RANNÍ PŘEHLED. 27. února 2015

RANNÍ PŘEHLED 27. února 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,028 bodů (-0.0% d/d); objem: 820 mil. Kč Praha uzavřela obchodní seanci na červené nule, kdy hlavním tahounem trhů vzhůru byly akcie rakouské Erste bank (+0,85 %), která reportuje výsledky za čtvrté čtvrtletí dnes, akcie rakouské pojišťovny VIG (+1,04 %), a nakonec i akcie telefonního operátora O2 ČR (+0,84 %). Naopak výraznou korekcí prošly akcie Komerční banky (-1,90 %), která opět potvrdila svoji rebelii a nepřidala se k rostoucímu trendu sektoru finančních institucí v regionu. Stejně tak i drobnou technickou korekcí prošly akcie ČEZu (-0,45 %), které pravděpodobně - kromě vybírání rychlých zisků - tlačila dolů i klesající cena emisních povolenek. Sektor utilit v regionu na tom byl podobně. USA Dow Jones: 18,214 (-0.1%); S&P500: 2,111 (-0.1%); Nasdaq: 4,988 (+0.4%) Akcie na Wall Street mírně ustoupily z historických maxim pod tlakem padajících cen ropy. Americká lehká ropa (WTI -4 %) se z důvodu pokračujících vysokých zásob propadla zpět pod hladinu 50 dolarů za barel, což stáhlo dolů celý energetický sektor. Dařilo se naopak technologiím, hlavní index S&P 500 tak nakonec odepsal pouze 3 body. Sentimentu nepomohl vzhůru ani lepší lednový výsledek objednávek zboží dlouhodobé spotřeby. Nejvyšší nárůst mezd od roku 2008 poslal nahoru dolar, který posílil vůči euru pod úroveň 1,12. Nedařilo se naopak zlatu a dluhopisům, výnos amerických desítek vyskočil nad 2 %. Z podnikové sféry stojí za zmínku růst akcií Salesforce.com (+12 %) po navýšení odhadu růstu tržeb.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru téměř celý den pozvolna oslabovala z 27,40 na 27,55 CZK/EUR. Koruna negativně reagovala na posilování amerického dolaru na devizových trzích. Naopak ostatní měny v regionu posilovaly, maďarský forint (+0,7 % d/d; 303 HUF/EUR) se k euru dostal již na své 8měsíční maximum, podobně polský zlotý (+0,3% d/d; 4,15 PLN/EUR) atakoval nejvyšší úrovně od loňského léta. V USA lepší makrodata podpořila očekávání na zvyšování sazeb ze strany Fedu a dolar k euru vyskočil z 1,135 až na 4týdenní maximum 1,120 USD/EUR. Koruna k dolaru oslabila skoro o 50 haléřů na 24,6 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.1 -0.1 0.4 0.9 1.0 0.0 -0.3 -0.4 0.3 3.2

18,214 2,111 4,988 3,575 11,327 1,028 2,478 18,491 2,361 912

t/t (%) 1.3 0.6 1.3 2.5 3.0 2.1 2.1 2.3 0.6 0.6

ytd (%) 1.3 1.5 4.4 14.0 15.5 8.6 14.7 11.2 1.9 15.3

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2000

1025 1500

1000 975

1000 950 925

500

900 875

0 29/1

5/2

12/2

19/2

26/2

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.55 24.60 1.12 0.727 1.067 119.4 61.18

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.5 -1.9 1.4 0.7 1.0 -0.5 0.4

t/t (%) -0.7 -2.2 1.5 1.4 1.2 -0.4 1.2

ytd (%) 0.6 -7.9 7.9 6.9 11.3 0.0 -8.5

KORUNA USD 22.6

EUR 27.2 27.4

23.0

EUR USD

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

27.6

07:00 – BASF: výsledky za FY 2014 09:00 – ČR: HDP-struktura (4Q/14) 14:00 – Německo: CPI (leden) 14:30 – USA: HDP-revize (4Q/14) 15:45 – USA: index nákupních manažerů regionu Chicaga (únor) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra Michigan (únor)

27.8

23.8

28.0

24.2

28.2

24.6

28.4

25.0 29/01

05/02

Erste: Čísla za 4Q bez výraznějšího překvapení; výhled zklamal ČEZ: Evropský soud: darovací daň na emisní povolenky byla protiprávní Phillip Morris: Daň může opět růst kvůli kurzu koruny

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

12/02

19/02

26/02

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR

23.4

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.61 0.30 2.03 2.12 2.91

d/d

t/t

-8 bb -3 bb 6 bb -6 bb -16 bb

-8 bb -8 bb -8 bb -15 bb -34 bb

sazba (%) 0.33 0.26 0.02 0.56 -0.85 1.72 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 2 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 5 bb -7 bb 0 bb

