RANNÍ PŘEHLED 16. února 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU
AKCIOVÉ TRHY
Praţská burza Pražská burza otevřela včera poklesem, ze kterého se po celý den nedostala a uzavřela slabší o 0,3 % na 1247,4 bodech při slabším objemu obchodů. Největší zájem se soustředil na titulu ČEZ, který se dopoledne podíval pod hranici 800 korun, pouze ale nakrátko, zde našel podporu kupců a dále se obchodovalo nad touto hranicí. Titul uzavřel na ceně 805 korun (-1,4 %). Banky dopoledne odolávaly a obchodovaly se v lehkém plusu. Erste „v zeleném“ zůstala po celý den, uzavřela na ceně 926 Kč, ve Vídni se posouvá k 930 korunám. Komerční banka v průběhu dne otočila do záporu, pokles 0,2 % znamená cenu 4369 Kč. Již dříve zveřejněná informace o vstupu ČSOB na burzu dostává již konkrétnější období, média spekulují o vstupu v druhé polovině března. Telefonica O2 CR si po celý den připisovala okolo 0,5 %. Od léta chce nabízet novou službu přístupu k aplikacím z jakéhokoliv zařízení. Včerejší závěrečná cena tohoto titulu 404,50 Kč.
Index
země
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
závěr 12,227 1,328 2,804 3,030 7,400 1,247 2,983 22,372 2,703 1,866
mil CZK
d/d
t/t
ytd
(%) -0.3 -0.3 -0.5 0.4 0.0 -0.3 -0.6 -0.8 -0.5 -0.7
(%) -0.1 0.3 0.3 -0.4 1.0 0.2 -0.3 -2.9 -1.3 -2.3
(%) 5.7 5.6 5.3 8.0 7.0 1.8 2.7 5.1 -2.0 5.4 Index (-)
PX
4 000
1 300
3 000
1 250
2 000
1 200
1 000
1 150
USA Investoři po týdnech růstu vybírali zisky, poté co makroekonomická data zklamala. Obchodování v zámoří zaznamenalo již druhý den velice slabé objemy. Maloobchodní tržby skončily pod očekáváními trhu a průzkum výroby NY FEDu skončil lépe jenom díky růstu cenové složky. Maloobchodní tržby v lednu vzrostli 0,3%, což je nárůst sedmí měsíc v řadě, nicméně analytici očekávali růst ve výši 0,6%. Nezklamal průzkum výroby NY Fedu za únor, který porostl na 15,43, přičemž trh čekal růst 15,00. Z korporátní sféry bylo zajímavé sledovat uzavření dohody burzy NYSE Euronext a Deutsche Boerse o vytvoření kombinované společnosti. Akcie společnosti NYSE Euronext poklesli o 3,4 % na 38,12 USD po rally za posledních 5 dnů, která vyhnala akcie o 17 %. Celkově nejslabším byl sektor základních materiálů. Zlato si připsalo 0,9 %, stříbro 0,5 %, naopak ropa dnes prošla korekcí, když Brent odepsal 1,2 % a WTI 0,6 %. Indexy se pohybovali v rozpětí 0,2 - 0,6 % ztrát, nakonec uzavřeli obchodní den v ztrátách kolem 0,3 %. Index S&P 500 poklesl o 0,3 % při hodnotě 1328,01 bodů, Dow Jones si odepsal 0,3 % na úrovni 12 226,64 bodů a Nasdaq poklesl o 0,5 %.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší obchodování na měnových trzích bylo poměrně poklidné. Euro k dolaru bojovalo na klíčových úrovních kolem 1,35 dolarů za euro. K výraznému pohybu nepomohla ani makrodata z USA, kdy maloobchodní tržby mírně zaostaly za očekáváním. Indexy ekonomické důvěry v eurozóně i v Německu byly sice mírně lepší, než se očekávalo, euro však posílilo jen minimálně. Pohyb na koruně byl zcela nevýznamný a obchodování se odehrávalo okolo úrovně 24,30 korun za euro. Dolar k jenu pokračoval v růstu a přiblížil se k hranici 84 jenů za dolar. Je možné, že vstoupil do býčího trendu a letos by se tento pár mohl dostat až na úroveň kolem 90 jenů za dolar. Z USA pak dnes zamávají s trhy údaje ze stavebního sektoru a index výrobních cen PPI, který bude sledován kvůli známkám inflace. Večer se pak dozvíme zápis z lednového jednání FEDu
25/01
PENĚŢNÍ TRH sazba (%) 1.21 0.31 1.04 0.80 0.17 4.12 6.09
t/t
ytd
0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 2 bp. -1 bp.
