ING Investment Office

ING Investment Office Publicatiedatum: 31 augustus 2012

Sectorcommentaar

IJzerertsmijnbouw Door Loek Groot, analist van het Investment Office Voor een ton ijzererts wordt op de laatste dag van augustus minder dan negentig dollar betaald, dat is ruim 35% minder dan begin dit jaar. Sinds oktober 2009 was deze essentiële grondstof voor de productie van ijzer en staal niet zo goedkoop. In ons laatste ijzerertscommentaar (13 juni 2012), gingen we uit van een verdere prijsdaling omdat de markt wordt overspoeld door extra productiecapaciteit. We gingen er toen ook vanuit dat de vraag naar ijzererts op een robuust niveau zou blijven uitkomen. In tegenspraak tot deze verwachting, zien we nu dat door tegenvallende Chinese groei en onzekere vooruitzichten voor de nabije toekomst, de vraag naar ijzererts beduidend is verminderd. In dit rapport bespreken we de meest recente ontwikkelingen. Reden prijscorrectie IJzererts en andere cyclische grondstoffen hebben last van de zorgen over de afkoeling van de Chinese economie. China is de belangrijkste afzetmarkt voor ijzererts. In 2010 nam China circa 60% van de mondiale ijzerertsproductie voor zijn rekening. Vorig jaar steeg de import nog met 11%. Beleggers laten zich momenteel leiden door negatief macronieuws uit China. Door de Chinese economische vertraging wordt er immers minder gebouwd waardoor de vraag naar staal afneemt. Desondanks steeg de Chinese staalproductie de afgelopen maanden fors, wat heeft geleid tot het laagste prijsniveau van staal in drie jaar. Volgens de overkoepelende brancheorganisatie China Iron & Steel Association boekten Chinese staalproducenten in juli een gezamenlijk verlies van driehonderd miljoen dollar. De winstmarges van de Chinese staalproducenten kwam in de afgelopen zeven maanden uit op gemiddeld 0,03%. De beperkte groeivooruitzichten voor de Chinese staalmarkt in combinatie met de hoge staalvoorraden, hebben ertoe geleid dat de ijzerertsvraag de afgelopen maanden fors is afgenomen. We zijn van mening dat er sprake is van een zichzelf verstekende perceptie dat de ijzerertsprijs morgen goedkoper is dan vandaag. Afnemers van ijzererts wachten tot een uitbodeming van de ijzerertsprijs voordat zij de voorraden opnieuw aanvullen. Grafiek 1: prijsontwikkeling ijzererts (USD per ton) 190

170

150

130

110

90

70

50 21-11-2008 21-5-2009 21-11-2009 21-5-2010 21-11-2010 21-5-2011 21-11-2011 21-5-2012

Bron: Bloomberg, augustus 2012

IJzerertsmarkt: drie machtige spelers Van al het ijzererts in de wereld is circa 65% afkomstig van slechts drie mijnbouwbedrijven: Vale, Rio Tinto en BHP Billiton. Deze drie partijen (een zogenoemde tripartiete oligopolie) kunnen bij een afzwakkende vraag naar ijzererts de productie verlagen, waardoor de prijzen op peil blijven. IJzererts wordt voornamelijk in Australië en Brazilië gewonnen. Deze landen beschikken namelijk over de best bruikbare en kwalitatief hoogwaardigste ertstypes. In 2010 hebben de mijnbouwbedrijven hun leveringsvoorwaarden aangepast waardoor zij prijsstijgingen sneller kunnen doorberekenen aan hun afnemers. Ze zijn namelijk afgestapt van het systeem van jaarcontracten met een vaste prijs voor een heel jaar. Momenteel zoeken de mijnbouwbedrijven en de afnemers van ijzererts naar een nieuwe manier om de prijs te bepalen. Hun doel is om het verschil tussen de termijnprijzen en de dagprijs (‘spotprijs’) te verkleinen.

