Befektetői sztori ● 2013. május
Japán: ahol az infláció nem ellenség, hanem cél
Összefoglalás 2013-ban is a pénznyomda diktálja a tempót a börzéken. Amerikában új indexcsúcsokat ünneplünk, Európában pedig több éves csúcsok dőltek meg a tavasz folyamán. A likviditásbőség erejében bízva Japán is csatlakozott az előbb említett hatalmakhoz. A távol-keleti országban más a kiindulási helyzet, ám a cél az, hogy ország úgy hasítson, mint a mágnes sínen futó Shinkanzen. A 2007-2008-as időszakban még „carry” deviza volt a japán fizetőeszköz, azaz a befektetők ebben a devizában adósodtak el (alacsony kamattal), és más, magasabb kamatozású devizában fialtatták pénzüket. A megváltozott monetáris politika nyomán november óta a Nikkei 225 index 55%-ot emelkedett, miközben az USD/JPY kurzusa 22%-ot ugrott. Az előzőekben említett 2007-es szintek egyelőre még távol vannak, de ha ilyen rohamléptekkel haladnak a befektetők a jen eladásával, akkor hamarosan itt is új csúcsokról beszélhetünk majd. Japán rekord alacsony kamatkörnyezetének oka, hogy az ország az 1991 után jelentős sokkot élt át egy ingatlanpiaci és tőzsdei lufi kipukkanását követően, ám ebből érdemben nem tudott kilábalni. A Nikkei három év alatt 40 ezer pont közeléből 15 ezer pontra esett. A bankok nagy része az értéktelen ingatlanokkal, a bedőlt hitelekkel küzdött, amely a lakosság részéről is óvatosságot indokolt. Mivel megégették magukat, a pénzügyi eszközök iránti bizalom alacsony szinten ragadt. Az 1990-es évek eseményei és a társadalom elöregedése a fogyasztási szokásokat is negatívan érintette, ami felgyorsította a deflációs folyamatokat. Ennek eredménye, hogy a vállalatok és a lakosság egy helyben parkoltatják a szabad pénzeszközeiket, ahelyett, hogy elköltenék. A lakosság a fogyasztás helyett a megtakarítások felé mozdult, amely még nehezebbé tette a vállalati kilábalást. A fagyos hangulat az árszínvonal csökkenésében öltött testet, erre válaszul 2001-ben a japán jegybank 0% közelébe vitte a kamatot, hogy felpörgesse a gazdaságot, vegyes sikerrel. Egy ilyen környezetben elinflálni vagy kinőni az államadósságot nem egyszerű feladat, pedig a jegybanki vezetés ezt tűzte ki célul maga elé. Amennyiben a jegybanki politika hitelességét nem kérdőjelezi meg a társadalom, úgy a program működhet, és a fogyasztási szokások átalakulásával növekvő pályára állhat a gazdaság. A problémát azonban az jelenti, hogy nem a likviditás hiányzik a rendszerből, hanem súlyos strukturális gonddal küzd az ország. Hosszútávon valószínű, hogy a strukturális problémák miatt első körben nem hozza a remélt eredményeket a program, ezért más formában finomítanak majd a feltételeken a döntéshozók. A jen várhatóan még gyengébb lesz (USD/JPY 110 körül és EUR/JPY 140 körül), a kötvények elvesztik reálértéküket, a részvények pedig ismét nyertesek lehetnek.
2
Japán is beáll a sorba Jegybanki hakni
2013-ban is a pénznyomda diktálja a tempót a börzéken. Amerikában új indexcsúcsokat ünneplünk, Európában pedig több éves csúcsok dőltek meg a tavasz folyamán. A likviditásbőség erejében bízva Japán is csatlakozott az előbb említett hatalmakhoz. A távol-keleti országban más a kiindulási helyzet, ám a cél az, hogy ország úgy hasítson, mint a mágnessínen futó Shinkanzen. A Nikkei 225 index és az USD/JPY árfolyamának változása 20 000 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0
130 120 110 100 90 80 70 60
Nikkei 225 index (bal tengely)
USD/JPY (jobb tengely)
Forrás: Bloomberg, Equilor
A 2007-2008-as időszakban még „carry” deviza volt a japán fizetőeszköz, azaz a befektetők ebben a devizában adósodtak el (alacsony kamattal), és más, magasabb kamatozású devizában fialtatták pénzüket. A megváltozott monetáris politika nyomán november óta a Nikkei 225 index 55%-ot emelkedett, miközben az USD/JPY kurzusa 22%-ot ugrott. Az előzőekben említett 2007-es szintek egyelőre még távol vannak, de ha ilyen rohamléptekkel haladnak a befektetők a jen eladásával, akkor hamarosan itt is új csúcsokról beszélhetünk majd. Mi a szitu a világban?
