RANNÍ PŘEHLED 9. prosince 2011 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza
AKCIOVÉ TRHY
Pražská burza přes nadějné momenty obchodování přece uzavřela v záporných hodnotách, když index PX odepisuje 0,4 % na závěrečnou hodnotu 876,3 bodů. Pozitivním momentem bylo rozhodnutí ECB o snížení klíčové sazby o 25 bps na 1,0 %, které katapultovalo akcie výše. Pak však přichází vystřízlivění v podobě ne příliš povzbudivých komentářů na tiskové konferenci od guvernéra Draghiho a následný pokles akcií. Nadějným růstem o 1,4 % na cenu 744,6 Kč končí obchodování s akciemi ČEZ, ale průběh obchodování tak jednoznačný nebyl. Prodejní tlak byl patrný v průběhu celého dopoledne a také polovině odpoledního obchodování. Závěrečný růst na cenu 744,6 Kč jde na vrub aukce. K zajímavé metě 370 Kč se v úvodu obchodování propadly akcie Telefónica, pak však přichází postupná stabilizace a titul uzavírá poklesem o 0,4 % na ceně 377 Kč. Ještě většími výkyvy prošlo obchodování s akciemi Orca, titul zahájil na cenách 82 Kč, ale ještě v průběhu dopoledne úspěšně atakoval cenu 90 Kč, aby uzavřel seanci na ceně 85,4 Kč (+2,6 %).
Index
země
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
závěr 11,998 1,234 2,596 2,288 5,874 876 n.a. 16,891 2,212 1,474
d/d
t/t
ytd
(%) -1.6 -2.1 -2.0 -2.4 -2.0 -0.4 n.a. -1.9 -1.9 0.4
(%) -0.2 -0.8 -1.1 -1.1 -2.7 0.3 n.a. -1.5 -2.3 -21.2
(%) 3.7 -1.9 -2.5 -18.5 -15.0 -28.5 n.a. -20.7 -19.8 -16.8
Index (-)
mil. CZK
950
2500
2000 900 1500
1000
850
USA Americké akcie zkorigovaly 3 denní růst a padaly v reakci na prohlášení prezidenta ECB Draghiho, který zklamal trhy, když řekl, že ECB nebude navyšovat nákupy evropského dluhu. Přitom den začal vcelku pozitivně, ECB podle očekávání snížila úrokové sazby o 0,25 % na historické minimum 1,0 % a US futures byly téměř jedno procento v plusu. Při tisková konferenci Maria Draghiho, ale zisky futures vzaly za své a trhy se při otevření ihned ponořily 1 % do červených čísel. Nepomohla ani dobrá data z trhu práce, když nové žádosti o podporu klesly na devítiměsíční minima. Trhy dále pokračovaly v poklesu a uzavřely ve dvouprocentních ztrátách. Nejlépe dopadl průmyslový index Dow Jones na 11 997,70 bodech -1,6 %, široký index S&P 500 na 1 234,35 bodech a -2,1 %, technologický Nasdaq na 2 596,38 bodech a -2,0 %. V indexu S&P 500 nejvíce ztrácely finance (-3,6 %, Citigroup 7 %, Morgan Stanley přes 10 %), základní materiály (-3,2 %) a ropa a plyn (-2,5 %).
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Včerejší den byl ve znamení tiskové konference Maria Draghiho. ECB nejdříve snížila sazby o čtvrt procenta na 1,00 % a oznámila nástroje, které by měly zvýšit likviditu (tříleté úvěry, uvolnění podmínek pro kolaterál, snížení požadavku na rezervy), ale odmítla neomezené tisknutí peněz a půjčku MMF na nákup evropských dluhopisů by ECB považovala za porušení evropských smluv. Z maxima na 1,3450 euro vzápětí oslabilo k dolaru až na 1,33 kopírováno propadem akciových indexů. Koruna se obchodovala k euru na 25,30, k dolaru pak oslabila až na 19,05.
