KASTEELPLEIN STREET JOURNAL

KASTEELPLEIN STREET JOURNAL Jaargang 22

nummer 1 

2 januari 2015

  Maandoverzicht Maandoverzicht

19/11/14

18 /12/14

Verschil

Bel­20

3.211,01

3.248,62

+1,2%

EuroStoxx50

3.123,12

3.153,77

+1,0%

17.685,73

17.778,15

+0,5%

4.675,71

4.748,39

+1,6%

17.288,75

17.621,40

+1,9%

Euro in dollar

1,2548

1,2290

­2,0%

Euribor 3 md

0,08%

0,08%

Rend OLO 10 jr

1,13%

0,91%

Goud $/ ounce

1.196,00

1.198,83

+0,2%

Brentolie $/ vat

77,85

59,60

­23,5%

Dow Jones Nasdaq Nikkei­225

Algemeen economisch nieuws Algemeen economisch nieuws

De economische data in Europa wijzen er ook deze maand op dat een sterke groei niet op korte termijn moet worden verwacht. De inflatie blijft ook laag, maar deze elementen kunnen de ECB voorlopig niet aansporen tot bijkomende actie. Op de vergadering van december liet voorzitter Draghi weten dat de ECB pas begin 2015 zou nagaan of bijkomende maatregelen nodig zijn om de groei aan te zwengelen en de lage inflatie op te krikken. De situatie in Europa staat in scherp contrast met die in de VS, waar de economie lijkt te versnellen. In november kwamen er maar liefst 321.000 nieuwe jobs bij, het hoogste aantal in meer dan twee jaar. De economische groei in het derde kwartaal kwam uit op 3,9%, waardoor de VS nu al twee kwartalen na elkaar   een   hoge   groei   optekenen.   De   VS   lijken   vandaag   nog   de   enige   groeimotor   te   zijn   voor   de wereldeconomie. In de belangrijke BRIC­landen Brazilië, China en Rusland is de groei al geruime tijd aan het vertragen. De zwakke economische toestand in Rusland heeft – naast de economische sancties van het westen – vooral te maken met de sterke daling van de olieprijs. De olieprijs zit sinds de zomer in een negatieve trend. De daling versnelde nog in december nadat de OPEC duidelijk maakte dat ze haar productie niet zou verlagen om de daling van de olieprijs een halt toe te roepen. Sinds hun hoogtepunt in juni dit jaar zijn de olieprijzen zowaar gehalveerd. Met een prijs rond $ 60 per vat noteert de Brentolie nu op haar laagste niveau sinds het dieptepunt van de financiële crisis in 2008­2009.

1

Obligatiemarkten Obligatiemarkten

Het vooruitzicht dat de ECB in januari mogelijk zal aankondigen te starten met geld bijdrukken, duwt de rente  op overheidsobligaties in   Europa  naar  (nog)  lagere  niveaus.  De  Belgische  10­jarige   rente  op overheidsobligaties duikt nu zelfs onder de 1%­grens. In Duitsland krijg je vandaag nog slechts 0,62%, wat   een   povere   vergoeding   is   voor   zo'n   lange   termijn.   De   lage   rente   blijft   dus   een   feit. Obligatiebeleggers moeten leren leven met deze realiteit en zich niet laten verleiden tot het nemen van hogere risico's om een licht hoger rendement te halen want het extra rendement staat vandaag vaak niet in verhouding tot het extra risico dat hiervoor moet worden genomen. In   Nederland   was   er   onlangs   een   opvallende   ratingverlaging   voor   Rabobank   door   S&P.   De Nederlandse   economie   blijft   aanmodderen,   waardoor   S&P   verwacht   dat   de   kredietverliezen   in commercieel vastgoed en bij kredieten aan kmo's de komende twee jaar op hetzelfde niveau zullen blijven als in 2014. Recente ratingwijzigingen van belangrijke obligatie­emittenten* Recente ratingwijzigingen van belangrijke obligatie­emittenten* NAAM EMITTENT

UITGEVER

Rabobank

S&P

OUD

AA­

NIEUW

A+

Bulgarije 

S&P

BBB­

BB+

Frankrijk

Fitch

AA+

AA

TUI

Moody's

B1

Ba3

Areva

S&P

BBB­

BBB­

Bankia S&P BB­ BB * Deze lijst is niet­exhaustief De huidige rating van uw obligaties kan u navragen op de obligatiedesk op het nummer 03 241 09 87

Obligatiesselectie Obligatiesselectie

MUNT EMITTENT

COUPON

UITGIFTE 

AFLOOP 

DATUM 

DATUM 

KOERS (*) 

BRUTO 

NETTO 

REND. 

