Rentetarieven in beweging? Vooruitzichten Marketing Communication 06/02/2013
Client Solutions Group Fixed Income – Capital Markets
EUR rentevoeten, nu reeds volatieler, stijgen mogelijkerwijs… Deze bijdrage stelt dat EUR rentevoeten –eindelijk- kunnen stijgen omwille van • Verbeterde macro-economische uitzichten, • Geldstromen die wijzen op een « Great Rotation », dat is een allocatie van activa uit obligaties naar meer risicovolle activa zoals aandelen en grondstoffen, • Technische analyse resultaten. De verwachte rentehausse zit reeds in de marktsignalen voor zowel de cash als afgeleide markten vervat.
Client Solutions Development Group
06/02/2013
2
Vooruitlopende indicatoren wijzen op een pick-up in Q1/Q2 •
Vooruitlopende indicatoren binnen Europa wijzen op een herstel (met Duitsland als groeimotor).
•
Dit betekent dat de Europese en Wereldeconomie uit het dal kruipen tegen einde Q1/Q2 van dit jaar.
•
Betere economische vooruitzichten en teruggekeerd ondernemersvertrouwen leidt tot een verdere ontspanning van de markten, wat dan weer uitzicht geeft op hogere rentevoeten.
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
3
Geldstromen uit obligaties naar meer risicovolle activa klassen? •
Uiteindelijk draait alles om geldstromen, een verwijzing naar de beleggers die risicovolle dan wel veilige activaklassen verkiezen.
•
Wanneer beleggers overtuigd zijn dat het herstel degelijk is of hun vertrouwen in de Centrale Banken als inflatie-bevechters verliezen, dan kunnen rentes flink hoger stijgen.
•
Afgelopen jaar werd voor ongeveer USD 1,000 B in obligaties belegd.
•
Een kleine beweging uit dit aktief kan leiden tot een groot impact. Source Bloomberg
•
•
Thomson Reuters’ Lipper service gaf aan dat de week tot 9 januari de vierde grootste netto instroom in aandelenfondsen zag sinds het begin van de berekening van de wekelijkse stromen in1992. Stel dat ondernemers zich beginnen in te dekken, dan kan dit fenomeen op zichzelf al bijdragen tot een hogere rente.
•
De grafiek rechts vergelijkt op lange termijn de S&P500 aandelenmarkt met de Duitse 10Y overheidsobligatie en toont aan dat de slinger opnieuw naar aandelen doorslaat. Dit effect wordt ook wel de « Great Rotation » genoemd.
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
4
Technische analyse als signaal voor hogere rentes?
Source Bloomberg
• •
De 10Y bund vertoonde een positieve divergentie op de wekelijkse indicatoren. Dit geeft aan dat een bodem op langere termijn bereikt werd. Daarenboven brak de 10Y Bund door zijn 2011-2012 weerstandslijn, een andere indicator dat rentes boven hun huidig niveau gaan uitstijgen. Op dit moment test de EUR 10y rente de weerstand op 1.75. Mocht deze weerstand doorbroken worden, dan wacht een nieuwe target met niveau op 2.30.
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
5
EUR rentes in beweging… - Marktsignalen •
Een kijk op zowel de cash of afgeleide markten lijkt te bevestigen dat rentes steeds beweeglijker worden. Aangezien de renteniveaus vrij laag zijn, leidt de verhoogde volatiliteit eerder tot hogere dan wel tot lagere niveaus in de toekomst.
•
Bedrijven die zich wensen in te dekken kijken naar de cash markt in tegenstelling tot finaanciële speculanten die eerder aktief zijn op de optiemarkt. Laat ons de respectievelijke signalen onderzoeken.
•
Marktsignalen voor de cash markt omvatten • Swap rate of IRS • FRA, •
•
Forward rate agreements zijn bekende OTC instrumenten waarbij de koper zich nu kan indekken tegen een toekomstige variabele rente.
Marktsignalen voor de afgeleide markt behelzen • Swaption Premium • Swaption genormaliseerde volatiliteiten •
•
A swaption is Een Swaption Payer is een overeenkomst tussen twee partijen, waarbij de Swaption Koper een premie betaalt voor het recht om, op een vooraf bepaalde datum, de netto contante waarde van het verschil tussen de Referentierentevoet en de Vaste Rentevoet (Strike Rate) te ontvangen, zoals berekend op de Vervaldag met de Vereffeningsdatum als valutadatum. De Vaste Rentevoet is een gegarandeerd renteniveau voor de Swaption Koper. Als de Referentierentevoet op de Vervaldag lager is dan de Vaste Rentevoet, kan de Swaption Koper genieten van deze gunstige beweging. Als de Referentierentevoet op de Vervaldag hoger is dan de Vaste Rentevoet, kan de Swaption Koper zijn recht uitoefenenpays a predetermined fixed rate (“Fixed Rate”). De premie is onder meer een functie van de volatiliteit. Hier focussen wij ons op de zogeheten genormaliseerde volatiliteit, dat is de “ruwe” volatiliteit vermenigvuldigd met de respectievelijke forward rate. Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
6
Cash Markt Signalen (1/3) •
Feb 06, 2013
EUR swap renteniveaus aan het stijgen • Ter illustratie: de 1Y IRS (vs 6 months) staat nu op ongeveer 0.5% tegenover 0.32% afgelopen december.
Source Bloomberg
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
7
Cash Markt Signalen (2/3) •
Feb 06, 2013
EUR Forward rate agreements (FRA) kennen een opwaartse beweging • Ter illustratie: de FRA 12x24, dwz de 1-year rate 1 year forward is meer dan verdubbeld tot 1% komende van ongeveer 0.5% begin december 2012.
