Mìsíèní zpráva klientùm Americké dluhopisy získaly, rostou obavy z recese Index DAX vzrostl o 2,5 % Asijské reality v roce 2007 pøekonaly Evropu i USA Nejvyšší roèní rùst zlata od konce 70.let TOP 20 Fondù ABN AMRO
Leden 2008
Leden 2008 2
DLUHOPISY A AKCIE DLUHOPISY Výnos do splatnosti
1 rok mìsíèní zmìna 5 let mìsíèní zmìna 10 let
Dluhopisy v Evropì zaznamenávají smíšený vývoj
mìsíèní zmìna 30let/ 15let ÈR mìsíèní zmìna
USA
EU
ÈR
3,1 0,1 3,4 0,1 4,0 0,1 4,5 0,1
4,0 0,1 4,1 0,2 4,3 0,2 4,6 0,1
4,2 0,2 4,5 0,2 4,8 0,2 5,0 0,2
Vývoj klíèové úrokové sazby FED
Americké trhy pokraèovaly v mírném poklesu i poslední mìsíc v roce
6
Poslední mìsíc v roce nijak nevyboèoval z vývoje druhé poloviny roku. Charakteristická byla zvýšená volatilita díky hypotéèní krizi, nejvíce postižené byly sektory jako reality a banky. Celkovì se více zaèalo hovoøit o situaci, že se americká ekonomika zaèíná ponoøovat do recese. Vesmìs všechny makroekonomické indikátory hovoøili spíše o dalším oslabování americké ekonomiky. Menší objemy obchodù, které se dostaly pod své prùmìrné hodnoty, se každoroènì zdùvodòují vánoèními svátky. Dow Jones poklesl o 0,8 % m/m a technologický NASDAQ vykázal
5
ECB
CNB
4 3 2 1 X II.07
X .07
X I.07
IX .07
V II.07
V III.07
V .07
V I.07
III.07
IV .07
X II.06
0 I.07
Evropských trh zakonèil prosinec 0,3 % v èervených. Výnosy v Evropì klesají ménì než ve Spojených státech také proto, že prezident ECB J.-C. Trichet nedává ve svých komentáøích pøíliš prostoru pro možné budoucí snižování úrokových sazeb v zemích Eurozóny. Na domácí scénì pokraèoval tlak na rùst výnosù a souvztažný pokles cen jednotlivých dluhových instrumentù, index v prosinci klesl o 0,5 %. Od poèátku nového roku však naopak díky výrazné korekci èeské akciového trhu posílily domácí dluhopisy o 1,1 %.
II.07
Americké dluhopisy získaly, rostou obavy z recese Další neklidný mìsíc a nárùst šance na další pokles úrokových sazeb ve Spojených státech umožnily dluhopisùm na tamním trhu opìt ukonèit mìsíc v plusu. Index vládních dluhových instrumentù pøidal v prosinci 1,4 %, od poèátku vypuknutí kreditní krize v èervenci 2007 posílil index o 9,6 %. Èeská mìna ale zároveò pøestala být financující mìnou. Mimo jiné také díky ukonèení tzv. "carry trades" posílila proti dolaru od poèátku èervence 2007 o 18,3 %, díky èemuž konèila nezajištìná korunová investice v amerických dluhopisech druhé pololetí minulého roku pøes 9 % v èervených.
Akciový index DAX vzrostl o 2,5 % Podobnì jako americké zaznamenaly i evropské trhy vysokou volatilitu v prùbìhu prosince. Nicménì napøíklad nìmecký DAX se naprosto odlišil od globálního sentimentu a v prosinci posílil o 2,5 % m/m. Zdá se, že lehce pozitivní nálada z pøedešlého mìsíce po solidních makroekonomických datech pøetrvala až do konce roku.
Pražská burza výraznì klesla Pražská burza nebyla výjimkou a rovnìž zaznamenala vysokou volatilitu. V mìsíèním vyjádøení spíše kopírovala DAX a rovnìž si pøipsala solidních 2,3 % m/m. Hlavními tahouny byly akcie CME (+10,3 %), KB (+8,3 %) a Unipetrol (+4,9 %). U všech tìchto titulù nedošlo k žádné významné události. Pouze u Unipetrolu mùžeme øíci, že investoøi nahlíželi pozitivnì na celý petrochemický a olejáøský sektor v návaznosti na rekordní ceny ropy. Mezi tradiènì oslabující tituly posledních mìsícù patøí developeøi a Erste Bank. Ani prosinec nebyl výjimkou a Orco pocítilo nejvìtší pokles za poslední mìsíc v roce. Odepsalo 10,7 % m/m. Pokles nebyl podpoøen žádnou negativní zprávou a reality se pohybovali v návaznosti na aktuální negativní náhled na celý sektor. Erste Bank ztratila 1,2 %. Mezi již mùžeme øíci tradièní klesající titul patøila spoleènost AAA.
