investiční Hrabě František Kinský o morálce (a) podnikání . magazin

Impax media, spol. s r. o.

7-8

/2013

I vydává agentura Impax media, spol. s r. o., I časopis je distribuován rovněž elektronicky na 135 000 uživatelů I cena 49 Kč vč. DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na www.investicnimagazin.cz I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb.cz

investiční . magazin

první skutečně investiční časopis v ČR

®

Eurozónu ještě čeká pár infarktů, řešení krize se ale blíží Komodita ryzejší než zlato: Voda Navštivte nové webové stránky

investicnimagazi n.c

Hrabě František Kinský o morálce (a) podnikání

z

Speciál: Jak investovat do konce roku ISSN 1804-9753

07

ISSN 1804-9753, MK ČR E 20308 9 771804 975009

VELETRH INVESTIČNÍCH PŘÍLEŽITOSTÍ DO ZLATA, MINCÍ, FILATELIE A DRAHÝCH KAMENŮ WWW.INVESTOR-FAIR.COM

5.- 7. září 2013 VÝSTAVIŠTĚ PVA EXPO PRAHA

Využijte aktuálně nízkých cen a přijďte výhodně nakoupit zlato, mince, diamanty a další investiční materiál Součástí veletrhu bude konference o investování do sběratelských komodit

zínu: a g a m o íh n Investič e ř á n e t č o r 1 Kč! bídka p a a z n í n e ln j iá u c e k p n S tupe Získejte vs vestor-fair.com/im .in Více na www

editorial & obsah .. investiční magazin

FOTOEDITORIAL Investičně ignorovat Afriku? Jedině na vlastní nebezpečí _ _ _ _ _ _ _ 3

AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA Anketa: Kam investovat v druhé polovině roku? _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4 Willem Buiter (Citigroup): Trhy ještě kvůli eurozóně čeká pár infarktů. Řešení krize se ale blíží _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 7 10 největších rizik současnosti _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 8

ROZHOVOR František Kinský_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 10

INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ

investiční vzdělávání

investiční vzdělávání

pro začátečníky

.

Svět vkladů a úvěrů ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA Je ústřední (centrální) bankou České republiky a orgánem vykonávajícím dohled nad finančním trhem. Je zřízena Ústavou České republiky a svou činnost vyvíjí v souladu se zákonem č. 6/1993 Sb., o České národní bance a dalšími právními předpisy. Má postavení veřejnoprávního subjektu se sídlem v Praze.

PRINCIP OBCHODNÍCH BANK

vkladatel

pro začátečníky

.

ÚVĚROVÉ REGISTRY Uvěrové registry jsou standardním nástrojem pro posuzování bonity a rizika nesplácení úvěrových produktů klientů. Registry obsahují pozitivní i negativní informace o bonitě, důvěryhodnosti a platební morálce klientů. 1. Centrální registr úvěrů (CRÚ) je informační systém, který soustřeďuje informace o úvěrových závazcích fyzických osob podnikatelů a právnických osob. Garantem projektu a dalšího rozvoje systému CRÚ je Česká národní banka (www.cnb.cz). Společnost CRIF – Czech Credit Bureau, a.s. je zakladatelem Bankovního a Nebankovního úvěrového registru v České republice. 2. Bankovní registr klientských informací – CBCB – Czech Banking Credit Bureau, a.s. www.cbcb.cz Na Vítězné pláni 1719/4, 140 00 Praha 4 3. Nebankovní registr klientských informací – CNCB – Czech Non-Banking Credit Bureau, z.s.p.o. www.cncb.cz Na Vítězné pláni 1719/4, 140 00 Praha 4 4. SOLUS, zájmové sdružení právnických osob – www.solus.cz Antala Staška 510/38, 140 00 Praha 4

MOŽNOSTI ZADLUŽENÍ

banka

žadatel o úvěr

Vybrané typy úvěrů

Kreditní platební karta Kreditní karty (credit cards) znamenají nákup na úvěr. Karta není napojena na váš běžný účet, ale na účet úvěrový. Každá transakce s kartou znamená čerpání úvěru od banky. Ten pak musíte v dohodnutém termínu splatit. Spotřebitelské úvěry – například nákup automobilu

DOZOR České národní banky

BANKY A POBOČKY ZAHRANIČNÍCH BANK – 45 SUBJEKTŮ Česká bankovní asociace – www.czech-ba.cz Asociace českých stavebních spořitelen – www.acss.cz

Úvěry na bydlení

DRUŽSTEVNÍ ZÁLOŽNY – 13 SUBJEKTŮ Spořitelní a úvěrní družstva (družstevní záložny) jsou spolu s bankami označovány jako „úvěrové instituce“ a platí pro ně v řadě případů, zejména co do obezřetnosti podnikání, shodná pravidla. Asociace družstevních záložen www.asociacedz.cz

POJIŠTĚNÍ VKLADŮ ULOŽENÝCH V BANKÁCH A DRUŽSTEVNÍCH ZÁLOŽNÁCH Výše náhrady se vypočítává z celkového objemu pojištěných vkladů jednotlivého vkladatele u dotčené banky a poskytuje se ve výši 100 % tohoto objemu, maximálně však do výše ekvivalentu 100 tisíc EUR pro jednoho vkladatele u jedné banky. Fond pojištění vkladů vyplácí náhrady vkladů poté, co obdrží písemné oznámení České národní banky o neschopnosti banky, stavební spořitelny nebo družstevní záložny dostát svým závazkům vůči vkladatelům. Fond pojištění vkladů – www.fpv.cz

Možno doporučit: www.rozumnezadluzeni.cz Pozor – Nebezpečí předlužení Poradna při finanční tísni, o.p.s. – www.financnitisen.cz

14 15 16

Svět vkladů a úvěrů

Absolutní výše (mld. Kč) 31. 5. 2013

Celkový objem úvěrů Úvěry nefinančním podnikům Krátkodobé (do 1 roku včetně) Střednědobé (1-5 let) Dlouhodobé (>5 let)

2411,7 835,6 259,7 150,4 425,6

Úvěry obyvatelstvu Debetní zůstatky na BÚ Pohledávky z karet Spotřebitelské úvěry Úvěry na bydlení

1054,1 12,7 24,5 156 820,4

Ostatní Úvěry živnostníkům

NEBANKOVNÍ SEKTOR POSKYTUJÍCÍ SPOTŘEBITELSKÉ ÚVĚRY Dne 1. ledna 2011 nabyl účinnosti zákon č. 145/2010 Sb., o spotřebitelském úvěru a o změně některých zákonů, který rozšířil úpravu podmínek smluv, v nichž je sjednáván spotřebitelský úvěr. Česká obchodní inspekce – www.coi.cz

.

Chcete být pravidelně informováni? Předplaťte si Investiční magazín na www.investicnimagazin.

40,6 35,9

Zdroj: https://www.czech-ba.cz/sites/default/files/dokumentyclanku/ banky-fakta-72013-uvery/cbabankyafakta7-2013-uvery_0.pdf

OSOBNÍ BANKROT Oddlužení (tzv. osobní bankrot) je způsob řešení úpadku, kdy jsou dlužníkovy dluhy sjednoceny, zajištění věřitelé jsou uspokojeni zcela, nezajištění do jimi schválené výše a zbytek dluhů může být dlužníkovi odpuštěn. Tento institut preferuje sociální účel před ekonomickým. Má umožnit dlužníkovi „nový start“ a motivovat ho k aktivnímu zapojení do umořování svého dluhu vůči věřiteli. Insolvenční rejstřík – www.justice.cz

EXEKUCE Exekuce spočívá většinou ve vymožení peněžité částky od povinného (dlužníka) pro oprávněného (věřitele), případně v donucení ke splnění jiné povinnosti. Exekutorská komora Exekutorská komora se sídlem v Praze zřízená zákonem č. 120/2001 Sb. je stavovskou organizací profesní samosprávy sdružující soudní exekutory. Exekutorská komora – www.ekcr.cz Portál dražeb – www.portaldrazeb.cz

16 I INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz

Zdroj: Slide 12/37 prezentace ČNB – Zpráva o finanční stabilitě TZ 18. 6. 2013 M. Singer

Autor: Ing. Miroslav Škvára Lektor finanční gramotnosti

www.skvara.cz

INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz I 17

letní Investiční magazín vám přináší několik velice zajímavých rozhovorů. Hrabě František Kinský z Vchynic a Tetova nás utvrdil v tom, že je byznys bez morálky cestou do pekel, stejně jako například zatěžování půdy produkcí pro biopaliva. Nejen o tom, jak vybírat technologické firmy, jsme si povídali s Donaldem Nordbergem, profesorem z Bournemouth University. Exkluzivní trojici doplňuje hlavní ekonom Citigroup Willem Buiter, podle kterého se Evropa z dluhové krize nakonec vyhrabe, ale nebude to ze dne na den a bez bolesti.

18

FINANČNÍ ARBITR Je mimosoudní orgán k řešení sporů, který bezplatně rozhoduje spory mezi zákazníky a finančními institucemi, a to výlučně na návrh zákazníka (spotřebitele). Institut finančního arbitra byl v České republice zřízen zákonem č. 229/2002 Sb., o finančním arbitrovi, a to v rámci harmonizace práva České republiky se zeměmi Evropské unie. Finanční arbitr – www.finarbitr.cz

DOZOR České obchodní inspekce

DOPORUČUJEME

Konec QE se blíží. Nastal čas oprášit třináct investičních přikázání pro případ pádu trhů?_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Tato vlastnost nesmí chybět dobrému traderovi _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Svět vkladů a úvěrů _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ Zuřící býk, nebo mrzutý fundamentalista? Zjistěte, jaký jste investor _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

Vážené čtenářky, vážení čtenáři,

str. 16 – 17

INVESTOVÁNÍ Připravte své portfolio na druhé pololetí _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 20 Překvapení, která přinese konec kvantitativního uvolňování _ _ _ _ 22

ALTERNATIVY Vodu nepijte, raději do ní investujte _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 24

TRENDY Donald Nordberg (Bournemouth University): Technologické novinky nepřinášejí ekonomice jen pozitiva, pozice gigantů je neudržitelná _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 26

ZAMĚSTNÁNÍ & PODNIKÁNÍ Chcete plat snů? Tak si o něj neříkejte! _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 28 Životní a podnikatelská inspirace od dobrodruha mezi světovými boháči _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ 30

ZAJÍMAVOSTI & INVESTIČNÍ BULVÁR Jak sakra dosáhnout toho, aby se iPhone do večera nevybil? _ _ _ _ 31 Hormony nepatří do debaty o ženách investorkách _ _ _ _ _ _ _ _ _ 32

Investiční rok 2013 vstoupil do druhého poločasu. Českých investičních odborníků jsme se zeptali, Petr Novotný, šéfred aktor kterým typům investic se bude dařit, a na které si ve druhém pololetí naopak dát pozor. Speciál o investování ve zbytku roku nabízí navíc porci investičních tipů a doporučení. Rubrika „Investování pro začátečníky“ reaguje na aktuální vývoj na vyspělých trzích, které posouvají historická maxima. Investoři by tedy měli být připraveni na náhlou vlnu výprodejů. Pro dlouhodobé investory jsme připravili sondu do investic napojených na komoditu ryzejší než zlato. Pitná voda bude pro obyvatele naší planety stále vzácnější. Jak úspěšně podnikat a upozornit na své originální nápady, přibližuje Sir Richard Branson, zakladatel kultovní skupiny firem Virgin Group. Jeho životní vizí a podnikatelskými zkušenostmi se můžete inspirovat na straně 30. Kdo se na vlastní podnikání necítí, ocení rady, jak si fundovaně říci o co možná nejvyšší plat a jak postupovat při vyjednávání pracovní smlouvy. Pokud stejně jako já používáte iPhone, vyzkoušejte deset ověřených cest k tomu, jak z něj dostat co nejvíce, aniž byste se museli při práci s ním příliš omezovat. Poslední strana Investičního magazínu patří ženám, o nichž si zakladatel miliardového fondu Paul Tudor Jones myslí, že jim hormony překážejí při investování. Možná na to máte jiný názor. Přeji vám příjemné letní čtení!

Mediální partneři:

partneři:

Vydává Impax media, spol. s r. o. (www.impax.cz) Veškeré informace v Investičním magave spolupráci s Investičníweb.cz, tel./fax 241 483 141, zínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jae-mail: [email protected], ko konkrétní investiční či obchodní dowww.investicnimagazin.cz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr. Ondřej Pohan, poručení. S ohledem na rizika investováArt director: Ondřej Kafka, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka: ní do finančních a dalších investičních Bc. Martina Šrámková, Adresa redakce: Michelská 12a, 140 00 Praha 4. Grafická úprava a zpracování: produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzultovat své investičImpax media, spol. s r. o.; redakce využívá fotografický servis Shutterstock.com. ní záměry s finančním, investičním neINVESTIČNÍ magazín Tisk: Moraviapress, a. s. Přetisk povolen jen se souhlasem redakce. Inzerce: tel. 241 483 141, bo bankovním I 7-8/2013poradcem. I www.investicnimagazin.cz I 1 733 330 565, [email protected], media kit ke stažení na www.impax.cz.

.

fotoeditorial .

Afrika je třetí největší kontinent po Asii a Americe s celkovou rozlohou přes 30 500 000 km 2, což představuje 20,3 % celkového povrchu souše na Zemi. Velkou část Afriky tvoří pouště (Sahara, Kalahari), polopouště a savany. V centrální části Afriky se pak nacházejí deštné pralesy. V 55 afrických státech žije celkem přes miliardu lidí (2009), což je 15 % světové populace. Afrika má bohaté zásoby nerostných surovin: zlata, fosfátů, uranových rud, diamantů, ropy, zemního plynu, železné rudy nebo mědi.


fotoeditorial .

INVESTIČNĚ IGNOROVAT AFRIKU? JEDINĚ NA VLASTNÍ NEBEZPEČÍ

D

emografové z OSN nedávno revidovali své odhady vývoje světové populace. Počet obyvatel Afriky se podle nich do roku 2100 zečtyřnásobí, původně se měl „jen“ ztrojnásobit. Evropa a Severní Amerika ve 21. století zažijí další mírný úbytek počtu obyvatel, asijský růst se zastaví okolo roku 2050, ale Afrika má našlápnuto ke strmému růstu populace. S tím je spojený obrovský potenciál, miliardy nových spotřebitelů pro (možná ne vždy) nové výrobky. Kromě toho v řadě oblastí již nyní probíhají velké investice, kontinent ale sužují také mnohé konflikty a nemoci. I přes všechna rizika nevyhnutelně roste význam Afriky pro světovou ekonomiku.

VÝHLED RŮSTU POPULACE NA JEDNOTLIVÝCH KONTINENTECH

zdroj: OSN


aktuálně .

Anketa: Kam investovat v druhé polovině roku? První pololetí končí, a tak je čas na zhodnocení dění na trzích. Jaká největší překvapení přichystala investorům první polovina roku? Na to nám koncem června odpovídali přední čeští finanční odborníci. Nabídli nám i svůj výhled do konce roku a názor na to, které investiční třídě se bude podle nich dařit, a na co si dát ve druhém pololetí naopak pozor. Autor: Michaela Toperczerová

PETR PODOLKA (ŘEDITEL INVESTIC, ING INVESTMENT MANAGEMENT) Vcelku podle našeho očekávání se vyvíjely ceny rizikových aktiv pod vlivem obrovského přetlaku likvidity. Světovým akciovým trhům se dařilo vesměs dobře a rizikové prémie se například u korporátních dluhopisů nebo dluhopisů periferních států snižovaly. Z regionálního pohledu byl překvapivý pozitivní vývoj na maďarském akciovém trhu, na který máme poměrně dlouhou dobu negativní náhled. Z aktuální reakce trhů na oznámení Fedu ohledně postupného ukončování kvantitativního uvolňování je patrné, že bude přechod do „normálního“ stavu bez masivní podpory ze strany centrálních bank doprovázen zvýšenou volatilitou. Pokud se však potvrdí očekávané postupné oživování klíčových ekonomik, mělo by se nadále dařit především rozvinutým akciovým trhům, především v USA a Japonsku, kde jsme navíc svědky nevídaného experimentu v podobě masivní podpory ekonomi-

ky ze strany vlády i centrální banky. Naopak spíše negativní vliv by toto oživování mělo mít na dluhopisové trhy, kde se dá očekávat postupný růst výnosů z extrémně nízkých úrovní. Opatrní jsme i ohledně akciových a dluhopisových trhů rozvíjejících se ekonomik.

MARTIN URBAN (HLAVNÍ MAKLÉŘ, BROKERJET ČS) Vývoj na finančních trzích je letos ve znamení uvolněné měnové politiky centrálních bank, která žene akcie na jejich historická maxima bez ohledu na to, v jaké situaci je reálná ekonomika. Akcie mají za sebou jedno z nejdelších růstových období bez výrazné korekce, což neodpovídá makrodatům, která chodí z jednotlivých zemí. V reálném čase tak sledujeme začátek vzniku bubliny na akciových trzích. Mnohé ze základních pouček o chování na finančních trzích nyní neplatí. Dostatek volných finančních prostředků žene aktiva nesmyslně nahoru a riziko výrazných poklesů a turbulencí je stále větší. Hledat favority pro zbytek roku je i proto těž-


ké. Každopádně bych doporučoval zůstat u akcií a využívat výraznějších poklesů k nákupům, dokud nedojde ke změně politiky centrálních bank.

MICHAL VALENTÍK (HLAVNÍ INVESTIČNÍ STRATÉG, ČP INVEST) Největším překvapením letošního roku jsou podle mě emerging markets, které výrazně zaostávají za vyspělými trhy. Nekonalo se obvyklé investiční „kolečko“, kdy nejdříve rostou trhy, u nichž investoři požadují nejnižší požadovaný výnos, a tudíž nesou i nižší míru rizika. Jinými slovy, rostly pouze vyspělé trhy. Investoři stahovali peníze ze všech koutů světa (a z komodit) a umísťovali je do amerických dluhopisů a akcií. Proto se také emerging markets obchodují s více než 20% diskontem vůči S&P 500 (měřeno pomocí ceny vůči zisku na akcii – P/E). Dle očekávání se vyvíjely firemní dluhopisy, které neměly mnoho prostoru k posilování, protože loni předvedly jednu z největších rally, a kreditní spready vůči bezrizikovým dluhopisům tak byly na velice nízkých úrovních.

aktuálně .

Centrální banky pomalu mění rétoriku, takže pravděpodobně budeme svědky utahování měnové politiky. Z krátkodobého hlediska dojde na trhu spíše k nutnému vyčištění, a to nejen z důvodu zastavení přílivu nadměrné likvidity, ale také z důvodu technické korekce po více než půlroční nepřetržité rally. Dalším rizikem je udržitelnost ziskovosti firem, která byla v posledních čtvrtletích tažena především úsporami nákladů. To nejde donekonečna. Nicméně růst výnosů bezrizikových dluhopisů indikuje zlepšující se ekonomické prostředí. Tyto faktory půjdou proti sobě, a proto bude na pořadu následujících dnů a týdnů zvýšená volatilita. Dařit se bude měnám těch států, jejichž centrální banky budou více utahovat monetární politiku. Očistným procesem si prošel evropský energetický sektor, který by mohl s pomalu se zlepšujícími makroekonomickými ukazateli pozitivně překvapit.

