příloha
>
osobní
e c n a n fi
příloha Slibné, ale rizikové >
Ve spolupráci
se společností FINEZ Investment ManageFoto na titulní straně profimedia.cz, foto profimedia.cz
ment pro vás od loňského roku připravujeme v rámci přílohy Osobní finance stručné oborově zaměřené investiční analýzy. Jedná se o články, které vždy představují investorům největší společnosti v daném oboru, a zda se mezi nimi nacházejí zajímavé investiční příležitosti. „Lidé často berou akcie jako hazard. Já se snažím naučit lidi chápat akcie jako investici do podniku,“ říká Jan Traxler, hlavní investiční manažer společnosti FINEZ Investment Management a autor celého seriálu. V dnešním speciálu vám přinášíme
obsah >
Oborové investice: Těžba ropy a plynu II–III – Lodní doprava IV, Telekomunikace V−VI – Zlato VI–VII − Pojišťovny VIII − Voda IX–X − Odpady X–XI − Solární energie XII − Rozhovor s obchodním ředitelem společnosti brokerjet České spořitelny XIII − Jak vybírat podílové fondy XIV–XV
zaktualizované všechny dosud vydané díly. Kromě nich na vás čeká rozhovor s Liborem Janouškem z brokerjetu České spořitelny a návod, jak správně vybírat podílové fondy.
< Petr Dašek, editor speciálu
Jak vydělávat na drahém benzinu? >
Blíží se moto-
ristická sezona a zase všichni budou nadávat na drahý benzin. Znáte to. Určitě si také rádi zanadáváte. Ale nebylo by lepší místo nadávání vydělávat? Hloupý, kdo dává, hloupější, kdo nebere.
K
dykoliv slyším někoho si stěžovat na ceny elektřiny, okamžitě se ptám, proč ještě nekoupil akcie ČEZ nebo E.ON, kdykoliv slyším někoho láteřit na drahý benzin, napadají mě akcie Shell nebo ÖMV, a když přijde řeč na účty za plyn, nabízí se hned akcie RWE. Logika je až absurdně jednoduchá. Když nějaké firmě závidím, že na mně vydělává, proč se nestát jejím akcionářem a nemít podíl na zisku formou dividendy? Pokud jde o benzin, plyn a elektřinu, praxe je trochu složitější, protože rostoucí ceny ještě samy o sobě neznamenají, že zrovna distributor, kterému platím, na rostoucích cenách víc vydělá. Čerpací stanice tedy nemusí být nejlepší investicí. Téměř vždy
-nizozemské konsorcium Royal Dutch Shell a britská firma BP.
Vývoj akcií společnosti Royal Dutch Shell 100 80
Shell, BP, Total a Eni vyplácí vysoké dividendy >
70 60 50 40 30 20 0 1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Pramen reuters
ale na rostoucích cenách vydělá producent. V tomto případě těžaři ropy a plynu.
Investice do akcií těžařů > Ropa i plyn jsou klasické komodity, s nimiž se obchoduje prostřednictvím futures kontraktů. Takové spekulace raději přenechejte bankám, hedge fondům a dobrodruhům. Pro dlouhodobé investice je daleko
jednodušší a efektivnější zvolit akcie těžebních společností. Největší společností v oboru je americká Exxon Mobil, mimochodem podle tržní kapitalizace vůbec největší firma na světě. Dvojkou v oboru z hlediska tržní kapitalizace je čínská společnost PetroChina. Kdybychom se podívali na tržby za uplynulý rok, pak by se na druhém a třetím místě seřadily britsko-
Všechny čtyři západoevropské ropné společnosti, které se vměstnaly mezi desítku největších, se vyznačují vyššími dividendami v porovnání s ostatními akciemi. Hrubý dividendový výnos (měřeno jako poměr poslední dividendy k aktuální ceně akcie) vychází okolo šesti procent, což je řadí mezi přední dividendové investice. Akcie ropných koncernů rozhodně nejsou investice, u kterých se očekává závratný růst. Tyto akcie se kupují pro dlouhodobé držení a inkasování dividend, což je jedna z nejlepších variant, jak si zajistit finanční rentu a užívat si zaslouženého důchodu.
Podle ukazatelů P/E i P/B se jeví podhodnocená ruská plynárenská společnost Gazprom, jež v podstatě drží monopol na dodávky plynu do celé východní Evropy. Ovšem háček je jednak ve věrohodnosti a průhlednosti účetních dat, a jednak ve specifickém politickém riziku. Gazprom je firma do značné míry ovlivňovaná z Kremlu a často používaná k prosazování jeho politických zájmů. Na druhé straně pro Gazprom hovoří cena plynu. Z dlouhodobého hlediska se zemní plyn obchoduje silně v contangu – kontrakty s pozdějším dodáním mají rok od roku vyšší cenu. Dlouhodobý růst cen plynu by se měl odrážet v tržbách a ziscích plynárenských společností. Akcie Gazpromu by tak z dlouhodobého hlediska mohla být velmi zajímavá investice, zároveň však znovu upozorňujeme, značně riziková.
Fondy ani indexy nebrat >
Alternativou pro drobné investory mohou být podílové fondy se zaměřením na ropu a energie. Jeden takový má ve své nabídce i česká investiční společnost ČP Invest, ze zahraničních správců nabízejí adekvátní fond společnosti Fortis, Franklin Templeton, ING, KBC a Société Générale. Nicméně všechny zmíněné fondy se asi řídí strategií „než si vybírat, raději kup všechno“. Jejich portfolia jsou doslova přeplácána. Široká diverzifikace je odsuzuje k průměru. Vzhledem k vysoké roční nákladovosti (u zahraničních fondů okolo dvou procent, v případě českého fondu 100015356
není ukazatel TER uveřejňován, ale jen manažerský poplatek činí tři procenta ročně, celková roční nákladovost bude ještě výrazně vyšší) nemají při široké diverzifikaci dlouhodobě šanci na nadvýnos oproti benchmarku. Indexové investice se tedy v tomto případě jeví efektivnější. Nedoporučujeme však ani fondy, ani indexy. V případě ropy je pro dlouhodobého investora nejrozumnější nakoupit přímo akcie těžebních společností. Z naší pozice nemůžeme takto veřejně doporučovat konkrétní investice, to už je předmětem individuální konzultace s investičním poradcem. Každopádně z velké desítky můžete zvolit prakticky kteroukoliv a s velkou pravděpodobností neuděláte chybu. <
>
Foto profimedia.cz
editorial >
>
Žádný spěch. Akcie ropných koncernů se kupují především pro dlouhodobé držení a inkasování dividend
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví těžby ropy a plynu společnost
země
Exxon Mobil PetroChina Petroleo Brasileiro Royal Dutch Shell Chevron BP Gazprom Total ConocoPhillips Eni
USA China Brazílie Nizozemsko USA Velká Británie Rusko Francie USA Itálie
* poměr mezi tržní cenou akcie a ziskem na akcii
velikost dle tržní kapitalizace (v mil. USD) 299 260 199 510 160 080 160 040 154 870 153 590 113 370 112 040 83 490 78 000 ** poměr tržní a účetní hodnoty akcie
tržby (v mil. USD) 336 810 169 390 88 010 278 190 183 690 272 470 86 630 149 120 166 910 113 460
zisky (v mil. USD) 21 030 17 130 12 530 12 520 13 200 20 090 16 980 11 230 5 710 6 230
P/E*
P/B**
14,5 11,6 12,8 12,8 11,7 7,7 6,7 9,5 14,4 11,3
2,72 1,54 1,78 4,69 1,68 1,48 0,65 1,47 1,30 1,06
dividendový výnos 2,76 % 3,41 % 0,39 % 6,42 % 3,74 % 6,85 % 6,79 % 4,02 % 7,28 %
Pramen reuters, data k 7. 5. 2010
i n ze rce
příloha
Akcie plující na vodě >
Od konce roku 2008 zažívají rejdaři těžké časy. Nyní se začíná obje-
Telekomunikace >
Dříve ofenzivní, dnes defenzivní – to
vovat světlo na konci tunelu a některé akcie by na tom mohly velmi profitovat. Ovšem mezi velkými hráči žádné extra příležitosti nenajdete.