Hoge voorraadniveaus In juli werd in China een record hoeveelheid staal geproduceerd: 61.7 miljoen ton. Volgens de China Iron & Steel Association liepen de staalvoorraden met 19% op ten opzichte van het voorraadniveau van een jaar geleden. De voorraadniveaus van ijzererts stegen jaar op jaar met 3%. Door de forse prijsdaling van zowel staal als ijzererts, verwachten we dat deze voorraden momenteel worden afgebouwd. Dit geniet namelijk de voorkeur boven het kopen van de producten op de spotmarkt, waarvan de perceptie is dat het morgen toch goedkoper is. Deze fase, waarbij de voorraden worden afgebouwd, zal volgens ons ook de komende weken aanhouden. De lage voorraadniveaus zullen uiteindelijk wel weer aangevuld moeten worden. Zo vriezen ’s winters de Chinese havens vaak dicht. Wanneer de havens dicht zijn, kan er geen ijzererts ingevoerd worden en moeten de Chinezen dus zorgen dat hun voorraden voor de winter weer op peil zijn. Het opnieuw aanvullen van voorraden zal een positief effect hebben op de ijzerertsprijs. Ook kan de prijs aanzienlijk herstellen wanneer de Chinese overheid met stimuleringsmaatregelen komt. Zodra de Chinese overheid zijn groeidoelstellingen gaat veiligstellen, zal dat onherroepelijk een enorme impuls voor de ijzerertsprijs zijn. Lage prijs prikkelt Chinezen Voor ijzererts is China niet alleen afhankelijk van Australië en Brazilië. China produceert namelijk zelf ook ijzererts. China heeft echter een lagere kwaliteit erts beschikbaar, waardoor het moet produceren tegen aanzienlijk hogere kosten. Een lage kwaliteit wil zeggen dat uit een eenheid ruwe erts maar een kleine hoeveelheid ijzererts kan worden gewonnen. De kwaliteit van in China gewonnen ijzererts is gedaald van 45% eind jaren negentig naar 15% in 2011. De kwaliteit van bijvoorbeeld Australisch ijzererts ligt op 55%. De gedaalde kwaliteit van het Chinese ijzererts maakt ijzererts van buiten China relatief goedkoper, en bevordert daarmee de import. Echter, wanneer de ijzerertsprijs hoog is, zal het voor de Chinese ijzerertsproducenten weer rendabel zijn om zelf te produceren. Bijna de helft van alle Chinese ijzerertsproducenten hebben een productiekostprijs die boven de honderd dollar per ton uitkomt. De huidige prijs van amper negentig dollar heeft er daarom toe geleid dat de Chinese ijzerertsproductie in augustus met 10% daalde. Door de huidige lage ijzerertsprijs is het simpelweg niet rendabel om in China ijzererts te produceren. Ook dit zal er volgens ons toe leiden dat de vraag naar kwalitatief hoogwaardig ijzererts van buiten China de komende periode weer zal aantrekken. Wat doet de top drie? Uit het kader op pagina 1 blijkt dat de ijzerertsmarkt wordt gedomineerd door BHP Billiton, Rio Tinto en Vale. In grafiek 2 en 3 is te zien hoe belangrijk en winstgevend ijzererts is voor de mijnbouwers. Om aan de alsmaar stijgende ijzerertsvraag te kunnen blijven voldoen, maakte de mijnbouwers vorig jaar omvangrijke investeringsplannen bekend. De productiecapaciteit zou de komende jaren fors opgekrikt worden. Zo investeerde het Braziliaanse Vale vorig jaar nog USD 24 mrd en had het voor dit jaar een investeringsbudget van nog eens USD 13 mrd Ook de investeringsplannen voor 2012 van Rio Tinto (USD 16 mrd) en BHP Billiton (USD 20 mrd) zijn omvangrijk. Hieruit blijkt dat de mijnbouwers vorig jaar nog hoge groeiverwachtingen hadden van de ijzerertsvraag. Hoe heeft de forse daling van ijzererts hun winst beïnvloedt en wat zijn de verwachtingen over de toekomstige ontwikkeling van ijzererts? Grafiek 2: onderverdeling operationele winst 2011