MAREK HATLAPATKA (HLAVNÍ INVESTIČNÍ STRATÉG, CYRRUS) Na začátku roku jsem byl opatrně optimistický ohledně vývoje akciových trhů v roce 2013. První polovina roku se z tohoto pohledu vydařila o něco více, než jsem čekal. Indexy již překonaly mé celoroční cílové hodnoty (S&P 500 1 530 bodů, DAX 8 100 bodů). Do určité míry mne překvapila nízká volatilita trhů během prvních pěti měsíců letošního roku, červen nicméně naznačil, že klid nemusí být po celý rok. Vyšší realizované i očekávané zisky firem v USA mne vedou ke zvýšení celoročního cíle indexu S&P 500 z 1 530 na 1 620 bodů, německý DAX cíluji na 8 200 bodů. Z geografického hlediska preferuji pro druhou polovinu roku americké akcie a doporučuji opatrnost u akcií rozvíjejících se trhů, především těch asijských. Vidím nadále riziko větších výprodejů na dluhopisových trzích a u komodit. Preferovanou třídou aktiv pro mne zůstávají akcie, i když i u nich lze počítat s volatilním obchodováním, zvláště v letních měsících. Z hlediska odvětví preferuji evropský farmaceutický sektor, americký technologický a stavební sektor a vybrané tituly z finančního sektoru a sektoru spotřebního zboží.

ĽUBOŠ MOKRÁŠ (ANALYTIK, ČESKÁ SPOŘITELNA) Situace se v zásadě vyvíjí v souladu s očekáváním. Dominuje politika centrálních bank, především blížící se ukončování kvantitativního uvolňování Fedu, což má silný dopad hlavně na vývoj na trhu s americkými státní-

mi dluhopisy. Ale ovlivňuje to podstatně i finanční trhy jako celek. Překvapila mě aktivita Japonců, která také podstatně ovlivnila finanční trhy. Měly by pokračovat aktuální trendy tažené blížícím se obratem měnových politik hlavních centrálních bank. U dluhopisů to znamená růst výnosů, ale nedávný skok asi na nějakou dobu vyčerpal prostor pro další růst. Z měn mírně favorizuji dolar, nemělo by však dojít k žádnému zásadnímu posunu. U jenu bych ještě čekal oslabení, stejně jako u komoditních měn (australský dolar například). Rizikovým aktivům se asi moc dobře dařit nebude, trpět by měly především komodity kvůli slabší výkonnosti čínské ekonomiky. Nevěřím ani cenným kovům, ty by ještě měly pokračovat v poklesu.

KAMIL KRESTA (MANAŽER, ČM AURUM) Vládní opatření, nejistý vývoj a obavy z budoucnosti stále přetrvávají, což má za důsledek hluboký propad spotřeby. Komoditním trhům se daří méně a akciový trh se začíná lehce přehřívat. Kurz české koruny k euru je vnímám příznivě exportéry, což by mohlo pomoci prodejům v automobilovém průmyslu. Velice zajímavý je konkurenční vývoj na českém trhu telekomunikací a pokles ceny akcií NWR. Vzhledem k aktuálním cenám na komoditním trhu vidím jedinečnou příležitost odklonit se od cenných papírů a investovat do drahých kovů, které jsou v podobě fyzických investičních celků dostupné za neuvěřitelně nízké ceny.

MICHALA MORAVCOVÁ (ANALYTIČKA, BOSSA) Vývoj finančních trhů v prvním pololetí byl v souladu s uvolněnou měnovou politikou velkých centrálních bank, která výrazně podpořila chuť po rizikových aktivech (hlavně po akciích). Takovýto vývoj se zejména v USA po zkušenostech s prvními dvěma koly kvantitativního uvolňování dal očekávat. Osobně mě v prvním pololetí letošního roku nejvíce překvapil silný výprodej zlata, které od ledna do června ztratilo téměř 30 %. Samotný výprodej mě nešokoval tolik jako výrazný pokles ceny za tak krátkou dobu. Letos bych se vyvarovala průmyslových komodit. Ty budou nadále pod tlakem slábnoucího globálního ekonomického růstu. Na druhé straně bych viděla možnost opětovného růstu ceny zlata. Poté, co Fed ukončí program QE, vzrostou úrokové sazby, což by se mohlo postarat o to, aby peníze, které

Fed dosud tiskl a naléval do ekonomiky, konečně našly své původně plánované umístnění, a to v rukách firem a domácností ve formě úvěrů (v reálné ekonomice). Úvěry budou pro banky v prostředí vyšších sazeb mnohem atraktivnějším produktem než v prostředí sazeb nízkých. Klíčové v tomto směru je, aby ekonomika USA nadále prosperovala, protože to je základní předpoklad poptávky po úvěrech i v prostředí vyšších úrokových měr. Nastartování tohoto cyklu by mohlo podpořit inflaci, proti které se investoři primárně zajišťují nákupem zlata.

PAVEL SOBÍŠEK (HLAVNÍ EKONOM, UNICREDIT BANK) V souladu s mými představami dochází k postupnému odklonu investorů od bezrizikových aktiv, na kterých dlouhodobě nevydělají. Tento velký obraz je „prošpikován“ mnoha drobnými překvapeními, naposledy mírou reakce trhů na prohlášení Fedu o ústupu od stimulativní politiky. Po výrazné korekci cen akcií soudím, že nás do konce roku čeká jejich další vzestup. Na rozdíl od podobné epizody z první poloviny roku ovšem nebude ta druhá spojena s paralelním zhodnocováním dluhopisů.

MILAN TOMÁŠEK (INVESTIČNÍ MANAŽER, GE MONEY BANK) Až do začátku května mě trhy překvapovaly rozhodně pozitivně. Akcie nadprůměrně posilovaly a dařilo se i dluhopisům. Očekávali jsme, že růst akcií bude pokračovat, ale prohlubující se nižší výkonnost emerging markets proti vyspělým trhům pro nás byla mírným překvapením. Podobné očekávání jsme měli u dluhopisů, kde jsme počítali s nárůstem výnosů. Skokový nárůst úrokových sazeb za poslední měsíc však překonal naše očekávání. Současná situace na trzích je nervózní – výrazný nárůst rizika, volatility a všeobecný pokles cen. Nejlepší strategií je počkat na stabilizaci úrokových sazeb, nakoupit kvalitní státní dluhopisy a v druhém kroku drahé kovy, případně americké akcie. V opačném případě akciové trhy vymažou letošní zisky a světová ekonomika bude mít o krok blíže k další recesi, která bude pocházet z emerging markets. Pravděpodobnost je stále nízká a bude záviset na aktivitě centrálních bank. Pasivita bude znamenat další pokles. Sázím na opak.


aktuálně .

DAVID MAREK (HLAVNÍ EKONOM, PATRIA FINANCE) Trhy v první polovině letošního roku lze popsat jednoduše – nadměrný optimismus vystřídaný zdravým vystřízlivěním. Bylo jen otázkou času, kdy se ukáže, že japonská Abenomika není až tak zázračný lék, a kdy Fed naznačí otočení kormidla své politiky. Následnou korekci na dluhopisových i akciových trzích lze jen přivítat. V případě rozvíjejících se trhů už možná pokles zašel trochu daleko, ale trhy často přestřelují. V případě komodit je patrně nejzajímavější vystřízlivění „zlatých brouků“. Strach z inflace je prozatím iracionální a nebyl důvod pro tak vysoké ceny zlata, jichž jsme byli svědky. Akciové trhy v USA a západní Evropě mají podle mých modelů po korekci potenciál k tomu, aby do konce roku mírně stouply. Bude to nicméně pouze v řádu jednotek procent a nejspíše až v posledních měsících roku. Větší prostor by mohly nabídnout jiné trhy – nesoulad se zdá být v odhadech firemních zisků a aktuálním vývoji akciových trhů v Brazílii, Rusku nebo Jižní Koreji. Korekce ovšem může samozřejmě přijít na straně firemních zisků. V případě komodit se zdá, že většina průmyslově využívaných surovin (energie, kovy) zareagovala na ekonomické fundamenty silněji než obvykle, a za předpokladu mírného zlepšení globální ekonomické aktivity v druhé polovině roku se zde objevuje zajímavý potenciál. V případě dluhopisů je předpověď obtížná, protože jejich osud nyní mají v rukou především centrální banky. Na jejich rozhodnutí bude, kam se ceny a výnosy dluhopisů pohnou.

PETR SKLENÁŘ (HLAVNÍ EKONOM, J&T BANKA) Letošní vývoj se v některých ohledech neod lišoval od posledních 2 až 3 let. Akciové trhy v USA, Evropě a Japonsku téměř synchronně prudce rostly bez ohledu na fundamenty a rizika. Důvodem byla monetární expanze klíčových centrálních bank. Injekce likvidity hnaly akcie na rekordní úrovně. Na konci května sice vystoupaly výše, než se čekalo, ale nešlo o žádný zásadní šok. O něco větším překvapením bylo, jak dlouho dokázaly americké a částečně evropské akcie nereagovat na vývoj ostatních aktiv (komodity a rozvíjející se trhy) a ignorovat fundamenty, rizika, ekonomiku a výsledky firem. Velkým překvapením je míra nárůstu výnosů dluhopisů za poslední měsíc a půl, které se dostaly

na 2letá maxima. Zatím jde o jednu z největších dluhopisových korekcí od roku 2009, která určitě negativně ovlivní všechna aktiva. Přitom korekci spustilo pouhé naznačení šéfa Fedu Bernankeho, že by při naplnění optimistického scénáře na konci letošního roku mohl Fed začít omezovat nákupy dluhopisů. Ostatní centrální banky (ECB, Bank of Japan nebo Bank of England) jsou stále spíše ve fázi zvyšování expanze. Dále trhy překvapila mohutná korekce u zlata a stříbra. Drahé kovy jsou s propadem o 25 % od začátku roku třídou aktiv s nejhorším výkonem spolu s akciemi těžařů zlata a drahých kovů, které se propadly téměř o 50 %. Zlato zaznamenalo nejhorší obchodní výsledky za posledních 30 let. Přitom se korekce na zlatě děla přes pokračující expanzi monetární politiky centrálních bank. Poslední měsíc je tento trend podpořen růstem výnosů u dluhopisů a zpomalením inflace, ale i tak zlato padá od začátku roku. Neočekávám žádný konkrétní dlouhodobý trend, spíše jednotlivé vlny nahoru a dolů závislé na krocích centrálních bank nebo očekávání těchto kroků. Tedy pokračování prostředí, ve kterém se finanční trhy pohybují poslední 4 roky. Jedinou očekávanou změnou by mohla být vyšší volatilita, která byla poslední půlrok až nečekaně nízká. Volatilitu může více než obvykle zvyšovat očekávání konce uvolněné měnové politiky.

TOMÁŠ MENČÍK (ANALYTIK, CYRRUS) Vývoj od začátku roku je poměrně divoký. Překvapením je, že trhy měly stále sílu růst, přestože se přibližovaly k historickým maximům. Trhům se dařilo dokonce i poté, co vyšlo najevo, že ekonomika Číny roste pomaleji, než se očekávalo. Nicméně aktuální výkyv začíná ukazovat, že byly akcie podporovány zejména americkým kvantitativním uvolňováním. To bude pravděpodobně postupně utlumováno. Nepřekvapuje mě proto vysoká volatilita trhů. Pokud jsou na historických maximech nebo blízko nich, je zřejmé, že investoři budou citliví na dílčí špatné zprávy. Poměrně překvapivé je i to, že dochází k častým negativním revizím výhledů hospodářského růstu jednotlivých hlavních ekonomik. To se na začátku roku nečekalo, alespoň ne v takové míře. Do konce roku očekávám vysokou volatilitu. Akciové trhy budou velice závislé na tom, zda globální ekonomika bude vykazovat nyní očekávanou sílu. Pokud postupně začne ustupovat kvantitativní uvolňování, otěže musí převzít reálná ekonomika. Z toho mám docela obavy, zejména ve světle nedávných negativních revizí. I tak bych ale vsadil na akcie, neboť se stále jedná o jednu z nejatraktivnějších možností investice. Dluhopisy jsou stále drahé a komodity


jsou pod tlakem řady negativních faktorů. Banky a velké fondy nemohou dlouho „sedět“ na penězích a někam je musejí investovat. Cílem mohou být právě akcie. Obloukem bych se ovšem vyhnul akciím z rozvojových trhů, zaměřil bych se spíše na USA.

MIROSLAV NOVÁK (ANALYTIK, AKCENTA) První polovina roku byla výrazně ovlivněna uvolněnou měnovou politikou Fedu, respektive kvantitativním uvolňováním. Z tohoto pohledu se nelze divit rally na akciových trzích. Je vidět, jak obrovský vliv mají na jednotlivé segmenty finančního trhu hlavní centrální banky. Nejvíce mě překvapila odhodlanost japonské centrální banky a tamní vlády ukončit dlouholetou deflaci v japonské ekonomice. Navzdory častým kritickým hlasům ze zahraničí BoJ ukazuje, že se nebojí experimentovat a je inovátorem na poli měnové politiky. Druhé pololetí bude velmi pravděpodobně ovlivněno postupným ukončováním QE. Očekávám, že akciové trhy budou spíše ztrácet, a to samé platí pro komodity. Omezování QE se odrazí i na devizovém trhu. Dařit se bude americkému dolaru, především proti měnám zemí emerging markets a komoditním měnám. Na domácí scéně očekávám intervence České národní banky proti koruně, a tedy i slabší kurz české měny vůči k euru.

JAN ČERMÁK (ANALYTIK, ČSOB) Pád cen dluhopisů či zlata se asi dal očekávat, šlo jen o to, odhadnout jeho načasování. Překvapila mě ale například hloubka propadu českého akciového trhu. Do konce roku se podle mého názoru bude dařit akciím.

inzerce

ekonomika .

Willem Buiter (Citigroup): Trhy ještě kvůli eurozóně čeká pár infarktů. Řešení krize se ale blíží Autor: Roman Chlupatý

Nad Evropou se stahují mračna další restrukturalizace dluhů. To trhy vesměs nečekají, a proto je to nepříjemně překvapí. Následovat bude srdeční zástava, respektive série srdečních přího d. Reálnou ekonomiku v Evropě by to ale nemuselo nijak výrazně pozna menat, říká hlavní ekonom Citigroup Willem Buiter v exkluzivním rozhovoru pro Investiční magazín. Nedávno jste řekl, že se eurozóna blíží k řešení probíhající krize. Po cestě ale narazí na nějaké ty hrboly. Jak velké budou? Jak špatné časy ještě starý kontinent čekají? Může to ještě být celkem špatné. Zdá se totiž, že jsou finanční trhy naprosto nepřipravené na něco, co by jen vzdáleně připomínalo události, které čekám. Konkrétně jde o několik případů restrukturalizace dluhů států z periferie eurozóny. V několika případech dojde na restrukturalizaci dluhu, který vlastní soukromé subjekty. A čekám také rozsáhlou restrukturalizaci bankovního dluhu. Ta bude zahrnovat přednostní nezajištěné dluhopisy a možná – i když doufám, že se tomu většina zemí vyhne – účast nepojištěných střadatelů jako na Kypru. S tím trhy nepočítají. Až první stát po Řecku oznámí restrukturalizaci dluhu, přijde mírná srdeční zástava. Případně k ní dojde, až se do problémů s dluhy dostane velká banka (zejména pokud půjde o velkou banku v jádru, případně takzvaném měkkém jádru eurozóny) a dojde na účast nezajištěných věřitelů. Do jaké míry tyto události ovlivní ekonomiku eurozóny, která stále zápolí s recesí? Čekám turbulence na finančních trzích. Ty se ale

do reálné ekonomiky přenést nemusejí. Vyšší nezaměstnanost, propad v produkci a podobně nemusejí nastat, pokud tedy správně zareagují tvůrci monetární politiky, národní dozorci, regulátoři a orgány, které (doufám) budou brzy vytvořeny. Právě proto čekám, že se škody omezí na finanční trhy. Nejpravděpodobnější scénář z těch, s nimiž pracujeme, je nyní takový, že vše překonáme bez zásadních otřesů; na trhu jen dojde k sérii několika mírných srdečních zástav. Reálná ekonomika se ale nakazí jen v omezené míře. Kdy podle vás dojde k první zmíněné srdeční zástavě? Jinými slovy, kdy je možné čekat, že se na trhy, které teď zažívají relativně klidné období, opět vrátí adrenalin? Ona mírná srdeční zástava může přijít kdykoli. Může ji způsobit zapojení kyperských věřitelů do restrukturalizace; může to být Slovinsko, které bude zřejmě na začátku roku 2014 donuceno restrukturalizovat své bankovní dluhy způsobem, který se bude lišit od jeho současných plánů. Teď počítá s tím, že vše zalepí penězi z veřejného rozpočtu, podle mě to ale Evropská komise Slovincům nepovolí. Nedá Slovinsku svolení přistoupit k bankovní krizi tak, jak k ní přistoupilo Irsko. Šlo o chybu, která by se neměla opakovat. Za tímto horizontem jsou pak největším rizikem Portugalsko, Španělsko, a pokud se něco pokazí na politické scéně, tak i Itálie. Platí stále, že je politika pro ekonomické ozdravení, respektive pro řešení evropské krize, přinejmenším stejně velkým strašákem jako problémy reálné ekonomiky? Itálie má zdroje na rekapitalizaci bank. Tento krok ale také vyžaduje vítězství dobré vůle na politické scéně. Naděje tu do jisté míry je, což potvrzují například klesající preference Hnutí pěti hvězd. Většina lidí si prostě uvědomila, že strana protestu není řešením; je to něco jiného než strana, která by se mohla případně stát vládní. To je slibné. Itálie má ale stále před sebou politickou překážku. Ta je navzdory jistým úspěchům stále vysoká. Politika může hrát významnou roli také v případě Řecka. Zatím jsme viděli až neskutečně málo protestů v ulicích, pokud vezmeme v potaz řeckou historii a extrémní strádání, které bylo Řekům naloženo na bedra. To, že prozatím v ulicích neteče krev a politická scéna je relativně stabilní, je pozoruhodné. Jelikož ale úplně nerozumím tomu, proč se Řekové prozatím chovají tak, jak se chovají, nevím, zda tomu tak bude i nadále. Pokud se objeví další stéblo, které by mohlo zlomit velbloudí hřbet,

Willem Buiter (Citigroup)

oživí to diskuze o možném Grexitu. A to by bylo hodně destabilizující. Co si myslíte o Francii, o níž se opakovaně mluví, ale hned se na ni zapomíná? Někdy je označována za černou labuť Evropy. Pokud zkolabuje, rozehraje se tu úplně jiná hra. Francie je naprosto nezreformovaná. Má obrovské plusy (infrastrukturu, vzdělané obyvatelstvo, několik světových firem), ale také má obrovské problémy (přebujelý veřejný sektor, soutěží s Dánskem o to, kdo bude mít největší podíl veřejných výdajů k HDP; jde bezmála o 60 %, což je naprosto šílené). To nejde ufinancovat, aniž by se vážně poškodily pobídky k tomu pracovat, spořit a investovat. Francie proto musí změnit svůj sociální model a finanční definici solidarity. Navíc přestala být konkurenceschopná, a to nejen ve srovnání s Německem – to se stal v podstatě každý –, ztrácí i v porovnání se zeměmi na periferii, které udělaly alespoň nějaké reformy. I Francie ohlásila reformy. Podle vás tedy nejsou dostatečné? Povedlo se něco málo na trhu práce, jinak vláda dělá kroky špatným směrem. Například represivní daně, které mají negativní efekt na celkový výběr daní, což evidentně relevantním orgánům nevadí; půtky se zahraničními investory jako ArcelorMittal; mnoho dalších věcí, které jako kdyby měly ukázat, že zákony hospodářské přitažlivosti pro Francii neplatí. Ony ale platí. Země přitom stále nese hodně ovoce, které visí nízko a může jí pomoci řešit její problémy. Měla by ho ale začít česat co nejdříve, jinak bude muset vztáhnout ruce po hůře dostupných plodech. Francie se může stát vážným problémem. Historicky je totiž motorem evropské integrace. Pokud ale začne bláznit kvůli finanční krizi a nezaměstnanosti, nebude tuto vedoucí roli schopna hrát.


ekonomika .