-1 bb 1 bb -3 bb 0 bb -79 bb -24 bb 0 bb

d/d (%) -2.5 0.3 -0.5 0.2 2.0 1.1

t/t (%) -0.2 0.2 0.5 1.2 2.4 -4.7

ytd (%) 3.8 0.7 -0.2 -6.1 -6.9 -16.4

ytd -13 -24 -16 -40 -69

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH

Gogo s výsledky nad odhady i lepším výhledem Immofinanz: CA Immo nechce platit strategicko prémii Air Lease: Lepší tržby i zisk za 4Q14 Airbus: Zisk nad odhady, očekávaný růst v tomto roce

3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

60.1 1,209 32.8 62.0 5,888 5.03

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Erste neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 20 EUR (552 Kč)

Evropský soud včera uvedl v tiskové zprávě, že darovací daň na emisní povolenky byla v rozporu s právem EU. Důvodem je přesáhnutí podmínky 10 % všech povolenek. Tento soudní názor by měl být brán v potaz u českého Nejvyššího správního soudu, který rozhoduje v této věci. V případě úspěchu státu hrozí, že bude muset dotčeným společnostem vracet více jak 7,5 mld. Kč. V případě ČEZu by se jednalo o téměř 5,3 mld. Kč (10 Kč/akcii). Prozatím je nutné počkat na rozhodnutí Nejvyššího správního soudu, ale vyhlídky jsou poměrně příznivé. Erste Group oznámila za 4Q 2014 čistý zisk na úrovni 42 mil. EUR, mírně nad očekáváním trhu. Na provozní úrovni jsou vyšší náklady kompenzovány vyššími příjmy a provozní zisk tak zůstal meziročně téměř beze změny. Opravné položky meziročně poklesly o 9 % na 484 mil. EUR, nicméně zůstávají stále na vysoké úrovni. Hlavní rozdíl oproti odhadům je pak v položce ostatní výnosy a náklady (-120 mil. EUR oproti oček. -160 mil. EUR). V tomto roce management očekává pokles provozního zisku o 4-6 % (mid-single digit), důvodem je očekávaný horší výsledek v Maďarsku a Rumunsku. Návratnost kapitálu (ROTE) by měla být na úrovni 8-10 %. Objem úvěrů by měl dosáhnout nízkého jednociferného růstu a zároveň by výrazně měly poklesnout rizikové náklady. Náklady na bankovní daň a podobné platby by měly dosáhnout 360 mil. EUR. Samotná čísla jsou pro nás bez výraznějšího překvapení. Zklamáním je pak výhled na vývoj provozního zisku, kde jsme očekávali, že ostatní segmenty budou ve velké míře schopny kompenzovat negativní vývoj v Maďarsku a Rumunsku a nedojde k tak výraznému poklesu. Konferenční hovor k výsledkům se koná dnes od 9:00 SEČ. Kons., IFRS (mil. EUR)

4Q 2014

4Q 2013

r/r

J&T

Konsensus

1 126

1 169

-4%

1 130

1 118

497

463

7%

470

472

Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize

138

100

38%

131

125

Celkové provozní výnosy

Ostatní výnosy

1 761

1 732

2%

1 731

1 711

Celkové provozní náklady

-1 004

-972

3%

-979

-963

Provozní zisk

757

760

0%

753

744

Opravné položky

-484

-529

-9%

-479

-480

Ostatní náklady a výnosy

-120

-450

-73%

-165

-160

Zisk před zdaněním

152

-220

-

109

110

42

-370

-

8

7

Čistý zisk Zdroj: J&T, Erste

PM ČR neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 10 420 Kč

Podle deníku Právo může spotřební daň z cigaret od 1.1. příštího roku vzrůst o minimálně 5 Kč kvůli přizpůsobení daně měnovému kurzu. Dle regulí EU musí spotřební daň činit minimálně 90 EUR na 1000 cigaret, to ovšem nyní není splněno kvůli slabší koruně (daň je cca 85 EUR). Vyšší spotřební daň může znamenat nižší poptávku po cigaretách a tím nižší odbyt pro výrobce cigaret.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Airbus

Immofinanz

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,575 (+0.9%)

11,327 (+1.0%)

6,950 (+0.2%)

( +)

Airbus reportoval za minulý rok provozní zisk na úrovni 4,07 mld. EUR, více než očekával trh (3,84 mld. EUR). Tržby meziročně vzrostly o 5 % na 60,7 mld. EUR. V tomto roce společnost očekává mírný růst dodávek letadel, tržeb i provozního zisku.

