RANNÍ PŘEHLED. 4. září 2015

RANNÍ PŘEHLED 4. září 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,011 bodů (+1.0% d/d); objem: 476 mil. Kč Domácí akcie zakončily včerejší obchodování všechny v plusu, pouze s výjimkou Fortuny. Index PX přidal 0,95 % na 1011 bodů, přičemž růstu pomohly vnější vlivy: šéf ECB Mario Draghi nevyloučil, že by se program kvantitativního uvolňování mohl rozšířit, pokud by to situace vyžadovala. Tomu by nahrávaly snížené výhledy na inflaci a růst ze strany ECB, které včera představila. Západoevropské trhy tak při zhoršeném výhledu na ekonomiku paradoxně posilovaly, protože trh očekává větší nákupy aktiv ze strany ECB. V Praze nejvíce rostl Philip Morris (+3,55 %, 11 494 Kč) na zvýšeném objemu 45 mil. Kč. Z velkých titulů přidaly po téměř procentu Erste i Komerční banka a slušně si vedl i ČEZ (+1,43 %, 553 Kč). Celkové objemy přesto byly spíše slabší, zobchodovalo se za 471 mil. Kč. USA Dow Jones: 16,375 (+0.1%); S&P500: 1,951 (+0.1%); Nasdaq: 4,733 (-0.3%) Včerejší zámořské obchodování bylo zpočátku pozitivně ovlivněno komentáři ze strany ECB a daty z ISM služeb. ECB naznačila, že je ochotna případně podniknout další podpůrné kroky, pokud bude potřeba, a nevyloučila prodloužení současného QE kvůli snížení makroekonomické projekce. Americké ISM služeb sice za srpen pokleslo na 59 bodů z 60,3 bodu oproti červenci, ale stále dosáhlo na lepší než očekávaný (58,2 bodu) výsledek. Hlavní americké indexy si tedy ze začátku připisovaly téměř 1,5 %, nicméně druhá polovina obchodní seance se již nesla ve formě vybírání zisků před dnešními daty o zaměstnanosti. Těsně před koncem seance se dokonce indexy na mírný okamžik přetočily do záporných hodnot. Dnešní data o zaměstnanosti budou sledována vzhledem k navazujícím spekulacím na rozhodování Fedu (17.9.).

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo opět velmi nevýrazné těsně nad úrovní 27,02 CZK/EUR a fakticky bez jakékoliv volatility. Jiné vysvětlení než aktivní obrana hranice 27 CZK/EUR ze strany tradingu ČNB se nenabízí. Ostatní měny v regionu k euru posílily odpoledne o půl procenta v reakci na ECB. Mario Draghi na tiskové konferenci po zasedání ECB oznámil parametrické úpravy QE, následně euro k dolaru okamžitě propadlo o 1 % na 1,112 USD/EUR, na závěr dne se euro dokonce po 2týdnech dostalo i pod 1,11 USD/EUR. Koruna k dolaru odpoledne propadla o 30 haléřů na 24,35 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – Německo: průmyslové zakázky (červenec) 09:00 – ČR: průměrná mzda (2Q) 14:30 – USA: změna zaměstnanosti a míra nezaměstnanosti (srpen)

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

ČEZ: Neplánovaná odstávka temelínského bloku Unipetrol: EPH a Čepro usilují o Unipetrol Pegas Nonwovens zvýšil tempo zpětného odkupu TMR: Zábavní park u Prahy Makro: Maloobchodní tržby drží vysoké tempo

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Makro: ECB představila technické úpravy QE

16,375 1,951 4,733 3,270 10,318 1,011 2,304 21,585 2,155 805

t/t (%) -1.7 -1.8 -1.6 -0.3 0.0 0.3 -1.9 0.3 1.8 0.0

ytd (%) -8.9 -6.2 -0.9 4.3 5.2 6.8 6.6 29.8 -6.9 1.8

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 6/8

13/8

20/8

27/8

3/9

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.02 24.30 1.11 0.729 1.083 120.1 66.46

