MARKETS DAILY
Ontwarren van m onetaire knopen
Blik op de markten Ontwarren van monetaire knopen Het belangrijkste nieuws van gisteren kwam er om 20u Belgische tijd. Toen maakte de Amerikaanse Centrale Bank (FED) haar rentebesluit wereldkundig. Zoals algemeen verwacht, heeft de FED (alweer niet unaniem) gekozen om het niveau van haar beleidsrente ongewijzigd te laten. Op zijn minst even belangrijk was de begeleidende boodschap. Hieruit blijkt dat de Fed een fractie optimistischer geworden is over de Amerikaanse economie en tevreden is met de solide gezinsbestedingen en bedrijfsinvesteringen. Opmerkelijk is dat de verwijzing naar de vrees voor een negatieve impact van een zwakke internationale omgeving bij de vorige rentemeeting, niet hernomen is. Hiermee blijven de opties open voor een renteverhoging in december of maart. Toch is de kans op een verhoging in december na gisteren ietwat toegenomen. Tot de volgende rentemeeting zullen de tussentijdse economische statistieken grondig geanalyseerd worden. Inflatievooruitzichten en de evolutie van de arbeidsmarkt blijven bepalend. Op 16 december weten we meer, het aftellen kan beginnen. Wat de uitkomst ook is, de "normalisering" van de rente zal zeer geleidelijk gebeuren en over een lang uitgesponnen periode verlopen. Vandaag krijgen we een eerste schatting van de economische groei in het derde kwartaal waarvan de verwachting recent nog neerwaarts werd bijgesteld.
Als reactie op het besluit gingen de dollar en de Amerikaanse langetermijnrente hoger. De Amerikaanse aandelenmarkten leken het besluit eerst te moeten verteren vooraleer een duidelijke richting te kiezen. Na een kortstondige terugval klommen ze stevig omhoog. De financiële sector, die het meest zal kunnen profiteren van hogere rentevoeten, tekende voor de puike prestatie. Nutsbedrijven, die het moeilijker krijgen bij stijgende rentevoeten, vielen als enige terug. Los van het rentebesluit was er een stevige opwaartse beweging van de energiesector dankzij een opverende olieprijs. Die stijging kwam er nadat het Amerikaanse energieagentschap lager dan verwachte olievoorraden rapporteerde. De Europese aandelenmarkten konden gisteren na twee verliesdagen mooi herstellen. We verwachten de komende dagen nog meer ondersteunend nieuws vanuit de hoek van de centrale banken. Zowel in Japan als in China moeten ze nog aantal belangrijke monetaire knopen doorhakken die de herstelbeweging van de aandelen verder kunnen voeden. (Marc Eeckhout)
29
Blik op de markten p. 1 Ontwarren van monetaire knopen Belgisch en Nederlands bedrijfsnieuws p. 2 TELENET DELHAIZE SOLVAY Internationaal bedrijfsnieuws p. 2 VOLKSWAGEN PREF. LINDE Financiële markten p. 3 Favoriete aandelen p. 4
OKTOBER
2015
Markets Daily (29 oktober 2015)
Belgisch en Nederlands bedrijfsnieuws Telenet: opnieuw licht boven verwachting Telenet (Hold) overtrof licht de verwachtingen in het derde kwartaal met een 6% omzetgroei en een 7% hogere bedrijfskasstroom. De groei werd vooral gedreven door de prijsverhogingen van begin dit jaar (+4,5%) en de overstap van een smartphone-subsidiëringsmodel naar een financieringsmodel (waarbij de inkomsten meteen worden toegerekend in plaats van gespreid over 24 maanden). De nettowinst halveerde weliswaar