Active Hedge Group
25 Februari 2013
Marktfocus - Kassa ! Volgende editie o.a. > Chemie
Meer informatie Ga naar www.rbs.nl/markets of bel 0900-MARKETS (0900-6275387; lokaal tarief)
Beurs afgelopen week De AEX index is vorige week redelijk volatiel geweest. Op maandag maakte de index een pas op de plaats om vervolgens eerst fors op te lopen en die winst de dag erop weer prijs te geven. Er waren een aantal bedrijven welke met cijfers kwamen en vooral DSM en Akzo daalden daar fors op. Bij de fondsen die omhoog gingen op de cijfers, zoals Wolters Kluwer, kwamen koersdoel verhogingen door, maar door de slechtere overall marktomstandigheden hadden die niet echt impact. Vorige week donderdag opende de AEX met een gap lager en begon het erop te lijken dat de index door de steunniveaus ging zakken. De schermen kleurden rood nadat uit de notulen van de Fed bleek dat er een sneller einde kon komen aan de monetaire maatregelen dan verwacht. Zowel in de VS als in Azië verloren de aandelen daardoor terrein en steeg tegelijkertijd daarmee de volatiliteit. Hetzelfde beeld gold voor Europa. De gepubliceerde inflatiedata drukte de stemming verder. Opvallend was dat de edele metalen, zoals goud en zilver, eveneens in het verdomhoekje geplaatst werden. In onze lokale markt was KPN wederom een grote verliezer nadat bekend werd dat Carlos Slim akkoord ging met de emissie. Het aandeel daalde tot ver onder het €3 niveau. Imtech was eind vorige week een opmerkelijke stijger door tegen het marktsentiment in op te lopen naar de €10. Geruchten dat een hedgefund zou stoppen met “shortselling” lagen daar onder andere aan ten grondslag. Rob Koning
rbs.nl/markets
Beurs deze week Volgende week zal wederom in het teken staan van de bedrijfscijfers. Met name in Europa is het druk met resultaten, o.a. Aalberts, Arcadis, BASF en Heijmans, maar ook vanuit de VS komen een aantal grote bedrijven, zoals DuPont de Nemours, Gap en JC Penney die de markt in beweging kunnen zetten. Door de daling van vorige week is de volatiliteit opgelopen en de vraag is of hij dat blijft doen. Halverwege de week wordt bekend gemaakt hoe de status is van de bestellingen op duurzame goederen, een notoire “marketmover”. Maar het venijn zit hem wellicht weer in de staart, want aan het einde van de week komen de cijfers uit die de meeste beweging kunnen opleveren, de productie PMI (purchasing managers index).
Inhoud Marktfocus: AEX-Index® Koninklijke Ahold Zaanse Schansspringer? Carrefour De Franse slag Wal Mart Wal-Mart rules Amazon Amazing Wie is Wie Disclaimer
Highlights deze week maandag 25 februari 2013 macro’s: Inkoopmanagersindex (HSBC) cijfers: PostNL dinsdag 26 februari 2013 macro’s: Consumenten vertrouwen (VS), Nieuwe woningen verkoop (VS) cijfers: Aalberts, AMD, BASF, Home Depot woensdag 27 februari 2013 macro’s: BBP (VK), Duurzame goederen (VS) cijfers: Arcadis, Douwe Egberts, JC Penney donderdag 28 februari 2013 macro’s:CPI (EU), BBP (VS) cijfers: Ahold, Delta Lloyd, DuPont , Heijmans, Gap, Reed Elsevier vrijdag 1 maart 2013 macro’s: Werkeloosheid (EU), Consumentensentiment (Mich), PMI (VS) cijfers: Brunel, Ten Cate, USG People, Vastned en Vopak
Volatiliteits overzicht (week) AEX-index: 15.10 +6.7% DJ Stoxx 50: 20.60 +8.4% S&P 500: 15.22 +12.7%
2 3 6 8 10 12 13
Extra service Wilt u een Technische Conditie van een Turbo Titel aanvragen? Stuur een e-mail naar RBS en geef in de titel aan dat het voor Active Hedge bestemd is. Suggesties, opmerkingen, aanvullingen? Stuur ook dan een e-mail.