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.9 0.9 0.6 0.5 0.2 0.7

t/t (%) 0.2 -0.9 1.1 0.1 0.4 0.8 -0.9

ytd (%) 2.5 -6.6 8.5 6.7 9.9 -0.5 -17.9

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 EUR USD

27.4

24.0

24.5

27.6 27.8

25.0 06/08

13/08

20/08

27/08

03/09

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR

d/d (%) 0.1 0.1 -0.3 2.2 2.7 1.0 1.9 1.9 2.3 2.0

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.87 0.72 2.16 2.98 3.67

-3 -6 -2 -7 -4

sazba (%) 0.31 0.33 -0.03 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

d/d bb bb bb bb bb

t/t

ytd

-3 bb -2 bb -2 bb 3 bb -1 bb

14 bb 18 bb -3 bb 46 bb 7 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 1 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb

-3 bb 8 bb -9 bb 2 bb -67 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) 0.4 -0.8 1.2 1.0 2.5 -3.4

t/t (%) 6.6 0.0 1.3 -0.2 2.1 -5.6

ytd (%) -12.4 -6.3 -6.9 -19.8 -17.1 -24.1

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

50.7 1,125 30.6 53.0 5,246 4.57

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Pegas pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč

TMR neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

ČEZ včera odstavil první blok jaderné elektrárny Temelín. Délka neplánované odstávky není známa. Zprávu považujeme za neutrální. Ale připomínáme, že pokud by trvala delší dobu, mělo by to negativní vliv na hospodaření ČEZu. Právě kvůli dlouhé neplánované odstávce Temelína snížil ČEZ své cíle na zisk EBITDA pro tento rok (na 68 ze 70 mld. Kč). Podle denního tisku se spojily společnosti EPH (Energetický a průmyslový holding) a státní Čepro a usilují o koupi Unipetrolu. EPH by si následně ponechalo rafinérii a chemickou výrobu v Litvínově. Státní Čepro by ze strategických důvodů ovládlo rafinérii v Kralupech nad Vltavou. Tyto spekulace nejsou pro trh novinkou. Připomínáme, že v Unipetrolu došlo 13. srpna k havárii a následné neplánované odstávce chemické výroby. Litvínovská rafinérie jede na minimální výkon. Pegas Nonwovens oznámil, že v týdnu od 27. srpna do 2. září nakoupil 46 337 ks vlastních akcií za průměrnou cenu 901,99 Kč. Celkem vykoupil Pegas 49 901 ks akcií za průměrnou cenu 898,99 Kč. To znamená 10,8 % z plánovaného odkupu vlastních akcií, nebo 0,54 % z celkového počtu. Pegas má autorizaci odkoupit 5 % základního kapitálu (461 470 ks akcií) za maximální cenu 1000 Kč za akcii do 14. června 2016. Ve srovnání s počtem akcií nakoupených v předchozích týdnech Pegas výrazně tempo odkupu zvýšil. Očekáváme, že odkup bude pokračovat, což bude znamenat podporu pro cenu akcií. Bývalý ředitel pražské ZOO Petr Fejk se svými partnery plánuje nedaleko Prahy velký zábavní park za 2,3 mld. Kč. Pro tento projekt hledá investory. Jedním z možných investorů by mohlo být TMR. Kdy by mohlo dojít k realizaci projektu, není zatím jasné.

