Theresa, Donald a Mario budou tento týden ve středu pozornosti

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. ledna 2017

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Theresa, Donald a Mario budou tento týden ve středu pozornosti I ve světle pátečního snížení italského ratingu agenturou DBRS z A (low) na BBB (high) nelze od čtvrtečního zasedání ECB očekávat zásadnější zmírnění holubičí rétoriky. Z politických událostí bude sledován páteční inaugurační projev prezidenta D. Trumpa a

Jan Vejmělek (420) 222 008 568 [email protected]

zítřejší řeč britské premiérky T. May k procesu Brexitu. Pokud jde o ekonomická data, dočkáme se zrychlení americké inflace na 2 %. Čínský HDP za Q4 16 pak potvrdí zrychlování ekonomické aktivity v závěru loňského roku.

Holubičí ECB nevylučuje útlum programu QE Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pondělí Země Eurozóna

Indikátor Bilance zahraničního obchodu SA Bilance zahraničního obchodu NSA

Čas (GMT) Období Předchozí 10:00 Lis 19,7b 10:00 Lis 20,1b

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

SG/KB

Trh 24,0b

Středoevropský čas = GMT+1

Kombinace slabého eura a sílící zahraniční poptávky se projevuje ve zlepšující tendenci bilance zahraničního obchodu v eurozóně. Klíčovou zůstává exportní výkonnost německé ekonomiky. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – úterý Německé indikátory důvěry

Země Eurozóna Německo

1.5

Deviation from long-term average in std

1.0 0.5

USA

0.0

Indikátor ZEW index - očekávání do budoucna ZEW index - očekávání do budoucna ZEW index - hodnocení současné situace Důvěra ve zpracovatelském průmyslu v okolí New Yorku

Čas (GMT) Období Předchozí 10:00 Led 18,1 10:00 Led 13,8 10:00 Led 63,5 13:30


-0.5

Led

9

SG/KB

Trh

21,0 71,0

19,0 65,1 8


-1.0 Ifo (business climate)

-1.5

Začátek roku 2017 by měl být ve znamení zlepšení německého ZEW indexu, a to v obou složkách – hodnocení současné situace i očekávání. Příznivá data z německé ekonomiky

PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment)

-2.0 2012

2013

2014

2015

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

2016

2017

z posledních měsíců již reflektují vyšší ceny akciových indexů. Pozitivní je, že ekonomický růst je široce založený. Silný trh práce podporuje spotřebu domácností, v souvislosti s řešením migrační krize je patrný fiskální impuls a v neposlední řadě se Německu daří exportovat. Podle předběžných odhadů činil loňský růst 1,9 %, nejvíce za posledních pět let.

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – středa Země Německo

Eurozóna

USA

Inflace v USA zpět na 2%

Indikátor CPI (%, y/y) CPI (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, y/y) CPI (%, m/m) CPI (%, y/y) Jádrová inflace (%, y/y) CPI (%, m/m) CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) CPI (%, y/y) CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) Reálné průměrné týdenní výdělky (%, y/y) Průmyslová produkce (%, m/m) Průmyslová výroba Využití kapacit

Čas (GMT) Období Předchozí 07:00 Pro F 1,7 07:00 Pro F 0,7 07:00 Pro F 1,0 07:00 Pro F 1,7 10:00 Pro -0,1 10:00 Pro F 1,1 10:00 Pro F 0,9 13:30 Pro 0,2 13:30 Pro 0,2 13:30 Pro 1,7 13:30 Pro 2,1 13:30 Pro 0,2 14:15 Pro -0,4 14:15 Pro -0,1 14:15 Pro 75,0


SG/KB 1,7 0,7 1,0 1,7 0,5 1,1 0,9 0,2 0,2 2,0 2,1

Trh 1,7 0,7 1,0 1,7 0,5 1,1 0,9 0,3 0,2 2,1 2,1

1,1 0,4 75,7

0,7 0,5 75,5


Po dvou a půl letech se americká centrální banka dočká dvouprocentní inflace. Prosincový vzestup spotřebitelských cen o 0,2 % m /m vyústí ve zrychlení meziročního růstu z 1,7 % na 2,0 %. Tržní koncensus se dokonce nachází na 2,1 %. Jádrové ceny se v prosinci podle našeho odhadu zvedly též o 0,2 %, což znamená stagnaci meziroční dynamiky na Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics

Produkce elektřiny v USA v závěru loňského roku vyskočila

listopadových 2,1 %. Čísla budou vodou na mlýn těch centrálních bankéřů, kteří na prosincovém jednání FOMC zdůrazňovali rizika větší akcelerace inflace ve světle utaženého trhu práce. Americká průmyslová produkce v závěru roku 2016 zrychlila. Navzdory 1,1% m/m růstu těžební aktivity byl za listopad zaznamenán pokles průmyslové produkce o 0,4 % m/m kvůli nižší výrobě elektrické energie (-4,7 %). Právě její výroba ale v prosinci zřejmě vzrostla o více než 5 %. Třetí měsíc v řadě by se mělo dařit i těžebnímu průmyslu (přes 1 % m/m) a růst o 0,4 % m/m by měl vykázat i zpracovatelský průmysl. Celkově tak předpokládáme za prosinec vzestup americké průmyslové výroby o 1,1 % oproti trhem předpokládaným 0,7 % m/m. Výsledkem by mělo být vyšší využití výrobních kapacit. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – čtvrtek

Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics

Země Eurozóna

Peněžní trh v eurozóně 0.8 Overnight rate (Eonia) 0.6 Euribor 3 month 0.4 0.2 0 -0.2

USA

Indikátor ECB: repo sazba (%) ECB: marginální zápůjční facilita (%) ECB: depozitní sazba (%) ECB: měsíční odkupy v rámci programu QE Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti Stávající žádosti o podporu v nezam. Počet nově zahájených staveb Počet nově zahájených staveb (%, m/m) Počet vydaných stavebních povolení Počet vydaných stavebních povolení (%, m/m) Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie

Čas (GMT) Období Předchozí 12:45 0,0 12:45 0,25 12:45 -0,4 12:45 Led EU80b 13:30 14 Jan 247 13:30 07 Jan 2087 13:30 Pro 1090 13:30 Pro -18,7 13:30 Pro 1212 13:30 Pro -3,8 13:30 Led 19,7


SG/KB 0,0 0,25 -0,4 EU80b

Trh 0,0 0,25 -0,4 EU80b

1175 7,8

1195 9,6 1220 0,7 15,0


-0.4 -0.6 Jan May Sep Jan May Sep Jan May Sep 14 14 14 15 15 15 16 16 16

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset

Research/Economics

Na prosincovém holubičím tónu evropských centrálních bankéřů by se na lednovém zasedání nic změnit nemělo. A to navzdory tomu, že poslední týdny přinesly lepší data z reálné ekonomiky i akceleraci inflace. Prezident ECB M. Draghi zřejmě zdůrazní dočasný vliv cen energetických komodit na inflaci s tím, že vyhlídky pro jádrovou složku inflace zůstanou utlumené. Tím se bude snažit trhy ujistit, že zmírnění programu kvantitativního uvolňování ze současných parametrů je mimo hru. Nicméně ekonomické vyhlídky naší skupiny a snižující se zásoba dluhopisů, které může ECB nakupovat, povedou podle nás k tomu, že program QE

16. ledna 2017

2


Přebytek likvidity, v mld. EUR

Týdenní zpráva

začne být od poloviny roku utlumován. Z tohoto pohledu bude podle nás důležité zasedání na počátku března, kdy bychom za sebou měli mít další sérii příznivých dat z eurozóny.

1,400 1,200 1,000

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích – pátek

800

Země Čína

600 400 200 0 Dec 2011Dec 2012Dec 2013D ec 2014D ec 2015Dec 2016 Excess liquidity = CA + deposit facility min reserves Open Market Operations

Německo

Indikátor HDP (%, y/y) HDP, SA (%, q/q) Průmyslová produkce (% y/y) Maloobchodní tržby (% y/y) Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Ceny průmyslových výrobců (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 02:00 4Q 6,7 02:00 4Q 1,8 02:00 Pro 6,2 02:00 Pro 10,8 07:00 Pro 0,3 07:00 Pro 0,1


Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

Makroekonomické indikátory

Vývoj čínského HDP

z konce loňského

SG/KB 6,7 6,3 10,6

Trh 6,7 1,7 6,1 10,7 0,3 0,9


roku by

měly

potvrdit oživení

ekonomické aktivity v Číně. Prosincový PMI naznačuje vyšší průmyslovou produkci i exportní aktivitu. Investice by definitivně měly nechat své dno za sebou. Rezidenční investice udrží stabilní trend, pozitivní příspěvek lze očekávat od infrastrukturních a průmyslových investic. Pouze u maloobchodních tržeb očekáváme v prosinci mírně slabší číslo než v listopadu, kdy byly ale prodeje podpořeny marketingovými akcemi. Celkově tak zřejmě čínská ekonomika rostla v Q4 16 tempem 6,7 % y/y, stejně jako v předcházejících třech čtvrtletích.

Silná evropská data podpořila společnou měnu

Zdroj: NBS, CEIC, SG Cross Asset Research/Economics

Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích – minulý týden Země Německo

Eurozóna Francie Německo Eurozóna USA

Indikátor Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) Bilance zahraničního obchodu (mld. EUR) Bilance běžného účtu (mld. EUR) Exporty, SA (%, m/m) Importy, SA (%, m/m) Důvěra investorů (Sentix) Průmyslová produkce (%, m/m) Průmyslová produkce (%, y/y) Deficit veřejných financí (Maastricht) v % HDP HDP, NSA (%, y/y) Průmyslová produkce, SA (%, m/m) Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) Maloobchodní tržby (%, m/m) Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) Důvěra v ekonomiku podle Michiganské univerzity

Den pondělí pondělí pondělí pondělí pondělí pondělí pondělí úterý úterý čtvrtek čtvrtek čtvrtek čtvrtek pátek pátek pátek pátek

Období Předchozí Aktuální Lis 0,3 0,4 Lis 1,2 2,2 Lis 19,4 22,6 Lis 18,4 24,6 Lis 0,5 3,9 Lis 1,2 3,5 Led 10,0 18,2 Lis -0,2 0,6 Lis -1,8 -0,2 2016 0,7 0,6 2016 1,7 1,9 Lis -0,1 1,5 Lis 0,6 3,2 Pro 0,1 0,6 Pro 0,2 0,2 Pro 0,2 0,0 Pro 0,1 0,2

pátek


USD/EUR 1.070

1.064

1.058

1.052

1.046

1.040 06.01. 09.01. 10.01. 11.01. 13.01. 16.01.

