PENDEKATANATAS STUDI KELAYAKAN INVESTASI Primsa Bangun FakultasEkonomi UniversitasKristen Krida Wacana
Abstroct After crlsls, government snd privote campony are storting to rebuild or expand their business and potensial business.Thus, they a huge capitol in order to support their plan. Many investor and creditor ore invited to supporl the big plon. In order to meyakinkon the plon, it needs accurote took to analysk the potensial proposul. Feosibility studl: could be conducted in analyzing many oreas of that project, such as in marketing, legal, productabilig, and specially Jinancing. In ftnacial anolysis, it slrould use NPll IRR, PI, etc to evoluate thefeasible project. Kevwords :
Cash FIow, Cost of Capital, Net Present Value,Internal Rate of Return (IRR), Profitability Index (PI)
Setiap investor dalam menginvestasikan modalnyakedalam suatu proyek, baik yang berskalakecil maupunyang berskalabesar,menginginkansuatu evaluasi mengenailayak atau tidaknyaproyek tersebutuntuk dilaksanakan.Hal ini dilakukan agartidak terj adi kesalahandalam keputusaninvestasi karenamenyangkutpenggunaan danayang besardan kesalahanyang terjadi akanmenimbulkankerugianyang sangat besarbagi para investor. Parainvestor juga menghendakiagar investasiyang mereka lakukandapatmenghasilkanreturn dandapatmemperolehpengembaliandanainvestasi dari proyek dalam waktu yang sesingkatmungkin. Untuk mencapaikesemuanyaini maka perlu adanyasuatuevaluasiyang berbentukstudi kelayakandari suatu usulan proyek investasi.
t7
18
, o l u m e4 , N o m o r l , J a n u a r i 2 0 0 4 : 1 7 - 2 8 J u r n a l A k u n t a n s iV
Dalam upaya mendapatkanreturn maksimal dan meningkatkandaya saing diperlukanperencanaanyang matangdalam memilih segalaalternatifyang ada dan mengolahalternatifyangakandipilih. Tehnikyangtepatdalampengambilankeputusan agar tidak terjadi penyimpangan- penyimpanganyang dapat merugikan perusahaan. usahayang dilakukan dapat Suatuanalisisuntuk mengetahuiapakahpengembangan memberikankeuntunganyang layak atau tidak sesuaidengan situasi dan kondisi sekarang rni. Analisis kelayakanJinansial adalah suatu cara yang dapat dilakukan oleh perusahaanuntuk mengetahuilayak tidaknya pengembanganusaha tersebut untuk dilaksanakan Investasi LawrenceJ. GitmanandMichael D. Joehnk1996:6mengatakani" lnvestment is any vehicle into which funds can be placed with the expectation of receiving positive income and/or preserving or increasing its value". Proyek-proyek dalam investasiitu sendiri dapatbersifatbaru samasekaliatau perluasandari proyek yang sudah ada. J. Fred Weston (1992:303) rnengelompokkanusulan investasikedalam 3 golongan,yaitu: a.
Penggantian(replacements),yaitu saranaproduksi yang lama dengansarana Hasil yang diperolehdari yang baru agarefisiensiproduksidapatdipertahankan. keputusanpenggantian,pada umumnyadapat diperkirakandengan tingkat keyakinanyang tinggi.
b.
Perluasan(expansion),yaitu usahauntuk menambahkapasitasproduksi untuk produk line yang sekarangsudah ada.. Bisa berupa usulan untuk menambah jenis mesin yang sedangdigunakan.
c.
