Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
3. září 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Příští týden bude zveřejněno několik důležitých indikátorů a struktura HDP Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
Český PMI index v srpnu vzrostl na 57,3 bodu z červencových 56,8 bodu.
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Ministerstvo financí plánuje ve Q4 10 emise dluhopisů za 30 mld. CZK a státních pokladničních poukázek za 25 mld. CZK. Ministerstvo financí prodalo v prvním kole aukce 5leté obligace s kupónem 3,4 % za téměř 6 mld. CZK. Průměrný výnos dosáhl úrovně 2,592 %. Bid-cover poměr činil 2,50. Státní rozpočet skončil ke konci srpna se schodkem 78,67 mld. CZK. V loňském roce činil schodek téměř 90 mld. Člen bankovní rady Robert Holman uvedl, že ČNB pravděpodobně zvýší úrokové sazby o 25 bb na konci letošního či počátku příštího roku. • Naopak viceguvernér Vladimír Tomšík se vyjádřil ve prospěch stávající prognózy ČNB, která počítá se stabilitou sazeb až do poloviny roku 2011. Česká peněžní zásoba M2 koncem července vzrostla o 4,8 % po 5,2 % na konci června.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
03.Sep.2010 11:04 19.254 24.713
týdenní změna -0.8% -0.1%
měsíční změna 2.7% -0.4%
změna od 01.09.10 -1.3% -0.1%
změna od 01.01.10 4.8% -6.2%
Czech PX
1,167
1.3%
-1.9%
2.3%
4.5%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.23 1.26 1.33 1.44
-1.0 7.0 12.0 16.0
1.0 10.0 16.0 18.0
-1.0 3.0 6.0 6.0
-31.0 -25.0 -31.0 -38.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.73 2.08 2.50 77.0
12.0 11.0 13.0 1.0
7.0 -16.0 -30.0 -37.0
10.0 10.0 12.0 2.0
-50.0 -89.0 -102.0 -52.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Nadcházející ekonomické indikátory by měly potvrdit pozitivní výhled pro českou korunu Kurz CKZ/EUR se drží svého 21měsíčního minima.
Česká měna v průbvěhju uplynuléhpo tádnbe vůči euru získávala podporována slušnými fundamenty a určitým poklesem globální averze k riziku. Díky tomu kurz CZK/EUR klesl až ke 24,70. Česká měna se tak drží na své nejsilnější úrovni od listopadu 2008. Silné oživení německé ekonomiky je také viditelné na zlepšujících se podmínkách v českém exportně orientovaném průmyslovém sektoru. Český indikátor důvěry PMI v srpnu vzrostl na 57,3 bodu z 56,8 bodu červenci.
Nadcházející ekonomické ukazatele by měly zvýraznit příznivé makroekonomické prostředí.
CZK/EUR 24.95 24.89 24.83 24.77 24.71
26.08
27.08
30.08
31.08
02.09
24.65 03.09
Zdroj: Bloomberg
Příští týden přinese několik důležitých ekonomických ukazatelů. Měly by ukázat na mírné zrychlení inflace spotřebitelských cen k inflačnímu cíly ČNB na 2,0 % y/y z 1,9 % v červenci. Očekáváme, že průmyslová aktivita vykáže meziměsíční zlepšení a téměř 10% meziroční růst. Naopak spotřebitelská poptávka zůstává slabá a očekáváme meziměsíční pokles maloobchodního prodeje, kdy negativně bude působit prodej aut. Na konci nadcházejícího týdne bude zveřejněna struktura HDP za Q2 10. Absence makroekonomické nerovnováhy a vládní úsilí o stabilizaci veřejných financí (v srpnu deficit státního rozpočtu dosáhl 78,7 mld. CZK a byl již druhý měsíc v řadě nižší než před rokem, nicméně příjmy stále zaostávají za plánem), nás vedou k závěru, že dlouhodobý výhled pro českou korunu je nadále příznivý. Krátkodobé riziko představuje averze k riziku, naštěstí je CZK ve srovnání s ostatními středoevropskými měnami méně citlivá na rizikovou averzi a to díky nízkým úrokovým sazbám. Jan Vejmělek
Inflace by v srpnu měla dosáhnout inflačního cíle ČNB Celková inflace by měla dosáhnout inflačního cíle ČNB.