Marktfocus - AEX-Index®
25 februari 2013
AEX-Index® - Algehele analyse De stijgende trend waarin de AEX omhoog ging vanaf juni vorig jaar is vorige week donderdag gebroken. Binnen die trend was de index al wat aan het verzwakken, maar de trendlijn bleef intact. Het patroon, dat een einde maakte aan de rit omhoog, ziet er enigszins uit als een hoofd-schouder patroon. Zo’n patroon is een omkeer patroon bij doorbraak van de neklijn en dat is precies wat de AEX vorige week heeft gedaan. De doorbraak ging gepaard met een gap en dat is eveneens een negatief signaal, want dit is een zogenaamd “break away gap”. Er werden dus eigenlijk 2 steunlijnen gebroken, de neklijn en de steunlijn van de uptrend. Van de allerlaatste rit omhoog viel het 50% correctieniveau samen met een bodem en top rond de 340, maar ook dat niveau werd gebroken. Eerder vorige week kon de
AEX nog wel net boven het eveneens charttechnisch belangrijke 38.2% fibonacci retracement niveau blijven, maar aan het einde van de week ging de index door de knieën. Nu beide niveaus zijn gebroken blijft het laatste steunniveau op 61.8% fibonacci over. Dat niveau valt samen met een oude gap dat nog openstaat van de rit omhoog. De onderkant en gapfill ligt op 334.45, de top van 28 november vorig jaar. Daar zou het volgende steunniveau kunnen liggen voor de AEX. 1e steun 334.45, de gapfill en 61.8% correctie. 1e weerstand: 342.95, eveneens een gapfill, maar dan omhoog. Rob Koning
Bekijk de Turbo’s ® AEX-Index® Grafiek op dagbasis
AEX-Index® Volatiliteit De volatiliteit stond begin vorige week nog wat onder druk, maar door de daling van de AEX aan het eind van de week is hij uiteraard opgelopen tot circa 15. De procentuele stijging was hoog in de volatiliteit, maar de absolute waarde is nog niet echt enorm.
2
Tussen de 15 en 20 is voor de AEX een normale waarde bij de beweging die de AEX momenteel maakt. Pas boven het 35 niveau begint het hoog te worden en daar is op dit moment nog geen sprake van...
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Retailers, een vergelijking
25 februari 2013
Gisteren is het verleden, morgen de toekomst en vandaag een geschenk? De wereld is onbegrensd. Voor beleggen hoef je je allang niet meer te beperken tot binnen de landsgrenzen. We zetten drie ‘klassieke’ retailers op een rijtje in de Marktfocus van deze week. Ons eigen Ahold, het Franse Carrefour en de Amerikaanse gigant Wal-Mart. En als kers op de taart ‘s werelds grootste ‘e-tailer’ Amazon.com.
Marktfocus - Koninklijke Ahold Trending Community Topic - Ahold is terug, en hoe! Kunt U het zich nog herinneren? Op maandag 24 februari 2003 stortte de koers van Ahold in elkaar. Het boekhoudschandaal kwam aan het licht en beleggers dumpten massaal hun aandelen. Problemen in de Verenigde Staten, Zuid-Amerika en Zweden brachten Ahold aan de rand van de afgrond. Eind jaren negentig was Ahold het schoolvoorbeeld van het moderne zakendoen. Door middel van de hoge beurskoers deed de topman maar liefst 50 overnames en reeg zo een conglomeraat aaneen van winkelketens over de hele wereld. Van der Hoeven werd tot 5 keer toe uitgeroepen tot Topman van het jaar. De koers van Ahold steeg tussen 1995 en 2002 van omgerekend €5 naar €35. Toen het stof van de boekhoudfraude was opgetrokken resteerde er echter een waarde van krap €2.50 en een grote berg schulden. Het management kon vertrekken en een nieuwe topman werd gevonden in de Zweed Anders Moberg. In de jaren daarna werd schoon schip gemaakt en vond een heroriëntatie plaats door Mobergs opvolger John Rishton. Langzaam maar zeker krabbelde Ahold uit het dal. Aan de vooravond van de financiële crisis in 2008 was de koers alweer hersteld richting €10. Doordat Ahold als iets luxere supermarkt gedurende de financiële crisis gedwongen werd een prijsoorlog te beginnen kwam de koers een aantal jaren onder druk, maar momenteel noteert de koers weer €11 en staat Ahold er beter voor dan ooit. Ahold moet wel op de kleintjes blijven letten Ahold werd opgericht in 1887 door Albert Heijn, die de kruidenierszaak van zijn vader overnam. De zaken liepen goed en al snel volgde er een tweede filiaal. De grootgrutter breidde in de eerste helft van de 20ste eeuw snel verder uit en ging in 1948 naar de beurs. Onder leiding van de kleinzoons van de oprichter groeide Albert Heijn uit tot de trendsetter en marktleider in Nederland op het gebied van supermarkten. In de jaren zeventig breidde men uit naar drank en drogisterijwinkels. In 1973 werd de naam Ahold geïntroduceerd. In de jaren daarna werd de internationale expansie vormgegeven. Eind jaren negentig ging het dan pas echt hard als onder leiding van de overambitieuze Cees
3
van der Hoeven vele acquisities in Latijns-Amerika, Europa en Azie werden gedaan. Ahold was toen al goed vertegenwoordigd in de Verenigde Staten. De koers van Ahold explodeerde en steeg richting €35. Beleggers konden hun geluk niet op, maar kwamen uiteindelijk van een koude kermis thuis. Op 26 februari 2003 noteerde Ahold tegen een laagste koers van €2,39 en was het drama compleet. Geluk bij een ongeluk Aholds geluk was eigenlijk dat zij al lang en breed voor het uitbreken van de financiële crisis in moeilijkheden kwam. Zij had hierdoor in begin 2008 haar zaakjes financieel al aardig gesaneerd en kon moeiteloos een prijsoorlog inzetten en winnen. Zij heroverde fors marktaandeel op de goedkopere supermarktketens. Momenteel is Ahold dus sterker dan ooit. Om zich te wapenen tegen de oprukkende internetverkoop heeft Ahold onlangs Bol.com overgenomen. Hierdoor kan zij ook op dit gebied een vooraanstaande rol spelen, al is het wel uitkijken geblazen wanneer Amazon straks haar tenten in Nederland opslaat (zie elders in deze Marktfocus). Oorlogskas Afgelopen weken verkocht Ahold zijn 60 procents belang in de Zweedse supermarktketen ICA. Koper Hakon Invest betaald €2,45 miljard en dat lijkt een keurige prijs in deze zware economische tijden. Er werd door analisten op een opbrengst van maar circa €2 miljard gerekend. Hoewel Ahold de meerderheid van de aandelen ICA bezat, had het niet de volledige zeggenschap over het bedrijf. Ten tijde van het boekhoudschandaal dook een geheime side letter op waaruit dit bleek en hierdoor mocht Ahold ook niet het volledige bedrijfsresultaat in de boeken verwerken.