Zdroj: Bloomberg

Led P

98,2

98,1

Trh 0,7 1,9 20,5 20,0 0,3 0,3 12,0 0,5 -0,4 0,6 1,8 0,6 1,6 0,5 0,5 0,4 0,5 98,6


Společná evropská měna si vůči dolaru v průběhu minulého týdne polepšila zhruba o tři čtvrtiny procenta. Euro profitovalo zejména z příznivých makroekonomických dat. Potvrdila se naše očekávání robustních listopadových čísel z průmyslového sektoru jednotlivých členských zemí i eurozóny jako celku. Z našeho pohledu je povzbudivý zejména fakt, že je v posledních měsících patrné zrychlování aktivity v Německu. Podle odhadu si jenom za Q4 16 polepšila německá ekonomika o významných 0,6 % q/q. Naopak ekonomické ukazatele dolaru příliš podpory nevytvořily. Jednak byl ekonomický kalendář minulého týdne chudý, jednak páteční data maloobchodních tržeb nenadchla. A zklamáním pro finanční trhy byl i projev zvoleného prezidenta D. Trumpa. Detailních informací o jeho ekonomickém programu jsme se nedočkali. 16. ledna 2017

3


Týdenní zpráva

Polská ekonomika nabrala na konci roku 2016 dech Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – pondělí Země ČR

Polsko

Indikátor Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Exportní ceny (%, y/y) Dovozní ceny (%, y/y) Jádrová inflace, (%, m/m) Jádrová inflace (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Pro 0,1 08:00 Pro -1,3 08:00 Lis -2,1 08:00 Lis -1,8 13:00 Pro 0,0 13:00 Pro -0,1


SG/KB 0,4 -0,4

Trh 0,4 -0,5

0,0 0,0

0,1 0,0


Ceny českých průmyslových výrobců odráží zejména vývoj cen ropy a jejích produktů na světových trzích. Výsledkem je tlak na růst cen, který pozorujeme v posledních měsících. Pomalu se tak blíží konec deflačního období v cenách průmyslových výrobců. Od ledna letošního roku by již měla být meziroční změna kladná. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – středa Země Polsko Stabilní růst polské zaměstnanosti 9,0%

Indikátor Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) Zaměstnanost (%, m/m) Zaměstnanost (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 13:00 Pro 1,7 13:00 Pro 4,0 13:00 Pro 0,2 13:00 Pro 3,1


8,0% 7,0%

SG/KB 8,9 4,4 0,1 3,1

Trh 8,1 4,0 0,1 3,1


6,0% 5,0% 4,0% 3,0%

Silný trh práce v Polsku podporuje růst mezd. Prosincový meziroční vzestup zaměstnanosti

2,0% 1,0%

by se měl udržet na listopadových 3,1 % y/y. Průměrná hrubá mzda by pak měla zrychlit tempo meziročního růstu podle našich odhadů z listopadových 4,0 % y/y na 4,4 % y/y. Tržní

0,0% -1,0% -2,0% 2011

2012

2013

2014

Nominal wages, % yoy

2015

2016

Corp. employment, % yoy

konsensus naproti tomu zrychlení ve mzdové dynamice neočekává.

Source: NBP, SG Cross Asset Research/Economics

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích – čtvrtek Země Polsko

Indikátor Průmyslová produkce (%, m/m) Průmyslová produkce (%, y/y) Stavební výroba (%, y/y) Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Maloobchodní tržby (%, m/m) Maloobchodní tržby (%, y/y) Maloobchodní tržby reálné (%, y/y)

Čas (GMT) Období Předchozí 13:00 Pro 1,9 13:00 Pro 3,3 13:00 Pro -12,8 13:00 Pro 1,1 13:00 Pro 1,7 13:00 Pro -3,3 13:00 Pro 6,6 13:00 Pro 7,4


PMI ukazuje na vyšší dynamiku polského průmyslu v závěru roku 60

7,5

58

5,0

56

2,5

54

0,0

52

-5,0 Jan-14

50

48 Jul-14

Jan-15

Industrial production, % yoy (lhs)

Jul-15

Jan-16

Jul-16

PMI Output Index, pts (rhs)

Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics

Trh -5,5 1,6 -13,3 0,7 2,6 21,7 6,2 6,7


Zvyšující se nálada polských průmyslníků, jak ji přinesl prosincový PMI, by se měla

10,0

-2,5

SG/KB -3,0 3,9 -12,5 0,7 2,6 22,5 7,9 8,1

odrazit i ve vyšší průmyslové produkci. Zlepšení zaznamenal PMI ve všech svých složkách, nejmarkantnější to bylo u nových objednávek. Povzbudivé jsou i dílčí ukazatele z automobilového průmyslu ukazující na zvýšení produkce v závěru loňského roku. Růst aktivity v sektoru je doprovázen i cenovým vzestupem. Ceny polských průmyslových výrobců již působí proinflačně. Silná data z trhu práce, ale i nově zavedený program přídavků na děti, a v neposlední řadě vyšší prodeje automobilů - to jsou faktory, které stály za výraznou akcelerací polských maloobchodních tržeb v závěru roku 2016.

