Škoda Auto a.s. Vysoká škola

Škoda Auto a.s. Vysoká škola

Studijní program: Studijní obor:

N6208 Ekonomika a management Globální podnikání a finanční řízení podniku

Zhodnocení finanční situace podniku a návrhy na zlepšení

Bc. Pavel Sochůrek

Vedoucí práce: doc. Ing. Romana Nývltová, Ph.D.

ANOTAČNÍ ZÁZNAM AUTOR

Pavel Sochůrek

STUDIJNÍ OBOR

Globální podnikání a finanční řízení podniku Zhodnocení finanční situace podniku a návrhy na zlepšení

NÁZEV PRÁCE VEDOUCÍ PRÁCE

doc. Ing. Romana Nývltová, Ph.D.

INSTITUT

Institut účetnictví a finančního řízení podniku

POČET STRAN

76

POČET OBRÁZKŮ

2

POČET TABULEK

12

POČET PŘÍLOH

28

STRUČNÝ POPIS

Cílem diplomové práce je posouzení finančního zdraví firmy KS Motor Servis Van od jejího vzniku až po současnost. Výsledkem je resumé toho, zda investice do nového areálu firmy byla provedena ve vhodný okamžik. Avšak v době započaté investice a již v době výstavby areálu došlo k propuknutí celosvětové hospodářské krize, jejíž důsledky na finanční zdraví firmy měly a mají mnohem větší vliv. Práce tedy hodnotí časový okamžik, kdy byla investice provedena a její následný vliv na celkové hospodaření firmy v době hospodářské krize. Navazujícím cílem je pak návrh opatření pro zlepšení finančního zdraví do budoucna.

KLÍČOVÁ SLOVA

Trh Automotive, finanční zdraví, finanční ukazatelé, predikce finanční tísně, ekonomická přidaná hodnota.

ROK ODEVZDÁNÍ

2010

ANNOTATION AUTHOR

Pavel Sochůrek

FIELD

Corporate Finance Management in the Global Environment

THESIS TITLE

Assessment of Firm´s Financial Health and proposals for its improvement

SUPERVISOR

doc. Ing. Romana Nývltová, Ph.D.

INSTITUTE

Institute of Acconting and Financial Management

NUMBER OF PAGES

76

NUMBER OF PICTURES

2

NUMBER OF TABLES

12

NUMBER OF APPENDICES

28

YEAR

2010

SUMMARY

The purpose of this thesis is an analysis of financial health of the firm KS Motor Servis VAN from its establisment to the present days. It results with the reflection if the investment timing has been done in a right moment. Nevertheless, the global economic depression arised and affected the investment and building-up process more intensivelly than expected. The thesis evaluates the particular moment the ivestment was made and its impact on the economic results of the company in the time of economic depression. Subsequent goal is to propose steps to be made to improve future financial performance.

KEY WORDS

The market Automotive, financial health, financial prediction of financial stress, economic value added.

ratios,

Prohlašuji, že jsem diplomovou práci vypracoval samostatně s použitím uvedené literatury pod odborným vedením vedoucího práce.

Prohlašuji, že citace použitých pramenů je úplná a v práci jsem neporušil autorská práva (ve smyslu zákona č. 121/2000 Sb., o právu autorském a o právech souvisejících s právem autorským).

V Mladé Boleslavi, dne 18.5.2010

Sochůrek Pavel

3

Děkuji doc. Ing. Romaně Nývltové, Ph. D. a pracovníkům společnosti KS Motor Servis VAN, spol. s r.o. za odborné vedení diplomové práce, poskytování rad a informačních podkladů.

4

Obsah 1

Úvod a cíl práce

……………………………………………….

2

Popis společnosti KS Motor Servis VAN, spol. s r.o

2.1

Obchodní činnost podniku

2.2

Představení sortimentu

2.3

Vývoj společnosti v letech 2006 až 2009

9

………..

12

………………………………..

13

………………………………………..

14

…………………

17

2.3.1. Rok 2006

………………………………………………………...

17

2.3.2 Rok 2007

…………………………………………………………

18

2.3.3 Rok 2008

…………………………………………………………

20

2.3.4 Rok 2009

…………………………………………………………

21

2.3.5 Důvody pro změnu sídla podniku KS Motor

………………….

21

2.3.6 Rozhodnutí o investici do skladového areálu v obci Chlumec

22

2.4

SWOT analýza

………………………………………………….

23

3

Teoretická východiska finanční analýzy …………………………..

25

3.1

Zdroje informací pro finanční analýzu

…………………………..

26

3.2

Metody finanční analýzy

…………………………………………..

28

3.3

Způsoby srovnání dosažených výsledků

3.4.

Poměrové ukazatele

…………………...

28

…………………………………………..

29

3.4.1 Ukazatele finanční stability a zadluženosti 3.4.2 Ukazatele rentability

…………………… 29

…………………………………………… 31

3.4.3 Ukazatele likvidity …………………………………………………… 33 3.4.4 Ukazatelé aktivity

…………………………………………………… 36

3.4.5 Ukazatele s využitím informací z kapitálového trhu 3.5

Modely hodnocení finanční úrovně

3.5.1 Altmanův model

…………… 37

…………………………… 37

…………………………………………………... 38

3.5.2 IN 95 – Index důvěryhodnosti

…………………………………… 40 5

3.6

Pyramidová soustava finančních ukazatelů

…………………… 41

3.7

Ekonomická přidaná hodnota

4

Finanční analýza společnosti KS Motor …………………………… 45

4.1

Modifikovaný výkaz zisku a ztráty pro potřeby finanční analýzy

45

4.2

Ukazatele finanční stability a zadluženosti

………………….

47

4.3

Ukazatele rentability

………………………………………….

50

4.4

Ukazatele likvidity …………………………………………………... 53

4.5

Ukazatele aktivity

4.6

Ukazatele na bázi cash flow

4.7

Modely hodnocení finanční úrovně – Altmanův model

4.8

IN – Index důvěryhodnosti

4.9

Du Pontův rozklad rentability ukazatele ROE …………………… 63

…………………………………… 42

…………………………………………………… 56

4.10. Výpočet ukazatele EVA

…………………………………… 59 …… 60

…………………………………… 61

…………………………………………… 67

5

Návrhy a opatření ke zlepšení finančního zdraví

6

Závěr …………………………………………………………………… 74 Literatura

……………. 69

……………………………………………………………. 76

6

Seznam použitých zkratek a symbolů AG

Aktien Gesellschaft, akciová společnost

AGR

Aspuffgassystem, systém zpětného vedení výfukových plynů

APM

Autoprogress Markmiller – APM, spol. s r.o., jméno obchodního řetězce

CF

Cash flow, peněžní tok

ČPK

Čistý pracovní kapitál

DE

Deutschland, Německo

DHM

Dlouhodobý hmotný majetek

DNM

Dlouhodobý nehmotný majetek

DPH

Daň z přidané hodnoty

EAT

Earnings after taxes, zisk po zdanění

EBIT

Earnings after interest and taxes, zisk před úroky a zdaněním

EBT

Earnings after taxes, zisk před zdaněním

ELIT

ELIT, a.s., jméno obchodního řetězce

EVA

Economic Value Added, ekonomická přidaná hodnota

Fa

Firma

KFM

Krátkodobý finanční majetek

KS Motor

KS Motor Servis VAN, spol. s r.o.

MS Int.

Motor Service International, název společnosti sídlící v Německu

NOPAT

Čistý provozní zisk po zdanění

o.e.

Original equipment, originální vybavení

ROA

Return on Assets, rentabilita celkových aktiv

ROC

Return on Capital, rentabilita investovaného kapitálu

ROCE

Return on Capital Employed, rentabilita dlouhodobých zdrojů

ROE

Return on Equity, rentabilita vlastního kapitálu 7

ROS

Return on sales, rentabilita tržeb

WACC

Weighted average costs of Capital, vážené průměrné náklady kapitálu

8

1 Úvod a cíl práce Pro svojí práci jsem zvolil prostředí společnosti KS Motor Servis VAN, spol. s r.o, v níž jsem zaměstnán ve funkci disponenta prodeje. Tématem této práce je posouzení finančního zdraví společnosti KS Motor Servis VAN, spol. s r.o. od jejího vzniku v roce 2006 až po současnost. Finanční řízení a rozhodování je nedílnou součástí celého mechanismu chodu firmy. Plní nezastupitelnou roli v rámci celkového řízení a rozhodování uvnitř firmy. Základ tohoto řízení a rozhodování tvoří strategické a dlouhodobé cíle. Pro finance je charakteristické, že plní syntetickou roli, neboť pomocí finančních prostředků a kategorií lze posuzovat a hodnotit různé aktivity a činnosti. Zároveň je možné pomocí financí řídit a rozhodovat o základních směrech vývoje a rozdělování finančních zdrojů v podniku. Finanční řízení a rozhodování má přitom dynamické aspekty, v důsledku čehož je nutné řídit jak strategické, taktické, operativní dimenze, tak i zohledňovat variabilitu v čase. Postupy finančního řízení, cíle, používané nástroje a struktura finančních zdrojů závisí na fázích vývoje firmy a podle toho se liší struktura peněžních toků a potřeba kapitálu. Snahou managementu firmy je udržet podnik dlouhodobě ve fázi konsolidace, pro níž je charakteristická stabilní hospodářská situace, stabilní či rostoucí tržní podíl firmy a případně růst kapitálu atd.. Za základní dlouhodobý cíl firmy lze považovat růst hodnoty firmy a zvyšování finanční výkonnosti firmy. Stěžejním úkolem finančního managementu je plánování tvorby a užití finančních prostředků tak, aby bylo dosaženo vytyčených cílů. Významným úkolem finančního řízení je zajištění dostatku finančních zdrojů při co nejnižších nákladech kapitálu a jejich efektivní umístění, aby bylo dosaženo finanční rovnováhy. Finanční řízení podniku představuje dosahování rovnováhy mezi finanční výkonností (rentabilitou), kapitálovou strukturou (zadlužeností) a solventností (likviditou). Finanční analýza je velmi významnou oblastí komplexu finančního řízení. Hlavní úkolem finanční analýzy je posouzení úrovně současné finanční situace 9

podniku (finančního zdraví), posouzení vývoje finanční situace do budoucnosti a příprava opatření vedoucích ke zlepšení ekonomické situace firmy, zajišťující její prosperitu. Do finanční analýzy se promítá objem a kvalita výroby, úroveň marketingové a obchodní činnosti, inovační aktivita a další činnosti firmy. Finanční situaci je tedy nutno chápat jako soubor mnoha dílčích charakteristik a jejich vzájemných vazeb. Finanční analýzu lze rozčlenit na tři na sebe navazující postupné fáze: diagnóza základních charakteristik finanční situace, hlubší rozbor příčin zjištěného stavu, identifikace hlavních faktorů nežádoucího vývoje a návrhy opatření na zlepšení tohoto stavu. Ve finanční analýze se používají různé metody. Základním dělením se tyto metody dělí na: deterministické a matematicko-stochastické. Rozdílnost spočívá v délce doby, pro kterou se analýza provádí. Metody deterministické se používají převážně pro analýzu vývoje a odchylek pro menší počet období a jsou standardními nástroji běžné finanční analýzy firmy. Metody matematickostochastické vycházejí zpravidla z údajů delších časových řad a slouží především k posouzení determinantů a faktorů vývoje a k určení kauzálních závislostí a vazeb. Jsou založeny na exaktních metodách, včetně vyhodnocení statistické spolehlivosti. (Dluhošová, 2008, str. 11-14, 68-69). Více je k uvedeným metodám uvedeno v kapitole 3. Práce je strukturována do těchto oddílů: 1. kapitola je věnována představení firmy KS Motor včetně jejího postavení na trhu a představení sortimentu. Ve 2. kapitole je popsán vývoj hospodářské situace firmy a důvody pro provedení finanční analýzy. 3. část je věnována teorii finanční analýzy včetně představení metod, ukazatelů, modelů predikce finanční tísně, které jsou v části čtvrté použity s konkrétními daty výše zmíněné firmy. V posledních dvou částech jsou popsány návrhy a opatření na zlepšení stávající finanční situace firmy a následuje zhodnocení v závěru práce. Cílem této práce je zhodnocení finanční situace a posouzení finančního zdraví firmy KS Motor na základě získaných dat. Poté na základě analýzy finanční situace firmy zhodnotit, zda byla investice do nového skladového areálu provedena ve vhodném okamžiku života firmy, do kterého v průběhu hodnoceného období významným způsobem zasáhla současná hospodářská

10

krize.

Navazujícím cílem je návrh opatření pro zlepšení finančního zdraví

podniku do budoucna.

11

2 Popis společnosti KS Motor Servis VAN, spol. s.r.o Obchodní jméno:

KS Motor Servis VAN, spol. s r.o.

Sídlo společnosti:

Ústecká 408, Chlumec u Ústí nad Labem, 403 39

IČO:

250 28 448

DIČ:

CZ 250 28 448

Kontakty a telefonická spojení:

tel.: +420 475 209 033 e-mail: [email protected] www.ksms.cz

Předmět podnikání: Koupě zboží za účelem dalšího prodeje a prodej Společnost KS Motor byla založena dne 1. ledna 2006. Na trhu originálních náhradních dílů či trhu after market, jak někdy bývá nazýván trh prodeje mimo dealerské sítě jednotlivých značek, působí firma již od roku 1997. V té době vznikla firma jako obchodní zastoupení společnosti Rheinmetall AG, Deutschland. Tato společnost patřící mezi giganty německého průmyslu dělí své aktivity do dvou odvětví: oblast Defence a oblast Automotive. Jak napovídá název Defence, je tato oblast orientována na armádní projekty a veškeré náležitosti s tím související. Oblast Automotive vystupuje pod obchodním jménem Motor Service International GmbH, se sídlem na Wilhelm Maybach Strasse 14-18, Neuenstadt, Germany. Tato společnost je odbytovou organizací firmy Kolbenschmidt Pierburg AG s celosvětovými aktivitami na trhu s náhradními díly určenými do motorových jednotek a zároveň spojuje a zastřešuje navzájem spolupracující divize: Kolbenschmidt, Pierburg a TRW Engine Components. Jak plyne z názvu složky MS Int. (Motor Service …), zabývá se tato část výrobou a distribucí ND pro motorové jednotky vsazené nejen do osobních a nákladních automobilů, ale i zemědělské techniky, různých stabilních motorů či motorů kolejových vozidel nebo různých stavebních strojů, příkladně bagrů, buldozerů, drtičů, jeřábů atd. Tyto ND vyráběné společností MS Int. jsou určeny nejen do prvovýroby, tedy do výrobních linek jednotlivých automobilek, ale i pro prodej na trhu after 12

market. V souladu s tímto rozdělením a na základě ustanovení jednotlivých značek musí být prodej na trhu after market odsouhlasen každou značkou, neboť se jedná o prodej jejího duševního vlastnictví. Zde záleží na daném výrobci, kdy svůj výrobek uvolní i pro prodej mimo dealerskou síť dané značky. Společnost MS Int. ukončila svojí obchodní a distribuční činnost na území České republiky k 31.12.1995. Tímto rozhodnutím byla zřízena zastupující obchodní firma pro území ČR a SR společnost KS Motor, avšak již pouze s českým vlastníkem. Tato společnost byla založena jako společnost s ručením omezením, kdy je kapitálově a řízením propojena s firmou VANEP, spol. s r.o. se sídlem v Praze 4, ulici Na Líše 1284, PSČ: 141 00. Společnost VANEP spol. s r.o. v současné době vlastní 66 % podíl ve společnosti KS Motor. Společnost KS Motor má tzv. exkluzivitu pro prodej ND distribuovaných firmou MS Int. pro území ČR a SR.

2.1 Obchodní činnost podniku Jak již bylo uvedeno firma KS Motor se zabývá distribucí ND pro motorové jednotky. Jedná se o velmi úzkou část trhu Automotive, která se vyznačuje vysokou specializací a pro jako takovou zde existují i některá zvláštní specifika. Nejprve je nutno dodat, že na území ČR je podobných čili konkurenčních firem ještě několik, avšak těchto firem není více než pět. Ale i těchto pět firem pokryje celé území ČR a prakticky i SR. Dále existují různé obchodní řetězce, které pomáhají prodávat sortiment distribuovaný firmou KS Motor a zároveň působí konkurenčně. Společnost KS Motor je na trhu vnímána jako velkoobchodní firma s velmi malým počtem koncových zákazníků. Tato skutečnost se jeví s některých aspektech jako výhoda, v jiných aspektech jako nevýhoda. Výhodou je znalost trhu obchodních partnerů, jejich zpětná vazba v podobě informací či možnost lépe řídit finanční toky (cash flow) uvnitř firmy.

13

Nevýhodou je vyjednávací pozice při nespokojenosti a hrozbě odchodu klíčového partnera v podobě obchodního řetězce, jakým je kupříkladu společnost ELIT, a.s. či společnost APM, spol. s r.o.. Další nevýhodou je naprostá odlišnost jednotlivých výrobků a odlišnost geografická. Tyto aspekty kladou vysoké nároky na skladové zásoby a s tím spojené sledování vývoje trhu a samozřejmá je i finanční náročnost.

