PENGARUH PERUBAHAN NILAI TUKAR, INFLASI, SUKU BUNGA, DAN BETA TERHADAP RETURN SAHAM JAKARTA ISLAMIC INDEX PADA PERIODE BULLISH DAN BEARISH (JANUARI 2004 – DESEMBER 2008)
SKRIPSI
DISUSUN DAN DIAJUKAN KEPADA FAKULTAS SYARI’AH DAN HUKUM UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA YOGYAKARTA UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN DARI SYARATSYARAT MEMPEROLEH GELAR SARJANA STRATA SATU DALAM ILMU EKONOMI ISLAM
OLEH: NURHAKIM 05390094
DOSEN PEMBIMBING: 1. Dr. MISNEN ARDIANSYAH, S.E., M.Si. 2. M. YAZID AFANDI, S.Ag., M.Ag.
PROGRAM STUDI KEUANGAN ISLAM FAKULTAS SYARI’AH DAN HUKUM UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SUNAN KALIJAGA YOGYAKARTA 2010
ABSTRAK
Informasi mengenai kondisi umum perekonomian negara di mana perusahaan beroperasi menjadi sangat penting untuk diketahui dan dianalisis oleh para investor yang ingin menanamkan modal agar harapan untuk mendapatkan keuntungan yang tinggi serta meminimalisir risiko bisa terpenuhi. Pendekatan arbitrage pricing theory (APT) bisa digunakan dalam menjelaskan hubungan dan pengaruh antara return saham dan faktor-faktor perekonomian tersebut. Hal-hal tertentu yang terjadi di pasar seperti kondisi pasar yang sedang tidak bergairah yang ditunjukkan dengan terjadinya pelemahan indeks (bearish) maupun ketika pasar sedang berada pada tingkat optimisme yang tinggi yang ditunjukkan dengan terjadinya penguatan indeks (bullish) tentu akan mempengaruhi keputusan yang harus diambil oleh investor. Berdasarkan hal tersebut, tentunya sangat perlu untuk mengetahui faktor-faktor apa saja yang bisa memaksimalkan return baik pada saat pasar mengalami bullish maupun saat pasar mengalami bearish. Penelitian ini bertujuan untuk menguji dan memberikan bukti empiris mengenai pengaruh perubahan nilai tukar, perubahan inflasi, perubahan suku bunga, dan beta terhadap return saham pada saat indeks mengalami trend bullish dan bearish. Return saham yang dimaksud dalam penelitian ini adalah capital gain/loss yang merupakan selisih harga saham sekarang relatif dengan harga saham periode yang lalu. Sampel yang diuji merupakan perusahaan-perusahaan yang tergabung dalam Jakarta Islamic Index periode 2004-2008. Pemilihan sampel dilakukan secara purposive sampling dan pengumpulan data diperoleh dari publikasi ringkasan kinerja perusahaan di situs Bursa Efek Indonesia serta dari Pusat Data Bisnis dan Ekonomi FEB UGM. Pengujian dilakukan dengan menggunakan metode regresi linier berganda dengan alat bantu analisis software SPSS 13.0 for Windows. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan variabel independen perubahan nilai tukar, perubahan inflasi, perubahan suku bunga, dan beta berpengaruh secara signifikan terhadap return saham baik pada periode bullish maupun periode bearish. Pengujian secara parsial memberikan kesimpulan bahwa perubahan nilai tukar berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham pada periode bullish dan bearish, perubahan inflasi berpengaruh negatif signifikan terhadap return saham pada periode bullish, dan perubahan suku bunga berpengaruh negatif terhadap return saham pada periode bearish. Sedangkan beta berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham baik pada periode bullish maupun pada periode bearish.
Kata kunci: return saham, perubahan nilai tukar, perubahan inflasi, perubahan suku bunga, beta, bullish, bearish.
ii
PERSEMBAHAN
Vebvg gidvs lzser bvsgv … wasg-wasggv, sdyg cizbs hszs gihlesgse … jser bsehs hievuyc csdszy tiusm wietsdy cvwaiz yechyzscy dse wlbyqscy … … gvhizciwasmgse gszjs yey …
vii
MOTTO
“Jika bukan karena nyala api yang membakarnya, aroma harum kayu gaharu takkan ada yang tahu”
Rabbi… telah aku berdo’a kepada-Mu dalam hampir tiap-tiap waktuku. Aku berkata pada-Mu cabutlah segala rinduku, kecuali kerinduan pada-Mu…
“…saat terdiam menanti tak berarti berhenti, hanya bersiap ‘tuk melangkah lebih jauh lagi mengikuti takdir angin kembali…”
viii
KATA PENGANTAR
اﻟﺤﻤﺪ ﷲ رب اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﻦ اﺷﻬﺪ ان ﻻ اﻟﻪ اﻻ اﷲ و اﺷﻬﺪ ان ﻡﺤﻤﺪا ﻋﺒﺪﻩ ورﺳﻮﻟﻪ . اﻡﺎ ﺏﻌﺪ.اﻟﻠﻬﻢ ﺻﻞ ﻋﻠﻰ ﺳﻴﺪﻧﺎ ﻡﺤﻤﺪ وﻋﻠﻰ اﻟﻪ وﺻﺤﺒﻪ اﺟﻤﻌﻴﻦ Laka al-h}amdu wa asy-syukru ya> Alla>h, kepada-Mu hamba bersimpuh, bersyukur atas segala nikmat dan karunia, atas limpahan rahman dan rahim yang tiada pernah terputus Engkau berikan, sehingga menjadi kekuatan tiada habisnya bagi penyusun dalam menyelesaikan tugas ini. Shalawat serta salam semoga senantiasa tercurahkan kepada H}abi>bina> Muhammad SAW, figur manusia sempurna yang harus kita jadikan teladan dalam mengarungi hidup. Semoga kesejahteraan senantiasa menyelimuti keluarga dan sahabat Nabi beserta seluruh umat Islam. Terselesaikannya penyusunan skripsi dengan judul “Pengaruh Perubahan Nilai Tukar, Inflasi, Suku Bunga, dan Beta terhadap Return Saham Jakarta Islamic Index pada Periode Bullish dan Bearish (Januari 2004-Desember 2008)” ini tidak dapat penyusun capai sepenuhnya tanpa kerja keras, doa, dukungan dan bantuan dari berbagai pihak. Oleh karena itu dengan segala kerendahan hati dan untaian rasa syukur, penyusun mengucapkan terima kasih yang sedalam-dalamnya kepada: 1. Bapak Prof. Dr. Musa Asy’ari selaku Rektor UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta.
ix
2. Bapak Prof. Drs. Yudian Wahyudi, M.A., Ph.D. selaku Dekan Fakultas Syari’ah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta. 3. Bapak Dr. M. Fakhri Husein, S.E., M.Si. selaku Ketua Program Studi Keuangan Islam Fakultas Syari’ah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta. 4. Bapak Joko Setyono, S.E., M.Si. selaku Pembimbing Akademik penyusun selama menjadi mahasiswa. 5. Bapak Dr. Misnen Ardiansyah, S.E., M.Si. selaku Pembimbing I dan Bapak M. Yazid Afandi S.Ag., M.Ag. selaku Pembimbing II yang dengan sabar memberikan arahan, saran, dan bimbingan sehingga terselesaikannya skripsi ini. 6. Segenap dosen beserta seluruh civitas academica Fakultas Syari’ah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta, penyusun ucapkan terima kasih atas layanan dan pengetahuan yang diberikan. 7. Segenap keluarga besar penyusun, kakak-kakak dan adik-adikku, keponakankeponakan, terima kasih atas semua yang diberikan. 8. Cariyosa Astakhroskof, sang ‘Mentari Dua Dunia’. 9. Squadra Pengok FC, Isam, Yayan, Yandi, Dani, Apip, Ujang, Mprut, Imam, Aik, Taqi, Mekrok, dan yang lainnya. 10. Teman-teman seperjuangan KUI 2005, Yahya, Dul, Ikus, Donang, Latip, Dahli, Alfi, Alim, teman-teman KKN ’67 Kricak (Bundo, Mamah, Emak, Hani, Ipong, Huda, Amar, Awan, Ade). Semua pihak yang membantu dan
x
berpartisipasi dalam penyusunan skripsi ini hingga tuntas, yang tidak bisa disebutkan satu per satu. Kepada
mereka
semua
penyusun
hanya
dapat
mengucapkan
jaza>kumulla>hu khairan kas\i>ra>. Semoga Allah senantiasa melimpahkan rahmat, hidayah dan ampunan-Nya. Pada akhirnya penyusun menyadari bahwa skripsi ini masih banyak kelemahan dan kekurangan, karena itu kritik serta saran yang membangun sangat penyusun harapkan. Semoga skripsi ini bermanfaat bagi penyusun khususnya dan bagi seluruh umat Islam umumnya. Amin.
Yogyakarta, 15 Maret 2010 Penyusun,
NURHAKIM NIM. 05390094
xi
PEDOMAN TRANSLITERASI ARAB-LATIN Transliterasi kata-kata arab yang dipakai dalam penyusunan skripsi ini berpedoman pada Surat Keputusan Bersama Menteri Agama dan Menteri Pendidikan dan Kebudayaan Republik Indonesia Nomor: 158/1987 dan 0543b/U/1987.
