Inhoud: analyse duurzaam beleggingsproces I.DE.A.M (Integral Development Asset Management)

Inhoud: analyse duurzaam beleggingsproces I.DE.A.M (Integral Development Asset Management)

1)

De ervaring en resultaten van (I.DE.A.M) met het integreren van niet-financiële / duurzame criteria.

2)

Stijl- en performance analyse van het Eurosociétale fonds door Zephyr Style Advisor.

I.DE.A.M is een nieuwe in juli 2003 opgerichte vermogensbeheerder waarin de expertise van de teams en het beheerd vermogend op het gebied van duurzaam vermogensbeheer van de moederorganisatie Crédit Lyonnais A.M. en zuster organisatie ABF Capital Management zijn samengevoegd. Hiermee is I.DE.A.M de specialist op het gebied van duurzaam vermogensbeheer binnen de Crédit Lyonnais groep. I.DE.A.M neemt de duurzame activiteiten over van ABF Capital Management, die al sinds 1997 op dit terrein actief is. I.DE.A.M beschikt over een hoogwaardig CoEfficiency netwerk, gebaseerd op solide relaties met gespecialiseede bureaus en individuen, die internationaal hoog aangeschreven staan voor hun expertise op het gebied van sociale, milieu en corporate governance vraagstukken en het beoordelen en screenen van bedrijven.

In dit document geven wij aan hoe wij milieu, sociale en corporate governance criteria in ons beleggingsproces integreren en treft u tevens een stijl- en performance analyse aan van onze aanpak.

I.DE.A.M

Juli 2003

Marketing en Klantenservice

I.DE.A.M, Parijs Antoine Dehen: Directeur Marketing Internationaal Tel: + 33 1 45 01 40 27 / E-mail: [email protected]

De ervaring en resultaten van IDeAM met het integreren van nietfinanciële criteria. Inleiding Het beleggingsproces van I.DE.A.M is gebaseerd op een aanzienlijke ervaring van het werken met externe deskundigen gecombineerd met de toepassing van krachtige kwantitatieve management vaardigheden. Hierdoor is I.DE.A.M in staat op maat en met grote flexibiliteit een groot scala aan niet-financiële criteria (in dit stuk verder ook wel aangeduid met duurzame criteria) te integreren in het beleggingsproces. Het resultaat is een gedegen outperformance, waarbij de portefeuilles ruim duurzamer scoren dan de benchmarks. Of u nu opereert vanuit een duurzaam beleidskader, op zoek bent naar een optimale managerdiversificatie of gewoon op zoek bent naar outperformance in alle gevallen kunnen we u van dienst zijn. Performanceanalyse In dit document wordt ingegaan hoe I.DE.A.M duurzame onderzoeksinformatie integreert in zijn beleggingsproces en treft u in de bijlage een uitgebreide performance en stijlanalyse aan van dit beleggingsproces aan de hand van ons fonds EuroSociétale (universum MSCI EMU). Deze portefeuille heeft sinds oprichting in vier jaar van mei 1999 tot en met april 2003 een cumulatieve bruto outperformance behaald van 5,14% (geometrisch 7,43%)

Outperformance Outperformance van van « « La La Sicav Sicav EuroSociétale EuroSociétale » »/ / FTSE FTSE Eurobloc Eurobloc mei mei 19991999- april april 2003 2003 (4 (4 jaar) jaar)

9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 05-99 10-99 02-00 07-00 12-00 04-01 09-01 02-02 06-02 11-02 03-03 Bron : I.DE.A.M / Datastream – geometrische outperformance versus the FTSE Eurobloc voor fees

met een tracking error van 1,04. De geannualiseerde outperformance over vier jaar is 1,74% en de bijbehorende

