strana 1
Penzijní fondy a penzijní společnosti
strana 2
Penzijní fondy • Významní hráči na finančních trzích příklad USA a hypoteční krize • Samostatné licencované subjekty • Nakupují významné objemy státních a dalších dluhopisů • K čemu penzijní fondy slouží? a) penzijní pojištění b) penzijní připojištění
strana 3
Systémy penzijního pojištění •
Bezfondové – PAYG (Pay as you go) – průběžný systém – výhody versus nevýhody (viz následující slidy)
•
Fondové – veškeré prostředky směřují do fondů, které tyto prostředky obhospodařují (včetně zaměstnaneckých); výhody versus nevýhody
•
Penzijní pojištění kombinované – došla tam i ČR (třípilířový systém od 1. ledna 2013), častý systém v zahraničí; výhody versus nevýhody; problémy na Slovensku a v Maďarsku
•
Penzijní reforma v ČR – třipilířový systém penzijního pojištění v ČR, dobrovolný opt-out systém (nový II. pilíř)
1
strana 4
Demografický vývoj ve světě
Demografický vývoj v ČR • roste střední délka života
strana 5
muži
ženy
1993
69,2
76,4
2010
74,3
80,4
2030
78,4
83,7
2050
81,6
86,4
• klesá porodnost 1,4 dítěte/ženu vs. 1,85 v roce 1990 Rok
2008
2009
2010
Příjmy z pojistného na DP (mld. Kč)
282,5
274,1
279,4
319,5
Výdaje z pojistného na DP (mld. Kč)
278,2
301,0
309,2
359,1
+4,3
-27,0
-29,7
- 39,5
Rozdíl
2011
Co by se muselo stát, aby bylo v roce 2050 dost peněz na důchody v dnešní hodnotě? DPH 40 % ? Porodnost 4 děti na 1 ženu ? 3 miliony nově pracujících? Odchod do důchodu v 74 letech?
strana 6
Penzijní systém vs. ekonomický růst
Zdroj: Siegel (2009)
2
strana 7
Penzijní připojištění v ČR •
Současný stav (stav ke konci roku 2012) příspěvky od účastníků (průměr cca 465 Kč), příspěvky od státu (průměr cca 110 Kč), příspěvky od zaměstnavatele (cca každému 5. -6. účastníkovi), zhodnocení, podmínka nezáporného ročního zhodnocení (jaké to má důsledky?)
•
Málo využívaný produkt mezi mladými lidmi důvody: malý výnos, malá likvidita?!, příspěvky od zaměstnavatele
•
Zapojeno cca 4,6 mil. účastníků, nastřádáno cca 246 mld. Kč za cca 18 let (cca 53 tisíc na účastníka). Výdaje státního rozpočtu na oblast starobních důchodů cca 300 mld. Kč/rok…
Změny od 1.1.2013 • • • • •
strana 8
Možnost vybrat si investiční strategii Odděluje se majetek správce od majetku účastníků Zprůhledňují se poplatky Nově existuje možnost předdůchodu Mění se výše státních příspěvků
• Chybí garance nulového zhodnocení • Není možnost čerpání výsluhové penze
Proces transformace
strana 9
Všechna existující penzijní připojištění dnem 1.1.2013 přechází svým majetkem automaticky do tzv. transformovaného fondu. Do 3 měsíců informuje penzijní společnost písemně všechny klienty a nabídne jim možnosti přestupu do účastnických fondů. Každá penzijní společnost má nově zákonem 427/2011 nařízeno vytvořit základní účastnický konzervativní fond. Kromě tohoto fondu může a bude vytvářet a obhospodařovat další účastnické fondy (zpravidla dynamičtější), které mohou investovat do aktiv specifikovaných v zák. 427, hl.5. Do nových fondů, s novými podmínkami, budou klienti moci vstupovat od 1.1.2013.