door een wederbeleggingsvergoeding op de vervroegde terugbetaling van een lening. Telenet blijft bij zijn jaarvooruitzichten: een omzetgroei van 5 à 6% en een 4 à 5% hogere bedrijfskasstroom. Volgend jaar worden de omgevingsfactoren wel wat competitiever. De lancering van Mobistar's vaste tv- en internetaanbod aan competitieve voorwaarden kan wat klanten afsnoepen en een rem zetten op Telenet's capaciteit om prijzen te verhogen. Daarnaast is er ook Netflix die marktaandeel kan inpikken op vlak van video-on-demand. Aan de andere kant zal Telenet vanaf 2018 belangrijke synergie-effecten realiseren bij de integratie van Base. Het management hoopt op goedkeuring van deze overname door de concurrentie-autoriteiten tegen maart 2016. We vinden het aandeel momenteel voldoende gewaardeerd en hanteren een Hold aanbeveling met 52 EUR koersdoel. (Patrick Casselman, BNPP WM) Delhaize: op schema, koopadvies bevestigd De derde kwartaalresultaten van Delhaize (Kopen) zijn zoals verwacht niet spectaculair, maar in lijn met de verwachtingen. De omzet steeg met 14,5% (+2,5% voor wisselkoersen) en de operationele winst met 12,5% (-4,7% voor wisselkoersen). In de VS was er een bijzonder moeilijke vergelijkingsbasis want vorig jaar waren er stakingen bij een concurrent. Zowel in België als de VS zijn er de kosten van de lancering van nieuwe strategische initiatieven. Met een groei van de omzet per winkel in de VS (gecorrigeerd voor de effecten van de stakingen) en in België van 1,7%, blijft de onderliggende omzetgroei echter gezond. We blijven koper met een koersdoel van 96 EUR (17% opwaarts potentieel). Ons sectoradvies voor de voedingsdistributie is positief. Deze sector profiteert van de daling van de olieprijs (direct en indirect). Bovendien is het vandaag voor Delhaize een troef dat er geen blootstelling is aan
de groeimarkten. Delhaize profiteert ook van de sterke USD. Last but not least noteert Delhaize onder de intrinsieke waarde van het aangekondigd bod met Ahold. Begin volgend jaar zullen Delhaize aandeelhouders 4,75 aandelen Delhaize krijgen voor 1 aandeel Ahold. Daarbovenop is er nog de verdisconteerde waarde van de aangekondigde synergie-effecten, die we voor Delhaize op meer dan 10 EUR per aandeel schatten. (Sandra Vandersmissen, BNPP WM) Solvay: sterke kwartaalcijfers met behoud van 2015 prognose! Chemiegroep Solvay (Hold) realiseerde over het derde kwartaal een 5% hogere omzet van 2,714 miljard EUR. Deze werd vooral gedreven door wisselkoersen bij licht lagere volumes en licht positieve prijzen. Daarbij was er een 14% hogere bedrijfskasstroom van 524 miljoen EUR. Beide cijfers klopten de verwachtingen van de markt met resp. 2 en 7%. Dit puike resultaat werd naast de positieve impact van een hogere dollar gedragen door een verdere winstsprong bij Specialty Polymers binnen Avanced Materials (bedrijfskasstroom +26%/12% boven consensus), Performance Chemicals (+9%) en Functional Polymers (+109% vanuit lage basis). Vooral door de zwakte van de olie-en gasbusiness binnen Novecare en de negatieve impact van Brazilië bij Coatis daalde de bedrijfskasstroom binnen Advanced Formulations met 8%. Dit was echter mooi in lijn van de verwachtingen. Positief is alvast dat het management de doelstelling