České
spotřebitelské
ceny
by
měly
v srpnu poklesnout o 0,2 % m/m. Regulované ceny a nepřímé daně by měly meziměsíčně stagnovat. Ceny potravin by měly meziměsíčně poklesnout o 1,1 % (po sezónním očištění -0,1 %), pohonné hmoty o 1,9 %. Korigovaná inflace by pak měla dosáhnout 0,1 % m/m (po sezónním očištění +0,1 %), když její růst je stále tlumen slabou spotřebitelskou poptávkou. Celková inflace by měla akcelerovat ze 1,9 % y/y na 2,0 %. Konsensus Bloombergu je v souladu s naším očekáváním.
Sezónně očištěná i neočištěná nezaměstnanost by měla v srpnu dále klesat.
Spotřebitelská inflace se blíží inflačnímu cíli CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl
8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan.07
Jan.08
Jan.09
Jan.10
Jan.11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Trh práce zaznamenal ještě na začátku letošního roku další zhoršení. Nicméně březen byl již ve znamení stabilizace, od dubna jsme dokonce na sezónně očištěné bázi zaznamenali zlepšení. V srpnu předpokládáme, že nezaměstnanost (sezónně očištěná i neočištěná) bude dále klesat z 8,7 % na 8,6 %. Konsensus Bloombergu vidí nezaměstnanost v srpnu mírně vyšší a to na úrovni 8,7 %.
3. září 2010
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Bilance zahraničního obchodu by stále měla zůstat v přebytku, i když růst importů výrazně překonává růst exportů.
Navzdory ekonomické recesi si zahraniční obchod vloni vedl velmi dobře, výsledky se nijak výrazně nezhoršily ani v prvníá polovině letošního roku. Nicméně za červenec očekáváme, že bilance zahraničního obchodu skončí s přebytkem 2,0 mld. CZK, což by znamenalo meziroční zhoršení o 9,4 mld. CZK. Růst importů by měl překonat růst exportů (+29,0 % y/y versus 21,6 %). V meziměsíčním srovnání by si měl zahraniční obchod polepšit o 2,1 mld. CZK (sezónně očištěno), pozitivně by měla působit zejména komoditní bilance (+1,8 mld. CZK). Konsensus Bloombergu předpokládá v červenci přebytek ve výši 7,0 mld. CZK. Situace na trhu práce se nadále zlepšuje 11.0
Bilance komodit
Nezaměstnanost (sezónně očištěno)
Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA)
10.0
Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA)
35
9.0
35
25
25
8.0
15
15
7.0
5
5
6.0
-5
-5
5.0
-15
-15
4.0 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11
-25 Jan.03
Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV
Německé průmyslové objednávky si v červnu polepšily, a to naznačuje, že česká průmyslová výroba v červenci také přidala.
Na sezónně očištěném základu vykazuje zahraniční obchod stále solidní přebytek
-25 Jan.04
Jan.05
Jan.06
Jan.07
Jan.08
Jan.09
Jan.10
Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
České indikátory důvěry z průmyslu zaznamenaly v červenci smíšené výsledky. Zatímco červencový PMI index se oproti červnu zhoršil, důvěra ČSÚ se naopak zlepšila. Polský průmysl po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, WDA) vzrostl v červenci dle našich propočtů o 1,9 %, německé průmyslové objednávky si v červnu polepšily o 3,2 % m/m. Výše zmíněné údaje tak naznačují, že by česká průmyslová výroba měla v červenci dále přidat. Náš odhad počítá s růstem o 0,8 % m/m (WDA, SA). Meziročně by pak průmysl měl být vyšší o 9,1 % (bez očištění). Konsensus Bloombergu předpokládá, že průmyslová aktivita vzroste o něco méně a to o 7,5 % y/y.