Pertumbuhan(growt&), yaitu: usahauntuk menambahproduk line yang baru. Dalam mempertimbangkangolonganinvestasiini, pengalamanperusahaan sebagaidasarpengambilankeputusanjika ada,dapatdikatakansedikit. Manfaat yang diperoleh dari kegiatan investasiyang dilakukan dapat berupa
manfaat keuangan,misalnya meningkatkanlaba, manfaat non keuanganmisalnya penciptaanlapangankerja baru ataukombinasidari keduanya.Perluasanusahayang dilakukansuatuperusahaandikatakanberhasilapabilaterdapatperluasanyang lebih
P e n d e k a t a nA t r s S t u d i K e l e v r k r n I n v e s t r s i
l9
baikjika dibandingkan dengan keadaan sebelumnya. Padakenyataannya, tidaksemua perluasanusahadapatdikatakanberhasil.Memangbanyakproyekyang telah dilaksanakan dapatmemberikan hasilyangdiharapkan tetapitidaksedikitjugaproyek yangbarudalammasapembangunan sajasudahgagal.Proyekyanggagaltidakdapat diabaikan begitusajatanpamelihatkerugian yangdideritapemiliknya. Kesalahan dalampemilihanproyekdapatmengakibatkan pengorbanan sumbersumberlangka(modal,tenagaahli.sumberdayaalam).Olehkarenaitu sebelumproyek perlu diadakanperhitungan dilaksanakan percobaan untuk menentukan hasil dan memilihdi antaraberbagai alternatifjalan menghitung biayadanmanfaatyangdapat diharapkan darimasing-masing proyek. Denganmengevaluasi secarateliti suaturencanainvestasi, seoranginvestor akanmendapatgambaranhambatan apasajayangmungkintimbul dikemudianhari sertasampaimanahambatan yangtimbuldapatdiatasi.Evaluasiproyekyangdilakukan padasuaturencanainvestasiakanmemberikan jauh rencana gambaranseberapa investasipadasuatuproyektertentudapatdipertanggungiawabkan dari berbagai macamaspek. StudiKelayakanInvestasi Suatustudikelayakan merupakan suatulaporan yangmengevaluasi suatuusulan investasi, baikproyektersebut merupakan proyekbaruataupengembangan dariyang sudahada,dimanausulantersebutakanmengevaluasi semuaaspek-aspeknya yang gambaran akandidapatkan apakahproyektersebut layakdilaksanakan atautidakdan akanmemberikan suatuproyeksikeadaan perusahaan dimasadatang. SuadHusnan(199a:$ mengatakan"Suatustudi kelayakanproyek adalah penelitian tentang dopat tidaknya suatuproyek (biasanyamerupakanproyek investasidilaksanakan denganberhasil." Menurutpandangan investo4pengertian keberhasilan dapatdiartikanberbeda-beda, antaralain: a. Jika proyekinvestasidilakukaanoleh organisasi nonlabamakapengertian keberhasilan suatuproyekadalahproyektersebutdapatdilaksanakan dan bermanfaat bagimasyarakat dannegara tanpamemikirkan proyek adanyalabadari yang bersangkutan.
20
b.
J u r n a l A k u n t a n s iv, o t u m e{ , N o m o r l , J e n u a r i2 0 0 4: 1 7 2 8
maka arti Jika proyek investasidilakukan oleh organisasibermotifkan laba, keberhasilanadalahadanyalabayang dihasilkandari proyek tersebut. Adapun manfaatyang diperolehdari studi kelayakanmenurut Suad Hasan
(1994:4-5)ada3 aspek,yaitu: manfaatFinansial,manfaatEkonomiNasionaldanmanfaat Sosial. MenurutSuadHasan( 1994:8)adabeberapafaktorutamayangmempengaruhi tingkat i n t e n s i t a ss t u d i k e l a y a k a n ,y a i t u : b e s a r n y ad a n a y a n g d i t a n a m k a n , yangmempengaruhiproyek' ketidakpastianproyek,kompleksitaselemen-elemen padakenyataannya, pembuatanstudikelayakanini sangattergantungkepada permintaandan kepentingandari masing-masingpihak yang memerlukandan dari kelayakan sudut pandangyang berbeda-beda.Pihak-pihakyang memerlukanstudi antaralain: Investor Pihak yang akan menanamkanmoclalmerekadalam suatuproyek akan lebih prospekusahatersebut' memperhatikan Kreditur atau LembagaKeuangan Para kreditur atau bank lebih memperhatikansegi keamanandana yang dipinjamkanmereka. Pemerintah pemerintahterutama lebih berkepentingandenganmanfaat proyek tersebut bagi perekonomiannasional.Apakahproyektersebutakanmembantumenghemat devisa,menambahdevisaataumemperluaskesempatankerja' Aspek-aspekStudi KelaYakan yangadadalamproyek Studikelayakanmerupakanevaluasidari aspek-aspek yang diteliti. Karena proyek tersebutdapat merupakansuatusektor usahaapa saja, maka untuk membahaskeragamanbidang usahatersebutdigunakanstudi kelayakan yangmenurutSuadHunan(1994:17-20)mencakup6 aspek,yaitu:
Ant a sS t u d iK e l a y a k alnn v e s t a s i Pendekata
a.