3
Proces transformace
strana 10
Stávající účastníci penzijního připojištění mohou:
a) Zůstat v transformovaném fondu, kde: - je garantováno nezáporné zhodnocení - jim zůstávají všechny dávky a nároky, které mají ve svých stávajících . penzijních plánech, včetně výsluhové penze - státní příspěvky budou vypláceny podle nového modelu - jejich prostředky budou i nadále investovány velice konzervativně - změny poplatků podle zákona 427/2011 - poplatky: 15 % ze zisku + 0,6 % z majetku za jeho správu
Proces transformace
strana 11
Nebo mohou:
b) Přejít do nového fondu – ÚČASTNICKÉHO, kde: -
si mohou zvolit strategii investování do nabízených fondů kde je dlouhodobě reálná možnost vyšších výnosů státní příspěvky budou vypláceny podle nového modelu změny poplatků podle zákona 427/2011 není garance zhodnocení chybí možnost výsluhové penze
Mohou také na svou žádost přejít k jiné penzijní společnosti.
strana 12
Současný penzijní systém v ČR
4
strana 13
Penzijní připojištění v ČR
strana 14
Penzijní připojištění v ČR
strana 15
Současný stav penzijního systému v České republice •
Dobrovolný opt-out (3 % plus 2 %), dobrovolný II. pilíř
•
Nové penzijní společnosti oddělení majetku od majetku účastníků (individuální účty)
•
Zrušení podmínky nezáporného ročního zhodnocení u nových smluv
•
Transparentní poplatková struktura
•
Základní druhy fondů (investiční strategie)
•
Možnost dědění; doživotní penze; náklady penzijní reformy; distribuce; atd.
•
Co se bývalými penzijními fondy a systémem penzijního připojištění?
5
Srovnání II. a II. pilíře Důchodové spoření
Doplňkové penzijní spoření
dobrovolné
dobrovolné
důchodové fondy
transformovaný fond + účastnické fondy
majetek v důchodových jednotkách
majetek v penzijních jednotkách
nabízí povinně 4 fondy
nabízí povinně 1 fond konzervativní + další volně
bez státních příspěvků
státní příspěvky
bez daňových úlev
daňové úlevy
bez příspěvku zaměstnavatele
zaměstnavatel může přispívat
nelze přerušit
lze na žádost přerušit či odložit platby
nelze čerpat před nárokem na starobní důchod
lze čerpat odbytné + je možné využít předdůchod
doživotní starobní penze
bez výsluhové a pozůstalostní penze
strana 16
starobní penze na 20 let
starobní penze na určenou dobu - vyplácí PS
vyplácí pojišťovna
doživotní nebo dobou určená penze - vyplácí pojišťovna
strana 17
Burzy a organizované mimoburzovní trhy
strana 18
Burza • Definice burzy • Funkce burzy Znaky burzy: • oboustranná aukce • zvláštní povolení • druhy obchodů jsou přesně vymezeny (promptní, termínové atd.) • druhy aktiv jsou přesně vymezeny např. ISIN, kvalita u komoditních burz – nutná jejich zastupitelnost a standardizovanost • stanovená minimální obchodovatelná jednotka – lot • čas a místo jsou předem určeny • obchoduje vymezený okruh osob
6
Rozdělení burz
strana 19
Podle obchodovaných aktiv: •
Burzy cenných papírů primární versus sekundární trh, IPO
•
Burzy devizové – FOREX: není to ale centralizovaná burza v tradičním slova smyslu především termínové, spotové jsou přes OTC, vysoké objemy obchodů! Na měnových trzích je denní obrat cca 4 bilionů USD, na NYSE 55 mld. USD. Měnové trhy jsou nejlikvidnější (+ 24 hodin denně) finanční trhy s centry Londýn (cca 34 %) NY (cca 17 %) Tokyo (cca 6 %)
•
Burzy komoditní mimo finanční trhy
Podle typu obchodů: •
Burzy promptní (spotové) spotové obchody: uzavření obchodu a jeho vypořádání je v krátkém časovém intervalu (do několika obchodních dní)
•
Burzy termínové (derivátové) termínové obchody: mezi uzavřením a vypořádáním obchodu je delší časová prodleva a) burzy futures kontraktů b) burzy opčních kontraktů
Rozdělení burz dle velikosti
strana 20
• Měřítkem je tzv. tržní kapitalizace A) Nadnárodní burzy (NYSE, Tokyo, London) B) Mezinárodní (Paříž, Frankfurt) C) Národní D) Lokální (regionální)
Zdroj: WFE
strana 21
Mimoburzovní trhy •
Důvody existence vedle burz: a) burzy nemusí přijmout všechny CP k obchodování (malá emise atd.), b) členský přístup u burz, c) velikost lotu, d) nutnost dodržovat čas obchodování atd.