Globális szemüveggel tekintve az EKB mérlegfőösszegének alakulása azon irányba mutat, hogy az LTRO keretében felvett hiteleket fokozatosan visszafizetik a bankok. A központi bank perifériás kötvényvásárlásainak „isteni hátszéle” egyelőre csak egy kommunikációs fogás volt, ami összességében kiváló lépésként értékelhető (gyakorlati intézkedések nélküli beavatkozás). A Fed, az amerikai jegybank pénznyomdája 2013 végére közel 4 ezer milliárd dollárra hizlalhatja a mérlegfőösszeget, figyelembe véve a havi 85 milliárd dolláros költekezést. A legutolsó jegybanki kommentárok azt sejtették, hogy bizonyos tagok csökkentenének az összegen vagy teljesen ki is vezetnék a programot. A pénznyomda azonnali leállítása szerintünk kizárt, hiszen a piacokról kiszivattyúzott pénzkötegek jelentősen rontanák a likviditást és az eszközárak azonnali és jelentős eséséhez vezetnének. Idővel azonban a befektetőket is fel kell készíteni a változásra.
3
A BOJ, EKB és a Fed mérlegfőösszegének alakulása
BOJ mérlegfőösszeg (bal tengely) Fed mérlegfőösszeg
2013. jan..
2012. júl..
2012. jan..
2011. júl..
2011. jan..
2010. júl..
2010. jan..
2009. júl..
4 500 4 000 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0
2009. jan..
2008. júl..
2008. jan..
Milliárd dollár 18 000 16 000 14 000 12 000 10 000 8 000 6 000 4 000 2 000 0
EKB mérlegfőösszeg
Forrás: Bloomberg, Equilor
Egyről a kettőre
A BOJ kisebb fáziskéséssel reagált az eseményekre: több hónapnyi egyeztetés után 2013. január 22-én 1%-ról 2%-ra emelték az inflációs célt, amivel teret engedtek a nyílt végű eszközvásárlási programnak. Eredetileg 2014-től, havi 13.000 milliárd jen összeget szántak volna a pénzügyi eszközök vásárlására. A korábban indított zárt végű lazítás ekkor futott volna ki – az összeget 2011 decemberében 65.000 milliárd jenről 101.000 milliárdra emelték. A második körre 2013. április 4-én került sor. Ekkor Kuroda Haruhik, a jegybank márciusban kinevezett elnöke évi 60-70.000 milliárd jenes vásárlást helyezett kilátásba. Ezzel a lépéssel a 135.000 milliárd jenes monetáris bázis megduplázódhat 2014-re, ami reményeik szerint támogatja a célok elérését.
ADhatÓ
A forró pénzeken kívül az adózási szabályok módosítása is azt a célt szolgálja, hogy életet leheljenek a gazdaságba. Néhány változást kiemelnénk:
Kamikaze-repülés
45%-os adókulcs bevezetése a 40 millió jen fölötti jövedelmekre Adójóváírás bevezetése lakáscélú hitelek esetén (2014.01.01-2017-ig) Egyéni megtakarítási számla bevezetése (10 év): 5 millió jenig adómentes 40%-kal csökken az örökösödési és ajándékozási adókedvezmény Magánberuházások ösztönzése: bizonyos termelési szint fölött 30%-os gyorsított amortizáció, 3%-os adójóváírás gépek beszerzési árára, A K+F-i kiadások adójóváírásának 20%-ról 30%-ra való emelése Foglalkoztatás ösztönzése: ha a munkabér elér egy bizonyos összeget, akkor 10%-os adójóváírás vehető igénybe a munkaerőköltségek terén. Ezenfelül 200 000 jenről 400 000 jen/dolgozóra emelik az adójóváírás összegét a munkahelyteremtés elősegítése céljából.
A befektetők már 2012 novembere óta készültek a változásokra, a bejelentések azonban még tovább fűtötték a jó hangulatot.
