Italské referendum další střípek v mozaice politické nejistoty

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. listopadu 2016

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Italské referendum – další střípek v mozaice politické nejistoty V neděli se dočkáme další dlouho očekávané politické události – referendu o ústavních změnách v Itálii. Podle průzkumů nepatrně převažují odpůrci ústavních změn, podíl nerozhodnutých voličů je však velký. Neschválení změn může Itálii uvrhnout do další

Jan Vejmělek (420) 222 008 568 [email protected]

politické, ale i ekonomické a finanční nejistoty. Z ekonomických dat očekáváme silná americká data včetně listopadové statistiky z trhu práce. Vyústit by měly v potvrzení správnosti očekávání vyšších dolarových sazeb na zasedání FOMC, které se uskuteční 14. prosince. Z Evropy přijdou silné listopadové PMI. A platí to i pro středoevropský region. Komoditní analytici budou netrpělivě sledovat 30. listopad a jednání OPECu.

Silná americká data podpoří vyšší dolarové sazby Správnost předpokladů, že američtí centrální bankéři zvýšení na zasedání 14. prosince dolarové měnověpolitické sazby o 25 bb podpoří v tomto týdnu zveřejněný říjnový růst osobních příjmů Američanů o 0,4 % m/m a spotřebních výdajů o 0,6 % m/m. Počet nově vytvořených pracovních míst v nezemědělském sektoru by měl dosáhnout solidních 165 tisíc a míra nezaměstnanosti poklesnout o 0,1 pb na 4,8 %. Na druhou stranu solidní růst evropské ekonomiky v závěrečném čtvrtletí zdokumentují příznivé PMI. Listopadová inflace v eurozóně by měla stagnovat na říjnových 0,5 % y/y kvůli tomu, že ceny pohonných hmot počátkem listopadu klesly. Zvýšení dolarových sazeb je v tržních cenách zakalkulováno, trend zhodnocujícího dolaru po amerických prezidentských volbách byl extrémní. Aktuálně vidíme prostor při další posun dolů omezený oblastí technické podpory mezi 1,0540/1,0465 USD/EUR. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - pondělí Země Eurozóna

USA

Indikátor Peněžní zásoba M3 (%, y/y) Peněžní zásoba M3 (%, 3M klouzavý průměr) Ekonomická prognóza OECD Fed index průmyslové aktivity z Dallasu

Čas (GMT) Období Předchozí 09:00 Říj 5,0 09:00 Říj 5,0 10:00 15:30 Lis -1,5

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Struktura meziročního růstu peněžní zásoby (M3) v eurozóně 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6

SG/KB 4,9 5,0

Trh 5,0

1,5

Středoevropský čas = GMT+1

Meziroční růst peněžní zásoby v eurozóně, měřený agregátem M3 zřejmě v říjnu zpomalil na 4,9 % ze zářijových 5,0 %. Důvodem je ovšem výlučně vyšší statistická základna pro meziroční srovnání. Na současném celkovém obrázku se nic nemění. Růst peněžní nabídky zůstává podporován programem kvantitativního uvolňování. Růst úvěrové aktivity v soukromém sektoru dosahuje povzbudivých dvou procent. Horší je, že ho generují hlavně

2013

2014

2015

2016

Credit to other euro area residents Credit to general government Net external assets Longer-term financial liabilities (inverted sign) remaining counterparts M3

velké země Německo a Francie. Banky v periferních zemích naopak stále pokračují v deleveragingu.

Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

Ekonomický a strategický výzkum

Týdenní zpráva

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - úterý Země Eurozóna

PMI a ekonomická důvěra v eurozóně (standardizováno)

Německo

2 1

USA 0 -1 Composite PMI

-2 -3 -4 2003

Economic sentiment indicator 2005

2007

2009

2011

2013

Indikátor Důvěra v ekonomiku Indikátor podnikatelského klimatu Důvěra v průmyslu Důvěra v oblasti služeb Spotřebitelská důvěra CPI (%, m/m) CPI (%, y/y) Harmonizovaná inflace (%, m/m) Harmonizovaná inflace (%, y/y) HDP anualizovaně (%, q/q) Osobní spotřeba Deflátor HDP Jádrové výdaje na osobní spotřebu - PCE (%, q/q) Spotřebitelská důvěra

Čas (GMT) Období Předchozí 10:00 Lis 106,3 10:00 Lis 0,55 10:00 Lis -0,6 10:00 Lis 12,0 10:00 Lis F -13:00 Lis P 0,2 13:00 Lis P 0,8 13:00 Lis P 0,2 13:00 Lis P 0,7 13:30 3Q S 2,9 13:30 3Q S 2,1 13:30 3Q S 1,5 13:30 15:00


3Q S Lis

1,7 98,6

SG/KB 106,4 0,58 -0,3 12,3 -6,1 -0,1 0,7 -0,1 0,6

Trh 106,8 0,59 -0,5 12,5 -6,1 0,1 0,8 0,1 0,8 3,0 1,5

101,6

101,0


2015

V minulém týdnu publikovaný první odhad spotřebitelské důvěry v eurozóně za listopad

Zdroj: Datastream, DG ECFIN, Markit, SG Cross Asset Research/Economics

poukázal na nejvyšší hodnotu v letošním roce. Spolu s rychlými odhady PMI, které jsou konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny v Q4 16 o 0,6 % q/q, nás to vede k optimismu

Německá inflace

ohledně dalších ukazatelů důvěry Evropské komise.

4.0 3.5

Německá inflace by měla za listopad podle předběžných odhadů o desetinu procentního

3.0 2.5

bodu snížit meziroční dynamiku podle národní metodiky i harmonizovaného přístupu. Hlavním důvodem je pokles energetických cen, který byl patrný na počátku listopadu. Již

2.0 1.5 1.0

v dalších měsících by se ale měla vydat rychle nahoru a překonat jednoprocentní hodnotu už na počátku roku 2017. Důvodem budou právě meziročně vyšší ceny energií, primárně

0.5 0.0 -0.5 -1.0 2000

2003

HICP 2006 2009

pohonných hmot. Jádrová inflace ale poroste mnohem pomaleji. Z aktuálních 1,1 % y/y na 1,3 % v průměru za rok 2017.

