezident Klaus jmenoval novou vládu
3 měsíce (%) -10.9 -1.4 -6.6 -15bb 4bb
Začátek roku (%) 3.2 4.0 -6.1 -29bb -31bb
Rok (%) 21.6 2.0 -6.8 -76bb -183bb
mil Kč
Roční min 944 25.06 17.00 1.47% 3.87%
Roční max 1,315 26.60 21.81 2.30% 5.84%
PX
5 000
Index
1 200
4 000
1 150
3 000 1 100 2 000
1 050
1 000
0
1 000 18/06
25/06
2/07
9/07
16/07
Výhled na tento týden
V Evropě se tento týden investoři zaměří především na
zveřejnění výsledků zátěžových testů bank (pátek). Lze očekávat, že se před zveřejněním budou objevovat různé spekulace na jejich výsledek. Očekáváme, že samotný výsledek testů bude pro bankovní sektor jako celek spíše příznivý. Nicméně se zřejmě objeví některé banky, které testy neprojdou, a v tom případě bude zároveň oznámeno také navýšení kapitálu těchto bank. Investoři nebudou očekávat žádná větší překvapení a budou přinejmenším apelovat na vhodnost zvolených kritérií. Z domácích zpráv budou zajímavé pouze pololetní výsledky Philip Morris International (mateřská společnost PMČR). Zde by se jako již tradičně mohly objevit určité indikace na vývoj tabákového trhu v ČR a SR. Domácí PMČR by měl zveřejnit pololetní data až na konci srpna (obvyklý termín). V Americe bude pokračovat výsledková sezóna. Reportovat budou například zbývající velké banky (Goldman Sachs - úterý, Morgan Stanley a Wells Fargo středa), dále Apple, Microsoft, eBay, Coca-cola a další. Pozitivní reakce na reportovaná čísla přišla na začátku výsledkové sezóny, nyní již neočekáváme další výraznější reakci. Do popředí se začnou opět dostávat makrodata. Na ty je následující týden poměrně chudý. Kromě pravidelných údajů z trhu práce lze zmínit pouze údaje z trhu domů: zahájení výstavby nových domů a stavební povolení (úterý) a prodeje existujících domů (čtvrtek). Celkově nadále očekáváme nízké objemy a víceméně neutrální trend. Chudší makroekonomické indikátory dají pravděpodobně více vyniknout výsledkové sezóně, zde vzhledem k horšícím se makroekonomickým ukazatelům neočekáváme již tak výraznou reakci. Trhy budou čekat na páteční zveřejnění testů evropských bank, ale ani ty by dle našeho názoru neměly přinést žádný výraznější impulz.
12. - 16. červenec 2010
AKCIOVÝ TRH Zprávy z trhu
Uplynulý týden byl plně ve znamení prázdninové nálady, co se zobchodovaných objemů týče. Nejvýznamnější vliv na obchodování mělo zahájení výsledkové sezóny za 2Q, které po prvních výsledcích bylo vnímáno pozitivně. Nicméně po číslech z bankovního sektoru a spíše horších amerických makroekonomických datech přišlo lehké ochlazení. Index PX rostl do středy na 1189 bodů, avšak pak přišlo zmiňované ochlazení a páteční závěr byl 1 153 bodů, což znamenalo mezitýdenní růst o 0,5 %.
Nejvíce rostoucím titulem týdne byl Philip Morris (2,0 % na 187 Kč), v průběhu týdne se neobjevila žádná kurzotvorná informace. Naopak nejvíce klesajícím titulem na pražské burze bylo CME (-5,1 % na 427 Kč). Na titulu se také neobjevila žádná zpráva a titul tak korigoval předchozí růsty a kopíroval vývoj ve spojených státech. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 1,153 2,326 2,375 22,497 2,646 10,098 1,065 2,179
Týden (%) 0.5 -0.3 1.8 -0.4 -1.3 -1.0 -1.2 -0.8
3 měsíce (%) -10.9 -16.8 -8.8 -10.2 -12.0 -9.2 -12.0 -13.0
Začátek roku (%) 3.2 -6.8 -0.6 6.0 -10.8 -3.2 -4.5 -4.0
Rok (%) 21.6 9.5 24.1 41.7 7.6 15.9 13.2 15.6
Roční min 944 2,089 1,897 15,873 2,459 8,712 940 1,885
Roční max 1,315 2,795 2,605 25,323 3,018 11,205 1,217 2,530
Zprávy ze společností ČEZ Podle agentury Bloomberg společnost ČEZ upustila od projektu výstavby paroplynové elektrárny (400 MW) v rumunské Galati kvůli technické a ekonomické nevýhodnosti. Společnost se bude zaměřovat na ostatní projekty, které jsou v Rumunsku rozpracované. Zprávu hodnotíme neutrálně s tím, že společnost k novým projektům přistupuje (jako tradičně) dostatečně konzervativně.