A. Konsonan Tunggal Huruf Arab ا
Nama alif
Huruf Latin Tidak dilambangkan
Keterangan Tidak dilambangkan
ب
ba’
b
be
ت
ta’
t
te
ث
s\a’
s\
es (dengan titik di atas)
ج
jim
j
je
ح
h}a’
h}
ha (dengan titik di bawah)
خ
kha’
kh
ka dan ha
د
dal
d
de
ذ
z\al
z\
zet (dengan titik di atas)
ر
ra’
r
er
ز
zai
z
zet
س
sin
s
es
ش
syin
sy
es dan ye
ص
s}ad
s}
es (dengan titik di bawah)
ض
d}ad
d}
de (dengan titik di bawah)
xii
ط
t}a’
t}
te (dengan titik di bawah)
ظ
z}a’
z}
zet (dengan titik di bawah)
ع
‘ain
‘
koma terbalik di atas
غ
gain
g
ge
ف
fa
f
ef
ق
qaf
q
qi
ك
kaf
k
ka
ل
lam
l
el
م
mim
m
em
ن
nun
n
en
و
wawu
w
w
هـ
ha’
h
ha
ء
hamzah
`
apostrof
ي
ya
y
ye
B. Konsonan Rangkap karena Syaddah Ditulis Rangkap
ﻡـﺘﻌـ ّﺪ دة ﻋـﺪّة
ditulis
muta‘addidah
ditulis
‘iddah
C. Ta’ marbu
t}ah ditulis dengan h, baik berada pada akhir kata tunggal ataupun berada di tengah penggabungan kata (kata yang diikuti oleh kata sandang “al”). Ketentuan ini tidak diperlukan bagi kata-kata Arab yang sudah terserap dalam bahasa indonesia, seperti shalat, zakat, dan sebagainya kecuali dikehendaki kata aslinya.
xiii
ﺡﻜﻤﺔ
ditulis
h{ikmah
ﻋﻠّـﺔ
ditulis
‘illah
آﺮاﻡﺔ اﻷوﻟﻴﺎء
ditulis
kara>mah al-auliya>’
D. Vokal Pendek dan Penerapannya ----َ---
fath}ah
ditulis
a
------ِ
kasrah
ditulis
i
------ُ
d}ammah
ditulis
u
ﻓـ َﻌـﻞ
fath}ah
ditulis
fa‘ala
ذ ُآﺮ
kasrah
ditulis
z\ukira
یَﺬهﺐ
d\}ammah
ditulis
yaz\habu
E. Vokal Panjang 1. fath}ah + alif
ﺟﺎهﻠـﻴّﺔ 2. fath}ah + ya’ mati
ﺕَــﻨﺴﻰ 3. kasrah + ya’ mati
آﺮیـﻢ 4. d{ammah + wawu mati
ﻓﺮوض F.
ditulis
a>
ditulis
ja>hiliyyah
ditulis
a>
ditulis
tansa>
ditulis
i>
ditulis
kari>m
ditulis
u>
ditulis
furu>d}
ditulis
ai
ditulis
bainakum
ditulis
au
ditulis
qaul
Vokal Rangkap
1. fath}ah + ya’ mati
ﺏـﻴﻨـﻜﻢ 2. fath}ah + wawu mati
ﻗﻮل
xiv
G. Vokal Pendek yang Berurutan dalam Satu Kata Dipisahkan dengan Apostrof
أ أ ﻧـﺘﻢ
ditulis
a’antum
أ ُﻋـﺪّت
ditulis
u‘iddat
ﻟﺌﻦ ﺷﻜـﺮﺕـﻢ
ditulis
la’in syakartum
H. Kata Sandang Alif + Lam 1. Bila diikuti huruf Qamariyyah maka ditulis dengan menggunakan huruf awal “al”
اﻟﻘـﺮأن اﻟﻘـﻴﺎس
ditulis
al-Qur’a>n
ditulis
al-Qiya>s
2. Bila diikuti huruf Syamsiyyah ditulis sesuai dengan huruf pertama Syamsiyyah tersebut
I.
اﻟﺴّﻤﺎء
ditulis
as-Sama>’
اﻟﺸّﻤﺲ
ditulis
asy-Syams
Penulisan Kata-kata dalam Rangkaian Kalimat Ditulis menurut penulisannya
ذوى اﻟﻔﺮوض
ditulis
z\awi> al-furu>d}
أهﻞ اﻟﺴّـﻨّـﺔ
ditulis
ahl as-sunnah
xv
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL .....................................................................................
i
ABSTRAK ......................................................................................................
ii
SURAT PERSETUJUAN SKRIPSI ............................................................
iii
SURAT PERNYATAAN ..............................................................................
v
SURAT PENGESAHAN SKRIPSI .............................................................
vi
PERSEMBAHAN ..........................................................................................
vii
MOTTO .........................................................................................................
viii
KATA PENGANTAR ...................................................................................
ix
PEDOMAN TRANSLITERASI ..................................................................
xii
DAFTAR ISI ..................................................................................................
xvi
DAFTAR TABEL .........................................................................................
xix
BAB I
PENDAHULUAN ..........................................................................
1
A. Latar Belakang Masalah ............................................................
1
B. Pokok Masalah ...........................................................................
5
C. Tujuan dan Manfaat ..................................................................
5
1. Tujuan Penelitian ................................................................
5
2. Manfaat Penelitian ...............................................................
7
D. Sistematika Pembahasan ...........................................................
8
BAB II LANDASAN TEORI .....................................................................
9
A. Telaah Pustaka ...........................................................................
9
B. Kerangka Teoritik ......................................................................
12
1. Investasi ..............................................................................
13
2. Saham ..................................................................................
14
a. Pengertian Saham .........................................................
14
b. Penilaian Saham ............................................................
15
c. Return Saham ................................................................
18
xvi
d. Risiko Saham ................................................................
20
e. Hubungan antara Return dengan Risiko .......................
24
3. Teori Investasi dalam Islam ................................................
24
4. Arbitrage Pricing Theory ....................................................
27
5. Variabel Makroekonomi .....................................................
29
a. Nilai Tukar ....................................................................
29
b. Inflasi ............................................................................
37
c. Suku Bunga ...................................................................
50
C. Hipotesis ....................................................................................
58
BAB III METODE PENELITIAN ..............................................................
60
A. Jenis dan Sifat Penelitian ...........................................................
60
B. Populasi dan Sampel .................................................................
60
C. Jakarta Islamic Index ................................................................
61
D. Teknik Pengumpulan Data dan Sumber Data ...........................
76
1. Teknik Pengumpulan Data ..................................................
76
2. Sumber Data ........................................................................
77
E. Definisi Operasional dan Teknik Analisis Data ........................
77
1. Definisi Operasional ............................................................
77
2. Teknik Analisis Data ...........................................................
80
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ............................
90
A. Analisis Deskriptif .....................................................................
90
B. Uji Asumsi Klasik .....................................................................
94
1. Multikolinearitas .................................................................
94
2. Autokorelasi ........................................................................
97
3. Heteroskedastisitas ...............................................................
100
4. Normalitas ...........................................................................
102
C. Analisis Regresi Linear Berganda .............................................
105
1. Koefisien Determinasi .........................................................
105
2. Uji t-Statistik ......................................................................
107
xvii
a. Hasil Uji Parsial Periode Bullish ..............................
108
b. Hasil Uji Parsial Periode Bearish..............................
110
3. Uji F-Statistik ......................................................................
115
a. Hasil Uji Simultan pada Periode Bullish ..................
115
b. Hasil Uji Simultan pada Periode Bearish .................
116
4. Konstanta dan Koefisien Regresi ........................................
117
5. Interpretasi dan Pembahasan ...............................................
121
a. Pengaruh Perubahan Nilai Tukar Terhadap Return Saham.............................................................................
121
b. Pengaruh Perubahan Inflasi Terhadap Return Saham ..
123
c. Pengaruh Perubahan Suku Bunga Terhadap Return Saham ............................................................................
126
d. Pengaruh Beta Terhadap Return Saham .......................
128
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ......................................................
132
A. Kesimpulan ................................................................................
132
B. Saran ..........................................................................................
135
DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................
137
LAMPIRAN-LAMPIRAN BIOGRAFI TOKOH CURRICULUM VITAE
xviii
DAFTAR TABEL Tabel 4.1
Daftar
Nama
Perusahaan yang Terpilih
sebagai
Sampel Penelitian ......................................................................
90
Tabel 4.2
Descriptive Statistics Bullish .....................................................
91
Tabel 4.3
Descriptive Statistics Bearish 2004 ...........................................
92
Tabel 4.4
Descriptive Statistics Bearish 2008 ...........................................
93
Tabel 4.5
Hasil Uji Multikolinearitas Bullish ...........................................
95
Tabel 4.6
Hasil Uji Multikolinearitas Bearish 2004 ................................
96
Tabel 4.7
Hasil Uji Multikolinearitas Bearish 2008 .................................
96
Tabel 4.8
Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson Bullish ........................
97
Tabel 4.9
Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson Bearish 2004 ..............
98
Tabel 4.10
Hasil Uji Autokorelasi Runs Test Bearish 2004 ........................
99
Tabel 4.11
Hasil Uji Autokorelasi Durbin-Watson Bearish 2008 ..............
100
Tabel 4.12
Hasil Uji Heteroskedastisitas Glejser Bullish ...........................
101
Tabel 4.13
Hasil Uji Heteroskedastisitas Glejser Bearish 2004 .................
101
Tabel 4.14
Hasil Uji Heteroskedastisitas Glejser Bearish 2008 .................
102
Tabel 4.15
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Bullish ..................
103
Tabel 4.16
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Bearish 2004 .......
104
Tabel 4.17
Hasil Uji Normalitas Kolmogorov-Smirnov Bearish 2008 .......
104
Tabel 4.18
Koefisien Determinasi (R2) .......................................................
106
Tabel 4.19
Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t-Statistik) Bullish ........................................................................................
Tabel 4.20
Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t-Statistik) Bearish 2004 ..............................................................................
Tabel 4.21 Tabel 4.22
108 110
Hasil Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t-Statistik) Bearish 2008 .............................................................................
111
Hasil Uji Statistik-F (Uji Signifikansi Simultan) .....................
115
xix
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah Krisis keuangan global yang bermula di Amerika mulai mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan-perusahaan di Indonesia. Kondisi ini tentu akan mempengaruhi investor untuk berinvestasi di pasar modal, khususnya pada surat-surat berharga. Dalam skala makro, hal ini dapat mengakibatkan melambatnya pertumbuhan ekonomi yang disebabkan oleh penurunan nilai ekspor maupun investasi yang menjadi penggerak perekonomian negara.1 Hal ini mempengaruhi tingkat pertumbuhan ekonomi yang diharapkan oleh Pemerintah.2 Situasi tersebut mengakibatkan kegiatan produksi dan investasi menjadi terbatasi karena dunia perbankan menjadi enggan untuk menyalurkan kredit disebabkan tingginya ketidakpastian. Pada saat yang sama, bank-bank yang sedang kesulitan likuiditas, karena tidak mendapatkan pinjaman dari bank yang memiliki kelebihan likuiditas, terpaksa menetapkan suku bunga tinggi untuk tabungan dan deposito guna memenuhi kebutuhan akan dana
1
Nilai ekspor Indonesia pada Januari 2009 menurun sebesar USD 7,15 Milyar (17,7%) dibandingkan dengan nilai ekspor pada Desember 2008 yang mencapai USD 8,9 Milyar. Selengkapnya baca “Ekspor Terus Turun Sejak Juli 2008 Lalu,” Kontan, No.601/Tahun 3 (Selasa, 3 Maret 2009), hlm. 3. 2
Untuk pertumbuhan ekonomi tahun 2009 Pemerintah mengoreksi tingkat pertumbuhan ekonomi dari yang semula sebesar 6% menjadi 4,5%. Selengkapnya baca “DPR Setuju Revisi Anggaran, Stimulus Bisa Meluncur,” Kontan, No.596/Tahun 2 (Rabu, 25 Februari 2009), hlm. 1.