2l
Aspek Pemasaran Analisis aspekpemasarandala studikelayakanini bertujuanuntuk mengetahui apakahmasihadapermintaanpotensialterhadapprodukyang akanditawarkan. Aspekpemasaranini mempelajaritentang: e
Permintaan.baik secaratotal ataupunterperincimenurutdaerah,jenis besarpemakai. konsumen,perusahaan
o
Penawaran,baik yang berasaldari dalam negeri maupun luar negeri. Bagaimanaperkiraannyadimasalalu dan bagaimanaperkiraandimasa yang akan dating. Ha rg a , d i l a k u k a n p e rb a n d i n g a ndenganbarang-barangi mpor dan produksi dalam negeri lainnya.Apakah ada kecenderunganperubahan
.
harga,dan kalauya, bagaimanapolanya. .
, e n c a k u ps t r a t e g i p e m a s a r a ny a n g a k a n P r o g r a m p e m a s a r a nm dipergunakan," marketingmix " . Identifikasisiklus kehidupanproduk, pada tahap apa produk yang akan dibuat.
o
marketshare yang Perkiraanpenjualanyang bisa dicapaiperusahaan, bisa dikuasaiperusahaan.
h
Aspek Teknisdan Teknologi Aspek teknis dan teknologismerupakansuatuaspekyang berkenaandengan setel ah pr os esp e m b a n g u n a np ro y e k s e c a ratekni s dan pengoperasi annya dari analisaini dapatdiketahuirancanganawal selesaidibangun.Berdasarkan penaksiranbiaya investasitermaksudbiayaeksploitasinya. Aspekteknisdan teknologimempelajaritentang: o
Penentuanlokasiproyek:yaitu dimanasuatuproyek akan didirikan baik untuk pertimbanganlokasidan luaslahanpabrik.
r
Penentuanjadwal, rencanadan prosesproduksi: merupakanpenentuan bagaimanaprosesproduksidilakukandan kapanproyek dilaksanakan, la y o u t p a b ri k y a n g d i p i l i h te rm asukl ayout bangunandan fasi l i tas pendukunglainnya.
o
Penentuanskala operasi:seberapabesarkapasitsproduksi ditetapkan untuk mencapaisuatutingkatanskalaekonomisyang optimal.
22
, o l u m e4 , N o m o r l . J a n u a r i 2 0 0 4 : 1 7 - 2 8 J u r n a l A k u n t a n s iV
Penentuanjenis teknologi proyek: merupakankeputusanpemilihan jauh derajatmekanismeyang diinginkandan manfaatekonomi seberapa yang diharapkan. Pemilihanmesin-mesindan peralatan:mencakuppemilihanjenis mesin yang dibutuhkanagar prosesproduksiefisien dan efisien. Aspek Manajemen Analisa aspekmanajemenmerupakanprosesuntuk merencanakanpenyiapan saranafisik dan peralatanlunak lainnya agar proyek dapat beroperasisecara komersial pada waktunya.Aspek mempelajaritentang struktur dan bentuk organisasi,jumlah tenaga manajemendan karyawan yang dibutuhkan dan bagaimanamemenuhikebutuhan.sertabiayatenagakerja yang akandibutuhkan. Aspek Hukum A s pek ini m e ru p a k a np e n e l i ti a nte rh a d appersyaratanyang di w aj i bkan proyek pemerintahagardapatdipenuhisecaralengkapuntuk dapatterlaksananya tersebut,dan hal-hallainnyayang sesuaidenganhukum dan undang-undang negaraRepublik lndonesia.Aspek hukum mempelajaritentang:bentuk badan usahayang digunakan,jaminan-jaminanyang dapatdisediakan,berbagaiakte, proyek. sertifikatdan perijinanyang diperlukanuntuk pelaksanaan Aspek Ekonomi dan Sosial yang mungkin Aspek ini merupakanpenelitianterhadappengaruh-pengaruh timbul dari dilaksanakannyaproyek terhadap perekonomiandan terhadap masyarakat. Aspek sosialdan ekonomimeliputi penelitiantentang: .
Pengaruhproyek tersebutterhadappeningkatanpenghasilannegara.
.
Pengaruhproyek tersebutterhadap devisa yang dapat dihemat dan diperoleh.
o
kerja. kesempatan Penambahan
o
Pemerataankesempatankerja.