REND. 

COUPURE

RATING 

EUR

SYMRISE AG

1,75%

10/07/2014 10/07/2019

103,40%

0,98%

0,55%

1.000

–

EUR

HEIDELBERGERCEMENT

3,25%

12/12/2013 21/10/2021

111,40%

1,48%

0,72%

1,000

BB+

USD

NESTLE HOLDING (K)

2,00%

02/12/2014 30/09/2019

101,70%

1,63%

1,13%

2.000

AA

* Indicatief, koersen van 19/12/2014 ** Staatsgarantie Deze tabel is enkel gepubliceerd voor informatiedoeleinden en is niet bedoeld als aanbieding om de vermelde effecten te kopen of  verkopen. (K)orte coupon (L)ange coupon

Aandelenmarkten Aandelenmarkten

De beurzen kenden de afgelopen maand een sterk volatiel verloop. De dalende olieprijs woog op alle oliegerelateerde aandelen en sleurde zo de beurzen naar beneden. Toen de olieprijs midden december eindelijke leek te stabiliseren, volgde er een krachtig herstel op de beurzen dat de voorafgaande daling helemaal goedmaakte.  De   sterker   wordende   dollar   zorgt   vandaag   voor   toenemende   nervositeit   op   de   beurzen   in   de groeilanden.   Verschillende   overheden   in   deze   landen   hebben   geleend   in   dollar   en   deze   leningen dreigen zwaarder  te gaan  wegen  nu  hun lokale  munten in waarde  dalen  tegenover de dollar.  Ook bedrijven uit de groeilanden hebben de afgelopen jaren leningen in dollar uitgegeven en zien nu ook hun rentelasten toenemen door de stijging van de dollar. Als de sterkte van de dollar aanhoudt de komende maanden, kan de volatiliteit op deze beurzen nog verder toenemen.

2

 

Opiniewijzigingen aandelenselectie Opiniewijzigingen aandelenselectie Datum

Naam

18/11/2014 Adidas 19/11/2014

Alimentation Couche­Tard

25/11/2014 Buwog 25/11/2014 Gimv

Oud advies

Nieuw advies

Underperform

nvt

nvt Outperform Marketperform

Reden advieswijziging Verdwijnt uit de selectie

Marketperform Nieuw in de selectie Marketperform Koersstijging verminderde het potentieel Outperform

Beloftevolle strategie ondersteunt dividend

25/11/2014 Melexis

Outperform

Marketperform Koersstijging verminderde het potentieel

11/12/2014 Arseus

Underperform

12/12/2014 Oracle

nvt

Marketperform Nieuw in de selectie

16/12/2014 Ontex

nvt

Marketperform Nieuw in de selectie

17/12/2014 Euronav

nvt

Marketperform Terugval koers

Outperform

Nieuw in de selectie

*nvt : niet van toepassing

 Adidas                                                 €    56,94 (19/12/14)                              Consumptie­Luxe Adidas slaagde er niet in om van 2014 een topjaar te maken, ondanks het WK voetbal. Bovendien was het aandeel, zelfs na de koersdaling van de afgelopen   maanden,   nog   steeds   vrij   prijzig   waardoor   we   het   advies verlaagden naar “underperform”. Het aandeel verdwijnt uit de selectie.

 Alimentation Couche­Tard                CAD 46,21     (19/12/14)               Distributie                                      Market    perform De van oorsprong Canadese keten van “convenience stores”, Alimentation Couche­Tard, heeft er een schitterende rit op zitten. Het bedrijf slaagde erin om haar concept succesvol te kopiëren, eerst in Canada, vervolgens in de VS en   nu   ook  in  Europa   en   een  reeks andere   landen.   Wellicht   liggen   er  nog enkele jaren groei in het verschiet, al zal dat hoogstwaarschijnlijk tegen een lager   groeitempo   zijn.   In   combinatie   met   de   waardering   (huidige   koers­ winstverhouding is 19.9, voor volgend jaar is dat 18,8), stranden we op een “marketperform” opinie.  Buwog                                                     €     15,70 (19/12/14)                       Vastgoed                                       Market    perform BUWOG   (Bauen   und   Wohnen   Gesellschaft)   is   een   afsplitsing   van   de Oostenrijkse vastgoedgroep Immofinanz. Het bedrijf is actief in de verhuur van   voornamelijk   appartementen   in   Oostenrijk   en   Duitsland.  Na   de koersstijging van de voorbije weken is het opwaarts potentieel voor het aandeel gedaald: we verlagen daarom de opinie van “outperform” naar “marketperform”. 