Spotřeba energie vyrobená ČEZem v prvním pololetí dosáhla 30 206 GWh, což je o 4,2 % více než za stejné období minulého roku. Nárůst je způsoben především nízkou srovnávací základnou, kdy se v prvním pololetí minulého roku silně projevila hospodářská krize. Očekáváme, že celková poptávka po elektřině by měla letos vzrůst (s růstem HDP) asi o 1,5 % r/r, což je v souladu s očekáváním ČEZu.
Dle Hospodářských novin nastupující ministr životního prostředí Pavel Drobil řekl, že návrh na přísnější regulaci emisí oxidu uhličitého ze strany Německa, Francie a Velké Británie by zvýšil náklady českých podniků a znamenalo by to i vyšší cenu elektřiny. Uvedené tři země minulý týden navrhly snížení emisí Evropské unie o 30 % do roku 2020 (vůči roku 1990). Původní návrh počítá s 20% snížením. Společnost ČEZ řekla pro Lidové noviny, že nové limity by pro ni nepředstavovaly větší problém.
První blok elektrárny Temelín bude odstaven zhruba na 2 měsíce kvůli výměně paliva.
Erste Guvernér rakouské centrální banky Ewald Nowotny řekl, že v souvislosti s výsledky zátěžových testů bank neočekává, že by rakouské banky potřebovaly navyšovat kapitál. Toto prohlášení je v souladu s naším očekáváním. Případný tlak na navyšování kapitálu může, dle našeho názoru, nastat až v souvislosti s implementací přísnějších pravidel regulace bankovního sektoru (Basel III), což zřejmě nebude dříve než v roce 2012. Banky Podle deníku HN dosáhl v květnu podíl úvěrů domácností více jak 90 dní po splatnosti 4,45 % (3,21 % v květnu 2009). Největší podíl je u neúčelových spotřebitelských úvěrů (10,15 %), naopak u hypoték, které tvoří více jak polovinu celkového objemu půjček domácností (577 z 1 004 mld. Kč), je to „jen“ 2,94 % (1,88 % v květnu 2009). Tento vývoj je v souladu s naším očekáváním, když potíže se splácením domácností přichází s určitým zpožděním za růstem nezaměstnanosti s tím, jak lidé vyčerpávají své úspory.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 5,728.3
Změna (%) -32.2
(mil. EUR) 225.3
Změna (%) -31.5
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ ECM Erste KB KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol VIG
Zavírací cena 17.9 427 867.0 173 739 3,555 179 221 126 431.5 9,200.0 435 198 886
Týden (%) 1.5 -5.1 -1.4 0.9 1.3 -0.5 -4.8 0.1 4.7 1.3 5.4 2.9 3.4 -0.1
3 měsíce (%) rel. (%)* 23.2 38.2 -32.0 -23.8 -5.0 6.5 -45.5 -38.9 -16.0 -5.8 -13.6 -3.1 -32.4 -24.2 -19.9 -10.1 -35.9 -28.1 -7.6 3.7 -7.6 3.6 -2.3 9.6 11.2 24.7 -9.0 2.1
(%) 105.9 19.3 -0.9 -43.4 41.7 24.2 n.a. 143.2 -21.7 16.5 34.7 -3.3 75.2 14.0
Rok rel. (%)* 69.3 -1.9 -18.5 -53.4 16.6 2.2 n.a. 100.0 -35.6 -4.2 10.8 -20.5 44.1 -6.2
(mil. USD) 287.8
Roční historie min max 9 20 354 733 832 1,009 160 420 513 890 2,700 4,295 178 300 86 318 110 310 357 488 6,700 10,390 392 504 112 212 773 1,151
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
AAA Auto CME CEZ ECM KITD NWR Orco Pegas PMCR TEF O2 Unipetrol Poměry KB Erste VIG
Ceny/Zisk 2009 2010e 34.4 23.3 -11.8 8.2 10.0 10.6 -1 -4 -16 n.a. -35 9 -10.8 n.a. 7.0 7.3 12.6 10.7 12.0 15.1 -41.6 34.6
Cena/ Tržby 2009 2010e 0.3 0.3 1.9 1.8 2.6 2.8 4 6 2 n.a. 2 1 4.3 2.4 1.3 1.3 2.6 2.5 2.3 2.5 0.6 0.5
Cena/ Zisk 2009 2010e 12.3 11.2 11.2 10.7 13.1 11.1