jsou telekomunikace. Asi nikdy už nebudou nejrychleji rostoucím odvětvím ekonomiky, jejich akcie nikdy
N
nebudou patřit mezi skokany roku, avšak na střednědobém až dlouhodobém horizontu se budou držet
Přichází oživení >
na předních příčkách. Jak je to možné? Udržitelnost, to je vlastnost, kterou se mohou pyšnit dnešní vládci
T
Zatímco světový obchod zažívá pomalé oživení, akcie rejdařských společností se pohybují u dna. Většina dopravců se potýká s poklesem tržeb. V letech 2007 a 2008 se dopravní taxy vyšplhaly do závratných výšek, což do oboru přitáhlo nové hráče a zavedené společnosti objednávaly nové lodě. Dnes je trh přesycený, tolik dopravců se jednoduše nemůže na trhu dlouhodobě udržet. Dá se očekávat, že v tomto roce mnoho menších rejdařů zkrachuje, nebo je koupí větší hráči. V druhé polovině roku 2008 v důsledku světové hospodářské recese a kreditní krize (banky neposkytovaly akreditivy) prakticky zamrzl světový obchod a dopravní taxy prudce poklesly. Od konce roku 2008 zažívají rejdaři těžké časy. Nyní se začíná situace zlepšovat. Některé akcie by na tom mohly velmi profitovat.
Kontejnery ne >
Z investičního hlediska je dobré rozlišovat tři základní typy námořní přepravy podle povahy nákladu. Tekutý náklad, tedy zejména ropa a různé chemikálie, se vozí v tankerech. Právě tankerové taxy se v posledním půlroce výrazně zvedly, a tankerové dopravě se tak blýská na lepší časy. Sypký náklad jako je uhlí, železná ruda, cement nebo pšenice vozí takzvané dry-bulk carriers. I u těchto nákladů se námořní taxy pomalu zvedají. Také přepravci sypkého nákladu tak mají důvod k radosti a brzy možná budou moci oslavovat i jejich akcionáři. Spotřební a průmyslové zboží se převáží v kontejnerech, které se v přístavu jednoduše naloží na vlak nebo kamion. Kontejnerová doprava je
nejvíce předimenzována, ziskové marže jsou dlouhodobě nižší než u tankerů a lodí pro sypký materiál. Navíc světový obchod se spotřebním zbožím se oživuje pomalu, takže námořní taxy za kontejnerovou přepravu jsou na dvacetiletém minimu. Rejdařům zaměřeným na kontejnerovou přepravu by se měl investor raději vyhnout.
Deset největších rejdařů >
Největším rejdařem je dánská společnost A.P. Møeller-Mærsk, která se kromě přepravy zabývá i výrobou a servisem lodí. Několik velkých hráčů v oboru najdeme v Japonsku. Stovky menších námořních dopravců pak kvůli nižším poplatkům a volnějším bezpečnostním předpisům působí pod vlajkami Řecka, Kypru, Bermud nebo Panamy.
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví lodní dopravy společnost
země
A.P. Møeller-Mærsk Mitsui O.S.K. Lines Nippon Yusen Kabushiki Kaisha Kawasaki Kisen Kaisha Tidewater COSCO Corporation Frontline Kirby Corporation Evergreen Marine Corp. Teekay Corporation
Dánsko Japonsko Japonsko Japonsko USA Singapur Bermudy USA Tchaj-wan Kanada
velikost dle tržní kapitalizace (v mil. USD) 31 598 8430 6477 3013 2510 2486 2370 2120 1848 1680
tržby (v mil. USD) 44 594 14 693 18 500 9135 1250 2077 1130 1070 2589 2170
zisky (v mil. USD) -1205 139 -190 -749 312 79 103 122 -311 114
P/E
P/B
60,6 8,0 31,5 23,0 17,2 14,9
1,24 1,17 0,90 0,90 1,04 3,20 3,20 2,01 1,07 0,75
výnos z dividend 0,77 % 0,46 % 1,14 % 2,06 % 1,94 % 3,28 % 5,48 %
Pramen reuters, data k 7. 5. 2010
Z deseti největších společností má na první pohled nejlepší fundamenty americká firma Tidewater, jež nepatří mezi ani jednu ze třech výše zmiňovaných kategorií. Povozuje speciální plavidla, s nimiž se podílí na stavbě a servisu ropných plošin. Její vyhlídky na rok 2010 však nejsou nejlepší, očekává se pokles zisků. Frontline, Kirby Corporation a Teekay Corporation se orientují převážně na tankerovou dopravu. Mají tak slibnější pozici. Jejich akcie nejsou drahé, ale ani se nedá říci, že jsou levné. Žádné extra výnosy tedy investorům nepřinesou, nicméně mohly by být trochu lepší než průměr trhu. Zbylé firmy provozují všeho směs lodí, přičemž velký podíl má vždy kontejnerová doprava a s ní související logistické služby. Dlouhodobě mají nízké ziskové marže. Od nákupu těchto akcií odrazujeme.
Malé, ale aktraktivní >
Podílový fond zaměřený na lodní dopravu nenajdete. Na trhu sice existují indexové produkty složené z akcií rejdařských firem, jejich nákup však nedoporučujeme, protože většinu společností v indexu zaujímají kontejneroví přepravci. A tak jediná rozumná cesta je vybrat si konkrétní akcie. Při troše snahy se dají mezi menšími společnostmi najít potenciálně velmi atraktivní tituly. <
elekomunikační firmy prošly zvláštním vývojem. V devadesátých letech patřily k hlavním hitům burzovních spekulací. Podobně jako internetovým firmám jim byl predikován nekonečný růst. Akcie se obchodovaly za nesmyslné hodnoty, mnohdy více než stonásobek ročních zisků. Pak přišlo na přelomu tisíciletí tvrdé vystřízlivění. Některé akcie se na své maximální hodnoty v tomto století pravděpodobně už nedostanou, leda že bude rohlík stát deset eur. 100018623
V dalších letech byly trochu v ústraní. Dnes patří k defenzivním titulům se stabilními tržbami a vyplácejí vysoké dividendy, podobně jako ještě před dvěma lety největší světové banky předtím, než se dostaly do astronomických ztrát. Na rozdíl od bank, které v předchozích letech vytvářely zisky uměle, telekomunikacím nehrozí odpisy špatných aktiv. Přesto i telekomunikační firmy hrají s akcionáři trochu hru a v některých případech nejsou vysoké dividendy dlouhodobě udržitelné.
Největší a nejlepší >
Na první pohled se nejlépe mohou jevit některé tituly s vysokým dividendovým výnosem. Při bližší analýze však zjistíme, že většina z nich vyplácela poslední dividendy z výnosů předcházejících let. To je případ i české Telefóniky O2, jejíž dividenda představovala poslední dva roky více než deset procent tržní ceny akcie, ovšem na dividendách rozdělovala zisky z předcházejících let, takže do budoucna je nutné kalkulovat s nižší dividendou. Podobná je situace i u Deutsche Telekom či France Telecom.
Foto profimedia.cz
ve světě telekomunikací. Mají stabilní tržby a vyplácejí vysoké dividendy.
Foto profimedia.cz
ámořní doprava je pro světový obchod nepostradatelná. Dennodenně vyplouvají z Perského zálivu tankery naplněné ropou směřující do Číny, z Číny zase kontejnerové lodě vezoucí spotřební zboží do USA a Evropy a z Austrálie vyplouvají lodě s uhlím a pšenicí. Díky výrazně nižší nákladovosti oproti ostatním druhům dopravy se lodní doprava využívá i v rámci vnitrozemské přepravy zboží. V porovnání se železniční dopravou je o 66 procent levnější a oproti silniční až o 97 procent.
>
Po hlubší analýze bychom za nejatraktivnější aktuálně označili španělskou Telefóniku s nejnižším poměrem ceny akcie ku zisku společnosti připadajícímu na jednu akcii (P/E) a zároveň téměř devítiprocentním dividendovým výnosem. >>> i n ze rce
příloha
17
miliard dolarů vydělalala společnost China Mobile za poslední čtyři kvartály
Zajímavá je také China Mobile, aktuálně šestá největší firma světa dle tržní kapitalizace. Základní ukazatele v tabulce vypadají průměrně. Ovšem firma má oproti jiným úctyhodnou ziskovou marži 25 procent, z tržeb 66 miliard dolarů vytvořila za poslední čtyři kvartály zisk skoro 17 miliard. Zároveň na dividendách vyplácí méně než polovinu zisku, je zde tedy velký prostor pro zvyšování dividend v budoucích letech.
