TOLOK UKUR (BENCHMARK)

Lampiran V.I

TOLOK UKUR (BENCHMARK) PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI UNTUK DANA PENSIUN

Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016

DAFTAR ISI Halaman TOLOK UKUR – PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI

1.

Definisi dan Peran

3–8

2.

Konstruksi Tolok Ukur

9 – 12

3.

Perbedaan Asset Kelas (Publik VS Swasta)

13 – 16

4.

Tolok Ukur (Benchmark) Untuk Dana Pensiun

17 – 22

5.

Glossary

23 – 24


1. DEFINISI DAN PERAN


1. DEFINISI DAN PERAN 1.1. KONSTRUKSI PORTOFOLIO : REFLEKSI ATAS PRIORITAS-PRIORITAS PENGELOLAAN INVESTASI

Kebijakan Investasi (Investment Policy atau Investment Beliefs)

Prioritas-prioritas Portofolio (Lihat Glossary)

Tolok Ukur  Merefleksikan prioritas-prioritas  Evaluasi terhadap tingkat (probabilitas) kesuksesan

PORTOFOLIO AKTUAL 4


1. DEFINISI DAN PERAN 1.2. TOLOK UKUR MEREFLEKSIKAN STRUKTUR TATA KELOLA Struktur tata kelola yang kuat berjalan seiring dengan proses pengambilan keputusan yang solid dan transparan

Higher Impact Decision

TOTAL DANA

Keputusan Komite Investasi

KELAS ASET

Keputusan Divisi Investasi (Staff)

Manajer Investasi

STRATEGI INVESTASI

MANAGER INVESTASI

Lower Impact Decision (Keputusan yang berdampak rendah)

5


1. DEFINISI DAN PERAN 1.3. TOLOK UKUR (BENCHMARK) DAPAT BERPERAN BANYAK (MULTIPLE ROLES)

PERAN TOLOK UKUR

6

MENDEFINISIKAN INVESTMENT UNIVERSE

MENGUKUR PERFORMA

SETTING GOAL (OBJECTIVE)

      

Out performed / Under performed

• •

Bond / Obligasi Equity Saham Reksa Dana Deposito RDPT DIRE Local / Foreign


Target Pendapatan IKU (Indikator Kinerja Utama) atau KPI (Key Performance Indicator)

1. DEFINISI DAN PERAN 1.4. TIPE – TIPE TOLOK UKUR

NO.

7

CONTOH TIPE-TIPE TOLOK UKUR

PENJELASAN

1.

Absolute Return (Pendapatan Absolut)

Satu angka yang dipakai sebagai tolok ukur, contoh imbal hasil 10% pertahun normal atau 8% real (setelah di-adjust inflasi)

2.

Jangka Panjang (x + %)

Tolok ukur yang dikaitkan dengan variabel lain, seperti Inflasi + 4% (rata-rata)

3.

Peer Based

Tolok ukur dibandingkan Dapen lain yang komposisi portofolionya hampir sama

4.

Tolok Ukur Pasar

Tolok ukur yang didasarkan indeks Saham atau Obligasi yang tersedia di pasar (Infovesta, Bloomberg atau IBPA)

5.

Tolok Ukur Dengan Pengelolaan Aset Tolok ukur dengan pool of Asset yang sejenis dan dapat Swasta diperbandingkan (Reksa Dana)


1. DEFINISI DAN PERAN 1.5. POIN – POIN PENTING ATAS PERAN DAN KEGUNAAN TOLOK UKUR

1. Kebijakan penggunaan tolok ukur sangat kritikal terhadap proses bisnis dan tata kelola Dana Pensiun 2. Pendefinisian yang tepat dan baik terhadap sasaran strategis yang ingin dicapai (goals) menghasilkan perumusan tolok ukur yang baik. (untuk mengukur performa) 3. Dana Pensiun membutuhkan berbagai tipe tolok ukur untuk meng-address tujuan yang berbeda dan pengukuran kerangka waktu menjadi sangat penting untuk dipertimbangkan.