W W W . A T LA N T I K . C Z
Globální vývoj akciových sektorù Sektor Energie Materiály Prùmysl Ostatní spotø. Zboží denní spotø.
Zdravotnictví Finance IT Telekomunikace Služby
1 mìsíc
od poè. roku
5,5% -0,1% -1,7% -3,5% -1,0% -3,5% -4,3% 0,4% 0,0% -0,4%
30,8% 28,8% 10,8% -6,3% 14,9% 0,6% -11,5% 13,3% 15,0% 18,6%
Pramen: Bloomberg data k 31.12.2007
KKCG FINANCE
Leden 2008 3
REALITY A KOMODITY Asijské reality v roce 2007 pøekonaly Evropu i USA Konec roku 2007 nebyl pro realitní trhy pøíliš pozitivní. Trhy navázaly na listopadový vývoj, pøièemž asijské a africké reality skonèily v prosinci nad nulou a v celém loòském roce dokonce asijské (i japonské) reality po nìkolika letech zaostávání pøekonaly výkonnost evropských i amerických spoleèností. Zatímco evropský index EPRA ztrácel v prùbìhu dvou posledních mìsícù minulého roku až 15 % a za celý loòský rok poklesl o více než 30 %, asijský realitní index ztrácel až 19 %, rok ale konèil témìø 9 % nad úrovní z ledna 2007.
Na trzích pøetrvává negativní sentiment Negativní vývoj evropských realitních trhù stále souvisí s celkovou nervozitou na globálních trzích. Výprodeje jsou k vidìní na všech rizikovìjších typech aktiv a právì sektor realit se díky rozšíøení hypoteèní krize ve Spojených státech dostává pod palbu nejvíce. Negativní vývoj se netýká jen realitních trustù a spoleèností investujících do komerèních prostor, ale i developerù a stavebních firem, což pøichází ruku v ruce s názorem na výrazné zpomalení (ne-li recesi) americké ekonomiky, které by mìlo cyklický sektor stavebnictví také postihnout.
Realitní trhy (REITs)
Index
za mìsíc od poè. roku
-4,3% -31,9% 2,9% Americký trh (USD) FNERTR -5,0% -15,7% Roèní dividendový výnos 4,6% Japonský trh EPRA Japan 0,1% -6,1% Evropský trh
EPRA
Roèní dividendový výnos
O statutu REIT uvažují v JAR Africké reality jsou velkým pøekvapením minulého roku. Realitní krize se z USA rozšíøila i do Evropy, ale africký kontinent zùstává prodejù ušetøen. V Jihoafrické republice uvažují o spuštìní statutu REIT poèátkem roku 2009, èímž by tento region získal na atraktivnosti pro zahranièní investory.
Konec roku v býèím trendu u komodit Komoditní trhy zakonèily rok 2007 jednoznaènì v býèím trendu. Rostly pøedevším zemìdìlské plodiny a energie. Ztráty zaznamenaly pouze technické kovy, které srážely obavy ze zpomalení americké ekonomiky.
Nová maxima obilovin Zemìdìlské plodiny v prosinci rostly již ètvrtý mìsíc v øadì. Hlavním tahounem jsou obilniny a olejniny, které opìt posouvaly rekordní úrovnì. Pšenice poprvé v historii prorazila hranici 10 dolarù za bushel, sója je nejdražší za posledních 34 let (12,3 USD/bu.) a kukuøice se poprvé od èervence 1996 dostala nad úroveò 4,56 dolarù za bushel. Sóju a kukuøici ženou vzhùru obavy o velikosti zásob pøi silné poptávce (Èína, biopaliva). Za celý rok 2007 se obiloviny staly pomyslným investièním vítìzem, pšenice vzrostla o 77 % a sója o 75 %.
Ropa opìt v rùstovém trendu
Komodity
Ropa po doèasné stabilizaci kolem 90 dolarù se v druhé polovinì prosince vydala opìt smìrem vzhùru a vrátila se na hladinu 96 dolarù za barel. Trh se obává o velikost zásob, které v USA klesají 7-týdnù v øadì a jsou nejnižší za 3 roky. Dalším faktorem byly nepokoje v Nigerií a slábnoucí dolar.