Maloobchodní tržby by měly poklesnout. Velký vliv by mělo mít snížení prodeje automobilů.
Maloobchodní tržby by měly v červenci meziměsíčně poklesnout o 2,1 % m/m (očištěno o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu kalendářních dní). Prodej v automobilovém sektoru by se měl dle našich odhadů snížit o 7,0 % m/m (WDA, SA), na což ukazuje i počet registrací aut. Prodej mimo automobilový sektor (0,0 % m/m WDA, SA) by měl být podpořen stabilizující se situací na trhu práce. V meziročním srovnání očekáváme, že maloobchodní tržby v červenci budou stagnovat. Konsensus Bloombergu předpokládá v červenci pokles maloobchodních tržeb o 1,4 %. Průmyslová aktivita by měla vykázat další meziměsíční růst
Maloobchodní tržby očištěny o prodej aut se mírně zlepšují
68
20%
68
20%
59
10%
59
10%
50
0%
50
0%
-10%
41
41 32 23 Jun.01
PMI (levá osa)
PMI - složka výstupu (levá osa)
PMI - složka výstupu (levá osa)
Průmysl (y/y, wda)
Jun.03
Jun.05
Jun.07
Jun.09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
3. září 2010
-10%
PMI (levá osa) -20%
32
-30%
23 Jun.01
-20%
Průmysl (y/y, wda)
-30% Jun.03
Jun.05
Jun.07
Jun.09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Ke konci příštího týdne bude zveřejněna struktura HDP.
8. září bude zveřejněna struktura HDP za Q2 10. Předběžný odhad ukázal na růst HDP o 0,8 % q/q a 2,2 % y/y. V druhém
Složky poptávky HDP (y/y) 10.0%
domácnosti
vláda
fixní kapitál
zásoby
čisté vývozy
ostaní
8.0%
čtvrtletí se velmi dařilo Německu, což je náš 6.0% 4.0% nejdůležitější obchodní partner. Průmyslová 2.0% 0.0% výroba hnaná exportními odvětvími zažívala -2.0% -4.0% solidní růst, po špatném prvním čtvrtletí se -6.0% vzpamatovalo i stavebnictví. Z poptávkového -8.0% -10.0% pohledu by měly pozitivně přispívat k růstu Mar.04 Mar.05 Mar.06 Mar.07 Mar.08 Mar.09 Mar.10 fixní investice (+1,0 pb), popřípadě vládní Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ spotřeba (+0,2 pb) a zejména čisté exporty (+2,0 pb). Naopak negativní příspěvek očekáváme od spotřeby domácností (-0,2 pb), tvorby zásob (-1,5 pb) a ostatních položek. Jiří Škop
Držíme naši dlouhou pozici pro CZGB3,4 9/15 v ASW MF se podařilo překonat problémy s financováním a nemělo by mít problém udat dluhopisy na zahraničních trzích.
MF plánuje v Q4 10 aukce vládních dluhopisů v hodnotě 30 mld. CZK, což je v souladu s naším očekáváním (viz Bond Focus z 31. 8. 2010). Současně byl snížen plánovaný objem aukcí v Q3 10 o 2 mld. CZK. Kalendář naznačuje, že MF stále počítá s emisí na zahraničních trzích a to přibližně v hodnotě 1,5 mld. EUR. Domníváme se, že se MF podařilo překonat jeho problémy s financováním. Trh by měl bez problému vstřebat nadcházející emise státních dluhopisů, protože emise v Q4 je v souladu s objemy emitovanými v posledních letech. Státní dluhopisy v hodnotě 62 mld. CZK budou splatné v průběhu Q410. To povede k čisté negativní emisi ve výši 32 mld. CZK. Očekáváme, že větší část tohoto odkupu se vrátí zpět na český dluhopisový trh, což by mělo pomoci absorbovat vydávání dluhu v Q4. Pokud jde o vnější poptávku, objem dluhopisů držených cizozemci také stoupá. Proto si myslíme, že pro MF nebude problém udat dluhopisy na zahraničních trzích. Tyto faktory spolu se zlepšeným fiskálním výhledem způsobeným protržní vládou ospravedlňují náš pozitivní pohled na domácí dluhopisy. Držíme tak naši dlouhou pozici pro CZGB3,4 9/15 v ASW s cílem +20 bb ze současných +58 bb. Anne-Françoise Blüher
Uzavíráme naše doporučení pro FRA 6x9 Uzavíráme doporučení na nákup FRA 6x9 ze dne 18. června (otevřeno na úrovni 1,31 % s cílem 1,55 %), jelikož neočekáváme do doby expirace kontraktu výraznější změny u 3M PRIBORu. V současné době se nachází 3M PRIBOR na úrovni 1,24 a FRA 3x6 (což je kontrakt, který maturitou přibližně odpovídá FRA 6x9 při nákupu před 3 měsíci) na úrovni 1,23.