4
A külföldiek japán kötvény és részvény vásárlásai Milliárd JPY 2 000 1 500 1 000 500 0 -500 -1 000 -1 500
Külföldiek japán kötvény vásárlásai Külföldiek japán részvény vásárlásai Forrás: Ministry of Finance Japan, Equilor
Jentervenció
A BOJ részéről az államkötvény-vásárlási program kiszoríthatja a bankokat az államkötvények piacáról. Kérdés, hogy mit lépnek a pénzintézetek, mivel a dagadó készpénzállománnyal és kapacitásfelesleggel küzdő vállalatok továbbra sem akarnak beruházni vagy hitelt felvenni. Problémát jelent, hogy a külföldi szereplők szempontjából a hozamot erodálja a japán jen gyengülése, így érdemi segítséget csak a hazai megtakarítók kapnak a külső részvény- és kötvény piacokon. A japánok külföldi kötvény és részvény vásárlásai Milliárd JPY 2 500 2 000 1 500 1 000 500 0 -500 -1 000 -1 500 -2 000
Japánok külföldi kötvény vásárlásai Japánok külföldi részvény vásárlásai Forrás: Ministry of Finance Japan, Equilor
A fenti ábra alapján a kezdeti lelkesedés alábbhagyott, sőt a japánok a külföldi részvény-megtakarításaikat inkább hazavitték ebben a helyzetben.
5
A kevesebb néha több Tulipánhagyma, Déltengeri Társaság, dotkom,
A közmondás a szigetország esetében hatványozottan igaz, hiszen az alapkamat mértéke 2001 óta szinte egyenlő a nullával. Jogosan merül fel a kérdés, hogy akkor mi szükség van a monetáris lazításra. A rekordalacsony kamatkörnyezet oka, hogy az ország az 1991 után jelentős sokkot élt át egy ingatlanpiaci és tőzsdei lufi kipukkanását követően, ám ebből érdemben nem tudott kilábalni. A Nikkei három év alatt 40 ezer pont közeléből 15 ezer pontra esett A bankok nagy része az értéktelen ingatlanokkal, a bedőlt hitelekkel küzdött, amely a lakosság részéről is óvatosságot indokolt. Mivel megégették magukat, a pénzügyi eszközök iránti bizalom alacsony szinten ragadt. A lakosság a fogyasztás helyett a megtakarítások felé mozdult, amely még nehezebbé tette a vállalati kilábalást. A fagyos hangulat az árszínvonal csökkenésében öltött testet, erre válaszul 2001-ben a japán jegybank 0% közelébe vitte a kamatot, hogy felpörgesse a gazdaságot, vegyes sikerrel. A piaci szereplők véleménye megoszlik a problémák gyökereit illetően, néhány témában azonban egyöntetű a konszenzus: a gazdasági problémák alapvetően a társadalmi/szociális helyzetre vezethetők vissza: Japán rendelkezik a világ legalacsonyabb születési rátájával: 1000 főre átlagosan 7,3 fő jut, miközben ez Európa és az USA vonatkozásában 10-12 között van. A japán társadalom 22%-a 65 évnél idősebb, miközben ez más fejlett országok esetében 14-20% között mozog. Mindez a világ második legnagyobb várható élettartamával, 84 évvel párosult, ráadásul még a bevándorlás is erősen korlátozott. Az 1990-es évek eseményei és a társadalom elöregedése a fogyasztási szokásokat is negatívan érintette, ami felgyorsította a deflációs folyamatokat. Ennek eredménye, hogy a vállalatok és a lakosság egy helyben parkoltatják a szabad pénzeszközeiket, ahelyett, hogy elköltenék. Alapkamat 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0%
EKB alapkamat
Fed alapkamat
BOJ alapkamat
Forrás: Bloomberg, Equilor
6
A kötvénypiaci hozamok is messze elmaradnak a perifériás, de még az etalonként számon tartott német vagy amerikai társak hozamaitól is. Mindezek ellenére az államadósság szintje messze az egyik legrosszabb a világon, a GDP-hez mérten bőven 240% felett áll. Súlyos problémát ez azért nem jelentett eddig, mert ennek nagy része belföldiek kezében van. Kötvénypiaci helyzetkép 5,0%
2,0%
4,5%
1,8%
4,0%
1,6%
3,5%
1,4%
3,0%
1,2%
2,5%
1,0%
2,0%
0,8%
1,5%
0,6%
1,0%
0,4%
0,5%
0,2%
0,0% 2008.05.02
0,0% 2009.05.02
Amerikai 10 éves
2010.05.02
2011.05.02
Német 10 éves
2012.05.02
Japán 10 éves (jobb tengely)
Forrás: Bloomberg, Equilor
Nem jön ki a matek
Ilyen kamatkörnyezetben hogyan szállt el az államadósság? Annak ellenére, hogy nagyon alacsony a kamat a szigetországban, a költségvetési kiadások negyedét viszi el a kamatteher. A bevételi oldal gyengeségének okait a deflációs környezetben és a társadalmi összetételben kell keresni. Ugyanis ha nincs fogyasztás, akkor az adóbevételek is elmaradnak az üdvözítendő szinttől, miközben az adósság dagad. Másrészről a szociális kiadások növekedése az öregedő társadalom miatt egyre komolyabb terheket ró a költségvetésre.
