Peníze P í II. Mezinárodní trh peněz 1.3.2012
y
plynulý rozvoj mezinárodních ekonomických vztahů (pohyb statků a služeb, l ž b VF) ⇒ rozvinutý i ý mezinárodní i á d í platební systém ⇒ tzv. volně směnitelné měny
-
-
na a jej jejich c využívání yu á v bě běžných ýc mezinárodních e á od c platbách nejsou kladeny zvláštní překážky a zároveň jsou v mezinárodních vztazích intenzivně využívány (americký dolar, euro, …) - i jiné měny jsou používány, ale v menší míře
•
měna = národní forma peněz
y
předpoklad využívání národní měny v MN vztazích: cizinci mají přístup k národní měně a domácí subjekty mají přístup k cizím měnám
mezinárodní trh peněz (střet poptávky a nabídky po měnových prostředcích) ⇒
• valuty l t • devizy
stručně používáme „devizy devizy“ - rozdíl mezi nákupním a prodejním kurzem - patří sem i MN trhy drahých kovů - velké banky, velké investiční firmy, CB -
Pavelka, s. 164
Měnový kurz výsledek střetávání se poptávky po devizách a nabídky deviz y cena určité národní měnové jednotky yjád e é v jjinéé národní á od měnové ě o é vyjádřené jednotce y přímý kurzovní záznam y
(množství D peněžních jednotek za jednotku Z)
y
25,03 CZK/EUR k 24.3.12
nepřímý ří ý k kurzovníí záznam á
(množství Z měnových jednotek za jednotku D) 0,03995 EUR/CZK •
pozn. měnová ě á parita
•
kurz se mění nepřetržitě
Pavelka,, 2007,, s. 165
Poptávka po korunách: čeští vývozci statků a služeb, zahraniční investoři nakupující p j česká aktiva čím nižší je cena české koruny, tím větší je po ní poptávka Nabídka korun: čeští dovozci statků a služeb, čeští investoři nakupující zahraniční aktiva čím vyšší je cena české koruny, tím větší bude její nabídka
Apreciace a depreciace y
utváření kurzu
y
původní kurz 30 CZK/EUR a v EU vzroste poptávka po českém zboží boží ⇒ Ex roste, roste a tedy i poptávka po české koruně ⇒ koruna se stává dražší – zhodnocuje (na nákup 1 eura již bude stačit méně, např. 29 CZK) ⇒ APRECIACE
y
(poptávka po českém zboží není ovlivněna výší kurzu)
1 = 0, 3 30 1 ≈ 0,3448 29
y
původní kurz 30 CZK/EUR a v EU klesá poptávka po českém zboží ⇒ Ex kl á a tedy klesá, d kl klesá á za jinak ji k stejných j ý h podmínek poptávka po české koruně ⇒ znehodnocuje (na nákup 1 eura budeme potřebovat více, např. 31 CZK) ⇒ DEPRECIACE
1 = 0, 3 30 1 ≈ 0,03226 31
devalvace = pokles úředně stanoveného éh poměru ě d dvou měn, ě tj. j změna měnové parity p y y revalvace y
Faktory působící na výši MK ⇒ faktory
ovlivňující nabídku a poptávku měny 1. Vývoj zahraničního obchodu - ↑ Ex evropských statků a služeb do USA (nebo příliv am. turistů do EU) ⇒↑ poptávka po EUR ⇒ apreciace p eura vůči dolaru - naopak
2.
Vývoj ý j reálných ý úrokových ý sazeb - neboli jejich rozdílná výše v různých zemích
- např. např britské státní CP budou úročeny 8 % a úroky z am. státních CP vzrostou na 10 % ⇒ britští investoři budou nabízet libryy k získání dolarů na nákup am. obligací ∧ am. investoři ukládají kapitál do am. CP a ↓ poptávka po lb á h librách - depreciace - př. naopak
3.