Jiří Škop
3. září 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 3. 9. 2010) CZK/EUR: obnovení klesajícího trendu vyžaduje potvrzení CZK/EUR – Aby se potvrdilo obnovení klesajícího trendu, je zapotřebí prorazit srpnové minimum na 24,61.
TÝDENNÍ GRAF
Po nedávném poklesu z pullback úrovně na 25,02, která odhalila krátkodobou rezistenci, se kurz CZK/EUR vrátil do okolí srpnového minima na 24,61, což snížilo riziko růstu. Krátkodobá linie rezistence
Zdolání této podpory je zapotřebí k tomu, aby se potvrdil obnovený dlouhodobý klesající trend k minimu z října 2008 na 23,70 a července 2008 na 22,89. Úrovně 24,41 a 23,92 by měly tvořit hlavní podpory na této cestě.
26.06
25.02 24.61
Psáno v 8:00 GMT. 23.70 22.89
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
23.92
24.41
24.61
24.72
24.85
25.02
25.17
USD/EUR: krátkodobě existuje stále riziko směrem nahoru USD/EUR pravděpodobně vzroste k 1,2925 nebo i prozatímní klesající linii odporu, která tento týden prochází 1,3155, před tím, než zamíří opět dolů k minimu z minulého týdne na 1,2590.
Prozatímní linie rezistence 1.3335
Díky středečnímu zdolání rezistence na 1,2780 se zdá, že korekce iniciovaná v minulém týdnu na 1,2590 není ještě ukončena.
1.2925 1.2780
USD/EUR pravděpodobně vzroste k rezistenci na 1,2925 nebo i prozatímní klesající linii odporu, která tento týden prochází 1,3155 (-0,0051/týden), předtím, než se vrátí k 1,2590. Poté by měl zacílit k červnovému minimu na 1,1875.
1.2590
DENNÍ GRAF
Psáno v 9:15am GMT. 1.1875
rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2150
1.2490
1.2590
1.2845
1.2925
1.3105
1.3335
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
3. září 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Jun-09
Nov-09
Apr-10
Sep-10
14.0 Jun-09
Feb-11
Nov-09
Apr-10
Sep-10
Feb-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.50
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
60
-1W
-1M
1.40 40
1.30
1.20 20 1.10
1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y
140
2-10Y FWRD
130
3.80
120 3.30
110 100
2.80
90 2.30
80 70
1.80 1.30 Jul-09
60 Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
50 Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Zdroj: Bloomberg
3. září 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 Jul-09
Jan-10
Jul-10
Jan-11
-30 Jul-09
Jul-11
Jan-10
Jul-10
Jan-11
Jul-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 7.00
6.00
5.00
Risk averse
4.00
3.00
2.00
Risk loving
1.00
0.00
-1.00 Mar-09
May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
3. září 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 25.30 1.330 25.10 1.312 24.90 1.294 24.70
1.276
24.50
26.08
30.08
31.08
02.09
1.258
24.30 03.09
27.08
30.08
31.08
02.09
1.240 03.09
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
20.08
PLN/EUR
24.08
26.08
30.08
01.09
288
4.15
284
4.07
281
3.99
277
3.91
274
3.83
270 03.09
20.08
24.08
26.08
30.08
01.09
3.75 03.09
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.845 1.322 0.837 1.309
0.829
1.296
0.821
1.283
0.813
25.08
27.08
30.08
31.08
02.09
0.805 03.09
25.08
26.08
30.08
31.08
02.09
1.270 03.09
Zdroj: Reuters
3. září 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
31.05
18.06
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
08.07
28.07
17.08
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 03.09
31.05
18.06
08.07
28.07
17.08
0.00 03.09
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
30.05
