SROVNÁNÍ KVALITY INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ KOMERČNÍCH BANK

Masa rykova un iverz ita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance

SROVNÁNÍ KVALITY INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ KOMERČNÍCH BANK Comparison of investment advisory quality offered by commercial banks Bakalářská práce

Vedoucí bakalářské práce:

Autor:

Ing. Veronika BUČKOVÁ, Ph.D.

Ivana MAJERSKÁ

Brno, 2013

Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta

Katedra financí Akademický rok 2012/2013

ZADÁNÍ BAKALÁŘSKÉ PRÁCE Pro:

MAJERSKÁ Ivana

Obor:

Finance

Název tématu:

SROVNÁNÍ KVALITY INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ KOMERČNÍCH BANK Comparison of investment advisory quality offered by commercial banks

Zásady pro vypracování:

Cíl práce: Provést srovnání kvality investičního poradenství komerčních bank a navrhnout nejkvalitnější sluţbu pro potenciálního klienta. Postup práce a použité metody: 1. Identifikace charakteristických rysů investičního poradenství komerčních bank. 2. Analýza sluţeb investičního poradenství komerčních bank. 3. Srovnání kvality sluţeb investičního poradenství. 4. Zhodnocení výsledků srovnání a návrh nejkvalitnější sluţby investičního poradenství pro klienta. Pouţité metody: deskripce, komparace, analýza.

Rozsah grafických prací:

dle pokynů vedoucího práce

Rozsah práce bez příloh:

35 – 45 stran

Seznam odborné literatury: ROSE, Peter S. a Sylvia Conway HUDGINS. Bank management & financial services. 8th ed. Boston: McGraw-Hill/Irwin, 2010. xxvii, 734. ISBN 978-0-07-730355. PLÍVA, Stanislav. Bankovní obchody. Vyd. 1. Praha: ASPI, 2009. 220 s. ISBN 978-80-7357433. REVENDA, Zbyněk. Peněžní ekonomie a bankovnictví. 5. aktualiz. vyd. Praha: Management Press, 2012. 423 s. ISBN 9788072612406.

Vedoucí bakalářské práce:

Ing. Veronika Bučková, Ph.D.

Datum zadání bakalářské práce:

28. 11. 2012

Termín odevzdání bakalářské práce a vložení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku.

…………………………………… vedoucí katedry

V Brně dne 28. 11. 2012

………………………………………… děkan

J mé no a p ř í j mení aut or a:

Ivana Majerská

Ná z e v bakal ář ské pr áce:

Srovnání kvality investičního poradenství komerčních bank

Ná z e v pr áce v angličt i ně:

Comparison of investment advisory quality offered by commercial banks

Ka t e dr a:

financí

Ve doucí bakal ář ské pr áce:

Ing. Veronika Bučková, Ph.D.

Rok obhaj oby:

2013

Anotace Cílem bakalářské práce „Srovnání kvality investičního poradenství komerčních bank“ je zhodnocení investičního poradenství a investičních sluţeb s ním spojených u vybraných komerčních bank. První kapitola charakterizuje investiční poradenství, investiční moţnosti klienta a popisuje jeho vztah s bankou. Druhá část se věnuje popisu investičních sluţeb srovnávaných bank. Třetí kapitola se zabývá stanovenými kritérii pro hodnocení bank a jejich plněním. A v poslední části se nachází vyhodnocení jednotlivých kritérií a volba nejlepší sluţby.

Annotation The goal of the submitted thesis: “Comparison of investment advisory quality offered by commercial banks” is to review investment advisory and investment services linked with it among chosen commercial banks. The first chapter describes investment advisory, client’s investment opportunities and describes her/his relation to the bank. The second part is focused on description of investment services of compared banks. The third chapter is concerned with criteria set for rated banks and their fulfilment. And the final part reviews the result and the best service is chosen.

Klíčová slova Investiční poradenství, investiční sluţby, investiční instrumenty, bankovní produkty

Keywords Investment advisory, investment services, investment instruments, bank products

Prohlášení Prohlašuji, ţe jsem diplomovou práci Srovnání kvality investičního poradenství komerčních bank vypracovala samostatně pod vedením Ing. Veroniky Bučkové, Ph.D. a uvedla v ní všechny pouţité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 10. května 2013 vlastnoruční podpis autora

Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala Ing. Veronice Bučkové, Ph.D. za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěla k vypracování této bakalářské práce.

OBSAH ÚVOD .......................................................................................................................................13 1 IDENTIFIKACE CHARAKTERISTICKÝCH RYSŮ INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ KOMERČNÍCH BANK ...........................................................................15

2

3

4

1.1

Poskytovatelé a příjemci investičního poradenství ....................................................15

1.2

Zákonné vymezení investičního poradenství .............................................................17

1.3

Investiční nástroje komerčních bank v rámci investičního poradenství ....................19

1.4

Klient investičního poradenství..................................................................................21

1.5

Důvody pro vyuţití investičního poradenství ............................................................22

1.6

Vztah banky a klienta .................................................................................................24

1.7

Shrnutí teoretické charakteristiky investičního poradenství ......................................24

VYBRANÉ BANKY A SLUŽBY INVESTIČNÍHO BANKOVNICTVÍ ...................27 2.1

Popis modelového klienta ..........................................................................................27

2.2

Vybrané komerční banky poskytující investiční sluţby ............................................27

2.3

Nabídka sluţeb investičního bankovnictví vybraných bank ......................................28

STANOVENÁ KRITÉRIA A JEJICH PLNĚNÍ..........................................................31 3.1

Dostupnost informací .................................................................................................31

3.2

Péče o potenciálního zákazníka, vstřícnost personálu, nabídnuté sluţby ..................33

3.3

Testování vhodnosti ...................................................................................................36

3.4

Moţnosti obchodování ...............................................................................................37

3.5

Předpokládané zhodnocení.........................................................................................38

ZHODNOCENÍ KVALITY SLUŽEB INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ ..............45 4.1

Dostupnost informací .................................................................................................45

4.2

Péče o potenciálního zákazníka, vstřícnost personálu, nabídnuté sluţby ..................46

4.3

Testování vhodnosti ...................................................................................................47

4.4

Moţnosti obchodování ...............................................................................................47

4.5

Předpokládané zhodnocení.........................................................................................48

4.6

Celkové vyhodnocení .................................................................................................49

ZÁVĚR ....................................................................................................................................51 SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ .......................................................................................53 SEZNAM GRAFŮ ..................................................................................................................56 SEZNAM TABULEK .............................................................................................................56

ÚVOD V současné době jsou lidé silně motivování k vytváření úspor. Apel přichází jak prostřednictvím médií, tak i s vyuţitím různých reklamních nástrojů a určitý tlak vyvíjí i okolí kaţdého jednotlivce. Jednou z moţností, jak zhodnotit své stávající finanční prostředky, je investování. Jelikoţ je tato varianta časově náročnější a vyţaduje také určité znalosti problematiky, můţe potenciální investor vyuţít profesionální pomoci investičního poradce. Investiční poradenství lze chápat jako součást investičního bankovnictví. V odborné literatuře bývá často popisováno především jako záleţitost firemních financí. Z hlediska osobních financí se mu nevěnuje tolik prostoru, přestoţe se nejedná o ţádnou novinku v oblasti investování. Investiční sluţby, včetně poradenství, jsou podrobněji vymezeny evropskou směrnicí o trzích finančních nástrojů (MiFID) z roku 1999. Po vstupu České republiky do Evropské Unie byla směrnice implementována do českého práva prostřednictvím zákona o podnikání na kapitálovém trhu. Součástí této práce tedy je charakteristika investičního poradenství, popis jeho zákonných náleţitostí a vymezení výhod s touto sluţbou spojených. Dále se zabývám aplikaci získaných teoretických poznatků na současnou praxi vybraných komerčních bank. Cílem pak je srovnání kvality investičního poradenství těchto bank na základě předem stanovených kritérií. Za přednost mé bakalářské práce povaţuji zejména ucelenou charakteristiku investičního poradenství včetně dalších náleţitostí s investováním spojených. Cílovou skupinou jsou všichni zájemci o investování, zejména neprofesionálové, které láká zhodnocení jejich volných finančních prostředků vyuţitím investic. Dalším přínosem pro potenciální investory a zájemce pak můţe být analýza sluţeb a produktů komerčních bank, jak je aktuálně nabízí, včetně vyhodnocení a doporučení té nejvhodnější. První kapitola charakterizuje investiční poradenství, včetně zákonné definice. Dále popisuje investiční moţnosti klienta a produkty, které mu můţou být poradcem nabídnuty. Také se zabývám vlastnostmi potenciálního zákazníka a jeho vztahem s bankou. Ve druhé části se nachází jednak popis modelového klienta, na základě jehoţ poţadavků je provedeno srovnání, a taktéţ popis vybraných bank. Rovněţ uvádím investiční sluţby, které srovnávané banky aktuálně nabízí. 13

Třetí kapitola se věnuje stanoveným kritériím pro zhodnocení kvality investičního poradenství. Rovněţ zahrnuje popis reálného přístupu k potenciálnímu klientovi a skutečnou poradcem představenou nabídku produktů a sluţeb. V poslední části se nachází vyhodnocení jednotlivých kritérií a celkový výsledek zkoumaní. Není opomenut ani návrh nejvhodnější sluţby podle potřeb potenciálního investora. Pro vypracování bakalářské práce jsem pouţila metody deskripce, komparace a analýzy. Praktická část je zaloţena zejména na veřejně dostupných informacích na internetu a materiálů získaných na pobočkách vybraných bank. Vyuţila jsem i metodu mystery shoppingu, abych otestovala poskytování poradenství v praxi a pracovala tak s co nejobjektivnějšími informacemi a dosáhla tak relevantních výsledků srovnání.

14

1 IDENTIFIKACE CHARAKTERISTICKÝCH RYSŮ INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ KOMERČNÍCH BANK Neţ se začnu zabývat samotnou analýzou investičních sluţeb investičního poradenství nabízených komerčními bankami, načrtnu základní teorii související s poskytovateli investičního poradenství. V dané souvislosti se jedná o instituce typu komerčních bank. Rovněţ se zaměřím na zákonnou definici investičního poradenství a její vysvětlení. Součástí jsou taktéţ nabízené investiční nástroje. Charakterizuji typ klienta, pro kterého je investiční poradenství určeno, co vše by měl on sám zohlednit při volbě konkrétní investice a jaké by měl mít poţadavky a očekávání od investičního poradce. A neopomenu ani zmínit důvody proč vyuţít tyto profesionální sluţby.

1.1 Poskytovatelé a příjemci investičního poradenství Zprostředkovatel sluţby investičního poradenství z hlediska konkrétního typu instituce není zákonem konkrétně vymezen, avšak nutnou podmínkou je oprávnění k vykonávání této činnosti. Poţadavky jsou spíše kladeny na samotné investiční poradce neţ instituce. Pro potřeby této práce se dále budu zabývat investičním poradenstvím, které nabízí pouze bankovní instituce. Obecně, v českém bankovním systému nalezneme jak banky specializované, tak banky univerzální. Dominantní postavení zaujímají banky univerzální, které poskytují jak komerční sluţby, tak investiční. Do investičních sluţeb zahrnujeme investiční poradenství a další sluţby spojené s investováním. Poskytování komplexních sluţeb, kdy je „vše pod jednou střechou“ přináší úsporu nákladů především pro klienty. Samotné investiční poradenství pak lze charakterizovat jako poskytování konkrétních informací klientovi banky o moţnostech zhodnocení jeho volných finančních prostředků prostřednictvím uskutečnění vybraných investic a zároveň při zohlednění jeho individuálních nároků. Příslušné informace sdělují zaměstnanci banky, tzv. investiční poradci. Tito zaměstnanci musí mít patřičnou míru odbornosti a podle zákona také oprávnění od České národní banky (dále pouze ČNB). Investiční poradenství poskytují výhradně certifikovaní odborníci.