16. ledna 2017

4

Týdenní zpráva


Koruna na forwardovém trhu pod silným nákupním tlakem Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden Země ČR

Polsko ČR Maďarsko ČR Polsko

Indikátor Míra nezaměstnanosti CPI (%, m/m) CPI (%, y/y) Klíčová sazba centrální banky Maloobchodní tržby (%, y/y) Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) CPI (%, m/m) CPI (%, y/y) Bilance běžného účtu (mld. CZK) CPI (%, m/m) CPI (%, y/y)

Den pondělí úterý úterý středa středa středa pátek pátek pátek pátek pátek

Období Předchozí Aktuální Pro 4,9 5,2 Pro 0,3 0,3 Pro 1,5 2,0 1,5 1,5 Lis 0,5 8,6 Lis 2,0 7,9 Pro 0,1 0,4 Pro 1,1 1,8 Lis 16,99 4,57 Pro F 0,7 Pro F 0,8


Trh 5,2 0,3 1,9 1,5 4,7 4,8 0,3 1,7 10,00


Polský zlotý i maďarský forint korigovaly zisky z prvního pracovního týdne tohoto roku. Tyto ztráty utrpěly zejména v první polovině minulého týdne ruku v ruce s rostoucí rizikovou averzí na globálních trzích. Na české koruně ale na počátku předchozího

týdne pokračoval silný

příliv

spekulativního kapitálu. Podle našich odhadů za první dva lednové týdny nakoupila centrální banka společnou evropskou měnu v objemu zhruba 10 mld. EUR. Tedy zhruba polovinu toho, co postupně nakupovala od července 2015 do konce loňského roku. Příliv spekulativního kapitálu se projevuje zejména na forwardovém trhu. V první polovině minulého týdne roční forwardový kurz spadl až ke 26,55 CZK/EUR. V jeho polovině týdne přeci jen tlak mírně opadl a forwardový kurz korigoval těsně nad 26,60 CZK/EUR. Vývoj forwardových kurzů CZK/EUR 27.30

27.15

27.00

26.85 CZK/EUR spotový kurz CZK/EUR forwardový kurz (3 měsíce) CZK/EUR forwardový kurz (6 měsíců) CZK/EUR forwardový kurz (1 rok) Kurzový závazek

26.70

26.55 Jul-15

Sep-15

Nov-15

Jan-16

Mar-16

May-16

Jul-16

Sep-16

Nov-16

Jan-17

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Výrazné posilování koruny na forwardovém trhu v posledních dvou týdnech je důsledkem kombinace několika faktorů. Tím makroekonomickým důvodem je především růst inflace v závěru loňského roku. V prosinci totiž bylo dosaženo dvouprocentního inflačního cíle. A co je ještě důležitější, jádrová složka inflace je podle našich propočtů též na dvou procentech. To potvrzuje očekávání trhu, že ČNB režim opustí co nejdříve po skončení pevného závazku, kterým se ČNB zavázala režim neopustit před koncem prvního čtvrtletí. Svou roli pak hraje i fakt, že je počátek roku a spekulanti mají prázdné knihy a otevírají nové

16. ledna 2017

5

Týdenní zpráva


pozice. V neposlední řadě pak načasování ovlivnily regulatorní věci související s přelomem roku (rezoluční fond). CZK/EUR

09.01. Zdroj: Bloomberg

PLN/EUR

10.01.

11.01.

12.01.

HUF/EUR

27.10

4. 400

310. 0

27.08

4. 390

309. 3

27.06

4. 380

308. 6

27.04

4. 370

307. 9

27.02

4. 360

307. 2

27.00 16.01.

09.01.

10.01.

11.01.

Zdroj: Bloomberg

16. ledna 2017

12.01.

4. 350 16.01.

06.01.

09.01.

Zdroj: Bloomberg

6

10.01.

11.01.

13.01.

306. 5 16.01.


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: 27 remains decisive level. (23. prosince 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: weekly chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK met with stiff resistance at the multiyear channel limit (now at 28.80/29.00) last January and since then it has undergone a steady down move. Price action continues to remain constricted in a narrow range and the pair is hovering close to crucial support of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. With monthly indicator, here MACD, probing equilibrium level, 27.00 will remain an important support. In case 27.00 gives way, next leg of correction will unfold towards graphical levels of 26.63, also the 61.8% retracement from September 2013 and even towards 2011 highs of 26.15. Previous lows at 27.25/35 should contain short term recovery. A break above is needed for a meaningful pullback.

EUR/USD: probing confirmation level of double bottom at 1.0630/65. (12. ledna 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested the down channel support in place since Aug. 2015 (1.0350/1.03) where it formed a monthly Doji. This suggests possibility of price stabilisation. Short term, it is forming a double bottom and a move towards confirmation level at 1.0665 is likely. Multi-month graphical level at 1.0860 will be key hurdle. .