Přehled největších veřejně obchodovatelných společností z odvětví těžby zlata
Přehled největších veřejně obchodovatelných společností z odvětví telekomunikací společnost
země
China Mobile AT&T Telefónica Vodafone Group Verizon Communications América Móvil France Telecom NTT DoCoMo Nippon Telegraph & Telephone Deutsche Telekom
Čína (Hongkong) USA Španělsko Velká Británie USA Mexiko Francie Japonsko Japonsko Německo
tržní kapitalizace (v mil. USD) 189 450 148 320 86 930 105 270 79 690 77 400 50 840 64 280 52 960 47 300
tržby (v mil. USD) 66 230 123 100 71 770 62 960 108 130 30 890 58 120 45 900 112 140 82 110
zisky (v mil. USD) 16 870 11 880 9 840 8 460 2 420 6 020 3 540 5 300 4 540 450
P/E
P/B
11,4 12,5 8,8 12,5 33,2 13,0 14,3 12,2 11,6 106,8
2,55 1,45 3,16 0,82 1,97 5,35 1,54 1,30 0,66 1,03
výnos dividend 3,83 % 6,69 % 8,95 % 4,29 % 6,74 % 0,95 % 8,88 % 3,09 % 9,51 %
China Mobile má navíc další prostor pro získání nových zákazníků, a tudíž navyšování tržeb. Oproti tomu telekomunikační společnosti na rozvinutých trzích v Evropě, USA i Japonsku už mají celý trh dávno rozebraný a tržby mohou navyšovat pouze nabídkou nových služeb stá-
vajícím zákazníkům nebo akvizicemi konkurenčních firem. Pro drobné investory se nabízí možnost investovat do telekomunikací prostřednictvím podílových fondů. Globální podílový fond zaměřený na telekomunikační firmy mají ve své nabídce společnosti Credit Suisse, Fortis, KBC
a ING. Aktuálním složením portfolia i fundamenty jsou si velmi podobné. Historicky nejlepší výkonnost má fond od společnosti Fortis, který na pětileté periodě překonává srovnávací index MSCI World Telecom Services o úctyhodných 17 procentních bodů, zatímco ostatní za indexem zaostávají. <
Zlato je laiky často považováno za bezpečnou investici. Ve sku-
ky, akciových trhů a prakticky všech „rizikových aktiv“. To znamená, že v době ekonomické recese je vhodným útočištěm. Platí to ale i opačně, v době ekonomické konjunktury prožívá zlato chmurná léta.
Pád nehrozí >
Jako vždy se nabízí různé varianty dalšího vývoje, které se odvíjejí od ekonomické situace ve světě. Pokud by došlo k rychlému a silnému oživení ekonomického růstu ve světě, pak by cena zlata mohla prudce klesnout. Takový scénář považujeme za velmi nepravděpodobný. Silné oživení by
Barrick Gold Goldcorp Zijin Mining Group Newmont Mining AngloGold Ashanti Kinross Gold Agnico-Eagle Mines Gold Fields Lihir Gold Eldorado Gold
Kanada Kanada Čína USA JAR Kanada Kanada JAR Papua Nová Guinea Kanada
tržní kapitalizace (v mil. USD) 42 160 31 400 17 400 26 230 15 010 12 200 9850 8870 8700 8630
tržby (v mil. USD) zisky (v mil. USD) 8920 2850 3270 8410 3770 2540 760 3790 1090 361
Těžbě vévodí Kanada
Vývoj akcií společnosti Barrick Gold Na vývoji ceny zlata se dá 60 podílet také nepřímo investicí 50 do akcií společností těžících zlato. Dle tržní kapitalizace 40 i dle ročních tržeb je největší 30 firmou v oboru kanadská 20 Barrick Gold. Nejvyšších zisků za rok 2009 dosáhla americká 10 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 společnost Newmont Mining. Pramen reuters Fundamentálně se ceny akcií všech deseti největších veřejně obchodovatelných společností jeví poměrně drahé. Akcie se obchodují zhruba za patnácti- až dvacetinásobek očekávaných zisků pro rok 2010. V cenách je tak částečně již zahrnuto spekulativní očekávání pokračujícího růstu ceny zlata, tedy vyšších zisků v budoucnosti. Domníváme se však, že zlato už nemá potenciál výraznějšího růstu, proto investici do zlata ani uvedených společností nedoporučujeme. I kdyby došlo k propadu hodnoty dolaru, tak to pro korunového investora nic neznamená. Možná za unci zlata dostane více dolarů, ale ne více korun. Podstatnější je v tomto směru hrozba vyšší inflace, v takovém případě jsou komodity včetně zlata dobrou ochranou. Ale jelikož zlato jinak nemá moc důvodů růst, dáváme přednost jiným komoditám, aktuálně třeba pšenici nebo kukuřici.
-4016 -103 570 1670 -319 344 55 427 179 102
P/E 30,4 15,8 35,4 184,7 20,3 46,5 61,7
P/B 2,62 2,03 6,12 2,31 5,25 2,17 3,51 1,61 2,71 3,26
výnos dividendy 0,93 % 0,42 % 1,22 % 0,75 % 0,42 % 0,58 % 0,29 % 1,33 % 0,88 % -
Pramen reuters, yahoo!, google (data ke dni 7. 5. 2010)
muselo být taženo růstem spotřeby domácností, novou nadbytečnou výrobou a nadbytečnou spotřebou, novým životem na dluh. Sotva jsme lehce slevili ze svých životních nároků a už bychom chtěli vidět další konzumní bublinu? Vzhledem k tomu, že vzrostla nezaměstnanost a zpřísnily se podmínky pro poskytování úvěrů, jeví se výraznější růst spotřeby domácností jako nereálný. 100024122
tečnosti je však velmi volatilní komoditou. Proslulá „bezpečnost“ je dána pouze tím, že zlato zpravidla negativně koreluje s vývojem ekonomi-
P
země
Pramen reuters (data ke dni 7. 5. 2010)
Zlato už ztratilo lesk >
řed třemi lety se unce zlata obchodovala za 650 dolarů. Pak došlo k razantnímu růstu. Na jaře roku 2008 se cena poprvé dostala přes magickou hranici tisíc dolarů za unci. V následujících měsících pak cena postupně klesla zpět k 750 dolarům. Od té doby však pozvolna neustále rostla a nyní již cena zlata překonala hranici 1200 dolarů za unci.
společnost
Větší růst nejistý >
Pokud by naopak došlo opětovně ke značnému zhoršení ekonomické situace a svět znovu upadl do hluboké recese (či deprese), mohlo by zlato raketově růst. Kdyby do toho navíc přišel prudký pokles hodnoty dolaru, mohla by se cena zlata vyšplhat třeba až ke dvěma tisícům dolarů za unci. Avšak ani tomuto scénáři nedáváme velkou pravděpodobnost. Ačkoliv další
problémy bank spojené s nesplácením úvěrů patrně přijdou, ekonomická situace se může znovu zhoršit (aktuální oživení je taženo z velké části vládními stimuly a výrobou na sklad, tudíž je jen dočasné), USA i evropské země budou mít větší a větší problémy financovat deficit státního rozpočtu a na delším horizontu reálně hrozí vyšší inflace – to vše jsou často uváděné důvody pro pokračující růst
>
ceny zlata – neočekáváme, že situace bude natolik vyhrocená, aby skutečně došlo k prudkému růstu ceny zlata.