15

Jak často bude probíhat investiční poradenství, závisí od potřeb klienta. Odvíjí se zejména od jeho investičních záměrů, zda jsou jednorázového charakteru, anebo zda se klient chystá investovat opakovaně. To také ovlivňuje plánovaný investiční horizont. A v případě nepříznivé situace na trhu, také jak dlouho je klient ochotný čekat, neţ nadejde pro investování doba příznivější. Poradce tedy můţe poskytovat investiční poradenství klientovi buď jednorázově anebo opakovaně. Součástí nabídky bank bývá obvykle i poskytování komplexních investičních sluţeb. Počínaje investičním poradenstvím přes samotnou realizaci, kdy banky vystupují jako obchodníci s cennými papíry, aţ ke správě a obhospodařování majetku. Tyto nabídky platí pro klienty profesionály i neprofesionály. Mezi profesionální zákazníky řadí typy osob, „které jsou samy o sobě, zejména vzhledem ke svým odborným znalostem, zkušenostem personálnímu a kapitálovému vybavení nebo typu činnosti, kterou vykonávají – přičemţ jde obvykle o činnost vykonávanou jako podnikání“ [HUSTÁK, 2012, s. 38]. Podle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů (dále jen ZPKT), § 2a odst. (1) jsou to např. banky, spořitelní a úvěrní druţstva, obchodníci s cennými papíry, pojišťovny, investiční společnosti, investiční fondy, státy a další. Podle , § 2a odst. (2) písm. a), b), ZPKT se za profesionálního zákazníka se dále povaţuje také a) právnická osoba zaloţená za účelem podnikání, která podle poslední závěrky splňuje alespoň 2 ze 3 kritérií, kterými jsou 1. celková výše aktiv odpovídající částce alespoň 20 000 000 EUR, 2. čistý roční obrat odpovídající částce alespoň 40 000 000 EUR, 3. vlastní kapitál odpovídající částce alespoň 2 000 000 EUR, b) zahraniční osoba zaloţená za účelem podnikání, která splňuje předchozí podmínky. Mezi profesionální zákazníky se řadí také osoba, která podle § 2b odst. (1) písm. b), ZPKT splňuje alespoň 2 z těchto 3 kritérií: 1. provedla za kaţdé z posledních 4 po sobě jdoucích čtvrtletí na příslušném regulovaném trhu se sídlem v členském státě Evropské unie nebo v příslušném mnohostranném obchodním systému provozovaném osobou se sídlem v členském státě Evropské unie obchody s investičním nástrojem, jehoţ se ţádost týká, ve významném objemu a v průměrném počtu alespoň 10 obchodů za čtvrtletí, 2. objem jejího majetku tvořeného peněţními prostředky a investičními nástroji odpovídá částce alespoň 500 000 EUR, 3. vykonávala po dobu nejméně jednoho roku nebo vykonává v souvislosti

16

s výkonem svého zaměstnání, povolání nebo funkce činnost v oblasti finančního trhu, která vyţaduje znalost obchodů nebo sluţeb, jichţ se ţádost týká. Samozřejmě, banky umoţňují přesun do jiné skupiny a to buď na vlastní ţádost klienta anebo v případě, kdy dojde ke změně klientova stavu. Výhodou přesunu mezi profesionální zákazníky je zejména dostupnost některých investičních instrumentů. Avšak neprofesionální zákazníci jsou zas zvýhodnění nejvyšším stupněm ochrany. Pokud se společnost rozhodne pro emisi cenných papírů prostřednictvím banky, pak banka můţe tyto cenné papíry nabídnout dalším svým klientům. Tento systém umoţňuje klientům vlastnit cenné papíry, ke kterým by se jinak třeba dostat nemohli. Nicméně, můţe dojít ke střetu zájmu, přestoţe se tomu banky snaţí zabránit. Objektivní poradenství taktéţ ohroţuje moţnost, ţe poradce pracuje s neveřejnými informacemi. Provádění obchodů s cennými papíry patří mezi základní činnosti, které banky provádí. V případě, ţe banka plní ţádost klienta v rámci investičního poradenství, pak obchoduje svým jménem, avšak na jeho účet. Klient sám přebírá trţní riziko. Banka v takovém případě vystupuje jako broker. [POLOUČEK, 2006, s. 403] Ohledně formálního zajištění poskytnutí investičního poradenství, tak samostatná smlouva výhradně ujednána pro investiční poradenství obvykle nebývá sepsána. A zákon to ani nepoţaduje. „V praxi je uzavření samostatné smlouvy o poradenství poměrně řídké a nejčastěji se smluvní základ poradenství objevuje jako ustanovení o poradenství v textu komisionářské či obdobné obstaravatelské smlouvy, na jejímţ základě jsou zákazníkovi poskytovány další investiční sluţby“ [HUSTÁK, 2012, s. 85].

1.2 Zákonné vymezení investičního poradenství Poměrně přesnou definici investičního poradenství poskytuje zákon o podnikání na kapitálovém trhu v aktuálním znění, který je zároveň v souladu se směrnicí Evropské unie Markets in Financial Instruments Directive (zkráceně MiFID). Ze zákona se investiční poradenství řadí k hlavním investičním sluţbám, které v současnosti nelze poskytovat bez jiţ zmíněné odbornosti, kvalifikace a příslušného oprávnění. Investiční poradenství lze provozovat pouze s povolením ČNB.

17

Zákonná definice podle § 4 odst. 5. říká, ţe investičním poradenstvím týkajícím se investičních nástrojů je poskytování individualizovaného poradenství, které směřuje přímo či nepřímo k nákupu, prodeji, úpisu, umístění, vyplacení, drţbě nebo jinému nakládání s konkrétním investičním nástrojem nebo nástroji nebo k uplatnění práva na takové nakládání, a to bez ohledu na to, zda je poskytováno z podnětu zákazníka nebo potenciálního zákazníka či obchodníka s cennými papíry. Z výše uvedené zákonné definice tedy lze vyvodit následující podmínky investičního poradenství. První z nich je poţadavek na individualizaci poradenství. Poradce musí své rady a doporučení optimalizovat pro konkrétního klienta. Měl by zohlednit jeho finanční situaci a finanční moţnosti, dosavadní zkušenosti s investováním, postoj k riziku, předpokládaný investiční horizont, klientem očekávanou výnosnost, dále i účel investice a plány do budoucna. Další charakteristikou investičního poradenství, jak jej popisuje zákon, je, ţe se musí vztahovat ke konkrétnímu investičnímu instrumentu. Obecné poradenství týkající se například volby vhodného druhu investičního instrumentu, přirozeně, není zakázáno, avšak poradce by měl navrhnout klientovi konkrétního emitenta či emisi. Svá doporučení by poradce také měl umět obhájit, především pak proč právě ona jsou pro klienta vhodná, jaký uţitek mu tato investice v budoucnu přinese. Důleţitou klíčovou charakteristikou investičního poradenství, která jej odlišuje například od sluţeb typu asset management nebo portfolio management, je, ţe klient si sám určuje nejen investiční strategii, ale také rozhoduje o konkrétních investičních instrumentech a o jejich správě. Tedy sám nese riziko spojené s investicí. Avšak samotnou realizaci za něj provádí oprávněný obchodník s cennými papíry, který má přístup k instrumentu umístěném na příslušném trhu. Investiční poradenství bývá doplněno o nabídku dalších souvisejících investičních sluţeb. Můţe se kloubit jak s hlavními, tak i s doplňkovými investičními sluţbami souvisejícími s realizací konkrétní investice, například přijímaní a předávání pokynů, obchodování s cennými papíry, sestavení analýzy investičních příleţitostí, úschova a správa investičních nástrojů a další. Rozšíření investičního poradenství o tyto sluţby se jeví jako výhodná nabídka především pro klienta, avšak vyuţije-li je klient, pak se to zdá být výhodné i pro samotnou banku, která tak zřejmě získá dlouhodobého klienta.

18

1.3 Investiční nástroje komerčních bank v rámci investičního poradenství Nyní se zaměřme na samotné investiční instrumenty, které můţou být v rámci investičního poradenství nabízené. Obecně lze říci, ţe „investiční instrumenty představují aktiva, která slouţí k rozmnoţování bohatství. Je pro ně typické, ţe uţitkem je nárok na budoucí cash flow.“ [REVENDA, 2012, s. 148]. Spektrum nabízených investičních nástrojů je poměrně široké a není tedy divu, ţe jsou investiční poradci hojně vyhledávání. V rámci investičního poradenství je rozhodnutí o příslušném instrumentu zcela ponecháno na klientovi, poradce mu pomáhá orientovat se v široké nabídce investičních produktů a doporučuje ty nejvhodnější v souladu s jeho poţadavky. Hlavní nabídku investičních produktů tvoří produkty, jako jsou fondy, dluhopisy či akcie. Dostupnost některých instrumentů však můţe být omezena tím, ţe není určena fyzickým osobám. Fondy obecně lze pokládat za poměrně konzervativní investiční produkt, který je určen pro různě dlouhé investiční horizonty. Bývají oblíbené zejména proto, ţe jsou spravovány odborníky, tedy klient nepotřebuje hluboké odborné znalosti. Jsou dobře přístupné i drobným investorům, neboť fond investuje ve velkých objemech včetně jejich podílu. Rizikovost, výnosnost i investiční horizont značně ovlivňuje zvolený typ fondu. Fondy můţeme dělit například podle skladby portfolia na finanční fondy (zahrnují různé cenné papíry, finanční instrumenty a deriváty), fondy reálných aktiv (nemovitosti, komodity, drahé kovy) a fondy fondů (základ tvoří cenné papíry jiných fondů). [REVENDA, 2012, s. 125]. Uvedené typy lze najít v nabídce komerčních bank. Dalším nabízeným investičním nástrojem jsou akciové cenné papíry. Jedná se o majetkové cenné papíry, které majiteli dávají právo podílet se na zisku, vedení společnosti a na případném likvidačním zůstatku. Jsou povaţovány za značně rizikovou formu investice, přestoţe v dlouhém období často nabízejí vysokou výnosnost. A to je pro investory velmi lákavé. Moţnost investování do akcií je běţnou součástí investičního poradenství. Banky nabízí jak akcie obchodované na české Burze cenných papíru Praha, tak i na zahraničních burzách. Nabídka komerčních bank rovněţ zahrnuje i dluhopisy. Z hlediska investičního horizontu můţou být drţeny aţ do doby jejich splatnosti, která můţe být stanovena i na dobu kratší neţ je 1 rok anebo i dobu delší 10 let. V tomto ohledu jsou dluhopisy velmi variabilní. Rovněţ i pro výnosy z dluhopisů platí pravidlo, ţe s vyšším výnosem se pojí také vyšší riziko.

19

V nabídce dluhopisů klient najde různé typy, pro něţ se můţe rozhodnout, například hypoteční zástavní listy anebo státní dluhopisy. Finanční deriváty jako další investiční instrument nebývají v nabídce komerčních bank obvyklé, avšak nejsou z ní zcela vyloučeny. Základním principem derivátů je „nákup či prodej určitého finančního instrumentu k dohodnutému termínu v budoucnosti, přičemţ podmínky obchodu (včetně ceny) jsou dohodnuty v okamţiku sjednání obchodu.“ [REVENDA, 2012, s. 175]. Pro klienta to tedy znamená, ţe se můţe zajistit například vůči budoucím výkyvům směnných kurzů. Avšak je otázkou, nakolik je tento způsob doporučován investičními poradci a zároveň nakolik vyhledávají finanční deriváty samotní klienti. Banky rovněţ nabízejí různé speciální podpůrné produkty zvyšující jistoty klientů. Tyto produkty se zpravidla týkají ochrany investic a vloţených finančních prostředků. Například v případě investice v cizí měně banka můţe nabízet ochranu před kurzovými výkyvy měn prostřednictvím speciálních měnových vkladů. Jejich výhodou proti finančním derivátům můţe být lepší srozumitelnost pro klienty, neboť se vklady různých typů se setkávají i mimo investiční rozhodování. V souvislosti s volbou vhodného instrumentu se nabízí také otázka, zda vybírat z nabídky domácích variant produktů anebo zahraničních. Výhodou vyuţití domácího trhu je předpokládaná, alespoň intuitivní, klientova informovanost. Základní úvahou v tomto směru je, ţe bude disponovat alespoň základním přehledem o tuzemských investičních moţnostech a pro investičního poradce pak bude primární klienta jen nasměrovat ke konkrétnímu investičnímu instrumentu. Klient se také nemusí zabývat jazykovými či kulturními bariérami. Na druhou stranu by taková situace mohla vést k zanedbání poradenství, bude-li poradce předpokládat aţ příliš dobré znalosti poměrů na příslušném trhu a vysokou informovanost klienta. Přeceněním informovanosti se dá vyhnout prostřednictvím investičního poradenství zaměřeného na zahraniční trhy. Lze očekávat, ţe investiční poradce má patřičný přehled o světových trzích, především pak o trzích, jejichţ produkty jsou v rámci investičního poradenství nabízeny. Klient tak dostane pouze relevantní informace a nebude ovlivněn nepodstatnostmi a nafouknutými bublinami. A v souvislosti se zahraničními trhy však nelze opomenout riziko plynoucí z moţných výkyvů směnných kurzů, jejichţ řešení, například prostřednictvím finančních derivátů nebo speciálních vkladů, však bylo načrtnuto jiţ výše.