7
Államadóssági mutatók 0%
Államadósság a GDP %-ban 25% 50% 75% 100% 125% 150% 175% 200% 225% 250% 275%
Deficit a GDP %-ban
0%
DE
-2%
EU övezet
HU -4% -6%
IT
FR
PT
ES UK
GR US
-8%
-10%
JP
-12% Forrás: OECD és EC, Equilor
Egy ilyen környezetben elinflálni vagy kinőni az államadósságot nem egyszerű feladat, pedig a jegybanki vezetés ezt tűzte ki célul maga elé. Amennyiben a jegybanki politika hitelességét nem kérdőjelezi meg a társadalom, úgy a program működhet, és a fogyasztási szokások átalakulásával növekvő pályára állhat a gazdaság. A problémát azonban az jelenti, hogy nem a likviditás hiányzik a rendszerből, hanem súlyos strukturális gonddal küzd az ország. Az agresszív pénznyomda viszont hosszabb távon a kamatok növekedéséhez vezethet, ami azt a veszélyt hordozza magában, hogy alulvagy túllőnek a célon a döntéshozók. Az első néhány hónap tapasztalatai nem mutattak érdemi változást, a legutolsó mutató is deflációt jelzett. Miért nem fáj a 240%-os adósságráta?
Az ország hosszú távú adósbesorolása AA-/Aa3, ami a negyedik legjobb besorolást jelenti. Ez a külföld felé megnyugtató; hiszen nem egy ország a bóvli kategória szélén billeg, vagy már abban van. Ha megnézzük az adósság szerkezetét, akkor láthatjuk, hogy ez kevésbé fontos ebben az esetben. Ugyanis a japán kormány szinte csak saját devizában kibocsátott kötvényt dob piacra, és ezek csupán ~7%-a található meg külföldi befektetők kezében. A háztartások megtakarítási rátája az elmúlt években meredeken csökkent, jelenleg 2% alatt jár. A vállalatok viszont jelentős megtakarításokkal rendelkeznek a deflációs spirál következtében: alacsony fogyasztási szokások mellett nincs értelme beruházni, ami miatt a folyó fizetési mérleg pozitív tudott maradni. A többlet azonban az elmúlt öt évben, a GDP 7%-áról 1%-ra csökkent. A háztartások megtakarítási rátájának csökkenése és a költségvetés tartós, 10% feletti hiánya miatt azonban hamarosan negatívvá válhat a folyó fizetési mérleg is, így Japán is arra kényszerülhet, hogy külföldi vásárlóknak adja el adósságát.