Celý trh Ropa Brent Zemní plyn Zlato Støíbro
Nejvyšší roèní rùst zlata od konce 70. let Také zlato a celý sektor drahých kovù zakonèil rok rùstem pøes 6 % a cena žlutého kovu se opìt pøiblížila na dosah 850-dolarové hranice - historickému maximu z roku 1980. Slábnoucí dolar, drahá ropa a obavy z recese americké ekonomiky jsou hlavními faktory, které zvyšují atraktivitu investice do drahých kovù. Zlato za celý rok 2007 dosáhlo rùstu pøes 30 %, což je nejvìtší roèní nárùst od roku 1979.
W W W . A T LA N T I K . C Z
Komoditní trhy
Zemìdìlské plodiny
Kurz/cena
93,6 7,5 838,0 14,8
za mìsíc od poè.
roku
6,4% 6,8% 0,7% 6,5% 5,7% 6,5%
30,0% 54,2% 18,8% 31,4% 15,4% 28,3%
Pramen: Bloomberg data k 31.12.2007
KKCG FINANCE
Leden 2008 4
FONDY ABN AMRO Druhá polovina roku 2007 ve znamení rozkolísanosti akciových trhù Koneèné výsledky fondù ABN AMRO za uplynulý rok urèitì potìšily dlouhodobé investory. Druhá polovina roku však byla ve znamení velké rozkolísanosti akciových trhù. Následky letní hypoteèní krize ve Spojených státech pocítila ve svých portfoliích vìtšina investorù, zvláštì tìch s krátkou investièní historií. Díky nebonitním hypotékám poklesly dokonce i aktiva považována za relativnì bezpeèná, tzv. fondy penìžního trhu.
The ABN AMRO Funds of
Výnosnost vybraných fondù ABN AMRO
Rozvíjející se trhy mìly skvìlou výnosnost Pravým opakem se jeví pololetí první, kdy se daøilo, s drobnými výkyvy, víceménì všem akciovým fondùm napøíè trhy. Tradiènì si velmi dobøe vedly rozvíjející se trhy, které si vytvoøily dostateèný výnosový „polštáø“ a negativní závìr roku pouze kosmeticky snížil jinak skvìlou výkonnost.
ABN AMRO China Equity Fund pøekvapivì až na tøetí pozici Pro øadu investorù možná bude pøekvapením, že se nejúspìšnìjším fondem roku 2007 nestal ABN AMRO China Equity Fund, který po vìtšinu roku udržoval nejrychlejší tempo a jeho výnosnost se pøehoupla dokonce i pøes 140 % (pozn. 12 mìsíèní výnosnost). Nervozita na akciových trzích spoleènì s faktem pøedražení èínských akcií zapøíèinil propad z „nebeských“ výšin na bronzovou pozici.
Pokles USD mìl dopad na výnosy fondù ABN AMRO Tabulce opìt vévodí fondy zamìøené na rozvíjející se trhy, v èele s ABN AMRO India Equity Fund a ABN AMRO Brazil Equity Fund s roèními výnosy pøes 60 %. I v minulém roce pokraèovalo rychlé posilování koruny hlavnì vùèi dolaru, korunoví investoøi si tak museli u dolarových fondù snížit výnosy pøibližnì o 20 %. Z tabulky je patrno, že negativní vývoj kurzu CZK/USD zapøíèinil u nìkterých dolarových fondù i zápornou koneènou hodnotu vyjádøenou v CZK. V blízké budoucnosti se velká zmìna trendu neoèekává, proto by dolarové fondy (dluhopisové èi zamìøené na US akcie) s nižší potenciální výkonností mìli využívat pøedevším dolaroví investoøi. Kurzový vývoj koruny vùèi euru byl mnohem pøijatelnìjší. Èeská koruna zpevnila k euru o 3,6 %.
Sektory si udržely své výnosy díky nízké volatilitì Oproti roku 2006 se z TOP20 vytratily fondy zamìøené na Evropu, které o svùj výnos z 1.pololetí pøišly v závìru roku kvùli výše zmiòované hypoteèní krizi. Na druhou stranu se daøilo mnohým sektorovým fondùm, ABN AMRO Materials Fund a ABN AMRO Energy Fund profitovaly z rostoucích cen komodit, fondy ABN AMRO Utilities a ABN AMRO Consumer Goods udržely své výnosy díky nízké kolísavosti (volatilitì) a nezaznamenaly výrazný pokles, tak jako ostatní akciové fondy. Fondy tohoto typu, resp. fondy zamìøené na urèitý ekonomický sektor mohou pøi správném výbìru ve správnou dobu stabilizovat celkové portfolio.