voor een solide groei van de bedrijfskasstroom voor 2015 herhaalt met een iets gematigdere groei in het vierde kwartaal door seizoenseffecten. Dit is niet echt verrassend. Momenteel is het uitkijken naar de geplande aandelenuitgifte van 1,5 miljard EUR tegen eind 2015 om de overname van de Amerikaanse composietenmaker Cytec te helpen meefinancieren. Een (tweede) buitengewone aandeelhoudersvergadering is met het oog op de goedkeuring van deze kapitaalverhoging gepland op 17 november. Hoewel de uitgifte van nieuwe aandelen tijdelijk wat druk op de koers kan zetten, blijven we koper van Solvay met een koersdoel van 135 EUR per aandeel. Het aandeel blijft bij de huidige koersen immers interessant als groei- en transformatieverhaal binnen de chemiesector. (Rudy De Groodt, BNPP WM)
Internationaal bedrijfsnieuws Volkswagen: volle impact emissieschandaal pas in 2016 Volkswagen boekte in het derde kwartaal een operationeel verlies van 3,5 miljard EUR, tegenover 3,2 miljard EUR bedrijfswinst vorig jaar. Dat komt uiteraard door de provisie van 6,7 miljard EUR voor de aanpassing van de gemanipuleerde wagens. Maar de onderliggende resultaten waren eigenlijk vrij geruststellend. De omzet groeide sterker dan verwacht met 5% dankzij relatief stabiele verkoopvolumes bij positieve wisselkoerseffecten. Er was een behoorlijke groei bij Porsche en de vrachtwagendivisie, terwijl een lichte achteruitgang van de winstmarge bij Audi gecompenseerd werd door een hogere onderliggende marge van het VW-merk (van 2,8% naar 3%). Weliswaar komt de commerciële impact van het emissieschandaal met enige vertraging, gezien de gewoonlijke
tijdspanne van enkele maanden tussen bestelling en levering. Dus onze verwachting blijft dat de verkoopvolumes er zullen onder lijden in de komende kwartalen. Het management kon ook nog geen verduidelijking geven over de omvang van de mogelijke boetes en claims (die niet inbegrepen zijn in de 6,7 miljard EUR provisie). Positief is wel dat dankzij een sterke vrije kasstroomgeneratie de netto kaspositie van de autodivisie verder is toegenomen tot 28 miljard EUR, wat een redelijke buffer vormt voor boetes en claims. De vrees voor een kapitaalverhoging of voor een ontmanteling van de groep kan dan ook wat wegebben. We verwachten dat de koers op basis van deze opluchting nog wat kan herstellen en verhogen
2
Markets Daily (29 oktober 2015) ons koersdoel van 124 EUR naar 137 EUR. (Patrick Casselman, BNPP WM) LINDE: opnieuw solide winstcijfers met behoud prognose Ook de koers van de Duitse industriële gassen- en engineering groep Linde ontsnapte de voorbije maanden niet aan de vrees voor vertraagde wereldgroei. De solide resultaten over het derde kwartaal en vooral het behoud van de prognose voor geheel 2015 boezemen daarom vertrouwen in. Concreet zag de Duitser de omzet in de betrokken periode met 3,3% stijgen tot 4,5 miljard EUR bij een 5% hogere onderliggende operationele cashflow van 1,055 miljard EUR (circa 2% boven de marktverwachting). Net zoals in het tweede kwartaal bleef de Gasdivisie met hogere marges de sterkhouder (volumegroei plus kostenbesparingen/ bedrijfskasstroom +9%), terwijl de volatiele lagere margedivisie Engineering zwak blijft. Hierdoor blijft de mix positief evolueren.
