TIJD VOOR EEN NIEUWE STRATEGIE. De opmars van de Chinese consument. Emerging markets van Oost tot West NIEUWS, CIJFERS EN ANALYSE

NIEUWS, CIJFERS EN ANALYSE

EEN NIEUWSBRIEF VAN FIDELITY WORLDWIDE INVESTMENT, 2011-Q3 NEDERLAND

De opmars van de Chinese consument VALUE-CHAIN INVESTING

Emerging markets van Oost tot West FLEXIBEL BELEGGEN IN FIXED INCOME

TIJD VOOR EEN NIEUWE STRATEGIE OP ZOEK NAAR TOTAALRENDEMENT

Deze nieuwsbrief is uitsluitend bestemd voor professionele beleggingsdeskundigen en dient niet aan particuliere beleggers te worden overhandigd.

2 INTRO

EDITORIAL

INHOUDSOPGAVE

Koplopers en achterblijvers

INVESTMENT CLOCK ANALYSE EVENT INTERVIEW BELEID

In het huidige marktklimaat onderwerpen beleggers rendement en risico aan een kritische blik. Het koppelen van stabiliteit aan groei is momenteel een grote uitdaging. HET WORDT STEEDS duidelijker dat zich wereldwijd twee groeitempo’s onderscheiden. Daarbij ontstaat een duidelijk waarneembare scheidslijn tussen koplopers en achterblijvers. Dat brengt met zich mee dat veel beleggers moeite hebben hun streven naar groei in evenwicht te brengen met hun behoefte aan stabiliteit. Door de lage rente is het moeilijk de juiste mix van defensieve beleggingen te vinden. Tegelijkertijd T dreigen beleggers die geen exposuree hebben naar het groeipotentieel in Azië en de opkomende markten op termijn belangrijke mogelijkheden mis te lopen. In deze uitgave van Perspectief gaan we uitvoerig in op manieren om consistente inkomsten op de lange termijn te realiseren in verschillende beleggingscategorieën - van gespreide obligatieportefeuilles tot equity income-portefeuilles. Daarnaast maak ik graag van de gelegenheid gebruik u te vertellen dat ons Nederlandse team is versterkt met Martijn Moens. Martijn is een zeer ervaren marketeer met een lange staat van dienst in de marketing van beleggingsfondsen. Één van de eerste taken van Martijn was het in de markt zetten van onze nieuwe naam en logo. Wij zijn erg tevreden met ons nieuwe frisse uiterlijk, waarmee wij willen onderstrepen dat alles in het teken staat van het maken van rendement.ÊU

Paul van Olst, Sales director / head of distribution

6W^LNUHHYYLÅH[PL Tijd voor een nieuwe beleggingstrategiee Value-chain investing Michael Clark: Dividend als alternatief voor obligaties -SL_PILSILSLNNLUPUÄ_LKPUJVTLL

3 4 6 9 10

UPDATE

DOMINIC ROSSI:

BELEGGER WIL VOORAL DIVIDEND Aandelenbeleggers leggen de nadruk steeds meer op inkomen. “Het gaat niet meer om wat je morgen krijgt, maar wat je vandaag [LNLTVL[RHUaPLU¹aLN[+VTPUPJ9VZZPJOPLMPU]LZ[TLU[VMÄJLY aandelen van Fidelity W Worldwide Investment. DOOR DE GERINGE prestaties van aandelen in het laatste decennium hebben beleggers weinig vertrouwen meer in toekomstig rendement. Rossi: “De focus komt te liggen op bedrijven die het vermogen hebben cash flow te genereren en uit te keren aan beleggers. De sterke beursgenoteerde bedrijven zullen sterker worden.” Hoogdividendaandelen winnen volgens Rossi ook aan belang

omdat de rente op schuldpapier waarschijnlijk nog lange tijd laag blijft. Aandelen kunnen daardoor een alternatief worden voor obligaties. Rossi: “Het dividendrendement van aandelen is met 4 procent hoger dan de rente op de Duitse bund. Dat is uniek.” Ondanks de lage waarderingen staan de signalen voor de Europese aandelenmarkten nog altijd op oranje, meent Rossi. De macro-

economische onzekerheid is groot en het zwakke vertrouwen zal leiden tot lagere bestedingen en i nve s ter i nge n . Ook het voortwoekeren van de schuldenproblematiek in Europa en de VS kan op termijn de winstverwachtingen aantasten. Rossi is wel positief over de opkomende markten. V Volgens hem zijn de matige prestaties van de Aziatische beurzen het gevolg van beleid om de inflatie te beteugelen. “De maatregelen van de centrale banken zijn succesvol. V Volgend jaar verwachten we een verruiming met hogere winstcijfers en stijgende koersen.”ÊU

Fidelity opnieuw in de prijzen FIDELITY VIEL EIND september in de prijzen met een van onze producten op de Britse markt, Fidelity’s MoneyBuilder Income Fund. Fonsmanager Ian Spreadbury werd uitgeroepen tot Outstanding investor op de OBSR R Awards 2011. OBSR R staat voor Old Broad Street Research en is onderdeel van Morningstar. Ian, al 16 jaar fondsmanager van MoneyBuilder: “Je moet je als fondsmanager steeds bewust zijn

Een nieuwsbrief uitgegeven door Fidelity Worldwide Investment

waarnaar je beleggers op zoek zijn: een relatief lage volatiliteit, stabiel inkomen en een lage correlatie met aandelen. Ik probeer dat te bieden door een goede balans tussen risico en rendement, zonder onaangename verrassingen.” V Volgens Ian bieden bedrijfsobligaties nog steeds de beste mix van risico en rendement. Maar een zorgvuldige selectie van aandelen is vereist om superieur rendement te realiseren, aldus de fondsmanager.

Naast MoneyBuilder managed Ian ook het Strategic Bond Fund, Extra Income Fund and Euro High Yield Fund voor de Britse markt.ÊU

Productie: Conciso communicatie Redactie: Martijn Moens (Fidelity), Paul van Olst (Fidelity), Conciso communicatie Design: Karin Lecarpentier, Monice Janson

UPDATE 3

Update Investment Clock /ÀiۜÀÊÀii̅>“ÊÜiÀŽÌÊ Ãˆ˜`Ãʍ>˜Õ>ÀˆÊÓääÈÊLˆÊ ˆ`iˆÌÞÊ>ÃÊ
ÃÃiÌÊ
œV>̈œ˜Ê Director. Naast beheerder van diverse fondsen is /ÀiۜÀʏˆ`ÊÛ>˜Êˆ`iˆÌÞ½ÃÊ
ÃÃiÌÊ
œV>̈œ˜ÊÀœÕ«.