 Gimv                                                        €     37,76 (19/12/14)                       Holdings                                             Out    perform Gimv   publiceerde   degelijke   resultaten   die   geholpen   werden   door   enkele   lucratieve   verkopen   van participaties. We denken dat de nieuwe strategie de komende jaren zijn vruchten zal afwerpen en dat we ons nog een aantal winstgevende verkopen mogen verwachten. Gimv zou in dat geval zijn huidige hoge dividend moeten kunnen handhaven. Bij de huidige lage rente worden dividendaandelen alsmaar aantrekkelijker en in vergelijking  met  andere   dividendaandelen   is  Gimv  nog  niet  duur:   we   verhogen   daarom  onze  opinie  van “marketperform” naar “outperform”. 

3

 Melexis                                                    €    36,98 (19/12/14)                         Technologie                                  Market    perform Melexis   blijft   schitterende   resultaten   publiceren,   maar   na   de   koersstijging van de afgelopen weken vinden we het aandeel niet goedkoop meer: de opinie wijzigt van “outperform” naar “marketperform”. 

 Arseus                                                     €     32,56 (22/11/14)                       Farmacie                                        Market    perform We   verhogen   de   opinie   voor   Arseus   van   "underperform"   naar "marketperform" omwille van twee redenen. Ten eerste is het aandeel de afgelopen   maanden   fors   gedaald,   zodat   de   waardering   nu   terug   wat redelijker   is.   Daarnaast   liet   Arseus   weten   dat   het   de   situatie   in   de   VS onder controle heeft en dat de vrees voor een terugval in die regio dus overroepen is. 

 Oracle                                                      $ 45,35      (19/12/14)                       Technologie                                  Market    perform Oracle is uitgegroeid tot één van de grootste softwarebedrijven ter wereld en is tevens sterk winstgevend. Omwille van haar sterke marktpositie zal Oracle   wellicht   ook   de   komende   2­3   jaar   nog   verder   groeien.   Op middellange   termijn   is   het   moeilijker   te   voorspellen   hoe   de   IT­markt   zal evolueren   en   of   Oracle   hierin   haar   marktpositie   kan   behouden.   Aan   de huidige koers vinden we het aandeel correct gewaardeerd: marketperform. 

 Ontex                                                       €      22,45 (19/12/14)                       Consumptie­Luxe                         Market    perform Ontex is een Belgisch bedrijf dat actief is in de productie en verkoop van luiers,   incontinentiemateriaal   en   producten   voor   vrouwenhygiëne, voornamelijk onder private label. We verwachten dat Ontex in 2015 goede resultaten zal kunnen neerzetten door de gedaalde interestlasten. Op korte termijn   kan   het   aandeel   herstellen   van   de   gedeeltelijke   verkoop   door   de grootaandeelhouders, wat nu nog op de koers weegt. Op langere termijn is de   situatie   onzekerder,   omdat   de   prijsconcurrentie   op   elk   moment   kan verhevigen en zo de verwachte winstgroei doen verdwijnen. Daarom gaat onze opinie niet verder dan “marketperform”.   Euronav                                                 € 10,40      (19/12/14)                       Transport                                       Out    perform

V.U. Marleen Dierickx

Tankerrederij Euronav profiteert momenteel van ideale marktomstandigheden die de huurtarieven sterk omhoog jagen. Zolang de olieprijs op de huidige lage niveaus blijft, kan deze situatie aanhouden. Euronav heeft volgens ons dus enkele sterk winstgevende kwartalen voor de boeg. In het verleden zorgden zulke periodes voor een sterke stijging van het aandeel, daarom geven we als opinie “outperform”. Wanneer de olieprijs opnieuw begint te stijgen neem je als belegger wel best snel winst, want dan kan het aandeel opnieuw terugvallen. Speculatief aandeel. 