Grafiek 3: gemiddelde brutowinstmarges (2005 – 2010) 100

75%

75

(bruto winstmarge in %)

100%

50%

25%

50

25

0% Vale

BHP Billiton ijzerets

koper

kolen

Rio Tinto overig


Sectorcommentaar ijzerertmijnbouw 31 augustus 2012 2

0

Aluminium

Zink

Goud

Kolen

Koper

Bron: Brook Hunt, april 2011

Nikkel

IJzererts

Vale Het Braziliaanse Vale is de grootste ijzerertsproducent van de wereld. In grafiek 2 is te zien dat de operationele winst bijna volledig wordt bepaald door de ijzerertsactiviteiten. Hierdoor is de winstgevendheid van Vale het meest gevoelig voor prijsschommelingen van ijzererts (zie grafiek 5). In het tweede kwartaal zag Vale zijn winst dan ook met 59% dalen ten opzichte van het tweede kwartaal vorig jaar. In de afgelopen vijf kwartalen miste Vale vier keer de gemiddelde analistenverwachting. Eind augustus sprak het management de verwachting uit dat de ijzerertsprijs op korte termijn zal herstellen. Eerder vermeldde het management ook dat de gouden jaren in China achter ons liggen. Met een spotprijs van honderd dollar weet Vale toch nog circa veertig dollar brutowinst per ton te realiseren. Dat is echter aanzienlijk minder dan de honderd doller per ton die het in 2011 gemiddeld verdiende. Voor wat betreft de winstgevendheid van de ijzerertsactiviteiten van Vale zit het dus wel goed. In onze vorige commentaar maakten ons wel zorgen over de omvangrijke investeringsplannen van Vale. Afgelopen maand gaf het management daarover meer duidelijkheid. Het bedrijf stelt drie miljard aan investeringen in de niet-ijzerertsactiviteiten uit. De beurskoers van Vale staat op dit moment rond het laagste niveau in drie jaar, toch vinden we het te vroeg om het aandeel in aanmerking te laten komen voor onze aanbevolen aandelenlijst. Rio Tinto blijft vooralsnog onze favoriete mijnbouwer.

Grafiek 5: relatieve koersbeweging afgelopen drie jaar van mijnbouwers en ijzererts