Core 2012 2015


Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - středa Země Německo Eurozóna USA

Německý trh práce


1.5 55 1.0

50

0.5

0.0

Composite PMI Employ ment

-0.5

Employ ment, % y oy (rhs) 40 2009

Čas (GMT) Období Předchozí 08:55 Lis -13 08:55 Lis 6 10:00 Lis 0,5 10:00 Lis A 0,8 13:15 Lis 147 13:30 Říj 0,3 13:30 Říj 0,5 13:30 Říj 0,2 13:30 Říj 1,2 13:30 Říj 0,1 13:30 Říj 1,7 14:45 Lis 50,6 19:00

SG/KB -18 6 0,5 0,8 0,4 0,6 0,2 1,4 0,1 1,8

Trh -5 6 0,6 0,8 160 0,4 0,5 0,3 1,5 0,1 1,7 52,0


2.0

60

45

Indikátor Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) Žádosti o dávky v nezaměstnanosti, SA První odhad inflace (%, y/y) Jádrová inflace (%, y/y) ADP report Osobní příjmy Osobní výdaje Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) Index PMI - Chicago Zveřejnění Béžové knihy

-1.0 2011

2013

2015


Opětovně se zvyšující ekonomická aktivita v Německu by se měla projevit i zesílením tlaků na trhu práce. Již v říjnu byl zaznamenán pokles počtu nezaměstnaných o nečekaně výrazných 13 tisíc a za listopad očekáváme dokonce pokles o dalších 18 tisíc. Ruku v ruce s tím předvídáme rekordní počet volných pracovních míst. První odhad inflace v eurozóně za listopad by měl odhalit stabilitu meziročního růstu spotřebitelských cen na říjnových 0,5 %. Po třech měsících nepřetržitého růstu cen pohonných hmot by za listopad měly naopak zaznamenat pokles. Důvodem je pokles cen ropy na počátku listopadu. Naopak u potravin očekáváme mírné zvýšení cenové dynamiky. 28. listopadu 2016

2


Týdenní zpráva

Jádrová inflace by se pak měla držet již čtvrtý měsíc v řadě stabilní na 0,8 % y/y. Ve výhledu očekáváme, že evropská inflace bude na počátku roku již nad 1 %. Průměrnou inflaci pak pro rok 2017 předpokládáme kolem 1,5 %. Říjnový růst osobních příjmů Američanů by měl v říjnu dosáhnout solidních 0,4 % m/m. I

Vývoj inflace v eurozóně

když bylo během tohoto měsíce spíše vytvořeno průměrných 142 tisíc pracovních míst v soukromém sektoru, růst hodinových výdělků činil za stejné období 0,4 % m/m. Jejich

5.0 4.0

meziroční růst dokonce dosáhl 2,8 % y/y, tedy nejvyšší hodnoty v tomto cyklu. Růst nominálních maloobchodních tržeb pak indikuje, že říjnové výdaje Američanů rostly dokonce

3.0 2.0

tempem 0,6 %. Silnější spotřeba se projevuje i ve vyšších cenových tlacích. Jádrový PCE deflátor by měl sice za samotný říjen připsat nevýrazných 0,1 %. Meziročně ale dosáhne

1.0

1,8 % y/y, tedy nejvyšší hodnoty od roku 2012.

0.0 -1.0 2000

2003

HICP 2006 2009

Core 2012 2015


Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - čtvrtek Země Itálie Francie Německo Eurozóna USA

Průmyslové PMI v eurozóně 58 56

Indikátor PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze zpracovatelského průmyslu Míra nezaměstnanosti Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti Stávající žádosti o podporu v nezam. PMI ze zpracovatelského průmyslu Stavební výdaje (%, m/m) ISM index z průmyslu ISM - nové zakázky

Čas (GMT) Období Předchozí 08:45 Lis 50,9 08:50 Lis F -08:55 Lis F -09:00 Lis F -10:00 Říj 10,0 13:30 26 Nov 251 13:30 19 Nov 2043 14:45 Lis F -15:00 Říj -0,4 15:00 Lis 51,9 15:00 Lis 52,1


54

SG/KB 52,5 51,5 54,4 53,7 10,0

51,6

Trh 51,3 51,5 54,4 53,7 10,0 252 2040 0,6 52,1


52 50

Finální PMI za jednotlivé země eurozóny i měnovou oblast jako celek by se již neměly

48

zásadněji odlišovat od dříve publikovaných rychlých odhadů. Výsledek by tak měl být konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny během Q4 16 o 0,6 % q/q. Jak naznačují dílčí

46 2014

2015 Euro area France Spain

2016 Germany Italy

Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics, Markit

regionální indexy, americký ISM za listopad by se neměl výrazněji odchýlit od říjnové hodnoty. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích - pátek Země USA

Indikátor Nová pracovní místa v nezemědělském sektoru Nová pracovní místa v soukromém sektoru Nová pracovní místa ve zpracovatelském prům. Míra nezaměstnanosti Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) Průměrná délka pracovního týdne Míra participace pracovní síly ISM z okolí New Yorku

Čas (GMT) Období Předchozí 13:30 Lis 161 13:30 Lis 142 13:30 Lis -9 13:30 Lis 4,9 13:30 Lis 0,4 13:30 Lis 2,8 13:30 Lis 34,4 13:30 Lis 62,8 14:45 Lis 49,2


SG/KB 165 155 0 4,8 0,2 2,8 34,4

Trh 175 165 -1 4,9 0,2 2,8 34,4


U6 blízko „normální“ úrovně

Počet nově vytvořených pracovních míst v americkém nezemědělském sektoru činil letos v průměru 181 tisíc měsíčně oproti loňským průměrným 229 tisíc. Stále se ale jedná o dostatečně robustní vývoj, který umožní Fedu přistoupit na nadcházejícím zasedání ke zvýšení dolarových sazeb. Za samotný listopad ale očekáváme pouze 165 tisíc nových míst v nezemědělském sektoru. S tímto odhadem jsme dokonce o 10 tisíc pod tržním konsensem. Slabší by měl být i růst hodinových výdělků (+0,2 % m/m), i tak to ale bude stačit na udržení meziroční dynamiky na říjnových 2,8 % y/y. Centrální bankéře by měl potěšit zejména návrat „podzaměstnanosti“ měřené ukazatelem U6 k dlouhodobé úrovni. Samotná Zdroj: BLS, SG Cross Asset Research/Economics

míra nezaměstnanosti by měla klesnout z říjnových 4,9 % na 4,8 % za listopad.

