PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN RASIO KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN

PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN RASIO KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN Muhammad Ridho Universitas Islam Nahdlatul Ulama’ Jepara [email protected] Kata kunci: Abstrak kepemilikan saham manajemen, kepemilikan saham institusi, IOS, ROA, DER, DPR

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh variabel kepemilikan saham manajemen, kepemilikan saham institusi, IOS, Return on Asset, dan Debt to Equity Ratio terhadap Dividend Payout Ratio (DPR) pada perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2008-2010. Teknik pengambilan sampling yang digunakan adalah purposive sampling. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda, sedangkan hipotesis diuji dengan menggunakan t-statistik dan f-statistik. Hasil penelitian menunjukkan bahwa kepemilikan manajemen merupakan variabel yang memiliki pengaruh yang besar terhadap DPR yang ditunjukkan dengan besarnya nilai beta standardized coefficients, sehingga semakin bertambahnya kepemilikan saham manajemen maka akan menurunkan deviden karena manajemen lebih berorientasi pada pengembangan usaha.

Keywords: Abstract management stock ownership, , institutional stock ownership, IOS, ROA, DER, DPR

The aim of this study is to examine the effect of management stock ownership variables, institutional stock ownership, IOS, Return on Asset, and Debt to Equity Ratio to Dividend Payout Ratio (DPR) on companies listed on the BEI (Indonesia stock exchange) 2008-2010. Sampling technique used was purposive sampling. The analysis technique used is multiple regressions. Meanwhile, the hypothesis was tested using t-statistics and f-statistics. The results showed that management stock ownership is a variable that has a great influence to Dividend Payout Ratio (DPR) as indicated by the value of the beta standardized coefficient. Therefore, the increasing management stock ownership will lower dividend because management is more oriented towards business development.

Vol. 11 No. 2 Oktober 2014

183

Pengaruh Struktur Kepemilikan, Investment Opportunity Set (IOS) dan Rasio Keuangan Terhadap Kebijakan Deviden

Brigham (2005) juga mengatakan bahwa

Pendahuluan Investor mempunyai tujuan utama dalam

Muhammad Ridho

menanamkan

dananya

kedalam

perusahaan yaitu untuk mencari pendapatan

manajer percaya bahwa investor lebih menyukai perusahaan yang mengikuti DPR yang stabil.

atau tingkat kembalian investasi (return),

Alasan

penggunaan

kepemilikan

baik berupa pendapatan deviden (deviden

manajer, kepemilikan institusi, IOS, ROA

yield) maupun pendapatan dari selisih

dan DER sebagai variabel independen

harga jual saham terhadap harga belinya

dikarenakan adanya research gap dari

(capital gain). Pada umumnya investor

beberapa penelitian terdahulu. Berdasarkan

menginginkan pembagian deviden yang

hasil

relatif stabil karena dengan stabilitas

beberapa research gap untuk variabel yang

deviden dapat meningkatkan kepercayaan

berpengaruh terhadap DPR yaitu : (1)

investor terhadap perusahaan sehingga

kepemilikan

mengurangi ketidakpastian investor dalam

berpengaruh

menanamkan

dananya

(Syukriy Abdullah, 2001; Mahadwartha

Disisi

perusahaan

lain,

ke

perusahaan.

berikut

manajerial negatif

menunjukan

dinyatakan

terhadap

DPR

akan

dan Hartono, 2002; Amidu dan Abor,

membagikan deviden dihadapkan pada

2006), namun kontradiktif dengan hasil

berbagai macam pertimbangan antara lain:

penelitian yang dilakukan oleh Hatta

perlunya menahan sebagian laba untuk

(2002) serta Ismiyati dan Hanafi (2003)

reinvestasi

yang tidak menunjukan adanya pengaruh

yang

dapat

yang

penelitian

memberikan

keuntungan lebih besar, kebutuhan dana

yang

perusahaan, likuiditas perusahaan, sifat

manajerial terhadap DPR, (2) kepemilikan

pemegang saham, target-target tertentu

institusi

yang

signifikan terhadap DPR (Hatta, 2002)

berhubungan

dengan

dengan

signifikan

atas

dinyatakan

tidak

sehingga

berhubungan dengan kebijakan deviden

lanjutan, (3) IOS dinyatakan berpengaruh

(Brigham, 2009). Alasan penelitian ini

signifikan

menggunakan

variabel

(Mahadwartha dan Hartono, 2002), namun

sebagai

dilakukan

berpengaruh

pembayaran deviden dan faktor lain yang

DPR

perlu

kepemilikan

positif

penelitian

terhadap

DPR

dependen

dikarenakan

DPR

pada

kontradiktif dengan hasil penelitian yang

hakikatnya

merupakan

penentu

porsi

dilakukan oleh Ismiyanti dan Hanafi (2003)

keuntungan yang akan dibagikan kepada

yang menunjukan pengaruh negatif IOS

para pemegang saham dan yang akan

terhadap DPR, (4) ROA dinyatakan tidak

ditahan sebagai bagian dari laba ditahan.