2.2 Představení sortimentu V následujících řádcích bude představeno portfolium výrobků, které je prostřednictvím obchodního oddělení firmy KS Motor nabízeno zákazníkům. Jednotlivé názvy jsou obchodní jména výrobců, pod nimž dodávají své výrobky k rukám odborné veřejnosti.

KOLBENSCHMIDT – firma se sídlem a daňovým domicilem v Německu, avšak vyrábějícím po celém světě. Jeden ze svých výrobních závodů firma umístila též do ČR, konkrétně do města Ústí nad Labem. Vyráběné produkty: písty, pístní kroužky, vložené válce, kluzná ložiska, hlavy válců, filtry a filtrační vložky, vodní a olejová čerpadla, vačkové hřídele, atd.

PIERBURG – základní koncepce jako Kolbenschmidt, vyráběné produkty: ventily zpětného vedení výfukových plynů (tzv. AGR či EGR ventily), měřiče hmotnosti nasávaného vzduchu (lidově zvané „váhy vzduchu“), škrtící klapky nasávaného vzduchu, palivová čerpadla, ventily palivového vedení, vakuová čerpadla, komponenty pro systém sekundárního vzduchu, solenoidové ventily pro regulaci tlaku a podtlaku určeného k ovládání jiných součástí motoru, lambda sondy, atd.

TRW – základní koncepce jako Kolbenschmidt, vyráběné produkty: sací a výfukové ventily, ventilová vodítka, příslušenství pro zajištění ventilových pružin, sedla ventilů.

14

U těchto tří obchodních značek užívá společnost KS Motor výhradního distribučního postavení. U ostatních výrobků má firma KS Motor status pouhého obchodníka či zprostředkovatele. Těmito značkami jsou:

ELRING – firma sídlící a vyrábějící pouze v Německu, vyráběné produkty: těsnění motorových jednotek, šrouby hlav válců, těsnící tmely a jiné produkty určené k utěsnění.

MAHLE – firma sídlící a vyrábějící v německém Stuttgartu, tato společnost je z hlediska vyráběné produkce přímým konkurentem divize Kolbenschmidt. Společnost KS Motor využívá služeb této společnosti v oblastech, kde není portfolium výrobkové řady Kolbenschmidtu kompletní.

BF – BURKERT – výrobní a distribuční firma se sídlem v německém Aspergu využívající dodávky komponent či jen výrobního materiálu ze zemí třetího světa avšak dle směrnic certifikace platné v EU. Výrobkový sortiment se specializuje pouze na nákladní vozy, stavební stroje a zemědělskou obsluhu. Jimi vyráběné a prodávané díly jsou: tzv. polomotory, short-motory, klikové a vačkové hřídele, ojnice, vodní a olejová čerpadla, hlavy válců, písty, pístní komplety, kluzná ložiska, atd..

MOTIVE – výrobce a obchodní firma se sídlem v Anglii, výrobková řada se specializuje výhradně na osobní vozy. Vyráběné produkty: vačkové hřídele, mechanická a hydraulická zdvihátka, vymezovací podložky, vahadla ventilů atd.

WAHLER – firma se sídlem v Německu ve městě Essling, výrobky: termostaty a termospínače.

PANTHER – firma využívající licence firmy Varta, produkující akumulátory. 15

Všichni výše popsaní výrobci jsou rozmístěni po celém světě, ale zároveň mají své obchodní značky zaregistrovány v Západní Evropě, především v Německu. Dlouhodobou strategií firmy je spolupráce s významnými a především evropskými firmami, u kterých je možno sledovat dlouhodobý vývoj, který je odrazem kvality jejich výrobků. V rámci této strategie se firma KS Motor vyhýbá přímému obchodnímu styku se zeměmi třetího světa v zájmu zachování a udržení kvality prodávaných výrobků, možnosti plnění standardních záručních lhůt a celkovému zachování dobrého jména tzv. goodwillu firmy.

V portfoliu nabízeném firmou KS Motor je samozřejmě možné nalézt i výrobce tuzemské. Kupříkladu firmy: KOLBENSCHMIDT Česká republika, AG – výrobní firma je umístěná na území ČR v Ústí nad Labem, vyráběný produkt speciálně pro portfolio fi. KS Motor – píst pro vůz TATRA 815 s emisní limity Euro O, I, II.

ALMET Hradec Králové – výrobce pístů pro motory LIAZ, ZETOR, TATRA

BUZULUK Komárov – český výrobce a distributor pístních kroužků

SECO GROUP a.s., fa se sídlem v Jičíně, výrobková řada: vložené válce motorů LIAZ, ZETOR, TATRA.

MAHLE Slovakia – firma se sídlem v Doľnom Kubíně vyrábějící a prodávající kluzná ložiska.

16

Výrobky výše zmíněných značek jsou pevnými pilíři v sortimentu fi. KS Motor s diferencovanými odbytovými trhy a prodávaným množstvím na těchto trzích. Společnost KS Motor dále využívá i jiných výrobních či distribučních firem k uspokojení poptávky zákazníka. Tyto firmy zastupují kupříkladu: Bosch, VDO, Siemens, Ajusa, Victor Reinz, AE, Glyco, Freccia, Osvat a další. Výrobků těchto firem je využíváno především k pokrytí poptávky dopadající do tzv. market niche (česky: tržní nika či kout). V poslední části popisu výrobkového portfolia firmy je zajímavé ještě zmínit opravárenskou a renovační činnost firmy. Obě tyto činnosti jsou outsourcovány na mateřskou společnost firmu VANEP či na firmu REMA Turbo se sídlem ve Strakonicích, která se zabývá, jak napovídá název, prodejem a renovacemi turbodmychadel osobních a nákladních vozů.

2.3 Vývoj společnosti v letech 2006 až 2009 Níže bude proveden popis hospodářské situace tak, jak ho zachycuje výroční zpráva.

2.3.1 Rok 2006 Dle poskytnutých informací z výroční zprávy společnosti KS Motor, dosáhla společnost výše obratu za rok 2006 částky: 106.000.000 Kč a to zejména snižováním provozních nákladů a rozšířením výrobkového portfolia. Obrat byl zvýšen o 3 miliony Kč oproti roku 2005. V roce 2006 se též podařilo zpomalit či částečně zastavit propad tzv. českého programu a to zejména díky navýšení prodeje dílů na vozy TATRA. Většina těchto dílů je exportována do Ruska, kam byla velká část produkce Kopřivnického závodu prodána. Významně vzrostl podíl prodeje ND na zahraniční vozy. Tato skutečnost se pozitivně projevila v růstu marže a následně růstu hospodářského výsledku. Zatímco pozitivem byl růst prodeje sortimentu do Ruska, export do ostatních východoevropských zemí se významně snížil, někde i takřka zastavil. 17

Tato situace je logickým vyústěním toho, že český program je i pro tato teritoria stárnoucí a opravy strojů začínají být nerentabilní. Ke zlepšení odbytové situace jistě přispěla i změna v oblasti logistiky. Byla prodloužena pracovní doba a tím umožněna delší lhůta pro objednání zboží zákazníkem. Byl zaveden pravidelný noční závoz klíčovým zákazníkům, kteří mají svojí centrálu v Praze. Byla rozšířena možnost e-businessu. Nyní je možno on-line přístupem sledovat informace o aktuální výši skladových zásob v Ústí nad Labem, sídle společnosti KS Motor nebo u výrobce společnosti MS Int. v Neuenstadtu. Společnost úspěšně obhájila certifikační audit managementu a řízení jakosti ISO 9001/2000 a aktivně se účastní na setkáních v rámci sdružení SISA – Sdružení importérů a výrobců součástí automobilů a servisní techniky, což firmě zaručuje přístup k důležitým informacím z hlediska legislativy a neustálý kontakt se svými klíčovými odběrateli, zákazníky, kteří jsou členy sdružení. Tento neustálý kontakt prohlubuje vzájemnou důvěru a je jedním z pilířů vytváření dobrého jména firmy na takto malém a specifickém trhu. Na tomto místě je nutné zmínit ještě i tu skutečnost, že se založením firmy k 1.1.2006 bylo nutné čerpat úvěr od společnosti MS Int. na skladové zásoby sortimentu Kolbenschmidt, Pierburg, TRW ve výši 14.756.000 Kč. Splatnost úvěru: 36 měsíců. Na konci roku 2006 zbývalo z této částky uhradit: 8.200.000 Kč. Tato skutečnost byla zmíněna z důvodu, neboť se stala jednou z nejdůležitějších faktorů, které ovlivňovaly chod firmy včetně jakéhokoliv investičního rozhodování.

2.3.2 Rok 2007 Na základě informací získaných z výroční zprávy roku 2007 byl obrat oproti loňskému roku zvýšen na 116 milionů Kč. Jedná se o zvýšení o 10 milionů Kč oproti roku předcházejícímu.

18

Toto zvýšení obratu vedlo i ke zvýšení zisku. Zvýšení zisku bylo podpořeno redukcí nákladů, zvláště se zaměřením na velikost skladových zásob, jejich obrátkovosti a nákladů na jejich pořízení. I v roce 2007 se podařilo zbrzdit klesající trendovou křivku propadu českého sortimentu, avšak s ohledem na budoucnost je tento stav dlouhodobě neudržitelný a zejména výše skladových zásob musí být významně zredukována. Opět došlo k růstu podílu prodeje ND na zahraniční vozy a tato skutečnost se projevila v růstu marže i celkového hospodářského výsledku. Významný růst zaznamenaly produkty regulace škodlivých látek vzniklých při spalování v motoru prodávaných pod obchodní značkou Pierburg. Dalším pozitivem růstu této komodity je zájem o produkt ze strany strategických partnerů, společností ELIT a APM. Produktová školení přímo u zákazníků, cílené semináře, šíření technických informací a maximální dostupnost produktu přinesly zdvojnásobení obratu této komodity. Posun směrem k lepším službám poskytovaným zákazníkovi se odehrál i v oblasti logistiky, kdy byl zaveden noční závoz zboží do tzv. „nočních schránek“1. Pro tuto činnost byla najata společnost T.N.T. - Innight. Dalším signálem o prosperitě společnosti byl fakt, že se dařilo v pravidelných splátkách splácet úvěr od společnosti MS Int., jehož výše činila k 31.12.2007 částku: 2.045.200 Kč.2 Společnosti se dále podařila opětovná obhajoba certifikátu managementu a řízení jakosti ISO 9001/2000. Společnost je nadále činná ve sdružení SISA – Sdružení importérů a výrobců součástí automobilů a servisní techniky.

1

Pojem noční schránka je běžně používaný v prostředí logistiky a rozvážkové dodávky zboží. Jedná se o majitelem či provozovatelem obchodu vytvořený samostatný uzamykatelný prostor od něhož má klíče člen přepravní společnosti a kam jsou díly během nočního rozvozu uloženy. 2 Počátek splácení úvěru byl datován k 1.1.2006.

19

2.3.3 Rok 2008 K nejzásadnějším událostem roku v životě společnosti KS Motor patřilo uhrazení zbylé částky úvěru společnosti MS Int., což byla do této chvíle největší investice firmy. Zhruba od poloviny roku se začínaly projevovat důsledky hospodářské krize v odvětví Automotive, takže na konci roku firma dosáhla obratu pouhých 102 milionů Kč, místo plánovaných 120 milionů Kč. Opět došlo k propadu na trhu s výrobky pro motory LIAZ, AVIA … Sortiment TATRA se téměř zastavil, neboť ruský trh byl velmi silně zasažen hospodářskou krizí a tamní podnikatelské subjekty se potýkají s výraznou platební neschopností. Běžným bankovním krytím už nelze vzniklá rizika eliminovat a bankovní ústavy nechtějí riziko s tím spojené nést. S rusky mluvícími zeměmi je možné obchodovat pouze při úhradě zboží předem. Nosnou část prodejního programu firmy přebírá sortiment Pierburg a Kolbenschmidt se zaměřením především na zahraniční vozy. Firma KS Motor se rozhodla pro up-grade svého softwaru a investovala do obnovy počítačového programu částku: 461.000 Kč. Na počátku podzimu byla společnost KS Motor přestěhována se všemi skladovými zásobami do prostor nového logistického areálu a byla vyčíslena cena stavby na částku: 11.145.000 Kč. Z této částky byla část o velikosti 6.500.000 Kč hrazena bankovním úvěrem, zbytek z volných peněžních prostředků firmy. Upevňuje se pozice firmy jako velkoobchodníka a daří se spolupráce s již zmíněnými řetězci – strategickými partnery. Firmě se podařilo napojit se i na jiné obchodní řetězce jako jsou společnosti: AD Partner, Autoprima, Meteor a jiné. V rámci hospodářské krize bylo nutné přijmout další opatření jakými byly: propuštění tří zaměstnanců a snížení mezd všech zbylých zaměstnanců. Pro propuštěné zaměstnance již nebylo možné v rámci firmy nalézt jiné využití, jelikož se jednalo o dělnické profese a ty s klesajícím zbožím určeným ke kompletaci snižovaly efektivitu odváděné práce.

20

2.3.4 Rok 2009 Firma KS Motor v tomto roce zmrazila všechny své ostatní investiční a jiné kapitálově náročné aktivity. Byly realizovány pouze tzv. obnovovací investice do kancelářského vybavení nutného k zajištění chodu firmy (výměna tiskáren, počítačových jednotek). Trend vývoje obchodu doznává ještě většího propadu než byl jeho předpoklad. Na trhu se množí výskyt plagiátů výrobků renomovaných firem, vzrůstá počet žadatelů o vrácení nakoupeného zboží, klesá prodejnost produktů značek Kolbenschmidt a TRW s ohledem na jejich cenu. Na trhu se prosazují kvalitativně horší, ale levnější výrobci a značky.

2.3.5 Důvody pro změnu sídla firmy KS Motor Na základě hospodářské situace nejen v ČR, ale i v Evropě se společnost KS Motor rozhodla provést investici, která by vedla k vybudování nového, vhodnějšího, ale především vlastního komplexu sídla firmy. K tomuto rozhodnutí vedly nejen dobré výsledky hospodaření let minulých, ale i všeobecný trend poklesu prodeje tzv. českého programu3, dříve nosného programu firmy. Následkem toho byla nutnost úpravy výrobkového portfolia a z toho vyplývající změna systému skladování. Zatímco český program byl velmi náročný na skladovací prostor, sortiment, kterým byla nahrazen má tyto požadavky zcela jiné. Již není potřeba vysokých a mohutných skladovacích regálů s vysokou nosností. Balení se přesouvá od paletizačních míst do malých krabiček, především sortimentu Kolbenschmidt a Pierburg. Další důvod pro výstavbu vlastního sídla byla nutnost snížení fixních nákladů v podobě nájemného. Společnost KS Motor od svého založení v roce 1997 sídlila v pronajatých prostorech nedaleko od centra Ústí nad Labem. Pronajímatelem objektu byla společnost TETA, spol. s r.o.. Vzhledem ke své poloze, bylo nájemné velmi vysoké. V roce 2005 činila výše nájemného 185.000

3

Tzv. český program v sobě zahrnuje prodej ND určených pro motorové jednotky vozidel těchto značek: AVIA, LIAZ, ŠKODA (produkce vyráběná před začleněním fi. Škoda do koncernu VW), TATRA, TAZ, ZETOR.

21

Kč bez DPH za prostory skladu a oddělené kancelářské prostory. V roce 2007 se firma při snaze snížit tuto částku přesunula do menších kancelářských prostor a opustila část skladovacích prostor. Tím se podařilo snížit měsíční nájemné na částku 116.000 Kč bez daně. I tato částka za nájemné bez energií byla velmi vysoká a tvořila nezanedbatelnou položku ve fixních nákladech firmy. Dalším velmi významným faktorem majícím vliv na rozhodnutí o změně sídla byla velmi komplikovaná dopravní obslužnost daná velkou hustotou provozu v centru města. V pořadí dalšími méně významnými důvody byly příkladně: jakákoliv nemožnost temperování skladových prostor, neboť velmi vysoké stropy způsobovaly neřešitelné tepelné ztráty a tím nevhodné pracovní podmínky zejména v zimních měsících či nedostatek volných parkovacích míst při obchodních jednáních v sídle firmy. Velmi dobrá dopravní obslužnost je naopak v novém logistickém areálu, který leží nedaleko sjezdu z dálnice a nájezd i sjezd z dálnice jsou bez jakýchkoliv dopravních komplikací.

