RANNÍ PŘEHLED 21. září 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza včera výrazně zaostávala za vývojem na okolních trzích a v konečném součtu uzavírala dokonce nepatrně slabší o 0,02% na hodnotě 907,20 bodů. V pondělním propadu i včera pokračovaly akcie Erste Bank, titul tak měl největší podíl na celkovém poklesu indexu PX. Erste v objemu 112 mil. korun odepsala 2,21% na cenu 473 Kč. Mírným poklesem o 0,3% na ceně 699,90 Kč skončilo obchodování s akciemi ČEZ. Titul navzdory tomu, že většina energetik si připsala zisky, nadále ztrácel. Akcie ČEZ se včera obchodovaly ve velice úzkém pásmu, ale prodejní příkaz nenechával titul nadechnout a držel ho pod tlakem. Výraznějším růstem o 2,79% na hodnotu 423,50 Kč skončilo obchodování s akciemi Pegas Nonwovens.
Index
země
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
závěr 11,409 1,202 2,590 2,140 5,572 907 2,021 16,331 2,285 1,536
mil CZK
d/d
t/t
ytd
(%) 0.1 -0.2 -0.9 2.1 2.9 0.0 1.0 0.2 0.9 0.6
(%) 2.7 2.5 2.3 5.1 7.8 -4.2 2.2 -1.0 4.1 -2.3
(%) -1.4 -4.4 -2.7 -23.7 -19.4 -25.9 -30.4 -23.3 -17.1 -13.3
PX
Index (-)
3,000
1,200
2,000
1,100
1,000
1,000
USA Americké akciové trhy během úterního obchodování vymazaly téměř 1,5 % zisky poté, co hlavní index S&P500 nedokázal udržet rezistentní úroveň 1 220 bodů, a uzavřel tak den těsně nad hladinou 1 200 b. se ztrátou 0,17 %. Investoři v úvodu seance sázeli na pozitivní výsledek dvoudenního zasedání americké centrální banky, jehož verdikt bude oznámen dnes večer. Podle aktuálního očekávání by jednání Fedu mělo přinést aktivaci jednoho z programů na podporu likvidity. Večerní zpráva o tom, že jednání mezi Řeckou vládou a tzv. trojkou (EU, ECB a MMF) ohledně finanční pomoci, které nakonec vyústí pouze v říjnovou návštěvu mezinárodních úředníků v zemi vedlo k tomu, že akcie na Wall Street vymazaly veškeré zisky. Investoři totiž místo další revize řecké ekonomiky počítali s tím, že schůze povede k poskytnutí dalších peněz, které by oddálily Řecko od obávaného bankrotu. Trhy negativně ovlivnilo také snížení ratingu Itálie od agentury Standard & Poors a snížený výhled MMF pro ekonomický růst vyspělých zemí. Pokles táhly zejména cyklické tituly a technologie.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování na měnových trzích bylo včera poměrně nervózní. Euro k dolaru přešlapuje na úrovni kolem 1,37 dolarů za euro. V závěru obchodování začal oslabovat švýcarský frank k euru kvůli zvěstem, že centrální banka chystá posunutí stropu na 1,25 franků za euro. Vypadá to, že pokud se začne rozpadat eurozóna, tak investoři opět začnou utíkat do švýcarského franku a může dojít k situaci jako v roce 1992, kdy spekulanti v čele se Sorosem atakovali úspěšně britskou libru, která musela vystoupit ze systému fixních kurzů EHS. Jedná se sice o bránění posilování měny, ale přesto se může stát, že SNB svůj boj prohraje (začne se zvedat inflace) a fixaci franku nakonec neudrží. Včera euro k franku uzavíralo na 1,2165. Zajímavý vývoj byl na české koruně, kdy vlna stop-loss pokynů posunula měnu na neuvěřitelnou cenu 24,84 korun za euro. Zítřejší konec zasedání FEDu může přinést zlomový okamžik jak pro riziko, tak i pro americký dolar. Neočekáváme výraznější změnu v měnové politice, avšak Bernake dokáže vždycky překvapit.