berpengaruh

184

Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis

signifikan

terhadap

DPR

Muhammad Ridho

(Sunarto

dan


Kartika,

2003),

namun

(kreditor)

dan

variabel-variabel

yang

kontradiktif dengan hasil penelitian yang

digunakan dalam penelitian ini terkait

dilakukan oleh Wahidahwati (2002) dan

dengan teori keagenan tersebut. Teori

Amidu Abor (2006) yang menunjukan

keagenan telah menjadi basis penelitian

pengaruh positif ROA terhadap DPR

yang kuat dalam disiplin akuntansi dan

sehingga

penelitian

keuangan (Syukriy Abdullah, 2001). Dalam

lanjutan, (5) DER dinyatakan berpengaruh

kajian keuangan, penekanan perusahaan

positif terhadap DPR (Wahidahwati, 2002)

pada kebijakan manajemen yang berkaitan

namun kontradiktif dengan hasil penelitian

dengan

yang dilakukan oleh Chang dan Rhee

kemakmuran

(1990) yang menunjukan adanya pengaruh

kebijakan

negatif DER terhadap DPR. Dua hal

deviden

penting yang dapat mempengaruhi investor

merupakan topik yang diteliti secara luas

dalam

adalah

dan mendalam untuk melihat bagaimana

pengharapan mereka untuk memperoleh

pola konflik kepentingan diantara manajer

dividend

dan pemilik perusahaan.

perlu

dilakukan

menentukan atau

investasi

capital

gain.

Dividen

berhubungan dengan distribusi pendapatan dimasa yang akan datang yang dicerminkan melalui DPR yang dapat digunakan sebagai signal oleh investor mengenai prospek perusahaan

dimasa

mendatang.

Berdasarkan hasil penelitian tersebut masih terjadinya

kontradiksi

sehingga

perlu

dilakukan penelitian lanjutan dan terdapat beberapa faktor yang mempengaruhi DPR antara

lain

kepemilikan

manajemen,

kepemilikan institusi, DER, IOS dan ROA.

Teori utama yang digunakan dalam ini

adalah

manajer

pemilik

struktur dan

dan

perusahaan,

modal,

kebijakan

kepemilikan

manajerial

Devidend Payout Ratio (DPR) Hartono

(1998)

menyatakan

bahwa DPR diukur sebagai dividen yang dibayarkan

dibagi

dengan

laba

yang

tersedia untuk pemegang saham umum. Jadi DPR merupakan presentase laba yang dibagikan kepada pemegang saham umum dari laba yang diperoleh perusahaan. DPR dapat dihitung dengan rumus : DPR = DPS/EPS……............1) Dimana : DPR : dividend payout ratio

Tinjauan Pustaka penelitian

kemakmuran

teori

keagenan

(agency teori) yang melibatkan investor, manajer, dan pihak yang memberikan utang

DPS : dividend per share EPS : earning per share Kajian

mengenai

DPR

diper-

kenalkan oleh Lintner (1956 dalam Brav et al, 2003). Brav et al (2003) menyatakan Vol. 11 No. 2 Oktober 2014

185


bahwa

Lintner

mengembangkan

Muhammad Ridho

suatu

mendatang yang dibiayai dari sumber

pemahaman modern mengenai kebijakan

internal. Jika sebagian pemegang saham

deviden.

DPR

mencerminkan

yang laba

berkurang

dapat

menyukai dividen tinggi maka hal ini akan

perusahaan

yang

menimbulkan

semakin

berkurang.

DPR

seringkali

dikaitkan

dengan

signaling

theory

perbedaan

kepentingan

sehingga diperlukan peningkatan deviden. Sebaliknya

apabila

terjadi

persamaan

(Jogiyanto Hartono, 1998). DPR yang

preferensi antara pemegang saham dan

berkurang

dapat

manajer maka tidak diperlukan peningkatan

perusahaan

yang

mencerminkan semakin

laba

berkurang.

Akibatnya sinyal buruk akan muncul yang mengindikasikan

bahwa

deviden. H1: kepemilikan manajerial berpengaruh

perusahaan

negatif terhadap DPR

mengalami kekurangan dana. Hal ini akan menyebabkan preferensi investor akan

2. Kepemilikan Institusi.

suatu saham berkurang karena investor

Teori

Clientele

Effect

memiliki preferensi yang sangat kuat atas

Modigliani-Miller

dividen (Brav et al, 2003). Sehingga

bahwa pemegang saham yang berbeda akan

perusahaan

untuk

memiliki preferensi yang berbeda terhadap

mempertahankan DPR meskipun terjadi

kebijakan dividen perusahaan. Kepemilikan

penurunan jumlah laba yang diperolehnya.

mewakili suatu sumber kekuasaan yang

berupaya

digunakan

(1985)

dari

untuk

menyatakan

mendukung

atau

sebaliknya

terhadap

keberadaan

DPR.

manajemen.