Čeká nás stagnace >
Nejvíce se kloníme k variantě, že světovou ekonomiku nečeká rychlé oživení, ale ani pokračující propad, že USA a EU budou mít problémy najít nové věřitele, ale najdou je, že dolar bude oslabovat, ale postupně, a že za pár let možná přijde vyšší inflace, ale ve snesitelné míře (pět až deset procent). Očekáváme, že investoři budou několik let méně riskovat a akciové trhy i zlato budou oscilovat okolo současných hodnot. Nakoupit zlato se vyplatilo před dvěma roky, dnes už ztratilo svůj lesk. Nemluvě o tom, že investice do zlata není investicí v pravém slova smyslu. Jde jen o změnu formy kapitálu z peněz na drahý kov. O ryzí investici se jedná pouze tehdy, pokud necháme kapitál pracovat. Pakliže kapitál pouze leží v trezoru, nikomu nikde nepomáhá, pak to není pravá investice. < i n ze rce
>
Pojistěte se investicemi do pojišťovny >
100011048
příloha
Všude dobře, doma nejlépe. Ve svém bytě či domě, obklopeni důvěrně
Pojištění potřebují především lidé, kteří nemají vytvořeny velké finanční rezervy. I tací ale mohou zároveň investovat do akcií své pojišťovny
známým prostředím a věcmi, se cítíme pohodlně a bezpečně. V životě
a vydělat zpět to, co pojišťovně musejí platit na pojistném.
však mohou nastat události, kterým
15
Kdo s čím zachází… >
Vývoj akcií společnosti Allianz 400 300 200 100 0
1991 1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
Pramen reuters
má ze všech největší ziskovou marži – z tržeb 25,06 miliardy dolarů vytvořila zisk 3,58 miliardy dolarů, to dělá na pojišťovnu solidní profit margin
15 procent. Obě však mají nízký dividendový výnos, což je dáno tím, že na dividendách vyplácí jen nepatrnou část zisků – Prudential Financial
Ani pojišťovny však nejsou bezrizikové investice, jak dokazuje společnost American International Group, druhá největší pojišťovací skupina na světě podle tržeb, kterou u nás mnozí znají díky pojišťovně Amcico, jejíž dealeři prodávali pojistky pod záštitou bezpečnosti a nikdy se nezapomněli zmínit, že mateřská společnost AIG má vyšší rating než Česká republika. Tak to už je jen nostalgická vzpomínka. AIG v důsledku riskantních operací s MBS a dalšími deriváty zatím nezkrachovala jen díky státní půjčce a emisi preferenčních akcií. Ať už bude další vývoj společnosti jakýkoliv, běžný akcionář bude až na konci potravinového řetězce. I když se firma vrátí do zisku, ještě několik let z něho běžný akcionář nebude mít ani vindru. <
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví pojišťovnictví společnost
země
China Life Insurance Allianz MetLife Manulife Financial Corporation Prudential Financial ING Group American International Group The Travelers Companies Aflac Prudential
Čína Německo USA Kanada USA Nizozemsko USA USA USA Velká Británie
velikost dle tržní kapitalizace (v mil. USD) 121 780 44 110 33 480 30 410 27 040 27 010 25 810 24 400 20 780 20 260
tržby (v mil. USD) 52 530 115 580 44 040 39 600 32 690 62 640 96 000 25 060 18 500 73 620
zisky (v mil. USD) 5420 5480 -990 3020 3400 -1890 -11 701 3580 1560 1 060
P/E
P/B
22,8 7,4 9,3 7,7 7,5 13,3 19,2
3,82 0,86 1,01 1,06 1,07 0,59 8,55 0,92 2,31 2,11
dividendový výnos 2,38 % 5,35 % 1,82 % 2,85 % 1,20 % 15,52 % 2,92 % 2,53 % 3,80 %
Pramen reuters, data k 7. 5. 2010
pohodu naruší. Pojištění Domov od AXA pojišťovny vás ochrání před jejich nepříjemnými finančními následky, ať už jde o živelní události nebo o škody způsobené vandaly či zloději. A navíc získáte zdarma asistenční služby v domácnosti, které vám pomohou například při havárii vody nebo když si zabouchnete v bytě klíče.
Svěží příležitost >
U pojištění Domov si můžete vybrat ze dvou typů pojištění – Stavba a Domác-
v bytě praskne vodovodní potrubí
Sůl nad zlato a voda nad sůl, asi tak by šlo charakterizovat význam
nost. Zatímco pojištění Stavby kryje
nebo si zabouchnete klíče. Pak stačí
škody na vašem bytě, domě či jiné
zavolat na linku 292 292 292 a AXA
pitné vody pro lidstvo. Distribuce vody, stejně jako nové technologie
nemovitosti, pojištění Domácnosti zase
zajistí pomoc do jedné hodiny. Pokud to
chrání veškeré vybavení vašeho domo-
nestihneme, dostanete od nás 500 Kč.
na její úpravu a čištění mají z dlouhodobého hlediska obrovský poten-
va. V obou případech získáte bez pří-
ciál. Akcie vodohospodářských firem jsou vhodné pro strategii kup,
platku také pojištění odpovědnosti za
K pojištění Domov máte k dispozici
vámi způsobené škody. Toto pojištění
i právní asistenci, kterou můžete využít
drž a na dlouhou dobu zapomeň.
pomůže třeba v případě, když vytopíte
například při spotřebitelských sporech
sousedy žijící o patro níže, nebo když
týkajících se vybavení domácnosti či
vaše ratolest v obchodě porazí vysta-
dodávání služeb, sporech z úvěrových
venou televizi či váš pejsek roztrhá
smluv a sousedských sporech.
M
y Češi máme výhodu, že jsme se narodili v zemi, kde je pitné vody dostatek. Ne každý však má takové štěstí. S nedostatkem pitné vody se potýká více než polovina afrického kontinentu, Austrálie, některá území USA a Mexika, západní a střední Asie nebo také Španělsko. Smutnou skutečností je, že ve všech jmenovaných lokalitách dlouhodobě klesá hladina podzemní i povrchové vody. Organizace spojených národů ve světové zprávě o vodě (World Water Development Report) uvádí, že za posledních 50 let se spotřeba pitné vody ztrojnásobila, přičemž s ohledem na demografický vývoj – do roku 2050 má údajně vzrůst počet obyvatel až na devět miliard – lze očekávat pokračující trend rostoucí spotřeby vody (podobně i jiných komodit). Pouze 54 procent obyvatel je přímo napojeno na zdroj pitné vody, ať už jde o studny, či vodovodní rozvody. Necelá miliarda lidí přitom nemá přístup ke zdroji nezávadné pitné vody.
Vhodné společnosti >
Nedostatek pitné vody ale ještě nedospěl do takové fáze, aby se s vodou začalo veřejně obchodovat na komoditní burze. Prozatím si na burze nemůžete koupit termínový kontrakt na tisíc kubíků vody, jako si můžete koupit kontrakt na tisíc barelů ropy. Nicméně možná za pár desítek let přijde den, kdy se v tankerech bude po moři přepravovat místo ropy pitná voda. Aktuálně se investorům nabízí pouze jedna rozumná cesta, jak profitovat na rostoucích cenách vody, respektive jak se podílet na tom, aby lidé měli dostatek vody k pití. Je možné investovat do společností, které se zabývají distribucí pitné vody, úpravou a čištěním vody nebo její produkcí například odsolováním mořské vody.
známému drahý oblek. Mnoho lidí na Vyšší krytí za nižší pojistné
a proto ho AXA pojišťovna dává svým
Pokud nemáte žádné škody, můžete
klientům automaticky a zdarma.
navíc pravidelně uplatňovat slevu na
Pojištění pokrývá i rizika, která mají
spojenou s valorizací pojistného krytí.
původ v lidské činnosti. Vloupání a
To znamená, že částka, na kterou jste
krádeže nebo třeba vandalismus totiž
pojištěni, se vám bude automaticky
nejsou bohužel ničím neobvyklým.
navyšovat podle růstu cen stavebních
I když se je snažíte eliminovat alarmy
prací a inflace. Vyhnete se tak podpo-
či jinými zabezpečovacími zařízeními,
jištění a zároveň budete každý rok
nikdy si nemůžete být jistí. Pojištění
platit za své pojištění trochu méně.
Domov sice nezabrání nevítané návštěvě zlodějů, zabrání však jejím
Pojištění Domov je zkrátka komplex-
dopadům na váš rodinný rozpočet.
ním řešením pro ochranu vašeho domova před nečekanými událostmi.