10

největších rizik současnosti Analytici i investoři vnímají riziko poklesu cen akcií i přes nedávnou korekci na trhu jako omezené. Podezřelá shoda v názorech by měla vést k ostražitosti. Burzovní veterán Doug Kass varuje před 10 scénáři, které by s trhy mohly pořádně zamávat. AMERICKÝ EKONOMICKÝ RŮST ZPOMALÍ VÝRAZNĚJI, NEŽ SE ČEKÁ Oživení na americkém nemovitostním trhu si dá oddech a spolu s poklesem maloobchodních tržeb povede v druhé polovině roku a v roce 2014 k horšímu než očekávanému růstu. Trend růstu cen bydlení se v následujících měsících obrátí kvůli vyšším sazbám hypoték (a jejich nižší dostupnosti), rostoucí nabídce zabavených nemovitostí a menšímu zapojení nových poptávajících z řad institucionálních investorů (hedgeové fondy). To bude mít negativní efekt na čistý příjem domácností, spotřebitelskou důvěru, osobní výdaje, HDP i firemní zisky.


3% projekce růstu reálného HDP dramaticky ustřelí. Reálný HDP poroste během následujících sedmi kvartálů jen 1- až 2% tempem. Spodní úroveň odhadovaného nominálního růstu poskytne malý prostor pro růst zisků firem. V roce 2013 budou zisky jen zhruba 103 USD na akcii v rámci indexu S&P 500 a konsenzuální projekce pro budoucí rok budou sníženy pod 100 USD na akcii. Oživení nebude udržitelné bez monetárních stimulů. Trhy dojdou k závěru, že se americká ekonomika bez pokračujícího kvantitativního uvolňování neobejde. Investoři pochopí, že jsou USA v likviditní pasti s negativními dopady na zisky, dividendy, zpětné odkupy akcií i fúze a akvizice. P/E S&P 500 se propadne v druhé polovině roku na 13- až 14.

JAPONSKÝ EXPERIMENT NEVYJDE Bank of Japan ztratí kontrolu nad delším koncem výnosové křivky. Výnosy 10letých japonských vládních dluhopisů vystřelí na 2 až 3 %, což bude pro zemi s více než 200% poměrem dluhu k HDP vážný problém. Nikkei zažije nepříjemný propad, nepůjde jen o korekci. Japonský jen dále posílí, přestože Bank of Japan zdvojnásobí své snahy měnu oslabit. Hedgeové fondy budou zavírat pozice. To vše spustí mezi investory vlnu risk-off, která dopadne na riziková aktiva v Evropě a USA.

ekonomika .

MÍRA RŮSTU ČÍNY KLESNE OPROTI ODHADŮM DALEKO VÝRAZNĚJI Ekonomický růst Číny zpomalí k 6 % a níže, a to do konce roku a v roce 2014. Negativní dopad to bude mít na vyspělé i rozvíjející se ekonomiky. Projeví se to i na komoditních trzích, světová ekonomika upadne do recese. V regionu vyvstanou závažné problémy s financováním bank.

STAGNUJÍCÍ EKONOMIKA EUROZÓNY SE ZAČNE ZNOVU PROPADAT Zhoršení zaznamená hlavně francouzská ekonomika. Eurozóna bude klopýtat pod tíhou rostoucích potřeb financování. Přehnané restrikce povedou k tomu, že budou současné záchranné programy neefektivní (německý ústavní soud rozhodne, že program OMT Evropské centrální banky odporuje ústavě). Euro posílí a úpadek evropských ekonomik bude pokračovat. Výnosy státních dluhopisů porostou a rozvinou se problémy bank.

PŘEŠLAP V MONETÁRNÍ POLITICE USA

ZHORŠENÍ GEOPOLITICKÉ SITUACE Rizika v oblastech potenciálních konfliktů (Sýrie, Izrael, Írán, Severní Korea, Čína, Japonsko, Egypt) zesílí.

TRH S ETF SE ZHROUTÍ A STÁHNE S SEBOU AKCIE Kass už dříve v seznamu překvapení pro rok 2012 varoval před riziky spojenými se strukturou stále populárnějších ETF. V posledních pěti až deseti letech mnozí investoři (drobní i institucionální) prahnou po investicích do ETF, protože je považují za prostředek k diverzifikaci a způsob, jak získat likvidní a málo nákladnou expozici v akciích, bondech i komoditách na různých trzích. ETF bublina spolu s rychlým růstem významu na cenové pohyby citlivých HFT strategií vede k zesilování tržních pohybů. Téměř 70 % tradingové aktivity na NYSE je spojeno s ETF a HFT. Změna trendu z akumulace ETF k likvidaci těchto produktů povede k problémům. Retailoví a institucionální investoři ztratí víru v systém ETF a opustí trhy.

KONTROLU NAD SNĚMOVNOU REPREZENTANTŮ ZÍSKAJÍ V ROCE 2014 DEMOKRATÉ

Unáhlené ukončení QE (na základě přehnaně optimistických ekonomických předpovědí) vyvolá výrazné propady trhu.

DOJDE K REVERZI VELKÉ ROTACE Dlouho očekávaná rotace z bondů do akcií u rizikově averzní investiční komunity neproběhne. Při hledání výnosu (stimulovaného růstem úrokových měr) se investoři budou vyhýbat akciím a uchýlí se do „bezpečí“ dluhopisů.

Obama získá silný mandát k prosazení své populistické legislativy, včetně daně pro bohaté a daně z transakcí na akciové obchodování.

!

PŘILETÍ ČERNÉ LABUTĚ Nepředvídatelné události na sebe nenechají dlouho čekat. V posled-

ních letech po celém světě roste frekvence výskytu černých labutí. Extrémní sucha v USA, Brazílii a Rusku mohou vyústit v mnohem vyšší ceny komodit a potravin. Negativně dopadnou na kupní sílu spotřebitelů. Větší flash crash (nebo série mini flash crashů) povede k tržní nejistotě. Masivní sluneční erupce vyřadí většinu GPS a naruší fungování komunikačních systémů, elektronických zařízení a energetických sítí na celém světě. Politický převrat v některé zemi nebo likviditní problémy významné firmy, sektoru nebo regionu ovlivní celou světovou ekonomiku.

SLOVNÍČEK INVESTORA ČERNÁ LABUŤ Nepředvídatelná událost

ETF Burzovně obchodované indexové fondy

FLASH CRASH Prudký výkyv kurzů způsobený většinou počítačovým obchodováním

HEDGEOVÉ FONDY Spekulativně řízené podílové fondy pro zámožné investory

GREXIT Slangové označení pro možný výstup Řecka z eurozóny

QE – KVANTITATIVNÍ UVOLŇOVÁNÍ Centrální banka nakupuje velké objemy státních dluhopisů nebo hypotečních cenných papírů a snaží se touto nekonvenční měnovou politikou o snížení dlouhodobých úrokových sazeb, aby ekonomika rostla rychleji. inzerce

V S VO L TU NÁ PE NK A 22. 22 2 RO ROČN Č ÍK MEZIN ČN EZ ZIN INÁR ÁRO ÁR OD DNÍ NÍ SPECI PEECI CIAL A IZ AL ZOV OVAN A É VÝ VÝST STAV ST AVYY HO AV HODI DIN, DI N, HODI HO D NEK, ZLA LATÝ TÝCH TÝ C A STTŘ ŘÍB Í RN RNÝC Ý H ŠPER ÝC ŠPER ŠP E KŮ

Firma................................................................... IČO...................................................................... Kontaktní osoba................................................ Email................................................................... PO PŘEDLOŽENÍ TOHOTO VOUCHERU A KOPIE ŽIVNOSTENSKÉHO LISTU NEBO VIZITKY ZÍSKÁTE NA POKLADNĚ VOLNOU VSTUPENKU

V souladu s § 7 zákona č. 480/2004 Sb. poskytuji souhlas s využitím uvedených údajů pro účely rozeslání obchodních sdělení elektronickou poštou společností INCHEBA PRAHA spol. s r.o.

rozhovor .

„Chaos nás unaví. Pak zařadíme zpátečku.“

František Kinský


HRABĚ KINSKÝFRANTIŠEK A TETOVZ VCHYNIC A

je ze staro českého rytířskéh a později o šlechtick ého rodu p o c h á ze jícího ze 13. století pře d rokem 1989 mim o jiné pracoval v reklam ním pod Merkur niku po roce 1989 byl kreati vním ředitelem reklamn í agentury Ogilvy & Mather od roku 200 4 se napln o věnuje správě ro dového p anství v Kostelc i nad Orl icí je v lastníkem společno Kinský a sti Písník spoluma jitelem C Kinský ihelny v ro ce 2010 v stoupil d o politik h n e d n ap y, oprvé usp ěl i díky preferen čním hla sům

rozhovor .

Jednou lidé začnou toužit po kráse a po uklidnění, protože je prostě unaví ošklivosti, které je obklopují. Pak se teprve začne vracet, že jsme tady to krásno pro ně zachovali, řekl mi František Kinský při procházce parkem, který dal jeho rod z velké části z vlastních peněz po roce 1989 dohromady, stejně jako celý zámek. Po těchto slovech sebral ze země nedopalek, který někdo z návštěvníků odhodil. Důkaz, že ona doba ještě nenastala. Kdybyste byl býval věděl, co víte nyní, opustil byste pozici výkonného ředitele v prestižní reklamní agentuře a stal se zámeckým pánem? Se vším více i méně příjemným, co k tomu patří? Kdybych byl býval věděl, do čeho se pouštím, tak bych si to asi hodně rozmýšlel. Ale již tehdy jsem tušil, do čeho jdu, a vzal jsem to jako novou výzvu. Ta navíc přišla v době, kdy jsem byl frustrovaný prací v reklamě. Na jednu stranu byla skvěle odměňována, z mého současného pohledu dokonce až nezaslouženě, a ta práce mě bavila. Na stranu druhou jsem z ní začal být hodně unavený. Uvědomil jsem si, jaké množství energie člověk během poměrně krátké doby vydá, aby něco udělal, a v okamžiku, kdy je práce dokončená, to celé začíná znovu; to samé, jen místo margarínu je to třeba šroubovák nebo jiná hloupost. Když jste v tom patnáct let, váš entuziasmus rychle vyprchává. Zjistíte, že za sebou v podstatě nic nenecháváte. A to nic mě tehdy začalo příšerně drtit. Zároveň jsem si vzpomněl na rozhovor, který se mnou vyšel v Mladé frontě. Titulek k němu byl, parafrázuji, „František Kinský – ten, který Čechy naučil jíst Ramu“. To mělo být mé poselství? Katastrofa! Nemohl jsem přece opustit svět s tímto cejchem.

tí – nakonec jsem si i uvědomil, že ne povinností, ale radostí – to tu budovat a táhnout dál. Nevím, zda bych na to měl sílu hned od začátku, ale přišel jsem sem ve chvíli, kdy, jak říkal můj otec, už nešlo cuknout. A tak jsem to rozvíjel, až mě to najednou začalo bavit. Nyní si začínám hrát s detaily a nesmírně si to užívám. Že to stojí velké peníze, které je někde potřeba vydělat, je věc jiná. Opustil jste tak moderní, nestálý svět a vrátil se k historii, k tradici. Nezapochyboval jste, zda to není slepá ulice, zda tu stále je a bude pro něco podobného místo? Obávám se, že to, o čem mluvíte, je nejbližší budoucnost. Že se nedožiji toho, kdy se tato šílená hektičnost zastaví, svět zařadí zpátečku a požene se – ze začátku váhavě, ale pak docela s chutí – zpátky k něčemu pevnému a ukotvenému. Současný chaos ho musí jednou unavit, jinak to prostě nejde. Musíme se vrátit k původním hodnotám, respektive k nějakým hodnotám. Tím nemyslím jen morální, ale i ekonomicky stabilní hodnoty.

Patřím k lidem, kteří například bankovní příkazy stále vyplňují ručně, a všichni se mě ptají, proč to nedělám přes internet. Odpovídám, že mě děsí systém virtuálních peněz, virtuální výměny hodnot. Dlouho mi trvalo, než jsem začal platit kartou, protože v peněžence vždy vím, kolik mám peněz. Když je vyndám, je prázdná do okamžiku, než tam zase nějaké dám. A když tam nic není, tak si nemůžu nic koupit, nemůžu nic zaplatit. Proto musím neustále počítat s jistou rezervou. S kartou to tak není. Zní to paradoxně – člověk, který učil Čechy jíst Ramu, který tu tedy pomáhal budovat konzumní společnost, ji svým způsobem odmítá. Lidé, kteří propadli virtuální směně zboží, peněz a hodnot, se mnohdy pohybují v absurdních číslech; ve světě, který *de facto* neexistuje. Já si například nedokáži představit, co by se stalo, kdyby všichni drobní střadatelé na světě přišli do bank a řekli si o své peníze. Systém by zkolaboval, nemáme ani tolik papíru, aby lidé ty své úspory dostali do ruky. A to jsou jen drobní střadatelé, co teprve, kdyby si pro peníze přišli milionáři? To by pak v bankách museli rozstřihávat Financial Times na proužky a říkat lidem, že to jsou jejich peníze. Takové papírky jsou ale příliš malé, a nejsou tak dost dobré ani na vytření, no víte čeho. Přitom to není tak dávno, kdy byl například dolar kryt stříbrem a zlatem, člověk tedy mohl v bance dostat ekvivalent dolaru ve stříbře a ve zlatě. Dnes jsou na penězích napsány nesmyslné věci – za komunismu u nás byly peníze kryté prací dělnické třídy, na dolaru zase je „In God We Trust“, tedy „věříme v Boha“. Jak má ale chudák Bůh ten zmatek zvládat? I proto věříte tomu, že přijde systémová korekce, onen návrat k hodnotám? Přesně tak. Patrně to bude hodně bolestivé, bude to nějaký velký třesk. Doufám, že to nebude válka nebo něco podobného. V minulém století jsme dvě

Starost o zámek a celé panství vám nabídla k vysokoobrátkovému světu reklamy alternativu. Jak rychle jste si uvědomil, že nejde jen o epizodu, o dobití baterek? V době, o níž mluvím, jsem již do Kostelce pravidelně jezdil a začal tušit, že se ho asi jednou chopím. Otcovy plány byly jiné, chtěl mě a mého bratra vynechat a přenést zodpovědnost na mého syna. Ten se toho ale ve svých osmnácti, devatenácti letech strašně lekl. Úplně tomu rozumím, v jeho věku bych udělal totéž – odjel bych na Nový Zéland, někam daleko. Ale já jsem tady byl a řekl si, že tu výzvu přijmu. Přišel jsem sem a první, co se dostavilo, bylo zděšení z toho, jak moc je to práce a starostí. Ale časem, když jsem si ten dům více procházel, jsem zjistil, že k sobě patříme a že je mou povinnosINVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz I 11

rozhovor .

„

LESY, POLE, PÍSKOVNA, CIHELNA: JÁ TOMUTO DRUHU BYZNYSU VĚŘÍM. ON EXISTUJE, JÁ SI NA NĚJ MOHU SÁHNOUT. velké zažili a nikdo si neumí představit, jak by vypadala ta třetí, kdyby byla celosvětová. Nicméně čekám, že dojde k nějaké korekci, jak jste řekl. Snad nepoteče krev, ale určitě nebude poklidná. I proto jsem nyní spokojený, usazený v Kostelci, a věřím, že to, co se tu vybudovalo, přetrvá, že to má hodnotu mnohonásobně vyšší, než se může na pohled zdát. Ta hodnota je totiž trvalá a časem poroste. Jen potřebuje péči. Je to jako takový doutnající ohýnek, do něhož musíme foukat opatrně a pomalu, abychom ho nesfoukli. Rozhodl jste se právě proto vedle zemědělství a lesnictví, pro rod Kinských tradičních, pro investice do pískovny a do cihelny, tedy do věcí, které vyrábějí něco hmatatelného? Asi by se vydělávalo rychleji, kdybychom se pohybovali v nějakém investičním byznysu, ale to prostě není nic pro mě. Pískovnu jsme budovali s otcem společně, cihelnu koupil otec. Kdysi to byl skvělý byznys, rozbíhala se investiční výstavba a developeři si půjčovali na projekty, které věděli, že nikdy nezaplatí. Po čase je nikdo nenašel, ale ty projekty stály. Teď procházíme krizí, ale ta je vždy ozdravná – slabí umřou, ale silní vydrží. My vydržíme, ale musíme brát jako fakt, že tento typ byznysu patří k nejsložitějším. Je to ten první článek bez přidané hodnoty. To samé platí o písku, který natěžíte a prodáte; až ti další s ním něco dělají. Jsme na začátku řetězce, ale o to více se s ostatními musíme prát. Nikdo nechce přijít o zisk, takže nás tlačí do brutálních cen, ale člověk musí vydržet, vydobýt si

a udržet pozici na trhu. I tak ale tomuto typu byznysu věřím – mohu si na něj sáhnout, vím, že pod tou zemí ten písek opravdu je. Nyní ale česká ekonomika stagnuje, takže o váš písek není příliš velký zájem. Globální finanční trhy naopak rostou a lze na nich slušně vydělat. Ani trochu vás to neláká? Mně nevadí, když těžbu utlumím, protože mezitím na místě, kde je písník, poroste les. Já písek nevytěžím s tím, že bych to místo neproměnil v les, který tam byl původně, z čehož mě, mimochodem, nejdříve podezírali. Když jsme začínali, tak nás všichni považovali za dravce, kteří to vytěží a nechají tam nevzhlednou jámu. Pokoušeli jsme se jim vysvětlit, že takoví nejsme, že ten písek těžíme na vlastních pozemcích, na nichž prostě nemůžeme nechat jámu. To je jako s tou peněženkou – musím si nechat peníze na to, abych tu jámu zadělal, nemohu to takzvaně vyžrat do mrtě. Co se finančních trhů týče, je to i věc povahy. Já prostě věřím spíše tradičním hodnotám než rychlému virtuálnímu byznysu; tomu tak úplně nerozumím. Dlouhá léta jsem se bránil i počítači – v reklamní agentuře jsem byl poslední, kdo ho začal používat. Předpokládám, že se váš vztah k počítači od té doby přece jen změnil. Nebude se vyvíjet i váš vztah k určitému druhu investic, nebo obecněji k modernímu světu? Přišel jsem na výhody počítače, ale ani tak ho nevyužívám více než jako sofistikovaný psací stroj a zdroj informací. Mám daleko do lidí, kteří sedí s iPhonem


a vlastně pořád „jedou“, permanentně komunikují se světem. Někteří to dělají proto, že to dobře vypadá, jiní tak skutečně pracují, čtyřiadvacet hodin denně. Co z toho života mají? Nakonec zestárnou a zjistí, že mají jen další a ještě modernější komunikační prostředek. Je jim čtyřicet a praskne jim srdce z vypětí. V jednu chvíli, když skutečně takzvaně hýbete světem, totiž prostě vyhoříte. Nedá se to vydržet. Já naopak přijdu, zatnu pluh, předřadím volka a pomalu začnu kráčet. A toho volka si nezabiji, protože – jak říká da Vinci – kde voli slouží jako krmě, hospodář pojídá své nádeníky. Já prostě věřím v trvalé, ne v pomíjivé hodnoty. I proto jámu po vytěženém písku zasypete a na jejím místě zasadíte les. Nedělá to ale každý. Není to frustrující, nebo alespoň z pohledu konkurenceschopnosti nevýhodné? Věřím, že boží mlýny melou pomalu, ale jistě. Každého ta nezodpovědnost k světu nějak dostihne; možná ne jeho, ale generace po něm. Musíme se chovat zodpovědně ke světu, v němž žijeme. Měli bychom se chovat jinak, než to nyní děláme. Nejsem ekolog ani šílenec, který by nejraději zabrzdil veškerý pokrok, ale jsem proti té bezbřehé devastaci. On to zatím svět asi vydrží, těch pár miliard lidí navíc snese, ale jednou narazíme na jeho limity. Proto je vhodné se chovat odpovědně už teď. Vezměte si takové zemědělství. Pořád někam jezdím, během cest se dívám po polích – a vidím samé energetické plodiny. Na jaře nebo v pozdním jaru jsou celé Čechy žluté řepkou, později všude vi-

rozhovor .