20

1.4 Klient investičního poradenství Nyní popíšu klienta investičního poradenství a jeho finanční prostředky, zvolený investiční horizont, postoj k riziku a dosavadní získané zkušenosti v oblasti investování. Obecně tímto klientem můţe být jak fyzická osoba, tak právnická, avšak pro účely této práce se zaměřím na poskytování poradenství fyzickým osobám neprofesionálům. Jak jiţ bylo uvedeno výše, cílem investičního poradenství je zhodnocení volných finančních prostředků klienta. Předpokladem tedy je, ţe klient má tyto prostředky k dispozici po určitou dobu a zároveň má prostředky k zachování si svého ţivotního standardu. Z toho plyne, ţe investování jako takové není vhodné pro lidi, jejichţ příjmy jsou nízké a nestabilní a moţný výpadek úspor by vedl k ohroţení jejich ţivotní situace. Opakem tohoto stavu je bankami poskytované tzv. privátní bankovnictví, které je určeno klientům s velmi vysokými vklady, a jehoţ běţnou součástí investiční poradenství je. Pro účely této práce se však zaměřím na klienty se stabilním nadprůměrným příjmem. K moţné situaci, kdy klient sice nemá k dispozici nadprůměrný příjem, avšak přesto uspořil nějaké prostředky, by se dala navrhnout moţnost s vyuţitím jednorázového investičního poradenství a následné jednorázové investice. S realizací investice jsou však spojené určité poplatky, proto by se za daných okolností mělo jednat o delší investiční horizont, aby klient získal po odečtení nákladů i poţadovaný výnos. Ačkoliv investiční poradenství bývá zpravidla poskytováno zdarma, klient by měl mít na zřeteli také poplatky, které se váţou k investování. Zejména se jedná o poplatky za otevření, případně pak uzavření, účtu (ať uţ u banky anebo v Centrálním depozitáři cenných papírů, a.s.), se kterým se bude v rámci investice manipulovat. Dále se můţou vyskytnout poplatky za samotné zprostředkování obchodu vztahující se ke vstupu na příslušný trh, strţení provize z vytvořeného zisku, a další. 1 Klient by měl rovněţ mít na paměti moţnost daňové povinnosti. V současnosti platí tzv. daňový test, kdy podle zákona č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, ve znění pozdějších předpisů, §4 odst. (1) písm. w) jsou od daně osvobozeny příjmy z prodeje cenných papírů, přesáhne-li doba mezi nabytím a převodem těchto cenných papírů při jejich prodeji 6 měsíců, a dále příjmy z podílů připadajících na podílový list při zrušení podílového fondu, přesáhne-li doba mezi nabytím podílového listu a dnem vyplacení podílu dobu 6 měsíců. Osvobození se vztahuje pouze na osoby, jejichţ celkový přímý podíl na základním kapitálu nebo hlasovacích 1

Ceník si stanovuje kaţdá banka sama.

21

právech společnosti nepřevyšoval v době 24 měsíců před prodejem cenných papírů 5%. Zdanění se tedy zpravidla netýká drobných investorů. Totéţ lze říci i o dividendových ziscích, proto se jimi v práci dále nezabývám. Dalším faktorem je, jiţ zmiňovaný, investiční horizont. Ten se pohybuje v rozmezí několika měsíců aţ let. Často souvisí s nějakým ţivotním cílem. Mezi typické příklady patří koupě nemovitosti, zajištění na stáří nebo finanční nezávislost. Stanovení investičního horizontu a cíle determinuje také naši ochotu riskovat, s čímţ souvisí výběr vhodné investiční strategie, resp. instrumentu. Má-li klient pozitivní vztah k riziku, pravděpodobně bude zastávat agresivní investiční strategii, kdy raději podstoupí vyšší riziko s vyhlídkou moţného vysokého zisku. Naopak klient s negativním vztahem k riziku bude zřejmě volit konzervativní investiční strategie se stabilním niţším výnosem, avšak téměř jistým. V prvním případě lze tedy očekávat klienta převáţně investujícího akcií a rizikových dluhopisů. Naopak ve druhém případě klient představuje soubor investic do fondů, státních dluhopisů a s malou mírou zastoupení investicemi do akcií, avšak především do velkých a stabilních společností. Klient by měl mít na paměti, ţe banka negarantuje úspěšnost investice a naplnění stanovených cílů. Nadobyté zkušenosti s investováním a informovanost konkrétního klienta o tomto zhodnocování majetku jsou dalším faktorem. I na jejich základě volí investiční poradce svůj přístup k němu. Investiční poradci mohou také vyuţít moţnost otestování si svého klienta, na jehoţ základě zjistí úroveň vědomostí, získaných zkušeností, ale také jeho postoj k riziku. Tímto způsobem můţe poradce optimalizovat a důkladně individualizovat poskytování investičního poradenství, jak poţaduje zákon. Pro klienta platí, ţe pokud danému investičnímu nástroji a rizikům s ním spojeným nerozumí, neměl by do nich investovat.

1.5 Důvody pro využití investičního poradenství Proč lidé vyuţívají sluţeb investičních poradců, vyplatí se jim? A není lepší spravovat si svůj majetek sám? Moţnou odpovědí na tyto otázky je, ţe by to bylo příliš nákladné. A to nejen finančního hlediska. Především je potřeba zohlednit moţné časové a informační náklady způsobené variantou, ţe se klient bude muset o svůj majetek starat výhradně sám. V současnosti je k dispozici nespočet různých informací z různých koutů světa a to zejména díky internetu. Coţ lze povaţovat za výhodu, zejména pokud se klient rozhodne investovat na 22

zahraničních trzích. Můţe tak průběţně získávat potřebné informace. Jejich mnoţství však nezaručuje jejich kvalitu. Je důleţité umět vyhodnotit, které informace jsou seriózní a které naopak ne. A pokud jsou zhodnoceny jako objektivní, pak se z nich vybírají ty, které jsou pro investici přínosné, které můţou majetek nějakým způsobem ovlivnit. Právě s tím můţe pomoci investiční poradce. Od poradce lze očekávat, ţe dokáţe rozlišit objektivní a potřebné informace od irrelevantních. Zároveň se dá předpokládat, ţe bude obeznámen s původní situací na trhu a s důvody, jeţ byly klíčové pro poskytnuté informace. Základní charakteristikou investičního poradce tedy je, ţe právě on disponuje skutečně relevantními daty, s nimiţ lze dále účelně nakládat. Další nespornou výhodou je časová úspora. Díky investičnímu poradci si klient nemusí shánět veškeré informace sám ve svém volném čase a ještě je analyzovat a vyhodnocovat. Investiční poradenství, stejně jako poskytování sluţeb s ním spojených, však nefunguje nonstop. Přesto však nabízí další výhody. Klient má obvykle moţnost provádět příkazy i po telefonu. Navíc si v rámci doplňkových sluţeb k investičnímu poradenství lze sjednat vypracování příslušných analýz, sestavení prognóz a doporučení „na míru“. Zejména, chystá-li se klient investovat poprvé, pomůţe mu investiční poradenství se zorientovat v nabídce investičních nástrojů, při volbě strategie a konečné volbě varianty. Diskutabilní zůstává moţná finanční úspora při vyuţití investičního poradenství. Samotná sluţba poradenství bývá zpravidla poskytována bankami zcela zdarma. Avšak nelze opomenout poplatky související s provedením příslušných operací při realizaci investice. Podmínkou realizace obchodu můţe být nutnost zaloţení běţného nebo speciálního účtu určenému k obchodování. Protoţe na většinu trhů drobní investoři přístup nemají, je potřeba si na zobchodování někoho „najmout“. Ať uţ realizaci provede kdokoli, náklady zcela nezmizí. V případě varianty, kdy se klient rozhodne pro realizaci investice na trhu, kde není třeba vyuţívat profesionálních makléřských sluţeb, se mu však značně navýší časové a informační náklady. Další úsporu můţe přinést sdruţování pokynů, kdy banka provede stejný obchod pro více klientů zároveň, čímţ zvýší obchodované mnoţství daného instrumentu, na který by jinak klient s nedostatečnými volnými prostředky nemusel dosáhnout. Náklady spojené s realizací investic tak nelze opomenout. Poplatky, ačkoli nejsou součástí investičního poradenství, tak souvisejí s moţnými dalšími poskytovanými produkty, rozhodne-li se klient například pro vedení účtu, realizaci obchodu bankou nebo svěřením správy svého majetku instituci. Rozhodne-li se klient pro vyuţívání všech sluţeb jednou 23

komerční bankou, pak by měl tyto náklady rozhodně zohlednit při výběru té nejvhodnější. A také investiční poradce by jej měl o všech těchto výdajích informovat.

1.6 Vztah banky a klienta Pokud se klient rozhodne pro vyuţití investičních sluţeb poskytovanými bankou, pak musí počítat s poskytnutím různých informací. Pokud by je odmítl sdělit, pak banka můţe odmítnout spolupráci. Samozřejmě vztah mezi bankou a klientem můţe zaniknout i z jakýchkoliv jiných příčin kdykoliv a to i bez udání důvodu ze strany banky či klienta, zpravidla s měsíční výpovědní lhůtou. Z hlediska údajů banka po klientovi poţaduje jeho jméno, příjmení, rodné číslo (případně datum narození) a další informace související s hodnocením vhodnosti zákazníka. Tyto informace jsou nezbytné pro další spolupráci. Podle zákona o podnikání na kapitálovém trhu § 15h odst. 1 „je obchodník s cennými papíry povinen získat od zákazníka nezbytné informace o jeho a) odborných znalostech, b) zkušenostech v oblasti investic, c) finančním zázemí a d) investičních cílech.“. To platí v případě, ţe se jedná o investiční sluţbu „obhospodařování majetku klienta, je-li jeho součástí investiční nástroj, na základě volné úvahy v rámci smluvního ujednání nebo o investiční poradenství týkající se investičních nástrojů.“ [HUSTÁK, 2012, s. 59]. K tomuto účelu se vyuţívá například Investiční dotazník2 nebo jiné dotazníkové šetření, jenţ umoţní získat potřebné informace od klienta. Investičního poradenství se klientovi dostane, aţ po uvedení všech nezbytných údajů a dále je jen a jen na něm, zda jej vyuţije k nakládání se svými prostředky či nikoliv. Avšak klient zpravidla není oprávněn získané rady a data poskytovat třetím osobám, s výjimkou, kdy je třetí osoba k tomu zmocněna.

1.7 Shrnutí teoretické charakteristiky investičního poradenství Jak uţ bylo výše uvedeno, investiční poradenství můţe nabízet pouze osoba s náleţitou odborností a s oprávněním, které přiděluje ČNB. Přestoţe investiční poradenství není omezeno v rámci instituce, která má právo jej poskytovat, pro účely této práce se zaměřím výhradně na investiční poradenství nabízené prostřednictvím komerčních bank v ČR.