DE INVESTMENT CLOCK bevindt zich tussen stagflatie en reflatie, wat ongunstig is voor risicobeleggingen als aandelen en commodities. De afname van de wereldwijde groei maakt op reflatie gerichte monetaire maatregelen steeds waarschijnlijker. De cijfers

wijzen er op dat de Amerikaanse groei lager zal zijn dan eerder verwacht. Het sentiment is hierdoor aanzienlijk verzwakt. Ook is er irritatie over het fiscale beleid in de westerse landen. Als de trend aanhoudt, kunnen we binnen korte tijd opschuiven naar reflatie. U

UÊ iÊ`>ˆ˜}ÊÛ>˜Ê`iʜˆi«Àˆâi˜Ê drukt inflatie. Dat maakt, indien de trend aanhoudt, de Üi}ÊÛÀˆ voor monetaire stimulus UÊ 6œœÀՈÌâˆV…Ìi˜ÊۜœÀÊ}ÀœiˆÊˆ˜Ê`i ÜiÀi`iVœ˜œ“ˆiÊ∍˜Ê˜ˆiÌ gunstig UÊ />˜i˜`ʜ˜`iÀ˜i“iÀÃÛiÀÌÀœÕ‡ Üi˜Ê܈ÃÌÊiÀœ«Ê`>ÌÊÃÌ>}˜iÀi˜`i }ÀœiˆÊâˆV…ÊŽ>˜Êœ˜Ì܈ŽŽii˜ÊÌœÌ `ˆi«iÀÊ`> UÊ >>ÀÊii˜Ê`œœÀLÀ>>ŽÊˆ˜Ê“œ˜i‡ tair beleid kan leiden tot een ÃV…iÀ«iÊÀ>ÞÊÛ>˜Ê>>˜`ii˜ UÊ
>˜`ii˜Êi˜ÊÛ>ÃÌ}œi`ÊÌiÀÕ}Ê naar licht onderwogen UÊ "Lˆ}>̈iÃÊՈÌ}iLÀiˆ`Ê̜ÌÊyʈ˜ŽÊ overwogen UÊ
>˜`ii˜\ÊۜœÀŽiÕÀÊۜœÀÊ`ivi˜‡ ÈiÛiʓ>ÀŽÌi˜Êˆ˜Ê6-]Ê ÕˆÌÏ>˜`Ê i˜Ê6 UÊ 6œœÀŽiÕÀi˜ÊۜœÀÊÃiV̜Ài˜Ê consumer en health care Ê 6 -/ /Ê " ÊÃV…ÕˆvÌʜ«Ê˜>>ÀÊÀiyÊ>̈i]ÊÜ>ÌʘˆiÌÊ}՘Ã̈}ʈÃÊۜœÀÊ>>˜`ii˜Êi˜ÊVœ““œ`ˆÌˆià Bron: Fidelity. De grafiek toont de groei en de inflatie uitgezet tegen elkaar over tijd. Ter illustratie

NIEUWE NAAM EN NIEUW LOGO Fidelity heeft een nieuwe naam. Sinds medio september OL[LU^LVMÄJPLLS-PKLSP[` Worldwide Investment. FIDELITY LANCEERDE DE nieuwe naam samen met de huisstijl en het nieuwe logo op 12 september. Het nieuwe logo verbeeldt de Fidelity-munt: twee korte horizontale strepen doorkruisen de hoofdletter F – een verwijzing naar enkele belangrijke valuta en daarmee naar de financiële wereld. De gestileerde F in het woordmerk geeft Fidelity een onderscheidende en dynamische uitstraling. Het nieuwe logo verschijnt later dit jaar op alle uitingen van Fidelity. Martijn Moens, Head of Marketing Benelux bij Fidelity, noemt de huisstijl verfrissend. “De nieuwe uitstraling sluit aan bij de huidige markt en de verwachtingen van onze cliënten. Onze merknaam komt beter tot zijn recht en onze identiteit als wereldwijd vermogensbeheerder komt des te sterker naar voren.” U

Opmars Chinese consument biedt kansen DE OPMARS VAN de Chinese consument is voor beleggers een van de interessantste ontwikkelingen van de laatste tijd. Dat blijkt ook uit de prestaties van het onlangs geïntroduceerde Fidelity Funds China Consumer Fund. Chinese consumenten worden steeds kapitaalkrachtiger. Het Fidelity Funds China Consumer Fund biedt beleggers de mogelijkheid daarvan te profiteren. Het fonds belegt in Chinese ondernemingen die inspelen op de groeiende behoeften van 1,3 miljard Chinese consumenten. In het tweede kwartaal overtrof het fonds de benchmark, onder

meer door overwogen posities in de sectoren basis- en luxe-consumentengoederen. Fondsbeheerder Raymond Ma verzilverde de winst op enkele investeringen in de sector luxeconsumentengoederen. De winst herbelegde hij in de sector basisconsumentengoederen. Retailers in Hong Kong en bedrijven die kunnen profiteren van ontwikkelingen in de Taiwanese reisindustrie blijven belangrijk in de portefeuille. In de voedingssector nam Ma een positie in China Agri-Industries en hij breidde de positie in China Food uit. De gedaalde prijzen van grondstoffen kunnen een gunstige invloed

hebben op de winstmarges van deze bedrijven. Het Fidelity Funds China Consumer Fund werd in februari

geïntroduceerd en boekte tot nu toe uitstekende resultaten.ÊU

FF China Consumer Fund

Bron: Fidelity as at 2011-08-31. Basis nav-nav in USD terms with gross income reinvested. Launch date 2011-02-23. Benchmark: MSCI China (N).