15.06
01.07
21.07
05.08
20.08
1.70
0.50 03.09
02.07
13.07
23.07
03.08
13.08
24.08
1.30 03.09
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
31.05
18.06
08.07
28.07
17.08
4.00 03.09
5.70
31.05
18.06
08.07
28.07
17.08
5.00 03.09
Zdroj: Reuters
3. září 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EURUSD
1,20
1,20
1,15
1,10
USDJPY
90
92
94
96
GBPUSD
1,50
1,52
1,49
1,47
USDCHF
1,10
1,08
1,11
1,14
USDCAD
1,00
0,98
0,96
0,95
AUDUSD
0,87
0,88
0,90
0,92
NZDUSD
0,71
0,72
0,74
0,76
USDNOK
6,58
6,50
6,65
6,82
USDSEK
7,83
7,75
7,96
8,18
EURJPY
108
110
108
106
EURGBP
0,80
0,79
0,77
0,75
EURCHF
1,32
1,30
1,28
1,25
EURCAD
1,20
1,18
1,10
1,05
EURAUD
1,38
1,36
1,28
1,20
EURNOK
7,90
7,80
7,65
7,50
EURSEK
9,40
9,30
9,15
9,00
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
0,25
0,25
0,25
0.50
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
1,00
Norsko
2,00
2,75
3,25
3,50
Švédsko
0,50
1,00
1,25
1,75
Švýcarsko
0,25
0,25
0,25
0,25
Austrálie
4,75
5,00
5,00
5,00
Nový Zéland
3,00
3,25
3,50
3.75
Kanada
0,75
1,00
1,25
1,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
3,00
3,25
3,50
4,00
Eurozóna
2,50
2,60
2,70
3,00
Japonsko
1,15
1,20
1,25
1,40
Velká Británie
3,40
3,65
3,90
4,25
Zdroj: SG
3. září 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EUR/PLN
3,90
3,80
3,80
3,70
EUR/HUF
290
280
270
260
EUR/CZK
25,00
24,80
24,80
24,50
EUR/RON
4,20
4,15
4,00
4,00
EUR/RUB
37,40
36,80
35,60
33,80
EUR/TRY
1,90
1,85
1,80
1,80
USD/RUB
31,20
30,80
30,80
30,60
USD/TRY
1,50
1,50
1,45
1,40
USD/ZAR
7,80
7,80
8,00
8,20
USD/ILS
3,75
3,70
3,60
3,50
USD/EGP
5,60
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,85
1,80
1,75
1,80
USD/MXN
12,20
12,00
11,75
11,50
USD/CNY
6,75
6,55
6,35
6,15
USD/HKD
7,78
7,78
7,78
7,78
USD/INR
46,00
45,50
45,00
44,50
USD/IDR
9100
9000
9000
9000
USD/MYR
3,28
3,25
3,23
3,21
USD/PHP
44,00
43,00
42,00
41,00
USD/SGD
1,39
1,38
1,37
1,39
USD/KRW
1200
1150
1100
1050
USD/TWD
31,50
31,00
31,00
30,50
USD/THB
34,00
33,00
32,00
32,00
Jun 11
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Polsko
3,50
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,25
5,50
Česká republika
0,75
0,75
1,00
1,00
Rumunsko
6,25
5,75
5,75
5,75
Rusko
7,75
7,75
8,00
8,50
Turecko
7,00
7,50
8,00
8,50
Jižní Afrika
6,50
6,50
6,50
7,00
Izrael
1,50
2,00
2,75
3,25
Brazílie
11,50
11,50
12,00
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
6,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
Malajsie
2,25
2,50
2,75
3,00
Filipíny
4,00
4,50
4,50
5,00
Jižní Korea
2,25
2,50
3,00
3,50
Tchaj-wan
1,50
1,75
2,00
2,25
Indie
5,50
6,00
6,50
6,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
3. září 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Hungary Israel Russia
Ukraine
Budget Balance (Year to date) Foreign Currency Balance Consumer Price Index Core MoM Core Inflation Year-to-Date Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Russia Consumer Prices YtD Official Reserve Assets Budget Level (Year to date) Balance (USD) Exports (USD) Imports (USD) Light Vehicle & Car Sales YoY GDP YoY Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Official Reserve Assets Retail Trade YTD (YoY)
Monday 06-Sep-2010 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 9:30
Czech Republic
Romania South Africa
Retail Sales (YoY) Construction Output (YoY) Industrial Output (YoY) Trade Balance (Koruna) Net Wages (YOY) BER Business Confidence