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

16. ledna 2017

7

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 13. 01. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 12. 16

výnos od 31. 12. 16

27,02 25,40 1,064 114,8 6,898 1,220 0,872 1,073 1,009 9,042 9,478 4,388 4,125 307,1 288,8 63,45 59,64 3,972 3,735

0,0 % 0,1 % -0,1 % 0,0 % 0,2 % 0,1 % -0,2 % -0,1 % 0,0 % -0,3 % -0,3 % 0,2 % 0,3 % 0,0 % 0,1 % 0,3 % 0,4 % -0,9 % -0,7 %

0,0 % -0,1 % 0,1 % -0,4 % 0,0 % -3,8 % 4,0 % -0,3 % -0,4 % 1,1 % -2,7 % -1,0 % -1,1 % -2,2 % -2,4 % -1,4 % -1,5 % 7,0 % 6,9 %

0,0 % -0,9 % 0,9 % -1,6 % -0,6 % -1,1 % 2,0 % 0,0 % -0,8 % -0,6 % -1,1 % -0,4 % -1,2 % -0,7 % -1,5 % -1,8 % -2,6 % 6,9 % 6,0 %

0,0 % -0,9 % 0,9 % -1,6 % -0,6 % -1,1 % 2,0 % 0,0 % -0,8 % -0,6 % -1,1 % -0,4 % -1,2 % -0,7 % -1,5 % -1,8 % -2,6 % 6,9 % 6,0 %

poslední závěr 13. 01. 17 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

-0,84 -0,36 0,35 -0,71 -0,48 0,34 1,19 1,90 2,40 2,03 2,92 3,66 0,81 1,80 3,29

5,9 -1,5 1,9 0,1 0,9 2,2 0,0 0,0 0,0 1,5 6,2 8,8 -7,1 -4,0 -4,0

-13,1 -17,5 -17,0 3,1 -3,8 -2,2 3,0 -1,2 -7,5 6,8 11,1 9,4 -14,5 -10,4 -0,3

poslední závěr 13. 01. 17 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

0,29 0,49 0,88 -0,18 0,08 0,68 1,50 1,96 2,29 1,99 2,44 2,94 0,64 1,40 2,66

15,0 -20,0 -10,0 4,0 3,5 11,5 38,4 77,7 98,1 25,0 50,0 55,0 8,8 41,3 45,9

-65,0 -133,0 -127,0 -14,0 -48,5 -90,0 109,8 40,8 -60,0 67,0 57,0 17,0 51,3 161,3 193,5

46,1 40,3 19,6

1,1 -2,4 -2,2

167,1 187,5 161,1 216,1 235,8 225,6 81,5 131,9 197,7

3,4 7,4 8,7 2,1 4,6 4,4 0,5 3,8 3,4

měnověpolitická sazba (%)

O/N sazba (%)

3M BOR (%)

2Y swap (%)

10Y swap (%)

0,05 -0,40 0,75 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25

0,06 -0,44 0,73 -0,13 0,18 -0,98 0,48 0,00 0,03 1,40 10,03

0,28 0,06 1,02 0,06 0,36 -0,73 1,09 -0,55 0,30 1,63 10,59

0,28 -0,22 1,48 0,03 0,63 -0,63 1,23 -0,27 0,63 1,98 7,76

0,88 0,68 2,28 0,21 1,34 0,12 1,88 1,14 2,61 2,95 6,56

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD NOK/EUR SEK/EUR PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD RUB/EUR RUB/USD TRY/EUR TRY/USD

Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y

spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

-12,9 11,2 1,3

5,8 -2,4 -0,3

190,6 237,2 205,8 274,6 339,6 331,9 152,2 227,5 295,2

-0,1 -0,9 -2,2 1,4 5,3 6,6 -7,2 -4,9 -6,2

Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y

spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB


16. ledna 2017

8


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 13. 01. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 12. 16

výnos od 31. 12. 16

19 886 2 275 5 574 3 324 4 922 11 629 7 338 930 2 016 32 950 318 7 144 1 158 81 524 19 287 22 937 3 113

0,0 % 0,2 % 0,5 % 1,1 % 1,2 % 0,9 % 0,6 % 0,2 % -0,3 % -0,1 % 0,0 % -0,5 % -1,5 % 0,8 % 0,8 % 0,5 % -0,2 %

-0,1 % 0,1 % 2,0 % 2,7 % 2,5 % 3,1 % 5,3 % 2,1 % 5,0 % 6,5 % 0,1 % 2,3 % -0,5 % 5,9 % 0,2 % 2,2 % -1,3 %

0,6 % 1,6 % 3,5 % 1,0 % 1,2 % 1,3 % 2,7 % 1,0 % 3,5 % 3,0 % 0,0 % 0,8 % 0,5 % 4,3 % 0,9 % 4,3 % 0,3 %