ČEZ: Vláda rozhodne o rozdělení CO2 povolenkách Erste Bank: Maďarský zákon o splácení hypoték Komerční banka: Nakoupila 0,17 % vlastních akcií Unipetrol: Čepro jedná o propojení s rafinériemi Pegas Nonwovens: Úspěšné dokončení jednání o investici v Egyptě KITD: Dokončení úpisu nových akcií
PENĚŽNÍ TRH CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
900 22/08
29/08
05/09
12/09
19/09
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
24.80 18.11 28.49 20.40 5.665 8.624 0.577 31.38 1.370 0.871 1.216 76.5
d/d
t/t
ytd
(%)
(%)
(%)
-0.7 -0.6 -0.8 0.0 -0.5 -2.0 -0.3 -0.3 -0.1 0.1 -0.8 0.2
-1.0 -0.8 -0.6 0.0 0.1 0.2 2.8 -3.8 -0.2 -0.4 -1.0 0.6
1.4 4.3 2.4 -0.8 10.7 4.2 6.7 -2.6 -3.1 -1.1 2.2 6.2
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD
KORUNA
EUR
16.5
23.6
16.8 24.0 17.1 17.4
24.4
17.7 24.8 USD
18.0
EUR 18.3
25.2 05/09
07/09
09/09
11/09
13/09
15/09
17/09
19/09
DLUHOPISY
TITULKY
3M sazby
0
sazba (%) 1.17 0.36 1.49 0.92 0.01 4.76 6.10
10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
t/t
ytd
0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 1 bp.
0 bp. 1 bp. 1 bp. 1 bp. 0 bp. 2 bp. 0 bp.
-5 bp. 5 bp. 55 bp. 17 bp. -16 bp. 81 bp. 25 bp.
Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
d/d
t/t
ytd
3 bp. -1 bp. -1 bp. -5 bp. 16 bp.
5 bp. 0 bp. -5 bp. 14 bp. 54 bp.
-81 bp. -117 bp. -143 bp. -14 bp. -3 bp.
5.0%
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
(%) 3.10 1.79 1.94 5.91 7.94
VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK
KOMODITY d/d
výnos
110.5 1,804 57.3 126.3 2,326 8,305 6.75 6.90 13.4
d/d
t/t
ytd
(%) 1.2 1.4 -0.3 -0.1 -0.6 -0.7 0.3 -0.3 0.3
(%) -1.2 -1.6 -1.2 -0.7 -1.9 -5.3 -2.0 -2.7 -3.0
(%) 18.7 28.4 6.9 3.6 -5.2 -12.5 -14.0 12.0 -1.9
4.0%
3.0%
2.0%
1.0% 13-Sep-11 20-Sep-11 0.0% 0
5
roky
10
15
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ
Dnes by měla vláda rozhodnout o alokaci emisních povolenek poskytovaných zdarma pro roky 2013 – 2020 (NAP III). Podle původních informací by měl ČEZ dostat v roce 2013 55 % emisních povolenek zdarma s postupným snižováním na 0 % v 2020. Ministr financí Miroslav Kalousek nicméně preferuje variantu, aby se část povolenek prodala. Snížení volné kvóty povolenek, nebo další dodatečné daně (viz darovací 32% daň) by pro ČEZ znamenalo nárůst nákladů a vnímali bychom to negativně. Spekuluje se o tom, že plán na rozdělení emisních povolenek zůstane beze změn a zároveň se zavede uhlíková daň, která postihne domácnosti a podnikatele.
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 940 Kč
Maďarský parlament včera schválil zákon, na jehož základě mohou majitelé hypotečních úvěrů v cizích měnách jednorázově splatit své úvěry za stanovených fixních kurzů 180 HUF/CHF a 250 HUF/EUR. Rozdíl oproti současným tržním kurzům tak ponesou ve svých nákladech samotné banky. Maďarská vláda pak očekává, že by této možnosti mohlo využít přibližně 10 % dlužníků. Pro Erste by tento krok, v případě naplnění očekávání vlády, představoval náklady v rozmezí 60 – 80 mil. EUR (okolo 7 % očekávaného zisku pro tento rok). Zpráva je pro banku negativní, nicméně bude záležet především na tom, jak velké množství věřitelů nabídky využije.
