RANNÍ PŘEHLED. 15. února 2013

RANNÍ PŘEHLED 15. února 2013

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 999 bodů (-1.1% d/d); objem: 965 mil. Kč Pražská burza následovala negativní vývoj na světových trzích a skončila výrazněji v červených číslech. Index PX oslabil především v průběhu dopoledního obchodování a skončil pod metou 1000 bodů na hodnotě 999,06 bodů se ztrátou 1,07%. Pod prodejní tlak se dostaly především akcie Erste Bank, titul uzavřel slabší o 2,68% na ceně 592,20 Kč. Proti trendu a v zelených číslech skončilo obchodování s akcie KB. Titul dostal podporu v dobrých výsledcích a v průměrném objemu 272 mil. korun uzavřel růstem o 0,82% na ceně 3940 Kč. Největší objem, byť pouze 324 mil., dosáhly již tradičně akcie ČEZ, titul přes nadějný a „zabidovaný“ úvod obchodování skončil výraznějším poklesem. ČEZ se propadl až k cenám 620 Kč, pak však přišla stabilizace a obchodování kolem ceny 624 Kč. Samotný závěr byl na ceně 625 Kč tj. – 1,4%. Důležitým faktorem pro další vývoj bude cena elektřiny, která v posledních dnech předvedla solidní růst, tak uvidíme, zda přijde korekce nebo pokračování dosavadního růstu. Dow Jones: 13,973 (-0.1%); S&P50: 1,521 (+0.1%); Nasdaq: 3,199 (+0.1%) USA Úvod včerejšího obchodování na amerických akciových trzích byl poznamenán Evropou, kde pokles HDP celé eurozóny strhl evropské a americké indexy níž. Následně však pozitivní makrodata z trhu práce, která opět dopadla nad očekávání trhu, obrátila vývoj na hlavních indexech, které se během celé obchodní seance pohybovaly kolem nuly. Včerejšek byl „bohatý“ na korporátní správy, kde US Airways (akcie překvapivě -5%) a bývalá American Airlines oznámily spojení a vytvořily tak největší leteckou přepravní společnost na světe, co se týče počtu osob. Také Waren Buffet oznámil koupi výrobce kečupu Heinz. Z výsledkové sezóny reportoval těžař zlata Barrick Gold, kde výsledky dopadly nad očekávání a akcie si připsaly 2,5%. Brent ropa posílila 0,14%, WTI 0,32%. Zlatu se včera nedařilo, odepsalo 0,40%, stříbro dokonce -1,05%.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Dopoledne koruna bez reakce přešla předběžné výsledky HDP a držela se těsně pod 25,4 CZK/EUR. V odpoledním obchodování se koruna posunula na 25,35. Koruna tak smazala úterní oslabení, poslední týden se drží v pásmu 25,25-25,40 CZK/EUR. Horší výsledky HDP srazily naopak maďarský forint (-0,7% d/d) na týdenní minimu 293 HUF/EUR. Euro k dolaru během dne ztratilo postupně 0,9%, kleslo na 3týdenní minimum 1,333 USD/EUR. Ztráty hned ráno spustily slabší výsledky HDP Francie a Německa, v 11 hodin další vlnu poklesu zpustilo zveřejnění hlubšího propadu HDP ve 4Q za celou eurozónu. Následně koruna k dolaru oslabila o 20 haléřů na 19,05 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 07:45 – Eni: výsledky za 4Q/12 08:00 – Anglo American: výsledky za 4Q/12 12:30 – Kraft Foods: výsledky za 4Q/12

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.1 0.1 0.1 -0.8 -1.0 -1.1 -0.9 -1.9 -0.6 -1.5