1
2
segar mereka; walaupun BI sudah menurunkan tingkat suku bunga acuannya.3 Bagi sebagian orang, suku bunga yang tinggi merupakan suatu peluang investasi yang menjanjikan karena adanya kepastian pendapatan yang lebih besar. Akibatnya, bursa saham akan mengalami tekanan karena dana yang tersedia di masyarakat lebih banyak terserap di tabungan dan deposito. Pelemahan nilai tukar rupiah terhadap dollar AS turut menambah beban perusahaan. Nilai tukar rupiah yang melemah membuat perusahaan menanggung biaya produksi yang semakin tinggi jika bahan baku produksinya harus diimpor, yang akan berdampak pada kebijakan penetapan harga. Dengan harga yang lebih tinggi dibandingkan harga rata-rata di pasar internasional, maka produk-produk Indonesia tak akan bisa bersaing di pasar global. Pada akhirnya, kondisi ini akan mempengaruhi kinerja keuangan perusahaan dan nilai perusahaan tersebut. Dalam kondisi tersebut di atas, tentu para investor akan menjadi lebih hati-hati dalam mengambil keputusan investasi mereka. Investor tentu akan memilih saham-saham yang memiliki prospek atau peluang return yang tinggi dengan risiko tertentu. Saat pasar sedang berada dalam tren positif yang ditandai dengan terus meningkatnya harga saham (bullish), secara psikologis investor akan memilih saham-saham yang harganya relatif lebih rendah, dengan harapan pada kondisi ini harga saham akan terus naik dan pada saatnya nanti mereka dapat mengambil untung berupa gain. Tingginya harga saham 3
Pada kurun waktu Januari-Februari 2009 Pemerintah menurunkan tingkat suku bunga sampai dua kali yaitu dari 9,25% menjadi 8,75% pada bulan Januari 2009 dan dari 8,75% menjadi 8,25% pada bulan Februari. Untuk selengkapnya baca Sofyan Basyir, “Bank Tak Bisa Ikuti BI Rate,” Kontan, No.601/Tahun 3 (Selasa, 3 Maret 2009), hlm. 1.
3
juga menginformasikan bahwa kinerja perusahaan sedang berada dalam kondisi terbaik, sehingga investor bisa berharap untuk mendapatkan dividen yang lebih tinggi. Sebaliknya, pada saat pasar mengalami tren penurunan harga saham (bearish) investor cenderung menjual sahamnya karena mereka memiliki keyakinan bahwa harga-harga saham akan terus turun.4 Dalam beberapa penelitian terdahulu hubungan antara kondisi makroekonomi dengan aktivitas dan kinerja pasar modal, di antaranya telah dibuktikan oleh penelitian-penelitian terdahulu antara lain penelitian Rini Dwi Astuti yang membuktikan bahwa variabel makroekonomi (meliputi kurs, suku bunga deposito, suku bunga luar negeri), serta variabel dummy yang berupa krisis moneter tahun 1997 mempunyai pengaruh terhadap kinerja Bursa Efek Jakarta yang diukur melalui Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).5 Sedangkan penelitian yang berkaitan dengan aktivitas dan kinerja pasar modal dalam kondisi pasar tertentu dilakukan oleh Budi Rusman Jauhari dan Basuki Wibowo, dalam penelitian ini disimpulkan bahwa analisis fundamental dengan rasio keuangan secara bersama-sama memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham pada saat pasar berada dalam tren bullish maupun pada saat pasar berada dalam kondisi bearish.6 Secara parsial dalam penelitian tersebut, Budi dan Basuki menyimpulkan bahwa Price to Book Value Ratio 4 Imam Ghozali dan F.X. Sugiyanto, Meneropong Hitam Putih Pasar Modal dan Likaliku Kebijakan Ekonomi-Moneter (Yogyakarta: Gama Media, 2002), hlm. 40. 5 Rini Dwi Astuti, “Analisis Makro Kinerja Pasar Modal Indonesia dengan Pendekatan Error Correction Model (ECM),” Jurnal Ekonomi Pembangunan: Kajian Ekonomi Negara Berkembang, Vol. 6, No. 1, Tahun 2001, hlm. 13-32. 6
Budi Rusman Jauhari dan Basuki Wibowo, “Analisis Fundamental Terhadap Return Saham Pada Periode Bullish dan Bearish,” Jurnal Akuntansi & Keuangan, Vol. 9 No. 2 Tahun 2004, hlm. 17-32.
4
memiliki pengaruh negatif signifikan terhadap return saham pada periode bullish dan bearish, Return on Equity memiliki pengaruh positif signifikan terhadap return saham pada periode bullish dan bearish, serta Price Earning Ratio dan Debt to Total Equity tidak mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham baik pada periode bullish maupun pada periode bearish. Penelitian lain seperti yang dilakukan oleh Murti Lestari menemukan bahwa variabel makro seperti tingkat bunga jangka pendek, perubahan tingkat inflasi, dan perubahan nilai tukar berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham di Bursa Efek Jakarta. Hal ini diperkuat oleh hasil penelitian Mochammad Reza yang menunjukkan bahwa pengaruh perubahan nilai tukar, tingkat inflasi, dan tingkat suku bunga terhadap return saham perusahaanperusahaan di Indonesia sangat kecil yaitu sebesar 7,7%. Imronudin melakukan penelitian tentang pengaruh kebijakan moneter terhadap hubungan model tiga faktor (beta, size, book to market equity) dengan return saham. Hasil penelitian ini memperlihatkan bahwa model tiga faktor baik beta, size, maupun book to market equity baik secara bersamasama maupun individual tidak berpengaruh terhadap return saham.7 Hasil tersebut berbeda dengan penelitian Robiatul Auliyah dan Ardi Hamzah menunjukkan karakteristik perusahaan, industri dan ekonomi makro berpengaruh terhadap return dan beta saham syari’ah di BEJ.8
7
Imronudin, “Pengaruh Kebijakan Moneter Terhadap Hubungan Model Tiga Faktor dengan Return Saham,” Jurnal Benefit, Vol. 9, No. 2, Desember 2005, hlm. 139. 8
Robiatul Auliyah dan Ardi Hamzah, “Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro Terhadap Return dan Beta Saham Syari’ah di Bursa Efek Jakarta,” Simposium Nasional Akuntansi IX, Agustus 2006.
5
Dari uraian tersebut terlihat masih adanya inkonsistensi hasil penelitian yang telah didapatkan. Oleh karena itu, penyusun bermaksud melakukan penelitian lanjutan mengenai pengaruh perubahan nilai tukar, perubahan tingkat inflasi, perubahan tingkat suku bunga dan beta saham terhadap return saham perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Jakarta Islamic Index ketika mengalami periode bullish dan bearish. Penelitian tersebut penyusun wujudkan dalam bentuk skripsi yang berjudul “PENGARUH PERUBAHAN NILAI TUKAR, INFLASI, SUKU BUNGA, DAN BETA TERHADAP RETURN SAHAM JAKARTA ISLAMIC INDEX PADA PERIODE BULLISH DAN BEARISH (JANUARI 2004-DESEMBER 2008).”
B. Pokok Masalah Berdasarkan pada uraian latar belakang di atas, pokok masalah dalam penelitian ini adalah: Bagaimana pengaruh perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bullish dan bearish baik secara parsial maupun secara simultan.
C. Tujuan dan Manfaat 1. Tujuan Mengacu pada pokok permasalahan di atas, maka penelitian ini bertujuan untuk:
6
a. Menjelaskan pengaruh perubahan nilai tukar terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bullish. b. Menjelaskan pengaruh perubahan inflasi terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bullish. c. Menjelaskan pengaruh perubahan suku bunga terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bullish. d. Menjelaskan pengaruh beta terhadap return saham perusahaanperusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bullish. e. Menjelaskan pengaruh perubahan nilai tukar terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bearish. f. Menjelaskan pengaruh perubahan inflasi terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bearish. g. Menjelaskan pengaruh perubahan suku bunga terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bearish. h. Menjelaskan pengaruh beta terhadap return saham perusahaanperusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bearish. i. Menjelaskan pengaruh perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta secara simultan terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bullish. j. Menjelaskan pengaruh perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta secara simultan terhadap return saham perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index pada periode bearish.
7
2. Manfaat Hasil penelitian ini diharapkan dapat berguna bagi berbagai pihak, di antaranya: a. Bagi penyusun 1) Untuk
meningkatkan,
memperluas,
serta
mengembangkan
keilmuan penyusun khususnya yang terkait dengan pasar modal. 2) Memberikan suatu wawasan baru yang lebih mendalam bagi penyusun tentang dunia pasar modal khususnya tentang pengaruh perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta terhadap return saham. b. Bagi akademisi 1) Menjadi salah satu referensi dalam literatur investasi dalam pasar modal untuk pengembangan keilmuan yang berkaitan dengan pasar modal khususnya mengenai pengaruh perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta terhadap return saham. 2) Menjadi sumber pembelajaran dan kajian lebih lanjut bagi penelitian berikutnya yang berkenaan dengan pengaruh perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta terhadap return saham. c. Bagi praktisi 1) Hasil penelitian ini diharapkan bisa menjadi salah satu sumber informasi dan bahan pertimbangan bagi calon investor maupun praktisi pasar modal yang hendak berinvestasi dalam saham perusahaan-perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index.
8
2) Menjadi masukan bagi praktisi pasar modal dan para investor mengenai teori dan karakteristik investasi yang berbasis syari’ah.
D. Sistematika Pembahasan Pembahasan skripsi ini dibagi menjadi lima bab, setiap bab terdiri dari sub-bab yaitu: Bab pertama merupakan pendahuluan dan menjadi kerangka pemikiran penelitian yang berisi latar belakang masalah, pokok masalah, tujuan dan manfaat penelitian, dan sistematika pembahasan. Bab kedua merupakan penjelasan mengenai landasan teori, telaah pustaka, kerangka teoritik, dan hipotesis dalam penelitian ini. Bab ketiga berisi tentang metode penelitian yang digunakan dalam penelitian, gambaran umum perusahaan-perusahaan Jakarta Islamic Index yang menjadi sampel penelitian dan indeks harga pada saat bullish dan bearish yang menjadi masa penelitian serta deskripsi variabel. Bab keempat menguraikan mengenai analisis data dan pembahasan dari hasil penelitian ini menggunakan metode kuantitatif model regresi linier berganda dan kemudian uji statistik menggunakan uji asumsi klasik. Bab kelima merupakan penutup yang terdiri dari kesimpulan penelitian yang menjadi jawaban dari pokok masalah dalam penelitian ini, serta saransaran untuk penelitian berikutnya.
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh dan hubungan dari perubahan nilai tukar, perubahan inflasi, perubahan suku bunga, dan beta terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bullish dan bearish. Hasil penelitian ini secara umum tidak jauh berbeda dengan penelitian sebelumnya, meskipun terdapat beberapa hasil yang masih menunjukkan inkonsistensi variabel secara individual yang dihasilkan dalam penelitian ini dengan penelitian terdahulu. Akan tetapi berdasarkan uji statistik yang dilakukan, kesimpulan dari penelitian ini adalah: 1. Perubahan nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bullish dengan arah hubungan berlawanan (negatif). 2. Perubahan inflasi berpengaruh signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bullish dengan arah hubungan berlawanan (negatif). 3. Perubahan suku bunga berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bullish. 4. Beta berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bullish.