2

provádí např. Fio banka (zdroj: FIO BANKA, a.s. Investiční dotazník [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/docs/cz/Investicni_dotaznik.pdf )

24

Investiční poradenství lze provozovat jako poradenství v oblasti osobních i firemních financí, tedy je určeno jak fyzickým, tak právnickým osobám. Avšak v této práci se zaměřím na klientelu z řad fyzických osob neprofesionálů. Mezi jednu z nejdůleţitějších charakteristik investičního poradenství patří, ţe poradenství je individualizováno pro potřeby klienta. Investiční poradce tedy musí zohlednit především jeho finanční moţnosti, předchozí zkušenosti, zvolený investiční horizont, vztah klienta k riziku a poţadovanou výnosnost a likviditu. K těmto účelům vyuţívá testování vhodnosti svého klienta, který by měl ve vlastním zájmu tyto údaje poskytnout. Investiční poradce klientovi nabízí konkrétní investiční instrument k investování. Klient si pak sám zvolí příslušnou alternativu, primárně si tedy spravuje svůj majetek sám. Avšak často se vyskytuje varianta, kdy je investiční poradenství nabízeno jako součást komplexního zajištění investic. Vztahuje se tedy i k jiným investičním sluţbám. V neposlední řadě je při výběru investičního poradenství a následné realizaci investice potřeba zváţit nejen moţné výnosy, ale především náklady, které sniţují moţný zisk. Zejména se jedná o náklady spojené s poplatky. Navíc jejich výše se můţe značně lišit, pokud se klient rozhodne pro vyuţití investičních příleţitostí na zahraničních trzích. Také nelze opomenout podstupovaná rizika spojená s investicemi a případné daňové povinnosti.

25

26

2 VYBRANÉ BANKY A SLUŽBY INVESTIČNÍHO BANKOVNICTVÍ Následující

kapitoly

jsou

zpracovány

na

základě

veřejně

dostupných

informací

poskytovaných jednotlivými srovnávanými bankami a jejich partnerskými společnostmi. Tyto informace mají především elektronickou a listinnou podobu anebo byly získány při osobním setkání s bankovními poradci, kdy jsem vyuţila metodu mystery shoppingu a vydávala jsem se za potenciálního klienta zkoumajícího moţnosti zhodnocení svých volných finančních prostředků vyuţitím investičních sluţeb příslušné komerční banky.

2.1 Popis modelového klienta Vzhledem k pouţité metodě získávání informací je potřeba stanovit vlastnosti modelového klienta, který zkoumá moţnosti investování ve vybraných komerčních bankách. Jedná se o fyzickou osobu, neprofesionála. Navíc se jde o studentku, která zatím nemá stabilní příjem. Má však naspořenou určitou částku a tu by ráda dále zhodnotila. Objem prostředků je 100 000 Kč. Spoření pro ni však není dostatečně atraktivní, proto by ráda zkusila investování, přestoţe s ním zatím nemá ţádné praktické zkušenosti. Předpokládaný investiční horizont je 5 let. Po této době by ráda své zhodnocené úspory pouţila například na vlastní bydlení. Investiční strategii nestanovila předem a hodlá ji stanovit aţ na základě získaných rad a doporučení poradců navštívených bank. Klientka nemá averzi vůči riziku, přesto jej nevyhledává. Pro komunikaci s finančními institucemi preferuje vyuţívání internetu a mobilního telefonu, klíčové problémy však raději řeší osobně.

2.2 Vybrané komerční banky poskytující investiční služby Pro potřeby této práce jsem zvolila následující komerční banky: Česká spořitelna, Fio Banka a LBBW Bank CZ. Všechny zmíněné jsou určené i fyzickým osobám, nepodnikatelům, a zároveň nabízejí různé investiční sluţby. Další společnou vlastností je dlouholeté působení na českém trhu.

27

Česká spořitelna (dále jen ČS) byla zvolena jako zástupce největších bank ČR s dlouholetou tradicí a širokou bází nabízených produktů, včetně investičních sluţeb. Je pokládána za tradiční českou banku i přesto, ţe se jedná o člena zahraniční Erste Group. Fio Banka (dále jen Fio) byla vybrána jako zástupce mladších bank působících na českém trhu. I kdyţ mladé banky většinou investiční sluţby neposkytují, právě Fio toto pravidlo neplní. Původ této výjimečnosti lze najít v historii banky, neboť Fio působí jako finanční skupina na českém trhu uţ od roku 1993 a zabývá se různou finanční a investiční činností. LBBW Bank CZ (dále jen LBBW) byla zvolena jako třetí srovnávaná banka. Tato společnost zastupuje skupinu zahraničních bank, které vedou své pobočky v ČR. České pobočky LBBW nabízejí pestrou paletu sluţeb jak pro právnické, tak i fyzické osoby uţ od počátku 90. let.

2.3 Nabídka služeb investičního bankovnictví vybraných bank Česká Spořitelna Při osobní návštěvě ČS mi byly pro zhodnocení finančních prostředků nabídnuty investiční nástroje ale také spořící produkty. Poradkyně pro mne vybrala akciové a dluhopisové fondy ČS a prémiový akciový vklad. Na webu banky však zájemce můţe najít mnohem víc investičních instrumentů. Nejenţe má k dispozici přehled konkrétních typů výše uvedených instrumentů včetně minulých zhodnocení, ale navíc má na výběr různé dluhopisy, akcie a dokonce i investiční zlato. Pro samotné investování není podmínkou mít účet vedený v ČS. Předání pokynů lze provést dvěma způsoby, a to buď osobně na pobočce ČS anebo můţe vyuţít on-line sluţbu „SERVIS 24 – Internetbanking“, kdy má moţnost věnovat se obchodům s fondy prostřednictvím internetu.

Druhou variantou elektronického obchodování je sluţba „brokerjet České

spořitelny“, prostřednictvím které můţe klient investovat na různých trzích. Kterémukoliv zájemci o investování jsou přístupné různé analýzy a názory analytiků banky. Klient, taktéţ, můţe vyuţít sluţeb investičních poradců, kteří poskytují individualizované poradenství. Další informace lze získat také prostřednictvím seminářů, které banka pořádá. Zajímavým zdrojem informací pro klientky můţe být „Dámský investiční klub“.

28

Fio Tato banka svým klientům nabízí obchodování na americkém trhu a na středoevropských trzích s instrumenty, které se na vybraných burzách obchodují. Především jedná o akcie, dluhopisy, deriváty a obdobu podílových fondů ETF (Exchange Traded Funds). Své vlastní produkty banka nemá, ale pokud zákazník stojí o bankovní produkty, jako jsou například podílové fondy, můţe je Fio pro svého klienta sjednat u jiné společnosti. Podmínkou investování není vedení běţného účtu u Fio, stačí pouze obchodní účet. Aţ se zájemce stane klientem Fio, zpřístupní se mu i některé další aplikace, jako například „eBroker“, prostřednictvím které můţe realizovat obchody. Pokyny k obchodování pak můţe klient zadat elektronicky, telefonicky anebo osobně. Prostřednictvím internetu se navíc lehce dostane k různým druhům analýz a k informacím přímo od makléřů. Případné problémy nebo dotazy lze řešit osobně na pobočce, telefonicky se sluţbou Běţné poradenství v oblasti investičních nástrojů, on-line anebo vyuţitím sluţby „Osobní makléř“. Poslední zmíněná je však určena klientům s minimální hodnotou portfolia 2,5 mil. Kč. Dále zákazník můţe vyuţít sluţbu „Správa portfolia“. Aby profesionálové obstarávali klientovo portfolio, je potřeba vloţit minimálně 250 tis. Kč. Případně lze vyuţít i úvěr pro nákup cenných papírů. Další informace o investování lze získat na tematických seminářích pořádaných bankou. LBBW V nabídce investičních instrumentů banky LBBW se nacházejí programy skupiny Conseq a podílové fondy jednak opět skupiny Conseq a také fondy dalších 3 společností (ING Investment Management, BNP Paribas, ČP Invest). Kromě fondů LBBW můţe zprostředkovat obchody na finančních a kapitálových trzích dle přání zákazníka s různými dalšími instrumenty. Samotné obchodování lze provádět více způsoby. Vzhledem ke komisionářské smlouvě a všeobecným obchodním podmínkám dostupných na internetu, telefonické příkazy moţné jsou. Elektronicky příkazy nelze zadat, pokud tak není sjednáno právě ve smlouvě. Pokyny je moţno zadat v písemné formě vyplněním příslušného formuláře anebo je klient můţe odeslat faxem. Samotné příkazy pak banka pak vyřizuje elektronicky. Banka dále informuje klienty i zájemce prostřednictvím „komentářů trhu“. Přestoţe veřejně poskytované informace jsou značně omezeny, klienti mají moţnost vyuţít individualizované 29

investiční poradenství. Zaloţení si jakéhokoliv účtu u banky není podmínkou pro účast v investičních programech skupiny Conseq. Pro ostatní investice uţ účet vedený v LBBW nezbytný je, avšak je veden zdarma.

30

3 STANOVENÁ KRITÉRIA A JEJICH PLNĚNÍ Na základě předem stanovených parametrů budu hodnotit kvalitu investičního poradenství. Kvalita je vymezena těmito kritérii, jejich váha v celkovém hodnocení je uvedená v závorce: a) dostupnost informací (1) b) péče o potenciálního zákazníka, vstřícnost personálu, nabídnuté sluţby (3) c) testování vhodnosti (2) d) moţnosti obchodování (2) e) předpokládané zhodnocení (3) Přestoţe se kvalita dá hodnotit především subjektivně, pokusila jsem se stanovit jednotlivá kritéria tak, aby se daly usoudit konkrétní závěry. Charakteristiky kritérií a stanovené parametry, které hodnotím, včetně konkrétních plnění srovnávanými bankami jsou uvedeny dále v textu.

3.1 Dostupnost informací Toto kritérium představuje klientův první kontakt s bankou. Vzhledem k modelovému příkladu mladé zákaznice jde především o přehlednost a dostupnost informací na internetových stránkách srovnávaných bank. Dále také zahrnuji propagační materiály a další materiály poskytnuté bankou při osobní návštěvě. Česká Spořitelna Na webových stránkách ČS není problém dostat se během pár kliknutí k poţadovaným informacím o investování, včetně nabídky investičních nástrojů. Jakmile si zájemce vybere poţadovanou oblast, dostane se ke spoustě informací, včetně těch o konkrétních investičních produktech, které banka nabízí. Jenţe banka má poskytuje spoustu různých produktů a tak se kvůli obsáhlosti vytrácí přehlednost. Proto je vhodnější, pokud má návštěvník webových stránek alespoň nějakou základní představu o tom, jaké téma z oblasti investování jej zajímá. Navíc mě zaujalo, ţe pro zájemce není problém se „proklikat“ k historické výnosnosti některých produktů ČS. Přirozeně, minulé výnosy nejsou garancí výnosů budoucích, ale pro představu potenciálních zákazníků to stačit můţe. Potenciální zákazník má volný přístup 31

k různým analýzám, názorům a prognózám. Samozřejmě nejsou individualizovány, nicméně pro zájemce o investování můţou být přínosné. Při osobní návštěvě pobočky ČS, můţe potenciální zákazník najít spoustu propagačních materiálů, přesně jak se od takto velké banky očekává. Pokud je náhodou nenalezne, personál je ochotně poskytne. Fio Internetové stránky Fio uvádějí poloţku investice hned na úvodní stránce. Klient má okamţitě přístup k informacím o investování, o nabízených investičních nástrojích a dokonce o pořádaných seminářích pro laiky i pokročilé investory. Vše je přehledně rozděleno. Problémem nastává při hledání obchodních podmínek a sazebníku, neboť cesta k nim vede přes tlačítko „SPOLEČNOST FIO“. Co se týče informačních materiálů, ty jsou dostupné jak na internetu, tak i na pobočce. Při osobní návštěvě potenciální klient zjistí, ţe Fio má zřízenou přepáţku určenou přímo pro investování, coţ rozhodně zvyšuje přehlednost na místě. Avšak u této přepáţky jsem navíc dostala pouze „Ceník základních sluţeb“ a přílohu k němu. Přestoţe banka má propagační letáky, poradce mě neodkázal ani na jeden. LBBW V případě webu LBBW je trošku komplikovanější zorientování uţ na úvodní stránce. Ale kdyţ klient otevře balíček ostatních sluţeb, dostane se k investování. Zpočátku se nabídka jeví poměrně chudá, neboť LBBW se soustředí zejména na podílové fondy a zprostředkování investičních programů společnosti Conseq. Při bliţším prozkoumání lze najít poloţku „Finanční a kapitálové trhy“, která se nachází jakoby mimo investování. A právě zde se potenciální klient dozví, ţe banka nabízí i zprostředkování nákupu a prodeje cenných papírů a to nejen na českém trhu. Dostání se k sazebníku a obchodním podmínkám je, po „přelouskání“ informací o nabízených investičních instrumentech, pak velmi snadné. Při osobní návštěvě nejsou informační materiály o investování volně dostupné, zřejmě tyto sluţby nepatří k těm hlavním, které banka nabízí. Nejdříve jsem svůj dotaz ohledně investování konzultovala u „přerozdělovací přepáţky“, aţ potom mi byl přidělen poradce specializující se na danou problematiku. U něj jsem uţ automaticky, po dotazu na investování, dostala i propagační materiály. 32

