April 2011
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille? Samenvatting XAlle ogen zijn momenteel gericht op de inflatieverwachtingen. De prijsstijgingen van de belangrijkste grondstoffen hebben voor onzekerheid gezorgd rond een mogelijke forse terugkeer van de inflatie, een spiegelbeeld van de situatie van twintig jaar geleden. XHoewel we momenteel niet uitgaan van een forse versnelling van de inflatie, is de onzekerheid over de inflatie in de Verenigde Staten, Europa en de groeilanden toegenomen. In de opkomende markten zijn er wel grote verschillen van land tot land, en ook uiteenlopende oorzaken voor de prijsstijgingen (bijvoorbeeld voedingsgrondstoffen, olie, enzovoort). XWelke beleggingsoplossingen kunnen we, rekening houdend met een oplopende inflatie, bieden aan onze klanten? - Inflatiegelinkte obligaties met een afdekking van de duratie. - Rendementen van bedrijfsobligaties met een afdekking van de duratie. - Aandelen met een hoog dividendrendement. - Grondstoffen. UNITED STATES US Inflation Y/Y (LHS)
10Y Rate (LHS)
Equity (RHS)
16%
1 750
15% 14%
1 500
13% 12% 1 250 11% 10% 1 000
9% 8%
750
7% 6% 5%
500
4% 3%
250
2% 1% 0 0% -1% -250
-2% -3% -4%
-500
77
79
81
83
85
87
89
91
93
95
97
99
01
03
05
07
09
11
GERMANY Inflation Y/Y
10Y Rate
Equity
16%
8 500
15%
8 000
14%
7 500
13%
7 000
12%
6 500
11%
6 000
10%
5 500
9%
5 000
8%
4 500
7%
4 000
6%
3 500
5%
3 000
4%
2 500
3%
2 000
2%
1 500
1%
1 000
0%
500 0
-1%
-500
-2% 77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille?
Economische vooruitzichten: toenemende onzekerheid
stijgende
inflatie,
sterk
Price of oil
Olie
110
De opstanden in Noord-Afrika hebben de olieprijzen met name in de Europese landen de
100
80
Hoewel niet alle Noord-Afrikaanse landen even grote olieproducenten zijn, zijn ze
-
Raffinage: Egypte beschikt over de grootste raffinagesector op het Afrikaanse continent, met tien raffinaderijen en een gecombineerde verwerkingscapaciteit van ruwe olie van 975.000 vaten per dag (OGJ en APS Review).
-
60
Suezkanaal: het totale transitvolume van petroleum lag in 2010 in de buurt van 2 miljoen vaten per dag. SUMED Pijplijn: de pijplijn heeft een capaciteit van 2,3 miljoen vaten per dag.
WTI
70
geostrategisch wel belangrijk en/of vormen ze een belangrijke doorvoerhaven voor het olietransport.
-
Brent
90
hoogte ingestuwd (zo gaat 46% van de Libische olie-uitvoer naar Italië en Duitsland).
-
($ per barrel)
120
J F M A M J J A S O N D J F M 2010 2011 OPEC - Production and capacity (Mbd)
40
Production Capacity
35 30 25 20
Algerije is de belangrijkste exporteur van aardgas.
15
De olievoorraden zijn nog altijd hoog en Saoedi-Arabië beschikt nog over aanzienlijke extra
73 77 81 85 89 93 97 01 05 09
reserves.
Onze huidige vooruitzichten gaan nog steeds uit van een gemiddelde olieprijs op het einde van het jaar en in 2012 van 110 USD per vat. Consumer price index YOY%
Europa
Ondanks de marktturbulenties bewijzen de enquêtes dat de groei door de band genomen stevig blijft. In ons huidige gunstige scenario voor de eurozone kunnen het soepele rentebeleid en het aanhoudende herstel in de rest van de wereld de negatieve impact van de begrotingsbesparingen tenietdoen. Het Europese noodfonds EFSF (European Financial Stability Facility) en de voortdurende herschikking van de begrotingen in de perifere landen beletten vooralsnog een verslechtering van de financiële voorwaarden en een terugval van het vertrouwen. Toch staat het vast dat het Verenigd Koninkrijk in 2011 een hobbelig parcours te wachten staat, met een inflatie die nu al 200 bp boven de doelstelling van de Britse centrale bank (BoE) ligt.
