NOMOS BANK. Informace k IPO Souhrn. Základní informace k IPO. Příležitosti. Rizika

NOMOS BANK Informace k IPO

6.4.2011

Souhrn 23. března Nomos bank oznámila, že plánuje uvézt své akcie na burzu v Rusku a prostřednictvím GDR (global depository receipts) také v Londýně. 5. dubna pak byl zveřejněn předběžný prospekt a zároveň začalo období pro příjem objednávek do tohoto IPO. Nomos Bank je 8. největší banka v Rusku podle objemu aktiv a druhá mezi bankami v privátním vlastnictví. Jedná se o univerzální banku založenou v roce 1992, která má aktivity především v Moskvě a dalších nejrozvinutějších oblastech země (Petrohrad, Tyumen, Novosibirsk a Khabarovsk). V současné době provozuje přibližně 300 poboček a zaměstnává 9 400 zaměstnanců. Kromě organického růstu se banka také významně podílí na postupné konsolidaci ruského bankovního sektoru a v minulých letech provedla několik akvizic. Tou nejvýznamnější pak byla v minulém roce koupě 51.3% podílu v Bank Khanty-Mansiysk. IPO Nomos bank představuje možnost, jak participovat na očekávaném rychlém růstu ruského bankovního trhu, který by měl v následujících letech výrazně převyšovat vývoj na vyspělých trzích západní Evropy. Podle dosavadní historie banky se jedná o flexibilní společnost, která je připravena využít příležitostí na trhu a jejíž strategií je poměrně agresivní růst jak organickou cestou, tak rozvoj pomocí nových akvizic. Kromě nesporných příležitostí, které ruský bankovní sektor nabízí, zde vnímáme také rizika pramenící především z rostoucí konkurence, která je navíc ovlivňována majoritním podílem státu v největších bankách na trhu, a případných změn v legislativním a politickém prostředí. Očekáváme, že konečná cena IPO bude stanovena na horní hranici stanoveného rozpětí (32 – 37 USD pro akcie na ruském trhu a 16 – 18,5 USD pro GDR v Londýně). Nicméně i tuto cenu považujeme, při porovnání valuací ostatních bank v regionu, za atraktivní s potenciálem dalšího růstu. Jakákoliv cena pod touto horní hranicí by pak ještě atraktivitu titulu zvyšovala. Pro své klienty zprostředkováváme účast na tomto IPO. Případné bližší informace o možnosti účasti získáte na telefonním čísle: 221 710 628.

Základní informace k IPO Předmět emise: V první fázi transakce nabídnou stávající akcionáři v rámci primárního úpisu akcií minimálně 20 % podíl ve společnosti, z čehož přibližně 19 % prodává jeden z hlavních akcionářů Roman Korbačka. Akcie se budou obchodovat na ruské burze a prostřednictvím GDR (global depository receipt) také v Londýně. Nadalokační opce je stanovena na maximálně 15 % z emitovaných GDR. Následně banka plánuje vydat nové akcie v objemu maximálně 6 mil. ks, z kterých chce získat okolo 5,5 mld. RUB. Tyto akcie budou plně upsány stávajícími akcionáři za cenu shodnou s cenou stanovenou v rámci IPO. Cenové rozpětí: Cena akcií byla stanovena na 32 – 37 USD za akcii. Cena GDR pak 16 – 18,5 USD, přičemž 2 GDR reprezentují 1 akcii Nomosu. Toto cenové rozpětí indikuje celkovou kapitalizaci společnosti v objemu 2,8 – 3,2 mld. USD, v rámci IPO by pak v případě nabídky 20% podílu byly prodávány akcie v objemu 560 – 640 mil. USD. Harmonogram:

5. dubna – vydání předběžného prospektu a otevření knih pro příjem objednávek 18. dubna – ukončení přijímání objednávek 19. dubna – oznámení ceny a alokace

Důvod emise:

Mezi důvody pro celou transakci patří, kromě exitu a zhodnocení investice stávajícím akcionářem, také navýšení kapitálu a budoucí snazší přístup na kapitálové a dluhopisové trhy pro financování dalšího růstu společnosti.