Het management denkt in de komende maanden wel een aantal belangrijke contracten binnen de Engineeringpoot te kunnen binnenrijven wat de orderstroom en marges binnen deze divisie ten goede moet komen. Het overgenomen Lincare blijft sterk presteren. Voor geheel 2015 blijft zowel de omzetprognose (17,9 tot 18,5 miljard EUR) als de verwachte bedrijfskasstroom (4,1 tot 4,3 miljard EUR) gehandhaafd. Ook deze voor 2017 wordt behouden op 4,5 à 4,7 miljard EUR. Eerder al werden de kostenbesparingen tot 180 miljoen EUR verhoogd. Kortom, ondanks mogelijke macro tegenwind blijft het defensieve Linde binnen de chemie een rots in de branding. Met een solide balans, een mooi dividendrendement, stevige fundamentals op lange termijn en een goedkopere waardering dan sectorgenoot Air Liquide blijft het aandeel koopwaardig met een recent licht verlaagd koersdoel van 180 EUR. (Rudy De Groodt, BNPP WM)
Financiële markten INDEX
AFSLUITING
RECENTSTE KOERSEN
+/- %
DATUM
UUR
YTD
BEL-20
3579.36
3584.62
0.15
29/10/2015
08:55
9.11 %
CAC40
4890.58
4877.06
-0.28
29/10/2015
08:55
14.14 %
DAX
10831.96
10829.39
-0.02
29/10/2015
08:55
10.44 %
AEX
463.21
462.98
-0.05
29/10/2015
08:55
9.07 %
FTSE
6437.80
6383.54
-0.84
29/10/2015
08:55
-2.78 %
SWISS MARKET INDEX
8932.64
8943.55
0.12
29/10/2015
08:55
-0.44 %
EUROSTOXX 50
3421.09
3416.32
-0.14
29/10/2015
08:55
8.58 %
EURONEXT 100
940.81
939.75
-0.11
29/10/2015
08:55
11.94 %
EURONEXT 150
2361.05
2355.86
-0.22
29/10/2015
08:55
15.36 %
375.83
375.66
-0.05
29/10/2015
08:55
9.67 %
4678.575
4678.575
0.0
28/10/2015
:
10.44 %
STOXX EUROPE 600 NASDAQ 100 S&P 500
2065.89
2090.35
1.18
28/10/2015
20:35
1.53 %
NIKKEI 225
18903.02
18935.71
0.17
29/10/2015
06:15
8.51 %
HANG SENG INDEX
22956.57
22819.94
-0.60
29/10/2015
08:01
-3.33 %
HS CHINA ENTERPRISES INDEX
10558.47
10439.38
-1.13
29/10/2015
08:01
-12.89 %
SHANGAï STOCK EXCHANGE 50
2310.70260
2307.65300
-0.13
29/10/2015
07:10
-10.61 %
17581.43
17779.52
1.13
28/10/2015
20:35
-0.24 %
DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE Bron: Reuters
3
Markets Daily (29 oktober 2015)
Favoriete aandelen SECTOR
RISICOKLASSE 4
RISICOKLASSE 5
RISICOKLASSE 6
INDUSTRIE
ADECCO R, AIRBUS GROUP
EURONAV
TECHNOLOGIE
ARM HOLDINGS
ASM INTERNATIONAL, STMICROELECTRONICS (PAR)
CONSUMER GOODS
DAIMLER, SABMILLER, UNILEVER
RENAULT
BASISMATERIALEN
LINDE, SOLVAY
DSM, LANXESS
GEZONDHEIDSZORG
ROCHE, SANOFI-AVENTIS
ABLYNX
TELECOMMUNICATIE
VODAFONE GROUP
CONSUMER SERVICES
WPP
DELHAIZE, MARKS & SPENCER
FINANCIËLE WAARDEN
AEGON, AXA, COFINIMMO, COMMERZBANK, CREDIT AGRICOLE, ING, KBC ANCORA
OLIE & GAS
FUGRO
Bron: Private Banking Equity Research
4
BNP Paribas Fortis NV Warandeberg 3, B-1000 Brussel RPR Brussel - BTW BE0403.199.702 FSMA nr. 25.879A Analisten Private Banking Equity Research
Private Banking Investments Vooruitgangsstraat 55 1210 Brussel
Marktcommentaar Philippe Gijsels, Xavier Timmermans, Marc Eeckhout
Hoofdredacteur Alain Servais
Verantwoordelijke uitgever Ann Moenaert
Belangrijke boodschap De divisie Private Banking van BNP Paribas Fortis NV, met maatschappelijke zetel gevestigd te Warandeberg 3, B-1000 Brussel, RPR Brussel, BTW BE 0403.199.702 ('BNP Paribas Fortis Private Banking'), is verantwoordelijk voor het opstellen en verspreiden van dit document. Dit document is een marketingbericht en wordt u uitsluitend verstrekt in het kader van een specifieke beleggingsdienst. Het vormt geen prospectus in de zin van de wetgeving van toepassing op de openbare aanbieding en/of de toelating van financiële instrumenten tot verhandeling op een markt. Het bevat geen beleggingsadvies en kan niet worden beschouwd als een beleggingsonderzoek. Het werd dan ook niet opgesteld overeenkomstig de bepalingen ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied. BNP Paribas Fortis Private Banking is bijgevolg ook