RANNÍ PŘEHLED. 16. září 2011 AKCIOVÉ TRHY

RANNÍ PŘEHLED 16. září 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza

AKCIOVÉ TRHY

Pražská burza procházela velmi klidnou seancí s nízkým počtem obchodů a mírným růstem. Ten se zvýšil po oznámení ECB o dodání dolarové likvidity a rázem si index PX připisoval až 2,7 %. Zprávou dne na našem trhu byla informace o odstoupení šéfa ČEZu Martina Romana, kterého nahrazuje dosavadní výkonný ředitel Daniel Beneš. Investoři vzali tuto zprávu spíše negativně a ČEZ tak po otevření trhu odepisoval 1,5 %. Situace se ale později stabilizovala a titul zakončil den zcela beze změn na ceně 767 Kč. Již zmíněné dodání dolarové likvidity vyhnalo nahoru především banky, Komerční banka si polepšila o 5,2 % (3 355 Kč), Erste Bank posílila o slušných 3,9 % (510,1 Kč). Na Erste bylo vydáno hned několik doporučení, všechny ale se sníženou cílovou cenou. Nomura tak nyní vidí cíl na 31 EUR, ale stále radí Erste k nákupu. AlphaValue je pesimističtější s cílovou cenou 22 EUR a radí redukovat. Nové doporučení bylo vydáno také na Telefónicu, kterou společnost Liberium radí koupit vzhledem k očekávané rally ve 4Q. telekomunikační operátor si dnes připsal 1,3 % na 388 Kč. Největší růst zaznamenala CETV, která od rána posilovala až o 7 %, nakonec uzavřela za nižšího objemu silnější o 5,6 % na 187 Kč.

Index

země

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

závěr 11,433 1,209 2,607 2,156 5,508 968 2,034 16,798 2,284 1,603

mil CZK

d/d

t/t

ytd

(%) 1.7 1.7 1.3 3.5 3.1 2.3 2.5 1.0 3.3 2.1

(%) 1.2 2.0 3.1 -0.4 1.8 -4.0 -6.0 -7.5 -3.5 -4.3

(%) -1.2 -3.9 -2.1 -23.2 -20.3 -21.0 -30.0 -21.1 -17.2 -9.4

PX

Index (-) 1,300

5,000 1,200

4,000

USA

3,000

Americké akciové trhy během čtvrtečního obchodování posilovaly již čtvrtý den v řadě, což pro hlavní index S&P500 znamená posun zpět nad hladinu 1200 bodů (1209 b. +1,7 %). Zprávou dne bylo rozhodnutí Evropské centrální banky o poskytování dolarových půjček evropským bankám ve spolupráci s FEDem a dalšími centrálními bankami na podporu zamrzajícího mezibankovního trhu. Dařilo se tak zejména bankovním společnostem jako Morgan Stanley (+7,17 %) Citigroup (+4,38 %) nebo Deutsche Bank (+7,61 %). Více než 10 % ztrátu si naopak připsala švýcarská UBS, která přišla díky neautorizovanému tradingu svého makléře o 2 mld. USD! Včerejší den byl poměrně bohatý na makrodata, nicméně většina sledovaných ukazatelů zaznamenala další zhoršení, což jen potvrzuje obavy o zpomalování největší světové ekonomiky. Současný růst tažený slabými objemy tak může znamenat pouze uzavírání krátkých pozic. Za zmínku stojí také výrazný pokles akcií online půjčovny Netflix (-19 %), která snížila výhled ziskovosti pro třetí kvartál. Nedařilo se ani zlatu (-1,5 %) a stříbru (-2 %), americká lehká ropa naopak vzrostla o 0,55 % na 89,4 USD.

2,000

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro pokračuje k dolaru v korekci srpnového propadu. Včera mu pomohla zpráva o nové dolarové likviditě, kterou přes evropské centrální banky a BOJ poskytne FED evropským komerčním bankám. To by mělo snížit tlaky na dolarovém mezibankovním trhu. Ihned po oznámení euro k dolaru vylétlo až na 1,3937, vzápětí ale umazalo celou figuru. Vypadá to, že se jedná o poměrně masivní uzavírání krátkých pozic. Pokud se investoři domnívají, že problémy eurozóny ještě nejsou zdaleka vyřešeny (což rozhodně nejsou), jsou současné úrovně velice vhodné k otevření dlouhodobých krátkých pozic. Makro údaje z USA nebyly příliš povzbudivé. Nečekaně vzrostly žádosti o podporu v nezaměstnanosti. Koruna se stále pohybuje okolo úrovně 24,5 korun za euro, k dolaru pak včera mezi 17,55 a 17,90. To je na českou měnu poměrně velké rozpětí, nicméně odráží vývoj na EUR/USD.

1,100

1,000 1,000

0

900 18/08

25/08

01/09

08/09

15/09

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD

24.51 17.66 27.91 20.32 5.673 8.596 0.581 30.41 1.388 0.878 1.206 76.7

d/d

t/t

ytd

(%)

(%)

(%)

0.1 1.0 0.8 0.2 -1.4 -0.6 0.8 0.2 -0.9 -0.7 -0.1 -0.1

-0.8 -0.9 0.2 -1.6 0.6 2.0 1.7 -2.6 0.0 -1.0 0.7 1.0

2.5 6.6 4.4 -0.4 10.6 4.5 6.1 0.6 -4.4 -1.9 2.9 5.9

*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB USD

KORUNA

EUR

16.5

23.6

16.8 24.0 17.1 17.4

24.4

17.7 24.8 USD

18.0

EUR

TITULKY

18.3

25.2 01/09

ČEZ: Společnost bude vyřazena z indexu WIG 20

03/09

05/09

07/09

09/09

11/09

13/09

15/09

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 1.17 0.35 1.48 0.92 0.01 4.75 6.10

výnos (%) 3.16 1.93 2.08 5.85 7.63

d/d

t/t

ytd

9 bp. 5 bp. 10 bp. -5 bp. -3 bp.