Příležitosti Jedna z největších privátních bank na rychle rostoucím ruském trhu Pokračující konsolidace bankovního sektoru Zkušenosti banky se získáváním a integrací nových akvizic Výrazná přítomnost v nejbohatších regionech země Management se zkušenostmi na významných pozicích ve velkých státních bankách a vládních institucích Vysoká flexibilita v porovnání s velkými státními bankami Synergie plynoucí z integrace nové akvizice (BKM)

Rizika Rostoucí konkurence na trhu může vézt k tlaku na marže a poklesu ziskovosti Případné změny v legislativním či politickém prostředí Chyby při výběru akvizičních cílů v budoucnu

Nomos Bank Informace k IPO

Základní informace o společnosti Nomos je 8. největší banka v Rusku podle objemu aktiv a druhá mezi bankami v privátním vlastnictví. Jedná se o univerzální banku založenou v roce 1992, která má aktivity především v Moskvě a dalších nejrozvinutějších oblastech země (Petrohrad, Tyumen, Novosibirsk a Khabarovsk). Od svého založení se banka rychle rozvíjela a za přispění několika akvizic se postupně stala jednou z nejvýznamnějších finančních institucí v zemi. V současné době provozuje přibližně 300 poboček a zaměstnává 9 400 zaměstnanců. Historicky se banka zaměřovala především na korporátní klienty, kteří stále tvoří nejvýznamnější segment a podílí se ze 47 % na celkových příjmech. V posledních letech však Nomos začal výrazně pracovat na zvýšení svého podílu i v retailovém segmentu. Ke konci roku 2010 měla banka přibližně 8 900 korporátních klientů, 64 tis. klientů z řad menších podniků a 1,4 mil. z řad retailu. Tabulka 1 : Podíl jednotlivých klientských segmentů na výsledcích banky Podíl na: Počet klientů Tržbách Úvěrech Korporátní klienti 8 900 47% 73% Malé podniky 64 000 10% 6% Domácnosti 1.4m 20% 11%

Vkladech 50% 8% 41%

Zdroj: Nomos Bank

Akcionářská struktura Největším akcionářem je skupina PPF (prostřednictvím Russia Finance Corporation), která získala v roce 2007 13,8% podíl v bance. Tento podíl byl později navýšen až na současných 28,5 %. V rámci připravované transakce plánuje prodat druhý nejvýznamnější akcionář (Roman Korbačka) svůj 19% podíl prostřednictvím burzy a následně dva největší zbývající akcionáři skoupí nové akcie za 5.5 mld. RUB, aby navýšili kapitál společnosti a zvýšili své podíly. Dalším významným akcionářem je ICT Group ruského miliardáře Alexandra Nesise. Kromě podílu v Nomos bank drží ICT Group také akcie dalších významných ruských společností nejen z finančního sektoru. Tabulka 2: Akcionářská struktura Akcionář Russia Finance Corporation B.V., Netherlands Lobston Enterprises Limited, Cyprus Vitalpeak Limited, Cyprus Viewrock Limited, Cyprus Lordline Limited, Cyprus Arrowzone Limited, Cyprus Crisandra Holdings Limited, Cyprus North Moon Ventures Limited, Cyprus Zdroj: Nomos

Tabulka 3: „Koneční“ akcionáři

Podíl na: Akciích Hlasování 28,46% 28,24% 19,01% 18,87% 16,38% 18,66% 8,81% 10,04% 8,81% 10,04% 13,54% 8,46% 4,91% 5,60% 0,08% 0,09%

Akcionář Petr Kellner Roman Korbačka Alexander Nesis Nikolai Dobrinov Alexei Goudatis Dmitry Sokolov Igor Finogenov Nazaret Terzian Andrey Petropavlovskiy Zdroj: Nomos

Podíl na: Akciích Hlasování 28.46% 19.01% 16.38% 10.56% 10.56% 6.63% 6.63% 1.50% 0.27%