Î +7.43% overperformance in 4 jaar sinds oprichting mei 1999 t/m april 2003

informatie ratio is 1,67. De stijlanalyse is uitgevoerd door Credit Lyonnais met de software en stijldatabase van Zephyr StyleAdvisor. Welke aanpak? Dit fonds is een voorbeeld van een ‘relatieve beste van de sector’ aanpak, waarbij geen bedrijven op voorhand dan wel achteraf worden uitgesloten om in te beleggen. Naast deze strategie hanteert I.DE.A.M andere strategieën afhankelijk van de wensen van de klant, de grootte van het universum en de beschikbaarheid van niet-financiële informatie. Zo zijn ondermeer nog mogelijk: ethisch, negatieve en / of positieve screening, absolute1 beste van de sector, beste van het universum, beter dan de benchmark en het recent ontwikkelde “controlled sustainability”-concept. De keuze van een aanpak wordt zo goed mogelijk afgestemd op het gewenste rendement risicokader, de gewenste outperformance doelstelling en mogelijke duurzame doelstellingen. Universum Gebruikmakend van diverse onderzoeksbronnen kan I.DE.A.M momenteel voor 1300 aandelen (genoteerd in ontwikkelde aandelenmarkten) niet-financiële criteria toepassen in het beleggingsproces. De fondsmanagers van I.DE.A.M managen hun portefeuilles tegen een standaard benchmark. Op verzoek van de klant kan ook gewerkt worden met op maat gemaakte benchmarks rekening houdend met specifieke uitsluitende criteria. Toegevoegde waarde Onze ervaring is dat het gebruik van niet-financiële criteria een goede aanvulling is bij het gebruik van puur financiële gegevens. Het geeft beleggers waardevol inzicht, in nog niet volledig door de markt gebruikte informatie over de middellange termijn structurele gezondheid van bedrijven waarin wordt geïnvesteerd: •

Duurzame groei

•

Relaties met de stakeholders: klanten, aandeelhouders, medewerkers, leveranciers, lokale gemeenschap, etc.

•

1

Respect voor het milieu, etc..

Bij een absolute beste van de sector aanpak wordt alleen belegd in de beste van een sector, zodat per saldo

de slechtste alsnog in een tweede stap worden uitgesloten.

3

Hoewel de toegevoegde waarde van een aandelenmanager bestaat uit het genereren van rendement door te vertrouwen op de aandelenresearch (winstverwachtingen, PER, …) en het volgen van de aandelenkoersen, is I.DE.A.M ervan overtuigd dat toekomstig vermogensbeheer de integratie vereist van zowel financiële als nietfinanciële informatie. Steeds meer wordt de waarde van een bedrijf bepaald door immateriële activa, die steeds minder aan de hand van traditionele criteria zijn in te schatten. Bij het selecteren van de juiste aandelen is het combineren van duurzame informatie met (traditionele) financiële informatie essentieel voor het behalen van een sterke performance. We combineren de niet-financiële criteria / duurzaamheidscriteria met een ‘groei tegen een redelijke prijs’-aanpak om op die manier de gewenste performance te realiseren in lijn met het (duurzaamheids)profiel van de klant. Outperformance door de juiste timing Het behalen van outperformance ten opzichte van een benchmark is volledig afhankelijk van de juiste timing. Grosso modo worden bedrijven slechts één keer per jaar op duurzame criteria beoordeeld en het universum wordt evenredig over het jaar beoordeeld. Een rangordening van de duurzaamheid van bedrijven is een moment opname die vanuit een financieel perspectief een indicatie geeft van het middellange termijn potentieel van een bedrijf. Stel dat elk jaar aan de hand van deze informatie het universum in tweeën zou worden gedeeld in de meest duurzaamste en minst duurzaamste, waarbij rekening wordt gehouden dat beide helften dezelfde karakteristieken hebben ten aanzien van waarde versus groei, klein versus groot, dezelfde sector- en landenverdeling, etc.. Wanneer de markt de waarde van duurzaamheid niet goed heeft ingeprijsd en mits de duurzaamste aandelen op het moment van instappen ondergewaardeerd zijn, dan zal een outperformance worden behaald op het moment dat de markt deze onderwaardering herkent en daarnaar handelt. Wanneer deze onderwaardering er echter uitloopt is zeer onzeker. Indien de markt deze informatie eenmaal weet te vinden is volgens de theorie geen outperformance meer mogelijk. Een structurele jaarlijkse outperformance kan met deze methode alleen indien de duurzame bedrijven elk jaar gemiddeld ondergewaardeerd zijn, dit is zeer onwaarschijnlijk. Wanneer achterblijvers tot de conclusie komen dat aandacht voor duurzaamheid loont, dan wordt het steeds meer zaak aandacht te schenken in welke mate een bedrijf een duurzame sprong kan maken en moet de tweedeling hierop worden aangepast. De mate waarin een bedrijf zich qua duurzaamheid gaat ontwikkelen wordt volgens ons een steeds belangrijker indicator. Via onze uitgebreide performance attributiesystemen proberen we steeds beter in kaart te brengen wat de bijdrage is van het gebruik van duurzame criteria bij de overperformance die we realiseren. Financiële indicatoren essentieel voor korte termijn timing Er van uitgaande dat de duurzaamheid van een bedrijf inclusief de inspanningen die het bedrijf op dit terrein onderneemt om duurzamer te worden weldegelijk een goede indicator is van het potentieel van een bedrijf, maar dat het geen timinginformatie oplevert, is de ervaring dat het essentieel is om deze informatie te combineren met korte termijn financiële timingindicatoren. Onze ervaring is dat deze combinatie de kwaliteit van het Outperformance in %