28. listopadu 2016

3


Dolar nejsilnější z poslední dekádu

USD/EUR 1.070

1.066

1.062

1.058

1.054

1.050 18.11. 21.11. 22.11. 23.11. 25.11. 28.11.

Zdroj: Bloomberg

Týdenní zpráva

Očekávání fiskálního stimulu ze strany nového amerického prezidenta a s tím související růst výnosů amerických státních dluhopisů a očekávání utaženější měnové politiky – to je faktor, který stojí za tím, že dolar vůči koši deseti nejvýznamnějších měn posílil v minulém týdnu na nejvyšší hodnotu za posledních deset let. Vůči euru atakovala americká měna roční maximum. Čtvrteční svátek v USA nicméně znamenal zastavení trendu padajícího eura a mírnou korekci jeho předchozích ztrát. Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích – minulý týden Země Německo

Eurozóna

USA

Německo

Německo

Indikátor PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze služeb Kompozitní PMI PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI ze služeb Kompozitní PMI Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby Objednávky bez dopr. prostředků Objednávky kapitálových statků (bez letadel) PMI ze zpracovatelského průmyslu Důvěra podle Michiganské univerzity Soukromá spotřeba (%, q/q) Vládní výdaje (%, q/q) Kapitálové investice (%, q/q) Exporty (%, q/q) Importy %, q/q) HDP, SA (%, q/q) HDP, WDA (%, y/y) IFO index IFO, složka hodnotící současnou situaci IFO, složka očekávání GfK spotřebitelská důvěra

Den Čt Čt Čt Čt Čt Čt Čt Čt Čt Čt Čt Pá Pá Pá Pá Pá Pá Pá Pá Pá Pá Pá

Období Předchozí Aktuální Lis P 55,0 54,4 Lis P 54,2 55,0 Lis P 55,1 54,9 Lis P 53,5 53,7 Lis P 52,8 54,1 Lis P 53,3 54,1 Říj P -0,3 4,8 Říj P 0,1 1,0 Říj P -1,3 0,4 Lis P 53,4 53,9 Lis F 91,6 93,8 3Q 0,2 0,4 3Q 0,6 1,0 3Q -1,5 0,0 3Q 1,2 -0,4 3Q -0,1 0,2 3Q F 0,2 0,2 3Q F 1,7 1,7 Lis 110,5 110,4 Lis 115,0 115,6 Lis 106,1 105,5 Pro 9,7 9,8


Trh 54,7 54,0 55,1 53,2 52,8 53,2 1,1 0,2 0,3 53,5 91,6 0,3 0,6 0,3 -0,3 0,3 0,2 1,7 110,5 115,0 106,1 9,7


Zvýšení dolarových úrokových sazeb o 25 bb na zasedání FOMC dne 14. prosince je podle cen futures kontraktů trhem kalkulováno s pravděpodobností 98 %. Zápis z předchozího jednání FOMC odhalil, že američtí centrální bankéři již vnímají trh práce jako utažený, což je podle některých z nich důvodem pro brzké zvýšení dolarových sazeb. Dolarový sentiment podpořilo i v průběhu minulého týdne zveřejněné extrémně vysoké číslo říjnových objednávek zboží dlouhodobé spotřeby. To bylo do značné míry ovlivněno objednávkami letadel. Ovšem i po očištění o tento faktor je výsledek příslibem pro příznivý vývoj americké ekonomiky v závěru roku. A špatně to pro poslední měsíce nevypadá ani v eurozóně. Listopadový PMI se v listopadu vyšplhal na letošní nejvyšší hodnotu, když za expanzí v soukromých podnicích stojí rostoucí produkce i razantní růst nových objednávek. Německý HDP sice za Q3 16 vzrostl pouze o 0,2 % q/q po 0,4 % q/q v předchozím kvartále, nicméně sentiment indikátory typu PMI, Ifo či GfK naznačují, že v závěrečném čtvrtletí by německá ekonomika mohla poskočit i o více než 0,5 % q/q.

Přebytek státního rozpočtu se ke konci roku scvrkne Tento týden přinese z tuzemské ekonomiky výsledek hospodaření ke konci listopadu. Patrná by měla být snaha s koncem roku zvyšovat výdaje. Průmyslový PMI by měl navázat na konjunkturální průzkum a potvrdit dobrou náladu českých průmyslníků. Z Polska se dočkáme struktury HDP za Q3 16. Za slabým růstem stál zřejmě nedostatek investic a negativní příspěvek čistých exportů.

28. listopadu 2016

4


Týdenní zpráva

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - středa Země Maďarsko ČR Polsko

Indikátor Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) Peněžní zásoba M2 (%, y/y) HDP (%, y/y) HDP, SA (%, q/q)

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Říj -0,3 08:00 Říj -2,6 09:00 Říj 8,7 09:00 3Q F 2,5 09:00 3Q F 0,2


SG/KB

Trh

2,5 0,2


Podle rychlého odhadu zpomalila polská ekonomika během třetího čtvrtletí tempo meziročního růstu na 2,5 % po 3,1 % zaznamenaných v předchozím kvartále. Obáváme se, že stejně

Za růstem polské ekonomiky je spotřeba domácností 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0

jako po celé první pololetí doplatila polská ekonomika i během Q3 16 na slabou investiční aktivitu; příspěvek čistých exportů pak byl zřejmě negativní. Hlavním tahounem

2010

2011

2012

2013

Net exports Consumption expenditure

2014

2015

2016

Gross capital formation GDP, % yoy

Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics

růstu zůstává spotřeba domácností. Pro zbytek roku zásadnější změnu v těchto trendech očekávat nelze. Slabší říjnová data PMI i průmyslové produkce jenom dokumentují slabost zahraniční poptávky a investic. Naopak spotřebu domácností podpoří zavedení vládních pobídek ze strany dětských podpor, utaženější trh práce a fakt, že polští zemědělci zřejmě dostanou evropské dotace ještě letos a ne až v Q1 17. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - čtvrtek Země Maďarsko Polsko ČR