28.24% 18.87% 18.66% 12.03% 12.03% 4.15% 4.15% 1.70% 0.17%

Akviziční činnost Kromě organického růstu se banka také významně podílí na postupné konsolidaci ruského bankovního sektoru a v minulých letech provedla několik akvizic. Tou nejvýznamnější pak byla koupě 51.3% podílu v Bank Khanty-Mansiysk (BKM) za 12,1 mld. RUB (428 mil. USD). Díky této akvizici banka výrazně zvýšila svůj tržní podíl především v segmentu drobných klientů (u úvěrů z 0,3 na 1 %), kde byla doposud její přítomnost poměrně nevýrazná. Podle ukazatele P/BV proběhla transakce za výrazně nižší ocenění, než se obchodují ruské banky (1,1 oproti cca 1,9). Druhým největším akcionářem v BKM je lokální vláda (44% podíl), což bance nadále zaručuje zisky plynoucí z obchodů s municipalitami a participace na vládních programech. Do budoucna je pravděpodobný scénář, že se Nomos pokusí získat také zbývající podíl v BKM. Přehled největších akvizic, které Nomos v minulosti uskutečnil je v následující tabulce. Tabulka 4: Přehled akvizic Rok 2005 2008 2009 2009 2010

Společnost Regiobank Moskovsky Capital VEFK-Sibir Novosibirsk Municipal Bank Bank of Khanty-Manslysk

Podíl ve společnosti 98,4% n/a* 100% 75,1% 51,3%

Zdroj: Nomos; *předmětem akvizice byly pouze aktiva společnosti

Cena (mil. RUB) 477 nezveřejněno 803 256 12 100

Úvěrů (mld. RUB) 2,1 11,2 2,1 2,6 102,4

Získáno v rámci akvizice Vkladů (mld. RUB) 2,8 13 3,4 5,5 83,1

Poboček 5 41 13 27 167


Základní finanční ukazatele Za minulý rok společnost vykázala čistý zisk 261 mil. USD (+74 % r/r), především díky výraznému poklesu nákladů na nesplácené úvěry. Výsledek nezahrnuje zisk BKM, jelikož akvizice byla dokončena v průběhu prosince a plně se tak projeví až v tomto roce. Tabulka 5 ukazuje základní položky výkazu zisků a ztrát Nomos Bank, hodnoty pro rok 2010 jsou pro-forma kombinovaná čísla Nomosu a BKM. Tabulka 5: Výkaz zisků a ztrát mil. USD Čisté úrokové výnosy Poplatky a provize Ostatní neúrokové výnosy Provozní náklady Opravné položky Zisk před zdaněním Čistý zisk bez minorit

2008

466 57 8 -194 -186 148 123 Zdroj: Nomos Bank; * pro-forma kombinované údaje Nomos Bank a BKM

2009

2010*

619 62 200 -225 -426 196 150

722 137 224 -454 -156 459 317

Celková aktiva banky dosahovala ke konci minulého roku 530 mld. RUB (18,7 mld. USD), o 91 % více než o rok dříve. Přibližně 5,5 mld. USD přidala k aktivům konsolidace BKM, i bez toho by však byl stále meziroční nárůst objemu aktiv poměrně výrazný (+37 % r/r). Pozitivním vývojem ve struktuře pasiv je rychlý nárůst klientských vkladů, které nyní tvoří 59 % všech pasiv, oproti 48 % v roce 2009 a 42 % v roce 2008, čímž se snižuje závislost na mezibankovním trhu. V poslední době došlo také k výraznému poklesu poměru poskytnutých úvěrů ke vkladům, který za poslední dva roky klesl ze 162 na 108 %. Kromě růstu vkladů k tomuto vývoji přispělo také výrazné omezení poskytování úvěrů v průběhu finanční krize, především v roce 2009. V druhé polovině minulého roku však již opět došlo k nastartování úvěrové expanze. Tabulka 6: Konsolidovaná rozvaha Aktiva (mil. USD) 2008 2009 Hotovost a vklady u CB 389 497 Povinné minimální rezervy u CB 8 42 Drahé kovy 117 163 Úvěry a pohledávky za bankami 787 948 Úvěry klientům 6 633 5 747 Fin. aktiva oceňovaná reálnou hodnotou 1 235 2 038 Investice určené k prodeji 3 6 Investice držené do splatnosti 135 48 Hmotný majetek 182 210 Goodwill 0 0 Nehmotný majetek 1 3 Ostatní 324 90 Aktiva celkem 9 816 9 792 Zdroj: Nomos Bank; * konsolidované údaje včetně BKM