6.00%
5.20% 5.00% 4.50% 4.00%
4.00%
4.00%
3.80% 3.60% 3.20%
3.40%
3.30%
3.00%
3.00%
2.70% 2.40%
2.00%
1.70%
1.80%
1.90%
2.00%
2.10%
1.00%
0.00% Ireland France Iceland Nethds
Italy
Austria Denmark Finland
Lux.
Sinds vorig jaar is de inflatie aan het stijgen: na een inflatie van 1,9% in november 2010 klom ze in februari 2011 naar 2,4% en in maart naar 2,6% (schatting). Tegelijk zien we ook een forse toename van de voedselgrondstoffen- en de olieprijzen. Al moeten we wel onderstrepen dat er een groot verschil bestaat tussen de Europese landen onderling: de inflatie varieert van 1,7% in Ierland tot 4% in het Verenigd Koninkrijk en zelfs 5,2% in Griekenland.
Het feit dat de inflatie eind 2010 is beginnen te versnellen, bemoeilijkt de opdracht van de ECB. Dat werd ook aangegeven tijdens haar vergadering van 3 maart: “de risico’s voor de verwachtingen rond de prijsontwikkelingen zijn aan het toenemen […] Om de risico’s op verdere stijgingen in de hand te houden, is grote waakzaamheid geboden.” Een dergelijke vooraf aangekondigde renteverhoging zorgt wellicht niet voor weerstand in de kernlanden van de eurozone, maar is veel moeilijker te aanvaarden in de perifere landen.
Spain Belgium Portugal Poland Hungary
UK
Inflation
(% year on year)
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
Als we één jaar vooruitkijken, dan kunnen we zeggen dat de inflatie wellicht onder controle zal blijven, maar tegelijk sterk afhangt van de prijsontwikkelingen van de landbouw- en energiegrondstoffen.
2011 2 1
2 1
5 . 5 .
0 . 0 .
0 .5 0 0 .
2012
juin-10 2
0 1
1
déc-10
sept-10 2
0 1
2
mars-11
Verenigde Staten
De beleidsmaatregelen van de Federal Reserve lijken vruchten af te werpen. Door een nieuwe schok op de markten tegen te gaan, is een double dip van de Amerikaanse economie hoogst onwaarschijnlijk. De bbp-groei is opnieuw aan het versnellen. Dat is te danken aan het soepele economische beleid (dat nu een nieuw stimuleringspakket omvat) en een aanhoudende toename van de werkgelegenheid, terwijl ook de export de groei normaal gezien zal blijven ondersteunen.
De stijging van de grondstoffenprijzen zorgt voor wat opwaartse druk op de consumptieprijzen. Als de recente stijging van de brandstoffenprijzen aanhoudt, zou dat volgens onze analyse de CPI met 0,7% kunnen doen toenemen. Maar gezien de hoge werkloosheid zou de kerninflatie binnen de perken moeten blijven.
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum: 06/04/2011
2/9
Bulgaria Greece
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille? Het opnieuw in evenwicht brengen van de overheidsfinanciën zal de komende jaren ook een enorme uitdaging zijn voor de Amerikaanse economie. De beslissing van de overheid om een hoog begrotingstekort (zowat 10% van het bbp in 2011) te behouden en zo een scenario met een double dip van de economie te vermijden, is immers niet zonder risico.
In de veronderstelling dat de forse stijging van de olieprijzen een tijdelijk fenomeen is, zou de inflatie in 2011 uiteindelijk iets boven 2% moeten uitkomen, terwijl de kerninflatie vanaf het huidige lage niveau lichtjes zou toenemen. Groeilanden
De economie in de groeilanden is minder homogeen dan in andere regio’s. Hoewel deze landen er de laatste 20 jaar over het algemeen in geslaagd zijn om de inflatie te stabiliseren, verschilt de situatie sterk van land tot land.
Bronnen: Thomson Datastream
De impact van de hogere grondstoffen- en energieprijzen varieert van het ene land tot het andere. In Mexico bijvoorbeeld leggen de energiekosten meer gewicht in de schaal (als gevolg van bevoorradings- en transportproblemen), terwijl in Maleisië de voedselprijzen het belangrijkste thema zijn.
