RANNÍ PŘEHLED 1. února 2013

RANNÍ PŘEHLED 1. února 2013

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,021 bodů (+0.4% d/d); objem: 764 mil. Kč Přes spíše negativní vývoj na světových trzích dokázala pražská burza zakončit v zelených číslech. Index PX přidal 0,4 % d/d na 1021,4 bodů. Čtvrtečnímu růstu nejvíce podráželo nohy oslabení akcií NWR. Titul se dostal pod výrazný prodejní tlak především díky nové cílové ceně od JPMorgan na cca 45 Kč s doporučením underweight. Nejnižší cílová cena na trhu vystrašila nejednoho investora a výprodeje na sebe nenechaly dlouho čekat. Akcie oslabily o 6,2% na závěrečnou cenu 83 Kč a od začátku týdne již ztrácejí více než 8%. Stabilizace na cenách 82 až 83 Kč byla patrná až v průběhu odpoledního obchodování. V úzkém pásmu obchodování pokračovaly akcie ČEZ (-0,4 % na 612,10 Kč). Na trhu je patrné, že nákupní strana se trochu osmělila, ale vytrvalý prodejce je stále přítomen a zatím nedovolil větší nadechnutí titulu, což v kontextu stále klesajících cen el. energie dává logiku. Nákupní zájem, alespoň v úvodu obchodování, byl patrný u akcií Telefóniky. Titul se obchodoval i za ceny nad 328 Kč, pak však měla více navrch prodejní strana, která stlačila cenu k téměř 323 korunové hranici. Mírně pozitivní závěr znamenal závěrečnou cenu 326,8 Kč při objemu 77 mil. korun. Dow Jones: 13,861 (-0.4%); S&P50: 1,498 (-0.3%); Nasdaq: 3,142 (-0.0%) USA Akcie na Wall Street uzavřely včera s mírnou ztrátou, i přesto trhy zažily nejlepší leden od roku 1989 (index S&P500 +5 %). Z jednotlivých titulů patří mezi vítěze akcie spol. Netflix (+78 %), na opačné straně najdeme bývalou jedničku mezi světovými korporacemi spol. Apple (-14 %). Mezi sektory se dařilo zejména energiím (+6,9 %) a zdravotnictví (+6 %), zklamaly naopak technologie (-1 %). Zlato ztratilo 0,5 %, ze světových měn nejvíce oslaboval japonský jen (6,4 %). Čtvrteční obchodování ovlivnily jak makrodata, tak korporátní zprávy. V probíhající výsledkové sezóně prozatím 75 % společností překonalo odhady analytiků na úrovni zisku, výjimkou nebyl ani výrobce čipů Qualcomm (+4 %). Překvapením dne pak byl výrazný nárůst výrobní aktivity v oblasti Chicaga. Dnes budou investoři s napětím sledovat měsíční report z trhu práce.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Euro k dolaru se včera obchodovalo již s méně jasným trendem než předchozích dnech. Důvodem byla především smíšená makrodata z USA, kdy nejprve zklamaly počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti, avšak lepší byl zase index nákupních manažerů Chicago. Dolar ztratil 0,12 % na 1,358 USD/EUR. Koruna k euru mírně oslabila na 25,66 CZK/EUR.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.4 -0.3 0.0 -1.1 -0.5 0.4 -0.1 -0.1 -0.1 0.2

13,861 1,498 3,142 2,703 7,776 1,021 2,446 19,368 2,493 1,622

t/t (%) 0.3 0.2 0.4 -0.7 0.4 0.0 0.1 1.0 -3.0 1.1

ytd (%) 7.1 6.8 6.1 2.9 2.1 -1.7 1.9 6.6 -3.5 6.2

PX Index (-) 1100

mil. CZK 2500

1050

2000

1000

1500

950

1000

900

500

850

0 8/1

15/1

22/1

29/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

25.67 18.90 1.36 0.856 1.236 91.7 30.01

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.2 -0.1 -0.1 0.3 0.0 -0.7 0.1

t/t (%) -0.4 1.1 -1.5 -1.1 0.6 -1.5 0.2

ytd (%) -2.2 0.5 -2.7 -4.7 -2.4 -6.7 1.1

KORUNA USD

EUR 24.8

18.5

25.0

19.0

25.3 25.5

19.5

25.8

EUR USD

26.0

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Index nákupních manažerů (PMI) v Číně dosáhl podle oficiálních měření 50,4 bodů (oček. 51), podle průzkumu HSBC pak byl výsledek naopak mírně lepší (52,3 oproti oček. 52,0). 10:00 – EU: PMI průmyslu (oček. beze změny 47,5 bodů) 14:30 – USA: měsíční nezaměstnanost (oček. +165 tis. vs. +155 tis.) 14:30 – USA: míra nezaměstnanosti (oček. beze změny 7,8 %) 14:30 – Chevron: výsledky za 4Q 2012 před trhem – Exxon Mobil: výsledky za 4Q 2012 15:55 – USA: Spotřebitelská důvěra Michigan (oček. 71,5 vs. 71,3 bodu) 16:00 – USA: ISM průmyslu (oček. 50,6 po 55,5 bodu)