2010* 1 431 100 165 1 469 11 989 1 962 910 30 388 21 92 178 18 736

Závazky a vlastní kapitál (mil.USD ) Závazky vůči bankám a CB Klientské vklady Dluhopisy a Eurodluhopisy Vydané směnky Ostatní závazky Podřízený dluh Závazky celkem Základní kapitál a emisní ážio Zadržené zisky Ostatní Menšinové podíly Kapitál celkem Závazky a kapitál celkem

2008 2 413 4 101 765 894 149 345 8 668 656 463 26 3 1 149 9 816

2009 1 710 4 742 882 265 98 801 8 498 656 614 21 1 1 294 9 792

2010* 2 114 11 073 1 216 1 172 155 957 16 688 780 868 8 391 2 047 18 736

Ruský bankovní sektor Ke konci minulého roku bylo v Rusku registrováno 1 146 bankovních subjektů s celkovými aktivy ve výši 34 bilionů rublů (1,2 bilionů USD). Zatímco objem bankovních aktiv neustále výrazně roste, v období 2006 – 2010 průměrně o 25 % ročně, počet bank poměrně stabilním tempem klesá. Graf 1: Ruský bankovní sektor 40 000

1 400

1 345

35 000 30 000 v bilionech RUB

1 350

1 296

1 300 1 228

25 000

1 250 1 178

20 000 15 000 10 000

5 000 0

12 212 13 964

8 031

20 125

2006

28 022

2007 Celková aktiva

Zdroj: ruská centrální banka

16 527

2008 Úvěry

18 148

16 116 29 430

Vklady

1 100

1 050

33 805

2009

1 200 1 150

17 042

14 682

12 287

8 510

1 146 20 945

1 000 2010

Počet bank


Globální ekonomická a finanční krize se nevyhnula ani Rusku, což vedlo v letech 2008 a 2009 k výraznému zpomalení růstu trhu. Zatímco v období 2004 – 2008 byl průměrný roční růst poskytnutých úvěrů více jak 40 %, v roce 2009 došlo dokonce k poklesu o přibližně 2,5 %. Za tímto vývojem stálo především celkové výrazné omezení ekonomické aktivity a větší opatrnost ze strany bank. Rozdílný vývoj byl z pohledu klientských vkladů, kde i přes určité zpomalení se udržel poměrně vysoký růst. Jako důsledek rozdílného vývoje mezi úvěry a vklady došlo k prudkému poklesu poměru poskytnutých úvěrů ke klientským vkladům, který klesl ze 113 % v roce 2008 až na 87 % v roce 2010. Tato úroveň poskytuje dostatečný prostor pro další úvěrovou expanzi v následujících letech. V průběhu krize také došlo k výraznému nárůstu podílu nesplácených úvěrů. Ve druhém pololetí minulého roku však již došlo k obratu a spolu s opětovným ekonomickým oživením se na rostoucí trajektorii vrátil i bankovní sektor. Zlepšující se stav ekonomiky pomohl také k zastavení negativního vývoje nesplácených úvěrů, které od května 2010, kdy dosáhly svého vrcholu (6,3 %), nepřetržitě klesají. Graf 2: Roční růsty aktiv, úvěrů a vkladů