Hoewel de situatie van land tot land varieert en de inflatieverwachtingen misschien minder alarmerend zijn dan we op het einde van vorig jaar dachten, is toch duidelijk dat we aan de vooravond staan van een nieuwe periode van inflatie, aangezien de druk op de inputprijzen de laatste tijd almaar is toegenomen.
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum: 06/04/2011
3/9
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille?
Impact op de markten Rentevooruitzichten Europa: Meer dan ooit zal Europa dit jaar moeten kiezen tussen solidariteit en herstructureringen. Omdat het oude continent gedwongen is tot grote besparingen, zal het misschien geen andere keuze hebben dan hulp te blijven verlenen aan landen in moeilijkheden. Onder druk van de markt zullen de perifere landen tijd nodig hebben om hun besparingsplannen uit te voeren, en om die plannen te financieren hebben ze nood aan lage interestvoeten. De druk op de perifere landen zou kunnen aanhouden tot er een duurzame politieke oplossing uit de bus komt. Bovendien zou de ingevoerde inflatie fataal kunnen zijn voor de inspanningen die de meer kwetsbare economieën uit de eurozone hebben gedaan om hun economische groei aan te zwengelen. Verenigde Staten: In 2010 werd de Federal Reserve geconfronteerd met een werkloosheidsgraad van meer dan 9% en een nog altijd slabakkende vastgoedmarkt. Daarom opteerde ze ervoor om de Amerikaanse groei een fors duwtje in de rug te geven, door de inflatie te stimuleren via een tweede rondje kwantitatieve versoepeling (QE2; opkopen van obligaties) ter waarde van 600 miljard dollar. Tijdens de eerste helft van 2011 moet QE2 normaal de langetermijnrente op obligaties op hetzelfde peil houden. Toch is het zo dat met een stevigere groei in 2011 de inflatieverwachtingen uit de hand zouden kunnen lopen, waardoor de Fed zou kunnen overwegen om een monetaire normalisatie door te voeren. Handelsideeën voor 2011: Er is een aanzienlijk risico op een stijgende rente. We hebben een voorkeur voor inflatiegelinkte obligaties (voor meer details over dit soort obligaties verwijzen we naar het laatste gedeelte van dit document), om een bescherming in te bouwen tegen stijgende rentevoeten en tegen een vervlakking van de rentecurve (met een kortetermijnrente die meer stijgt dan de langetermijnrente). Interest Rate Forecast (March 2011) Current 0.70 1.83 2.40 3.39 156 0.25 0.79 2.53 3.46 267
Eonia Rate Germany 2-year Interest Rate Interest Breakeven Rate Rate 10-year Interest Rate Spread 2-10 yrs (in bps) Fed Fund Rate 2-year Interest Rate US Interest Breakeven Rate Rate 10-year Interest Rate Spread 2-10 yrs (in bps)
6 months 1.50 2.20 2.20 3.30 110 0.25 1.10 2.50 3.60 250
12 months 2.00 2.50 2.00 3.70 120 0.50 1.40 2.30 4.00 260
Comments
inflation should reach a spike mid 2011, and go down by year end
inflation should reach a spike mid 2011, and go down by year end
Op basis van onze huidige verwachtingen zijn de Amerikaanse breakevenrendementen nog steeds aantrekkelijk, zowel vanuit korte- als langetermijnperspectief. Inflatielinkte obligaties, en meer bepaald die met een korte resterende looptijd, zijn bijzonder gevoelig voor de nominale inflatie, die momenteel aan het toenemen is als gevolg van de prijsstijging van ruwe olie. Als het tot een scenario komt waarin de prijzen van olie en andere belangrijke grondstoffen blijven stijgen, zorgen inflatiegelinkte obligaties alleszins voor een goede bescherming tegen het inflatierisico. Bond Valuation Breakeven 10Y U.S. 4.00 Expensive
2.00
0.00
-2.00
Bargain
11
10
09
08
07
06
05
04
-4.00
Bron: Bloomberg
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum: 06/04/2011
4/9
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille?