-1 bp. 0 bp. 1 bp. 0 bp. 0 bp. 2 bp. 1 bp.
-1 bp. 1 bp. 10 bp. 5 bp. 0 bp. 17 bp. 24 bp.
Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
15/02
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
24.36 18.06 29.13 18.68 6.201 8.976 0.617 29.29 1.349 0.836 1.304 83.8
d/d
t/t
ytd
(%)
(%)
(%)
-0.2 -0.2 -0.7 -0.5 -0.6 -0.3 -0.1 -0.1 0.0 0.6 0.3 -0.5
-1.5 -2.6 -2.9 -2.1 -0.5 -0.8 -2.4 -0.2 1.0 1.4 0.6 -1.7
3.1 4.5 0.2 7.7 2.3 0.3 0.3 4.2 -1.5 2.9 -4.9 -2.7
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD
EUR
KORUNA
16.6
23.6
17.0
24.0
17.4
24.4
17.8
24.8 USD EUR
18.2
25.2 01/02
03/02
05/02
07/02
09/02
11/02
13/02
15/02
DLUHOPISY výnos (%) 4.10 3.28 3.60 6.34 7.45
d/d
t/t
ytd
-1 bp. -1 bp. -2 bp. 7 bp. -4 bp.
7 bp. 3 bp. -13 bp. 8 bp. 16 bp.
19 bp. 32 bp. 24 bp. 28 bp. -52 bp.
5.0%
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
08/02
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
KOMODITY d/d
01/02
FOREX
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
Komerční banka reportovala 4Q10 výsledky nad odhady Telefónica O2 CR přebírá zákazníky ADSL ČSOB by se měla začít obchodovat na BCPP v březnu HDP za 4Q/2010 +0,5 % q/q a 2,9 % r/r
CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
1 100 18/01
10Y dluhopis
TITULKY
3M sazby
0
101.6 1,374 51.8 117.4 2,505 10,011 8.40 6.91 13.7
d/d
t/t
ytd
(%) -1.4 0.9 0.1 -0.4 -0.4 -1.5 -3.7 -0.7 -2.3
(%) 1.7 0.7 0.8 0.3 -2.3 -0.5 -3.9 2.6 -4.5
(%) 9.1 -2.2 -3.4 -3.7 2.1 5.4 7.0 12.2 0.3
4.0%
3.0%
2.0%
1.0% 8-II-11 15-II-11 0.0% 0
5
roky
10
15
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH KB pozitivní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 4 256 Kč
Komerční banka (KB), podle dnes zveřejněných výsledků hospodaření za 4Q 2010, dosáhla čistého zisku 3 367 mil. Kč, výrazně nad tržním očekáváním (3 141 mil. Kč). Pozitivně překvapily jak vyšší příjmy na úrovni 8 365 mil. Kč (odhad trhu: 8 204 mil. Kč), především zásluhou úrokových výnosů, tak nižší provozní náklady (3 455 mil. Kč oproti očekávání 3 564 mil. Kč). Náklady na rizikové úvěry na úrovni 698 mil. Kč (-41,1% r/r) jsou mírně vyšší, než očekával trh a nižší než byla naše projekce. Management dále oznámil, že navrhne dividendu ze zisku roku 2010 ve výši 270 Kč na akcii (6,1 % dividendový výnos). Tato dividenda představuje výplatní poměr ve výši 77 % z čistého zisku, což je více než je platná dividendová politika (50-60 %). Při této výši dividendy by podle našeho modelu měla zůstat kapitálová přiměřenost (Tier 1) na konci tohoto roku přibližně na stejné úrovni jako loni (14%). Důležitý bude následný komentář managementu, zda nedojde do budoucna ke změně dividendové politiky a zvýšení výplatního poměru. Celkově hodnotíme výsledky pozitivně, jelikož čistý zisk i výše dividendy překonaly odhady, pozitivní je pak především vývoj úrokových výnosů. Část trhu nicméně očekávala vyšší mimořádnou dividendu, proto bude ještě důležité, co bude k dividendě řečeno v rámci konferenčního hovoru, který se koná dnes odpoledne. Očekáváme pozitivní reakci trhu na zveřejněná čísla.