rendement van de portefeuille versterkt. Het resultaat is een portefeuille met een voortreffelijke performance en

9

een duurzamer karakter dan de benchmark, hetgeen voor

7

elk pensioenfonds een uitstekende invulling van de

5

fiduciaire verantwoordelijkheid is, onafhankelijk of er nu wel of niet een duurzaam beleid is geformuleerd. Door de performance van EuroSociétale te vergelijken met een soortgelijke portefeuille - gebaseerd op puur traditionele

+7.43%

SRI contribution +3.58%

La Sicav Eurosociétale

3 1 -1 5-99

Financial contribution +3.85%

ABF Euro 100*

10-99

3-00

8-00

1-01

6-01

11-01

4-02

9-02

2-03

financiële maatstaven - is goed het versterkend effect te zien van het gebruik van duurzame criteria in het

Source : I.DE.A.M ; May 1999 - April 2003- Geometrical calculation - Performances computed before fees

beleggingsproces.

(*) ABF Euro 100 performance has been calculated on the basis of « La Sicav Eurosociétale »’s Benchmark as a matter of consistency

4

Risicobeheersing & portefeuille constructie Risicobeheersing vormt de ruggengraat van het beleggingsproces van I.DE.A.M. Het wordt uitgevoerd door een permanente controle en beheersing op alle niveaus in het beleggingsproces. I.DE.A.M gebruikt hiervoor consequent APT modellen en beschikt over een zeer diepgaande kennis van de onderliggende relaties. De ervaren tracking error varieert van 0,5 (indexfonds) tot 1,5% (enhanced index) 3% (active quant). Boven de 3% vinden we dat het relatieve risico voor een manager - die een portefeuille opbouwt gebaseerd op 100% aandelenselectie - niet op een voldoende nauwkeurige wijze kan worden geïdentificeerd en beheerst. De fondsmanager is verantwoordelijk voor het beleggingsproces en het opbouwen van de portefeuille op een dusdanige wijze dat ten allen tijde wordt voldaan aan het risicokader (tracking error) van de klant. Strikt en consequent uitgevoerd kwantitatief beleggingsproces De basis van elke aanpak is: •

een rangschikking en een duurzaamheidsscore van bedrijven aan de hand van duurzaamheidscriteria gebaseerd op een (gewenst) duurzaamheidsprofiel, dat tot stand kan komen op basis van een combinatie van verschillende invalshoeken, zoals een ethische -, een expert - en / of een rendement / risico invalshoek, gecombineerd

•

met een financiële rangordening van de bedrijven.