Tuesday 07-Sep-2010 (GMT) 6:00 6:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 8:00 9:30 12:00 12:00
Egypt South Africa Hungary Romania Turkey
Czech Republic South Africa Poland
Gross Official Reserves Gross Reserves Net Reserves Trade Balance (Mln Euros) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) Industrial Production WDA (YoY) Industrial Production WDA SA (MoM) Industrial Production NSA YoY Current Account (Euro) International Reserves (USD) SACCI Business Confidence Foreign Currencies Reserves for August Official Reserves Total
Wednesday 08-Sep-2010 (GMT) Egypt
Russia 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 7:00 11:00 11:00 12:00 12:00
Czech Republic
Hungary
Romania South Africa Hungary
Core Inflation YoY Egypt CPI (YoY) Egypt CPI (MoM) Production Index MoM Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) GDP SA QoQ GDP SA YoY Unemployment Rate Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) GDP (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Output (YoY) Manufacturing Prod. NSA (YoY Manufacturing Prod. SA (MoM) Hungarian Central Bank Publishes Minutes of Rate M Hungarian Central Bank's Minutes
3. září 2010
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG AUG JUL JUL JUL AUG 2Q P AUG AUG AUG AUG AUG AUG
-997.5B 64.3B 0.40% 2.40% 0.40% 5.50% 4.80% 475.3B -538.8B 12.5B 32.3B 19.9B 48% na -0.20% 6.80% -0.20% 24.40% 30876M 4
na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL JUL JUL JUL JUL 3Q
6.60% -4.70% 9.70% 10.4B 3.10% 36
0.00% -8.00% 9.10% 2.0B na na
-1.40% na 7.50% 7.0B na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG AUG AUG JUL P JUL JUL JUL JUL JUL 2Q AUG AUG Apr.23 AUG
35.3B $43.2B $38.7B 563.9M 17.10% 9.70% 10.40% -2.10% 10.20% 620.9M 39.3B 84.3 na 93153.5
na na na na na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
AUG AUG AUG JUL Sep.06 Sep.06 2Q F 2Q F AUG JUL P JUL P 2Q F JUL JUL JUL JUL Sep.08 Sep.08
7.08% 10.70% 2.30% 3.90% 5.40% 0.10% 0.80% 2.20% 8.70% 12.60% 0.80% 1.00% 1.90% 4.70% 8.80% 0.70%
na na na na na na na na 8.60% na na na na na na na
na na na na na na na na 8.70% na na na na na na na
12
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Thursday 09-Sep-2010 (GMT)
7:00 7:00 7:00 13:00
Turkey, Israel Russia Czech Republic Romania South Africa
National Holiday Gold & Forex Reserve USD CPI (YoY) CPI (MoM) Trade Balance (Mln Euros) SARB Announce Interest Rate
Friday 10-Sep-2010 (GMT)
7:00 7:00 7:00 7:00 12:00 12:00 12:00 12:00
Turkey Romania Russia Hungary Romania Poland
National Holiday Current Account (EUR)(YTD) Money Supply Narrow Def.RUB Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM) Imports (Euro) Exports (Euro) Balance (Euro) Current Account (Euro)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Sep.03 AUG AUG JUL SEP
na 1.90% 0.30% -889.5 6.50%
na 2.00% -0.20% na na
na 1.90% -0.20% na 6.00%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUL Sep.06 AUG AUG AUG AUG JUL JUL JUL JUL
-3647M na 4.00% 0.10% 7.10% 2.60% 10943M 10656M -287M -1004M
na na na na na na 11293M 11106M -187M -290M
na na na na na na 10800M 10250M na -783M
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
3. září 2010
13
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Slaw omir Komonski
Execu tive Director
SG RESEARCH TEAMS +420 222 008 510 slawomir_komon
[email protected]
SG G LO BAL RE SE ARCH & STRATE G Y
E KO NO MICKÝ A STRATE G ICKÝ VÝZKUM
HEA D OF MA CRO RESEA RCH