8
Japán adósságszerkezete Kormány 3,42% 6,74% 3,77%
0,24% 9,23%
5,10% 3,77%
Állami nyugdíj alap 0,11% 8,95%
Hitelezési alap BOJ Bankok
36,30%
22,39%
Biztosítók Nyugdíjpénztárak
Forrás: Ministry of Finance Japan, Equilor
Az infláció felpörgetése érdemben lendületet adhat a fogyasztásnak és a GDP-nek, ez azonban eddig ismeretlen területet jelent a döntéshozók számára, ezért a jegybank és a kormányzat is fokozott óvatossággal közelíti meg a kérdést. Ez rövid távon azzal a veszéllyel jár, hogy egy emelkedő hozam- és kamatkörnyezetben a befektetők magasabb nominális hozamot követelnek majd, ami a deficitet és az államadósságot is tovább hizlalná. GDP – negyedév/negyedév 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0%
2012.12.01
2012.08.01
2012.04.01
2011.12.01
2011.08.01
2011.04.01
2010.12.01
2010.08.01
2010.04.01
2009.12.01
2009.08.01
2009.04.01
2008.12.01
2008.08.01
2008.04.01
2007.12.01
2007.08.01
2007.04.01
2006.12.01
-5,0%
Forrás: Reuters, Equilor
Alacsony bázisról könnyű növekedni
A hosszú távú kamatok emelkedése a háztartások vagyonát növelné, ami a lakossági fogyasztást serkenthetné. A vállalati kötvények és a banki hitelek
9
kamatai is emelkednének, az viszont kérdéses, hogy ez mennyire ösztökélné a vállalatokat a beruházások felfuttatására. Fogyasztás és tőkeberuházás változása év/év alapon 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% 2007
2008
2009
2010
Lakossági fogyasztás Tőkeberuházás
2011
2012
2013
Önkormányzati fogyasztás
Forrás: IMF, Equilor
A cégek jelenleg nem érdekeltek a beruházásokban, ezért a kiépült többletkapacitások miatt a tőkebefektetéseik az amortizációs költségeik alatt vannak. Az adókedvezmények átmenetileg enyhíthetnek a nyomáson, de látványos változásra nem számítunk. A deflációs folyamatokról már volt szó korábban. Az alacsonyabb kibocsátási szint kölcsönösen visszahatott az általános árszínvonal esésére is. A folyamat döntően a tartós fogyasztási cikkek árcsökkenésében manifesztálódik, amit az energiaárak növekedése átmenetileg képes ellensúlyozni. Infláció – év/év 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0%
2013.01.01
2012.09.01
2012.05.01
2012.01.01
2011.09.01
2011.05.01
2011.01.01
2010.09.01
2010.05.01
2010.01.01
2009.09.01
2009.05.01
2009.01.01
2008.09.01
2008.05.01
2008.01.01
2007.09.01
2007.05.01
-3,0% 2007.01.01
DeFibrillátor
Forrás: Reuters, Equilor
10
A jen gyengülése miatt megemelkedett import- és energiaárak, illetve ezek áremelő vonzata az idei nyár végétől érződhet az inflációs mutatóban. Érdemes lehet ettől függetlenül inkább a magárindex alakulását nyomon követni, ugyanis itt lesz először tetten érhető a kormányzat és jegybank inflációgerjesztő politikájának hatása – ha egyáltalán megmozdul valami. Hitelből sem megy
Ez lesz a másik fajsúlyos pont, ahol kimutatható növekedést kell elérni. Az adózási folyamatok átalakítása jó irányba mutat, mivel támogatja a lakáspiacot és a munkahelyteremtést is, mellesleg az inflációt is felfelé tornázhatja. Hitelezési aktivitás – év/év 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0%
2013.01.01
2012.09.01
2012.05.01
2012.01.01
2011.09.01
2011.05.01
2011.01.01
2010.09.01
2010.05.01
2010.01.01
2009.09.01
2009.05.01
2009.01.01
2008.09.01
2008.05.01
2008.01.01
2007.09.01
2007.05.01
2007.01.01
-3,0%
Forrás: Reuters, Equilor
A rekord alacsony kamatkörnyezet egyszerre átok és áldás is egy személyben. A hitelt felvevő magánszemély jól jár miközben a bank minimális profitmarzzsal dolgozik, plusz bevállalja a nemfizetés kockázatát is. A bankok tőkehelyzete (Tier 1 ráta) megfelelőnek mondható. A legnagyobb bankok esetében 25-28%, a régiós bankoknak 12-14%, míg a KKV hitelezéssel foglalkozó pénzintézeteknek 6-7%. Utóbbi rendszerszintű kockázata már nem elhanyagolható, mivel a teljes hitelállomány 10-12%-át teszi ki összegszerűen. A nem teljesítő hitelek aránya (NPL ráta) már jelképes, de 2000-es évek elején még bőven 10% felett állt. A nagy bankok esetében nem egész 2%, a regionális bankoknál ez a szint 4% körül mozog, míg a legkockázatosabb KKV hitelezést vezénylő bankok esetében sem éri el a mutató a 8%-ot. Vegyék, vigyék!