0,6 % 1,6 % 3,5 % 1,0 % 1,2 % 1,3 % 2,7 % 1,0 % 3,5 % 3,0 % 0,0 % 0,8 % 0,5 % 4,3 % 0,9 % 4,3 % 0,3 %

poslední závěr 13. 01. 17 (CZK)

denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

64,0 428,0 781,0 88,1 380,0 887,0 80,7 270,0 782,1 13169 55,2 181,3 605,0

-1,7 % -0,1 % 0,7 % 1,1 % 1,0 % 0,2 % -1,0 % 0,0 % 0,0 % 1,2 % -1,4 % 0,8 % 0,4 %

-3,9 % 1,8 % -1,6 % 0,4 % 4,1 % -1,4 % -2,5 % -0,1 % 1,8 % -1,0 % -2,4 % -0,7 % -1,0 %

-9,9 % 2,9 % 0,3 % 2,4 % 1,3 % 0,7 % -1,9 % 9,4 % -1,3 % 3,9 % -2,4 % 1,8 % 4,3 %

7,9 % 9,0 % 19,0 % 10,7 % -8,8 % 8,0 % 8,3 % 11,1 % 40,2 % 13,4 % -1,9 %

poslední závěr 13. 01. 17 (CZK)

maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru

64,0 428,0 781,0 88,1 380,0 887,0 80,7 270,0 782,1 13169 55,2 181,3 605,0

72,0 477,2 799,4 105,0 484,0 1099,0 89,8 273,0 838,9 13 696 58,2 191,0 629,9

49,0 362,1 480,1 73,3 353,0 808,6 68,0 197,3 685,1 11 842 37,6 153,0 411,0

35 381 647 020 211 983 10 240 2 029 81 760 2208 629 114 215 182 367 431 2 817 9 997 10 914

70 % 150 % 197 % 85 % 162 % 39 % 69 % 2155 % 37 % 10 % 47 % 70 %

poslední závěr 13. 01. 17

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 12. 16

výnos od 31. 12. 16

55,1 52,4 1197,6 16,8 5883,8 1809,0 2305,0 194,5 5,1 30,2

0,0 % -1,2 % 0,0 % 0,0 % 1,2 % 1,1 % 4,8 % -0,2 % 0,0 % -0,2 %

1,4 % -1,2 % 3,4 % -0,5 % 3,6 % 3,9 % -0,8 % 0,6 % 4,6 % 0,5 %

-0,5 % -2,5 % 3,9 % 5,7 % 6,5 % 6,9 % 14,3 % 1,1 % -23,3 % -13,5 %

-0,5 % -2,5 % 3,9 % 5,7 % 6,5 % 6,9 % 14,3 % 1,1 % -23,3 % -13,5 %

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína

PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

PX

CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

16. ledna 2017

9

Týdenní zpráva


České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

27.20

CZK/EUR

26.5

Forward

27.10

25.8

27.00

25.1

26.90

24.4

26.80

23.7

26.70 Dec-15

May-16

Oct-16

Mar-17

Aug -17

23.0 Dec-15

CZK/USD

May-16

Oct-16

Forward

Mar-17

Aug -17


CZK 3M Pribor a FRA 0.35

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Poslední závěr

-1T

65

-1M

0.30

59

0.25

53

0.20

47

0.15

41

0.10

Poslední závěr

-1T

-1M

35 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 1.20

10Y 10Y Forward

CZK 2-10Y IRS Spread 80

2Y 2Y Forward

0.96

64

0.72

48

0.48

32

0.24

16

0.00 Dec-15

Jun-16

Dec-16

Jun-17

0 Dec-15

Dec-17


16. ledna 2017

10

2-10Y

Jun-16

Dec-16

2-10Y Forward

Jun-17

Dec-17

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

60

35

52

25

44

15

36

5

28

-5

Spread versus EMU 2Y

Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward

Spread versus EMU 2Y Forward 20 Dec-15

Jun-16

Dec-16

Jun-17

Dec-17

-15 Dec-15

Jun-16

Dec-16

Jun-17


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.40

1.60

0.80

Risk lov ing

0.00

-0.80

-1.60 Jul-15

Sep-15

Nov-15

Jan-16

Mar-16

May-16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

16. ledna 2017

11

Jul-16

Sep-16

Nov-16

Dec-17

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

09.01.

10.01.

11.01.

27.10

1.070

27.08

1.065

27.06

1.060

27.04

1.055

27.02

1.050

27.00 16.01.

12.01.

06.01.

09.01.

10.01.

11.01.

13.01.

1.045 16.01.


PLN/EUR

HUF/EUR 4.400

310 .0

4.390 309 .0 4.380 308 .0 4.370 307 .0 4.360

05.01.

09.01.

10.01.

11.01.

12.01.

4.350 16.01.

06.01.

09.01.

10.01.

11.01.

13.01.

306 .0 16.01.


GBP/EUR

06.01.

CHF/EUR

09.01.

10.01.

11.01.

13.01.

0.885

1.080

0.878

1.077

0.871

1.074

0.864

1.071

0.857

1.068

0.850 16.01.

06.01.


16. ledna 2017

12

09.01.

10.01.

11.01.

13.01.

1.065 16.01.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

25.11.

05.12.

5Y

16.12.

0.60

10Y

26.12.

06.01.