(-)/(=)

Šéf CA Immo, jež chce získat spolu s ruským O1 Group v Immofinanz minoritní podíl, včera uvedl, že jeho firma nechce platit za podíl v Immofinanz „strategickou prémii“, teda prémii za výhody plynoucí z případného spojení obou firem. Potvrdil, že CA Immo chce koupit minoritní podíl, ale že neplánuje fúzi s Immofinanz v blízké době.

USA Air Lease

EuroStoxx50 (Eurozóna)

( +)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,214 (-0.1%)

2,111 (-0.1%)

4,988 (+0.4%)

Air Lease včera po trhu překvapil s lepšími tržbami (285,9 mil. USD vs. oček. 274 mil.) i čistým ziskem na akcii (65 vs. 61 centů). Management uvedl, že nyní má již smlouvy na pronájem 100 % letadel, která letos dostane od výrobců, a že letecký provoz roste rychleji, než se čekalo. Podle managementu ale nesouvisí vyšší poptávka s nižšími cenami paliv. V

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


1Q Air Lease očekává dodání 10 nových letadel aerolinkám.

Gogo

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

( +)

Poskytovatel internetového připojení do letadel Godo reportoval včera výsledky nad očekáváním trhu: tržby 109,2 mil. USD překonaly odhad trhu 106,3 mil, upravený čistý zisk na akcii -0,28 USD byl lepší než odhad -0,31 USD. Výhled je rovněž solidní: zatímco trh čekal letos tržby 492 mil., firma očekává 490 – 510 mil. USD. Růst by měl být nejvíce tažen komerčními spoji v Severní Americe. Firma čeká růst počtu zákazníků (více připojených letadel) i růst tržeb na zákazníka. EBITDA by letos měla činit 15 – 25 mil. USD a investiční výdaje 100 – 120 mil. USD. Firma zakončila rok s 211 mil. USD. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

24,902 (+0.5%)

1,761 (+0.8%)

51,761 (-0.1%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

70 618 643 130 5,376 0 217 704 11,355 182 76 560 140 1,072

d/d (%) 2.0 -0.5 0.8 0.7 -1.9 -4.4 0.8 -0.1 0.5 -1.8 0.8 0.0 0.2 1.0

PX Index

1,028

0.0

závěr

t/t (%) 5.9 5.0 1.1 2.0 -0.3 -4.4 2.1 1.7 2.0 -1.3 2.8 1.8 1.5 2.9 2.1

denní min max 69 70 613 623 636 643 129 131 5,375 5,515 0 0 215 217 700 705 11,250 11,361 182 184 75 76 0 0 138 140 1,066 1,075 -

-

mil CZK 2 340 62 4 364 1 14 3 22 2 1 0 3 1

mil USD 0.1 14.1 2.6 0.2 15.1 0.0 0.6 0.1 0.9 0.1 0.0 0.0 0.1 0.1

820

34

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Držet Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 6 080 Kč Revize v revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.30 94.51 102.25 100.00 101.00 102.00 98.00 102.00 99.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00

Cena prodej 101.30 96.51 104.25 102.00 103.00 105.00 100.00 104.00 101.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.09 % 4.52 % 2.02 % 4.88 % 3.61 % 3.22 % 5.20 % 5.40 % 5.54 % 6.28 % 4.50 % 5.79 % 5.13 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 27/2/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15 2/3/15

Čas 9:00 9:00 10:00 14:00 14:30 15:45 2:45 9:30 10:00 11:00 11:00 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země ČR Maďarsko Polsko Německo USA USA ČR Čína ČR Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA -

Indikátor HDP Nezaměstnanost HDP CPI HDP (q/q anualizovane) Index nákupních manažerů Chicaga Erste Group: Výsledky za 4Q14 Airbus BASF Intl Consolidated Airlines Lloyds TSB Group Vivendi Erste Group Bank RABA Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu Nezaměstnanost CPI ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Flughafen Wien

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q4/14p 01/14 Q4/14f 02/14p 02/14 4Q14 02/14f 02/14 02/14f 01/14 02/14 02/14 -

J&T (oček.) 8 mil. EUR -

Trh (oček.) 7.3% -0.3% r/r 2.0% 58 EUR 1.01 EUR 1.04 GBP 0.08 GBP 0.02 EUR 0.08 EUR 0.00 ---53.3 EUR 0.35

Předchozí 1.3% r/r 7.1% 3.0% r/r -0.4% r/r 2.6% 59.4 -370 mil. EUR EUR 2.14 EUR 5.40 GBP 0.39 GBP 0.00 EUR -1.87 EUR -4.43 HUF 33.2 -56.1 51.1 11.4% 53.5 EUR 4.01

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 27. února 2015

Recommend Documents