500
800
0 10/11
17/11
24/11
1/12
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP CZK/CHF CZK/PLN CZK/HUF* CZK/RUB RUB/USD** USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD
25.50 19.11 29.88 20.64 5.650 8.339 0.607 31.47 1.334 0.854 1.236 77.6
d/d
t/t
ytd
(%)
(%)
(%)
-1.1 -1.6 -1.1 -1.3 0.1 0.6 -1.0 -0.6 0.5 0.0 0.3 0.1
-1.1 -2.0 -1.7 -0.9 -0.5 -1.0 0.4 -2.4 0.9 0.5 -0.2 0.1
-1.4 -1.0 -2.4 -2.0 11.0 7.4 1.8 -2.9 -0.4 0.9 0.6 4.8
*CZK/100 HUF; **USD/100 RUB EUR 24.5
USD 17.0
25.0
17.6
25.5
18.2
26.0
18.8
26.5
TITULKY
8/12
19.4
EUR USD
27.0
Erste Group: Potřeba nového kapitálu Makro: Nezaměstnanost, CPI, HDP
20.0 10/11
17/11
24/11
01/12
08/12
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
sazba (%) 1.16 0.54 1.40 1.05 0.05 4.98 6.99
výnos (%) 3.81 2.02 1.97 5.98 8.68
d/d
t/t
ytd
2 bb -9 bb -6 bb 8 bb 14 bb
-27 bb -16 bb -12 bb 4 bb -1 bb
-10 bb -94 bb -139 bb -7 bb 71 bb
KOMODITY d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb
1 bb 1 bb 0 bb 1 bb 0 bb 1 bb 1 bb
-6 bb 24 bb 46 bb 29 bb -12 bb 103 bb 114 bb
Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
108.1 1,708 52.6 116.1 2,065 7,710 5.77 5.90 11.3
d/d
t/t
ytd
(%) -1.3 -1.9 0.9 0.1 -0.6 -1.4 -1.0 1.3 -0.1
(%) -0.8 -2.1 -0.4 0.7 -3.7 -1.0 -4.2 -0.8 0.2
(%) 16.1 21.6 -1.9 -4.7 -15.9 -18.8 -26.5 -4.2 -17.3
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0% 01-Dec-11 08-Dec-11 0.0% 0
5
roky/years
10
15
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 25 EUR (620 Kč)
Zátěžové testy EBA potvrdily potřebu doplnit kapitál o 743 mil. EUR (Tier1 8,4 %). Erste Group zopakovala, že dosáhne požadované úrovně kapitalizace ze zadržených zisků, prodejem nejádrových aktivit. Erste nebude potřebovat vládní pomoc. Agentura S&P zařadila po zveřejnění výsledků EBA rating Erste na stupni "A/A-1" do režimu pozorování s jeho možným snížením. Informace o potřebě kapitálu a následný krok S&P by neměly být pro trh překvapením a neočekáváme podstatný dopad na dnešní obchodování.
MAKRO Nezaměstnanost – listopad
Míra nezaměstnanosti v listopadu podle očekávání vzrostla o 1 desetinu ze sezónních důvodů na 8,0%. Situace na trhu práce zatím zůstává klidná a kromě sezónních vlivů se výrazně neprojevuje zpomalení ekonomiky. Data neukazují, že by docházelo k výraznému propouštění a počet nových registrací na úřadu práce (55,7 tis. osob) byl jenom mírně nadprůměrný, sice dochází k pozvolnému slábnutí na straně nabídky a počet nových míst opět klesl (36,8 tis.) a také přechod z úřadu práce do zaměstnání (30,6 tis) je mírně podprůměrný. Pozitivem je, že všechny změny (vyšší nové registrace, nižší počet volných míst, nástup do zaměstnání) jsou velmi pozvolné a trh práce se vrátil do stavu, kde byl během 2Q letošního roku. Dokonce průměrná míra nezaměstnanosti za poslední 3 měsíce je nejnižší od 2Q/2009. Firmy jsou opatrné při nabírání nových pracovníků, pravděpodobně především v průmyslu, ale nedochází k masivnímu průmyslu a to by mohlo naznačovat, že česká ekonomika na přelomu 2011/2012 by mohla spíš stagnovat, než, že směřuje do výraznější poklesu. V prosinci by nezaměstnanost především ze sezónních důvodů měla vzrůst na 8,5%, což by měla být i průměrná nezaměstnanost za celý rok. Příští rok očekáváme průměrnou míru nezaměstnanosti kolem 8,8%.
CPI – listopad
oček.J&T: 0.3% m/m, oček.trh: 0.2% m/m, Předchozí (říjen): 0.3% m/m oček.J&T: 2.5% r/r, oček.trh: 2.3% r/r, Předchozí (říjen): 2.3% r/r
HDP – 3Q/11
ČSÚ oznámí detailní výsledky HDP, předběžný odhad růstu (0,0% q/q; +1,5% r/r) statistický úřad oznámil již. 15. listopadu.