dím kukuřici. Té se ale nenajím, ta se skosí a skončí v biopalivech nebo něčem takovém. Vyrábíme energii a tvrdíme, že zdravou, čistou. Ale jak může být zdravá, když tím devastujeme půdu? Navíc ji nesmyslně dotujeme. Řepku, kukuřici ani nic podobného tedy na vašich polích nenajdeme? Mně jeden čas, než přišli na to, že u mě nepořídí, volali lidé, kteří se touto výrobou – to je výroba, ne zemědělství – zabývají. Nabízeli mi dvojnásobek nebo trojnásobek toho, co dnes dostávám od zemědělců, kteří si ode mě půdu pronajímají a pěstují na ní obilí. Ti lidé chtěli pěstovat kukuřici a ten trojnásobek mohli nabízet jen díky tomu, že dostávali a dostávají dotace. Dotace na to, že tu půdu po deseti letech jejich „hospodaření“ nedá nikdo dohromady. To bude úhor, oni do toho totiž vůbec nic nedají, oni to prostě vymydlí a vrátí v hrozném stavu. A když se ozvete, tak vám řeknou, že vám za to zaplatili, tak co byste chtěl. A vy do toho pak deset let budete zaorávat hnůj, budete to osazovat něčím zeleným, abyste to oživil. To je příklad té absolutní neúcty k tomu, kde žijeme; je to jen o tom vydřít, sedřít a stáhnout z kůže. To se jednou nevyplatí, takže to nechci dělat. Co tedy dělat chcete? Před deseti lety jste v jednom rozhovoru řekl, že chcete zámek a další věci dostat do rovnovážného stavu. K tomu se blížíte. Takže co dál – udržování, nebo další rozvoj?

Ještě nějaký čas to bude o udržování, ale zároveň to bude o hledání směru, kterým to rozvíjet. V tom zatím tápu. Zámek, to nikdy nebyla investice, to byla záchrana něčeho krásného, co nesmělo zmizet kvůli zodpovědnosti k rodině. Beru to tak, že se peníze, které na to padly, nikdy nevrátí. Teď jsem asi navíc nevyrazil zrovna nejšťastnějším směrem, pokouším se totiž z toho všeho vybudovat příjemné místo pro život. Nejen pro sebe, ale i pro ostatní lidi, jimž tu nabízím nejrůznější možnosti odpočinkového vyžití. Zatím za to nechci peníze. V Anglii, když jdete k někomu do parku, za to musíte platit a nikomu to nepřipadá divné. Já si ale nedovedu představit, že bych tady postavil u vchodu budku a řekl, že chci desetikorunu za vstup. Na něco podobného ještě nenazrál čas. Musíme počkat, až lidé začnou toužit po kráse a po zklidnění, protože je unaví ošklivosti, které je obklopují. Pak teprve budeme moci žádat o příspěvek na to, že jsme to krásno tady pro ně zachovali. To je ale daleká budoucnost. Svědčí o tom asi i plot, který lidé opakovaně ničili, aby si přes váš pozemek mohli krátit cestu. I mříž někdo s pomocí heveru roztáhl. Zůstane jednou nějaká bariéra nerozbitá? Jsem v tomto směru strašný pesimista. Dostali mě, podlehl jsem a začal to přes den otvírat, zavírám jen na noc. Ta neúcta, to nerespektování toho, že je něco někoho jiného, je neskutečně silná. Kdysi, když se v roce 1989 zvonilo klíči, se říkalo: „Jedna generace – a bude to dobré.“ Jsem pevně přesvědčený o tom, že jsem tu hloupost říkal i já. Dnes víme,

že jsou dvě generace málo, a kdo ví, zda tři budou stačit. My v Česku to totiž vždy ženeme ode zdi ke zdi. Nejdříve jsme byli hrozně uťápnutí, ale pak najednou strašně svobodní. Svobodu si přitom pleteme s něčím jiným. Bereme to tak, že když je člověk svobodný, může si dělat, co chce. Ale tak to není. To se nesmí nikde, ani v té nejsvobodnější zemi. Zkuste v New Yorku popíjet na ulici pivo z láhve, zkuste odmlouvat policistovi; hodně rychle zjistíte, že ležíte na zemi, někdo vám klečí na zádech a nasazuje vám pouta. Srovnejte to s Českem, kde si z hodnot a autorit nic neděláte, protože jste „svobodní“, protože „můžete“. Bude trvat ještě hodně generací, než to tu dáme dohromady. Jak velkou roli v tom, kolik těch generací bude, hraje – nebo by měl hrát – svět byznysu? Ono to bude dlouho trvat i proto, že jsme my sami příštím generacím nedali moc dobrý příklad. A to je přesně ten okamžik, kdy se byznys a morálka začnou potkávat. Kdo by měl dát generaci, která tu vyrůstá, příklad? Určitě dobrá rodina. Ale ono to dítě pak vyrazí do společnosti a zjistí, že pokud se bude chovat podle těch nejpevnějších morálních zásad, nepřežije. Dravci okolo ho rozškubou na kusy. Proto se musí naučit bránit. Je to hodně zamotané a na dlouhou rozpravu. Ale stručně, jde o dobré příklady. A my, naše generace, jich mnoho nedáváme. Autor: Roman Chlupatý Foto: Jaroslav Matyáš

Networking – investice, která se mnohonásobně vrátí JE ZNÁMÝM FAKTEM, ŽE PRO MALÉ A STŘEDNÍ PODNIKATELE NEJLÉPE FUNGUJE PŘI ZÍSKÁVÁNÍ NOVÝCH ZÁKAZNÍKŮ OSOBNÍ DOPORUČENÍ. V PRAXI SE ALE ČASTO SETKÁVÁM S NÁZOREM, ŽE DOPORUČENÍ LZE ZÍSKAT POUZE TAK, ŽE NÁS NĚKDO SÁM O SOBĚ DOPORUČÍ, ANIŽ BYCHOM PRO TO MOHLI COKOLIV UDĚLAT. A TO JE VELKÝ OMYL. Kdyby se nám vlastní aktivitou podařilo získat dvakrát nebo třikrát více doporučení, měli bychom o značnou část byznysu postaráno. Kde doporučení získat? Jak to udělat, aby vaše firma nebo vaše jméno byly častěji doporučovány? Jasná odpověď na tuto otázku zní: Investujte do kvalitního networkingu.

CO JE VLASTNĚ NETWORKING? Networking je aktivita, při které vytváříte, budujete a udržujete si okruh kvalitních lidí, kteří vás znají, vědí, čím se váš podnik zabývá, pomohou vám, kdykoli potřebujete, rádi od vás v případě potřeby nakupují a neváhají vás doporučit svému okolí, když zjistí poptávku po vašem produktu.

Networking je, co se týče financí, velmi nízkonákladová aktivita ve srovnání s jinými druhy reklamy. Co je však potřeba do kvalitního budování vztahů investovat, je čas. Budování dlouhodobých kvalitních vztahů stojí úsilí a vyžaduje změnu pohledu na jednání s lidmi. Ve výsledku se ale můžete těšit na nové a dlouhodobé zdroje doporučení a referencí. A samozřejmě na místo nekonečného nabízení svých služeb tam, kde v daném okamžiku nejsou žádány, se můžete zaměřit na uspokojení poptávky tam, kde je váš produkt vyhledáván.

OSVOJTE SI ZÁKON RECIPROCITY Mít kolem sebe tisíce anonymních kontaktů nemusí být tak přínosné a efektivní, jako mít kolem sebe pár desítek lidí, kteří vám neváhají pomoci, předají nový kontakt, doporučí vaše produkty a podpoří vás ve všech směrech. Rozdíl mezi těmito skupinami je, že ta druhá, na rozdíl od té první, má DŮVOD to pro vás udělat. Proto v networkingu platí obzvlášť přístup „jak vám mohu pomoci“ a zákon reciprocity.

VÁŠ PŘÍSTUP JE KLÍČ K ÚSPĚCHU Změňte svůj přístup na obchodních jednáních a navštívených akcích. Když se setkáte s potenciálním zákazníkem, nepřemýšlejte nad tím, zda koupí váš produkt, nemyslete na uzavření obchodu jako na jedinou misi setkání. Zkuste se na člověka, který sedí proti vám, podívat z pohledu toho, jak mu můžete pomoci. A zahajte cestu k novému a spokojenému klientovi, který vás bude chtít mít ve svém okruhu dodavatelů. Myslete na to, že jen 3 % zákazníků si od vás něco koupí na prvním setkání. A zhruba 80 % po více než pátém kontaktu.

Zákon reciprocity říká, že pokud něco uděláte v prospěch druhých (zákazníků, obchodních partnerů, přátel…), budou mít důvod vám laskavost oplatit, když se na ně s prosbou obrátíte vy. Jakmile porozumíte tomuto zákonu, začnete se zajímat a pomáhat svým kontaktům v okolí, začne se vám vaše „pomoc“ velmi brzy vracet i s úroky. Mnoho úspěchů v rozvoji vašich firem vám přeje Kamila Zárychtová, zakladatelka konceptu privátních podnikatelských klubů Business for Breakfast v České republice

www.bforb.cz


PR

investiční vzdělávání pro začátečníky

.

Konec QE se blíží. Nastal čas oprášit třináct investičních přikázání pro případ pádu trhů? Autor: Tomáš Beránek

Greg Greenberger, nyní přispěvatel CNBC, oslovil před 18 lety, kdy se index S&P 500 pohyboval kolem 500 bodů, několik profesionálních investorů a shromáždil 13 investičních přikázání. „Všechna jsou extrémně jednoduchá. Co víc, fungují přesto, že se za tu dobu zcela změnil způsob, jakým se na trzích obchoduje,“ říká. „Původně jsem tato investiční přikázání sepsal v dubnu 1995 pro San Francisco Chronicle a investorům jsem doporučoval, aby si je uschovali do doby, než trhy zažijí prudký pád,“ vzpomíná Greenberger. Ve svém článku tehdy napsal: „Během tří měsíců, let nebo možná desetiletí trhy zažijí nelehké období.“ Možná, že s blížícím se koncem QE přišel ten správný čas, aby investoři třináct Greenbergerových přikázání oprášili.

1.

Když jsou na tom trhy opravdu špatně, nakupujte nové nebo držte své stávající pozice. V žádném případě neprodávejte.

2.

Nepanikařte, trhy se po pádu dříve či později vždy vrátí na původní hodnoty.

3.

V průběhu pádu trhů nevěřte negativním predikcím. Věci nejsou nikdy tak dobré, jak se zdá, když vyhráváte, ale stejně tak nejsou ve skutečnosti nikdy tak špatné, jak na první pohled vypadají, když prohráváte.

4.

Nakupujte na minimech, prodávejte na maximech. Pokles trhů vnímejte jako ideální příležitost k nákupu.

9.

Ani v průběhu poklesu trhu svoji investiční strategii neměňte směrem ke konzervativním investicím.

5.

Využijte poklesu trhů k nákupu kvalitních titulů se slevou. Před vstupem do pozice se však ujistěte, že za pádem ceny titulu skutečně stojí pokles trhu jako celku.

10.

Všímejte si statistik. Od roku 1926 přidávají akcie v průměru 10 % ročně.

11.

Než začnete investovat, přečtěte si knihu Stocks for the Long Run od Jeremyho J. Siegela. Mimo jiné se dozvíte, proč se nevyplatí akcie ignorovat.

12.

Při prudkém pádu trhů nečekejte na dno, začněte nakupovat okamžitě. Investoři, kteří s nákupy vyčkávají, nakonec většinou nakupují, až když jsou trhy zpět na vrcholu.

13.

Slibte sami sobě, že akcie, které při pádu trhu nakoupíte, neprodáte dříve než za tři roky. Většina investorů si neuvědomuje, že pád trhu je obvykle předzvěstí silného býčího trendu, a zcela nesmyslně prodávají v průměru již po 6 měsících.

6.

Každý pokles trhu nahrává příchodu nových apokalyptických vizionářů. Ignorujte je. Když nedokázali předpovědět pád trhu, nejsou to dobří prognostici.

7.

Když trhy oslabí o 30 % a více, začněte investovat agresivněji, například do akcií malých společností.

8.

Při opětovném růstu trhů nepřestávejte akcie dokupovat. Nikdo vám nedokáže zaručit, že se na své dno ještě někdy vrátí. Stejně tak nerealizujte krátkodobé zisky. Vždy investujte dlouhodobě.



.

Tato vlastnost nesmí chybět dobrému traderovi Autor: redakce

Tradeři by se měli snažit být konzistentní. I úspěšní profíci, kterým se daří dosahovat vyšších než průměrných výnosů, potvrdí, že to není snadný úkol.

N

ejprve si vytvořte rutinu, začněte si vést deník svých obchodních aktivit, načrtněte grafy vývoje. Potom zformulujte pravidla, díky nimž se dopracujete ke konzistentní a jednoduché strategii, kterou budete následovat a pilovat v čase.

KAŽDODENNÍ RUTINA Každý den tradingu by pro vás měl být rutinou. Držte se zaběhnutých kolejí a vytvořte si konzistentní přístup. K rozvinutí rutiny a každodenních zvyků lze použít seznam úkolů a upomínky, co a kdy dělat. Rozvrh by se měl stát přirozenou součástí dne a neměl by se měnit, pokud to není nutné. Když se ho z jakéhokoli důvodu nebudete moci držet, netradujte. Třeba i delší dobu.

STRATEGIE, KTERÉ SE BUDETE DRŽET Tradeři rádi zkoušejí a následně opouštějí různé strategie. Pak ale nemají možnost zhodnotit změny a to, zda jsou nové metody lepší než ty předešlé. Tento přístup ohrožuje jejich výnosy. Nepřikládejte proto velký důraz krátkodobým výsledkům, řešte dlouhodobou výkonnost. Konzistenci zvýšíte také tak, že budete to samé donekonečna opakovat. Postup začněte měnit až ve chvíli, kdy to bude nezbytně nutné (a po důkladném testování). Profíci nejsou nikdy spokojeni s aktuálními výsledky, ale dokáží mírnit své nadšení z úspěchů, aby jejich přístup zůstal konzistentní. Mnohdy mají

pokušení změnit přístup, ale díky trpělivosti často odhalí, že by zamýšlené změny napáchaly více škody než užitku.

ZJEDNODUŠENÍ Strategie úspěšných traderů jsou jednoduché – konzistentně fungují bez velkých analýz, předpokladů nebo rozhodnutí. Začátečníci a neúspěšní tradeři mají tendenci považovat komplikovanější přístupy nebo systémy za efektivnější, funguje přitom pravý opak. Problém se složitými metodami tkví v tom, že je těžké je soustavně aplikovat, když se změní tržní podmínky nebo do hry vstoupí emoce.

podle nichž budete obchodovat. To budou pravidla vaší strategie. Jakmile máte pravidla, následujte je a váš přístup bude konzistentnější. Většina traderů si pravidla nedokáže určit, a proto nedosahuje svých potenciálních výsledků. Vědomě či nevědomě hledají způsob, jak vinu za svůj neúspěch svalit na ostatní. Je potřeba mít na paměti, že nehledě na dokonalost využitých metod a snahu věnovat trhu maximální pozornost to mohou být nakonec tržní podmínky, které zazdí i tu nejlepší investiční strategii. Nicméně štěstí přeje připraveným.

MONITORING KAŽDODENNÍCH AKTIVIT Nejdříve je potřeba dobře porozumět tomu, co chcete dělat. Dosáhnete toho jedině tak, že budete monitorovat vše, čemu se každý den jako trader věnujete. Neznamená to denně hlídat výnos portfolia, ale detailně sledovat každý obchod od počátku do konce. Když tak budete činit, brzy zpozorujete vzorce chování (dobré i špatné zvyky), podle nichž se vám budou snáze identifikovat slabé stránky. Tedy přesně to, na co potřebujete zaměřit svou energii. Čím konzistentnější a jednodušší postup, tím snáze zpozorujete, co je potřeba pro zlepšení udělat.

VÝVOJOVÉ DIAGRAMY Pro načrtnutí tradingové a investiční strategie jsou vhodné vývojové grafy. Zkuste si vše za nějaké období (třeba za 2 roky) zapsat a na základě toho vytvořte vývojové diagramy. Měly by zahrnovat specifické kroky v tradingovém a investičním procesu. Pokud vám bude chybět konzistence, nebudete do diagramu schopni vše zachytit. Případně bude graf příliš komplikovaný a nebude z něj patrný žádný systém. Nejlepší tradingové strategie lze zachytit na vývojovém diagramu za 15 minut. Pokud ten váš vyžaduje na vytvoření více času, nebo ho dokonce nelze načrtnout pro přílišnou složitost, je to znamení, že máte problém s udržením konzistence.