2.3.6 Rozhodnutí o investici do skladového areálu v obci Chlumec Na základě vývoje z let minulých a dobrému etablování společnosti KS Motor na trhu prodeje ND pro motorové jednotky bylo vedením společnosti již v průběhu roku 2007 rozhodnuto o zakoupení areálu pro výstavbu nových skladových prostor včetně administrativní budovy. Již před koncem roku 2007 začaly první stavební práce a konec stavby byl plánován na duben 2008. Jak bylo zmíněno výše, k přestěhování firmy došlo počátkem podzimu, konkrétně v průběhu měsíce září 2008. Pro zakoupení tohoto areálu se pozitivně jevil i fakt, že místo má velmi dobrou dopravní polohu a v areálu je dostatek místa pro dopravní obsluhu. Tím je myšlena obslužnost dodávky zboží kamiony, které pro nedostatek místa v předešlém sídle firmy bylo nutné vykládat na přilehlém parkovišti a odtud zboží do skladu převážet, což zvyšovalo náklady na přepravu zboží, ale zejména riziko poškození zboží. 22

2.4 SWOT analýza firmy Teorie v odborné literatuře při hodnocení finančního zdraví firmy uvádí, že kromě analýz finančních ukazatelů by měla být provedena i tzv. SWOT analýza. Tedy hodnocení slabých a silných, vnitřních a vnějších stránek firmy. Hodnocení bude provedeno celkově za zmíněné období činnosti firmy.

Mezi vnější silné stránky patří: •

pevná pozice firmy v oblasti prodeje náhradních dílů do motorových jednotek

•

přijetí, akceptace firmy jako mezičlánek dodavatelského řetězu ze strany prodejních řetězců ND společností ELIT a APM

•

úzký a technicky zaměřený obor podnikání náročný na proškolený personál

•

zlepšení situace v logistice dodávek zboží zákazníkům

Mezi vnější slabé stránky patří: •

ČR a SR poskytuje malé odbytové území a i malý počet firem v oboru představuje silnou konkurenci

•

v současné době příliš úzké portfolium prodávaných výrobků

•

vzhledem k situování firmy jako velkoobchodu značná závislost na odběratelích, odchod strategického partnera či partnerů může mít fatální následky

•

sortimentní roztříštěnost (na jedné straně klasické díly pro motory ZETOR, LIAZ či TATRA na druhé straně díly redukující množství výfukových plynů pro motory současných osobních vozů).

23

Mezi vnitřní silné stránky patří: •

splacení

úvěru

poskytnutého

dříve

mateřskou

společností

MS

International, Deutschland (od založení firmy asi do 05/2008) •

upevnění pozice a vzájemné důvěry mezi KS Motor a MS International (veškerý sortiment Kolbenschmidt je prodáván do ČR a SR výhradně přes firmu KS Motor, mezi odběrateli společnosti MS International se jedná o velmi neobvyklé postavení).

•

přesunutí firmy do vlastního objektu, kde je větší možnost řídit a ovlivňovat vlastní náklady

Mezi vnitřní slabé stránky patří: •

odumírající český program stále ještě nemá „kvalitního“ nástupce, jediným nástupcem se jeví sortiment ZETOR, který má veliký odbytový potenciál především na území Polska.

•

úzký sortiment, úzké portfolium nabízených výrobků

•

vzhledem k výše popsané situaci velkoobchodního postavení má vedení firmy méně výhodnou pozici pro jednání s partnery z prodejních řetězců

24

3 Teoretická východiska finanční analýzy Finanční výkonnost či finanční zdraví firmy lze posuzovat z různých hledisek. V předchozích řádcích byly zmapovány důvody nefinančních ukazatelů, jejichž posouzení bylo provedeno tzv. SWOT analýzou, při níž byly stanoveny vnitřní a vnější slabé a silné stránky společnosti. Výsledkem této analýzy bylo rozhodnutí o správném načasování pro investici do nového logistického areálu firmy. Neméně důležité informace o stavu firmy sdělují tzv. finanční ukazatele, měřené v peněžních jednotkách. Finanční řízení a rozhodování je nedílnou součástí všech aktivit podnikového organismu. Tato rozhodnutí jsou základem pro strategické a dlouhodobé cíle podniku. Prostřednictvím financí lze řídit, porovnávat, vyhodnocovat a rozhodovat o základních směrech vývoje a rozdělování finančních zdrojů ve firmě. Finanční řízení má dynamické aspekty, což znamená, že je nutné řídit a usměrňovat jak strategické, tak i operativní a taktické dimenze a variabilitu v čase. Za základní dlouhodobý cíl firmy lze považovat růst hodnoty a zvyšování finanční výkonnosti firmy. Finanční rozhodování poté směřuje k rozhodnutí, kolik kapitálu je nutné mít pro zajištění činnosti firmy a jaká má být jeho struktura. V případě společnosti KS Motor jsou hlavními zdroji finančních prostředků příjmy z prodaných výrobků. Snad nejvýznamnějším úkolem finančního řízení je zajištění dostatku finančních zdrojů a jejich efektivní umístění, aby byla přitom dosahována finanční rovnováha. Tato rovnováha je představována vyvážeností mezi finanční výkonností (rentabilitou), kapitálovou strukturou (zadlužeností) a solventností (likviditou). Ukazatele měření výkonnosti lze rozdělit na účetní, ekonomické a tržní. Hlavním úkolem finanční analýzy je komplexně posoudit úroveň současné finanční situace firmy (finanční zdraví), posoudit vyhlídky na základě získaných informací pro budoucí vývoj firmy, připravit případná opatření pro zlepšení ekonomické situace firmy a zajištění prosperity. Pro hodnocení finanční situace a výkonnosti firmy se využívá celá řada poměrových ukazatelů. Smyslem jejich využití je posouzení a zhodnocení finanční situace, z důvodů výše uvedených.

25

Finanční situace firmy je souhrnným vyjádřením úrovně všech jeho podnikových aktivit. Do finanční analýzy se promítá objem a kvalita výroby, úroveň marketingové a obchodní činnosti, inovační aktivita atd. Je tedy komplexním modelem skládajícím se z mnoha dílčích charakteristik a jejich vazeb. Finanční analýzu lze rozdělit do tří postupně navazujících fází: -

diagnóza základních charakteristik finanční situace

-

hlubší rozbor příčin zjištěného stavu

-

identifikace hlavních faktorů nežádoucího vývoje a návrh opatření

Zájem o tyto informace má mnoho subjektů, mezi nimi patří k nejdůležitějším: vlastníci (investoři), management firmy, věřitelé (především banky, ale i dodavatelé), dále zaměstnanci, stát, konkurenti …

3.1 Zdroje informací pro finanční analýzu Výchozími a základními zdroji finanční analýzy jsou především tyto výkazy: -

výkazy finančního účetnictví, lze je též označit jako výkazy externí. Tyto výkazy byly popsány v části předchozí.

-

výkazy vnitropodnikového účetnictví, ty nepodléhají žádné jednotné metodické úpravě a každá firma je vytváří dle svých potřeb. Zachycují zejména náklady firmy v nejrůznějším členění, relevantních pro potřeby dané firmy. Jedná se o veřejně nedostupné informace. Kromě těchto základních nástrojů je využívána i řada další relevantních

informací, jimiž jsou příkladně: kvantifikovatelné nefinanční informace, jenž obsahují firemní statistiky produkce, odbytu, zaměstnanosti, interní směrnice, normy spotřeby atd. Dále tzv. nekvantifikovatelné informace představující zprávy vedoucích pracovníků o stavu jednotlivých úvarů firmy, nezávislá hodnocení, prognózy, komentáře manažerů atd.. Hospodářské procesy ve firmě, jejich jednotlivé operace jsou zachyceny v účetních výkazech dané firmy. Základními účetními výkazy podávajícími

26

informaci o hospodářské činnosti podniku, stavu majetku a zdrojů financování jsou: rozvaha, výkaz zisku a ztráty, výkaz cash flow. Všechny tyto dokumenty jsou k dispozici v příloze této práce a veškeré výpočty byly provedeny z hodnot v nich uvedených. Rozvaha je statickým výkazem, který zachycuje na jedné straně stav majetku firmy (aktiv) a na straně druhé zdroje jeho krytí (pasiva) k určitému časovému okamžiku. Jedná se o porovnání majetkové a kapitálové struktury. Základním hlediskem třídění aktiv je jejich funkce a s ní spojená doba vázanosti v reprodukčním cyklu podniku. Z tohoto pohledu se aktiva člení na stálá a oběžná. Základní členění pasiv je provedeno podle vlastnictví zdrojů na vlastní a cizí zdroje. Výkaz zisku a ztráty slouží ke zjišťování výše a způsobu tvorby složek výsledku hospodaření. Zahrnuje náklady a výnosy za běžné období. Velmi zjednodušeně lze podstatu vyjádřit vztahem: výnosy – náklady = výsledek hospodaření Náklady – jsou definovány jako peněžní vyjádření spotřeby výrobních činitelů. Se vznikem nákladů je spojen úbytek majetku podniku vykazovaný v rozvaze. V praxi se toto projevuje jako spotřeba, opotřebení majetku či přírůstek závazků. Výnosy – jsou definovány jako peněžní vyjádření výsledků plynoucích z provozování podniku a představují finanční částky plynoucí z prodeje zboží a služeb. Výkaz cash flow objasňuje hlavní faktory, které ovlivňují stav hotovosti k určitému

okamžiku.

Jedná

se

o

veličinu

zachycující

finanční

tok.

Z dynamického hlediska představuje příliv a odliv peněz z podniku v rámci určitého časového úseku. Zaznamenává stav reálných peněz (hotovostních i bezhotovostních) k určitému okamžiku. Význam cash flow je jeho vyjádření reálné nezkreslené skutečnosti. CF je zjišťován z těchto oblastí: -

z provozní činnosti

-

z investiční činnosti

-

z finanční činnosti 27

3.2 Metody finanční analýzy Metody používané ve finančních analýzách lze členit různě. Základním rozdělením je dělení na deterministické a matematicko-statistické metody. Mezi deterministické metody patří: -

Analýza trendů (tzv. horizontální analýza)

-

Analýza struktury (tzv. vertikální analýza)

-

Poměrová analýza

-

Analýza soustav ukazatelů

-

Analýza citlivosti

Matematicko-statistické metody zahrnují: -

Regresní analýzu

-

Diskriminační analýzu

-

Analýzu rozptylu

-

Testování statistických hypotéz (t-test, F-test) Metody deterministické se používají převážně pro analýzu vývoje a

odchylek pro menší období a jsou standardními nástroji pro běžné finanční analýzy uvnitř firmy. Matematicko-statistické metody vycházejí z delších časových řad, slouží k posouzení determinantů a faktorů vývoje a k určení kauzálních závislostí a vazeb. Jsou založeny na exaktních metodách, včetně vyhodnocení statistické spolehlivosti získaných výsledků.

3.3 Způsoby srovnávání dosažených výsledků Srovnávání je prováděno vůči normě, v prostoru či v čase. Podstatou srovnávání vzhledem k normě je srovnávání jednotlivých ukazatelů s jejich žádoucími normovanými (plánovanými) hodnotami. Ty mohou být vyjádřeny v různém tvaru: průměr, minimální či maximální hodnota, medián atd. 28

Toto srovnání nemá dostatečnou vypovídací schopnost, neboť každá firma působí v trochu odlišném prostředí a srovnání poté ztrácí svojí objektivitu. Podobným srovnáním je srovnání v prostoru, jehož základem je porovnání ukazatelů dané společnosti s jinými společnostmi za určité časové období. Základní

podmínky

srovnatelnosti

jsou

časová,

oborová

a

legislativní

srovnatelnost, přesto nemusí být vypovídací schopnost zcela objektivní. Srovnávání v čase je hodnocení časových řad jednotlivých ukazatelů, tj. dynamické posuzování vývoje ukazatelů v určitém počtu navazujících časových období. Nejvýznamnějším kritériem je srovnatelnost údajů uvedených v účetních výkazech.

3.4 Poměrové ukazatele Poměrové ukazatele tvoří základní metodický nástroj finanční analýzy. Základními oblastmi těchto ukazatelů finanční analýzy jsou ukazatelé finanční stability a zadluženosti, ukazatele rentability, likvidity, aktivity a ukazatele vycházející z údajů kapitálového trhu. Hlavní důraz z hlediska finančního manažera je kladen na vypovídací schopnost poměrových ukazatelů, vzájemné vazby a závislosti, způsobu jejich interpretace a hodnoty významu, jaký je jim při posuzování ekonomické situace přisouzen. Avšak není možné hodnotit finanční situaci pouze podle nízké či vysoké hodnoty jednoho ukazatele nebo jejich odlišnosti od v mnoha literaturách uváděných „doporučených či optimálních“ hodnot. Ekonomická realita je velmi složitý mechanismus a poměrové ukazatele nepředstavují naprosto přesná měřítka pro sledované charakteristiky hospodaření podniku. Mají pouze orientační charakter (Holečková, 2008, str. 48).

3.4.1 Ukazatele finanční stability a zadluženosti Finanční stabilita firmy je charakterizována strukturou zdrojů financování. Finanční stabilitu je možné hodnotit na základě analýzy vztahu podnikových aktiv a zdrojů jejich krytí, čili pasiv.

29

Jednotlivé ukazatele: podíl vlastního kapitálu na aktivech = vlastní kapitál / aktiva (celkem) Ukazatel charakterizuje dlouhodobou finanční stabilitu a ukazuje, do jaké míry je podnik schopen krýt svůj majetek vlastními zdroji a vypovídá o jeho finanční samostatnosti. Růst ukazatele vypovídá o upevnění finanční stability v čase, avšak neúměrně vysoký ukazatel může vést k poklesu výnosnosti vložených prostředků. stupeň krytí stálých aktiv = dlouhodobý kapitál / stálá aktiva Dlouhodobý kapitál tvoří vlastní a dlouhodobý cizí kapitál. Stálá aktiva firmy by měla být kryta dlouhodobými zdroji. Růst obou ukazatelů je známkou vyšší finanční stability firmy. Tento ukazatel by měl dosahovat alespoň hodnoty 100%, neboť veškerá stálá aktiva by měly být kryta dlouhodobým kapitálem. Tyto ukazatele jsou doplňovány mnoha dalšími, pomocí nichž je hodnocena struktura majetku firmy. Těmi příkladně jsou: podíl stálých aktiv = stálá aktiva / aktiva (celkem) podíl oběžných aktiv = oběžná aktiva / aktiva (celkem) podíl zásob = zásoby / aktiva Všechny tyto ukazatele jsou závislé na typu činnosti podnikání. Lze však konstatovat, že čím vyšší stálá aktiva jsou, tím vyšší jsou i fixní náklady, to je dáno výší odpisů, nákladů na opravy a údržbu. Vysoký podíl stálých aktiv snižuje adaptabilitu firmy na výkyvy poptávky. Čím je vyšší podíl oběžných aktiv, tím je ekonomicky snazší přizpůsobení firmy měnícím se podmínkám trhu. majetkový koeficient (finanční páka) = celková aktiva / vlastní kapitál Důležitým cílem finančního řízení je dosažení optimální zadluženosti, tedy optimálního poměru vlastních a cizích zdrojů financování. Krytí podnikových aktivit převážně vlastními zdroji není zcela žádoucí. Vlastní zdroje jsou obvykle dražším způsobem financování a jejich využití by mohlo nadměrně finančně daný podnik zatěžovat. Určitá výše zadluženosti není zcela negativní charakteristikou podniku, jelikož ve zdravém, finančně stabilním podniku může její růst přispívat k celkové rentabilitě a tím ke zvyšování tržní hodnoty firmy. 30

Poměr vlastních a cizích zdrojů souvisí s náklady na daný druh kapitálu. Náklady cizího kapitálu tvoří obecně úroky z půjčeného kapitálu, které musí být uhrazeny. Náklady vlastního kapitálu představují obecně dividendy a výplaty podílů na zisku. ukazatel celkové zadluženosti = cizí kapitál / aktiva (celkem) Celková zadluženost představuje ve své podstatě podíl věřitelů na celkovém kapitálu, z něhož je financován majetek firmy. Čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím vyšší je i riziko věřitelů. Z tohoto důvodu by měl být trend vývoje v čase klesající. Zadluženost tedy ovlivňuje nejen výši věřitelského rizika, ale i výnosnost podniku. Analytické ukazatele celkové zadluženosti jsou: dlouhodobá zadluženost = dlouhodobý cizí kapitál / aktiva (celkem) běžná zadluženost = krátkodobý cizí kapitál / aktiva (celkem) ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu = cizí kapitál / vlastní kapitál Dlouhodobý trend by měl být u všech klesající. Zadluženost vlastního kapitálu závisí na fázi vývoje firmy a postoji k riziku. U stabilních společností by měla být v rozmezí 80-120%. Ovšem opět záleží na typu podniku a oblasti podnikání. Dalšími ukazateli finanční stability v literatuře popisující finanční zdraví firmy jsou uváděny: úrokové krytí, úrokové zatížení, úvěrová zadluženost, doba návratnosti úvěru.