132
133
5. Perubahan nilai tukar berpengaruh signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bearish dengan arah hubungan berlawanan (negatif). 6. Perubahan inflasi berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bearish. 7. Perubahan suku bunga berpengaruh signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bearish dengan arah hubungan berlawanan (negatif). 8. Beta berpengaruh tidak signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bearish. 9. Perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bullish. 10. Perubahan nilai tukar, inflasi, suku bunga, dan beta secara simultan berpengaruh signifikan terhadap return saham Jakarta Islamic Index pada periode bearish. Pada periode bullish investor cenderung memperhatikan variabel perubahan nilai tukar dan inflasi sebagai determinan keputusan investasi mereka. Sedangkan pada periode bearish variabel perubahan nilai tukar dan suku bunga yang menjadi determinan keputusan. Hanya variabel beta yang sama sekali tidak diperhitungkan oleh investor baik saat pasar dalam keadaan bullish maupun saat keadaan bearish.
134
Perubahan nilai tukar menjadi variabel yang paling dominan diperhatikan oleh investor untuk menempatkan dananya di pasar modal baik saat pasar dalam keadaan bullish maupun saat pasar sedang bearish. Hal ini bisa dimaklumi mengingat bagi investor yang mengharapkan capital gain, yaitu investor jangka pendek yang mengharapkan imbal hasil dari selisih harga saham, besar kecilnya nilai tukar suatu mata uang mempengaruhi besar kecilnya return rill yang didapatkan. Terlebih bagi saham yang diperdagangkan di bursa saham dua negara yang berbeda, potensi untuk memperoleh keuntungan dari harga arbitrase sangatlah tinggi. Variabel perubahan inflasi menjadi variabel lainnya yang diperhatikan oleh investor saat memutuskan untuk menempatkan dananya di pasar modal saat pasar sedang bullish. Hal ini dikarenakan walaupun kondisi pasar saat itu sedang baik namun tingginya tingkat inflasi tentunya akan meningkatkan risiko yang harus mereka hadapi yang disebabkan oleh adanya penyesuaian tingkat daya beli uang. Oleh karena itu, investor akan cenderung untuk melepas saham yang mereka miliki karena dikhawatirkan bila memegang terlalu lama kerugian akibat capital loss semakin besar. Pada saat pasar sedang bearish variabel perubahan suku bunga menjadi salah satu variabel yang sangat diperhatikan oleh investor selain variabel perubahan nilai tukar. Hal ini tentunya bisa dipahami sebab salah satu faktor yang menyebabkan pasar modal mengalami trend penurunan adalah tingginya tingkat suku bunga. Indikasi lain yang dapat ditangkap dari hasil tersebut adalah bahwa mayoritas investor yang ada pada saat itu adalah mereka yang memang termasuk
135
dalam investor jenis anti risiko (risk averse), sehingga saat suku bunga tinggi mereka segera memindahkan dananya ke dalam instrumen investasi tabungan ataupun deposito yang memberikan imbal hasil tinggi dan lebih pasti. Beta menjadi satu-satunya variabel yang tidak diperhitungkan oleh investor baik saat pasar sedang bullish maupun saat sedang bearish semakin menegaskan bahwa investor yang ada di pasar modal Indonesia didominasi oleh investor jangka pendek yang mengharapkan keuntungan berupa capital gain serta kurang menyukai risiko.
B. Saran Penelitian ini masih memiliki beberapa keterbatasan, dan oleh karenanya beberapa saran yang dapat dikemukakan antara lain: 1. Penelitian ini hanya mengambil variabel nilai tukar, inflasi, dan suku bunga dari beberapa variabel makroekonomi lainnya yang dianggap memiliki pengaruh terhadap return saham. Ke depan agar bisa ditambahkan faktor-faktor lain seperti gross domestic product (GDP), tingkat pengangguran, transaksi berjalan, dan defisit anggaran maupun faktor-faktor yang berasal dari kinerja perusahaan seperti proyeksi laba per saham, penggunaan hutang, dan kebijakan dividen. 2. Penelitian ini hanya membatasi pada perusahaan-perusahaan yang konsisten terdaftar di tiap periode penentuan perusahaan yang dianggap memenuhi syarat untuk bisa terdaftar dalam indeks syari’ah Jakarta Islamic Index sepanjang tahun 2004 sampai dengan tahun 2008. Untuk penelitian
136
selanjutnya diharapkan tidak hanya perusahaan-perusahaan yang konsisten di tiap periode saja yang menjadi sampel penelitian, akan tetapi juga perusahaan-perusahaan yang kurang konsisten terdaftar dalam Jakarta Islamic Index karena bisa jadi di antara perusahaan-perusahaan yang tidak dimasukkan dalam sampel merupakan perusahaan yang sahamnya menjadi penggerak utama indeks pada waktu itu. 3. Kriteria penentuan kondisi pasar bullish maupun bearish dalam penelitian ini masih dibatasi oleh masing-masing tahun selama pengamatan. Oleh karena itu, untuk penelitian selanjutnya diharapkan untuk tidak lagi membatasi pada masing-masing tahun tersebut melainkan membatasi penentuan yang dilakukan berdasarkan kondisi pasar yaitu bullish atau bearish. 4. Ditinjau dari aspek statistika, penelitian ini memiliki keterbatasan terutama dalam jumlah data yang digunakan relatif sedikit. Hal ini memang tidak dapat dihindari, mengingat Jakarta Islamic Index di Bursa Efek Indonesia membatasi 30 perusahaan syariah yang dapat masuk ke dalam kelompok tersebut. Akan tetapi, saat ini sudah mulai dikenal adanya Daftar Efek Syariah yang memiliki cakupan yang lebih besar. Oleh karena itu, daftar tersebut bisa dipilih untuk dijadikan obyek bagi penelitian selanjutnya agar data lebih banyak dan hasilnya lebih bisa menggambarkan keadaan indeks yang sebenarnya.
DAFTAR PUSTAKA
Al-Qur’an dan Hadits Abi> ‘I>sa> Muhammad ibn ‘I>sa> ibn Saurah, al-Jami>‘ as}-S}ah}i>h} wahuwa Sunan atTirmiz\i> Juz III, Makkah: al-Maktabah at-Tija>riyyah Must}afa Ah}mad alBa>z, t.t. Al-Qu’ran dan Terjemahnya, Bandung: CV Gema Risalah Press, 1993.
Manajemen Keuangan dan Pasar Modal A Tony Prasetiantono, “Ekonomi Indonesia Masih Cenderung Overheating,” Rambu-rambu yang Diabaikan, editor Simon Saragih, Jakarta: Penerbit Kompas, 2005. Agus Sartono, Manajemen Keuangan: Teori dan Aplikasi, Yogyakarta: BPFE, 2001. Amirah, “Pengaruh Faktor-faktor Fundamental, Struktur Modal dan Risiko Sistematis terhadap Tingkat Pengembalian Saham di JII,” Skripsi Fakultas Syariah UIN Sunan Kalijaga, 2006. Bodie dkk., Investments, Buku 2, alih bahasa Zuliani Dalimunthe, Jakarta: Salemba Empat, 2006. Budi Rusman Jauhari dan Basuki Wibowo, “Analisis Fundamental Terhadap Return Saham Pada Periode Bullish dan Bearish,” Jurnal Akuntansi & Keuangan, Vol. 9 No. 2 Tahun 2004. Buku Panduan Indeks Harga Saham Bursa Efek Indonesia, Jakarta: Indonesia Stock Exchange, 2008. Desak Putu Suciwati dan Mas’ud Machfoed, “Pengaruh Risiko Nilai Tukar Rupiah terhadap Return Saham: Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di BEJ,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol. 17, No. 4, Tahun 2002. Eduardus Tandelilin, “Beta pada Pasar Bullish dan Bearish: Studi Empiris pada BEJ,” Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol. 16, No. 3, Tahun 2001. Fatwa Dewan Syariah Nasional No. 40/DSN-MUI/X/2003 tentang Pasar Modal dan Pedoman Umum Penerapan Prinsip Syari’ah di Bidang Pasar Modal.
137
138
Fennieka Kristianto, Potensi Konflik dalam Akuisisi Perusahaan, Yogyakarta: Ombak, 2003. Iggi H. Achsien, Investasi Syari’ah di Pasar Modal Menggagas Konsep dan Praktek Manajemen Portofolio Syari’ah, Jakarta: PT Gramedia Pustaka Utama, 2003. Imam Ghozali dan F.X. Sugiyanto, Meneropong Hitam Putih Pasar Modal dan Lika-liku Kebijakan Ekonomi-Moneter, Yogyakarta: Gama Media, 2002. Imronudin, “Pengaruh Kebijakan Moneter Terhadap Hubungan Model Tiga Faktor dengan Return Saham,” Jurnal Benefit, Vol. 9, No. 2, Desember 2005. Jeff Madura, Manajemen Keuangan Internasional, Jakarta: Erlangga, 1997. Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis Investasi, Yogyakarta: BPFE, 2000. Mochammad Reza, “Analisis Dampak Perubahan Exchange rate, Inflation rate, dan Interest rate terhadap Stock Return di Indonesia,” Mahasiswa Program Pascasarjana Universitas Brawijaya. Mudji Utami dan Mudjilah Rahayu, “Peranan Profitabilitas, Suku Bunga, Inflasi, dan NIlai Tukar dalam Memengaruhi Pasar Modal Indonesia Selama Krisis Ekonomi,” Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol. 5 No. 2, September 2003. Murti Lestari, “Pengaruh Variabel Makro Terhadap Return Saham di Bursa Efek Jakarta: Pendekatan Beberapa Model,” Simposium Nasional Akuntansi VIII, September 2005. Mustaq Ahmad, Etika Bisnis dalam Islam, Jakarta: Pustaka Al-Kautsar, 2006. Rini Dwi Astuti, “Analisis Makro Kinerja Pasar Modal Indonesia dengan Pendekatan Error Correction Model (ECM),” Jurnal Ekonomi Pembangunan: Kajian Ekonomi Negara Berkembang, Vol. 6, No. 1, Tahun 2001. Robiatul Auliyah dan Ardi Hamzah, “Analisa Karakteristik Perusahaan, Industri dan Ekonomi Makro Terhadap Return dan Beta Saham Syari’ah di Bursa Efek Jakarta,” Simposium Nasional Akuntansi IX, Agustus 2006. Suad Husnan, Dasar-dasar Teori Portafolio dan Analisis Sekuritas, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 2000.