Indikátor PMI ze zpracovatelského průmyslu PMI z průmyslu PMI z průmyslu Bilance státního rozpočtu, mld. Kč

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 Lis 57,0 08:00 Lis 50,2 08:30 Lis 53,3 13:00 Lis 98,3


SG/KB

Trh

50,8 54,1

50,7


Lepšící se nálada českých průmyslníků by se měla projevit v růstu listopadového PMI, a to na nejvyšší hodnotu od letošního března. Takovýto výsledek indikuje jak již publikovaný český konjukturální průzkum za listopad, tak celá řada obdobích indikátorů z Německa i eurozóny jako celku. Říjnový rekordní přebytek českého státního rozpočtu za listopad zopakován nebude, i když samotný listopadový výsledek nejlepší v historii být může. Říjnový výsledek jednorázově vylepšily některé technické faktory v podobě jiného načasování než vloni (například platby na školy krajům a obcím, dividendy); listopad je pak již typicky měsíc se sezónním charakterem – s blížícím se koncem roku bude patrný tlak na zvyšování výdajů státního rozpočtu. Český PMI míří za listopad k nejlepšímu výsledku od března PMI index

Státní rozpočet letos skončí s kladným výsledkem 100

PMI - složka výstupu

70 60 60 20 50 -20 40

20 Dec-08

2016 2014 Rozpočet 2016

-60

30

2015 2013 KB 2016

-100 Jun-10

Dec-11

Jun-13

Dec-14

1

Jun-16

Zdroj: Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

28. listopadu 2016

5

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12


Týdenní zpráva

Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích - pátek Země ČR Maďarsko

Indikátor HDP (%, q/q) HDP (%, y/y) Bilance zahraničního obchodu

Čas (GMT) Období Předchozí 08:00 3Q P 0,3 08:00 3Q P 1,9 08:00 Zář F 1040m


SG/KB 0,3 1,9

Trh


První odhad růstu českého HDP ukázal na zpomalení české ekonomiky. Nejedná se však o žádné naše specifikum, stejný vývoj zaznamenávají i ostatní ekonomiky v regionu. Meziroční propady mají shodný základ. Tím je cyklus čerpání prostředků z evropských fondů, který vyvrcholil v loňském roce; spolufinancování projektů z EU se letos v podstatě zastavilo. Vloni se tak vytvořila vysoká srovnávací základna, která brzdí meziroční růst v letošním roce. Domníváme se, že z pohledu struktury byl růst tažen primárně domácí spotřebou. Domácnosti totiž prožívají velmi dobré období. Nezaměstnanost se pohybuje na historicky nejnižších hodnotách a výrazné oživení tím pádem zaznamenal i mzdový růst. Celková kupní síla obyvatel se tak zvyšuje. Růst HDP ve třetím čtvrtletí zpomalil v meziročním … HDP (y/y)

… i v mezičtvrtletním vyjádření

HPH (y/y)

HDP (q /q)

6.0%

2.0%

4.5%

1.5%

3.0%

1.0%

1.5%

0.5%

0.0%

0.0%

-1.5%

-0.5%

-3.0%

HPH (q /q)

-1.0% 1Q 11

1Q 12

1Q 13

1Q 14

1Q 15

1Q 16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ

1Q 11

1Q 12

1Q 13

1Q 14

1Q 15

1Q 16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ,

Tlak na kurzový závazek (dočasně) pominul Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích – minulý týden Země ČR

Indikátor Podnikatelská důvěra Spotřebitelská & Podnikatelská důvěra Spotřebitelská důvěra Index

Den Pá Pá Pá

Období Předchozí Aktuální Lis 14,3 17,2 Lis 12,8 14,8 Lis 6,5 5,5


Trh


I když středoevropské devizové trhy šok ze zvolení Donalda Trumpa 45. americkým prezidentem vstřebaly a situace se zklidnila, hodnotám z počátku listopadu jsou polský zlotý i maďarský forint notně vzdáleny. Růst tržních dolarových sazeb se obecně negativně projevuje na měnách rozvíjejících se trhů. A patrné to je dokonce i na koruně, kde byla v minulém týdnu vidět určitá volatilita. Kurz CZK/EUR několikrát atakoval hodnotu 27,06, nakonec se ale k hodnotám v blízkosti 27,02 vždy vrátil. Ke kurzovému závazku a jeho dalšího trvání se v minulém týdnu vyjadřovali i centrální bankéři. Guvernér ČNB J. Rusnok opět zopakoval, že tvrdý závazek centrální banky neukončit intervenční program držící korunu na slabší straně úrovně 27,0 CZK/EUR platí do konce prvního čtvrtletí 2017. Pak se podle něj může stát cokoliv. Člen bankovní rady V. Benda 28. listopadu 2016

6

Týdenní zpráva


uvedl, že ČNB by měla ukončit režim devizových intervencí teprve tehdy, až inflace překročí dvouprocentní cíl banky, ne když se k němu bude jen blížit. Po období déletrvajícího podstřelování inflačního cíle by Bendovi nevadilo, pokud by inflace cíl tentokráte krátkodobě přestřelila. V případě nepříznivého vývoje si dokáže představit odložení maximálně o jedno až dvě čtvrtletí, vliv kurzového závazku se totiž postupně vyčerpává. My vzhledem k naší inflační prognóze nadále přepokládáme opuštění režimu kurzového závazku už v průběhu druhého čtvrtletí. Již listopadová inflace by se měla přehoupnout přes jedno procento a atakování dvouprocentního inflačního cíle očekáváme v průběhu prvního kvartálu. Více v našich aktuálních Ekonomických výhledech (http://bit.ly/KB_EVQ416). Sílící ekonomickou aktivitu v závěru roku podpořil výsledek listopadového konjunkturálního průzkumu, který do značné míry kopíruje nárůst důvěry u německých průmyslníků a spotřebitelů. CZK/EUR

21.11. Zdroj: Bloomberg

PLN/EUR

22.11.