3.4.2 Ukazatele rentability Rentabilita, resp. výnosnost vloženého kapitálu patří k nejdůležitějším charakteristikám podnikatelské činnosti. Ukazatelé rentability se používají pro hodnocení a komplexní posouzení: -

celkové efektivnosti vykonávané činnosti a výdělkové schopnosti podniku

-

intenzity využívání majetku firmy

-

reprodukce a zhodnocení kapitálu vloženého do podniku

31

V mnohé literatuře jsou uváděné a v praxi se používají různé modifikace ukazatelů rentability, které se liší podle toho, zda se použije zisk před úhradou úroků a daní EBIT, zisk před zdaněním EBT či zisk po zdanění EAT. Toto je dáno tím, že všechny představují různé formy celkového zisku, kterého bylo dosaženo použitím celkového vloženého kapitálu. Zisk očištěný o úroky lépe vyjadřuje výsledek z běžné činnosti, jelikož není ovlivněn tím, z jakých zdrojů je aktivita podniku financována. Tento aspekt je významný zejména v případech, kdy podnik má na strukturu svých vlastních zdrojů zanedbatelný vliv. EBIT se používá pro výpočet některých ukazatelů rentability, neboť není ovlivněn změnami daňových a úrokových sazeb ani změnou struktury finančních zdrojů.(Dluhošová, 2008, str. 77) ROA – rentabilita aktiv = EBIT / aktiva (celkem) Tento ukazatel bývá považován za klíčové měřítko rentability, neboť poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, z kterých zdrojů jsou financovány. Pro výpočet tohoto ukazatele může být použit i způsob: ROA =[EAT + úroky x (1-t)] / aktiva (celkem) t – sazba daně z příjmů právnických osob U obou ukazatelů je žádoucí rostoucí trend. ROCE – rentabilita dlouhodobých zdrojů = EBIT / vlastní kapitál + dlouhodobé dluhy Tento ukazatel hodnotí význam dlouhodobého investování na základě určení výnosnosti vlastního kapitálu ve spojitosti s dlouhodobými zdroji. Tento ukazatel je často používán k mezipodnikovému porovnání. ROE – rentabilita vlastního kapitálu = EAT / vlastní kapitál Trend tohoto ukazatele v čase by měl být rostoucí. Ukazatel vyjadřuje výnosnost vlastních zdrojů a tedy i jejich zhodnocení v zisku. Úroveň ROE je závislá na rentabilitě celkového kapitálu a úrokové míře cizího kapitálu. Ukazatel umožňuje i možnost porovnání zhodnocení vlastního kapitálu s mírou inflace a úrokovou mírou za zapůjčený kapitál.

32

I přes vysokou vypovídací schopnost ukazatelů rentability celkového a vlastního kapitálu zde existují problémy v časovosti, rizikovosti a při oceňování. Dalším problematickým faktorem je jejich omezená schopnost predikce budoucího vývoje. Problém časovosti spočívá v nerovnoměrnosti investice, tedy v diverzifikaci vloženého kapitálu, která se liší v jednotlivých fázích svého vývoje. Na počátku období jsou vždy tyto výdaje velmi vysoké a teprve postupně v důsledku efektu plynoucího z opakování a získaných dovedností a zkušeností klesají a to v absolutním i relativním vyjádření. Z čehož vyplývá, že na počátku cyklu je rentabilita vlastního kapitálu nižší a ke konci cyklu se zvyšuje. Proto nelze v případě rostoucích výdajů na základě cyklu učinit závěr, že rentabilita vlastního kapitálu se zhoršuje, i když vypočtené hodnoty toto indikují. Další problém leží v rizikovosti, jelikož ukazatel rentability aktiv vyjadřuje míru zhodnocení, míru výnosu vloženého kapitálu, ale není schopen bez důslednější analýzy diagnostikovat míru finančního rizika s jakým byl tento výnos dosažen. Posledním uvedeným problémem, je problém oceňování. V účetních výkazech , ze kterých vychází finanční analýza se pro ocenění jednotlivých položek užívají účetní ceny a ne ceny tržní. Tento fakt na jedné straně vytváří skryté rezervy a na straně druhé zastírá skutečnou hodnotu aktiv a tedy skutečnou hodnotu firmy. V daném případě ukazatel rentability vlastního kapitálu věrně zobrazí finanční výkonnost managementu, ale nemusí věrně zobrazit výkonnost kapitálových investic akcionářů. (Marinič, 2008, str. 54-55). ROS – rentabilita tržeb = čistý zisk / tržby Tento ukazatel je vhodný pro srovnání v čase a při mezipodnikovém porovnání. Ukazatel bývá často doplňován ukazateli nákladovosti. Ukazatel rentability tržeb patří k běžně sledovaným ukazatelům finanční analýzy, jeho nízká úroveň dokumentuje chybné řízení firmy, střední úroveň je znakem dobré práce managementu firmy a dobrého jména firmy na trhu, vysoká úroveň ukazatele ukazuje nadprůměrnou úroveň firmy. (Dluhošová, 2008, str. 78).

33

rentabilita nákladů = EAT / celkové náklady Čím vyšší je tento ukazatel, tím lépe jsou zhodnoceny náklady vložené do hospodářského procesu a tím vyšší je procento zisku. Úroveň ukazatele by měla být posuzována v čase a trend by měl být rostoucí.

3.4.3 Ukazatele likvidity Likvidita – obecná schopnost podniku hradit své závazky, čili získat dostatek prostředků na provedení potřebných plateb. ukazatel celkové likvidity = oběžná aktiva / krátkodobé závazky Smyslem tohoto ukazatele je poměřování objemu oběžných aktiv jako potenciálního objemu peněžních prostředků s objemem závazků splatných v blízké budoucnosti. Trend vývoje v čase by měl být stabilní. Důležité je při hodnocení srovnání s firmou s obdobným charakterem podnikatelské činnosti. Pro bezproblémový chod firmy je rozhodující, aby krátkodobé dluhy byly v době jejich splatnosti kryty prostředky pro tento účel určenými. Nedostatky tohoto ukazatele spočívají jednak v tom, že v mnoha případech není splněn předpoklad rychlé možné přeměny oběžných aktiv v hotovost. Příkladně obtížně prodejné a pro další zpracování nevyužitelné polotovary. Dále ukazatel celkové likvidity ovlivňuje způsob, jakým jsou oceněny zásoby. Zda se jedná o metodu průměrných nákladů či metodu FIFO. Jedná se o stavový ukazatel a proto by měl být posuzován ve vývoji v čase. pohotová likvidita = (oběžná aktiva – zásoby) / krátkodobé závazky V čitateli tohoto ukazatele by měly být brány na zřetel z oběžných aktiv jen pohotové prostředky, čili pokladní hotovost, peníze na bankovních účtech, pohledávky v tzv. čisté výši a je-li firma kotovaná na burze, její obchodovatelné cenné papíry. Pohledávky by měly být upraveny (sníženy) o ty tzv. nedobytné či pochybné. Růst kazatele je znakem zlepšení finanční a platební situace firmy a jelikož se jedná o stavový ukazatel, měl by být posuzován v časovém vývoji.

34

okamžitá likvidita = pohotové platební prostředky / krátkodobé závazky Tento ukazatel je díky skladbě pohotových platebních prostředků velmi nestabilní a měl by sloužit spíše k dokreslení úrovně likvidity. Ukazatele likvidity je vhodné doplňovat ukazateli struktury oběžných aktiv. Příkladně: podíl pohledávek či podíl zásob na oběžných aktivech. Kromě, již představených ukazatelů se používají ukazatele konstruované na bázi CF, které vyjadřují schopnost podniku uhradit krátkodobé závazky z peněžního toku za sledované období. krytí závazků CF = CF / krátkodobé závazky Ukazatele založené na peněžních tocích charakterizují likviditu podniku mnohem věrnějším způsobem než obvyklé poměrové ukazatele. Ukazatele likvidity jsou statickými ukazateli, které jsou konstruovány na základě stavových veličin z rozvahy k určitému dni. Proto je nutné sledovat vývoj těchto veličin v čase a sledovat zejména vývoj struktury oběžných aktiv v čase. (Dluhošová, 2008, str. 81). Rozdílové ukazatele sloužící analýze a řízení finanční situace firmy, s výraznou orientací na jeho likviditu, jsou označovány jako finanční fondy či fondy finančních prostředků. Nejčastěji používané rozdílové ukazatele: čistý pracovní kapitál – ČPK = oběžná aktiva – krátkodobé závazky nebo je možné využít k výpočtu rozdíl: dlouhodobé zdroje – fixní aktiva ČPK představuje část oběžného majetku, která se během roku přemění v pohotové peněžní prostředky a po splacení krátkodobých závazků může být použita k uskutečnění podnikových záměrů. Je to část oběžného majetku, která je finančně kryta dlouhodobými zdroji. ČPK má podstatný vliv na likviditu podniku. Charakterizuje přebytek oběžných aktiv nad krátkodobými pasivy a tedy platební schopnost podniku. Výše a růst ČPK jsou známkou finanční a investiční činnosti podniku a celkové úspěšnosti jeho řízení.

35

aktiva

pasiva

stálá aktiva

základní kapitál neroz. zisk

zásoby

oběžná aktiva

čistý prac. kapitál

čistý zisk dl. bank. úvěry

pohledávky finanční majetek

krátk. závazky

krátk. bank. úvěry

Obrázek č. 1, Znázornění ČPK v rozvaze firmy (Dluhošová, 2008, str. 82) Hodnota čistého pracovního kapitálu nesmí dosahovat záporných hodnot, měla by se pohybovat mezi 30-50%. Je-li dlouhodobým majetkem financován krátkodobý oběžný majetek, jedná se o překapitalizování podniku. ukazatel překapitalizování = vlastní kapitál / DHM Z hlediska negativního dopadu na firmu je jev odkapitalizování nebezpečnější. To nastává ve chvíli, kdy je krátkodobý cizí kapitál používán na krytí dlouhodobého majetku. ukazatel podkapitalizování = (vlastní kapitál + dluhy) / DHM

3.4.4 Ukazatelé aktivity Tyto ukazatele jsou souhrnně nazývány ukazatele relativní vázanosti kapitálu v různých formách aktiv (krátkodobých i dlouhodobých). ukazatel celkových aktiv = tržby / celková aktiva Ukazatel obratu či spíše rychlosti obratu celkových aktiv měří intenzitu využití celkového majetku. Čím je hodnota ukazatele vyšší, tím efektivněji využívá podnik majetek. 36

doba obratu aktiv (ve dnech) = (celková aktiva x 360) / tržby Ukazatel vyjadřuje, za jak dlouho dojde k obratu celkových aktiv (majetku) ve vztahu k tržbám. Pozitivní je co nejkratší doba obratu. Ukazatel je též ovlivněn dynamikou tržeb. doba obratu zásob = (zásoby x 360) / tržby Ukazatel popisuje úroveň běžného provozního řízení. Je citlivý na změny v dynamice výkonů a jeho použití je široké. Dobu bratu zásob je žádoucí udržovat na technicky a ekonomicky zdůvodněné výši. doba obratu pohledávek (ve dnech) = (pohledávky x 360) / tržby Uvedený ukazatel vypovídá o strategii řízení pohledávek a udává, za jak dlouho jsou průměrně hrazeny faktury. Ukazatel je důležitý z hlediska plánování peněžních toků. V případě, že hodnota ukazatele překračuje doby splatnosti faktur, je nutné prozkoumat platební kázeň odběratelů. doba obratu závazků (dny) = (závazky x 360) / tržby Ukazatel vyjadřuje platební disciplínu podniku vůči svým dodavatelům.

3.4.5 Ukazatele s využitím údajů z kapitálového trhu Tyto ukazatele vychází nejen z účetních hodnot a informací, ale i z údajů kapitálového trhu. Jelikož akcie společnosti KS Motor spol. s r.o. nejsou veřejně obchodovatelné, nejsou ukazatele z kapitálového trhu relevantní a proto nebudou dále rozvíjeny.

3.5. Modely hodnocení finanční úrovně Pro hodnocení finanční pozice se kromě jednotlivých poměrových ukazatelů používají i tzv. souhrnné indexy či souhrnné modely hodnocení finanční úrovně podniku. V odborné literatuře jsou nazývány systémem včasného varování nebo predikčními modely finanční úrovně. Důvodem vzniku těchto modelů bylo včasné rozpoznání příčin nestability podniku a možnost zlepšení situace firmy. V principu se dají tyto modely dělit do několika skupin: 37

Ratingové (někdy také bonitní)

Bankrotní -

Altmanův model

- Tamariho model

-

Taflerův model

- Kralickuv Qiuck-test

-

Beaverův model

- Rychlý test

U obou typů modelů se vychází ze stejného předpokladu, že existují jevy ve vývoji finanční situace podniku, které jsou podobné a vedou ke zhoršení finanční situace podniku, která může vyústit až v bankrot. Podstatným rozdílem těchto dvou skupin predikčních modelů je to, že bankrotní modely hodnotí možnost úpadku a ratingové hodnotí možnost zhoršení finanční úrovně podniku. Z této podstaty též vychází rozdílnost v termínech: finanční tíseň – je finanční stav podniku, kdy podnik vykazuje vážné platební potíže, jež nemohou být vyřešeny jinak než radikální změnou provozní nebo finanční činnosti.

Predikce finanční tísně se zabývá rizikem úpadku. Za

objektivní kritérium finanční tísně bývá někdy považováno ohlášení úpadku – bankrot.

Směřování

k úpadku

je

nutné

odvrátit

provozní

a

finanční

restrukturalizací. Kromě výše uvedených predikčních modelů, existují i tzv. nefinanční modely,

příkladně

Argentino

model,

který

se

opírá

pouze

zčásti

o

kvantifikovatelné finanční informace. Predikční modely mají pouze doplňující charakter a nemohou zcela nahradit základní finanční analýzu.

3.5.1 Altmanův model Nejčastěji publikovaný model, který vznikl na základě vícenásobné diskriminační analýzy. Někdy je nazýván jako Altmanovo Z-skóre. Na základě dat zpracovaných ze vzorku amerických firem, definoval Altman lineární rovnici jednotlivých poměrových ukazatelů jako proměnných veličin, kterým na základě statistického šetření přiřadil koeficienty plnící funkci vah. (Marinič, 2008, str. 111).

Pro podmínky české ekonomiky byla rovnice modelu upravena takto: 38

Zi = 0,717 X1i + 0,847 X2i + 3,107 X3i + 0,42 X4i + 0,998 X5i X1i – pracovní kapitál / aktiva X2i – nerozdělený (zadržený)* zisk / aktiva X3i – zisk před úroky a zdaněním / aktiva X4i – tržní hodnota vlastního kapitálu / účetní hodnota dluhu X5i – tržby / aktiva zadržený zisk = fondy ze zisku + výsledek hospodaření minulých let + výsledek hospodaření za účetní období Odlišnost oproti společnostem kotovaným na burze spočívá v hodnotách vah jednotlivých poměrových ukazatelů, které vstupují do Altmanova modelu. Ani interpretace výsledků není úplně stejná.

hodnota indexu > 2,9 1,2 - 2,9 < 1,2

stav podniku pásmo prosperity pásmo šedé zóny pásmo bankrotu

Tab. č. 1 Hodnocení indexů Altmanova Z-skóre Altmanův model lze považovat za možnost rozvíjení běžně užívané poměrové analýzy a je považován za nejefektivnější prostředek k odhalení nepřiměřených úvěrových rizik. Altmanův model je vhodný dodatek poměrové analýzy. Avšak jeho nevýhodou je, že byl převzat z americké tržní ekonomiky, kde je ze strany firem silná reakce na efektivní kapitálový trh. Toto neodpovídá situaci v ČR. Nespolehlivost Altmanova modelu pro české podmínky se připisuje nejen výběru ukazatelů, ale také odlišným tržním podmínkám, což činí váhy nepřenosnými v čase a v prostoru. (Holečková, 2008, str. 196).Tyto nedostatky se snaží řešit bankrotní model IN95 – Index důvěryhodnosti.

39

3.5.2 IN 95 – Index důvěryhodnosti Rovnice má tvar: IN 95 = 0,22 x (A/CZ) + 0,11 x (ZUD/U) + 8,33 x (ZUD/A) + 0,52 x (V/A) + + 0,10 x [(OA) / (KZ+KBU)] – 16,8 x (závazky po splatnosti / V) A – celková aktiva

CZ – cizí zdroje (cizí kapitál)

ZUD – zisk před úroky a zdaněním

U – nákladové úroky

V – výnosy

OA – oběžná aktiva

KZ – krátkodobé závazky

KBU – krátkodobé bankovní úvěry

Tento index odráží zvláštnosti českých účetních výkazů a ekonomické situace ČR. Index IN 95 je vhodný pro roční hodnocení finančního zdraví firmy Hodnocení indexu: hodnota indexu >2 1-2 <1

stav podniku dobrá situace podniku nedostatečná indikace vážné problémy podniku

Tab. č. 2 Hodnocení indexu IN 95 Tento model je považován za model věřitelský, který respektuje nároky věřitelů z hlediska likvidity a rovněž respektuje obor podnikání, v němž firma funguje.

40

3.6 Pyramidová soustava finančních ukazatelů Zisk po zdanění Vlastní kapitál

Zisk po zdanění Tržby celkem

1-

x

náklady tržby celkem

Tržby celkem zásoby

Cizí zdroje Vlast.kapitál

Mater. Tržby

+

Tržby celkem Aktiva celkem

Mzdy Tržby

x

+

Odpisy Tržby

x

+

x

Zásoby Aktiva celkem

x

Kr.pohled. Kr.závaz.