Focus Markt van inflatiegelinkte obligaties Definitie
Inflatiegelinkte obligaties of geïndexeerde obligaties (die ook bekend staan als linkers) zijn obligaties waarvan de rente gekoppeld is aan de inflatie, zodat het risico in verband met oplopende inflatie wordt gecounterd. De omvang van de terugbetalingen aan de beleggers hangt af van wijzigingen in de onderliggende prijsindex. Concreet betekent dit dat de betalingen van de meeste van deze obligaties bestaan uit regelmatige aan de inflatie aangepaste coupons en uit een schuldaflossing op de vervaldag, die eveneens is aangepast aan het inflatiecijfer. De verschillende terugbetalingsstromen zijn te zien op onderstaande grafiek:
Korte markthistoriek
De pionier: de Britse inflatiegelinkte Gilts zijn de meest mature markt op dit vlak, aangezien het Verenigd Koninkrijk inflatiegelinkte Gilts uitgeeft sinds 1981. Om wettelijke redenen is 26% van het uitstaande schuldpapier van de Britse overheid trouwens al inflatiegelinkte. Verenigde Staten: de Amerikaanse markt van inflatiegelinkte obligaties ging van start in januari 1997, met de uitgifte via een veiling van een obligatie die liep tot januari 2007. Daarna volgden ook obligaties met drie andere looptijden: 5 jaar, 10 jaar en 30 jaar. Deze snelle opbouw van een echte rentecurve (4 uitgiftes in 15 maanden) weerspiegelde de ambities van het TIPSprogrramma (Treasury Inflation Protected Securities). EMU: Frankrijk lanceerde zijn eerste OATi in 1998 en zijn eerste OATe (een inflatiegelinkte staatsobligatie in euro gebaseerd op het inflatiecijfer in de EMU) in oktober 2001. Duitsland lanceerde zijn eerste linker in maart 2006. Italië en Griekenland begonnen met hun uitgifteprogramma in 2003. Andere landen: ook andere landen zijn gestart met de uitgifte van hun eigen inflatiegelinkte obligaties, zoals onder meer Japan in 2004. Australië is al op deze markt aanwezig sinds 1983, Nieuw-Zeeland sinds 1984 en Canada sinds 1991. De structuur van de vraag naar Canadese inflatiegelinkte obligaties is trouwens vergelijkbaar met de vraag in Groot-Brittannië: die vraag komt voor zowat 70% van pensioenfondsen, waarvoor een indekking tegen de inflatie is aanbevolen. De in 1994 gestarte Zweedse markt van inflatiegelinkte obligaties mikte trouwens rechtstreeks op de nationale pensioenfondsen. Eind 2010 was de wereldwijde markt van inflatiegelinkte staatsobligaties goed voor een totale waarde van 1.400 miljard euro. Breakdown of Sovereign ILB m arket
Emerging Countries 14%
US 33%
UK 21%
Sweden 2% Japan 3%
France 11%
Italy 8% Greece 1%
Germany 3%
Australia 1% Canada 3%
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum: 06/04/2011
5/9
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille? Beleggingsconcept
Vergelijking nominale obligatie/linker: voor nominale obligaties wordt het terug te betalen bedrag vooraf vastgelegd. Voor inflatiegelinkte obligaties daarentegen zal dat afhangen van het niveau van de inflatie. Het volgende voorbeeld illustreert het verschil in de returndynamiek tussen een nominale obligatie en een inflatiegelinkte obligatie met dezelfde looptijd: Initiële belegging : € 1 000
Break-eveninflatie = 1,5%
Klassieke obligatie met coupon 5%
Periode van 5 jaar
Inflatiegelinkte obligatie met coupon 3,5%
Reële inflatie 2%
Vergelijking tussen inflatiegelinkte obligaties en klassieke obligaties Klassieke obligatie Jaar
Nominaal
Inflatiegelinkte obligatie
Coupon 5%
Nominaal
Coupon 3,5% (Inflatie: 2%)
1
1000
50
1020
35,7
2
1000
50
1040,4
36,41
3
1000
50
1061,21
37,14
4
1000
50
1082,43
37,89
5
1000
50
1104,08
38,64
Totale return
1250
Totale return
1289,87
Nominale return +/-5%
Nominale return +/-5,5%
Reële return 3%
Reële return 3,5%
De break-eveninflatie is het inflatiepercentage waarop de return op een inflatiegelinkte obligatie gelijk is aan die van een vergelijkbare nominale obligatie voor de resterende looptijd. In bovenstaand voorbeeld bedraagt de reële inflatie 2% en de break-eveninflatie 1,5% (= 5% - 3,5%). Zoals te zien is op de illustratie, bieden linkers een hoger rendement dan klassieke obligaties als de reële inflatie hoger ligt dan de break-even inflatie (het verwachte niveau van de inflatie). Inflatiegelinkte obligaties: gevoeliger voor een rentestijging?