Kepemilikan

institusional

1. Kepemilikan Manajerial

seperti perusahaan asuransi, bank, dan

Faktor-faktor

Yang

Komposisi

Mempengaruhi

kepemilikan

saham

perusahaan

investasi

akan

memiliki dampak penting pada sistem

peningkatan

kendali perusahaan (Adhi A.W, 2002).

optimal terhadap kinerja insider (Moh’D et

Kepemilikan saham ini dapat terbagi

al, 1998). Kepemilikan saham institusi

menjadi

akan

kepemilikan

manjerial,

pengawasan

mendorong

berdampak

yang

pada

lebih

peningkatan

kepemilikan institusi, dan kepemilikan

keuntungan perusahaan, hal tersebut akan

publik. Jensen et al. (1992) menemukan

berdampak

bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh

sehingga

terhadap kebijakan dividen. Penetapan

meningkat akan meningkatkan DPR.

dividen

H2:

yang

memiliki 186

rendah

harapan

karena

manajer

investasi

dimasa


pada

peningkatan

kepemilikan

dividen,

institusi

yang

kepemilikan institusi berpengaruh positif terhadap DPR

Muhammad Ridho


3. Investment Opportunity Set (IOS) Munculnya

IOS

(2001) secara umum dapat diklasifikasikan

dikemukakan oleh Myers (1977, dalam

menjadi tiga kelompok berdasarkan faktor-

Imam

yang

faktor yang digunakan dalam mengukur

perusahaan

IOS tersebut. Klasisfikasi IOS tersebut

Subekti

menguraikan

istilah

Sharma (2001) dan Kallapur dan Trombley

dkk

2000)

pengertian

sebagai kombinasi antara aktiva riil dan

adalah sebagai berikut:

opsi investasi masa depan. Opsi investasi

1.

Proksi berdasarkan harga

masa depan tidak semata-mata hanya

Proksi ini percaya pada gagasan

ditujukan dengan adanya proyek-proyek

bahwa prospek yang tumbuh dari suatu

yang didukung oleh kegiatan riset saja,

perusahaan sebagian dinyatakan dalam

tetapi

harga pasar. Perusahaan yang tumbuh akan

juga

dengan

peruasahaan

yang

mengeksploitasi keuntungan

kemampuan lebih

dalam

dalam

mempunyai nilai pasar yang relative lebih

mengambil

tinggi dibandingkan dengan nilai aktiva

dibandingkan

dengan

perusahaan lain yang setara dalam suatu

riilnya (asset in place). 2.

kelompok industrinya.

Proksi ini percaya pada gagasan

Myers (1977) dalam Adi Prasetyo (2001)

Proksi berdasarkan investasi

memperkenalkan

IOS

tinggi berhubungan secara positip pada

sebagai luasnya peluang investasi. IOS

nilai IOS perusahaan, sehingga kegiatan

tidak

peluang

investasi ini diharapkan dapat memberikan

eksplorasi

peluang investasi dimasa berikutnya yang

mineral dan pilihan pembelanjaan lainnya

semakin besar pada perusahaan yang

seperti periklanan yang digunakan dimasa

bersangkutan.

depan

3.

hanya

investasi

menunjuk

tradisional

untuk

istilah

bahwa satu level kegiatan investasi yang

pada

seperti

menjamin

keberhasilan

Proksi berdasarkan varian

perusahaan. Gaver (1993) dalam Adi

Proksi ini menyatakan bahwa suatu

Prasetya (2001) menyatakan bahwa IOS

opsi akan menjadi lebih bernilai jika

perusahaan meliputi proyek-proyek yang

menggunakan variabilitas ukuran untuk

memberikan pertumbuhan perusahaan.

memperkirakan

Imam Subekti dan I.W Kusuma (2000) dan Tarjo dan Jogiyanto Hartono (2003)

mengemukakan

bahwa

besarnya

opsi

yang

tumbuh, seperti variabilitas return yang mendasari peningkatan aktiva.

proksi

Meskipun terdapat 3 klasifikasi

pertumbuhan perusahaan dengan nilai IOS

proksi IOS, namun penelitian ini hanya

yang telah digunakan oleh para peneliti

menggunakan satu proksi IOS saja yaitu

seperti Gaver dan Gaver (1993), Jones dan

book to market equity (BE/MVE) yang


187


Muhammad Ridho

kemudian disempurnakan oleh Smith dan

menunjukkan

Watts (1992) dan Jogiyanto Hartono (1999)

perusahaan

dan Tarjo dan Jogiyanto (2003) menjadi

menghasilkan keuntungan / laba bagi

MVE / BE yang masuk dalam kategori

perusahaan (Clara E.S, 2001). Nilai ROA

proksi berdasarkan harga. Rumus MVE/

dapat diukur dengan rumus (Robert Ang,

BVE adalah sebagai berikut :

1997) :

MVE/BVE : MC …….............…....…..2)

ROA : NIAT/TA……..........................….3)

TE

seberapa

efektifnya

beroperasi

sehingga

Dimana :

Dimana:

ROA

: Return on asset

MVE/BE = Rasio market to book value of

NIAT

: Net Income After Tax

TA

: Total Asset

equity MC

= Kapitalisasi pasar (lembar

TE

Wahidahwati

(2002)

saham beredar dikalikan harga

menemukan bahwa profitabilitas yang lebih

= Total ekuitas

tinggi

bisa

diperkirakan

menghasilkan

dividen yang lebih tinggi. Semakin tinggi J.A.

