RANNÍ PŘEHLED 16. června 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 979 bodů (-1.2% d/d); objem: 789 mil. Kč Vyhrocení řecké dluhové krize a blížící se zasedání amerického Fedu poslalo trhy výrazně do červených čísel, kde nejvíce bitým sektorem byly tradičně finanční instituce. Ani Komerční banka (-2,8 %, 4971 Kč), která otevírala v zelených číslech, nevydržela, prudce otočila, a nakonec uzavřela pod dvousetdenním klouzavým průměrem. Objemově byla nejaktivnějším titulem. To potvrdilo i zvýšené obchodování pod klíčovou úrovní 5000 Kč. V průběhu seance se nedařilo ani akciím ČEZu (-0,3 %, 617 Kč), který se ještě dnes bude naposledy obchodovat s nárokem na hrubou dividendu 40 Kč. Nicméně během dne se titul dostal zpět k pátečním závěrečným úrovním a uzavřel jen nepatrně níž. Příjemně překvapila i rakouská Erste Group (-1,0 %, 681 Kč), která v relativním srovnání ztratila z našich finančních institucí nejméně. Nutno podotknout, že za výrazně slabšího objemu. Lokální nákupní tok stále žene akcie „nové“ O2 CR (+4,9 %, 94,6 Kč) výše a čím dál výrazněji se projevuje slábnoucí likvidita na prodejní straně. Naopak volným pádem se stále řítí akcie pojišťovny VIG (-2,2 %, 857 Kč). Dow Jones: 17,791 (-0.6%); S&P500: 2,084 (-0.5%); Nasdaq: 5,030 (-0.4%) USA Akcie na Wall Street se na úvod týdne po vzoru evropských kolegů ponořily do červených čísel v důsledku víkendové neshody ohledně Řecka. Sentimentu příliš nepomohla ani slabší data z průmyslu, hlavní index S&P 500 (-10 b.) i přesto dokázal polovinu z úvodních ztrát postupně vymazat. Mezi sektory se nedařilo zejména průmyslovým podnikům, po sníženém doporučení od Morgan Stanley výrobcům čipů Micron (-3,5 %; 24,24 USD) a SanDisk (-2,9 %; 64,17 USD) zaostávaly také technologie. Překvapivě silné zůstává euro, které během zámořského obchodování vymazalo veškeré ztráty a obrátilo vývoj do zelených čísel. Královský pár se přiblížil úrovni 1,13 EUR/USD. Zlato během volatilní seance našlo podporu pod hladinou 1 175 USD, aby nakonec uzavřelo den těsně pod úrovní 1 190 USD. Cena ropy (Brent -2 %; 62,6 USD) reagovala negativně na zvyšující se těžbu v Libyi. Poptávka po bezpečí poslala výnos amerických desítek na hodnotu 2,36 %.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v pondělí drobně posílila z 27,30 na 27,26 CZK/EUR, na jednou stranu sice nepatrná změna, ale na druhou stranu koruna se zkouší opakovaně poslední týden posunout na silnější úrovně. Ostatní měny v regionu zůstaly v pondělí bez výraznější změny. Také obchodování dolaru k euru bylo relativně klidné a v úzkém pásmu na úrovní 1,12 USD/EUR. Trh pravděpodobně vyčkává na středeční zasedání Fedu. Koruna k dolaru kolísala kolem úrovně 24,3 CZK/USD.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
mil. CZK 2500
2000 1050 1500 1025 1000 1000 500
975
0 18/5
25/5
1/6
8/6
15/6
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.27 24.16 1.13 0.723 1.049 123.4 54.53
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.1 0.3 -0.2 0.1 -0.2 0.0 1.3
t/t (%) 0.6 0.5 0.1 1.7 -0.2 0.9 2.6
ytd (%) 1.6 -6.0 7.2 7.4 12.8 -3.3 3.3
KORUNA USD 23.5
EUR 27.0
24.0
27.3
24.5 27.5 25.0 27.8
25.5
EUR USD 28.0
26.0 18/05
25/05
01/06
08/06
15/06
DLUHOPISY 10Y dluhopis
PŘEHLED ČR
PENĚŽNÍ TRH
Volkswagen možná zruší některé vrcholné posty Alibaba expanduje do filmového byznysu Airbus, Boeing: Objednávky na pařížském Air Show
ytd (%) -1.1 0.2 5.3 9.6 12.0 3.4 12.7 31.1 1.8 21.1
PX Index (-)
09:00 – ČR: PPI (květen) 11:00 – Německo: Index ZEW očekávání finančního trhu (květen) 14:30 – USA: zahájené stavby a stavební povolení (duben)
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
17,791 2,084 5,030 3,438 10,985 979 2,434 21,800 2,358 957
t/t (%) 0.1 0.2 0.2 -0.9 -0.7 -1.8 -2.7 -0.2 0.2 3.7
1075
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
ČEZ: Dnes je poslední obchodní den s právem na dividendu Pegas: Akcionáři schválili dividendu
d/d (%) -0.6 -0.5 -0.4 -1.8 -1.9 -1.2 -2.4 -0.4 0.0 0.7
3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 1.21 0.83 2.36 3.32 4.21
d/d
t/t
3 bb -1 bb -4 bb 11 bb 26 bb
6 bb -5 bb -3 bb 15 bb 46 bb
sazba (%) 0.31 0.29 -0.01 0.57 -0.78 1.61 1.50
0 0 0 0 0 0 0
d/d
ytd 48 29 17 80 61
bb bb bb bb bb
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 3 bb -1 bb
-3 bb 3 bb -7 bb 1 bb -71 bb -35 bb -60 bb
d/d (%) -2.0 0.4 0.1 0.3 -1.6 -2.9
t/t (%) -0.1 1.0 0.7 2.2 -2.2 -7.4
ytd (%) 8.1 -1.2 -3.9 -11.4 -8.1 -18.8
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
62.6 1,186 31.6 58.5 5,815 4.89
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 16. června 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč
Pegas neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 638 Kč
Dnes (16. 6. 2015) se naposledy obchodují akcie ČEZu s právem na dividendu ze zisku r. 2014. Akcionáři schválili na valné hromadě dividendu 40 Kč na jednu akcii. To znamená hrubý dividendový výnos 6,5 %. Výplata začíná 3. srpna. Na včerejší valné hromadě schválili akcionáři Pegas Nonwovens navrženou dividendu ve výši 1,15 EUR na jednu akcii. To odpovídá hrubému dividendovému výnosu 3,9 %. Rozhodným dnem pro nárok na dividendu je 16. říjen 2015 a poslední den obchodování s nárokem na 1,15 EUR je 14. října 2015.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
Airbus
Volkswagen
WWW.JTBANK.CZ
FTSE100 (Velká Británie)
10,985 (-1.9%)
6,711 (-1.1%)
( =)
( =)
Volkswagen možná zruší některé posty ve vrcholném managementu. Změna by se mohla dotknout ředitele pro prodej, pro produkci a pro čínský trh, které by firma mohla spojit s jinými funkcemi. Redukce postů patří do snahy šéfa firmy Martina Winterkorna zjednodušit management a předat více pravomocí regionálním šéfům a řízení jednotlivých značek. Zároveň se chystá přidružení luxusních značek Bentley a Bugatti ke spřízněnému Porsche.
( =)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,791 (-0.6%)
2,084 (-0.5%)
5,030 (-0.4%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
26,862 (-1.5%)
1,657 (+0.3%)
53,138 (-0.4%)
Viz Airbus.
Asie, Rusko, Brazílie
Alibaba Group
DAX (Německo)
3,438 (-1.8%)
První den na Air Show v Paříži získal Boeing objednávky za 18 mld. USD a Airbus 15 mld. USD. Podle ředitele pro strategii Airbusu bude dál poptávka tažena hlavně z Asie. Společnost také věří a sází na potenciál své vlajkové lodi A380. 2015 by pro Airbus měl být solidní rok.
USA Boeing
EuroStoxx50 (Eurozóna)
(+)/(=)
Alibaba by měla do dvou měsíců nabídnout internetovou platformu Tmall Box Office, která bude čínskou obdobou amerického Netflixu či HBO. Platforma by měla za poplatek nabízet filmovou tvorbu pro diváky, kteří vlastní set-top boxy právě od Alibaby. Část produkce by měla vyrábět odnož firmy Alibaba Pictures, část by měla být kupována ze zahraničí. U čínského trhu online video služeb se čeká v příštích letech prudký růst.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 16. června 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
55 617 681 87 4,971 0 95 809 10,597 192 75 590 154 857
d/d (%) -1.8 -0.3 -0.9 -0.8 -2.8 -5.3 4.9 0.4 -1.9 0.4 0.3 0.0 -0.8 -2.2
PX Index
979
-1.2
závěr
t/t (%) -1.3 1.7 -2.7 -2.8 -2.5 -10.0 13.8 0.8 -1.9 1.7 0.5 0.1 -5.2 -6.4 -1.8
denní min max 54 55 605 620 676 681 86 89 4,928 5,174 0 0 88 97 802 810 10,540 10,732 190 193 74 75 0 0 152 155 845 877 -
-
mil CZK 1 269 65 1 353 1 27 3 18 0 0 0 8 24
mil USD 0.1 11.1 2.7 0.1 14.5 0.0 1.1 0.1 0.8 0.0 0.0 0.0 0.3 1.0
789
32
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Prodat V revizi Koupit Prodat Nehodnoceno Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Držet
1.7 USD (42.5 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V revizi 5 900 Kč V revizi Nehodnoceno 638 Kč 10 637 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)
10-6-2015 2-5-2014 15-5-2015 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 15-5-2015 8-10-2013 4-3-2015 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 18-5-2015
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup n.a. 96.00 100.00 100.50 101.00 101.00 99.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 103.50 100.00 99.00
Cena prodej n.a. 98.00 102.00 102.50 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 105.50 102.00 100.00
Roční výnos do splatnosti n.a. 4.01 % 3.42 % 3.94 % 2.96 % 3.29 % 5.20 % 5.23 % 4.58 % 6.29 % 4.50 % 5.67 % 5.28 % 6.95 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 16/6/15 16/6/15 16/6/15 16/6/15 16/6/15 16/6/15 16/6/15 17/6/15 17/6/15 17/6/15 17/6/15
Čas
Země
Indikátor
Období
8:00 10:30 11:00 14:30 14:30 11:00 -
Německo Británie Německo USA USA ČR Eurozóna ČR -
CPI CPI ZEW Index ek. očekávání Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Adobe Systems ČEZ: Poslední den obch. s nárokem na dividendu (40 Kč) CPI ČEZ: Obchodování bez nároku na dividendu (40 Kč) FedEx Oracle
05/15f 05/15 06/15 05/15 05/15 05/15 -
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
J&T (oček.) -
Trh (oček.)
Předchozí
0.7% r/r 0.1% r/r 37.3 1,097,000 1,100,000 USD 0.45 0.2% m/m USD 2.68 USD 0.87
0.7% r/r -0.1% r/r 41.9 1,135,000 1,143,000 USD 0.59 0.2% m/m USD 8.71 USD 2.43
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 613 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6