2Y

5Y

2.80

10Y

0.30

2.34

0.00

1.88

-0.30

1.42

-0.60

0.96

-0.90 16.01.

25.11.

05.12.

16.12.

26.12.

06.01.

0.50 16.01.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS

2Y

25.11.

5Y

05.12.

0.75

10Y

16.12.

26.12.

06.01.

2Y

5Y

1.20

10Y

0.35

1.00

-0.05

0.80

-0.45

0.60

-0.85

0.40

-1.25 16.01.

23.11.

04.12.

15.12.

26.12.

05.01.

0.20 16.01.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

25.11.

05.12.

5Y

16.12.

4.00

10Y

26.12.

06.01.

3Y

5Y

3.80

10Y

3.50

3.18

3.00

2.56

2.50

1.94

2.00

1.32

1.50 16.01.

25.11.


16. ledna 2017

13

05.12.

16.12.

26.12.

06.01.

0.70 16.01.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 8. 12. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EURUSD

1,00

1,05

1,07

1,09

USDJPY

114

117

120

120

GBPUSD

1,21

1,22

1,23

1,25

USDCHF

1,05

1,02

1,02

1,03

USDCAD

1,38

1,47

1,48

1,48

AUDUSD

0,72

0,71

0,70

0,70

NZDUSD

0,68

0,66

0,65

0,64

USDNOK

8,70

8,38

8,22

8,07

USDSEK

9,50

9,14

8,88

8,62

EURJPY

114

123

128

131

EURGBP

0,83

0,86

0,87

0,87

EURCHF

1,05

1,07

1,09

1,12

EURCAD

1,38

1,40

1,38

1,36

EURAUD

1,39

1,48

1,53

1,56

EURNZD

1,47

1,59

1,65

1,70

EURNOK

8,70

8,80

8,80

8,80

EURSEK

9,50

9,60

9,50

9,40

105,84

103,03

101,91

100,41

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

0,63

0,88

0,88

1,13

Japonsko

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

Eurozóna

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,25

0,25

0,25

0,25

Austrálie

1,50

1,50

1,50

1,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,50

DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

USA

2,40

2,60

2,70

2,90

Eurozóna

0,45

0,70

0,80

1,00

Japonsko

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,75

0,90

0,80

1,00

Zdroj: SG

16. ledna 2017

14

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 24. 11. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EUR/CZK

27,02

26,10

26,50

26,52

EUR/PLN

4,48

4,45

4,42

4,40

EUR/HUF

320

315

312

310

EUR/RON

4,55

4,54

4,52

4,50

EUR/RSD

124

125

125

125

68,00

69,30

69,55

69,76

EUR/TRY

3,55

3,68

3,69

3,71

USD/CZK

27,02

24,86

24,77

24,33

USD/RUB *

66,00

65,00

64,00

63,00

USD/TRY

3,72

3,62

3,57

3,52

USD/ZAR

15,50

15,25

14,90

14,50

USD/ILS

3,96

3,92

3,85

3,82

USD/BRL

3,70

3,65

3,55

3,45

USD/MXN

23,00

22,50

22,50

22,00

EUR/RUB *

USD/CLP

700

685

680

675

USD/CNY

7,10

7,20

7,25

7,30

USD/HKD *

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

69,00

68,75

68,50

68,20

USD/IDR

14 000

13 700

13 600

13 500

USD/KRW

1 240

1 210

1 200

1 190

USD/TWD

33,30

32,70

32,50

32,30

USD/THB

36,20

35,90

35,80

35,50

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 8.12.2016

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

0,90

0,90

0,90

0,90

Rumunsko

1,75

1,75

1,75

2,00

10,00

9,50

9,25

9,00

Turecko *

7,50

8,50

9,00

9,50

Jižní Afrika

7,25

7,25

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,10

Brazílie

13,00

12,50

12,25

12,00

Mexiko

6,00

6,50

6,75

7,00

Chile

3,25

3,00

3,00

3,00

Čína

2,25

2,25

2,25

2,00

Jižní Korea

1,00

0,75

0,75

0,75

Rusko

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * aktualizováno 15.12.

16. ledna 2017

15

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 16 January

Tuesday 17 January

Wednesday 18 January

Thursday 19 January

Friday 20 January

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Italy

Euro area

Euro area

CPI EU Harmonized (% YoY) 0.5 Dec F 0.5 0.5

ECB Bank Lending Survey Germany

CPI (% MoM)

ZEW Survey Expectations 21.0 Jan 13.8

19.0

ZEW Survey Current Situation 71.0 Jan 63.5 65.1

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Dec -0.1 CPI (% YoY)

0.5

0.5

Dec F

1.1

1.1

ECB Main Refinancing Rate (% ) 0.0 19-Jan 0.0 0.0 ECB Marginal Lending Facility (% ) 0.25 19-Jan 0.25 0.25

0.9

0.9

ECB Deposit Facility Rate (% ) -0.4 19-Jan -0.4 -0.4

1.1

CPI Core (% YoY) Dec F 0.9 Germany

Prev

SG

Cons

ECB Asset Purchase Target (EU b n)

CPI (% YoY)