Aktiva celkem Vlastní kapitál

Kr. závazky Cizí zdroje

Fin.náklady Tržby

+

:

Kr.pohled. Aktiva celkem

Ost.náklady Tržby

+

Obrázek č. 2, Du Pontův rozklad rentability vlastního kapitálu Pyramidová soustava rentability vlastního kapitálu je konstruována jako dekompozice syntetického vrcholového ukazatele na nižší úrovně a to až do několika stupňů (na výše uvedeném schématu jde o tří úrovňový rozklad). Tato, někdy nazývaná trendová analýza, by měla být doplněním běžných poměrových ukazatelů, neboť ty poskytují okamžitý obraz o firmě, ale postrádají časovou dimenzi. Analýza trendu ukazuje, zda se situace vývojem určité oblasti či celé firmy zlepšuje či zhoršuje.

41

Pomocí těchto tří nástrojů – rentability tržeb, obratu celkových aktiv a finanční páky, mohou manažeři ovlivňovat výnosnost vlastního jmění, což je v mnoha případech pokládáno za základní cíl podnikání. V některých případech je rozhodující pákou jen některý z ukazatelů, v jiných případech je to kombinace všech. (Synek, M. a kolektiv, 2007, str. 166). Analýzu změn jednotlivých dílčích ukazatelů je nutno provádět minimálně vždy ve dvou po sobě jdoucích obdobích na všech úrovních rozkladu. To umožňuje poměrně podrobnou identifikaci příčin působcích pozitivně i negativně na vývoj vrcholového ukazatele a lze jednoduše poměřovat intenzitu tohoto vlivu. Jestliže je vrcholový ukazatel (na různém stupni rozkladu) součtem hodnot dílčích ukazatelů, jde o aditivní vztah mezi ukazateli. Je-li součinem hodnot dílčích ukazatelů, jde o multiplikativní vztah mezi ukazateli. V závěru lze shrnout, že pyramidový rozklad umožňuje určit: •

dílčí ukazatele, které působí na ukazatel vrcholový

•

intenzitu a směr působení dílčích ukazatelů na vrcholový ukazatel

•

poměřovat intenzitu vlivu jednotlivých dílčích ukazatelů mezi sebou

(Kubíčková, Kotěšovcová, 2006, str. 88-93).

3.7 Ekonomická přidaná hodnota EVA Ukazatel EVA je založen na konceptu ekonomického zisku, který je součástí ekonomické a finanční teorie. Ukazatel spočívá v hodnocení výkonnosti, při které jsou brány v úvahu nejen náklady na cizí kapitál, ale počítá se i s cenou vlastního kapitálu. Jako všechny předchozí ukazatele, tak i ukazatel EVA jsou určeny pro akciový trh, kde EVA je měřítkem výkonnosti firmy, s cílem motivovat manažery k orientaci na růst hodnoty pro akcionáře. Základním předpokladem je pravidlo, že firma musí vyprodukovat minimálně tolik, kolik činí náklady kapitálu z investovaných prostředků. Náklady kapitálu či požadovaná míra výnosnosti se týkají jak vlastního kapitálu, tak i cizích prostředků, čili dluhu. Věřitelé uplatňují nárok na výplatu svých úroků, akcionáři požadují vyplacení adekvátní míry návratnosti vloženého kapitálu, který kompenzuje jejich riziko. U ukazatele lze

42

rozlišit dva základní koncepty výpočtu: na bázi provozního zisku a na bázi hodnotového rozpětí. Eva na bázi provozního zisku: EVA = NOPAT – C x WACC NOPAT – čistý provozní zisk po zdanění C – hodnota celkového investovaného kapitálu (vlastního a úročeného cizího) WACC – vážené průměrné náklady na investovaný kapitál Pozitivní hodnoty ukazatele EVA je dosahováno tehdy, pokud NOPAT převýší požadavky na kapitál, tento rozdíl poté reprezentuje přidanou ekonomickou hodnotu. Negativní hodnoty jsou odrazem toho, že firma není schopna dosáhnout minimálního výnosu požadovaného subjekty, které poskytují kapitál pro financování firmy. Ukazatel je ovlivněn třemi významnými oblastmi rozhodování v operativní, investiční a finanční činnosti. Operativní rozhodnutí se týkají podnikových výkonů a mají vliv na výsledný efekt NOPAT. V investičním rozhodování jde o otázku použitého kapitálu a ve finančním rozhodnutí jde o ovlivňování kapitálové struktury firmy. Ukazatel EVA lze vyjádřit i pomocí jiných verzí, například tzv. hodnotového rozpětí (Value spread). Hodnotové rozpětí představuje tzv. ekonomickou rentabilitu, kterou lze vyčíslit jako rozdíl mezi dosaženou rentabilitou a náklady na kapitál. EVA na bázi hodnotového rozpětí: EVA = (ROC-WACC) x C ROC – výnosnost investovaného kapitálu Matematický vztah ukazuje, že výše EVA je především závislá na reziduálním výnosu kapitálu. Ukazatel EVA je možné vyjádřit ještě na bázi zúženého pojetí hodnotového rozpětí či na bázi relativního hodnotového rozpětí. Maximalizace ekonomické přidané hodnoty by měla být kritériem pro rozhodnutí týkající se nových investic firmy, změn výrobního programu či portfolia obchodu, výše stavu zásob, pohledávek či výběru dodavatelů nebo volbě distribučních cest. (Dluhošová, 2008, str. 17-19).

43

Silné stránky ukazatele: jedná se o jednoduchý indikátor vycházející z koncepce WACC. Slabé stránky ukazatele: omezen na dobu 1 roku, obtížné pro hodnocení změn v čase.

44

4 Finanční analýza společnosti KS Motor Finanční analýza firmy KS Motor bude provedena na základě dat z roku 2006 – 2009. Jen pro doplnění informací, společnost KS Motor byla založena 1.1.2006 a zhruba od třetího čtvrtletí roku 2008 se začala projevovat v oblasti Automotive hospodářská krize. Tato krize ve svém počátku ovlivnila především dodavatele fi. KS Motor přímo, nepřímo byla firma v počátku krize zasažena omezením nákupu surovin, materiálů, polotovarů ze strany prvovýrobních závodů. Došlo k omezení množství silniční dopravou přepravovaného zboží a tím k poklesu množství přeprav. Tento pokles v množství přeprav měl nejprve pozitivní dopad, jelikož mnoho firem se rozhodlo v tomto období provést servisní údržbu svých vozových parků. Po této vlně, zhruba od 01/2009 se krize v oblasti působení firmy KS Motor projevila naplno a trvá s drobnými výkyvy dosud.

4.1 Modifikovaný výkaz zisku a ztráty pro potřeby finanční analýzy4 Rok 2006 výnosy náklady osobní náklady odpisy DHM a DNM zisk před úroky a zdaněním nákladové úroky zisk před zdaněním daň z příjmu zisk po zdanění

Rok 2008 výnosy náklady osobní náklady odpisy DHM a DNM zisk před úroky a zdaněním nákladové úroky zisk před zdaněním daň z příjmu zisk po zdanění

105905 94497 5866 892 4650 701 3949 791 3158

Rok 2007 výnosy náklady osobní náklady odpisy DHM a DNM zisk před úroky a zdaněním nákladové úroky zisk před zdaněním daň z příjmu zisk po zdanění

116994 105065 6556 296 5077 346 4731 1181 3550

103202 91660 7307 351 3884 646 3238 571 2667

Rok 2009 výnosy náklady osobní náklady odpisy DHM a DNM zisk před úroky a zdaněním nákladové úroky zisk před zdaněním daň z příjmu zisk po zdanění

77466 67858 6381 921 2306 503 1803 346 1457

4

Vyhláška č. 500/2002 Sb., Marinič, P. Finanční analýza a finanční plánování ve firemní praxi. 2008, str. 16

45

Tab.č. 3 Modifikované výkazy zisku a ztráty pro období 2006-2009 Přesný obsah a forma výkazů finančního účetnictví je vymezena legislativou, především zákonem o účetnictví a je pro podnikatele závazná. Rozvaha a výkaz zisku a ztrát vychází z informačního systému firmy, především z účetnictví, s přesnou vazbou na účetní závěrku. (Marinič, 2008, str. 8). Elementární analýza extenzivních ukazatelů je vstupní částí finanční analýzy, které předchází vypracování rozvahy a výsledovky v modifikované podobě (viz tab.č. 3) (Marinič, 2008, str. 16). Pro potřeby této práce budou využívány některé ukazatele v této modifikované podobě, která lépe vyhovuje požadavkům platné české legislativy a vychází z účetnictví platného na území ČR. Zde tedy vzniká rozkol oproti části teoretické, kdy ta je zaměřena na společnosti, které jsou kótované čili obchodované na burze. Tento rozkol je způsoben zaměřením literatury hodnotící finanční zdraví firem, neboť většina z nich vychází z chování a legislativy na americkém trhu, s kterým však není české účetnictví kompatibilní a firmy na tomto trhu působící mají jinou kapitálovou strukturu, jiný právní status, jsou zakládány většinou za jinými účely a v jiném rozsahu, co se týče velikosti firmy. Společnost KS Motor je společností s r.o., které tvoří významnou část trhu ČR. Jako výchozí pramen byla pro tento účel zvolena kniha: Finanční analýza a finanční plánování ve firemní praxi, jejímž autorem je Ing. Marinič Pavel, Ph.D, MBA.

46

4.2 Ukazatele finanční stability a zadluženosti Podíl vlastního kapitálu na aktivech

vlastní kapitál aktiva celkem

(Equity Ratio) Stupeň krytí stálých aktiv

Podíl stálých aktiv

Podíl oběžných aktiv

Podíl zásob

Majetkový koeficient (Equity Multiplier)

dlouhodob.kapitál stálá aktiva

stálá aktiva aktiva celkem

oběžná aktiva aktiva celkem

zásoby aktiva celkem

aktiva celkem vlastní kapitál

rok

výsledek v %

2006

41,90

2007

48,00

2008

50,10

2009

56,20

2006 2007 2008

853,20 309,90 136,20

2009

125,68

2006 2007

7,50 17,30

2008

36,90

2009

45,00

2006 2007

91,30 81,80

2008

62,60

2009

54,80

2006

43,40

2007

49,40

2008

44,80

2009 rok 2006

38,20 výsl. poměru 2,39

2007

2,08

2008

2,00

2009

1,78

2006

58,10

2007

52,00

(ukazatel věřitelského

2008

49,60

rizika)

2009

43,70

2006 2007

22,20 5,60

2008

0,22

2009

0,35

2006 2007

35,90 36,60

2008

35,80

2009

27,66

2006

138,90

2007

108,20

2008

99,10

2009

77,70

Ukazatel celkové zadluženosti

Dlouhodobá zadluženost

Běžná zadluženost

Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu

cizí kapitál aktiva celkem

dl.cizí kapitál aktiva celkem

kr.cizí kapitál aktiva celkem

cizí kapitál vlastní kapitál

(Debt/Equity Ratio)

Tab. č. 4 Ukazatelé finanční stability a zadluženosti 47

Analýza finančního rizika je spojena především s charakterem kapitálové struktury, financováním krátkodobých i dlouhodobých dluhů a s celkovými náklady na kapitál. Ukazatel podílu vlastního kapitálu na celkových aktivech má pozitivní rostoucí trend. Ukazatel je výrazem dlouhodobé finanční stability, udává do jaké míry je firma schopna krýt majetek svými vlastními zdroji a jak vysoká je jeho finanční samostatnost. Růst tohoto ukazatele způsobil především růst vlastního kapitálu. Stupeň krytí stálých aktiv vyjadřuje poměr, v jakém jsou stálá aktiva kryta dlouhodobými zdroji. Čím vyšší hodnotu mají oba ukazatele, tím jistější je finanční stabilita firmy. Tedy dlouhodobý kapitál by měl krýt veškerá stálá aktiva, čili hodnota ukazatele by měla být vyšší než 100%. (Dluhošová, 2008, str. 73). Tuto podmínku firma splňuje, avšak pokles poměru je obrovský a je zapříčiněn především růstem majetku firmy, tedy jeho stálých aktiv. Též je dle hodnot uvedených v rozvaze patrné snižování použití dlouhodobých závazků. Ukazateli podílů stálých aktiv, oběžných aktiv a zásob je hodnocena struktura majetku (aktiv) firmy. U všech je pozorovatelný nárůst stálých aktiv, pokles a změna struktury oběžných aktiv. Především se jednalo o snížení krátkodobých pohledávek a položky materiálu, naopak ke zvýšení došlo u zásob výrobků, což je dáno probíhající změnou portfolia firmy, kdy ustupuje tzv. český sortiment a jeho pozici zaujímají výrobky značky Kolbenschmidt a především Pierburg. I tak došlo k celkovému poklesu hodnoty zásob firmy, což v případě krátkých dodacích lhůt výrobků ze skladu mateřské společnosti MS Int. je velmi pozitivní. Břemeno finančních prostředků umrtvených v zásobách se tímto z části přesunulo na německého výrobce. Majetkový koeficient, též nazýván jako finanční páka. Čím vyšší je hodnota tohoto ukazatele, tím nižší je podíl vlastního kapitálu na celkových zdrojích a vyšší míra zadlužení. V našem případě dochází k pozvolnému snižování této hodnoty, což je dáno především růstem vlastního kapitálu. Ziskový účinek finanční páky má klesající od počátku hodnoceného období klesající trend (2,045 v roce 2006, 1,439 v roce 2009), avšak stále finanční páka zvyšuje

48

rentabilitu vlastního kapitálu. Při snižování této rentability jsou výsledkem hodnoty nižší než 1. (Kubíčková, Kotěšovcová, 2006, str. 68) Ukazatel celkové zadluženosti měří podíl věřitelů na celkovém kapitálu, z něhož je financován majetek firmy. Zadluženost ovlivňuje věřitelské riziko i výnosnost firmy. Zadluženost sama o sobě není negativní charakteristikou firmy, neboť není nutné využívat k financování pouze vlastní kapitál, který jak uvádí mnohá literatura je dražší než cizí. V tomto případě je důležitý klesající trend v čase dosažený trvalým snižováním použitých cizích zdrojů a zvýšením celkových aktiv. Dlouhodobá a běžná zadluženost jsou analytickými ukazateli celkové zadluženosti, vývoj v čase by měl být klesající. Avšak jejich vypovídací schopnost je nižší než ukazatele celkové zadluženosti. Nízkých hodnot dlouhodobé zadluženosti se podařilo zajistit velmi nízkým použitím dlouhodobých závazků, zejména v roce 2008. Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu porovnává hodnotu cizího kapitálu vůči vlastnímu kapitálu. Na hodnotu zadluženosti vlastního kapitálu má největší vliv ochota a postoj vlastníků společnosti k riziku a fáze vývoje, ve které se firma nalézá. Důležitý je opět klesající trend vývoje v čase, což bylo v případě firmy KS Motor splněno snížením použitých cizích zdrojů a nárůstem vlastního kapitálu. Dosažené hodnoty lze považovat za dobré pro finanční situaci firmy.

49

4.3 Ukazatele rentability Nezdaněná rentabilita celkového kapitálu

Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu

Zdaněná rentabilita vlastního kapitálu

Čistá marže (rentabilita tržeb – čistá)

Rentabilita nákladů

CF rent.celk.kapitálu

CF rent.vlast.kapitálu

Zisk před úroky a zd. aktiva celkem

Zisk+úroky*(1-t) vl. kap. + dl.bank.úv.