Pendekrtrn Atrs Studi Kctryrkrn Investasi
23
Pengaruhproyektersebutterhadapindustrilainnyasepertipengaruh pasokandanpasarindustrilain. Aspeksosiallainnyayangmerupakan manfaatdan pengorbanan sosial yangmungkindialamiolehmasyarakat. AspekKeuangan Aspekini membahas bagaimana menghitung kebutuhan dana,baik kebutuhan juga sumberdanayang aktivatetapdanuntukmodalkerja.Selainitu dibahas dapatdipergunakan untukmemenuhi kebutuhan akandanatersebut. Pemilihan sumberdanaini dimaksudkan apakahinvestasitersebut(baik untuk aktiva tetapmaupunaktivalancar)dibiayaidengan modalsendiriatau modalpinjaman (dari pinjamanjangkapendekataujangkapanjang),ataudibelanjaidengan kombinasikeduanya. jumlahdanayangtepatbagiproyektersebut Untukmenentukan makadi jumlahmodalyangtepat. dalamaspekkeuangan diperlukan suatupenganggaran Dalamaspekini dilakukansuatuanalisaterhadap kelayakan aspekkeuangan agartidak terjadikesalahan penggunaan dalam danatersebutyangakandapat perusahaan merugikan waktupengembalian danagarjangka dapatdicapaidalam waktuyangsingkat. Penganggaran Modal (Copitol Budgeting) Penganggaranmodal (Capital budgeting), mencakup proses pengambilan keputusan-keputusan sehubungandenganpengadaanaktiva tetap, lebih khususlagi mencakuppenghitungantambahanarus kas dari proposal-proposalinvestasi dan mengevaluasikelayakan aruskas inidibandingkandenganbiaya proyek. Penganggaran modal menurutJ. Fred Westonadalah: "Capital Budgeting involvesthe entireprocess of planning expenditureswith returns that are expectedto extendbeyond one year". Dalam penganggaranmodal terdapatbeberapafaktor penting yang harus diperhatikan,antaralain: a.
Pengaruhjangka panjang, adanyakomitmenterhadapmasadepankarenaakibat dari keputusanitu akan berlanjut untuk suatujangka waktu yang panjang.
24 b.
Jurnal
Akuntansi, Volume 4, Nomor l,
Janueri 2004 : l7 '2E
penyediaandana, untuk investasiyang cukup besar dibutuhakanjumlah dana yang besartidak akan tersediasecaraotomatis. penentuansaat ketersediaanaktiva modal, untuk mencegahterhambatnya produksi karenakurangnyabarangmodal dan buruknyakualitas barangmodal karena pembelianbarangmodal yang tergesa-gesa'
Metode-MetodePenilaian Investasi Untuk menilai dan memutuskanapakahsuatuproyek investasilayak untuk dilaksanakanjika ditinjau dari segi keuangannya,maka ada beberapametodeyang digunakanuntuk menilai usulanproyek investasitersebut.Metode-metodetersebut adalah: Metode Discounted Cash Payback (DPB) Merupakanjumlahtahunyangdiperlukanuntukmenutupkembalipengeluaran investasiawal dari proyekyang didiskontokanpadabiaya modal.Metode ini mengukurseberapacepatwaktu yang diperlukandari suatu investasiyang telah ditanamkandapatdiperolehkembaliseluruhnya. o
Untuk jumlah arus kas tiap tahun yang sama DPB= Io+CI
Keterangan: CI : Arus kas tiaP tahun Io : Investasiawal Untuk arus kas yang berbedatiap tahun DPB dihitung berdasarkanperhitunganpengurangandari biaya investasi awal denganarus kas tiap-tiaptahun sampaisemuadana yang tertanam dalambiaya investasiawal dapatdiperolehkembali. b.
Metode Net Present Value (NPV) Net present Valuedapat diartikan sebagainilai sekarangdari arus kas yang diharapkanyang didiskontopadabiaya modal yang sesuai,dikurangi dengan
P e n d e k a t a nA t a s S t u d i K e l a v a k a n I n v e s t a s i
25
biaya investasi.Dalam metodeini dihitung nilai sekarangdari arus kas yang diharapkandari suatu investasiyang didiskontokanpada biaya modal dan nilainya dikurangi denganpengeluaranbiaya proyek.
cln clr clz NPV:-+-+........ (l+k)t (l+k)2
+-
- Io (l+k)"
n C Ii NPV: I --[o i :l (l + k )i Keterangan: CIi : Arus kas padatahun ke-i k : Tingkat diskonto Io - Investasiawal Kriteriapenilaiandari metodeNPV: . dari aruskasmasuklebihbesardari nilai JikaNPV > 0, makanilai sekarang sekarangbiaya investasiawal, maka usulan proyek menguntungkan r
sehinggalayak untuk dilaksanakan. JikaNPV : 0, makanilai sekarangdari aruskasmasuksamabesardengan nilai sekarangbiayainvestasiawalsehinggahanyadapatmenutupibiaya investasiyang telahdikeluarkan.