A külkereskedelmi mérleg export oldalára jótékonyan hat a gyenge japán jen. Azonban ennek az érmének is két oldala van. Negatív hatásként említhetjük például, hogy nyersanyagokban igen szegény szigetország importja jelentősen megdrágul. A kőolaj ára például 7%-kal, míg a folyékony földgázé 9%-kal emelkedett éves összevetésben, márciusban. A külkereskedelmi mérleg passzívuma csökkenést mutat. A kormányzat célja nem az export növelése, hanem a keresletet felfuttatása, ami az előbbi folyamatot visszájára fordíthatja.
11
Export-import
Export - év/év
2013.01.01
2012.09.01
2012.05.01
2012.01.01
2011.09.01
2011.05.01
2011.01.01
2010.09.01
2010.05.01
2010.01.01
2009.09.01
2009.05.01
2009.01.01
2008.09.01
2008.05.01
2008.01.01
50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% -10,0% -20,0% -30,0% -40,0% -50,0% -60,0%
Import - év/év
Forrás: Reuters, Equilor
Jövőkép
Japánnak valahogyan ki kell törnie abból a csapdából, amibe a növekedés hiánya és a defláció miatt került. A gazdaságpolitikai irány sikeressége azonban egyelőre kérdéses. Számunkra nem világos, hogy a deficitcél és az államadósság elszállása nélkül hogy lesz képes növekedést elérni az ország, amely kérdés a piaci szereplőket is megosztja. Globális gazdasági kilátások Infláció
Reál GDP
2012
2013e
2014e
2012
2013e
2014e
Amerika
2,10%
1,80%
1,70%
2,20%
1,90%
3,00%
Euró övezet
2,50%
1,70%
1,50%
-0,60%
-0,30%
1,10%
Németország
2,10%
1,60%
1,70%
0,90%
0,60%
1,50%
Franciaország
2,00%
1,60%
1,70%
0,00%
-0,10%
0,90%
Olaszország
3,30%
2,00%
1,40%
-2,40%
-1,50%
0,50%
Spanyolország
2,40%
1,90%
1,50%
-1,40%
-1,60%
0,70%
Japán
0,00%
0,10%
3,00%
2,00%
1,60%
1,40%
Forrás: IMF, Equilor
Hogy lesz ebből nyerő?
Hosszútávon valószínű, hogy a strukturális problémák miatt első körben nem hozza a remélt eredményeket a program, ezért más formában finomítanak majd a feltételeken a döntéshozók. A jen várhatóan még gyengébb lesz (USD/JPY 110 körül és EUR/JPY 140 körül), a kötvények elvesztik reálértéküket, a részvények pedig ismét nyertesek lehetnek. Jól láthatóan a japánok nem rajonganak a részvényekért. De nemcsak a magánszemélyek esetében igaz ez a helyzet, hanem intézményi szinten is. Az első látásra meglepő japán megtakarítási összetételt rögvest érthetővé teszi, ha ezen eszközök múltjára tekintünk. A japán részvények 23 éve esnek, a kötvények 22 éve emelkednek, a jen pedig időről-időre irányt vált.
12
A monetáris politikai pálfordulás hatására részvénypiaci teljesítménye megfordult, gondoljunk csak a Nikkei 225 index év eleje óta elkönyvelt 30%-os eredményére. A japán jen leértékelődése és világ legalacsonyabb 10 éves államkötvényhozama láttán a japánok átrendezhetik az eszközosztályokban parkoltatott összegeket.
Megtakarítások szerkezeti megoszlása 2012 közepén Euróövezet
7,01%
Amerika
8,70%
14,31%
32,90%
Japán
2,20% 5,80%
0%
20%
40%
Deviza és betét Befektetési alap Biztosítás és nyugdíj tartalék
60%
80%
100%
Kötvény Részvények Egyéb
Forrás: BOJ, Equilor
Kedvenc részvények listája Akikkel érdemes számolni
A japán részvénypiac kereskedési ideje a mi időnk szerint hajnalban van, ami megnehezítheti a felkelő nap országában zajló események nyomon követését. A működést, profitabilitást is figyelembe véve a teljesség igénye nélkül a következő cégeket emelnénk ki a mezőnyből:
Daiichi Sankyo (gyógyszeripar) Daiwa House és Tokyu Land (házépítés) KAO Corp. (vegyipar) Kirin (szeszesital) Nomura (befektetési és kereskedelmi bank) Shimano (sport eszközök) Toyota Motor (autóipar)
13
Kapcsolat Elemzési kapcsolattartó Kuti Ákos
[email protected] + 36 1 436 7015 Belföldi részvény desk Állampapír/Kötvény desk Intézményi desk Derivatív desk Private Banking Front Office
+ 36 1 430 3985, + 36 1 430 3991, + 36 1 430 3999 + 36 1 436 7018 + 36 1 808 9201 + 36 1 430 3995 + 36 1 436 7019 + 36 1 430 3980
Kiadó Equilor Befektetési Zrt. H-1037 Budapest, Montevideo u 2/C Tel: + 36 1 430 3980, Fax: + 36 1 430 3981
[email protected], www.equilor.hu
Lezárva: 2013. május 13.