Jan

1.7

1.7

1.7

CPI (% MoM) Dec F 0.7

0.7

0.7

Dec F

Unit

Euro area

80

80

80

CPI EU Harmonized (% MoM) 1.0 Dec F 1.0 1.0 CPI EU Harmonized (% YoY) 1.7 1.7 1.7

ECBSpeak: Villeroy

First round of French primaries for the parties on the left (Sunday)

Dec F

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

CPI (% MoM)

Unit

Prev

SG

Cons

Claimant Count Rate (% ) 2.4 Dec 2.3

0.3

Dec

1.3

1.4

2.3 Jobless Claims Change (in '000) 7.0 Dec 2.4 5.0

1.5

1.4

ILO Unemployment Rate 3Mths 4.9 Nov 4.8 4.8

266.3

266.9

2.2

2.4

PPI Input NSA (% YoY) 13.3 Dec 12.9

15.0

1.2

Retail Price Index Dec 265.5 RPI (% YoY) Dec

2.2

Prev

SG

Cons

RICS House Price Balance

Dec 0.2 CPI (% YoY) CPI Core (% YoY) Dec 1.4

Unit Dec

30

Unit

Prev

30

Unit

Prev

SG

Cons

Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) -0.4 Dec 0.5 0.1 Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) 7.5 Dec 6.6 7.5

Average Weekly Earnings 3M/YoY 2.6 Nov 2.5 2.6 Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY 2.6 Nov 2.6 2.6

PPI Output NSA (% YoY) 3.0 Dec 2.3

2.9 PPI Output Core NSA (% YoY) 2.2 Dec 2.2 2.2

United States Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

CPI (% MoM) Dec 0.2

0.2

Cons 0.3

CPI Ex Food and Energy (% MoM) 0.2 Dec 0.2 0.2 CPI (% YoY) 2.0 Dec 1.7 2.1

Cons

Unit

Housing Starts (in '000) 1175 Dec 1090

SG

1195

Inauguration of Trump as the 45th President of the United States

Prev

SG

Cons

Housing Starts (% MoM) 7.8 Dec -18.7

9.6

CPI Ex Food and Energy (% YoY) 2.1 Dec 2.1 2.1 CPI Core Index SA Dec 249.4 CPI Index NSA

249.75

Dec

241.31

241.35

Industrial Production (% MoM) 1.1 Dec -0.4 0.7 Manufacturing (SIC) Production 0.4 Dec -0.1 0.5 Capacity Utilization (% ) 75.7 Dec 75.0 FedSpeak: Dudley (Vice Chair), Williams (San Francisco, non voting)

75.5

FedSpeak: Yellen (Chair),

FedSpeak: Kashkari (Minneapolis, non voting), Yellen (Chair)

Harker (Philadelphia, non voting), Williams (San Francisco , no n vo ting)

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

China SG

GDP (% YoY) 6.7 4Q 6.7 6.7 Industrial Production (% YoY) 6.3 Dec 6.2 6.1 Retail Sales (% YoY) 10.6 Dec 10.8

10.7

Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) 8.5 Dec 8.3 8.3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

16. ledna 2017

16

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 16 January

Tuesday 17 January

Wednesday 18 January

Thursday 19 January

Friday 20 January

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Poland

Poland

Average Gross Wages (% YoY) 4.4 Dec 4.0 4.0

PPI (% YoY) Dec 1.7

SG

Cons

2.6

2.6

Industrial Output (% YoY) 3.9 Dec 3.3

1.6

Retail Sales (% YoY) 7.9 Dec 6.6

6.2

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Brazil

Brazil

M exico

(During the week) Outstanding loans (% MoM)

IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) 0.54 Jan 0.19 0.46

Unemploym ent Rate SA (% ) 3.83 Dec 3.61

Dec

0.3

1.1

IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) Jan

6.58

6.18

6.14

Unemploym ent Rate NSA (% ) Dec

3.51

3.34

Unit

Prev

SG

Chile Overnight Rate Target (% ) 3.25 19-Jan 3.5

3.25

Unit

Cons

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Australia Home Loans (% MoM) Nov -0.8

0.0

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Australia

Australia

Taiwan

Westp ac Consumer Conf Index Jan 97.3

Em ployment Change (in '000) 10.0 Dec 39.1 10.0

Export Orders (% YoY) 9.0 Dec 7.0

Unem ployment Rate (% ) 5 .8 Dec 5.7

5.7

Participation Rate (% ) 64.7 Dec 64.6

64.6

Indonesia Bank Indonesia 7D Reverse Rep o 4.5 19-Jan 4.75 4.75 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

16. ledna 2017

17

Cons

9.0


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Miroslav Frayer (420) 222 008 567

Richard Miřátský (420) 222 008 560

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Hlavní ekonom Rosbank Yury Tulinov, CFA (7) 495 662 13 00 (ext. 14836)

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Ioan Mincu (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Stephen Gallagher (212) 278 4496

Omair Sharif (1) 212 278 48 29

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

Ankur Shukla (91) 80 6731 4432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

Arata Oto (81) 3 6777 8064

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 20 7676 7580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

[email protected]

[email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

16. ledna 2017

18


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut „amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

16. ledna 2017

19

Theresa, Donald a Mario budou tento týden ve středu pozornosti

Recommend Documents