Erste negativní zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
Komerční banka oznámila, že od 23. 8. 2011 nakoupila 65,9 tis. vlastních akcií, což odpovídá 0,17% z celkového počtu akcií. Průměrná dosažená cena byla 3 134 Kč za jednu akcii, celkem tak KB zaplatila 207 mil. Kč. Velikost zpětného odkupu je relativně malá, nicméně samotný fakt, že se banka k tomuto kroku odhodlala, považujeme za pozitivní signál. Na základě předchozího schválení valné hromady může management rozhodnout o odkupu až 3,8 mil. ks (10 % z celkového počtu).
KB pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 4 375 Kč
Státní společnost Čepro (přeprava a skladování ropných produktů) jedná o propojení s rafinériemi. Ve hře jsou tyto společnosti Slovnaft, Eni a polský PKN Orlen (vlastní 63 % v Unipetrolu). Propojení s rafinériemi by zřejmě mělo mít formu výměny akcií. Vše záleží na rozhodnutí státu, který vlastní Čepro. První kroky můžeme čekat v horizontu jednoho roku, uvedl generální ředitel Čepra Jiří Borovec. Z našeho pohledu by měl Unipetrol zájem minimálně o síť čerpacích stanic Čepra EuroOil. Z našeho pohledu je velmi brzy na hodnocení, protože prakticky nejsou známi žádné konkrétní informace. Navíc zpráva o možném propojení Čepra s rafinériemi není pro trh novinkou, diskutuje se o ní již nějaký čas. Zprávu považujeme z hlediska dnešního obchodování za neutrální.
Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
Pegas Nonwovens včera oznámil, že úspěšně dokončil vyjednávání se zahraničním zákazníkem na dodávkách svých produktů z nově plánovaného výrobního závodu v Egyptě. Ke konečné finalizaci zbývá „jen“ proces podepisování. Tato administrativní část by měla být dokončena do dvou měsíců. Uzavření dohody o dodávkách pro nově plánovaný závod v Egyptě bylo nutnou podmínkou pro uskutečnění tamních investic. O tomto plánu již Pegas informoval na počátku června. Domníváme se, že trh s touto informací spíše počítal vzhledem k povaze dřívějšího oznámení. Tímto krokem se však dodatečně mírní potenciální nervozita ohledně egyptských investic. Zprávu považujeme za lehce pozitivní.
Pegas pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 488 Kč
KITD pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
KIT Digital včera oznámil dokončení avizovaného úpisu nových akcií. Investoři upsali celý objem nabízených akcií (3,2 mil. ks) včetně nadalokační opce (480 tis. kusů) při ceně 9,5 USD za akcii. Celkový objem transakce tak činí 35 mil. USD. Výnos by měl být použit na posílení rozvahy společnosti a snížení zadluženosti. V průběhu následného konferenčního hovoru management také potvrdil výrazný pokles nákladů spojených s akvizicemi v druhé polovině roku. Ohledně výhledu pro zbytek tohoto roku a příští rok společnost potvrdila svůj předchozí výhled, nicméně vidí možnost jeho překonání. Zájem o nové akcie, stejně jako naznačení možnosti překonání výhledu považujeme za pozitivní zprávu pro akcie KITD.
PRAŽSKÁ BURZA závěr
d/d (%)
t/t (%)
min
max
mil CZK
mil USD
doporučení
cílová cena
AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG
19.1 173 700 473 98 3,022 170 149 116 424 10,570 379 174 702
2.1 0.1 -0.3 -2.2 0.1 0.8 1.3 0.5 -3.1 2.8 -1.4 0.7 1.2 3.1
0.1 -3.8 -6.7 -6.2 -0.4 -6.0 -5.4 -2.9 -4.3 -1.7 0.2 -0.8 -1.6 6.0
18.9 174 698 471 97 2,976 168 149 113 420 10,600 376 173 696
18.9 179 707 489 98 3,148 173 151 118 427 10,750 380 174 702
0 13 487 148 3 424 2 46 4 10 8 39 15 6
0.0 0.7 27.0 8.2 0.2 23.5 0.1 2.5 0.2 0.6 0.4 2.2 0.9 0.3
Nehodnoceno Koupit Koupit Revize Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) 940 Kč Revize 150 Kč 4 375 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)
PX Index
907
0.0
-4.2
-
-
1,206
67
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
denní
-
-
datum vydání 12-4-2010 19-8-2011 12-1-2011 7-3-2011 2-9-2011 8-12-2011 28-1-2010 19-5-2011 18-1-2011 10-11-2010 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011 -
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum
Čas
Země
Indikátor
21/9/11
16:00
USA
Prodeje domů
21/9/11
20:15
USA
21/9/11
-
-
21/9/11
-
-
21/9/11
-
21/9/11
Období
J&T (e)
Trh (e)
Předchozí
08/11
-
4.75 mil.