MAKRO Maloobchodní tržby – červenec

Maloobchodní tržby bez prodejů aut v červenci podle očekávání vzrostly o 5,5 % r/r. Sezónně očištěné tržby meziměsíčně vzrostly o 0,4 % a meziročně byly vyšší o 6,7 %. V červenci opět rostly prodeje ve všech základních složkách, spotřebitelská poptávka dál sílí a je v nejlepší kondici za posledních 8 let. Prodeje potravin byly meziročně vyšší o 4,7 %, což patří mezi nejvyšší růsty od roku 2008. Prodeje nepotravinářského zboží byly vyšší o 6,0 % r/r. I přes negativní kalendářní vliv byly prodeje aut meziročně vyšší o 5,5 % (+9 %, sezónně očištěné). Nominální růst tržeb (+3,6 %) dál výrazně zaostával za reálným vývojem tržeb (+5,5 %), tedy deflace spotřebitelských cen znatelně pomáhala k růstu reálných výdajů domácností a celkově podporuje růst spotřebitelské poptávky. V letošním roce očekáváme průměrný růst tržeb (bez aut) kolem 6 %.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

ECB

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,270 (+2.2%)

10,318 (+2.7%)

6,194 (+1.8%)

Prezident ECB Mario Draghi ve čtvrtek představil technické úpravy programu odkupu státních dluhopisů (QE). Základní parametry (60 mld. EUR měsíčně, alespoň do září 2016) zůstaly beze změny, nově ECB bude moci vykoupit až třetinu vydané dluhopisové tranše, dosud to bylo 25 %. Toto technické opatření zvyšuje volnost probíhajících nákupů a zlepšuje jejich reálnou proveditelnost, ale faktický další uvolnění měnové politiky nepředstavuje. Na druhou stranu tento krok ukazuje, že ECB, podobně jako americký Fed, začíná citlivě reagovat na případné propady finančních trhů a velmi rychle vysílá podpůrné holubičí signály. Současně ECB ve své nové prognóze snížila očekávání pro růst a inflaci až do roku 2017. Reakce finančních trhů byla pozitivní. Euro k dolaru jednorázově oslabilo o 1 % na 1,11 USD/EUR, výnosy dluhopisů mírně klesly, akcie (index DAX) posílily o 1,5% a zdvojnásobily dosavadní denní zisky. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,375 (+0.1%)

1,951 (+0.1%)

4,733 (-0.3%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

20,935 (nezměněn)

1,711 (+1.2%)

47,366 (+1.9%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

51 553 714 72 5,500 0 219 895 11,494 197 72 590 145 762

d/d (%) 0.3 1.4 1.0 -0.7 0.9 0.0 1.9 0.7 3.5 0.9 0.1 0.0 0.0 0.1

PX Index

1,011

1.0

závěr

t/t (%) 1.7 -0.1 -1.0 15.4 5.6 5.3 1.4 -3.6 5.9 1.0 2.4 0.2 -4.9 -4.7 0.3

denní min max 51 51 546 554 707 714 71 75 5,413 5,525 0 0 215 226 878 895 11,100 11,494 196 197 71 72 0 0 145 150 758 772 -

-

mil CZK 1 95 20 7 203 1 16 58 45 0 0 0 9 21

mil USD 0.0 3.9 0.8 0.3 8.5 0.0 0.7 2.4 1.9 0.0 0.0 0.0 0.4 0.9

476

20

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Držet Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 91 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 638 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 8-10-2013 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 96.86 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 103.50 98.50 99.00

Cena prodej 98.86 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 105.50 100.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.03 % 3.31 % 3.23 % 1.50 % 3.59 % 5.20 % 4.60 % 4.69 % 5.54 % 4.50 % 5.61 % 5.20 % 7.35 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 4/9/15 4/9/15 4/9/15 4/9/15 7/9/15 7/9/15 7/9/15 7/9/15

Čas 8:00 9:00 14:30 14:30 8:00 9:00 9:00 9:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo Maďarsko USA USA Německo ČR ČR ČR

Indikátor Průmyslové zakázky HDP Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Průmyslová výroba Stavební výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/15 Q2/15f 08/15 08/15 07/15 07/15 07/15 07/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) -0.6% m/m 220,000 5.2% 12.5 mld. CZK 2.8% r/r

Předchozí 2.0% m/m 2.7% r/r 215,000 5.3% 0.6% r/r 7.8% r/r 17.8 mld. CZK 8.1% r/r

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 4. září 2015

Recommend Documents