139
Sunariyah, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 2003. Tendi Haruman dkk., “Pengaruh Faktor Fundamental, Indikator Makroekonomi dan Risiko Sistematis terhadap Tingkat Pengembalian Saham LQ45 BEJ,” Jurnal Majalah Manajemen Usahawan, No.11, Tahun XXXIV, November 2005. Tumirin, “Variabel-variabel Fundamental sebagai Pengukur Risiko Sistematik,” Jurnal βετA, Volume 4, No. 1, Tahun 2005. William F. Sharpe, dkk., Investasi, Jilid 1, Jakarta: Indeks, 2005. Zaenal Arifin, Teori Keuangan dan Pasar Modal, Yogyakarta: Ekonisia FE UII, 2005.
Statistika dan Metodologi Penelitian Djarwanto dan Pangestu Subagyo, Statistik Induktif, Yogyakarta: BPFE, 1993. Imam Ghozali, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Semarang: BP Universitas Diponegoro, 2009. Mudrajad Kuncoro, Metode Kuantitatif: Teori dan Aplikasi, Yogyakarta: UPP AMP YKPN, 2001. -----------------------, Metode Riset untuk Bisnis & Ekonomi, Jakarta: Erlangga, 2003. M. Burhan Bungin, Metodologi Penelitian Kuantitatif: Komunikasi, Ekonomi, dan Kebijakan Publik serta Ilmu-ilmu Sosial Lainnya, Jakarta: Prenada Media Group, 2005. Robert D. Mason, dan Douglas A. Lind, Teknik Statistika untuk Bisnis & Ekonomi, Jilid 2, dialihbahasakan oleh Widyono Soetjipto, dkk, editor Tulus Sihombing, Jakarta: Erlangga, 1999. Sugiyono, Metode Penelitian Bisnis, Bandung: CV. Alfabeta, 2008. -----------, Statistika untuk Penelitian, editor Apri Nuryanto, Bandung: CV. Alfabeta, 2005.
140
Ekonomi A. Dimyati, “Konsep dan Etika Keuangan Islam,” Jurnal Ekbisi, Vol. 1, No. 2, Juni 2007. Adiwarman A. Karim, Ekonomi Makro Islami, Jakarta: Rajagrafindo Persada, 2007. Boediono, Ekonomi Moneter, Yogyakarta: BPFE, 2001. Dominick Salvatore, International Economic, Jakarta: Erlangga, 1997. Imamudin Yuliadi, Ekonomi Islam: Sebuah Pengantar, Yogyakarta: LPPI UMY, 2001. Khoiruddin Nasution, Riba & Poligami Sebuah Studi atas Pemikiran Muhammad ‘Abduh, Yogyakarta: Pustaka Pelajar, 1996. N. Gregory Mankiw, Teori Makroekonomi, alih bahasa Imam Nurmawan, editor Yati Sumiharti, Jakarta: Erlangga, 2000. Nopirin, Ekonomi Moneter, Buku 2, Yogyakarta: BPFE, 2000. Prathama Rahardja dan Mandala Manurung, Teori Ekonomi Makro: Suatu Pengantar, Jakarta: FE UI, 2004.
Lain-lain “DPR Setuju Revisi Anggaran, Stimulus Bisa Meluncur,” Kontan, No.596/Tahun 2, Rabu, 25 Februari 2009. “Ekspor Terus Turun Sejak Juli 2008 Lalu,” Kontan, No.601/Tahun 3, Selasa, 3 Maret 2009. Christopher Pass & Byan Lowes dalam Muh. Ghafur Wibowo, Kumpulan Materi Kuliah Tengah Semester I Ekonomi Moneter, Program Studi Keuangan Islam Fakultas Syari’ah UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta, 2007, hlm. II.1. Henri Kurniawan, “Analisis Pengaruh Pelaporan Selisih Kurs dan Indikator Keuangan Positif terhadap Nilai Perusahaan,” http://dspace.fe.unibraw.ac.id/dspace/bitstream /123456789/61/1/Skripsipdf.htm., akses 27 Februari 2007. http://www.bi.go.id http://www.bps.go.id
141
Laporan Keuangan Konsolidasi untuk Tahun-Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember 2008 dan 2007 dan Laporan Auditor Independen, Jakarta: PT. Aneka Tambang (Persero) Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan Konsolidasi untuk Tahun-Tahun yang Berakhir pada Tanggal 31 Desember 2008 dan 2007 dan Laporan Auditor Independen, Jakarta: PT Bumi Resources Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan Konsolidasi beserta Laporan Auditor Independen Tahun yang Berakhir pada Tanggal-Tanggal 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan (audited) 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT International Nickel Indonesia Tbk., 2009. Laporan Keuangan Konsolidasi beserta Laporan Auditor Independen Tahun yang Berakhir pada Tanggal-Tanggal 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT Kalbe Farma Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan Konsolidasian (audited) 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT Bukit Asam Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan Konsolidasian (audited) 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT Telekomunikasi Indonesia Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan Konsolidasian (audited) 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT Unilever Indonesia Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Laporan Keuangan Konsolidasian (audited) 31 Desember 2008 dan 2007, Jakarta: PT United Tractor Tbk. dan Anak Perusahaan, 2009. Sofyan Basyir, “Bank Tak Bisa Ikuti BI Rate,” Kontan, No.601/Tahun 3, Selasa, 3 Maret 2009.
Lampiran 1
DAFTAR TERJEMAH AL-QUR’AN DAN HADITS
No. Bab 1. I
Halaman 24
2.
24
3.
50
4.
50
Footnote Terjemah 24 Hai orang-orang yang beriman, Sesungguhnya sebahagian besar dari orangorang alim Yahudi dan rahib-rahib Nasrani benar-benar memakan harta orang dengan jalan batil dan mereka menghalang-halangi (manusia) dari jalan Allah, dan orang-orang yang menyimpan emas dan perak dan tidak menafkahkannya pada jalan Allah, Maka beritahukanlah kepada mereka, (bahwa mereka akan mendapat) siksa yang pedih, 25 Hadis dari ‘Amr ibn Syu‘aib dari ayahnya dari kakeknya. Rasulullah bersabda dalam khutbahnya: “Ketahuilah, siapa yang memelihara anak yatim, sedangkan anak yatim itu memiliki harta, hendaklah ia menginvestasikannya (membisniskannya), janganlah ia membiarkan harta itu idle (menganggur) sehingga harta itu terus berkurang lantaran zakat.” 71 Dan sesuatu riba (tambahan) yang kamu berikan agar dia bertambah pada harta manusia, maka riba itu tidak menambah pada sisi Allah, dan apa yang kamu berikan berupa zakat yang kamu maksudkan untuk mencapai keridhaan Allah, maka (yang berbuat demikian) itulah orang-orang yang melipat gandakan (pahalanya). 72 Maka disebabkan kezaliman orang-orang Yahudi, Kami haramkan atas (memakan makanan) yang baik-baik (yang dahulunya) dihalalkan bagi mereka, dan karena mereka banyak menghalangi (manusia) dari jalan Allah. Dan disebabkan mereka memakan riba, padahal sesungguhnya mereka telah dilarang daripadanya, dan karena mereka memakan harta benda orang dengan jalan yang batil. Kami telah menyediakan untuk orang-orang yang kafir di antara mereka itu siksa yang pedih.
I
Lampiran 1 (lanjutan) 5.
I
6.
7.
8.
II
51
73
51
74
62
5
63
6
Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu memakan riba dengan berlipat ganda dan bertakwalah kamu kepada Allah supaya kamu mendapat keberuntungan. Hai orang-orang yang beriman, bertakwalah kepada Allah dan tinggalkan sisa riba (yang belum dipungut) jika kamu orang-orang yang beriman. Maka jika kamu tidak mengerjakan (meninggalkan sisa riba), ketahuilah, bahwa Allah dan Rasul-Nya akan memerangimu, dan jika kamu bertaubat (dari pengambilan riba), maka bagimu pokok hartamu; kamu tidak menganiaya dan tidak (pula) dianiaya. Hai orang-orang yang beriman, sesungguhnya (meminum) khamar, berjudi, (berkorban untuk) berhala, mengundi nasib dengan panah adalah termasuk perbuatan syaitan. Maka jauhilah perbuatan-perbuatan itu agar kamu mendapat keberuntungan. Hai orang-orang yang beriman, janganlah kamu memakan riba dengan berlipat ganda dan bertakwalah kamu kepada Allah supaya kamu mendapat keberuntungan.