PRAŽSKÁ BURZA závěr
d/d (%)
t/t (%)
min
denní max
mil CZK
mil USD
doporučení
cílová cena
AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF Unipetrol VIG
18.0 151 745 344 92 3,170 175 130 85 447 12,251 377 171 708
1.3 0.3 1.4 -1.6 -0.5 -0.8 -0.3 -3.0 2.6 -0.2 0.0 -0.4 -0.1 -2.8
1.3 -4.1 0.4 6.1 -1.1 1.1 2.1 -1.1 1.1 -0.8 -2.0 -3.0 -0.2 2.1
17.7 149 731 342 91 3,200 176 130 82 447 12,295 370 170 715
17.9 152 741 350 92 3,267 178 134 90 448 12,299 381 170 720
1 6 362 63 3 471 1 19 7 5 6 295 8 4
0.0 0.3 19.1 3.3 0.2 24.8 0.1 1.0 0.4 0.3 0.3 15.5 0.4 0.2
Nehodnoceno Koupit Koupit Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 20 USD (340 Kč) 940 Kč 25 EUR (620 Kč) 150 Kč 4 375 Kč Nehodnoceno 234 Nehodnoceno 488 Kč Revize 427 Kč Revize 47,2 EUR (1 156 Kč)
PX Index
876
-0.4
0.3
-
-
1,250
66
-
datum vydání 12-4-2010 19-8-2011 12-1-2011 14/10/2011 2-9-2011 8-12-2011 28-1-2010 21-9-2011 18-1-2011 10-11-2010 24-7-2009 25-5-2011 4-3-2011 23-8-2011
-
-
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum
Čas
Země
Indikátor
9/12/11
8:00
Německo
CPI
Období 11/11f
-
J&T (e)
0.0% m/m
Trh (e)
0.0% m/m
Předchozí
9/12/11
8:00
Německo
CPI
11/11f
-
2.4% r/r
2.4% r/r
9/12/11
9:00
ČR
CPI
11/11
0.3% m/m
0.2% m/m
0.3% m/m
9/12/11
9:00
ČR
CPI
11/11
2.5% r/r
2.3% r/r
2.3% r/r
9/12/11
9:00
ČR
HDP
Q3/11f
-
-
1.5% r/r
9/12/11
9:00
Maďarsko
HDP
Q3/11f
-
-
1.4% r/r
9/12/11
14:30
USA
Obchodní bilance
10/11
-
-44.0 mld. USD
-43.1 mld. USD
9/12/11
15:55
USA
Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.)
12/11p
-
65.8
64.1
9/12/11
-
-
FHB MORTGAGE BAN
-
-
-
HUF 104
9/12/11
-
-
ECONET. HU MEDIA
-
-
-
Error 2015
9/12/11
-
-
EMASZ
-
-
-
HUF 4,839
12/12/11
9:00
Rumunsko
CPI
11/11
-
-
0.6% m/m
12/12/11
9:00
Rumunsko
CPI
11/11
-
-
3.6% r/r
SLOVNÍČEK POJMŮ bazický bod
100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
Forex
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange
book value CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
markets)
goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky:
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Earnings Per Share)
produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
tržní kapitalizace
ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
J&T Obchodování s cennými papíry Jméno
Michal Semotan Vedoucí oddělení
David Nový
Obchodování – ČR a zahraničí
Barbora Stieberová
Obchodování – ČR a zahraničí
Tereza Jalůvková
Obchodování – ČR a zahraničí
Michal Znojil
Obchodování – ČR a zahraničí
Marek Kijevský
Obchodování – zahraničí (USA)
Miroslav Nejezchleba
Obchodování – zahraničí (USA)
Michal Štubňa
Obchodování – Slovensko
Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 130
[email protected] +420 221 710 628
[email protected] +420 221 710 648
[email protected] +420 221 710 606
[email protected] +420 221 710 131
[email protected] +420 221 710 669
[email protected] +420 221 710 633
[email protected] +421 259 418 173
[email protected]
Jméno
Kontakt +420 221 710 624
[email protected] +420 221 710 684
[email protected]
Dalibor Hampejs Podílové fondy
Andrea Skupová Klientské služby Správa klientských portfolií Jméno
Kontakt +420 221 710 224
[email protected] +420 221 710 429
[email protected]
Roman Hajda
Vedoucí pro investice
Petr Holinský
Portfolio manažer
Portfolio Management Jméno
Martin Kujal
Vedoucí pro investice; dluhopisy
Marek Janečka
Portfolio manažer; akcie
Obchodování s dluhopisy a měnami Jméno
Miroslav Paděra
Kontakt +420 221 710 238
[email protected] +420 221 710 155
[email protected]
Tomáš Brychta
Peněžní a devizový trh
Petr Vodička
Dluhopisový a peněžní trh
Portfolio manažer; DPM
Oddělení analýz Jméno
Milan Vaníček
Strategie, farma, telekom
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Jméno
Vratislav Vácha
Obchodování – ČR a zahraničí
Marek Kijevský
Obchodování – ČR a zahraničí (USA)
Miroslav Nejezchleba
Obchodování – ČR a zahraničí (USA)
Kontakt +420 221 710 698
[email protected] +420 221 710 699
[email protected] +420 221 710 623 padera @jtfg.com
Kontakt +420 221 710 677
[email protected] +420 221 710 676
[email protected] +420 221 710 676
[email protected]
Milan Lávička
Banky, finanční sektor
Bohumil Trampota Energetika, chemie
Pavel Ryska
Nemovitosti, média
Petr Sklenář
Makroekonomika, komodity
Kontakt +420 221 710 607
[email protected] +420 221 710 614
[email protected] +420 221 710 657
[email protected] +420 221 710 658
[email protected] +420 221 710 619
[email protected]
J&T BANKA Česká republika
Slovenská republika
J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk Zelená linka: 800 484 484
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626
Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411
[email protected] www.atlantik.cz
Právní prohlášení J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. Banka a ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky a/nebo ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka a ATLANTIK FT používají následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka a ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru.Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a ATLANTIK FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka a ATLANTIK FT vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky a ATLANTIK FT jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka a/nebo ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2011 © J & T BANKA, a.s., ATLANTIK finanční trhy, a.s.