3.2 Péče o potenciálního zákazníka, vstřícnost personálu, nabídnuté služby Vstřícnost personálu dozajista hraje důleţitou roli. Přestoţe se jedná o poměrně subjektivní hodnocené kritérium, existují obecně platné poznatky, kdy lze předpokládat, ţe klient spíš upřednostní dobrý vztah s poradcem. Jelikoţ se jedná o investice a nemalé obnosy s nimi spojené, měl by zákazník mít důvěru vůči poradci. Jako potenciální zákazník jsem tedy navštívila vybrané banky a ptala se na moţnosti investování. Kladla jsem základní otázky, které by se mohl ptát jakýkoliv začínající investor, zejména jsem je přizpůsobovala na výše uvedené podmínky modelového klienta. Poradce jsem se snaţila směrovat k poskytování informací o investování. Česká spořitelna Po vstupu do budovy pobočky ČS jsem se ocitla u přístroje pro pořadové číslo. Jelikoţ poloţka „investice“ nebyla k mání, dostalo se pomoci od personálu z informační přepáţky, včetně přidělení samotného pořadového čísla. Následně bylo mé číslo vyvoláno k příslušné přepáţce. Přidělená poradkyně vyslechla můj poměrně všeobecný dotaz k investování a následně začala téma rozvíjet sama. Dělala si pečlivé poznámky o mých finančních moţnostech a postojích. Následně poradkyně začala vybírat podle poskytnutých informací nejvhodnější produkt. U vybraných variant mi nabídla náhled na historický trţní vývoj, abych mohla i já sama zváţit moţný budoucí růst či pokles kurzu příslušného instrumentu. Poradkyně mě hodně upozorňovala na riziko a sama působila dosti opatrně uţ při volbě produktů. Vybírala mi tedy spíš konzervativnější instrumenty. Na rozdíl od ostatních srovnávaných bank mi v rámci hledání nejvhodnějšího produktu opakovaně nabízela spořící produkty, které se jí jevily pro mou situaci mnohem výhodnější. Od samostatných akcií a akciových nebo dluhopisových fondů mě spíš odrazovala. Jiné cenné papíry mi nenabídla. Svá tvrzení podloţila ukázkou historického vývoje vybraných produktů. U vybraných investičních instrumentů docházelo v posledních letech ke zhodnocení, ale byla jsem upozorněna, ţe třeba právě teď jsou na svém maximu a pokud budu zvaţovat vloţení peněz do těchto cenných papírů, měla bych jejich vývoj ve vlastním zájmu sledovat dlouhodoběji. Přestoţe se zřejmě jedná o dobře míněnou radu, domnívám se, ţe právě k analyzování jednotlivých produktů by měl mít klient moţnost vyuţít sluţby investičních poradců. Avšak individualizované investiční poradenství mi nabídnuto nebylo. 33

Zaujalo mě, ţe mi poradkyně kromě běţného studentského účtu a investičního účtu nabídla i další variantu, kdyţ jsem se zmínila, ţe bych zváţila vyuţití nějakého spořicího účtu, z něhoţ bych přeposílala příslušné obnosy pro získání některého investičního nástroje. Pak mi poradkyně nabídla přímo pro mne variantu zřízení účtu po dobu pěti let s úročením kolem 0,5-1 % p. a. a bez poplatků. Jakékoliv poloţené dotazy poradkyně ochotně zodpověděla. Z banky jsem odešla s letáčkem „Spoření, investování a pojištění“ a vizitkou poradkyně. Také jsem obdrţela papír zobrazující výkonnost otevřených podílových fondů a dvojlist s propagačními informacemi o akciovém prémiovém vkladu. Fio Po vstupu do pobočky Fio si mě nejdřív nikdo z personálu nevšímal. Protoţe navštívená pobočka banky má vlastní přepáţku pro oblast investování, nasměrovala jsem se k ní sama. Vzhledem k vyhrazené přepáţce předpokládám, ţe téma investování je ve Fio na denním pořádku. Poradce za ní se zdál být nejdříve zaskočený přítomností člověka-potenciálního zákazníka, ale bez jakýchkoliv formalit se poměrně rychle rozpovídal o investování a jeho moţnostech. Poradce vysvětlil vše, co mě zajímalo. Občas ale působil „strojově“ a tvářil se méně ochotně. Na základě jeho chování a poskytnutých informací předpokládám, ţe samostatnost klientů banky je samozřejmostí. Případné dotazy zákazníků se zřejmě obvykle neřeší osobně. Moţnost získání dalších informací o investování mi byla nabídnuta také v on-line formě přístupné klientům Fio anebo ještě prostřednictvím seminářů pořádaných bankou. V případě potíţí nebo dotazů bych mohla vyuţít i poradce na telefonu. Investiční poradce ale nezmínil, ţe sluţba „Běţné poradenství v oblasti investičních nástrojů“ je sice zdarma, ale pouze po dobu 15 minut v průběhu jednoho dne. Po uplynutí této doby je zpoplatněna. Jelikoţ Fio poskytuje i sluţbu „Osobní makléř“, lze se domnívat, ţe v rámci „běţného poradenství“ klient nezíská individualizované poradenství. Kvůli stanovené minimální hodnotě klientova portfolia bych jako drobný investor pravděpodobně neměla na sluţbu „Osobní makléř“ nárok. Moţná právě to je důvod, proč mi přímo individualizované investiční poradenství nabídnuto nebylo. Dále mi poradcem byla nabídnuta moţnost správy portfolia, kdy si vyberu pouze investiční strategii. Poradce se také zmínil o moţnosti pouţití úvěru pro nákup cenných papírů. Tato 34

varianta by však byla, vzhledem k modelovému příkladu, příliš riziková a proto se jí nebudu zabývat. Přestoţe informace poskytnuté poradcem byly odborné a poměrně podrobné, nebyly nijak individualizovány. O mne jako potenciálního nového klienta příliš nejevil zájem. Při odchodu poradce pouze odpověděl na můj pozdrav a já odešla bez vizitky nebo jakékoliv pobídky opětovného navštívení banky. LBBW V LBBW se mi dostalo přátelského uvítání uţ u „přerozdělovací přepáţky“, kde mi zaměstnankyně banky na moji otázku o investování začala nejdříve nabízet propagační materiály se spořícími produkty. Následně mi byl však přidělen osobní poradce, který se choval velmi přátelsky a přitom formálně, představil se, podal mi ruku a prezentoval naučené poznatky o investování. Jako ideální produkt pro mne, nezkušeného investora, mi nabídnul investiční programy skupiny Conseq, zejména jejich krátkodobější variantu „Active Invest“. Poradce dokonce namodeloval návrh dané varianty pro mnou stanovené podmínky, včetně investičního horizontu nebo nezbytných poplatků. Na mou ţádost mi byly sděleny i další moţnosti investování. Avšak nejdříve se opět jednalo o podílové fondy, ale tentokrát s tím rozdílem, ţe šlo o fondy LBBW, které zprostředkovává u jiných společností. Varianta, kdy bych si sama navolila a zpravovala portfolio například i s jinými investičními instrumenty, mi byla nakonec také nabídnuta, ale méně samozřejmě. Předpokládám tedy, ţe se poradce s takovým typem klientů často nesetkává. I přesto mi nabídl, ţe v případě, kdy bych si sama volila portfolio sloţené z různých fondů a třeba i z jiných instrumentů, bylo by mi poskytnuto individuální poradenství s relevantními informacemi, které by byly v souladu s parametry mne jako klienta-investora. Poradce byl velmi ochotný, veškeré mé dotazy zodpověděl. Z banky jsem odešla s vizitkou investičního poradce, propagačními materiály k programu společnosti Conseq a s namodelovanou vlastní variantou investičního programu „Active Invest“.

35

3.3 Testování vhodnosti Prostřednictvím tohoto parametru budu hodnotit dotazník pro testování vhodnosti. Podmínkou je, ţe jej poradce klientovi dá ke sloţení. Měl by tak učinit, neboť hodnocení vhodnosti patří mezi povinnosti, které by měl obchodník s cennými papíry učinit i vzhledem k potenciálnímu zákazníkovi3. Forma dotazníku/testu není sice zákonem stanovena, avšak obchodník by z něj měl získat veškeré potřebné informace (např. o finanční situaci, vztahu k riziku,…). U některých společností je tento dokument volně ke staţení z jejich internetových stránek. Česká spořitelna Jak uţ jsem uvedla výše, v ČS si poradkyně dělala uţ od začátku pečlivé poznámky o mé situaci. Poznačila si moţnou investovanou částku a stanovený investiční horizont. Zeptala se mě na frekvenci investování, na můj postoj k riziku a také na mnou očekávané zhodnocení. Také ji zajímaly moje zkušenosti v oblasti spoření a investování včetně důvodu, proč se zajímám o investování. Na rozdíl od ostatních dvou srovnávaných bank, se mě téţ zeptala, zda plánuji v budoucnu vyuţívat moţnosti pravidelného investování. Ohledně budoucnosti ji zajímal i můj investiční cíl. Poloţila mi otázku, zda mám, nebo jsem někdy měla běţný účet vedený u ČS. Na základě těchto parametrů, mi dále nabízela různé produkty. Co se týče samotného testování vhodnosti, o něm se poradkyně vůbec nezmínila. Na webových stránkách banky mezi soubory ke staţení jsou aktuálně4 dostupné dva dokumenty obchodních podmínek, které se týkají investičních sluţeb. Novější podmínky, z nichţ vycházím pro účely této práce s platností od 20. 4. 2013, nezahrnují podmínku testování vhodnosti pro poskytování investičního poradenství. I přes absenci formálního dotazníku, se mě poradkyně zeptala na všechny nezbytné informace. Fio Během mé návštěvy ve Fio se poradce o testování vhodnosti vůbec nezmínil. Nedělal si ani ţádné poznámky o mé finanční situaci, investičním horizontu a cílech, přestoţe jsem se o nich zmínila. Poskytované informace nijak neindividualizoval. Pravděpodobně by to začalo poradce zajímat aţ po podpisu smlouvy anebo v případě, ţe bych si pak vyţádala investiční poradenství. Potenciální klient můţe získat dojem, ţe o něj poradce nemá zájem.

3 4

podle: § 15 odst. (4) ZPKT duben 2013

36

Dotazník pro otestování vhodnosti je ale volně dostupný na webových stránkách banky. Jeho vyplnění je uvedeno jako dobrovolné. Má-li klient zájem o investiční poradenství, je doporučeno. LBBW V LBBW se poradce hned na začátku zeptal na mojí finanční situaci, zdali mám vedený účet u LBBW, jak dlouhý mám investiční horizont a jestli mám s investováním nějaké zkušenosti. Také se mě zeptal, proč volím investování místo spoření. V průběhu podávání informací o investičních moţnostech s LBBW mi také poloţil rychlou otázku o mém postoji k riziku. Dále se zajímal o to, zdali mám v současné době zájem o jednorázovou investici nebo opakované, pravidelné investování. Přestoţe jsem představovala pouze potenciálního klienta, dělal si o mé situaci poznámky. O případném vyplňování testování vhodnosti se nezmínil. Samotný dotazník o vhodnosti není na internetových stránkách banky zveřejněný. Avšak podle obdrţeného materiálu o investičním programu Active Invest, je absolvování dotazníku nezbytnou podmínkou.