4 ANALYSE

Tijd voor nieuwe bel Op zoek naar totaalrendement

Bestaande beleggingsstrategieën worden tegen het licht gehouden nu de economie slechts mondjesmaat groeit en de rentes laag blijven. Het realiseren van inkomen wordt een belangrijke doelstelling voor beleggers die op zoek zijn naar langetermijn vermogensgroei. BELEGGERS IN AANDELEN richten zich traditioneel vooral op koerswinst. Maar met het oog op de huidige economische omstandigheden, de lage rente en de ontwikkeling van de aandelenmarkten, wordt het steeds belangrijker beleggingen te benaderen vanuit het oogpunt van totaalrendement. Juist in een periode van langzame groei en grote volatiliteit op de beurzen is het mogelijk aantrekkelijke totaalrendementen te realiseren. Hier bespreken we de mogelijkheden om te beleggen voor inkomen in verschillende beleggingscategorieën.

1

DIVIDENDBELEGGEN Het dividendrendement van circa 4% dat de DAX en FTSE100 momenteel opleveren, is aantrekkelijk in vergelijking met het historisch lage rendement op obligaties.1 Natuurlijk staat daar een hoger risico tegenover; dividendbeleggers lopen het risico hun inleg kwijt te raken. Wie dat hogere risico echter voor lief neemt, kan met dividendbeleggen aantrekkelijke inkomsten realiseren. Dat geldt vooral indien dividenduitkeringen worden herbelegd. Door het ‘rente op rente’-effect kan het belang van herbelegd dividend voor langetermijn vermogensgroei zeer substantieel zijn. T Ter illustratie: uit onderzoek blijkt dat 100 dollar die in 1925 in de Amerikaanse aande-

lenmarkt was belegd, eind 2008 zou zijn uitgegroeid tot ruim 9.500 dollar. Als de dividenden echter consequent zouden zijn herbelegd, dan zou dat bedrag zijn opgelopen tot ruim 300.000 dollar.2 Ook voor de kortere perioden die voor de meeste beleggers relevant zijn, is het effect enorm. In een markt waarin aandelen 10 % of meer per jaar stijgen, is de extra 2-3% dividendrendement niet meer dan een welkome aanvulling. Maar juist in een volatiel of dalend beursklimaat kan het effect van dividend op het totaalrendement aanzienlijk zijn. De invloed van dalende koersen op het reële rendement wordt enigszins gecompenseerd door een stijging van het dividendrendement. Bovendien kan in een dalende markt een hoog dividendrendement (mits duurzaam) een steun zijn voor de aandelenkoers. Uit analyse blijkt dat het vanuit het oogpunt van totaalrendement gunstig kan zijn om op het dieptepunt van de markt aandelen met een hoog dividendrendement te kopen. Beleggers profiteren dan dubbel: van hogere dividendinkomsten en van een hogere potentiële vermogensgroei als de koersen weer gaan stijgen. Een hoog dividendrendement kan erop duiden dat een aandeel met

“DOOR HET ‘RENTE OP RENTE’-EFFECT KAN HET BELANG VAN HERBELEGD DIVIDEND ZEER SUBSTANTIEEL ZIJN.”

korting wordt verhandeld. Zorgvuldige selectie blijft echter essentieel. Zo kunnen winst en dividendbetalingen soms ineens sterk stijgen als gevolg van valutaontwikkelingen, maar dit voordeel is vaak niet duurzaam. Sommige ondernemingen bieden misschien een hoog dividend, maar kunnen geen dividendgroei realiseren. Uiteraard is het van belang of ondernemingen hun dividend in de toekomst wellicht moeten verlagen vanwege een verslechtering van de fundamentals van bedrijf of sector.

2

COMMERCIEEL VASTGOED Uit het oogpunt van spreiding doen beleggers er ook goed aan te kijken naar commercieel vastgoed. De yields van commercieel vastgoed bieden nu zeer hoge spreads ten opzichte van staatsobligaties en de marktrente. Monetaire versoepeling heeft de vraag naar reële activa aangewakkerd en daarvan profiteert ook vastgoed. Dat effect kan nog sterker worden als de Fed zou besluiten tot verdere stimuleringsmaatregelen.

juist in te schatten – een miskenning van het feit dat elk vastgoedobject anders is. Dat betekent ook dat het zeer riskant is om aan te sturen op exposuree naar de gehele markt, omdat om die manier geen rekening wordt gehouden met de enorme verschillen tussen risico en potentieel rendement op het individuele niveau.

Het is daarom de hoogste tijd voor een frisse blik op vastgoed. Beleggers benaderen vastgoed traditioneel vanuit een geografisch of sectorstandpunt. Maar in de praktijk bestaan er tussen de verschillende vastgoedbeleggingen grote verschillen in risico en potentieel rendement.

Zorgvuldige selectie van aandelen is daarom de enige mogelijkheid betere rendementen te realiseren dan de markt. De crux daarbij is te realiseren dat dividend voor vastgoedaandelen de belangrijkste bron van rendement is, circa tweederde van het totaalrendement.

De hypotheekcrisis was het gevolg van onvermogen om de risico’s op het niveau van individuele assets

3

OBLIGATIES Voor beleggers die naar inkoV men streven, zijn obligaties de tra-

ANALYSE 5

eggingsstrategieën Yields on key stock markets well above averages ditionele thuishaven. Gezien de lage rente en de trage economische groei in de ontwikkelde landen, bieden de meeste staatsobligaties slechts matige yields. T Tegelijkertijd is het risico dat landen niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen sterk toegenomen.

ren doorgaans het meest duurzame rendement onder wisselende omstandigheden. High-yield obligaties profiteren als de economische omstandigheden verbeteren, staatsobligaties juist als de macroeconomische omstandigheden verslechteren.

Gelukkig hebben beleggers in deze categorie meer te kiezen dan ooit. In de huidige omstandigheden kunnen aantrekkelijke inkomsten worden gerealiseerd met high-yield obligaties (waarbij wel extra risico voor lief moet worden genomen) of door beleggingen in een strategisch obligatiefonds met een flexibel mandaat.

Het probleem is dat het huidige klimaat erg onvoorspelbaar is en dat veranderingen in het politieke beleid snel invloed kunnen hebben op de relatieve aantrekkelijkheid van verschillende beleggingen.