Kons., IFRS (mil. Kč) Celkové provozní výnosy Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní provozní výnosy Celkové provozní Provozní náklady zisk Opravné položky Čistý zisk
r/r 4Q10 8 365 8,0% 5 449 0,8% 2 095 3,0% 821 164,8% -3 -3,6% 4455 911 17,9% -698 -41,1% 3 367 31,0%
4Q09 7 747 5 404 2 033 310 -3 582 4 165 -1 185 2 570
eAFT Odhad trhu 8 237 8 204 5 420 5 328 2 044 2 078 773 785 -3 589 -3 564 4 648 4 640 -760 -683 3 351 3 141
Zdroj, KB, Atlantik FT TEF O2 neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 430 Kč
ČSOB - IPO
Telefonica O2 CR (TEF) včera uveřejnila, že přebírá rezidentní ADSL zákazníky od společnosti VOLNY. Jedná se o 13 tis. nových zákazníků (1,8 % ze současných 719 tis. klientů). Danou zprávu vnímáme jako jen lehce pozitivní, protože VOLNY byl velkoobchodním odběratelem od Telefonicy a počet zákazníků je nízký. Cenové parametry nebyly zveřejněny, ale očekáváme konzervativní ocenění a zanedbatelný vliv na hospodaření. Podle serveru Euro.cz s odvoláním na zdroje blízké KBC by primární úpis akcií (IPO) ČSOB měl proběhnout již v druhé polovině března tohoto roku. Vlastník ČSOB, belgická skupina KBC, tuto informaci odmítla komentovat a jen zopakovala, že přípravy IPO stále pokračují a že vyčkává na příznivé podmínky na trhu. KBC má na splacení státní pomoci, v rámci které se k prodeji části české banky zavázala, ještě téměř dva roky, takže není prozatím v žádném časovém tlaku a v minulosti již termín emise několikrát posunula. Nicméně nedávno reportované solidní výsledky ČSOB za rok 2010 (čistý zisk 13 mld. Kč) a úspěšně dořešený soudní spor s českou vládou by mohly přispět k brzké realizaci prodeje.
MAKRO HDP – 4Q/2010
HDP podle předběžného odhadu ve 4Q/2010 vzrostl o 0,5 % q/q a meziroční růst dosáhl 2,9 %. Výsledky byly na úrovni našeho očekávání (eAFT: 2,8 % r/r), ale pro trh byly zklamáním (trh: 3,2 %). Za celý rok 2010 česká ekonomika vzrostla o 2,3 %. Podle našeho názoru růstovým faktorem zůstala investiční poptávka (fixní investice+zásoby), a to včetně končícího boomu fotovoltaických elektráren. Pozitivní příspěvek k růstu by měl zůstat i u spotřeby domácností. Naopak negativním faktorem by měl být zahraniční obchod v důsledku vyšších dovozů (včetně dovozů fotovolatických panelů). Dalším negativním vlivem by měla zůstat pokračující konsolidace ve veřejném sektoru. Detailní výsledky HDP statistický úřad zveřejní 11. března. V letošním roce očekáváme růst kolem 1,9 %.