De reële aangepaste duratie van een inflatiegelinkte obligatie is in wezen lichtjes hoger dan die van een nominale obligatie met dezelfde looptijd: de reële coupons, die lager liggen bij inflatiegelinkte obligaties dan bij klassieke obligaties, verlengen immers de duratie (de gemiddelde levensduur) van deze effecten.
De duratie van een linker kan echter niet op dezelfde manier worden geïnterpreteerd als die van een nominale obligatie. Bij inflatiegelinkte obligaties hangt ze immers af van het reële rendement, en daarvan ligt de volatiliteit lager dan bij nominale obligaties, zoals we kunnen zien in de onderstaande grafiek, die de evolutie weergeeft van de Duitse Bund op tien jaar ten opzichte van de ermee geassocieerde break-even: 4 10-y German Government Bonds 3.5 10-y German Government Real yield 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 Jun-09
Aug-09
Oct-09
Dec-09
Feb-10
Apr-10
Jun-10
Aug-10
Oct-10
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum: 06/04/2011
Dec-10
Feb-11
6/9
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille? Onze beleggingsoplossingen Dexia Bonds Euro Inflation Linked Kenmerken van het fonds: Dexia Bonds Euro Inflation Linked belegt voornamelijk in inflatiegelinkte obligaties in EUR. De
emittenten zijn van “hoge kwaliteit”, want het gaat hoofdzakelijk om regeringen of gelijkaardige overheidsinstellingen. In mindere mate kan de fondsbeheerder ook beleggen in swapgerelateerde obligaties of Investment Grade bedrijfsobligaties. Het fonds kan tot 33% van de portefeuille beleggen in inflatiegelinkte obligaties van buiten de Europese Muntunie (VS, VK), nominale obligaties, cash of geldmarktinstrumenten met een resterende looptijd van minder dan 12 maanden. Voordelen in een omgeving met oplopende inflatie en stijgende rente: ► Een indekking tegen de inflatie is momenteel nuttig voor beleggers die op zoek zijn naar bescherming tegen en/of winst uit de evolutie van de inflatie. ► Een belegging in inflatiegelinkte obligaties beschermt de reële koopkracht van de beleggers op lange termijn, aangezien zowel de nominale waarde van de obligaties als de coupons stijgen in lijn met de inflatie. ► Zelfs in een omgeving met lage inflatieverwachtingen op lange termijn blijft er behoorlijk wat onzekerheid bestaan over de werkelijke returns van nominale obligaties. Een expliciete indekking tegen de inflatie is belangrijk omdat de inflatie ook onverwacht kan stijgen, zoals we in de eurozone hebben kunnen zien sinds november 2010, wat een aanzienlijke bedreiging kan betekenen voor de returns van de portefeuille van beleggers. 14 0
1 40
13 0
1 30
12 0
1 20
11 0
1 10
10 0
1 00
90
20 0 3
20 04
20 0 5
2 0 06
2 0 07
DE XIA BO ND S EURO I NF L. LKD . I NSTL. C C AP.