13,973 1,521 3,199 2,635 7,631 999 2,417 18,870 2,456 1,588

t/t (%) 0.2 0.8 1.1 1.4 0.5 1.3 2.1 -1.2 -0.4 -0.4

ytd (%) 8.0 8.5 8.1 0.3 0.2 -3.8 0.7 3.8 -4.9 4.0

PX Index (-) 1100

mil. CZK 2500

1050

2000

1000

1500

950

1000

900

500

850

0 22/1

29/1

5/2

12/2

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

25.36 18.98 1.34 0.862 1.231 92.9 30.11

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -0.6 0.7 0.4 0.2 0.6 -0.2

t/t (%) -0.4 -0.7 0.3 -1.2 0.0 0.8 0.4

ytd (%) -1.0 0.1 -1.1 -5.4 -2.0 -8.0 0.8

KORUNA USD

EUR 24.8

18.5

25.0 19.0 25.3 25.5 19.5 25.8 EUR USD

26.0

20.0 17/01

24/01

31/01

07/0 2

14/0 2

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 2.05 1.64 2.00 4.08 6.28

d/d

t/t

5 bb -3 bb -3 bb 0 bb 0 bb

4 bb 4 bb 4 bb 8 bb -18 bb

sazba (%) 0.50 0.29 0.15 0.51 0.02 3.70 5.45

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -3 bb

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb -4 bb -4 bb

0 bb -2 bb 2 bb -1 bb 1 bb -33 bb -30 bb

d/d (%) -0.6 -0.5 -0.3 -0.6 0.2 -0.5

t/t (%) 0.6 -2.2 2.8 -0.7 0.5 -3.2

ytd (%) 6.7 -1.3 -5.8 4.1 4.5 -6.0

ytd 22 33 30 34 17

bb bb bb bb bb

14:30 – USA: index aktivity průmyslu regionu New York (Empire Manufacturing) 15:15 – USA: průmyslová výroba (leden) 15:55 – USA: spotřebitelská důvěra (Michigan)

PŘEHLED ČR AAA Auto: Představenstvo navrhlo stažení akcií z obchodování Makro: Recese se ve 4Q/12 dle očekávání prohloubila

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Barrick Gold: Výsledky za 4Q12 nad očekáváním Goldcorp: Zisk za 4Q12 mírně nad odhady

ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

118.0 1,635 42.7 98.9 8,240 7.32

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH AAA Auto negativní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Včera po skončení obchodování oznámila společnost AAA Auto, že na základě žádosti majoritního akcionáře Automotive Industries (patřící A. Dennymu) navrhne valné hromadě stažení všech akcií společnosti z obchodování na burzách v Praze a Budapešti. Důvody uvedeny nebyly. Mimořádná vlaná hromada byla svolána na 29.3. 2013. Vzhledem k majoritnímu podílu Automotive Industries očekáváme schválení návrhu. Stažením z obchodování se omezuje možnost akcionářů zrealizovat hodnotu akcií a zprávu proto hodnotíme negativně.

MAKRO HDP – 4Q/12

HDP podle předběžného odhadu v 4Q/2012 mezikvartálně pokleslo o 0,2%, meziroční propad české ekonomiky se prohloubil na -1,7% (-0,3% q/q; -1,3% r/r v 3Q). Výsledek byl blízko očekávání. Struktura HDP není zatím známa, ale prohloubení poklesu by mělo jít na vrub domácí poptávky. Podle ČSÚ pozitivní příspěvek zahraničního obchodu nedokázal vyrovnat pokles výdajů domácností a investice firem, což je trend, který platí již 6 čtvrtletí v řadě. Poznámka ČSÚ není překvapivá a rychlý obrat tohoto trendu nelze očekávat. Za celý rok 2012 reálné HDP kleslo o 1,1%, což je po roce 2009 (-4,4%) druhý nejhlubší pokles v historii ČR. Minimálně začátek roku by dál měl být ve znamení slabosti domácí poptávky, postupné oživení by mohlo nastat až v druhé polovině roku. Celoroční růst HDP letos očekáváme těsně nad nulou (0,1%).

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Barrick Gold

Goldcorp

Asie,Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,635 (-0.8%)

7,631 (-1.0%)

6,327 (-0.5%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

13,973 (-0.1%)

1,521 (+0.1%)

3,199 (+0.1%)

(+)/(=)

Největší těžař zlata Barrick Gold včera reportoval výsledky za 4Q12 nad odhady. Tržby činily 4,19 mld. USD (oč. 3,94) a upravený čistý zisk na akcii 1,11 USD (oč. 1,06). Výsledky byly lepší především díky vyšší těžbě zlata i mědi, než očekával trh. Firma provedla výrazný odpis aktiv ve výši 4,4 mld. USD, z čehož největší část tvoří odpis goodwillu z předloňské akvizice těžaře mědi Equinox. Odpis byl nicméně očekáván a je nehotovostní položkou. Barrick rovněž oznámil, že nebude nadále zvyšovat kapitálové výdaje na svůj největší projekt Pascua Lama v Argentině a investice zůstanou v intervalu 8 – 8,5 mld. USD. Letos Barrick očekává produkci 7 – 7,4 mil. uncí, což je mírně níže než loňských 7,41 mil., především v důsledku rekonstrukce dolů a nižší hustoty zlata v několika dolech. Dlouhodobý cíl vytěžit 8 mil. uncí v r. 2016 je však nezměněn. Barrick nově reportuje tzv. celkové náklady na unci, které počítají i s kapitálovými výdaji na obnovu rezerv zlata, a ty očekává v r. 2013 mezi 1000 a 1100 USD na unci, tj. cca o 9 % více než loni. Dynamika růstu nákladů však zpomaluje. Výsledky považujeme díky vyšší těžbě zlata v loňském roce a potvrzení kap. výdajů na nové projekty za mírně pozitivní.