250

225

200

175

150

125

100

75 1-92009

1-12010

1-52010

1-92010

BHP Billiton

1-12011

1-52011

Rio Tinto



1-92011

Vale

1-12012

IJzererts

1-52012

BHP Billiton De grootste mijnbouwer van de wereld zag de winst over het eerste halfjaar van het gebroken boekjaar met 35% dalen. Dit is voor het eerst in drie jaar dat het concern de winst zag teruglopen. Uit grafiek 2 blijkt dat BHP Billiton over een gediversifieerde productiemix beschikt, waardoor het minder gevoelig is voor de prijsdaling van ijzererts. Toch presteerden de overige activiteiten van BHP Billiton ook niet goed. Vorig jaar deed het concern nog voor USD 20 mrd aan overnames in schaliegasactiviteiten. Maar vanwege de lage gasprijs heeft het al voor USD 2,5 mrd moeten afschrijven op deze activiteiten. De hogere kosten en lagere grondstofprijzen, was voor het management aanleiding om te snijden in het investeringsprogramma. Het doel om in vijf jaar ter waarde van USD 80 mrd te investeren wordt dan ook niet gehaald. De prijzen van de grondstoffen die BHP Billiton produceert zullen volgens het management gedurende een lange periode afnemen. Rio Tinto Na Vale is Rio Tinto de grootse producent van ijzererts. De winst van Rio Tinto daalde in de eerste helft van dit jaar met 22% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar. De gemiddelde analistenverwachting werd hiermee weliswaar net overtroffen, toch blijkt dat ook Rio Tinto veel last heeft van de sterk dalende ijzerertsprijs. Vanaf het vierde kwartaal verwacht het management dat de vraag vanuit China weer aantrekt. Dat het interim-dividend met 34% wordt verhoogd, zien wij als krachtig signaal. Rio Tinto blijft bij zijn investeringsplannen om dit jaar voor zestien miljard dollar te steken in de verdere ontwikkeling van mijnen en exploratie. We verwachten dat ijzererts dit jaar meer dan 80% van de winst van Rio Tinto zal gaan uitmaken. In de afgelopen jaren is Rio Tinto erin geslaagd om het beste rendement op tewerkgesteld kapitaal te realiseren (ROCE). Deze ratio heeft betrekking op de efficiency en winstgevendheid van het geïnvesteerde kapitaal. We verwachten daarom dat Rio Tinto het beste van de drie grote in staat is om winstmarges op peil te houden, ook in deze periode van lagere ijzerertsprijzen. Het aandeel staat dan ook op onze lijst van aanbevolen aandelen. Conclusie Het negatieve sentiment heeft de ijzerertsprijs onder de negentig dollar per ton gedrukt. Fundamenteel vinden wij het huidige prijsniveau echter te laag. Wij verwachten dit jaar daarom een herstel naar minimaal honderd dollar per ton. Indien de Chinese overheid zijn groeidoelstellingen gaat veiligstellen door middel van stimuleringsplannen, zal dat een enorme impuls zijn voor de ijzerertsprijs. Door de extra capaciteit en de tijdelijk lage vraag, verwachten we echter niet een soortgelijk prijsniveau als we begin 2011 zagen (ruim USD 190 per ton). In ons sectorrapport van juni 2012 gaven we al aan dat we uitgaan van fors lagere winsten voor de mijnbouwers dit jaar. Ondanks de forse prijsdaling verwachten we dat de mijnbouwers ook dit jaar in staat zijn om aantrekkelijke winsten te realiseren. De markt lijkt hier geen rekening mee te houden en prijst momenteel een doemscenario voor 2013 in (gedurende een lange periode een gemiddelde ijzerertsprijs van minder dan honderd dollar per ton). In dit rapport wordt duidelijk dat wij de kans op een dergelijk scenario onwaarschijnlijk achten.


Bedrijfsprofielen Vale Vale is ’s werelds grootste producent van ijzererts en ‘pellets’, die worden gebruikt voor de staalproductie. Daarnaast produceert Vale ook nikkel, magnesium, bauxiet, aluminium, koper, steenkool en kalium. Het bedrijf heeft een geografisch breed gespreide afzetmarkt. Bij een omzet van ruim USD 83 mrd behaalde Vale in 2010 een nettowinst van ruim USD 30 mrd. Waarom kopen beleggers?  IJzererts is de grootste winstcomponent in Vale’s productiemix. Dankzij de efficiënte productieketen zijn deze activiteiten zeer winstgevend.  De mijnen van Vale bevinden zich voornamelijk in Brazilië en Canada. Deze landen zijn politiek stabieler dan de landen waar andere mijnbouwers hun grondstoffen winnen.  Door de bescheiden schuldenlast, gezonde balans en goede kaspositie heeft Vale een gunstige positie om de komende jaren verder te groeien. Waarom verkopen beleggers?  Brazilië ligt minder gunstig ten opzichte van Australië wat betreft de export van ijzererts naar China.  De trackrecord van Vale wat betreft fusies en overnames laat te wensen over.  Het verdienmodel van Vale is sterk afhankelijk van ijzererts, hierdoor is het risicoprofiel hoger dan breder gediversifieerde mijnbouwbedrijven.