PRAŢSKÁ BURZA závěr
d/d (%)
t/t (%)
min
AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG
25.0 335 805 87 926 103 4,369 255 277 201 446 9,950 405 179 1,040
-1.0 -1.0 -1.3 0.3 0.7 -0.1 -0.2 -0.2 -2.3 -1.8 -2.0 -0.5 0.6 -0.2 0.5
-1.1 -0.9 -1.5 4.3 2.2 -0.2 2.0 -1.4 -4.3 -4.2 -2.0 1.5 1.3 -5.3 1.6
PX Index
1,247
-0.3
0.2
denní
max
mil CZK
mil USD
doporučení
cílová cena
24.9 334 797 86 918 103 4,356 255 275 200 445 9,970 400 176 1,035
25.0 336 816 88 927 104 4,390 255 284 204 448 9,986 405 179 1,045
0 9 558 0 142 29 251 1 64 2 6 3 84 22 6
0.0 0.5 30.9 0.0 7.9 1.6 13.9 0.0 3.6 0.1 0.3 0.2 4.7 1.2 0.4
Nehodnoceno Koupit Koupit Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 26 USD (494 Kč) 940 Kč Nehodnoceno 33,0 EUR (813 Kč) 127 Kč 4 256 Kč Nehodnoceno 337 Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR (1 130 Kč)
-
-
1,178
65
-
datum vydání 12-IV-2010 1-XII-2010 12-I-2011 30-IV-2010 9-III-2010 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 9-II-2011 18-I-2011 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009
-
-
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum
Čas
Země
Indikátor
16/2/11
14:30
USA
Stavební povolení
Období 01/10
-
AFT (e)
565,000
Trh (e)
635,000
Předchozí
16/2/11
14:30
USA
Zahájené nové stavby domů
01/10
-
538,000
529,000
16/2/11
14:30
USA
PPI
01/10
-
0.8% m/m
1.1% m/m
16/2/11
14:30
USA
PPI bez potravin a energií
01/10
-
0.2% m/m
0.2% m/m
16/2/11
14:30
USA
PPI
01/10
-
3.5% r/r
4.0% r/r
16/2/11
14:30
USA
PPI bez potravin a energií
01/10
-
1.2% r/r
1.3% r/r
16/2/11
15:15
USA
Využití průmyslových kapacit
01/10
-
76.4%
76.0%
16/2/11
15:15
USA
Průmyslová výroba
01/10
-
0.5% m/m
0.8% m/m
16/2/11
-
-
BHP Billiton
-
-
USD 1.86
USD 2.29
16/2/11
-
-
Comcast
-
-
USD 0.32
USD 1.24
16/2/11
-
-
Devon Energy
-
-
USD 1.38
USD 5.37
16/2/11
-
-
Network Appliance
-
-
USD 0.50
USD 1.46
16/2/11
-
-
Daimler
-
-
EUR 1.25
EUR 2.93
16/2/11
-
-
ENI
-
-
EUR 0.45
EUR 1.69
16/2/11
-
-
Heineken
-
-
-
EUR 2.40
16/2/11
-
-
ING Groep
-
-
EUR 0.15
EUR 0.00
16/2/11
-
-
Marconi
-
-
-
GBP -0.04
16/2/11
-
-
Norsk Hydro
-
-
NOK 0.16
NOK 0.56
16/2/11
-
-
Societe Generale
-
-
EUR 1.12
EUR 3.70
17/2/11
14:30
USA
CPI
01/10
-
0.3% m/m
0.5% m/m
17/2/11
14:30
USA
CPI bez potravin a energií
01/10
-
0.1% m/m
0.1% m/m
17/2/11
14:30
USA
CPI
01/10
-
1.6% r/r
1.5% r/r
17/2/11
14:30
USA
CPI bez potravin a energií
01/10
-
0.9% r/r
0.8% r/r
17/2/11
16:00
Eurozóna
Spotřebitelská důvěra
-
-
-11
-11.2
17/2/11
16:00
USA
Index průmyslu Fedu Philadelphia
02/10
-
21
19.3
17/2/11
-
-
Duke Energy
-
-
USD 0.23
USD 1.49
17/2/11
-
-
Williams Companies
-
-
USD 0.28
USD 0.63
17/2/11
-
-
ABB
-
-
USD 0.33
USD 1.05
17/2/11
-
-
Akzo Nobel
-
-
EUR 0.34
EUR 2.05
17/2/11
-
-
AXA
-
-
-
EUR 1.36
17/2/11
-
-
BAE Systems
-
-
-
GBP 0.17
17/2/11
-
-
BNP Paribas
-
-
EUR 1.59
EUR 5.88
17/2/11
-
-
Cap Gemini
-
-
-
EUR 1.35
17/2/11
-
-
Nestle
-
-
-
CHF 2.56
17/2/11
-
-