“AANTREKKELIJKE MOGELIJKHEDEN ZIJN ONDER MEER SCHULDPAPIEREN VAN OPKOMENDE MARKTEN EN HIGHYIELD OBLIGATIES, VOORAL IN DE FINANCIËLE SECTOR.” Aantrekkelijke mogelijkheden zijn onder meer schuldpapieren van opkomende markten en high-yield obligaties, vooral in de financiële sector. Die sector profiteert van herkapitalisatie en verbetering van de balanspositie, en van de stabilisering van de obligatiemarkt dankzij het terugkoopprogramma van de ECB. Obligaties bieden mogelijkheden om risico en couponrendement te spreiden. Obligatietypes presteren verschillend in de uiteenlopende fases van de economische cyclus. Investment-grade obligaties leve-

ATTRACTIVE YIELD. Interest rates globally remain at historically low levels and income remains scarce. This makes the roughly 4% dividend yield available on the DAX and the FTSE 100 look attractive. Bron: Bloomberg, as at 08.08.2011

Om te bepalen welk type obligaties het meest geschikt is, moeten beleggers ook rekening houden met hun eigen doelstelling. Als spreiding ten opzichte van aandelen het uitgangspunt is, dan zijn high-yield obligaties - die een relatief sterke correlatie vertonen met aandelen - niet de beste keuze. Is inkomen het belangrijkste oogmerk, dan is high-yield misschien wél zinvol. Investment-grade bedrijfsobligaties kunnen een aantrekkelijk compromis tussen beide vormen, omdat ze redelijke inkomsten bieden in combinatie met een geringe tot gemiddelde potentiële groei.

High-yielding stocks outperform over the long term

OUTPERFORMING. Property yields currently offer record high spreads over government bonds and interest rates. Bron: UBS Global Quantitative research

CONCLUSIE De aantrekkelijkste inkomsten kunnen ongetwijfeld behaald worden met aandelen en vastgoed, maar ook obligaties bieden tegenwoordig een zee van mogelijkheden. Beleggen in een strategisch obligatiefonds met een flexibel mandaat biedt goede spreidingsmogelijkheden en is daarom een aantrekkelijke oplossing voor wie op zoek is naar inkomen, zonder de hoge volatiliteit waarmee beleggen in aandelen gepaard gaat.ÊU

1. Bloomberg, per 08-08-2011, dividendrendement DAX 4,1% en FTSE100 3,9%. 2. Barclays Capital, ‘Equity Gilt Study’, februari 2011, pagina 100.

High-yielding stocks outperform over the long term

RECORD LEVELS. Real estate yields are currently at record levels over bond. Bron: Bloomberg, as at July 2011

6 EVENT

Value-chain 7YVÄ[LLY]HUWYPJPUNWV^LYPUKL^HHYKLRL[LU

:[PQNLUKLVMKHSLUKLNYVUKZ[VMWYPQaLUILSLNNLYZR\UULU]HUILPKLWYVÄ[LYLU Het Fidelity Funds Global Real Assets Fund speelt in op verschuivingen van pricing power in de waardeketen en selecteert bedrijven die daar bij uitstek hun voordeel mee doen. “Dit is wereldwijd beleggen zoals het bedoeld is”, aldus Charles Payne tijdens de Fidelity masterclass op het Fondsevent 2011. op het Fondsevent 2011 in Utrecht. Payne is Product Director Global Equities en was eind september in Nederland om te spreken over het Fidelity Funds Global Real Assets Fund. Beleggers zijn in deze onzekere tijden op zoek naar trends die op de lange termijn houvast bieden, legt Payne uit. “In de actuele omstandigheden zijn zulke thema’s schaars. Value-chain investing speelt in op V de thema’s van de toekomst waarvan beleggers met een lange horizon kunnen profiteren.”

EEN TIJDJE GELEDEN bezocht een team van Fidelity de Britse mijnbouwer BHP Billiton, vertelt Charles Payne. “We W hoorden toen dat het bedrijf moeilijk aan rubberbanden kon komen voor de reusachtige trucks die in de mijnbouw worden gebruikt. W Wereldwijd maken alleen Bridgestone en Michelin zulke specialistische banden. Interessant, dachten we. Het Japanse Bridgestone bleek ook uitstekend gepositioneerd om te profiteren van de grote vraag naar vervangende autobanden door inzakkende autoverkopen. Uiteindelijk leidde ons bezoek aan een Britse mijnbouwer ertoe dat we aandelen kochten in een Japanse bandenfabrikant.” Het is wereldwijd beleggen zoals het bedoeld is, benadrukt Payne tijdens Fidelity’s drukbezochte masterclass

PRICING POWER De snelle toename van de bevolking en de stijgende welvaart in landen als China en India zijn zo’n thema. “Werp W een blik op de metrokaart van Londen of Parijs en vergelijk die met de miljoenensteden in Azië, en je ziet dat het openbaar vervoer daar nog in de kinderschoenen staat”, zegt Payne. “De demografische trend wijst op een enorme uitbreiding van het metronetwerk van steden als Delhi of Beijing in de komende jaren. Dat geldt ook voor de infrastructuur voor het binnenlandse vliegverkeer. Dat kan ingrijpende gevolgen hebben voor de vraag naar grondstoffen en op schaarste in de waardeketen.” Het Fidelity Funds Global Real Asset Fund neemt posities in op basis van de verwachte richting waarin de grondstofprijzen zich bewegen

en de gevolgen daarvan in een specifieke productieketen. Pricing powerr - het vermogen van bedrijven om de prijs te verhogen zonder dat de vraag substancieel daalt - is het sleutelbegrip, verduidelijkt Payne. “We W voorspellen waar in de keten schaarste optreedt en welke bedrijven bij uitstek gepositioneerd zijn om daar hun voordeel mee te doen. Als bijvoorbeeld de prijs van ijzererts laag is en we verwachten aantrekkende prijzen, dan investeren we in mijnbouwbedrijven omdat die daarvan het meest profiteren. Als de prijs van ijzererts hoog is, wil je beleggen in autobedrijven omdat die er juist voordeel van hebben als de prijzen weer gaan dalen.” TOEGEVOEGDE WAARDE Beleggingsfondsen gericht op geografische spreiding volgen te vaak slaafs de index, constateert Payne. “In de huidige omstandigheden is dat zeer problematisch. De tegenstelling ‘opkomend-ontwikkeld’ is in veel gevallen achterhaald. Bijvoorbeeld, in de MSCI All Country W World Index wordt Griekenland tot de ontwikkelde markten gerekend en Zuid-Korea tot de emerging markets. Ook is Australië een ontwikkeld land, China een opkomende markt. Maar in de praktijk is de relatie tussen beide landen eerder omgekeerd; Australië is een leverancier van grondstoffen voor de Chinese industrie.”