In grote lijnen kan ons kwantitatieve beleggingsproces voor een relatieve beste van de sector aanpak als volgt worden weergegeven (zie figuur). Het beleggingsuniversum wordt eerst zowel gerangschikt aan de hand van financiële als aan de hand van duurzame criteria. Beide soorten criteria leveren een ranking op, waarbij vijf even grootte klassen (A t/m E) worden gemaakt. Deze twee rangordeningen worden vervolgens gecombineerd rekening houdend met de gewichten die aan de financiële rangordening dan wel aan de

Beleggingsuniversum Financieel Korte termijn

Duurzaamheid

Medium term A B C D E

Financiële rating (x%)

A B C D E

Lange termijn A B C D E Duurzame rating (y%)

Finale rating (y%)

Optimalisatie onder voorwaarden

Portefeuille

duurzaamheidsrangordening wordt toegekend. Vervolgens wordt de portefeuille geoptimaliseerd voor randvoorwaarden zoals sector, landen en marktkapitalisatieverdeling. Bij andere aanpakken wordt ook rekening gehouden met bijvoorbeeld de minimaal vereiste duurzaamheidsscore of het toepassen van een negatieve screening. Het resultaat is dat de aandelen die zijn geïdentificeerd als positief, gemiddeld worden overwogen (+0,6% tot +1,3%), de mate waarin kan ondermeer worden gecorrigeerd voor de sociale en milieu-impact van een sector. In het algemeen leidt dit tot een globale overweging van ongeveer 35% gebaseerd op het concept van een “duurzame groei tegen een redelijke prijs”. Tegelijkertijd worden in een relatieve beste van een sector aanpak negatieve aandelen onder gewogen (-0,6% tot – 1,3%). Neutrale aandelen worden toegevoegd ter beheersing van het risicoprofiel. Risicotechnieken worden bij alle drie de categorieën toegepast om het systematische risico te reduceren en binnen het risicokader van de klant te blijven. Risicobeheersing leidt tot een gelijke landen en sectorverdeling als die van de benchmark. Er vinden geen valutacorrecties plaats, tenzij op verzoek van de klant. Typische portefeuille karakteristieken Een belangrijk aspect van ons beleggingsproces is dat wij veel kleine onder- en overwegingen maken. Dit doen wij omdat we op deze manier optimaal in staat zijn de kwaliteit van de outperformance te beheersen en voor onze klanten binnen een redelijke afzienbare horizon een significante informatieratio te realiseren. Dit leidt tot goed gediversifieerde portefeuilles (150 tot 250 aandelen afhankelijk van de grootte van het universum), die permanent 100% vol belegd zijn en dezelfde landen en sectorverdeling kennen als de benchmark.

5

Doelstelling beleggingsproces De doelstelling is het bereiken van een optimale informatieratio. De informatieratio is afhankelijk van:

Informatie _ratio =

(kwaliteit van duurzame informatie en aandelen selectie - / - transactie kosten + / + kans) (actief risico + / + ruis)

Om de informatieratio te optimaliseren schenken we veel aandacht aan de kwaliteit van de duurzame informatie,

Actief risico en aandelenselectie

ons kwantitatieve model (zowel financieel als de

I.DE.A.M Aandelen selectie

Enhanced Index Stijl

integratie van de duurzame en de financiële

t.e. 3%

Tracking Error : 3%

rangordening) en aan het minimaliseren van de transactiekosten. Daarnaast vermijden we waar mogelijk ruis bij het nemen van risico en het minimaliseren van de

GROEI STIJL

WAARDE STIJL

Portfolio Manager A

Portfolio Manager B

Tracking Error : 7%

factor kans door geen sector- en landen rotatie,

Stock Picking

Aandelen Selectie 3%

stijlkeuzes en market timing toe te passen, omdat onze

t.e. 3%

Sector Rotatie t.e. 2% Timing t.e. 1%

Tracking Error: 7% Aandelen Selectie t.e. 3%

Landen Rotatie t.e. 1%

kracht ligt in het kiezen van de juiste aandelen binnen een sector. Op deze manier kunnen we er op vertrouwen

Expertise

Expertise

dat een maximale ex-ante tracking error van 3% gelijk is

Kans

aan een gelijke ex-post tracking error.