Duurzame analyse Dit bedrijf is onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een sterke voorloper (NFI ++) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn geen uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag (augustus 2012). Technische analyse Voor dit aandeel geldt een Short-opinie. Boven het stoplossniveau van 24 verandert onze opinie. Het koersdoel ligt bij 15,5 (augustus 2012).

Grafiek 6: analistenverwachting en koersverloop Vale 50

40

30

20

10 2-9-10

2-12-10

2-3-11

2-6-11

2-9-11

koersdoel analisten

2-12-11

2-3-12

2-6-12

koersontwikkeling


Bron: Bloomberg

BHP Billiton BHP Billiton (BHP) is de grootste gediversifieerde grondstoffenproducent ter wereld. Het vooral op mijnbouw gerichte bedrijf is actief op het gebied van exploratie en winning van onder meer kolen, ijzererts, goud, titanium, koper, nikkel en diamanten. Daarnaast produceert en raffineert BHP olie en schaliegas. Bij een omzet van USD 71,7 mrd behaalde BHP in het gebroken boekjaar 2010-2011 een nettowinst van USD 23,6 mrd. Waarom kopen beleggers?  BHP is goed gepositioneerd om ervan te profiteren als de mondiale economische groei aantrekt. De toch al robuuste vraag naar de producten van BHP zal dan nog verder toenemen.  De operationele risico’s van BHP zijn beter gespreid dan die van branchegenoten dankzij de brede diversificatie zowel in het productenaanbod als in de geografische verdeling van afzetmarkten en productiegebieden.  Door de stabiele kasstromen is BHP in staat om te investeren in productiemiddelen, ongeacht de economische toestand. Waarom verkopen beleggers?  De groei van de wereldeconomie vertraagt waardoor de grondstoffenvraag afzwakt.  In 2011 nam BHP voor USD 20 mrd aan schaliegasactiviteiten over. Door tegenvallende prijzen voor schaliegas worden er forse afschrijvingen verwacht.  De enorme winsten van de grote mijnbouwbedrijven zijn een verleidelijke prooi in de ogen van overheden, die flink moeten bezuinigen. Het risico van forse belastingverhogingen is daarom hoog. Duurzame analyse Dit bedrijf is geen onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een sterke voorloper (NFI ++) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn wel uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag (augustus 2012). Technische analyse Voor dit aandeel geldt een Long-opinie. Onder het stoplossniveau van GBp 1650 verandert onze opinie. Het koersdoel ligt bij GBp 2650 (augustus 2012).

Grafiek 7: analistenverwachting en koersverloop BHP Billiton (GBp) 3000

2700

2400

2100

1800

1500 2-9-10

2-12-10

2-3-11

2-6-11

2-9-11

koersdoel analisten

2-12-11

2-3-12

koersontwikkeling

Bron: Bloomberg


2-6-12

Rio Tinto Rio Tinto (Rio) is een van de grootste mijnbouwbedrijven ter wereld. Het concern ontdekt, delft en verwerkt grondstoffen zoals ijzererts, aluminium, koper, diamant en goud. De mijnen bevinden zich in Australië, Nieuw-Zeeland, Zuid-Afrika, Europa, Indonesië en Noord-Amerika. Bij een omzet van USD 60,5 mrd behaalde Rio in 2011 een nettowinst van USD 5,8 mrd. Rio Tinto is opgenomen op de lijst aanbevolen aandelen (zie volgende pagina voor onderbouwing). Waarom kopen beleggers?  Het concern heeft een grote productiecapaciteit en produceert tegen lage kosten. Het management evalueert voortdurend de bedrijfsprocessen en heeft een sterke focus op efficiency.  Dankzij de brede mix van grondstoffen en eindmarkten heeft Rio niet alleen sterke kasstromen, maar ook een relatief laag risicoprofiel. Toch is Rio Tinto wel gevoeliger geworden voor de ontwikkeling van de ijzerertsprijs.  Rio is goed gepositioneerd om te profiteren van de omvangrijke grondstoffenvraag uit China. Waarom verkopen beleggers?  De groei van de wereldeconomie vertraagt waardoor de grondstoffenvraag afzwakt.  De soms enorme winsten van mijnbouwbedrijven zijn een verleidelijke prooi voor overheden die gedwongen zijn te bezuinigen. Het risico op forse belastingverhogingen is daarom hoog.  De milieu-impact van de mijnbouwactiviteiten vormen een aanzienlijk risico voor de bedrijfsvoering van Rio Tinto. Duurzame analyse Dit bedrijf is geen onderdeel van het duurzaam beleggingsuniversum. Binnen zijn sector is het een sterke voorloper (NFI ++) op het gebied van duurzaamheidsbeleid. Er zijn wel uitsluitingscriteria van toepassing vanwege ongewenste bedrijfsactiviteiten en/of controversieel gedrag (augustus 2012). Technische analyse Voor dit aandeel geldt een Long-opinie. Onder het stoplossniveau van GBp 2630 verandert onze opinie. Het koersdoel ligt bij GBp 4000 (augustus 2012).