Zisk po zdanění vlastní kapitál

Zisk po zdanění tržby

1-(zisk po zdanění / tržby)

peněž.tok z provoz.čin. aktiva celkem

peněž.tok z provoz.čin. vlastní kapitál

rok

výsledek v %

2006

12,54

2007

13,88

2008

9,65

2009

5,99

2006 2007

23,79 18,03

2008

12,40

2009

6,73

2006 2007

20,35 20,21

2008

13,23

2009

6,74

2006

2,99

2007

3,06

2008

2,62

2009

1,91

2006 2007

97,00 96,94

2008

97,38

2009

98,09

2006 2007

37,28 27,88

2008

20,69

2009

11,88

2006

89,06

2007

58,05

2008

41,29

2009

21,15

Tab. č. 5 Ukazatele rentability Ukazateli rentability je měřena výdělečná schopnost, míra zhodnocení, případně ztráty vynaložených prostředků ve formě aktiv, kapitálu, či jiných hodnot vyjádřených v peněžních jednotkách. Rentabilita aktiv, toto pojetí rentability vyjadřuje pohled managementu firmy, který hodnotí výkonnost veškerého kapitálu fungujícího ve firmě bez ohledu na jeho původ. Žádoucí trend vývoje v čase je rostoucí, avšak v hospodaření společnosti KS Motor došlo k velikému propadu způsobenému především poklesem celkového obratu a tím všech ostatních ukazatelů zisku. Oproti roku předešlému došlo k propadu o téměř 26 milionů Korun a snížení 50

čistého zisk o polovinu. Tento vývoj je následkem hospodářské krize, která zasáhla trh Automotive ve 3. čtvrtletí roku 2008 a počátkem roku 2009 se projevila naplno i na trhu after market. Nezdaněná rentabilita celkového kapitálu vyjadřuje poměr zisku před úroky a zdaněním vůči celkovým aktivům firmy. Vyjadřuje pohled managementu firmy, který hodnotí výkonnost veškerého kapitálu fungujícího v podniku bez ohledu na jeho původ. Zisk zahrnuje i nákladové úroky z důvodu toho, že jsou výnosem cizího kapitálu, proto nemohou být z výpočtu vyloučeny. Na ukazateli se projevuje klesající trend, který je dán především mírně rostoucími aktivy a silně klesajícím ziskem. Pokles zisku je dán snížením celkových tržeb. U aktiv se projevil nejen mírný nárůst, ale především změna jejich struktury, kdy mírně poklesla část oběžných aktiv, ale na druhé straně se projevila investice do skladového areálu a tedy významně vzrostla stálá aktiva. Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu – k poklesu tohoto ukazatele došlo vlivem již zmiňovaného poklesu zisku daného poklesem celkových tržeb. Avšak větší význam než tento pokles měl nárůst cizích dlouhodobých zdrojů. Toto je negativní stránka koupě nového areálu, neboť koupě si vynucuje čerpání hypotečního úvěru. Dále k poklesu ukazatele přispěla rostoucí výše vlastního kapitálu. Zdaněná rentabilita vlastního kapitálu - tento ukazatel má největší význam pro vlastníky firmy, neboť porovnává zisk po zdanění s vlastním kapitálem, tedy vlastníky vloženými prostředky. Nedostatkem ukazatele je z rozvahy braná účetní hodnota vlastního kapitálu, jejíž reálná hodnota může být jiná (např.v důsledku inflace). Bohužel se nejedná ani o tržní hodnotu, která je zjistitelná pouze u kótovaných a.s.. Přes své nedostatky je ukazatel běžně využíván v praxi. Výše rentability vlastního kapitálu se odvíjí od úrovně rentability celkového kapitálu a úrovně úrokové míry. Klesající trend u výše zmíněné společnosti KS Motor má na svědomí výrazný pokles zisku, který je odrazem poklesu tržeb. Naopak mírně rostoucí vlastní kapitál tento negativní trend posiluje. Rentabilita tržeb (čistá marže a rentabilita nákladů jsou v podstatě navzájem obrácenými ukazateli. Čistá marže ukazuje kolik % z celkových tržeb 51

tvoří zisk po zdanění. Pozitivní trend je rostoucí. Rentabilita tržeb vyjadřuje a měří schopnost podniku dosahovat zisku při dané úrovni tržeb, resp. výnosů. Vyjadřuje, kolik firma dokáže vyprodukovat efektu na 1,- Kč tržeb. Na kolísavý vývoj tohoto ukazatele u dané firmy má rozhodující vliv opět výše tržeb, která doznala v roce 2009 meziroční pokles o téměř 25 %. Ze vzorce pro výpočet nákladovosti tržeb je zřejmé, že poklesne-li rentabilita tržeb, vzroste nákladovost tržeb. Obecně platí zásada, že čím nižší je hodnota ukazatele nákladovosti tržeb, tím lepší jsou výsledky hospodaření podniku.

Interpretaci a hodnocení tohoto ukazatele je třeba spojovat

s posouzením vývoje jak ve snižování nákladů, tak ve zvyšování obratu. (Kubíčková, Kotěšovcová, 2006, str. 55) . Jak již bylo zmíněno, obrat doznal v průběhu let růstu o 10 %, poté však výrazného poklesu. Pokles nastal i u nákladů, především těch variabilních. Poslední dva ukazatele vychází z tokových veličin, tedy cash flow a opětovně vyjadřují propad především díky snížení celkových tržeb (obratu) a zvýšení vlastního kapitálu firmy a celkových aktiv firmy. Oba ukazatele vyjadřují jaký vliv má peněžní tok pouze z provozní činnosti firmy vliv na celkový a poté pouze vlastní kapitál firmy. V případě KS Motor má největší vliv na propad ukazatele právě slábnoucí peněžní tok z provozní činnosti, který zaznamenal oproti roku založení firmy propad o téměř 67 %, tedy na hodnotu 33% podílu hodnoty tohoto roce v roce 2009.

52

4.4 Ukazatele likvidity Ukazatel celkové likvidity

oběžná aktiva kr.závazky

(Current Ratio) Pohotová likvidita (Quick Ratio - Acid Test

OA - zásoby kr.závazky

Ratio)

cash flow kr.závazky

Krytí závazků CF (cash flow likvidita)

Okamžitá likvidita

Čistý pracovní kapitál (ČPK)

Krytí zásob pracovním kapitálem

Krytí zásob pracovním kapitálem

Poměrový ukazatel likvidity

Uk. překapitalizování

Uk.podkapitalizování

kr.fin.majetek kr.záv. + kr.bank.úvěry

OA - kr.závazky

čistý prac.kapitál zásoby

čistý prac.kapitál zásoby

OA-kr.závazky OA

vlastní kapitál DHM

vlast.kapitál + dluhy DHM

Tab. č. 6 Ukazatele likvidity 53

rok

výsledek

2006

2,543

2007

2,236

2008

1,746

2009

1,983

2006 2007

1,333 0,886

2008

0,498

2009

0,601

2006 2007

1,038 0,762

2008

0,577

2009

0,430

2006

0,213

2007

-0,008

2008

-0,285

2009

-0,332

2006 2007

20539 16542

2008

10761

2009

10457

2006 2007

1,276 0,916

2008

0,597

2009

0,711

2006

1,276

2007

0,916

2008

0,597

2009

0,711

2006 2007

0,607 0,553

2008

0,427

2009

0,496

2006 2007

5,573 2,777

2008

1,387

2009

1,262

2006

13,314

2007

5,782

2008

2,762

2009

2,243

Likvidita je projevem toho, jak rychle dokáže firma inkasovat své pohledávky, zda jsou její výrobky prodejné či zda je schopna v případě potřeby prodat své zásoby. Ukazatel celkové likvidity je stavového typu, proto by měl být posuzován především jeho vývoj v čase, případně provedeno mezipodnikové srovnání. Vývojový trend v čase by měl být stabilní, v případě firmy KS Motor došlo k propadu vlivem růstu krátkodobých závazků a poklesu oběžných aktiv. Z oběžných aktiv došlo k výrazné redukci složky zásob a materiálu, což bylo důsledkem opatření přijatých v rámci protikrizových opatření firmy. Toho bylo dosaženo změnou v systému nákupu od dodavatelů a změnami v logistice. Změny v logistice jsou popsány v části předchozí z pohledu výročních zpráv. Pro nedostatky hodnocení tohoto ukazatele, tedy toho, že není zohledněna struktura oběžných aktiv z hlediska jejich likvidity, bylo provedeno hodnocení pomocí ukazatele pohotové likvidity. U tohoto ukazatele je žádoucí rostoucí trend, což se nepodařilo zajistit. Příčinou je opětovně velikost zásob, která doznala v roce 2009 z výše uvedených příčin znatelný pokles. Značně zredukován byl stav materiálu, naopak stav zboží mírně vzrostl. Snížení stavu zásob materiálu souvisí k hlubokým propadem prodeje tzv. českého sortimentu, který je ve firmě KS Motor kompletován a následně distribuován. Krytí závazků cash flow lépe vyjadřuje likviditu, neboť u stavových ukazatelů může růst zásob a pohledávek působit jako „zlepšující“ vliv na rozdíl od analýzy cash flow. Pozitivní je rostoucí trend tohoto ukazatele, dále je nutné sledovat vývoj struktury oběžných aktiv v čase. Zde je patrný trend opačný, způsobený především hlubokým poklesem hodnoty cash flow. Vývojem docházelo ke snižování a změně struktury oběžných aktiv (více viz výše psaný text). V hodnotách ukazatele okamžité likvidity došlo k propadu až do záporných čísel v důsledku přečerpání účtu a nutnosti využití krátkodobého dluhu u banky nazývaného kontokorent. Pozitivem této situace je pouze mírné zlepšení stavu krátkodobých závazků v roce 2009 oproti roku předešlému. Čistý pracovní kapitál představuje část oběžného majetku, která se během roku přemění v pohotové peněžní prostředky a po splacení krátkodobých 54

závazků může být použita k uskutečnění záměrů firmy. Je obrazem části oběžného majetku, který je finančně kryt dlouhodobými zdroji. (Dluhošová, 2008, str. 81). Pro firmu je pozitivní, když hodnota čistého pracovního kapitálu roste. V případě KS Motor má ukazatel opačný trend i přesto, že krátkodobé závazky jsou na nejnižší úrovni od založení firmy a oproti roku 2008 došlo v roce následujícím k jejich snížení asi o 1/5. Na negativním trendu má výrazný podíl snížení oběžných aktiv, což je dáno snížením finančních prostředků vázaných v zásobách avšak negativem je dluh krátkodobého finančního majetku. Výše čistého pracovního kapitálu je určena skladbou bilance firmy, kdy krátkodobá aktiva mají převyšovat krátkodobé závazky. To se v případě společnosti KS Motor nedaří, od roku 2007 převyšují krátkodobé závazky krátkodobé pohledávky Toto je znamením, že firma dlouhodobým kapitálem kryje krátkodobý oběžný majetek. Tento jev se nazývá překapitalizování firmy a bude vysvětlen níže. Krytí zásob pracovním kapitálem vyjadřuje strukturu oběžných aktiv, kdy zásoby převyšují ostatní složky oběžných aktiv. Pokles je dán především snížením oběžných aktiv, na které má výrazný vliv záporná hodnoty, čili dluh krátkodobého finančního majetku. Pomocí čistého pracovního kapitálu lze konstruovat poměrový ukazatel likvidity, u něhož je důležitý vyrovnaný trend. Ukazatel překapitalizování vyjadřuje míru krytí dlouhodobého hmotného majetku vlastním kapitálem. Vlastní kapitál by měl financovat dlouhodobý majetek, je předpokladem stability finanční struktury. Hodnoty ukazatele společnosti KS Motor mají sice klesající trend, dáno růstem dlouhodobého majetku, avšak pořád vykazují vyšší vlastní kapitál než hodnotu dlouhodobého hmotného majetku. Podmínkou pro rovnováhu financí firmy je též hodnota ukazatele podkapitalizování, která by neměla klesnout pod 1,0. V dané chvíli by byl dlouhodobý hmotný majetek kryt zčásti krátkodobými zdroji, což je ohrožením vývoje firmy. V případě uvedené firmy je trend klesající, ale hodnota je stále pozitivní.

55

4.5 Ukazatele aktivity Obrátka celkových aktiv (počet obratů/rok)

Doba obratu aktiv (dny)

Doba obratu zásob (dny)

Doba obratu pohledávek (dny)

Doba obratu závazků (dny)

Obchodní deficit (dny)

Obrat pracovního kapitálu

Doba obratu pracovního kapitálu

Doba samoreprodukce

tržby aktiva celkem

(aktiva celkem x 360) tržby

(zásoby x 360) tržby

(pohledávky x 360) tržby

(závazky x 360) tržby

doba obratu pohl. doba obratu závazk.

tržby čistý pracovní kap.

(čistý prac.kap. x 360) tržby

stálá aktiva CF provozní

Tab. č. 7 Ukazatele aktivity 56

rok

výsledek

2006

2,867

2007

3,196

2008

2,541

2009

1,989

rok 2006

počet dní 126

2007

113

2008

142

2009

181

2006 2007

55 56

2008

63

2009

69

2006

51

2007

37

2008

40

2009

47

2006 2007

73 48

2008

51

2009

51

2006 2007

22 11

2008

11

2009

4

rok

výsledek

2006 2007

5,174 7,067

2008

9,502

2009

7,318

rok

počet dnů

2006

70

2007

51

2008

38

2009

49

rok 2006

výsledek 0,201

2007

0,620

2008

1,785

2009

3,785

Ukazatele aktivity jsou souhrnně nazývány ukazateli relativní vázanosti kapitálu v různých formách aktiv. Ukazatel obratu celkových aktiv měří intenzitu využití celkového majetku. Čím je hodnota ukazatele vyšší, tím efektivněji firma využívá majetek. Pozitivní je rostoucí trend. V případě KS Motor má ukazatel trend klesající, tento pokles je dán především poklesem tržeb, za kterým stojí hospodářská krize a mírným růstem aktiv firmy, především složky dlouhodobého hmotného majetku. Doba obratu aktiv vyjadřuje, za jak dlouho dojde k obratu celkových aktiv ve vztahu k tržbám. Pozitivní vývoj v čase je klesající, neboť je žádoucí co nejkratší doba obratu. Tento ukazatel je v podstatě obrácenou hodnotou obratu celkových aktiv. Ukazatel je ovlivněn dynamikou tržeb, která doznala v roce 2009 výrazného poklesu. Doba obratu zásob patří mezi ukazatele hospodářské aktivity firmy. Ukazatel je charakterem úrovně běžného provozního řízení, pozitivní je klesající vývoj v čase. Ukazatel charakterizuje s jakou rychlostí se zásoby zaplatí v tržbách.

Byť v případě společnosti KS Motor došlo k redukci skladových

zásob, pokles tržeb směřuje hodnotu ukazatele k růstu. Doba obratu pohledávek charakterizuje platební morálku odběratelů, tedy za jak dlouho jsou placeny faktury. Pozitivní je sestupný trend. Vzhledem k hospodářské krizi a situování firmy KS Motor jako velkoobchodníka, který pracuje převážně s obchodními řetězci je snížení tohoto ukazatele o velký počet dnů nereálné a v podstatě kontraproduktivní. V případě odběru zboží obchodními řetězci je délka splatnosti faktur jedním z důležitých bodů pro výběr dodavatele. U menších odběratelů tímto samozřejmě dochází k jejich částečnému úvěrování ze strany KS Motor. Doba obratu závazků naopak charakterizuje platební disciplínu firmy KS Motor. Tedy jakým způsobem je úvěrována tato firma od svých dodavatelů, či spíše výrobců. Dle obchodní politiky se snaží vedení firmy tyto dva ukazatele udržovat na přibližně stejné úrovni. Ukazatel obchodního deficitu vychází z těchto dvou ukazatelů a jak bylo uvedeno v předešlém odstavci, vedení firmy se snaží o jejich vyrovnání, což se firmě daří.

57

Doba obratu pracovního kapitálu souvisí se strukturou aktiv. Pro zachování finanční stability je žádoucí, aby pracovní kapitál a dlouhodobý majetek byly kryty investovaným kapitálem, který představuje vlastní kapitál a dlouhodobé cizí zdroje. (Marinič, P. Finanční analýza a finanční plánování ve firemní praxi. 2008, strana 68). Po založení a během prvního roku života společnosti byly pracovní kapitál a dlouhodobý majetek ve velkém převisu, od roku 2007 dochází k postupnému vyrovnání. Pořád je však držen minimální převis pracovního kapitálu a dlouhodobého majetku nad vlastním kapitálem a dlouhodobými cizími zdroji. Struktura se však razantně změnila, pracovní kapitál klesl o 50 % (negativní), vzrostla hodnota dl. majetku a vlastního kapitálu. Firma též začala mnohem více využívat dlouhodobých cizích zdrojů. Doba samoreprodukce vyjadřuje poměr stálých aktiv vůči peněžního toku z provozní činnosti, čili kolikanásobně majetek firmy přesahuje hodnotu peněžního toku. Růst tohoto ukazatele je dán především investicí do skladového areálu firmy a již zmiňovaném hlubokém poklesu provozního CF daného především kolabováním prodeje tzv. českého sortimentu, který byl dříve nosným pilířem společnosti KS Motor.