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Head of Research A nne-Françoise Blüher
Benoît Hubaud
Josef Němý
Makroekon omika, Devizové trh y Trh ú rokových sazeb, Trh dlu h opisů Makroekon omika, Sektory Makroekon omika, Devizové trh y Makroekon omika, Fin an čn í trh y Akciové trh y
Miroslav A damkovič
Equ ities
Viktor Zeisel
An alytik ju n ior
Kamila Fialová, PhDr. Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer
+420 222 008 568 jan
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 515
[email protected] +420 222 008 569
[email protected] +420 222 008 567
[email protected] +420 222 008 560 josef_n
[email protected] +420 222 008 523
[email protected] +420 222 008 525
[email protected]
P RO DE J Jan Drahota Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehnal Magda Mišeková Pavel Chlebeček Ivana Churáčková Radka Vašíčková Petr Holubec Ivana Šlajsová Michal Kovář Peter Chorvatovič Miroslav Mrkvička
Vedou cí odboru +420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 240 +420 222 008 201
+420 222 008 234 jan _drah
[email protected] [email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] [email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] petr_h olu
[email protected] ivan
[email protected] mich
[email protected] peter_ch
[email protected] [email protected]
Jan Nejedlý Karel Voleský Soňa Sikorová Kamil Cziczey
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490 +420 222 008 219
jan _n
[email protected] [email protected] son
[email protected] [email protected]
Prodej a obchodování Radek Neumann Tomáš Sattler Jan Cepák
+420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_n eu man n @kb.cz
[email protected] jan
[email protected]
Prodej – institucionální Miloš Král Soňa Sajdáková
+420 222 008 400 +420 222 008 400
Ivan Varga
GLOBA L HEA D OF ECONOMICS Michala Marcussen +44 20 7676 7813 +33 6 87 77 98 73 A mericas Stephen Gallagher +1 212 278 44 96 A neta Markow ska +1 212 278 66 53 A lejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 Eurozone Olivier Gasnier +33 1 42 13 34 21 James Nixon +44 20 7676 7385 Klaus Baader +44 20 7676 7609 United Kingdom Brian Hilliard +44 20 7676 7165
+44 20 7676 7168
mich ala.marcu ssen @sgcib.com
steph en .gallagh
[email protected] an
[email protected] alejan dro.cu
[email protected] olivier.gasn
[email protected] james.n ixon @sgcib.com klau
[email protected] brian .h
[email protected]
A sia and A ustralasia Glenn Maguire Takuji Okubo Thematic Véronique Riches-Flores SG COMMODITIES Dr. Frédéric Lasserre h ead Stephen Briggs metals Michaël W ittner oil Remy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastian Castelli plastics Michael S.Haigh, natural Jesper Dannesboe,
+852 21 66 54 38 +81 3 5549 5560
glen n .magu ire@socgen .com taku ji.oku bo@socgen .com
+33 1 42 13 84 04
veron iqu e.rich es-flores@socgen .com
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139 +44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45 +44 20 7762 5603
frederic.lasserre@socgen .com steph en
[email protected] mich ael.wittn
[email protected] deborah .wh
[email protected] emman u
[email protected] sebastian
[email protected] mich ael.h aigh @sgcib.com jesper. dan n
[email protected]
HEA D OF FIX ED INCOME & FOREX RESEA RCH Vincent Chaigneau +44 20 7676 7707 vin cen t.ch aign eau @sgcib.com
Obchody s deriváty
TRE ASURY
+33 1 42 13 61 08
Vedou cí odboru