Grafiek 7: analistenverwachting en koersverloop Rio Tinto (GBp) 5700 5300 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2500 2-9-10

2-12-10

2-3-11

2-6-11

2-9-11

koerdoel analisten

2-12-11

2-3-12

koersontwikkeling

Bron: Bloomberg


2-6-12

Aanbevolen aandeel Rio Tinto Rio Tinto (Rio) behoort tot een van de grootste mijnbouwbedrijven ter wereld. Het concern ontdekt, ontgint en verwerkt grondstoffen zoals ijzererts, aluminium, koper, diamant en goud. De mijnen bevinden zich in Australië, Nieuw-Zeeland, ZuidAfrika, Europa, Indonesië en Noord-Amerika. Bij een omzet van ruim USD 60,5 mrd behaalde Rio in 2011 een nettowinst van USD 5,8 mrd. Onderbouwing aanbeveling Rio heeft een kwalitatief goede, wereldwijd gespreide productmix van grondstoffen. Het concern beschikt over veel productiecapaciteit en produceert tegen lage kosten. Dankzij de exposure van Rio Tinto naar China en de exposure naar ijzererts, zien we aantrekkelijke perspectieven. Het concern is goed om te kunnen profiteren van de - naar onze verwachting aanhoudende Chinese vraag naar ijzererts. Bovendien hebben maatregelen ertoe geleid dat de schuldpositie van Rio aanzienlijk is verbeterd. Zowel het dividendbeleid als het investeringsprogramma wordt verhoogd. Aantrekkelijke mix De winst uit de ijzerertsactiviteiten steeg in 2010 met maar liefst 147% ten opzichte van 2009. De omzet die het concern in 2010 realiseerde, was voor circa 40% afkomstig uit ijzererts, 25% uit aluminium, 15% uit kolen en uranium, 10% uit koper en 10% uit overige activiteiten. Wij verwachten dat de winst een dit jaar voor meer dan 80% komt uit de ijzerertsactiviteiten. Bijna een kwart van de omzet werd gerealiseerd in China, circa 20% in Noord-Amerika, 20% in Europa, 15% in Japan, 10% in Aziatische landen (exclusief China) en circa 10% in overige landen. Chinese ijzerertsvraag Als wereldspeler op ijzerertsmarkt profiteerde Rio Tinto de afgelopen jaren optimaal van de krapte in de ijzerertsmarkt. Het aanbod van ijzererts was de afgelopen jaren namelijk te laag om aan de vraag te kunnen voldoen. Vooral in China was steeds meer ijzererts nodig. Om aan die enorme vraag te kunnen blijven voldoen, investeert Rio Tinto USD 16 mrd om zijn ijzerertsproductie met 50% te verhogen. De Chinese economische groeiverwachtingen pakten echter lager uit dan verwacht, waardoor de ijzerertsprijs vanaf eind 2011 fors corrigeerde. Ondanks de huidige overcapaciteit en lage ijzerprijs, denken we dat de staalvraag (en dus ook de ijzerertsvraag) in de komende jaren nog flink kan aantrekken. Om de prijsinflatie op de Chinese huizenmarkt tegen te gaan, wil de Chinese overheid namelijk tot 2015 bijvoorbeeld zo’n 36 mln huizen bouwen. Rio Tinto produceerde in het tweede kwartaal van 2012 een record hoeveelheid ijzererts. Dit was het tweede kwartaal op rij waarin Rio Tinto meer ijzererts produceerde dan het verkocht. Dit is weliswaar een ongunstige ontwikkeling