Saputro

dalam

profitabilitas perusahaan, maka semakin

penelitiannya menemukan bahwa proksi

tinggi pula cash flow dalam perusahaan dan

IOS

dengan

diharapkan perusahaan akan membayar

demikian

dividen yang lebih tinggi. Pengaruh ROA

perusahaan yang memiliki nilai IOS tinggi

terhadap kebijakan dividen adalah positif

juga memiliki peluang pertumbuhan yang

(Fitri Ismiyati dan Hanafi, 2003).

tinggi. Kesempatan investasi atau IOS yang

H4: ROA berpengaruh positip terhadap

berkorelasi

pertumbuhan.

(2002) positif

Dengan

tinggi dimasa depan membuat perusahaan

DPR

dikatakan mempunyai tingkat pertumbuhan yang tinggi. Dalam kaitannya dengan kebijakan dividen, Ismiyati dan M.Hanafi

5. Debt To Equity Ratio (DER) DER

digunakan

untuk

(2003) menyatakan bahwa pengaruh IOS

mengukur tingkat leverage (penggunaan

terhadap kebijakan deviden adalah negatif.

utang) terhadap total shareholders equity

H3:

IOS berpengaruh negatif terhadap

yang dimiliki perusahaan (Robert Ang,

DPR

1997). DER dapat dipakai sebagai proksi rasio solvabilitas (Syahib Natarsyah, 2000).

4. Return on Asset (ROA)

Robert Ang (1997) menyatakan bahwa

ROA merupakan salah satu rasio 188

profitabilitas.

Rasio

yang


DER dapat dihitung dengan rumus : DER : TD / TE ….................……………4)

Muhammad Ridho


Dimana :

investasi dan karenanya akan cenderung

DER

: Debt to equity ratio

membangun

TD

: Total Debt

terhadap debt. Jika beban utang semakin

TE

: Total Equity

tinggi, maka kemampuan perusahaan untuk

DER mencerminkan kemam-

membagi dividen akan semakin rendah,

puan perusahaan dalam memenuhi seluruh

sehingga DER akan mempunyai pengaruh

kewajibannya yang ditunjukan oleh berapa

negatif dengan DPR.

bagian modal sendiri yang digunakan untuk

H5:

membayar utang. Perusahaan-perusahaan yang profitable memiliki lebih banyak earning yang tersedia untuk retensi atau

equitas

mereka

relatif

DER berpengaruh negatif terhadap DPR

Kerangka Pemikiran

Gambar 1 Kerangka Pemikiran

H1 Kepemilikan Manajerial

Kepemilikan Institusi

Investment opportunity set

H2

H3

Dividen Payout Ratio Return on Asset

Debt to equity ratio

H4

H5 H6


189


Variabel

Penelitian

dan

Definisi

Operasional Variabel

Muhammad Ridho

yang terdaftar pada periode 2008-2010 sejumlah 330 emiten yang dikelompokkan

Tabel 2 Definisi Operasional Variabel dan Pengukuran Variabel Variabel Dependen

Independen

Independen

Independen

Independen

Independen

Varibel dan Definisi Operasional Variabel DPR merupakan perbandingan DPS dan EPS Kepemilikan Manajerial. Merupakan jumlah kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajemen Kepemilikan Institusi. Merupakan jumlah kepemilikan saham yang dimiliki oleh institusi IOS merupakan pertumbuhan investasi perusahaan dimasa mendatang. ROA, merupakan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dengan memanfaatkan asset yang dimiliki DER, merupakan perbandingan antara total hutang dengan total modal sendiri

Simbol

Skala

Pengukuran

DPS

Rasio

Devidend per share Earning per share

INSIDER

Rasio

Jml. insider ownership x 100% Jml saham beredar

Institusi

Rasio

Jml. Institusi ownership x 100% Jml. Saham beredar

IOS

Rasio

MC TE

ROA

Rasio

NIAT Total Aset

DER

Rasio Total liabilities Total Equity

Populasi dan Sampel Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di BEI. Sesuai dengan

publikasi

ICMD

2011

dalam sembilan kelompok industri. Teknik pengambilan

sampel

yang

digunakan

adalah purposive sampling.

menunjukkan bahwa jumlah perusahaan Tabel 3 Proses Pengambilan Sampel Penelitian No

Kriteria

Jumlah Perusahaan

1

Saham perusahaan yang selalu terdaftar di BEI pada periode 2008 -2010 Perusahaan yang membagikan dividen pada periode 2008-2010