•
Obecně se jedná o zdravou konkurenci burz, která umožňuje přístup většího počtu subjektů na trh, vždy se jedná o licencované subjekty
•
Příklady mimoburzovních trhů: v ČR dříve RM-Systém (v roce 2008 kvůli MIFIDu přeměna na burzu), v USA se jedná o Nasdaq
7
strana 22
Instituce kolektivního investování
strana 23
Principy kolektivní investování
Jak a kde se lze zapojit do kolektivního investování?
strana 24
Výhody kolektivního investování •
Snadné investování: banka, investiční společnost, finanční poradce
•
Kvalifikace, znalosti: portfolio manažer, analytici
•
Diverzifikace rizika
•
Minimalizace nákladů: úspory z rozsahu
•
I „nedostupné“ investice“
•
Likvidita
•
Možnost vyšších výnosů
•
Dohled regulátora
8
Nevýhody kolektivního investování •
Poplatky je to skutečně nevýhoda?; typy poplatků
•
Omezený vliv při investičním rozhodování
•
Možná manažerská selhání podvody, chyby, atd.; operační riziko
Subjekty kolektivního investování A) Podílové fondy B) Investiční fondy • • •
Rozdíl mezi podílovým a investičním fondem Kdo vlastní investiční fond a kdo vlastní podílový fond Co emituje podílový fond a co investiční fond
Rozdělení fondů dle nového zákona o investičních společnostech a investičních fondech (ZISIF) Investiční fondy a)
Fondy kolektivního investování
b) Fondy kvalifikovaných investorů
Uzavřené versus otevřené fondy •
Doba emise cenných papírů fondu
•
Doba trvání fondu
•
Povinnost odkupu a výše odkupní ceny
•
Vznik diskontu a) co to je diskont u uzavřených fondů? b) nezaměňovat s diskontem u směnek atd.
9
Diskont akcie uzavřeného investičního fondu •
Kurz tržně stanovená cena (nabídka x poptávka)
•
Aktuální hodnota akcie - vlastní kapitál/1 akcii IF - čisté obchodní jmění/1 akcii IF - net assets value – NAV/1 akcii IF VK, ČOJ, NAV: hodnota veškerého majetku fondu včetně pohledávek bez všech dluhů a závazků
strana 29
Diskont podílového listu uzavřeného podílového fondu •
Kurz tržně stanovená cena (nabídka x poptávka)
•
Aktuální hodnota podílového listu - vlastní kapitál/1 PL UPF - čisté obchodní jmění/1 PL UPF - net assets value – NAV/1 PL UPF VK, ČOJ, NAV: hodnota veškerého majetku fondu včetně pohledávek bez všech dluhů a závazků
Typy fondů kolektivního investování Dle investiční strategie: • • • • • • • • • •
peněžního trhu dluhopisové (státní obl., bankovní obl., podnikové obl., komunální obl.; fixně úročené, variabilně úročené …) akciové (blue chips, SME, univerzální, odvětvové …) smíšené garantované (zajištěné), jak se zajišťují? indexové fondy fondů fondy reálných aktiv (movité a nemovité věci) fondy derivátové další druhy (fondy rizikového kapitálu, strukturované fondy, fondy životního cyklu…) Co je to statut fondu? Co je to depozitář fondu? Coje to administrátor fondu?