EV/ EBITDA 2009 2010e 6.4 6.5 12.2 7.6 5.6 5.8 -1 11 26 n.a. 13 4 -7.0 16.0 4.0 4.5 8.7 7.7 5.2 6.1 13.1 6.9
EV/ Tržby 2009 2010e 0.3 0.3 1.9 1.8 2.6 2.8 4 6 2 n.a. 2 1 4.3 2.4 1.3 1.3 2.6 2.5 2.3 2.5 0.6 0.5
Cena/ Účetní hodnota 2009 2010e 2.0 1.9 0.6 0.6 1.0 0.9
Změna (%) -33.3 Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 1 -57 291 -50 1,718 -39 5 -55 958 -23 838 -48 3 -37 502 -53 9 -51 23 -30 83 -80 1,047 13 242 -42 8 -77
Dlouhod. Krátkod. doporuč. výhled Nehodnoceno 28 USD Prodat Negativní 950 Kč Držet Neutrální Nehodnoceno Nehodnoceno 361 Kč Koupit Neutrální Nehodnoceno Prodat Negativní Revize Revize Neutrální Revize Revize Neutrální 430 Kč Držet Neutrální Revize Revize Revize
Cílová cena 3 590 Kč 32,1 EUR 44,6 EUR
Cílová cena
Dlouhodobá doporučení Držet Koupit Koupit
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
EKONOMIKA
Prezident Václav Klaus v úterý jmenoval novou vládu. Koaliční kabinet složený ze zástupců ODS, TOP09 a Věcí veřejných povede premiér Petr Nečas. Podle ústavy musí nově jmenovaná vláda do 30 dní předstoupit před Poslaneckou sněmovnu a požádat o vyslovení důvěry. Trojkoalice disponuje v dolní komoře pohodlnou většinou 118 z 200 hlasů, což znamená nejsilnější koalici od roku 1993. Koaliční strany – ODS, TOP09, VV – se shodly na řadě důležitých reforem (daně, penze, zdravotnictví, školné), které mají vést ke snížení schodu státního rozpočtu pod 3 % HDP v roce 2013. V letošním roce by deficit rozpočtu měl dosáhnout 5,5 % HDP. Plánované reformy znamenají největší změny od transformace na začátku 90. let.
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
Poslední hodnota 1.1 10.9 1.2 15.4 -1.0 8.7
Období '1Q/10 '04/10 '05/10 '04/10 '2009 '05/10
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -0.6 5.4
2009 -4.0 -13.4 1.0 151.7 -1.0 8.1
2010e 1.3 7.5 1.5 149.8 -1.3 9.1
FOREX
Koruna k euru v průběhu minulého týdne mírně oslabila z 25,30 na 25,40 CZK/EUR. Především v první polovině týdne tak zkorigovala předchozí dvoutýdenní posilování. Koruna nereagovala na domácí zprávy, ale spíše kopírovala vývoj v regionu, kde také ostatní měny lehce oslabovaly. Během léta výraznější posílení koruny pod 25,20 neočekáváme v důsledku probíhající sezóny odlivu dividend z české ekonomiky do zahraničí. Pro zbytek letošního roku nadále očekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku.
USD
EUR
Koruna
19.5
24.5
20.0
25.0
20.5
25.5
21.0
26.0 USD EUR
21.5 18/06
25/06
2/07
9/07
26.5 16/07
Koruna k dolaru navázala na předchozí posilování a dostala se již výrazněji pod hranici 20 CZK/USD. Hlavním faktorem je především vývoj dolaru vůči euru. V následujících dnech očekáváme pokračování volatilního obchodování v širokém pásmu 19,520,0 CZK/USD, v druhé polovině roku pak v pásmu 20-21 CZK/USD.
Oslabování dolaru k euru během minulého týdne opět výrazně zesílilo. Z úrovně 1,26 se dolar postupně posunul až na 1,29, kde byl naposledy na začátku května. Pohyby na eurodolarovém trhu neurčují konkrétní zprávy, ale spíše technické faktory. Posilování eura pomohlo zavírání krátkých pozic na euro. Ve střednědobém horizontu (týdny, měsíce) očekáváme obchodování v pásmu 1,20-1,30 USD/EUR. Hranice 1,20 by měla tvořit silnou rezistenci proti dalšímu poklesu eura.