330

2 3

Perusahaan yang sebagian sahamnya dimiliki manajemen selama periode pengamatan 2008-2010

Sampel yang digunakan Sumber : Data sekunder diolah

190


(249) (41) 40

Muhammad Ridho


Hasil dan Pembahasan Tabel 4 Perhitungan Minimum, Maksimum, Mean, Median, Standar Deviasi Descriptive statistics Manajerial Institusi IOS ROA DER DPR Valid N (listwise)

N 120 120 120 120 120 120 120

Minimum ,02 5,98 ,18 ,08 ,03 ,10

Maximum 79,82 96,85 79,19 25,46 7,92 397,18

Mean 8,0632 64,0618 1,8423 6,2033 1,0608 25,6279

Std. Deviation 14,79287 20,30443 7,22573 4,58224 1,06487 40,70354

Sumber : data sekunder, ICMD 2011 diolah.

Berdasarkan hasil perhitungan pada tabel

variabel cukup rendah karena lebih kecil

tersebut nampak bahwa dari 40 perusahaan

dari nilai rata-ratanya.

sampel dengan 120 objek pengamatan, rata

Hasil Analisis

-rata DPR selama periode pengamatan

Berdasarkan

hasil

output

SPSS

tahun 2008-2010 sebesar 25,6279 dengan

nampak bahwa pengaruh secara bersama-

standar deviasi sebesar 40,70354. Hasil

sama lima variabel independen tersebut

tersebut menunjukan bahwa nilai standar

(kepemilikan

deviasi lebih besar dari pada nilai rata-rata

kepemilikan saham institusi, IOS, ROA dan

DPR. Demikian pula jarak yang terlalu

DER) terhadap DPR seperti ditunjukkan

besar antara nilai minimum dan maksimum

dalam tabel 5 berikut:

yaitu 0,1 dan 397,18 menunjukan data

saham

manajemen,

Nilai F sebesar 3,045 dan nilai

variabel DPR mengindikasikan hasil yang

signifikansi

kurang baik. Hasil yang sama juga terjadi

signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 atau

tiga variabel independen yaitu insider

lima persen maka hipotesis diterima dan

ownership, IOS dan DER, sedangkan

terdapat

kepemilikan

kepemilikan

institusi

dan

ROA

sebesar

pengaruh

0,018.

signifikan

manajemen,

Nilai

variabel

kepemilikan

menunjukan nilai standar deviasi yang

institusi, IOS, ROA, dan DER secara

lebih kecil dari nilai rata-ratanya. Hal

bersama-sama terhadap variabel DPR. Nilai

tersebut mengindikasikan hasil yang baik,

koefisien determinasi (R2) sebesar 0,233

dikarenakan

standar

deviasi

yang

mencerminkan penyimpangan dari data

atau 23.3% hal ini berarti 23,3% variasi DPR bisa dijelaskan oleh variasi dari


191


Muhammad Ridho

kelima variabel bebas yaitu kepemilikan saham manajemen, kepemilikan saham

Adapun pengaruh dari lima variabel

institusi, IOS, ROA, dan DER sedangkan

independen terhadap DPR secara parsial

sisanya sebesar 76,7% dijelaskan oleh

ditunjukan pada tabel 7 sebagai berikut:

sebab-sebab diluar model. Sebagaimana dalam tabel 6. Tabel 5 Hasil Perhitungan Regresi Simultan ANOVAb Model Regression Residual Total a. b.

Sum of Square 1,068 3,506 4,574

df 5 50 55

Mean square ,214 ,070

F 3,045

Sig ,018a

Predictors: (Constant), LnDER, institusi, ROA, LnIOS, SQRTManajerial Dependent Variabel: SQRTDPR

Tabel 6 Output Koefisien Determinasi Model summaryb Model Regression Residual Total a. b.

R 1,068 3,506 4,574

R Square 5 50 55

Adjusted R Square ,214 ,070

Std. Error of the Estimate 3,045

Sig ,018a

Predictors: (Constant), LnDER, institusi, ROA, LnIOS, SQRTManajerial Dependent Variabel: SQRTDPR

Tabel 7 Hasil Perhitungan Regresi Parsial Coefficientsa

Model

Unstandardized Coefficients B Std. Error

(Constant) SQRTManajerial Institusi LnIOS ROA LnDER

2,344 ,304 -,0,04 -0,04 0,02 -1,04

a. Dependent Variable: SQRTDPR Sumber : data sekunder, ICMD 2011 diolah.