8


2. KONSTRUKSI BENCHMARK (TOLOK UKUR)


2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR 2.1. BAGAIMANA TOLOK UKUR DISPESIFIKASI

1. Contituents (isi)

jenis sekuritas dan pasar

2. Bobot (berapa besar setiap jenis aset / sekuritas) 3. Aturan (rebalancing dll.)

10


2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR 2.2. SKIM PEMBOBOTAN 2.2.1. Dasar Pembobotan

1. Bobot berdasarkan market-cap (Big cap VS Small cap) 2. Bobot Berdasarkan fundamental 3. Bobot sama rata (equal weighting) 4. Bobot berdasarkan risiko (Risk based weighting)

2.2.2. Observasi Terhadap Berbagai Skim Pembobotan 1. Bobot tolok ukur berdasarkan market cap momentum

bias kepada pertumbuhan (growth) dan

2. Alternatif model ini tipikal menjual yang bagus dan membeli yang jelek 3. Biaya transaksi meningkat jika kita bergerak dari pembobotan tolok ukur berdasarkan market cap

11


2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR 2.3. POIN – POIN PENTING Apa dampaknya terhadap portofolio Dana Pensiun?

1. Constituent (isi)

2. Bobot

skala; ketersediaan; representasi

Dapat di-adjust (disesuaikan) dalam rangka memenuhi kebutuhan-kebutuhan tertentu

3. Rules (aturan-aturan)

Apa implikasinya dalam pelaksanaan rebalancing (terkait dengan size – besarnya – portofolio dari masing-masing DAPEN

12


3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET


3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET 3.1. TRACKING ERROR (PUBLIC ASSET)

Portofolio Equity vs Indeks Pasar (Low Tracking Error) 55 45 35

R e t u r n (%)

25 15 5

-5 -15 -25 -35 -45 -55

14

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2005


2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Waktu Benchmark (tolok ukur) Indeks pasar (IHSG)

3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET 3.2. TRACKING ERROR (ASET SWASTA)

Dapen Private Equity Portofolio vs Tolok Ukur Private Equity (High Tracking Error) 30 25 20

R e t u r n (%)

15 10 5

-5 -10 -15 -20 -25 -30

1999

2000

2001

2002

2003

2005

2008

2009

2010

2011

2012

Benchmark (tolok ukur) Portofolio Private Equity (Dapen)

15


2013

2014 Waktu

3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET 3.3. PERBEDAAN ASET PUBLIK VS ASET SWASTA (TIPIKAL KARAKTERISTIK KELAS ASET)

ASET KELAS PUBLIK

KARAKTERISTIK

Dapat diobservasi pada setiap transaksi

Penilaian harga aset

Setiap hari

Tinggi (high)

16

Valuasi harga Investability (Kelayakan investasi)

ASET KELAS PRIVATE (SWASTA )

Dilaporkan oleh MI

Kwartalan

Low (rendah)

Tinggi

Transparansi

Rendah

Luas

Coverage

Terbatas

Tinggi

Maturitas pasar

Beragam


4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN


4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN 4.1. KEBIJAKAN DALAM PENENTUAN PENGGUNAAN “TOLOK UKUR” – ATRIBUT & VISI KEDEPAN Aset Kelas Publik

1. Dapat diukur (measurable) 2. Jelas (tidak ambigu) 3. Representatif 4. Layak investasi (investable)

Aset Kelas Swasta 1. Dapat diukur 2. Jelas 3. Representatif 4. Layak?

18


4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN 4.2. PROSES SELEKSI JANGKA PENDEK DAN JANGKA PANJANG

Apakah tersedia tolok ukur yang :

Investable & Representatif ?

19

NO

Representatif?

YA

YA

Gunakan tolok ukur

Gunakan tolok ukur


NO

Eksplorasi alternatifalternatif lain

4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN 4.3. REVIEW ATRIBUTASI

SPESIFIK UNTUK

Public Asset

Private Asset

20

INVESTABLE (PUBLIK)

DAPAT DIUKUR (KEDUADUANYA)

JELAS (PUBLIK)

PREDETERMINED (PRIVATE)

REPRESENTATIVE (PRIVATE)

Asean Equity

√

√

√

√

√

Fixed Income

√

√

√

√

√

Inflation Asset

√

√

√

√

√

Liquidity

√

√

√

√

x

Private Equity

x

√

√

√

x

Real Estate

?

√

√

√

?

Infrastruktur

x

√

√

√

x

Forest land

x

√

√

√

?


4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN 4.4. PERAN KELAS ASET DALAM ALM

NO.

KELAS ASET

1.

Asean Equity

2.

Private Equity

3.