(+)/(=)

Těžař zlata Goldcorp včera po závěru trhu zveřejnil výsledky za 4Q12. Společnost dosáhla nižštích tržeb, než trh očekával (1,44 mld. USD vs. 1,57 mld.), důvodem však nebyla nižší produkce (ta již byla oznámena v lednu), avšak menší zrealizované prodeje zlata. Důvodem může být zadržení vytěženého zlata při spekulaci na lepší cenu. Goldcorp nicméně dosáhl vyššího upraveného zisku na akcii 0,57 USD (oč. 0,55 USD) především díky nižším nákladům. Společnost uvedla, že nebližší nový projekt Cerro Negro postupuje dle plánu a bude spuštěn koncem roku. Vzhledem k tomu, že společnost již v lednu přestavila svůj produkční výhled, nepřinesla z hlediska projekcí nové informace. Díky nižším nákladům hodnotíme výsledky mírně pozitivně. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

n.a.

1,519 (-1.2%)

58,077 (-0.6%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG

24.6 113 625 592 86 3,940 85 70 530 11,595 309 1,132 172 955

d/d (%) 0.0 2.8 -1.4 -2.7 -0.1 0.8 -2.4 0.0 0.0 2.2 -1.4 0.1 1.1 -1.4

PX Index

999

-1.1

závěr

t/t (%) -1.0 10.2 1.1 3.9 1.2 4.3 5.8 -0.4 0.8 0.6 -5.1 -0.2 1.5 -0.8 1.3

denní min max 0.0 0.0 111 113 620 636 585 610 86 87 3,860 3,949 85 88 69 70 527 531 11,340 11,603 307 315 1,132 1,132 171 173 955 965 -

-

mil CZK 0 18 359 185 2 280 5 1 3 11 90 0 10 2

mil USD 0.0 0.9 19.0 9.8 0.1 14.8 0.3 0.0 0.2 0.6 4.8 0.0 0.5 0.1

965

51

doporučení

cílová cena

Nehodnoceno Držet Koupit Držet Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Nehodnoceno Revize Koupit

Nehodnoceno 6 USD (120 Kč) 744 Kč 20,4 EUR (510 Kč) 136 Kč 4 400 Kč 110 Kč Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Nehodnoceno Revize 43,0 EUR (1 090 Kč)

12-4-2010 18/1/2013 11-2-2013 15-11-2012 9-6-2012 2-8-2012 11-9-2012 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 19-10-2012 4-3-2011 27-11-2012

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 6,0%/2014 DAIREWA 6,0%/2014 JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 BIGBOARD 7,0%/2017 LEO EXPRESS 7,5%/2017 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019

Nominál 3 000 000 100 000 3 000 000 100 000 500 1 000 3 000 000 500 1 1 500 1 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR CZK EUR

Splatnost 21.5.2014 5.6.2014 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016 28.11.2017 12.12.2017 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019

Cena nákup 101.00 101.00 98.00 99.10 99.00 81.57 99.50 99.00 98.00 93.00 98.00 99.00 98.00

Cena prodej 103.00 103.00 100.00 100.10 101.00 83.07 101.50 101.00 100.00 95.00 100.00 101.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 3.55 % 3.62 % 6.39 % 6.34 % 6.36 % 6.75 % 6.03 % 9.65 % 7.00 % 8.81 % 6.87 % 6.93 % 7.50 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13 15/2/13

Čas 14:00 14:00 15:15 15:15 15:55 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Polsko Polsko USA USA USA -

Indikátor CPI CPI Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) Campbell Soup Tesla Motors Aegon ENI American Electric Power Kraft Foods Bioton

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 01/13 01/13 01/13 01/13 02/13p -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0.3% m/m 2.0% r/r 0.2% m/m 78.9% 74.8 USD 0.66 USD -0.57 EUR 0.15 EUR 0.43 USD 0.45 USD 0.50 -

Předchozí 0.1% m/m 2.4% r/r 0.3% m/m 78.8% 73.8 USD 2.50 USD -3.67 EUR 0.54 EUR 2.02 USD 2.99 PLN 0.01

S T R A NA |3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Michal Znojil Tereza Jalůvková Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Obchodování Obchodování Obchodování Obchodování Obchodování

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička

– – – – –

ČR a zahraničí ČR a zahraničí zahraničí (USA) zahraničí (USA) zahraničí (USA)

131 606 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 285 +420 221 710 155

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

+420 +420 +420 +420 +420

221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |6

RANNÍ PŘEHLED. 15. února 2013

Recommend Documents