Fixed Income A dam Kurpiel Ciaran O´Hagan A ro Razafindrakola Jose Sarafana Guillaume Baron Patrick Gouraud Mark Capleton David Mendez-Vives Christian Carrillo As ia-
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7850 +44 20 7676 795 +33 1 42 13 31 03 +81 3 5549 5626
adam.ku
[email protected] ciaran .oh agan @sgcib.com aro.razafin
[email protected] jose.sarafan
[email protected] gu illau me.baron @sgcib.com patrick.gou rau
[email protected] mark.capleton @sgcib.com david.men
[email protected] ch ristian
[email protected]
[email protected] son
[email protected]
Foreign Exchange Carole Laulhere
+33 1 42 13 71 45
carole.lau lh
[email protected]
+420 222 008 248
Phyllis Papadavid Peter Frank
+44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491
ph
[email protected] peter.fran
[email protected]
David Deddouche Oliver Korber Greg A nderson, CFA Valentin Marinov Emerging Markets Murat Toprak Gaelle Blanchard Esther Law Technical A nalysis Hughes Naka Fabien Manac'h
+33 1 42 13 56 22 +33 1 42 13 32 88 + 1 21 22 78 5715 + 44 20 7676 7465
david.deddou ch
[email protected] [email protected] greg.an derson @sgcib.com valen tin .marin
[email protected]
+44 20 7676 7491 +44 20 7676 7439 +44 20 7676 7396
mu
[email protected] gaelle.blan ch
[email protected] esth
[email protected]
+33 1 42 13 51 10 +33 1 42 13 88 35
h u gu es.n
[email protected] fabien .man ach @sgcib.com
ivan
[email protected] Měnové obchody Vít Dolejš Luboš Kolařík
+420 222 008 211 +420 222 008 210
[email protected] lu
[email protected]
Úrokové obchody a deriváty František Kaňka Dalimil Vyškovský Bohuslav Růžička Radek Novotný Jan Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
fran tisek_kan
[email protected] [email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n ovotn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Libor Knappek, CFA
Vedou cí odboru
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected]
HEA D OF GLOBA L A SSET A LLOCA TION
Lukáš Hruboň Petr Vobořil
+420 222 008 596 +420 222 008 599
lu kas_h ru bon @kb.cz
[email protected]
HEA D OF GLOBA L STRA TEGY A lbert Edw ards +44 20 7762 5890
Štěpánka Máchová Renáta Pohnětalová
+420 222 008 597 +420 222 008 598
stepan ka_mach
[email protected] ren ata_poh n
[email protected]
HEA D OF QUA NTITA TIVE RESEA RCH Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 HEA D OF EQUITY STRA TEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35
+420 222 008 562 petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] mich al_ku n
[email protected] petr_sitn
[email protected] h an a_ben
[email protected] [email protected] [email protected] mario_zu
[email protected] [email protected]
HEA D OF EQUITY DERIVA TIVES STRA TEGY Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 HEA D OF EQUITY QUA NT STRA TEGY A ndrew Lapthome + 44 20 7762 5762 HEA D OF CREDIT STRA TEGY Suki Mann + 44 20 7676 7063
P O DNIKO VÉ FINANCE
DLUHO VÝ A KAP ITÁLO VÝ TRH Petr Skotnica
Vedou cí odboru
Lucie Šilhavá Michal Kunc Petr Sitný Hana Benešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pavel Tomášek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 500 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
A lain Bokobza
+33 1 42 13 84 38
alain
[email protected] [email protected] ju lien .tu
[email protected] clau dia.pan
[email protected] vin cen
[email protected] an drew.lapth orn
[email protected] su ki.man n @sgcib.com
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