Distribuci vévodí Francie >
Mezi distributory pitné vody vedou evropské společnosti >>>
pojištění odpovědnosti zapomíná,
pojistném ve výši minimálně 3 % ročně
Nonstop pomoc na telefonu
Pokud potřebujete více informací,
Kromě pojistné ochrany přináší pojiště-
kontaktujte nás na čísle 292 292 292
ní Domov i unikátní asistenční služby,
nebo navštivte stránky www.axa.cz.
které k pojištění získáte zcela zdarma. Asistenční služby vám pomohou v přípai nze rce
Největší veřejně obchodovanou společností z odvětví pojišťovnictví by dle oficiální kategorizace byla Berkshire Hathaway, aktuálně devátá největší společnost na světě podle tržní kapitalizace. Ovšem fakticky se jedná o investiční holding Warrena Buffetta, jen část tržeb pochází z pojišťovnictví. A tak největší ryzí pojišťovnou je momentálně China Life Insurance, její akcie jsou však s P/E 23 značně předraženy. Druhá v pořadí je německá společnost Allianz, jež se kromě pojištění věnuje také asset managementu. Jak můžete vidět v tabulce, má ze všech uvedených společností největší tržby a dokázala také vygenerovat za rok 2009 největší zisk. Na rozdíl od čínského konkurenta jsou akcie společnosti Allianz z fundamentálního hlediska atraktivně oceněny s P/E pod deset a dividendovým výnosem přes pět procent. V roce 2008 se dostala do finančních problémů, ale od ledna 2009, kdy dokončila prodej dceřiné společnosti Dresdner Bank jiné německé bance Commerzbank, vykazuje velmi dobré hospodářské výsledky. Z velké desítky se jako atraktivní investice kromě akcií Allianz jeví ještě americké pojišťovny Prudential Financial a The Travelers Companies. Druhá jmenovaná
vyplatila na dividendách pouze desetinu zisku a The Travelers Companies pětinu.
Foto profimedia.cz
Atraktivní Allianz >
procentní zisková marže společnosti The Travelers Companies je na pojišťovnu solidní výkon
nemůžete předejít a které vaši domácí
Foto profimedia.cz
N
abízí se tak zajímavá kombinace. Dokud nemám nashromážděný dostatečný kapitál, abych nepotřeboval služby pojišťovny, využívám pojištění a vedle postupně akumuluji kapitál. Skutečně vedle, ne prostřednictvím pojišťovny v moderních produktech, jako jsou investiční životní pojištění, kterými bych pojišťovnu pouze více dotoval na poplatcích. Tento kapitál pak mohu zčásti investovat právě do akcií pojišťoven a to, co na mně pojišťovna vydělá, zase získat zpět na dividendách.
Pojištění Domov vyřeší i zabouchnuté klíče
dě náhlých situací, třeba když vám
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví waste managementu
Přehled největších veřejně obchodovaných společností z odvětví vodního hospodářství společnost
země
Veolia Environnement Suez Environnement United Utilities Sociedad General de Aguas de Barcelona Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo Kurita Water Industries Severn Trent American Water Works Company Pentair Aqua America
Francie Francie Velká Británie Španělsko
tržní kapitalizace tržby zisky (v mil. USD) (v mil. USD) (v mil. USD) 13 230 45 940 834 9390 15 620 512 5110 3600 552 3830 2350 212
P/E
P/B
15,7 18,4 9,2 31,4
1,33 2,01 2,44 1,65
výnos dividendy 6,05 % 4,30 % 6,55 % 3,01 %
Brazílie
4080
3820
595
7,3
0,67
-
Japonsko Velká Británie USA USA USA
3590 3810 3620 3160 2380
1950 2490 2440 2770 670
188 260 -233 133 104
19,1 14,6 23,7 22,6
1,71 2,75 0,90 1,58 2,14
1,40 % 6,24 % 4,06 % 2,37 % 3,34 %
v čele s francouzskými giganty Veolia Environnement a Suez Environnement. Do desítky největších zástupců odvětví vodního hospodářství proklouzly i dvě výrobní firmy. Americká Pentair se zabývá především výrobou různých filtračních zařízení a čerpadel. Japonská Kurita Water Industries je mimo jiné lídrem na trhu odsolovacích zařízení, její hlavní byznys ale prozatím leží v chemické úpravě vody. Fundamentálně se bez diskuze jeví nejlépe oceněné akcie brazilské
Foto profimedia.cz
Pramen reuters (data ke dni 7. 5. 2010)
společnosti Saneamento, která má monopol na vodné a stočné v brazilském státě São Paulo. Té poslední roky stabilně rostou tržby a ze všech uvedených dosáhla v uplynulém roce nejvyššího zisku. Hodnota ukazatele P/E 7,5 je vynikající. Navíc jako jediná z osmi uvedených distributorů vody má více vlastního než cizího kapitálu. Ostatní firmy jsou daleko zadluženější, třeba Veolia i Suez mají třikrát více dluhů než vlastního kapitálu, britské společnosti United Utilities a Severn Trent dokonce čtyřikrát.
9
Podílové fondy i certifikáty >
Kdo se nebojí vysokého zadlužení většiny distributorů ani aktuálně nízkých zisků v poměru k tržbám a tržnímu ocenění akcií, může s dlouhodobým výhledem investovat i do celého odvětví, a to buď prostřednictvím podílových fondů, nebo indexových produktů. Akciový fond zaměřený na vodní hospodářství mají ve své nabídce investiční společnosti Crédit Agricole, Julius Baer a KBC. Nabízejí se samozřejmě i podílové fondy se širším environmentálním zaměřením, takový fond má dnes prakticky každá investiční společnost. Velmi široká je nabídka investičních certifikátů. „Investici do vody“ formou akcií zabalených do indexu nabízejí Deutsche Bank, DWS GO, Goldman Sachs, Merrill Lynch, Raiffeisen Centrobank, Sal. Oppenheim, Société Générale, UBS a Vontobel. Pozadu nezůstávají ani indexové fondy, paletu produktů rozšiřují ETF od iShares, Lyxor a PowerShares. <
zástupců z deseti největších společností zabývajících se čistě odpadovým hospodářstvím pochází z USA
Odpadové hospodářství nabývá na významu. Podnikavým investorům se zde otvírají v dlouhém horizontu zají-
mavé příležitosti. Má to ale háček, zavedeným veřejně obchodovatelným firmám se musí podařit proniknout na asijské a jihoamerické trhy.
P
od pojmem waste management, jenž se někdy volně překládá jako odpadové hospodářství, rozumíme sběr a svoz odpadu, jeho třídění, uskladňování, recyklaci, spalování a výrobu bioplynu. Někdy se jedná o klasické popelářské služby, jindy o specializované firmy na likvidaci ekologicky nebezpečných materiálů. Odpadovému hospodářství bezkonkurenčně vévodí Spojené státy. Mezi desítku největších veřejně obchodovatelných společností dle tržní kapitalizace se prodral pouze jeden evropský zástupce. Nicméně to je částečně dáno tím, že v Evropě se odpadovým hospodářstvím mnohdy zabývají firmy, jejichž primární byznys a hlavní příjmy leží v jiném odvětví, proto je
Prostor na trhu je obrovský, ale...
nelze řadit do odvětví waste managementu. Takto jsou například v oboru částečně činné francouzské společnosti Veolia Environnement či Suez Environnement.