inflace - především DO, vývoj KUPNÍ SÍLY měny ∼ inflační znehodnocení - měna země s rychlejší inflací než v ostatních zemích má tendenci k DEPRECIACI (↑ cenová hladina v zahr. POMALEJI než doma, budou domácí subjekty dávat přednost zahr. zboží - ↑ poptávka po cizí měně, vůči ů které bude domácí měna depreciovat) - omezeníí na působení ů b í iinflace: fl 1. protekcionistická obchodní politika (clo, kvóty) 2. řada výrobků a sl. není předmětem zahr. obchodu 3. národní spotřebitelské zvyklosti
Měnové arbitráže y
y
např. případ CZK, nabídka a poptávka se střetává v jednom okamžiku na více místech, ale výsledný kurz bude všude stejný situace: Praha h 31 CZK/EUR, Londýn dý 32 CZK/EUR (CZK je dražší v Praze než v Londýně a na tom lze vydělat) nákup za 10 000 000 CZK v Praze 322 581 EUR, které by v Londýně prodal, a tak by získal 10 322 592 CZK obecněji: v Praze ↑ poptávka po EUR (↑ nabídka CZK) a CZK začne depreciovat v Londýně ↑ poptávka po CZK (↑ ↑ nabídka EUR) a CZK začne zhodnocovat
arbitráž je proces využívání výhod z odlišných cen na různých trzích
Parita kupních sil PPP jedna z teorií vysvětlující determinaci měnového kurzu 1. absolutní verze 2 relativní verze 2. základ – zákon jediné ceny y
Zákon jediné ceny
prodejní cena identického zboží by měla ěl být stejná t j áb bez ohledu hl d na místo í t prodeje (díky zbožové arbitráži) y příklad y pozor: transportní náklady náklady, celní bariéry y
Absolutní verze parity kupních sil
týká se cen všech statků a služeb – porovnává AGREGÁTNÍ cenové hl di ve d hladiny dvou zemích í h PCR y např. ap . y
ECZK / EUR =
y y y y
PEUR
vnitřní itř í kupní k í síla íl CZK se vyrovná á vnější ější k kupníí síle íl CZK vnitřní – daný koš si za koruny koupím v ČR vnitřní - daný koš si koupím i v SR po přepočtu CZK fungují zbožové arbitráže
y
příklad
y
nominální měnový kurz se ale běžně od parity p sil odchyluje: y j kupních - celní bariéry, transportní náklady, neobchodovatelné statkyy
•
Big Mac Index
1 11.1.2012 2 http://fina h ancnytrh.ccom/big-mac-inde ex/a6115 5 poslední jje Indie ccca -61 % p
Relativní verze parity kupních sil y y
kritika absolutní verze v KO i DO relativní verze vysvětluje změnu (ne konkr. výši) měnového kurzu
ΔECZK / EUR = π CR − π SR
y y
jestliže cenová hladina v ČR roste více než v SR, SR CZK bude znehodnocovat a naopak příklad:
Systémy měnových kurzů Volný plovoucí kurz = floating • •
MK je určen nabídkou a poptávkou po jednotlivých měnách situace, kdy CB intervenuje na měnovém trhu (např výkyvy v kurzech) ⇒ řízený plovoucí kurz (např. (dirty floating)
Pevnýý měnovýý kurz udržování MK ne předem stanoveném rozmezí kolem určité výše • je dána centrální parita centrální bankou, p je vymezeno pásmo oscilací (p (pohyb y na základě MD a MS) y je j kurz vytlačen y z pásu? p Co když Centrální banka intervenuje! např. CZK znehodnocuje, j CB nakupuje p j CZK a p platí za ně devizami z rezerv ⇒ CZK zhodnocuje intervence prostřednictvím devizových rezerv - nebo rozšíření pásu ⇒ devalvace znehodnocení centrální parity) a revalvace (zhodnocení CP) •
Měnový kurz české koruny y
ČNB do května 1997 uplatňovala režim fixního kurzu (vyhlášen kurz vůči dolaru a marce, nechala korunu „plavat“ v kurzovním pásmu)