20 08
20 0 9
20 1 0
90
CPI (aggregate)
Sourc e: T hom son R euters D atas tream
Dexia Bonds Euro Inflation Linked – Hedged Share Kenmerken van het fonds: ingedekte effecten (hedged shares) hebben hetzelfde doel als de hierboven beschreven klassieke inflatiegelinkte obligaties, maar ze maken het mogelijk om hun reële duratie in te dekken. Hedged shares zijn in feite een combinatie van inflatiegelinkte obligaties op lange termijn en nominale obligaties op korte termijn. Ze bieden toegang in bètastijl tot de break-eveninflatie: het parcours dat ze zullen afleggen hangt af van veranderingen in de toekomstige inflatieverwachtingen en van de indexering van de inflatie. De inflatie heeft een aanzienlijke impact op de tijdswaarde van geld, want ze is een belangrijke component van de rentevoeten. Eigenlijk komt het erop neer dat mensen die geld uitlenen, rekening zullen houden met de daling van de waarde van hun geld als gevolg van de inflatie gedurende de looptijd van hun lening. Met andere woorden: zij die geld uitlenen, verhogen de rente om die daling tegen te gaan. De duratie van het fonds wordt aanzienlijk beperkt in de richting van de beoogde 0.1. Voordelen in een omgeving met oplopende inflatie en stijgende rente: ► De effecten behouden hun hoge gevoeligheid voor stijgende bewegingen van de break-eveninflatie. Het fonds moet normaal dan ook kunnen profiteren van de verwachting dat de inflatie zal toenemen. ► Ook een mogelijke stijging van de rentevoeten speelt de hedged shares in de kaart. ► Het blijft onduidelijk of de bezuinigingsplannen in de kernlanden en de perifere landen van de eurozone in 2011 succes zullen hebben. Dat betekent dat de rentevoeten wellicht erg volatiel zullen blijven. Om in de huidige context bescherming te bieden tegen de stijgende rente, zijn inflatiegelinkte obligaties een vrij goed instrument, en onze voorkeur gaat daarbij uit naar een ingedekte duratie.
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum:06/04/2011
7/9
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille?
Dexia Bonds Euro Corporate – Hedged Share Kenmerken van het fonds: Dexia Bonds Euro Corporate – Hedged Share is een fonds voor beleggers die op zoek zijn naar
aantrekkelijke kansen op de uitgebreide markt van de Investment Grade-obligaties. Het fonds belegt in obligaties in euro van meer dan 150 emittenten, zowel uit de financiële sector als uit niet-financiële sectoren. Dit fonds biedt specifieke effecten die beschermd zijn tegen een mogelijke rentestijging. Zoals we hierboven hebben uitgelegd voor Dexia Bonds Euro Inflation Linked Hedged Shares, impliceert een context met oplopende inflatie dat ook de rentevoeten stijgen. Het doel van de ingedekte effecten bestaat erin te profiteren van een positieve visie op Investment Grade-krediet, ongeacht de evolutie van het rendement op staatsobligaties. De duratie van deze hedged shares ligt een heel stuk lager dan die van de niet-ingedekte effecten (de beoogde duratie is 0,10). Voordelen: ► Kans om te profiteren van een positieve visie op Investment Grade krediet zonder bang te moeten zijn voor een omgeving met stijgende rente. De risicopremie blijft vanuit historisch oogpunt aantrekkelijk; de spreads ten opzichte van de staatsobligaties zijn momenteel hoog (205 basispunten op het einde van februari). In vergelijking met een jaar eerder zijn de rendementen met 50 basispunten gestegen. We zijn er dan ook vast van overtuigd dat deze beleggingscategorie nog altijd een bepaald potentieel inhoudt. De bedrijfsobligaties profiteren nog steeds van de herstructureringen en van de inspanningen van de emittenten om de balansen op te schonen. ► Ook de impact van de inflatie op het fonds is neutraal. ► Hedged shares zijn bestemd voor beleggers die denken dat de rendementen op staatsobligaties zullen stijgen. 12 0
1 20
11 5
1 15
11 0
1 10
10 5
1 05
10 0
1 00
95
95
90
90
85
2 0 06
2 0 07
2 00 8
DE X IA B O ND S E URO C P RT. I NS TL . C C A P .
2 00 9
20 1 0
85
C P I (a g g re g ate )
Sourc e: T hom so n R e uters D atas tre am
Dexia Equities L Europe High Dividend Dexia Equities L High Dividend: beleggen in aandelen met een hoog dividendrendement en die stabiele en bij voorkeur elk jaar hogere dividenden uitkeren, is een goede manier om kapitaal te beschermen tegen de erosie ervan als gevolg van de inflatie.