23.11.

24.11.

HUF/EUR

27.10

4. 460

311. 0

27.08

4. 448

310. 3

27.06

4. 436

309. 6

27.04

4. 424

308. 9

27.02

4. 412

308. 2

27.00 28.11.

18.11.

21.11.

22.11.

23.11.

Zdroj: Bloomberg

28. listopadu 2016

24.11.

4. 400 28.11.

18.11.

21.11.

Zdroj: Bloomberg

7

22.11.

23.11.

25.11.

307. 5 28.11.


Týdenní zpráva

Technická analýza EUR/CZK: 27 remains a pivotal support. (25. listopadu 2016) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: weekly chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK found stiff resistance at the multiyear channel and since then has undergone a steady correction. The pair continues to evolve in a narrow price range and is hovering close to crucial support of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. Monthly indicator, here MACD is probing the equilibrium level highlighting 27.00 as an important level. In the event of a break below 27.00 next leg of correction will unfold towards graphical levels of 26.63 and even towards 2011 highs of 26.15. Short term recovery is likely to be contained at previous lows at 27.25/35, also the 23.6% retracement from 2015 highs. A break above is needed for a meaningful pullback.

EUR/USD: initial rebound is likely. (25. listopadu 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD is breaching the multi-decade channel support (1.0780), a definite close below will mean extension in downtrend. Short term, the pair is likely to head towards downside projections at 1.0540/1.0465. Move beyond recent lows of 1.0860 remains needed to indicate a near term rebound.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

28. listopadu 2016

8

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 25. 11. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 10. 16

výnos od 31. 12. 15

27,03 25,52 1,059 113,2 6,913 1,246 0,850 1,074 1,014 9,080 9,787 4,415 4,168 310,1 292,7 68,67 64,83 3,650 3,445

0,0 % -0,3 % 0,4 % 0,0 % -0,1 % 0,0 % 0,4 % 0,0 % -0,3 % 0,1 % 0,2 % -0,2 % -0,6 % -0,2 % -0,5 % 1,0 % 0,6 % 0,2 % -0,1 %

0,0 % 2,8 % -2,7 % 8,6 % 2,1 % 2,1 % -4,8 % -0,8 % 2,0 % 0,8 % 0,6 % 2,2 % 5,0 % 0,4 % 3,3 % 1,5 % 4,4 % 9,1 % 12,2 %

0,0 % 3,5 % -3,4 % 7,8 % 2,1 % 1,9 % -5,1 % -1,1 % 2,4 % 0,2 % -1,1 % 2,5 % 6,1 % 0,4 % 3,9 % -1,2 % 2,3 % 7,5 % 11,3 %

0,0 % 2,6 % -2,5 % -5,8 % 6,6 % -15,5 % 15,3 % -1,1 % 1,4 % -5,6 % 6,5 % 3,5 % 6,1 % -1,9 % 0,6 % -13,4 % -11,1 % 15,1 % 18,1 %

poslední závěr 25. 11. 16 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

-0,63 -0,14 0,56 -0,74 -0,43 0,24 1,12 1,84 2,36 1,92 2,85 3,55 1,10 2,06 3,39

0,3 -1,3 -1,9 -1,0 -0,6 -1,9 0,0 0,0 0,0 -0,3 -6,1 -5,0 -4,5 -5,4 -4,3

15,5 3,7 12,4 -9,6 4,1 21,0 26,5 56,1 60,1 14,6 40,7 56,3 -1,1 38,5 55,1

poslední závěr 25. 11. 16 (%)

denní změna (bb)

měsíční změna (bb)

0,37 0,56 0,86 -0,15 0,08 0,64 1,33 1,82 2,20 1,90 2,33 2,86 0,65 1,33 2,51

0,0 -23,0 -40,0 -3,0 -13,7 -5,0 -10,1 22,3 19,7 -10,0 -25,0 -35,0 -30,0 -47,5 -52,7

35,0 95,0 175,0 33,0 126,3 233,0 247,3 528,4 597,7 100,0 280,0 440,0 -70,0 281,2 556,6

51,6 47,8 21,6

0,3 -0,9 -3,5

148,1 174,1 155,3 205,1 224,8 221,6 79,9 125,0 186,4

-0,7 3,6 2,5 -0,7 -1,1 -3,0 -2,7 -3,4 -4,8

měnověpolitická sazba (%)

O/N sazba (%)

3M BOR (%)

2Y swap (%)

10Y swap (%)

#VALUE! -0,40 0,50 0,10 0,25 -0,75 0,50 -0,50 0,90 1,50 8,25

0,06 -0,43 0,53 -0,13 0,18 -0,88 0,73 -0,75 0,11 1,25 10,00

0,29 0,06 0,94 0,06 0,39 -0,75 1,12 -0,61 0,58 1,63 10,62

0,36 -0,20 1,31 0,02 0,66 -0,67 1,28 -0,42 0,69 1,91 8,56

0,86 0,65 2,16 0,19 1,37 0,08 1,90 1,05 2,57 2,87 7,09

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR USD/JPY USD/CNY GBP/USD GBP/EUR CHF/EUR CHF/USD NOK/EUR SEK/EUR PLN/EUR PLN/USD HUF/EUR HUF/USD RUB/EUR RUB/USD TRY/EUR TRY/USD

Světové dluhopisové trhy CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y GER 2Y GER 5Y GER 10Y UST 2Y UST 5Y UST 10Y PLGB 2Y PLGG 5Y PLGB 10Y HUGB 3Y HUGB 5Y HUGB 10Y

spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb)

11,4 29,8 31,7

1,3 -0,7 0,0

186,1 226,8 211,7 266,6 328,2 331,4 184,3 249,3 315,0

1,0 0,6 1,9 0,7 -5,5 -3,1 -3,5 -4,8 -2,4

Světové trhy IRS CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y

spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb)

Přehled úrokových sazeb CZK EUR (depo) USD (horní limit) JPY GBP CHF NOK SEK HUF PLN RUB