maar we verwachten we dat Rio Tinto ondanks het verslechterde sentiment in staat zal zijn om te profiteren van de –in vergelijking met andere grondstofprijzen- relatief hoge ijzerertsprijs. Ook verwachten we dat de ijzerertsvraag op termijn zal aantrekken. Verbeterde balans na wijze les Als gevolg van de overname van Alcan in 2007, is de schuldpositie van het concern in dat jaar opgelopen naar ruim USD 45 mrd. Dankzij ingrijpende maatregelen daalde de schuld naar een acceptabel niveau van minder dan 4 mrd eind 2010. Hierin slaagde Rio Tinto ondermeer door een claimemissie en door het afstoten van bedrijfsonderdelen. Dankzij deze maatregelen is het dividendbeleid verhoogd en sluiten we verdere verhogingen niet uit. Ook werd er voor USD 5 mrd aan eigen aandelen ingekocht en werd het investeringsprogramma verhoogd. Het management geeft aan geen omvangrijke overnames meer te doen en zich te richten op autonome groei. Mocht Rio Tinto een overname van (middel)kleine omvang doen, dan verwachten we dat deze aansluit op de kernactiviteiten van het concern. Wij verwachten dat de nettoschuldpositie van Rio Tinto in 2014 is verdwenen en dat er een netto kaspositie onstaat. Risico’s De winstgevendheid van Rio Tinto wordt negatief beïnvloed bij verslechterende wereldwijde economische omstandigheden. Daarnaast is de nettowinst gevoelig voor valutaschommelingen. Vooral de koers van de Amerikaanse tegenover de Australische dollar is van belang. Daarnaast worden de resultaten negatief beïnvloed zodra de ijzerertsprijs of de vraag daarnaar onverwacht verder daalt. De milieu-impact van de mijnbouwactiviteiten vormen een aanzienlijk risico voor de bedrijfsvoering van Rio Tinto. Wij houden deze ontwikkelingen dan ook nauwlettend in de gaten.


Meer weten? Kijk op www.ing.nl/beleggen of volg ons op Twitter via @INGnl_IO

Disclaimer Deze publicatie is opgesteld namens ING Bank N.V., gevestigd te Amsterdam en slechts bedoeld ter informatie. ING Bank N.V. is onderdeel van ING Groep N.V. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. ING Bank N.V. betrekt haar informatie van betrouwbaar geachte bronnen en heeft alle mogelijk zorg betracht om er voor te zorgen dat ten tijde van de publicatie de informatie waarop zij haar visie in deze publicatie heeft gebaseerd niet onjuist of misleidend is. ING Bank N.V. geeft geen garantie dat de door haar gebruikte informatie accuraat of compleet is. De informatie in deze publicatie kan gewijzigd worden zonder enige vorm van aankondiging. Auteursrecht en rechten ter bescherming van gegevensbestanden zijn van toepassing op deze publicatie. Overneming van gegevens uit deze publicatie is toegestaan, mits de bron wordt vermeld. ING Bank N.V. is statutair gevestigd te Amsterdam, handelsregister nr. 33031431 Amsterdam en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank (DNB) en de Autoriteit Financiële Markten (AFM).

ING Investment Office

Recommend Documents