Dividenden zijn altijd een belangrijke component geweest van de aandelenreturns op lange termijn. Zo zijn ze sinds het begin
van de jaren zeventig in Europa goed voor meer dan 70% van de totale aandelenreturns. Een aangezien ze normaal elk jaar stijgen, vormen ze ook een goede bron van inkomsten om de negatieve impact van de inflatie te counteren, zodat de beleggers hun reële koopkracht intact kunnen houden. De huidige strategie van het fonds bestaat er dan ook in om de beleggers te beschermen tegen de huidige inflatieverwachtingen. Het fonds belegt immers in aandelen van bedrijven die profiteren van de oplopende inflatie en die de stijgende prijzen kunnen doorrekenen aan hun klanten. Het gaat om bedrijven zoals Vinci, actief in de concessie van snelwegen, Statoil (energie) en BAT (kapitaalgoederen). Dit fonds heeft zowel kapitalisatie- als distributiedeelbewijzen. Die laatste keren elk jaar een aantrekkelijk dividend uit. Het overtuigende fonds kan ook prat gaan op de strikte procedure die het heeft uitgewerkt rond risicobeheersing
.
© Dexia Asset Management - zie wettelijke bepalingen onderaan document - redactiedatum:06/04/2011
8/9
Inflatieverwachtingen in de lift: Kansen voor uw portefeuille? 14 0
1 40
12 0
1 20
10 0
1 00
80
80
60
60
40
20 0 8
20 0 9
2 01 0
40
D E X IA E Q . L E U R O P E H IG H D IV I D E N D I C A P .
S o u rc e : T h o m so n R e u te rs D a tas tr e am
Dit document heeft een louter informatief karakter. Het bevat geen aanbod tot aan- of verkoop van financiële instrumenten en houdt geen beleggingsadvies in. Het vormt evenmin de bevestiging van enige transactie tenzij uitdrukkelijk anders overeengekomen. De informatie in dit document is afkomstig van verschillende bronnen. Dexia Asset Management legt de grootst mogelijke zorg aan de dag bij het kiezen van zijn informatiebronnen en het doorgeven van de informatie. Fouten of weglatingen in deze bronnen of processen kunnen echter niet van tevoren worden uitgesloten. Dexia Asset Management kan niet aansprakelijk worden gesteld voor rechtstreekse of onrechtstreekse schade die voortvloeit uit het gebruik van dit document. De inhoud van dit document mag niet worden overgenomen zonder de voorafgaande schriftelijke toestemming van Dexia Asset Management. De intellectuele eigendomsrechten van Dexia Asset Management moeten te allen tijde worden gerespecteerd. Opgelet: Als dit document melding maakt van resultaten behaald in het verleden van een financieel instrument, een financiële index of een beleggingsdienst, verwijst naar simulaties van zulke resultaten of gegevens bevat met betrekking tot toekomstige resultaten, is de cliënt zich ervan bewust dat de in het verleden behaalde resultaten en/of prognoses geen betrouwbare indicator vormen voor toekomstige resultaten. Meer nog, Dexia Asset Management preciseert dat: indien het gaat om brutoresultaten, het resultaat kan worden beïnvloed door provisies, bijdragen en andere lasten. indien het resultaat in een andere valuta luidt dan die van het land waar de cliënt verblijft, de vermelde winsten kunnen stijgen of dalen, afhankelijk van de valutaschommelingen. Indien dit document verwijst naar een bepaalde fiscale behandeling, is de belegger zich ervan bewust dat zulke informatie afhangt van de individuele omstandigheden van elke belegger en in de toekomst aan wijzigingen onderhevig kan zijn. Dit document bevat geen onderzoek op beleggingsgebied zoals gedefinieerd in artikel 24 §1 van de richtlijn 2006/73/EG van 10 augustus 2006 tot uitvoering van de richtlijn 2004/39/EG van het Europees Parlement en de Raad. Indien deze informatie een publicitaire mededeling is, wenst Dexia AM te verduidelijken dat deze niet werd opgesteld overeenkomstig de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van het onderzoek op beleggingsgebied en niet onderworpen is aan een verbod om te handelen reeds vóór de verspreiding van onderzoek op beleggingsgebied. Dexia AM nodigt de belegger uit om steeds het prospectus te raadplegen vooraleer in één van haar fondsen te beleggen. Het prospectus en andere informatiebronnen die betrekking hebben op fondsen zijn beschikbaar op www.dexia-am.com.