10 bp. 6 bp. 10 bp. 29 bp. 71 bp.

-75 bp. -103 bp. -128 bp. -20 bp. -34 bp.

KOMODITY d/d

t/t

ytd

0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp. 0 bp.

1 bp. 1 bp. 0 bp. 2 bp. 0 bp. 2 bp. 2 bp.

-5 bp. 5 bp. 54 bp. 16 bp. -16 bp. 80 bp. 25 bp.

Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója

115.3 1,789 58.1 127.0 2,374 8,711 6.96 7.01 13.6

d/d

t/t

ytd

(%) 2.6 -1.7 0.4 0.8 0.6 0.9 -0.8 -1.7 -1.0

(%) 0.7 -4.3 -0.8 -1.8 -1.9 -4.4 -1.9 -3.1 -3.4

(%) 23.9 27.4 8.4 4.2 -3.3 -8.3 -11.3 13.8 -0.4

VÝNOSOVÁ KŘIVKA - CZK 5.0%

4.0%

3.0%

2.0%

1.0% 8-Sep-11 15-Sep-11 0.0% 0

5

roky

10

15

ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ Neutrální/negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 940 Kč

Energetická společnost ČEZ vypadne dnes po závěru obchodování z hlavního indexu varšavské burzy Wig20. ČEZ má v tomto indexu váhu 1,8 % a nahradit by ho měla těžařská JSW. Vyřazení z indexu bývá obvykle negativní zprávou, ale pro ČEZ je hlavním trhem Praha a navíc byl tento krok již diskutován na konci července. Na ČEZu bychom se dnes mohli dočkat zvýšené aktivity od investorů sledující polský index, nicméně neočekáváme podstatný dopad na cenu akcie. Zprávu považujeme za neutrální/mírně negativní.

PRAŽSKÁ BURZA závěr

d/d (%)

t/t (%)

min

AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG

19.4 187 767 510 101 3,355 169 155 122 443 10,769 388 178 672

0.5 5.6 0.0 3.9 2.3 5.2 -6.5 3.5 1.2 2.0 -0.3 1.3 0.3 2.1

-1.9 -8.3 -1.0 -10.5 -0.2 -2.6 -6.0 -7.0 -6.4 -2.4 -0.8 -2.0 -1.4 -9.3

PX Index

968

2.3

-4.0

denní

max

mil CZK

mil USD

doporučení

cílová cena

19.3 184 755 495 99 3,203 166 150 123 444 10,787 383 178 666

19.3 190 778 518 101 3,388 181 155 125 444 10,787 390 178 678

0 11 532 192 3 243 7 41 1 2 1 69 1 11

0.0 0.6 29.8 10.7 0.2 13.6 0.4 2.3 0.1 0.1 0.1 3.9 0.1 0.6

Nehodnoceno Koupit Koupit Revize Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit

Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) 940 Kč Revize 150 Kč 4 375 Kč Nehodnoceno 308 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)

-

-

1,115

62

-

datum vydání 12-4-2010 19-8-2011 12-1-2011 7-3-2011 2-9-2011 8-12-2011 28-1-2010 19-5-2011 18-1-2011 10-11-2010 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011

-

-

Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum

Čas

Země

Indikátor

16/9/11

15:55

USA

Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.)

Období 09/11p

-

J&T (e) 56.9

Trh (e)

55.7

Předchozí

19/9/11

14:00

Polsko

Průmyslová výroba

08/11

-

2.7% r/r

1.8% r/r

19/9/11

14:00

Polsko

PPI

08/11

-

6.4% r/r

5.9% r/r

SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

Forex

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

markets)

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Earnings Per Share)

produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

tržní kapitalizace

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T Obchodování s cennými papíry Jméno

Michal Semotan Vedoucí oddělení

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová


Tereza Jalůvková


Michal Znojil


Marek Kijevský

Obchodování – zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – zahraničí (USA)

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 628 [email protected] +420 221 710 648 [email protected] +420 221 710 606 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +420 221 710 669 [email protected] +420 221 710 633 [email protected] +421 259 418 173 [email protected]

Jméno

Kontakt +420 221 710 624 [email protected] +420 221 710 684 [email protected]

Dalibor Hampejs Podílové fondy

Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Jméno


Roman Hajda

Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Portfolio Management Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Obchodování s dluhopisy a měnami Jméno

Miroslav Paděra


Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Portfolio manažer; DPM

Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Obchodování – Atlantik, eAtlantik Jméno

Vratislav Vácha


Marek Kijevský

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – ČR a zahraničí (USA)

Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 padera @jtfg.com

Kontakt +420 221 710 677 [email protected] +420 221 710 676 [email protected] +420 221 710 676 [email protected]

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, média

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity

Kontakt +420 221 710 607 [email protected] +420 221 710 614 [email protected] +420 221 710 657 [email protected] +420 221 710 658 [email protected] +420 221 710 619 [email protected]

J&T BANKA Česká republika

Slovenská republika

J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Zelená linka: 800 484 484

ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411 [email protected] www.atlantik.cz

Právní prohlášení J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:



Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).  Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.  Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.

RANNÍ PŘEHLED. 16. září 2011 AKCIOVÉ TRHY

Recommend Documents