FONTOS FIGYELMEZTETÉS JELEN BEFEKTETÉSI ELEMZÉS HIRDETÉSNEK MINŐSÜL ÉS NEM A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS FÜGGETLENSÉGÉNEK ELŐMOZDÍTÁSÁT CÉLZÓ JOGI KÖVETELMÉNYEKNEK MEGFELELŐEN KÉSZÜLT, EGYÚTTAL NEM VONATKOZIK RÁ A BEFEKTETÉSI ELEMZÉS TERJESZTÉSÉT, KÖZZÉTÉTELÉT MEGELŐZŐ ÜGYLETKÖTÉSRE VONATKOZÓ TILALOM. JELEN DOKUMENTUM SEM ÖNMAGÁBAN, SEM RÉSZBEN NEM KÉPEZ AJÁNLATOT, VAGY FELHÍVÁST SEMMILYEN TŐKEPIACI INSTRUMENTUM JEGYZÉSÉRE, VAGY MEGVÁSÁRLÁSÁRA, ÉS SEM MAGA A DOKUMENTUM, SEM ANNAK BÁRMELY TARTALMA NEM TEKINTHETŐ SEMMILYEN SZERZŐDÉSKÖTÉSRE, VAGY KÖTELEZETTSÉGVÁLLALÁSRA TÖRTÉNŐ ÖSZTÖNZÉSKÉNT. A DOKUMENTUM, VAGY ANNAK TARTALMÁNAK ILYEN FELHASZNÁLÁSÁBÓL, ILLETVE AZZAL ÖSSZEFÜGGÉSBEN BÁRMELY MÁS MÓDON KELETKEZŐ ESETLEGES VESZTESÉGEKÉRT AZ EQUILOR ZRT. FELELŐSSÉGET NEM VÁLLAL. A DOKUMENTUMBAN FOGLALT INFORMÁCIÓK TÖBB, KÜLÖNBÖZŐ FORRÁSBÓL SZÁRMAZNAK, ÉS AZ EQUILOR NEM GARANTÁLJA AZOK PONTOSSÁGÁT, VAGY TELJESSÉGÉT. EZEN INFORMÁCIÓK FRISSÍTÉSE, VAGY A JELEN DOKUMENTUMBAN TÁRGYALTAK ALAPJÁN TÖRTÉNŐ TANÁCSADÁS NEM TARTOZIK AZ EQUILOR FELADATAI KÖZÉ. AZ EQUILOR BEFEKTETÉSI ZRT. MUNKAVÁLLALÓI ÉS ÜGYFELEI AZ ELEMZÉSBEN SZEREPLŐ BEFEKTETÉSI TERMÉKEK ÉS SZÁRMAZTATOTT INSTRUMENTUMOK TEKINTETÉBEN POZÍCIÓKKAL RENDELKEZHETNEK, MELYEK AZ ELEMZÉSTŐL FÜGGETLENÜL BÁRMIKOR MEGVÁLTOZHATNAK. MIELŐTT BÁRMILYEN BEFEKTETÉSI INSTRUMENTUMBAN POZÍCIÓT VÁLLAL, FELTÉTLENÜL GYŐZŐDJÖN MEG, HOGY MEGÉRTETTE A PIAC MŰKÖDÉSÉT ÉS KOCKÁZATÁT, S AZ TELJES MÉRTÉKBEN MEGFELEL SAJÁT – BEFEKTETÉSI - CÉLJAINAK ÉS ELVÁRÁSAINAK. © 1990-2013 Equilor Befektetési Zrt. - www.equilor.hu
14