IR = IC * Br

, Grinold (1988)

1.

IR = Informatieratio (=excess return / tracking error)

2.

IC = Informatiecoefficient (=correlatie tussen voorspelde en gerealiseerde resultaten: dit meet de kunde van de belegger)

3.

Br= Breadth (=aantal onafhankelijke beleggingsbeslissingen, het meet de diversificatie)

Onze hoge positieve correlatie tussen de voorspelde en gerealiseerde resultaten (slagingspercentage van boven de 70%) leidt – in lijn met de fundamentele beleggingstheorie van actief management van Grinold – tot een zeer aantrekkelijke informatieratio, zie volgende grafieken van Zephyr StyleAdvisor.

Manager vs Benchmark: Alpha through April 2003

Manager vs Benchmark: Information Ratio through April 2003 (not annualized if less than 1 year)

(not annualized if less than 1 year) 2.5

2

2

1.5 Alpha

La sicav Eurosocietale Benchmark 1

0.5

0 4 years

Information Ratio

2.6

1.5


0.5

3 years

2 years Currency: EUR

1 year

0 4 years

3 years

2 years

1 year

Currency: EUR

Om een aantrekkelijke informatieratio te realiseren bij een hoger actief risico dan 3%, betekent dat we gebruik moeten maken van actieve stijlkeuzes, landen of sector rotatie en / of markttiming. Dit zijn niet de gebieden waar onze toegevoegde waarde ligt en dit zou leiden tot onnodige ruis en onbeheersbare kansfactoren in de portefeuille en zal leiden tot een verminderde kwaliteit van de informatieratio. Daarnaast resulteert het gebruik

6

van duurzame informatie niet in een betere sector- en landenrotatie en een betere markttiming, alleen aandelenselectie profiteert hiervan. Het introduceren van kansfactoren en ruis vermindert de kwaliteit van de informatieratio en zorgt er daarmee voor dat het langer duurt voordat een aandelenmanager zijn kunde kan aantonen. Bijvoorbeeld duurt het bij een informatieratio van één, ongeveer vier jaar voordat men kan zeggen dat de overperformance significant aantoonbaar komt door de kunde van de manager. Bij een informatieratio van 0,67 of van 0,5 duurt het 9 respectievelijk 16 jaar voordat men kan zeggen dat de overperformance veroorzaakt wordt door de kunde van de manager. I.DE.A.M wil voor zijn klanten een regelmatige en consistente overperformance realiseren die door onze transparante en degelijke performance analyse goed gevolgd kan worden en beoordeeld kan worden binnen een acceptabele periode. Beleggingsstijl De beleggingsstijl van I.DE.A.M herbergt geen expliciete stijlkeuze ten aanzien van groei versus waarde of van grootte versus kleine aandelen qua marktkapitalisatie. In de tijd varieert deze kenmerken in de portefeuille, zie onderstaande grafiek van Zephyr StyleAdvisor.