Graf 3: Vývoj nesplácených úvěrů

60%

7.0%

50%

6.5%

40%

6.0%

30%

5.8%

5.6%

6.3%

6.1%

5.9%

6.2%

6.1%

5.9%

5.7%

5.5%

20%

5.0% 4.7%

10% 0%

4.5%

-10% XII-10

X-10

XI-10

IX-10

VII-10

VIII-10

V-10

VI-10

III-10

IV-10

I-10

II-10

XII-09

X-09

XI-09

Vklady

Zdroj: ruská centrální banka

4.0% IX-09

Úvěry

2010

VIII-09

Celková aktiva

2009

VI-09

2008

VII-09

2007

Zdroj:Nomos

Ve prospěch dobré perspektivy bankovního sektoru v Rusku hovoří očekávané rychlejší oživení ekonomiky v porovnání s vyspělými zeměmi západní Evropy. Zatímco v eurozóně se očekává v tomto a příštím roce růst HDP mírně pod úrovní 2 %, ruská ekonomika by měla růst o 4,5 % ročně (zdroj: Bloomberg). Také relativně nízká penetrace bankovních produktů a očekávaná postupná konvergence k vyspělým ekonomikám je dalším faktorem, který bude pozitivně ovlivňovat rychlý rozvoj v následujících letech. Poměr poskytnutých úvěrů k HDP byl v Rusku na konci roku 2009 na úrovni 45 %, oproti 78 % v České republice či 135 % průměru eurozóny. Dalším výrazným trendem bude pokračující konsolidace v sektoru. V průběhu krize bylo mnoho menších hráčů nuceno výrazně omezit své aktivity, či dokonce opustit trh. To se týká nejen lokálních hráčů, ale do velké míry také velkých mezinárodních skupin, které zde mají své zastoupení. Na druhou stranu došlo k posílení pozice především dvou největších státních bank (Sberbank a VTB), které do značné míry těžily z masivní podpory státu. Nadále lze očekávat postupný pokles počtu bank na trhu, což bude provázet vysoká akviziční aktivita a posilování pozice především velkých lokálních bank. Nomos Bank již v minulosti ukázala, že je schopná významnější akvizice zvládnout a je připravena příležitosti na trhu využít.

Ocenění společnosti podle relativního srovnání Cenové rozpětí pro akcie Nomos bank bylo stanoveno na 32 – 37 USD (16 – 18,5 USD pro GDR). Na horní hranici tohoto rozpětí vychází ocenění banky, jak podle poměru ceny akcie k účetní hodnotě na akcii (P/BV) ke konci roku 2010, tak i k očekávané hodnotě na konci roku 2011, přibližně na úrovni násobků VTB a s výrazným diskontem vůči Sberbank. Vzhledem k finanční výkonnosti, struktuře aktiv a růstovému potenciálu banky považujeme i tuto maximální cenu za zajímavou investiční příležitost. Ocenění vychází z počtu běžných akcií (86,9 mil. ks), tedy bez započítání preferenčních akcií (12,1 mil. ks). Všechny preferenční akcie jsou drženy společností LLC Promgaskomplet, která je 100% vlastněná Nomosem. LLC získala preferenční akcie v únoru tohoto roku za celkem 788 mil. RUB, tedy přibližně za 2,3 USD za akcii. Tyto akcie nenesou hlasovací práva.


Tabulka 7: Porovnání základních paremetrů CEE bank eP/E (20011)

eP/BV (2011)

ROE 2010

RAIFFEISEN BANK INTERNATIONA ERSTE GROUP BANK AG

7.1 0.8 11.2% 10.0 0.9 7.7% 12.2 1.0 7.1% BANCA TRANSILVANIA 9.2 1.1 9.4% OTP BANK PLC 13.9 1.5 6.9% KREDYT BANK SA 15.5 1.6 9.5% BANK MILLENNIUM SA BRD-GROUPE SOCIETE 10.0 1.6 18.2% GENERALE 13.2 1.8 14.3% ING BANK SLASKI SA 15.3 1.9 11.6% BRE BANK SA BANK HANDLOWY W 15.3 2.0 11.9% WARSZAWIE 14.9 2.2 13.1% BANK PEKAOSA SA 16.7 2.2 10.2% GETIN HOLDING SA 11.9 2.2 18.7% KOMERCNI BANKA AS 14.4 2.3 15.5% BANK ZACHODNI WBK SA 14.1 2.3 15.4% PKO BANK POLSKI SA 8.8 2.0 20.7% SBERBANK 11.0 1.6 10.1% VTB BANK OJSC 11.4 1.3 3.5% BANK VOZROZHDENIE 12.7 1.7 11.4% Medián 21.1% Nomos* Zdroj: Bloomberg; *P/E, P/BV a ROE 2011 pro Nomos bank jsou uvedeny v tabulkách níže