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

28. listopadu 2016

9


Týdenní zpráva

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 25. 11. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 10. 16

výnos od 31. 12. 15

19 152 2 213 5 399 3 048 4 550 10 699 6 841 888 1 796 29 980 309 6 836 1 019 74 363 18 381 22 723 3 262

0,4 % 0,4 % 0,3 % 0,3 % 0,2 % 0,1 % 0,2 % 0,2 % -0,6 % -0,6 % 0,2 % 0,0 % 0,0 % 0,2 % 0,3 % 0,5 % 0,6 %

5,4 % 3,3 % 2,2 % -1,3 % 0,2 % -0,5 % -2,5 % -4,9 % 0,6 % 0,9 % -0,2 % 0,6 % 1,6 % -6,4 % 5,9 % -3,6 % 4,2 %

5,6 % 4,1 % 4,0 % -0,2 % 0,9 % 0,3 % -1,6 % -3,6 % -1,0 % 0,6 % -0,3 % 0,4 % 3,0 % -5,3 % 5,5 % -0,9 % 5,2 %

9,9 % 8,3 % 7,8 % -6,7 % -1,9 % -0,4 % 9,6 % -7,1 % -3,4 % 25,3 % 0,6 % -2,4 % 34,5 % 3,7 % -3,4 % 3,7 % -7,8 %

poslední závěr 25. 11. 16 (CZK)

denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

68,0 425,5 718,9 87,6 377,3 845,0 83,0 235,0 780,0 12949 53,1 183,5 525,9

0,1 % -0,6 % 0,1 % 0,0 % -1,3 % 0,1 % -0,3 % -1,1 % 0,0 % -0,6 % -0,9 % 1,5 % -0,9 %

5,8 % 3,1 % -1,1 % 0,6 % -1,0 % 0,0 % 0,5 % -1,3 % 1,2 % 1,4 % 1,7 % -0,1 % -1,6 %

15,4 % -8,9 % -8,5 % -4,2 % -4,8 % -7,4 % -4,0 % 5,0 % 1,2 % 6,3 % 11,3 % 1,9 % 7,1 %

23,0 % -9,6 % -2,6 % 10,1 % -17,5 % -10,0 % 9,9 % 9,3 % -16,1 % 18,3 % -27,5 %

poslední závěr 25. 11. 16 (CZK)

maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů -1D (v ks)

poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru

68,0 425,5 718,9 87,6 377,3 845,0 83,0 235,0 780,0 12949 53,1 183,5 525,9

68,5 477,2 787,0 105,0 522,0 1099,0 89,8 265,9 838,9 13 696 57,1 191,0 729,9

49,0 362,1 480,1 73,3 373,1 808,6 68,0 197,3 685,1 11 637 36,5 151,5 411,0

23 402 323 790 48 197 101 2 240 51 473 2916 381 101 293 4 148 295 14 705 16 911 14 445

41 % 69 % 38 % 1% 271 % 22 % 65 % 63 % 27 % 46 % 94 % 79 %

poslední závěr 25. 11. 16

denní změna

měsíční změna

výnos od 31. 10. 16

výnos od 31. 12. 15

46,6 44,8 1183,9 16,5 5864,5 1757,0 2391,5 185,7 5,0 31,0

0,0 % -4,1 % 0,0 % 0,0 % 0,2 % -0,7 % 6,7 % -1,0 % -6,0 % -1,0 %

-3,5 % -9,6 % -7,1 % -6,9 % 24,2 % 5,3 % 16,5 % -1,9 % -13,6 % -4,6 %

-0,2 % -4,5 % -7,3 % -7,7 % 21,1 % 1,3 % 15,8 % -0,3 % -14,9 % -8,3 %

30,3 % 20,8 % 11,5 % 19,3 % 24,6 % 16,6 % 33,4 % 5,4 % -39,4 % 9,9 %

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 CAC 40 - Francie DAX - Německo UK FTSE 100 PX - Česko WIG20 - Polsko BUX - Maďarsko SAX - Slovensko BET - Rumunsko RTS - Rusko ISE 100 - Turecko Nikkei 225 - Japonsko Hang Seng - Hong Kong Shanghai - Čína

PX CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

PX

CME ČEZ Erste Group Bank Fortuna Kofola ČeskoSlovensko Komerční banka Moneta Money Bank 02 Czech Republic Pegas Nonwovens Philip Morris Czech Republic Stock Spirits Group Unipetrol Vienna Insurance Group

Komodity Ropa Brent (USD/barel) Ropa WTI (USD/barel) Zlato (USD/trojská unce) Stříbro (USD/trojská unce) Měď (USD/t) Hliník (USD/t) Olovo (USD/t) T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) Emisní povolenky (EUR/t) Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

28. listopadu 2016

10


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

27.30

CZK/EUR

26.0

Forward

27.20

25.4

27.10

24.8

27.00

24.2

26.90

23.6

26.80 Sep -15

Feb-16

Jul-16

Dec-16

May-17

23.0 Sep -15

CZK/USD

Feb-16

Jul-16

Forward

Dec-16

May-17


CZK 3M Pribor a FRA 0.33

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Poslední závěr

-1T

62

-1M

0.31

59

0.28

56

0.26

54

0.23

51

0.21

Poslední závěr

-1T

-1M

48 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 1.20

CZK 2-10Y IRS Spread 10Y 10Y Forward

80

2Y 2Y Forward

0.96

64

0.72

48

0.48

32

0.24

16

0.00 Oct-15

Apr -16

Oct-16

Apr -17

0 Oct-15

Oct-17


28. listopadu 2016

11

Apr -16

2-10Y

2-10Y Forward

Oct-16

Apr -17

Oct-17

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

60

35

51

25

42

15

33

5

24

-5

Spread versus EMU 2Y

Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward

Spread versus EMU 2Y Forward

15 Oct-15

Apr -16

Oct-16

Apr -17

-15 Oct-15

Oct-17

Apr -16

Oct-16

Apr -17


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.40

1.60

0.80

Risk lov ing

0.00

-0.80

-1.60 Jun-15

Aug-15

Oct-15

Dec-15

Feb-16

Apr-16

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

28. listopadu 2016

12

Jun-16

Aug-16

Oct-16

Oct-17

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR

21.11.