Manager Style 24-Month Moving Windows, Computed Monthly

May 1999 - April 2003 Large

iiaeurlv

iiaeurlg

1

La sicav Eurosocietale IIA European Style Indexes

0

-1 iiaeursv

Small Value

-1

iiaeursg

0

1

Growth

Currency: EUR

Bewezen kunde Zoals uit de aangehaalde grafieken, cijfers en de bijgevoegde gedetailleerde performance en stijlanalyse blijkt, is I.DE.A.M in staat een overperformance te behalen door een uitgebreide ervaring in het kwantificeren en combineren van duurzaamheidsinformatie met traditionele financiële marktvooruitzichten. Het resultaat is een aantrekkelijke performance die niet alleen in een duurzaam beleggingsbeleid makkelijk ingepast kan worden, maar ook tot zijn recht komt in een traditionele beleggingsbeleid. CoEfficiency netwerk I.DE.A.M biedt hoogwaardige kennis bij het managen van potentieel interessante beleggingsthema's binnen de duurzame productfamilie. Hiervoor beschikt I.DE.A.M ondermeer over een CoEfficiency netwerk, gebaseerd op duurzame relaties met gespecialiseerde researchbureaus en individuen, die internationaal hoog aangeschreven staan voor hun expertise op het gebied van sociale, milieu en corporate governance vraagstukken en het beoordelen en screenen van bedrijven. We werken samen met Vigeo, Dutch Sustainability Research, André Baladi & Associates, Proxinvest en Innovest Strategic Value Advisors. Mogelijke thema’s I.DE.A.M heeft een bewezen track record op de volgende thema’s :

•

Corporate Governance en Aandeelhouderswaarde : Europe Governance, sinds 1998.

•

Duurzame ontwikkeling : EuroSocietale, sinds mei 1999.

•

Milieu : Green Planet, sinds Februari 2002.

7

Individuele mandaten Naast de duurzaam georiënteerde familie van open-end fondsen, verzorgt en beheert I.DE.A.M individuele mandaten voor institutionele klanten tegen zeer competitieve beheervergoedingen. Leidende financiële instituties en verzekeringsbedrijven hebben hun vermogen voor een langere periode toevertrouwd aan I.DE.A.M. Momenteel maken de institutionele mandaten 40% uit van het totaal beheerd vermogen.

Marketing en Klantenservice

I.DE.A.M, Parijs Antoine Dehen: Directeur Marketing Internationaal Antoine beheert sinds zijn indiensttreding in 1998 de duurzame beleggingsproducten en is lid van de directie. Tel: + 33 1 45 01 40 27 / E-mail: [email protected]

Ingrid Toumi: Internationale Klantenservice Ingrid is van huis uit Nederlandse, heeft haar opleiding gevolgd in Frankrijk en is afgestudeerd in Engels en Duits. Voordat ze in dienst kwam bij I.DE.A.M heeft Ingrid een aantal jaren in een internationale onderneming gewerkt. Tel: + 33 1 45 01 40 17 / E-mail: [email protected]

Nederland Marcel de Berg: Your Good Choice Marcel is de vertegenwoordiger van I.DE.A.M in Nederland. Hij is initiatiefnemer van de website www.duurzaamvermogensbeheer.nl, dat gedetailleerde informatie geeft over waar duurzaam vermogensbeheer het beleggingsproces raakt (met name binnen pensioenfondsen) en draagt als consultant duurzaam vermogensbeheer pensioenfondsen oplossingen aan en helpt ze bij het realiseren van een gewenst duurzaam beleggingsbeleid. Your Good Choice Kriekengaarde 13 3992 KH Houten tel; +31 30 636 55 81 / E-mail: [email protected]

8

Bijlage

Stijl- en performance analyse van het Eurosociétale fonds door Zephyr Style Advisor.

9

Zephyr StyleADVISOR

Zephyr StyleADVISOR: Credit Lyonnais

Manager Style

Asset Allocation

Single Computation

Single Computation

May 1999 - April 2003

May 1999 - April 2003

Large IIA Europe Large Value Index

iiaeurlv

55.9%

iiaeurlg

1 IIA Europe Large Growth Index


0

24.7%

IIA Europe Sm all Value Index

La sicav Eurosocietale

5.8%

IIA Europe S mall Growth Index

13.6%

-1 iiaeursv

iiaeursg SSB EMU Euro 3-Month Euro Deposit

Small Value

-1

0

1

0.0%

0%

Growth

20%

40%

60%

80%

100%

Currency: EUR

Currency: EUR

Performance Attribution

Manager Performance Single Computation

La sicav Eurosocietale May 1999 - April 2003

Style Benchmark

May 1999 - April 2003 140

Benchmark

110

96.9%

99.8%


0.2%

3.1%

50 6%

Cumulative Excess Return Vs Market Benchmark

3%

Residual

R-Squared to Benchmark Single Computation

Manager returns supplied by: Morningstar, Inc.