ROE 2011

Úvěry /Vklady

13.4% 11.5% 9.1% 14.3% 13.0% 13.0% 17.5% 15.0% 14.4% 15.0% 16.5% 16.3% 18.8% 17.7% 19.6% 23.4% 14.6% 18.0% 15.0% -

119% 113% 84% 116% 113% 107% 95% 75% 131% 62% 85% 92% 71% 81% 102% 93% 149% 88% 94% 108%

Kapitálová přiměřenost 13.0% 13.5% n.a. n.a. 12.5% 14.4% n.a. 13.2% 15.9% 18.7% 17.6% 9.9% 15.3% 15.8% 12.5% 16.8% 20.7% 14.4% 14.4% 15.6%

Ocenění podle P/E a P/BV 2011 Při výpočtu ukazatelů poměru ceny akcie k zisku na akcii (P/E) a k účetní hodnotě na akcii (P/BV) pro rok 2011 vycházíme ze tří variant růstu čistého zisku oproti pro forma reportovanému zisku (včetně BKM) za rok 2010, přičemž považujeme za nejpravděpodobnější meziroční nárůst okolo 20 %. Nomos Bank neplánuje v nejbližších letech vyplácet dividendu a tak předpokládáme, že se o celý zisk navýší vlastní kapitál ve formě zadrženého zisku. Pro zjednodušení nepočítáme s dalšími vlivy, které výši kapitálu ovlivňují (kurzové vlivy, přecenění aktiv apod.). Podle P/BV vychází na horní hranici stanoveného cenového rozpětí ocenění přibližně na úrovni VTB (1,6) a s výrazným diskontem vůči Sberbank (2,0). Tabulka 2: Očekávané P/E a P/BV 2011 v mil. RUB Čistý zisk bez minorit Vlastní kapitál r/r ROE 2011 Cena 32 USD P/BV 2011 P/E 2011 Cena 35 USD P/BV 2011 P/E 2011 Cena 37 USD P/BV 2011 P/E 2011 Zdroj: Bloomberg, Atlantik FT

10% 9 858 56 741

Růst zisku v roce 2011 15% 10 306 57 189

20% 10 754 57 637

21.0% 17.4%

22.0% 18.0%

22.9% 18.7%

1.39 7.98

1.38 7.63

1.36 7.31

1.52 8.73

1.50 8.35

1.49 8.00

1.60 9.22

1.59 8.82

1.58 8.46

Pokud se na růst vlastního kapitálu budeme dívat poněkud konzervativněji a budeme očekávat nižší růst, než by naznačovalo jen zjednodušené přičtení zisku roku 2011, tak by hodnoty P/BV 2011 byly o něco vyšší. Nicméně na relativním srovnání vůči Sberbank a VTB by se nic zásadního nezměnilo.


Tabulka 3: Očekávané P/E a P/BV 2011 v závislosti na růstu vlastního kapitálu v roce 2011 Nárůst BV v tomto roce 10% 15% 20% Účetní hodnota 2011 (mil. USD) 1 822 1 905 1 988 P/BV 2011 - 32 USD za akcii 1.53 1.46 1.40 1.67 1.60 1.53 P/BV 2011 - 35 USD za akcii P/BV 2011 - 37 USD za akcii 1.76 1.69 1.62 Zdroj: Atlantik FT Ocenění podle P/E a P/BV 2010 Obdobně vychází ocenění společnosti také podle násobků za rok 2010, tedy při maximální ceně na úrovni VTB a s diskontem vůči Sberbank. Podle P/E pak dokonce s výrazným diskontem vůči oběma bankám, nicméně tento ukazatel je do značné míry ovlivněn různými jednorázovými vlivy (opravné položky, přecenění apod.). Hodnoty pro Nomos jsou počítány z pro forma výkazů včetně akvizice BKM. Tabulka 4: : Relativní srovnání podle P/E a P/BV 2010 P/E 2010 Sberbank 12.4 VTB 19.7 Nomos 32 USD 8.8 35 USD 9.6 37 USD 10.1 Zdroj: Bloomberg, Atlantik FT