EVENT 7

investing “VALUE-CHAIN INVESTING SPEELT IN OP DE THEMA’S VAN DE TOEKOMST WAARVAN BELEGGERS MET EEN LANGE HORIZON KUNNEN PROFITEREN.” Het Fidelity Funds Global Real Asset Fund belegt uitsluitend in real assets. “Het gaat om de sectoren die een sterk verband vertonen met de prijzen van commodities: vastgoed, utilities, energie, materialen, en industrie. Het zijn ook sectoren die het historisch gezien goed doen in tijden van stijgende inflatie. De

financiële sector, ICT, telecom, gezondheidszorg en consumentengoederen behoren niet tot het beleggingsuniversum van het fonds. Onze uitdaging is te timen wanneer je in welke sector belegt - en daar dan de beste bedrijven voor selecteren - in plaats van de keuze te maken voor wel of niet beleggen

in grondstoffen op basis van de verwachte prijsontwikkeling.” Sinds de lancering in september 2009 heeft het Fidelity Funds Global Real Asset Fund een rendement behaald van 35,3% (per 31/8/2011). Daarmee realiseert het fonds een aanzienlijke outperformancee ten opzichte van de MSCI All Countries World Real Asset Composite Index (21,6%). Payne is enthousiast over de mogelijkheden die value-chain investing biedt aan de belegger. “Een belangrijk voordeel is dat de belegger niet

meer zelf hoeft te timen wanneer hij in of uit grondstoffen wil gaan. Met value-chain investing speel je in op langetermijn trends en kun je profiteren van zowel stijgende als dalende prijzen voor grondstoffen. De toegevoegde waarde van Fidelity zit in de analyse van de verschuiving van pricing powerr in de waardeketen en de selectie (stock picking) van de meest gunstig gepositioneerde bedrijven.” U

Fidelity Funds Global Real Asset Fund

7iÀi`܈`Ê«Àœ`ÕViÀi˜ÊÏiV…ÌÃÊÌÜiiÊv>LÀˆŽ>˜Ìi˜Ê`iÊi˜œÀ“iÊÀÕLLiÀL>˜`i˜ÊۜœÀÊÌÀÕVŽÃʈ˜Ê`iʓˆ˜LœÕÜ

8 FONDSEN IN FOCUS

FIDELITY FUNDS GLOBAL REAL ASSETS SECURITIES FUND

FIDELITY FUNDS PACIFIC FUND

œ˜`ÃLi…iiÀ`iÀ\Ê
“ˆÌÊœ`…>Ê ˜ÌÀœ`ÕV̈i`>ÌՓÊvœ˜`Ã\ÊäӰ䙰Óää™Ê i…iiÀ`iÀÊȘ`Ã\ÊäӰ䙰Óää™Ê œ˜`ܓÛ>˜}Ê­1- ®\Ê£ÈÈʓ˜ i˜V…“>ÀŽ\ʏœL>Ê,i>Ê
ÃÃiÌÊ ÕÃ̜“Ê i˜`i`ʘ`iÝ *iÀvœÀ“>˜ViÊvœ˜`ÃÊȘ`Ãʈ˜ÌÀœ`ÕV̈i\Ê{Ó]ί *iÀvœÀ“>˜ViÊLi˜V…“>ÀŽÊˆ˜Ê`iâiÊ«iÀˆœ`i\ÊÓn]Ó¯Ê "ÛiÀ>ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>ÀÊ,>̈˜}Ò\ÊÊ‡Ê - ‡Vœ`i\Ê1ä{£Ç{™xxxÓÊ Àœ˜\ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>À]ʘV°ÊΣ°än°££ÆÊÀi˜`i“i˜ÌÊLiÀiŽi˜`ÊÛ>˜Ê 7ÊÌœÌ 7]ÊLÀÕ̜‡ˆ˜Žœ“ÃÌi˜Ê…iÀLii}`]ʈ˜Ê 1,°

Fondsbeheerder: Dale Nicholls ˜ÌÀœ`ÕV̈i`>ÌՓÊvœ˜`Ã\ÊäÓ°äÈ°änÊ i…iiÀ`iÀÊȘ`Ã\ÊäÓ°äÈ°änÊ œ˜`ܓÛ>˜}Ê­ 1,®\Ê{È{ʓˆœi˜Ê i˜V…“>ÀŽ\ÊI- Ê
Ê*>VˆwVÊ­ ® *iÀvœÀ“>˜ViÊvœ˜`ÃÊȘ`Ãʈ˜ÌÀœ`ÕV̈i\ʇ£]£¯ *iÀvœÀ“>˜ViÊLi˜V…“>ÀŽÊˆ˜Ê`iâiÊ«iÀˆœ`i\ʇ{]ί "ÛiÀ>ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>ÀÊ,>̈˜}Ò\ÊIIIÊ - ‡Vœ`i\Ê1äÎÈnÈÇnÎΙ Àœ˜\ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>À]ʘV°ÊΣ°än°££ÆÊÀi˜`i“i˜ÌÊLiÀiŽi˜`ÊÛ>˜Ê 7Ê̜ÌÊ 7]ÊLÀÕ̜‡ˆ˜Žœ“ÃÌi˜Ê…iÀLii}`]ʈ˜Ê 1,°Ê

Fondsrendement sinds introductie

Fondsrendement sinds introductie

150%

120%

140%

100%

130% 80% 120% 60%

110%

1 -1

-1

06

12

06

0

0 -1

9 12

-0 06

12

-0

9

8 -0

-0 06

1

1 -1 09

-1

1

06

-1 03

-1 12

09

-1

0

0

0 -1

0

06

-1

9

03

-0

9

12

-0 09

Global Real Assets Fund

8

40%

100%

-PKLSP[`-\UKZ7HJPÄJ-\UK Benchmark

Benchmark

Bron: Morningstar, Inc. 28.02.11; rendement berekend van NIW tot NIW, bruto-inkomsten herbelegd, in EUR.