10
Fondy životního cyklu
Zdroj: Pioneer Investments
strana 32
Typy fondů kolektivního investování Dle nakládání s dosaženým hospodářským výsledkem: 1) 2) 3)
Fondy důchodové (příjmové) Fondy (růstové) Fondy vyvážené
strana 33
Typy fondů kolektivního investování Aktivní resp. pasivní správa portfolia: A) Fondy s aktivní správou portfolia B) Fondy s pasivní správou portfolia • •
Ovlivňuje výši poplatků Základní druhy poplatků
11
Kolektivní investování v ČR
strana 34
strana 35
Kolektivní investování v ČR
Zahraniční versus domácí fond
strana 36
Kolektivní investování v ČR
12
Kolektivní investování ve světě
strana 37
Zdroj: EFAMA
strana 38
Kolektivní investování v Evropě
Zdroj: EFAMA
Ostatní komerční subjekty finančního trhu
13
Ostatní komerční instituce FT a)
Obsluhující instituce vypořádací centra, clearingové centrály
b)
Obchodníci s cennými papíry
c)
Finančně poradenské společnosti
d)
Ratingové společnosti
e)
Poskytovatelé půjček splátkový prodej, peníze domů
f)
Směnárny
g)
Depozitáři
h)
Atd.
strana 41
Teorie úrokových sazeb •
Klasická teorie úrokových sazeb dlouhodobá
•
Úroková teorie preference likvidity autorem je Keynes, krátkodobá, 3 motivy držby peněz: úrokové sazby ovlivňují pouze spekulativní motiv
•
Úroková teorie zapůjčitelných fondů (zápůjčního kapitálu) i mezinárodní toky
•
Úroková teorie racionálního očekávání Jednotlivé úrokové teorie popisují proměnné, které ovlivňují výši úrokových sazeb a tím pádem vysvětlují „proč jsou úrokové sazby tak vysoké, jak jsou vysoké“ SAMOSTUDIUM ZE SKRIPT
strana 42
Vzájemné vazby jednotlivých druhů úrokových sazeb •
Úrokové sazby stanovené centrální bankou
•
Mezibankovní úrokové sazby
•
Tržní úrokové sazby
14
strana 43
Úrokové sazby stanovené centrální bankou •
Diskontní sazba – diskontní nástroj
•
Repo sazba – operace na volném trhu
•
Lombardní sazba – diskontní nástroj (resp. operace na volném trhu)
Aktuální hodnoty: http://www.cnb.cz
strana 44
Mezibankovní úrokové sazby • •
Vždy o něco vyšší než diskontní sazby Úrokové sazby pro vklady a úrokové sazby pro úvěry:
A)
Úrokové sazby, za něž banky prodávají (nabízejí) likviditu jiným bankám /Interbank Offered Rates/
B)
Úrokové sazby za něž banky nakupují (poptávají) likviditu jiným bankám /Interbank Bid Rates/ Vyšší je z logických důvodů Interbank Offered Rate
strana 45
Mezibankovní úrokové sazby •
Na základě jednotlivých Offered a Bid úrokových sazeb jednotlivých bank v různých finančních centrech jsou vyhlašovány (centrální bankou, asociacemi apod.) tzv. referenční mezibankovní úrokové sazby
•
Jedná se o „průměr“ mezibankovních úrokových sazeb jednotlivých bank; nejvýznamnější jsou 3měsíční a 6měsíční mezibankovní referenční úrokové sazby
•
Mohou být vyhlašovány i pro jiné měny, než je národní měna daného finančního centra
•
Vždy se jedná o průměr. To znamená, že některé banky si půjčují na mezibankovním trhu za vyšší úroky, pokud mají větší riziko (nižší rating) atd.