Spojené státy i EU budou klást stále větší důraz na čisté životní prostředí. Ještě větší prostor pro rozmach waste managementu se nabízí ve velkých asijských a jihoamerických městech, jako je Šanghaj, Bombaj nebo São Paulo. Potenciál pro rostoucí tržby a potažmo zisky je Místo fondu akciový index > v každém případě veliký. Otázkou však je, zda se stávajícím velkým hráčům podaří uchytit na trzích BRIC (Brazílie, Podílový fond zaměřený čistě na waste Rusko, Indie a Čína), nebo zda zde vzniknou nové lokální management mezi fondy s povolením společnosti, jež si nenechají vzít příležitost jestřáby Vývoj akcií společnosti Pennon Group z Ameriky. Domníváme se, 700 že pravděpodobnější je 600 druhý scénář, a proto jsme 500 k investicím do zavedených amerických společností 400 skeptičtí. Pokud se však 300 některé velké společnosti 200 podaří prorazit na rozvíjející 100 se trhy, pak to bude velmi 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 zisková investice. Pramen reuters
země
Waste Management Republic Services Stericycle Sims Metal Management Nalco Holding Covanta Holding Pennon Group Donaldson Company Waste Connections Clean Harbors
USA USA USA USA USA USA Velká Británie USA USA USA
tržní kapitalizace (v mil. USD) 15 870 11 050 4700 3650 3200 2500 2565 3250 2620 1580
tržby (v mil. USD) zisky (v mil. USD) 11 920 8100 1240 6027 3840 1610 1514 1700 1240 1070
1020 447 183 71 62 95 145 116 115 35
P/E
P/B
výnos dividendy
15,9 24,7 26,3 51,4 51,4 26,3 13,5 28,8 23,2 43,0
2,55 1,46 5,33 1,33 6,64 1,81 2,97 4,37 1,96 2,57
3,83 % 2,63 % 1,03 % 0,61 % 1,14 % -
Pramen reuters (data ke dni 7. 5. 2010)
k veřejné nabídce v ČR nenajdete. Vysvětlení je jednoduché, ve světě je v tomto odvětví příliš málo veřejně obchodovatelných společností s dostatečnou tržní kapitalizací a likviditou, aby do nich mohly investovat ve velkém objemu podílové fondy. Ty tudíž musejí mít širší zaměření a v názvu pak mívají pojmy jako ekologie, zelená budoucnost, čisté životní prostředí a podobně, pod které se dá schovat ledacos, takže člověk někdy jen kroutí hlavou, co všechno má takový fond v portfoliu za akcie. 100018699
Investice do odpadků nejsou vyhozené peníze >
společnost
Chcete-li investovat do odpadového hospodářství, pak musíte zvolit konkrétní akcie či akciový index. Dobře konstruovaný je index SGI Global Waste Management Société Générale, k němuž Francouzi emitovali open-end indexový certifikát. Index je složen z 25 akcií s váhou dle tržní kapitalizace každé firmy. Jde o total return index, do hodnoty indexu jsou tedy započítávány i dividendy. Roční poplatek za správu a rebalancování indexu činí jedno procento. Podobné produkty nabízejí také ABN Amro a Citigroup.
Návratnost investice >
Největší firmou v oboru je americká společnost s příznačným označením Waste Management. Vévodí žebříčku podle tržní kapitalizace, ročních tržeb i ročních zisků. Má zároveň ze všech uvedených společností druhý nejnižší poměr ceny akcie ku zisku společnosti. Tento ukazatel nám v podstatě říká, že kdyby zisky firmy byly v následujících letech stále stejné, trvalo by firmě 16 let, než by vydělala sumu peněz rovnající se její tržní hodnotě.
Hodnota ukazatele P/E se zpravidla u zavedených společností pohybuje v rozmezí deset až dvacet. Jak je vidět v tabulce, v případě firem z odvětví waste managementu jsou hodnoty P/E dosti vysoké, v aktuálních podmínkách se tak jeví tyto společnosti jako „drahé“. Osobně bychom nikdy nezvolili investici s očekávanou návratností delší než deset let. Jak je tedy možné, že se tolik akcií obchoduje za dvacetinásobek ročních zisků? A to zdaleka není jen případ odpadového hospodářství. < i n ze rce
příloha
Energie a peníze ze slunce >
Solární energie představuje jeden z moder-
ních investičních trendů, nevyčerpatelný zdroj energie, do kterého je vkládána budoucnost. Solární technologie by mohly být vůdcem příštího akciového boomu. Ovšem podmiňovací způsob „mohly by“ je zde skutečně na místě.
země
First Solar Renewable Energy Suntech Power Holdings SunPower Corporation Trina Solar Solarworld Yingli Green Energy Holding GT Solar International LDK Solar Q-Cells
USA Norsko USA USA Čína Německo Čína USA Čína Německo
tržby (v mil. USD) zisky (v mil. USD) 2220 1490 1690 1520 845 1350 1060 488 1100 1220
100021569
648 -386 91 33 98 50 -67 66 -217 -1159
P/E
P/B
výnos dividendy
16,3 20,6 44,9 14,2 27,2 11,1 -
3,67 0,78 1,17 1,01 2,05 1,23 1,51 5,01 1,17 0,45
1,68 % -
Pramen reuters (data k 7. 5. 2010)
státních dotací. Investice do solárních akcií je tak více než cokoliv jiného spekulací, že jednou bude elektřina vyráběná ze sluneční energie cenově výhodnější než dnešní konvenční zdroje.
Spekulativní investice >
Investor nesmí zapomínat, že v cenách solárních akcií už jsou zahrnuta očekávání rychlého růstu tržeb a zisků. Společnosti se zpravidla obchodují více než za dvacetinásobek svých současných ročních zisků. Přitom výroba elektřiny pomocí solárních článků stále není efektivní a musí být dotována. Investici do „solárních akcií“ bychom proto označili za vysoce spekulativní a spíše od ní investory odrazovali. <
Nejvíce se v odvětví angažují USA, Německo a Čína
Lídrem branže je arizonská společnost First Solar. Obecně se na poli solární energie hodně angažují kromě USA také Německo a Čína. Akcie největších společností se ale jeví fundamentálně dost drahé. Za účelem diverzifikované investice do solárních akcií je možné zvolit indexové produkty. Deutsche Börse a investiční banka Royal Bank of Scotland zabalily třicet největších solárních firem z celého světa do indexu Photovoltaik Global 30, na který následně skotská banka emitovala open-end certifikát. Ten nabízí investorům ideální možnost podílet se na vývoji celého odvětví. Všech deset akcií uvedených v tabulce je v tomto indexu obsaženo.
> Největším problémem
E15: On-line broker České spořitelny brokerjet spustí novou obchodní platformu, co to znamená pro klienty? Ano, to je pravda. Je to teď naším leitmotivem. V Rakousku už tato platforma funguje a my plánujeme její spuštění pro klienty pravděpodobně v červnu nejpozději po prázdninách.
i n ze rce
E15: V čem bude jiná než stávající? Zásadním rozdílem je to, že to už nebude výhradně webová platforma, ale aplikace podobná té, kterou používají profesionální obchodníci v bankách, a bude určena lidem, kteří aktivně obchodují. Její součástí budou streamovaná data a rychlejší reakce systému na zadání pokynu. E15: Stahují vaši klienti nyní kvůli panice okolo dopadů pomoci Řecku své pozice z brokerjet? Vůbec ne. My se snažíme výsledky porovnávat s minulostí a tyhle takříkajíc nervozity na trhu mají většinou víceméně podobný průběh. Většinou začnou trhy „lítat“, zvyšují se objemy obchodů a přicházejí noví investoři. Takže i tato, nazvěme ji „řecká“ krize, ukazuje podobný průběh – jen v posledním týdnu vzrostla obchodní aktivita našich klientů více než třikrát. E15: Mění se vaše doporučení investorům? My klientům dáváme informace o tom, jaké jsou výhody a rizika agresivnějších služeb, jako jsou deriváty či pákové efekty. Za rok a půl krize můžu říci, že jsme viděli zpočátku velký přesun od agresivních investic k těm konzervativnějším, tedy akciím. Nyní, za poslední tři čtyři měsíce, ale vidíme opačný trend. E15: Za uplynulý rok jste ze všech domácích obchodníků s cennými papíry nejvíce měnili podmínky
by pro nás byl výrazný propad aktivity na kapitálovém trhu
E15: Zaznamenali jste větší přesuny forexových pozic klientů kvůli propadu eura? Víte, my to máme spíše z globálních pozic. Tedy nejen z forexových obchodů, ale i z akciových. Sledujeme, že se někteří klienti přesouvají z akcií do bezpečnějších typů investice, jakým je třeba zlato.
Foto česká spořitelna
společnost
Zdroje, jež mají zelenou >
K pozitivnímu výhledu pro solární technologie svádí obecný trend investic do rozvoje obnovitelných zdrojů energie. V březnu loňského roku oznámila Čína, že plánuje do obnovitelných zdrojů energie investovat 440 miliard dolarů. Ani Spojené státy a Evropská unie nebudou v tomto směru zůstávat pozadu. Otázkou však je, kolik z toho poteče do solární energie a kolik jinam. Problémem solární energie je vysoká nákladovost. Ačkoliv energie ze slunce je zadarmo, její transformace na elektřinu vyjde dráž než z uhlí či ropy, o uranu ani nemluvě. Solární energie se možná uplatní v budoucnu, budou-li se vyrábět levnější solární články a ceny energetických komodit výrazně podraží. Momentálně je však boom solárních panelů udržován uměle pomocí
investic k agresivnějším, tedy opačný, než tomu bylo během krize.