Bron: Morningstar, Inc. 28.02.11; rendement berekend van NIW tot NIW, bruto-inkomsten herbelegd, in EUR.

FIDELITY FUNDS ASIAN SPECIAL SITS

FIDELITY FUNDS SOUTH EAST ASIA FUND

œ˜`ÃLi…iiÀ`iÀ\ÊœÃi«…Ê/ÃiÊ ˜ÌÀœ`ÕV̈i`>ÌՓÊvœ˜`Ã\Êäΰ£ä°™{ i…iiÀ`iÀÊȘ`Ã\ÊÓΰäÓ°ä™ œ˜`ܓÛ>˜}Ê­1- ®\Ê£°{ÓÓʓˆœi˜Ê i˜V…“>ÀŽ\Ê- Ê
Ê>ÀÊ >ÃÌÊiÝÊ>«>˜Ê­ ®Ê *iÀvœÀ“>˜ViÊvœ˜`ÃÊȘ`Ãʈ˜ÌÀœ`ÕV̈i\Ênx]£¯ *iÀvœÀ“>˜ViÊLi˜V…“>ÀŽÊˆ˜Ê`iâiÊ«iÀˆœ`i\ÊnÎ]Ó¯Ê "ÛiÀ>ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>ÀÊ,>̈˜}Ò\ÊIIIIIÊ - ‡Vœ`i\Ê1ä{£Îx{Ó£ÈÇÊ Àœ˜\ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>À]ʘV°ÊΣ°än°££ÆÊÀi˜`i“i˜ÌÊLiÀiŽi˜`ÊÛ>˜Ê 7ÊÌœÌ 7]ÊLÀÕ̜‡ˆ˜Žœ“ÃÌi˜Ê…iÀLii}`]ʈ˜Ê 1,°

œ˜`ÃLi…iiÀ`iÀ\Ê
>˜ÊˆÕ ˜ÌÀœ`ÕV̈i`>ÌՓÊvœ˜`Ã\ÊÓx°ä™°äÈ i…iiÀ`iÀÊȘ`Ã\ÊÓx°ä™°äÈ œ˜`ܓÛ>˜}Ê­ 1,®\Êx°{£™Ê“ˆœi˜ i˜V…“>ÀŽ\Ê- Ê
Ê>ÀÊ >ÃÌÊiÝÊ>«>˜Ê­ ® *iÀvœÀ“>˜ViÊvœ˜`ÃÊȘ`Ãʈ˜ÌÀœ`ÕV̈i\Êx{]x¯ *iÀvœÀ“>˜ViÊLi˜V…“>ÀŽÊˆ˜Ê`iâiÊ«iÀˆœ`i\ÊΣ]Ó¯ "ÛiÀ>ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>ÀÊ,>̈˜}Ò\ÊIIII - ‡Vœ`i\Ê1äÓÈ£™{È{{x Àœ˜\ÊœÀ˜ˆ˜}ÃÌ>À]ʘV°ÊΣ°än°££ÆÊÀi˜`i“i˜ÌÊLiÀiŽi˜`ÊÛ>˜Ê 7Ê̜ÌÊ 7]ÊLÀÕ̜‡ˆ˜Žœ“ÃÌi˜Ê…iÀLii}`]ʈ˜Ê 1,°

Fondsrendement sinds introductie

Bron: Morningstar, Inc. 28.02.11; rendement berekend van NIW tot NIW, bruto-inkomsten herbelegd, in EUR.

1 -1 06

-1 0

0 -1

12

06

-0 9 12

9 -0

-0 8

06

12

8 -0 06

7 -0

-0

12

-0 12

-1 09

06

03

-1 12

-1 09

0 -1 06

-1 03

12

09

-0 06

-0 03

Fidelity Funds Asian Special Sits Fund Benchmark

06

60% 6

80% 1

80%

-1 1

100% -1 1

100%

0

120%

0

120%

0

140%

140%

-0 9

160%

160%

9

180%

180%

-0 9

200%

200%

9

220%

7

Fondsrendement sinds introductie

Fidelity Funds South East Asia Fund Benchmark Bron: Morningstar, Inc. 28.02.11; rendement berekend van NIW tot NIW, bruto-inkomsten herbelegd, in EUR.

Bron voor alle weergegeven rendementen: Morningstar, Inc. 31.08.2011; rendement berekend van NIW tot NIW, bruto-inkomsten herbelegd, in EUR of USD. Voor fondsen die nog geen 12 maanden actief zijn, worden geen rendementsgegevens getoond. De weergegeven % rendementsgegevens zijn voor aftrek van de instapkosten van het fonds. Instapkosten van 5,25% zouden betekenen dat een beleggingswinst van bijvoorbeeld 6% per jaar na 5 jaar zou worden gereduceerd tot 4.9% op jaarbasis. Dit is het hoogste tarief van toepassing voor de instapkosten. Als de instapkosten die u moet betalen lager liggen dan 5,25%, zal de impact op het algemene rendement kleiner zijn. De waarde van beleggingen en de eventuele daaruit voortvloeiende inkomsten kunnen zowel stijgen als dalen. Het is mogelijk dat beleggers het oorspronkelijk belegde bedrag niet terugkrijgen. Deze cijfers hebben betrekking op het rendement van het fonds in het verleden en vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Door wisselkoersschommelingen kan het fonds een hoger of lager rendement boeken dan in het verleden.

INTERVIEW 9

Aandelen als inkomstenbron Kansen voor dividendbeleggen

Door de lage rente kunnen obligatiebeleggers in Europa moeilijk aantrekkelijke rendementen realiseren. Juist in het huidige beleggingsklimaat biedt het Fidelity Funds European Dividend Fund interessante mogelijkheden, zegt fondsbeheerder Michael Clark. >H[PZQV\^ILSLNNPUNZÄSVZVÄL& “Ik ben ervan overtuigd dat ondernemingen met een consistent dividend en constante dividendgroei, op de lange termijn bovengemiddeld presteren. Het gaat bijna altijd om gezonde bedrijven met een duurzame winstgroei en hoge cashflows. De aandelenmarkt beloont die factoren naar verloop van tijd. Mijn doel is beleggers een rendement te bieden dat van jaar op jaar groeit. Dat is een belangrijk verschil met obligaties, waarbij de coupon vastligt.”