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Koninklijke Ahold
25 februari 2013
Trending Community Topic - Ahold is terug, en hoe! Door de verkoop van het belang in het Zweedse ICA heeft Ahold nu een uitpuilende oorlogskas. Het ligt in de lijn der verwachtingen dat zij hiermee haar online-divisie gaat versterken. Beleggers hopen dat Ahold ook een gedeelte aan de aandeelhouders zal uitkeren, maar het aangekondigde aandeleninkoopprogramma is vrij bescheiden van omvang. Wij schreven vorige week al dat uitkering van geld aan aandeelhouders om de ratio’s te verbeteren achteraf niet altijd even gelukkig uitpakt. Het zijn echter nog steeds onzekere tijden en CEO Dick Boer doet er dan ook verstandig aan de kas niet al te snel om te keren ten behoeve van hijgerige aandeelhouders. Boodschappen doen Diverse analisten komen nu met hernieuwde koopadviezen en wij denken dat dit goed te verdedigen is. Met een koerswinst verhouding van 10-11 is Ahold niet duur en wanneer de crisis langzamerhand wegebt zal Ahold haar positie als luxere retailer verder kunnen uitbuiten. In de Verenigde Staten liep de omzet in het laatste kwartaal van 2012 alweer aardig op en wat betreft Europa is het wachten op het herstellen van het consumentenvertrouwen.
Op 28 Februari komt Ahold met haar jaarcijfers over 2012. In de trading-update van 17 januari meldde het concern dat de omzet over 2012 met 8.5 % gestegen was tot €32.8 miljard. Etos presteerde slecht, Bol.com en Albert Heijn goed. De winkels van Albert Heijn wisten wederom marktaandeel te winnen in het vierde kwartaal. In de Verenigde Staten werd goed ingespeeld op de behoefte van slachtoffers van de superstorm Sandy, waardoor het effect van minder koopdagen rond de jaarwisseling voor een gedeelte teniet werd gedaan. Ahold is dus klaar voor de wedstrijd van morgen. Met een winst per aandeel van meer dan €1, 4 % dividendrendement en een prima groeiperspectief door de volle oorlogskas kan het bedrijf de komende jaren de vruchten plukken van het herstelbeleid van de afgelopen tien jaar. Het herstel van het consumentenvertrouwen is de trigger waar we op moeten letten voor winstvermeerdering voor Ahold. De zon schijnt weer in Zaandam. Nico Inberg
Volatiliteit & performance t.o.v. de AEX Index
De lange “zijwaartse” beweging heeft ervoor gezorgd dat de volatiliteit in Ahold niet erg hoog is. Zeker de laatste rit omhoog heeft, zoals gebruikelijk, voor een daling in de volatiliteit gezorgd. Tijdens de korte dalingen gaat uiteraard de volatiliteit wat omhoog, maar de laatste maanden is hij vrij laag rond het 13.5 niveau. Het gewicht van Ahold in de AEX is 4.7% en daarmee zit het fonds in de middenmoot. Elk dubbeltje beweging levert een iets hogere bijdrage aan de AEX van ongeveer 15 eurocent. Sinds 2009 is in de grafiek hiernaast goed te zien dat Ahold achterbleef op de AEX index, maar daarvan de laatste tijd iets aan het inhalen is.