3.4 Možnosti obchodování Tímto kritériem srovnávám moţnosti zadávání pokynů. Zdali je potřeba zadat příkazy osobně anebo je stačí odeslat online, případně zda stačí k vyřízení obchodu telefonát. Také hodnotím formu, jestli klient musí vyplnit formulář nebo jej za něj vyplní zaměstnanec banky. Doba, během které klient můţe zadávat příkazy, souvisí s formou zadávání. V případě elektronické formy je lze zadávat prakticky non-stop. V případě, kdy je potřeba navštívit osobně banku uţ je klient omezen provozní dobou pobočky. Česká spořitelna Poradkyně v ČS se příliš nezabývala praktickou stránkou investování. V případě, ţe bych se jako potenciální klient rozhodla právě pro tuto banku, mi bylo doporučeno opětovné osobní shledání, vyřízení formalit a samozřejmě poradenství. Ochota personálu tedy nejde přehlédnout. Sluţbu „SERVIS 24 – Internetbanking“ ani „brokerjet České spořitelny“ mi poradkyně nenabídla. Pravděpodobně kvůli absenci praktických zkušeností s investováním. Přesto alespoň „SERVIS 24 – Internetbanking“ mohla zmínit, s nímţ bych mohla přijít do styku jako klient mající běţný účet vedený u ČS, který mi byl nabídnut. 37

Fio Při návštěvě poradce pro investování ve Fio mi bylo sděleno, ţe lze zadávat příkazy buď osobně, telefonicky anebo elektronicky. Elektronické pokyny jsou navíc bez poplatků. Po zaloţení obchodního účtu by se mi jako zákazníkovi zpřístupnila aplikace „e-Broker“, která nabízí spoustu uţitečných informací a analýz. Ty ale nejsou individualizovány. Přesto, ţe jsou kladeny vyšší nároky na klientovu informovanost a jeho zájem o investování, domnívám se, ţe právě díky dostupným aplikacím a elektronickému obchodování v reálném čase se zvyšuje zákazníkův komfort, například při obchodování z domova. LBBW Poradce v LBBW mi nabídl sestavení portfolia dle mých poţadavků včetně odborného poradenství. Příčinou můţe být silná orientace na fondy, kdy sjednání po telefonu můţe být komplikovanější. Na svém webu banka uvádí jednak klientskou linku, ale také vybízí k osobní návštěvě banky. Poradce, který mi poskytoval potřebné informace, nezmínil ţádnou moţnost elektronického nebo telefonického předávání pokynů a pobízel mě k další osobní návštěvě pobočky.

3.5 Předpokládané zhodnocení Toto kritérium zkoumá moţnost klienta zvolit si investice, která zpřístupňuje klientovi vysoké zhodnocení, má garantovaný výnos nebo alespoň klientovi zaručuje vloţené prostředky. Produkt splňující aspoň jednu z uvedených vlastností nabízí většina bank poskytujících investiční sluţby. Kromě obchodování na různých trzích se můţe jednat i o zajištěné fondy nebo o různé speciální vklady. Pro účely srovnání v rámci tohoto kritéria vyberu jeden podílový fond, který banka spravuje nebo zprostředkovává, pokud ovšem tento typ produktu banka nabízí. Česká spořitelna Nabídky poradkyně ČS byly spíš konzervativnějšího rázu. Avšak i přes opakované zdůrazňování výhodnosti spoření mi podala informace také o investičních nástrojích. Zejména se zaměřila na fondy, které jsou spravovány přímo ČS, konkrétně mi poradkyně doporučila jeden dluhopisový fond (Sporobond) a jeden akciový fond (Top Stocks). Oba tituly v uplynulých 5 letech zaznamenaly poměrně vysoký růst. V nabídce fondů, kterou jsem od 38

poradkyně obdrţela, byly fondy i s lepší výkonností, pravděpodobně však příliš rizikové. Očekávala jsem, ţe mi nabídne také fondy, jejichţ výkonnost byla v uplynulých letech slabší, a můţou naopak poskytnout v budoucnu lepší zhodnocení. Třetí variantou, kterou mi poradkyně nabídla, bylo vloţení prostředků na Akciový prémiový vklad. Tento produkt trochu připomíná termínovaný vklad, jelikoţ je zřizován na dobu určitou, v tomto případě na dobu 2,5 roku. Během tohoto období se prostředky denně úročí roční procentní sazbou (4%, 2% nebo 0%) odvozenou od vývoje cen 21 vybraných akcií. Niţší riziko ztráty z investice je zde vykoupeno niţší likviditou. Poradkyně mě informovala o výhodnosti pravidelného investování do fondů, například s obnosem uţ od 1 000 Kč měsíčně, avšak vzhledem k mému zájmu o jednorázovou investici se této variantě blíţe nevěnovala. Z výše navrţených variant jsem pro srovnání vybrala dluhopisový fond, Sporobond. Podkladové aktiva tvoří z velké části české střednědobé státní dluhopisy, jeţ jsou doplněné kvalitními korporátními dluhopisy. Srovnání provedu na základě historického vývoje v uplynulých 5 letech, konkrétně za období od 1. 1. 2008 aţ do 31. 12. 2012, včetně. Částka byla investována jednorázově ve výši 100 000 Kč. Opakované investice se nekonaly. Vývoj investice do fondu v daném období lze vidět na následujícím grafu. Graf č. 1: Výkonnost fondu Sporobond (2008-2012) částka v Kč

období Zdroj: ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. Kalkulátor výkonnosti fondů [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.products.erstegroup.com/Retail/cs/Produkty/Fondy/StruC3uA1nky/KalkuluC3uA1tor_vuC3u BDkonnosti/index.phtml 39

Z důvodu lepšího srovnání s produktem další vybrané banky jsou poplatky související s pořízením investice počítány dle aktuálně platného sazebníku. Od výnosu je tedy nutné odečíst ještě vstupní poplatek, který činí 1 % z investované částky. Zpětné odkoupení vybraného instrumentu provádí banka zdarma. Dalším nákladem je roční správcovský poplatek ve výši 0,9 %. Daňové náklady spojené s investicí klient nemá. Na výše uvedeném grafu lze vidět, ţe po roce 2008 se fondu poměrně dobře dařilo. Podle online kalkulátoru výnosnosti ČS vychází celkový výnos za dané období 24,8 % a průměrná výkonnost fondu 4,53 % p. a. Výkonnost v uplynulých letech je uvedená na webu investičního centra ČS v popisu produktu Sporobond v záloţce „Detaily“. Níţe je uvedena tabulka zobrazující roční výkonnost fondu. Pouhým sečtením získám číslo 23,07, které se blíţí číslu získanému z kalkulátoru. Přestoţe se jedná o hrubý a nepříliš přesný odhad, tento poměrně malý rozdíl (1,73 procentního bodu), se ukáţe jako klíčový při pozdější aplikaci u jiné srovnávané banky. Tabulka č. 1: Roční výkonnost fondu Sporobond Období

2008

2009

2010

2011

2012

Roční výkonnost

-1,65 %

7,07 %

4,15 %

2,78 %

10,72 %

Převzato z: ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. Sporobond [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.products.erstegroup.com/Retail/cs/Produkty/Fondy/Factsheety/Fund_general/index.phtml?I SIN=CZ0008472263

Na základě výpočtu z webové kalkulačky by se prostřednictvím tohoto produktu potenciálnímu klientovi v daném období podařilo překonat úrokové sazby nejednoho spořícího produktu. Fio Ve Fio mi bylo nabídnuto obchodování na několika trzích (ČR, USA, Německo, Polsko, Maďarsko). Klient tak můţe vybírat z mnoha různých titulů obchodovaných na daných burzách. Má nadosah také dividendové akcie, coţ zvyšuje předpokládaný výnos. Díky přístupu na české burzy (Burza cenných papíru Praha, a.s. a RM-Systém, česká burza cenných papírů, a.s.) jsou klientovi lépe dostupné potřebné informace o trhu a jeho vývoji a můţe se tak lépe orientovat. Poradce mě upozornil na akcie společností, které kaţdoročně vyplácí dividendy. Taková investice je značně atraktivní, neboť dividenda klientovi přináší vyšší zhodnocení vloţených 40

prostředků. Výše dividend se však značně liší, u některých společností činí jen několik korun, u jiných investor získá aţ několik stovek Kč. Díky dividendám tedy můţe být zhodnocení ještě vyšší. Fio nemá v nabídce vlastní fondy. Po projevení zájmu o investování do fondů, mi byla nabídnuta varianta, kdy Fio zprostředkuje investici prostřednictvím fondů jiné banky. Celkově se poradce hodně zaměřoval na investování do akcií. Nezmínil ani moţnost investování do dluhopisů, ke kterým by se klient mohl dostat díky přístupu na burzy. Také mi vůbec nenabídl moţnost investovat do obdoby podílových fondů ETF, kterou banka má uvedenou na svém webu. LBBW Jak uţ bylo uvedeno výše, LBBW kromě zprostředkování různých cenných papírů obchodovaných na burzách (ČR, USA, Evropa) nabízí svým klientům hlavně investice do podílových fondů. LBBW má poměrně širokou nabídku podílových fondů velkých evropských investičních společností. Ţádný z fondů však negarantuje nějakou míru zhodnocení. Jako potenciálnímu klientovi mi byly nabídnuty dvě moţnosti investování do fondů. První variantou je účast ve fondu společnosti Conseq. V nabídce má dlouhodobou variantu Horizont Invest a krátkodobější Active Invest. Druhý zmíněný produkt se dál větví na tři různě rozloţená portfolia. Zaujalo mě, ţe poradce pro mne jako nejvhodnější shledal vyváţené portfolio, jehoţ doporučený investiční horizont je minimálně 3,5 roku, přestoţe můj investiční horizont byl 5 let a pro tuto variantu je v programu zařazeno dynamické portfolio. Druhou, mně nabídnutou, moţností byly fondy velkých investičních společností. Pro potřeby srovnání jsem vybrala podílový fond, který banka zprostředkovává, aby si zvolené produkty byly co nejpodobnější. Zvolila jsem fond ING International Český fond obligací D, jehoţ podkladovými aktivy jsou, stejně jako u ČS, české státní dluhopisy, dále dluhopisy obcí a firem a dluhopisy českých dceřiných firem mezinárodních společností, které jsou ohodnoceny niţším rizikem nesplacení. Pro bliţší informace o tomto fondu, banka odkazuje na web společnosti ING, kde se však informace o výkonnosti fondu ve zvoleném období 1. 1. 2008 aţ 31. 12. 2012 poměrně liší. Dále však uvádím obě varianty.

41

První variantou jsou údaje zveřejněné na úvodní stránce fondu v části „základní informace“, kde lze nalézt pouze výkonnost fondu za roky 2009-2012. Hodnoty jsou uvedeny v následující tabulce. Tabulka č. 2: Výkonnost fondu ING, varianta 1 Rok

2009

2010

2011

2012

Výkonnost fondu

5,64 %

-4,65 %

0,58 %

8,94 %

Převzato z: ING INVESTMENT MANAGEMENT (C.R.), a.s. ING Fondy: ING International Český fond obligací D [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.ingfondy.eu/fund_detail.asp?fund=103

Druhou variantu, která je uvedena v dokumentu „Klíčové informace pro investory“, zobrazuje následující tabulka. Tabulka č. 3: Výkonnost fondu ING, varianta 2 Rok

2008

2009

2010

2011

2012

Výkonnost fondu 2,5 % 5,6 % 3,4 % 2,5 % 10,8 % Zdroj: ING INVESTMENT MANAGEMENT (C.R.), a.s. Klíčové informace pro investory [online]. 2013 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.ingfondy.eu/download/19621/KIID_LU0120667166_CZ_CS_3.pdf

Hodnoty ve výše uvedených tabulkách jsou, kromě roku 2009, hodně různé. Zásadní odlišnost představuje rok 2010, kdy výkonnost fondu dosáhla -4,65 % anebo 3,4 %. Další odchylky o přibliţně 2 procentní body lze nalézt i v roce 2011 a 2012. Při on-line kalkulaci ceny v daném období prostřednictvím záloţky „Historické ceny“ je celkový výnos spočítán na 13,07 %. Po sečtení výkonnosti fondu v obou výše uvedených variantách získám čísla 10,51 (při absenci roku 2008) a 24,8. Jenţe historický výnos byl spočítán na hodnotu 13,07 %, čemuţ hodnota 24,8 neodpovídá a blíţe je 10,51 i s ohledem na absenci výkonu fondu za rok 2008. K této intuici mě vede jiţ výše zmíněný výpočet u fondu Sporobond ČS, kde se rozdíl mezi běţnou sumací a výpočtem webového kalkulátoru lišil pouze minimálně v porovnání s tímto výpočtem fondu ING. Na základě výše uvedeného propočtu, by výkonnost v roce 2008 v první variantě, odpovídala výši 2,56 %. Toto zhodnocení se zdá korektní, neboť v první i druhé variantě se rok 2009 neliší a tedy lze usoudit, ţe v roce 2008 odlišnost taky nebude výrazná (ve druhé variantě výkonnost činí 2,5 %). Dalším indikátorem správnosti tohoto odvození je níţe uvedený graf

42

tohoto fondu získaný prostřednictvím ING kalkulátoru „Historické ceny“, který zobrazuje nepříliš úspěšný rok 2008. Graf č. 2: Vývoj ING International Českého fondu obligací D výnos

cena/ks

období Zdroj: ING INVESTMENT MANAGEMENT (C.R.), a.s. Historické ceny [online]. [cit. 2013-0513]. Dostupné z: https://cz.ingfondy.eu/prices_historical.asp

Přestoţe podle druhé varianty došlo k lepší výkonnosti a tedy i lepšímu zhodnocení vloţených prostředků, první variantě odpovídá on-line kalkulátor minulé výkonnosti i základní informace o fondu, kdeţto na druhou odkazují pouze „Klíčové informace pro investory“. Tedy druhou variantu povaţuji za irelevantní a pro srovnání vyuţiju variantu č. 1. Dále je nutné od potenciálního výnosu odečíst vstupní poplatek, který činí 1,2 % z investované částky a je stanoven přímo LBBW. Podle modelového příkladu, kdy potenciální klient investuje částku 100 000 Kč, zaplatí na počátku 1 200 Kč. Zpětný odkup je zdarma. Dále klient ročně platí za správu fondu ve výši 1 %, coţ stanovuje ING a uvedeno to má v základních informacích o fondu. Pro zajímavost, v „Klíčových informacích pro investory“ je roční sazba za správu fondu ve výši 1,4 %. Daňové náklady modelový klient nemá.