niet onderworpen aan het verbod tot handelen voorafgaand aan de verspreiding van dit document. Alle informatie betreffende beleggingen kan op ieder ogenblik, zonder notificatie, worden gewijzigd. De informatie met betrekking tot resultaten behaald in het verleden, al dan niet gesimuleerd of voorspeld, zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. BNP Paribas Fortis Private Banking heeft alle redelijke maatregelen genomen om de juistheid, de duidelijkheid en het niet-misleidende karakter van de informatie in dit document te garanderen. Noch BNP Paribas Fortis Private Banking, noch de met haar verbonden vennootschappen, noch haar bestuurders, medewerkers of werknemers kunnen aansprakelijk worden gesteld voor onjuiste, onvolledige of ontbrekende informatie, eventuele rechtstreekse of onrechtstreekse schade, verliezen, kosten, klachten, vergoedingen of andere uitgaven die zouden voortvloeien uit het gebruik van dit document of een beslissing genomen op grond van dit document, behalve bij bedrog of ernstige fout. Een beslissing mag daarom niet enkel op dit document gebaseerd zijn en moet worden genomen na een grondige analyse van uw portefeuille en na alle vereiste informatie en het advies van professionele adviseurs uit de financiële sector (inclusief fiscale adviseurs) te hebben verkregen. Dit document wordt u verstrekt ten persoonlijken titel en kan niet worden overgedragen aan derden. De inhoud ervan is en dient vertrouwelijk te blijven. Elke publicatie, reproductie, kopie, verspreiding of elk ander gebruik van dit document is ten strengste verboden. Indien u niet de geadresseerde bent van dit document, verzoeken wij u om onmiddellijk contact op te nemen met de afzender en het exemplaar in uw bezit te vernietigen. BNP Paribas Fortis voert een beleid dat erop gericht is belangenconflicten te voorkomen en te vermijden. De persoonlijke beleggingen die worden uitgevoerd door de personen die deelnemen aan de redactie van dit document worden doorgaans gecontroleerd. Bovendien is het verboden te beleggen in financiële instrumenten of emittenten waarvoor ze rapporteren. Deze personen hebben specifieke instructies gekregen voor het geval ze over bevoorrechte informatie zouden beschikken. BNP Paribas Fortis NV staat als kredietinstelling naar Belgisch recht onder het prudentieel toezicht van de Nationale Bank van België en de controle inzake beleggers- en consumentenbescherming van de Autoriteit van de diensten en kapitaalmarkten (FSMA). BNP Paribas Fortis NV is ingeschreven en handelt als verzekeringsagent onder het FSMA-nr. 25.879A voor AG Insurance nv. Belangenconflict Er kunnen belangenconflicten bestaan in hoofde van BNP Paribas Fortis NV en de met haar verbonden vennootschappen op datum van het opstellen van dit document. In dit verband werden bijzondere gedragsregels en interne procedures uitgewerkt. Deze gedragscodes en de vermeldingen van de eventuele belangenconflicten in hoofde van BNP Paribas Fortis NV en de met haar verbonden vennootschappen zijn beschikbaar op: http://disclosures.bnpparibasfortis.com en voor de groep BNP Paribas op http://eqd.bnpparibas.com/compliance/index.aspx. U kunt deze informatie eveneens bekomen via uw contactpersoon. Verbintenis van de analisten De bij naam genoemde personen die zijn vermeld als auteur van de teksten met betrekking tot de voorgestelde individuele aandelen bevestigen dat: 1. alle in deze teksten uitgedrukte standpunten een juiste weergave zijn van de persoonlijke standpunten van de auteurs betreffende de financiële instrumenten en de betrokken emittenten, en 2. geen enkel deel van hun vergoeding rechtstreeks of indirect gekoppeld was, is of zal zijn aan de aanbevelingen of de specifieke standpunten die in deze teksten worden vertolkt.
Made by BNP Paribas - Media Processing
32833