y
do roku 1996 bylo pásmo poměrně úzké: 5 %
y
v roce 1996 zvětšila ětšil kurzovní k í pásmo á na 15 %
y
květen 1997: útok měnových spekulantů na korunu a ČNB nebyla schopna zabránit depreciaci ⇒ dirty floating
y
vztah k devizovým zásobám – souvislosti
Rok
1992
1993
1994
1995
1996
1997
Změna kurzu
+ 0,1
+ 0,6
+ 0,1
+ 0,1
+ 0,8
- 6,7
htt // http://www.spcr.cz/statistika/ceny.htm / t ti tik / ht
http://www.spcr.cz/statistika/ceny.htm
Výhody volného a pevného kurzu + pevného MK • •
je neúspěšný boj s inflací, je lepší zafixovat kurz vzhledem k zemi s nízkou mírou inflace (proč?) nižší riziko pro investory, příliv zahr. investic a rozvoj MO
+ volného měnového kurzu o o o
zabraňuje přenosu inflace CB – nezávislá měnová politika eliminace spekulačních útoků na měnu
Mezinárodní měnový systém
Čistý zlatý standard - do 1WW Standard zlaté devizy - 20. až 30. léta Poválečný mezinárodní měnový kurz - dohoda v Bretton-Woods Bretton Woods - 1944 vznik Mezinárodního měnového fondu - MMF (IMF International Monetary Fond) Světová banka - SB (WB - World Bank)
Evropský měnový systém (EMS) vznikl v roce 1979
Evropský měnový systém y
členy jsou země EU
y
Evropská měnová jednotka (ECU)
y
Evropská měnová unie (EMU) - od 1.1.1999
y
Euro by mělo postupně nahrazovat národní měny
y
pět konvergenčních kritérií pro členství v EMU
Maastrichtská kritéria ◦ stabilita cen - míra inflace do 1,5 % nad průměr tří členských zemí s nepříznivým cenovým vývojem ◦ deficit státního rozpočtu nejvýše do 3 % HDP ◦ veřejný dluh nejvýše do 60 % HDP ◦ průměrná úroková míra maximálně o 2 % vyšší, vyšší než činí průměr tří zemí s nejlepšími úrokovými sazbami ◦ stabilita měnového kurzu národní měny
y
Přichází lék na krizi, natiskne se nebývalé množství eur
y
http://www.novinky.cz/ekonomika/2 p y 60070-prichazi-lek-na-krizi-natisknese nebyvale mnozstvi eur.html se-nebyvale-mnozstvi-eur.html
Měnová krize y y
y
náhlý a hluboký pád měny, měny způsobený útěkem investorů od měny poměrně mladý jev, v posledních desetiletích došlo ke značné liberalizaci pohybu kapitálu ve světovém měřítku a s mnoha změnami se začalo volně obchodovat na světovém měnovém trhu měnový trh se enormně zvětšil, denní obrovské přesuny ř peněz ě mezii různými ů ý i měnami ě i
Asijská měnová krize •
JV Asie ((J Korea,, Thajsko, j , Malajsie, j , Indonésie)) - mělyy impozantní p ek. výsledky (asijští ekonomičtí tygři) - 90. léta, velmi dynamický rozvoj
•
investice ze zahraničí - 1991 1991-1996 1996
•
nízké depreciační očekávání, většina asijských zemí měla fixní měnový kurz vůči dolaru
•
dů ě v tto, žže vláda důvěra lád nedovolí d lí d depreciaci i i
•
"morální hazard", ochota půjčovat, vysoce rizikové investiční projekty
•
růst spekulační bubliny na trhu aktiv
•
1997! - finanční krize, ztráta důvěry ze strany zahr. investorů, ti se začali zbavovat asijských aktiv, nákup dolaru a prodej asijských měn
•
naprostý krach červen 1997 - propojenost asijských zemí, depreciace vůči dolaru o 80 %
•
vysvětlení ě l í - silná il á závislost á i l na zahr. h kapitálu, k i ál prudké dké zvýšení ýš í úrokových měr
Mexická měnová krize y Brazilská měnová krize y depreciace české koruny a přechod k dirty floatingu y
