RANNÍ PŘEHLED 4. června 2015

RANNÍ PŘEHLED 4. června 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,017 bodů (-0.2% d/d); objem: 812 mil. Kč Pražská burza zažila smíšené obchodování a nakonec uzavřela den jen v mírném záporu -0,2 %, obdobně jako burzy na sousedních trzích regionu CE3. Naopak akciím v západní Evropě se celkem dařilo, stejně jako rakouské Erste Group (+1,7 %, 730 Kč). Nejlepší společnosti z pohledu vah v indexu PX ztrácely, konktrétně ČEZ -0,8 % (621,1 Kč), Komerční banka -1,7 % (5162 Kč) a VIG -1,2 % (934,5 Kč). Akcie ČEZu jsou pravděpodobně nadále pod tlakem po zveřejnění prodeje akcií z motivačního opčního programu společnosti finančním ředitelem. Komerční banka klesla bez jakékoliv kurzotvorné zprávy. S největší pravděpodobností jen na základě prodejního toku z části vyvolaného možnou změnou do Erste. Akcie Philip Morris ČR (-0,9 %, 10749 Kč) negativně zareagovaly na zákaz kouření v restauracích. Mezi vítěze obchodní seance patří beze sporu O2 CR (+7,0 %, 76 Kč), u které je stále patrný slušný domácí apetit. Dow Jones: 18,076 (+0.4%); S&P500: 2,114 (+0.2%); Nasdaq: 5,099 (+0.4%) USA Akcie na Wall Street si s oslabujícím dolarem připsaly mírné zisky. Investoři po horším výsledku květnového indexu ISM ve službách spekulují nad delším obdobím nízkých sazeb. Hlavní index S&P 500 nakonec přidal necelých 5 bodů, s rostoucími výnosy na dluhopisech (americké desítky jsou nejníže od listopadu; výnos 2,36 %) se dařilo především bankovním domům a pojišťovnám. Zasedání ECB přineslo zvýšené inflační očekávání, což spustilo další prodejní vlnu především na německých desítkách. Královský pár (EUR/USD 1,1270) za poslední dva dny zaznamenal největší rally od března 2009 (+3,35 %) v důsledku uzavírání krátkých pozic. Zlato reagovalo negativně na rostoucí výnosy na dluhopisech, vzácný kov našel v průběhu dne podporu až těsně pod hladinou 1 180 USD. Cena ropy (WTI) propadla pod 60 dolarů za barel i přes pokles zásob, který byl však nižší, než očekával trh.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

18,076 2,114 5,099 3,584 11,420 1,017 2,612 22,390 2,389 947

Koruna k euru pokračovala i ve středu v nevýrazném obchodování kolem 27,47 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu odpoledne spíše ztrácely, nejrazantněji polský zloty (-0,9 % d/d; 4,16 PLN/EUR), který se dokonce propadl na 3měsíční minimum. Euro k dolaru se dopoledne drželo v pásmu 1,10-1,105 USD/EUR, ale odpoledne euro posílilo na 3týdenní maximum 1,127 USD/EUR. Euro reagovalo na optimistické komentáře prezidenta ECB Draghiho o oživení ekonomiky, což snížilo úvahy o potřebě dalšího uvolnění měnové politiky. Devizový trh naopak ignoroval velké výkyvy na dluhopisových trzích. Koruna k dolaru posílila o 30 haléřů na 24,4 CZK/USD.

t/t (%) -0.5 -0.4 -0.1 -2.7 -3.0 -1.2 -0.1 -0.4 -2.9 -6.4

ytd (%) 0.5 1.6 6.7 14.3 16.5 7.5 20.9 34.6 3.2 19.8

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2500

2000

1050

1500 1025 1000 1000

500

975

0 6/5

13/5

20/5

27/5

3/6

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.49 24.38 1.13 0.735 1.053 124.3 54.30