II
Lampiran 2 DATA MENTAH VARIABEL RETURN SAHAM PERUSAHAAN-PERUSAHAAN JAKARTA ISLAMIC INDEX Jan-04
ANTM 0
BUMI 0
INTP 0
INCO 0
KLBF 0
PTBA 0
TLKM 0
UNVR 0
UNTR
Feb-04
0
0.2766
-0.0104
0.36364
0.01053
-0.0303
-0.0331
-0.1111
0.16
Mar-04
-0.1833
-0.0417
-0.2
0
-0.0208
-0.0313
-0.0411
0.04412
-0.0517
Apr-04
-0.0204
-0.1739
0
-0.2444
-0.0213
0.06452
0.15
0.03521
0.2
May-04
-0.1042
-0.0632
-0.1842
-0.0735
-0.1957
-0.0909
-0.0808
-0.0204
-0.3333
Jun-04
0.16279
0.29213
-0.0807
0.1
-0.0541
-0.1
0
0.09028
0.02273
Jul-04
-0.02
0
0.12281
-0.0029
0.12857
0.07407
0.0473
-0.0382
0.08889
Aug-04
0.02041
0.08696
0
-0.1656
0
0.06897
-0.0129
-0.1126
0.12245
Sep-04
0.1
0.2
0.21875
0.25309
0.05063
0.09677
-0.1575
-0.0299
0.05455
Oct-04
0.09091
-0.0333
-0.0128
0.03941
0.12048
0.08824
0.04819
0.00769
0.27586
Nov-04
0.18333
0.10345
0.10649
0.12322
0.34409
0.14054
0.14943
0.01527
0.08108
Dec-04
-0.0282
0
0.06034
-0.0253
-0.12
0.07018
-0.035
-0.0075
0.1375
Jan-05
0.05507
0.15
0.12195
0.00866
0.25455
0.08197
-0.0052
0.06061
0.25275
Feb-05
0.18132
-0.0761
-0.087
0.22747
0.14493
0.00606
-0.0781
0.01429
0.0614
Mar-05
0.04651
-0.0824
-0.1111
-0.049
-0.0633
-0.0843
0.0113
0.07746
-0.0496
Apr-05
-0.0556
-0.0256
-0.0536
0.02941
-0.027
0.01974
-0.0447
-0.0196
0.02609
May-05
0.10588
0.09211
0.20755
-0.0071
0.08333
0.00645
0.08772
0.22
0.11017
0
Jun-05
0.02128
0
0.07813
0.01799
0.12821
0.01923
0.07527
-0.1093
0.1374
Jul-05
0.01042
0
0.04348
0.06007
0.02273
-0.0126
0.11
0.06748
0.19463
Aug-05
-0.0722
-0.0602
-0.1875
0.04
-0.0556
0.10828
-0.0721
-0.0287
-0.1292
Sep-05
0.21111
0.15385
-0.0086
-0.0064
0
-0.0632
0.03883
-0.0355
0
Oct-05
-0.0551
-0.1333
0.13793
-0.0677
0.02353
0.09202
-0.0654
0.07362
-0.0452
Nov-05
0.1068
-0.1154
-0.0227
-0.1142
0.02299
-0.0506
0.1
-0.0114
-0.027
Dec-05
0.25439
0.10145
0.10078
0.02734
0.11236
0.06509
0.07273
-0.0116
0.02083
Jan-06
0.1958
0.11842
0.11268
0.10646
0.31313
0.08889
0.0678
0.00585
0.04082
Feb-06
-0.0585
-0.0118
0.12025
0.07216
0.04615
0.04592
-0.0159
-0.0058
0.03922
Mar-06
0.08075
0.07143
0.0226
0.09936
0
0
0.1129
-0.0059
0.13208
Apr-06
0.32184
0.01111
0.10497
0.16618
0.11765
0.16341
0.0942
0.07647
0.21111
May-06
-0.2261
-0.0879
-0.23
-0.0125
-0.1382
0.11667
-0.0662
-0.1202
-0.0092
Jun-06
0.03933
-0.0723
0.09091
-0.0101
-0.0458
-0.0597
0.04255
0.02484
0
Jul-06
0.12432
0.07792
0
0.02046
-0.04
0.03968
0.01361
0.02424
0.03704
Aug-06
0.03846
-0.0964
0.08929
0.10276
-0.0667
0.03817
0.0604
0.05917
0.02679
Sep-06
0.01852
-0.0133
0.0765
0.04545
0.17857
-0.0074
0.06962
0.02793
0.05217
Oct-06
0.26364
0.04054
0.01523
0.14348
0.0303
0.02222
-0.0059
0.04348
0.08264
III
Lampiran 2 (lanjutan) Nov-06
0.08633
0.05195
0.07
0.04563
-0.1324
0.18406
0.17857
0.25
-0.0153
Dec-06
0.0596
0.11111
0.07477
0.12727
0.00847
-0.1577
0.0202
0.1
0.0155
Jan-07
-0.025
0.2
-0.0696
0.06452
0.09244
-0.1135
-0.0644
-0.1136
0.03053
Feb-07
0.16667
0.12037
0.07477
0.17576
-0.0615
0.056
-0.0582
-0.0427
0.02963
Mar-07
0.3022
0.09917
-0.113
0.10077
-0.0082
0.04545
0.10674
0.01786
0.06475
Apr-07
0.31646
0.03759
0.11765
0.11868
0.04132
0.13043
0.06599
-0.0088
0.06757
May-07
-0.1026
0.26812
-0.0263
-0.0954
-0.0159
0.34615
-0.0905
0.11504
-0.0443
Jun-07
-0.1036
0.3
0.12613
0.00909
0.12097
0.24762
0.03141
0.06349
0.09272
Jul-07
-0.1849
0.18681
0.04
0.03063
0.07194
0.01527
0.13706
0.12687
0.04242
Aug-07
-0.1667
-0.0556
-0.0154
-0.0577
-0.0873
-0.1353
-0.0313
-0.0993
-0.0581
Sep-07
0.23333
0.10196
-0.0469
0.17811
-0.0221
0.13913
0.01382
0
0.01235
Oct-07
0.20721
0.34266
0.34426
0.12047
0.02256
0.18168
-0.0227
-0.0221
0.33537
Nov-07
0.19552
0.17708
-0.061
0.0449
-0.1029
0.13702
-0.0558
0
0.0274
Dec-07 Jan-08
-0.0428 -0.2011
0.06195 0.06667
0.06494 -0.0549
0.02122 -0.1174
0.03279 -0.0476
-0.0083 -0.05
0 -0.0887
0.01504 0.02222
-0.0311 0.22018
Feb-08
0.14685
0.20313
-0.0323
0.18868
-0.125
0.00439
0.05946
-0.0145
-0.0038
Mar-08
-0.1829
-0.1948
-0.06
-0.2593
-0.0667
-0.1223
-0.0153
0.01471
-0.0528
Apr-08
0.04478
0.07258
-0.2057
-0.05
-0.0714
0.05473
-0.0829
-0.0145
-0.0398
May-08
-0.0714
0.21053
0.09821
-0.0827
-0.033
0.37736
-0.0848
-0.0074
0.19917
Jun-08
-0.0231
0.01863
-0.1138
-0.0082
-0.0341
0.12329
-0.0988
0
-0.1592
Jul-08
-0.2205
-0.1768
0.12844
-0.2397
-0.0588
-0.1677
0.05479
0.02222
-0.0617
Aug-08
-0.2364
0
0.04065
-0.1902
-0.0625
0.06227
0.03896
0.05072
-0.0921
Sep-08
-0.2275
0
-0.0625
-0.1745
-0.1333
-0.3552
-0.1063
0.03448
-0.087
Oct-08
-0.2877
0
-0.4167
-0.4504
-0.4385
-0.4144
-0.2448
-0.0067
-0.6667
Nov-08
-0.0192
0
0
0.16568
0.12329
0.26027
0.08333
0.03356
0.2619
Dec-08
0.06863
0
0.31429
-0.0203
-0.0244
0
0.17949
0.01299
0.10692
IV
Lampiran 3 DATA MENTAH VARIABEL BETA SAHAM PERUSAHAAN-PERUSAHAAN JAKARTA ISLAMIC INDEX ANTM
BUMI
INTP
INCO
KLBF
PTBA
TLKM
UNVR
UNTR
Jan-04
0.03989
0.08415
0.12846
0.05332
0.12452
0.04873
0.06244
0.19798
0.08573
Feb-04
-0.0254
0.02607
0.08651
-0.0004
0.08542
-0.0567
0.06012
0.19054
0.06217
Mar-04
0.11557
0.13918
0.12398
0.18883
0.17023
0.09551
0.21646
0.02555
0.03884
Apr-04
0.09418
0.13795
0.00779
0.10918
-0.046
0.16811
0.11059
0.21667
0.21588
May-04
0.15213
0.01754
0.04198
0.14409
0.04546
0.08808
0.02337
0.04193
0.12088
Jun-04
0.0239
0.01493
0.20747
0.09303
0.15718
0.06574
-0.0347
0.00949
0.15108
Jul-04
0.03199
-0.0156
0.01247
0.03271
0.05749
0.17634
0.11375
0.1747
-0.0242
Aug-04
0.06461
0.23453
-0.0503
-0.0264
0.12765
0.10883
0.12983
0.02787
0.08138
Sep-04
0.00032
0.03204
0.03739
0.12233
-0.0329
0.13009
-0.0072
0.09309
0.16756
Oct-04
0.13939
0.06051
0.06805
0.13463
0.21844
0.21282
0.07467
0.06167
0.08992
Nov-04
0.06231
0.15736
0.04507
0.03084
0.20126
0.1642
0.16009
-0.0237
0.08014
Dec-04
0.07351
0.18615
0.07597
0.02361
0.09176
-0.0204
0.1815
0.13465
-0.0021
Jan-05
-0.0151
0.02665
0.12072
0.09821
0.06328
0.05943
0.07449
0.10879
-0.0253
Feb-05
0.02364
-0.0452
0.0422
0.09281
0.13827
0.03433
0.06481
0.07776
0.15503
Mar-05
0.21303
0.17564
0.18736
0.13623
0.06764
0.17932
0.08522
0.05947
0.13322
Apr-05
-0.0655
0.02419
0.05162
0.14348
0.09181
0.21152
-0.0144
0.01501
0.08228
May-05
0.09101
0.1094
0.0347
0.13559
-0.0016
0.06485
0.09853
-0.0187
0.13465
Jun-05
0.12852
0.13847
0.13659
-0.0908
0.12214
0.08339
0.04101
0.10745
0.06109
Jul-05
0.20837
-0.0291
0.18266
0.09437
0.10613
0.24451
0.20188
0.12715
0.13278
Aug-05
0.16501
0.19073
0.06954
0.00116
0.02893
0.02676
0.13227
0.1246
-0.019
Sep-05
0.03158
0.05543
0.05231
0.10452
0.13924
0.0626
-0.0567
-0.0198
0.0426
Oct-05
0.17732
0.17944
0.06885
0.04518
0.02503
-0.0728
0.12906
0.15085
0.13814
Nov-05
0.01772
0.02711
0.10791
-0.0057
0.20792
0.13502
0.03733
0.18808
0.14355
Dec-05
0.03065
0.05532
0.07148
0.18287
0.00837
0.11555
0.10667
0.14463
0.02981
Jan-06
-0.0359
0.17194
0.06662
0.07184
0.01688
-0.0021
0.12186
0.00607
-0.0164
Feb-06
0.13302
0.15698
-0.058
0.08362
0.2201
0.03107
-0.0553
0.0326
0.18504
Mar-06
0.14004
0.0847
0.05471
0.07361
0.07678
0.10008
0.05166
0.14719
0.09392
Apr-06
0.04005
-0.0151
-0.0949
0.02493
-0.0264
0.18519
0.20893
-0.0253
0.05454
May-06
0.09901
0.03731
0.03055
0.09785
0.03289
0.00733
0.04612
0.06833
-0.0605
Jun-06
0.10933
0.10866
0.19404
0.06993
0.18141
-0.0487
0.07415
0.07848
0.03437
Jul-06
0.14758
0.14862
0.06444
0.11202
-0.0235
0.13581
0.10779
0.10648
0.26662
Aug-06
0.04357
0.16447
0.06622
0.11339
0.16113
0.07909
0.13284
0.17792
0.08732
Sep-06
0.09009
0.07215
0.13491
0.07877
-0.0219
0.13787
0.06491
-0.0221
0.01428
Oct-06
0.11033
0.1189
0.17539
0.00942
0.06249
-0.0788
0.02162
0.11924
0.1184
V
Lampiran 3 (lanjutan) Nov-06
0.05577
0.05281
0.0831
0.00263
0.08773
0.02645
0.04122
0.15706
0.03616
Dec-06
0.10849
0.21862
0.15429
0.16087
0.04056
0.09119
0.06334
0.04054
0.09962
Jan-07
0.12496
0.24591
-0.0561
0.20082
0.0715
0.01291
-0.0104
0.10505
0.09682
Feb-07
0.13815
0.201
0.1756
0.06025
-0.0257
0.2165
-0.1078
0.17035
0.1282
Mar-07
0.12652
0.10905
0.13443
-0.0111
0.10967
0.16314
0.04781
0.06138
0.16419
Apr-07
0.1402
0.06345
0.24605
0.06605
0.0501
0.07175
0.0523
0.07195
-0.017
May-07
-0.1002
0.02614
0.05195
0.1081
-0.0398
0.16824
0.01462
0.09533
-0.0092
Jun-07
0.16075
0.1011
0.0184
0.11905
0.06715
0.1836
-0.046
0.16285
0.0875
Jul-07
0.04414
0.09627
0.17359
0.12923
0.00841
0.14768
0.02991
0.16659
0.12964
Aug-07
0.13209
-0.0049
0.09532