Beleggers die zich op inkomsten richten, kiezen traditioneel voor obligaties. Maar nu de markt onzeker is en de obligatierentes laag zijn, kunnen aandelen hogere inkomsten opleveren en uitzicht bieden op T vermogensgroei. Telecom-aandelen en nutsbedrijven, waarin het fonds overwogen is, leveren yields boven de 6% op. Het voordeel van de dividendrendementstrategie is het grootste voor beleggers die zich richten op de lange termijn en dividend meteen weer herbeleggen.”

/VLNLLMQLKH[NLZ[HS[L& “Mijn voorkeur gaat uit naar ondernemingen met een stabiele bedrijfsvoering, die een hoge cashflow genereren en relatief ongevoelig zijn voor de economische cyclus. Zo kunnen we ervoor zorgen dat het Fidelity Funds European Dividend Fund minder volatiel is dan de markt als geheel. Deze bedrijven zijn vooral te vinden in de nuts- en consumentensector en in de farmacie. Ik houd aandelen meestal een aantal jaren in portefeuille, zodat mijn visie de tijd krijgt vruchten af te werpen.”

/VL^LYR[KH[PUKLWYHR[PQR& “De eerste stap is het vinden van geschikte aandelen. Bedenk dat een hoog dividendrendement op zich niets betekent. Ik wil kunnen zien dat het dividend wordt gedekt door cashflows en weten hoe de cashflow wordt beïnvloed door kapitaaluitgaven. Daarom is het essentieel ook te kijken of er risico’s zijn die uitbetaling van dividend in gevaar kunnen brengen.” “Daarnaast let ik bij iedere potentiële belegging op de waardering. In het ideale geval wil ik een onderneming

“NU DE MARKT ONZEKER IS EN DE OBLIGATIERENTES LAAG ZIJN, KUNNEN AANDELEN HOGERE INKOMSTEN OPLEVEREN EN UITZICHT BIEDEN OP VERMOGENSGROEI.” Waarom is dat op dit moment de juis[LHHUWHR]VVYILSLNNLUPU,\YVWH& “Ik streef naar een rendement dat hoger is dan dat van de benchmark, terwijl de volatiliteit lager blijft.

van hoge kwaliteit kopen op het moment dat die op de markt uit de gratie is. Ik noem dat kortweg ‘SIRP’: Safety of Income at a Reasonable Price.”

>H[aPQUQV\^]VVY\P[aPJO[LU& “Ik vertrouw erop dat mijn aanpak goede rendementen kan opleveren, vooral in het huidige economische klimaat in Europa. Aandelen zijn relatief goedkoop, omdat het sentiment aanzienlijk is verslechterd door bezorgdheid over de macroeconomische situatie.” “Het dividendrendement van veel ondernemingen waarin ik beleg, is op dit moment vergelijkbaar met de rente op langlopende obligaties van die bedrijven. Dat is een situatie die historisch gezien zelden lang voortduurt. Mijn dividend-discountmodel geeft aan dat veel aandelen over 10 jaar bezien naar verwachting een cumulatief rendement tot 12% per jaar opleveren.” Wat is je visie voor wat betreft sec[VYHSSVJH[PL& “Op dit moment ben ik aanzienlijk onderwogen in de bankensector. Mijn verwachting is dat de weg naar herstel nog lang is en het nog wel een paar jaar duurt voordat er weer kapitaal beschikbaar is voor dividend. Maar banken zijn bedrijven die veel cash produceren en de sector werkt hard aan herstel. Er komt een moment dat ze weer een grotere rol gaan spelen in de portefeuille en opnieuw een kernbelegging worden.” “Ik ben onderwogen in de mijnbouwsector en dat is op dit moment positief, aangezien de vraag door de tragere economische groeiprognoses de laatste tijd opnieuw onder druk staat. Hierdoor zijn de waarderingen in de sector op dit moment realistischer.” U

Cumulatieve returns (%)

Het FF European Dividend Fund presteert dit jaar beter dan de benchmark Bron: Morningstar, NAV-NAV, gross income reinvested excluding initial charge i euro. Benchmark: MSCI Europe.

10 BELEID

/L[]VVYKLLS]HULLUÅL_PILSLILUHKLYPUN Met het Fidelity Funds Global Strategic Bond Fund kunnen belegNLYZWYVÄ[LYLU]HU Fidelity’s brede expertise op het gebied van Ä_LKPUJVTL(UK` Weir vertelt over de economische situatie en de positionering van zijn fonds. Vanuit welk perspectief wordt OL[MVUKZILOLLYK& “De volatiliteit in de huidige markt en de uitdagingen die dat met zich meebrengt, hebben de behoefte van beleggers aan meer flexibiliteit versterkt. Het Fidelity Funds Global Strategic Bond Fund is niet gebonden aan strikte regels en kan in vrijwel het hele universum van fixed income beleggen: van staatsobligaties en investmentgrade bedrijfsobligaties tot highyieldd obligaties, schuldpapier van opkomende landen en inflatiegekoppelde obligaties.” “Het fonds is breed gespreid over regio’s, sectoren, valuta, looptijden en ratings. We slaan de balans tussen top-down macro-economische analyse en bottom-up stockpicking. Door de historisch lage rente hebben beleggers zich afgekeerd van liquiditeiten en obligaties met een laag risico en richten ze zich op high-yieldd en opkomende markten, waar betere yields te vinden zijn. De recente inflatiedruk heeft de aantrekkingskracht van inflatiegekoppelde obligaties versterkt. Die vormen een marktsegment met geheel eigen kenmerken, waarvoor gespecialiseerde expertise nodig is. Beleggers leggen nu veel meer de nadruk op het toevoegen van waarde door dynamische asset allocation en stockpicking.”