*USD/100 RUB

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

d/d (%) 0.4 0.2 0.4 0.6 0.8 -0.2 1.3 0.0 -0.8 -2.7

d/d (%) -0.1 1.0 -1.1 -1.1 -1.2 -0.1 -2.8

t/t (%) -0.1 3.2 -3.4 -3.5 -1.7 -0.5 -4.5

ytd (%) 0.8 -7.0 7.2 5.9 12.4 -4.0 3.7

KORUNA USD 23.5

EUR 27.0

24.0

27.3

24.5 27.5 25.0 27.8

25.5

EUR USD

28.0

26.0 06/05

13/05

20/05

27/05

03/06

DLUHOPISY 10Y dluhopis

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Vídeňská a Varšavská burze jsou dnes zavřeny kvůli státnímu svátku 13:00 – Británie: rozhodnutí BoE 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.97 0.88 2.36 3.07 3.54

d/d

t/t

ytd

6 bb 17 bb 10 bb 8 bb 5 bb

16 bb 33 bb 24 bb 12 bb 2 bb

23 bb 34 bb 18 bb 56 bb -6 bb

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.57 -0.79 1.58 1.53

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb

0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -4 bb

-3 bb 2 bb -7 bb 1 bb -73 bb -38 bb -57 bb

d/d (%) -2.6 -0.7 -0.3 -0.7 -0.5 -0.3

t/t (%) 2.8 -0.3 1.0 1.0 -1.1 4.8

ytd (%) 10.2 -1.3 -3.9 -12.5 -5.0 -15.1

PENĚŽNÍ TRH

PŘEHLED ČR PLG: Prodej majoritního podílu ve společnosti ČEZ: Finanční ředitel prodal akcie ČEZ: Vláda schválila výstavbu jaderných bloků PMČR: Vláda schválila zákaz kouření v restauracích a vyšší daně

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Alibaba: Filmová jednotka nabídne akcie

ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

63.8 1,185 31.6 57.8 6,011 5.11

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH PLG pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 215 Kč

ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

PLG oznámilo, že dva hlavní akcionáři Palace Capital a GO Solar, kteří vlastní 79,4% podíl podepsali smlouvu o prodeji akcií společnosti Lobkowiczký pivovar, který je vlastněn současným generálním ředitelem Zdeňkem Radilem. Uvedená částka za 79,4% podíl je 1,9 mld. Kč, což oceňuje celou společnost na 2,39 mld. Kč. Cena na akcii vychází na přibližně 205 Kč, 15 % nad včerejší závěrečnou cenou (179,1 Kč). Uskutečnění obchodu je podmíněno tím, že celá cena transakce bude uhrazena do konce srpna 2015. Pokud se transakce uskuteční, bude následně zahájena povinná nabídka odkupu akcií všem akcionářům. Zpráva je pro nás pozitivní vzhledem k prémii k současné tržní ceně. Podle zpravodajských agentur koupil finanční ředitel ČEZu Martin Novák na konci května 100 tis. akcií v rámci akciového motivačního programu. Většinu z nich obratem prodal. Prodej akcií vrcholným managementem nebývá obvykle vnímán investory dobře. Vláda na svém včerejším zasedání schválila plán rozvoje jaderné energetiky. To navazuje na aktualizovanou státní energetickou koncepci podle, které má být právě jaderná energie hlavním zdrojem v Česku. Nejprve by se měl postavit jeden blok v elektrárně Dukovany a následně v Temelíně. S možností rozšíření o další dvě jednotky, po jedné v každé lokalitě. Otázky stále visí nad financováním projektu. Před zahájením stavby (oček. asi 2025) by vláda měla opět posoudit možné záruky. Horizont začátku stavby je cca 10 let a nedokážeme odhadnout, jak se bude situace vyvíjet. V současných tržních podmínkách je výstavba nových jaderných elektráren nevýhodná.