NASTAVTE SI PRAVIDLA A DRŽTE SE JICH Pokud se vám podaří osvojit si výše uvedené postupy, můžete na základě toho rozvinout pravidla, INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz I 15


.

Svět vkladů a úvěrů ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA Je ústřední (centrální) bankou České republiky a orgánem vykonávajícím dohled nad finančním trhem. Je zřízena Ústavou České republiky a svou činnost vyvíjí v souladu se zákonem č. 6/1993 Sb., o České národní bance a dalšími právními předpisy. Má postavení veřejnoprávního subjektu se sídlem v Praze.

PRINCIP OBCHODNÍCH BANK

vkladatel

banka

Úroky z vkladů bývají nižší než úroky z úvěrů. Rozdíl mezi nimi („hrubá úroková marže“) je zdrojem úrokových výnosů banky

žadatel o úvěr

DOZOR České národní banky

BANKY A POBOČKY ZAHRANIČNÍCH BANK – 45 SUBJEKTŮ Česká bankovní asociace – www.czech-ba.cz Asociace českých stavebních spořitelen – www.acss.cz

DRUŽSTEVNÍ ZÁLOŽNY – 13 SUBJEKTŮ Spořitelní a úvěrní družstva (družstevní záložny) jsou spolu s bankami označovány jako „úvěrové instituce“ a platí pro ně v řadě případů, zejména co do obezřetnosti podnikání, shodná pravidla. Asociace družstevních záložen www.asociacedz.cz

POJIŠTĚNÍ VKLADŮ ULOŽENÝCH V BANKÁCH A DRUŽSTEVNÍCH ZÁLOŽNÁCH Výše náhrady se vypočítává z celkového objemu pojištěných vkladů jednotlivého vkladatele u dotčené banky a poskytuje se ve výši 100 % tohoto objemu, maximálně však do výše ekvivalentu 100 tisíc EUR pro jednoho vkladatele u jedné banky. Fond pojištění vkladů vyplácí náhrady vkladů poté, co obdrží písemné oznámení České národní banky o neschopnosti banky, stavební spořitelny nebo družstevní záložny dostát svým závazkům vůči vkladatelům. Fond pojištění vkladů – www.fpv.cz

FINANČNÍ ARBITR

DOZOR České obchodní inspekce

Je mimosoudní orgán k řešení sporů, který bezplatně rozhoduje spory mezi zákazníky a finančními institucemi, a to výlučně na návrh zákazníka (spotřebitele). Institut finančního arbitra byl v České republice zřízen zákonem č. 229/2002 Sb., o finančním arbitrovi, a to v rámci harmonizace práva České republiky se zeměmi Evropské unie. Finanční arbitr – www.finarbitr.cz

NEBANKOVNÍ SEKTOR POSKYTUJÍCÍ SPOTŘEBITELSKÉ ÚVĚRY Dne 1. ledna 2011 nabyl účinnosti zákon č. 145/2010 Sb., o spotřebitelském úvěru a o změně některých zákonů, který rozšířil úpravu podmínek smluv, v nichž je sjednáván spotřebitelský úvěr. Česká obchodní inspekce – www.coi.cz

. 16 I INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz

Chcete být pravidelně informováni? Předplaťte si Investiční magazín na www.investicnimagazin.


.

ÚVĚROVÉ REGISTRY Uvěrové registry jsou standardním nástrojem pro posuzování bonity a rizika nesplácení úvěrových produktů klientů. Registry obsahují pozitivní i negativní informace o bonitě, důvěryhodnosti a platební morálce klientů. 1. Centrální registr úvěrů (CRÚ) je informační systém, který soustřeďuje informace o úvěrových závazcích fyzických osob podnikatelů a právnických osob. Garantem projektu a dalšího rozvoje systému CRÚ je Česká národní banka (www.cnb.cz). Společnost CRIF – Czech Credit Bureau, a.s. je zakladatelem Bankovního a Nebankovního úvěrového registru v České republice. 2. Bankovní registr klientských informací – CBCB – Czech Banking Credit Bureau, a.s. www.cbcb.cz Na Vítězné pláni 1719/4, 140 00 Praha 4 3. Nebankovní registr klientských informací – CNCB – Czech Non-Banking Credit Bureau, z.s.p.o. www.cncb.cz Na Vítězné pláni 1719/4, 140 00 Praha 4 4. SOLUS, zájmové sdružení právnických osob – www.solus.cz Antala Staška 510/38, 140 00 Praha 4

MOŽNOSTI ZADLUŽENÍ

Vybrané typy úvěrů

Kreditní platební karta Kreditní karty (credit cards) znamenají nákup na úvěr. Karta není napojena na váš běžný účet, ale na účet úvěrový. Každá transakce s kartou znamená čerpání úvěru od banky. Ten pak musíte v dohodnutém termínu splatit. Spotřebitelské úvěry – například nákup automobilu

Úvěry na bydlení

Možno doporučit: www.rozumnezadluzeni.cz Pozor – Nebezpečí předlužení Poradna při finanční tísni, o.p.s. – www.financnitisen.cz

Absolutní výše (mld. Kč) 31. 5. 2013

Celkový objem úvěrů Úvěry nefinančním podnikům Krátkodobé (do 1 roku včetně) Střednědobé (1-5 let) Dlouhodobé (>5 let) Úvěry obyvatelstvu Debetní zůstatky na BÚ Pohledávky z karet Spotřebitelské úvěry Úvěry na bydlení Ostatní Úvěry živnostníkům

2411,7 835,6 259,7 150,4 425,6 1054,1 12,7 24,5 156 820,4 40,6 35,9

Zdroj: https://www.czech-ba.cz/sites/default/files/dokumentyclanku/ banky-fakta-72013-uvery/cbabankyafakta7-2013-uvery_0.pdf

OSOBNÍ BANKROT Oddlužení (tzv. osobní bankrot) je způsob řešení úpadku, kdy jsou dlužníkovy dluhy sjednoceny, zajištění věřitelé jsou uspokojeni zcela, nezajištění do jimi schválené výše a zbytek dluhů může být dlužníkovi odpuštěn. Tento institut preferuje sociální účel před ekonomickým. Má umožnit dlužníkovi „nový start“ a motivovat ho k aktivnímu zapojení do umořování svého dluhu vůči věřiteli. Insolvenční rejstřík – www.justice.cz

EXEKUCE Exekuce spočívá většinou ve vymožení peněžité částky od povinného (dlužníka) pro oprávněného (věřitele), případně v donucení ke splnění jiné povinnosti. Exekutorská komora Exekutorská komora se sídlem v Praze zřízená zákonem č. 120/2001 Sb. je stavovskou organizací profesní samosprávy sdružující soudní exekutory. Exekutorská komora – www.ekcr.cz Portál dražeb – www.portaldrazeb.cz

Zdroj: Slide 12/37 prezentace ČNB – Zpráva o finanční stabilitě TZ 18. 6. 2013, Miroslav Singer

Autor: Ing. Miroslav Škvára Lektor finanční gramotnosti

www.skvara.cz


investiční vzdělávání pro pokročilé

.

Zuřící býk, nebo mrzutý fundamentalista? Zjistěte, jaký jste investor Autor: redakce

ČÍHAJÍCÍ LARRY

ZUŘÍCÍ BÝK

Šest typů investorů podle bloggera a manažera hedgeového fondu Howarda Lindzona.

Rád všechno sleduje zpovzdálí. Oceňuje všechny informace, nápady a sdílené názory, ať jsou číkoli. Všechno samozřejmě zaručeně využije a o všem dokáže dlouho diskutovat. Ano, číhající Larry je typický webový investor.

Každá investice se mu líbí. Vždy existuje nějaký výhodný obchod a on ho musí najít. Nepřipadá v úvahu, že by si vzal volno, žádné ani nechce. Touží jen porazit trh za každou cenu a ukázat mu, kdo je tady pánem.

NETRPĚLIVÝ OPTIMISTA

VYBÍRAVÝ OPORTUNISTA

Má velkou důvěru ve své investice, ale nechápe, proč se ceny pohybují vytyčeným směrem tak pomalu a tak pozdě. Je trochu rozmrzelý z toho, jak se věci vyvíjejí, ale srdce má na správném místě. Typickým netrpělivým optimistou je Bill Gates.

Má rád býčí trh, trend je jeho nejlepší kamarád (i když v případě, že vidí příležitost, je schopen obchodovat v podstatě cokoli). Velkou roli v jeho rozhodování hrají konkrétní lidé. Hledá velké příležitosti a chytré lidi.

MRZUTÝ FUNDAMENTALISTA

KAŽDODENNÍ OBCHODNÍK (DAYTRADER)

I

nvestiční dotazník makléřských firem většinou rozeznává tři kategorie investorů – začátečníky, pokročilé a zkušené investory. Takové rozdělení ale jen zhruba vystihne, jak se bude konkrétní člověk chovat. Někdo investuje bezhlavě, někdo je trpělivý, někdo se snaží jít proti trhu. Manažer hedgeového fondu a zakladatel serveru StockTwits Howard Lindzon provedl vlastní rozdělení investorů do šesti kategorií. Kam byste se zařadili?

Kupuje akcie firem, které nikdo nemá rád. Má své teorie a nenechá se přesvědčit, že se svou progresivní myšlenkou mohl přijít příliš brzy, nebo že je dokonce od základu špatná.


Celý den se vrtá v různých obchodech, aby na jeho konci měl jen minimální zisk.

CORPORATE FINANCE 2013: Financování růstu hodnoty firem. 19. 6. 2013 se uskutečnil v Brně v kongresovém centru hotelu Holiday Inn již 10. ročník odborné konference CORPORATE FINANCE 2013 : Financování růstu hodnoty firem. Investiční magazín se stal mediálním partnerem konference. Mezi hlavní tématické okruhy odborné konference patřila zejména témata podpory rozvoje a investic malých a středních firem, zkušeností se vstupem strategických partnerů, hledání optimálního finančního či strategického partnera, expanze firem prostřednictvím fúzí a akvizic a současných trendů stanovování hodnoty firmy. Konference se zúčastnilo více než 70 vlastníků firem, představitelů managementu, finančních ředitelů,

investorů a poskytovatelů kapitálu. Na konferenci byly prezentovány zkušenosti se získáním finančních zdrojů na rozvoj firem, ať již ze strany investorů, nebo firem. Konferenci zahájil s tématem „Venture Capital jako příležitost financování růstu podniků“ Jiří Beneš, prezident Czech Venture Capital and Private Equity Association. Otázkou, kdy použít Private Equity a předpoklady pro získání investora, se zabýval ve svém vystoupení Luděk Palata, vicepresident společnosti Riverside Europe Partners. Dále se svými názory a zkušenostmi s problematikou financování růstu firem prostřednictvím Business Angels vystoupila Margareta Křížová, partnerka společnosti CEAG. Nejnovější trendy a poznatky při oceňování podniků prezentoval Ondřej Palát, výkonný ředitel společnosti Patria Corporate Finance. Úvodní blok konference ukončil tématem „Právní aspekty financování růstu firem“ Ludvík Juřička, partner advokátní kanceláře Havel, Holásek & Partners. Následující blok konference se věnoval tématům připravované podpory rozvoje a investic malých a středních firem, kapitálovému trhu jako příležitosti pro financování podniků, finančnímu řízení

podniku a financování růstu hodnoty firmy. Účastníci konference se rovněž mohli seznámit s procesem přípravy a hledání finančního či strategického partnera a s podporou financování malých a středních firem. Děkujeme všem partnerům konference – společnostem Bibby Financial Services, Patria Corporate Finance, Microsoft, REDBAENK, UniCredit Bank, advokátní kancelář Havel, Holásek & Partners – a časopisu Investiční magazín za podporu konference. Petr Mandelík, Konference s.r.o. www.konference.org


PR

investování .

Připravte své portfolio na druhé pololetí Autor: redakce

Silná akciová rally překonala v prvním pololetí očekávání většiny investičních odborníků. Investoři jsou si ochotni za každý dolar korporátních zisků připlatit, přestože jejich růst zůstává tlumený. Od začátku roku začalo více investorů věřit, že by mohlo být oživení světové ekonomiky udržitelné. Nejistota z trhů ale nevymizela. Jak naladit své portfolio na druhou polovinu roku 2013? 1. DOSTAŇTE SE DO HRY Po velkolepé rally je trh zralý na korekci. Nyní pro ni navíc mluví i sezónní vzorce. Přesto trh medvědům zatím servíruje spíše zklamání. Dokud bude každý pokles pouze lákat investory ze všech jiných koutů finančního světa (například z dluhopisových trhů) k nákupům, budou akciové korekce mělké a s jepičím životem. Scott Wren, stratég z Wells Fargo, je přesvědčen, že nemá smysl čekat, a radí jít na trh s třetinou peněz vyčleněných na akcie. Zbytek doporučuje „vyčerpat“ v pravidelných intervalech. Tato strategie, často nazývaná „průměrování“, funguje snáze, když je na trhu zvýšená volatilita, kterou Wren predikuje do konce roku. Ron Florance, výkonný ředitel investičních strategií ve Wells Fargo, doporučuje včasné vybírání zisků a rebalancování portfolia za účelem získání

požadovaného mixu akcií, dluhopisů, hotovosti a dalších tříd aktiv. Dále radí prodávat vítěze a volné prostředky investovat do poražených a rebalancovat vždy k určitému datu (k prvnímu dni nového roku nebo kvartálu).

a rychloobrátkového spotřebního zboží), které od roku 1990 v této rizikové periodě překonávaly výnosy indexu S&P 500.

2. DRŽTE SE NADÁLE V DEFENZIVĚ

Dividendy představují historicky zhruba 40 % akciových výnosů. Jsou navíc o 70 % méně volatilní než firemní zisky. Podle reportu JPMorgan od roku 1972 do konce roku 2012 společnosti, které začaly vyplácet dividendu nebo ji zvyšovaly, vynášely ročně 9,5 % v porovnání s 1,6 % u akcií bez výplaty dividendy. Dividendový výnos S&P 500 je 2,1 %, což je zhruba srovnatelné s výnosem desetiletých amerických státních dluhopisů.

Investoři sice začínají býkům věřit, ale kvůli své niterné skepsi preferují defenzivní akcie. Hlavně ty s nadprůměrnými dividendovými výnosy, podprůměrnou volatilitou a relativně malou citlivostí na rozmary ekonomiky. Je pravidlem, že býčí trhy táhnou akcie, které benefitují ze zlepšující se ekonomiky, jako jsou technologie, průmysl a sektory základních materiálů. Není od věci začít tyto sektory detailněji sledovat, ale smysl zatím dává spíše konzervativnější postoj. Období od května do října nebývalo akciovým trhům nikdy příliš nakloněné. S&P 500 za tyto měsíce klesl v roce 2010 o 16 %, v roce 2011 o 19 % a loni o 10 %. Funkci zajištění mohou plnit právě defenzivní akcie (například ze sektorů zdravotní péče


3. DRŽTE SE DIVIDEND

Počet společností, které začaly vyplácet dividendu, dosáhl podle JPMorgan v roce 2012 18letého maxima. Je zde navíc prostor pro navyšování dividend, protože navzdory firemním rozvahám plným hotovosti podíl korporátních příjmů vyplácených v dividendách zůstává pod historickým průměrem. Přesto by měli být investoři vybíraví a opatrní. Podle Richarda Bernsteina z Richard Bernstein

investování . inzerce

Advisors nabyli dojmu, že je dividendové investování bezrizikové. Ani dividendové akcie přitom nejsou imunní vůči propadům, které může vyvolat růst úrokových sazeb. Mnoho dividendových favoritů (obzvláště ze sektoru utilit a spotřebního zboží) začíná být drahých.

4. VSAĎTE NA TYTO SEKTORY Sektor zdravotní péče nabízí investorům podle Mary Ann Bartels ze strategického oddělení Bank of America Merrill Lynch kromě defenzivních pozic také atraktivní výnosy a potenciál dlouhodobého růstu. Farmaceutické společnosti ustály expiraci patentů a jejich produktové řady jsou plné potenciálních „trháků“. Damien Conover z Morningstar doporučuje Sanofi vzhledem k její silné pozici na farmaceutickém trhu. James Swanson, hlavní stratég MFS Investment Management, fandí technologiím. Na vrcholu bubliny v roce 2000 dodával tento sektor indexu S&P 500 15 % zisků, přičemž představoval celou třetinu hodnoty indexu. Dnes ho zásobuje 19 % zisků, ale představuje méně než pětinu hodnoty indexu. Další změnou oproti dobám minulým je menší volatilita technologických akcií oproti trhu. Vyhlídky sektoru jsou dobré. Po letech odkládání navyšují firmy výdaje na hardware, software a síťové systémy a přesouvají velké množství dat do cloudu. Nejvíce by z tohoto trendu měly těžit Cisco Systems a Microsoft.

5. CHTĚJTE AKCIE S PŘÍBĚHEM Investory v posledních letech na trzích trápilo, že se akcie pohybují svorně bez ohledu na fundamenty jednotlivých firem. Špatné zprávy z Evropy nebo zklamání z ekonomického indikátoru táhly dolů celý trh. To se ale mění. Například Saira Malik, šéfka akciových analýz v TIAA-CREF, věří, že lze s trochou námahy vytvořit portfolio z akcií, které se obchodují na základě svých fundamentů, a nemá smysl lámat si hlavu nad tím, jak mohou s trhy zahýbat makroekonomické události. Malik vyhledává společnosti, kterým se daří získávat větší podíl na trhu, jsou schopny zvyšovat ceny a zlepšují efektivitu, což vede k růstu jejich marží bez ohledu na vývoj domovské ekonomiky. Příkladem za všechny je německý farmaceutický gigant Bayer, který navzdory evropské dluhové krizi prosperuje, protože má svůj byznys celosvětově rozložený. Společnost vyplácí akcionářům dividendu a investoři od ní mohou čekat dvojciferný růst zisků. Za zvážení podle Malik stojí také Realogy, která vlastní Century 21, Coldwell Banker a další značky z oblasti realit. Akcie je sázkou na oživení na americkém nemovitostním trhu. Firma zlepšuje finanční ukazatele díky postupnému splácení drahých úvěrů, což by jí mělo pomoci nastartovat zisky. Dále Malik favorizuje Union Pacific, která by měla vydělávat na přepravě ropy.

OBCHODUJTE

na světových burzách

se SAXO BANK Forex

FX Opcie

Poznejte nadprůměrnou likviditu a spolehlivost při obchodování více než 160 měnových párů.

Saxo Bank nabízí dva typy Forex Opcí, Forex Vanilla Options a Forex Binary touch options.

Kontrakty CFD

Akcie

Naše nabídka CFD kontraktů zahrnuje 8000 akcí, 22 indexových CFD, 20 komodit a forexové CFD. A to vše v prostředí rozsáhlé likvidity.

Díky Saxo Bank můžete snadno a pohodlně obchodovat on-line s více než 14 500 akciemi, na více než 29 hlavních světových burzách.