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
Zavírací hodnota 25.42 19.66 30.09 1.293
Týden (%) -0.4 1.9 0.3 -2.2
3 měsíce (%) -1.4 -6.6 -5.6 5.6
Začátek roku (%) 4.0 -6.1 -0.8 10.8
Rok (%) 2.0 -6.8 0.1 9.4
Roční min 25.1 17.0 27.3 1.19
Roční max 26.6 21.8 31.9 1.51
Forward 1 měsíc 25.4 19.7 30.1 1.29
Forward 6 měsíců 25.4 19.7 30.1 1.29
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.87 1.22 1.53 1.76
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 -1 1 -1
3 měsíce (bb) -26 -22 -15 -19
Začátek roku (bb) -29 -32 -29 -37
Rok (bb) -81 -88 -76 -80
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.87 1.20 1.47 1.75
Roční max 1.69 2.11 2.30 2.57
3měsíční FRA n.a. 1.22 1.24 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
2.00
5.0
1.75
4.0
1.50 3.0
1.25 2.0
1.00 1.0
16/7/2010
16/7/2010
0.0
0.50 1W
2W
1M
3M
Objem dluhopisového trhu
6M
9M
0
1Y
(mil. Kč) 7,830.8
změna (%) -25.5
Cena
Týden (bb) 1 7 22 30 76
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení SD SD SD SD SD
15/6/2010
15/6/2010
0.75
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Splatnost 5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
106.60 104.45 104.59 107.55 97.90
5
(mil. EUR) 307.7 Objem (mil. Kč) 0 16 549 0 322
roky
změna (%) -24.9 VDS (%) 1.01 2.10 2.75 3.51 4.00
10
(mil. USD) 393.2 Týden (bb) -9.3 -3.4 -5.3 -4.3 -9.4
15
změna (%) -26.4 Durace 1.1 2.8 4.4 6.7 8.3
KOMODITY Zavírací hodnota 75.37 76.01 1193.0 51.26 99.1 1978 6485 587.3 394.75 1019.5
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -0.1 -0.1 -1.5 -1.1 -0.1 -1.3 -4.1 12.2 5.2 -0.6
3 měsíce (%) -12.5 -11.5 3.3 5.5 5.1 -19.7 -18.4 23.7 10.3 5.2
V minulém týdnu zaznamenaly jednotlivé komodity poměrně rozdílný vývoj. Technické kovy zaznamenaly propad o 3 % a vymazaly tak růst z předchozího týdne. Ztrácely také drahé kovy, zlato a stříbro odevzdaly shodně přibližně 1,5 %. Na druhou stranu zemědělské plodiny zakončily týden s výraznými zisky, za což může především nepříznivé počasí. Cena pšenice vystřelila o více jak 12 % po zprávách, že sklizeň v Rusku má oproti minulému roku klesnout přinejmenším o 20 % díky přetrvávajícím suchům. Ropa (WTI) stagnovala na hranici 76 dolarů za barel.
Uhlí a elektřina
USD/t
EUR/MW
110
60
Začátek roku (%) -3.3 -4.2 8.8 -0.5 13.9 -11.3 -12.1 8.4 -4.8 -1.9
Rok (%) 20.1 22.6 27.3 3.0 -2.4 16.7 23.3 10.1 24.6 4.5
Roční min 62.75 62.02 930 42.95 76.4 1695 5260 428.0 300.5 885.0
Ropa a zlato
USD/bbl 90
Roční max 88.94 86.84 1256.8 55.13 104.9 2472 7990 596.3 423.0 1216.5 USD/oz. 1280
85
1240 80
75 1200 70
Ropa - Brent Zlato
65
1160 18/06
25/06
2/07
9/07
16/07
Měď a kukuřice
USD/t 7600
US cent/bu 410 395
7200
100
380
55 6800
90
365 350
50 6400 Uhlí 1Y ARA
80 18/06
25/06
2/07
9/07
335
Měď
Elektřina - Lipsko
Kukuřice
45 16/07
6000
320 18/06
25/06
2/07
9/07
16/07
KALENDÁŘ Datum 19/7/10 19/7/10 19/7/10 19/7/10 19/7/10 19/7/10 19/7/10 19/7/10 19/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 20/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 21/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 22/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10 23/7/10
Čas 14:00 14:00 14:00 14:30 14:30 9:00 9:00 16:00 16:00 10:00 10:30 10:30 -
Země Maďarsko Polsko Polsko USA USA Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA Německo Británie Británie -