192


,296 ,115 ,003 ,040 ,008 ,039

Standardized Coefficients Beta -,460 -,262 -,015 ,041 -,353

t 7,922 -2,643 -1,485 -,108 324 -2631

Sig. ,000 ,011 ,144 ,914 ,747 ,011

Muhammad Ridho


Berdasarkan tabel tersebut maka dapat

manajemen berpengaruh negative terhadap

disusun persamaan regresi linier berganda

DPR. Hasil penelitian ini sesuai dengan

sebagai berikut:

penelitian terdahulu (Jansen et al, 1992;

DPR = -0,460 Manajerial - 0,262 Institusi -

Chen dan Steiner, 1999; Syukriy Abdullah,

0,15 IOS + 0,041 ROA – 0,353

2001; Mahadwarta dan Hartono, 2002;

DER + e

Amidu dan Abor, 2006), yang menyatakan bahwa kepemilikan saham manajemen berpengaruh signifikan negatif terhadap

Pembahasan Berdasarkan

tabel

mengindikasikan kepemilikan

bahwa

manajemen

dan

tersebut

DPR.

variabel

2. Institusional Ownership

DER

Dari hasil perhitungan uji secara

berpengaruh signifikan negatif terhadap

parsial diperoleh nilai t hitung sebesar (-

DPR sedangkan kepemilikan institusi, IOS

1,485) dengan nilai signifikansi sebesar

dan ROA tidak berpengaruh signifikan

0,144. Nilai signifikansi lebih besar dari

terhadap DPR.

0,05 maka hipotesis ditolak berarti tidak

1. Insider Ownership

ada pengaruh signifikan antara variabel

Hasil perhitungan uji secara parsial

institutional ownership dengan variabel

diperoleh nilai t-hitung sebesar (-2,643)

DPR. Hasil penelitian ini menunjukan

dengan nilai signifikansi sebesar 0,011.

bahwa

manajemen

Nilai signifikansi lebih kecil dari lima

melihat

besarnya

persen maka hipotesis diterima berarti ada

institusi

dalam

pengaruh

variabel

deviden. Penelitian ini didukung penelitian

kepemilikan manajerial dan variabel DPR.

Hatta (2002), dimana kepemilikan institusi

Hasil penelitian ini menunjukan bahwa

tidak

manajemen perusahaan melihat besarnya

DPR.

kepemilikan saham yang dimilikinya dalam

3. IOS

mengambil

signifikan

kebijakan

antara

kepemilikan mengambil

berpengaruh

tidak saham

kebijakan

signifikan

terhadap

karena

Berdasarkan perhitungan uji secara

proporsi kepemilikan saham manajemen

parsial, hasilnya adalah nilai t hitung

yang relatif kecil. Hal tersebut dapat dilihat

sebesar (-0,108) dan nilai signifikansi

besarnya nilai rata-rata kepemilikan saham

sebesar 0,914. Nilai signifikansi lebih besar

manajemen perusahaan sampel periode

dari lima persen maka hipotesis ditolak

tahun 2008-2010 yaitu sebesar 8,0632%

berarti tidak ada pengaruh signifikan antara

maka

variabel IOS dengan variabel DPR.

besarnya

deviden

perusahaan

kepemilikan

saham


193


Hasil penelitian ini mendukung

Muhammad Ridho

akan datang, berdasarkan teori tersebut

penelitian yang dilakukan oleh Ismiyati dan

menunjukan

Hanafi (2003). Manajer perusahaan dengan

tinggi melalui asset yang dimiliki tercermin

memperhatikan

investasi

dalam ROA menunjukan pengaruh positif

lebih menyukai untuk menginvestasikan

terhadap kebijakan deviden yang tercermin

pendapatan setelah pajak yang lebih tinggi,

dalam DPR. Hasil penelitian sesuai dengan

sehingga laba yang dibagi sebagai deviden

penelitian terdahulu (Jensen et al, 1992;

lebih rendah akibatnya DPR juga akan

dan Sunarto dan Kartika, 2003) dimana

rendah. Tanda negatif dalam penelitian ini

ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap

dengan alasan bahwa manajer dalam bisnis

DPR.

perusahaan

dengan

5. Variabel DER

pertumbuhan

lebih

pertumbuhan

memperhatikan

penghasilan

yang

untuk

Hasil perhitungan uji secara parsial

menginvestasikan pendapatan setelah pajak

diperoleh nilai t hitung sebesar (2,037)

dan mengharapkan kinerja yang lebih baik

dengan nilai signifikansi sebesar 0,011.

dalam IOS secara keseluruhan.

Nilai signifikansi lebih kecil dari lima

4. ROA

persen maka hipotesis diterima berarti ada Hasil

menyukai

bahwa

perhitungan

secara

pengaruh signifikan antara variabel DER

parsial diperoleh nilai t hitung sebesar

dan variabel DPR. Hasil penelitian ini

(0,324) dan nilai signifikan sebesar 0,747.

mengindikasikan bahwa semakin rendah

Nilai signifikansi lebih besar dari lima

DER akan semakin tinggi kemampuan

persen maka hipotesis ditolak, berarti tidak

perusahaan dalam membagikan deviden.

terdapat

antara

Semakin besar proporsi hutang yang

variabel ROA dengan variabel DPR.

digunakan untuk struktur modal suatu

Kondisi ini tidak sesuai dengan teori yang

perusahaan, maka akan semakin besar pula

ada dimana bila terjadi kenaikan ROA

kewajibannya. Peningkatan utang pada

maka DPR akan semakin tinggi.

gilirannya

pengaruh

uji

signifikan

akan

mempengaruhi

besar

Tanda positif dalam penelitian ini

kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para

sesuai dengan teori information content or

pemegang saham termasuk dividen yang

signaling

Modigliani-Miller

akan diterima. Jika beban utang semakin

yang menyatakan bahwa kenaikan deviden

tinggi maka kemampuan perusahaan untuk

merupakan

membagi

hypothesis, suatu

sinyal

kepada

para

deviden

semakin

rendah,

investor bahwa manajemen meramalkan

sehingga DER mempuyai pengaruh negatif

suatu penghasilan yang baik dimasa yang

dengan DPR.