4.67 mil.
FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách
-
-
0.3%
0.3%
EMASZ
-
-
-
HUF 4,839
FHB MORTGAGE BAN
-
-
-
HUF 151
-
Fotex
-
-
-
HUF 0.1
-
-
Tisza Chemical Group
-
-
-
HUF 34
22/9/11
10:00
Eurozóna
Index nákupních manažerů průmyslu
-
-
48.5
49
22/9/11
10:00
Eurozóna
Index firemní aktivity služeb
-
-
51
51.5
22/9/11
13:00
ČR
ČNB: Úrokové sazby
-
0.75%
0.75%
0.75%
22/9/11
14:30
USA
Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti
-
-
3,720,000
3,726,000
22/9/11
14:30
USA
Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti
-
-
420,000
428,000
22/9/11
16:00
Eurozóna
Spotřebitelská důvěra
-
-
-18
-16.5
22/9/11
-
-
FedEx
-
-
USD 1.47
USD 5.10
22/9/11
-
-
NIKE
-
-
USD 1.21
USD 4.40
22/9/11
-
-
Bwin
-
-
-
EUR 0.39
22/9/11
-
-
Synergon
-
-
-
HUF -150.8
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
Forex
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange
book value CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
markets)
goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Earnings Per Share)
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
J&T Obchodování s cennými papíry Jméno
Michal Semotan Vedoucí oddělení
David Nový
Obchodování – ČR a zahraničí
Barbora Stieberová
Obchodování – ČR a zahraničí
Tereza Jalůvková
Obchodování – ČR a zahraničí
Michal Znojil
Obchodování – ČR a zahraničí
Marek Kijevský
Obchodování – zahraničí (USA)
Miroslav Nejezchleba
Obchodování – zahraničí (USA)
Michal Štubňa
Obchodování – Slovensko
Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 130
[email protected] +420 221 710 628
[email protected] +420 221 710 648
[email protected] +420 221 710 606
[email protected] +420 221 710 131
[email protected] +420 221 710 669
[email protected] +420 221 710 633
[email protected] +421 259 418 173
[email protected]
Jméno
Kontakt +420 221 710 624
[email protected] +420 221 710 684
[email protected]
Dalibor Hampejs Podílové fondy
Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Jméno
Kontakt +420 221 710 224
[email protected] +420 221 710 429
[email protected]
Roman Hajda
Vedoucí pro investice
Petr Holinský
Portfolio manažer
Portfolio Management Jméno
Martin Kujal
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Marek Janečka
Portfolio manažer; akcie
Obchodování s dluhopisy a měnami Jméno
Miroslav Paděra
Kontakt +420 221 710 238
[email protected] +420 221 710 155
[email protected]
Tomáš Brychta
Peněžní a devizový trh
Petr Vodička
Dluhopisový a peněžní trh
Portfolio manažer; DPM
Oddělení analýz Jméno
Milan Vaníček
Strategie, farma, telekom
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Jméno
Vratislav Vácha
Obchodování – ČR a zahraničí
Marek Kijevský
Obchodování – ČR a zahraničí (USA)
Miroslav Nejezchleba
Obchodování – ČR a zahraničí (USA)
Kontakt +420 221 710 698
[email protected] +420 221 710 699
[email protected] +420 221 710 623 padera @jtfg.com
Kontakt +420 221 710 677
[email protected] +420 221 710 676
[email protected] +420 221 710 676
[email protected]
Milan Lávička
Banky, finanční sektor
Bohumil Trampota Energetika, chemie
Pavel Ryska
Nemovitosti, média
Petr Sklenář
Makroekonomika, komodity
Kontakt +420 221 710 607
[email protected] +420 221 710 614
[email protected] +420 221 710 657
[email protected] +420 221 710 658
[email protected] +420 221 710 619
[email protected]
J&T BANKA Česká republika
Slovenská republika
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Zelená linka: 800 484 484
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626
Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411
[email protected] www.atlantik.cz
Právní prohlášení J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.