Fixed Income

4.

Real Estate

5.

Infrastruktur

6.

Forest Land

7.

Inflation Asset

8.

Liquidity (Pasar Uang)

GROWTH

RISK INFLATION PROTECTION PROTECTION

● ● ◔ ● ◐ ◐ ◐

-

-

-

-

● ● ●

-

-

-

●

◔ Low contribution

-

◐ ◐ ● ● -

Simbol

● High contribution

◐ Moderate contribution ○ Tidak ada kontribusi 21


Tidak bisa dikategorikan

LIQUIDITY

CASH YIELD

● ○ ● ○ ○ ○ ●

◐ ◔ ● ● ● ◐ ◔

●

-

4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN 4.5. PENGUKURAN PERFORMA Horizon dari performance sangat penting

1. Sangat beralasan untuk menggunakan tolok ukur pasar, baik yang publik maupun yang privat untuk mengukur performance jangka pendek 2. Tolok ukur yang bersifat / bertujuan jangka panjang hanya bisa digunakan untuk mengukur performance jangka panjang 3. Kebijakan seleksi penggunaan tolok ukur sebaiknya “top – down” dengan memperhatikan kebijakan investasi dan prioritas dalam pemilihan portofolio 4. Prioritas dalam pemilihan portofolio akan men-transmit kebijakan investasi ke dalam konstruksi portofolio 5. Tolok ukur harus dibuat berdasarkan tujuan yang telah digariskan / ditetapkan

22


GLOSSARY

23

Prioritas portofolio

:

adalah tujuan / sasaran yang spesifik dan dapat diimplementasikan serta berpengaruh pada penyusunan konstruksi portofolio. Prioritas-prioritas portofolio harus menggambarkan : 1. Kemampuan memproteksi Ratio Kecukupan Dana 2. Menstabilkan kontribusi Pendiri 3. Mencapai target imbal hasil jangka panjang

Total return (imbal hasil total)

:

Imbal hasil yang memperhatikan apresiasi / depresiasi modal dan pendapatan. Kadang dikualifikasikan sebagai normal return tanpa disesuaikan dengan inflasi

Apresiasi modal (capital apreciation)

:

Kenaikan nilai aset berdasarkan kenaikan harga pasar

Pendapatan (komponen dari total return)

:

Sebagai komponen dari imbal hasil total; pendapatan termasuk penerimaan bunga dan dividen

Diversifikasi

:

Investasi pada berbagai jenis aset / sekuritas sedemikian rupa, sehingga kejatuhan harga salah satu aset tidak akan berpengaruh signifikan pada total portofolio. (Dengan catatan jika antar sekuritas / jenis aset tidak mempunyai korelasi yang kuat)

Proteksi inflasi (Inflation protection)

:

Suatu tendensi dimana harga dari aset (investasi) naik seiring dengan indeks inflasi seperti Indeks Harga Konsumen (IHK)


GLOSSARY Ratio Sharpe

:

Ratio untuk mengukur “risk-adjusted performance”. Kalkulasi Sharpe Ratio yaitu dengan cara mengurangi risk free rate dari imbal hasil portofolio dan dibagi dengan standar deviasi dari imbal hasil portofolio

Volatilitas

:

suatu pengukuran statistik terhadap perbedaan imbal hasil dari suatu sekuritas, portofolio atau indeks pasar. Semakin tinggi volatilitas, semakin tinggi risiko dari sekuritas tersebut

Benchmark (tolok ukur)

:

1. 2. 3.

Suatu standar atau poin referensi terhadap suatu yang diperbandingkan atau dinilai Perbandingan performa portofolio Poin referensi atau perbandingan

Benchmark (tolok ukur) mempunyai multi peran : 1. Mendefinisikan suatu set kesempatan investasi 2. Mengukur performa portofolio 3. Mengekspresikan sasaran strategis (goals) Tolok ukur imbal hasil absolut

:

yaitu tolok ukur yang menggunakan satu nilai nominal tanpa disesuaikan dengan inflasi

Indikator Kinerja Utama (IKU) /

:

Suatu set ukuran keantitatif yang diadopsi oleh suatu organisasi untuk mengukur performa pencapaian suatu sasaran strategis atau sasaran operasional

Key Performance Indicator (KPI) 24


TERIMA KASIH Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016

TOLOK UKUR (BENCHMARK)

Recommend Documents