194


Muhammad Ridho


terlebih dahulu faktor-faktor yang mempengaruhi

Kesimpulan

kecilnya

pembagian deviden.

Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan yang telah dikemukakan dapat

besar

2.

Apabila dalam RUPS para investor

diambil kesimpulan bahwa dari enam

pada saat itu tidak menginginkan

hipotesis yang diajukan terdapat 3 hipotesis

deviden maka laba perusahaan yang

yang dapat diterima yaitu hipotesis satu dan

diperoleh lebih baik untuk ekspansi

hipotesis

perusahaan

limng

ymenyatakan

bahwa

sehingga

akan

terdapat pengaruh yang signifikan antara

meningkatkan kinerja perusahaan

variabel

kepemilikan

yang

variabel

DPR

dan

manajerial terdapat

dan

pada

akhirnya

meningkatkan

pengaruh

harga

signifikan antara variabel DER dan variabel

perusahaan

dan

DPR.

keuntungan investor.

akan saham

meningkatkan

Saran 1.

Kepemilikan manajemen memiliki

Daftar Pustaka

pengaruh terbesar terhadap DPR,

Abdullah, Syukriy, 2001, “Hubungan Antara Kepemilikan Manajerial, Struktur Modal dan Kebijakan Deviden”, Jurnal Manajemen dan Bisnis, Vol.3 No.2

sehingga kepemilikan

semakin

bertambah

saham

manajemen

akan menurunkan deviden karena manajemen lebih berorientasi pada pengembangan usaha. 2.

Manajemen terdaftar

perusahaan di

memperhatikan perusahaan

yang

BEI

perlu

kebijakan

utang

dalam

menetapkan

kebijakan deviden karena keduanya memiliki pengaruh yang bertolak belakang. Berdasarkan

Adi implikasi

kebijakan

diatas maka makna strategis yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini adalah sebagai berikut: 1.

Perusahaan

Adhi A.W. 2002, “Pengaruh Struktur Kepemilikan Manajerial dan Publik, Ukuran Perusahaan, EBIT/Sales, Total Hutang/Total Aset Terhadap Nilai Perusahaan Yang Telah Go Public dan Tercatat di Bursa Efek Jakarta,” Tesis Tidak Dipublikasikan, Magister Manajemen Universitas Diponegoro Semarang

sebelum

melakukan

pembagian deviden harus mengkaji

Prasetyo, 2002, “Asosiasi antara Investment Opportunity Set (IOS) dengan Kebijakan Pendanaan, Kebijakan Dividen, Kebijakan Kompensasi,Beta dan Perbedaan Reaksi Pasar: Bukti Empiris Dari BEJ”, Makalah Seminar, Simposium Nasional


195


Akuntansi V, Ikatan Akuntansi Indonesia, Hal. 878-906 Amidu, Mohammed, Joshua Abor, 2006, “Determinants of Deviden Payout Ratios in Ghana”, Journal of Risk Finance, Vol.7 No.2. Hal.136-145 Ang, Robert, 1997, Buku Pintar: Pasar Modal Indonesia (The Intelligent Guide to Indonesian Capital Market), Mediasoft Indonesia, First Edition Brav, A., J. R. Graham, C. R. Harvey, and R. Michaely, 2003, “Payout policy in the 21stcentury”. Working paper. National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA Brigham, E.F dan Gapenski, L.C, 2009, Intermediate financial management, Seventh editionInternational edition, The Dryden Press. Bushman Robert M, and Smith Abbie J, 2003, “Transparency, Financial Accounting Information, and Corporate Governance”, Economic Policy Review-Federal Reserve Bank of New York. Chang, R.P, and Rhee, S.G, 1990,“Tax and Dividends: The Impact of Personal, Tax on Corporate Dividen Policy and Capital Structure Decisions”, Financial Manajemen/Summer, Vol.19 No.2 Hal.21-31. Chen,

196

R. Carl dan T. Steiner, 1999,“Managerial Ownership and Agency Conflict : a Nonlinier Simultaneous Equation Analysis Jurnal Dinamika Ekonomi & Bisnis

Muhammad Ridho

of Managerial Ownership, Risk Taking Debt Policy, and Dividend Policy”, Financial Review, Vol. 34, No.1 Hal. 119-137. Clara