Bekijk de Turbo’s ®
4
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
25 februari 2013
Koninklijke Ahold - Technische Analyse Ahold bevindt zich al een maand of drie in een stijgend trendkanaal. De laatste top die werd neergezet was nagenoeg dezelfde als die uit 2007. Dat niveau ligt nét onder de €11.30 en werd dus pas 5 jaar later weer gehaald. Het €11.30 niveau is voor Ahold een belangrijk niveau om te breken voor een verdere stijging. Nadat Ahold in 2001 met de beweging omlaag begon is er nooit méér gecorrigeerd dan tot die €11.30. De rit omlaag, die in 2001 begon op €31.50, bracht Ahold tot tegen de €2. Een correctie tot €11.30 is daarmee niet echt heel veel geweest. Het is daarom belangrijk voor Ahold om daar te breken, want dat zou betekenen dat Ahold eindelijk wat meer van de enorme daling kan gaan corrigeren.
Het patroon dat de RSI indicator de laatste maanden laat zien is enigszins hoopvol. Er werden hogere bodems neergezet en hij kwam ruim boven de neutrale zone uit. De laatste dagen is hij iets gedaald, maar bevindt zich nog wel in de hogere regionen, wat betekent dat de kracht in de koersgrafiek nog steeds aanwezig is om die €11.30 te breken. Daarbij zit Ahold nog steeds in de uptrend. Zolang deze intact is blijft een doorbraak tot de mogelijkheden behoren. 1e steun: €10.75, de steunlijn van de uptrend. 1e weerstand: €11.30, de laatste top.
Rob Koning Ahold heeft sinds de bodem van eind 2011 telkens hogere bodems kunnen neerzetten. Van een lange uptrend is echter geen sprake. Ahold liet eigenlijk telkens wat korte trendmatige bewegingen zien waar de laatste uptrend er één van is. Van een groot zijwaarts patroon is eigenlijk ook geen sprake want dat is charttechnisch te breed en wordt ook niet bevestigd door de RSI indicator.
5
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Carrefour
25 februari 2013
Trending Community Topic - Carrefour is niet te benijden In retailland wereldwijd is Carrefour momenteel de nummer twee, met een jaaromzet in 2012 van €86.6 miljard. Dit is ruwweg 20% van wat Wal-Mart, de nummer één, per jaar omzet. Carrefour komt 7 maart pas met de cijfers, maar gaf zoals te doen gebruikelijk begin januari al een trading update. De verkopen over 2012 groeiden nauwelijks. Met name de Europese activiteiten vielen vies tegen. In Azië en Zuid-Amerika werd nog een groei gerapporteerd van tegen de 5%, maar in Europa (zonder Frankrijk) daalde de omzet met 2.4%. Carrefour bezit ongeveer 10.000 winkels verdeeld over 33 landen. Van haar totale omzet wordt 40% gegenereerd in Frankrijk, ruwweg 30% in de rest van Europa en de rest komt uit ZuidAmerika, Afrika en Azië. Opmerkelijk feit is dat de Fransen zich niet in de Verenigde Staten wagen en dat maakt de vergelijking met Wal-Mart des te pikanter, want Wal-Mart blijft ook het liefst in eigen land.
Dit alles sterkt onze veronderstelling dat Ahold echt een pareltje begint te worden op de beurs. Met haar sterke financiële positie en mooie ratio’s is Ahold ten opzichte van haar peers, de Franse, Duitse en Engelse retailers, nog steeds goedkoop te noemen. Het grote pluspunt van Ahold ten opzichte van Carrefour is natuurlijk ook de exposure op de Amerikaanse markt. Waar Carrefour helemaal niet vertegenwoordigd is in de VS en dus aan het sappelen is in Europa, daar profiteert Ahold al vrolijk mee van het, eerder dan in Europa ingezette, economisch herstel in de Verenigde Staten. De geografische spreiding van Carrefour is er niet één om jaloers op te zijn en dat maakt het voor de Fransen lastig om door te groeien.
Nico Inberg
Prijzen vergelijken Het blijft lastig vergelijken, maar het is wel even leuk om Carrefour tegen Ahold af te zetten. We weten dat Ahold noteert tegen een koers/winstverhouding (k/w) van 10 a 11. Carrefour daarentegen is veel duurder. Eind 2011 bedroeg de k/w van Carrefour 28. De gemiddelde koerswinstverhouding over de afgelopen 5 jaar komt uit op 32. Ook het dividendrendement van Carrefour is lager dan dat van Ahold met 2.9% tegen 4% van Ahold.
Volatiliteit & performance t.o.v. de CAC40 & AEX Index
De koersbeweging van Carrefour heeft uiteraard geen impact op de AEX index, het is een fonds dat genoteerd staat in de CAC40 van Euronext Frankrijk. Een vergelijking laat zien dat het fonds behoorlijk achter is gebleven t.o.v. haar eigen index, de CAC40, zeker de laatste jaren. In de vergelijkingsgrafiek hiernaast is tevens de AEX in lichtgrijs weergegeven. De laatste rit omhoog die het fonds heeft gemaakt heeft ervoor gezorgd dat de volatiliteit is gedaald. Op dit moment staat die net iets boven de 25 en dat is iets onder de normale waarde rond de 30. In felle bewegingen omlaag in het verleden liep hij af en toe op naar waarden boven de 50. Al met al is hij nu laag te noemen.