De Kasteelplein Street Journal is een maandelijkse uitgave van Dierickx, Leys & Cie, Effectenbank NV.  Kasteelpleinstraat 44­46 –   B­2000 Antwerpen     tel: +32 [0]3­241 09 99 De redactie wordt verzorgd door Willem De Meulenaer, Geert Campaert  en Werner Wuyts. Overname uit deze publicatie is toegelaten mits bronvermelding. De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis,   ervaring   en   risicokenmerken   van   de   belegger.   De   Bank   verstrekt   langs   deze   weg   geen   persoonlijk   beleggingsadvies.   Meer   informatie   over   de   selectie   ­en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op   www.dierickx.be  in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen. De bedragen in vreemde valuta kunnen onderhevig zijn aan fluctuaties.

4

TRANSPARANT FONDSEN

*

januari 2015 OVERZICHT Transparant Transparant Transparant Transparant Transparant

Balance B Bond Corporate B Bond Systematic * B Equity

Datum 18/12/2014 18/12/2014 18/12/2014 18/12/2014 18/12/2014

Koers Kapitalisatie € 1.650,23 € 1.287,77 € 1.228,79 € 937,84 € 124,31

Evolutie sinds Uitkering Vorige editie 01/01/2014 nvt ­0,64% 3,41% € 977,35 ­0,17% 4,15% € 1.002,97 0,15% 3,05% ­5,73% ­6,22% € 121,02 ­0,92% 7,21%

* resultaat sinds 14/11/2014

Commentaar van de beheerder Commentaar van de beheerder De relatieve rust van de eerste jaarhelft was ver weg in november en december. Irak en Saoudi­Arabië   duwden   de   olieprijs   (Brent   $   61,76   18/12/2014)   kopje   onder.   De olieaandelen   en   de   aandelen   van   aanverwante   diensten   gingen   gedwee   lager. Logischerwijze ging  TRANSPARANT SYSTEMATIC  hierop lager, want de sector is de meest   vertegenwoordigde   in   het   geheel.   Het   compartiment,   dat   belegt   in   de   25 goedkoopste Amerikaanse en Europese bedrijven, gemeten volgens de EV/EBITDA, is het meest volatiele van de Transparantfondsen. De dalende olieprijs mag dan al positief zijn voor olie­importerende landen, enkele grote exporteurs, zoals Venezuela en Rusland, lijden sterk onder het tekort aan deviezen. Hun nationale munt staat sterk onder druk en sleept de lokale obligatie­ en aandelenkoersen in één ruk met zich mee. Hierdoor doemde het spook van de Aziëcrisis van 1997­98 weer op, wat de aandelenkoersen ook in onze contreien onder druk zette. Opvallend zijn de heftige bewegingen binnen de dag. Dat liet  TRANSPARANT B EQUITY  niet helemaal onbetuigd. De laatste aandelen Barco, Aedifica, BASF en Union Pacific werden verkocht. De Engelse vastgoedontwikkelaar Songbird is de enige nieuwkomer in de portefeuille. Na het sterke herstel van de koersen in november, leverde het compartiment een deel van de winst in, als gevolg de toenemende onrust over de Russissche roebel en vragen over de   Chinese   economie.   Transparant   B   Equity   heeft   slechts   een   beperkte   positie   van aandelen die lijden onder de dalende olieprijs. De klemtoon ligt op bedrijven met stabiele inkomsten, winsten en kasstromen. De   lage   olieprijs   drukt   nog   meer   op   de   al   bescheiden   inflatieverwachtingen   in   de eurozone.   De   spanningen   op   de   financiële   markten   dreven   beleggers   opnieuw   in   de richting van papier van de allerhoogste kwaliteit. De Duitse 10­jaarsrente dook zelfs even onder   0,6%.   De   dalende   rente   maakte   van  TRANSPARANT   B   BOND  het   enige compartiment met een stijgende inventariswaarde. Het renteverschil op bedrijfsobligaties met een BBB­ en AAA­rating maakte een pas op de plaats. De inventariswaarde van  TRANSPARANT B BOND CORPORATE  ging licht lager. Een obligatie van het Chinese Alibaba, een Chinees handelsplatform, was de enige nieuwkomer in de portefeuille. De obligaties van Adecco, Inbev, Vivendi, GEA Group en Cofinimmo werden verkocht wegens het extreem lage rendement. Ook  TRANSPARANT   BALANCE  ging   lager   over   de   maand.   Olbigaties   van   UCB   en Pfizer vervielen. De aandelen BASF en Union Pacific gingen uit de portefeuille. 46,7% van de portefeuille is in aandelen en vastgoedbevaks belegd, wat beduidend lager is dan de 55% tot 60% die in het verleden gehaald werden. De huidige zenuwachtigheid op de markt zet de beheerder aan tot voorzichtigheid.