58

4.6 Ukazatele na bázi cash flow Cash flow výkonnost

Cash flow solventnost

Cash flow zadluženost

Cash flow rentabilita vlastního kapitálu

Cash flow celkového kapitálu

Podíl peněžních toků z provoz.činnosti na

rok

výsledek

CF z provoz.činnosti tržby

2006

0,130

2007 2008 2009

0,087 0,081 0,060

CF z provoz.činnosti čisté dluhy

2006 2007

0,738 0,534

2008

0,346

2009

0,225

2006 2007

0,641 0,536

2008

0,417

2009

0,273

2006

0,891

2007

0,581

2008

0,413

2009

0,212

2006 2007

0,373 0,279

2008

0,207

2009

0,119

2006 2007

5,358 2,678

2008

0,953

2009

1,471

CF z provoz.činnosti cizí zdroje

CF z provoz.činnosti vlastní kapitál

CF z provoz.činnosti aktiva celkem

CF z provoz.činnosti CF z investiční činnosti

financování investic

Tab.č. 8 Ukazatele na bázi cash flow Peněžní toky zobrazují pohyb, změnu (přírůstky a úbytky) a proměnu peněžních prostředků na ostatní druhy aktiv a obráceně, v rámci hodnotového řetězce firmy od předvýrobní fáze až po fázi realizace. Analýza peněžních toků ve firmě umožňuje analýzu finanční pozice, potřeb a zdrojů finančních prostředků a analýzu finančního rizika. (Marinič, 2008, str. 70). Cash flow výkonnost vyjadřuje podíl provozních toků na celkových tržbách. Ve vývoji je patrné, a tato okolnost se bude objevovat i u ostatních ukazatelů, slábnutí peněžního toku. Cash flow výkonnost je analogií k ukazateli čisté marže. Cash flow solventnost vypovídá o finanční stabilitě na bázi peněžních toků, poměřuje CF z provozní činnosti k cizím zdrojům. Na zhoršení trendu

59

tohoto ukazatele má největší vliv klesající provozní CF a dále záporná hodnota, čili dluh, krátkodobého finančního majetku, daná čerpáním kontokorentu. CF zadluženost, i zde je patrný klesající trend, jehož příčinou je slábnoucí provozní CF. Od roku 2008 se nalézá počáteční stav peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů na začátku účetního období v záporných hodnotách. Tato skutečnost má spolu s výrazným poklesem prodeje českého sortimentu největší vliv na propad provozního CF. U dalších dvou ukazatelů, což jsou CF vlastního a celkového kapitálu se opětovně projevuje výrazný pokles, který je opětovně výsledkem nízké hodnoty provozního CF a zvyšující se hodnoty vlastního kapitálu a dlouhodobého majetku. Podíl peněžních toků z provozní činnosti na financování investic – ukazatel vyjadřuje kolikrát je firma schopna provozním CF krýt úbytky peněžního toku daného investiční činností. Ihned po založení firmy v roce 2006 bylo toto krytí více než pětinásobné, jelikož firma mělo minimum investiční aktivit. Změna nastala v roce 2008 koupí skladového areálu, kdy naopak peněžní tok investiční činnosti byl mohutnější než peněžní tok provozní činnosti.

4.7 Modely hodnocení finanční úrovně – Altmanův model Pro podmínky české ekonomiky byla rovnice modelu upravena takto: Zi = 0,717 X1i + 0,847 X2i + 3,107 X3i + 0,42 X4i + 0,998 X5i X1i – pracovní kapitál / aktiva X2i – nerozdělený (zadržený)* zisk / aktiva X3i – zisk před úroky a zdaněním / aktiva X4i – tržní hodnota vlastního kapitálu / účetní hodnota dluhu X5i – tržby / aktiva zadržený zisk = fondy ze zisku + výsledek hospodaření minulých let + výsledek hospodaření za účetní období rok výsledná hodnota

2006 4,095

2007 4,241

2008 3,734

60

2009 3,188

Tab. č. 9 Výsledné hodnoty Altmanova modelu v čase Podle Altmanova bankrotního modelu je firma KS Motor stále v oblasti prosperity, i když je patrný hluboký pokles, který je potvrzením klesajících hodnot některých ukazatelů. Jak již bylo uvedeno, pravděpodobně největší vliv na tuto situaci má celosvětová finanční a hospodářská krize, která se odrazila velmi negativně i v naší automobilové ekonomice, potažmo v hospodaření firmy KS Motor.

4.8 IN 95 – Index důvěryhodnosti Rovnice má tvar: IN 95 = 0,22 x (A/CZ) + 0,11 x (ZUD/U) + 8,33 x (ZUD/A) + 0,52 x (T/A) + + 0,10 x [(OA) / (KZ+KBU)] – 16,8 x (závazky po splatnosti / T) A – celková aktiva

CZ – cizí zdroje (cizí kapitál)

ZUD – zisk před úroky a zdaněním

U – nákladové úroky

T – tržby

OA – oběžná aktiva

KZ – krátkodobé závazky

KBU – krátkodobé bankovní úvěry

rok výsledná hodnota

2006 3,434

2007 5,251

2008 3,738

2009 2,881

Tab. č. 10 Výsledné hodnoty Indexu důvěryhodnosti IN 95 Podle indexu IN 95 se jeví hospodaření společnosti KS Motor v hodnocení jednotlivých let jako pozitivní, firma je klasifikována jako „podnik s dobrým zdravím“, avšak na trendu je patrný pokles. Tento pokles je opět odrazem celosvětové situace v ekonomice a zvláště na oblasti Automotive a je potvrzením klesající úrovně téměř všech ukazatelů. Souhrnně lze tedy konstatovat, že podle bankrotních modelů se firma KS Motor, i přes potíže v automobilovém průmyslu, nalézá stále v pásmu prosperity a její hospodaření je efektivní. Firma je životně závislá na dění v automobilovém průmyslu, tedy toho co se odehrává na trhu after market a jako taková se stává velmi zranitelnou na výkyvy v této oblasti. Tuto přílišnou závislost je nutné 61

eliminovat rozšířením portfolia, které by ale stále mělo souviset s automobilovým průmyslem. Oblast motorových dílů se stále více a více stává tzv. market niche (tržní nika), což může být výhodou před ostatními firmami, které by se chystaly vstoupit do odvětví, neboť vytvoření klientely, vytvoření vztahů s výrobci a jinými obchodníky, etablování na trhu je velmi dlouhý a finančně náročný proces. Vzhledem ke stále nižší poruchovosti motorových dílů jako jsou písty, pístní kroužky či kluzná ložiska, se firma rozhodla v rámci společnosti Kolbenschmidt více rozvíjet sekci produktů Pierburg, která se soustředí především na regulaci škodlivých látek vzniklých při spalovacím procesu. Tato oblast se zatím jeví jako velmi žádaná a mohla by se časem stát nosným programem firmy po opuštění většiny sortimentu z českého programu.

62

4.9 Du Pontův rozklad rentability ukazatele ROE (rentabilita vlastního kapitálu) Rentabilita VK 2006 20,35 2007 20,21 2008 13,23 2009 6,74

Zisk / tržby 2006 2007 2008 2009

2,99 3,06 2,62 1,91

Tržby / aktiva 2006 2,86 2007 3,20 2008 2,57 2009 2,01

x

Tržby / zásoby 2006 6,58 2007 6,48 2008 5,73 2009 5,27

x

Aktiva / VK 2006 2007 2008 2009

2,39 2,08 1,99 1,78

Zásoby / aktiva 2006 0,43 2007 0,49 2008 0,45 2009 0,38

x

1-(náklady / tržby) 2006 0,11 2007 0,10 2008 0,11 2009 0,12 CZ / VK 2006 2007 2008 2009

Mater. / tržby

2006 2007 2008 2009

Kr.pohl. / kr. záv.

1,3891 1,0820 0,9912 0,7770

0,5808 0,5449 0,4561 0,3505

x

1,1199 0,8942 0,7821 0,9330

x

Mzdy / tržby

+

0,0399 0,0401 0,0507 0,0595

Kr.záv. / CZ 0,6177 0,7041 0,7223 0,6341

Odpisy / tržby

+

0,0084 0,0025 0,0034 0,0119

63

Kr.pohl. / aktiva

:

0,4022 0,3271 0,2804 0,2580

Ost.nákl. / tržby

Fin.nákl. / tržby

+

0,0048 0,0074 0,0155 0,0128

+

0,0156 0,0024 0,0138 0,0064

Tab.č. 11 Du Pontův rozklad ukazatele rentability vlastního kapitálu Ve výše popsaném Du Pontově rozkladu vlastního kapitálu je proveden rozklad do tří úrovní činitelů, jež mají vliv na skladbu daného ukazatele. V takto provedené analýze jsou patrné změny v čase, proto je nazývána trendovou analýzou. Jelikož se jedná o rozklad rentability vlastního kapitálu, tak všechny uvedené veličiny na ní mají větší či menší vliv. U samotného ukazatele je v čase patrný klesající vývoj, který je odrazem poklesu celkových tržeb za prodej výrobků a zboží doprovázený zvýšením vlastního kapitálu v průměru o 2 miliony korun ročně. Ve druhé úrovni je multiplikativní vztah mezi poměrem čistého zisku k celkovým tržbám (rentabilita tržeb), který je dále členěn do dvou úrovní podle jednotlivých nákladových skupin (položek). Dalším ukazatelem ve druhé úrovni je obrat aktiv v rozkladu dle obratu zásob a podílu zásob na aktivech firmy. Poslední prvkem ve druhé úrovni je tzv. finančním páka v členění na podíly vlastního kapitálu a cizích zdrojů. Klesající vývoj rentability tržeb či jinak nazývané čisté marže je odrazem především klesajícího zisku, který jak je patrno z tabulky č. 3 je téměř poloviční oproti letům předchozím. Jak již bylo zmíněno je tato skutečnost nejen odrazem hospodářské krize, ale i významného poklesu prodeje sortimentu pro opravy tuzemských značek, tzv. českého programu. To, že vedení firmy musí za tento sortiment nalézt vhodnou náhradu je pro firmu téměř klíčovou otázkou pro další vývoj. Ukazatel čisté marže je dále dělen dle nákladových skupin, kde první a nejvýznamnější faktor činí podíl spotřeby materiálu na tržbách. Dle výkazu zisku a ztráty je v této spotřebě započítána i spotřebovaná energie, která významným způsobem ovlivňuje celkový výsledek tohoto dílčího ukazatele, který poté zkresluje ostatní vývoj. Přesná výše spotřeby materiálu nebyla zjištěna, proto byl výpočet proveden s celou hodnotou. Nicméně v čase je patrný klesající trend, na který měl zásadní vliv výše zmiňovaný propad prodeje výrobků pro tuzemské stroje v položce výkazu zisku a ztráty je výchozí položka nazývána výkonovou spotřebou. Oproti roku výchozímu to znamená propad o 51 %.

64

Dalším činitelem je podíl mzdových nákladů na celkových tržbách. Zde je naopak patrný růst ve vývoji, který je opět způsoben především poklesem jmenovatele zlomku. Mzdové náklady nejprve v důsledku příznivého vývoje vzrostly, avšak v průběhu posledního hodnoceného roku poklesly. Vliv na pokles nákladů měla protikrizová opatření přijatá v počátkem roku 2009, kdy byly sníženy platy všech zaměstnanců o 10 %, byly odebrány další platové bonusy a v důsledku stagnace prodeje českého sortimentu byla firma nucena propustit 3 zaměstnance, pro které nebylo možné nalézt vhodné uplatnění. Podíl odpisů na tržbách měl nejprve klesající charakter a poté rostoucí. Růst byl v důsledku zakoupení nového skladového areálu a tím pádem růstu odpisů dlouhodobého hmotného majetku. Správnost rozhodnutí o koupi a koupě samotná je předmětem této práce.

Též došlo i k růstu dlouhodobého

nehmotného majetku, jež představovala investice do up-grade používaného softwaru NF-Navision. V pořadí dalšími činiteli jsou podíly finančních nákladů na tržbách a ostatních provozních nákladů na tržbách. Finanční náklady v případě KS Motor představuje platební povinnost z titulu úhrady úroků vůči bankám, plynoucích z používání a nárůstu dlouhodobých bankovních úvěrů a kursových ztrát daných kolísáním kursu Kč vůči EUR. Kolísání ostatních provozních nákladů je dán náklady v provozní činnosti, které nebyly uvedeny samostatně a největší vliv na ně měla položka: manka a škody. Jak bylo uvedeno v předchozím textu, největší vliv z podílů uvedených nákladových položek má spotřeba materiálu a energie. Položka podílu celkových tržeb na celkových aktivech měří efektivitu využití majetku, čili budov, strojů, zařízení a oběžných aktiv představených zásobami,

finančními pohledávkami atd.

Nízká

hodnota ve

srovnání

s odvětvovým průměrem svědčí o tom, že podnikatelská aktivita je nízká a že je třeba ji zvýšit (zvýšit tržby), zbavit se části majetku či kombinovat oba způsoby. (Synek, M. a kolektiv, 2007, str. 211). V případě KS Motor je opět patrný pokles trendu daný částečně růstem aktiv, především těch stálých (konkrétně DHM) a odrazem hospodářské krize ústící v propadu celkového obratu. Na ukazateli se v multiplikativním vztahu podílí obrat zásob a podíl zásob na aktivech. U obou se 65

projevuje jak pokles celkových tržeb, tak pokles zásob, u kterých byla provedena redukce materiálu a výrobků. Objem položek materiálu a výrobků se vztahuje k sortimentu tuzemských výrobků, jejichž prodej se téměř zastavil. Naopak došlo k růstu u položky zboží, jež představuje sortiment prodávaný pod obchodní značkou Kolbenschmidt, Pierburg či Elring, na kterých se firma snaží vybudovat nový nosný program firmy. U ukazatele zvaného finanční páka je u poměru celkových aktiv vůči vlastnímu kapitálu opět patrný pokles, tentokráte daný zvýšením aktiv (majetku firmy) v poměru k vlastnímu kapitálu. Toto je především důsledkem změny ve financování dané použitím větší části cizího kapitálu. U činitele poměřujícího cizí zdroje k vlastnímu kapitálu došlo ke snížení vlivem splacení dlouhodobého dodavatelského úvěru do společnosti MS Int. DE, který byl poskytnut při založení firmy na úhradu zásob a zvýšením vlastního kapitálu průměrně o 2 miliony Kč ročně, jak již bylo zmíněno. U dlouhodobých závazků bylo provedeno snížení o více než 8 milionů Kč, krátkodobé závazky poklesly o 3 miliony Kč, ale naopak došlo o téměř totožnou částku ke zvýšení dlouhodobých bankovních úvěrů v důsledku financování koupě skladového areálu. Pokles krátkodobých pohledávek vůči krátkodobým závazkům je více méně pozitivním jevem pro firmu, neboť firma je zčásti bezúročně úvěrována svými dodavateli. Toto potvrzují i doby obratu pohledávek a závazků, kdy doba obratu pohledávek je kratší než doba obratu závazků. Diference je asi čtyřdenní. Zvyšování doby obratu závazků by byla negativním informací pro dodavatele, kteří by z dané situace mohly vytušit finanční problémy svého odběratele. Poměr krátkodobých závazků vůči cizím zdrojům je s malým nárůstem a poté poklesem na původní hodnotu téměř konstantní. Stav krátkodobých závazků, stejně jako cizí zdroje poklesly. Poměr krátkodobých pohledávek vůči aktivům klesá, toto je projevem zlepšení platební morálky odběratelů produktů firmy KS Motor (vcelku asi o 2 miliony Kč) a zvýšením celkových aktiv v důsledku nabytí především DHM.

66

4.10 Výpočet ukazatele EVA – ekonomické přidané hodnoty (na bázi provozního zisku) 2006 2007 2008 2009

WACC 0,1270 0,1339 0,1364 0,1363

NOPAT 3534 3859 3068 1845

EVA 517,24 753,65 -438,76 -1940,39

Tab. č. 12 Výpočet ekonomické přidané hodnoty, vývoj v letech Pro výpočet ukazatele na bázi provozního zisku byly použity tyto vzorce: EVA = NOPAT – C x WACC NOPAT = EBIT x (1-t) WACC = rep x (VK / dl.inv.kapitál) + rd x (1-t) x (cizí úročené zdroje / dl.inv.kapitál) t

sazba daně z příjmu právnických osob

rep

požadovaná rentabilita vlastního kapitálu, stanovená hodnota vlastníky firmy ve výši 15%

VK

vlastní kapitál

rd

průměrná úroková míra, převzata hodnota ze smluv o poskytnutí dlouhodobého úvěru na zboží od společnosti MS Int. a hodnota úroku z dlouhodobého úvěru na výstavbu skladového areálu a administrativní budovy ve výši 11%

C

celkový investovaný kapitál, součet hodnoty vlastního kapitálu a úročeného cizího kapitálu

EBIT použita hodnota českého ekvivalentu, tedy zisku před úroky a zdaněním z modifikovaného výkazu zisku a ztráty (viz strana 41 textu). Z výše uvedených výsledků vyplývá, že první 2 roky provozu firmy, firma tvořila hodnotu pro vlastníky. Od roku 2008 se projevuje silný propad, který je patrný u všech předchozích hodnocených ukazatelů a jeho vypovídací hodnotou je sdělení, že podnik „ničí“ hodnotu svých vlastníků. Zásadním důvodem ztráty hodnoty pro vlastníky je klesající provozní zisk, dále pomalým tempem rostoucí použití cizích zdrojů, u kterých však došlo ke změně struktury. Na začátku činnosti firmy v roce 2006 se firma zavázala uhradit 67

zásobu zboží dříve mateřské společnosti MS Int. v hodnotě téměř 15 milionů Kč. Ke splacení došlo 1.5.2008 a ještě v témže roce začala firma čerpat další dlouhodobý úvěr na nákup skladového areálu a výstavbu administrativní budovy a začala využívat kontokorentu poskytnutého bankou. Čímž se v podstatě jen změnila struktura cizích zdrojů a slabě navýšila velikost. Na tomto místě je nezbytné, z důvodu tvorby ukazatele pro potřeby kapitálového trhu uvést, že výsledek ukazatele EVA pro společnosti typu KS Motor nemá správnou vypovídací hodnotu a může v podstatě být i klamavý. Nedostatek vychází z ocenění majetku firmy, které je provedeno jen na základě účetních informací. Není zde zohledněna hodnota tržní! Toto nezohlednění tzv. Goodwillu (resp. Badwillu) firmy může vést až k fatálnímu pochybení ze strany případného investora, kupce či vlastníka firmy.