Pernod-Ricard
-
-
-
EUR 3.62
17/2/11
-
-
Schneider Electric
-
-
EUR 1.30
EUR 4.86
17/2/11
-
-
Swiss Re
-
-
CHF -0.55
CHF 5.80
17/2/11
-
-
Swisscom
-
-
CHF 8.64
CHF 35.23
17/2/11
-
-
RABA
-
-
-
HUF -94.0
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou
book value CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and
rafinérská marţe rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
Amortization).
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
trţní kapitalizace
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
EBITDA marţe poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám
Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
J&T
ATLANTIK
Obchodování
Obchodování s cennými papíry
Jméno
Kontakt +420 221 710 130
[email protected] +420 221 710 131
[email protected] +421 259 418 173
[email protected] +420 221 710 238
[email protected] +420 221 710 155
[email protected]
Michal Semotán
Obchodování a prodej
Michal Znojil
Obchodování a prodej
Michal Štubňa
Obchodování – Slovensko
Tomáš Brychta
Peněžní a devizový trh
Petr Vodička
Dluhopisový a peněžní trh
Správa klientských portfolií Jméno Vedoucí pro investice
Petr Holinský
Portfolio manažer
Portfolio Management Jméno
Martin Kujal
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Marek Janečka
Portfolio manažer; akcie
Miroslav Paděra
Portfolio manažer; DPM
David Nový
Obchodování – ČR a zahraničí
Barbora Stieberová
Obchodování – ČR a zahraničí Tereza Jalůvková Obchodování – ČR a zahraničí Marek Kijevský Obchodování – zahraničí Miroslav Nejezchleba Obchodování – zahraničí (USA)
Kontakt +420 225 010 228
[email protected] +420 225 010 248
[email protected] +420 225 010 206
[email protected] +420 225 010 269
[email protected] +420 225 010 233
[email protected]
Prodej a klientské sluţby Kontakt +420 221 710 224
[email protected] +420 221 710 429
[email protected]
Roman Hajda
Jméno
Kontakt +420 225 010 298
[email protected] +420 225 010 299
[email protected] +420 225 010 223 miroslav.padera @atlantik.cz
Jméno
Kontakt +420 545 423 448
[email protected] +420 225 010 284
[email protected]
Dalibor Hampejs podílové fondy
Andrea Skupová klientské služby Oddělení analýz Jméno
Milan Vaníček
Strategie, farma, telekom
Milan Lávička
Banky, finanční sektor
Bohumil Trampota Energetika, chemie
Pavel Ryska
Nemovitosti, media
Petr Sklenář
Makroekonomika, komodity
Kontakt +420 225 010 207
[email protected] +420 225 010 214
[email protected] +420 225 010 257
[email protected] +420 225 010 258
[email protected] +420 225 010 219
[email protected]
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221
Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reuters: ATLK
J&T BANKA Česká republika
Slovenská republika
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jtbank.sk
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Drţet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.