W W W . A T LA N T I K . C Z
Výnosnost v ref. mìnì 1 rok
Název fondu
Výnosnost v CZK 1 rok
India Equity Fund (USD)
69,30% 47,80%
Brazil Equity Fund (USD)
61,70% 41,40%
China Equity Fund (USD)
58,60% 38,60%
Latin America Equity Fund (USD)
44,40% 26,20%
Asian Tigers Equity Fund (USD)
34,80% 17,80%
Global Em. Mar. Eq. Fund (USD)
33,90% 17,10%
Materials Fund (EUR)
28,10% 23,60%
US Opportunities Fund (USD)
26,80% 10,80%
Energy Fund (EUR)
26,10% 21,60%
Asia Pac.High Div.Eq.Fund (USD)
25,00%
Eastern Eur. Equity Fund (EUR)
23,60% 19,30%
US Equity Growth Fund (USD)
20,00%
4,80%
Utilities Fund (EUR)
11,00%
7,10%
Germany Equity Fund (EUR)
9,30%
10,50%
6,60%
Russia Equity Fund (EUR)
9,20%
5,40%
Consumer Goods Fund (EUR)
8,60%
4,80%
Telecom. Services Fund (EUR)
8,60%
4,80%
Global Bond Fund (USD)
7,00%
-6,50%
Global Eq. Growth Fund (USD)
7,00%
-6,50%
US Bond Fund (USD)
6,90%
-6,50%
Pramen: Bloomberg data k 31.12.2007 Pozn.: Investice do otevøených podílových fondù v sobì zahrnuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované èástky a výnosù z ní. V minulosti dosažené výnosy nejsou zárukou výnosù budoucích a není zaruèena návratnost investované èástky, proto by mìlo být investièní rozhodnutí uèinìno po dùkladném zvážení nebo s pomocí finanèního poradce.
KKCG FINANCE
Leden 2008 5
TRHY V ÈÍSLECH 1 mìsíc
od zaèátku 12 mìsícù 3 roky p.a. roku
18,20 26,52 1,46
-1,5% -1,1% 0,3%
14,4% 3,6% -9,5%
14,4% 3,6% -9,5%
7,2% 4,6% -2,4%
111,71
-0,4%
6,6%
6,6%
-2,8%
0,0% -0,3% 0,6% 0,2%
9,2% 1,8% 6,3% -0,7%
9,2% 1,8% 6,3% -0,7%
5,0% 2,2% 8,9% 1,6%
3,5% -2,7% 2,4% 3,8% -11,1% 36,5%
3,5% -2,7% 2,4% 3,8% -11,1% 36,5%
6,6% 5,5% 11,9% 10,3% 10,0% 32,0%
Index/hodnota
MÌNY
CZK k USD CZK k EUR USD k EUR JPY k USD
DLUHOPISY
USA Evropa Rozvíjející se trhy Èeská republika S&P 500
USA AKCIE
REALITY
KOMODITY
Velká Británie Japonsko
FTSE 100
Rozvíjející se trhy
Morgan Stanley
-0,9% -0,2% -1,3% 0,4% -2,4% 0,3%
FNERTR RPRA
-5,0% -4,3%
-15,7% -31,9%
-15,7% -31,9%
8,5% 8,6%
6,8% 6,4%
54,2% 30,0%
54,2% 30,0%
32,2% 24,4%
USA Evropa
Russell 2000 FTSE Eurotop 100
Amerika Evropa Ropa Komoditní index
Nikkei
Brent DeutscheBank
Použité zkratky
ECB Fed BOJ HDP CPI PPI BÚ
Evropská centrální banka Federal Reserve System Bank of Japan Hrubý domácí produkt Index spotøebitelských cen Index cen výrobcù Bìžný úèet
Pramen: Bloomberg data k 31.12.2007
KONTAKTY ATLANTIK Asset Management investièní spoleènost, a.s. Hilleho 6, 602 00 Brno, Èeská republika
BRNO -Tel: +420 545 423 411 Fax: +420 545 240 005
ATLANTIK finanèní trhy, a.s.
Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská republika
PRAHA - Tel: +420 225 010 264 Fax: +420 225 010 266
Na Vàšku 6 811 01 Bratislava - Staré Mesto, Slovenská republika
BRATISLAVA - Tel: +421 254 431 293 Fax: +421 254 414 620
Fax: +420 225 010 221
Zelená linka: 800 122 676 www.atlantik.cz
Email:
[email protected] www.atlantik.cz
Vinohradská 230 100 00 Praha 10, Èeská Republika Tel.: +420 225 010 222
W W W . A T LA N T I K . C Z
KKCG FINANCE