43

44

4 ZHODNOCENÍ KVALITY SLUŽEB INVESTIČNÍHO PORADENSTVÍ Podle kritérií stanovených v předchozí kapitole a jejich plnění dále banky hodnotím mezi sebou navzájem. V kaţdém kritériu přerozděluji 1 bod mezi všechny 3 banky. Jednotlivá kritéria jsou váţená, jak uţ bylo uvedeno dřív.

4.1 Dostupnost informací Nejlepší první dojem vytvořila prostřednictvím svých webových stránek společnost Fio. Investiční instrumenty jsou uspořádány přehledně a náleţitě popsány. Zákazník se doví podstatné informace během pár kliknutí. Vytknout bych mohla horší dostupnost dokumentů, jako jsou například všeobecné obchodní podmínky, ale předpokládám, ţe běţný zákazník se hned v úvodu s nimi neseznamuje. U ostatních dvou bank jsou internetové stránky místy poněkud zmatené nebo zbytečně obsáhlé. Nejlepší první dojem z osobní návštěvy pobočky na mne udělala ČS, jejíţ propagační materiály zahrnují veškeré podstatné informace. Také oceňuji rozsah získaného dokumentu, který zahrnuje jak spořící produkty, tak také základní informace o investování. Fio sice také nabízí návštěvníkům pobočky propagační letáčky, ale nejsou tak kompletní. Navíc potenciálního klienta k jejich získání ani nepobízí personál. V případě třetí srovnávané banky nejsou tyto materiály volně k mání a moţný zákazník je obdrţí aţ po vyslovení zájmu o tento typ zhodnocení. Celkově má, podle mého názoru, nejlepší dostupnost informací ČS. Na jejich internetových stránkách je k mání vše podstatné. Přestoţe je informací spousta, většinu z nich shledávám přínosnou. Z hlediska poskytnutých materiálů na pobočce je pravděpodobně zvýhodněna svou velikostí a komplexností sluţeb, přesto získané materiály zahrnují přehledně vše důleţité. Tabulka č. 4: Hodnocení kritéria č. 1 Váha kritéria (1)

ČS

Fio

LBBW

Body Váţené ohodnocení

0,5 0,5

0,3 0,3

0,2 0,2

Zdroj: vlastní zpracování

45

4.2 Péče o potenciálního zákazníka, vstřícnost personálu, nabídnuté služby Z hlediska vstřícnosti personálu, ochoty poradce vyhovět klientovi a především pak příjemného vystupování byl pro mne největším zklamáním, v porovnání s ostatníma dvěma bankami, poradce společnosti Fio. Připadala jsem si, ţe jej spíš otravuju a ţe o dalšího klienta nemá prakticky vůbec zájem. Zřejmě ze slušnosti mi odpovídal na veškeré otázky a v rámci svých pracovních povinností se mnou udrţoval konverzaci na téma investování. Právě tento typ chování by byl pro mne jako potenciálního zákazníka rozhodující pro nezvolení této banky. Při pohledu na LBBW a ČS je obtíţné vybrat, kde byli zaměstnanci přívětivější. V LBBW se mi dostalo uţ přátelského uvítání na začátku. Následně poradce vyhověl všem mým poţadavkům a návrhům. V případě ČS bylo vystupování poradkyně velmi profesionální a milé zároveň. Snaţila se vyhovět všem mým poţadavkům, ale zároveň, v případě mých méně realistických nápadů, se mě snaţila zkorigovat. Pro klienta, který se rozhoduje spontánně a bezhlavě by byl přístup poradkyně v ČS mnohem přínosnější. Součástí tohoto kritéria je i rozsah nabídnutých sluţeb poradcem (poradkyní). V ČS mi bylo nabídnuto široké spektrum produktů. Co se týče souvisejících sluţeb, to uţ tak obsáhlé nebylo. V podstatě se jednalo o moţnost vyuţití spořících produktů a pak o variantu zřízení speciálního běţného účtu. Také bych však do této kategorie zahrnula pobídku poradkyně pro další setkání v případě mého trvajícího zájmu. Ve Fio mi poradce představil hned několik technických sluţeb banky, ale ţádné nevyţadovaly osobní přístup nebo setkání. V LBBW mi poradce navíc nabídl především individualizovaný přístup. Také mě pobídl k osobnímu setkání v případě mého zájmu o vyuţití sluţeb LBBW. Díky nabídnutému individualizovanému investičnímu poradenství a vstřícnému přístupu zaměstnanců na pobočce, nejlépe splnila kritérium společnost LBBW, avšak ve velmi těsném závěsu ČS. Tabulka č. 5: Hodnocení kritéria č. 2 Váha kritéria (3)

ČS

Fio

LBBW

Body Váţené ohodnocení

0,4 1,2

0,1 0,3

0,5 1,5

Zdroj: vlastní zpracovaní

46

4.3 Testování vhodnosti V tomto srovnání si nejhůře vedla společnost Fio. Díky nezájmu poradce a absenci individualizace v poskytování informací pokládám Fio v tomto směru za nejméně vhodnou a to i přes to, ţe na svém webu mají dokument příslušící testování vhodnosti. V ČS i LBBW si poradkyně i poradce udělali poznámky podle mnou poskytnutých informací. Sami byli iniciativní v kladení otázek. Poradkyně ČS se mě víc ptala na riziko, zatímco poradce LBBW mu nevěnoval příliš dlouho pozornost. Navíc jsem v ČS dostala otázku na mnou očekáváné zhodnocení a moje plány ohledně pravidelnosti investování v budoucnu. Toto kritérium tedy celkově nejlépe splňuje ČS. Tabulka č. 6: Hodnocení kritéria č. 3 váha kritéria (2)

ČS

Fio

LBBW

body váţené ohodnocení

0,5 1

0,1 0,2

0,4 0,8

Zdroj: vlastní zpracovaní

4.4 Možnosti obchodování Praktická stránka investování mi byla nejlépe prezentována poradcem ve Fio. Zejména oceňuji moţnost zadávat veškeré příkazy a řešit problémy elektronicky. Také telefonická komunikace zřejmě funguje velmi dobře. V ostatních dvou srovnávaných bankách se poradkyně a poradce tomuto tématu moc nevěnovali. Pobízeli mě spíš k osobnímu řešení problému, případně k telefonickému. Přestoţe právě ČS má elektronické obchodování přehledně zpracováno. V případě LBBW shledávám mezery v poskytování elektronických sluţeb anebo alespoň v jejich prezentaci. Tedy nejlépe obstála společnost Fio. Tabulka č. 7: Hodnocení kritéria č. 4 Váha kritéria (2)

ČS

Fio

LBBW

Body Váţené ohodnocení

0,3 0,6

0,6 1,2

0,1 0,2

Zdroj: vlastní zpracovaní

47

4.5 Předpokládané zhodnocení Srovnání podobných instrumentů na základě výnosnosti poukazuje na kvalitu manaţerů, kteří je řídí. Neoddělitelnou součástí jsou i poplatky, které mají často významný vliv na finální zisk z investice. Navíc kaţdá společnost má sazebníky poplatků stanovené jinak, přestoţe poskytují stejné nebo podobné sluţby. Původním předpokladem je, ţe za lepší správu (výkonnost) fondu se platí více. Váha tohoto kritéria je vyšší, neboť lze předpokládat, ţe potenciálnímu klientovi velmi záleţí na zhodnocení vloţených prostředků. Fio nenabízí ţádné vlastní podílové fondy ani fondy jiných společností nemá přímo v nabídce, přestoţe mi poradce nabídl pořízení podílových fondů jiných bank. Díky přístupu na různé trhy jsou pro klienta dostupné dluhopisy na nich obchodované. Nabízí se tedy varianta srovnání klientem modelovaného portfolia sloţeného z dluhopisů. Jenţe vzhledem k modelovému příkladu nezkušeného klienta s finančními prostředky o objemu 100 000 Kč (nemůţe vyuţít sluţbu „Osobní makléř“) a absenci nabídky investičního poradenství při osobním setkání s poradcem, by takové portfolio bylo zcela dílem náhody a nemělo by vypovídající schopnost o investičním poradenství. Nelze tedy ani hodnotit schopnost manaţerů fondu jej řídit. Z těchto důvodů do srovnání Fio nezahrnuji. Následující tabulka nabízí srovnání vybraných produktů, v případě ČS se jedná o podílový fond Sporobond a pro LBBW jsem zvolila ING International Český fond obligací D. Tabulka č. 8: Srovnání fondů ČS a LBBW

Vstupní poplatek Poplatek za správu fondu Výkon fondu za dané období

ČS

Fio

LBBW

1% 0,9 % 24,8 %

-

1,2 % 1% 13,07 %

Zdroj: vlastní zpracovaní podle dostupných sazebníků a výpočtů kalkulaček vybraných společností

Z výše uvedeného srovnání plyne, ţe ČS má nejen niţší sazby stanovených poplatků, ale také z hlediska výnosnosti zřejmě i kvalitnější správce fondu. Za niţší cenou investování můţe být i fakt, ţe ČS má vlastní fondy, kdeţto LBBW je pouze zprostředkovává u jiných společností. Následující tabulka zobrazuje váţené hodnocení vybraných 2 bank. Nízké hodnocení LBBW je způsobeno především nízkou výkonností fondu, nejednoznačností poskytovaných informací a matením potenciálního zákazníka na webu partnerské společnosti.