0.07414
0.01646
0.07318
0.11005
0.09427
0.13336
Sep-07
0.12263
-0.049
0.07342
0.00779
0.0889
0.02947
0.08447
0.10126
0.18558
Oct-07
0.0621
0.0982
0.0871
0.08975
0.09885
0.0081
0.0019
0.10965
0.0728
Nov-07
0.17255
0.05727
0.17696
0.12018
0.10505
0.13759
0.22273
0.10368
0.13623
Dec-07
0.11081
0.107
0.18994
0.09256
0.06925
-0.0254
0.12681
0.065
0.14469
Jan-08
0.10625
0.1224
-0.0627
0.09135
0.084
0.1565
0.0488
0.28735
0.15915
Feb-08
0.03405
0.15105
0.04679
0.06737
-0.0299
0.01511
0.06921
0.098
0.20111
Mar-08
0.12467
0.08028
-0.0684
0.19889
0.23683
0.10444
0.09022
0.11761
0.14933
Apr-08
0.04791
0.11414
0.07777
0.11759
0.17014
0.07523
0.12518
0.12314
0.07646
May-08
0.06335
0.1415
0.1477
0.0426
0.0408
-0.0131
0.0711
0.13595
0.094
Jun-08
0.11448
0.03467
0.03232
-0.0093
0.09467
-0.0473
0.03371
-0.0344
-0.056
Jul-08
0.13732
0.15868
-0.028
0.08473
0.10264
0.03832
0.01886
0.19386
0.14132
Aug-08
0.05665
-0.0126
0.2159
0.16765
0.00145
-0.0274
-0.0122
0.1092
0.1572
Sep-08
0.14576
0.12114
0.04091
0.04238
0.15052
0.11924
0.09257
0.144
0.10524
Oct-08
0.11244
-0.0993
0.22278
0.02111
0.04183
0.059
0.059
-0.0529
0.10156
Nov-08
0.0949
0.11445
0.1118
0.147
0.10075
0.10985
0.0125
0.0481
0.1151
Dec-08
0.03479
0.151
0.117
0.21668
0.12263
0.106
0.03384
0.08395
0.15511
VI
Lampiran 4
Jan-04 Feb-04 Mar-04 Apr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Aug-04 Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dec-04 Jan-05 Feb-05 Mar-05 Apr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 Jan-06 Feb-06 Mar-06 Apr-06 May-06 Jun-06 Jul-06 Aug-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06
DATA MENTAH VARIABEL ÄNilai Tukar ÄInflasi ÄSuku Bunga -0.003529432 -0.06589147 -0.05415162 0.000041181 -0.04564315 -0.04834606 0.000752283 0.11086957 -0.00802139 0.000430174 0.15851272 -0.01212938 0.003257013 0.09290541 -0.00136426 0.001059339 0.05564142 0.00273224 -0.001216753 0.05417277 0.002724796 0.00082914 -0.07361111 0.001358696 -0.000834743 -0.05997001 0.002713704 -0.000411601 -0.00797448 0.00270636 -0.000461089 -0.00643087 0 0.001303085 0.03559871 0.002699055 -0.000671459 0.14375 -0.0013459 0.000577302 -0.02322404 0.001347709 0.001121871 0.23216783 0.001345895 0.000484521 -0.07832009 0.034946237 -0.000389632 -0.08866995 0.032467532 0.00103469 0.0027027 0.037735849 0.000523805 0.05660377 0.029090909 0.002016982 0.0625 0.120141343 0.000362423 0.08763505 0.051524711 -0.001014352 0.97461369 0.1 -0.000313193 0.0273896 0.113636364 -0.000927809 -0.06909684 0.040816327 -0.002498023 -0.00467563 0 -0.000745527 0.05226072 -0.00078431 -0.000794246 -0.12165179 -0.00078493 -0.001862451 -0.02160102 0.000785546 0.00240978 0.01298701 -0.0188383 0.000408634 -0.00448718 0 -0.001172899 -0.02446877 -0.02 0.000168643 -0.01650165 -0.04081633 0.000705323 -0.02348993 -0.04255319 -0.000798347 -0.56769759 -0.04444444 0.000275189 -0.16216216 -0.04651163
VII
Lampiran 4 (lanjutan) Dec-06 Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dec-07 Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08
-0.000794814 0.000357063 0.000386842 -0.000214903 -0.000191819 -0.001328275 0.001282769 0.000664889 0.001106805 -0.001463238 -0.000212293 0.001356881 0.000310924 -0.00071437 -0.001369724 0.001025616 0.00008478 0.000455135 -0.000476406 -0.000528747 0.000195806 0.001228858 0.008648026 0.005127201 -0.00536831
0.25237192 -0.05151515 0.00638978 0.03492063 -0.03527607 -0.0445151 -0.03993344 0.05025997 0.07425743 0.06758833 -0.01007194 -0.0247093 -0.01788376 0.1168437 0.00543478 0.10405405 0.09669523 0.15848214 0.06262042 0.07887579 -0.00420168 0.02447257 -0.03047776 -0.00764656 -0.05308219
VIII
-0.04878049 -0.02564103 -0.02631579 -0.02702703 0 -0.02777778 -0.02857143 -0.02941176 0 0 0 0 -0.03030303 0 -0.00875 0.003783102 0.003768844 0.040050063 0.050541516 0.057273769 0.005417118 0.046336207 0.130792997 0.023679417 -0.03647687
Lampiran 5 UJI ASUMSI KLASIK 1. Multikolinearitas a. Bullish
Coefficientsa Model
Collinearity Statistics Tolerance
1
VIF
(Constant) Nilai Tukar
.980
1.020
Inflasi
.814
1.229
SBI
.815
1.227
Beta
.983
1.017
a. Dependent Variable: Return
b. Bearish - 2004 Coefficients Model
a
Collinearity Statistics Tolerance
1
a.
-
VIF
(Constant) Nilai Tukar
.604
1.655
Inflasi
.723
1.383
SBI
.740
1.351
Beta
.971
1.030
Dependent Variable: Return
2008
Coefficientsa Model
Collinearity Statistics Tolerance
1
a.
VIF
(Constant) Nilai Tukar
.377
2.655
Inflasi
.961
1.040
SBI
.372
2.691
Beta
.947
1.056
Dependent Variable: Return
IX
Lampiran 5 (lanjutan 1) 2. Autokorelasi a. Bullish
b
Model Summary Model
R
1 a. b.
Durbin-Watson
.351
a
1.825
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dependent Variable: Return
b. Bearish - 2004
Model Summaryb Model 1 a. b.
R
Durbin-Watson a
.384 2.290 Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dependent Variable: Return
Runs Test Unstandardize d Residual Test Value(a)
-.01238
Cases < Test Value
54
Cases >= Test Value
54
Total Cases
108
Number of Runs
60
Z
.967
Asymp. Sig. (2-tailed) a.
-
.334
Median
2008
b
Model Summary Model 1 a. b.
R
Durbin-Watson
.534
a
2.070
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dependent Variable: Return
X
Lampiran 5 (lanjutan 2) 3. Heteroskedastisitas a. Bullish Model
a
Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B
1
Std. Error
(Constant)
.079
.005
Nilai Tukar
.712
3.270
Inflasi
t
Sig.
Beta
.012
15.108
.000
.218
.828
.005
.018
.017
.281
.779
SBI
-.069
.091
-.047
-.759
.448
Beta
-.067
.048
-.079
-1.399
.163
a. Dependent Variable: AbsUt
b. Bearish - 2004 Model
Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B
1
.081
.012
6.621
.000
3.464
5.944
.073
.583
.561
Inflasi
-.015
.117
-.015
-.128
.898
SBI
-.388
.435
-.102
-.892
.375
.103
-.053
-.529
.598
-.054 Dependent Variable: AbsUt
2008 Model
Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B
Std. Error
t
Sig.
Beta
(Constant)
.105
.016
6.456
.000
Nilai Tukar
7.338
4.058
.281
1.808
.073
.089
.132
.066
.678
.499
SBI
-.097
.326
-.046
-.296
.768
Beta
-.056
.118
-.046
-.473
.638
Inflasi
a.
Sig.
Nilai Tukar
-
1
t
Beta
(Constant)
Beta a.
Std. Error
Dependent Variable: AbsUt
XI
Lampiran 5 (lanjutan 3) 4. Normalitas a. Bullish One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N
324
Normal Parameters (a,b)
Mean
.0000000
Std. Deviation Most Extreme Differences
.09573238
Absolute
.070
Positive
.070
Negative
-.046
Kolmogorov-Smirnov Z
1.255
Asymp. Sig. (2-tailed) a. b.
.085
Test distribution is Normal Calculated from data
b. Bearish - 2004 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N
108
Normal Parameters (a,b)
Mean
.0000000
Std. Deviation Most Extreme Differences
.10992817
Absolute
.088
Positive
.088
Negative
-.085
Kolmogorov-Smirnov Z
.913
Asymp. Sig. (2-tailed)
.376
a. b.
Test distribution is Normal Calculated from data
-
2008 One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual
N
108
Normal Parameters (a,b)
Mean Std. Deviation
Most Extreme Differences
a. b.
Absolute
.0000000 .13781686 .069
Positive
.069
Negative
-.046
Kolmogorov-Smirnov Z
.716
Asymp. Sig. (2-tailed)
.685
Test distribution is Normal Calculated from data
XII
Lampiran 6 STATISTIK DESKRIPTIF-ANALISIS REGRESI 1. Statistik Deskriptif a. Bullish Deskriptive Statistics Variables Return
N
Minimum
Maximum
Mean
Std. Deviation
324
-.23000
.34615
.0422404
.10224321
Nilai Tukar
324
-.00250
.00241
.0000045
.00105093
Inflasi
324
-.56770
.97461
.0196789
.20441432
SBI
324
-.04878
.12014
.0028878
.04160499
Beta
324
-.10775
.26662
.0832727
.07123791
b. Bearish - 2004 Deskriptive Statistics Variables Return
N
Minimum
Maximum
Mean
Std. Deviation
108
-.33333
.36364
.0231027
.11903039
Nilai Tukar
108
-.00353
.00326
.0001015
.00158217
Inflasi
108
-.07361
.15851
.0206825
.07323153
SBI
108
-.05415
.00273
-.0090900
.01952079
Beta
108
-.05668
.23453
.0854498
.07223826
108
Minimum -.66667
Maximum .37736
Mean -.0402202
Std. Deviation .16300450
Nilai Tukar
108
-.00537
.00865
.0006923
.00330486
Inflasi
108
-.05308
.15848
.0460050
.06363401
SBI
108
-.03648
.13079
.0263675
.04139748
Beta
108
-.09933
.28735
.0861156
.07169386
-
2008 Deskriptive Statistics
Variables Return
N
2. Koefisien Determinasi a. Bullish
b
Model Summary Model 1 a.