Futures

Opčné kontrakty

On-line obchodování s futures se Saxo Bank vám otevírá hlavní světové trhy od Chicaga po Singapur za nízké poplatky. Můžete přitom obchodovat se 175 základními kontrakty.

Burzovně obchodované opční kontrakty můžete využívat u 90 kontraktů na akciové indexy, komodity, úrokové sazby a forex, a to na 12 burzách.

ETF & ETC

Dlhopisy

Díky více než 1500 obchodovaným fondům (ETF) a komoditám (ETC) máte efektivní a nízkonákladový nástroj pro vytvoření portfolia.

Nabízíme off-line obchodování se širokou škálou státních, vládních a korporátních dluhopisů. Ty pak mohou být použity jako kolaterál pro obchodování na marži.

Otevřete si účet a obchodujte přímo ze svého počítače, tabletu anebo mobilu. Vyzkoušejte si 100 000 USD na 20 dní jako demo účet bez závazků. www.saxobank.cz | [email protected] Z České republiky můžete volat bezplatně z pevné linky s použitím telefonního čísla 800 142 144.

6. HLÍDEJTE SI ÚROKOVÁ RIZIKA Úroky někdy budou muset začít růst. Až se tak stane, dluhopisoví investoři utrpí ztráty, protože se ceny dluhopisů pohybují v opačném směru než úroková míra. Řešením je vybudovat úrokově neprůstřelné portfolio.

dluhopisům spekulativnějších stupňů se bude dařit dobře,“ říká Alec Young z S&P Capital IQ. „S defaultní mírou 2,5 % u junk bondů (hluboko pod průměrem 4 %) není zatím doba k obavám.“ Dluhopisy – obzvláště ty kvalitnější – jsou stále nejlepším způsobem vyvažování rizika medvědího trhu na akciích.

Investoři prahnoucí po vyšších výnosech se mohou nalézt v rizikovějších instrumentech. „Dokud nevzrostou obavy o zdraví korporátní Ameriky, INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz I 21

investování .

Překvapení, která přinese konec kvantitativního uvolňování Autor: redakce

Stačilo pár slov a trhy zachvátila panika. Po červnovém zasedání FOMC Ben Bernanke uvedl, že by Fed ještě letos mohl začít snižovat objem nákupů dluhopisů a definitivně program kvantitativního uvolňování ukončit v polovině roku 2014. Mají se investoři začít připravovat na masivní výprodeje akcií a krachy bank? Prakticky okamžitě po vystoupení Bena Bernankeho po posledním zasedání FOMC začaly americké akcie oslabovat. Z červené nuly se sesunuly až o více než procento, následující den oslabily o další 2,5 %. Vzkaz investorů Bernankemu byl jasný: Konec QE nás děsí! A nepadaly jen ceny akcií. Na nejnižší hodnotu od září 2010 se sesunula i cena zlata a stříbra. A výnos 10letých amerických vládních dluhopisů se během pouhých dvou dnů dostal z 2,2 na 2,5 %. Všichni odpůrci Bena Bernankeho, respektive jeho programu tištění levných peněz, se nyní jistě se slovy „my jsme vám to říkali“ radují, jak se jejich predikce o pádu trhů začínají naplňovat. Nezapomínejme však, že kdo se směje naposledy, ten se směje nejlépe. Přehnané prvotní reakce investorů na oznámení konce QE se daly očekávat, oslabení trhů v reakci na zasedání FOMC proto nebylo ničím překvapivým. Zastánci šéfa Fedu naopak tvrdí, že ten pravý býčí trh nás teprve čeká. Podle jejich názoru bude až oficiální konec kvantitativního uvolňování skutečným důkazem, že je americká ekonomika dostatečně silná. „Můžeme donekonečna polemizovat o tom, zda bylo tištění peněz dobrým nápadem, či nikoli. Bez ohledu na to, jaký názor na trzích převládá, však nemůže být sporu o tom, že Fed QE ukončí až v okamžiku, kdy bude přesvědčen, že ho již pro růst americké ekonomiky není potřeba,“ říká finanční novinář Matthew Lynn. Jsou-li jeho úvahy správné, nemají se investoři čeho obávat.

Podle Lynna by z konce tištění levných peněz měly profitovat minimálně tyto čtyři oblasti:

ZLATO: CENA POROSTE Pro ortodoxní goldbugs je zlato kultem. Žlutý kov vnímají jako plnohodnotnou alternativu peněz, jediné aktivum na světě, do kterého se vyplatí investovat. Naprostá většina investorů však ke zlatu přistupuje pragmatičtěji. Vnímají ho především jako způsob, jak peníze ochránit před inflací. Hlavním důvodem, proč Fed program kvantitativního uvolňování zahájil, byla snaha o opětovné nastartování ekonomického růstu po silném útlumu z let 2008 a 2009. V současnosti se ve Spojených státech inflace pohybuje kolem 1,5 % a lze předpokládat, že spolu s pokračujícím oživením americké ekonomiky nadále poroste. Nejlepší čas na nákup zlata proto podle většiny analytiků a ekonomů přijde právě až s koncem QE.

Vývoj ceny zlata v USD za trojskou unci

a jen americká centrální banka. Svůj názor opírají i o červnový vývoj, kdy výnosy vládních bondů po celém světě rostly. Skeptici tvrdí, že bez stimulačních nákupů ze strany Fedu se investoři z dluhopisů zcela stáhnou. Centrální banky si ale jistě dobře uvědomují, jak velkou hrozbou prudký růst výnosů dluhopisů pro ekonomiku je. I Fedu musí být jasné, že případné vysoké výnosy dluhopisů by mohly ekonomiku vrátit do roku 2008. I proto se dá očekávat, že ukončení kvantitativního uvolňování nebude spojeno se zvyšováním úrokových sazeb. Po současné korekci směrem nahoru by se výnosy dluhopisů měly stabilizovat, a to nejméně do doby, než centrální banky přistoupí k opětovnému zvyšování úrokových sazeb. Čtrnáct z devatenácti členů měnového výboru Fedu se na posledním zasedání shodlo na tom, že by se sazby neměly zvyšovat dříve než v roce 2015.

AKCIE: BÝČÍ TREND BUDE POKRAČOVAT Velká část finančního světa stále dokola tvrdí, že je to pouze kvantitativní uvolňování, co akciové trhy od začátku roku 2009 udržuje v silném býčím trendu. „Krach, který přijde poté, co Fed QE ukončí, předčí i kolaps z roku 1929,“ říkají skeptici.

Zdroj: Investičníweb.cz

BANKY: KRACHY NEHROZÍ Většina kritiků nákupů vládních dluhopisů ze strany Fedu tvrdí, že je tištění levných peněz ve skutečnosti pouze pumpováním obrovského množství peněz do nezdravého bankovního systému. Podle jejich názoru však ani levné peníze problémy bank nevyřeší a v okamžiku, kdy je od nich Fed odstřihne, velká část finančních domů zkrachuje. Nezaujaté objektivní analýzy ale ukazují pravý opak. Podle nich jsou banky již nyní v dobré kondici a konec tištění levných peněz na tom nic nezmění. Díky kvantitativnímu uvolňování získaly finanční domy dostatek času na to, aby své hospodaření ozdravily. Bankám navíc nahrává i pokračující oživení amerického realitního trhu.

Opačného názoru je například Ward McCarthy, hlavní finanční ekonom Jefferies & Company, který v reakci na prohlášení Bena Bernankeho o postupném ukončování programu odkupu dluhopisů prohlásil, že toto rozhodnutí nemohlo přijít v lepší dobu. „Myslím si, že se načasování Bernankeho poznámek skvěle sešlo s tím, kam ekonomika směřuje,“ řekl. Pokračující oživení americké ekonomiky potvrzuje i sám Fed, který předpovídá, že letos čeká americkou ekonomiku růst o 2,3 až 2,6 %, pro příští rok odhaduje růst dokonce o 3,0 až 3,5 %. Posilování akcií by proto mohlo pokračovat. A pokud se po ukončení QE výnosy dluhopisů skutečně stabilizují na relativně nízkých úrovních, měl by i to být další podnět k pokračujícím nákupům akcií.

Graf: Vývoj amerických akcií – index Dow

DLUHOPISY: VÝNOSY SE STABILIZUJÍ Stejně jako v případě bankovního sektoru předpovídají odpůrci QE příchod apokalypsy i na trhu dluhopisovém. Z jejich pohledu totiž výnosy dluhopisů na nízkých hodnotách udržovala pouze


Zdroj: Investičníweb.cz

finanční poradenství .

alternativy .

Vodu nepijte, raději do ní investujte Autor: Tomáš Beránek

VODA JAKO SOUČÁST INVESTIČNÍHO PORTFOLIA

Podle nejnovějších prognóz vypukne nejpozději v roce 2030 obrovská globální krize způsobená akutním nedostatkem pitné vody. Jedna z posledních studií americké vlády předpovídá, že do roku 2030 přesáhne poptávka pitné vody nabídku o 40 %. Jak na nedostatku modrého zlata vydělat?

Nezvratný trend růstu spotřeby vody si lidé začínají dobře uvědomovat, málokdo však vodu vidí jinak než pouze jako spotřební komoditu. Voda má přitom právě kvůli omezeným zásobám a rostoucí poptávce na víc a podle řady investorů se v blízké době stane černým koněm světa investic. „Je až zarážející, jak málo lidí o vodě uvažuje jako o investičním prostředku,“ říká Marc Robert z Water Asset Management.

C

elkový objem vody na Zemi se dle odhadů pohybuje kolem 1,4 miliardy kilometrů krychlových. Pouze 2,5 % z tohoto množství však tvoří sladká (potenciálně pitná) voda. I v tomto případě však vědci hovoří o jednom velkém ale. Naprostá většina sladké vody totiž není přímo přístupná, jelikož se buď nachází na nedostupných místech, nebo je zakonzervována v rozsáhlých ledovcích. Z celkového objemu 1,4 miliardy kilometrů krychlových se tak v jednoduše dostupných zdrojích nachází pouhé 0,3 % (asi 4 miliony 200 tisíc kilometrů krychlových) sladké vody. Voda je přitom strategickou surovinou, jejíž množství na Zemi je pevně dané a neměnné. I proto je mnohdy nazývána modrým zlatem.

Investovat do vody přímo (například jako do cenných kovů) v současnosti bohužel nelze, alternativy však na trhu existují již nyní. Nejjednodušší je investovat do společností, které se orientují na zpracovávání přírodní vody na vodu pitnou, nebo do společností, jež vodu distribuují do „kohoutků“ koncových zákazníků. Výkonností akcie firem zaměřujících se na zpracování a distribuci vody dlouhodobě překonávají trh, což je patrné z porovnání indexu S&P Global Water Index s indexem S&P 500. S&P Global Water Index vs. S&P 500 (2008-2013)Zdroj: S&P Dow Jones Indices

SPOTŘEBA VODY RAKETOVĚ ROSTE Zatímco na začátku 20. století se podle odhadů ročně spotřebovalo přibližně 600 kilometrů krychlových vody, o 100 let později to byly již 3 tisíce kilometrů krychlových. Z tohoto objemu připadá aktuálně přibližně 70 % na zemědělskou produkci a 16 % na průmyslovou výrobu. Spotřeba vody ze strany domácností poté podle odhadů tvoří pouze 14 %. Velké znepokojení nad rychlým růstem spotřeby vody vyjadřují zejména světové nevládní organizace, které varují, že se tento trend ve velmi blízké budoucnosti promítne do již tak rychle rostoucích cen potravin. Například Světové ekonomické fórum varuje, že již nyní mnohé oblasti planety balancují na pokraji „vodní krize“. Nejnovější prognózy varují, že prasknutí obří bubliny na cenách vody hrozí zejména Číně, Indii, zemím v Perském zálivu a Blízkému východu. V těchto oblastech jsou ceny vody dlouhodobě podhodnocovány, za čímž stojí snahy o podporu rostoucího průmyslu a zemědělství. Za stále vyšší spotřebou vody stojí zejména růst světové populace. Problémem ale je, že tato čísla nejsou ekvivalentní. Zatímco populace během minulého století vzrostla přibližně o 270 % (z 1,65 miliardy v roce 1900 na 6,07 miliardy v roce 2000), spotřeba vody vyletěla během stejného období o 400 %. Odhady OSN přitom hovoří až o 9 miliardách lidí v roce 2030 a 10 miliardách lidí ne později než kolem roku 2045. 24 I INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz

Ps.bližší vysvětlení grafu je v textu nad grafem, jinak v boxíku grafu nechte jen název grafů bez hodnot tj. S&P global water index – zelená linka a S&P 500 –modrá linka Z jednotlivých akciových titulů by pozornosti investorů neměly ujít zejména tři americké firmy, a to American Water Works, Aqua America a American States Water.

AMERICAN WATER WORKS Společnost American Water Works se v oblasti distribuce a zpracování vody pohybuje déle než 120 let a své služby poskytuje přibližně 15 milionům obyvatel ve Spojených státech i v části Kanady. Společnost navíc vyplácí čtvrtletní dividendu (aktuálně 28 centů na akcii). Veřejně se obchoduje teprve od roku 2008.

alternativy .

Akcie American Water Works (2008-2013)

Zdroj: Google

AQUA AMERICA Společnost Aqua America své služby poskytuje necelým 3 milionům zákazníků v 10 amerických státech a stejně jako American Water Works se může chlubit více než 120letou historií. Na začátku července společnost vydala zprávu, že úspěšně dokončila sedm strategických akvizic firem orientujících se na zpracování a distribuci pitné vody a recyklaci odpadní vody. Aqua America vyplácí čtvrtletní dividendu, aktuálně 18 centů na akcii. Akcie Aqua America (2003-2013)

Co bychom o světových vodních zdrojích měli vědět? 1.

Celkové využití vody se za posledních 100 let zečtyřnásobilo a roste rychleji než kdy dříve.

2.

1,6 miliardy lidí žije v oblastech s nedostatkem čisté vody. Očekává se, že problémy s vodou budou do roku 2025 řešit dvě třetiny světové populace.

3.

Podle USAID bude třetina obyvatel Země čelit vážným a chronickým nedostatkům vody do roku 2025.

4.

Kdysi bývalo Aralské jezero čtvrtým největším sladkovodním jezerem na světě. Dnes je jeho rozloha o 10 % menší, než bývala, a očekává se, že zcela vyschne do roku 2020.

5.

Průtok Jordánu klesl na pouhá 2 % historického průtoku.

6.

Odhaduje se, že čínská poptávka po vodě o 25 % převýší nabídku do roku 2030.

7.

Podle OSN bude svět do roku 2030 potřebovat o 30 % více vody, než má nyní k dispozici.

8.

Růst a zdraví 40 % afrických a indických dětí je ohrožen kvůli závadné vodě a podvýživě.

Zdroj: Google

AMERICAN STATES WATER Společnost American States Water je mateřskou společností firem Golden State Water Company (GSWC) a American States Utility Services (ASUS). GSWC zajišťuje zpracování a distribuci pitné vody v Kalifornii a ASUS se soustředí na poskytování služeb spojených se zpracováním vody na vojenských základnách napříč Spojenými státy. Kromě zpracování a distribuce vody se GSWC soustředí též na distribuci elektrické energie. American States Water vyplácí čtvrtletní dividendu, aktuálně 36 centů na akcii.

9.

Valná většina z 60 milionů lidí, o něž se každým rokem rozrostou světová města, žije v chudinských oblastech bez hygienického zařízení.

10.

Odhaduje se, že 75 % povrchu Indie je kontaminováno odpadem.

Akcie American States Water (2003-2013)

11.

Podle studie OSN zabývající se hygienickými otázkami má v Indii více lidí přístup k mobilnímu telefonu než k toaletě.

12.

Každých 8 sekund někde ve světě zemře dítě kvůli požití kontaminované vody.

13.

Kvůli nedostatku vody Saúdská Arábie vzdala pěstování pšenice a do roku 2016 bude na dovozu pšenice 100 % závislá.

14.

V severní Číně každým rokem klesnou podzemní vody v průměru o metr, za což mohou velká sucha a přečerpávání. Poušť se ročně rozšiřuje o tři tisíce kilometrů čtverečných.

15.

80 % velkých čínských řek je znečištěno natolik, že už neumožňuje vodní život.

Zdroj: Google INVESTIČNÍ magazín I 7-8/2013 I www.investicnimagazin.cz I 25

trendy .

Donald Nordberg (Bournemouth University): Technologické novinky nepřinášejí ekonomice jen pozitiva, pozice gigantů je neudržitelná Autor: Roman Chlupatý

Střední proud je na konci s dechem. Nový normál ovládnou malé, flexibilní firmy a nadnárodní giganti. Ani ti ale nebudou mít na růžích ustláno. Google nebo Apple totiž narostly do obřích, těžko udržitelných rozměrů, říká Donald Nordberg, který učí na fakultě strategie a marketingu britské Bournemouth University. Investoři by i proto podle něj měli pozorně sledovat inovace a novinky v oblastech toho, kde, co a jak se vyrábí. Nový normál v mnoha ohledech změní pravidla hry, byznys nevyjímaje. Jaké budou v tomto prostředí vítězné strategie? Které firmy se stanou vítězi zítřka?

vání středu“, který trvá už nějakých pětadvacet let. To znamená, že tu máme obrovské firmy, které se zaměřují na masovou produkci, a malé, úzce specializované firmičky. Mezi těmito póly je stále méně prostoru.

Dovolte mi tu otázku trochu upravit: Kdo bude ne-poraženým? Dělat to, co se dělalo v minulosti, nikdy nebyla příliš dobrá strategie managementu. I proto si myslím, že se blíží doba, kdy velké množství současných šampionů přijde o výsadní pozice. Už teď v tomto smyslu dochází k jisté erozi. Nevidím přitom nic, co by zastavilo trend „vyprazdňo-

Do jaké míry bude tento trend měnit celá odvětví, a tím i investiční strategie? Hodně se o tomto trendu mluví například v sektoru finančních služeb, a to i v souvislosti s hodně diskutovaným too-big-to-fail. Doporučovaným re-


ceptem je rozdělení gigantů na menší banky, tedy návrat ke středně velkým podnikům. Managementy velkých korporací nicméně tvrdí, že potřebují poradenské služby a snazší vstupní brány na mezinárodní scénu, ke globálnímu byznysu. To přirozeně vede k nabobtnání do velikosti, která umožní angažovat se v podstatě v jakékoli zemi; proto se objevují velké auditorské firmy, velké právnické firmy a tak dále. Nevím, co by tento proces mohlo zvrátit, což ostatně platí také o reálné ekonomice. Ani tam nevidím nic, co by vedlo k posílení středně velkých firem.

Vraťme se k původní myšlence. Vítěze – nebo podle vás ne-poražené – zítřka radíte hledat mezi malými firmami a velkými nadnárodními giganty? Přesně tak. Půjde o firmy, které jsou malé a vysoce flexibilní, které umožní rychlou redefinici toho, o čem jsou a co dělají. Znamená to pravděpodobně ještě více toho, čeho jsme byli svědky v posledních patnácti, dvaceti letech, kdy docházelo k posunu od schopnosti kontrolovat věci směrem k aliancím, sítím a podobně. Akademici začínají mluvit o ekosystémech firem – namísto sítí mluví o ekosystémech –, čímž se snaží naznačit, že je to organičtější, že je tam souvislost s evolucí. Už to

trendy .

signalizuje, že se vztahy zásadně mění. A změní se i to, jak se věci dělají. Ti, kteří to pochopí, kteří na tato nová pravidla hry přistoupí, asi k poraženým patřit nebudou, to zaprvé. Zadruhé, v pokrizovém normálu budou zřejmě zisky o něco menší a dělit se budou jinak než dosud. Z toho by měli profitovat právě velmi malí, nebo naopak ti největší, nadnárodní hráči.