PŘEHLED ČR Beze zpráv

20.0 03/01

10/01

17/01

24/01

31/01

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 2.04 1.68 1.98 3.93 6.34

-5 -3 -1 -3 -6

sazba (%) 0.50 0.30 0.15 0.51 0.02 3.85 5.50

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb 2 bb 0 bb 0 bb -6 bb -20 bb

0 bb -1 bb 2 bb -1 bb 1 bb -18 bb -25 bb

d/d (%) 0.6 -0.8 -1.7 -1.0 -0.7 -0.9

t/t (%) 2.0 -0.2 -1.9 0.7 0.9 1.5

ytd (%) 4.5 0.5 -10.8 4.9 3.5 0.2

d/d bb bb bb bb bb

t/t 9 bb 11 bb 14 bb 9 bb 7 bb

ytd 20 37 28 19 23

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI BMW prodává divizi motocyklů Husqvarna Daimler si možná vymění akcie s čínským BAIC Credit Agricole ve 4Q odepíše 2,7 mld. EUR goodwillu Molycorp: Manažeři se účastnili nedávného úpisu Barrick prodá v aukci energetickou divizi OMV: Provozní ukazatele za 4Q12

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

115.6 1,664 40.4 99.7 8,165 7.80

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

BMW

Daimler

Credit Agricole

OMV

Molycorp

Asie,Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,703 (-1.1%)

7,776 (-0.5%)

6,277 (-0.7%)

(= )

Automobilka BMW včera oznámila, že rakouské skupině Pierer Industrie AG prodává výrobce off-road motocyklů Husqvarna za nespecifikovanou cenu. BMW prodej zdůvodnila plánem soustředit se pouze na silniční vozy a motocykly. Husqvarna byla ve skupině i v rámci motocyklů málo významnou součástí, když loni prodala cca 11 000 kusů, zatímco motocyklů BMW se prodalo 106 000. Ve skupině tak zůstávají značky BMW, Rolls Royce a Mini.

(= )

Podle listu China Daily podepíše Daimler na začátku února smlouvu o akciovém swapu s čínským producentem aut Beijing Automotive Group Co. (BAIC). Daimler by tak získal 10 – 20 % v BAIC, zatímco BAIC by získalo nadpoloviční většinu akcií ve společném podniku Beijing Benz Automotive. BAIC, loni 4. největší producent aut v Číně, bude zároveň vstupovat na burzu v Hong Kongu.

( -)

Credit Agricole, třetí největší francouzská banka, oznámila, že ve 4Q zaúčtuje odpis goodwillu ve výši 2,7 mld. EUR kvůli přísnějším účetním pravidlům a zhoršující se ekonomice. Další negativní dopad ve výši 850 mil. EUR bude mít přecenění vlastního dluhu a 267 mil.EUR přecenění podílu v portugalské bance Banco esprito Santo.

(=/-)

USA

Barrick Gold

EuroStoxx50 (Eurozóna)

(= )

(+ )

Společnost OMV reportovala provozní data za 4Q12. Nejdůležitější je z našeho pohledu objem denní produkce, který dosáhl 301 tis. barelů, což je mírně pod naším odhadem (-2,9 %). Důvodem čtvrtletního poklesu jsou výpadek produkce v Libyi, pokračující problémy v Jemenu a plánovaná odstávka operací na N. Zélandu. Stejně jako u ostatních společností v sektoru rafinační marže klesla. Pokles je hlubší proti našemu odhadu, když jsem uvažovali podobnou dynamiku jako u Unipetrolu. Pozitivně naopak překvapil objem prodaného plynu, který pravděpodobně díky sezónnosti vzrostl na kvartální i roční bázi (+28,2 % a +40,4 %). Negativní vliv na hospodaření bude mít hedging ve výši 36 mil. Kč a negativní jednorázová položka 120 mil. EUR týkající provizí ke kontraktům na transport a LNG operací. Vzhledem k poklesu zásob realizuje OMV v 4Q12 na konsolidované úrovni tisk cca 70 mil. EUR. Vzhledem k poklesu produkce a negativním jednorázovým položkám, které jsou do jisté míry kompenzovány hodnotíme report jako mírně negativní. Výsledky OMV za 4Q12 budou zveřejněny 21. února. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

13,861 (-0.4%)

1,498 (-0.3%)

3,142 (-0.0%)

Těžař zlata Barrick Gold včera oznámil, že v aukci prodá svoji kanadskou energetickou divizi Barrick Energy, která produkuje cca 9000 barelů ropy denně. Tu získal v r. 2008, aby si částečně hedgoval rostoucí ceny energií (náklady výroby). Barrick Energy bude prodán v rámci strategie soustředit se pouze na těžbu zlata a mědi. Výnos z prodeje, který firma nechce odhadovat, může být použit na snížení dluhu. Při nedávném navyšování kapitálu společnosti se více manažerů účastnilo úpisu a navýšilo své podíly jak prostřednictvím akcií, tak konvertibilními dluhopisy. Nákupy manažerů jsou obvykle relativně pozitivním tržním signálem. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,730 (-0.4%)