15
strana 46
Mezibankovní úrokové sazby Londýn: New York: Tokyo: Frankfurt: Praha:
LIBOR, LIBID NIBOR, NIBID TIBOR, TIBID EURIBOR, EURIBID PRIBOR, PRIBID
LIBOR resp. LIBID: nejvýznamnější světové centrum peněžního trhu je Londýn; referenční úrokové sazby jsou vyhlašovány i pro jiné měny než pouze pro GBP (např. pro EUR, USD, JPY, CHF atd.)
strana 47
Mezibankovní úrokové sazby v ČR •
V ČR se jedná o PRIBOR a PRIBID
•
Pouze pro CZK
•
Vyhlašuje! ČNB, kdo stanovuje?
•
Proč je PRIBOR vyšší než PRIBID?
Zdroj: ČNB
strana 48
Tržní úrokové sazby •
Úrokové sazby při bankovních obchodech bank se svými klienty ostatní ekonomické subjekty mimo centrální banky a komerčních bank
•
Výše těchto sazeb závisí na: a) druhu bankovního obchodu (produktu) b) důvěře (kreditní riziko); nejvýznamnější faktor: rating, scoring c) délce poskytnutí úvěru d) a dalších faktorech...
16
strana 49
Tržní úrokové sazby •
Základní tržní (tzv. prime rate) úrokové sazby a) nejlepším klientům (dle kreditního rizika) b) vyšší ovšem než mezibankovní úrokové sazby
•
Standardní tržní úrokové sazby ostatním klientům (vyšší prémie za riziko)
strana 50
Mechanismus regulace úrokových sazeb Změna úrokových sazeb centrální bankou vždy vyvolá změnu mezibankovních a tržních úrokových sazeb stejným směrem a dále změní poptávku po úvěrech: a) růst úrokových sazeb: pokles poptávky po úvěrech – monetární restrikce b) pokles úrokových sazeb: růst poptávky po úvěrech – monetární expanze
strana 51
Úvod do teorie investic • • a) b)
Pojem investice Rozdělení investic reálná investice finanční investice => investice do finančních investičních instrumentů => úvěry a půjčky nebo cenné papíry
• •
Vyspělé vs. méně vyspělé země Komplementárnost obou forem
17
strana 52
Finanční instrumenty • Investiční versus neinvestiční instrumenty Investiční instrumenty: a) půjčky a úvěry (nepřevoditelné): nabídka a poptávka b) cenné papíry (převoditelné): nabídka a poptávka • Peněžní trh versus kapitálový trh • Cenné papíry versus úvěry (sekuritizace)
strana 53
Nabídka finančních investičních instrumentů • Poptávka po zápůjčním kapitálu (z pohledu cenných papírů) • Neustále rostoucí (souvisí se zadlužováním podniků, vlád, ale i domácností)
strana 54
Poptávka po finančních investičních instrumentech • Nabídka zápůjčního kapitálu (z pohledu cenných papírů) • Základní faktory: a) bohatství b) důvěra v investiční prostředí => velký úkol pro vlády, kvalitní legislativní rámec
18
strana 55
Základní faktory investiční strategie Investiční trojúhelník: a) výnosnost b) rizikovost c) likvidita • Ex-ante versus ex-post
strana 56
Výnosnost • • • • •
Míra zhodnocení investovaných prostředků Ex-ante versus ex-post Hrubý výnos versus čistý výnos Nominální versus reálný výnos Běžný versus kapitálový výnos
• Statické a dynamické metody hodnocení výnosnosti investic Více viz videokurz Finanční matematika: díl 8
strana 57
Rizikovost • Pravděpodobnost, že nedosáhneme očekávaného výnosu • Ukazatele rizikovosti • Statistická charakteristika variability => směrodatná odchylka výnosů => tzv. volatilita • Riziko ex-ante versus ex-post
19
strana 58
Výpočet rizikovosti
strana 59
Rizikovost
strana 60
Riziko versus výnos
Zdroj : www.atanycapital.com
20
strana 61
Druhy investičního rizika a) tržní riziko (týká se všech CP) b) jedinečné riziko (týká se konkrétního CP) Druhy rizik: 1. Úrokové riziko 2. Inflační riziko 3. Riziko událostí 4. Kreditní riziko 5. Likvidní riziko 6. Měnové riziko 7. Operační riziko 8. Ostatní rizika (smluvní rizika apod.)