0% Apr 1999

Dec 1999

Aug 2000

Apr 2001

Dec 2001

Currency: EUR

Aug 2002 Apr 2003

Zephyr StyleADVISOR


Manager Style 24-Month Moving Windows, Computed Monthly

May 1999 - April 2003 Large

iiaeurlv

iiaeurlg

1


0

-1 iiaeursv

Small Value

iiaeursg

-1

0

1

Growth

Currency: EUR

Asset Allocation 24-Month Moving Windows, Computed Monthly

La sicav Eurosocietale 100%

80%

IIA Europe Large Value Index IIA Europe Large Growth Index IIA Europe Small Value Index IIA Europe Small Growth Index EMU Euro 3-Month Euro Deposit

60%

40%

20%

0% Apr 2001

Dec 2001

Aug 2002 Currency: EUR


Apr 2003

Zephyr StyleADVISOR


Manager Performance Single Computation May 1999 - April 2003 140

110


50 6%

Cumulative Excess Return Vs Market Benchmark

3% 0% Apr 1999

Dec 1999

Aug 2000

Apr 2001

Dec 2001

Aug 2002

Apr 2003

Currency: EUR

Performance Table May 1999 - April 2003. Single Computation.

Portfolio Performance Annualized Return (%)

La sicav Eurosocietale -8.79

Cumulative Return (%)

vs. Benchmark Std Dev (%)

-30.78 23.22

Annualized Excess Return (%)

Cumulative Excess Return (%)

Info Ratio

Significance Level (%)

Explained Variance (%)

Tracking Error (%)

1.74

5.14

1.67

98.57

99.80

1.04

Currency: EUR


Zephyr StyleADVISOR


Annualized Excess Return / Standard Deviation Excess Return Single Computation

Excess Return vs. Benchmark

May 1999 - April 2003 2%

1.5%


1%

0.5%

0% 0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%

1%

1.1%

Std Dev of Excess Return vs. Benchmark

vs. Benchmark Currency: EUR

Annualized Excess Return / Standard Deviation Excess Return Excess Return vs. Benchmark

24-Month Moving Windows, Computed Monthly May 1999 - April 2003

2.2% 2%

1.5%


1%

0.5%

0% 0%

0.2%

0.4%

0.6%

0.8%


vs. Benchmark Currency: EUR


1%

1.2%

1.3%

Zephyr StyleADVISOR


Excess Return vs. Market Benchmark/Time 24-Month Moving Windows, Computed Monthly


May 1999 - April 2003 2.2% 2%

1.5%


1%

0.5%

0% Apr 2001

Dec 2001

Aug 2002

Apr 2003

Time Currency: EUR

Std Dev of Excess Return vs. Market Benchmark/Time 24-Month Moving Windows, Computed Monthly


May 1999 - April 2003 1.3% 1.2%

1%

0.8%


0.6%

0.4%

0.2%

0% Apr 2001

Dec 2001

Aug 2002

Time Currency: EUR


Apr 2003

Zephyr StyleADVISOR


Manager Risk/Return Single Computation

May 1999 - April 2003 6% 5%


Return

0%

Market Benchmark: Benchmark Cash Equivalent: EMU Euro 3-Month Euro Deposit

-5%

-10% -12% 0%

5%

10%

15%

20%

25%

Standard Deviation Currency: EUR

Risk-Return Table May 1999 - April 2003: Annualized Summary Statistics Return (%)

Std Dev (%)