1,547 (+0.2%)

59,761 (+0.7%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA AAA Auto CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG

24.8 110 612 643 86 3,818 83 70 526 11,420 327 1,141 170 1,002

d/d (%) 0.8 -3.9 -0.5 1.9 0.9 0.3 -6.2 -0.1 0.0 1.5 0.4 0.2 0.3 0.7

PX Index

1,021

0.4

závěr

t/t (%) -0.4 1.0 -1.6 4.7 -0.1 -1.8 -7.8 -2.9 4.2 5.2 -0.1 1.0 -0.8 -1.6 0.0

denní min max 24.4 24.8 109 112 611 615 610 644 86 86 3,798 3,825 82 88 68 70 520 526 11,200 11,420 323 329 1,141 1,141 168 171 988 1,005 -

-

mil CZK 0 5 219 114 1 239 38 2 30 11 96 0 3 7

mil USD 0.0 0.2 11.6 6.0 0.0 12.6 2.0 0.1 1.6 0.6 5.0 0.0 0.1 0.4

764

40

doporučení

cílová cena

Nehodnoceno Držet Koupit Držet Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Koupit Revize Držet Nehodnoceno Revize Koupit

Nehodnoceno 6 USD (120 Kč) 894 Kč 20,4 EUR (510 Kč) 136 Kč 4 400 Kč 110 Kč Nehodnoceno 526 Kč Revize 427 Kč Nehodnoceno Revize 43,0 EUR (1 090 Kč)

12-4-2010 18/1/2013 13-12-2011 15-11-2012 9-6-2012 2-8-2012 11-9-2012 18-1-2011 20-12-2011 24-7-2009 25-5-2011 19-10-2012 4-3-2011 27-11-2012

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 6,0%/2014 DAIREWA 6,0%/2014 JTFG 6,4%/2014 JTFG 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 BIGBOARD 7,0%/2017 LEO EXPRESS 7,5%/2017 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019

Nominál 3 000 000 100 000 3 000 000 100 000 500 1 000 3 000 000 500 1 1 500 1 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR CZK EUR

Splatnost 21.5.2014 5.6.2014 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 30.9.2016 10.12.2016 28.11.2017 12.12.2017 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019

Cena nákup 100.00 99.00 98.00 99.10 99.00 80.81 99.00 98.00 98.00 93.00 98.00 99.00 98.00

Cena prodej 102.00 101.00 100.00 100.10 101.00 82.31 101.00 100.00 100.00 95.00 100.00 101.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.40 % 5.22 % 6.39 % 6.35 % 6.38 % 7.00 % 6.19 % 9.98 % 7.00 % 8.80 % 6.88 % 6.95 % 7.50 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 1/2/13 4/2/13 4/2/13 4/2/13 4/2/13 4/2/13 4/2/13 4/2/13 4/2/13

Čas 10:00 11:00 14:30 14:30 15:55 16:00 9:00 11:00 11:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA ČR Rumunsko Eurozóna Eurozóna -

Indikátor Index nákupních manažerů průmyslu Nezaměstnanost Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost Spotřebitelská důvěra (Michigan Uni.) ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Státní rozpočet Chevron Exxon Mobil Merck National Oilwell Varco Banco Bilbao Vizcaya Argenta Banco Popular Espanol British Telecom PPI PPI PPI Gilead Sciences PetroBras Randgold Julius Baer Holding Rosneft

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 01/13f 12/12 01/13 01/13 01/13f 01/13 01/13 12/12 12/12 12/12 -

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 47.5 11.9% 160,000 7.8% 71.5 50.5 USD 3.04 USD 2.00 USD 0.81 USD 1.44 EUR -0.02 EUR -0.59 GBP 0.06 USD 0.48 BRL 1.24 USD 1.50 CHF 1.03 RUB 9.13

Předchozí 47.5 11.8% 155,000 7.8% 71.3 50.7 -101.0 mld. CZK USD 11.72 USD 7.86 USD 3.94 USD 5.78 EUR 0.30 EUR 0.09 GBP 0.27 5.4% r/r -0.2% m/m 2.1% r/r USD 3.38 USD 4.64 CHF 1.42 RUB 40.14

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Tereza Jalůvková Michal Znojil Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Obchodování Obchodování Obchodování Obchodování Obchodování

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Jiří Minařík Petr Vodička

– – – – –

ČR a zahraničí ČR a zahraničí zahraničí (USA) zahraničí (USA) zahraničí (USA)

221 710 606 221 710 131 221 710 669 221 710 633 221 710 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

Peněžní a devizový trh Dluhopisový a peněžní trh

+420 221 710 285 +420 221 710 155

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 676


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

+420 +420 +420 +420 +420

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 1. února 2013

Recommend Documents