Diverzifikace portfolia
strana 62
a) sestavení portfolia za účelem snížení celkové rizikovosti investice b) nesázet vše na jednu kartu
Příklady diverzifikace portfolia
strana 63
Riziko portfolia
21
Výnosově rizikový profil investice
Tržní a specifické riziko
strana 64
strana 65
strana 66
Likvidita • • • •
Další faktor investiční strategie Stupeň likvidity Rizikový faktor Nejlépe likvidní jsou CP veřejně obchodované na sekundárních trzích CP, zejména burzách a mimoburzovních trzích • Likviditu ovlivňuje poptávka investorů => musí existovat důvěra => úkol pro stát
22
strana 67
Základní druhy finančních investičních instrumentů
strana 68
Rozdělení finančních instrumentů •
Finanční neinvestiční instrumenty nesplňují definici investice
•
Finanční investiční instrumenty splňují definici investice
strana 69
Základní druhy finančních investičních instrumentů
23
strana 70
1. Základní (tzv. klasické) investiční nástroje
Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 71
2. Termínové derivátové instrumenty •
Odvozené (derivované) instrumenty od základních instrumentů => deriváty (finanční deriváty, komoditní deriváty…)
•
Termínové versus spotové obchody
•
Kurzy termínových kontraktů jsou závislé na očekávaném budoucím vývoji promptních cen jejich podkladových aktiv
•
Pevné a podmíněné deriváty
strana 72
3. Cenné papíry fondů kolektivního investování •
Ceny těchto cenných papírů jsou závislé zejména na vývoji hodnoty portfolia daného fondu
•
U uzavřených fondů je nutno dále zohlednit i existenci diskontu
24
strana 73
4. Strukturované produkty (pokročilé deriváty) Kombinace předchozích tři druhů investičních instrumentů kombinace základních druhů cenných papírů, termínových obchodů a cenných papírů kolektivního investování a) b) c) d)
strukturované vklady strukturované dluhové cenné papíry cenné papíry strukturovaných fondů kolektivního investování sekuritizované pákové deriváty
Základní druhy investičních cenných papírů
strana 74
Dle délky jejich životnosti: 1) Cenné papíry peněžního trhu •
Krátkodobé a především diskontované cenné papíry
•
Obvykle formou přímých obchodů nebo prostřednictvím OTC trhů
•
Velký význam primárního trhu
•
Zabezpečení provozního financování (státní pokladniční poukázky atd.)
•
Pouze dluhové cenné papíry
2) Cenné papíry kapitálového trhu •
Dluhové i majetkové cenné papíry
•
Důležitá je likvidnost prostřednictvím sekundárního trhu
•
Jedná se především o akcie a obligace
Základní druhy investičních cenných papírů
strana 75
Dle jejich charakteru: 1) Majetkové cenné papíry • Především podnikové akcie, výlučně dlouhodobé CP • Tři základní práva spojená s akciemi 2) Dluhové cenné papíry (dluhopisy) • Jak dlouhodobé (obligace), tak krátkodobé CP • Dlužnický závazek • Právo na předem stanovený úrok a vrácení zapůjčené částky
25
strana 76
Podoba a forma cenných papírů Dle podoby: a) listinné b) zaknihované (dematerializované) c) imobilizované
Dle formy: a) na jméno b) na majitele (doručitele) c) na řad
strana 77
Podnikové akcie
strana 78
Podnikové akcie • Rizikové finanční aktivum (vysoká kolísavost) • Běžný a kapitálový výnos (kladný versus záporný) • Cenné papíry „bez splatnosti“ • Tři základní práva spojená s držbou akcií • Tato práva mohou být rozšířená či omezená záleží, o jaký druh se jedná (kmenové, prioritní, třídy akcií)
26
Akcie
strana 79
• Zaměstnanecké, prioritní, kmenové – Proč? Důvody…
• Emisní ážio – Výhoda pro a. s. – proč?