Bekijk de Turbo’s ®
6
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
25 februari 2013
Carrefour - Technische Analyse Carrefour heeft sinds eind 2010 een behoorlijke rit omlaag gemaakt. De nog langere koersgrafiek laat zelfs een nog veel grotere daling zien, uiteindelijk is Carrefour van €58 naar €13 gedaald. In de onderstaande grafiek is het plaatje vanaf 2010 zichtbaar. Carrefour is de laatste rit omlaag aan het corrigeren. De lagere bodems in de koersgrafiek die correspondeerden met de hogere in de RSI indicator gaven aan dat die beweging omlaag op z’n einde raakte. Halverwege 2012 is dat inderdaad gebeurd en Carrefour kwam in een prachtig parallel trendkanaal terecht dat nog steeds stand houdt. Het trendkanaal wordt ook keurig bevestigd door de RSI indicator, die volgens het boekje bodems neerzette tegen de onderkant van de neutrale zone op 40 en de bovenkant op 60 steeds breekt.
het gap uit 2011 dat nog openstaat. Als meerdere niveaus samen vallen kunnen ze elkaar versterken, dus als Carrefour dat punt zou halen ligt daar een wat zwaardere weerstand. Dit niveau ligt rond de €24. Het wat kortere termijn plaatje levert de uptrend waarin Carrefour zit en daar liggen dan ook meteen de korte termijn steun- en weerstand niveaus. De onderkant van het trendkanaal is ongeveer €20, afhankelijk van het tijdstip dat het gehaald zou worden. Dat niveau is op dit moment het dichts bij, de weerstandlijn bevindt zich namelijk pas op €22.50. Als Carrefour de trend kan vasthouden zal ook de laatste top op €21.60 kunnen breken. 1e steun: €20.00 de onderkant van het trendkanaal. 1e weerstand: €21.60, de laatste top. Rob Koning
Van de daling vanaf de top in 2010 heeft Carrefour nog niet echt veel kunnen corrigeren. Wel zijn inmiddels de toppen van eind 2011 gebroken en dat is natuurlijk positief. Het eerste echt belangrijke 38.2% fibonacci retracement niveau is echter nog niet gehaald. Dit niveau valt min of meer samen met de rand van
7
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Wal-Mart
25 februari 2013
Trending Community Topic - De cijfers vallen mee Afgelopen donderdag kwam in New York de grootste retailer ter wereld, het Amerikaanse Wal-Mart, voorbeurs met haar jaarcijfers. Hoewel in de voorafgaande dagen de koers behoorlijk was weggezakt op een gelekte e-mail van een divisiedirecteur, waarin hij de verkopen in begin februari ‘a total disaster’ noemde, vielen de resultaten mee. Wal-Mart rapporteerde een jaarwinst van $5.02 per aandeel, een stijging van 11% ten opzichte van 2011. Een lagere belastingdruk was overigens grotendeels verantwoordelijk voor de flinke winststijging.
Nog even wat cijfers op een rijtje om te laten zien wat voor gigant Wal-Mart is: Jaaromzet: $466 miljard nettowinst: $28 miljard cash-flow: meer dan $1 miljard per dag werknemers VS: 1.4 miljoen werknemers buiten VS: 660.000 Alles op de VS
Het dividend werd flink verhoogd, met maar liefst 18% naar $1.88 per aandeel. Op een koers van $70 is dat een dividendrendement van 2.6%. De omzetcijfers van Wal-Mart zijn astronomisch. Er werd een jaaromzet voor het totale concern geboekt van $466 miljard (ter vergelijking: Ahold heeft een jaaromzet van $42.5 miljard). De operationele winst was $27.8 miljard. Er werd in 2012 (Wal-Mart noemt het zelf 2013 omdat hun boekjaar eerder begint) maar liefst $13 miljard aan beleggers uitgekeerd door middel van dividend en aandeleninkoop. Opluchting De beleggers reageerden vrij opgelucht op de cijfers. In een verder rustig dalende markt veerde het aandeel Wal-Mart 2 á 3 procent op. Na de schrik van vorige week op de e-mail werd de soep niet zo heet gegeten als zij werd opgediend. De cijfers over het afgelopen jaar waren robuust en de flinke dividendverhoging ging er bij beleggers in als zoete koek. Toch vielen er minpuntjes te noteren. De omzet van begin dit jaar viel wat tegen en de winstverwachting voor het eerste kwartaal kwam ónder de consensus van analisten uit. Wal-Mart voorziet voor het volgend jaar een winstgroei van 6%. Het komende jaar wordt gezien als lastig, maar het bedrijf is financieel ijzersterk en zal zich meer en meer gaan richten op internetverkopen.