E.S, 2001, “Analisis Kinerja Keuangan Perusahaan Yang Go Public di Bursa Efek Jakarta : Studi Kasus Industri Tekstil dan Garment”, Tesis Tidak Dipublikasikan, Magister Manajemen Universitas Diponegoro Semarang

Gaver, J.J, dan Kenneth M. Gaver 1993, “Additional Evidence on The Association Between The Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies”, Journal of Accounting & Economics, Vol. 1, Hal. 233-265. Hatta, Atika Jauhari, 2002, “Faktor-faktor yang Mempengaruhi Kebijakan Deviden Investigasi Pengaruh Stakeholder”, Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, Vol.6 No.2 Hal.1-23 Imam Subekti dan I.W. Kusuma, 2000, “Asosiasi antara Set Kesempatan Investasi Dengan Kebijakan Pendanaan dan Dividen Perusahaan, serta Implikasinya pada Perubahan Harga Saham”, Makalah Seminar, Simposium Nasional Akuntansi IV, Hal. 820-845 Ismiyati, Fitri dan Mahmud Hanafi. 2003. “Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusi, Risiko Kebijakan Hutang dan Kebijakan Deviden : Analisis Persamaan Simultan. Simposium Nasional

Muhammad Ridho


Akuntansi VI. Hal.820-948 J.A. Saputro, 2002, “Confirmatory Factor Analysis Gabungan Proksi Investment Opportunity Set dan Hubungannya dengan Realisasi Pertumbuhan”, Makalah Seminar, Simposium Nasional Akuntansi V, Hal. 192-212. Jensen, G.R., D.P. Solberg 1992, Determination Ownership, Debt, Policies,”Journal and Quantitative 247-263

dan T.S. Sorn, “Simultaneous of Insider and Dividend of Financial Analysis, Hal.

Jensen, M.C., Meckling, W.H, 1976, ”Theory of the Firm : Managerial behaviour, agency costs and ownership structure”, Journal of Financial Economics, Vol.3 No.4 Hal 305-360. Jogiyanto Hartono, 1999,“An Agency Cost Explanation for Dividend Payments”, Working Paper, Universitas Gadjah Mada, Yogyakarta. Jones, Stewart, Rohit Sharma, 2001, “The Assosiation Between the Investment Opportunity Set and Corporate Financing and Deviden Decisions : Some Australian Evidence”, Managerial Finance, Vol.27 No.3 Hal.48-64 Kallapur, Sanjay dan M.A. Trombley, 1999, “The Association Between Investment Opportuniy Set Proxies and Realized Growth”, Journal of Business and Accounting, Vol. 26 No.3-4 Hal. 505-519.

Mahadwartha, P.A. dan J. Hartono, 2002, “Uji Teori Keagenan Dalam Hubungan Interdependensi Antara Kebijakan Hutang dengan Kebijakan Dividen”. Simposium Nasional Akuntansi V. hal. 635647 Miller, M. dan K. Rock, 1985, “Dividend Policy Policy Under Asymetric Information”, Journal of Finance, Vol.11 No.4 Hal. 1031-1052 Moh’d Mahmoud A, Perry Larry G, Rimbey James N, 1998, “The Impact of Ownership Structure On Corporate Debt Policy: a Time -Series Cross-Sectional Analysis”, The Financial Review, Vol.33 No.3 Hal. 85-98. Murali Ramaswami and Weclh Johnathan B, 1989, “Agents, Owners, Control and Performance”. Journal of Businness Finance and Accounting, Vol.16 No.3 Hal.385 -398 Myers, Stuart, 1984, “The Capital Structure Puzle”, Journal of Finance, Vol.39 No.3 Hal.575-592 Robbert

Ang, 1997, Pasar Modal Indonesia, Mediasoft Indonesia. Jakarta.

Smith, C.W. dan R.L. Watts, 1992, “The Investment Opportunity Set and Corporate Financing, Dividend, and Compensation Policies”, Jornal of Financial Economics, Vol. 32 No.3 Hal. 263-292. Syahib Natarsyah, 2000, Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik terhadap Harga Vol. 11 No. 2 Oktober 2014

197


Saham: Kasus Industri Barang Konsumsi yang Go-Publik di Pasar Modal Indonesia”, Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol. 15, No. 3, Hal.294 – 312. Tarjo dan Jogiyanto Hartono, 2003, Analisa Free Cash Flow dan Kepemilikan Manajerial Terhadap Kebijakan Hutang Pada Perusahaan Publik di Indonesia, Makalah Seminar, Simposium Nasional Akuntansi VI, p. 278-293. Wahidahwati, 2002, “Pengaruh Kepemilikan Manajerial dan kepemilikan Institusional pada Kebijakan Hutang Perusahaan: Sebuah Perspektif Theory agency.” Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol. 5, No. 1, hal 1 – 16.

198


Muhammad Ridho

PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, INVESTMENT OPPORTUNITY SET (IOS) DAN RASIO KEUANGAN TERHADAP KEBIJAKAN DEVIDEN

Recommend Documents