.
c.
JikaNPV < 0, makausulanproyektidakakandilaksanakan.
Metode Internal Rate of Return (fRR) IRR adalahsuku bungayang menyamakannilai sekarangdari arus kas yang diharapkandimasayang datang. Rumus:
26
, o l u m e4 , N o m o r l , J a n u a r i 2 0 0 4 : l 7 ' 2 E Jurnal AkuntnnsiV
clz +-+.".. (I+IRR)' (I+IRR)2 clr
n
t i:l
cln +--Io=0 (l+lRR)"
CIi
-Io=0 (l+IRR)I
Keterangan: Cli = Arus kas padatahunke-i lo : Investasiawal = Umur proyek yang diharaPkan N o r
d.
Jika IRR 3biayamodal,makausulanproyek layakuntuk dilaksanakan Jika IRR < biayamodal,makausulanproyektidak layakuntukdilaksanakan.
Metode Profitability Index (PI) M et ode ini me n g h i tu n gp e rb a n d i n g a na n tarani l ai sekarangpeneri maanpenerimaankas bersihdi masadating dengannilai sekaranginvestasi. E Present Value Cash lttJlow PI= Initial Investment
e.
o
Jika PI > I makausulanproyek layakuntuk dilaksanakan
r
Jika PI < I makausulanproyektidak layakuntuk dilaksanakan.
Bioya Modol (Cost of Capital) mengenaibiaya modal akan membantumanajerkeuanganuntuk Pengetahuan mengambilkeputusanyangtepatdalammenentukanstrukturpermodalanyang Biayamodalmerupakanrata-ratatertimbangdari akandipakaiolehperusahaan. termasuksumber seluruhbiaya komponenmodal yang digunakanperusahaan MenurutArthurJ. Keown (1996.446),WeightedCost danadari luar perusahaan. of Capital, k. dinyatakandalam rumus:
PendekatanAtas Studi Kelayakan Investasi
ko
27
= llo/oof debt financing| x { after-tax cost of debt} + {o/oof common financing}x {cosf of commonll PEMIKIRAN SKEMAKERANGKA R e n c a n aP e m b u k a a nl i n i t B a r u
I
Discounted Payback Period
I
Net Present Value
f-
-_l NPv'P"rttlf
t-rRRr- r."I
ak Dilaksanakan
KESIMPULAN DAN IMPLIKASI Studi Kelayakanmerupakansuatulaporanyang mengevaluasisuatuusulan investasidari segalaaspek- aspeknyadan akandidapatkangambaranapakahproyek tersebutlayak dilaksanakanatautidak dan akanmemberikansuatuproyeksikeadaan perusahaandi masadatang. Studi kelayakandari aspek keuanganmembahasbagaimanamenghitung kebutuhandana, baik kebutuhanaktiva tetap dan untuk modal kerja. Analisa yang dilakukanadalahagar tidak terjadi kesalahandalam penggunaandanatersebutyang akandapatmerugikanperusahaan dan agarjangka waktu pengembaliandapatdicapai dalamwaktu yang singkat.
28
4 , N o m o rl , J a n u ari2004: 17- 28 J ur nal A k un ta n sVi ,o l u me
A nalis a k e l a y a k a ny a n g d i l a k u k a n d e ngan metode - metode C api tal Budgeting menunjukkanbahwa proyek ini layak untuk dijalankan, dan hasil yang dicapaimenunjukkannilai NPV yang baik. Analisajuga menuniukkanadanyahasil hasil yang baik denganmenggunakan3 metodelainnya'
DAFTAR PUSTAKA Arthur J.fKeown ,1996,Finance Manogement Erich A. Helfert, 1996, TeknikAnalisis Keuangan, Terjemahan,PenerbitErlangga, Jakarta J. Fred Westondan Thomas E. Copeland,1992, Manageriul Finance Kadariah, Evaluasi Proyek: Anolisis Ekonomis, Lembaga Penerbit Ekonomi, Universtas Indonesia,Jakarta LawrenceJ. Gitmanand Michael D. Joehnk, 1996, CorporoteFinance Manogement Iman Suharto, 1995, Manajemen Proyek: Dori Konseptual sampoi Operasional, PernebitErlangga,Jakarta Suad Husnan, 1994, Manajemen Keuongan, LembagaPenerbit Cadjah Mada, Yogyakarta.