48

Tabulka č. 9: Hodnocení kritéria č. 5 Váha kritéria (3)

ČS

Fio

LBBW

Body Váţené ohodnocení

0,8 2,4

-

0,2 0,6

Zdroj: vlastní zpracovaní

4.6 Celkové vyhodnocení V níţe uvádím tabulku s celkovým vyhodnocením kritérií. V prvním řádku jsou sečteny váţené body, které jednotlivé banky získaly z prvních 4 kritérií. Na druhém řádku jsou průměrné váţené body na kritérium. ČS a LBBW podle ohodnocených 5 kritérií. V případě Fio je průměrný bodový zisk ze 4 hodnocených kritérií. Z tabulky tedy jasně plyne, ţe nejkvalitnější investiční poradenství a sluţby s ním spojené poskytuje, vzhledem k nastaveným parametrům, Česká Spořitelna. Tabulka č. 10: Celkové vyhodnocení

Váţené body za 4 kritéria Průměrné body za kritérium

ČS

Fio

LBBW

3,3 1,14

2 0,5

2,7 0,66

Zdroj: vlastní zpracovaní

Ovšem parametry byly stanovené s ohledem na modelový příklad potenciálního zákazníka a tedy je potřeba brát v úvahu, ţe kaţdý klient má jiné potřeby a poţadavky na poskytování investičních sluţeb. Určitou roli sehrál, zejména v hodnocení osobního přístupu a z hlediska nabízených sluţeb při osobní návštěvě banky, i lidský faktor. Neboť kaţdý poradce myslí a jedná nezávisle, také můţe chybovat anebo opomenout některá fakta. Taktéţ připouštím vliv vzájemných osobních sympatií, přestoţe se snaţím o maximální objektivitu a z pohledu zaměstnanců bank se dozajista jedná o profesionály. I přes poměrně nízké výsledné průměrné ohodnocení Fio zcela nezavrhuji. Podle mého názoru se jedná o vhodnou banku pro zkušeného investora nevyţadujícího přílišnou péči, který hledá především dobré zázemí pro realizaci investic. Stejně tak Fio nemusí být špatnou volbou pro zájemce s větším objemem volných finančních prostředků. LBBW a ČS shledávám jako vhodné i pro nezkušené zájemce. Obě banky potenciálnímu klientovi nabízejí individualizované investiční poradenství, které není limitováno minimálním objemem investice nebo hodnotou portfolia. LBBW se však značně orientuje na podílové 49

fondy jiných společností, které, jak ukázalo 5. kritérium „předpokládané zhodnocení“, zákazníka spíš matou, neţ kvalitně informují. Nejlépe obstála ČS, která je mnohem komplexnější v nabídce poskytovaných sluţeb neţ další dvě srovnávané banky. Vyniká taktéţ kvalitním vedením vlastních podílových fondů, alespoň dle srovnaného Sporobondu. Také nabízí investiční instrumenty s garantovanou návratností vkladu. Dalším pozitivem shledávám poskytování kompletních srozumitelných informací. Nepochybnou výhodou je i platforma pro provádění obchodů on-line a skvělá dostupnost informací o dění na různých trzích. Z mého pohledu, je ČS vhodná jak pro začátečníky, tak i zkušené investory.

50

ZÁVĚR Investiční poradenství je sluţba, kterou poskytují, kromě jiných institucí, komerční banky v rámci investičního bankovnictví. Právně je vymezena evropskou směrnicí MiFID a Zákonem o podnikání na kapitálovém trhu. Poskytování investičního poradenství je podmíněno licencí ČNB. Klientem můţe být jak neprofesionál, tak profesionál, fyzická i právnická osoba. Nejdůleţitější vlastností investičního poradenství je jeho silná individualizace k potřebám klienta, rovněţ mu náleţí i rozhodování o jeho portfoliu. Pro praktickou aplikaci jsem nejdříve stanovila výchozí charakteristiky modelového klienta a tří zvolených komerčních bank (ČS, Fio, LBBW). Po té jsem se zaměřila na nabízené produkty a sluţby, přičemţ jsem vycházela z veřejně dostupných informací, především z nabídky a obchodních podmínek jednotlivých bank. Dále jsem stanovila kritéria pro srovnání. Na základě informací získaných při osobní návštěvě kaţdé banky, kdy jsem se vydávala za moţného klienta, jsem popsala plnění daných kritérií bankami. Prostor pro poradce byl široký, jakoţto nezkušenému investorovi mi mohli nabídnout libovolný produkt. Omezení pro poradce jsem kladla pouze v podmínce jednorázové investice a investičního horizontu pěti let. Ve čtvrté části se věnuju vyhodnocení všech kritérií kvality investičního poradenství. První z nich vymezovalo dostupnost informací ať uţ v elektronické podobě nebo hmotné na pobočce banky. Tuto podmínku nejlépe splnila ČS, avšak tento úspěch lze přisoudit zejména velikosti této společnosti. Druhým parametrem je péče o potenciálního zákazníka, vstřícnost personálu, nabídnuté služby. Za klíčový povaţuji individuální přístup k potřebám klienta i potenciálního a poskytování úplných informací o nabízených sluţbách a produktech. Nejlépe ze srovnávaných bank obstála LBBW. Za třetí parametr jsem zvolila testování vhodnosti. Přestoţe částečně souvisí s předešlým parametrem, povaţuji jej za důleţitý a nechávám mu samostatný prostor hned ze dvou důvodů. Prvním je zákonné vymezeni testování vhodnosti i v případě potenciálního klienta. Druhým je fakt, ţe právě individualizace je klíčovým rysem investičního poradenství. Poradce nejvíc dbající na osobnější přístup byl v ČS, tedy ji hodnotím nejlépe. Čtvrtým parametrem jsou možnosti obchodování, jeţ se zabývalo nabídkou praktických moţností realizace investic. Díky propracovanému technickému zázemí a dobré prezentaci těchto moţností poradcem, dopadla nejlépe společnost Fio.

51

V pátém kritériu předpokládané zhodnocení nezahrnuji do hodnocení Fio, neboť nenabízí produkt vhodný ke srovnání. Základem byla nabídka podílových fondů.

Podle výnosnosti produktu lze

vyvodit, který fond je spravován kvalitněji. Započítány byly i poplatky související s investicí, neboť ty očekávaný výnos sniţují. Jako efektivnější v tomto kritériu se ukázala ČS. Cílem práce se bylo na základě provedeného srovnání investičního poradenství vyhodnotit nejlepší banku. Dospěla jsem tedy k závěru, ţe v rámci celkového hodnocení nejlépe obstála ČS. Rozdíl mezi Fio a LBBW byl velmi malý. Avšak pro případ, kdy by se parametry pozměnily s ohledem na potřeby samostatného zkušeného investora s dostatečně velkým objemem finančních prostředků, připouštím, ţe by stejně dobrou variantou pro vyuţití investičních sluţeb, mohla být banka Fio.

52

SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ Literární zdroje: [1] HUSTÁK, Zdeněk, Jan ŠOVAR, Michal FRANĚK, Aleš SMUTNÝ, Klára CETLOVÁ a Daniela DOLEŢALOVÁ. Zákon o podnikání na kapitálovém trhu: komentář. 1. vyd. Praha: C.H. Beck, 2012, xxv, 1004 s. ISBN 9788074004339. [2] MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011, 520 s. ISBN 9788086929705. [3] PELC, Vladimír. Zákon o daních z příjmů: komentář : platný pro rok 2012 s novelami účinnými od 1.4.2012 a od 1.1.2013. Vyd. 1. V Praze: C.H. Beck, 2012, xxiv, 1368 s. ISBN 9788074003646. [4] PLÍVA, Stanislav. Bankovní obchody. Vyd. 1. Praha: ASPI, 2009, 220 s. ISBN 9788073574338. [5] POLOUČEK, Stanislav. Bankovnictví. Vyd. 1. Praha: C.H. Beck, 2006, xvii, 716 s. ISBN 8071794627. [6] REVENDA, Zbyněk. Peněžní ekonomie a bankovnictví. 5. aktualiz. vyd. Praha: Management Press, 2012, 423 s. ISBN 9788072612406.

Elektronické zdroje: [7] BROKERJET ČESKÉ SPOŘITELNY, a.s. BROKERJET: Online Broker Erste Group [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://www.brokerjet.cz/home/index1.phtml [8] ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA. MiFID: průvodce spotřebitele: Investování do finančních produktů [online]. 2008 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.cnb.cz/miranda2/export/sites/www.cnb.cz/cs/spotrebitel/ochrana_spotrebitele /MiFID_CZ.pdf [9] ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. Kalkulátor výkonnosti fondů [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.products.erstegroup.com/Retail/cs/Produkty/Fondy/StruC3uA1nky/KalkuluC3u A1tor_vuC3uBDkonnosti/index.phtml 53

[10] ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. OBCHODNÍ PODMÍNKY České spořitelny, a.s., pro poskytování investičních služeb [online]. 2013 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.csas.cz/banka/content/inet/internet/cs/Obchodni_podminky_investicni_sluzby .pdf [11] ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. Osobní finance: Investiční centrum [online]. [cit. 201305-13]. Dostupné z: https://cz.products.erstegroup.com/Retail/ [12] ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. Sazebník: Služby poskytované v oblasti cenných papírů [online]. 2013 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.csas.cz/banka/content/inet/internet/cs/RR_SK.VIII..xml [13] ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. SERVIS 24: Internetbanking [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://www.servis24.cz/ebanking-s24/ib/base/usr/aut/login?execution=e1s1 [14] ČESKÁ SPOŘITELNA, a.s. Sporobond [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.products.erstegroup.com/Retail/cs/Produkty/Fondy/Factsheety/Fund_general/in dex.phtml?ISIN=CZ0008472263 [15] FIO BANKA, a.s. Akcie a investice [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/akcie-investice [16] FIO BANKA, a.s. Ceník základních služeb [online]. 2012 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/docs/cz/C_zaklad.pdf [17] FIO BANKA, a.s. Informační nástroje a ochrana: Informace o investičních nástrojích, o ochraně investičních nástrojů a peněžních prostředků klienta a některé další informace týkající se obchodování s investičními nástroji [online]. 2012 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/docs/cz/I_Investicni_nastroje_a_ochrana.pdf [18] FIO BANKA, a.s. Investiční dotazník [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/docs/cz/Investicni_dotaznik.pdf [19] FIO BANKA, a.s. Příloha ceníku základních služeb [online]. 2012 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/docs/cz/C_trh.pdf [20] FIO BANKA, a.s. Všeobecné smluvní podmínky pro obchodování s investičními instrumenty [online]. 2012 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.fio.cz/docs/cz/vsp.pdf [21] ING INVESTMENT MANAGEMENT (C.R.), a.s. ING Fondy: ING International Český fond obligací D [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.ingfondy.eu/fund_detail.asp?fund=103

54

[22] ING INVESTMENT MANAGEMENT (C.R.), a.s. Historické ceny [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.ingfondy.eu/prices_historical.asp [23] ING INVESTMENT MANAGEMENT (C.R.), a.s. Klíčové informace pro investory [online]. 2013 [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: https://cz.ingfondy.eu/download/19621/KIID_LU0120667166_CZ_CS_3.pdf [24] LBBW BANK CZ A.S. Investování [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.lbbw.cz/cs/nasi-klienti/osobni-bankovnictvi/investovani/index.shtml [25] LBBW BANK CZ A.S. Sazebník: Osobní bankovnictví [online]. [cit. 2013-05-13]. Dostupné z: http://www.lbbw.cz/cs/nasi-klienti/sazebnik/osobnibankovnictvi/index.shtml [26] LBBW BANK CZ A.S. Všeobecné obchodní podmínky [online]. 2009 [cit. 2013-0513]. Dostupné z: http://www.lbbw.cz/srv/cps/content/files/cs/financni-informacniservis/lbbw-vseobecne-obchodni-podminky-20091101.pdf [27] HUSTÁK, Z. Co je to MiFID a co přinese do českého právního řádu. [online]. 2007 [cit. 2013-05-13]. Dostupný z: http://probyznysinfo.ihned.cz/c4-10108850-20949330P00000_d-10108850-20949330-P00000_d-co-je-to-mifid-a-co-prinese-do-ceskehopravniho-radu Prameny práva: [28] Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. [29] Zákon č. 586/1992 Sb., o daních z příjmů, ve znění pozdějších předpisů.

55

SEZNAM GRAFŮ

Graf č. 1: Výkonnost fondu Sporobond (2008-2012) ............................................................... 39 Graf č. 2: Vývoj ING International Českého fondu obligací D ............................................... 43

SEZNAM TABULEK

Tabulka č. 1: Roční výkonnost fondu Sporobond .................................................................... 40 Tabulka č. 2: Výkonnost fondu ING, varianta 1 ...................................................................... 42 Tabulka č. 3: Výkonnost fondu ING, varianta 2 ...................................................................... 42 Tabulka č. 4: Hodnocení kritéria č. 1 ....................................................................................... 45 Tabulka č. 5: Hodnocení kritéria č. 2 ....................................................................................... 46 Tabulka č. 6: Hodnocení kritéria č. 3 ....................................................................................... 47 Tabulka č. 7: Hodnocení kritéria č. 4 ....................................................................................... 47 Tabulka č. 8: Srovnání fondů ČS a LBBW .............................................................................. 48 Tabulka č. 9: Hodnocení kritéria č. 5 ....................................................................................... 49 Tabulka č. 10: Celkové vyhodnocení ....................................................................................... 49

56