Downside Risk (%)

Beta vs. Market

Alpha vs. Market (%)

R-Squared vs. Market (%)

Sharpe Ratio

Tracking Error vs. Market (%)


-8.79

23.22

16.08

0.9968

1.87

99.80

-0.5399

1.0400

Benchmark

-10.53

23.27

16.14

1.0000

0.00

100.00

-0.6136

0.0000

Currency: EUR


Zephyr StyleADVISOR


Upside Downside May 1999 - April 2003

Upside%

109

103

La sicav Eurosocietale Benchmark

97

91 96.5

97

98

99

100

101

102

103

103.5

Downside% 24-Month Moving Win dows, Computed Monthly Currency: EUR

Up/Down Table May 1999 - April 2003. Single Computation.

# of Months

Average Return (%)

Average Return (%) vs. Market

Month (%)

1-Year (%)

Market Benchmark (%)

Up

Down

Up

Down

Up Market

Down Market

Best

Worst

Best

Worst

Up Capture


21

27

5.41

-5.17

5.41

-5.17

13.28

-17.65

37.04

-43.14

104.6

98.0

99.80

Benchmark

21

27

5.23

-5.31

5.23

-5.31

13.60

-18.02

35.45

-44.35

100.0

100.0

100.00

Currency: EUR


Down R-Squared Capture

Zephyr StyleADVISOR


Excess Return vs. Market Benchmark/Batting Average vs. Market Benchmark Single Computation


May 1999 - April 2003 2%

1.5%


1%

0.5%

0% 0%

20%

40%

60%

80%

Batting Average vs. Benchmark Currency: EUR

Batting Average vs. Market Benchmark/Time 24-Month Moving Windows, Computed Monthly

Batting Average vs. Benchmark

May 1999 - April 2003 90%

60%

La sicav Eurosocietale 30%

0% Apr 2001

Dec 2001

Aug 2002

Time Currency: EUR


Apr 2003

Zephyr StyleADVISOR


Calendar Year Return May 1999 - April 2003

0%

-10%


-20%

-30% -35% Y.T.D.

2002

2001

2000

Currency: EUR

Calendar Year Return May 1999 - April 2003

Y.T.D.

2002

2001

2000


-2.07%

-32.80%

-17.91%

-0.55%

Benchmark

-2.61%

-34.43%

-19.65%

-1.21%

Currency: EUR


Zephyr StyleADVISOR


Manager vs Benchmark: Return through April 2003 (not annualized if less than 1 year) 0

Return

-10


-20

-30

-35 4 years

3 years

2 years

1 year

Currency: EUR

Manager vs Benchm ark: Return through April 2003 (not annualized if less than 1 year)


Benchmark

4 years

3 years

2 years

1 year

-8.79%

-19.89%

-25.25%

-32.39%

-10.53%

-21.55%

-26.93%

-33.78%

Currency: EUR


Zephyr StyleADVISOR


Manager vs Benchmark: Alpha through April 2003

Manager vs Benchmark: Alpha 12-Month M oving Windows, Computed Monthly

(not annualized if less than 1 year)

3.5

2.6

3

1.5

2


Alpha

Alpha

2


1 0.5

0 Apr 2000

Jan 2001

Oct 2001

Jul 2002

0 4 years

Apr 2003

3 years

2 years

1 year

Currency: EUR

Currency: EUR

Manager vs Benchmark: Informat ion Ratio

Manager vs Benchmark: Information Ratio through April 2003

12-Month Moving Windows, Computed Monthly

(not annualized if less than 1 year)

3.5

2.5

3

2


Information Ratio

Information Ratio

2

1.5


1 0.5

0 Apr 2000

Jan 2001

Oct 2001

Jul 2002 Currency: EUR


Apr 2003

0 4 years

3 years

2 years Currency: EUR

1 year

Inhoud: analyse duurzaam beleggingsproces I.DE.A.M (Integral Development Asset Management)

Recommend Documents