Hoe kijk je aan tegen de huidige THJYVLJVUVTPZJOLZP[\H[PL& “Er heerst bezorgdheid over de inzakkende economische groei, de schuldenproblematiek en de hoge inflatiecijfers. Dat maakt een flexibele en wereldwijde beleggingsaanpak in het fixed incomee segment belangrijker dan ooit. Maar het is begrijpelijk dat veel beleggers er tegenop zien zich te begeven op onbekende obligatiemarkten. In zo’n situatie is een fonds met een wereldwijde strategie een uitkomst: de belegger krijgt toegang tot de meest aantrekkelijke mogelijkheden om alpha te genereren, terwijl het risico van waardevermindering beperkt blijft.” Hoe heb je het fonds gepositioULLYK& “De fundamentele waarderingen zijn steeds dichter tegen de langetermijngemiddelden aan gekropen, zodat het niet langer verstandig is om gewoon de markt te kopen. Omdat het fonds is opgezet als een “all weather”-portefeuille heb ik een grote mate van vrijheid. Ik volg een beleggingsproces dat erop gericht is een hoger risicogecorrigeerd rendement te bieden dan de benchmark en het risico van waardedaling zo klein mogelijk te houden. Mijn streven is om de benchmark op jaarbasis met 200 basispunten te overtreffen.” /VLaP[OL[TL[HZZL[HSSVJH[PVU& “Gezien de politieke onzekerheid kies ik vooral voor exposuree naar hoogwaardige staatsobligaties uit Zweden, Noorwegen, Denemarken en Singapore, die nog altijd worden beschouwd als veilige havens. In de eurozone blijf ik op mijn hoede. Ik ben onderwogen in de Europese periferie, waar de solvabiliteit nog altijd te wensen overlaat.” “Mijn posities in investment-grade en high-yield obligaties leiden ertoe dat bedrijfsobligaties wat bèta betreft overwogen zijn in mijn portefeuille. Maar op basis van de marktwaarde zijn credits juist onderwogen ten opzichte van de wereldwijde benchmark, die zowel bedrijfs- als staats-

obligaties bevat. Die positie biedt mij de ruimte om in het hele credit-universum daar te beleggen waar ons beleggingsteam interessante waarde vindt. Op basis van de marktwaarde ben ik overwogen in staatsobligaties en cash, wat in deze volatiele tijd van groot belang is. Daarnaast heb ik uiteraard exposure naar grote markten, die meer liquiditeit kunnen bieden. En ik heb een enigszins onderwogen duration-positie voor staatsobligaties, vooral uit landen in de periferie van de eurozone.” Hoe denk je over de risico’s van Z[HH[ZVISPNH[PLZ& “Helaas was er een crisis voor nodig om alle betrokkenen bewust te maken van de risico’s. De EU heeft tastbare en verstrekkende maatregelen moeten nemen, en gebleken is dat de verschillende partijen bereid zijn om compromissen te sluiten. Niettemin lijkt de vastberadenheid die aan het euro-project ten grondslag lag, nu te verslappen.” “Ook de VS moest ineens zijn hand ophouden nadat Standard & Poor’s de kredietstatus van triple-A verlaagde naar AA+. Ik denk dat de yields van Amerikaanse treasuries op het huidige niveau goed worden ondersteund. Het macro-economisch klimaat blijft wisselvallig en er is een structureel gebrek aan alternatieven voor beleggers die op zoek zijn naar veilige havens.” “De Chinese volksbank of de Japanse Bank zullen er daarom niet snel toe overgaan hun beleggingen in de VS terug te trekken. Dat geldt ook voor beleggers uit het MiddenOosten. Maar ook nu het debat over het schuldenplafond in de VS achter de rug is en het slechte economische nieuws is verwerkt, zullen de markten zich moeten instellen op aanhoudende volatiliteit.” U


˜`ÞÊ7iˆÀ] Director of Quantitative Research bij Fidelity

Deze nieuwsbrief is uitsluitend bestemd voor professionele beleggingsdeskundigen en dient niet aan particuliere beleggers te worden overhandigd. Niets uit dit document mag worden gekopieerd of verspreid zonder voorafgaande toestemming van Fidelity. Deze publicatie is niet bestemd voor inwoners van het Verenigd Koninkrijk of de Verenigde Staten en is uitsluitend bestemd voor personen die gevestigd zijn in rechtsgebieden waar de betreffende fondsen voor distributie zijn toegelaten of waar een dergelijke toestemming niet vereist is. Fidelity/Fidelity Worldwide Investment wordt gebruikt voor FIL Limited en haar dochterondernemingen. Tenzij anders aangegeven zijn alle hier gegeven meningen en visies afkomstig van Fidelity. Fidelity verstrekt uitsluitend informatie over haar eigen producten en diensten en geeft geen beleggingsadviezen die gebaseerd zijn op persoonlijke omstandigheden. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, het Fidelity Worldwide Investment logo en het ‘F symbool’ zijn handelsmerken van FIL Limited. De voorstellingen en aanbiedingen in dit document zijn niet bindend, noch voor Fidelity, noch voor de lezer. Op ieder aanbod zijn de overeengekomen contractuele bepalingen van toepassing. Fidelity Funds (FF) SICAV is een “open-ended” beleggingsmaatschappij gevestigd in Luxemburg, met verschillende aandelenklassen. Wij raden u aan uitgebreide informatie aan te vragen alvorens te besluiten tot enige belegging. Beleggingen dienen te geschieden op basis van het op dit moment geldige prospectus dat kosteloos verkrijgbaar is tezamen met het laatste jaarverslag en halfjaar verslag bij onze distributeurs, bij ons Europese Service Centre in Luxemburg, 2A rue Albert Borschette, BP 2174, L-1021 Luxemburg (tel. 0800 – 022 47 09) en in Nederland: FIL Investments International, Netherlands Branch geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten), World Trade Center, Toren H 6e etage, Zuidplein 52, 1077 XV Amsterdam (tel. 020 – 797 7100). In het verleden behaalde resultaten geven geen betrouwbare indicatie voor de toekomstige ontwikkeling. De waarde van beleggingen en de gegenereerde inkomsten kunnen zowel stijgen als dalen. Het is mogelijk dat de belegger het geïnvesteerde bedrag niet terugkrijgt. Fondsen die in buitenlandse markten beleggen, kunnen onderhevig zijn aan schommelingen van de valutakoersen. Valutatransacties kunnen worden uitgevoerd in een zakelijke, objectieve transactie door of via Fidelitybedrijven, die uit deze transacties inkomsten kunnen genereren. Uitgegeven door FIL Investments International, in het Verenigd Koninkrijk geautoriseerd en gereguleerd door de Financial Services Authority. CL 1011202/0112