68

5 Návrhy a opatření ke zlepšení finančního zdraví Nejprve bude provedeno zhodnocení na základě uvedené SWOT analýzy. Za Achillovu patu firmy lze považovat příliš úzké sortimentní zaměření, které se poté projevuje ve slabých stránkách hodnocení firmy. Z podstaty filozofie firmy a jejího vnímání ze strany jejích zákazníků musí firma zvětšit své portfolio pouze v oblasti související s motory a motorovými jednotkami. V podstatě žádná další možnost související s oblastí Automotive nepřipadá v úvahu. Tato „nemožnost“ je způsobena příliš silnou konkurencí např. v oblasti podvozkové techniky či brzdových systémů, neboť ty vzhledem ke své časté poruchovosti a nízké životnosti jsou pilíři nabízené produkce všech velkých obchodních řetězců typu ELIT, APM, Autobenex či Auto Štangl a dalších. V případě vstupu firmy KS Motor mezi tyto rivaly do uvedeného tržního segmentu, by tyto firmy mohly naopak provést vstup do tržní niche firmy KS Motor, což by znamenalo její pozdější značné problémy, které by mohly přerůst až v problémy existenční. Firma KS Motor by pro tyto řetězce vytvářela jen velmi slabou konkurenci, ale naopak příchod těchto firem do oblasti motorových dílů by mohlo mít fatální následky. Čili možnost rozšíření produktů je jen v oblasti nynější specializace, tedy ND určených pro motory. Důvodem je to, že firma KS Motor je na trhu situována jako velkoobchod, tím pádem má v současné chvíli naprosté minimum koncových zákazníků. Jak bylo v práci několikráte uvedeno, velký vliv na propad v hospodaření firmy mělo a má zastavení prodeje českého sortimentu. Stagnace trvá i po dobu téměř celého prvního pololetí roku 2010. Firma se snaží nalézt vhodný nosný program, který by nahradil český sortiment. Tímto segmentem se zdá být oblast traktorové techniky, kde je možnost vývozu nejen do východní Evropy, ale i do té západní. Největším trhem pro tento segment je v současné chvíli trh polský. Ten je ovšem silně konkurenční a též zaplavený mnoha plagiáty nejen značky Kolbenschmidt, ale i Mahle. Při dodávkách ND na tento trh je nutné ze strany KS Motor dodržování všech ochranných znaků výrobků Kolbenschmidt v té podobě, jak jej tamní zákazníci značky znají. Toto je nutné z důvodu zachování dobrého obchodního jména produktů Kolbenschmidt, které jedině svojí kvalitou mohou obhájit vyšší cenu než má konkurence. Podle ochranných znaků bylo do nynější doby možno vždy přesně určit, zda se jedná o plagiát či ne. Toto objasnění není 69

složité, problémem je dokazování poškození dobrého jména, které je časově i finančně náročné a mnohdy nevede k pozitivnímu výsledku. Nepodaří se dohledat ani výrobce ani distributora. Jako velmi pozitivní se jeví segment Pierburg, který má ohromný tržní potenciál, je cenově konkurenční a na trhu je po něm vysoká poptávka. Z toho těží nejen společnost KS Motor, ale i uvedené velkoobchodní řetězce. Bohužel tento segment nedosahuje v obratu takového výrazného úspěchu jako ND pro tuzemskou produkci. Oproti tuzemským výrobkům má ovšem velkou výhodu v tom, že se jedná o výrobek a ne polotovar, ze kterého je třeba výrobek teprve zkompletovat. A jako takový není náročný na skladovou zásobu a množství v zásobách umrtveného kapitálu, jako v případě tuzemské produkce. Vedení firmy spatřuje možnost rozšíření portfolia právě v dílech spojených se snižováním hodnoty emisí výfukových plynů. Ať se již jedná o rozšíření produktové řady od jiného výrobce, příkladně DELPHI, který pokrývá určitou část produkce, v niž jsou nedostatky výrobků Pierburg. Dále se vedení firmy snaží o vybudování diagnostického centra, ve kterém by byly právě tyto výrobky kontrolovány „v provozu“, tím by byla rozšířena činnost firmy do oblasti servisní techniky. Jako pozitivum se jeví i schopnost prodeje dílů Zetor na trhu Polska a mírně narůstající poptávka po těchto dílech od našich maďarských partnerů. Obě tyto skutečnosti by mohly mít pozitivní vliv na slabé stránky, neboť by se jednalo o rozšíření portfolia výrobků, rozšíření provozní činnosti firmy, snížení závislosti na velkoobchodních řetězcích a rozšíření odbytové oblasti. Bohužel by se tím však rovněž rozšiřovala sortimentní roztříštěnost, ale toto je ve stávajících podmínkách považováno spíše za druhořadý faktor. Dalším návrhem na zlepšení finanční situace firmy je „vyvázání“ finančních prostředků z mrtvých skladových položek. Tyto položky tvoří především různé komponenty na vozy tuzemské produkce, kdy jejich sestavení do finálního výrobku není vzhledem k chybějící další komponentě možné. Konkrétní položky v sortimentu firmy KS Motor tvoří například díly určené pro motory Škoda 100, 105, 110, 120, které byly naskladněny již při založení firmy v roce 1997, kdy byla původní firma dceřinou společností společnosti MS Int. na 70

území ČR. Odkup i těchto položek bylo podmínkou poskytnutí úvěru ze strany mateřské firmy při založení firmy KS Motor v roce 2006. Dalšími „kostlivci“ mezi neprodejnými produkty firmy jsou díly určené pro motory TAZ, Tatra EU I. a EU II., některé typy motorů Liaz atd. Samozřejmostí jsou i neprodejné položky v jiných oblastech, např. těsnění či neprodejné díly značky Kolbenschmidt. Podle odhadů tvoří tyto mrtvé položky asi 2 miliony Kč uložené v položce zásoby. Vedením firmy je tato situace řešena tím, že u neprodejného zboží jsou inzerovány výprodejové ceny, zboží je nabízeno na portálu Aukro.cz a též je nabízeno především zákazníkům, kteří v minulosti s těmito výrobky obchodovali. Např. u neprodejných pístů je situace řešena demontáží pístních kroužků z pístu a odprodejem hliníkového odlitku na následné přetavení do výrobního podniku Kolbenschmidt ČR (dříve Metal či Metaz).

Tímto způsobem je možné dle

předpokladu vedení firmy vyvázat z těchto neprodejných výrobků maximálně 30% z uvedených 2 milionů Kč. Další návrhy na zlepšení se týkají oblastí, ve kterých je možné provést snížení vlastních nákladů. Tuto oblast představuje př. výše dopravného, které je u více než 50% zákazníků hrazeno firmou KS Motor. Firma toto používá v rámci své konkurenční výhody: dodání zboží do druhého dne zdarma. Snižování těchto nákladů, které činí velkou položku mezi variabilními náklady, se děje prostřednictvím monitorování nabídek jednotlivých dodavatelských přepravních společností a poté vytvářením tlaku na dodavatelskou společnost při jednání o výši přepravného. V současné době došlo ke stabilizaci i v této oblasti a většina zboží je dodávána prostřednictvím společnosti TNT Innight. Asi nejdůležitější jsou opatření týkající se zlepšení hospodaření firmy jako celku. Zde má většina ukazatelů, včetně ukazatele ekonomické přidané hodnoty sestupnou tendenci, což není právě pozitivní informace. Nedostatek ukazatele EVA pro české prostředí byl popsán v kapitole 4.10. I přes tento negativní výsledek hodnotí predikční modely finanční tísně společnost jako společnost prosperující s dobrým finančním zdravím. Již z výsledků modifikovaných výkazů zisků a ztrát uvedených v tabulce č. 3 je patrný sestupný trend zisku ve všech jeho formách. Toto je způsobeno především

poklesem

celkových

tržeb,

které

jsou

odrazem

současné

hospodářské krize. Jelikož se jedná o riziko, které lze eliminovat rozšířením 71

portfolia služeb firmy, mělo by se vedení firmy snažit o nápravu v této oblasti (více viz první část těchto návrhů a opatření). Ukazatelé finanční stability a zadluženosti vykazují vesměs pozitivní informace. Klesají všechny ukazatele finanční zadluženosti, roste podíl stálých aktiv daný koupí nového areálu firmy i podíl vlastního kapitálu na celkových aktivech firmy. Naopak ukazatelé rentability vykazují sestupný trend, což není pozitivním odrazem hospodaření firmy. Zde se odráží především snižující se celkové tržby, potažmo zisk. Klesá čistá rentabilita tržeb, která je téměř na polovině roku 2007, který byl z hlediska firmy a jejího vývoje doposud nejlepší. Vedení firmy by se mělo snažit o vyhledání tržního segmentu, kterým by se podařilo zvýšit celkové tržby. Mezi ukazateli likvidity se projevuje negativně růst krátkodobých závazků, které bylo nutné čerpat formou kontokorentu. Toto je způsobeno investicí do nového skladového areálu, kdy bylo vedením firmy rozhodnuto o čerpání úvěru jen na polovinu investice a zbytek byl uhrazen z volných finančních prostředků firmy. Vedením firmy bylo v daném okamžiku, ke konci roku 2007, rozhodnuto z důvodu požadovaného nezadlužování firmy o této struktuře financování. Ve finančním plánu bylo počítáno s obratem roku 2008 ve výši 120 milionů Kč, ale už tehdy následky hospodářské krize způsobily propad, který je v roce 2009 ještě markantnější. Tato zvolená strategie a struktura kapitálu se nyní jeví jako nepříliš výhodná. Na obranu rozhodnutí managementu firmy lze konstatovat pouze to, že došlo vlivem hospodářské krize k obrovské změně podmínek pro rozhodnutí. Úroková sazba u krátkodobého úvěru je sice nižší než u úvěru dlouhodobého, nutnost vyrovnání kontokorentu vždy do určitého období však tato drobná pozitiva potírá. Nápravou by tedy bylo vypracování obezřetnějšího finančního plánu a změna struktury financování této investice. U ukazatelů aktivity došlo vlivem propadu celkových tržeb k prodloužení dob obratu aktiv, zásob, pracovního kapitálu. Vhodným opatřením se opět zdá být rozšíření portfolia a vytvoření určité nezávislosti jen na jednom trhu a úzkém počtu komodit.

72

Největší pokles je možné pozorovat u tokových veličin, tedy ukazatelů cash flow. Pokles provozního cash flow je dán snížením celkových tržeb i nevhodnou strukturou financování investice. Možná opatření byla nastíněna v bodech předešlých. Naopak v Du Pontově rozkladu rentability vlastního kapitálu je možné pozorovat snahu vedení firmy o snižování nákladů, ať již na materiál či zásoby a rovněž o udržování stability v ostatních oblastech. Největšího poklesu opět doznává hodnota zisku, jejíž zlepšení je alfou a omegou snahy o zlepšení finanční situace firmy a její prosperity. V oblastech, kde již bylo provedeno snížení nákladů př. lidských zdrojů či mzdových nákladů je nutné hledat východiska např. ve zvýšení produktivity jednotlivých zaměstnanců, zvýšení efektivity pracovních procesů či snížení chybovosti zaměstnanců. Není reálné další snižování stavu personálu firmy, neboť by mohlo dojít k celkovému přetížení pracovníků zadanými úkoly a naopak k růstu chybovosti a tím pádem ztrátě důvěry zákazníků a následně i trhu ve prospěch konkurence.

73

Závěr Cílem této diplomové práce bylo zhodnocení finanční situace a posouzení finančního zdraví firmy KS Motor na základě získaných dat z let 2006 až 2009. Poté na základě popisu finanční situace zhodnocení vhodného načasování pro investici do nového objektu firmy a formulace návrhů pro zlepšení finanční situace do budoucna. Celá tato analýza byla ovlivněna propuknutím zmiňované celosvětové hospodářské krize, která se začala projevovat v životě firmy KS Motor ve třetím čtvrtletí roku 2008, kdy pro ní v té době znamenala jen malé riziko. Plnou vahou a všemi svými důsledky dolehla krize na firmu KS Motor počátkem roku 2009 a trvá doposud. Nejprve k hodnocení finanční situace firmy KS Motor – zde je podle všech ukazatelů patrný znatelný pokles, který by neměl být ze strany vedení firmy přehlížen a jehož důsledky by se měly stát odrazovým můstkem při dalším řízení chodu firmy. I přes znatelný pokles hodnoty všech ukazatelů, se podle statických modelů predikujících finanční tíseň jeví zdraví firmy jako dobré a firma jako prosperující. V závěru analytické části práce je hodnocena firma z pohledu přidané ekonomické hodnoty, která říká, že i když je firma v relativně dobrém finančním zdraví, dochází u ní k „ničení“ vložených finančních prostředků z hlediska vlastníků. Nedostatkem tohoto ukazatele a v podstatě všech předchozích je to, že nezohledňují tržní hodnoty vstupních veličin, v případě ekonomické přidané hodnoty je to tzv. goodwill, čili tržní hodnotu firmy. Všechny výše popisované metody, ukazatele a predikční modely byly vyvinuty pro podmínky fungujícího, likvidního a efektivního kapitálového trhu a jako takové nemají správnou vypovídací schopnost v podmínkách českého hospodářství a legislativy. Jak již bylo v průběhu práce zmíněno, vedení firmy by se mělo snažit o rozšíření výrobkového a zbožového portfolia, jelikož celá firma je velmi úzce profilována. Poté je výpadek prodeje části sortimentu, v případě KS Motor českého programu, znatelným vlivem s možnými fatálními důsledky. Těmito důsledky není jen snížení finančního toku z prodeje této entity, ale též dočasná nemožnost vyvázání finančních prostředků uložených v zásobách tohoto sortimentu.

74

Co se týče vhodnosti načasování koupě nového objektu firmy, lze říci, že na základě informací z doby, kdy bylo rozhodnutí provedeno, bylo zcela správné. V té době byla prosperita firmy rostoucí a výhled do budoucnosti pozitivní. Navíc se podařilo v průběhu první ½ roku 2008 doplatit úvěr do MS Int. a i když další úvěr byl čerpán již koncem roku 2007, došlo jen k malému překrytí s minimálními důsledky na chod firmy. Lze spekulovat o struktuře financování úvěru na koupi, neboť z kupní ceny téměř 12 milionů Kč byla jen ½ hrazena cizími prostředky. Zde se jeví jako vhodnější větší použití cizího kapitálu v zájmu uchování většího množství finančních prostředků pro zabezpečení běžného chodu firmy. Ovšem více než tento nedostatek se projevila v hodnocení finančního zdraví celosvětová hospodářská krize. Její následky měly a dosud mají daleko větší váhu a dopady. Jako velmi rozumné rozhodnutí se koupě jeví z pohledu nájemného hrazeného v předešlém objektu a velikosti splátky úvěru, kdy ta je nižší než bylo původní nájemné. Úvěr je čerpán na 6 let, poté by měly i tyto fixní náklady odpadnout. Jako shrnutí a výsledný verdikt lze konstatovat, že koupě nového objektu firmu KS Motor nijak závažně neovlivnila a výsledek hospodaření potažmo finanční situace je velmi podstatně zkreslen hospodářskou krizí.

Pro příští

investiční rozhodnutí lze jen doporučit vedení firmy vypracování důslednějšího finančního plánu investice, který by zahrnoval více rizik a více respektoval zásadu opatrnosti.

75

Literatura 1. Dluhošová, D., Finanční řízení a rozhodování podniku. 2. upravené vydání. Praha: Ekopress, 2008, 192 s. ISBN 978-80-86929-44-6. 2. Synek, M. a kolektiv, Manažerská ekonomika. Praha: Grada Publishing, 2007, 475 s. ISBN 978-80-247-1992-4. 3. Marinič, P., Finanční analýza a finanční plánování ve firemní praxi. 1. vydání. Praha: Oeconomica, 2008, 189 s. ISBN 978-80-245-1397-3. 4. Marinič, P., Tvorba hodnoty v zákaznickém managementu. 1. vydání, Brno: Moravské zemské muzeum, 2004. 144 s. ISBN 80-7028-226-6. 5. Holečková, J., Finanční analýza firmy. 1. vydání Praha: ASPI – Wolters Kluwer, 2008, 208s. ISBN 978-80-7357-392-8. 6. Kubíčková, D., Kotěšovcová, J., Finanční analýza. 1.vydání. Praha: Eupress, 2006, 126 s. ISBN 80-86754-57-X. 7. Kovanicová,

D.,

Abeceda

účetních

znalostí

pro

každého.

XVI.

aktualizované vydání. Praha: Bova Polygon, 2006, 444 s.SBN 80-7273130-0.

76