Source Bloomberg
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
8
Cash Markt Signalen (3/3) •
Feb 06, 2013
EUR Forward rate agreements (FRA) in stijgende lijn • Ter illustratie: alle rentes stijgen over de gehele curve voor alle looptijden (tenor). Hier tonen we de 1Y, 5Y en 10Y looptijden. Hoe langer de looptijd, hoe vlakker de forward term structure curve.
Source Bloomberg
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
9
Afgeleide Markt Signalen (1/2) •
Feb 06, 2013
EUR European swaption spot premia ATM naar nieuwe hoogten …? • Ter illustratie: de swaption 1YrX2Yr premium is duidelijk aan het stijgen.
Source Bloomberg
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
10
Afgeleide Markt Signalen (2/2) •
Feb 06, 2013
EUR European swaption normalised volatilities ATM stijgende. • Ter illustratie: de volatiliteit van de swaption 1YrX2Yr is duidelijk gestegen...
Source Bloomberg
Client Solutions Development Group
Past performance is not necessarily an indication of future performance.
06/02/2013
11
Teams Conctact Dirk-Emma Baestaens, Ph.D. Head of Client Solutions Group +32 2 565 85 54
[email protected]
Yves Clarenne Rating Advisory +32 2 565 35 60
[email protected]
Philippe Gijsels Head of Research & Marketing FI +32 2 565 16 37
[email protected]
Nicolas Cosme, Ph.D. FI Structuring Solutions +32 2 312 17 20
[email protected] Julie Heyters Corporate Solutions +32 2 565 60 82
[email protected] Karel De Bie Research & Marketing FI +32 2 565 85 46
[email protected]
Client Solutions Development Group
06/02/2013
12
Disclaimer (1/2) BNP Paribas Fortis NV met maatschappelijke zetel Warandeberg 3, 1000 Brussel, België (de “Bank”), is verantwoordelijk voor het opstellen en verspreiden van dit document. Dit document vormt geen aanbod of uitnodiging tot het doen van een aanbod tot de verkoop van, koop van of inschrijving op enig financieel instrument in enige jurisdictie en dit document vormt geen prospectus als bedoeld in de op het aanbieden of toelaten tot de handel van financiële instrumenten toepasselijke regels. De Bank noch enige andere partij heeft actie ondernomen in enige jurisdictie waarin deze actie zou zijn vereist om de in dit document beschreven financiële instrumenten aan het publiek te mogen aanbieden. Dit document is niet goedgekeurd noch onderschreven en zal niet worden goedgekeurd noch onderschreven door een toezichthouder in welke jurisdictie dan ook. Het is uitsluitend estemd voor personen die handelen in een professionele hoedanigheid. Dit document bevat geen beleggingsadvies of een beleggingsaanbeveling. Dit document beoogt niet een volledige beschrijving te geven van de financiële instrumenten noch van de uitgevende instelling daarvan en evenmin van de mogelijk toepasselijke risico’s. Hoewel de Bank redelijke maatregelen heeft genomen om ervoor te zorgen dat de informatie opgenomen in dit document juist, duidelijk en niet misleidend is, aanvaardt noch de Bank, noch de aan haar gelieerde vennootschappen, directeuren, adviseurs of werknemers, enige aansprakelijkheid voor enige onjuiste, onvolledige of ontbrekende informatie of voor enige directe of indirecte schade, verliezen, kosten, vorderingen, aansprakelijkheden of andere uitgaven die op enigerlei wijze voortvloeien uit het gebruik van of het zich beroepen op de in dit document vermelde informatie, tenzij in geval van opzet of ernstige tekortkoming.
Client Solutions Development Group
06/02/2013
13
Disclaimer (2/2) De Bank behoudt zich het recht voor de informatie in dit document zonder aankondiging te wijzigen en is niet verplicht (potentiële) beleggers over een dergelijke wijziging te informeren. De in dit document beschreven financiële instrumenten zijn mogelijk niet in alle jurisdicties beschikbaar. Een beleggingsbeslissing in deze financiële instrumenten dient niet uitsluitend te worden gebaseerd op dit document en dient slechts te worden genomen na een zorgvuldige analyse van alle kenmerken en risico’s van het financiële instrument (zoals beschreven in [het Global Markets Product Risk Book] alsmede na het inwinnen van alle nodige informatie en adviezen van professionele adviseurs (waaronder fiscale adviseurs). Bij het verlenen van diensten aan cliënten kan de Bank provisies, commissies of andere niet-geldelijke voordelen betalen aan of ontvangen van derden. De Bank is verplicht om maatregelen te treffen om belangenconflicten tussen haarzelf en haar cliënten en tussen andere cliënten te beheersen. De Bank handelt in overeenstemming met haar beleid inzake belangenconflicten, waarin de Bank die situaties heeft geïdentificeerd die tot een belangenconflict zouden kunnen leiden, alsmede de stappen die genomen zijn om dat conflict te beheersen. Indien de maatregelen op grond van ons beleid inzake belangenconflicten niet voldoende zijn om een specifiek geval te beheersen, zal de Bank de betreffende cliënt informeren omtrent de aard van het conflict opdat de cliënt een weloverwogen beslissing kan nemen. BNP Paribas Fortis NV staat onder het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België , de Berlaimontlaan 14, 1000 Brussel, onder de controle inzake beleggers – en consumentenberscherming van de Autoriteit van Financiële Diensten en Markten (FSMA), Congresstraat 12-14, 1000 Brussel en is ingeschreven als verzekeringsagent onder FSMA nr. 25879 A. U kunt onze website bezoeken via http://disclosures.bnpparibasfortis.com/ om de relevante mededelingen inzake belangenconflicten na te gaan die verband houden met de aanbevelingen in deze marketing communicatie.
Client Solutions Development Group
06/02/2013
14