P/BV 2010 2.3 1.9 1.7 1.8 1.9

Závěr IPO Nomos bank představuje možnost, jak participovat na očekávaném rychlém růstu ruského bankovního trhu, který by měl v následujících letech výrazně převyšovat vývoj na vyspělých trzích západní Evropy. Podle dosavadní historie banky se jedná o flexibilní společnost, která je připravena využít příležitostí na trhu a jejíž strategií je poměrně agresivní růst jak organickou cestou, tak rozvoj pomocí nových akvizic. Kromě nesporných příležitostí, které ruský bankovní sektor nabízí, zde vnímáme také rizika pramenící především z rostoucí konkurence, která je navíc ovlivňována majoritním podílem státu v největších bankách na trhu, a případných změn v legislativním a politickém prostředí.

SLOVNÍČEK POJMŮ

bazický bod

100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou

book value CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku

markets)

cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

P/BV

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

(stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

CIS

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization);

Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and

rafinérská marže

rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

Amortization).

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

(=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

tržní kapitalizace

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

ukazatel velikosti společnosti. sposoučin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation

y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

KONTAKTY

J&T

ATLANTIK

Obchodování

Obchodování s cennými papíry

Jméno

Michal Semotán

Obchodování a prodej

Michal Znojil

Obchodování a prodej

Michal Štubňa

Obchodování – Slovensko

Tomáš Brychta

Peněžní a devizový trh

Petr Vodička

Dluhopisový a peněžní trh

Kontakt +420 221 710 130 [email protected] +420 221 710 131 [email protected] +421 259 418 173 [email protected] +420 221 710 238 [email protected] +420 221 710 155 [email protected]

Jméno

David Nový

Obchodování – ČR a zahraničí

Barbora Stieberová


Tereza Jalůvková


Marek Kijevský

Obchodování – zahraničí

Miroslav Nejezchleba

Obchodování – zahraničí (USA)

Správa klientských portfolií Jméno

Prodej a klientské služby Kontakt +420 221 710 224 [email protected] +420 221 710 429 [email protected]

Roman Hajda

Vedoucí pro investice

Petr Holinský

Portfolio manažer

Jméno

Martin Kujal

Vedoucí pro investice; dluhopisy

Marek Janečka

Portfolio manažer; akcie

Miroslav Paděra

Portfolio manažer; DPM

Kontakt +420 545 423 448 [email protected] +420 800 484 484 [email protected]

Dalibor Hampejs podílové fondy

Milerská Zuzana Klientské služby

Portfolio Management Jméno


Kontakt +420 221 710 698 [email protected] +420 221 710 699 [email protected] +420 221 710 623 miroslav.padera @atlantik.cz

Oddělení analýz Jméno

Milan Vaníček

Strategie, farma, telekom

Milan Lávička

Banky, finanční sektor

Bohumil Trampota Energetika, chemie

Pavel Ryska

Nemovitosti, media

Petr Sklenář

Makroekonomika, komodity


ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420 221 710 666 Fax: +420 221 710 626

Brno: Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411

Tel: 800 484 484 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK

J&T BANKA Česká republika

Slovenská republika

J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 www.jtbank.cz

J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Lamačská cesta 3 841 04 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 www.jt-bank.sk

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. J & T BANKA, a.s. (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a.s. oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT a Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravují a rozšiřují investiční doporučení. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dozoru České národní banky, Na Příkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT a Banka v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporučení, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT a Banka uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo Banky (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT a Banka používají následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT a Banka při oceňování společností a investičních projektů používají v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. ATLANTIK FT a Banka v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu společnosti uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT a Bankou. Další upozornění ATLANTIK FT, Banka a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a Banky a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a Bankou a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT a Banka vydaly investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/ a/nebo http://www.jtbank.cz. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení ATLANTIK FT a Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT a/nebo Banka přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT a Bance. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna.

2011 © ATLANTIK finanční trhy, a.s., J & T BANKA, a.s.

NOMOS BANK. Informace k IPO Souhrn. Základní informace k IPO. Příležitosti. Rizika

Recommend Documents