• Dividendy – alternativy:
Akcie s NH 1.000 Aktiva (majetek)
Pasiva (zdroje)
Peníze … 1.000 ---------------------Peníze … 1.500
Zákl. kap. … 1.000 ----------------------Zákl. kap. … 1.000 Emisní ážio .. 500
– „akciové dividendy“ - proč? – „Share buyback“, důvody: • Podpořit poptávku po akciích - proč? • Snížit „vnější kontrolu“ nad společností - proč? • Snížit přebytečnou hotovost
Čí hlas bude mít větší váhu? Akcionář za 1.000 nebo za 1.500? Podíl na a. s. – jen dle NH !!!
Jak se určí emisní kurz (a tedy i EÁ)?
Akcie
strana 80
• Makroekonomika – HDP, úrokové sazby, inflace, politická situace… • Odvětví – Hosp. cyklus, úroveň konkurence, vstup do odvětví, státní zásahy… • Mikroekonomika – Historie, současnost, budoucnost firmy • Tržby, podíl na trhu, zisk, dividendy, P/E, volatilita… • Podrobněji viz Fundamentální analýza (FT III)
strana 81
Podnikové akcie Základní faktory ovlivňující vývoj na akciových trzích Fundamentální analýza, dlouhodobá analýza akcií, jejím cílem je stanovení vnitřní hodnoty akcie (teoretické ceny) • Faktory makroekonomické • Faktory odvětvové (resp. oborové) • Faktory vztahující se k akciím konkrétních akciových společností
27
strana 82
Podnikové akcie Makroekonomická analýza • Vývoj reálného výstupu ekonomiky v dlouhém a středním období • Fiskální politika vlády • Peněžní nabídka • Úrokové sazby • Inflace • Mezinárodní pohyb kapitálu • Schodky a nerovnováha • Cenová regulace a černý trh • Ekonomické a politické šoky (ropné šoky, cenové války, hyperinflace, změna měnového kurzu x demise vlády, války, revoluce, volby) • Korupce, hospodářská kriminalita a právní systém
strana 83
Kapitálový trh jako ekonomický barometr
strana 84
Podnikové akcie Faktory odvětvové (oborové) • Citlivost odvětví na hospodářský cyklus • Tržní struktura odvětví • Způsoby vládní regulace • Očekávání budoucího vývoje
28
Cyklické odvětví
strana 85
strana 86
Podnikové akcie Vnitřní hodnota akcie
• Co je to vnitřní hodnota akcie • Využití vnitřní hodnoty akcie • Zjištění vnitřní hodnoty akcie
strana 87
Podnikové akcie Vnitřní hodnota akcie Vnitřní hodnota akcie ve velmi krátkém období Zdroj: Rejnuš (2010)
29
strana 88
Podnikové akcie Výpočet vnitřní hodnoty akcie
Zdroj: Rejnuš (2010)
Příklad aplikace vnitřní hodnoty akcie
Vnitřní hodnota v praxi
strana 89
Zdroj: Patria
strana 90
Podnikové akcie Další akciové analýzy
• Technická analýza • Psychologická analýza
Krátkodobého (spekulativního) charakteru
Rozdíl mezi investicí a spekulací
30
strana 91
Podnikové akcie Zásady akciových investic: a) dlouhodobý časový horizont b) diverzifikace c) pravidelné investice
strana 92
Jednorázová vs. pravidelná investice
strana 93
Děkuji za pozornost.
31