Wal-Mart is de grootste werkgever in de Verenigde Staten, maar wordt ook gezien als de slechtste gezien hun agressieve opstelling jegens vakbonden. Werknemers worden doorgaans ‘associates’ (leden) genoemd, hun leidinggevenden mogen zichzelf ‘servant leaders’ noemen. Wie wel eens in een Amerikaanse Wal-Mart is geweest heeft met eigen ogen kunnen zien dat er bij de deur een ‘greeter’ staat die de klant hartelijk welkom heet. Hoe je het ook wendt of keert, Wal-Mart blijft een fenomeen en staat in geen verhouding tot haar Europese tegenhangers. Het is echter wel frappant dat het bedrijf zich nog steeds zo blijft focussen op de thuismarkt. Het afgelopen jaar werd maar liefst 69% van de omzet behaald in de Verenigde Staten en je zou van zo’n joekel van een bedrijf toch meer internationale expansie verwachten. Voorlopig kunnen de aandeelhouders echter weer rustig achterover leunen. De cijfers zijn goed, de guidance is niet briljant, maar wel voldoende. De geldmachine die Wal-Mart heet draait op volle toeren. Nico Inberg
Volatiliteit & performance t.o.v. de Dow Jones & AEX Index Wal-Mart heeft geen notering in Nederland en maakt natuurlijk geen deel uit van de AEX index, het is een fonds uit de Dow Jones index. In de grafiek hiernaast is de performance weergegeven van Wal-Mart t.o.v. de Dow Jones en tevens is de AEX in lichtgrijs weergegeven. Duidelijk is te zien dat de Dow Jones het beter heeft gedaan dan WalMart. De volatiliteit staat momenteel rond de 14 en dat is eigenlijk een gemiddelde waarde als je kijkt naar de laatste 3 jaar. Hoog is in deze periode 24.50 en laag 9. Dat maakt Wal-Mart tot een weinig beweeglijk fonds.
8
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
25 februari 2013
Wal-Mart - Technische Analyse Wal-Mart heeft sinds de bodem in 2011 een prachtige trendmatige rit omhoog gemaakt die resulteerde in de “all time high” op $77.50. Sindsdien is Wal-Mart bezig met een correctie van de beweging omhoog. De trendlijn is duidelijk nog intact en de steun ervan ligt rond het $67.50 niveau. Tevens blijft Wal-Mart ruim boven de vorige bodems én het charttechnisch belangrijke 38.2% fibonacci retracement niveau. In de koersgrafiek zijn overigens wél wat lagere toppen waar te nemen, maar zolang die binnen de uptrend vallen is er niets aan de hand. Vorige week kwam Wal-Mart met cijfers en die hadden een positieve impact op de koers. Er stond nog een gap open en dat werd na de cijfers keurig opgezocht en gevuld. De randen van zo’n gap kunnen beide voor weerstand zorgen, maar Wal-Mart vond er geen weerstand, wat misschien gaat gebeuren bij een aantal eerdere toppen. De eerste komt het fonds tegen op $71.60, de tweede op €72.75. Weerstanden genoeg dus in de rit omhoog, maar de RSI indicator geeft met de steun op de onderkant van de neutrale zone op 40 een positief signaal. Het bevestigt de trend waarin Wal-Mart omhoog beweegt.
9
Als Wal-Mart toch onverhoopt zal wegzakken dan is allereerst de steunlijn en de laatste bodem een eerste target. Beide vallen samen rond het $67.50 niveau en versterken elkaar dus. Vervolgens zou het 38.2% fibonacci retracement niveau aan de beurt zijn, maar als dat wordt opgezocht betekent het wel dat WalMart buiten de uptrend is gegaan en zo ver is het nog lang niet. De trendlijnen blijven intact en wellicht blijft het fonds oplopen om op termijn een nieuwe “all time high” neer te zetten. 1e steun: $67.50, de steunlijnen. 1e weerstand: $71.70, na de gapfill de laatste top. Rob Koning
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus - Amazon.com
25 februari 2013
Trending Community Topic - Het succesvolle model van Amazon Consumenten kunnen hun geld maar één keer uitgeven. Of ze dat nou in een winkel doen of online maakt voor de consument steeds minder uit. Klanten gebruiken de winkels als showroom, en kopen vervolgens hun producten steeds meer online. Soms zelfs al in de winkel op hun tablet of smart-phone. Zelfs de dagelijkse boodschappen worden steeds vaker online gedaan. De Engelse grootgrutter Tesco verkoopt al 5% van haar omzet online, Albert Heijn nu rond de 2%. Op de vraag of Albert Heijn verwacht 5% omzet te halen uit online verkopen in 2025 was het antwoord van algemeen directeur Sander van der Laan kort. ‘Een veelvoud daarvan!’ Maar waar kopen we dan? Online aankopen worden in Nederland met name bij Aholdonderdeel en marktleider Bol.com gedaan. Wereldwijd is Amazon.com met afstand de grootste met een omzet van €26 miljard. Op de voet gevolgd door Google. E-bay komt op de 3e plaats met €8 miljard. En jawel, ook Facebook staat nog net in de top tien, met €1.5 miljard. Amazon is opgericht in 1994 als online boekenverkoper. Het liet groei zien, maar winsten bleven uit. Toch bleven beleggers vertrouwen houden, zelfs na het uiteenspatten van de internet bubbel. In 2003 maakte Amazon de eerste winst. De beleggers kregen hun gelijk. Amazon is inmiddels goed voor 25% van alle online verkopen in de megaconsumentenmarkt VS. Dat is 5% van de hele retailmarkt. Natuurlijk, vergeleken met Wal Mart is het nog relatief klein, maar vooraanstaande analisten van Bernstein verwachten dat Amazon tegen 2020 de omzet van Walmart zal overschaduwen. Amazon is veel meer dan alleen een online winkel. Het verkoopt de eigen e-reader Kindle op of onder kostprijs, net als de smartphones. Geen probleem want dat wordt dik terugverdiend met verkopen van e-books, apps, games, muziek en films. Bezitters van een Kindle kochten 4.6 keer vaker een e-book. Amazon bezit nu 45% van de e-book markt. Goed voor 11% van de concern omzet en dat met hoge winstmarges. Het is een beetje hetzelfde
concept als wat we eerder al zagen bij printers die goedkoop verkocht worden. Om vervolgens cartridges te leveren die zijn gevuld met zo’n beetje de duurste vloeistof ter wereld, printerinkt. Maak de bolle borstkas maar vast nat Het distributienetwerk is ongenaakbaar. Sinds de aankoop van robotbedrijf KIVA duurt de verwerking van een order in de logistieke centra nog maar 18 minuten. Same day delivery of next day is geen punt meer. Een goede prijs wordt gegarandeerd door het prijsvergelijkingsmodel wat tot op de seconde nauwkeurig de laagste prijs nastreeft. De innovatiekracht van Amazon is ongeëvenaard. Een Nederlandse ‘vestiging’ is er nog niet, maar zal niet lang op zich laten wachten. Bol.com mag de bolle borstkas vast nat gaan maken. Goedkoop of duurkoop Van het potentieel bij Amazon zijn beleggers duidelijk doordrongen. De koers staat op 190 (!) keer de winst. Dat lijkt nogal duur. Maar internetverkopen exploderen wereldwijd en Amazon boort steeds meer markten aan. Als Amazon marktleider kan zijn in al haar markten, is het groeipotentieel ongekend. Amazon investeert er op los en winst maken wordt als minder belangrijk beschouwd. De focus verschuift richting diensten die geen distributie- of opslagkosten vereisen. De omzet komt steeds meer uit het leveren van een online marktplaats voor derden, uit cloud-computing en uit software, met vrijwel nul distributie en opslagkosten. En liggen dus blijvend hoge winstmarges in het verschiet. Mocht je als belegger aan de verdere opmars mee willen doen, dan hoef je niet direct de aandelen Amazon aan te schaffen voor de huidige prijs van rond de $270. Er zijn Turbo’s beschikbaar met een ratio van 10. Aangevuld met een mooi financieringsniveau zorgt dat ervoor dat je met een relatief klein kapitaalbeslag volop mee kunt doen. Jeroen Santen
Amazon.com is een bedrijf dat genoteerd is op Nasdaq. Het plaatje hiernaast laat zien hoe de performance van Amazon was t.o.v. de Nasdaq (en de AEX). Dat Amazon de indices heeft verslagen is goed zichtbaar. De volatiliteit neemt altijd af bij grote stijgingen en die van Amazon is daar geen uitzondering op. Deze noteert op dit moment rond de 25 en dat is laag als je kijkt naar de langere periode.
Bekijk de Turbo’s ®
10
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Marktfocus
25 februari 2013
Amazon - Technische Analyse Amazon heeft een uptrend neergezet om van te dromen. Vanaf de bodem in 2009 bewoog het bedrijf in de onderstaande krachtige trend omhoog. Uiteraard horen er binnen zo een trend ook wat dalingen, maar duidelijk is te zien dat Amazon een droomrit omhoog heeft gemaakt. Een uptrend begint een technisch analist te tekenen d.m.v. een steunlijn onder de bodems. Vervolgens kan hij ervoor kiezen om die steunlijn naar boven te kopiëren om op deze wijze een parallel trendkanaal te creëren. Dat trendkanaal is hieronder zichtbaar. Wat opvalt is dat Amazon eind 2011 aan de bovenkant de trend verliet en dat kan een teken zijn dat het wat te snel gaat, er kan een “overbought” situatie ontstaan. Dat gebeurde ook, Amazon zette nog wel 2 toppen neer en moest vervolgens terug de trend in.