R
R Square .123
.351
Adjusted R Square .112
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi
XIII
Lampiran 6 (lanjutan 1) b. Bearish - 2004
b
Model Summary Model 1 a.
-
R
Adjusted R Square
R Square
.384
a
.147
.114
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi
2008
b
Model Summary Model 1 a.
R .534
.285
.257
ANOVAb Model
a. b.
a
Adjusted R Square
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi
3. Uji F-Statistik a. Bullish
1
R Square
Regression
df
F
4
Residual
319
Total
323
11.217
Sig. .000
a
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dependent Variable: Return
b. Bearish - 2004
b
ANOVA Model 1
a. b.
Regression
df 4
Residual
103
Total
107
F 4.441
Sig. .002
a
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dependent Variable: Return
XIV
Lampiran 6 (lanjutan 2) -
2008
ANOVAb Model 1
a. b.
4. Uji t-Statistik a. Bullish Model
Regression
4
Residual
103
Total
107
Sig. .000a
10.272
Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Coefficients Std. Error
t
Sig.
Beta
(Constant)
.038
.008
4.538
.000
Nilai Tukar
-30.365
5.151
-.312
-5.895
.000
Inflasi
-.061
.029
-.122
-2.094
.037
SBI
-.170
.143
-.069
-1.194
.233
Beta
.078
.076
.055
.1032
.303
a.
Dependent Variable: Return
b. Bearish - 2004 Model
a
Coefficients Standardized Unstandardized Coefficients Coefficients B
1
F
Predictors: (Constant), Beta, Nilai Tukar, SBI, Inflasi Dependent Variable: Return
B 1
df
Std. Error
t
Sig.
Beta
(Constant)
.045
.018
2.469
.015
Nilai Tukar
-23.144
8.806
-.308
-2.628
.010
Inflasi
-.316
.174
-.195
-1.819
.072
SBI
1.423
.645
.233
2.206
.030
Beta
-.001
.152
.000
-.004
.997
a.
Dependent Variable: Return
XV
Lampiran 6 (lanjutan 3) -
2008
Model
Coefficientsa Standardized Unstandardized Coefficients Coefficients B
1
Std. Error
t
Sig.
Beta
(Constant)
.040
.027
1.506
.135
Nilai Tukar
1.114
6.696
.023
.166
.868
.198
.218
.077
.909
.365
-2.181
.538
-.554
-4.054
.000
.195
-.169
-1.971
.051
Inflasi SBI Beta a.
-.384 Dependent Variable: Return
XVI
BIOGRAFI SARJANA/TOKOH
Abdul Halim Drs. Abdul Halim, M.M., Akt. adalah alumnus Fakultas Ekonomi Universitas Brawijaya, Malang, lulus tahun 1986. Program Pascasarjana (S2) beliau selesaikan pada tahun 1997 dengan mengambil program studi Manajemen di Universitas Brawijaya. Beliau aktif mengajar di perguruan tinggi baik negeri maupun swasta untuk program S1 dan S2 di Malang. Minat utama yang ditekuni adalah Akuntansi Keuangan, Auditing, Akuntansi dan Manajemen Keuangan Daerah (Sektor Publik). Di samping itu, mulai tahun 2000 yang lalu hingga saat ini beliau masih memegang jabatan sebagai Ketua Program Profesional Universitas Gajayana Malang. Berbagai penelitian telah banyak beliau lakukan sembari beraktivitas sebagai pengajar. Di antara penelitian tersebut adalah “Persepsi Penyaji dan Pemakai Laporan Keuangan di Indonesia terhadap Current Cost Accounting tahun 2001” yang dimuat di majalah Manajemen Usahawan Indonesia, Mei 2002. Salah satu penelitian terbaru beliau adalah “Profil dan Kendala Industri Kecil Keramik di Kota Malang tahun 2002”.
Dwi Prastowo Darminto Lahir di Yogyakarta tanggal 17 April 1962. saat ini bekerja di Divisi Diklat PT. Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk., setelah sebelumnya bekerja di Badan Penyehatan Perbankan Nasional di Jakarta. Memperoleh gelar Sarjana Ekonomi dari Universitas Gadjah Mada Yogyakarta tahun 1986 dan Magister Manajemen dari Universitas Indonesia Jakarta tahun 1990. Saat ini juga menjadi Pengajar di Fakultas Ekonomi Universitas Katholik Indonesia Atmajaya Jakarta. Berpengalaman memberikan konsultasi bidang Akuntansi dan Manajemen untuk lembaga Pemerintah maupun Swasta, serta pada Bank Perkreditan Rakyat. Ia juga menulis buku Analisis Laporan Keuangan Hotel dan banyak menulis buku latihan Akuntansi Biaya dan Analisis Laporan Keuangan. Beberapa artikel bidang Akuntansi dan Manajemen yang ditulisnya dimuat di beberapa Jurnal Ilmiah. Imam Ghozali Prof. Dr. H. Imam Ghozali adalah dosen tetap di FE dan Magister Manajemen Universitas Diponegoro (UNDIP), Semarang. Saat ini, beliau menjabat sebagai Deputi Direktur Program Magister Akuntansi Universitas Diponegoro. Anggota Dewan Audit PT. Bank BPD Jateng ini juga aktif di bidang penerbitan. Di antaranya sebagai editor di Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia UII, Journal of Accounting, Management and Economic Research PPAM STIE Yogyakarta, Media Ekonomi dan Bisnis UNDIP, dan menjabat sebagai pimpinan redaksi Jurnal Strategi MM UNDIP, serta Ketua Laboratorium Studi Kebijakan Ekonomi (LSKE) FE UNDIP. Beliau juga aktif dalam Lembaga Pengkajian dan Pengabdian Semarang (LPPS) yang diprakarsai oleh beliau sendiri.
Mamduh M. Hanafi Dr. H. Mamduh Hanafi, MBA adalah pengajar di Fakultas Ekonomika dan Bisnis UGM. Mulai mengajar pada tahun 1989. Memperoleh gelar Master of Business Administration dari Temple University, USA, pada tahun 1992 dengan konsentrasi dalam bidang Finance. Beliau juga memperoleh penghargaan Beta Gamma Sigma, The Honour Society for Collegiate School of Business dan mengikuti kursus Banking and Finance di University of Kentucky USA, tahun 1995. Gelar PhD di bidang Finance beliau peroleh dari University of Rhode Island, 2001, serta menjadi Visiting Scholari di University of Hawaii, pada tahun 2001.
Sofyan Syafri Harahap Beliau lahir tahun 1956 dan merupakan Dosen Fakultas Ekonomi Universitas Trisakti Jakarta, pernah bekerja di PT. Bank Muammalat Indonesia, PT. Bank Duta, PT. Perkebunan PD Paya Pinang. Ia menamatkan Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi di FE USU tahun 1981 dan Master of Science in Accounting di The University of Illinois Chicago, USA tahun 1988. pernah mengambil short course di The University of Kentucky, Lexington, USA tahun 1991. Sewaktu mahasiswa mendapat beasiswa Supersemar, mahasiswa teladan FE USU 78/79. Dosen teladan FE USU 90/91. Mengajar di FE USU dan dibeberapa Perguruan Tinggi Swasta di Medan. Pernah menjabat Dekan STIM Medan dan Ketua Jurusan Akuntansi FE USU Medan. Menulis di beberapa majalah dan surat kabar baik lokal maupun nasional. Telah menulis 4 buah buku: Teori Akuntansi, Rajawali Pers, 1993, Jakarta; Akuntansi Aktiva Tetap, Rajawali Pers, 1993; Akuntansi, Pengawasan, Manajemen dalam Perspektif Islam, FE Trisakti Jakarta, 1991; Auditing Kontemporer (Penerbit Erlangga, 1990); Akuntansi Dasar, Penerbit Universitas Trisakti, 1994; Manajemen Masjid, Dana Bhakti Wakaf Yogyakarta, 1993; dan buku-buku lain terbitan Medan. Anggota di berbagai organisasi profesi The American Accounting Associaton, The Institute of Management Accountant, ISEI, IAI, SAP IAI. Pernah memberikan pelatihan Akuntansi di Bank Muammalat Indonesia, Bank Bukopin, Bank Pinaesaan, BNI, memberikan jasa konsultasi dan auditor beberapa perusahaan.
Zaki Baridwan Zaki Baridwan adalah dosen tetap pada Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada Yogyakarta. Lulus Sarjana dari fakultas Ekonomi UGM pada tahun 1973, memperoleh gelar Master of Science pada tahun 1984. Doctor of Business Administration pada tahun 1989 dari School of Accounting University of Kentucky USA. Buku-buku yang ditulisnya selain Sistem Akuntansi adalah Intermediate Accounting, Akuntansi Keuangan Intermediate-Masalah-masalah Khusus, Sisitem Informasi Akuntansi, Kumpulan Soal dan Jawaban Intermediate Accounting (co author), Buku Praktikum Akuntansi (co author).
CURRICULUM VITAE
Nama Lengkap
: Nurhakim
TTL
: Indramayu, 8 Desember 1985
Jenis kelamin
: Laki-laki
Agama
: Islam
Kewarganegaraan
: Indonesia
Alamat Asal
: Eretan Wetan RT 01/04, Kandanghaur, Indramayu, Jawa Barat 45254
Alamat Tinggal
: Jl.
KH
Ali Maksum
No.292,
Krapyak Kulon,
Panggungharjo, Sewon, Bantul, Yogyakarta 55188 Nomor kontak
: 081 392 08 11 48
e-mail
: [email protected] [email protected]
Nama Orang Tua
Ayah : Masduki Ibu
Pendidikan
: Tawinah
:
-
1993-1999
: MI Al-Ikhlas Eretan Wetan, Kandanghaur, Indramayu
-
1999-2002
: MTs Ali Maksum Krapyak, Yogyakarta
-
2002-2005
: MA Ali Maksum Krapyak, Yogyakarta
-
2005-2010
: Program Studi Keuangan Islam Fakultas Syariah dan Hukum UIN Sunan Kalijaga Yogyakarta
Yogyakarta, 12 Maret 2010 Hormat saya,
NURHAKIM NIM. 05390094