* Met de vermelde termen  “fondsen” en “ICB'S” worden de compartimenten van de Belgische beveks Transparant en Transparant B bedoeld. Elke beleggingsbeslissing i.v.m. bovengenoemde beleggingsinstrumenten dient gebaseerd te zijn op het KIID of de uitgifteprospectuss en het laatste periodieke verslag die gratis beschikbaar   zijn   op   www.dierickx.be   en   in   de   kantoren   van   Dierickx   Leys   Effectenbank,   die   de   financiële   dienst   van   deze   ICB's   verzekert.   Deze   publicatie   betreft   geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De vermelde ICB's zijn niet geschikt voor alle beleggingsprofielen. Raadpleeg hiervoor uw beleggingsadviseur.

AANDELENSELECTIE Sector

Gewicht

De aandelen die we volgen

Chemie

7%

BASF, DSM, LyondellBasell, Solvay

Transport

4%

BMW, Euronav, Exmar, Union Pacific, Volkswagen pref.

Bouw

3%

CFE, Vinci

Distributie

3%

Alimentation Couche­Tard, CVS Health Corp, Delhaize

Media

3%

Publicis

Agricultuur

5%

Marine Harvest, MP Evans, Sipef, Socfinaf

Voeding

6%

Amsterdam Commodities, Barry Callebaut, Coca Cola, Danone, Nestlé

Consumptie­Luxe

6%

Accell Group, Christian Dior, LVMH, Nike, Reckitt Benckiser, Swatch, Van De Velde

Farmacie

8%

Arseus, Cooper Companies, Medtronic, Mylan, Novartis, Stryker, UCB,  UnitedHealth Group

Diensten

0%

Robert Half

Holdings

11%

Ackermans & van Haaren, Brederode, First Pacific, GIMV, Investor AB (B),  Jardine Strategic, Sofina

Energie

8%

Apache, Occidental Petroleum, Phillips 66

Financieel

8%

Aberdeen, Ageas, AIG, Allianz, KBC Ancora, KBC Groep, Nationale bank

Industrie

12%

Aalberts, Bekaert, Bpost, Fosun International, General Electric, Indus  Holding, Schneider, Siemens

Technologie

11%

Apple, Barco, Google, Melexis, Neopost, Oracle, Qualcomm, Rolls Royce,  Ubisoft

Nutssector

3%

Elia, GdF Suez, National Grid

Telecom

0%

Belgacom

Staal/Non ferro

0%

BHP Billiton, Umicore

Vastgoed

2%

Aedifica, BUWOG, Immobel, Retail Estates, Vastned Retail Belgium

V.U. Marleen Dierickx

Deze aandelenselectie is een publicatie van Dierickx Leys Effectenbank en is opgesteld op basis van zorgvuldig geselecteerde bronnen en volgens degelijke hypotheses   zonder   dat   de   juistheid   en   volledigheid   ervan   gegarandeerd   kan   worden.   Raadpleeg   de   gedetailleerde   studies   die   beschikbaar   zijn.   De   selectie   is   gebaseerd   op   een   fundamentele   analyse   van   de   emittenten.   Fundamentele   analyse   heeft   tot   doel   een   inschatting   te   maken   van   de   huidige intrinsieke waarde van een onderneming en haar meest waarschijnlijke evolutie, binnen de activiteitssector en de geografische zone waarin ze bedrijvig is. Hierbij worden ook de meest relevante macro­economische factoren in beeld gebracht. Deze selectie is opgesteld volgens richtlijnen i.v.m. onafhankelijk onderzoek, die u kan opvragen op de juridische dienst van de Bank. De Bank heeft geen belangen in de vermelde maatschappijen en onderhoudt er geen zakenrelatie mee. 

De beleggingsinstrumenten vermeld in deze publicatie zijn niet geschikt voor alle beleggers. Er dient rekening gehouden te worden met de doelstellingen, financiële draagkracht, kennis, ervaring en risicokenmerken van de belegger. De Bank verstrekt langs deze weg geen persoonlijk beleggingsadvies.   De Bank is niet verantwoordelijk voor enige schade die uit deze adviezen zou voortvloeien.  Meer informatie over de selectie ­en beoordelingsmethodes van hoger vermelde effecten en de onafhankelijkheid van het onderzoek ervan vindt u op  www.dierickx.be  in de rubriek beleggingsadvies. De vermelde historische resultaten en prognoses zijn geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. De vermelde opinies kunnen in de toekomst wijzigen.