22.11.

23.11.

24.11.

27.10

1.075

27.08

1.070

27.06

1.065

27.04

1.060

27.02

1.055

27.00 28.11.

18.11.

21.11.

22.11.

23.11.

25.11.

1.050 28.11.


PLN/EUR

17.11.

HUF/EUR

21.11.

22.11.

23.11.

24.11.

4.460

311 .0

4.448

310 .3

4.436

309 .6

4.424

308 .9

4.412

308 .2

4.400 28.11.

18.11.

21.11.

22.11.

23.11.

25.11.

307 .5 28.11.


GBP/EUR

18.11.

CHF/EUR

21.11.

22.11.

23.11.

25.11.

0.865

1.078

0.861

1.076

0.857

1.074

0.853

1.072

0.849

1.070

0.845 28.11.

17.11.


28. listopadu 2016

13

21.11.

22.11.

23.11.

25.11.

1.068 28.11.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

07.10.

17.10.

5Y

28.10.

0.40

10Y

07.11.

18.11.

2Y

5Y

2.50

10Y

0.16

2.10

-0.08

1.70

-0.32

1.30

-0.56

0.90

-0.80 28.11.

07.10.

17.10.

28.10.

07.11.

18.11.

0.50 28.11.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS

2Y

07.10.

5Y

17.10.

0.75

10Y

28.10.

07.11.

18.11.

2Y

5Y

1.20

10Y

0.35

1.00

-0.05

0.80

-0.45

0.60

-0.85

0.40

-1.25 28.11.

06.10.

16.10.

27.10.

07.11.

17.11.

0.20 28.11.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

07.10.

17.10.

5Y

28.10.

3.90

10Y

07.11.

18.11.

3Y

5Y

3.80

10Y

3.40

3.26

2.90

2.72

2.40

2.18

1.90

1.64

1.40 28.11.

07.10.


28. listopadu 2016

14

17.10.

28.10.

07.11.

18.11.

1.10 28.11.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 22. 11. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EURUSD

1,00

1,05

1,07

1,09

USDJPY

114

117

120

120

GBPUSD

1,21

1,22

1,23

1,25

USDCHF

1,27

1,31

1,34

1,40

USDCAD AUDUSD NZDUSD USDNOK USDSEK EURJPY

114

123

128

131

EURGBP

0,83

0,86

0,87

0,87

EURCHF

1,05

1,07

1,09

1,12

Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

0,63

0,88

0,88

1,13

Japonsko

-0,10

-0,10

-0,10

-0,10

Eurozóna

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

0,25

0,25

0,25

0,25

Austrálie

1,50

1,50

1,50

1,50

-0,75

-0,75

-0,75

-0,50

EURCAD EURAUD EURNZD EURNOK EURSEK DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) USA

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

USA

2,40

2,60

2,70

2,90

Eurozóna

0,45

0,70

0,80

1,00

Japonsko

0,00

0,00

0,00

0,00

Velká Británie

1,55

1,75

7,85

2,00

Zdroj: SG

28. listopadu 2016

15

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 24. 11. 2016) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

EUR/CZK

27,02

26,10

26,50

26,52

EUR/PLN

4,48

4,45

4,42

4,40

EUR/HUF

320

315

312

310

EUR/RON

4,55

4,54

4,52

4,50

EUR/RUB

68,00

62,86

60,75

58,72

EUR/TRY

3,55

3,33

3,22

3,12

EUR/RSD

USD/CZK

27,02

24,86

24,77

24,33

USD/RUB

68,00

66,00

65,00

64,00

USD/TRY

3,55

3,50

3,45

3,40

USD/ZAR

16,00

15,75

15,50

15,00

USD/ILS

3,96

3,92

3,85

3,82

USD/BRL

3,75

3,70

3,60

3,50

USD/MXN

23,00

22,50

22,50

22,00

USD/CLP

700

685

680

675

USD/CNY

6,95

7,00

7,10

7,20

USD/HKD USD/INR

69,00

68,75

68,50

68,20

USD/IDR

14 000

13 700

13 600

13 500

USD/KRW

1 240

1 210

1 200

1 190

USD/TWD

33,30

32,70

32,50

32,30

USD/THB

36,20

35,90

35,80

35,50

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2017

Červen 2017

Září 2017

Prosinec 2017

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,50

Maďarsko

0,90

0,90

0,90

0,90

Rumunsko

1,75

1,75

1,75

2,00

10,00

9,50

9,25

9,00

Turecko

8,50

8,50

8,50

8,50

Jižní Afrika

7,25

7,25

7,25

7,25

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,10

Brazílie

13,00

12,50

12,25

12,00

Mexiko

6,00

6,50

6,75

7,00

Chile

3,25

3,00

3,00

3,00

Čína

2,25

2,25

2,25

2,00

Jižní Korea

1,00

0,75

0,75

0,75

Rusko

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

28. listopadu 2016

16

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 28 November

Tuesday 29 November

Wednesday 30 November

Thursday 01 December

Friday 02 December

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

M3 Money Supply YoY 4.9 Oct 5

5

M3 Money Supply YoY 5 Oct 5

Economic Confidence 106.4 Nov 106.3

106.8

Business Climate Indicator 0.58 Nov 0.55

0.59

Industrial Confidence -0.3 Nov -60

-50 12.5

Consumer Confidence -6.1 Nov F -6.1

SG

Cons

-6.1

CPI MoM 0.2 0.8

-0.1 0.7

CPI EU Harmonized MoM -0.1 Nov P 0.2 CPI EU Harmonized YoY 0.6 Nov P 0.7 France

0.1 0.8

CPI Estimate YoY Nov 0.5

0.5

0.6

Nov A 0.8 Germany

0.8

0.8

Unemployment Change (000's) -18 -13 -5 Unemployment Claims Rate SA 6 Nov 6 6 France