Wat wel opvalt is dat de hellingshoek waarmee het fonds omhoog beweegt wederom steiler wordt hetgeen kan betekenen dat er wederom een overbought situatie aan het ontstaan is, maar daarvan is op dit moment nog geen sprake. Oude toppen vormen over het algemeen weerstanden en zeker als het de “all time high” betreft. Dat niveau ligt bij Amazon rond de $285 en de laatste bodem ligt als potentieel steunniveau op $255. De range tussen die twee is in absolute waarde natuurlijk enorm, maar relatief gezien valt het wel mee. 1e steun: $255, de laatste bodem. 1e weerstand: $285, de laatste top.
Rob Koning Na een korte correctie werd de steunlijn weer opgezocht om vanaf daar de rit omhoog onverstoorbaar te vervolgen. Inmiddels heeft Amazon een paar weken geleden voor de zoveelste keer een “all time high” neergezet en blijft het fonds eveneens hogere bodems neerzetten. De kracht blijft onverminderd in de koersgrafiek aanwezig.
11
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Active Hedge - Marktfocus Active Hedge is gedurende beursuren in contact met vele beleggers over de ontwikkelingen op de Nederlandse beurs. Ervaren beroepshandelaren selecteren voor de marktfocus naast de AEX® een drietal fondsen die op basis van selectiecriteria een mogelijke koersbeweging kunnen laten zien. Gekeken wordt onder andere naar (kwartaal)cijfers, volatiliteit, Technische Analyse of bijvoorbeeld performance binnen de sector. Bart Peters - Op de beurs sinds 1988 Functies: Specialiteiten:
Optie- en Future-handelaar - directeur/moderator Active Hedge Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, risk management, obligaties, eindredaktie marktfocus
Nico Inberg- Op de beurs sinds 2001 Functies: Specialiteiten:
Optiehandelaar – Publicist - Trainer opties, aandelen, futures, fundamentele analyse
Rob Koning - Op de beurs sinds 1987 Functies: Specialiteiten:
Beursofficial, Floorbroker, Marketmaker, senior moderator Active Hedge Technische Analyse, aandelen, opties, futures, overige beursgenoteerde producten, web development, grafisch design
Raymond Zitter- Op de beurs sinds 1986 Functies: Specialiteiten:
Beursofficial, optie en future handelaar – senior moderator Active Hedge Technische Analyse, aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten fundamentele analyse
Ruud van de Bos - Op de beurs sinds 1988 Functies: Specialiteiten:
Hoekman effectenbeurs, optiehandelaar – moderator Active Hedge Aandelen, opties, futures, sector analyse
Jeroen Santen- Op de beurs sinds 2009 Functies: Specialiteiten:
12
Optiehandelaar – moderator Active Hedge Aandelen, opties, futures, beursgenoteerde producten, fundamentele analyse
RBS Markets - Disclaimer Dit document is niet opgesteld in overeenstemming met de juridische vereisten die zijn opgenomen in de Europese Richtlijn 2004/39 en die van toepassing zijn op de verspreiding van onafhankelijke research. Juridische beperkingen op grond van deze richtlijn zijn derhalve voorafgaand aan de verspreiding van dit document niet van toepassing op de Royal Bank of Scotland N.V., de Royal Bank of Scotland plc en/of hun dochtervennootschappen en groepsondernemingen (“RBS”). Dit document is opgesteld door Active Hedge Group B.V. en verspreid door RBS. RBS en Active Hedge Group B.V. zijn een samenwerkingsverband aangegaan waarbij Active Hedge Group B.V. in ruil voor een financiële vergoeding analyses verzorgt voor RBS. De in dit document opgenomen analyses van Active Hedge Group, zijn niet bedoeld als individueel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Iedere (potentiële) belegging dienen beleggers te toetsen aan hun persoonlijke beleggingsprofiel en te bespreken met hun adviseur. De in dit document opgenomen standpunten en vooruitzichten zijn door Active Hedge Group B.V. gegeven in haar hoedanigheid van onafhankelijk analist. RBS kan van tijd tot tijd producten uitgeven die dezelfde onderliggende waarden kunnen hebben als de financiële instrumenten besproken in dit document dat is opgesteld door Active Hedge Group B.V. RBS heeft geen enkele betrokkenheid bij, op welke manier dan ook, invloed op, zeggenschap over of inspraak in de totstandkoming van de analyses van of namens Active Hedge Group B.V. of een aan haar gelieerde onderneming of persoon. AEX® is een geregistreerde merknaam van Euronext N.V. of haar dochterondernemingen en wordt gebruikt met toestemming van Euronext Indices B.V. S&P 500® is een handelsmerk van The McGraw-Hill Companies, Inc en wordt met toestemming gebruikt (de “Index Sponsoren”). De relevante Index Sponsoren zijn op generlei wijze betrokken bij de totstandkoming of verkoop van de producten genoemd in dit document, noch wordt door hen enig advies tot aankoop van deze producten gegeven. Turbo® is een geregistreerde merknaam van The Royal Bank of Scotland Group plc.
13