Indikátor/Společnost MNB - Úrokové sazby PPI Průmyslová výroba Halliburton Philips Electronics Delta Air Lines IBM Texas Instruments Daimler Stavební povolení Zahájené nové stavby domů Apple Bank Of New York Biogen Idec Goldman Sachs Johnson & Johnson PepsiCo Yahoo! Altria Group Coca-Cola EMC Fiat Iberdrola Julius Baer Holding Telenor United Technologies US Bancorp Wells Fargo Xilinx Morgan Stanley Abbott Laboratories eBay Qualcomm GlaxoSmithKline Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažerů průmyslu Spotřebitelská důvěra Prodeje domů 3M AT&T Capital One Financial Caterpillar Credit Suisse Exelon Lilly (Eli) Microsoft Minnesota Mining & Mfg Nokia Portugal Telecom United Parcel Service Xerox ABB Bristol-Myers Squibb Amazon American Express Baxter International Philip Morris International STMicroelectronics Volvo PannErgy Plc. IFO podnikatelská důvěra HDP HDP Schlumberger Verizon Communications Ford Motor Honeywell International McDonald's Akzo Nobel
Období 06/10 06/10 06/10 06/10 06/10 07/10 Q2/10p Q2/10p -
AFT -
Trh 5.25% 1.7% r/r 12.4% r/r USD 0.37 EUR 0.39 USD 0.66 USD 2.58 USD 0.62 EUR 0.94 575,000 580,000 USD 3.16 USD 0.55 USD 1.12 USD 2.01 USD 1.21 USD 1.08 USD 0.17 USD 0.5 USD 1.03 USD 0.27 EUR 0.08 EUR 0.12 NOK 1.68 USD 1.17 USD 0.38 USD 0.49 USD 0.53 USD 0.47 USD 1 USD 0.38 USD 0.54 GBP 0.19 55 55.1 -17 5.10 mil. USD 1.47 USD 0.57 USD 0.84 USD 0.83 CHF 1.03 USD 0.9 USD 1.1 USD 0.46 USD 1.47 EUR 0.11 EUR 0.13 USD 0.77 USD 0.21 USD 0.27 USD 0.53 USD 0.77 USD 0.77 USD 0.92 USD 0.97 USD 0.13 SEK 1.22 101.5 1.1% r/r USD 0.68 USD 0.56 USD 0.41 USD 0.57 USD 1.12 EUR 0.91
Předchozí 5.25% 1.5% r/r 14.0% r/r USD 1.27 EUR 0.44 USD -1.5 USD 10.12 USD 1.16 EUR -2.63 574,000 593,000 USD 9.22 USD -1.16 3.37 USD USD 23.74 USD 4.45 USD 3.81 USD 0.43 USD 1.55 USD 2.95 USD 0.54 EUR -0.68 EUR 0.56 CHF 1.88 NOK 5.22 USD 4.17 USD 0.97 USD 1.76 USD 1.30 USD -0.77 USD 3.71 USD 1.85 USD 0.96 GBP 1.09 55.5 55.6 -17 5.66 mil. USD 4.56 USD 2.12 USD 0.75 USD 1.45 CHF 5.28 USD 4.1 USD 3.94 USD 1.63 USD 4.56 EUR 0.24 EUR 0.78 USD 2.16 USD 0.56 USD 1.27 USD 5.35 USD 2.08 USD 1.54 USD 3.63 USD 3.25 USD -1.14 SEK -7.26 HUF -136 101.8 -0.2% r/r USD 2.62 USD 1.29 USD 0.91 USD 2.86 USD 4.17 EUR 1.23
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připa-
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi
goodwill
dající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
nehmotná aktiva.
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI
společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve
Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
– hodnota firmy.
Ukazatel hodnoty společnost používaný jako přesnější alternativa k ukazateli tržní kapitalizace. Hodnota firmy (EV) reprezentuje teoretickou cena za převzetí, když vedle tržní kapitalizace zohledňuje i dluh a stav hotovosti společnosti. Ukazatel se používá nejčastěji pro poměrové ukazatele – EV/EBITDA, EV/Tržby. EV = tržní kapitalizace+čistý dluh+minoritní podíly + preferenční akcie-hotovost (anglicky Enterprise Value)
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Prodej a Obchodování
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Telefon +420 545 423 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, těžba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 545 423 435 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana Křejpská
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávička Petr Sklenář
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Petr Posker Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230
Hilleho 1843/6
100 00 Praha 10
602 00 Brno
Tel.: +420 225 010 222
Tel.: +420 545 423 411
Fax: +420 225 010 221
Fax: +420 545 240 005 Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
Právní prohlášení ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.