PM ČR neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 10 637 Kč

Dle očekávání vláda včera schválila úplný zákaz kouření v restauračních zařízeních. Ministr zdravotnictví pan Němeček očekává 5% snížení spotřeby cigaret ročně na základě navrženého zákazu. Zde jsme poněkud méně optimističtí a očekáváme jen mírný dopad do spotřeby. Současně včera vláda schválila dřívější návrh navýšení spotřební daně na cigarety. Ten by měl vést ke zdražení balíčku cigaret o 3-4 Kč v příštím roce a o 1-2 Kč v dalších dvou následujících letech. Zvyšování spotřební daně na cigarety není pozitivní informací, nicméně tento návrh je znám již delší dobu. Současně PMČR v nedávné minulosti spíše dokázala využít mírného zvýšení spotřební daně na zvýšení cen vlastních výrobků nad rámec daně. Jen připomínáme, že schválení vládou je první z legislativních kroků v procesu schvalování patřičného návrhu zákona a může ještě dojít ke změnám.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

Alibaba Group

WWW.JTBANK.CZ

(= )

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,584 (+0.6%)

11,420 (+0.8%)

6,950 (+0.3%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,076 (+0.4%)

2,114 (+0.2%)

5,099 (+0.4%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,657 (+0.7%)

1,629 (-0.9%)

53,523 (-1.3%)

Filmová společnost Alibaba Pictures, v níž drží Alibaba Group 60% podíl, nabídne na burze v Hong Kongu 4,2 mld. akcií za cca 1,6 mld. USD. Alibaba Pictures chce výnos použít na akvizice ve filmovém průmyslu v Číně. Pro akcionáře Alibaba Pictures to bude představovat ředění počtu akcií o cca 20 %. Z pohledu Alibaba Group je podle nás zpráva neutrální, jelikož filmová společnost představuje okrajový podíl na hospodaření a ziscích.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

58 621 730 91 5,162 0 76 810 10,749 179 75 589 161 935

d/d (%) 3.6 -0.8 1.7 -1.7 -1.7 0.0 7.0 -0.2 -0.9 0.1 -1.1 0.0 -0.6 -1.2

PX Index

1,017

-0.2

závěr

t/t (%) -6.6 -3.0 -0.8 -3.8 -2.0 0.0 -57.2 4.9 -1.1 0.1 -1.3 0.0 -4.1 -3.6 -1.2

denní min max 56 58 621 632 713 730 90 93 5,146 5,271 0 0 70 76 798 817 10,601 10,846 179 181 74 75 0 0 159 161 911 944 -

-

mil CZK 2 335 75 2 207 1 78 6 7 1 2 0 2 33

mil USD 0.1 13.5 3.0 0.1 8.3 0.0 3.2 0.3 0.3 0.1 0.1 0.0 0.1 1.3

812

33

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Držet

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 15-5-2015 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 18-5-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.87 100.00 100.50 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.87 102.00 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti #NUM! 4.06 % 3.51 % 4.00 % 3.04 % 3.35 % 5.20 % 5.25 % 4.60 % 6.29 % 4.50 % 5.67 % 5.29 % 6.95 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 4/6/15 4/6/15 5/6/15 5/6/15 5/6/15 5/6/15 5/6/15 5/6/15 5/6/15

Čas 13:00 8:00 9:00 9:00 9:00 11:00 14:30 14:30

WWW.JTBANK.CZ

Země Británie Německo ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna USA USA

Indikátor BOE rozhodnutí o úrok. sazbách LUKOIL Průmyslové zakázky Maloobchodní tržby Průmyslová výroba HDP HDP Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 04/15 04/15 04/15 Q1/15f Q1/15p 05/15 05/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0.5% USD 2.29 0.5% m/m 7.5% r/r 5.9% r/r 1.0% r/r 225,000 5.4%

Předchozí 0.5% USD 6.29 0.9% m/m 8.8% r/r 9.0% r/r 3.4% r/r 1.0% r/r 223,000 5.4%

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 4. června 2015

Recommend Documents