Znamená to, že význam a vliv malých firem na to, jak a kde se věci dělají, poroste? Malí toho na tom, jak vypadá makroekonomické prostředí, nebudou mnoho měnit. Budou mít „mikro“ vliv na mnoha místech. To se může nasčítat, ale určitě ne příliš rychle – přinejmenším ve srovnání s nějakým otřesem ve světě velkých firem. Nadále bude pochopitelně existovat možnost, že inovace zgruntu změní to, jak lidé věci dělají. Příkladem mohou být mobilní telefony. Ty ve školách zaměřených na byznys diskutujeme denně, a to nejen proto, že chceme mluvit o něčem, co studenti dobře znají. Je to i proto, že mobily zásadně změnily to, jak se věci dělají. Díky mobilní komunikaci, telefonu, tabletu a tak dále se objevily nové způsoby, jak dělat byznys. Tyto hračičky změnily lidské chování, nechaly vzniknout novým sektorům. Na druhou stranu ale kvůli nim některé věci zanikly. Výsledný efekt, co se růstu týče, tedy nemusí být zdaleka tak báječný, jak si zřejmě většina lidí myslí.

Tuto myšlenku by asi hodně lidí označilo za kontroverzní. Zkuste ji rozvést.

Google předstihl Apple. Je největší Autor: redakce

Google je nyní nejhodnotnější technologickou společností na světě. V ukazateli hodnoty firmy se mu v červnu podařilo předehnat Apple. Prvenství zatím Googlu ještě nenáleží podle nejsledovanějšího ukazatele, tedy tržní kapitalizace. Proto si toho asi také všimlo zatím tak málo lidí. Podle tržní kapitalizace si Apple náskok stále udržuje (zhruba 378 miliard USD vs. 286 miliard USD). Tržní kapitalizaci obou ale „nafukují“ jejich ohromné hotovostní rezervy na bankovních kontech. Když od celkového čísla odečtete březnových 145 miliard USD čisté hotovosti Applu a 45 miliard USD Googlu, vyjde hodnota Applu 233 miliard USD a Googlu 241 miliard USD. Tato čísla reflektují lépe hodnotu současných operací obou firem. (Když nakoupíte dům za 378 tisíc USD, ale se 145 tisíci USD hotovosti v trezoru, také má dům samotný hodnotu jen 233 tisíc USD).

Lidé například mnohem méně používají osobní počítače. Obecněji, ve velké míře přestávají dělat věci, které donedávna dělali. Není to tak, že dělají vše jako před příchodem mobilních technologií, a k tomu navíc spoustu věcí, které mobily, tablety a podobně umožňují. K tomu je vhodné dodat, že zisky z prodejů aplikací jdou do kapes malých firem, pak dlouho nic, a poté jsou to Apple, Google a další, kdo na tom bohatnou. Jinými slovy, tato oblast přispívá k zmíněné erozi středu. Je přitom z pohledu celkového růstu ekonomiky tak přínosná, jako velké věci z minulosti? To asi ne, protože tak výrazně chování lidí nemění.

Kterým společnostem tedy aktuálně věříte, na které byste si vsadil? Na to vám neodpovím. Mám pro to dobrý důvod. Google a Apple na trhu mají už tak výraznou pozici, že je skoro nemožné si představit, že ji v delším horizontu budou moci udržet. Čekám, že přijde něco nového, co rozložení sil změní. Nevidím sice nic, co by je mělo v brzké době nahradit, ale ono se něco objeví. Nebo budou ještě nějakou dobu v pozici, ve které jsou teď, ale to neznamená, že vyhrály válku; je to jen výhra v dosud poslední bitvě. O čem bude ta příští – a ona přijde, to je jisté –, nikdo neví.

Apple nedávno vrátil prvenství světově největší firmy podle tržní kapitalizace ropnému gigantu Exxon Mobil. Je ale jisté, že vedení Applu mnohem více znepokojuje, jak ho plíživým krokem dohání jeho úhlavní nepřítel Google.


zaměstnání .

Chcete plat snů? Tak si o něj neříkejte! Autor: Tomáš Beránek

Profesor Adam Grant z Wharton School při University of Pennsylvania ve své nové knize „Give and Take“ (Dávej a ber) rozlišuje tři typy lidí. První označuje jako „příjemce“ (takers), druhé jako „směnitele“ (matchers) a třetí jako „dárce“ (givers). Grantovo dílo uchvátilo i dřívějšího viceprezidenta Bank of America Merrill Lynch Brooka Allena, který říká: „Už vím, v čem tkví můj úspěch. Plat, o kterém se mi v životě ani nesnilo, beru jen díky tomu, že jsem giver.“

P

říjemci jsou podle Granta lidé, kteří se od svého okolí snaží získat co nejvíce, aniž by cokoli poskytovali nazpět. Směnitelé si zakládají na tom, aby za každou službu vždy poskytli odpovídající protislužbu, a dárci svému okolí nezištně pomáhají, aniž by přitom pomýšleli na jakýkoli profit. Podle Allena by se Grantova kniha Give and Take měla stát povinnou četbou všech lidí, kteří v současnosti hledají práci. Proč? Pro odpověď se musíme vrátit o dvě desetiletí zpět: „V roce 1992 jsem získal práci s garantovaným příjmem. Prakticky ihned poté, co jsem na své místo nastoupil, bylo celé oddělení zrušeno. Zaměst-

navatel mi tehdy v souladu s pracovní smlouvou vyplatil celou garantovanou mzdu a k ní vysoké odstupné. To bylo poprvé v mém životě, kdy jsem dostal zaplaceno více peněz, než kolik odpovídalo odvedené práci. Tehdy jsem se při odchodu cítil jako dlužník, který své závazky nikdy nesplatí. Bylo mi opravdu mizerně, a proto jsem se rozhodl, že při vyjednávání podmínek své příští pracovní smlouvy budu postupovat jinak. Už jsem nechtěl být ‚taker‘,“ vzpomíná Allen.

pracovní smlouvy, ve kterém bylo vše nastaveno v můj neprospěch, a požádal mě, abych mu zaslal svůj protinávrh. Ihned jsem odpověděl, že se sepsáním protinávrhu nesouhlasím a že požaduji zaslání nového návrhu smlouvy, ve kterém budou všechny podmínky vyhovovat oběma stranám, tedy i mně.“

NENECHTE SE PONIŽOVAT Allen dále vysvětluje, že nejčastějším způsobem vyjednávání pracovní smlouvy je snaha o nalezení kompromisu. „Obě strany se většinou bohužel chovají nerozumně. Zaměstnavatel nabízí extrémně špatné platové podmínky, zatímco uchazeč o místo logicky požaduje opak. Oba doufají, že se jim v rámci vyjednávání podaří skončit blíže svému návrhu.“ Výsledkem je dle Allena nejčastěji oboustranný pocit vítězství, který je však ve skutečnosti spíše prohrou obou stran. „Tento způsob vyjednávání je ponižující. Více než cokoli jiného ho totiž charakterizují nedůvěra, sobectví a absurdita.“

Ještě před sepsáním nového návrhu smlouvy si Allen vyžádal osobní schůzku se svým budoucím zaměstnavatelem. Na ní ho požádal, aby na kus papíru napsal částku, kterou by byl ochotný zaplatit nejlepšímu možnému uchazeči o daný post. Sám na druhý papír na oplátku napsal nejnižší plat, za který byl ochotný práci přijmout. „Když jsme si papíry vyměnili, byl jsem šokován. Navrhovaná částka mého zaměstnavatele byla dvakrát vyšší, než byl kterýkoli můj dřívější plat. Můj požadavek byl přitom nula. Překvapenému zaměstnavateli jsem vysvětlil, že mým cílem je žít život bez dluhů, a proto nepovažuji za správné, abych si říkal o horentní sumy dříve, než ho přesvědčím o svých dovednostech.“

„Příliš šťastně se bohužel nezačalo vyvíjet ani vyjednávání podmínek mé pracovní smlouvy v další firmě. Potenciální zaměstnavatel mi poslal návrh

Stejný postup Allen navrhl i v případě podílů na zisku. „I tentokrát jsem byl spokojen, protože nabízená procenta odpovídala průměru daného sek-


GIVER DÁVÁ, GIVER DOSTÁVÁ, GIVER VYHRÁVÁ

zaměstnání .

toru,“ vzpomíná. „A vzhledem k tomu, že jsem na místo nemohl být přijat, aniž bych za odvedenou práci dostal zaplaceno, získal jsem nakonec lepší pracovní podmínky, než o jakých jsem si kdy dovolil snít. Byl jsem ‚giver‘, který ale nakonec více dostal, než dal.“ Právník, kterého Allen později požádal o kontrolu návrhu pracovní smlouvy, neměl jedinou výtku. „Vzpomínám si, že mi tehdy řekl, že by na smlouvě nezměnil jediné slovo. Zároveň ale musím přiznat, že mě poněkud zaskočila jeho reakce, když jsem mu popsal, jakým způsobem smlouva vznikala. ‚Zkušený vyjednavač by vám dokázal zajistit ještě lepší podmínky,‘ řekl mi.“

PĚT PRAVIDEL PRO VYJEDNÁVÁNÍ PRACOVNÍ SMLOUVY 1.

Vžijte se do role své protistrany a zkuste odhadnout, jaké podmínky byste byli v této pozici sami sobě ochotni nabídnout.

2.

Vzájemně s protistranou navrhněte, jaký je maximální a minimální plat, který jste ochotni nabídnout, a za jaký jste ochotni práci přijmout.

3.

Slušně a opatrně protistranu upozorněte, že její nabídku budete považovat za závaznou a v případě pozdějších změn podmínek ve váš neprospěch od smlouvy ihned odstoupíte.

4. Své sepsané návrhy si vyměňte v jednom okamžiku. Nikdy je nepiště až po zhlédnutí návrhu protistrany.

„Nyní je tomu již 17 let, co ve firmě pracuji. Někdo by možná mohl namítnout, že bych si místo bez problémů udržel i se smlouvou, ze které by více profitoval můj zaměstnavatel než já; s tím si ale dovolím nesouhlasit. Ano, možná by to mohlo fungovat v časech, kdy se společnosti dařilo, ne však v situaci, kdy bylo třeba, abychom se všichni znovu stali ‚dárci‘. Nedovedu si zkrátka představit, jaká by byla moje motivace firmě pomoci, kdybych věděl, že se mi má pomoc nikdy v budoucnosti nevrátí,“ uzavírá Allen.

5. Pokud jsou vzájemné nabídky pro obě strany přijatelné, jste na nejlepší cestě k uzavření oboustranně výhodné smlouvy. „Věřte mi, budete-li tento postup dodržovat, nikdy se nestanete poraženými. Zároveň neprohraje ani váš zaměstnavatel. Během své bohaté pracovní kariéry jsem zjistil, že když se více než o sebe zajímáte o své okolí, jsou vám lidé takřka vždy vaši vstřícnost připraveni bohatě oplatit. Může se samozřejmě stát, že narazíte na člověka, který nebude schopný vaši empatii opětovat. Já osobně jsem však ještě nikoho takového nepotkal. Možná je to i tím, že ke všem lidem přistupuji bez předsudků, což vždy oceňují. A podle toho se ke mně také chovají,“ vysvětluje Allen.

inzerce

Investujte na Floridě do zábavního parku DVW Consulting, LLC ve spolupráci s Lighthouse Capital Investment Company & Peter Jaensch Imigration Law Firm, P.A. nabízí poradenství a zprostředkování zajímavé investice na Floridě. Nabízíme možnost investovat do projektu Florida Tracks, Trails & Entertainment, rodinného zábavního parku! A zároveň získat zelenou kartu do USA! Více informací na www.floridatracksandtrails.com x Minimální investice $500,000 + x 12% roční zhodnocení x Investor za každých $500,000 získá 1% dividendu ze zisku projektu x Po prvním roce provozu je hrubý zisk projektu plánován na $5,000 000 x Po 5 letech možnost vyplacení celé investice x Možnost získat EB-5 vízum/zelenou kartu do USA Kontakt: David V. Veselý, e-mail: [email protected] Tel: 001 1 239 297 0180 (konzultace i v českém jazyce)

www.lighthousecapitalcompany.com

Naše mise: Spolehlivý osobní právník pro firmy poskytující praktické služby zaměřené na výsledky za dobrou cenu. „Dvořák & spol., advokátní kancelář’s team is dynamic, efficient, and flexible." Legal500 „Very knowledgeable about local laws and regulations, and offers excellent value for money." Chambers and Partners

Dvořák Hager & Partners, advokátní kancelář, s.r.o. Oasis Florenc, Pobřežní 12 186 00 Praha 8 Tel.: +420 255 706 500 Fax: +420 255 706 550 E-mail: [email protected]

www.dhplegal.com

rocenka_2sss.indd 32

Dvořák Hager & Partners znamená tým 26 advokátů a dalších právníků v kancelářích v Praze a Bratislavě, poskytující právní poradenství jak nadnárodním společnostem, tak českým a slovenským podnikatelům. Komplexní právní podpora v oblasti: Právo obchodních společností. Fúze a akvizice Financování a kapitálový trh Obchodní smlouvy. Mezinárodní obchod a přeprava Nemovitosti a výstavba Hospodářská soutěž. Veřejné zakázky. PPP Zastupování v soudních a arbitrážních řízeních Insolvence a restrukturalizace Pracovní právo Životní prostředí a odpady Energetika Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners je pravidelně doporučována renomovanými mezinárodními publikacemi jako jsou Legal500 (oblast korporátního práva / fúzí a akvizic (M&A), finančního práva / práva kapitálového trhu, nemovitostí a řešení sporů), Chambers and Partners (oblast fúzí a akvizic, korporátního práva, pracovního práva a práva nemovitostí) a European Legal Experts (oblast obchodního práva). Advokátní kancelář Dvořák Hager & Partners byla v rámci soutěže Právnická firma roku 2012 oceněna jako doporučovaná advokátní kancelář v kategoriích právo obchodních společností, fúze a akvizice a pracovní právo.

7/1/2013 8:53:05 PM


podnikání .

Životní a podnikatelská inspirace od dobrodruha mezi světovými boháči Autor: redakce

K ZAHÁJENÍ PODNIKÁNÍ NEJSOU POTŘEBA MILIONY. Když bylo Bransonovi 15, chtěl založit časopis orientovaný proti válce ve Vietnamu. Ovšem chyběly mu peníze, neměl ani dost drobných na to, aby si mohl zavolat. Jednoho dne jeho matka našla náhrdelník, který odevzdala na policii, ale nikdo se o něj nepřihlásil. Následně ho tedy prodala a svému synovi darovala několik stovek dolarů. Díky nim získal inzerenty a začal s tiskem své vysněné publikace.

MÉNĚ NĚKDY ZNAMENÁ VÍCE. Než aby postupně navyšoval velikost celého byznysu, Branson založil 30 nezávisle fungujících společností. Místo aby najal několik vrcholových manažerů, postavil do čela každé jednotky zaměstnance, které se na vedoucí pozice postupně vypracovali. Ve společnosti tak vládlo zdravé konkurenční prostředí. Branson připisuje úspěch této strategie faktu, že každá firma byla schopná ihned rozpoznat své úspěchy i nezdary. Dnes se příjmy impéria Virgin pohybují kolem 20 miliard USD, ale Branson svoji strategii neopustil a firma nadále funguje jako skupina několika společností.

PAMATUJTE SI, ŽE DAVID MŮŽE PORAZIT GOLIÁŠE.

Sir Richard Branson je zakladatelem kultovní skupiny firem Virgin Group. Do impéria spadá mimo jiné letecká společnost či mobilní operátor. Tento úspěšný podnikatel na sebe a své originální nápady dokáže upozornit. Inspirujte se jeho životní vizí a podnikatelskými zkušenostmi!

Když přišel Branson na trh s aerolinkami Virgin Atlantic, neměl to jednoduché. Čelil tvrdé konkurenci za strany takových společností jako TWA, Pan Am a Air Florida. „Tato jména zmiňuji proto, že žádná z těchto společností už neexistuje,“ komentuje Branson. „Proč neobstály? Protože se dostatečně nezajímaly o své zákazníky.“

ÚSPĚŠNÉ PODNIKÁNÍ ZAČÍNÁ NÁPADEM, JAK LIDEM ZJEDNODUŠIT ŽIVOT. Branson vysvětluje své podnikatelské motto: „Jestliže můžete lidem zjednodušit život, jste na dobré cestě k podnikatelskému úspěchu.“

BEZ SNŮ NEDOSÁHNETE NIČEHO. Branson se angažuje v projektu Virgin Galactic, který má za cíl umožnit obyčejným lidem vycestovat do vesmíru. Vlády tradičně vesmírnou turistiku přehlížely a mimo Zemi se dostalo jen pár elitních skupin. To se Branson snaží změnit. „Lidé mladší 50 let se v případě zájmu budou moci do vesmíru za svého života podívat,“ uzavírá.


BUĎTE VE STŘEHU A SE SVÝM BANKÉŘEM ČI LÉKAŘEM SI NEVYTVÁŘEJTE PŘÍLIŠ TĚSNÉ POUTO. Když Branson zahájil fungování Virgin Atlantic, jeho bankéře to nesmírně rozčílilo. Jednoho pátečního večera zavítal k Bransonovi domů s vyčítavým dotazem, jak osoba vlastnící nahrávací společnost může provozovat aerolinky. Bankéř dodal, že v pondělí spolupráci se společností Virgin ukončí. Nato Branson bankéře z domu vyprovodil a sdělil mu, že není vítán. Rozčilený a plný obav obešel o víkendu své známé a požádal je o pomoc s nashromážděním peněz, které nutně potřeboval. Hned další týden Branson změnil banku. Jak se ukázalo, měl to udělat dávno – získal totiž mnohem výhodnější smluvní podmínky.

NAJDĚTE SI NĚKOHO, KDO BUDE KAŽDODENNÍ CHOD FIRMY ŘÍDIT ZA VÁS. Branson doporučuje svěřit každodenní starost o firmu někomu jinému. Vy sami pracujte z domova a pozorujte firemní dění z širší perspektivy. Má to i další výhodu – můžete začít přemýšlet o dalším podnikatelském projektu.