Přehled největších veřejně obchodovatelných společností z odvětví solárních technologií tržní kapitalizace (v mil. USD) 10 450 2770 1888 1400 1390 1360 1280 720 700 640
Libor Janoušek: Přichází nová generace manažerů, kteří chtějí zhodnotit své peníze > Podle obchodního ředitele společnosti brokerjet České spořitelny je v posledních měsících patrný trend přesunu od konzervativnějších
Foto profimedia.cz
D
esertec – pod tímto názvem se skrývá velmi ambiciózní projekt, v rámci něhož plánuje několik evropských firem v čele s RWE a Siemens vybudovat „plantáže“ solárních panelů na Sahaře. Celková investice se odhaduje na 400 miliard eur, tedy zhruba deset bilionů korun. Desertec by měl pokrýt 15 procent elektřiny spotřebované v Evropě. Celý projekt je zatím ve fázi úvah. Nicméně ilustruje obrovský potenciál solárních technologií.
>
poskytování takzvaných margin, tedy úvěrů na nákup akcií, proč? Za poslední dva tři roky jsme vypracovali systém hodnocení akcií, a to jak českých, tak i zahraničních. Do celého toho hodnocení vstupuje několik kritérií, přičemž těmi hlavními jsou likvidita a volatilita akcie. Podle toho nastavujeme i úvěrové koeficienty. Rating akcií, jenž děláme každý měsíc, pak ukáže, zda daná akcie vyhovuje našim podmínkám. Pokud ne, zvyšujeme, nebo snižujeme následně úvěrové koeficienty. Nejlikvidnější akcie na pražské burze dlouhodobě splňují naše podmínky a máme u nich stabilně nastaven koeficient 70 procent. E15: Uplynulá sezona nebyla pro řadu obchodníků s cennými papíry kvůli propadům objemu obchodů, a tím pádem i propadu poplatků, příznivá. Byl to i váš případ? Nebyl. Hlavní rozdíl vidím právě v poskytování úvěrů pro nákupy cenných papírů. Zatímco nám klienti před
dvěma roky vytýkali, že na nákupy akcií nepůjčujeme tolik, tak při dramatických poklesech akcií toto hodnotili naopak pozitivně. Nedošlo tedy k tak dramatickým ztrátám jako u investorů, kteří využívali mnohem agresivnější úvěry u jiných obchodníků. E15: Podařilo se vám dovést do konce zavedení značky brokerjet na trhy, kde Erste Group působí? Ten projekt stále běží. Značka brokerjet pro investiční služby je využívána v Rakousku, Slovinsku a Česku, potažmo na Slovensku. V současné době dokončujeme detaily další expanze brokerjet do dalších zemí. E15: Chystáte zvýšit poplatky za služby v brokerjet? Ne, v tuto chvíli o tom neuvažujeme. V souvislosti s novou platformou ovšem nyní rozhodujeme o tom, že bychom aktivní klienty, tedy ty, co obchodují na denní bázi, zvýhodnili.
E15: Na trh přichází nová generace investorů, znamená to pro byznys obchodníků s cennými papíry posun? Rozhodně to je příznivý posun. Protože přichází generace manažerů, kteří mají vyděláno a přemýšlejí, kde by dál zhodnotili své peníze. E15: Zdá se, že Česká republika zažívá generační souboj, kdy nové a dynamické značky a skupiny porážejí ty zavedené a staré. Jak se k tomu stavíte? Z našeho průzkumu nově příchozích klientů nám vypadlo, že důvodem, proč k nám přichází, je to, že patříme do skupiny České spořitelny. E15: Kde vidíte největší rizika pro působení brokerjet na trhu? Jednoznačně v tom, kdyby výrazně propadla aktivita na kapitálovém trhu. To by byl pro nás největší problém. < Pavel Daniel
příloha Podílové fondy představují dostupnou a zá-
roveň velmi efektivní možnost investovat drobné částky do akcií, dluhopisů, komodit a nemovitostí. Jak ze široké nabídky vybrat ty nejlepší?
procent lidí špatně odhadne svůj rizikový profil. Ze zbylé poloviny 80 procent investorů volí nevhodné rozložení portfolia
Sestavte si vlastní portfolio z podílových fondů krok za krokem podle rad zkušeného investičního poradce.
1. fáze
Rizikový profil a investiční cíle
Než začnete s investováním do podílových fondů, je klíčové zvolit vhodnou strategii adekvátní investičním cílům. Jakého výnosu chcete dosáhnout? (Neříkejte „co nejvíc“, musíte mít konkrétní cíl.) Na jak dlouho hodláte investovat? Jaké maximální výkyvy hodnoty portfolia ustojíte? (Co by s vámi například udělal krátkodobý pokles o 30 procent?). Podle těchto a dalších parametrů musíte zvolit vhodný poměr mezi rizikovějšími a konzervativnějšími investicemi. Každý investiční poradce vám pomůže vyhodnotit vaši situaci,
Foto profimedia.cz
P
odílové fondy mají své výhody i nevýhody. Jejich hlavní předností je dostupnost pro drobné investory v kombinaci s širokou diverzifikací. Každý tak má možnost například investovat tisíc korun měsíčně do českých, německých, amerických, ale třeba také čínských akcií. Může zvolit akcie velkých společností vyplácejících každoročně dividendy, nebo může zvolit fond zaměřený na akcie menších růstových společností. Podobně může každý investovat řádově tisícikoruny třeba do zemědělských komodit nebo do nemovitostí v Singapuru.
nadefinovat si investiční cíle a měl by vám být schopen také navrhnout vhodné rozložení portfolia. Umět zvolit odpovídající výnosově-rizikový poměr je skutečně primární a má velký vliv na dlouhodobý úspěch. Pokud zvolíte agresivnější strategii, než jste schopni unést, pravděpodobně při prvním větším poklesu budete znechuceně prodávat. Když naopak zvolíte příliš konzervativní portfolio vzhledem k vašim investičním cílům, budete za pár let nadávat, že máte mizivé výnosy.
K čemu slouží podílový fond?
Pakliže disponujete částkou 100 tisíc korun, jste ve výběru investic velmi limitováni. Máte ale možnost se domluvit se sousedem, že i on bude investovat 100 tisíc a že se na výběru a správě investic budete podílet oba dva, teoreticky tak ušetříte polovinu času. Když se na společném investovaní domluví celá vesnice, budete disponovat kapitálem v desítkách milionů korun a rázem se vám otvírají další investiční možnosti. Navíc náklady na správu portfolia se dělí mezi více lidí, s každým dalším investorem tak roste efektivita správy. Na rozhodovacím procesu už se však nemůže aktivně podílet 200 lidí, to by se nikdy neshodli. Takže si zvolíte správce vašeho „fondu“, kterému budete platit sjednanou odměnu. Po čase se ale někomu nebude líbit, že váš fond investuje jen do amerických a evropských akcií. A tak zburcuje polovinu vesnice a domluví založení dalšího fondu, který bude investovat také na exotičtějších trzích v Asii a Latinské Americe.
Proto nepodceňujte vyhodnocení svého rizikového profilu a definování reálných investičních cílů.