Oct Germany

10

10

10

0.8

0.5

-0.2

0.2

Consumer Spending YoY 1.2 0.7

CPI NIC incl. tobacco YoY -0.1 Nov P -0.2

0

1

CPI EU Harmonized MoM -0.3 Nov P 0.2

-0.2

CPI EU Harmonized YoY 0 Nov P -0.1

0.1

Oct

-1.5

-0.6

-1

Italy 50.9

0.3

0.3

0.3

GDP WDA YoY 3Q F 0.9 Spain

0.9

0.9

3Q F

CPI NIC incl. tobacco MoM -0.3 Nov P -0.1

0.4

Referendum on Constitutional Reform (on Sunday)

11.6

0.4

0.6

Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI

GDP WDA QoQ

0.4

0.1

Italy 51.3

-0.1

Cons

Markit Germany Manufacturing PMI Spain 54.4 54.4 54.4 Unemployment MoM Net ('000s) -27 Nov 44.7 -25.8 Markit France Manufacturing PMI 51.5 Nov F 51.5 51.5

52.5

-0.2

SG

Nov F France

Nov

0

Prev

PPI YoY

Unemployment Rate 11.6 Oct P 11.7

Nov P Italy

0.4

Markit Eurozone Manufacturing PMI PPI MoM 53.7 Nov F 53.7 53.7 Oct

0.6

CPI MoM

Unit Euro area

CPI EU Harmonized YoY 0.5 Nov P 0.5

CPI YoY

0.1

Cons

-0.1

0.1

CPI EU Harmonised YoY 0.4 Nov P 0.5

SG

CPI EU Harmonized MoM -0.2 Nov P 0

Nov P

CPI EU Harmonised MoM 0.2 Nov P 0.8

Prev

Unemployment Rate

Consumer Spending MoM 0.5 Oct -0.2 Oct Spain

Unit Euro area

Nov

Germany

CPI YoY Nov P

Prev

CPI Core YoY

Services Confidence 12.3 Nov 12

Nov P

Unit Euro area

Markit Spain Manufacturing PMI 55 Nov 53.3 53.6

CPI MoM Nov P CPI YoY

ECBSpeak: Dickson, Cœuré

1.1

0.4

0.2

0.7 Nov P 0.7 0.5 European Comission Seminar on Brexit held by Michel Barnier

ECBSpeak: Draghi

Unit

Cons

Unit

Net Consumer Credit 1.5 Oct 1.4b

1.5b

GfK Consumer Confidence -3 Nov -3

Mortgage Approvals 66.3 Oct 62.9

65

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Prev

SG

Cons -4

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Markit UK PMI Manufacturing SA 53.7 Nov 54.3 54.4

Markit/CIPS UK Construction PMI 52.8 Nov 52.6 52.2

Unit

Unit

M4 Ex IOFCs 3M Annualised Oct

10

Unit

Prev

United States Unit

Prev

SG

Cons

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Cons

Prev

SG

Cons

Change in Nonfarm Payrolls 165 Nov 161 175 Change in Private Payrolls 155 Nov 142

165

Change in Manufact. Payrolls 0 Nov -9 -1 Unemployment Rate 4.8 4.9 Nov 4.9 Average Hourly Earnings MoM 0.2 Nov 0.4 0.2 Average Hourly Earnings YoY 2.8 Nov 2.8 2.8

FedSpeak: Powell

Average Weekly Hours All Employees 34.4 Nov 34.4 34.4 FedSpeak: Tarullo

FedSpeak: Powell

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Jobless Rate 3 Oct 3 Job-To-Applicant Ratio 1.39 Oct 1.38

Unit

Prev

SG

Cons

3

Industrial Production MoM 0.1 Oct P 0.6

0.1

1.39

Industrial Production YoY -1.4 Oct P 1.5

-1.4

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

51

51

China Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Manufacturing PMI Nov

51.2

Non-manufacturing PMI 53.9 Nov 54 Caixin China PMI Mfg 50.8 Nov 51.2

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

28. listopadu 2016

17

50.8

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 28 November

Tuesday 29 November

Wednesday 30 November

Thursday 01 December

Friday 02 December

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

LatAm Mexico

Brazil

Unemployment Rate SA 3.97 Oct 3.9

Selic Rate

Unemployment Rate NSA 4.15 Oct 4.14

GDP QoQ

Brazil

42704 3Q

SG

14

13.5

13.75

Industrial Production MoM 0.2 Oct 0.5

-0.5

Industrial Production YoY -4 Oct -4.8

-4.3

-0.6

-0.7

-0.9

-3.8

-2.8

-3.2

GDP YoY 3Q

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

South Korea

Unit

Prev

SG

Cons

South Korea

Industrial Production SA MoM 0 Oct 0.3 -0.3 Industrial Production YoY -0.8 Oct -2

-1.5

CPI MoM 0.1

0.1

0.1

Nov

1.3

1.5

1.5

1.6

1.6

5

1.6

6.3

5.3

Australia

Nov

Private Sector Credit (% MoM) 0.5 Oct 0.4 0.4

Exports YoY Nov

1.5 -3.2

Imports YoY Nov

-5.4

Trade Balance Nov 7161m 10300m 8455m Australia Private Capital Expenditure -4 3Q -5.4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

28. listopadu 2016

18

Prev

SG

Cons

0.2

0.3

Retail Sales MoM

Nov CPI YoY

CPI Core YoY

Private Sector Credit (% YoY) 5.2 Oct 5.4 5.2

Unit Australia

-3

Oct

0.6


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Miroslav Frayer (420) 222 008 567

Richard Miřátský (420) 222 008 560

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Hlavní ekonom Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Eurozóna Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Severní Amerika Stephen Gallagher (212) 278 4496

Omair Sharif (1) 212 278 48 29

Latinská Amerika Dev Ashish (91) 80 2802 4381

Ankur Shukla (91) 80 6731 4432

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asie a Pacifik Klaus Baader (852) 2166 4095

Japonsko Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

Arata Oto (81) 3 6777 8064

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Čína Wei Yao (852) 2166 5437

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

Indie Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflace Vaibhav Tandon (91) 80 6731 9449

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV – DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 [email protected]

Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 20 7676 7580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Měnové kurzy Jason Daw (65) 63267890

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

28. listopadu 2016

19


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut „amerického subjektu“, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

28. listopadu 2016

20

Italské referendum další střípek v mozaice politické nejistoty

Recommend Documents