VYJASNĚTE SI KRIZOVÉ SCÉNÁŘE A PŘIPRAVTE SE NA NĚ. Když se pouštíte do nového byznysu, zeptejte se sami sebe, zda jste připraveni na nejhorší. „Můžete si říct: ‚Ano, jsem si úspěchem jistý a zastavím svůj dům.‘ Několikrát jsem to udělal proti vůli své manželky,“ popisuje Branson. „Někdy spláčete nad výdělkem, někdy vám podnikání vyjde.“

MÁM PROBLÉM ŘÍCT NE, A PROTO JE KAŽDÝ DEN NOVÝM DOBRODRUŽSTVÍM. Branson si nenechává protékat příležitosti mezi prsty. I když to znamená obletět třeba celý svět. Když byl na cestě z New Yorku (kde oznamoval nové spojení svých aerolinek mezi New Yorkem, Los Angeles a San Francisem) do Peru, stihl se zastavit v New Orleans, kde absolvoval schůzku s novináři.

zajímavosti .

Jak sakra dosáhnout toho, aby se iPhone do večera nevybil? Rady pro zoufalé uživatele Autor: Tomáš Beránek

S

nad jediná věc, na které se iPhonisté se svými zarytými odpůrci shodnou, je opravdu tristní výdrž baterie Jobsova dítěte. Mnozí majitelé se svého iPhonu ve strachu o jeho vybití dokonce raději vůbec nedotýkají a používají ho pouze k vyřizování zcela nezbytných hovorů a psaní naléhavých zpráv. Nechcete-li tuto skupinu uživatelů následovat, zkuste využít 10 ověřených rad, jak z iPhonu dostat co nejvíce, ale přitom se při jeho používání příliš neomezovat. Zkušenosti uživatelů říkají, že se baterie iPhonu v lepším případě začíná o novou energii hlásit, když člověk odpoledne odemyká dveře svého bytu či domu, v horším případě se telefon s pravidelností švýcarských hodinek vypíná uprostřed dne. Věřte ale, že mnohdy stačí ke zvýšení výdrže baterie pouze pár doteků.

1. UPRAVTE JAS DISPLEJE Kde hledat: Nastavení > Jas Jas displeje je vůbec jedním z největších žroutů energie. Mnohdy stačí nepatrné snížení jeho intenzity a máte několik desítek minut k dobru. Ještě více může pomoci vypnutí automatické úpravy jasu. Ponecháte-li tuto funkci zapnutou, váš iPhone nastaví ve velmi světlém prostředí a na přímém slunci vždy nejvyšší možný jas, čímž baterii zasadí smrtelnou ránu.

nepřetržitě monitoruje své okolí a hledá, s jakým zařízením by se mohl spojit. Zkuste někdy na ulici bluetooth jen tak zapnout; budete překvapeni, na kolik zařízení ve svém okolí narazíte.

4. ZVAŽTE POUŽÍVÁNÍ 3G Kde hledat: Nastavení > Obecné > Síť Připojení pomocí 3G poskytuje ve srovnání s klasickým připojením mnohem vyšší rychlost přenosu dat. Pokrytí našeho území 3G signálem se sice každým rokem zlepšuje, stále je ale spíše doménou měst. Většina uživatelů se proto shoduje, že je mnohdy výhodnější 3G úplně vypnout a spokojit se s „pomalým“ přenosem dat. 3G je totiž ve srovnání s klasickým GPRS nebo EDGE nejen rychlejší, ale i energeticky náročnější.

5. VYPNĚTE PUSH NOTIFIKACE Kde hledat: Nastavení > Oznámení Push notifikace se týkají takzvaných aplikací třetích stran a mají za úkol uživatele upozorňovat na jejich aktivitu v době, kdy jsou vypnuté. Klasickým příkladem je ICQ, které vás na příchozí zprávu upozorní v obdobě klasické SMS i ve chvíli, kdy jste jeho používání kvůli jiné práci na iPhonu přerušili. Princip spočívá v tom, že zpráva z ICQ na vaše zařízení přijde prostřednictvím Apple Push serveru, tedy za využití datového přenosu a odčerpání pár miliampérhodin z vaší baterie.

6. ZAKAŽTE POLOHOVÉ SLUŽBY 2. VYPNĚTE WI-FI Kde hledat: Nastavení > Wi-Fi Používáte-li Wi-Fi doma nebo v práci, nezapomeňte ji vždy, když odcházíte, na svém telefonu vypnout. Pokud necháte používání bezdrátové sítě zapnuté, bude se váš iPhone v pravidelných intervalech pokoušet vyhledat všechny sítě v dosahu, čímž si opět řekne o nemalé množství energie. Zapínejte tedy Wi-Fi pouze ve chvíli, kdy ji chcete záměrně používat.

Kde hledat: Nastavení > Soukromí > Polohové služby Funkce, díky níž si iPhone vysloužil přezdívku Velký bratr, je založena na pravidelném zjišťování vaší polohy. Opomeňme nyní fakt, že se toto „sledování“ uživatelů nachází na samé hranici nepřijatelného zasahování do soukromí uživatele, a podívejme se na polohové služby z jiného úhlu. Lokalizování uživatele je prováděno přes GPS, které značně zatěžuje baterii zařízení. Doporučení je jednoduché – učiňte velkému bratru přítrž a prodlužte výdrž svého telefonu.

3. VYPNĚTE BLUETOOTH Kde hledat: Nastavení > Obecné > Bluetooth

7. UPRAVTE FREKVENCI STAHOVÁNÍ E-MAILŮ

Bluetooth se v dnešní době více než k přenosu dat mezi dvěma telefony používá k propojení mobilu s bezdrátovým hands-free. Často však uživatelé po odložení headsetu a vystoupení z auta zapomenou bluetooth vypnout. Telefon poté prakticky

Kde hledat: Nastavení > Pošta, kontakty, kalendáře > Doručování dat V případě e-mailů je nejlepším řešením jejich manuální stahování přes integrovaného klienta.

Pokud pro vás tato možnost z jakéhokoli důvodu nepřichází v úvahu, je samozřejmě možné vše přenechat automatice. V tom případě ale volte rozumný interval stahování nových zpráv, uživatelé doporučují alespoň hodinový nebo dvouhodinový. Necháte-li iPhone maily stahovat každých 15 minut, opět to znamená zvýšené nároky na frekvenci užívání datového připojení, a tedy i na baterii.

8. UKONČETE NEPOUŽÍVANÉ APLIKACE Kde hledat: Dvakrát stiskněte tlačítko Home > Na spodní liště podržte prst na jedné ze zobrazených aplikací > Ikonkou v levém horním rohu libovolnou aplikaci ukončete Ukončení aplikací běžících na pozadí prodlouží výdrž baterie vašeho iPhonu více, než si myslíte. Skutečnost, že aplikace po ukončení jejich používání úplně nevypnete, ale pouze je odsunete do pozadí, znamená zvýšené nároky na výkon procesoru, čímž se zvyšuje i množství spotřebovávané energie. Nezamýšlíte-li aplikace ve velmi krátké době znovu používat, ve svém vlastním zájmu je úplně vypněte.

9. POUŽÍVEJTE LETOVÝ REŽIM Kde hledat: Nastavení > Letový režim Letový režim zůstává mnohdy neprávem opomíjen jen pro svůj název. Jeho pojmenování neznamená, že je určen pouze pro cestování letadlem. Principem je vypnutí telefonního modulu včetně bezdrátových připojení a GPS při ponechání ostatních funkcí zařízení v provozu. Stejně jako v letadle tak tento režim můžete použít i během firemní porady, jednání s obchodními partnery nebo zkrátka kdykoli, kdy nechcete či nemůžete vyřizovat telefonní hovory ani odpovídat na SMS zprávy. Vliv na výdrž baterie má letový režim obrovský.

10. HÝČKEJTE SVOJI BATERII Většina výrobců mobilních telefonů a baterií v současnosti odmítá, že by dodržování nabíjecího cyklu mělo na výdrž baterie výraznější vliv. Na druhou stranu vás ale „hýčkání“ baterie nic nestojí a výsledkem své zodpovědnosti můžete být mile překvapeni. K nabíječce iPhone připojujte nejdříve ve chvíli, kdy začne hlásit posledních 10 % kapacity baterie a odpojujte jej co nejdříve po dosažení plného stavu. Podle některých uživatelů tím životnost baterie iPhonu navzdory slovům výrobce prodloužíte o několik měsíců až let.


investiční bulvár .

Hormony nepatří do debaty o ženách investorkách Autor: redakce

Mohou se ženy stát úspěšnými obchodnicemi a investorkami? Genderové diskuze mají na Wall Street dlouholetou tradici a pravdou je, že finanční odvětví není ženám nakloněné. Panují předsudky, že ženské hormony překážejí investování, jak světu nedávno svým nevhodným výrokem připomněl Paul Tudor Jones, zakladatel miliardového fondu Tudor Investment Fund.

N

aprosté faux pas se nedávno podařilo hedgeovému guruovi na Virginské univerzitě, kdy to trochu přehnal s upřímností na panelové diskuzi, domnívaje se, že je mimo záznam. Paul Tudor Jones odpovídal na otázku, jak je možné, že mezi účastníky diskuze jsou jen bohatí muži ve středním věku světlé pleti (panelu se účastnili profesor z virginské univerzity David Mick, Paul Tudor Jones z Tudor Investment Corporation, Julian Robertson z Tiger Management, John Griffin z Blue Ridge Capital a moderátor Jeff Walker, ředitel univerzity). „Nikdy mezi skvělými investory a tradery nebude tolik žen jako mužů,“ řekl Tudor Jones publiku. Okamžitě doplnil, z jakého důvodu – je to kvůli dětem, protože mateřství zabíjí soustředěnost na trading. Dokud budou ženy rodit děti, budou podle Tudora Jonese tomuto odvětví vládnout muži. Jones připojil historku o dvou ženách, které s ním pracovaly v brokerské firmě koncem 70. let. Poté, co se obě vdaly a měly děti, už podle něho neměly ten pravý laserový fokus potřebný pro nelítostný svět obchodování. „Jakmile se prsou holky dotknou rty dítěte, je konec. Každá prostá investiční myšlenka, každá touha porozumět tomu, co má trh vést nahoru nebo dolů, bude tímto nejkrásnějším zážitkem přebita. Muž tuto zkušenost nemůže nikdy sdílet, protože je to něco na způsob spojení mezi matkou a jejím dítětem.“

machu stále rizikovějších praktik Wall Street? Žena – Brooksley Bornová, která horečně a opakovaně varovala před riziky derivátů, ale byla umlčena muži, kteří se tehdy zuby nehty drželi u moci. Na Wall Street panuje dogma, že je k tradingu zapotřebí testosteron. Ten je považován za hormon alfa samce, moci, síly a odvahy riskovat. Obhájci ženských práv na Wall Street jsou naopak přesvědčeni, že právě v testosteronu se skrývá problém.

TUDOR JONES MYSLEL SÍLU OXYTOCINU JSOU ŽENY SKUTEČNĚ OBEZŘETNĚJŠÍ? Nepomůžou ani chůvy, ani ochotní manželé. Rozhodně ne ve chvíli, kdy přebírají službu ženské hormony. Jones se rychle pokusil vzít svůj výrok zpět, nebo ho alespoň zmírnit vysvětlením, že odkazoval pouze ke světu velkého tradingu, kde životní události jako zrození dítěte, rozvod, smrt milované osoby a ostatní emocionální vzestupy a pády nemají místo a představují překážky úspěchu, nicméně ženy z Wall Street si už neusmířil. Jones naznačil, o co skutečně jde: Muži nedůvěřují ženské schopnosti investovat. Wall Street si výrazněji zasedla na ženy po finanční krizi (což na druhou stranu neznamená, že to předtím bylo o mnoho lepší). Ženy jsou od té doby například ve finančním sektoru poměrně více propouštěny. Odpovědnost za ztráty Morgan Stanley byla přiřčena Zoe Cruzové a Ina Drewová z JPMorgan byla další na řadě, když údajně zavinila tradingový skandál označovaný jako „Londýnská velryba“. Ti, kteří by naopak rádi na Wall Street viděli více žen, se snaží svět přesvědčit o opaku. Hormony podle nich způsobují, že jsou ženy rozvážnější a vyhýbají se riziku, takže kdyby byly ve finančním odvětví více zastoupeny, byla by dnes světová ekonomika v lepším stavu. Kdo byl povolán na odstranění škod po fiasku islandského ekonomického zázraku? Ženy! Kdo se pokoušel přitáhnout pozornost k roz-

Zaujalo vás nějaké téma v IM 7-8/2013 a potřebujete více informací? Kontaktujte svého finančního poradce.

Jak je to s tvrzením, že se neodůvodněným rizikům spíše vyhnou ženy než muži? Dokonce i profesorka ekonomie z University of Massachusetts Julie Nelsonová, která se toto tvrzení snažila dokázat ve více než dvaceti studiích, došla k závěru, že když přijde na rizika, jsou rozdíly mezi muži a ženami zanedbatelné. Další studie, kterou vypracovala Rothstein Kass, firma z Wall Street, poukazovala na to, že hedgeové fondy vlastněné ženami vykázaly od roku 2009 lepší výsledky než ty s muži v čele. To ale neznamená, že jsou ženy lepší investorky. Neznamená to nejspíše nic více, než že vědci zkrátka docházejí k takovým výsledkům, k jakým potřebují dojít. Možná je to estrogen, nebo naopak nedostatek testosteronu. Nebo možná ženy musejí být lepší v investování než jejich mužští protějšci, aby vůbec získaly peníze na svůj první hedgeový obchod. Možná to je dokonce paradox zakořeněného sexismu – šéfka Rothstein Kass Meredith Jonesová odhalila, že ženami vlastněné hedgeové fondy mají ve správě zpravidla méně peněz než fondy řízené muži. To se sice může odrazit v jejich ziscích, ale také to umožňuje větší flexibilitu v investování, kterou gigantické firmy postrádají. Hláška z nejmenovaného pražského dealingu na závěr: „K tradingu potřebujete mít koule, ne kozy.“

®

INVESTIČNÍ FIRMA ROKU Business Odpovědnost (oblast společenskoprávní)

(oblast předmětu činnosti)

Přínos (oblast současnosti a možné budoucnosti)

MANAGEMENT STAKEHOLDER

KNOW-HOW CUSTOMERS

SUSTAINABILITY

FUTURE COMMUNICATION

Značku uděluje časopis Investiční magazín, největší časopis o investování v České republice.

ETHICS

BENEFITS SERVICES

Předplaťte si Investiční magazín Chcete mít jistotu, že příště obdržíte Investiční magazín až do schránky? Objednejte si roční klouzavé předplatné Investičního magazínu (11 čísel x 49 Kč)

Objednávejte online na investicnimagazin.cz

PŘEDPLATNÉ „STANDARD“ 11 čísel po 1 ks: 599 Kč za rok

PŘEDPLATNÉ „PORADCE 2“ 11 čísel po 10 ks: 3600 Kč za rok



.

OBJEDNÁVÁM TÍMTO ZÁVAZNĚ ROČNÍ PŘEDPLATNÉ INVESTIČNÍHO MAGAZÍNU: spol. s r. o., Impax media, vydává agentura investovat na 135 000 uživatelů kteří chtějí úspěšně rovněž elektronicky z pro všechny, ticnimagazin.c je distribuován Moderní časopis na: www.inves níweb.cz časopis objednávejte s www.Investič předplatné ve spolupráci 12x ročně DPH vychází cena 49 Kč vč.

I

I

Impax media,

I

12

spol. s r. o.

I

Moderní časopis

/2012

pro všechny,

kteří chtějí

investovat

a potřebují

informace

I vydává Impax, spol. s r.

I

Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat ve spolupráci s www.Investičníweb vydává agentura Impax media, spol. s r. o., .cz tištěný náklad cena 49 Kč vč. DPH 50 000 ks elektronická vychází 12x ročně distribuce 135 000 předplatné objednávejte uživatelů na: www.investicnim

.

I

I

agazin.cz

I

I

Impax media, spol.

výhl/2011 ed

s r. o.

/2012

pis v ČR investiční časopis

magazin

Jak postavit a sprav portfolio s dvěm ovat dividendové a sty tisíci korun?

magazin „Horký prachy“

první pr p rvvn ní skut skutečně investiční

IČ/DIČ

SPOLEČNOST /volitelně

né plat ejte Předdnáv iční je st ob

Vaši objednávku, prosím, vyplňte nejlépe na www.investicnimagazin.cz. Odesláním objednávky souhlasíte se zpracováním Vašich osobních údajů v souladu s ustanovením zákona č. 101/2000 Sb., o ochraně osobních údajů. Objednávka platí pro území ČR.

(fakturační)

ADRESA (doručovací) /volitelně

E-MAIL /volitelně předplatné „standard“ (11 čísel, 599 Kč)

Volejte kdykoliv: 733 330 565

Tucet věcí, na se dá ušetřit

kterých

Martin Novák: pod Muž, který má ČEZ palcem peníze

Bohatí d českých Výhle přemýš rtů lejí jinak: ních expe finanč 21 důkazů na rok 2013

Seriál: Vítězové velké recese

Jak poznat vynikající investimůže Co ci? dělat investor, ál: když Speci ČNB přemýšlí AFRIKA o vrtulníku?

IM: Staňte se traderem! jednoduchý manuál.

Karolína Topolová:

ma

investicni_10s_20

lí o vrtulníku?

975009 9 771804

12/13/2012

3:51:13 PM

investicni.indd

Exkluzivně pro IM: Staňte

12.indd A1

A1

A1

Rekordní ceny Sázka na zl : ato na devět způs obů INVESTIČNÍ

magazín

I červenec 2011

ISSN 1804–9753

I www.investicnimagazin

.cz I 1

01

9 771804 975009

se traderem!

Stáhněte si zdarma jednoduchý manuál. www.financnik.cz/go/za klady investicni_10s_2012.indd

NOVÝ S PI

ČASO

Města, Co může dělat kde lidé šílí investor, když po luxusn ím bydlení ČNB přemýš

Královna z Áček

Stáhněte si zdarmago/zaklady www.financnik.cz/

investiční časopis

é platn Před návejte objed estiční .cz na inv gazín

ISSN 1804-9753

Exkluzivně pro

první skutečně

časopis pis v ČR

Petr Novotn ý uvádí nový TV pořad o investování

z inve ín.c na agaz m

Penzijní reforma: Článek pro řů 5 milionů čtená

ADRESA

I

I

I

I

magazin první skutečně

OBJEDNÁVÁM TYP PŘEDPLATNÉHO:

o., ve spoluprác i s www.Inves tičníweb.cz

n. í in 11estičn.1 investičin í vestičv n. í I

JMÉNO A PŘÍJMENÍ

ISSN 1804-9753

8/9/2011

12:17:19

PM

9 771804 975009

11/16/2012 1:51:20 PM

------- . ------- . 2013

/zaškrtněte

DATUM A PODPIS

v ČR

22. ROČNÍK MEZINÁRODNÍ SPECIALIZOVANÉ VÝSTAVY HODIN, HODINEK, ZLATÝCH A STŘÍBRNÝCH ŠPERKŮ

19. - 21. 9. 2013 NÝ R O B D O JEDINÝ VELETRH CE BLI U P E R É V ČESK

Šárka Marková

hvězda muzikálu DĚTI RÁJE tvář veletrhu HODINY A KLENOTY 2013 ©Karel Kouba

investiční Hrabě František Kinský o morálce (a) podnikání . magazin

Recommend Documents