2. fáze
Struktura portfolia
Následně volíte investiční strategii. Pokud chcete investovat pravidelně každý měsíc a vaším cílem je maximalizovat výnosy v dlouhodobém horizontu, výkyvy vás netrápí a pravděpodobnost, že budete potřebovat finance dříve, je minimální, pak budete sestavovat port-
50
do akcií velkých firem vyplácejících stabilně vysoké dividendy, druhý bude investovat taktéž globálně, ale do malých růstových společností, třetí bude investovat do akcií zemí BRIC, čtvrtý bude zaměřen na zemědělské komodity a pátý bude investovat do vládních dluhopisů rozvíjejících se zemí. Teprve nyní přichází na řadu výběr konkrétního fondu. Až když vím, že do portfolia chci fond zaměřený na akcie BRIC, vyhledám si všechny fondy renomovaných správců s tímto zaměřením a začnu je porovnávat. Podle jakých kritérií ale vybrat ten nejlepší fond s daným zaměřením? Postup výběru zachycuje box vpravo.
folio hlavně z akcií a komodit, přičemž u akcií budete preferovat emerging markets a malé růstové firmy. Pokud by ale byl váš investiční horizont třeba jen pět let nebo pokud by pravděpodobnost, že budete finance potřebovat dříve, byla vyšší, pak už musíte volit konzervativnější portfolio – preferovat více dividendové akcie z Evropy a USA, dluhopisy a nemovitosti. V obou případech byste při sestavování portfolia měli dbát na základní princip ochrany majetku – diverzifikaci.
Tak takhle nějak asi vypadaly prvopočátky kolektivního investování. Dnes jsou podílové fondy běžným, ale zároveň velmi striktně regulovaným investičním nástrojem. V ČR má povolení k veřejné nabídce přes 1500 podílových fondů. Dnes se nemusíte domlouvat se sousedy, stačí si vybrat z již existujících fondů, kde už je anonymních „sousedů“ z celého světa dostatek. Nabízejí se vám vedle českých fondů prodávaných v bankách také stovky podílových fondů od renomovaných zahraničních správců, jako jsou Franklin Templeton, BNP Paribas, HSBC, ING, KBC, Credit Suisse a dalších. Problémem není nedostatek možností, ale naopak těžký výběr z rozsáhlé nabídky. Lidé často vybírají fondy jako pomeranče, vyhledávají fondy, které měly v uplynulých letech nejvyšší zhodnocení a jež mají atraktivní zaměření. V módě je všechno s názvem BRIC (trhy Brazílie, Rusko, Indie a Čína) a emerging markets (obecně veškeré rozvíjející se trhy). Jenže sestavit kvalitní portfolio vyžaduje sofistikovanější postup, než jen „okouknout vzhled pomerančů“.
Vhodné rozložení portfolia odpovídající investičním cílům a zároveň dodržující dobrou regionální, sektorovou a měnovou diverzifikaci je kamenem úrazu většiny portfolií. Zhruba polovina lidí špatně odhadne svůj rizikový profil. Ze zbylé poloviny minimálně 80 procent investorů zvolí nevhodné rozložení portfolia, nekorespondující s jejich investičními cíli nebo nedostatečně diverzifikované. Velmi často se setkáváme s klienty, kteří mají více než polovinu portfolia v českých akciích a další čtvrtinu ve střední a východní Evropě, anebo dohromady tři čtvrtiny v jednom jediném regionu, který má navíc z globálního hlediska malý ekonomický význam a neměl by mít v portfoliu podíl větší než deset procent.
Drahé chyby >
Dodržujte důsledně postup výběru. Většina lidí totiž sleduje jen historickou výkonnost fondů a při „bedlivějším“ rozhodování se ještě podívá na nákladovost fondů. Ovšem místo roční nákladovosti je mnohdy zajímají jen vstupní poplatky, jež jsou z dlouhodobého hlediska oproti ročním nákladům zanedbatelné. Přístup ke správě nebere při rozhodování v potaz takřka nikdo a složení portfolia fondu je pro mnohé pouze nic neříkajícím seznamem. Pakliže tedy z deseti investorů polovina špatně odhadne svůj rizikový profil, další čtyři ztroskotají na struktuře portfolia odpovídající investičním cílům, pak zbývající investor zpravidla nevybere zrovna nejlepší fondy. Pevně věřím, že tento „návod“ pomůže zlepšit neuspokojivou statistiku a bude mezi námi chodit více úspěšných investorů. < Jan Traxler
3. fáze
Porovnávání fondů
Popis sestavení struktury rozumně diverzifikovaného portfolia odpovídajícího investičním cílům by vydal na celou knihu, proto nyní přeskočíme do třetí fáze, kdy už přesně víte, jaké rozložení portfolia chcete – například chcete agresivní portfolio rozložené do pěti fondů: první bude investovat globálně
Příklad sektorového rozložení portfolia nemovitosti
5% 10 %
utility
25 %
základní materiály průmyslové výrobky
5% 8% 10 %
spotřební zboží finančnictví obchodní služby spotřebitelské služby
5% 5% 10 % 10 %
farmaceutika a biotechnologie telekomunikace média hardware software
2% 3% 2% Pramen FINEZ Investment Management
Příklad regionálního rozložení portfolia 5%
Japonsko Latinská Amerika Austrálie a Nový Zéland Asie (bez Japonska) Afrika, Blízký a Střední východ
25 %
10 % 5% 15 % 5%
Severní Amerika
25 % 10 %
západní Evropa
rozvíjející se Evropa
Pramen FINEZ Investment Management
Postup výběru nejlepších fondů 1) Přístup ke správě Prvně sledujte přístup portfolio manažera ke správě fondu. Snaží se do portfolia pečlivě vybírat jen „nejlepší“ akcie? Nebo více méně jen kopíruje benchmark (srovnávací index)? Dost vám v tomto směru napoví počet titulů držených v majetku fondu, respektive procentuální váha největších pozic. Fond, který má v portfoliu sto akcií, jež mají všechny zanedbatelnou váhu v portfoliu, je odsouzen k průměru. Takový fond nemá vzhledem k nákladům šanci dlouhodobě překonávat index. Naopak fond s koncentrovaným portfoliem třiceti akcií nebo fond, který má v deseti největších pozicích polovinu majetku, mají daleko příznivější vyhlídky být lepším než průměr, pokud tedy správce fondu bude mít „šťastnou ruku“ při výběru. Také je dobré sledovat, jak hodně se liší největší pozice ve fondu od největších pozic v indexu. Možná vás to překvapí, ale většina fondů je spravována příliš pasivně (ve smyslu, že se fond málo snaží o výběr nejlepších titulů), mají přeplácané portfolio, a právě proto zaostávají za indexem a jsou pod palbou kritiky investorů. Jen málo fondů projde sítem aktivního přístupu ke správě. 2) Složení portfolia Velmi důležité je při porovnávání fondů sledovat složení jejich portfolií. Toto kritérium bude pro laiky asi těžko hodnotitelné. Můžete však alespoň porovnávat regionální a sektorové rozložení portfolií fondů (příslušné „koláče“ rozložení najdete v měsíčních factsheetech fondů) a jak se shoduje s vaší investiční strategií. Zda fond upřednostňuje například akcie těžebních společností, které chcete ve svém portfoliu převážit, nebo má velkou část portfolia ve finančním sektoru, kterému vy chcete dát malou váhu (jen ilustrativní příklad). 3) Historická výkonnost Podstatná je v každém případě historická výkonnost fondu, řadíme ji však až na třetí místo, protože důležitější je potenciál fondu vyplývající z přístupu ke správě a ze složení portfolia. Pokud podílový fond pět let po sobě v každém roce překonal index a veškerou konkurenci, má automaticky naši důvěru. Takových ale obecně moc nenajdete. Zpravidla se jeden rok více zadaří jednomu fondu a druhý rok jinému. Pokud se ale během posledních let vícekrát podaří jednomu fondu porazit veškerou konkurenci, získává pochopitelně pár plusových bodů do hodnocení. 4) Nákladovost Takřka až v poslední řadě porovnávejte nákladovost jednotlivých srovnávaných fondů měřenou pomocí ukazatele TER (total expense ratio). Při hodnocení historické výkonnosti už kalkulujete s čistými výnosy, neboť podílové fondy zveřejňují čistou hodnotu podílových listů, stejně tak výnosy zveřejňují již po odečtení všech nákladů včetně poplatku za správu. Jestliže tedy jeden fond přinesl vyšší čisté zhodnocení, není už podstatné, že má třeba vyšší náklady než ostatní fondy. Pouze v případě nerozhodnosti mezi fondy, které mají aktivní přístup ke správě, dobré složení portfolia a srovnatelnou historickou výkonnost, dejte přednost fondu s nižší roční nákladovostí.
INZERCE 100023521
Jak vybírat podílové fondy >
>
